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孙小雯

海通证券

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华凯创意 传播与文化 2017-11-08 21.81 22.08 27.48% 24.88 14.08%
24.88 14.08% -- 详细
华凯创意为国内大型空间环境艺术设计行业综合布展服务整体解决方案提供商,于2017年1月A股上市。公司重点形成以城市文化馆、博物馆、企业文化馆、教育基地展示系统及其他主题馆展示系统(包含教育馆、科技馆等)为主的业务体系,城市文化馆为公司第一大主营。2013年至2016年上半年,公司共完成项目73项,合计合同订单金额16.72亿元。2017年上半年,新中标合同订单约为5.81亿元。公司第一大股东为神来科技,周新华为公司控股股东和实际控制人。 展馆展示发展高增速,未建规模超千亿。城市馆方面:2016年整体城市规划市场规模36亿元,同比增速80%;预计2017年的城市规划展览馆市场规模约为60亿元;整体“未建馆”市场规模约541亿元。博物馆方面:预计2020年全国博物馆数量为5680个,截止2015年全国已有3852个,则2016-2020年新增博物馆复合增速为8.08%;若按5000万元平均单个博物馆布展投资额算,“未建”市场空间914亿元,预计17年新建博物馆市场规模168亿元。 以设计为核心,城市馆及博物馆展示业务为主,教育基地等文化主题馆开发高增速且趋势依旧。2013-2017H1公司城市馆展示业务占整体营收比例分别为87%、81%、68%和44%,为第一大主营;平均项目毛利率30%;积极开发博物馆展示业务,营收占比从15年的16%提升至16年的39%,为第二大主营,平均项目毛利率略低于城市馆项目开发。企业管理业务规模较为稳定,但教育基地等文化主题馆营收从13年906万元提升至16年6983万元,复合增速98%,截止2017年上半年,营收占整体比例达24%。 整体营收、净利位列行业第一梯队规模优势突出,三费控制良好高效运营。公司2016年整体营收5.3亿元,归母净利4003万元;2013-2016年营收、净利复合增速分别为8%和10%,多类型项目开发整体盈利稳健增长。16年三费率为17%,较13年下降2个百分点,人员精简结构优化运营提效。 盈利预测与估值。根据2017年重大中标项目公告及2017年三季报业绩预告,我们预计2017年分项业务营收:城市馆营收35000万元、博物馆营收15000万元、企业加教育基地营收8000万元及其他收入1020万元,整体2017年营收预计59020万元,同比增速11%。预计2017-2019年归母净利分别为4872万元、5858万元和6824万元;摊薄EPS分别为0.4元、0.48元和0.56元。考虑公司重点城市馆展示行业预计规模增速,及所在申万装修装饰行业类同行业相近业务公司可比估值,结合自身“文化创意设计服务”核心竞争力,给予公司18年46倍估值,对应目标价22.08元,增持评级。
利欧股份 机械行业 2017-09-08 3.08 3.92 33.79% 3.16 2.60%
3.16 2.60% -- 详细
中报净利稳健增长,加速营销业务规模市占提升。17年上半年整体营收实现45.78亿元,同比增长49.38%;归母净利3.19亿元,同比增长16.9%;扣非归母净利2.95亿元,同比增长16.23%。公司综合毛利率17.48%(较去年同期下降近6个百分点);期间费用率9.51%(较去年同期下降近2个百分点);归母净利润率7%(较去年同期下降近2个百分点)。整体报告期,公司加快互联网营销业务拓展,重点互联网营销业务实现营收高增长,短期对互联网业务毛利率、净利率造成一定影响;公司整体三费控制良好。17年1-9月预计归母净利4.36亿元-5.66亿元,同比增长0%-30%。 制造业务稳健,互联网业务营收高增长。17年上半年制造业务营收实现10.26亿元,同比增长11%,毛利率27%,同比下降3个百分点,整体水泵业务稳健发展。互联网营销整体实现营收35.29亿元,同比增长66.26%,占整体营收比重77%(提升近8个百分点);如不考虑智趣广告16年9月并表营销,原互联网营销业务同口径营收同比增速51%,实现高增长;互联网营销业务毛利率14.59%,同比下降近6个百分点,主要系报告期公司重点加速业务规模拓展,提升市场份额,短期适度下调毛利率水平。 整体互联网营销业务实现净利2.65亿元,加快整合发展。考虑16年9月智趣广告并表,报告期6家互联网营销公司合计实现净利润2.65亿元;若不考虑智趣并表,原5家营销公司合计实现净利润2.45亿元,同比增长18.5%。17年上半年,漫酷、氩氪、琥珀、万元圣伟业、微创、智趣分别实现净利润3843万元、1854万元、411万元、1.5亿元(17年业绩承诺2.31亿元,完成度65%)、4022万元(17年业绩承诺9360万元,完成度43%)和1900万元(17年业绩承诺7540万元,完成度25%)。 盈利预测与估值模型。公司重点加速数字营销业务集团层面整合;此外投资布局娱乐营销,16年相继投资影视剧制作公司盛夏星空(20%股权)和影视剧植入公司世纪鲲鹏(15%股权),初步布局互娱产业,有望打造“数字、互娱”双品牌。近期公告,原第二期员工持股计划存续期延长至2020年;拟发行可转债不超过22亿元重点用于数字营销业务开展及收购漫酷15%剩余股权。我们看好管理层积极绑定,有效加快数字营销业务开展。预计17、18年归母净利分别为7.85亿元、10.6亿元,对应EPS为0.14元、0.19元。参考行业平均水平(华扬联众次新因素),给予公司17年28倍PE,对应目标价为3.92元,给予买入评级。 风险提示。收购公司业绩对赌不达预期,商誉减值风险。
思美传媒 传播与文化 2017-09-04 21.87 26.04 8.50% 27.00 23.46%
27.47 25.61% -- 详细
中报公司毛利率和净利率有效提升,重点内容板块并表。17年H1,营收18.04亿元(同比-1.4%),归母净利1.35亿元(同比+129%),扣非归母净利1.3亿元(同比+164%),中报符合预期。整体毛利率17.37%,提升近6个百分点,主要系业务结构调整;归母净利率7.5%,提升近4个百分点。其中重点收购标的掌维(100%股权)、智海扬涛(60%股权)17年2月并表,观达(100%股权)及科翼(剩余20%股权)17年3月并表。17年1-9月归母净利预计1.61-2.12亿,(同比+60%-110%)。 互联网营销业务高增长,内容营销实现高毛利。报告期传统广告业务(电视广告、户外广告、品牌管理(其中智海扬涛并表)、其他广告)营收6.3亿元,同比下降22%,毛利率12.85%(增加1个百分点);互联网广告营收6.94亿元,爱得康赛16年3月并表,同比增长49%,毛利率10.5%(增加2.74个百分点);内容及内容营销业务(掌维、观达、科翼剩余股份并表)营收4.81亿元,同比下降14%,毛利率33.19%(增加近18个百分点)。 报告期,子公司观达影业出品当代剧《因为遇见你》于湖南卫视播出,获上半年收视亚军,仅次于《人民的名义》;此外,继16年合作爱奇艺推出网综《WULI 屋里变》后,公司首次试水台综,与浙江卫视共同出品自制综艺《真星话大冒险》,5月8日起每周一22:00在浙江卫视首播,并在多网络平台同步播出,积极打造自有网台内容渠道。 收购公司业绩完成良好,整合协同重点“数字+内容”营销。报告期,主要收购公司业绩完成情况:爱德康赛净利润537万元、掌维净利2123万元、观达7381万元、科翼1778万元、智海扬涛497万元,全年业绩对赌完成率分别约为15%、48%,92%、44%和32%,完成情况良好。 盈利预测与估值模型。2017年7月公告控股股东朱明虬终止直接减持计划并承诺未来十二月内不减持;公司总经理黄浩挺通过二级市场合计7月25-26日两日合计增持公司股份24.2万股,增持后直接持有公司0.076%股份。看好公司通过内生培养及外部收购,实现“IP 源头+内容制作+营销宣发”的内容产业化运营和数字营销业务开拓,我们预计公司2017年和2018年归母净利润分别为2.96亿元和4.03亿元,对应EPS 分别为0.93元和1.27元。参考行业水平,并考虑公司自身细分内容营销行业龙头,给予公司17年PE 估值28倍,对应目标价26.04元,维持买入评级。 风险提示。收购公司业绩对赌不达预期,商誉减值风险,内容开发不达预期。
分众传媒 传播与文化 2017-08-31 9.11 11.00 -- 12.70 39.41%
14.09 54.67% -- 详细
中报营收、净利稳健增长,期间费用控制良好。17年中报,营收56.4亿元,同比增长14.5%;归母净利25.32亿元,同比增长33.23%;扣非归母净利21.08亿元,同比增长32%。在营收稳定增长情况下,报告期综合毛利率为71%(提升1.3个百分点),期间费用严格控制,归母净利率为45%(提升6.3个百分点)。截止17年6月末,自有屏幕22.5万台,自营框架114.5万个,影院数覆盖1610家,银幕数覆盖10600块,公司专注于优质屏幕资源获取及区域结构调整。17年1-9月预计归母净利38.3-39.3亿元(同比+22%至25%)。 营收稳健增长,交通、通信、房产家居、娱乐及商业服务等消费品类投入增强。报告期,楼宇媒体营收44.27亿元(+14%),毛利率76%(提升2.6个百分点),主要系租金、人力等成本良好控制。影院媒体营收10.06亿元(14%),毛利率51.86%(下降5个百分点),影院增速较去年同期放缓,整体受到行业因素影响:电影行业低增速对广告主映前投放影响较大,此外行业整体银幕增速放缓。从客户结构看,互联网投放占营收比例仍为第一,占比26.9%(下降1.7个百分点);交通、通讯、房产家居、娱乐及休闲、商业及服务等消费类行业投放额及占比均有较为明显提升。 17Q2单季盈利能力稳健提升,三季度有望趋势持续。17年Q2单季,营收32.2亿元,同比增加14%,环比增加33%;扣非归母净利1.3亿元,同比增加38%,环比增加76%,营收、净利稳速增长。预计17Q3单季归母净利12.97-13.97亿元,同比增长4%-12%,考虑补贴等因素影响,预计17年Q3单季扣非归母净利将有更高增速。 17H1经营活动现金净流入18.3亿元,较上年的净流入16.7亿元增长9.64%。 销售回款情况良好,销售商品、提供劳务收到的现金为55.0亿元,较上年增长16.17%,基本与营业收入的增长同步,上半年公司整体的应收账款周转天数为74天(上年同期:80天),主要经营财务指标健康,且充分显示营销龙头行业地位。 盈利预测与估值。我们看好公司强渠道、高毛利营销业务优势,我们预计公司2017年和2018年归母净利润53.22亿元和58.88亿元,对应 EPS 分别为0.44元和0.48元。参考行业水平,考虑公司楼宇强渠道优势,给予公司17年PE 估值25倍,对应目标价11元,维持买入评级。 风险提示。减持风险,楼宇媒体、影院媒体行业增速下降。
骅威文化 传播与文化 2017-08-25 9.03 12.00 35.75% 9.45 4.65%
9.78 8.31% -- 详细
中报扣非归母净利高增长,主要系影视业务增长及玩具业务剥离带来三费下降。17年半年报营收实现3.87亿,同比增长8.85%;归母净利1.53亿,同比增长71.84%;扣非归母净利1.33亿,同比增长51.07%。报告期,销售费用735万,同比下降58.2%,主要系玩具业务剥离及影视宣发费用减少;管理费用3868.38万,同比下降33.81%,主要系玩具业务剥离。主要子公司第一波实现净利3122.43万(风云互动净利1031.35万(全年扣非归母净利承诺5625万)),星生园实现净利1.18亿(全年扣非归母净利承诺1.65亿)。17年1-9月预计归母净利区间2.12-2.91亿(同比增长35%至85%)。 影视业务高增长,多款游戏预计下半年发行。报告期,电视剧业务营收实现3.23亿,同比增长36%,占营收83%,主要系《那片星空那片海》第一季及第二季台端收入确认;《那片星空那片海》第二季计划于三季度在湖南卫视及爱奇艺、搜狐等多平台播出。游戏业务营收6271.98万,同比下降15%;自主立项研发《圣域战争》手游、《泰坦三国》手游、《斗罗大陆2D》页游、《莽荒纪H5》、《校花的贴身高手H5》等游戏,并计划在17年下半年上线运营。 积极拓展上游IP,下游多内容开发彻底转型传媒娱乐。16年公司通过其全资子公司第一波,对创阅文化追加投资4000万元,持股30%。创阅文化和北京奇虎签署增资协议,对创阅文化之子公司华阅文化进行增资,并与付强、第一波签署《合作协议》,共同合作以华阅文化为平台开展互联网阅读相关业务。公司携手奇虎360,在网络阅读相关领域实现资源合作和共享,有利于公司在网络文学IP方面的布局和运营发展。16年同时,公司以3.13亿元收购游戏研发公司风云互动49.6%股权,实现100%控股,16-19年扣非归母净利承诺分别为4500万、5625万、6750万和7830万,有效加强第一波+风云互动游戏研发和发行产业链布局。17年7月,子公司星生园以2亿元现金投资东阳曼荼罗10%的股权,17-19年扣非归母净利5000万、2亿及2.5亿,重点从事影视剧、综艺及艺人经纪业务。 盈利预测及估值模型。17年6月公告拟非公开发行股票募资12亿,全部用于4部电视剧及5部网络剧制作开发。我们看好公司全面文化转型,同时积极外延泛娱乐投资布局。预计公司2017年和2018年归母净利润3.41亿元和4.09亿元,对应EPS分别为0.4元和0.48元。参考行业平均水平,给予公司17年30倍PE,对应目标价12元,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名