支撑评级的要点 一季度业绩亏损收窄,业务周期影响收入确认。公司一季度实现净亏损0.07亿元,相比上年同期的净亏损0.19亿元,亏损幅度显著收窄,营业收入同比增长64.03%。亏损的主要原因是受到业务确认的周期性影响、且一季度收入所占全年比重较低,而公司营收大幅增长主要来源于子公司升腾资讯、德明通讯、星网视易等的业务规模扩张。另外,公司的毛利率下滑11.32%,既有上游原材料、人工等涨价造成的成本上升因素,也有主营业务收入较多在下半年确认的影响。我们认为,随着公司不断提升业务整合度、市场持续扩张,全年利润情况有望延续增长。 数通业务迎来新机遇,ICT布局日益完善。随着国内大型互联网企业加速推动云化数据中心建设,对于新型数通网络设备的需求不断提升,子公司锐捷网络的产品已全面应用于阿里巴巴、腾讯、奇虎360、爱奇艺等互联网企业,并且在SDN与白盒交换机领域具备研发积累,有望受益于云化数据中心领域的产品放量。公司在ICT各领域的布局逐渐开始发挥,通过网络通信、云计算终端、无线接入、融合视讯、视频信息应用等形成的ICT产业链优势,依靠行业场景创新、爆品战略以及全新的商业模式,有望构成拉动公司营收增长的新兴动力。 智慧云终端应用升级,助力物联网方案拓展。公司近期凭借在智慧云领域的深厚积淀和强大的创新实力,正式升级为英特尔物联网解决方案联盟的Associate级别成员,是当前联盟体系中等级最高的亚太区云终端厂商。公司的智慧云将为联盟提供端到端的创新方案,“一站式”赋能物联网应用开发商和生态合作伙伴关键能力,从而轻松构建各类智能物联网应用,促进行业变革。随着阿里百万IoT链接战略带来的物联网新风口,公司亦可受益于物联网终端的海量拓展。 评级面临的主要风险 受宏观经济影响、新型娱乐方式、技术发展等导致公司发展不达预期。 估值 预计2018-20年每股收益分别为1.02、1.31、1.53元,对应市盈率分别为21.5倍、16.6倍、14.3倍,维持买入评级。

支撑评级的要点 收入季度性影响第一季度,全年业绩有望回归增长。公司一季度实现净利润0.36亿元、同比下降26.13%,同时毛利率也下滑了4.2个百分点。造成业绩下滑的主要原因是受到行业收入季节性的影响,公司的主要客户在上半年一般处于预算审批和项目招标、而下半年才开始项目实施与项目验收,因此公司的经营业绩主要集中在第四季度进行确认,第一季度情况对全年业绩的指引性较小。公司持续拓展电信与金融领域的业务,不断加强大数据、云计算、人工智能等领域的技术研发,随着各项经营计划的有序开展,公司全年时的利润情况有望持续增长。 工业互联网平台业界领先,首开高校合作测试研究先河。公司重点打造的工业互联网平台Cloudiip已成功搭建微服务近200个,工业APP逾300个,成为了国内工业互联网领域的领头者。近期,公司又与哈尔滨工业大学电气工程及自动化学院签约建立战略合作伙伴关系,合作开展面向工业互联网的测试技术研究,构建了军民融合的产学研合作体系,开创了中国工业互联网平台企业与一流工科高校测试技术研究先河。今年工信部可能将筛选出5-10家工业互联网示范平台,而公司在核心平台上的发力布局将帮助公司在行业竞争中占据先机。 深化大数据+战略布局,自主研发加速突破。公司持续深化“大数据+”的战略,已形成基于大数据、云计算及移动互联的全链条、全自主知识产权的技术体系。在云平台方面,公司IaaS层云操作系统BoncDC/OS1.0版本和PaaS层云平台Ares已成功实现在大数据平台上的部署和落地;同时,公司研发的分布式并行数据库(XCloud-DB)作为国外同类软件的替代产品,已成功应用于多个行业客户的数据中心建设。这些自主知识产权的技术创新将不断加强公司的核心竞争力,助推公司稳健发展。 评级面临的主要风险 大数据行业发展及相关政策支持不达预期,技术应用落地不达预期。 估值 预计2018-20年每股收益分别为0.53、0.65、0.77元,对应市盈率分别为29.7倍、24.4倍、20.4倍,维持买入评级。

支撑评级的要点 一季度业绩基本符合预期,汇兑损失短期承压。公司一季度盈利0.43亿元、同比增长20.14%,基本符合市场预期。公司毛利率下滑了2.23%,主要原因是受到一季度人民币汇率的变动影响,总共产生了汇兑损失2,263万元,影响到了报告期内的利润增速。虽然公司短期内受到人民币汇率波动而业绩承压,不过公司在产品技术需求提升、创新品类持续放量、海外厂商需求中移等多重因素作用下,营收规模依旧能维持高速健康增长。我们认为,公司作为智能控制器领域的龙头,不断大力投入研发,随着行业内技术竞争壁垒的提升,将持续受益于物联产品渗透率提升、中高端产业集中度的提升等利好,有望改善毛利率的情况。 联合巨头发展物联网,核心控制器前景无限。随着阿里宣布全面进军IOT,以智能家居为代表的物联网市场规模有望进一步发展。而公司作为物联网核心器件--智能控制器领域的龙头,早在2017上半年就入驻了阿里云IOT智能生活开放平台,并与阿里云合作开发基于YunOS的家电智能控制方案,是阿里布局物联网生态的重要合作伙伴。鉴于公司在智能控制器领域的领先地位,因此公司在阿里物联网生态链中的核心卡位值得关注,有望开辟更多增长空间、前景无限。 推进智能+战略布局,一体两翼协同效应良好。公司始终专注“智能+”战略布局,推出以T-Smart一站式智能家电解决方案为家电企业提供从控制器、通讯模块、云到APP的一站式技术服务及从需求概念到规模量产的一站式业务服务,目标转型系统方案服务商。同时,公司发挥“智能控制+电机+电池”的一体两翼业务的协同优势,促进业务条线有较好增长。 评级面临的主要风险 行业发展或不达预期风险、市场竞争风险、技术创新风险。 估值 预计2018-20年每股收益分别为0.47、0.63、0.85元,对应市盈率分别为22.7倍、17.1倍、12.6倍,维持买入评级。

东方国信发布2017年度业绩报告称,归属于母公司所有者的净利润为4.31亿元,同比增长31.38%;营业收入为15.06亿元,同比增长17.86%。 支撑评级的要点 公司业绩表现符合预期,电信金融业务领域拓展加速。公司2017年盈利4.31亿元、同比增长31.38%,符合业绩预告增长25%-45%的区间,同时公司毛利率提升了3.48%,主要来自于电信业务与金融业务领域业绩提升。公司在中移动、中电信成功拓展了新客户,省级客户数分别达了21家与25家、还有众多专业公司,市场覆盖率持续提升且毛利率提升了1.95%。而金融业务领域各应用产品线形成了产品生态闭环,完成了互联网银行端到端的落地实施,另有移动办公展业、金融大数据等近50余款产品投入实际应用,业绩与口碑双丰收,毛利率提升了3.67%。两大主要业务领域营收与盈利能力显著提升,将助力公司继续维持业绩增长。 加大研发投入巩固核心竞争力,工业互联网平台业界领先。公司2017年持续加大研发投入、全年共计3.26亿元,研发费用占营收比为21.68%、提升了9.45%,将有助于巩固公司的核心竞争力和市场占有率。2017年公司重点打造的工业互联网平台Cloudiip 已成功搭建微服务近200个,工业APP 逾300个,成为了国内工业互联网领域的领头者,有望在行业的核心平台上占据先机,在工业互联网政策的推动下达成较快发展。 深化大数据+战略布局,聚焦行业加速突破。公司持续深化“大数据+” 的战略,已形成基于大数据、云计算及移动互联的全链条、全自主知识产权的技术体系。新发布的“魔数咖”系列产品可以提供面向政府、企业和个人的大数据产品和服务,并且聚焦营销、金融、影视等领域,形成了重点行业突破,有利于打造良性健康、持续发展的大数据应用生态体系,在布局的领域内精耕细作,助推公司稳健发展。 评级面临的主要风险 大数据行业发展及相关政策支持不达预期,技术应用落地不达预期。 估值 预计2018-20年每股收益分别为0.53、0.65、0.77元,对应市盈率分别为29.5倍、24.3倍、20.3倍,维持买入评级。

烽火通信发布一季度业绩报告,报告期内归属于母公司所有者的净利润为1.39 亿元,同比增长0.47%;营业收入为42.48 亿元,同比增长20.63% 支撑评级的要点 一季度业绩增长稳健,成本与研发短期影响增速。公司一季度营业收入42.48 亿元、同比增长20.63%,盈利1.39 亿元、同比增长0.47%,业绩增长尚属稳健。公司毛利率下滑了0.92 个百分点,主要原因是上游元器件等基础原材料的价格以及公司外购光纤的价格都同比增长,导致营业成本增长较快。同时,公司面向5G 应用需求持续加大设备产品的研发、信息化相关的研发投入也有所增长,最终导致研发费用涨幅显著,短期影响利润的增速。不过公司仍然在国内光通信市场保持领先地位, 100GOTN 产品在三大运营商集采中技术排名均达到前二,有望受益于未来经过优胜劣汰后、不断集中化的市场。 国际贸易摩擦升级,自主可控芯片价值凸显。随着美国对中兴启动全面禁令,使得核心芯片和组件的自主可控提升到了国家战略的级别。公司早在2015 年便与武汉邮科院成立了子公司飞思灵微电子,从事集成电路及其系统的研制、重点攻关核心芯片的技术,目前产品已经涵盖从光通信系统设备到光模块器件相关的各类核心芯片。在国际贸易摩擦日益升级的形势下,飞思灵自主可控芯片的战略价值凸显,将构筑成公司内部芯片需求自给以及产品外销的重要保障,提升公司的核心竞争力。 有望受益5G 承载网络,网络安全潜力巨大。由于5G 时代通信基站对承载网络有大幅的需求提升、且承载网络预计最快于2018 年底启动先行招标,公司作为传输领域的领先企业,有望凭借充足的5G 承载方案技术储备在新市场竞争中占据先机。同时,子公司烽火星空作为国内网络信息安全龙头,转民用的潜在市场价值巨大,结合公司原有完善的固网产品链,数据网络相关的创新业务有助重塑企业的行业地位,在价值提升上有巨大空间。 评级面临的主要风险 运营商投资不力风险、技术风险、市场竞争风险。 估值 预计2018-20 年每股收益分别为0.91、1.12、1.35 元,对应市盈率分别为28.8 倍、23.3 倍、19.3 倍,维持买入评级。

中兴通讯(000063.CH/停牌,买入)4月16日收到美国商务部的出口权限禁止令,美国企业被禁在未来7年内向公司销售元器件、软件、设备等技术产品,并且禁止对公司提供技术服务、甚至是技术支援。 点评: 大国博弈摩擦升温,度尽劫难或有转机。美国商务部以中兴35名员工的奖金问题作为重启对中兴出口禁令,在如今中美贸易摩擦持续升温的背景下,难免会将此情况与特朗普政府增加贸易谈判筹码相联系。公司作为中国高科技企业出海的代表,在5G、核心路由交换、超高速大容量智能光传输等一系列技术的标准、市场和产业多个维度实现了世界引领,美国政府此次直接从上游电子元器件材料下手,显示了其已经无法通过市场准入、整机制造、技术标准专利等传统手段来抑制中国企业的高速赶超,同时7年的禁令时长也直指“中国制造2025”的关键时间点。可以判断,中兴美国禁运事件已经超越了通信行业和公司本身的能力范畴,未来两国政府必将持续进行谈判与博弈,而有着日益强大的国家力量作为后盾、以及公司内部治理结构日趋完善,公司尚有机会能度过危机。 公司上游供应将受限,成本升高但仍有周转。公司目前采购的元器件超过30%直接来自于美国(另有20%是新加坡的博通安华高),美国政府若实施禁令,公司在无线设备的射频芯片、AD/DA转换芯片;传输设备的高速光模块、控制芯片;手机终端的SOC处理器、谷歌服务授权;服务器的CPU芯片等领域都会遭遇供应限制,会较大程度影响到未来通信主设备的供货、以及在美国市场上的手机终端销售。不过公司目前有2个月的材料备货,并且通信设备市场主要在国内,仍有周转的空间余地。中国商务部也将从维护中国企业合法利益的角度回应美方,相信和谐共赢仍是世界主流趋势。另外,不同于两年前的情况,公司所需的部分元器件虽然达不到美国直供产品的性价比与经济性,但通过国产替代或者其他采购渠道也并非完全没有备用方案。我们认为,短期内公司或许会遭遇到业务成本升高、客户供货紧张等问题,长远来看,在和平年代出现极端结果的概率较小,互惠共赢仍将是世界主流。 美政府禁令伤人伤己,国产电子业迎来契机。公司已是美国元器件供应商重要的下游买家,例如占了Acacia30%、Oclaro14%的销售份额,随着禁令的公布,当日Acacia股价狂跌36%、创下近两年的新低,Oclaro暴跌15.2%,高通、Inphi、lumentum、Finisar、NeoPhotonics等也相继下跌,美国政府的举措很有可能造成“伤敌一千、自损八百”的结果,不利于美国自己的电子产业。而对于国内的电子行业来说,这次中兴遭受禁令的情况亦是促进自身发展的机遇,国家会更加重视培育具有上游尖端芯片技术的企业,坚持自主可控、掌握核心技术,以摆脱关键电子元器件受制于人的不利局面。这些电子公司将会迎来高速发展的时代契机,有望在未来复杂的竞争环境中脱颖而出,逐渐参与到行业定价权的争夺中去。 投资建议 在如今大国博弈的贸易摩擦下,公司被执行禁令后,一时将会面临成本升高、供货紧张的不利局面,但公司本身已经具备充足的核心技术储备与国际竞争实力,依托祖国日益强大的实力、再不断优化公司内部治理,有望获得周转余地、期待危除机来。同时,国内的电子产业亦有望迎来高速发展的机遇,在5G规范引领下的核心芯片、元器件、光模块等关键上游领域实现自主创新。我们相信,在国家的强大后盾下,在世界和谐共赢的主流趋势下,困难与波折在所难免,希望依然存在。

支撑评级的要点 公司业绩稳健增长,毛利率短期行业承压。公司2017收入增长21.28%、净利润增长8.25%,增速不及去年同期,仍属于相对稳健增长。造成公司盈利能力下降的主要原因是毛利率下滑及财务费用大幅增加,而国内运营商资本开支下滑以及相应通信设备市场的竞争加剧,是导致公司毛利率下降0.54%的重要原因。不过公司仍然在国内光通信市场保持领先地位,100GOTN产品在三大运营商集采中技术排名均达到前二,有望受益于未来经过优胜劣汰后、不断集中化的市场。 5G承载网络有望先行,公司技术储备丰富占先机。5G时代通信基站对带宽的需求大幅提升,从而推升了对承载网络的需求,使得整个传输设备市场规模将比4G时代有较大提高,同时承载网络需要先行建设,预计5G承载网建设最快将于2018年底启动招标。而公司作为传输领域的领先企业,研发支出19.5亿元、同比增长16.26%,不断提升技术实力,并且在ITU,IEEE,OIF等标准化组织中担任重要职位,制定了30项以上的国际标准以及上百项的国家标准和行业标准,有望凭借充足的5G承载方案技术储备在新市场竞争中占据先机。 向ICT信息化市场布局,全面创新空间广阔。公司持续推进大ICT转型,在ICT融合方案上的能力日益突出,政务云和智慧城市已经取得显著突破,成功获评2017IDC中国政务云市场“主力厂商”称号。同时,公司不断在完善电力、广电等垂直行业的产品和市场布局、轨道通信总包领域保持行业领先地位,连续两年获得信息系统集成和服务大型一级企业称号。烽火星空作为国内网络信息安全龙头,转民用的潜在市场价值巨大,结合公司原有完善的固网产品链,数据网络相关的创新业务有助重塑企业的行业地位,在价值提升上有巨大空间。 评级面临的主要风险 运营商投资不力风险、技术风险、市场竞争风险。 估值 预计2018-20年每股收益分别为0.91、1.12、1.35元,对应市盈率分别为30.2倍、24.4倍、20.3倍,维持买入评级。

海能达(002583.CH/人民币12.00,买入)公布2017年报,全年营收53.5亿元,同比增长55.77%;归属上市公司股东的净利润为2.45亿元,同比下滑39.06%。 点评:营业收入增长迅速,费用开支影响短期利润。公司2017年营收53.5亿元、同比增长55.77%,高速增长源于数字产品、OEM等主营业务超过60%的增速,同时公司收购的赛普乐和诺赛特分别并表贡献6.73亿和1.25亿元收入,公司正通过内生外延来扩张市场、提升份额。同时,处于扩张期的公司大量投入研发销售等,导致管理、销售、财务费用都增长明显、支出占比达到了43.7%,再加上部分订单延迟交付,使得利润短期出现下滑。我们认为,随着公司的正常经营、市场持续扩张、订单陆续确认,利润情况有望恢复增长。 持续研发投入提升竞争力,海外并购挑战国际巨头。公司持续投入大量研发资源,2017年全年投入研发费用9.15亿元、同比增长58.16%,研发收入占比达到17.10%,打造了过硬的专业技术实力、提升了核心竞争能力。另一方面,公司通过海外并购获得了赛普乐和诺赛特,使得公司在Tetra终端领域占据全球技术领先位置,同时快速进入卫星通信领域、并成功扼制住国际竞争者的基站天线供应商。公司通过产业链上下游的整合,有效提升了综合竞争实力,加速全球业务布局,向国际巨头的市场份额发起有力的挑战。 坚持发展高端制造,布局专网物联网等创新领域。公司围绕“精工智坊”核心战略进行制造能力升级,坚持高端制造,逐步提高自动化率,实现了全面信息化,被评为工信部“智能制造试点示范企业”。基于自身经验、并借助行业客户资源和需求发掘,公司前瞻布局了专网物联网解决方案,利用专网管道优势与传统技术优势,为公安、消防、矿业、电力、农业、林业等专网主要客户提供更全面的物联网解决方案。随着公司未来在“屏、管、端”三个方面的创新研发投入,将进一步深化和落实产品生态圈及客户生态圈战略,推动公司技术的不断创新、以及业务全球化可持续发展。 投资建议。 公司以公共安全领域为核心、以行业为支撑、以渠道为根本,立足国内优势行引领专网通信行业技术从窄带向宽带转型升级业和市场,深耕海外高端行业市场,夯实未来高速发展的基础;持续投入大量研发资源,运用更多连接、更智能的创新技术,提升整体解决方案能力,有望成为全球首屈一指的专业通信解决方案提供商备。我们看好公司在专网领域的布局与长期发展,期待未来规模效应显现,推荐继续关注。

年度业绩符合预期,ICT业务保持较好增长。2017年公司实现净利润4.72亿元、同比增长48%,与先期快报基本一致,符合预期。公司业绩的快速增长来源于先期在ICT各领域的布局获得了充分发挥,其中公司的以太网交换机中国市场份额达到8.4%,行业第四;锐捷网络云课堂解决方案市场份额75.7%,行业第一;升腾资讯的瘦客户机市场占有率43.6%,行业第一;星网视易已服务超过5万家KTV;而K米用户达到了6,000万。公司在网络通信、云计算终端、无线接入、融合视讯、视频信息应用等产品领域所形成的ICT产业链优势,将继续拉动公司的营收增长。 加大研发投入资源,全面提升企业核心竞争力。2017年公司研发投入总金额9.96亿元、较同期增长26.34%,公司研发人员再增加483名,企业研发力量得到了很大提升。同时,公司全年共申请专利298项,其中发明专利230项,累计获得专利总数达1,617(其中发明专利1,026)项,可谓成果丰硕。正是企业在研发人员与研发费用上的持续高投入,不断增强了公司在技术上的领先优势,提升了企业的核心竞争力,伴随5G网络、工业互联网等新兴技术领域的快速发展,有望进一步打开成长空间。 领先布局SDN和数通交换机,受益5G网络变革的时代机遇。公司深耕企业及网络设备和技术多年,在SDN和白盒交换方面也具备许多的研发积累,并率先实现了对互联网厂商的供货。公司凭借在企业级交换机软硬件一体化优势、以及在SDN和白盒交换方面已有投入所积累的先发优势,将受益未来5G核心网云化切片以及数据中心云化升级所带来的一系列产业巨大变革,把握到新时代的发展机遇。同时,这也为公司智慧云课堂、公共WiFi等高速成长的ICT业务提供了强大的支撑。 评级面临的主要风险。 受宏观经济影响、新型娱乐方式、技术发展等导致公司发展不达预期。 估值。 预计2018-20年每股收益分别为1.02、1.31、1.53元,对应市盈率分别为24倍、18.6倍、16倍,维持买入评级。

海格通信发布2017年度报告以及2018年一季度业绩预告,2017年公司实现营业收入33.52亿元,同比减少18.61%;实现归母净利润2.93亿元,同比减少44.68%。2018年一季度,公司盈利2,214.46万元至2,768.07万元, 同比增长20%-50%。 支撑评级的要点 受军改影响主营业务表现,军改落地军工通信龙头业绩回暖。公司2017年在无线通信和北斗导航业务分别下滑45.00%和36.19%,业绩表现受军改影响明显。而随着军改步入尾声、军方组织编制落定,军品采购正如其逐渐恢复,自2017年10月以来公司已累计获得军工订单超过10.7亿元,凸显出军工订单正在如期恢复。我们认为,随着军改落地后订单加速恢复,公司作为北斗导航、卫星通信、军工通信等方面的领先企业将大幅受益,未来公司业绩有望重归增长轨道。 摩诘创新模拟器行业领先,公司泛航空板块成新增长点。公司在泛航空业务上同比增长57.19%,增长显著。其子公司摩诘创新于2017年底收获三个军工订单,合计中标额约2.21亿元,中标产品包括:高等级飞行模拟器,装甲模拟器、直升机模拟器,武警直升机训练模拟器等。摩诘创新作为飞行模拟器领先者正迎来低空开放机器相关联通航市场广阔机遇,并开始突破武警直升机领域,有望拓宽成长空间,使得泛航空业务板块成为公司新的盈利增长来源。 产业发展契合军民融合,北斗应用打开成长空间。公司在军改期间大力推动改革在中长期将巩固公司在军工通信主业方面优势并持续布局军民融合方向,保障公司未来长期发展。另外,北斗三号开启全球化覆盖、2020年完成全球组网,公司在北斗方面夯实全产业链优势基础,推动智慧城市、车联网、船联网等民用业务的规模化发展,增长空间巨大。 评级面临的主要风险 军工订单恢复不及预期,北斗应用推广不及预期等。 估值 预计2018-20年每股收益分别为0.23、0.32、0.41元,对应市盈率分别为45倍、32倍、25.3倍,维持买入评级。

拓邦股份发布2017年度报告,2017年全年公司实现营业收入26.83亿元, 同比增长46.82%;实现归母净利润2.10亿元,同比增长45.55%。 公司业绩表现符合预期,一体两翼持续高速增长。公司2017年盈利2.10亿元,符合业绩预告2.02-2.31亿元区间。公司现有主营业务呈现“一体两翼”形态,“一体”为智能控制器、“两翼”分别为高效电机和新能源电池,产品协同性较好,形成了组合优势。由于受消费升级趋势的影响,公司在产品技术需求提升、创新品类持续放量、海外厂商需求中移等多重因素作用下,收入与盈利都呈现显著增长。公司研发投入同比增长51.60%、ODM/JDM 比例持续提升,将进一步提高技术竞争壁垒,并且改善毛利率。 物联网新风口将至,核心控制器潜力值得市场重点关注。随着阿里云近期宣布5年100亿物联网连接的战略、并有大量资源投入,物联网发展的新时代即将来临。而物联网终端所必需的核心部件便是智能控制器, 公司智能控制器业务收入22.06亿元、同比增长53.77%,龙头地位日益显著。同时,公司早在2017上半年就入驻了阿里云IOT 智能生活开放平台,是阿里布局物联网生态的重要合作伙伴。鉴于公司在智能控制器领域的领先地位,因此公司在阿里物联网生态链中的核心卡位值得关注, 有望开辟新的增长空间,蕴藏更多机遇。 消费+工业智能控制凸显未来大格局,智控龙头前景看好。公司始终专注“智能+”战略布局,目标全球一流的智能控制系统方案服务商。未来消费端智能控制业务预计将处于3-5年的创新升级驱动阶段,高速增长确定,同时工业智能控制领域将随着国家对于智能制造、工业互联网政策强化推动,也将迎来收获期。公司以“智能控制”为核心的战略定位凸显了未来的大格局,作为智控行业的龙头企业将迎来美好前景。 预计2018-20年每股收益分别为0.47、0.63、0.85元,对应市盈率分别为23.3倍、17.5倍、12.9倍,维持买入评级。

公司收入保持高增长,业绩表现符合预期。公司2017 年盈利2.11 亿元, 处于业绩预告2.02-2.31 亿元区间。由于受消费升级趋势的影响,公司在产品技术需求提升、创新品类持续放量、海外厂商需求中移等多重因素作用下,收入与盈利都呈现显著增长。若扣除公司因海外业务产生的一部分汇率损失外,公司的实际业绩表现很可能超预期。同时,公司在技术研发费用上投入巨大,2017 上半年就在研发上投入9,206 万元、同比增长51%,预计全年研发收入比达到8%,这将进一步升级产品的价值密度、提高竞争壁垒,并且改善毛利率。 工业互联网业务加速增长,未来潜力值得市场重点关注。公司所收购的子公司研控工业智能其产品可以广泛应用于半导体、3C、机械手、医疗、纺织及新能源行业,子公司在前三季度即实现了全年3,000 万元的对赌利润要求。同时,公司被评为2017 年“深圳机器人十大关键零部件企业”, 凸显公司在行业竞争力方面的领先地位,因此公司在工控领域的布局值得核心关注,有望新辟高速增长的通道,蕴藏更多机遇。 消费+工业智能控制凸显未来大格局,智控龙头前景看好。公司始终专著“智能+”战略布局,目标全球一流的智能控制系统方案服务商。未来消费端智能控制业务预计将处于3-5 年的创新升级驱动阶段、高速增长确定,同时工业智能控制领域将随着国家对于智能制造、工业互联网政策强化推动,也将迎来收获期。公司以“智能控制”为核心的战略定位凸显了未来的大格局,作为智控行业的龙头企业将迎来美好前景。 评级面临的主要风险 行业发展或不达预期风险、市场竞争风险、技术创新风险。 估值 预计2017-19 年每股收益分别为0.33、0.50、0.66 元,维持目标价16.14 元, 维持买入评级。