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易景明

中泰证券

研究方向:

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工作经历: 证书编号:S0740518050003,曾就职于中银国际证券...>>

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闻泰科技 电子元器件行业 2019-05-06 30.78 -- -- 35.80 16.31%
37.80 22.81% -- 详细
公司公告:公司发布2019年一季度报告,实现营业收入48.86亿元,同比增长184.6%;实现归属母公司净利润4294.96万元,同比增长175.07%,另外少数股东损益4597.6万元。 业绩大幅增长,淡季不淡。公司2019Q1实现营业收入48.86亿元,同比增长184.6%,实现归母净利4294.96万元,同比增长175.07%。公司业绩实现大幅增长的主要原因是一季度通讯板块国际一线品牌客户出货量增长所致。公司积极主动调整客户结构,增加国内和海外优质客户,全力拓展三星、LG、小米、OPPO、华为等头部客户,强化与国际国内龙头品牌厂商的绑定,公司2018Q4实现营收63.29亿元,刷新单季度营收最高值,单季净利润2.3亿元,同比环比均大幅增长,2019Q1业绩继续增长,可见公司客户结构调整成功,保证了业绩持续保持快速增长态势。据旭日大数据统计,2019年一月份公司ODM出货量达989万台,位列第一名,远超第二名公司300万台,尽管全球手机出货量最近两年持续下行,一季度也是手机行业的传统销售淡季,但是公司2019Q1业绩显示出未来强劲的增长态势,可见公司的规模优势、质量水平、研发能力、进度管控、成本控制、快速交付、智能制造等优势得到了充分体现和认可,我们认为,随着5G驱动下换机周期到来,我们预计今年出货有望过亿并保持快速增长。公司ODM业务已经站在5G新起点上,其竞争力也有望拓展至笔电、Pad、物联解决方案等领域。 子公司并表,构建协同双翼战略。公司2019Q1报表体现少数股东权益4597.58万元,较年初增加5147.47%,主要原因是子公司合肥中闻金泰半导体有限公司在2019年2月纳入合并范围,少数股东权益增加所致。公司目前正在筹备收购安世集团,于4月26日收到中国证监会下发的《中国证监会行政许可申请受理单》,安世半导体作为全球领先的分立器件、逻辑器件、功率器件厂商,对国内半导体行业战略价值显著,公司收购安世半导体完成整合后,将构建以安世为核心的终端上游标准器件业务,和以原有手机终端为主体的终端ODM业务,形成上下游协同双翼战略,互为补充互为提升。 积极布局5G,有望迎来快速增长。在运营商方面,公司已与中国三大运营商达成5G智能终端的战略合作,与中国移动联合推出“5G终端先行者计划”,与中国联通建立“5G终端创新联合研发中心”,并联合发布《中国联通5G行业终端总体技术要求白皮书》和《中国联通5G通用模组白皮书》,与中国电信签订5G创新合作协议,加强在5G领域的创新合作,研发5G智能终端产品,赋能5G落地应用;在物联网方面,公司与中国宝武钢铁集团旗下的宝信软件达成战略合作协议,在基于5G的产业物联网、边缘计算和物联网整体解决方案等领域,共同探索5G技术与工业领域的深度融合,计划在全球率先将基于5G的冶金行业产业物联网部署于中国宝武;在产能方面,公司正逐步扩大产能,提前部署5G,拟在印度扩产3600万台/年,在印尼扩产600万台/年,叠加公司已有产能3000万台/年,未来公司产能有望达到7200万台/年。我们认为,公司正积极布局5G,深入核心产业链,5G智能物联时代将助推公司充分发挥终端ODM优势,快速提升出货量并为介入物联解决方案提供竞争优势,同时,将真正提升标准器件需求,推动协同双翼在5G时代迎来快速增长。 投资建议:公司收购安世半导体议案证监会已初步受理,合并安世集团利润表进行预期价值评估已经具备合理性。按照目前手机业务进行盈利预测,预计2019-2021年净利润为6.28、9.31和12亿元。我们假设公司收购安世半导体有望在2019年底完成整合,并同时完成提交的配套融资、实现并表安世集团收购债务的偿还,则预计2018-2020年整合后利润为9.19、15.31、23.88亿元,其中2020年利润提升较大主要考虑到2019年底配套融资完成后消除收购债务降低约3.5亿利息费用。两块业务分别参考2020年ODM典型公司光弘科技22X、器件类公司韦尔股份42X的估值水平,同时考虑收购仍在进行,对安世比照韦尔股份估值折为70%,给予目标市值634亿,维持买入评级。 风险提示事件:交易终止风险、融资风险、审批风险、标的资产增值较高的风险、整合风险、5G终端上量不及预期风险、半导体需求下滑的风险
光迅科技 通信及通信设备 2019-05-02 27.00 -- -- 27.95 3.52%
28.80 6.67% -- 详细
光迅科技发布2018年报,实现营收49.29亿元,同比增8.26%;实现归属上市公司股东净利润3.32亿元,同比下降0.47%;并发布2019年一季报,期间实现营收12.19亿元,同比增0.99%;实现归属上市公司股东净利润6393万元,同比下降17.8%。 竞争环境恶化和股权激励支出拖累业绩,第四季度毛利水平持续好转。去年净利润出现下滑,源自几方面:电信市场去年受外部冲击影响,以及上游光器件竞争环境恶化,综合毛利率为19.71%,较2017年略降;新一期股权激励费用使管理费用上升15.34%到1.1亿元,加上研发费用3.95亿元,同比增10.11%;使得净利润同比下滑5%。若扣除股权激励费用影响,净利润同比增长11%。收入结构出现明显变化:传统电信传输业务占比下滑约3个百分点,而数据和接入业务占比提升约2个百分点;国外市场占比提升超过10个百分点,主要还是因为去年外部事件冲击。同时注意到,综合毛利率连续四个季度持续向上,Q4实现毛利率22.8%,比Q3的18.79%和H1的16.88%明显回升,表明业务已逐步恢复正常。总体上,公司面临不确定性和挑战,仍保持稳定发展,业务有序布局,恢复卓有成效。 2019Q1经营状况与去年同期相当,转结政府补助为影响业绩主因。一季度营收大致与去年持平,毛利率提升一个百分点,各项费用与资产减值损失同比2018年各有涨跌,但营业总成本大致相当。影响业绩的主要因素是结转的政府补助同比大幅减少90.19%到231万元,使得归属上市公司净利润同比下降17.8%。我们认为行业季节性特征导致Q1表现平淡,后续几期有望出现好转。 直面产业变革,全力投入核心技术创新,综合竞争力有望持续提升。公司去年加大研发投入,总额4.58亿元,同比增12.56%,营收占比达9.3%,为历史高位。在高速芯片、5G、400G、平台建设等领域实现阶段性突破:完成高速25G系列芯片的开发,在100Gbps光模块占比快速提升背景下,有望实现上游EML和DFB芯片的自主供应能力,提升产品综合竞争力;此外,大功率硅光光源的输出功率、硅光调制芯片带宽均得到有效提升,为硅光产品化应用扫除关键技术障碍;平面光波导集成推出工业级应用;5G前传/中传应用产品开发已形成系列;完成硅光有源芯片首轮设计开发、流片和测试;通过光纤激光器测试验证平台立项,完成整机和器件验证平台搭建;重点推进五个技术功能平台建设,以支撑400G高速数据通信器件研发。面对封装集成度和单通道速率越来越高的技术变革、产业链扁平化和需求碎片化引入的商务变革,公司积极围绕核心方向创新,综合竞争力有望持续提升。 市场地位全球领先,聚焦核心战略,龙头价值将持续体现。根据Ovum,4Q17-3Q18内光迅全球市场占比约7.1%,排名第四,本次排名同比上升一位,说明在高度分散、竞争激烈的光器件市场,公司的行业地位还在持续提升。同时也应看到,挑战者Iolight凭借其在北美数据市场的优势已跃居第二,Lumetum和Oclaro合并形成新巨头,新的中游厂商还在不断涌现,未来市场竞争格局将更趋激烈,机遇和挑战并存。公司“十三五”战略聚焦发展光电子核心技术,在已有的涵盖传输、数通和接入的几乎全部品类基础上,强化长期积累形成的垂直整合优势;除了光通信,还强调了在物联感知应用的战略布局,打开新的市场局面;同时将深挖研发和运营效率,与国家信息光电子中心和资本平台形成协作。公司作为国内光芯片自主可控唯一龙头的价值将持续体现。 盈利预测与估值:我们预计公司2019到2021年将实现净利润分别为3.95亿、4.76亿和6.05亿元,对应EPS分别为0.61、0.74和0.94元。结合公司龙头地位和行业持续向上,给予公司2020年50倍的市盈率,目标市值为238亿元,给予买入评级。 风险提示:运营商投资不达预期风险、光芯片开发进度不达预期风险、主流器件扩产能不达预期风险、竞争风险
闻泰科技 电子元器件行业 2019-04-29 36.55 -- -- 37.57 2.79%
37.80 3.42% -- 详细
事件:据新华网报道,4月24日中国宝武钢铁集团宣布,已与中国联通签署战略合作协议,共同探索工业互联网5G应用,以此推动钢铁工业“智慧制造”的发展。其旗下的宝信软件公司将与闻泰科技合作,在基于5G的产业物联网、边缘计算和物联网整体解决方案等领域,共同探索5G技术与工业领域的深度融合,计划在全球率先将基于5G的冶金行业产业物联网部署于中国宝武。 强强联手,业务拓展至物联网领域。公司作为全球领先的ODM企业,业务领域涵盖通讯终端(4G/5G)、物联网、人工智能、智能硬件、笔记本电脑、服务器、半导体等领域的研发设计和智能制造。宝信软件则是中国领先的工业软件行业应用解决方案和服务提供商,其产品与服务业绩遍及钢铁、交通、医药、有色、化工、装备制造、金融、公共服务、水利水务等多个行业。此次双方的合作,将充分发挥各自资源优势,强强联手,钢铁工业是大型复杂流程工业,并且处于制造业整个链条的中间环节,具有大量的数据、丰富的场景和广泛的连接,双方将在基于5G的产业物联网、边缘计算和物联网整体解决方案等领域,共同探索5G技术与工业领域的深度融合,计划在全球率先将基于5G的冶金行业产业物联网部署于中国宝武。 5G终端从手机端全面拓展至物联端、智能汽车端等领域。5G终端将突破4G时代的手机端,全面拓展至物联端,包括消费类产品、基础类产品、通用类产品、特定场景产品。与3G、4G不同,5G是一个面向场景化的时代,无论从规模到场景,都将迎来物联终端的持续爆发式增长。按照中国移动总结的多方物联预测,预计到2023年预计全球人联数量为116亿,物联数量198亿。同时,公司正逐步扩大产能,提前部署5G,拟在印度扩产3600万台/年,在印尼扩产600万台/年,叠加公司已有产能3000万台/年,未来公司产能有望达到7200万台/年。我们认为,5G智能物联时代将助推公司充分发挥终端ODM优势,快速提升出货量并为介入物联解决方案提供竞争优势。 协同双翼战略将在5G智能物联时代将迎来最好增长。公司收购安世半导体议案在股东大会高票通过,证监会已初步受理预案,整合已进入最后阶段。预案完成后上市公司将持有79.98%标的资产股权。安世半导体作为全球领先的分立器件、逻辑器件、功率器件厂商,对国内半导体行业战略价值显著,完成整合后,闻泰科技将构建以安世为核心的终端上游标准器件业务,和以原有手机终端为主体的终端ODM业务,形成上下游协同双翼战略,互为补充互为提升。我们认为,5G物联终端未来倍数级预期,一方面将助推公司充分发挥终端ODM优势,切入物联领域;另一方面,将真正提升标准器件需求,推动协同双翼在5G时代迎来快速增长。 投资建议:公司收购安世半导体议案在股东大会高票通过,证监会已初步受理预案,合并安世集团利润表进行预期价值评估已经具备合理性。按照目前手机业务进行盈利预测,预计2019-2021年净利润为6.28、9.31和12亿元。我们假设公司收购安世半导体有望在2019年底完成整合,并同时完成提交的配套融资、实现并表安世集团收购债务的偿还,则预计2018-2020年整合后利润为9.19、15.31、23.88亿元,其中2020年利润提升较大主要考虑到2019年底配套融资完成后消除收购债务降低约3.5亿利息费用。两块业务分别参考2020年ODM典型公司光弘科技22X、器件类公司韦尔股份42X的估值水平,同时考虑收购仍在进行,对安世比照韦尔股份估值折为70%,给予目标市值634亿,维持买入评级。 风险提示事件:交易终止风险、融资风险、审批风险、标的资产增值较高的风险、整合风险、5G终端上量不及预期风险、半导体需求下滑的风险
闻泰科技 电子元器件行业 2019-04-26 37.40 -- -- 37.57 0.45%
37.80 1.07% -- 详细
事件:公司于2019年4月22日以通讯表决方式召开第十届董事会第二次会议,审议通过《关于增资全资孙公司进行海外投资的议案》与《关于设立海外合资公司的议案》。公司拟对全资孙公司印度闻泰增资至1.35亿元,形成手机整机生产及机壳生产月产能300万台;同时,公司拟在印尼设立合资公司,计划形成手机整机生产月产能50万台。 手机ODM市场集中化,国内外客户需求强劲驱动公司扩大产能。尽管全球手机出货量最近两年持续下行,但公司去年ODM出货量仍然从8300万部增长到9000万部,市场集中化趋同于手机品牌厂商集中化趋势。在客户方面,公司主动调整客户结构,增加国内和海外优质客户,全力拓展三星、LG、小米、OPPO、华为等头部客户,强化与国际国内龙头品牌厂商的绑定,国内外优质客户需求强劲驱动公司扩大产能。经董事会审议,公司拟在印度扩产3600万台/年,在印尼扩产600万台/年,共扩产4200万台/年,叠加公司已有产能3000万台/年,未来公司产能有望达到7200万台/年。我们认为,公司海外扩产一方面是为了进一步拓展海外市场,辐射东南亚国家,另一方面是受强劲订单驱动,订单数的快速增长驱动公司加速扩产,同时提前部署5G产能。 5G驱动换机周期即将到来,ODM业务迎来新契机。5G将是人联和物联时代的分界线,无论从规模到场景,都将迎来物联终端的持续爆发式增长,按照中国移动总结的多方物联预测,预计到2023年预计全球人联数量为116亿,物联数量198亿,其中中国的人联数量为29亿,物联数量44亿。我们认为,随着5G驱动的换机周期到来,公司出货量将持续保持快速增长,同时,5G智能物联时代将助推公司充分发挥终端ODM优势,有望逐步拓展至物联端和解决方案等领域,构建全新的ODM业务增长点,而终端规模也将同倍数提升对于安世标准器件需求,推动协同双翼在5G时代迎来快速增长。 产能扩张,业绩潜力逐渐释放。公司盈利主要来自四个方面,分别是技术提成费、研发费、制造服务费、采购费,其中,技术提成费与研发费的毛利率相对稳定,制造服务费与采购费受到公司供应链管控能力的影响,公司可通过提供物料产品而赚取一定的差价。由于公司之前产能有限,自产率仅为35%左右,其余订单采用外协生产方式。我们认为,随着公司产能扩张,公司自产率将大幅提升,自采率(由公司采购物料的比率)也将大幅增长,公司作为ODM龙头,具备较强的供应链管控能力,随着自产率与自采率的提升,带来盈利能力的快速增长,业绩潜力有望逐渐释放。 投资建议:公司收购全球龙头标准器件公司安世半导体议案在股东大会高票通过,证监会已初步受理预案,合并安世集团利润表进行预期价值评估已经具备合理性。按照目前手机业务进行盈利预测,预计2019-2021年净利润为6.28、9.31和12.01亿元。我们假设公司收购安世半导体有望在2019年底完成整合,并同时完成提交的配套融资、实现并表安世集团收购债务的偿还,则预计2018-2020年整合后利润为9.19、15.31、23.88亿元,其中2020年利润提升较大主要考虑到2019年底配套融资完成后消除收购债务降低约3.5亿利息费用。两块业务分别参考2020年ODM典型公司光弘科技约22X、器件类公司韦尔股份约42X的估值水平,同时考虑收购仍在进行,对安世比照韦尔股份估值折为70%,给予目标市值634亿,维持买入评级。 风险提示事件:交易终止风险、融资风险、审批风险、标的资产增值较高的风险、整合风险、5G终端上量不及预期风险、半导体需求下滑的风险
闻泰科技 电子元器件行业 2019-04-03 33.16 -- -- 40.20 21.23%
40.20 21.23% -- 详细
闻泰科技收购安世集团主要股权预案已发,未来预期基本落定,在5G驱动的智能物联时代背景下,公司站在全新起点,手机ODM业务受益于竞争力带来的市场集中,和5G物联端形态的多样化,业务有望持续高增长,而安世标准器件业务将在物联时代实现真正腾飞,新闻泰,新起点。 安世半导体整合接近尾声,协同双翼业务战略成型。公司于3月22日发布整合公告将于股东大会审核并预期提交监管审核,整合进程已接近尾声,本次预案完成后上市公司累计持有79.98%目标资产股权。安世半导体作为全球领先的分立器件、逻辑器件、功率器件厂商,对中国来说其战略价值显著。完成整合后,闻泰科技将构建以安世为核心的终端上游标准器件业务,和以原有手机终端为主体的终端ODM业务,形成上下游协同双翼战略,互为补充互为提升。 5G智能物联将推动协同双翼迎来最好增长时代。5G将是人联和物联时代的分界线,无论从规模到场景,都将迎来物联终端的持续爆发式增长。按照中国移动总结的多方物联预测,预计到2023年预计全球人联数量为116亿,物联数量198亿,其中中国的人联数量为29亿,物联数量44亿。我们认为,5G智能物联时代将助推公司充分发挥终端ODM优势,快速提升出货量并为介入物联解决方案领域提供竞争优势,而终端规模也将同倍数提升安世标准器件需求,推动协同双翼在5G时代迎来快速增长。 5G将加速ODM手机市场集中化,物联终端与方案有望成新增长点。尽管全球手机出货量最近两年持续下行,但公司去年ODM出货量仍然从8300万部增长到9000万部,市场集中化趋同于手机品牌厂商集中化趋势,公司全力拓展三星、LG、小米、OPPO、华为等头部客户,随着5G驱动的换机周期到来,今年出货有望过亿并保持持续增长。同时,公司强化自产产能能力与自采供应链管控能力,收入与盈利将加速增长。5G物联时代,ODM竞争力有望逐步拓展至笔电、Pad、物联端和解决方案等领域,构建全新的ODM业务增长点。我们认为,ODM手机业务随着5G时代的到来,已经进入内涵和外延全面拓展的新起点。 整合变革与5G物联端爆发将驱动安世标准器件业务再次腾飞。安世半导体在2018年实现13.35亿净利润(其中已扣除收购负债导致的利息费用),出货量900亿颗,整合将驱动安世变革,内部激励改善与技改投入有望加速产能提升,彻底改善安世原有架构体系弊端。同时5G物联终端未来倍数级预期,将真正提升标准器件需求迎来新时代,闻泰整合安世时点恰到好处。我们认为,尽管去年利润受到产品价格涨价影响,但整合之后在产能和激励驱动,以及5G终端形态多样化驱动下,公司有望迎来持续的较快增长阶段。 投资建议:由于目前仍未最终完成整合,我们按照目前手机业务进行盈利预测,预计2018-2020年利润为0.64、6.27和9.31亿元。但考虑到目前即将进入监管审核预案阶段,合并安世集团利润表进行预期估值评估已经具备合理性,我们假设在2019年底完成整合以及同步提交的配套融资,并实现并表的安世集团收购债务的偿还,则预计2018-2020年整合后利润为9.19、15.31、23.88亿元,其中2020年利润提升较大主要考虑到2019年底配套融资完成后消除收购债务降低约3.5亿利息费用。两块业务分别参考2020年估值水平ODM典型公司光弘科技22X、器件类公司韦尔股份42X估值,考虑收购仍在进行对安世对照韦尔股份估值折为70%,预估目标市值634亿,参考预案完成后股本约11.68亿,首次给予买入评级。
中兴通讯 通信及通信设备 2019-04-01 28.50 -- -- 38.50 35.09%
38.50 35.09% -- 详细
中兴通讯发布2018年报,期间营收855.13亿元,同比下降21.41%,归母净利润亏损69.83亿元;同时发布2019年一季度业绩预告,期间预计实现盈利8到12亿元,去年同期亏损54.07亿元,实现扭亏为盈。 全年业绩符合预期,四季度公司业务已完全恢复,一季报显示经营状况全面向好。2018全年亏损69.83亿元,位于之前的预告区间内,财务上已经充分消化了去年美方处罚的负面影响,四季度营收规模267.47亿元,实现经营活动净现金流入10.07亿元,业务规模和盈利能力已完全恢复。一季报预告业绩区间为8到12亿元,为近年来较高水平,显示公司经营状况正全面向好。 运营商业务成为战略主航道,国内市场将提供主要支撑。Q4毛利率34.25%,较前三季度32.3%的水平再上台阶,带动全年综合毛利率32.91%,为近年来最高,主要源自于消费者业务的大幅收缩,从2017年的占比32.35%到2018年的22.46%,规模同比下降了45.43%,很大程度减少了对毛利率的拖累;运营商市场占比66.75%,已完全确立为后续重构聚焦的战略重心;国内市场整体占比63.7%,比重正在加大,将成为公司未来发展的重要支撑。海外市场在匹配客户4G网络扩容升级、面向5G演进等主流需求方面,也依然有空间稳步推进。 全年坚持高位研发投入,即将转化为5G实际竞争力。不利冲击之下,公司坚持研发创新为核心,全年研发费用109.05亿元,营收占比12.75%,仍处于近年来的高水平,资本化研发投入20.12亿元,同比提升24.53%,全年累计研发投入129.16亿元,同时研发人员减少10.27%,凸显投入效益的提升,充分保证了公司在5G无线、传输、承载、接入和芯片等核心领域的优势地位,即将助力中兴在5G阶段实现前期投入的价值兑现。 5G开局伊始,公司未来三年有望依托坚实的国内市场,重构聚焦,实现业务规模和业绩的快速增长。公司作为全球5G技术和标准制定的主要贡献者,深度参与了全球5G合作和测试,积累了大量专利与技术,潜在竞争力有目共睹。5G阶段必将是全球无线主设备五强之一。我们认为,国内5G市场投资规模将超全球半数,而中兴在国内所占份额有望在三到四成,依托本土市场即可使其全球市占率在15%到20%。加之重构聚焦战略延续,对整体业绩形成拖累的业务有望大幅减少,公司未来几年实际表现有望超出预期。 合规战略重视程度和体系化建设力度空前,后续应重点关注公司在框架内的执行情况。公司将加强“合规、人才、内控”三基石建设作为战略基本原则,合规体系化建设依据美方要求的详尽方案搭建,并作为第一位的战略基石强调,为防控风险提供了有力保障,后续应关注重点公司在合规框架内的执行情况。 盈利预测与估值:我们预计公司2019到2021年实现归母净利润分别为48.04亿、60.02亿和75.17亿元,对应EPS分别为1.15、1.43和1.79元。结合公司龙头地位和5G发展空间,给予2020年30倍的市盈率,目标市值为1800亿元,维持买入评级。 风险提示事件:中美贸易摩擦风险、运营商投入不及预期风险、客户信用风险、汇率风险、竞争风险、技术风险。
光迅科技 通信及通信设备 2019-01-25 26.40 -- -- 34.48 30.61%
35.77 35.49%
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公司于2019年1月22日收到中国证监会对于公司非公开发行股票的核准批复,核准公司发行不超过1.29亿股,该批复在6个月之内有效。 预案提出后八个月顺利得到核准批复,公司将由此在高速光模块封测领域长足发力。本次募集资金投入数据通信用高速光收发模块产能扩充项目,对100Gb/s相关产品持续改进和升级,将对公司在数通光模块领域形成强大助力。在北美大型ICP带动下,白盒网络设备及配套已成为庞大完整产业链,终端客户主导份额和定价,头部供应商能享有较高受益。虽然北美市场已启动向400G模块的切入,但国内数通网市场方兴未艾,互联网厂商对大中型数据中心的投建规模近年持续高位,面向最庞大移动互联市场的流量需求,方案升级势在必行,公司此次方案通过,充分契合需求时点,将由此长期受益。 5G投资向上,公司作为本土龙头将充分参与5G接入网对高速光模块的规模化需求。5G今年进入实质性进展,运营商资本开支将从低位趋势向上,5G第一阶段直到2023年,我们预计运营商5G口径开支比较LTE建设前五年将高出20%左右。不但总规模发生变化,CU/DU的分离指向高密度多形态组网方式,带宽相应提升,使得高速光模块需求呈倍数级增长。电信网具备特定进入门槛,公司作为惯例的龙头供应商,将在该轮长期向上的投资中占据可观份额,带动产能的同时,紧随运营商需求进行产品技术升级,有效摊薄研发成本,撬动公司形成长效的正反馈。 高速光芯片今年有望实质性突破,从产业链立体来看,全球光器件龙头地位会持续强化和体现。光器件市场格局高度分散、竞争激烈,公司以近6%的份额,位列五强,产品簇涵盖传输、数通和接入的几乎全部品类,本身就是其深厚技术和市场积累的明证。如今电芯片初创设计公司间或出现,而光芯片设计制造因为市场规模小门槛高,鲜有新进者,具备三五族化合物一体化研制能力的厂商屈指可数,公司业已位列其中,高度稀缺。其自主研发的25G高速光芯片正在进行检测,年内有望产生实质性进展,进而紧跟电信网整体扩容升级,提升公司产品综合竞争力。光迅作为国内光芯片自主可控的唯一龙头,稀缺价值将持续强化和体现。 盈利预测与估值:我们预计公司2018到2020年将实现净利润分别为3.66亿、4.51亿和5.65亿元,对应EPS分别为0.58、0.72和0.9元。结合公司龙头地位和行业高景气,给予2019年40倍的市盈率,目标市值为180.4亿元,给予增持评级。 风险提示:数据中心市场拓展不及预期、5G投资不及预期、技术风险、竞争风险
中际旭创 机械行业 2018-11-02 38.12 -- -- 49.39 29.56%
49.39 29.56%
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公司发布2018年三季报,前三季度实现营收42.02亿元,同比增268.84%;归属上市公司股东净利润4.81亿元,同比增281.2%;其中Q3实现营收13.77亿元,同比增28.85%;归属上市公司股东净利1.65亿元,同比增34.52%。 营收与业绩双双快速增长,毛利率环比显著提升:Q3综合毛利率27.9%,大幅超过上半年25.12%的水平,毛利率从Q1的24.28%到Q2的25.93%持续向上,一是由于技改成效显著,主要产品成本下降;二是去年囤积的高价芯片库存在三季度初完全消化,年内上游采购周期也大幅缩短,共促毛利率提升明显,预计趋势在Q4仍将延续。前三季度子公司苏州旭创实现单体净利润约5.51亿元,其中股权激励费用导致净利润减少了约4316万元,随着股权激励费用下降,明年归母净利润增幅有望超过单体净利润增幅。总体看,Q3在产品价格向下的背景下,市场需求规模仍在扩大,公司盈利水平保持强劲。 100G市场需求仍然向上,降价速度趋缓、竞争格局优化。预计全年100G数据中心光模块将占据公司营收70%以上,最主要需求来自北美几大云服务厂商,其中Amazon和Google在经历Q2的调整之后,三季度数据中心投资环比已逐渐恢复,并有望在Q4延续;Facebook也给出了新增的开支计划,带动光模块需求在高位持续向上;国内方面,阿里与华为也针对自身业务布局制定了云数据中心的长期建设规划,预计未来几年国内规模占比将稳步提升。100G市场稳步扩大的同时,降价速度相比过去一年正在趋缓,公司通过技改发掘盈利空间的效果会持续体现;与此同时,大客户供应体系内的龙头厂商竞争格局仍在优化,公司的100G各型产品表现稳定,技术日臻完善,在此代际产品中的优势已经确立,并将随着深耕核心竞争力而持续强化。 充分参与5G产品验证,将在电信网市场将取得重大突破。5G全球商用进程紧锣密鼓,根据半年报,旭创一直与海内外电信主设备商在5G无线光模块方面加强合作,不断优化5G相关产品性能和可靠性,为全面商用做好充分准备。由于5G产品在封装接口规范和技术路线上与已有25G和100G产品并无差异,公司在该领域深耕多年,并和包括华为在内的主设备商在IDC领域进行了长期合作,具备充分的了解互信,我们推测,公司5G相关产品将顺利进入电信设备供应名单,并有望首批参与到5G预商用,作为产业龙头将在下一代电信网中打开新的成长空间。 全面布局400G技术,有望在新一轮产品升级保持领先性。旭创是为数不多具备400G供应能力的厂商。由于直接外采400G芯片,聚焦封测方案研发,相比一体化厂商节奏更快、成本更低。上半年公司400G产品已送样并通过大客户验证,作为首批供应商,将在明年400G启动商用的浪潮中占尽优势;非公开发行募集资金强调面向400G研发,我们推测400G相关的硅光或上游技术可能也会同步储备,公司有望在下一轮产品升级中保持领先性,持续享有先发技术红利。 盈利预测与估值:我们预计公司2018到2020年将实现净利润分别为7.21亿、9.25亿和12.47亿元,对应EPS分别为1.52、1.95和2.63元。结合公司龙头地位和行业持续高速发展,给予2019年40倍的市盈率,目标市值为324亿元,维持买入评级。 风险提示事件:与美国贸易争端的风险、选择下一代技术路径风险、硅光技术引入的降价风险、国内大型数据中心投入不力的风险、竞争风险
烽火通信 通信及通信设备 2018-10-23 27.55 -- -- 30.98 12.45%
30.98 12.45%
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事件:公司发布2018年三季报,前三季度实现营收173.71亿元,同比增15.53%;归属上市公司股东的净利润6.31亿元,同比增5.75%;其中第三季度营收61.78亿元,同比升16.24%;归属上市公司股东净利润1.74亿元,同比升26.86%。 第三季度业绩大幅改善,全年经营情况有望持续向好。公司第三季度实现营收61.78亿元,同比增16.24%,相比上半年15.14%的增速已逐步向好;归属上市公司股东净利润1.74亿元,同比增26.86%,相比H1仅3.87%的增速大幅改善。Q2因为美商务部制裁中兴,国内运营商延缓了投建节奏,作为光传输主设备商,公司在上半年营收业绩明显受到冲击。第三季度因为销售规模扩大,期末和期初相比,应收账款增长35.56%,另外期间内预收款项减少38%、短期借款新增94.56%;增加基建和固定资产投资是的投资活动净现金流出增长95.77%,显示Q3业务全面快速恢复。伴随运营商重启各项集采,预计网络建设全年仍将按预期开支完成,Q4烽火的营收和业绩有望持续向好。 加大研发投入和投融资规模,为后续发力作好铺垫。公司以技术为核心竞争力,研发投入仍在加大,Q3研发费用较去年同期增长19.43%达到6.99亿元,超出总营收增速;资本化的开发支出在前三季度也增长了57.51%达到4.93亿元。前三季度短期借款规模同比增长35.13%达到42.31亿元,长期借款同比增37%达到6.85亿元,投资活动产生的净现金流出同比增加95.87%达到9.95亿元,总体上显示公司对未来业务景气度依旧保持乐观,正在积极筹备,将为业绩持续增长作好扎实铺垫。 信息通信科技集团将为5G时代主设备新锐,烽火作为旗下光通信龙头,有望与无线业务协调发展,甚至起到主导作用,推动集团在5G市场地位中进一步提升。国资委公布邮科院和电科院合并,成立信科集团之后,旗下不但涵盖完整强大的光通信全产业链,也包括了无线主设备与系统集成能力,业务上充分互补,国内领先的主设备新锐雏形已成,并具备向全球市场冲击的潜力。5G商用临近,带来无线市场的重分配机遇,明年将迎来关键时间窗,烽火基于强大的光传输实力,正向ICT技术融合进行突破,已取得可观的进展。此外在海外市场拓展力度加大,持续实现较快增长。作为信科集团旗下主设备龙头,有望于无线业务协调发展,甚至在总体方案中起到主导作用,推动集团在5G市场竞争中实现份额与产业地位的实质性提升。 盈利预测与估值:我们预计公司2018到2020年将实现净利润分别为9.45亿、11.25亿和13.5亿元,对应EPS分别为0.85、1.01和1.21元。结合公司龙头地位和行业发展潜力,给予2019年35倍的市盈率,目标市值为394亿元,给予买入评级。 风险提示事件:运营商投资不力风险,海外拓展不及预期风险,数据网络相关业务的技术和竞争风险
中兴通讯 通信及通信设备 2018-09-05 17.96 -- -- 19.48 8.46%
21.88 21.83%
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中兴通讯公布2018年中报,期间实现营收394.33亿元,同比减26.99%;营业利润亏损17.76亿元,同比减153.87%;归属上市公司股东净利润亏损78.24亿元,同比减441.24%。 H1收入确认幅度超出预期,中国市场提供坚实支撑。禁止令导致Q2经营活动停止,经营和预提损失使得营收为去年同期的73%,影响主要来自运营商和消费者业务,分别下降27.34%和35.77%,政企业务反而同比增加17.74%。我们认为营收中对上半年能够递延并接续完成的部分订单进行了确认,总体上强于预期,下半年营收的恢复程度更值得期待。营业成本占去年同期75.47%,综合毛利率30.24%,下降超2个pp,政企和消费者业务均有超6个pp的降幅,运营商业务盈利相对稳定。从地域结构看,亚太地区占比下降4个pp到10.81;欧美和大洋洲从22.22%降至20.65%;中国市场比重相应从59.9%升至65.29%,趋势上判断,以后订单的存续将越来越依赖国内市场支撑。 盈利恢复节奏明显超出预期,H2有望由亏转盈。预告前三季度亏损68~78亿元,意味着Q3有可能止亏转盈,对应0~10亿元的净利润,恢复速度超出预期。上半年营业外支出仅体现了10亿美元罚款,并没有如Q2预计中的体现4亿美元(约27亿元)的保证金,我们认为该部分将体现在下半年,很可能是出于对净利润平滑处理的需要。由此判断Q4有望出现较Q3更好的净利润表现。保守估计,全年净利润有望在-58到-68亿元的区间。 部分费用刚性、减值损失和投资损失,共同影响营业利润,下半年负面影响有望削弱。销售费用中以工资奖金为重头,加之维持公司运转费用,共计47.29亿元,占去年同期的83.32%;折旧摊销存续和法务费用增加,管理费用13.59亿元,占去年同期95%。研发营收比12.83%,稳定保持高位,其中资本化研发投入9.69亿元,占比大幅提升,系统研发资本化9.42亿元,手机研发资本化仅为3100万,显示公司战略正明显向网络侧聚焦。交易性、非流动性和衍生金融资产公允价值变动导致的损失为3.77亿元;核算和处置长期股权投资,导致投资收益从盈5200万到亏损1870万元。存货跌价损失12.5亿元,信用减值损失16.56亿元,这几部分延续到H2的影响将大幅削弱。 流动性面临压力,资产负债结构可能出现改变。受罚款影响,货币资金大减至189.72亿元,总资产占比从23.21%降至15.72%,总资产规模也明显收缩。流动资产880亿元,流动负债798.91亿元,流动比率1.1倍,短期偿债压力加大。公司已投入但沉没的项目、以及后续重启的项目都大大拉长资金周期。注意到短期借款减少1.08个pp,长期借款占比明显提升,预计公司将进一步延长债务久期;同时很可能将延续聚焦核心的战略,持续剥离非核心资产。 聚焦5G必将迎来重大机遇,实际表现有望超出预期。公司持续对5G大幅投入,深度参与主流运营商的5G合作和测试,累积大量专利并主导标准化项目,5G储备价值有目共睹。客观上,公司仍是通信主设备全球五强厂商,技术和商务均具备领先竞争力。参考过往建设我们判断,5G商用伊始,国内市场投资规模预计全球过半,中兴国内份额有望超过四成,仅此部分就可使公司5G设备市占率接近全球20%。加之延续重构聚焦战略,有望大幅缩减消费者业务对整体业绩的拖累。中兴在5G阶段的实际表现很可能超出预期。 盈利预测与估值:我们预计公司2018到2020年将实现净利润分别为-59.24亿、35.33亿和45.52亿元,对应EPS分别为-1.41、0.84和1.09元。结合公司龙头地位和5G发展潜力,给予2019年35倍的市盈率,目标市值为1237亿元,维持买入评级。 风险提示事件:中美贸易摩擦风险、运营商投入不及预期风险、客户信用风险、汇率风险、竞争风险、技术风险。
光迅科技 通信及通信设备 2018-08-30 26.07 -- -- 27.70 6.25%
28.96 11.09%
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事件:光迅科技公布2018年中报,期间实现营收24.34亿元,同比增1.82%;实现归属上市公司股东净利润1.39亿元,同比降18.94%;扣非后净利润9356万元,同比降44.3%。 Q2中兴事件延缓国内电信网整体投建节奏,上半年公司营收和业绩因此严重承压,四季度有望出现好转。美商务部对中兴的制裁发生在二季度,作为国内电信网主要设备供应商的中兴业务完全停止,直接影响了运营商原有的建设节奏,由于对各方面招标全面延缓,主设备上游光通信器件需求因此受到冲击,公司上半年营收几乎仅和去年同期相当。电信网市场竞争恶化,原材料价格上涨共同影响,毛利率为16.73%,较去年同期下降2个百分点,是影响净利率的主要原因。注意到国内收入虽然出现16.23%的下滑,但海外收入同比增长近60%,国际市场开拓成效显著,下半年有望延续强劲趋势。在对中兴的禁令恢复后,运营商已开始启动各项集采,随着建设投资逐步走向正轨,光迅在国内电信网市场的营收和业绩有望在四季度出现好转。 坚持创新引领,高端光芯片有望如期突破,契合5G对光器件需求的长期大幅上量。公司着眼光器件的上游核心光芯片,长期坚持自主可控投入,已经实现10GEML芯片量产并通过重要客户认证,从而达成10G全系列芯片商用,结合电信网独立器件封测等关键配套技术突破,进一步扩展了高端光芯片的商用领域,我们预计公司大部分10G芯片已经自给。面向5G,公司亿进行了长时间的技术预研,布局25GPD/DFB/EML芯片开发,在带宽等关键指标获得突破。根据光迅2017年网上业绩说明会,其25GDFB/EML光芯片预计在在下半年向客户送样,2019年有望批量供货。其产品发布时间正好在国内电信领域光器件需求向25G平台切换的时间窗,并且与5G商用启动的时间衔接,有望充分享受5G规模商用带来的长期需求红利。 公司产品布局和市场规模领先全球,优化管理与加速创新并举,其光器件龙头价值将持续体现。公司的光器件市场份额约6%,排名前五,在行业格局高度分散,竞争激烈的光器件领域已十分难得,光迅产品能够涵盖传输、数通和接入的几乎全部品类,也证实了其深厚的技术和市场积累。研发方面,公司持续深化IPD变革,完善产品开发管理,去年产品开发周期平均缩短10%,一次送样通过率提升至80%;生产方面,上半年推进49项智能制造项目,完成产业园二期COB自动线体布局和自动化仓储系统设备安装,进一步深化了精益管理。此外,公司牵头组建的国家信息光电子创新中心在4月正式授牌,将借此解决行业基础性和前瞻问题,可部分分担公司未来的研究压力,为深度布局新兴技术,并加速向产业孵化提供良好的平台。作为国内光器件上游自主可控的唯一龙头,光迅在技术、市场、管理和创新上的价值将长期持续体现。 盈利预测与估值:我们预计公司2018到2020年将实现净利润分别为3.67亿、4.55亿和5.94亿元,对应EPS分别为0.57、0.9和0.7元。结合公司龙头地位和行业长期发展,给予2019年40倍的市盈率,目标市值为182亿元,维持买入评级。 风险提示:运营商投资不达预期风险、光芯片开发进度不达预期风险、主流器件扩产能不达预期风险、竞争风险。
亿联网络 通信及通信设备 2018-08-14 61.21 -- -- 64.20 4.88%
73.45 20.00%
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营收业绩保持良好增长,毛利率出现小幅波动:公司2018年上半年实现营收8.4亿元,同比增22.74%;,一方面是因为全球SIP市场持续增长,渗透率仍在提升,公司也进一步完善和发掘渠道潜力,目前SIP终端全球市场份额已居第一;另一方面,作为完善UC终端方案的战略重点,对VCS的投入还在加大,产品迭代和功能升级成效显著,迅速形成了领先竞争力,渠道建设也在稳步推进,VCS业务增速已明显高于2017年同期。尽管存在汇率同比下跌的不利因素,对海外市场收入产生了较大的负面影响,但若剔除美元汇率波动的不利影响,则营收较去年同比增长30%,与净利润增速大致匹配。营收延续良好的增长态势。各业务线毛利率出现小幅下降,期间综合毛利60.56%,较去年全年下降超过2个百分点,但在终端设备公司中仍处于非常高的水平,毛利率波动水平整体可控,展现出可持续的强劲盈利能力。 切中融合通信产业需求,SIP竞争优势仍在强化:亿联的SIP终端本质上是电信级产品,与常规云通信服务有本质差别,后者客户以个人为主,关注文本、图片和视频的交互分享,业务层次简单,而SIP终端面向企业客户,兼容电信网与互联网,需要通过运营商严格认证,本质上是电信级产品,面向的业务品类繁杂、功能性和可靠性要求极高。其次企业客户在对可靠性安全性的要求,包括音视频沟通的质量效果,还有内容的安全性上,必然强调高保障,与个人不在统一层次。SIP已成为众多IP协议中事实标准。亿联网络作为基于SIP协议进入市场较早,与行业内的众多大型运营商平台商建立了合作关系,在行业应用及需求理解有长期的积累,建立了强大的技术优势,已逐渐渗透到高端行业成为全球知名品牌,目前全球SIP终端市场份额第一,对渠道的完善和发倔仍在加深,产品的快速迭代和优化,都在更加强化公司的核心竞争力。 VCS业务快速成长,云服务完善UC整体方案链条:作为向UC终端完整方案的重大延伸,公司确立VCS业务为未来战略重点,推出VCS意味着业务范围从个人桌面延伸到会议室,方案更加完备。继2015 年3 月推出VCS 视频会议系统以来,虽属于新进供应商,但基于SIP终端形成的稳固客户群与品牌认知度;在音视频编解码方面长期累积的强大技术能力,和对于视频会议场景需求的把控,形成了至关重要的产品区分度;另外原有的销售渠道可在一定程度复用,平行的新销售渠道也在快速拓展;加之灵活的商务与快速的产品迭代能力,在适用性、部署、可维护与兼容性方面相比海外厂商优势明显,VCS业务成长迅速。此外作为统筹UC整体解决方案的最后一环,云服务也已在上半年完成研发并在业务中逐步推广,未来基于云服务平台统一部署SIP、VCS硬终端和软终端,按需规划企业UC解决方案的蓝图正逐步清晰。 盈利预测与估值:我们预计公司2018到2020年将实现净利润分别为8.02亿、10.94亿和14.98亿元,对应EPS分别为2.69、3.66和5.02元。结合公司龙头地位、业务模式优化契合行业快速发展,给予2019年25倍的市盈率,目标市值为274亿元,给予买入评级。 风险提示事件:贸易摩擦风险、汇率波动风险、新业务拓展不力风险、来自SAAS厂商的竞争风险。
中际旭创 机械行业 2018-08-13 47.56 -- -- 56.00 17.75%
56.00 17.75%
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事件:公司发布2018年中报,报告期内实现营收28.25亿元,同比增3902.91%;实现归母净利润3.17亿元,同比增7884.94%。 营收与业绩均保持稳步增长,毛利水平受降价影响有所下滑:报告期内,公司实现营收28.25亿元,自2017下半年并表以来,连续4个季度实现稳健增长;实现营业利润3.55亿元,同比增9,666.31%,归属于上市公司股东净利润3.17亿元,同比增7,884.94%。净利润中包含了股权激励成本3888万元、超额业绩奖励计提的长期负债产生财务折现费用1644万元、母公司亏损1784万元以及合并报表层面对子公司苏州旭创资产评估产生的增值在本期的摊销成本及其他合并事项等的影响,综合考虑,旭创实际盈利水平符合预期。上半年高速光模块封测业务毛利25.08%,较去年下滑超过一个百分点,我们认为是由于Intel硅光产品在部分领域开拓市场,引入较强价格竞争,降价压力有望在下半年趋缓。 海外数据中心仍是需求主力,超大型数据中心光模块供应头部效应明显:全球IDC市场在公有云、云存储、云服务等云计算业务的带动下继续保持稳定增长,北美云计算重点客户在超大型、大型数据中心的基础新建和改建方面投入了大量资本开支。Google今年新建/扩建投资18亿美元;Amazon计划新增12个可用区;Facebook正在新建和扩建的数据中心达到8个,并计划投入200亿美元打造亚特兰大数据中心园区;微软Azure全球区域已达50个;苹果未来5年在美国投资100亿美金新建数据中心,并在贵州和内蒙作出了规划。北美超大型数据中心直接带动了对100GCWDW4光模块的持续强劲需求,大客户严格认证短名单供应商,范围十分有限,龙头厂商份额稳固并具备一定议价能力,将持续受益于行业高景气。 国内迎来云服务高速发展期,开启重要潜力市场:中国国内互联网服务提供商对云计算业务开始高度重视,数据中心的建设和升级也于今年开始启动,拉动了对光模块系列产品的需求,阿里巴巴启动30万平米的江苏云计算数据中心,并在全球范围广泛规划可用区;腾讯也宣布新规划多个海外和本土数据中心布局。国内数据中心规模以中大型为主,将推动100GPSM4光模块需求进入高速增长期。国内数据中心需求叠加5G网络即将上马,有望大大延长100G产品的生命周期,公司新建铜陵旭创全资子公司面向100G光模块的产能扩充,新增100G产能最快明年上半年可以达产,为公司充分参与100G产品高速发展期,并向下一代产品过度引入关键支撑。 400G送样顺利,明年有望开启新一轮升级红利:OFC上展出了400G的demo,旭创是为数不多能形成供应能力的厂商之一。由于直接采购外部400G芯片,能够更快启动和聚焦400G封测方案验证,相比较一体化厂商节奏更快,且成本压力更低。公司已在核心封测方案取得突破,并首批供样参与到大客户技术验证中。明年400G启动商用已是产业共识,旭创作为龙头,有望在下一轮技术迭代中保持技术领先性。 盈利预测与估值:我们预计公司2018到2020年将实现净利润分别为7.21亿、9.25亿和12.47亿元,对应EPS分别为1.52、1.95和2.63元。结合公司龙头地位和行业持续高速发展,给予2019年40倍的市盈率,目标市值为324亿元,维持买入评级。 风险提示事件:与美国贸易争端的风险、选择下一代技术路径风险、硅光技术引入的降价风险、国内大型数据中心投入不力的风险、竞争风险
中兴通讯 通信及通信设备 2018-03-19 32.83 43.00 34.50% 32.65 -0.55%
32.65 -0.55%
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各项业务稳健发展,财务指标符合预期。三大业务营收均稳步提升,拉动总营收增长7.5%。国内外4G 系统产品、国内外光接入产品和国内光传输产品增长,运营商板块收入提升8.32%;国际手机产品和国内家庭终端产品带动消费者板块收入增长5.24%;国内外政企业务总体增长10.41%。综合毛利31.02%,较上年提升0.32个百分点,主要源自运营商高达40%的毛利水平贡献,毛利的地域贡献集中在亚太。费用方面,维持了近130亿的研发开支,管理费用相应提升;汇率波动所致损失推升财务费用超10亿元,超出去年3倍;附属公司盈利增加使所得税升至13亿元,为去年2倍。经营活动净现金流入提升37.26%至72亿元。整体经营情况稳健向好,业绩符合预期。 报告期内重大事项落地,重构聚焦战略初见成效。公司与美国相关政府部门于2017年3月达成和解,同意支付8.92亿美元罚款,公司将该罚款损失计入2016年财报,使得营业外支出大幅减少96.96%,为1.93亿元。2017年公司营业利润67.5亿元,同比增长479.40%,主要在营收及毛利增长的基础上,投资收益增加且政府补助列示科目发生改变所致,政府补助列示科目的修改也使营业外收入1.59亿元,同比减少96.35%。本期处置努比亚部分股权,使得投资收益达25.4亿元,同比增54.87%。报告期内美商务部处罚事件了结,公司得以专注优势领域重构聚焦,经营成效显著。 坚持核心领域大力创新,长期领先竞争力已经形成。公司2017年坚持围绕5G 先锋策略,坚持聚焦在5G 无线、核心网、承载、接入、芯片等核心领域创新,每年研发开支的收入占比在10%以上,保持全球领先地位。随着5G 商用进程紧锣密鼓,全球性的整网架构重新洗牌时点临近,公司凭借技术优势、本土市场政策和资金给养以及强大的人力优势,在新格局中市场份额保守预期将完成翻倍,跻身全球三强。而下一代网络引入的固网架构颠覆以及伴随的ICT 大融合趋势,为中兴这样的CT 厂商开辟了更广的市场空间,因其在电信网复杂方案和可靠保障方面的能力, 对原有的IT 厂商份额也有望形成强势挤占。同时,物联网业务的推进有赖于运营商和产业龙头的主导,公司在相关方案上积累雄厚,也将参与到更广阔的业务范畴。随着技术投入转换为长期核心竞争力,公司的盈利和估值提升正逐步明朗,建议长期战略性配置。 预计2018~2020年全面摊薄每股收益分别为1.24元、1.43元和1.91元,参考可比公司2019年估值水平给予30倍市盈率,公司12个月目标价43元, 维持买入评级。
光迅科技 通信及通信设备 2018-03-01 25.52 32.52 20.67% 29.00 13.64%
30.15 18.14%
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光迅科技发布2017年度业绩快报,营收45.61亿元,同比增12.38%;归属上市公司股东净利润3.34亿元,同比增17.26%。公司积极应对电信开支下滑影响,财务状况稳健。2017年公司克服运营商投资下降的影响,积极拓展产品和市场增量,营业收入同比增长的同时营业利润相应增长。公司依据根据财政部2017年发布的修订通知,对财报列报进行修改,将原在“营业外收入”中列示的部分政府补助计入“营业利润”中的“其他收益”科目,导致本年度营业利润增加。与期初相比,公司总资产增长6.76%;归属于上市公司股东的所有者权益增长9.07%,公司财务状况稳步增长。 电信投资下滑企稳,攻坚海外数通市场。2017年上半年国内运营商设备投资下降给器件厂商带来压力,下半年各项采购逐步启动,走出探底。牌照发放前承载先行已是运营商保护和延续投资的共识,2018年2月国内运营商和设备商共推的5G 承载网标准提案获得ITU SG15会议同意, 在标准既定的指引下,运营商在承载网方面的投资规模将进一步倾斜加大,有望率先企稳回升,对器件景气形成长期拉动。公司25G 高速光芯片有望在今年实现商用,打开快速增长的数通,将蕴藏更多机遇。 大力推进全面创新,开拓潜在应用领域。公司牵头组建“国家信息光电子创新中心”,可能的发展重点是面向终端应用进行拓展,包括4K 电视数据线、物联传感器、vcsel 等器件的应用。公司与模组和手机镜头企业联合开发,已具备了1G 的850nm Vcsel 芯片出货能力,850nm 的10G Vcsel 芯片也在测试开发阶段。公司更以900万元自有现金投资与科大国盾量子成立合资公司,开辟在量子通信上游核心光电子器件上的布局,创新领域的广泛探索有望使公司打开非运营市场的广阔空间。预计2017-19年每股收益为0.52、0.70和0.90元。按照市盈率估值法,参考相关个股和公司行业地位,给予 2018年47倍的市盈率,总市值约211.5亿元,目标价由34.20元下调至32.74元,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名