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刘昊涯

中银国际

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工作经历: 证券投资咨询业务证书编号:S1300517080006...>>

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游族网络 休闲品和奢侈品 2019-05-02 19.65 -- -- 20.65 5.09%
20.65 5.09% -- 详细
整体营收稳健增长,海外扩张拖累19年Q1毛利水平。公司2018年营业收入35.81亿元,同比增长10.68%,2019年一季度实现营收8.33亿元,同比下滑4.03%;2018年归母净利润同比增长53.85%,一方面毛利率受移动游戏业务影响,较上年有所提升,另一方面报告期公司取得2.27亿元投资收益,占利润比重超过20%;2019年一季度净利润同比下滑主要由于公司游戏产品《权力的游戏》、《圣斗士星矢》等加大海外营销力度,买量成本提升较快致毛利率出现一定下滑。 立足“精品化”,加快全球化布局。2018年公司加大自主游戏研发投入,《天使纪元》、《少年三国志》等长周期游戏均取得了良好的流水收益;同时公司把握精品IP,深挖细分领域,2019年拟上线游戏包括《权力的游戏〃凛冬将至》、《山海镜花》等多种类型。公司加大海外市场扩张,目前已在新加坡、土耳其等国家和地区开始新公司,整合全球化资源。 持续开拓优势品类,推动自研、代理双引擎。公司将延续《少年三国志》等精品游戏的成功经验,继续深耕MMO、卡牌、SLG三大游戏品类;同时公司将通过代理的方式来弥补自研产品的空缺,目前已参与代理的产品包括《荒野乱斗》(国服)、《猎魂觉醒》(海外)、《圣斗士星矢》(海外)等多款知名游戏。 估值 我们认为公司新产品有望在下半年开始为公司带来增量收益,假设《权力的游戏:凛冬将至》手游暑期国内顺利上线,预计公司2019-2021年实现净利润12.50、15.26和18.35亿元,每股收益1.41、1.72和2.07元,对应当前股价市盈率分别为14、11和9倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 新游戏流水不及预期,营销推广投入过大。
分众传媒 传播与文化 2019-05-01 6.15 -- -- 6.04 -1.79%
6.04 -1.79% -- 详细
支撑评级的要点 收入指标显著放缓,扩张提升成本压力。公司2018年营业收入145.51亿元,同比增长21.12%,2019年一季度实现营收26.11亿元,同比下滑11.78%;自2018年二季度起,公司大幅扩张电梯类媒体资源,电梯媒体资源点位数由2018年一季度末的160.0万个增加至2019年第一季度末275.5万个,因此媒体资源租金、设备折旧、人工成本及运营维护成本等营业成本均大幅增长,从季度营业成本变化来看,2019年初公司此次扩张已基本完成。 主营业务毛利率在2019年一季度受行业影响出现明显下滑。2018年公司楼宇媒体业务收入同比增长28.69%,毛利率达到70.09%,由于楼宇业务的稳健运营使得整体毛利率在2018年基本保持稳定;而2019年一季度,由于行业因素以及宏观经济的影响,公司营收同比下滑而成本未降,使得整体毛利率大幅下滑。 行业发展放缓无阻公司大幅扩张,与阿里联手打造“全域”营销。公司在保证一线城市媒体资源优势的情况下,向二、三线城市下沉,升级媒体设备保障投放效果的实时监测;同时,公司加快了线上线下营销资源的整合,报告期公司与阿里巴巴签订战略合作协议,双方将合作共同搭建一个全新的在线广告投放系统以保障全域营销所有广告投放环节的通畅,提高全域广告投放价值。 估值 根据公司季度营业成本的变化,我们预估公司此轮媒体资源扩张在2019年初已基本结束。预计公司2019-2021年实现净利润45.18、53.34和59.75亿元,每股收益分别为0.31、0.36和0.41元,对应当前股价市盈率分别为21倍、18倍和16倍。我们认为当前股价已经基本反映公司现状,看好公司为业绩增长推出新措施,维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 广告行业增速持续下滑,公司营业成本控制不当。
长江传媒 传播与文化 2019-05-01 7.00 -- -- 7.35 2.65%
7.19 2.71% -- 详细
支撑评级的要点 大宗贸易业务持续收缩致营业收入明显减少。报告期公司实现营业收入16.07亿元,同比减少26.12%,主要由于物资销售业务持续收缩,当期实现营业收入4.88亿元,同比减少57.73%;受此影响,整体营业成本发生额为11.15亿元,同比减少36.26%。 出版发行业务增长显著,整体毛利率大幅提升。一季度公司出版业务销售码洋达到8.70亿元,同比增长10.66%,实现收入3.66亿元,同比增长24.59%,毛利率达到35.73%,同比减少0.21个百分点;发行业务销售码洋14.96亿元,同比增长12.99%,实现营业收入9.13亿元,同比增长11.07%,毛利率达到32.76%,同比增长1.61个百分点。出版发行业务一季度的明显增长加上物资销售业务的大幅收缩,使得公司一季度毛利率达到30.63%,同比增长11.05个百分点。 新金融工具准则实施致非主营业务收益大幅提升。报告期内,公司实现投资收益0.51亿元,同比增长40.58%,主要由于报告期内公司理财收益增加;实现公允价值变动收益0.15亿元,同比增长316330%,主要系新金融工具准则变化,受此影响,公司可供出售金融资产等项目均出现重大变更。此外,公司其他收益达到359.80万元,同比增长563.96%,营业外收入440.74万元,同比增长110.17%,主要由于公司按项目进度确认的政府补助增加。 估值 公司报告期内顺应2018年报中“聚焦出版、发行主业”的战略,出版、发行业务取得明显增长的同时,大宗贸易业务持续收缩。我们看好公司2019年出版发行业务保持稳健发展,预计公司2019-2021年实现归母净利润8.68、9.81和10.69亿元,每股收益0.72、0.81和0.88元,对于当前股价市盈率分别为10.3、9.1和8.3倍,维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 图书销售业务放缓。
顺网科技 计算机行业 2019-04-30 19.22 -- -- 19.53 1.61%
19.53 1.61% -- 详细
增值业务维稳营收增速,商誉减值影响净利润水平。公司报告期营收增速同比增长9.31%,主要由于游戏增值业务收入大幅增长;全资子公司国瑞信安(系统安全业务)收入不达预期使得公司计提1.21 亿元商誉减值,全年归母净利润同比下滑37.22%。 整体毛利率下滑,棋牌游戏业务稳健增长。报告期公司游戏增值业务和视频直播业务发展迅速,该业务毛利率相对较低,使得广告及增值业务成本同比增长141.07%,因此整体毛利率较2017 年下滑5.85 个百分点。公司棋牌业务(浮云网络)经营情况良好,整体营收增长接近10%。 n 打造“顺网雲”平台,引领行业发展。报告期公司推出了基于边缘计算的产品--“顺网雲”,创新了统一管理网吧终端的模式,同时基于“顺网雲”推出“云PC”服务。该模式将持续提升公司在网吧服务领域的市占率,同时有望在网吧云平台的基础上叠加新的应用场景,扩大公司的业务范围。 估值 我们预计公司下半年游戏广告及联运业务将有望回升。同时假设公司系统安全业务不再下滑,预计公司2019-2021 年实现归母净利润5.12、5.99 和6.96 亿元,每股收益0.74、0.86 和1.00 元(原预测为0.81/0.91/-元), 对应当前股价市盈率分别为25.8、22 和19.0 倍,维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 广告业务未回暖,公司扩张布局受阻。
吉比特 计算机行业 2019-04-30 207.30 -- -- 231.16 11.51%
231.16 11.51% -- 详细
支撑评级的要点 新老游戏皆增长带动营收增速大幅提升。2019年一季度公司实现营业收入5.06亿元,同比增长33.09%,较2018年全年营收增速同比增长18.18个百分点。收入提升主要来自于《问道手游》的收入增长以及《贪婪洞穴2》、《跨越星弧》等新游戏的收入贡献,从环比增速来看,2019年一季度营收较2018年四季度略有增长,说明收入贡献主要来自于老游戏如《问道手游》等。 新游戏推广提升营销费用,开发商分成降低整体毛利率。公司2019年一季度营业成本同比增长42.86%,主要由于公司报告期内需要向外部研发商支付《贪婪洞窟2》、《跨越星弧》等新游戏的分成;期间费用方面,由于公司报告期增加新游戏,销售费用同比增长100.18%;但由于管理费用和财务费用占比下滑,因此净利润增速略高于营收增速。 自主研发+外延参股推动公司游戏业务持续发展。报告期内,公司收入增长一方面来自于原有成熟游戏的流水提升,另一方面,新上线游戏开始逐渐贡献收入,说明公司依靠参股投资方式收纳游戏资源的战略得到印证,深厚的游戏储备成为公司业务可持续发展的有力保障。 估值 我们看好公司自主运营业务维持快速发展的趋势,2018年公司拟每10股派发现金红利100元(含税),对应当前股价(218.50元)股息率高达4.47%,体现公司良好的现金流水平及对股东持续回馈的热情。假设公司2019年游戏上线情况顺利,期间费用持续下降,预计公司2019-2021年实现净利润8.44、10.81和12.76亿元,对于当前股价市盈率分别为19、15和12倍,公司兼具游戏行业高成长性属性及价值投资的高分红回报,维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 原有游戏过成熟期,流水下滑,新游戏上线情况不及预期。
长江传媒 传播与文化 2019-04-29 6.93 -- -- 7.37 3.95%
7.21 4.04% -- 详细
支撑评级的要点 出版发行主业稳健增长,2019年更可期。2018年公司出版业务收入19.43亿元,同比增长12.53%,毛利率下降0.84个百分点至34.02%;发行业务收入30.21亿元,同比增长10.76%,毛利率上升1.58个百分点至31.38%。其中,教材教辅收入和一般图书收入同比分别增长12.37%和26.71%,均高于开卷数据公布的2018年图书码洋整体增速(11%)。基于书号收紧和公司积极开展教辅营销,我们判断公司在湖北省内市场化教辅的市场份额有望不断提升。 书店升级及多元业态创新,开辟新的增长点。2018年公司积极推动实体书店升级,“图书+咖啡+文创生活+文化沙龙+生活元素”经营业态在全省全面布局,校园书店、社区书店快速推进。公司多元业态创新已取得一定成效,2018年文教和多元文创业务收入同比分别增长62.92%和26.80%,电商业务收入增长高达351.12%。2019年教育装备、教育信息化产品及文创业务有望带来更多业绩贡献。 主动大幅压缩毛利率较低的大宗贸易业务,毛利率和净利率明显提升。2018年公司主动压缩毛利率较低的大宗贸易业务26亿元,进一步聚焦文化传媒主业,使得毛利率同比提升3.07个百分点至18.17%,净利率同比提升1.64个百分点至7.28%,盈利能力明显提升,也降低了存货跌价等资产减值风险。公司2018年经营活动产生的现金流量净额4.79亿元,较2017年的1.76亿元大幅提升,现金流及资产质量明显改善。 估值 我们看好公司图书出版发行业务维持稳健增速,大宗贸易业务假设不会出现大幅下滑情况,预计公司2019-2021年实现归母净利润8.68、9.81和10.69亿元,每股收益0.72、0.81和0.88元(原预测为:0.73/0.82/-元),对于当前股价市盈率分别为10.3、9.1和8.3倍,维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 图书销售业务放缓。
吉比特 计算机行业 2019-04-11 217.81 -- -- 241.98 6.13%
231.16 6.13%
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营业收入稳健增长,新老游戏均表现良好。公司营业收入同比增长14.91%,与国内移动游戏市场增速基本持平;其中《贪婪洞窟2》在2018年11月上线后,首月占据AppStore付费榜长达29日,是公司2018年的明星产品;《问道》手游等自研产品报告期持续贡献流水是公司业绩稳健增长的重要原因之一。 原有游戏流水增长推动自有平台业务及整体毛利率提升。业务结构方面,公司报告期内加速发展自主运营平台--雷霆游戏,自主运营业务实现营收4.94亿元,同比增长53.91%;同时原有游戏进入成熟期,使得公司主要业务毛利率较去年同期均有提升。期间费用方面,公司进一步优化营销策略,销售费用占营收比重进一步下滑,毛利率和期间费用共同导致利润增速高于营收增速。 自主研发+外延参股推动公司游戏业务持续发展。报告期内,公司进一步加大研发投入,研发费用占公司营收比重持续提升;同时公司依靠自有投资平台,参股多家优秀游戏企业,获得深厚的游戏资源储备,长期股权投资及可供出售金融资产均大幅增长。 估值 我们看好公司自主运营业务维持快速发展,公司拟每10股派发现金红利100元(含税),对应当前股价(207.49元)股息率为4.82%,体现公司良好的现金流水平及对股东持续回馈的热情。上调公司盈利预测,预计公司2019-2021年实现净利润8.44、10.81和12.76亿元,对应当前股价市盈率分别为18、14和12倍,公司兼具游戏行业高成长性属性及价值投资的高分红回报,维持公司“买入”评级。/评级面临的主要风险 原有游戏过成熟期,流水下滑,新游戏上线情况不及预期。
顺网科技 计算机行业 2019-03-04 14.46 -- -- 20.45 41.42%
22.67 56.78%
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支撑评级的要点 虚拟道具业务提升公司整体营收情况,顺网雲处于投入期,静待发力。报告期内,依靠《绝地求生》等“吃鸡”类现象级客户端游戏在国内的不断普及,公司推出了自有“加速”类软件工具及Gamelife 虚拟商品平台,虚拟道具及加速业务收入同比大幅增长。 少数股东权益保持稳定说明公司棋牌类业务和展会业务情况良好。报告期内,公司利润总额和归母净利润分别为5.2 亿元和3.59 亿元,少数股东损益约为1.08 亿元,与2017 年基本持平。公司少数股东损益主要来自浮云网络(公司持股80%)和汉威信恒(公司持股51%),因此公司2018 年棋牌休闲游戏业务与展会业务基本保持稳健经营状态 国瑞信安业绩不达预期影响公司整体利润情况。报告期内,公司全资子公司国瑞信安2018 年度订单收入确认低于预期,以及本期加大了产品及市场开发投入,导致本年度经营业绩同比有所下降。公司基于谨慎性原则,计提相应商誉减值5,000 万-15,000 万。 评级面临的主要风险 游戏行业政策收紧,子公司业务收入不达预期。 估值 根据公司业绩快报及业务发展情况,我们下调公司盈利预测,预计2019/2020 年实现归母净利润5.6 和6.3 亿元,对应基本每股收益0.81/0.89 元;同时考虑2018 年公司业绩下滑主要原因来自于子公司业绩不达预期所致的商誉减值,未来继续大额计提商誉减值风险较小,公司广告和棋牌业务有望维持行业平均增速,维持公司买入评级。
三七互娱 计算机行业 2019-02-28 13.63 -- -- 17.40 27.66%
17.40 27.66%
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自研游戏流水表现良好带来移动游戏营收高增长。报告期内,《鬼语迷城》、《屠龙破晓》等新游戏上线并取得了良好的流水表现;原有自研产品《永恒纪元》、《大天使之剑H5》等保持稳定流水的同时,在中国港澳台地区以及日本和越南等海外地区上线。移动游戏业务营收较2017年同比增长约70%,公司预计2019年一季度移动游戏业务营收将环比增长37%以上。 自研游戏占比提升带来整体毛利率增长。报告期内公司上线新游戏《屠龙破晓》、《一刀传世》等均为自研游戏,且均取得了良好流水表现;同时往年自研手游《永恒纪元》、《大天使之剑H5》等也均保持稳定流水,随着自研游戏占比的提升,公司整体毛利率较去年将有所上升。 子公司业绩不达预期计提大额商誉减值拖累整体业绩。2018年度受到版号限制、游戏行业增速整体下滑等原因的影响,公司子公司上海墨鹍研发和发行不达预期,导致其主要游戏在2018年第四季度未能上线并产生收入及利润,使得上海墨鹍的经营业绩低于预期。公司经过评估,拟计提相应商誉减值9.6亿元,同时上海墨鹍补偿义务人需支付的股权和现金总额为4.79亿元,合计对公司归母净利润的减少约4.8亿元。 评级面临的主要风险 游戏流水不达预期,行业政策监管收紧。 估值 随着2019年游戏版号审批发放的重启,我们认为公司再次产生商誉减值风险的可能性不大,考虑公司商誉及未来发展情况,假设2019年公司移动游戏业务保持较快增速,各项业务稳定发展,预计2019年、2020年实现净利润20.1和25.1亿元,对应当前市盈率14、11倍,上调公司评级至买入。
平治信息 计算机行业 2019-01-25 40.00 -- -- 54.80 37.00%
65.28 63.20%
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支撑评级的要点 CPS业务带来公司业绩增长。公司整体业绩较2017年大幅增长,一方面公司2018年电信运营商阅读业务和自有平台业务继续保持原有稳健增速;另一方面,公司在2018年依靠收购杭州有书和河南麦瑞登率先引入CPS业务,以与自媒体渠道流量分成的模式,拓宽了公司网络小说的发行渠道,成为公司业务全新增量。 自媒体监管趋严对公司业绩有一定影响。公司前三季度实现归母净利润1.80亿元,因此第四季度归母净利润区间为0.26-0.56亿元,同比增长-29.7%-51.4%,环比下滑62.9%-20%。下滑原因在于CPS业务门槛较低,公司属于先进入者,此后竞争者入场一定程度上加大了行业竞争;其次,2018年下半年开始,政府对自媒体平台监管政策趋严,关闭了一批不符合规定的自媒体渠道,公司CPS发行渠道受到一定影响。 引入战略投资者,把握行业最新风向。公司近期发布定增预案,拟募集资金2亿元,引入新华网、浙数文化、网典科技(腾讯系基金)为战略股东。本次定增一方面将提升公司净资产水平和流动性,另一方面获得了腾讯平台、政府媒体平台对公司移动内容业务的支持,有利于公司新业务和新内容开发。 评级面临的主要风险 公众号监管政策持续趋严,移动阅读业务推广不力。 估值 由于CPS业务在2018年下半年受到外部竞争环境影响,因此我们下调公司2018年和2019年盈利预期;未来随着移动阅读行业中小竞争者的出清,预计公司业绩增速有望回升。我们预计公司2018-2020年实现每股收益1.94、2.43和3.11元,对应当前股价市盈率为20.7、16.5和12.9倍,公司股价已经回撤到低位,基本反映了自媒体严监管的负面预期,我们认为公司仍处于快速发展轨道中,维持公司买入评级。
迅游科技 计算机行业 2018-11-06 24.00 -- -- 28.80 20.00%
28.80 20.00%
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支撑评级的要点 将狮之吼的系统工具应用业务纳入公司报表使得公司业绩获得显著提升。狮之吼承诺2017-2019年实现归母净利润分别不低于1.92亿元、2.5亿元和3.24亿元,年复合增长率为30%。2018年公司前三季度实现归母净利润1.72亿元,同比增长241.32%,体现出狮之吼极强的盈利能力。 公司的游戏加速服务将借助狮之吼获得海外客户资源。随着国内通信及移动互联网的高速发展,国内网络流量和速度均明显提升,增加了公司业务拓展的难度;与此同时,国外发展中国家和地区通信和网络服务水平正处于早期发展阶段,随着国内游戏厂商的出海发展,公司游戏加速业务有望在海外市场获得广阔天地。 公司的移动游戏加速业务成为新的营收亮点。公司于2017年底上线移动手游加速器,在2018年正式推广运营,目前已经和国内最火爆手游《王者荣耀》进行嵌入式绑定,该游戏目前DAU仍保持在5500万左右,能有效提升公司的盈利能力。 狮之吼目前还处于高速发展阶段。从狮之吼的产品数据分析,公司仍然处于高速发展阶段,目前工具类应用的海外市场天花板依然非常高,随着海外用户的提升,公司将持续保持良好的盈利增速。 评级面临的主要风险 狮之吼海外用户基数下滑,海外广告平台分账政策发生重大变更。 估值 我们假设狮之吼在2018和2019年将顺利完成业绩承诺且未来仍保持较高的增速;公司的加速器业务维持稳健经营,预计公司2018-2020年实现每股收益1.49、1.91和2.46元,首次给予公司买入评级。
新经典 传播与文化 2018-11-06 54.68 -- -- 60.89 11.36%
66.72 22.02%
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经营业绩略有下滑,数字图书业务快速增长。报告期内公司营业收入同比下滑2.56%,主要还是因为图书免税政策滞后导致公司整体新书发行业务放缓所致。 营收结构方面,2018年前三季度公司一般图书发行实现营业收入6.33亿元,同比下滑7.77%,毛利率达到46.73%,较上年同期增长3.23个百分点;数字图书业务实现收入1,546.6万元,同比增长118.57%,毛利率达到69.54%。 优质图书资源继续增加,开始海外拓展布局。半年报数据显示,公司上半年新增自有版权图书138种。公司近日发布公告,将出资不超过1,500万美元在美国设立全资子公司,将作为公司版权业务在美国发展的主要平台,进行资源开发和培养。 评级面临的主要风险 免税政策长期不落地,新书发行销量不及预期。 估值 从三季度经营数据来看,免税政策仍未落地,因此即使四季度免税政策正式落地,对公司2018年全年业绩并不会产生太大影响。我们下调2018年公司整体营收及净利润增速,预计公司2018-2020年实现净利润2.58、3.0和3.47亿元,维持公司增持评级。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-11-05 24.80 -- -- 27.19 9.64%
28.11 13.35%
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公司2018年前三季度实现营业收入7.01亿元,同比增长20.97%;归属于母公司股东净利润2.2亿元,同比增长35.31%;扣非后归属于母公司股东净利润2.17亿元,同比增长28.57%;基本每股收益0.31元,同比增长35.33%。第三季度实现营业收入2.2亿元,同比增长11.49%;归属于母公司股东净利润0.83元,同比增长24.0%;扣非后归属于母公司股东净利润0.83元,同比增长20.68%。 支撑评级的要点核心业务快速增长,毛利率较上半年持续提升。公司前三季度实现营业收入7.01亿元,同比增长20.97%;其中核心业务“视觉内容与服务”前三季度实现营收5.73亿元,同比增长34.48%,占主营业务比重达到81.81%,实现归母净利润2.32亿元,同比增长43.74%。 视觉内容资源持续扩张,大数据智能技术巩固核心竞争力。公司拥有超过2亿张图片、1,000万条视频素材和35万首音乐素材,是全球最大同类数字内容平台之一。报告期内合作客户数比2017年同期增长了48%,与阿里巴巴、微博、腾讯、搜狗、360等大部分互联网平台建立的内容合作关系。 期间费用未明显变化,现金流情况明显提升。公司前三季度整体费用率达到29.37%,与2018年上半年29.92%的期间费用水平相比基本持平;核心主业经营活动产生的现金流量净额 2.57亿元;核心业务的改善优化了公司利润到现金流的整体效果。 评级面临的主要风险公司客户数下降,版权保护政策减弱,互联网广告市场规模下滑。 估值由于公司除核心业务外,其他也有可能下滑,调整公司2018-2020年实现归母净利润预测至3.85、5.12和6.64亿元,维持公司增持评级。
华策影视 传播与文化 2018-11-05 10.95 -- -- 11.53 5.30%
11.53 5.30%
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公司2018年前三季度实现营业收入35.8亿元,同比增长43.40%;归属于母公司股东净利润3.56亿元,同比增长15.49%;扣非后归属于母公司股东净利润3.04亿元,同比增长24.62%;基本每股收益0.20元,同比增长11.11%。第三季度实现营业收入13.9亿元,同比增长86.84%;归属于母公司股东净利润0.66亿元,同比增长99.87%;扣非后归属于母公司股东净利润0.41亿元,同比增长118.78%。 支撑评级的要点多部影视剧确认收入,营业收入大幅增长。公司前三季度实现营业收入35.8亿元,同比增长43.40%,主要由于公司前三季度确认了如《天盛长歌》、《盛唐幻夜》、《创业时代》等多部精品影视剧收入;第三季度公司营收和净利润分别增长86.84%和99.87%,主要由于公司第三季度确认了《橙红年代》和《蜜汁炖鲍鱼》两部电视剧以及《反贪风暴3》的票房收入。 精品剧取得良好口碑,电影业务显著提升。报告期内,公司多部影视剧取得了良好的收视和口碑,《谈判官》和《老男孩》位列上半年卫视黄金档收视率前10名;《天盛长歌》播出后,其精美的画面效果引起行业内广泛关注;公司主投主控的电影《反贪风暴3》上映后取得了4.42亿的票房成绩,较前一部增长112.5%。 资产结构保持稳定,现金流情况明显变化。由于公司影视剧收入及电视剧制作量均大幅增长,因此公司期末应收账款余额和存货余额较2018年初均有所上升;现金流方面,公司经营活动现金流净额为-5.7亿元,较2017年同期增长17.05%;公司投资活动现金流净额大幅增长,主要由于报告期无对外投资,流出额大幅减少。 评级面临的主要风险公司影视剧项目发行计划不及预期,内容政策监管趋严。 估值公司四季度预计将有十部剧确认收入,完成股权激励计划制定的业绩目标可能性非常大。预计公司2018-2020年实现归母净利润7.86、10.03和12.43亿元,维持公司买入评级。
光线传媒 传播与文化 2018-10-30 6.82 -- -- 8.26 21.11%
9.16 34.31%
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剥离直播业务导致营收下滑,确认新丽传媒投资收益为报告期最大亮点。公司营收下滑主要由于公司在2018年不再合并浙江齐聚的相关视频直播业务收入。公司前三季度实现归母净利润22.85亿元,主要由于公司在报告期内确认了以出售新丽传媒股份为主所得的投资收益。 公司电影投资表现出色,电视剧收入大幅提升。报告期内,公司参与投资、发行并计入报告期票房的影片共十一部,总票房为70.7亿元,好于2017年同期水平;公司在报告期内确认了《新笑傲江湖》、《爱国者》、《盗墓笔记2》的电视剧销售收入,电视剧收入较上年同期大幅增长。 并表业务减少带来销售、研发费用大幅减少。由于报告期内公司不再合并浙江齐聚的视频直播业务以及剥离了北京捷通无限科技,因此公司销售费用和研发费用较上年同期分别大幅降低96.05%和78.53%。财务费用方面,由于公司在2017年发行第一期公司债,因此本报告期公司计提债券利息导致公司财务费用发生额为0.42亿元,同比增长115.41%。 评级面临的主要风险 电影票房不及预期,影视剧政策发生重大变化。 估值 预计公司2018-2020年实现每股收益0.83、0.41和0.46元,由于最近市场波动较大,公司股价回调幅度较大,但公司基本面始终保持良好,因此我们上调公司评级至买入。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名