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曹亮

国联证券

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烽火通信 通信及通信设备 2019-09-04 27.25 -- -- 30.46 11.78%
30.46 11.78% -- 详细
公司发布2019年半年度报告。 2019年上半年,公司实现营收119.85亿元,同比增长7.07%;实现归母净利润4.28亿元,同比下降8.43%。投资要点: 公司营收平稳,费用端改善上半年,公司实现营收119.85亿元,同比增长7.07%,公司营收端增长平稳。虽然上半年出现国内投资缩减、国际环境多变的不利局面,公司重视集采工作,实现市场突破,中标移动室外缆集采项目,突破广西移动 OTN项目。 同时,公司突破大型跨国运营商客户,综合代维、总包等新模式进行了成功复制。上半年,公司三费之和同比下降17.14%,公司费用端改善明显。 烽火星空业绩大幅增长,抹平公司的周期性上半年,烽火星空实现净利润1.92亿元,同比增长251.47%,烽火星空的业绩占比提升至44.86%。烽火星空主营业务来自网络信息安全业务的收入占比达80%左右, 公司已经成为我国警务信息化领域的领先企业。烽火星空的业务具有较高的成长性,同时具有弱周期性的特点,能够抹平公司硬件端的周期性,保持公司业绩的平稳性。 估值与投资建议我们预测公司2019-2021年实现净利润10.14亿元、 13.47亿元、 16.77亿元对应EPS为0.87元、 1.15元、 1.43元,对应估值为31X、 23X、 19X,看好未来五年5G投资潮的到来给通信设备商带来新的增量市场,同时流量性需求催生运营商对通信设备的采购需求,公司作为国内通信设备行业第三大的公司,积极应对行业的增量市场和行业变化的机会,维持公司“推荐”评级 风险提示运营商 5G 投资总额不达预期;商用 5G 进展不达预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2019-09-03 28.85 -- -- 37.67 30.57%
37.67 30.57% -- 详细
聚焦核心业务,运营商业务逐步恢复 上半年,运营商网络业务实现收入324.85亿元,同比增长38.19%;政企业务实现收入47亿元,同比增长6.02%;消费者业务实现收入74.24亿元,同比下滑35.41%。公司聚焦主流产品的策略取得成效,运营商网络业务恢复快速增长。运营商业务的占比提升,带动公司产品毛利提升9.31个百分点。 海外业务恢复增长 上半年,公司在国内实现营收274.21亿元,同比增长6.51%;公司海外业务实现营收171.87亿元,同比增长25.57%。中兴海外业务在美国禁运事件后逐步恢复,其中亚洲(不含中国)市场同比增长83.16%,非洲市场同比增长111.61%。 房地产项目确认收益提升前三季度业绩 公司预告前三季度实现净利润38-46亿元,主要是公司第三季度确认了深圳湾超级总部基地项目的收益。根据此前公司的公告,深圳湾超级总部基地项目今年确认收益为26亿元-29亿元。 持续受益运营商5G资本开支的景气周期 全球通信设备市场具有寡头特征,公司处在第一梯队。同时,5G资本开支中通信设备开支占比最大。公司将5G作为发展核心战略,具备完整的5G端到端解决方案的能力。公司已在全球获得25个5G商用合同,覆盖中国、欧洲、亚太、中东等主要5G市场,与全球60多家运营商展开5G合作,公司未来将持续受益全球的5G资本开支带来的设备景气周期。 估值与投资建议 我们预测公司2019-2021年实现净利润49.55元、63.73亿元、80.48亿元,对应EPS为1.18元、1.51元、1.91元,对应估值为25X、20X、16X,看好未来五年运营5G资本开支的景气周期给通信设备市场带来的增量机会,公司位列全球通信设备市场第一梯队,积极应对行业的增量市场和行业变化的机会,给予公司“推荐”评级。 风险提示 运营商5G投资不及预期;中美贸易摩擦的负面影响超预期。
光迅科技 通信及通信设备 2019-08-30 28.67 -- -- 33.15 15.63%
33.15 15.63% -- 详细
事件: 公司发布2019年半年度报告。2019年上半年,公司实现营业收入24.79亿元,同比增长1.8%,实现归属于上市公司股东的净利润1.44亿元,同比增长3.42%。 投资要点: 收入增速放缓,降本增效提升公司质量 2019年上半年,公司实现营业收入24.79亿元,同比增长1.8%,营收增速放缓。分产品看,传输实现营收16.41亿元,同比增长12.03%,数据与接入实现营收8.19亿元,同比下降12.02%。接入侧主要是受运营商固网接入端投资下降,公司相关产品营收承压;数通产品竞争激烈,且公司产能仍在建设期。期间,公司实现归母净利润1.44亿元,同比增长3.42%,扣非后归归母净利润1.32亿元,同比增长41.24%。公司上半年毛利率19.43%,同比提升2.55个百分点,公司三费增长平稳,降本增效提升公司质量。 积极备战5G,定增完成有望打开数通市场空间 5G市场拓展上,公司在重点客户处完成5G主流产品验证和规模销售,50G产品通过验证,完成多省份5G前传解决方案推广和试用。5G产品研发上,面向5G前传、中回传等场景应用的光收发模块实现型号全覆盖。上半年,公司完成数通项目定增,新资金的到来有望支持公司打开数通市场,提升公司质量。数通研发上,公司面向数据中心的400Gb/s高速光收发模块已完成样机开发;400G多模COB平台工艺能力完成建设,具备小批量交付能力,单模8通道的COB工艺平台完成搭建。 盈利预测 我们预计公司2019—2021年实现净利润4.21亿元、5.58亿元、7.00亿元,对应EPS为0.62元、0.82元、1.03元,对应估值为44X、33X、26X,我们看好未来五年5G投资潮的到来给光通信芯片和模块带来的新增市场空间,同时流量需求快速增长催生数据中心的投资,公司作为国内光通信一体化公司,相比光模块厂商能够享受估值溢价,维持公司“推荐”评级。 风险提示 5G建设进度不达预期,运营商采购不达预期;公司高端芯片量产不达预期;数通产品量产不及预期。
网宿科技 通信及通信设备 2019-07-01 10.95 -- -- 11.74 7.21%
12.62 15.25%
详细
事件: 2019年6月6日,公司5%以上股东陈宝珍女士、刘成彦先生与广西投资集团有限公司签署了《股份转让框架协议》。根据《框架协议》,若本次股 份转让能得以实施,且广投集团提名当选的董事在公司董事会中占半数以 上(不含半数)席位,广投集团将成为公司第一大股东,可能取得公司的控制权。 投资要点: 转让底价为公司估值提供支撑,控股股东变更国资有利于长远发展。 本次交易若顺利实施,广投集团将成为公司第一大股东。广投集团是广西壮族自治区重要的投融资主体和国有资产经营实体, 公司可以与广投集团资源优势互补,促进公司业务更好地融入“一带一路”、粤港澳大湾区国家重大战略,进一步推进公司全球化战略实施。同时,广投集团支持公司市场化运营。本次股权合计转让291,949,234股,占公司总股本的12%,本次转让底价为12元/股,公司整体估值为291.96亿元,转让底价为公司二级市场估值提供了支撑。 边缘计算打开未来成长空间。 面向未来, 5G、大数据、物联网、 AI等新一代的信息技术将带给我们更加智慧的生活。高频、高交互是智能时代的重要特征,大量边缘计算需求随之产生。 CDN已从最初的静态内容加速,升级为动态加速、安全加速,并正在向边缘计算时代迈进。契合业务发展趋势,公司已逐步将CDN节点升级为具备存储、计算、传输、安全功能的边缘计算节点,以承载高频、高交互的海量数据处理。 我们预测公司2019-2021年EPS分别为0.4元、 0.48元、 0.56元,看好公司在边缘计算的布局,给予公司“推荐”评级。 风险提示 控制权转让没有完成;边缘计算项目进展缓慢。
中国联通 通信及通信设备 2019-06-26 6.19 -- -- 6.38 3.07%
6.96 12.44%
详细
事件: 公司公布5月经营数据。 5月, 移动出账用户累计到达数32,432.9万户,本月净增数5.7万户;固网宽带用户累计到达数8,316.7万户,本月净增数42.9万户; 本地电话用户累计到达数5,446.6万户,本月下降17.9万户。投资要点: 移动业务继续高效增长, 宽带业务发展持续改善。 截止5月份,公司移动出账用户达到32432.9万户, 1-5月公司移动出账用户累计净增929.3万户;截止5月份,公司4G用户累计到达数23,590.8万户,1-5月公司4G用户累计净增1598,3万户, 4G用户占比提升至72.74%,相比2018年12月的69.81%,今年4G用户占比提升2.93个百分点。截止5月,公司固网宽带用户累计到达数达到8,316.7万户, 1-5月公司固网宽带用户累计净增228.7万户,去年同期净增208万户,净增用户数同比增长9.95%。 混改红利持续释放。 公司2017年实行混改, 公司组织实施市场化改造, 积极引进垂直行业战略投资者。 公司与腾讯、阿里、百度、京东、滴滴等深化互联网触点合作,精准有效触达新用户;产业互联网领域,聚焦云计算、大数据、物联网及 AI,与腾讯、百度、阿里、京东、滴滴等深入推进业务合作。 公司混改实现双赢,一方面公司业绩在2018年出现V形反转;另一方面公司和战投积极深入合作,实践云网一体化战略,新业务获得持续突破。 盈利预测与投资建议 公司作为国企混改的标杆企业,混改红利不断释放。随着5G时代的到来,公司在垂直应用领域积极布局,未来大有可为。 我们预测公司2019-2021年EPS为0.19元、 0.26元、 0.32元,给予公司“ 推荐” 评级。 风险提示 混改整合不及预期;运营商竞争压力加大。
扬杰科技 电子元器件行业 2019-01-28 15.65 -- -- 20.36 30.10%
22.61 44.47%
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事件: 公司发布2018年度业绩预告:报告期内盈利18,658.98万元~26,655.69万元,同比增速为-30%~0%。其中,预计非经常性损益对净利润的影响金额为-2500万元~0万元。 投资要点: 理财计提影响净利,风险有望逐步释放 公司业绩增速波动主要系计提了8500万理财产品减值损失(其中东融基金5000万控股股东已公告承诺补偿),扣非后测算净利润增速中枢在11%。公司已加强对购买的理财产品进展情况跟踪及投资安全状况评估,同时未来将加强对委托理财项目的审核力度,严控投资风险。我们认为在公司逐项排查评估和趋严的审核机制双重作用下,公司理财风险有望逐步释放。 加大市场拓展,营收稳步增长 公司整体业务规模持续稳健增长,营收同比提升25%~30%,一方面是全资子公司MCC加大海外市场布局,进一步扩建了欧洲销售网络;另一方面受家电、工控、网通安防等行业国产化率提升趋势的影响,公司上述业务板块的收入增幅较大;此外,控股子公司成都青洋并表对公司的整体经营业绩产生了积极影响。 长期向好,盈利水平有望修复 受贸易摩擦影响公司部分产线的产能利用率未达正常水平,同时原材料价格呈增长态势,公司整体毛利率略微下降。我们认为随着下游应用市场的不断开拓,公司产能利用率有望随之提升,控股子公司杰芯半导体6英寸线(MOSFET与IGBT项目)也将逐步扭亏,公司未来盈利能力或将得到修复,看好其长期的成长潜力。 盈利预测与投资建议:考虑减值计提,调整2018-2020年EPS分别为0.53、0.77和0.97元,对应PE分别为29、20和16倍,维持“推荐”评级。 风险提示:行业景气度下行,产能爬升进度不及预期。
光迅科技 通信及通信设备 2018-11-20 28.30 -- -- 28.00 -1.06%
29.28 3.46%
详细
光器件芯片、模块、子系统全产业链龙头。 公司成立于2001年,2009年深交所挂牌上市,经过公司多年稳健经营和上下游的资本运作,公司具备从芯片到器件、模块、子系统全系列产品的垂直整合能力,能够给客户提供系统解决方案。光迅科技在国内的市场份额连年稳居第一,2017年销售额突破45亿元人民币,光器件在全球市场排名第四。 光电子器件受益5G和数通建设。 5G承载网的架构从4G的两级架构演进到三级架构,增加的一层网络将增加光器件的模组的使用。同时,5G对网络带宽要求更高,光模块器件将大范围升级到25G光芯片对应的模块上,这将提高光模块的价值量,我们预计整个5G建设周期光模块的需求量在700亿左右。公司积极布局5G承载光模块,能够商业化量产提供全系列产品,25G芯片有望在未来放量提升业绩。 数据中心建设仍然处在景气周期中,架构的变化和模块向高速率的升级都将大幅提升光模块的市场空间。公司100Gb/s数据通信用光收发模块产品均已经通过光电性能测试和验证,以及可靠性试验,具有自主的知识产权,技术也已基本成熟,开始批量生产。 盈利预测与投资建议。 预测公司2018-2020年实现净利润3.60亿元、4.60亿元、6.08亿元,对应EPS为0.56元、0.71元、0.94元,对应估值为50X、39X、30X,我们看好未来五年5G投资潮的到来给光通信芯片和模块带来的新增市场空间,同时流量需求快速增长催生数据中心的投资,公司作为国内光通信一体化公司,相比光模块厂商能够享受估值溢价,给予公司“推荐”评级。 风险提示。 5G建设进度不达预期,运营商采购不达预期;公司高端芯片量产不达预期。
深南电路 电子元器件行业 2018-11-20 84.98 -- -- 86.15 1.38%
109.40 28.74%
详细
国内PCB龙头,形成3-In-One业务布局 公司专注于电子电路技术,形成“3-In-One”业务布局。作为中国印制电路板行业龙头,公司PCB业务由游戏PCB起步,逐步向通讯行业和封装基板电子装联方向发展。公司实控人为中航工业,股权结构稳定,治理结构清晰。各项业务印制电路板营收占比最大,2017年达68.47%,封装基板及电子装联快速发展。 全球PCB产业向大陆转移,公司市占率不断提升 PCB作为电子产品之母是电子产业的基础力量,全球PCB市场进入平稳增长期,预计未来5年也将保持温和增长。随着电子信息产业向大陆转移,PCB行业也向大陆集中,预计未来五年中国PCB产业将以高于全球的增速增长。公司作为国内PCB产业龙头,市占率将不断提升。 5G东风欲来,公司作为国内通信PCB龙头将享红利 公司产品应用以通信领域为主,占比达60.63%,华为是公司第一大客户。2019年开启5G基站建设,市场将迎来通讯板需求新一轮快速增长。5G带动基站数量大幅增加,单个基站PCB价值量提升,5GPCB应用相比4G时期提升数倍。公司深度参与5G产品研发,将有机会享受5G红利。公司目前年产能近150万平米,随着南通基地产能的陆续释放,产能将扩张至180万平米,为5G需求增长提供保障。 盈利预测 随着公司产能的陆续释放,5G应用对产品价值的提升,预计公司2018-2020年EPS分别为2.12、2.76和3.83元。预计公司EPS分别为2.12、2.76和3.83元,我们认为一方面作为行业龙头给予估值溢价,另一方面公司封装基板产品填补国内空白,将高速增长;首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 5G推进不及预期,竞争加剧引致产品跌价风险,产能扩张进度不及预期。
烽火通信 通信及通信设备 2018-11-20 30.50 -- -- 30.00 -1.64%
31.38 2.89%
详细
业绩稳定的光通信全产业链专家。 公司是国际知名的信息通信网络产品与解决方案提供商。经过多年的稳健经营,公司已经跻身全球光通信最具竞争力企业十强。公司提供的产品范围涵盖光通信全产业链,能够为客户提供一体化的解决方案。 流量增长和5G建设拉升光通信设备和光纤光缆的需求。 移动流量消费呈现快速增长,增加了运营商对城域网承载能力提升的需求,OTN系统下沉到城域网拉动光通信设备需求。5G建设大规模周期即将到来,公司积极备战5G,今年6月发布了面向5G的云化网络解决方案。同时,公司承建了武汉移动5G承载试验网,作为公司方案的示范项目。公司光棒产能在2019年逐步释放,将对公司业绩产生积极影响。 落实云网一体化策略,ICT转型在路上。 公司2015年年底正式发布了FitCloud云网一体化战略,积极布局IT产业,已投入3000余人专业从事云计算、大数据、应用软件、数据中心等产品设计和研发。子公司烽火星空的大数据平台在公安信息化领域已成功运用于多个省份和大中型城市,已经成为我国警务信息化领域的领先企业。最近三年烽火星空的净利润复合增长率为22.21%,业务处于快速发展期。 估值与投资建议。 我们预测公司2018-2020年实现净利润9.33亿元、11.70亿元、14.81亿元,对应EPS为0.80元、1.00元、1.27元,对应估值为37X、30X、23X,看好未来五年5G投资潮的到来给通信设备商带来新的增量市场,同时流量性需求催生运营商对通信设备的采购需求,公司作为国内通信设备行业第三大的公司,给予公司“推荐”评级。 风险提示 运营商5G投资总额不达预期;商用5G进展不达预期。
沪电股份 电子元器件行业 2018-11-14 7.85 -- -- 8.15 3.82%
9.29 18.34%
详细
投资要点: 国内领先的中高端PCB厂商,盈利能力逐步修复 公司深耕各类印制电路板(PCB)多年,主导产品为企业通讯市场板、中高阶汽车板,广泛应用于通讯设备、汽车、工业设备等各领域,已成为国内领先的中高端PCB厂商。历经搬厂导致业绩波动后,2018上半年公司青淞厂、沪利微电保持良好增长态势,黄石厂经营情况也得到显著改善,Q2首度实现单季扭亏为盈,整体毛利率已逐步修复至业内领先水平。 环保加速行业洗牌,头部厂商优势显现 结合环保限排和新增环保税的影响,我们认为,中小厂商的运营、扩产成本压力加剧,竞争力将逐步下滑;而随着行业集中度的提升,PCB厂商在产业链中的议价能力有望得到加强。据我们统计,在2018年上半年,国内PCB大小厂商之间的营收规模差距在迅速拉大,环保趋严带来的洗牌效应已逐渐显现。公司作为具有环保指标和资金规模优势的头部厂商,有望进一步提升市场份额。 5G+汽车双擎驱动未来成长 未来PCB市场在通信和汽车领域将保持较快成长,需求量的提升主要源自大量5G通讯基站的建设,以及新能源汽车、智能驾驶应用的快速渗透。与此同时,技术要求和工艺难度的增加也将提升多层板产品的单位价值量。量价齐升的态势下,公司依托其在通讯和汽车板领域积累的技术、客户、规模等多方面优势,未来将充分受益。产能方面,公司已启动黄石厂汽车板专线的产能规划建设,预计将于2019年底投产,有望逐步增厚业绩弹性。 盈利预测与投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为0.34、0.41和0.51元,对应PE分别为23、20和16倍,维持“推荐”评级。 风险提示:5G推进不及预期,竞争加剧引致产品跌价风险,产能扩张进度不及预期。
圣邦股份 计算机行业 2018-11-02 71.90 -- -- 87.34 21.47%
87.34 21.47%
详细
事件: 公司发布2018年三季报,报告期内实现营收4.35亿元,同比增长17.66%;实现归母净利润0.72亿元,同比增长21.91%。其中Q3实现营收1.5亿元,同比增长4.28%;实现归母净利润0.31亿元,同比增长16.91%。 投资要点: 电子行业需求疲弱,公司存货增加营收增速放缓 自今年7月以来电子行业需求疲弱开始显现,全球半导体库存水平进入高位运行,贸易战不确定性更导致了订单的谨慎。我认为公司作为国内模拟电路企业,虽受到行业影响,出现营收增速下滑,存货增加的情况;但从长期来看,国内半导体国产替代空间巨大。特别是模拟电路市场2017年规模超2000亿元,增速达10%,国内企业市占率仅10%;同时预计国内整机厂商加大国产采购比例,将为公司增长提供源动力。 公司研发费用增长,毛利率提升,夯实公司竞争力 公司作为IC设计公司,持续加大研发投入,前三季度研发费达7008万元,同比增长51%,营收占比16.09%,环比增长0.13个PCT。同时公司还通过收购资产,在大连组建了新的研发团队,从海外招聘了业界知名的技术和管理专家加入,提升研发实力。公司三季度毛利率达46.67%,同比增长6.13个PCT,环比增长1.39个PCT。我们认为公司毛利率提升,也是持续研发投入的体现,产品升级带来业绩提升,夯实公司竞争力。 盈利预测 基于模拟电路细分市场稳定增长,公司不断加大研发投入,扩充研发团队,研发新产品拓展下游新应用领域,产品具备与外企竞争实力,实现国产替代。预计公司18、19年净利润为1.24亿和1.55亿元,对应EPS分别为1.56、1.95元/股,给予“推荐”评级。 风险提示:公司产品拓展不达预期,半导体市场发展不达预期。
歌尔股份 电子元器件行业 2018-10-31 7.15 -- -- 8.02 12.17%
8.02 12.17%
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三季度营收下滑收窄,电声业务恢复增长 公司Q3实现营业收入70.22元,同比下滑3.63%,营收下滑收窄。分业务上,公司电声业务1-9月实现营业收入103.38亿元,同比增长5.21%,电子配件业务实现营业收入48.69亿元,同比下滑28.48%,和半年报的数据相比,电声业务恢复增长,电子配件受累VR出货量的下滑。 电声器件ASP提升的逻辑仍在,电子配件业务有望触底回升 在大客户产品电声方面没有大的创新背景下,电声器件的ASP提升变缓。从长期看,我们仍然看好公司在电声器件行业的寡头地位,安卓客户有望追随A公司在微电声方面的创新,公司仍将受益于电声器件ASP的提升。电子配件业务也有望触底回升。明年下半年索尼配合PS5推出新的VR产品,无线耳机、智能音箱将在今年下半年开始发力创收。 盈利预测 我们根据公司的三季报和三季报对全年的业绩展望,考虑公司下游客户和行业目前的景气度,下调了公司18-20年的业绩预测,我们预计公司18年-20年净利润14.07亿元、19.95亿元、25.03亿元,对应EPS为0.43元、0.61元、0.77元,维持“推荐”评级。 风险提示 苹果手机销量不及预期;公司产品渗透率不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2018-10-31 2.64 -- -- 2.97 12.50%
2.97 12.50%
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事件: 公司发布2018年三季报,报告期内实现营收694.6亿元,同比增长0.08%;实现归母净利润33.8亿元,同比下降47.82%。其中Q3实现营收259.9亿元同比增长4.79%;实现归母净利润4.04亿元,同比下降81.42%。 投资要点: 公司业绩受面板价格下跌影响较大 公司业绩同比出现大幅下滑,前三季度毛利率为18.82%,同比下降7.31个PCT,我们认为面板价格大幅下降是公司业绩同比大幅下滑的主要原因。据 witsview数据显示,面板价格在三季度回暖,公司三季度毛利率也较二季度略有提升0.69个PCT。我们预计四季度面板价格将呈现稳中有跌的态势,公司业绩将进一步承压。此外我们认为公司三季度营收增速由负转正,除了价格企稳外,也有公司新建项目产能释放的因素;并且管理费用和财务费用也由于新建项目投入的增加而有所提升。 公司大尺寸LCD陆续投产,柔性OLED供货华为 公司在大尺寸面板领域已进入全球前三,继合肥10.5代线量产后,公司将在武汉再添一条10.5代线,进一步夯实公司在大尺寸面板领域的竞争力。公司柔性OLED产能不断释放,已开始为华为最新旗舰Mate20供货,表明公司柔性OLED面板的良品率和量产能力已经达到了国内行业龙头的要求。预计更多的主流国产手机厂商也将会和公司进行合作,有助公司在OLED领域快速成长,实现弯道超车。 盈利预测 我们认为下游需求疲弱,面板价格将继续下滑,依据最新财报对盈利预测进行调整。预计公司2018年-2020年EPS为0.12、0.17、0.26元,但公司作为面板行业龙头,多点布局,市占率不断提升,维持公司“推荐”评级。 风险提示:LCD价格下滑过快风险,OLED量产进度不达预期。
扬杰科技 电子元器件行业 2018-10-31 15.79 -- -- 19.14 21.22%
19.14 21.22%
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事件: 公司发布2018第三季度报告:前三季度实现营收13.69亿元,同比增长24.93%,实现归母净利润2.35亿元,同比增14.82%;Q3单季度实现营收4.92亿元,同比增20.18%,实现归母净利润7883万元,同比增加14.14%。 投资要点: Q3单季度增速放缓,全年稳定增长可期 公司前三季度扣非后净利润为1.99亿元,同比增加22.89%,接近业绩预告中枢位置;Q3单季度扣非净利润0.70亿元,同比增加25.15%,环比减少9.27%。Q3单季度受光伏行业整体景气度下滑影响,营收增速低于前两个季度,同时毛利率环比下滑0.65pct。公司表示光伏业务板块收入在三季度探底后,持续回暖。由此,我们认为全年稳定增长可期。 加大投入,新品助力市场拓展 公司积极推进各研发项目,加大研发投入力度,报告期内研发费用提升43.24%。同时,公司不断开拓下游市场及客户,随着销售规模扩大,销售人员薪酬及运费增加,销售费用同比增加40.24%。我们认为随着公司6英寸MOSFET、小信号封装产线产能持续释放,新品放量协同积极的市场拓展将助力营收规模未来保持快速增长。 盈利水平有望修复 前三季度公司整体毛利率同比下降1.54pct,一方面由于原材料呈涨价态势,另一方面部分产线的产能利用率未达正常水平。随着市场的不断开拓,产能利用率随之提升,控股子公司杰芯半导体6英寸线也将逐步扭亏,公司未来盈利能力有望得到修复,保持在业内较高水准。 盈利预测与投资建议 预计2018-2020年EPS分别为0.71、0.93和1.20元,对应PE分别为23、17和13倍,维持“推荐”评级。 风险提示:行业景气度下行,产能爬升进度不及预期。
三环集团 电子元器件行业 2018-10-31 18.34 -- -- 20.50 11.78%
20.50 11.78%
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事件: 公司发布2018年三季报:前三季度实现营收28.36亿元,同比增长34.25%;归母净利润9.32亿元,同比提升33.24%。其中,Q3单季度营收10.59亿元,同比增长31.76%,归母净利润3.80亿元,同比提升41%。 投资要点: Q3实现高增长,电子元件成业绩支撑 公司业绩处于预告中枢,前三季度扣非归母净利润8.71亿元,同比增长41.27%;Q3单季度扣非净利润3.47亿元,同比和环比分别增长39.57%和25.75%。公司营收和净利润实现快速增长,主要原因是下游电子元件、电子元件材料、通信部件的需求较为景气。公司方面积极扩产应对,报告期内在建工程同比增加76.04%。我们认为随着公司逐步扩大生产和销售规模,电子元件业务未来成长空间仍十分可观。此外,资产减值损失同比增长7958%,主要因公司谨慎性考虑计提理财产品约3000万元减值损失。根据公司近期公告,控股股东承诺对公司后续无法收回的投资本金部分进行补偿,由此消除了因理财产品可能导致的后续资产减值风险。 专注强化核心竞争力,5G时代多方向发力 公司持续加大研发投入,研发费用同比增加52.79%。我们认为,公司以研发为基础,专注于打造高技术壁垒的先进陶瓷材料平台,不断强化自身核心竞争力,50%以上毛利率和30%以上净利率在电子行业内十分出众。看好5G时代公司陶瓷插芯、PKG、陶瓷背盖(下半年新出机型已有小米MIX3)等产品打开下游需求空间,连同新布局的陶瓷劈刀、电子浆料等多方向发力,成长动力值得期待。 维持“推荐”评级 根据三季报调整预测2018-2020年公司EPS分别为0.80、1.02和1.30元,对应PE分别为23、18和14倍,维持“推荐”评级。 风险提示:陶瓷背盖市场渗透不及预期,电子元件扩产不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名