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王璐

广发证券

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大华股份 电子元器件行业 2018-07-16 20.31 -- -- 20.26 -0.25% -- 20.26 -0.25% -- 详细
总经理增持,彰显公司持续发展信心 7月9日(周一),公司公告董事、总裁李柯先生该日通过集中竞价方式以自有资金增持公司股份162万股,成交均价18.5元,增持金额2993万元,充分彰显了大华管理层对于公司长期发展前景的信心。 公司受中美贸易争端和国内去杠杆政策影响相对有限 中美贸易争端方面,大华本身在美国收入占总体比例十分有限,主要是通过渠道销售给中小商业客户,风险敞口较小。而在高端AI芯片禁运风险层面,考虑国内不断出现替代性的专用芯片方案,叠加全球产业链分工的必然性,我们认为可以从更积极的角度去进行判断。 国内去杠杆方面,我们判断政府对于安防监控的需求本身并没有受到影响,而政府从去年四季度开始的去杠杆调控,对行业影响主要是放缓了各地安防项目实施节奏,以减小PPP形式蜂拥而上带来的杠杆风险,长期来看反而利好行业龙头海康大华。 安防监控智能化加速落地,机器视觉打开公司成长空间 今年以来更具性价比的专用芯片对于原有昂贵的通用芯片的替代持续推进,使得智能化监控系统的高成本问题可期得到有效缓解,叠加近一年以来行业频频出现各种试点项目和战略合作,行业厂商与下游客户在如何通过智慧监控为客户具体业务赋能上面的探索已有一定成效,因此我们判断安防监控的智能化变革可能将在今年下半年开始加速落地。 而从更长远角度来看,机器视觉技术在监控之外的工业视觉、机器人、甚至自动驾驶方面的落地应用将为公司打开成长新空间。 预计2018/19两年业绩分别为1.06元/股、1.42元/股 考虑国内市场景气度持续以及智能化加速落地的趋势,我们预计公司2018/19两年分别为1.06/1.42亿元,对应最新收盘价PE分别19/14倍,考虑到公司中长期发展逻辑清晰,机器视觉应用打开成长天花板,继续重点推荐。 风险提示 中美贸易争端恶化的风险;国内去杠杆政策影响市场需求的风险。
华灿光电 电子元器件行业 2018-01-29 16.00 -- -- 19.91 24.44%
21.18 32.38%
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事件: 公司公告收购美新半导体顺利过会,复牌。 点评: 1、 美新半导体产品集中在惯性传感器领域,产品广泛应用于汽车和消费电子领域,客户包括Autoliv、微软、oppo 等。同时17年在手机领域,华为、韩国大客户认证中;汽车领域,开始进入国内汽车客户;产品毛利率大幅提升。承诺17-20年度净利润分别为0.9亿、1.1亿、1.3亿和1.8元。未来借助华灿光电上市公司平台,拓宽销售渠道、维护和提升美新MEMS 产品在国内和亚洲市场的占有率,同时华灿借助美新进入传感器领域,未来有望展开更多布局。 2、 17Q4市场LED 芯片价格承压,公司一方面进行产品结构调整,高端产品占比不断提升;另一方面通过技术进步降低成本,毛利率保持稳定。展望2018,一方面,公司产能较前一年大幅增长;另一方面,LED芯片产品光效继续提升,通过技术升级维持毛利率稳定;同时提升高端产品占比,继续优化产品及客户结构。新产品方面,mini LED 公司已小批量供应国际大客户,随着mini LED 技术进步成本下降,有望带动LED 芯片需求量快速成长。 3、 不考虑增发摊薄及美新并表,预计公司17/18/19年EPS 分别为0.62/0.89/1.16元,按最新收盘价计算对于PE 分别为26.3/18.2/14.0倍。公司LED 业绩高增长+拟收购美新开启传感器领域新征程,我们看好公司未来发展,给予“买入”评级,继续推荐!风险提示。 行业景气度下行风险;技术更新换代风险;产品价格下滑风险。
华灿光电 电子元器件行业 2018-01-19 16.75 -- -- 17.97 7.28%
21.18 26.45%
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1. 2017年随着张家港和义务子公司项目实施,公司产能大幅提升;产品结构看,公司高端产品占比不断提升;技术发展看,产品光效提升约6.5个百分点;带动17年公司业绩高速成长,实现扣非后归属上市公司股东净利润2.21-2.84亿元,同比增长750%-992.3%。其中Q4单季实现归属上市公司股东净利润0.98-1.62亿元,Q4产品毛利率保持稳定。 2. 展望2018,一方面,公司产能较17年平均产能大幅增加;另一方面,18年LED芯片产品光效目标提升5.5-6个百分点,通过技术升级维持毛利率稳定。新产品方面,miniLED公司已小批量供应国际大客户,随着miniLED技术进步成本下降,有望带动LED芯片需求量快速成长。 3. 拟收购美新半导体事件顺利推进,预计美新2017业绩符合预期。手机领域,华为、韩国大客户认证中;汽车领域,17年开始进入国内汽车客户;产品毛利率大幅提升。 4. 不考虑增发摊薄及美新并表,预计公司17/18/19年归母净利润分别为5.2/7.5/9.8亿元,对应PE分别为24.5/17.0/13.1倍。公司LED业绩高增长+拟收购美新开启传感器领域新征程,我们看好公司未来发展,给予“买入”评级,继续推荐! 风险提示 产能扩充进度不及预期;LED芯片价格变动风险;下游客户订单变动风险。
长川科技 计算机行业 2017-12-26 59.66 -- -- 62.88 5.40%
62.88 5.40%
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半导体设备国产进口替代趋势加快,测试设备领域有望率先突围 半导体设备是半导体产业发展的基础,也是半导体产业价值链顶端的“皇冠”。产业升级大多遵循拾级而上的顺序,半导体设备产业中技术门槛相对较低的测试设备有望在短期内率先突围。根据我们的测算,在2017-2021年的5年中,国内半导体测试设备有望伴随下游行业固定资产投资增加而加快,随着国内测试设备技术不断突破,国产设备进口替代浪潮逐步加快,国内测试设备厂商有望在这一轮投资周期中分享产业红利。 长川科技:立足后道测试环节的国内测试设备龙头企业 公司主要产品有测试机和分选机,产品品类齐全,从业绩增速看,公司产品产销势头良好,营业收入和净利润均保持快速增长;公司注重研发投入,新产品推出速度快,产品技术水平已达国内领先水平;从客户资源看,公司客户资源优质,核心客户覆盖长电科技、华天科技等一流集成电路厂商;公司未来产能将逐步扩大,募投项目完成后形成年产1100台集成电路测试机及分选机的生产能力,市场份额也会逐步提升。此外,公司已开始探针台等新产品的研发工作,有望切入前段晶圆测试市场,培育新的利润增长点。 投资建议:预计公司2017-2019年收入分别为1.63/2.17/3.52亿元,EPS分别为0.64/0.88/1.25元/股,对应当前股价的PE分别为93/68/48倍。公司经营稳健,募投项目稳步开展,新产品逐步开拓,考虑当前估值水平,首次覆盖给予公司“谨慎增持”的投资评级。 风险提示:公司对行业设备投资依赖强,可能存在受行业周期性波动带来的不利影响;技术开发风险,技术发展的趋势可能面临市场竞争力降低的风险;应收账款回收风险;中前道检测新产品开拓不及预期的风险。
兆易创新 计算机行业 2017-11-06 -- -- -- -- 0.00%
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Q3业绩加速增长,盈利能力持续提升。 17年1-9月公司实现营收15.17亿元,同比增长44.69%;归母净利润3.92亿元,同比增长153.48%。其中Q3实现营收5.78亿元,同比增长47.01%,环比增长18.9%;归母净利润1.6亿元,同比增长192.51%,环比增长45.4%。从盈利能力看,Q3产品毛利率43.25%,同比提高6个百分点,环比提高2个百分点。 NorFlash 缺货涨价带来业绩弹性,产能无忧抢食市场份额。 17年随着全球NorFlash 市场供需结构变化,供给端美光、Cypress退出,而需求端AMOLED、车用及物联网等领域提振需求,NorFlash 供需缺口超过30%,带动产品价格不断上涨。公司作为NorFlash 主要供应商,有望受益于涨价浪潮,在盈利能力提升的同时也将带来业绩弹性。另外,9月6日公司公告与中芯国际签署《战略合作协议》,至2018年底原材料晶圆采购金额为12亿元人民币或以上,确保长期产能无忧,Fabless 模式的兆易创新产能紧缺问题解决,有望在Nor 供需缺口快速抢食份额。 牵手合肥产投,打造国内存储芯片龙头。 10月28日公司公告与合肥产投签署《合作协议》,约定在合肥合作开展工艺制程19nm 的12英寸晶圆存储器(含DRAM 等)研发项目,项目预算约为180亿元人民币。国内效仿韩国凭借资金推动+“政企合作”模式,存储器产业正迎来跨越式发展,兆易创新存储芯片产品线从nor-nand-dram不断丰富,发展空间进一步提升。 盈利预测及评级。 在国内存储器产业正迎来跨越式发展关键时期大背景下,我们看好兆易长期发展前景。从全球供需格局看,NorFlash 供需缺口大概率延续到18年,以当前产品价格为基准,我们预计公司17/18/19年EPS 分别为2.46/4.03/5.46元,按最新收盘价对应PE 分别为54.9/33.5/24.6倍,给予“买入”评级。 风险提示:价格变动风险;产能爬坡风险;技术更新换代风险。
华天科技 电子元器件行业 2017-10-24 8.80 -- -- 9.48 7.73%
9.48 7.73%
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事件: 1、公司2017年1-9月实现营收53.24亿元,同比增长33.53;归属母公司股东净利润3.88亿元,同比增长33.03%;扣非后归属母公司股东净利润3.51亿元,同比增长38.35%。 2、预计2017年度实现归属上市公司股东净利润4.69-5.86亿元,同比增长20%-50%。 点评: 募投产能释放,单季度营收创历史新高 公司Q3实现营收20.11亿元,同比增长33.28%,环比增长10.07%,创历史新高;归属母公司股东净利润1.33亿元,同比增长19.07%。募投项目产能释放,带动公司业绩快速增长。 原材料成本上升,影响毛利率水平 Q3公司产品毛利率15.45%,同比降低2.4个百分点,环比降低4个百分点。由于包括晶圆在内的原材料价格大幅上涨,成本提升影响公司毛利率水平。同时由于生产经营周转的原材料增长,Q3公司存货为15.26亿元,较2017H1的11.12亿元增长37%。 盈利预测及评级 预计公司2017~2019年EPS分别为0.25/0.35/0.48元,按最新收盘价对应PE分别为32.0/23.3/16.8倍。我们看好公司优异的盈利能力以及长远技术储备和布局,继续推荐,给予“买入”评级。 风险提示 景气度下降风险;主要客户转单风险;原材料价格上升风险。
华天科技 电子元器件行业 2017-09-04 7.28 -- -- 8.97 23.21%
9.48 30.22%
详细
募投产能释放,带动业绩高增长。 公司2017年上半年实现营收33.12亿元,同比增长33.67%;归属母公司股东净利2.55亿元,同比增长41.67%;扣非后归母净利润2.4亿元,同比增长49.75%。其中Q2实现营收18.27亿元,同比增长32.72%;归属母公司股东净利润1.41亿元,同比增长36.82%;扣非后归母净利润1.32亿元,同比增长40.4%。募投项目产能释放,带动公司营收快速增长。 华天西安营收利润大幅提升。 上半年华天西安实现营收11.77亿元,同比增长88.6%;净利润9568万元,同比增长116.9%。指纹识别封装产品订单饱满,FC等先进封装产能释放,带动华天西安营收及利润率提升。华天昆山实现营收4.36亿元,同比下滑11%;净利润2524万元,同比增长22.5%。 先进封装产能陆续释放,成长动力足。 从盈利能力看,Q1产品毛利率19.44%,同比提高3个百分点,环比提高1个百分点。随着Bumping、TSV、RF-PA、MEMS、FC、SiP等先进封装产能及良率不断提高,产品结构优化,有望带动公司毛利率进一步攀升。 盈利预测及评级。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.26/0.35/0.48元,按最新收盘价对应PE分别为27.2/20.4/14.7倍。我们看好公司优异的盈利能力以及长远技术储备和布局,继续推荐,给予“买入”评级。
兆易创新 计算机行业 2017-08-29 75.50 -- -- 135.28 79.18%
135.28 79.18%
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17H1 业绩快速增长,盈利能力大幅提升。 17 上半年公司实现营收9.39 亿元,同比增长43.29%;归母净利润1.79亿元,同比增长99.59%。其中Q2 实现营收4.86 亿元,同比增长40.33%;归母净利润1.1 亿元,同比增长102.19%。从盈利能力看,Q2 产品毛利率41.21%,同比提高7 个百分点,环比提高7.3 个百分点。 NorFash 缺货涨价带来业绩弹性。 17 年随着全球NorFash 市场供需结构变化,一方面美光、Cypress退出NorFash 市场及晶圆产能紧张导致供给较少,另一方面AMOLED、车用及物联网市场加大对NorFash 的需求。旺宏、华邦电等全球主要NorFash 厂商纷纷发出涨价通知。公司作为NorFash 主要供应商,有望受益于涨价浪潮,在盈利能力提升的同时也将带来业绩弹性。 NandFash、MCU 等新品研发销售进展顺利。 公司自研SLC NandFash 产品实现量产,同时NandFash 24nm 技术产品取得显著进展。MCU 产品系列持续推出, 包括基于168MHzCortex?-M4 内核的GD32F403 系列高性能基本型微控制器新品、主频108MHz 的GD32F330/350 多个系列超值型微控制器新品、指纹识别FPR(Fingerprint Recognition)系列专用MCU。高毛利的新产品成为公司新的业绩增长点。 盈利预测及评级。 在国内存储器产业正迎来跨越式发展关键时期大背景下,我们看好兆易长期发展前景,我们预计公司17/18/19 年EPS 分别为2.01/2.2/3.64 元,按最新收盘价对应PE 分别为36.0/25.6/19.8 倍,给予“买入”评级。 风险提示。 价格变动风险;产能扩充不达预期风险;技术更新换代风险。
华灿光电 电子元器件行业 2017-08-29 16.79 -- -- 20.53 22.28%
23.85 42.05%
详细
1、2017上半年公司实现营收11.93亿元,同比增长94.64%;归属上市公司股东净利润2.16亿元,同比增长306.28%;扣非后归母净利润1.27亿元,同比增长474.28%。其中Q2实现营收6.86亿元,同比增长83.91%; 归属上市公司股东净利润1.35亿元,同比增长101.5%。 2、17年Q1~Q3预计实现归属上市公司股东净利润3.38亿元-3.80亿元,同比增长140%-170%。 点评: 1、17年上半年公司设备处于满产状态,并且从2月开始,武汉设备改造升级完成,苏州子公司蓝绿、红光扩产,公司产能大幅提高。另外,LED芯片需求旺盛,价格稳中有升。量价齐升带动公司营收快速增长。 2、LED业务盈利能力大幅改善,17Q2年产品毛利率34.08%,较去年同期提高10个百分点,环比提高0.8个百分点。公司产品毛利率连续6个季度持续提高。其中蓝光LED芯片17H1毛利率为34.66%,较去年同期上升21.88个百分点;绿光LED芯片17H1毛利率为23.94%,较去年同期上升19.1个百分点。 3、浙江子公司6月底顺利完成竣工,7月开始正式投产,产能将在Q3逐步释放,预计17年底产能有望达到160万片/月。同时公司坚持大客户战略,销售无忧,下半年有望延续上半年产销两旺情况。 4、随着LED芯片新增设备投产,公司业绩快速增长。预计公司17/18/19年EPS分别为0.60/0.76/0.98元,对应PE分别为28.27/22.15/17.16倍,给予“买入”评级。 风险提示LED芯片价格变动风险;技术更新换代风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名