公司发布三季度业绩报告,报告期内归母净利润为1.82亿元,较上年同期增15.99%;营业收入为9.52亿元,较上年同期增19.35%。 支撑评级的要点三季度业绩大幅提升,全年有望延续增长。公司第三季度营收和归母净利润同比分别大幅上升49.01%和42.12%,而第一、二季度营收同比增速不足10%。公司盈利提升主要是由于行业收入确认的季节性影响,而且工业互联网和智慧城市等业务的业绩在三季度不断释放,同时第三季度公司综合业务毛利率较第二季度提升了3.96pct。随着公司业绩进入传统第四季度营收确认的集中期,有望带动全年业绩持续增长。 加大研发投入,深化大数据产业链布局。公司前三季度研发费用为7,135.33万元,同比增长45.20%,彰显了公司在技术研发上持续加大投入,不断提升核心竞争力。目前大数据领域,公司基于Hadoop 的核心专利技术成果已经被Hadoop 开源组织采纳为标准。同时公司不断深化大数据领域的产业链布局,产品涵盖大数据采集、处理、存储及计算、管控、分析等各个方面,并通过收购德昂世纪和北京顺诚,发力行业应用云计算,为公司持续增长奠定坚实基础。 聚焦工业互联网,把握制造业转型升级机遇。公司自主研发的工业互联网平台Cloudiip 技术实力业界领先,目前已覆盖26个工业大类行业,累计服务全球50余个国家近万家企业,覆盖行业年产值超万亿元。公司在2018年工业互联网创新发展工程“工业互联网平台试验测试”项目评选中排名第二,并获得5,640.10万元的支持资金。目前,工业互联网平台正在逐步成为制造业智能转型的基础和核心,公司有望凭借其在工业互联网领域的雄厚实力,把握制造业智能转型升级机遇,抢占市场先机。 评级面临的主要风险大数据行业发展及相关政策支持不达预期,技术应用落地不达预期等。 估值我们对2018-2020年公司EPS 预测为0.53、0.65、0.77元,对应市盈率分别为19.7倍、16.2倍、13.5倍,维持买入评级。

公司发布三季度业绩报告,报告期内归母净利润为0.56亿元,较上年同期增2.31%;营业收入为22.76亿元,较上年同期增26.76%。 支撑评级的要点第三季度盈利回暖,并购光模块业务助力业绩向好。公司第三季度归母净利润为4,930.06万元,同比大幅上涨275.39%,公司盈利能力的回升,一方面是由于通信行业收入确认季节性的影响,另一方面则是在并购MACOM 日本部分资产后、盈利较好的高速光模块业务带动公司整体营收增长和毛利率回升。此外,受人民币汇率变动影响,也使得公司的财务费用有显著的下降。日后随着重点发展的光模块业务规模进一步扩大,公司的业绩将持续向好发展。 业务深度调整适应市场变化,加强成本管理释放盈利空间。公司业务结构加速调整,从单一的电信终端设备不断向家庭网关、WIFI 设备以及工业物联网软硬件及解决方案拓展,更在今年一举成功进军高速光模块领域,业务结构不断调整优化以适应市场变化。另外,公司通过改善物流成本、降低中间采购环节、同下游客户合理议价以及进行生产转移等多重举措以应对生产原材料等上涨压力,释放传统ICT 业务的盈利空间。 光模块国内产能扩张,5G 布局把握发展新机遇。公司积极扩充数通光模块产能,除成熟的国外代工厂外, 上海工厂正在进行生产技术改造,同时也在南通建立的高速光模块生产基地,有望尽快实现100G 光模块的国内产线发货能力,而明年200G 光模块亦可能会小规模量产。面对5G 时代的新机遇,公司研发的4G/5G 高兼容小基站开始向诺基亚发货,同时公司还积极参与运营商的5G 承载网配套光模块产品的生产标准制定。 公司在5G 的布局有望受益于今后5G 大规模组网建设的行业机遇。 评级面临的主要风险市场宏观风险;竞争风险;管理风险;新技术风险。 估值我们预测公司2018-2020年EPS 为0.56、0.93、1.38元,对应市盈率分别为39.2倍、23.8倍、16.1倍,维持买入评级。

公司业绩稳健提升,费用控制改善净利润。公司第三季度营收14.77亿元,同比上升10.37%;归母净利润为1.24亿元,同比上升274.37%。盈利提升的主要原因是第三季度公司费用得到控制,在营收增长的同时销售费用同比下降了4.85%,同时第三季度公司综合业务毛利率较二季度上升6.73pct,运营效率较前两季度提升较大。随着公司不断强化企业管理、提升运营效率,公司业绩有望延续增长。 打造全网通信解决方案,布局城市安保应急通信。公司成功收购Norsat后,将现有专网技术优势与Norsat卫星通信技术相融合,打造全网通信保障解决方案。在第20届中国卫星应用大会上,公司推出iMesh与卫星组网方案,解决了交通道路或地理环境限制导致卫星移动终端无法部署的难题,完成对各类宽、窄带信号融合,实现了跨系统互联互通。同时,在此基础上,公司布局包括地铁、警察、交警、城管和地面安防在内的大型综合城市应急系统。随着新应用的投入,将驱动公司业务的新增长。 国内市场拓展稳步推进,海外新增订单加码。公司Tetra、PDT、DMR等产品在国内公安、机场等领域保持稳定增长,第三代指挥调度中心在深圳智慧南山应急智能信息化系统设备采购项目中部署并商用。此外,公司在海外市场获得约合人民币4,451.76万元的巴西公共安全网扩容项目;公司同乌兹别克电器设备股份有限公司签署了价值2亿元的《合作协议》,实现了VHF/UHF频段的专网通信产品在当地的生产和销售。国内外市场的拓展,将持续助推公司的业绩稳健发展。 评级面临的主要风险 宏观经济影响、“模转数”推进不及预期、宽带技术应用不及预期等。 估值 我们预测公司2018-2020年EPS为0.29、0.44、0.59元,对应市盈率分别为24.1倍、16.1倍、12.0倍,维持买入评级。

三季度营收稳步增长,子公司并表影响业绩。公司前三季度营收和净利润分别同比增长34.28%和48.42%,业绩受到子公司并表影响较大。一方面,今年实现了全年并表升腾资讯与星网视易;另一方面,由于凯米网络引入战略投资者后不再合并报表、同时有9,378.54万元股权重估利得,对公司的净利润影响较大。第三季度毛利率为35.21%,与半年报时环比提升了8%,鉴于行业季节性影响,公司第四季度将确认更多利润。随着公司不断提升业务整合度、市场持续扩张,全年利润情况有望延续增长。 主营业务稳健成长,细分领域不断突破。第三季度公司继续受益于国家信息产业发展,锐捷网络先后中标国家电子政务外网平台二期工程和入围中国移动政企WLAN设备集采。升腾资讯在支付和云计算领域持续创新,POS机出货量跃升至世界第三,产品全面应用于商超、餐饮等多个行业领域,领军地位凸显。同时IDC数据显示,公司以45.3%的市场份额领跑虚拟化桌面市场,云桌面及智能终端产品不断向医疗、教育、金融领域拓展,销售增长明显。公司的各项业务未来将在各领域内持续突破。 创新驱动与品牌价值引领,助推公司发展。公司坚持通过自主创新提升技术硬实力,前三季度公司研发费用为6.59亿元,同比增速高达34.28%。公司继续围绕“扎根行业、深入场景”、大力加强产品与解决方案竞争力的提升,以形成差异化优势。公司还首次荣获了亚洲500最具价值品牌称号,星网视易产品荣获福建省制造业单项冠军公司,公司品牌发展取得新的突破。未来公司将基于强大的创新力和产品力,不断扩大公司海内外的市场版图。 评级面临的主要风险 宏观经济影响风险、新娱乐业务拓展不达预期、技术发展不达预期。 估值 我们对2018-2020年公司EPS预测为1.02、1.31、1.53元,对应市盈率分别为15.5倍、12.0倍、10.3倍,维持买入评级。

公司发布三季度度业绩报告,报告期内归母净利润为2.63亿元,较上年同期增4.66%;营业收入为36.59亿元,较上年同期增7.55%。 支撑评级的要点第三季度业绩大幅提升,盈利能力逐步改善。第三季度营业收入为12.24亿元,同比上升21.11%;归属于上市公司股东的净利润为1.24亿元,同比上升55.36%。由于长期订单逐步完成有效释放成本端压力,前三季度综合毛利率较上半年提升1.91个百分点达到18.79%,带动前三季度盈利同比增速由半年报-18.94%转正。同时,因汇兑收益增加,财务费用同比大幅下降656.19%。随着中兴事件逐步消弭后,运营商的集采进度加快、以及海外订单在快速释放,预计公司的全年业绩将继续回暖向好。 25GDFB/EML 芯片有望量产,积极扩充数通光模块产能。公司高端芯片自给率不断提高,自研的25GDFB/EML 芯片有望于2019年实现量产,公司在高速光收发模块市场竞争力将大幅提升。同时国内电信网络正向高速升级,该产品量产有望迎头赶上5G 建设高峰。此外,公司通过非公开发行股票积极扩充高速数通光收发模块产能,预计100Gb/s 数通光模块产能将达到80.89万只/每年,将对公司数通领域的业务拓展起到有力支撑。通过在运营商与数通双市场的布局,公司在光通信领域表现值得期待。 联合研制100G 硅光收发芯片,抢滩高速硅光器件市场。公司联合研制的100G 硅光收发芯片已经成功投产使用,实现了100G/200G 全集成硅基相干光收发集成芯片和器件的量产。经测试,硅光芯片的性能稳定可靠,未来有望在传输网和数据中心的光通信系统中实现大规模部署和应用。 高端硅光芯片的研发成功将帮助公司抢滩高速硅光器件市场,利用公司在光芯片领域的强大研发实力,继续巩固公司在行业里的领先地位。 评级面临的主要风险运营商投资不力风险、市场竞争风险、技术创新风险。 估值我们预测公司2018-2020年EPS 预测为0.56、0.69、0.90元,对应市盈率分别为42.2倍、34.4倍、26.5倍,维持买入评级。

三季报盈利情况改善,5G承载建设有望提振全年业绩。公司三季度盈利同比增长5.75%,营业收入同比增长15.53%;营收和归母净利润增速较半年报出现明显改善。业绩改善主要是中兴事件的后续不利影响逐步出尽,以及运营商三季度以来集采的加速恢复。公司作为光网络设备的领军企业,加之公司所属中国信科集团的内部互补效应,公司在运营商集采中的优势地位继续加强。随着5G相关阶段试验的完成,承载网建设逐步展开,公司将持续受益于5G规模建设对传输设备的扩容及升级需求,四季度及全年业绩有望获得较大提升。 研发投入进一步加大,无线侧有望实现协调发展。公司第三季度研发费用达到6.99亿元,同比上升19.43%,研发占营收比重达到11.3%,超出二季度的10.15%,400G光传输系统,网络云化、超低损耗光纤、SPN回传等技术和产品不断突破,5G技术储备和研发投入进一步加大。同时公司有望同信科集团内部大唐电信等强强联合以促使无线业务协调发展,提升公司在5G市场中的综合竞争力。 5G临近信科整体优势凸显,新建网周期助力公司突破。随着运营商5G频谱分配方案临近公布,这将标志我国5G组网将逐渐进入试商用阶段。预计明年上半年,运营商有望启动5G主设备招标,开始新一轮网络建设周期。而此前,信科集团的主设备在5G第三阶段试验中表现出色,进度仅次于华为、中兴,领先于国外厂商。借助信科集团的整合优势,公司在承载网上的份额也将有所提升,分享到5G时代带来的市场红利。评级面临的主要风险 运营商投资不力风险、技术风险、市场竞争风险。 估值 我们预测公司2018-2020年EPS为0.86、1.07、1.35元,对应市盈率分别为31.1倍、25.0倍、19.8倍,维持买入评级。

传统ICT终端设备制造的领军者,管理提升有望恢复盈利能力。公司以先进研发和智能制造平台为基础,在ICT终端设备产品领域拥有较为雄厚的研发和生产实力,于细分领域市场中成为国内的领军企业。近年来,公司业绩总体稳中向好,虽然传统业务面临运营商集采价格下降、被动电子元器件涨价等不利市场情况,但公司仍在运营过程中不断进行调整和优化。通过将生产转移到西安与武汉、降低物流成本、减少采购中间环节等成本管理,待下半年被动电子元器件厂商完成扩产后,公司传统业务的盈利能力有望得到一定程度的恢复。 收购日本资产进军数通光模块,研发与生产布局铸行业新兴力量。公司通过收购MACOM日本的优质资产而一举成为具有高速光模块设计制造能力的领先企业,所聚焦的100G产品已入围国际互联网企业大型数据中心内的光模块供应名单,并且在200G、400G和硅光上都有了研发的产品。目前,除原有的海外外包部分外,公司的上海工厂也已完成光模块洁净生产车间改造,100G和200G光器件产线的部分生产设备就位,预计第四季度起会有一定的批量发货能力。同时,公司还计划在江苏南通建立高速光模块生产基地,支持大规模量产。随着公司在光模块领域研发与生产两方面的布局,企业发展前景令人期待。 顺应5G时代研发小基站与承载网产品,智能制造提高生产水平。随着5G时代的临近,公司积极与主流通信设备厂商合作,推出的5G标准下的全系列Pico微基站和Femto微微基站产品,已经成功打入海内外市场,而5G承载网产品也在研发生产中。另外,公司以工业4.0为方向,建立了完整的自主的工业物联网方案和智能制造平台,在此基础上大量运用边缘计算、大数据分析以及人工智能等在内的工业信息化技术,极大促进了公司的生产效率与服务能力,提升了企业的竞争力。 评级面临的主要风险 市场宏观风险;竞争风险;管理风险;新技术风险。 估值 预计2018~2020年公司净利润分别为0.72亿元、1.18亿元和1.75亿元,对应市盈率分别为35.8倍、21.7倍和14.6倍,首次覆盖给予买入评级。

公司发布半年度业绩报告,报告期内归属于母公司所有者的净利润为1.17 亿元,同比增长126.39%;营业收入为35.17 亿元,同比增长47.39%。 支撑评级的要点 半年业绩盈利能力增强,业务扩张增收显著。公司半年实现净利润1.17 亿元,相比去年同期增长126.39%,盈利能力显著增强,其主要原因是公司产品中重点布局的数据中心交换机、云课堂、云桌面等业务收入在上半年取得较快增长,同时子公司凯米网络引入战略投资后、剩余股权重估带来9,445 万元的利得。另外,公司的毛利率下滑9.21 个百分点,既有上游原材料、人工等涨价造成的成本上升因素,也有主营业务收入较多在下半年确认的影响。我们认为,随着公司不断提升业务整合度、市场持续扩张,全年利润情况有望延续增长。 持续加大研发投入,ICT 布局日益完善。公司上半年研发投入为4.3 亿元, 同比增加19.81%,进一步巩固公司的综合竞争力,从而发展数通、5G 网、物联网、云计算、云课堂等多方面的领先技术。同时,通过网络通信、云计算终端、无线接入、融合视讯、视频信息应用等形成的产业链优势, 使公司在ICT 各领域的布局逐渐开始发挥,围绕智慧网络、智慧云、智慧金融、智慧社区、智慧通讯、智慧娱乐、智慧物联等产业领域不断强化有特色的整体解决方案,有望构成拉动公司营收增长的新兴动力。 锐捷网络入围央企招标,细分领域竞争力加强。8 月6 日中央政府采购网发布了中央国家机关信息类产品的采购项目中标公告,其中锐捷网络参与投标的相关品目全部入围,内容涵盖交换机、路由器、无线、安全、服务器等五大产品线27 个产品系列、共计180 余款产品。公司产品已经在多领域细分市场具备较强的竞争力,兼备较好的定制化服务能力,未来有望继续受益于国家信息产业发展。 评级面临的主要风险 受宏观经济影响、新型娱乐方式、技术发展等导致公司发展不达预期。 估值 我们对2018-2020 年公司EPS 预测为1.02、1.31、1.53 元,对应市盈率分别为20.2、15.7、13.5 倍,维持买入评级。

半年业绩增长稳健,全年有望持续增长。公司半年报实现净利润1.06亿元,同比增加了2.48%,业绩增长稳健。考虑到行业收入季节性的影响,公司的主要客户在下半年才开始项目实施与项目验收,因此公司的经营业绩主要集中在第四季度进行确认,下半年公司盈利能力将加强。另外,公司在持续拓展电信与金融领域的业务,不断加强大数据、云计算、人工智能等领域的技术研发,随着各项经营计划的有序开展,公司全年的利润情况有望持续增长。 工业互联网平台业界领先,两大项目入选国家级名单。公司自主研发的工业互联网平台Cloudiip技术实力业界领先,目前在全球2,172家大型工业企业推广应用,接入炼铁高炉、轨道交通装备、工业锅炉、风电设备、数控机床等20大类60余万台设备,涵盖制造全生命周期应用场景。今年6月工信部公示的支持项目名单中,公司的Cloudiip工业互联网平台和流程行业(钢铁)工业互联网平台入选了国家级工业互联网平台试验测试项目,体现出公司在工业互联网平台领域的能力得到了高度认可。公司在核心平台上的发力布局将助力自身在未来的行业竞争中占据先机。 深化大数据上游延展布局,发力行业应用云计算。公司8月7日收购大数据软件及云计算公司德昂世纪和北京顺诚,迈出了公司在大数据产业链向上游拓展的重要一环。鉴于公司已经在运营商、金融、工业领域积累多年,通过此次收购更将为重点行业(如工业、医疗、金融等)后续拓展行业云服务来提供基础设施,降低运营成本。随着公司不断提升云计算运营能力,将有利于在大数据领域的长期发展。评级面临的主要风险 大数据行业发展及相关政策支持不达预期,技术应用落地不达预期等。 估值 我们对2018-2020年公司EPS预测为0.53、0.65、0.77元,对应市盈率分别为23.0、18.9、15.8倍,维持买入评级。

运营商集采延缓影响业绩,海外市场开拓稳健增长。由于中兴事件影响,运营商在第二季度的设备集采大量延缓,对通信设备上游的光模块市场也产生了冲击,因此公司半年报的盈利能力出现下滑。另一方面,公司积极拓展海外市场,与多家国际知名设备商在全球范围内形成战略合作,业务规模逐步扩大,上半年海外业务同比增长59.6%,收入规模达到9.09亿元。我们相信,公司的主营业务在全球范围依然有着较强的市场竞争能力,随着下半年运营商设备集采的逐渐恢复、且不断开拓面向海外市场的高毛利率业务,公司的盈利能力将逐步得以回升。 自主光芯片提升公司价值,受益5G承载网建设需求。公司作为国内少数能自制量产全系列10G中短距芯片的厂商、芯片自给率高达95%,同时高端的25GEML/DFB芯片在关键性能上也有突破,其25G光芯片预计在下半年向客户送样,并于2019年有望批量供货。而国内的5G承载网将先行启动建设、有可能于年内开始招标,在国际贸易摩擦加剧、5G设备上游芯片普遍受制于人的环境下,拥有自主可控的高端光芯片将完全契合我国对于5G承载网新一代设备的发展需求,因此公司有望进一步提升其核心竞争力与行业地位,构筑未来业绩发展的重要动力源。 定增布局数通产品,积极开拓数据中心应用领域。根据Cisco的预测,到2021年全球将有628个超大规模数据中心,相比2016年增长近1.9倍。因此公司紧紧抓住数据中心的光模块发展需求,通过定增开展数据通信用高速光收发模块产能扩充项目,投产后预计新增年产80.89万只100Gb/s光模块。公司“电信+数通”双布局有望为企业创造新的利润增长点。 评级面临的主要风险 运营商投资不力风险、市场竞争风险、技术创新风险。 估值 基于公司上半年业绩,我们下调公司2018-2020年公司EPS预测为0.56、0.69、0.90元,对应市盈率分别为43.0倍、35.1倍、27.0倍,维持买入评级。

公司发布半年度业绩报告,报告期内归属于母公司所有者的净利润为1.87 亿元,较上年同期增35.43%;营业收入为18.27 亿元,较上年同期增9.62%。 支撑评级的要点 半年来军工订单回暖,公司盈利恢复增长。公司半年度净利润1.87 亿元、同比增长35.43%,相较于去年同期,公司的盈利能力恢复到增长趋势, 主要原因是得益于军改结束后军工采购订单的恢复、以及公司对费用控制得当。公司作为军工无线通信、北斗导航等领域的领先企业,把握住军改落地、军工订单回暖的市场机遇,新签军工合同9.36 亿元,同比增长164.2%。随着军工市场的订单加码,相信公司未来业绩有望持续提升。 北斗领军价值凸显,军民并进扩展市场空间。在军用芯片国产化趋势和北斗系统2020 年覆盖全球的国家战略下,公司北斗行业领军价值凸显, 芯片研制投入的阶段性进展进一步巩固市场竞争优势。公司注重北斗领域全产业链发展,推动位置服务、平安城市、智能交通三大民用业务, 高精度位置服务平台完成广东省网络的搭建,预计2019 年完成全国布网,市场前景十分广阔。通过军民融合,公司将进一步拓展成长市场。 积极布局泛航空领域,铸造利润新增长点。公司积极扩展泛航空领域, 构筑军用模拟仿真业务的优势地位,并紧握民航飞行模拟器国产化替代和通用航空逐步开放的契机,不断布局民用领域。在通用航空方面,上半年子公司驰达飞机获取长线转包市场,总意向合同5,000 余万元(2018-2020 年)。同时,公司也在提前布局新的预研机型项目,未来泛航空板块有望成为公司新的利润增长引擎。 评级面临的主要风险 军工订单恢复不及预期,北斗应用推广不及预期等。 估值 基于公司上半年业绩,我们下调公司2018-2020年公司EPS预测为0.21、0.28、0.35 元,对应市盈率分别为37.0 倍、28.7 倍、22.9 倍,维持买入评级。

支撑评级的要点 费用增长导致半年业绩下滑,业务结构变化拉低毛利率。公司半年度盈利786.36万元、同比下降57.22%,利润下滑主要是由于并购导致的公司三费大幅增长、以及汇率造成的兑汇损失。公司中报毛利率43.82%,比去年同期下滑5.4个百分点,主要原因是受业务结构中低毛利率的OEM业务扩张所致。在宽带化的大趋势下,专网通信市场需求持续扩大,全球市场规模已突破千亿元,公司作为我国专网龙头,随着未来正常经营、海外市场持续扩张,全年业绩有望逐渐恢复。 海外并购整合效果显著,对外业务扩展有望改善业绩。公司整合英国子公司赛普乐和诺赛特,完善自身TETRA业务,成为全球领先的同时掌握TETRA、DMR、PDT、LTE、卫星通信等技术及成熟应用的企业。报告期间,赛普乐和诺赛特合计贡献销售收入6.04亿万元,占公司销售收入的19.76%,市场协同效应开始显现。产业链上下游的整合提升了公司综合竞争实力,全球业务布局加快,海外业务有望改善未来业绩。 坚持研发投入提升竞争力,新产品拓展带来新机遇。公司持续聚焦“屏、管、端”三个方面的创新研发投入,研发收入比多年持续11%以上,增强技术核心竞争力。公司“精工智坊”高端制造进一步升级,落地了PLM智能制造信息化平台与智能工厂,实现了生产全面信息化与高自动化率。面对客户与日俱增的智能化、宽带化需求,公司第三代融合指挥中心、宽窄带融合解决方案等实现规模销售,这些新产品有望带来公司业绩的新增长来源。 评级面临的主要风险 宏观经济影响、“模转数”推进不及预期、宽带技术应用不及预期等。 估值 基于公司上半年业绩,我们下调公司2018-2020年公司EPS预测为0.29、0.44、0.59元,对应市盈率分别为30.5倍、20.4倍、15.2倍,维持买入评级。

半年报营收增长稳健,业绩有望受益于承载网。公司半年度盈利同比增长3.87%,营业收入同比增长15.14%,营收增速有所放缓,中报毛利率23.28%,同比下滑0.08个百分点。营收增速放缓主要是受到运营商因中兴事件放慢集采进度的影响、以及汇兑造成的损失。公司作为光通信的龙头,随着武邮院与电科院合并带来的行业重组效应,在三大运营商传输设备集采中的份额优势将逐步凸显。我们预计,下半年我国开始步入5G承载网先行建设,运营商相应的投资加大,公司全年盈利能力有望提升。 立足光通信,推进ICT转型,提升综合竞争力。公司立足于优秀的信息通信领域设备与网络解决方案提供商,光传输产品收入全球前五,宽带接入产品收入、光缆综合实力均世界前四。公司重视加快推进通信和信息技术转型融合,子公司烽火星空为网络安全领域龙头企业,大数据平台已广泛应用和部署于政府、公安、军队等部门,助力公司深度布局网络信息安全、大数据领域,从而不断提升公司的综合竞争能力。 面向5G与市场需求,以创新为驱动加大投入研发。公司重视技术核心力,上半年研发收入比达到10.15%,持续以资源投入力度确保项目进展。公司在5G、智慧城市等战略方向上坚定投入,推出了面向5G的FitHaul全新承载解决方案,完成了超宽接入、网络重构、家庭组网、智慧物联四个方面的前瞻性技术储备,满足未来5G对于大容量数据传输的要求。大量的技术资源投入,将帮助公司在未来的5G竞争中巩固领先地位。 评级面临的主要风险 运营商投资不力风险、技术风险、市场竞争风险。 估值 基于公司上半年业绩,我们下调公司2018-2020年公司EPS预测为0.86、1.07、1.35元,对应市盈率分别为36.7倍、29.5倍、23.3倍,维持买入评级。

半年报营收增长稳健,原材料成本上升影响盈利。公司半年度盈利1.1亿元、同比增长16.68%,营收稳健增长。不过公司毛利率从去年同期的24.4%下滑至20.25%,主要原因是上游原材料、特别是电容电阻的涨价,使得公司盈利表现略低于预期。公司作为智能控制器领域的龙头,随着行业内技术竞争壁垒的提升、落后产能不断退出后,行业集中度将进一步提高,公司会持续受益于物联产品渗透率提升等利好。我们预计,下半年在电子元器件涨价趋势有望逐渐缓和,公司全年的盈利能力有望恢复增速。 持续加大研发投入,核心器件承上启下。公司始终在加大研发投入,研发费用率保持在7%左右,随着物联需求推动产业升级、研发门槛不断提高的趋势下,公司将更能把握住行业变革的机遇。目前公司的ODM/JDM占比不断提升,研发投入正逐渐转化为核心竞争力。而随着阿里等互联网巨头全面进军IOT,物联网市场规模有望进一步发展,因此公司在物联网生态链中“承上启下”的核心卡位,有望开辟更多增长空间。 升级智能+战略布局,一体两翼协同效应良好。公司专注“智能+”战略布局,近期更升级了T-Smart场景智能电器解决方案,推出了智能厨房、清洁、暖通、卫浴、机器人、运动出行等十大智能场景综合解决方案。目前,T-Smart已经与数十个客户开展深度合作,开发数十类产品一体化解决方案。同时,公司发挥“智能控制+电机+电池”的一体两翼业务的协同优势,促进业务条线有较好增长。 评级面临的主要风险行业发展或不达预期风险、市场竞争风险、技术创新风险。 估值 基于公司上半年业绩与增加了3.4亿股本,我们下调公司2018-2020年公司EPS预测为0.29、0.37、0.49元,对应市盈率分别为18.6倍、14.2倍、10.8倍,维持买入评级。

烽火通信于5月21日发布股权激励方案,拟向激励对象授予限制性股票,数量不超过5,800万股,占总股本的5.207%,其中首次授予5,500万股,预留300万股。 支撑评级的要点。 股权激励注重核心骨干,增强公司长期发展能力。此次激励计划拟向1,728人以13.35元/股价格授予限制性股票,其中核心骨干占1,718人,授予比例92.397%。锁定期为首次授予日起的24个月,之后分三期解锁,最后一期的解锁时间为首次授予日起48个月后的首个交易日,每期解锁1/3。从解锁业绩考核要求看,2019到2021年每年的扣非净利润复合增长率均不低于15%,可见激励计划着眼公司的未来长期发展,将企业发展与核心骨干的利益统一,有利于增强公司的主业竞争力,为公司的成长奠定基础。 5G承载网络机遇丰厚,公司受益空间巨大。随着5G时代通信基站对承载网络的提出了全新需求,使得整个传输设备市场规模将比4G时代有较大提高,同时承载网络有望先行建设。公司作为传输领域的领先企业,在光网络设备全球占比7%、排名第五,并且在ITU、IEEE、OIF等标准化组织中制定了30项以上的国际标准,由于5G全新的网络切片功能引领承载设备的重大技术提升,公司有望凭借充沛的技术储备在国内的巨大市场上占据先机。 自主芯片添业务保障,网络安全助企业提升。子公司飞思灵微电子重点攻关核心芯片的技术,目前产品已经涵盖从光通信系统设备到光模块器件相关的各类核心芯片,将构筑成公司发展业务时在内部芯片需求自给以及产品外销上的重要保障。另外,子公司烽火星空作为国内网络信息安全龙头,转民用的潜在市场价值巨大,在国家高度重视网络安全的形势下,将助力公司业绩增长,推动向信息服务专家的转型。 评级面临的主要风险。 运营商投资不力风险、技术风险、市场竞争风险。 估值。 预计2018-20年每股收益分别为0.91、1.12、1.35元,对应市盈率分别为28.6倍、23.2倍、19.2倍,维持买入评级。