金融事业部 搜狐证券 |独家推出
易景明

中泰证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0740518050003,曾就职于中银国际证券...>>

20日
短线
12.5%
(--)
60日
中线
37.5%
(第145名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/3 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
闻泰科技 电子元器件行业 2020-01-20 117.00 -- -- 121.00 3.42% -- 121.00 3.42% -- 详细
公司于 2020年 1月 17日发布业绩预增公告, 2019年业绩预计同比增加 1949%到 2358%。 公司全年业绩大超预期, 5G 阶段产业地位提升趋势已经确立。 公司发布 2019年业绩预增公告, 预计 2019年实现归母净利润 12.5亿元—15亿元, 同比增 1949%—2358%,预计实现扣非归母净利润 10亿元—12亿元,同 比增 2315%—2798%, 公司业绩实现大幅增长, 大超市场预期。 公司主营 ODM 业务从 2019Q1到 Q3归母同比均大幅增长, Q4单季度盈利约为 7. 2亿—9.7亿元,全年呈现出规模加速向上的趋势。我们早先依据前三季度 推测, 5G 手机和新终端引入的品牌份额争夺将造成 ODM 供不应求,加速 推升其产业地位和议价能力,四季度有望延续加速向上态势,目前来看印 证了逻辑假设并超预期兑现。 公司于 2019年 11月实现对安世集团控股, 将其纳入合并报表,也为全年业绩提供助力。我们再次强调, ODM 龙头闻 泰已是 5G 终端设计枢纽和制造平台,产业地位和价值将持续向上。 客户结构优化,全球化产能布局,全面迎接 5G 手机换机新周期。 公司于 2018年主动调整客户结构,增加国内和海外优质客户,全力拓展三星、 L G、小米、 OPPO 等头部客户,强化与龙头品牌厂商合作, 订单商务质量 持续优化。公司同时积极推进全球化产能布局,新增印度、印尼工厂产能, 实现本地化交付,于 2019年 12月在云南昆明开工建设闻泰 5G 智能制造 产业园,以应对 ODM 产能严重供不应求的局面, 订单质量提升和产能释 放, 推动公司盈利水平和核心竞争力持续提升。智能手机是 5G 终端的先 发产品, 将为运营商加速用户迁移的重要手段, 回顾 4G 历史不难推测, 2020年是 5G 手机全面爆发的启动点, 5G 经济机型在近两年需求将快速放 量, ODM 供不应求,竞争格局也在进一步优化。 公司除了在全球手机 OD M 保持龙头地位, 更抢先布局 5G 研发,竞争力正拓展至笔电、 Pad、物 联解决方案等领域, 出货量和品类保持快速增长。长期来看,行业总空间 爆发、格局优化和产能提升,闻泰 ODM 业务规模和业绩将在 5G 新周期 内持续站上新台阶。 全球半导体标准器件龙头, 交割接近尾声, 资产稀缺引入重大价值。 安世 集团是全球领先的半导体标准器件供应商,可提供分立、逻辑、 MOSFET 器件一站式服务,能针对标准功能和最先进的应用打造广泛的产品组合, 资产具有稀缺性。目前闻泰科技对安世集团的收购方案与募集资金已落地, 交割接近尾声。我们认为, 5G 将是人联和物联时代的分界线,从规模到场 景,都将迎来物联终端的快速增长,公司构建了以安世为核心的终端上游 标准器件业务, 和以原有手机终端为主体的终端 ODM 业务, 形成上下游 协同双翼战略, 互为补充互为提升,双翼协同将助力公司在 5G 时代迎来 高质量快速增长。 投资建议: 手机竞争格局剧变, 5G 新形态终端爆发,正为 ODM 带来空前 产业机遇。闻泰的综合优势和战略导向都在助力其向着 IDM 龙头迈进,价 值仍待进一步发掘。 仅考察 ODM 业务,预计 2020-2021年利润为 16.34和 20.39亿元。预计安世半导体 2020年净利润为 20亿元。假设其在 2019年完成并表,如期偿还相关债务,则预计 2020年合并后净利润为 32.34亿元,提升较大主要因为上市公司全年占据安世半导体近 80%股权。预计 安世 2021年业绩增速在 12.5%左右,则 2021年合并后利润为 38.39亿元。 目前市值为 1236亿元,对应 2020年 PE 仅为 38.2x,价格低估。我们维 持买入评级,建议长期战略性配置。
中兴通讯 通信及通信设备 2020-01-20 38.70 -- -- 40.10 3.62% -- 40.10 3.62% -- 详细
中兴通讯于2020年1月15日与非公开发行A股的认购对象签订认购协议,以30.21元/股增发3.81亿A股股票,募集资金总额115.13亿元,募集净额114.59亿元,新增股份自上市之日起12个月内不得转让。 定增募集资金完成,将增强公司在5G赛道的持续战略投入能力。自公司2018年1月31日提起预案,此次定增历时近两年,认购协议的签订标志着非公开发行尘埃落定。本次定增向10名认购对象增发3.81亿股,每股定价30.21元,募集资金总额约115.13亿元,募集资金净额114.59亿元。2020年5G商用加速上量,标准化和商业化进程不断加速,产业链进入成熟期,5G标准化在向R16延续,关键技术快速落地,芯片和终端能力不断提升,ICT产业正融合发展,未来几年将是5G网络建设和应用部署的关键时期。此次所募资金将主要用于面向5G网络演进的技术研究和产品开发项目,有助于公司在5G竞争窗口期保持高强度研发投入,稳固技术领先优势,通过打造主营产品和业务核心竞争力,提升主流市场占有率,进而为公司提供长期盈利能力。此外,本次发行可以补充公司业务发展的流动资金需求,资本结构将进一步优化,抵御风险能力进一步增强。 贯彻重构聚焦战略,持续加大核心领域研发投入。近年来,公司坚持5G先锋策略,不断加大核心领域研发和市场投入,目前在5G领域已取得了全球领先地位。2018至2020年是全球5G技术标准形成和产业化培育的关键期,公司坚持以5G作为核心战略,在标准制定、产品研发和商用验证等方面全力投入,确保产品成本、性能和进度各方面优势领先。2019H1公司投入研发费用64.74亿元,同比增27.89%,营收占比达到14.51%,前三季度更是达到14.57%的历史高位。公司于2019H2推出第三代自研7nm5G芯片,GaN高功放性能业界领先;并已在全球与60多家运营商合作,获得25个5G商用合同;完成了30多5G承载商用和现网实验。具备完整的5G端到端方案能力,在无线、传输、承载、芯片、终端已居于全球技术领先水平,核心优势的强化将助力其在5G商业优势的兑现。 未来三年公司有望依托海内外运营商市场,以内生竞争力优化市场格局,实现快速增长。公司作为全球5G技术和标准制定的主要贡献者,深度参与了全球5G合作和测试,积累了大量专利与技术,当前在5G系统技术能力上已是第一梯队。我们认为,国内5G无线投资规模将超全球半数,中兴在国内份额有望保持30%以上,相关承载网投入也将全面推进,本土运营商市场形成重要支撑。同时海外4G建设仍在快速渗透,有望形成体量可观的新无线网建设周期,海外运营商压缩运营开支加大了网络交付压力,国内厂商的成本优势将持续凸显,全球竞争格局有望不断优化。公司坚持重构聚焦战略,进一步收缩对盈利形成拖累的业务,不断加大上游自主可控能力也将拉动产品综合竞争力和盈利水平,规模和业绩均有望快速增长。 盈利预测与估值:我们预计公司2019到2021年实现归母净利润分别为50.24亿、60.35亿和75.09亿元,对应EPS分别为1.2、1.44和1.79元。维持买入评级。 风险提示事件:中美贸易风险、运营商投入不及预期风险、客户信用风险、汇率风险、竞争风险、技术风险。
移为通信 通信及通信设备 2019-12-20 38.05 -- -- 44.78 17.69%
47.80 25.62% -- 详细
公司是领先的无线M2M供应商,深耕海外车载与物品市场多年,持续大研发投入构筑起高竞争壁垒和盈利能力。海外传统业务延伸和通信网络升级正为公司带来宝贵的加速成长机遇;新业务确立并逐步起量,潜在空间庞大。深厚的技术和行业积累已为5G物联充分蓄势,有望成为全球领先的物联方案供应商。 领先无线M2M供应商,高盈利能力源自重点行业深厚积累和强大技术。公司深耕车载和物品智能移动管理十余年,面向海外重点客户,是领先的无线M2M终端供应商。车载管理和物品追踪是无线M2M最成熟的应用场景,空间庞大。海外市场商务成熟、产品需求多样、技术要求复杂,下游运营服务商对质量高度敏感,强调产品高性能和持续高水平服务,有很强的介入壁垒。公司以技术构筑核心竞争力,长期坚持大比重研发投入和团队建设,具备多项核心专利,依靠突出的产品性能和服务竞争力赢取到较强的客户黏性,对上下游都有占优的议价地位。公司各项业务线盈利水平一直保持高位,综合毛利区间45~60%,随着客户业务需求延伸、新业务持续拓展,和比较海外对手的竞争优势强化,公司业务规模有望不断登上新台阶,是物联网领域的优质标的。 海外传统业务持续深化,新业务边界逐步拓展,成长空间庞大。在传统业务方面,公司走大客户路线,今年来着力投入重点区域客户发掘和渠道建设。一方面存量客户的业务内容正不断深化,大客户成功案例也在带来显著的商标效应;另方面网络代际升级正引发终端的全面替换需求,全球最大友商战略重心迁移,竞争格局正待优化。公司在海外车载和物品领域的竞争优势有望充分发挥,带动传统业务规模持续向上。近年公司也在动物追踪和共享经营等新赛道开拓,进展卓有成效,全球畜牧业向集约式管理发展,大型牲畜的电子识别跟踪需求渗透率不断攀升,该领域公司体量与对手差距较远,有上升空间;共享经济业务模式成熟,海外投资方兴未艾,未来增长可期,公司抓住机遇迅速突破,新赛道已经确立,有望乘势快速发展。 5G万物互联将临,产品和方案是物联场景发掘和落地的核心驱动力。5G核心变革,是通过强化网络平台化的能力,使得统一的蜂窝基础设施能够衔接差异化的B端物联场景,强大网络能力将推动物联需求的空前爆发。无线M2M业务模式是5G物联的雏形,在成熟的车载管理和物品追踪市场,关乎用户体验和核心商业竞争力的,正是终端和应用管理平台,两者也必将是未来新物联场景发掘、落地和推动的核心驱动力。从已有商业实践看,海外物联终端龙头已有逐步向云平台和SAAS服务战略转移的动向,终端产品和平台融合的案例已现端倪。公司作为领先的物联终端厂商,行业地位十分关键,随着5G启动,有望成长为全球领先的物联方案供应商。 投资建议:移为通信是领先的无线M2M终端供应商,在车载管理和物品追踪等业务领域有深厚积累和强大优势,新业务边界如动物识别追踪和共享服务也正全面拓宽,经营规模有望快速向上。5G伊始,关键性产业地位和竞争实力将助力公司加速迈向全球物联方案龙头,是优质物联网标的。我们预计公司2019~2021年收入分别为6.6亿、10.2亿和15.02亿元;净利润分别为1.55亿、2.13亿和3.03亿元;对应EPS分别为0.96、1.32和1.88,首次覆盖给予买入评级。 风险提示事件:开发新客户不及预期风险、新业务拓展不力风险、部分市场陷入价格战风险、潜在的减持风险。
闻泰科技 电子元器件行业 2019-12-19 109.00 -- -- 112.48 3.19%
121.00 11.01% -- 详细
公司公告: 2019年 12月 17日,公司发布公告, 成功非公开发行 A 股 0.83亿股,募集资金总额 64.97亿元,扣除各项费用实际募集资金 63.56亿元,对应定增价格为 77.93元/股, 募集资金已于 2019年 12月 16日全部到位。 募集资金到位, 境外股权收购方案落地,交割接近尾声。 公司于 2019年 12月 9日启动配套融资发行工作, 16日募集资金全部到位,共募集 64.97亿元,对应定增价格 77.93元/股,此次募资将主要用于支付收购安世半导体尾款 43.37亿元,及偿还借款、补充流动资金,支付中介费用和税费等。 目前公司已完成对安世半导体境内部分 58.37%股权的交割,即将对境外部分 21.61%进行收购。对于境外 LP,公司将采取境外银团贷款的形式, 收购价款共计 8.235亿美元。对于境外 GP,公司将通过香港 SPV 收购 GP所持有的财产份额和相关权益。 募集资金到账与收购方案的落地,标志着闻泰科技收购安世半导体进程逐步已接近尾声,预计安世将在 Q4纳入合并范围,我们预计安世半导体未来 3年有望保持较快增长,其全球前三龙头的稀缺性和与国内新客户业务的协同性,将为公司引入重大价值。 5G 手机将在 2020年快速起量, ODM 业务迎来重大机遇。 5G 商用正式启动,运营商正式发布 5G 商用套餐,智能手机将成为 5G 终端规模发展的先发产品,成为运营商加速用户迁移的重要手段,从 4G 迁移历史来看,我们判断, 5G 经济型机型将成为近两年 5G 手机的主流, 2020年将是 5G 手机全面爆发的启动点, ODM 领域可能呈现龙头厂商平台化趋势。公司作为全球 ODM 龙头厂商,出货量持续保持快速增长,已抢先研发布局 5G,竞争力有望拓展至笔电、 Pad、物联解决方案等领域,同时产能方面,在无锡、 印度、印尼的投产仍在加速进行, Q4乃至明年产能会持续打开,以对接更多全球订单,我们预计未来 3年,行业总空间爆发、格局优化和产能提升,闻泰 ODM 业务规模和业绩将保持高速增长。 双翼协同战略将在 5G 智能物联时代将迎来最好机遇。 5G 将是人联和物联时代的分界线,从规模到场景,都将迎来物联终端的快速增长。按照中移动总结多方数据所作的预测,到 2023年全球人联数量将为 116亿,物联数量将为 198亿;国内人联数量将为 29亿,物联数量为 44亿。 5G 智能物联的大时代背景,将助推公司充分发挥终端 ODM 优势,快速促进物联解决方案落地,并持续打开产能;而终端规模暴增也将数倍提升对于安世标准器件需求,双翼协同将助力公司在 5G 时代迎来高质量快速增长。 投资建议: 我们预计公司手机 ODM 业务 2019-2021年净利润分别为 8.34、15.34和 21.4亿元。预计安世半导体 2020年净利润为 19亿元。假设其在2019Q4完成并表, 如期偿还收购相关债务,则预计 2020年合并后净利润为 30.53亿元,提升较大主要因为上市公司全年占据安世半导体近 80%股权。 预计安世 2021年业绩保持 12%左右增长,则 2021年合并后利润为 38.4亿元。 按目前股价,以实现配套融资后 11.23亿股本计算,对应市值为1179亿元,对应 2020年 PE 仅为 38.6x,价格低估。我们维持买入评级,建议长期战略性配置。 风险提示事件: 交易终止风险、融资风险、审批风险、标的资产增值较高的风险、整合风险、 5G 智能手机和物联终端上量不及预期风险、半导体需求下滑的风险
闻泰科技 电子元器件行业 2019-11-05 73.70 -- -- 100.20 35.96%
121.00 64.18% -- 详细
公司于2019年11月1日发布公告,非公开发行股份购买安世资产中增发方案已经完成,登记手续于2019年10月30日办理完毕,新增4.03亿股A股股票已经上市。 非公开发行股份完成,整体符合市场预期。公司以每股24.68元的价格非公开发行A股股票4.03亿股,登记手续已于10月30日办理完成,目前公司总股本为10.4亿股。从登记完成之日计算,其中约9900万股将于一年后解禁,其余股票限售期为三年。通过本次交易,上市公司实现了对安世集团的间接控制,并表后上市公司将占有安世近80%股权。后续公司将发行股份数量不超过1.27亿股,募集配套资金不超过70亿元,用以向境内外交易方支付对价、偿还借款和补充流动资金、以及支付税费和中介费用,以目前股价,配套融资当能够顺利完成。配套融资完成后,董事长张学政及一致行动人股权占比为16.35%,仍为实际控制人。预计安世将在Q4纳入合并范围,整体进展符合预期。 ODM迎来重大机遇,需求爆发和格局剧变共推公司长期高成长。随着ODM项目增多和自产比重的大幅提升,为客户采购设备增加,Q3预付账款环比增长1.09亿元,研发费用环比增长16.58%,应收账款同比增长64.69%,显示Q3公司通讯业务延续着迅猛势头。一方面终端品牌厂商竞争加剧,推动ODM竞争格局优化,龙头设计商将更多占据一线终端品牌厂商的优质份额;另方面5G换机周期临近,公司已抢先研发布局5G,竞争力有望拓展至笔电、Pad、物联解决方案等领域;三则目前无锡、印度、印尼投产仍在进行,Q4乃至明年产能会持续打开,以对接更多全球订单。我们预计未来3年,行业总空间爆发、格局优化和产能提升,闻泰ODM业务规模和业绩将保持高速增长。 安世资产交割已经完成,将确定性为公司引入重大价值。10月29日公司披露,已顺利完成对安世资产的交割,预计安世将在Q4纳入合并范围。前三季度上市公司产生经营活动净现金流入11.45亿元,预计全年可达25到30亿元,完全覆盖近两年因收购产生的利息和本金还款,财务压力很低。过去两年在中方联合体主导的管理下,安世产能利用率饱满、功率器件新产品的不断推出、与国内客户合作进一步强化。尤其国内汽车电子旺盛需求,国产替代存在庞大空间,我们预计安世半导体未来3年有望保持20%左右较快增长,其全球前三龙头的稀缺性和与国内新客户业务的协同性,将为公司引入重大价值。 双翼协同战略将在5G智能物联时代将迎来最好机遇。5G将是人联和物联时代的分界线,从规模到场景,都将迎来物联终端的爆发式增长。按照中移动总结多方数据所作的预测,到2023年全球人联数量将为116亿,物联数量将为198亿;国内人联数量将为29亿,物联数量为44亿。5G智能物联的大时代背景,将助推公司充分发挥终端ODM优势,快速促进物联解决方案落地,并持续打开产能;而终端规模暴增也将数倍提升对于安世标准器件需求,双翼协同将助力公司在5G时代迎来高质量快速增长。 投资建议:考察手机业务,预计2019-2021年利润为7.71、11.55和16.97亿元。安世交割已完成,预计安世半导体2020年净利润为19亿元。假设其在2019Q4完整并表,年内配套融资完成、如期偿还收购相关债务,则预计2020年合并后利润为26.75亿元,提升较大主要因为上市公司全年占据安世半导体近80%股权。按目前股价,以实现配套融资后11.68亿股本计算,对应市值为853亿元,对应2020年PE不到32x,价格明显低估。我们维持买入评级,并建议长期战略性配置。 风险提示事件:交易终止风险、融资风险、审批风险、标的资产增值较高的风险、整合风险、5G智能手机和物联终端上量不及预期风险、半导体需求下滑的风险。
中际旭创 电子元器件行业 2019-11-04 43.76 -- -- 45.74 4.52%
56.63 29.41% -- 详细
公司公布2019 年三季报,前三季度实现营收32.84 亿元,同比降21.86%;归属上市公司股东净利润3.58 亿元,同比降25.67%;其中第三季度实现营收12.49 亿元,同比降9.33%;归属上市公司股东净利润1.5 亿元,同比降8.51%n Q3 营收降幅趋缓,盈利能力保持稳健:预计受到客户资本开支增速放缓和产品降库存、400G 推迟全面导入等因素影响,Q3 高速光模块业务销售收入同比下降9.33%,降幅较前三个季度大幅收窄,Q4 有望进一步恢复。盈利能力保持稳健,Q3 毛利率28.06%,较H1 的28.45%基本持平,保持历史较高水平。公司在全球云计算数据中心市场光模块的龙头份额和竞争优势持续,其40G 和100G 产品出货量保持在业内前列,400G 新产品的客户认证和导入保持业内领先,盈利能力将保持稳健。 Q3 收入环比持续改善,预计后续季度将继续向好。进入三季度营收环比增长7.7%,我们认为得益于部分重点客户资本开支回暖,对100G 等产品的需求恢复增长、5G 前传产品开始批量交付,高速光模块销售收入较Q2 环比进一步提升。随着库存消化,大客户资本开支企稳向上和400G 新需求的导入上量,预计后续季度环比将继续向好。 100G 需求仍将存续,降价速度趋缓,公司领先地位不断巩固。在经历了Q1的去库存和新需求递延之后,部分客户在Q2 启动了100G 订单,采购量快速恢复,趋势在Q3 进一步延续。预期到明年仍北美ICP 大客户对100G 采购的采购需求仍将存在。国内ICP 厂商也针对性地制定了云数据中心的长期建设规划,预计未来几年国内市场将是承接100G 需求的主要力量,国内市场占比将稳步提升。相比去年激烈降价,今年的价格降速明显趋缓。公司基于规模化优势加强技改,盈利空间仍在发掘。大客户供应体系中头部供应商优势仍在强化,公司在100G 市场的优秀表现有望延续。 400G 率先供货,5G 市场取得良好份额,广阔需求引入新增长。公司于2018年3 月OFC 上推出业内首款 400G QSFP-DD FR4 光模块,同步推出400G OSFP 和 QSFP-DD 新品,是少数具备400G 供应能力的厂商,400G 新产品已经在小批量供应重点客户。继100G 光模块在2017 年成为北美数据中心主流配置后,400G 产品也即将从今年起逐步进入应用阶段。此外,旭创顺利切入初启的国内5G 无线市场,取得了良好的份额和订单,并已经实现批量交付。公司紧跟光模块换代周期,在400G 光模块及5G 前传、中传、回传等领域已有完整的产品和方案覆盖。非公开发行股票已于4 月上市,资金用于400G 产品研发与产业化、100G 产品和5G 无线产能建设,公司有望借力资本在400G 及5G 通信光模块产品引入的新广阔市场中保持领先地位。 盈利预测与估值:我们预计公司2019 到2021 年将实现净利润分别为6.6 亿、7.9 亿和9.9 亿元,对应EPS 分别为1.39、1.68 和2.09 元。维持买入评级。 风险提示事件:与美国贸易争端的风险、选择下一代技术路径风险、硅光技术引入的降价风险、国内大型数据中心投入不力的风险、竞争风险
烽火通信 通信及通信设备 2019-11-04 26.70 -- -- 27.17 1.76%
28.14 5.39% -- 详细
公司发布2019三季报,前三季度实现营收177.74亿元,同比增2.32%;归属上市公司股东的净利润6.19亿元,同比减1.86%;第三季度实现营收57.89亿元,同比减6.28%;归属上市公司股东的净利润1.92亿元,同比增16.88%; 营业规模略有下降,盈利水平有所提升。Q3营收同比略降,我们认为源自于光纤缆业务收缩和国内运营商投资,尤其传统设备采购尚未打开。综合毛利率同比提升1.6个pp,到24.78%,是近五个季度的最高水平。初步预计,Q3通信设备规模基本持平,传输设备占比有所提升;光纤光缆直接受到运营商大幅降价压制;数据网络业务保持稳定。除研发费用占比明显上升,销售费用、管理费用和财务费用三项同比互有消长,但基本保持稳定,其他收益、投资收益和资产减值负值对归母净利润产生较大正影响,归母净利润同比增16.88%。 直面外部压力,巩固既有优势领域。面对外部压力,公司强化布局,巩固优势领域:在多地实现集采市场突破,包括中标移动室外缆集采项目、广西移动OTN,广西电信省干ROADM等项目;海外积极深耕存量市场,优化产品和区域内客户结构,突破大型跨国运营商客户;信息化方面,持续聚焦垂直行业、网络安全、轨道交通、政法等优势细分市场,并依托客户积累,发挥品牌优势,尝试布局新行业市场;烽火星空上半年实现净利润1.92亿元,网络信息安全业务稳步推进。既有优势领域得到全面巩固。 扩大研发投入,为后续发力作好铺垫。公司Q3研发费用7.47亿元,同比增长6.96%,收入占比12.91%为历史新高。已完成多城市5G试点工作;持续提升三超光传输的行业竞争力;在国内实现超大容量光传输系统实验;5G承载方面,10G速率G.metro前传设备通过联通验收;新型OLT、ONU等的功能性能持续优化,满足运营商网络重构需求。U3LA光纤顺利通过电信、联通集采测试。公司在5G、光传输、5G前传和固网接入、云计算和新型棒纤缆等主航道方向发力,取得的众多关键突破将为角逐5G市场做好了充分铺垫。 作为信科集团旗下光通信龙头,有望与无线业务协同,在5G时代实现跨越。邮科院和电科院合并成立信科集团,旗下涵盖完整强大的光通信产业链,也包括了无线系统设备与系统集成能力,业务上充分互补,成就了国内主设备新龙头。5G开局,带给无线市场难得的发展机遇,本土市场更将提供重大支撑。烽火基于强大的光通信实力,积极践行“云网一体”转型战略,在云计算、大数据、信息安全、物联网等领域稳健发展,ICT融合成效显著。作为信科集团旗下主设备龙头,有望同无线业务协同发展,甚至在总体方案中起到主导作用,助力集团在本土5G市场竞争中实现份额与产业地位的实质性提升。 盈利预测与估值:我们预计公司2019到2021年将实现净利润分别为10.12亿、12.11亿和14.78亿元,对应EPS分别为0.87、1.04和1.26元。维持买入评级。 风险提示事件:运营商投资不力风险,海外拓展不及预期风险,数据网络相关业务的技术和竞争风险。
亿联网络 通信及通信设备 2019-11-04 72.13 -- -- 73.86 2.40%
83.76 16.12% -- 详细
公司公布 2019三季报, 前三季度实现营收 18.56亿元,同比增 40.69%;归属上市公司股东净利润 9.83亿元,同比增 48.11%; 其中第三季度实现营收 6.81亿元,同比增 42.35%,归属上市公司股东净利 3.76亿元,同比增 48.39%。 营收与业绩持续快速增长,毛利率仍在提升。公司 Q3营收同比增速超过 42%,一是因为 SIP 业务仍保持了 30%以上的高增速,二是因为 VCS 业务如预期中的实现了 90%以上高增长。同时综合毛利率提升到 65.69%,较 H1仍在提升。 显示产品结构持续优化, 盈利能力强劲。 H1归母净利润同比增长近 48%,除了因为营收和毛利的提升, 还存在几个方面影响: 一是渠道建设,使得销售费用同比增长 62.14%; 二是管理费用加研发费用同比低于销售额增长; 另外汇率波动对业绩正向促进。总体上, Q3收入环比 6.32%增长,归母净利润环比8.76%增长,营收和业绩均保持了高增速,盈利能力仍在持续提升。 外部环境或使收入波动加大, 但总量上增速将能够保持。 自 5月份美国公布 3000亿加税清单后,公司采取应对措施,包括经销商提前增加库存等。 因此美国经销商提前备库存推高了上半年,尤其是 Q2的业绩增长; 而英国脱欧计划也促使 Q3英方经销商加大了备货。 外部经营环境虽然存在不确定性, 但作为企业经营必需品, SIP 和 VCS 受宏观波动冲击较小,从往期来看,海外企业市场自发选购公司产品的意愿保持稳定。提前备货增大了海外销售的波动,但从全年和长远来看,市场需求稳中向上, 订单和业绩预计将保持快速增长。 SIP 业务向高端深化, 产业引领者地位持续巩固。 得益于 2018年至今公司在SIP 业务上持续投入大量的研发力量,已有产品线持续升级完善,满足了更深层次的用户需求; 系列高端新品助力公司跨入高端企业市场的,带来新的增长机会。 从而使公司在 2018年全球 SIP 市场份额第一的基础上,产品结构向上升级,规模同比保持 30%以上的高增速,同时毛利率同比也出现了明显上升。 原有产品线的进一步完善, 叠加高端新品的上市推广, 共同使得公司在 2019进一步稳固了在 SIP 话机领域的竞争优势,产业引领者地位持续巩固。 我们认为, SIP 市场整体渗透率仍在提升, 竞争格局虽然逐渐进入均衡期, 但公司在多个维度的竞争优势稳固, 将保证其在份额上的持续提升。 VCS 业务规模接近翻倍, 仍有庞大成长空间。 VCS 在 2019H1实现 94.67%的高速增长,销售占比提升至 12.03%, 预计 Q3保持了 90%以上的增速。 作为公司远期的战略重点方向,未来将承担起对公司的全面引领,因此还具有庞大的成长空间。公司一方面着眼于系统和终端在技术性能上的不断提升, 发布的新版本云视频在底层技术上脱胎换骨,强大性能将逐步显现; 另一方面针对性地加大了对 VCS 业务的销售投入, 旨在增强销售实力。 国内渠道已实现了区域全覆盖, 拓展政企客户取得重要突破,海内外市场也在同步开拓。 另外也持续和内容平台巨头加强合作,除微软外,与腾讯、电信等新签订了战略合作。 公司业务间的协同和资源复用效应将持续释放,未来政企市场的云+端整体解决方案将取得更大的进展。 盈利预测与估值: 我们预计公司 2019到 2021年将实现净利润分别为 11.11亿、 14.14亿和 18亿元,对应 EPS 分别为 2.47、 3.15和 4.01元。结合公司龙头地位、业务优化叠加行业快速发展,给予 2020年 40倍的市盈率,目标市值为 566亿元, 给予买入评级。 风险提示事件: 中美贸易风险、汇率波动风险、新业务拓展不力风险、竞争风险
光迅科技 通信及通信设备 2019-10-30 27.70 -- -- 29.13 5.16%
32.40 16.97% -- 详细
光迅科技发布2019年三季报,前三季度实现营收38.96亿元,同比增6.46%;实现归属上市公司股东净利润2.66亿元,同比增0.87%;其中第三季度实现营收14.17亿元,同比增15.74%;实现归属上市公司股东净利润1.22亿元,同比减1.98%。 公司经营总体保持稳定。在经济下行压力加大和市场竞争加剧背景下,第三季度营收改善,带动前三季度同比去年增长;综合毛利率19.84%,环比三个季度改善,与2018年持平。其中税金及附加同比增50.36%、销售费用同比增10.4%、管理费用同比减0.99%、研发费用同比增9.83%,财务费用同比增5. 36%,资产减值损失同比降4.61%,对业绩影响较为明显,共同使得归属上市公司股东净利同比微增0.87%到2.66亿元。经营状况与去年同期相比总体持平。去年H1电信市场受外部冲击,加之光器件行业竞争环境恶化,传输业务低迷,今年H1出现12.03%增长,明显改善;而数据与接入出现12.02%的下滑,成为拖累营收的主要原因。我们预计这样的趋势对Q3影响仍在延续。 产业变革加剧,公司继续大力投入研发应对挑战。前三季度研发投入3.11亿元,同比增长9.83%,营收占比达7.99%,与2018年持平。面向5G和数据中心的多款25Gb/s半导体激光器芯片取得阶段性进展;面向5G前传、中回传等场景应用的光收发模块实现型号全覆盖;面向数据中心的400Gb/s高速光收发模块已完成样机开发;完成400G多模COB平台工艺能力建设,具备小批量交付能力,完成单模8通道的COB工艺平台搭建。在行业结构扁平化、产业链横向碎片化,原有竞争边界模糊,企业间竞争和合作并存,公司积极围绕核心方向创新,综合竞争力有望持续提升。 持续保持全球领先性,龙头价值将持续体现。根据Ovum,2018年光迅全球市场占比约7.3%,行业排名第四,在高度分散、竞争激烈的光器件市场,公司的行业地位稳中有升。同时也应看到,挑战者Innolight凭其在北美数据市场的优势已跃居第三,Lumentum和Oclaro合并形成新巨头,雄居第二;华为、中兴、Intel和思科等巨头都已入场,新厂商同样还在不断涌现,未来竞争格局将更趋激烈。公司“十三五”战略聚焦发展光电子核心技术,已有产品涵盖传输、数通和接入的几乎全部品类,长期积累已形成强大的垂直一体化优势;同时将加大物联感知应用方面布局;与国家信息光电子中心和资本平台协作,深挖研发和运营效率。公司作为A股光芯片自主研发唯一龙头的价值将持续体现。 盈利预测与估值:我们预计公司2019到2021年将实现净利润分别为3.95亿、4.76亿和6.05亿元,对应EPS分别为0.61、0.74和0.94元。维持买入评级。 风险提示:运营商投资不达预期风险、光芯片开发进度不达预期风险、主流器件扩产能不达预期风险、竞争风险。
闻泰科技 电子元器件行业 2019-09-02 50.28 -- -- 85.50 70.05%
100.20 99.28%
详细
公司发布2019年中报,期间实现营收114.34亿元,同比增长110.71%;实现归属于上市公司股东的净利润1.96亿元,同比增长210.65%;预告2019年1-9月归属于上市公司股东的净利润在4.3亿元-5.1亿元之间。 n 业务经营发展迅猛,下半年业绩有望加速释放。受益于通讯业务在2018年进行的客户结构优化,一线品牌客户出货量增长,项目数量和代客户采购明显增加,H1同比实现110.71%增长。综合毛利率8.32%基本反映通讯业务,较去年7.56%的水平明显提升,优质订单和产能爬坡对ODM业务持续正向影响。房地产板块大幅收缩导致销售费用减少7.41%;国际一线品牌项目量增加和出货量增长,使得管理费用增加19.54%,同样也带动了研发费用增加27.96%。重组并购安世导致财务费用大幅增加119.39%,达到2.08亿元。如果加回费用,主营业务净利润有望在3.5亿元以上。公司同时预告1~9月扣除各种利息和费用后,归属于上市公司股东的净利润在4.30亿元-5.1亿元之间。 ODM迎来重大行业机遇,5G智能终端爆发推动长期高速成长。随着H1项目增多和自产比重的大幅提升,为客户采购设备增加,H1预付账款增长187.98%,研发费用增长27.96%,其他应收账款增长92.67%,预示着H2仍公司业务规模迅猛增长的势头。一方面终端品牌厂商竞争烈度加剧,推动ODM竞争格局优化,头部厂商份额和议价能力提升;二方面5G换机周期临近,公司已抢先研发布局5G,竞争力有望拓展至笔电、Pad、物联解决方案等领域;三则目前无锡、印度、印尼只投产的一期,下半年和明年产能继续打开,对接更多的海内外订单。我们预计未来3年,闻泰的ODM主营业务规模和业绩将保持高速增长。 重组收购方案顺利通过,交割完成在即,安世的价值确定性将更进一步凸显。公司已于6月顺利获得证监会关于收购安世方案的批文,交割正紧锣密鼓进行,我们预计安世Q4将实现并表。H1公司产生经营活动净现金流入11.66亿元,预计全年可达25到30亿元,完全可以覆盖近两年因收购产生的利息和本金还款,财务压力很低。过去两年在中方联合体主导的管理下,安世产能利用率饱满、功率器件新产品的不断推出、与国内客户合作进一步强化。未来汽车电子市场旺盛需求,国产替代存在庞大空间,我们预计安世半导体未来3年将保持20%左右快速增长,其全球前三的价值稀缺性和确定性将愈发凸显。 双翼战协同战上略将在5G智能物联时代将迎来最好机遇。5G将是人联和物联时代的分界线,从规模到场景,都将迎来物联终端的爆发式增长。按照中移动总结的多方物联预测,到2023年预计全球人联数量为116亿,物联数量198亿;中国的人联数量为29亿,物联数量44亿。5G智能物联的大时代背景,将助推公司充分发挥终端ODM优势,快速推动物联解决方案落地,并打开产能;而终端规模暴增也将数倍提升对于安世标准器件需求,双翼协同将助力公司在5G时代迎来高质量快速增长。 投资建议:按照目前手机业务进行盈利预测,预计2019-2021年利润为7.71、11.55和16.97亿元。安世交割完成在即,预计安世半导体2019和2020年实现净利润17亿元和19亿元。假设在2019年Q4完整并表,年内完成配套融资、如期实现收购债务的偿还,则预计2018-2020年整合后利润为9.19、11.11、26.75亿元,其中2020年利润提升较大的主要是上市公司全年占据安世半导体近80%股权。以目前股价,完成交割并实现配套融资后,对应市值应该为534亿元,对应2020年PE仅为19.96x,目前价格明显低估,我们维持买入评级,并建议长期战略性配置。 风险提示事件:交易终止风险、融资风险、审批风险、标的资产增值较高的风险、整合风险、5G智能手机和物联终端上量不及预期风险、半导体需求下滑的风险。
烽火通信 通信及通信设备 2019-08-30 28.42 -- -- 30.46 7.18%
30.46 7.18%
详细
营收规模稳定,产品结构变化导致业绩承压。上半年营收7.07增长,主要源自于国内运营商市场投资缩减,传统设备采购有所下滑。直接造成综合毛利率较去年同期下降2.73个pp,到20.55%的历史地位。初步预计,通信设备规模基本持平,而其中传输类占比明显下降;同时光纤光缆上半年直接受到运营商大幅降价压制,毛利率也出现明显下滑,这两项是负面影响毛利率的主要因素。虽然在销售费用、管理费用和财务费用三项上同比分别有11.12%、11.66%和70.69%的下滑,成本控制卓有成效,但总体上仍影响归母净利润同比下降8.43%。 直面外部压力,巩固既有优势领域。面对外部压力,公司强化布局,巩固优势领域:在多地实现集采市场突破,包括中标移动室外缆集采项目、广西移动OTN,广西电信省干ROADM等项目;海外积极深耕存量市场,优化产品和区域内客户结构,突破大型跨国运营商客户;信息化方面,持续聚焦垂直行业、网络安全、轨道交通、政法等优势细分市场,并依托客户积累,发挥品牌优势,尝试布局新行业市场;烽火星空上半年实现净利润1.92亿元,网络信息安全业务稳步推进。既有优势领域得到全面巩固。 扩大研发投入,为后续发力作好铺垫。公司上半年研发费用11.96亿元,同比增长13.3,收入占比10%为近年高位。已完成多城市5G试点工作;持续提升三超光传输的行业竞争力;在国内实现超大容量光传输系统实验;5G承载方面,10G速率G.metro前传设备通过联通验收;新型OLT、ONU等的功能性能持续优化,满足运营商网络重构需求。U3LA光纤顺利通过电信、联通集采测试。公司在5G、光传输、5G前传和固网接入、云计算和新型棒纤缆等主航道方向发力,取得的众多关键突破将为角逐5G市场做好了充分铺垫。 作为信科集团旗下光通信龙头,有望与无线业务协同,在5G时代实现跨越。邮科院和电科院合并成立信科集团,旗下涵盖完整强大的光通信产业链,也包括了无线系统设备与系统集成能力,业务上充分互补,成就了国内主设备新龙头。5G开局,带给无线市场难得的发展机遇,本土市场更将提供重大支撑。烽火基于强大的光通信实力,积极践行“云网一体”转型战略,在云计算、大数据、信息安全、物联网等领域稳健发展,ICT融合成效显著。作为信科集团旗下主设备龙头,有望同无线业务协同发展,甚至在总体方案中起到主导作用,助力集团在本土5G市场竞争中实现份额与产业地位的实质性提升。 盈利预测与估值:我们预计公司2019到2021年将实现净利润分别为10.12亿、12.11亿和14.78亿元,对应EPS分别为0.87、1.04和1.26元。结合公司龙头地位和行业发展潜力,给予2020年35倍的市盈率,目标市值为424亿元,维持买入评级。 风险提示事件:运营商投资不力风险,海外拓展不及预期风险,数据网络相关业务的技术和竞争风险
中兴通讯 通信及通信设备 2019-08-28 29.05 -- -- 37.67 29.67%
37.67 29.67%
详细
中兴通讯发布 2019年中报,期间营收 446.09亿元, 同比增 13.12%,归属上市公司股东净利润 14.7亿元,去年同期亏损 78.24亿元; 预计前三季度归属上市公司股东净利润 38到 46亿元, 去年同期亏损 72.6亿元。 上半年业绩符合预期, 海外业务恢复良好,国内尚有进一步恢复空间。 2019H1实现归母净利润 14.7亿元,位于之前预告区间内。 国际业务同比增长 25.57%,恢复势头良好, 其中亚洲(不含中国)增长 83.16%、非洲增长 111.61%,比重明显加大; 欧洲和大洋洲同比减少 18.14%,受去年冲击形成市场流失。 国内相比于去年同期较低基数增长 6.51%,电信业务仍有进一步恢复空间。 三季度预告中营业外影响较大, 经营状况保持平稳。 按照预告 Q3将实现归母净利润 23.29亿到 31.29亿,环比大幅增长。 主要因为 Q3公司确认了与万科关于深圳湾基地补充协议中的利润, 2019Q3拟确认税前利润 26到 29亿元。 参考 2017年 19.83%的税率,对净利润影响约在 20.84到 23.95亿元, 即净利润中约有 2.45亿到 7.34亿元来自营业利润,倒推营业利润约在 3.05亿到 9.15亿元,环比 Q2经营状况保持平稳。 运营商成为战略重心, 盈利能力提升。 在海外 FDD 设备和国内外光传输产品增长的带动下, 运营商业务同比增长 38.19%, 占比达 72.82%, 成为核心业务,毛利率上升 3.49个 pp 到 44.37%, 带动综合毛利达到 39.21%; 政企业务规模增长 6.02%,毛利率提升 8.33个百分点,达到 36.95%;消费者业务下降 35.41%,营收占比为 16.64%,较 2018年下降约 6个 pp,对盈利拖累进一步收缩。公司围绕运营商业务的战略重构卓有成效。 海外市场匹配客户 4G网络扩容升级、 国内面向 5G 演进, 有望使得盈利能力持续提升。 坚持大力投入研发, 强化核心领域竞争力。 公司将 5G 作为战略核心, 多年不辍投入创新, H1公司投入研发费用 64.74亿元,同比去年增长 27.89%,营收占比达到 14.51%,处于近年来最高。 公司将于下半年推出第三代自研 7nm 5G 芯片, GaN 高功放性能业界领先; 已在全球与 60多家运营商合作,获得 25个 5G 商用合同; 完成了 30多个 5G 承载商用局和现网实验。 从而具备完整的 5G 端到端方案能力, 在无线、传输、承载、 芯片、终端和行业等方面已能够商用,核心优势即将助力中兴在 5G 阶段兑现前期投入。 未来三年公司有望依托海内外运营商市场, 重构聚焦,实现快速增长。 公司作为全球 5G 技术和标准制定的主要贡献者, 深度参与了全球 5G 合作和测试,积累了大量专利与技术, 当前在 5G 系统技术能力上已是第一梯队。 我们认为,国内 5G 投资规模将超全球半数,中兴在国内份额保持 30%, 将形成重要支撑,同时海外 4G 建设仍在快速渗透,未来几年运营商业务有望蓬勃发展。 加之重构聚焦战略延续,对整体业绩形成拖累的业务逐步减少, 规模和业绩有望快速增长。 盈利预测与估值: 我们预计公司 2019到 2021年实现归母净利润分别为 50.24亿、 60.35亿和 75.09亿元,对应 EPS 分别为 1.2、 1.44和 1.79元。结合公司龙头地位和 5G 发展空间,给予 2020年 30倍的市盈率,目标市值为 1800亿元, 维持买入评级。 风险提示事件: 中美贸易风险、运营商投入不及预期风险、客户信用风险、汇率风险、竞争风险、技术风险。
中际旭创 电子元器件行业 2019-08-27 38.00 -- -- 49.90 31.32%
49.90 31.32%
详细
公司公布2019年中报,实现营收20.35亿元,同比降27.97%;归属上市公司股东净利润2.07亿元,同比降34.58%。n多重因素影响H1营收规模,龙头优势保障稳健盈利能力:原因为本期受部分客户资本开支增速放缓和产品降库存、重点客户尚未开始全面导入400G等因素影响,高端光通信收发模块业务销售收入较去年同期回落,尤其Q1同比下降38.75%。但盈利能力保持稳健,Q1毛利率28.11%,H1毛利率28.45%,自去年Q1以来连续五个季度持续提升。公司在全球云计算数据中心市场光模块的龙头份额和竞争优势持续,其40G和100G产品出货量保持在业内前列,400G新产品的客户认证和导入保持业内领先。 Q2环比出现改善,预计H2将继续向好。进入二季度以来,得益于部分重点客户对100G等产品的需求开始恢复增长、5G前传产品开始批量交付等因素,高端光通信收发模块业务销售收入较一季度环比有了稳步提升。Q2单季实现营收11.59亿,较Q1环比增32.42%。随着库存消化,大客户资本开支增速企稳和400G新需求的导入,预计H2业务表现将继续向好。 100G需求仍将存续,降价速度趋缓,公司领先地位不断巩固。在经历了Q1的去库存和新需求递延之后,部分客户在Q2启动了100G订单,采购量快速恢复,且趋势有望在Q3延续。预期到明年仍北美ICP大客户对100G采购的采购需求仍将存在。国内ICP厂商也针对性地制定了云数据中心的长期建设规划,预计未来几年国内市场将是承接100G需求的主要力量,国内市场占比将稳步提升。相比去年激烈降价,今年的价格降速明显趋缓。公司基于规模化优势加强技改,盈利空间仍在发掘。大客户供应体系中头部供应商优势仍在强化,公司在100G市场的优秀表现有望延续。 400G率先供货,5G市场取得良好份额,广阔需求引入新增长。公司于2018年3月OFC上推出业内首款400GQSFP-DDFR4光模块,同步推出400GOSFP和QSFP-DD新品,是少数具备400G供应能力的厂商,400G新产品已经在小批量供应重点客户。继100G光模块在2017年成为北美数据中心主流配置后,400G产品也即将从今年起逐步进入大规模应用阶段。此外,旭创顺利切入初启的国内5G无线市场,取得了良好的份额和订单,并在报告期内实现批量交付。公司紧跟光模块换代周期,在400G光模块及5G前传、中传、回传等领域已有完整的产品和方案覆盖。非公开发行股票已于4月上市,资金用于400G产品研发与产业化、100G产品和5G无线产能建设,公司有望借力资本在400G及5G通信光模块产品引入的新广阔市场中保持领先地位。 盈利预测与估值:我们预计公司2019到2021年将实现净利润分别为6.6亿、7.9亿和9.9亿元,对应EPS分别为1.39、1.68和2.09元。结合公司龙头地位和行业持续高速发展,给予2020年45倍的市盈率,目标市值为355亿元,维持买入评级。 风险提示事件:与美国贸易争端的风险、选择下一代技术路径风险、硅光技术引入的降价风险、国内大型数据中心投入不力的风险、竞争风险。
光迅科技 通信及通信设备 2019-08-26 26.52 -- -- 33.15 25.00%
33.15 25.00%
详细
光迅科技发布 2019年中报,实现营收 24.78亿元,同比增 1.8%;实现归属上市公司股东净利润 1.44亿元,同比增 3.42%; 扣非后的归属上市公司股东净利润 1.32亿元,同比增 41.42%。 下行压力加大和外部环境复杂,公司经营保持稳定。 在经济下行压力加大和外部市场环境更复杂的背景下,公司营收基本去去年同期持平, 综合毛利率 19.43%,与 2018年底持平,较同期增长 2.55个 pp; 销售费用同比增长 24.51%、管理费用同比增长 25.62%、所得税费用同比增长 23.69%,其他各项目基本保持平稳, 使得营业利润增长 3.77%, 归属上市公司股东净利同比微增 3.42%到 1.44亿元。 营业外收支较去年同期分别下降 63.41%和 60.77%,扣非后归属上市公司股东净利润 1.32,同比增 41.42%。经营状况与去年同期总体持平,略有改善。 数据与接入业务同比下降影响总营收,国内市场比重加大。 去年上半年电信市场受外部冲击, 加之上游光器件竞争环境恶化,传输业务仅有 3.42%的增长,今年 H1同比增长 12.03%到 16.4亿元,占比扩大到 66.19%,提升 6个 pp; 数据与接入却出现 12.02%的下滑,直接使得营收占比下降超过 5个 pp,到 33.04%,成为拖累营收的主要原因。国内市场占比 64.67%,提升进 2个 pp,公司对国内业务的倚重加大。 我们认为行业季节性因素对 H1表现有所影响,后续几期有望出现好转。 产业变革加剧, 公司继续大力投入研发应对挑战。 报告期研发投入 1.78亿元,同比基本持平,营收占比达 7.17%。 面向 5G 和数据中心的多款 25Gb/s 半导体激光器芯片取得阶段性进展;面向 5G 前传、中回传等场景应用的光收发模块实现型号全覆盖;面向数据中心的 400Gb/s 高速光收发模块已完成样机开发;完成 400G 多模 COB 平台工艺能力建设,具备小批量交付能力,完成单模 8通道的 COB 工艺平台搭建。 在行业结构扁平化、产业链横向碎片化,原有竞争边界模糊,企业间竞争和合作并存,公司积极围绕核心方向创新,综合竞争力有望持续提升。 持续保持全球领先, 聚焦核心战略,龙头价值将持续体现。 根据 Ovum, 2018年光迅全球市场占比约 7.3%, 行业排名第四,在高度分散、竞争激烈的光器件市场,公司的行业地位稳中有升。同时也应看到,挑战者 Innolight 凭其在北美数据市场的优势已跃居第三, Lumentum 和 Oclaro 合并形成新巨头,雄居第二;华为、中兴、 Intel 和思科等巨头都已入场, 新厂商同样还在不断涌现, 未来竞争格局将更趋激烈, 机遇和挑战并存。公司“十三五”战略聚焦发展光电子核心技术,已有产品涵盖传输、数通和接入的几乎全部品类, 将依托长期积累强化已形成的垂直整合优势; 还将进一步在物联感知应用方面布局; 同时将深挖研发和运营效率,与国家信息光电子中心和资本平台形成协作。公司作为国内光芯片自主可控唯一龙头的价值将持续体现。 盈利预测与估值:我们预计公司 2019到 2021年将实现净利润分别为 3.95亿、4.76亿和 6.05亿元,对应 EPS 分别为 0.61、 0.74和 0.94元。结合公司龙头地位和行业持续向上,给予公司 2020年 50倍的市盈率,目标市值为 238亿元, 维持买入评级。 风险提示:运营商投资不达预期风险、光芯片开发进度不达预期风险、主流器件扩产能不达预期风险、竞争风险
亿联网络 通信及通信设备 2019-08-16 57.00 -- -- 67.68 18.74%
74.54 30.77%
详细
公司公布 2019半年报, 期间实现营收 11.74亿元,同比增 39.74%;归属上市公司股东净利润 6.07亿元,同比增 47.94%;扣非后归属上市公司股东净利润 5.47亿元,同比增 53.98%。 营收与业绩持续快速增长, 毛利率显著提升。 公司 H1营收同比增速近 40%,一是因为 SIP 业务稳定在 34.68%的高增速,二是因为 VCS 业务如预期中的呈现出 94.67%高增长。同时综合毛利率达到 65.19%,较去年同期提升 4.62个百分点,主要源自于 SIP 业务的拉动,其毛利率同比提升 4.94个百分点,盈利能力仍在强化。 H1归母净利润同比增长近 48%,除了因为营收和毛利的大幅提升, 还存在几个方面影响:因为加大 VCS 销售投入,销售费用同比增长 49.3%;管理费用率加研发费用率同比下降了 1.22个百分点;因为盈利水平的提升,所得税费用同比增长 47.35%。总体上, Q2收入环比 20.33%增长,归母净利润环比 32.49%增长,营收和业绩均保持了高增速,盈利能力仍在持续提升。 外部环境或使 H2有所下滑,全年增速将保持稳定。 自 5月份美国公布 3000亿加税清单后,公司采取应对措施,包括经销商提前增加库存等。 因此美国经销商提前备库存推高了上半年,尤其是 Q2的业绩增长;美元汇率波动也进一步推高了上半年业绩增速。 外部经营环境仍存在不确定性, 在此背景下, 预计2019Q3乃至下半年,业绩增速可能有所下滑,但全年业绩增速预计维持稳定。 SIP 业务向高端深化, 产业引领者地位持续巩固。 得益于 2018年至今公司在SIP 业务上持续投入大量的研发力量,已有产品线持续升级完善,满足了更深层次的用户需求; 系列高端新品助力公司跨入高端企业市场的,带来新的增长机会。 从而使公司在 2018年全球 SIP 市场份额第一的基础上,产品结构向上升级,规模同比保持 34.68%的高增速,同时毛利率同比上升 4.94个百分点达到 64.29%的高位。 原有产品线的进一步完善, 叠加高端新品的上市推广, 共同使得公司在 2019H1进一步稳固了在 SIP 话机领域的竞争优势,产业引领者地位持续巩固。 我们认为, SIP 市场竞争格局虽然逐步进入均衡期,但公司在研发上的大力投入、需求定义上的深刻理解和多层次完善、营销方面持续落实深耕以及制造优势的充分发挥,仍将使公司在较长时间高端产品渗透率保持提升。 VCS 业务规模接近翻倍, 仍有庞大成长空间。 VCS 在 2019H1实现 94.67%的高速增长,销售占比提升至 12.03%,但整体占比仍较低,尚处于投入期。 作为公司远期的战略重点方向,未来将承担起对公司的全面引领,因此还具有庞大的成长空间。公司一方面着眼于系统和终端在技术性能上的不断提升, 另一方面针对性地加大了对 VCS 业务的销售投入, 国内渠道已实现了区域全覆盖, 拓展政企客户取得重要突破,海内外市场也在同步开拓。 在增强渠道灵活性的同时,也强调质量和规范化建设。 公司业务间的协同和资源复用效应还将显现,未来政企市场的云+端整体解决方案将取得更大的进展。 盈利预测与估值: 我们预计公司 2019到 2021年将实现净利润分别为 11.11亿、 14.14亿和 18亿元,对应 EPS 分别为 2.47、 3.15和 4.01元。结合公司龙头地位、业务优化叠加行业快速发展,给予 2020年 30倍的市盈率,目标市值为 424亿元, 给予买入评级。 风险提示事件: 中美贸易风险、汇率波动风险、新业务拓展不力风险、竞争风险
首页 上页 下页 末页 1/3 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名