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邢军亮

兴业证券

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工作经历: 证券编码:S0190517070006...>>

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高新兴 通信及通信设备 2017-10-19 14.86 -- -- 14.45 -2.76% -- 14.45 -2.76% -- 详细
事件:2017年10月16日,天翼物联产业联盟秘书处发布消息:中兴物联独家中标中国电信NB-IoT模组采购,中标规模50万片,中标价格含税36元/片,同时中国电信每片补贴30元,实际中标价格为66元/片(合计3300万元)。本次中标结果展现了中兴物联在NB领域强大的综合实力以及中国电信大力发展NB-IoT坚定信心:1、中国电信本次招标共计12家企业参与;通过综合评估(价格因素占比60%,技术能力、企业情况与服务支持占比40%)为企业打分,中兴物联本次可以独家中标,展现了公司在NB-IoT模组领域强大的综合竞争能力,为公司未来获得更多NB-IoT模组市场份额奠定坚实基础;2、中国电信本次选择一家供应商旨在通过供应商规模效应引导NB-IoT模组成本下降;提高模组补贴(30元/片,高于此前20元/片模组补贴预期)进一步扶持产业发展。通过树立行业标杆以及提升补贴力度,中国电信正在大力引导产业链快速成熟,大力发展NB-IOT雄心可见一斑;3、在电信持续发力同时,移动和联通也将陆续开展NB模组的集采,NB模组将持续放量,中兴物联尽享行业红利;4、从产业链调研情况判断,本次实际中标价格与GSM模块接近,毛利率略低于GSM模组,本次中标将对中兴物联业绩产生积极影响。 网端先行,协同明显,公司物联网新引擎启动。公司收购中兴物联完成之后,公司将持有标的95.5%股份。中兴物联将与公司产生强烈协同与互补效应:1、中兴物联在物联网无线通信模块领域产品优势明显,一方面可以享受物联网建设先期网端先行行业红利,另一方面可以与公司现有业务形成互补,为现有业务搭建底层连接;2、中兴物联在车联网方面行业应用经验将与公司汽车电子标识、城市智能交通等一系列成熟的产品和解决方案产生协同,助力公司实现车、路、人全覆盖的大交通物联网布局;3、中兴通讯持有标的公司4.5%的股份,有助于高新兴、中兴物联与中兴通信在物联网领域战略协作。中兴物联承诺17-19年净利润合计不低于2.1亿元,我们认为,运营商的大规模物联网网络建设与下游应用场景不断丰富,物联网业务板块将呈现高速增长,智慧城市进入收获期,订单保障业绩持续成长,立体云防系统促城市安防向纵深发展。公司在智慧城市业务布局多年,持续研发搭建了从数据平台、城市数据总线、智慧城市应用的智慧城市一体化解决方案。伴随国内智慧城市建设力度增强(尤其是新疆安防市场的爆发),凭借前期平安城市,智慧交通等项目积累的大量渠道与产品资源,公司智慧城市业务逐渐步入收获期(公司已累计中标的北屯、宁乡、清远、喀什、张掖5个智慧城市PPP项目,中标金额超18亿)。公司16年尚有约15亿未执行订单,17年度新增6.8亿元订单,相关订单陆续结算将保障公司智慧城市业务高速增长。公司开发出立体安防系统与公安数据信息系统进行对接,构建全新公安指控系统,促进城市安防系统向纵览全局和掌控细节的全方位立体化综合防控系统纵深发展。 深耕行业安全领域,静待下游爆发。公司通过外延并购讯美科技、创联电子、国迈科技,分别介入金融、铁路、公安等垂直安全领域,通过内部技术整合,深挖行业需求,已经实现了相关业务稳定可持续发展。深耕行业安全领域,一方面可以实现技术与资源协同共享,另一方面下游行业爆发势必带动对应产品需求放量,有效提振公司业绩。 盈利预测:暂不考虑中兴物联并表的情况下,预计高新兴2017-2019年归母净利润分别为3.92亿、5.31亿、6.72亿,对应EPS为0.36元、0.49元、0.63元,PE分别为39倍、29倍和23倍,给予“增持”评级。
海格通信 通信及通信设备 2017-10-12 11.76 -- -- 11.81 0.43% -- 11.81 0.43% -- 详细
事件:海格通信公告,近日与特殊机构客户签订订货合同,合同总金额约1.1亿元人民币,主要为通信电台、北斗导航及配套设备、通信系统工程建设,合同供货时间为2017、2018年相应月份。 点评:该订单为海格通信2017年首次公告的军工订单,具有标志性意义。 2017年海格军工通信(主要包括电台、北斗导航、卫星通信等)业务继续受军队体制编制改革影响,军工订货延后。但随着国家军队体制编制改革的逐步完成,军工采购已经开始启动,可以预期随着军队体制编制改革的落地、大裁军之后单兵作战能力的提升、北斗三号大规模建设(2017下半年开始),“十三五”中后期(2018-2002年)的国防信息化建设会继续加强,海格通信军工业务将在2018年开始放量增长。 2017业绩反转,2018年开启高增长模式。我们维持之前的判断,2017下半年军工订单将出现恢复性增长,加上怡创科技等少数股东权益的并表、房产等非核心业务的剥离, 2017全年净利润有望增长30%。2018年军工业务增长进入中高速阶段,且上半年仍有少数股东权益并表效应,全年净利润有望继续增长30%。 行业变局,海格竞争地位有望提升。目前单兵终端方面电台、卫星通信、导航各自独立终端,对士兵负担较大,未来的方向必将提升单兵作战能力,终端要融合轻便,市场空间真正打开。海格自身在电台、卫星通信、北斗各自领域均处于领先地位,融合技术也有优势,将最确定性受益于终端融合趋势。 盈利预测:2017业绩反转,2018年开启高增长模式。预计海格通信2017-2019年收入49/63/80亿,净利润6.9/9.0/12亿,EPS 为0.3/0.39/0.52元,对应当前股价PE 分别为38/29/22倍,维持“增持”评级。 风险提示:目前北斗导航仍旧主要应用于军工领域,民用北斗在成本、精度等方面仍不占优势。军队采购的放量具有一定不确定性,2017-2018年仍可能不达预期,导致业绩低于预测值。
中际旭创 机械行业 2017-10-02 47.40 -- -- 52.70 11.18% -- 52.70 11.18% -- 详细
当前数据中心光模块市场高景气的情况下,市场较为认可中际装备(苏州旭创)的投资价值,但是部分投资者较为担心中际装备的长期稳定成长的可靠性。 ①担心光模块产品降价。我们认为,光模块行业受“光学摩尔定律”支配,产品持续的升级换挡才是行业的主旋律,传统产品降价放量是行业常态。年40G产品需求可能会下滑,但是100G产品需求在2017年已经开始爆发。公司在100G产品领域优势突出,2015年推出100G量产产品以来,目前已经形成100G全系列产品供货能力;公司新建产线大部分设备是40G/100G通用的,现有产能已经做好了随时根据需求向100G转产的准备。另一方面,光模块产品的降价,往往伴随成本(尤其是光芯片)的下滑,最终公司的毛利率、净利率仍旧能维持在正常水平。 ②5G将为中际装备的成长提供另一重大机遇。公司表示,未来重点关注的市场是5G和DCI直连。我们认为,5G将给光模块带来的机遇包括:基站更加密集导致光模块数量需求倍增、波分复用技术下沉带来彩光模块需求占比大幅提升、大带宽导致光模块速率大幅提升,以上3大因素将带动时代接入网光模块市场扩大数倍。同时,5G时代的核心网下移并向云化架构转变,由此产生云化数据中心互联的需求,数据中心直连DCI市场潜力巨大。 ③部分投资者担心公司管理层的积极性。中际装备收购苏州旭创之后,利润的主要来源变更为苏州旭创,但是从股权结构上来看,苏州旭创管理层对上市公司的持股比例并不高,因此市场担心苏州旭创管理层的积极性。本次限制性股票激励的实施(股票激励数量占总股本的3.6%,授予价格19.55元)、公司总经理的更换(上市公司总经理更换为原苏州旭创总经理刘圣),以及之前并购过程中承诺的业绩奖励(苏州旭创超额业绩的60%奖励给管理层),均在一定程度上打消了市场的疑虑。同时,我们非常认可苏州旭创的企业文化,公司持续创新、快速反应的市场开拓能力,获得产业的广泛认可。 盈利预测:考虑限制性股票激励成本摊销,我们预测公司2017-2019年净利润分别为1.95/5.56/8.71亿元(不考虑2018年超额业绩奖励),对应当前股价,PE为95/33/21倍,维持“增持”评级。 风险提示:国内高速光模块市场需求低于预期;40G/100G产品随着产能扩张价格下降速度超预期;下游大客户议价能力强,尝试拓展多元化供货模式。
烽火通信 通信及通信设备 2017-09-28 29.00 -- -- 35.17 21.28% -- 35.17 21.28% -- 详细
事件:烽火通信2017年9月26日公司发布公告,非公开发行人民币普通股6797.43万股,每股26.51元,共募集资金18.02亿元,本次发行新增股份已办理完毕登记托管相关事宜。本次发行价格为26.51元/股,超出发行底价(21.52元/股)23.19%,一方面说明参与定增的机构对于公司未来成长认可,另一方面也为二级市场股价提供较强的安全边际。伴随募集资金到位,募投新项目将会加快推进;同时公司业绩的释放也会具有更大的动能。我们坚定看好公司发展,在此重申相关逻辑: 烽火通信具备中期、长期投资价值。中期逻辑:光通信投资机遇向纵深演进。4G网络完善、家庭宽带接入突飞猛进带来流量大爆发,运营商传输网向100G升级迫切,但成本居高不下。25GEML高速光芯片4季度放量将有效消除100GOTN主设备下沉成本制约因素,运营商集采已经释放明确信号,2017Q4开始将加大传输网扩容建设,带来光通信主设备需求拐点。长期逻辑:5G建设驱动光通信设备需求长期增长。5G的三大特征为:大带宽、低时延、广覆盖。OTN技术具备大带宽、低时延、多业务透明传送、高精度同步、易维护等特点,很好地匹配了5G的需求;同时OTN传输平面可以在软硬管道便捷进行各种业务调度与隔离,助力5G网络切片。OTN设备将从原来的骨干网逐步下沉至城域网、接入网,成为未来主流的承载技术。5G网络建设带来光通信主设备长期稳健增长。 海外市场尤其是非洲市场的巨大前景将为烽火提供持续增长动力。非洲通信市场需求旺盛,网络基础设施严重不匹配,通信资费高昂。为了改变非洲电信业落后状况,非洲各国政府都在积极开放市场,引入投资者。我国拟投资150亿美元建设中非合作非洲信息高速公路项目(非洲八纵八横骨干网),旨在实现非洲各国互联互通,国际出口电路得到有效疏导。作为“一带一路”重点项目,该项目获得中非各级政府广泛支持,未来将由中国电信及其子公司中通服设计承建。公司已和中通服达成战略合作,将是非洲八纵八横干线网络建设先锋;同时,烽火通信将协同出海央企共同拓展海外市场,海外业务将为公司提供强劲的增长动力。 ICT转型稳步推进,烽火星空增长潜力巨大。公司逐步切入云计算、大数据等领域,转型ICT综合解决方案提供商。其中,子公司烽火星空作为国内网络信息安全龙头,业务涉及网监、舆情、安全审计等,在市场份额、技术实力、实战经验上明显优于其他竞争对手,未来增长潜力巨大。 盈利预测:2017-2019年净利润分别为10.54亿、13.11亿、16.95亿;对应EPS为0.95、1.18、1.52元,对应当前股价年PE分别为30、24以及19倍,维持“增持”评级。 风险提示:海外龙头高端光芯片扩产不顺利,导致光模块价格居高不下,继续压制运营商需求;在通信行业整体处于低谷的情况下,华为中兴等竞争对手可能采取价格战的策略抢占相对景气度还比较好的传输网市场,导致烽火通信市场份额和毛利率受损;中非合作非洲信息高速公路项目推进速度不及预期。
烽火通信 通信及通信设备 2017-09-19 27.82 -- -- 35.17 26.42% -- 35.17 26.42% -- 详细
市场对烽火通信的投资价值仍旧不甚清晰。我们再次明确,烽火通信具备中期、长期的投资价值,同时国内、国外均面临业绩加速的机遇。 首先重申烽火通信的中期、长期投资价值。中期逻辑:光通信投资机遇向纵深演进。4G 网络完善、家庭宽带接入突飞猛进带来流量大爆发,运营商传输网向100G 升级迫切,但成本居高不下。25G EML 高速光芯片4季度放量将有效消除100G OTN 主设备下沉成本制约因素,运营商集采已经释放明确信号,2017Q4开始将加大传输网扩容建设,带来光通信主设备需求拐点。长期逻辑:5G建设驱动光通信设备需求长期增长。5G 的三大特征为:大带宽、低时延、广覆盖。OTN 技术具备大带宽、低时延、多业务透明传送、高精度同步、易维护等特点,很好地匹配了5G 的需求; 同时OTN 传输平面可以在软硬管道便捷进行各种业务调度与隔离,助力5G 网络切片。OTN 设备将从原来的骨干网逐步下沉至城域网、接入网,成为未来主流的承载技术。5G 网络建设带来光通信主设备长期稳健增长。 其次,我们本篇聚焦海外,深入挖掘烽火通信在海外市场尤其是非洲市场的巨大前景。非洲通信市场需求旺盛,网络基础设施严重不匹配,通信资费高昂。为了改变非洲电信业落后状况,非洲各国政府都在积极开放市场,引入投资者。我国拟投资150亿美元建设中非合作非洲信息高速公路项目(非洲八纵八横骨干网),旨在实现非洲各国互联互通,国际出口电路得到有效疏导。作为“一带一路”重点项目,该项目获得中非各级政府广泛支持,未来将由中国电信及其子公司中通服设计承建。公司已和中通服达成战略合作,将是非洲八纵八横干线网络建设先锋;同时,烽火通信将协同出海央企共同拓展海外市场,海外业务将为公司提供强劲的增长动力。 最后,ICT 转型稳步推进,烽火星空增长潜力巨大。公司逐步切入云计算、大数据等领域,转型ICT 综合解决方案提供商。其中,子公司烽火星空作为国内网络信息安全龙头,业务涉及网监、舆情、安全审计等,在市场份额、技术实力、实战经验上明显优于其他竞争对手,未来增长潜力巨大。 盈利预测:2017-2019年净利润分别为10.5亿、13亿、16.8亿;对应EPS为1/1.24/1.60元,对应当前股价年PE 分别为29/23/18倍,维持“增持”。 风险提示:中非合作非洲信息高速公路项目推进速度不及预期;2、非洲区域政局动荡风险; 、非洲电信业务市场增长不及预期。
迅游科技 计算机行业 2017-09-18 46.00 -- -- 50.97 10.80% -- 50.97 10.80% -- 详细
事件:迅游科技今日公告,发行股份购买狮之吼获并购重组委有条件通过,需进一步说明本次交易配套募集资金的必要性和合理性,以及鲁锦等人与前任职单位的竞业禁止、同业竞争问题是否仍存在法律风险。并在10个工作日内将有关补充材料及修改后的报告书上报。竞业禁止问题在之前的各级反馈答复中已进行过披露,我们判断后续工作将会顺利推进。 公司6月份公告拟以27亿元对价收购狮之吼100%股权,切入海外手机工具软件市场。狮之吼主营业务为手机系统工具软件的研发和推广,主要收入来自工具软件的内置广告收入,Facebook、Google等为公司主要客户。年营收4.31亿元,净利润1.24亿元,2017-2019年业绩承诺为1.92亿、2.496亿和3.2448亿元。并表之后将大幅增厚公司业绩,并为公司后续发展打开海外移动互联网广告行业的可观市场空间。 狮之吼业绩增长有保障。狮之吼团队经验丰富,产品优秀,盈利模式独特且客户结构优异,在海外手机工具软件市场有望追赶并超越猎豹移动,保持高速增长,主要客户的广告收入高速增长为公司完成业绩承诺奠定坚实基础。考虑其独特的盈利模式和客户结构,在海外移动广告市场持续高增长的行业背景下,公司业绩大概率超业绩承诺。 收购协同效应强。狮之吼与上市公司在产品、渠道、客户资源三个维度存在显著的协同效应,有望共同打造矩阵式的手机工具类平台,对标360的产品+平台+细分领域+盈利变现的四层商业模式,通过APP内置广告+收费游戏加速服务+海外游戏推广服务将迅游和狮之吼积累的海量优质用户和合作伙伴资源变现,发展空间可观。 未来看点在于手游加速业务。端游加速业务年内有望企稳,手游加速业务与王者荣耀深度合快速增长。考虑到王者荣耀巨大的用户量(MAU超过2亿),且目前移动网络还存在明显的网络延时问题,仅王者荣耀一款深度合作产品就可为公司手游加速业务带来巨大的潜在市场空间。预计后续公司将会加强相关推广营销,拓展手游加速业务市场,手游业务收入增长有望超预期。 盈利预测:预计公司2017-2019年净利润0.70亿、0.73亿、0.88亿元,EPS为0.42/0.44/0.53元。若假设狮之吼全年并表,则备考净利润为2.62亿、3.23亿、4.12亿,备考EPS为1.15/1.43/1.82元,对应当前股价的PE为40/32/25倍,维持“增持”评级。 风险提示:收购标的财报业绩增长迅速,波动较大;PC加速主要服务产品受手游分流超预期;移动端加速业务市场拓展低于预期。
高新兴 通信及通信设备 2017-09-04 12.78 -- -- 14.96 17.06%
15.33 19.95% -- 详细
事件:公司发布2017年中报。公司实现营业收入8.3亿元,同比增长35.69%;实现归属于母公司所有者的净利润1.91亿元,同比增长44.69%,期间公司业务综合毛利率38.27%,基本维持稳定。其中2017Q2公司实现营收5.63亿元,同比增长48%;归母净利润1.2亿元,同比增长77%。公司业绩实现高速增长主要源于智慧城市业务高速成长(通过对公司业务拆分,智慧城市业务上半年营业收入3.7~3.8亿元,同比增长60%左右),在智慧城市业务引领下,公司其他各项业务有序稳定成长。考虑到下半年中兴物联并表,公司全年业绩可能更加优异。 收购中兴物联,协同互补效应强烈,物联网新引擎启动。公司收购中兴物联事宜已通过证监会核准,收购完成之后,公司将持有标的95.5%股份。中兴物联将与公司产生强烈协同与互补效应:1、中兴物联在物联网无线通信模块领域产品优势明显,可以与公司现有业务形成互补,为现有业务搭建底层连接;2、中兴物联在车联网方面行业应用经验将与公司汽车电子标识、城市智能交通等一系列成熟的产品和解决方案产生协同,助力公司实现车、路、人全覆盖的大交通物联网布局;3、中兴通讯持有标的公司4.5%的股份,有助于高新兴、中兴物联与中兴通信在物联网领域战略协作。中兴物联承诺17-19年净利润合计不低于2.1亿元,我们认为,运营商的大规模物联网网络建设与下游应用场景不断丰富,物联网模块需求将保持高速增长,公司业绩承诺有望顺利兑现,这将极大增厚高新兴业绩。 智慧城市进入收获期,订单保障业绩持续成长。公司在智慧城市业务布局多年,持续研发搭建了从数据平台、城市数据总线、智慧城市应用的智慧城市一体化解决方案。伴随国内智慧城市建设力度增强(尤其是新疆安防市场的爆发),凭借前期平安城市,智慧交通等项目积累的大量渠道与产品资源,公司智慧城市业务逐渐步入收获期(公司已累计中标的北屯、宁乡、清远、喀什、张掖5个智慧城市PPP项目,中标金额超18亿)。公司16年尚有约15亿未确认订单,17年度新增6.8亿元订单,相关订单陆续结算将保障公司智慧城市业务高速增长。 深耕行业安全领域,静待下游爆发。公司通过外延并购讯美科技、创联电子、国迈科技,分别介入金融、铁路、公安等垂直安全领域,通过内部技术整合,深挖行业需求,已经实现了相关业务稳定可持续发展。深耕行业安全领域,一方面可以实现技术与资源协同共享,另一方面下游行业爆发势必带动对应产品需求放量,有效提振公司业绩。 盈利预测:在不考虑中兴物联的情况下,预计高新兴2017-2019年净利润分别为3.99亿、4.86亿、6.07亿,对应EPS为0.37元、0.45元、0.56元,PE分别为35倍、28倍和23倍,给予“增持”评级。 风险提示:收购标的业务整合不及预期;物联网行业竞争加剧,模块产品价格下降;智慧城市建设进度不及预期。
东方国信 计算机行业 2017-09-04 14.37 -- -- 15.76 9.67%
15.76 9.67% -- 详细
事件:东方国信公布中报,上半年营业收入5.47亿元,同比增长22%;归母净利润1.04亿元,同比增长50%;其中二季度收入3.23亿元,同比增长22%;归母净利润5438万元,同比增长52%。公司取得2117万元理财产品投资收益(去年同期-337万元),导致利润增速高于收入增速。此外2016年6月份并表海芯华夏(持股43.48%),2016年收入2765,实现净利润1056万,2017年承诺净利润2000万,上半年仍存在并表效应。 软件产品+技术开发及服务收入4.35亿元,同比增长18.5%,毛利率增长3.1个百分点至51.7%;受公司软硬件结合的销售策略带动,硬件产品收入1.13亿元,同比增长37%,毛利率增长11个百分点至23.5%。 分行业来看,传统电信业务稳定增长,收入2.23亿元,同比增长16%;通过外延并购进入的金融行业在业绩承诺期结束后仍维持高增长,收入1.03亿元,同比增长34%;公司内生的工业和政府维持高速增长,业务收入分别为9845万元和5886万元,同比增长54%和29%;大数据运营业务收入2440万元,同比增长41%;其他行业收入3937万元,同比下滑26%,由于合并海芯华夏导致毛利率提高19.7个百分点至25%。除其他行业外的各行业收入持续增长,毛利率稳定。 持续研发投入,不断强化核心能力。上半年研发投入1.19亿元,同比增长81%,打造了行云大数据生态体系,形成了“云平台+行业云”的整体解决方案,支撑公司“大数据+”战略。云平台方面,IaaS层云计算操作系统及PaaS云平台Ares已成功在运营商核心大数据平台部署和落地。行业云应用方面,公司完成多行业云应用平台建设,为行业客户提供一站式解决方案。研发产品方面,分布式并行数据库(XCloud-DB)替代国外产品,成功应用于多个行业客户的数据中心建设。通过不断研发创新强化公司大数据核心能力,推动大数据应用向不同行业拓展。 大数据+行业战略布局驱动公司高增长。公司深耕行业20余年,技术积累深厚,渠道资源丰富,多年持续研发投入,打通数据采集、数据加工、数据应用全产业链,为客户提供整体解决方案。公司业务结构不断多元化,与各个行业深度融合,平台已覆盖十余个不同行业。近年来国家政策不断加大对于大数据的支持,在通信、金融、零售、工业、医疗、旅游等行业加速应用。看好公司大数据+行业战略布局的发展前景,随着对交通、环保、智能城市等新应用行业的拓展和现有行业内应用深度的提升,公司业务有望高速增长。 大数据运营业务市场空间广阔。公司大数据运营业务基于对行业的深度理解,通过SAAS+DAAS相结合的平台化方式释放数据价值,已广泛应用于金融征信、风险管理、咨询服务、舆情监控、精准营销等场景。5月发布魔数咖系列产品拓展大数据运营商业模式,实现自有数据、互联网数据和银行、交通、互联网等行业数据的跨界融合,以一体化大数据核心能力和云化产品体系,提供面向政府、企业和个人的服务,致力于实现O2O、影视、广告、直播等各行业场景化数据应用,市场空间广阔。 盈利预测:预计东方国信2017-2019年收入17.7/23.6/29.5亿,净利润4.4/5.9/7.5亿,EPS为0.42/0.56/0.71元,对应当前股价PE分别为35/27/21倍,维持“增持”评级。 风险提示:公司传统优势业务客户集中于三大运营商,面临其资本开支下滑的压力;大数据行业受到国家政策大力支持,新进入者众多且不乏巨头,公司面临行业竞争加剧的风险;公司积极外延扩张,做大规模的同时带来了并购整合和商誉减值风险。
亨通光电 通信及通信设备 2017-08-30 28.33 -- -- 34.83 22.94%
36.16 27.64% -- 详细
事件:公司发布2017年中报。公司实现营业收入114.13亿元,同比增长42%;实现归属于母公司所有者的净利润7.67亿元,同比增长101%。期间公司业务综合毛利率19.98%,同比下滑4.36百分点(主要是电力导线原材料成本上升所致)。其中2017Q2公司实现营收65.32亿元,同比增长45%;归母净利润4.9亿元,同比增长83%。净利润增速高于营收增速,主要源于:公司营收高速增长同时费用控制情况良好(销售费用率3.53%,同比下降1.06个百分点;管理费用率6.93%,同比下降1.13个百分点)。光纤业务量价齐升以及新业务共同发力,公司全年业绩高速成长确定性高。 行业需求持续紧张,光纤之王呼之欲出。本轮光纤光缆的高景气行情超预期,需求端:中移动固网建设带动国内高增长需求,海外巨头加大光纤采购反应出海外需求逐步放量;供给端:另一方面光棒供给紧张(商务部反倾销政策持续,国内扩产产能爬坡尚需时日),棒纤缆不匹配,我们预计,紧张情况可能延伸至2018年下半年。光棒的紧缺直接导致光纤光缆的产出与实际需求之间存在缺口。供需缺口导致光纤价格有望继续坚挺,中短期主要比拼光棒量产能力,亨通光棒产能位居全球第三,充分受益光纤量价齐升。中长期亨通光电在光棒制造上,采用新工艺、新材料,环保、成本低,不但可以持续提升毛利率,还有望在全球的竞争中快速扩大市场份额。亨通采用新工艺建设的200吨光棒新产能顺利投产,预计2017-2019年公司光棒产能将出现大幅提升,成就光纤光缆国际龙头地位。凭借光棒产能,公司在电信、联通集采份额位列第一,移动光缆集采份额持续扩大,为后续业绩增长提供保障(中标移动普通光缆第二批次份额20.55%)。 “海洋工程+量子通信+新能源”多点开花,打开未来成长空间。公司前瞻性地布局了海洋工程、量子通信、新能源汽车电控系统生产及充电运营服务、智慧社区及大数据业务。海洋工程产品附加值高,市场巨大,公司海底光缆产能达到国内第一,海洋工程连续多年保持高速增长,未来增速仍将持续(已公告海底电缆中标项目合同金额7.61 亿元,是2016 年公司海洋工程总收入的1.85 倍);量子密钥通信技术正由实验室走向商业化应用阶段,公司参与了多条量子金融专线建设,未来想象空间巨大;新能源汽车产业增长快速,公司重点布局电控、充电环节,积极参与新能源汽车运营市场建设,将为公司带来新的发展空间。 盈利预测:预计公司17-19年净利润为22.4亿、28.9亿和35.1亿元,对应EPS为1.80元、2.33元和2.83元,对应当前股价,PE为16倍、13倍、10倍,维持“买入”评级。 风险提示:2018年下半年之后,光棒供给紧张状况缓解,价格进一步上涨动力减弱;新业务市场拓展不及预期。
博创科技 电子元器件行业 2017-08-29 49.79 -- -- 62.84 26.21%
67.65 35.87% -- 详细
事件:博创科技发布中报,实现营业收入1.83亿元,同比增长22%;归母净利润为4201万元,同比上升31%(二季度收入9500万元,同比增长34%,归母净利润2190万元,同比增长46%)。 无源产品短期承压,有源产品超预期:无源产品方面,上半年国内电信运营商资本支出下降,导致公司DWDM器件销售放缓,收入下降22%,毛利率下降4.4个百分点至34.2%。有源产品受益于北美数据中心客户需求旺盛,加之公司40G ROSA产能释放,100G ROSA形成规模,有源产品实现分项收入7878万元,同比增长368%,超出预期,毛利率提升8.2个百分点至39.2%。受无源器件降价和销售规模下降影响,公司整体毛利率比上年同期下降1.4个百分点至36.4%。 公司境内销售以无源器件为主,收入0.82亿元,同比下降25%,收入占比下降至45%。海外市场方面,有源产品爆发式增长,境外收入1.02亿元,同比增长142%,收入占比提升至55%。此外报告期内收到政府补助590万元,同比增长28%。 全年有源产品高速放量,明年看点在于TOSA新产品。北美数据中心需求持续高景气,公司依托低成本竞争优势,通过Kaiam切入有源器件领域和海外市场,从40G ROSA(光接收次模块)产品做起,2017年上半年新增100G ROSA产品并批量出货,未来伴随ROSA产能的加速释放,我们预计2017全年博创科技有源器件收入有望超过1.6亿元,接近300%的同比增长。我们预计,公司在2017下半年之后将陆续开发出40G/100G光模块所用TOSA(光发射次模块)产品,而且TOSA产品难度大、单价高,将成为2018年之后有源产品的增长驱动力。对于光模块产品公司也开始布局研发,打开后续成长空间。 下半年运营商城域网投资加速,带动波分产品销售回暖。OTN向城域网下沉大势所趋,我们从产业链了解到,上半年运营商对城域网投资不达预期的核心原因是100G光模块价格偏高。而海外光模块巨头正在扩张25G光芯片(用于100G光模块)产能,预计三四季度放量,届时100G模块供给将会放量,同时伴随价格下滑,将刺激运营商对城域网的投资加速。近期电信、移动相继启动OTN大规模集采也验证了投资回暖趋势,我们判断博创科技波分复用产品在下半年有望恢复增长。 盈利预测:我们预计2017年博创科技的核心增长驱动力是40G/100GROSA产能释放;2017年下半年波分复用产品恢复增长,2018年40G/100G模块所用TOSA产品将会开始发力。预计2017-2019年收入分别是4.5亿、5.8亿、3亿,净利润分别是8700万、1.1亿、1.4亿,对应EPS为1.05元、1.35元、1.73元。对应当前股价,2017-2019年PE分别为47倍、37倍、29倍,维持“增持”评级。 风险提示:目前市盈率偏高,存在继续下调的风险;行业技术创新迭代速度快,TOSA产品技术难度较高,存在研发进度迟缓的风险,新产品毛利率将会承受压力;传统产品较为成熟,行业竞争激烈,存在降价压力。
光迅科技 通信及通信设备 2017-08-28 20.98 -- -- 26.48 26.22%
27.96 33.27% -- 详细
事件:光迅科技发布2017年中报,公司上半年营业收入23.91亿元,同比上升21%;净利润1.72亿元,同比上升12%(其中二季度收入11.24亿元,同比增长13%,净利润7521万元,同比下滑5%)。其中,上半年传输网业务收入14.16亿元,大幅增长50%,毛利率22.06%,同比下滑5.3个百分点;数据与接入业务收入8.98亿元,同比下滑7%,毛利率10.58%,同比下滑5.44个百分点。光放及子系统业务受益于市场份额提升,产出同比增长87%,带动传输网业务收入大幅增长。 上半年运营商投资下降,公司同时面临需求下降以及客户库存调整压力,价格竞争激烈,公司主动出击,通过价格优势抢占市场份额,导致传输网业务毛利率下滑。光模块产品产出增长仅15%,无源器件等产品产出受需求萎缩影响同比小幅下滑,从而导致数据及接入网业务收入、毛利率出现下滑。公司积极应对竞争加剧的市场环境,市场份额提升后将进一步精细管理,采取多种方式控制成本,下半年各项业务毛利率水平有望回升。 传输网受益于投资回暖和光芯片供给改善,增长有望持续。近期电信、移动相继开启OTN设备大规模集采,运营商传输网投资明显回暖,在此背景下公司传输网产品高增长有望维持。2017年四季度100G电信级光模块将开始放量,接棒成为新的业绩增长点。过去国内电信级100G高速光模块受限于进口25G EML高速光芯片供给瓶颈,而我们了解到海外龙头正在扩产高速光芯片,其供给瓶颈有望于四季度解除,随后高速电信级光模块封装产能向具有成本优势的国内厂家转移。光迅科技在电信行业积累了深厚经验,与优质客户的紧密关系,后续有望快速放量增长。 盈利预测:公司未来业绩下有限制性股票激励托底上有电信级高速光模块市场增量空间,看好投资回暖和高速光芯片供货改善导致传输网产品持续高增长,预测光迅科技2017-2019年收入分别为51.5亿、64.1亿、77.8亿元,净利润分别为3.5亿、4.7亿、5.9亿,EPS分别为0.55元、0.75元、0.93元,对应于当前股价,2017-2019年PE分别为38倍、28倍、22倍,维持“增持”评级。 风险提示:光模块市场技术更新迭代速度较快,一旦高端光芯片研发不及预期,面临研发投入难以快速回收的风险;产能扩张导致光模块产品竞争加剧,毛利率下滑超预期;客户较为集中,运营商资本开支下滑导致传统产品毛利率持续承受压力。
宜通世纪 计算机行业 2017-08-25 12.96 -- -- 14.09 8.72%
14.50 11.88% -- 详细
事件:公司发布2017年半年报,2017年上半年公司实现营业收入10.44亿元,同比增长33.75%;归属于上市公司股东净利润1.03亿元,同比增长21.98%。公司业绩增长主要源于:1、通信网络技术业务营收实现8.32亿元,同比增长38%;2、倍泰健康并表带来的贡献。公司综合毛利率为24.39%,同比下降了1.14百分点,主要因为营收占比80%的通信网络技术服务业务毛利率下降4.58个百分点到16.68%(通信网络技术服务业务毛利率下降主要因为:1、市场竞争加剧,中标价格较低;2、部分一体化维护项目采用新的计价模式,计次收入暂未达到预期,成本支出刚性,影响毛利率)。 CMP平台用户数量高速增长,深度参与联通混改,未来增长有望超预期。公司与Jasper战略合作为中国联通提供物联网CMP平台,平台上线之后,用户数量高速增长,2017年上半年CMP平台注册用户达到4360万,付费用户1470万,为公司带来利润1758万元。2017年上半年中国联通物联网设备连接数突破5000万,预计2017年全年连接数将达到7000万,公司CMP平台注册用户数也将接近7000万,付费用户达到2500万,将为带来公司5000万利润。公司通过投资淮海方舟信息产业股权投资基金认购联通定增股份,深度参与联通混合所有制改革,后续与联通业务合作将进一步被强化。作为联通未来重要战略,NB-IOT的快速落地将助推公司CMP平台发展,该平台发展有望持续超预期。 AEP平台快速推进,发展潜力巨大。控股子公司基本立子与Cumulocity共同开发了立子云AEP,立子云可以实现海量设备连接管理、应用灵活扩展、数据统计分析、平台快速部署、有效控制并降低成本、信息安全保障,目前主要覆盖六大垂直领域,包括智能工业、智慧农业、智慧城市、智慧医疗、智能家居、车联网领域。立子云AEP目前已经与中国联通广东、山东、北京三地分公司开展物联网使能平台服务,未来还将会与多家运营商和企业合作,同时保持独立运营的模式,AEP平台相较于CMP平台具有更高ARPU值与自主权,未来发展潜力巨大。 收购倍泰健康,实现平台向智慧医疗垂直场景延伸。倍泰健康主营智能医疗物联分析监测产品,与广电、电信运营商合作,为家庭提供健康管理服务和社区健康管理服务。收购完成之后,一方面倍泰健康并表显著增厚公司业绩(2017年5月实现并表,截止中报贡献利润1292万元),另一方面公司将与倍泰健康深度整合,实现协同发展。倍泰健康产品和基本立子平台的完成对接,利用公司在运营商的渠道优势,对接倍泰健康在基层医疗的整体解决方案,与运营商合作一起推进分级诊疗方案的落地,目前已有多个项目在启动,有望在下半年进入实施阶段。智慧医疗是物联网领域最具价值细分领域之一,市场空间广阔,未来将是公司重点发展方向。 通信网络技术服务业务逆势增长分外显眼。公司通信网络技术服务坚持内生增长,业务从广东推广至全国,目前已进入全国10个省份的市场,区域性拓展实现逆势增长,预计未来仍将保持20%以上稳定增长。短期毛利率下降导致业绩承压,我们预计相关业务毛利率未来有望提升:1、业务结构优化:公司通过一体化通信网络维护打开市场,后期会切入毛利率较高网优业务;2、公司将通过精细化运营管理,提高生产效率,打造低成本运营能力,实现成本管控能力的提升。 评级:宜通世纪2017-2019净利润分别为2.73亿、3.68亿、4.60亿,同比增长60%、35%、25%;对应EPS为0.31元、0.42元、0.52元,对应当前股价2017-2019年PE分别为46倍、34倍、27倍,给予“增持”评级。 风险提示:CMP平台付费用户成长不及预期;联通混改进度不及预期;AEP平台业务拓展不及预期;倍泰健康基层医疗解决方案落地进度不及预期;通信网络技术服务业务毛利率改善不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名