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王璐

广发证券

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顺络电子 电子元器件行业 2019-04-23 19.37 -- -- 20.65 6.61%
20.65 6.61% -- 详细
顺络电子:具有国际竞争力的国内电感龙头 电感作为被动电子元器件中技术难度最大的器件之一,广泛应用于通讯、消费类电子、LED照明、安防、智能电网、医疗设备及汽车电子等领域。顺络电子是国内最大的电感生产厂商,在规模、工艺技术方面具有优势,经过多年的稳步发展,形成了以电感为核心的多元化电子元件产品组合。 通信基站、移动终端、汽车电子轮番接力,带动公司业绩成长 基站端:5G高频化带动基站数量大幅增长,Massivemimo和AAU集成带来介质滤波器、电桥、电感等产品用量大幅提升。移动终端:通信技术迭代驱动移动终端迎来换代周期,5G频段的增加、手机射频解决方案复杂化,直接为移动终端射频被动器件(高频电感)市场带来量的增加。汽车电子:5G时期汽车智能化与电动化逐步推进,单车基础电子元器件用量攀升。 海外映射:从MURATA的成长之路看顺络电子的发展前景 对比全球龙头村田,我们认为顺络电子受益5G时代电感市场量价齐升的强劲利好驱动,积极开发新产品、持续拓展应用领域将不断巩固行业领先地位,有望复制村田的成长路径。 盈利预测及评级 预计公司2019-2021年EPS分别为0.73/0.99/1.18元,按照最新收盘价对应PE分别为27.1/20.0/16.8倍。考虑到可比公司估值,我们给予公司2019-2021年1.3xPEG,结合2019-2021年的业绩复合增速,对应19年34xPE,公司合理价值为24.82元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 商誉减值;5G推进进程不达预期,客户渗透率不达预期;人民币升值压力下公司财务费用上升;环保政策高压下成本上升;行业竞争加剧。
汇顶科技 通信及通信设备 2019-04-16 117.63 -- -- 137.88 17.21%
137.88 17.21% -- 详细
公司发布2018年年报:2018年营业收入37.21亿元,同比增长1.08%;归母净利润7.42亿,同比下滑16.29%;产品毛利率52.18%,较2017年提升5个百分点。其中18Q4单季营收13.56亿元,同比增长114.4%;归母净利润4.24亿元,同比增长241%。 公司发布2019年一季报:19Q1单季营业收入12.25亿元,同比增长64.19%;归母净利润4.25亿元,同比增长2097%;产品毛利率61.4%,环比降低3.6个百分点,同比提升19.8个百分点。 公司光学式屏下指纹引领行业发展,迎来第三次飞跃 根据公司2018三季报披露投资者交流会公布,光学指纹2018年前三季度整个市场出货量大概1000万,公司预估18年市场总量大概有3000万,即Q4单季出货量达2000万,是2018前三季度总共出货量的两倍。Q4高毛利的光学屏下指纹芯片出货增长带动公司业绩快速成长。19Q1行业传统淡季,智能手机新机型推出较少的背景下,公司单季度归母净利润成长20倍。根据公司官方微信披露,2019年以来,相继搭载汇顶独供光学屏下指纹的小米9、vivo V15 pro、vivo iQOO、vivo X27、华为P30、oppo Reno发布,随着新机型进入量产期,公司业绩有望继续保持高增长。 l 盈利预测及评级 预计公司2019-2021年EPS分别为3.69/4.27/4.77元,按照最新收盘价对应PE分别为28.98/25.06/22.44倍。考虑到可比公司估值和公司19/20年的业绩增速,我们给予公司19年36xPE,公司合理价值为132.9元/股,给予“买入”评级。 风险提示 屏下光学指纹识别芯片面临价格下降和毛利率下滑风险;光学式屏下指纹技术路线存在被替代风险;智能手机销量下滑风险;车载触控、物联网芯片领域发展不及预期风险;汇率风险;大股东减持风险;专利风险。
法拉电子 电子元器件行业 2019-04-11 46.04 -- -- 47.26 -0.51%
45.81 -0.50% -- 详细
年报发布,公司业绩稳定增长 公司发布2018年报:2018年法拉电子实现营收17.21亿元,同比增长1.4%;归母净利润4.52亿元,同比增长6.68%;产品毛利率43.24%,同比提升1个百分点。其中Q4单季度实现营收4.32亿元,同比下降1.86%;归母净利润1.27亿元,同比下降0.02%;产品毛利率43.86%,环比提高1.26个百分点。 2018年光伏、照明等业务承压,拖累公司业绩增速 法拉电子作为国内薄膜电容龙头企业,产品广泛应用于家电、照明、光伏、新能源车、工业等领域。2018年市场,一是光伏5.31政策的影响,导致光伏终端客户订单大幅下降,二是面对中美贸易摩擦影响,导致内外需紧缩,三是因LED化趋势,配套照明行业的薄膜电容器需求下降。在此背景下公司营收增速有所放缓。 新能源汽车业务引领公司成长,带动公司盈利能力提升 根据中汽协统计,18年我国新能源汽车产销分别完成127万辆和125.6万辆,比上年同期分别增长59.9%和61.7%。法拉电子作为国内薄膜电容龙头在新能源汽车领域市占率高,充分受益新能源汽车产销增长。另外随着48V系统中DC/DC转换器性能提升,法拉电子薄膜电容产品凭借稳定性好、寿命长等优势有望受益48V趋势,市场空间打开。 盈利预测及评级 预计公司19-21年EPS分别为2.28/2.59/3.05元,按最新收盘价计算对应PE分别为20.79/18.26/15.5倍。公司是薄膜电容龙头,新能源业务增长强劲,盈利能力优异,参考可比公司2019年平均估值近28倍PE,以对应2019年业绩27倍PE计算,公司合理价值为每股61元,维持“买入”评级。 风险提示 扩产进度慢于预期;新能源汽车政策变化风险;行业景气度下行。
大华股份 电子元器件行业 2019-03-21 17.41 -- -- 17.60 0.51%
17.68 1.55%
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营收方面:下半年国内和海外增速均有回落 2018年全年公司营收同比增长26%。分季度来看,四季度单季营收增速为21.3%,相比于前三季度(分别为36.6%、28.7%、22.5%)继续放缓。分国内和海外来看,下半年国内营收增速为20%,相比于上半年增速(33%)放缓明显,以美元口径来看下半年海外营收增速(使用半年度平均汇率折算)为21%,相比于上半年增速(38%)也有明显的下降。我们分析认为,下半年公司收入增速放缓的主要原因为:国内的政府安防市场受制于地方财政去杠杆的影响明显降温,另外公司海外安防业务(尤其是发达国家市场)受到中美贸易摩擦以及美国2019NDAA国防法案的负面影响。 毛利率:下半年国内毛利率下降,海外毛利率超预期恢复 2018年下半年,公司国内业务毛利率同比下降2.9pct,环比上半年下降2.7pct;海外业务毛利率同比提升5.3pct,环比上半年提升7.5pct。我们分析认为,下半年国内业务的毛利率放缓源自于国内政府安防市场的景气度下降,而海外业务毛利率的明显恢复一部分是受益于汇率波动,另一部分则是公司海外业务销售政策优化调整的效果。 存货周转和管理费用情况均有优化,研发费用占比提升 2018年全年,公司存货周转天数为70.7,相比于去年(77.5)明显优化;管理费用率为2.7%,相比去年(2.8%)略有下降0.1pct,研发费用率为9.7%,相比去年9.5%有所提升。从存货周转和管理费用的情况来看,公司在2018年的营运效率相比去年有所提升。 预计政府安防市场景气度将回暖,智能视频有望加速渗透,维持买入评级 如我们2019/03/07报告《安防监控行业跟踪系列:边缘计算核心受益场景,政府端需求改善信号明确》中所述,招投标数据显示政府安防市场景气度将出现回暖,芯片方案的迭代和性价比提升将推动智能视频加速渗透。我们预计公司2019/20/21年EPS分别为1.02/1.28/1.62,考虑可比公司平均估值,以对应2019年业绩25倍PE计算,合理价值为25.50元,维持买入评级。 风险提示 国内政府安防市场回暖不及预期的风险;中美贸易摩擦对公司海外业务的影响等。
汇顶科技 通信及通信设备 2019-02-22 85.30 -- -- 106.50 24.85%
137.88 61.64%
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汇顶科技:从跟随到创新,全球领先智能人机交互芯片设计商 公司2017年电容触控芯片实现营收7.4亿元,市占率12.7%,全球第三;电容式指纹识别芯片实现营收29.4亿元,市占率34.7%,全球第二。2018年公司光学式屏下指纹芯片获得大规模商用,从跟随到创新,迎来第三次飞跃。 短期逻辑:屏下光学指纹市场快速成长,公司强者恒强拥抱行业红利 屏下光学指纹识别将在全面屏普及、品牌厂商差异化营销策略以及OLED屏幕持续渗透、屏下指纹成本边际下降等因素共振下迎来快速渗透与增长,汇顶科技作为龙头企业,将凭借技术上的深厚积累、优质的客户资源以及规模经济优势,实现强者恒强。 长期逻辑:公司具备成功企业所需竞争力,布局未来带来成长新空间 汇顶科技在研发创新能力以及公司团队运营效率两项核心竞争因素上积累深厚,类比联发科持续拥抱下游新品成长红利的历程,汇顶科技积极推进3DSensing与物联网等新芯片产品,有望在未来实现超预期的增长。 盈利预测与评级 公司短期动力突出,长期竞争优势显著,我们看好公司作为全球领先智能人机交互芯片设计商的成长远景。预计公司2018-2020年EPS分别为1.36/2.60/3.12元,按照最新收盘价对应PE分别为60.6/31.6/26.4倍。考虑到可比公司估值、当前申万半导体PE(TTM)为47.82x和公司19/20年的业绩增速,我们给予公司19年40xPE,合理价值为104元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 当前屏下光学指纹识别芯片价格及毛利率较高,随着后续进入屏下光学指纹领域厂商增加,屏下光学指纹识别芯片面临价格下降和毛利率下滑风险;屏下光学指纹与屏下超声波指纹存在技术路线竞争,公司光学式屏下指纹技术路线存在被替代风险;智能手机销量下滑风险;车载触控、物联网芯片领域发展不及预期风险;汇率风险;大股东减持风险;专利风险。
海康威视 电子元器件行业 2018-10-23 23.50 -- -- 29.47 25.40%
29.89 27.19%
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三季度收入增速放缓,系渠道去库存、严控风险和海外市场环境波动所至 公司三季度收入增速回落至15%,我们判断可能与以下因素有关:(1)自二季度公司渠道去库存的策略继续推进;(2)公司加强应收账款风险管控,也一定程度上影响了收入;(3)中美贸易争端背景下,前期美国NDAA国防法案落地、个别美国国会议员叫嚣制裁、以及媒体负面舆论使公司海外业务尤其是美国市场业务受到不利影响。 毛利率稳定,现金流优化,期间费用率得到有效管控 公司三季度单季毛利率为45.57%,环比增长1.53pct,同比下降0.74pct,维持稳定。现金流方面,渠道账期收紧和严控项目风险使得公司现金流情况明显优化,公司三季度单季实现经营性净现金流42.67亿元,同比增长109.33%。费用率方面,公司三季度单季销售费用率为11.81%,环比二季度高点下降1.78pct,管理费用率(包含研发费用)为11.87%,环比二季度高点下降1.23pct,可见公司前期持续快速投入的节奏已经放缓,期间费用率得到有效管控。 行业智能化和国内需求扩张背景下,继续看好公司中长期成长性 近期受到海外外部风险以及国内ToG安防市场景气度回落的影响,公司股价出现较大幅度调整。目前时点我们认为,市场对于公司的外部风险已形成较为充分的预期,公司美国市场业务整体占比在个位数,风险敞口有限。在国内雪亮工程项目落地情况近期有望恢复、安防智能化加速推进的情况下,我们继续坚定看好公司的中长期成长性。 我们预计公司2018/19/20年收入分别为519、638、783亿元,同比增长24%、23%、23%;归母净利润为113、139、170亿元,同比增长20%、23%、22%;EPS为1.22、1.50、1.84元。当前股价对应2018、19年PE为20倍、16倍,继续给予买入评级。 风险提示 中美贸易争端风险恶化的风险,国内宏观经济下行影响安防市场需求的风险等。
兆易创新 计算机行业 2018-09-10 107.25 -- -- 101.66 -5.21%
101.66 -5.21%
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1、营收方面,18Q2公司Norflash及MCU销量较去年同期,新增SLCnand产品,带动公司营收增长。毛利率方面,一方面公司毛利率较好的中高容量产品占比提升;另一方面晶圆制造成本下降,共同推动公司产品毛利率保持平稳。受汇率变动影响,18H1汇兑收益约800万元,去年同期汇兑损益约839万元,扣除汇兑影响,公司18H1归母净利润同比增长22.34%。 2、Norflash结构改善,SLCnand带来新的增长点:Norflash产品上公司实现512Mb大容量产品量产,并丰富了宽电压、低功耗等产品线型号,18年高毛利价格稳定的大容量产品占比持续提升。工艺方面基于目前65nm技术平台,加大推进先进工艺节点55nm技术产品研发,有望进一步提升公司产品的竞争力及盈利能力。另外上半年SLCnand38nm产品已稳定量产,成为今年营收增长新动力,另外24nm产品也在推进研发工作。 3、MCU产品线不断丰富:受益于汽车+工控带动,MCU需求旺盛。公司高性能M4系列产品实现量产,在指纹识别、无线充电等新型热门领域取得广泛应用。更低功耗和成本的M3系列产品推出,面对物联网发展需求,规划并开展无线MCU产品的研发。 随着Nor产品端向大容量不断拓展,成本端推进55nm技术研发提升盈利能力,同时SLCNand及MCU保持快速增长,我们预计公司18/19/20年EPS分别为2.05/2.82/3.69元,按最新收盘价对应PE分别为55/40/30倍。公司业绩快速增长,合肥项目顺利推进成长空间大,给予“买入”评级。 风险提示 产品价格波动风险;汇率风险;项目进展不达预期风险;下游客户需求不及预期风险;技术更新换代风险。
长电科技 电子元器件行业 2018-09-06 15.39 -- -- 15.36 -0.19%
15.36 -0.19%
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1、星科金朋减亏带动营业利润大幅增加 营收端看,2018H1公司实现营收113.03亿元,同比增长9.5%;原星科金朋实现营收6.07亿美金,同比增长16.1%,带动公司营收增长。利润端看,2018H1原星科金朋亏损4259万美金,同比减亏1521万美金;JSCK亏损200万美金,同比减亏792万美金;原星科金朋+JSCK合计减亏超过2300万美金。2018H1公司实现营业利润5960万元,同比增加2.85亿元。由于去年1-5月合并星科金朋比例为39.39%,仅并表亏损39.39%,导致2018H1归母净利润1086万元,同比下降87.8%。 2、长电先进利润保持快速增长,宿迁厂业绩释放 长电先进2018H1实现营收11.45亿元,同比减少20.25%;净利润1.33亿元,同比增长34.36%。营收下滑主要由于部分客户贸易方式改变,增加加工贸易,减少一般贸易。宿迁厂2018H1净利润3462万元,同比增长411.54%。宿迁厂通过产品结构的进一步调整和产能利用率的提升,盈利能力增长显著。 3、定增获证监会核准有望进一步降低财务费用 展望下半年,公司拟向产业基金发行股份定增扩产及偿还银行借款,一方面大基金将成为公司第一大股东,股权结构优化;另一方面大幅降低公司负债率及财务费用,释放利润。 盈利预测及评级 下半年传统旺季来临,JSCK利润有望大幅增长,同时星科金朋经营持续改善。我们预计公司18-20年EPS分别为0.31/0.50/0.74元,按最新收盘价对应PE分别为51/32/22倍,考虑到公司作为国内半导体封装龙头业绩持续改善,给予“买入”评级。 风险提示 整合不及预期风险;市场景气度下行风险;汇率风险;资产负债率过高风险;搬厂带来订单及人员流失风险等。
海康威视 电子元器件行业 2018-07-24 36.40 -- -- 37.05 1.79%
37.05 1.79%
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国内和海外业务同步稳定增长,中心控制产品和工程收入增速较高 分区域来看,上半年公司国内和海外业务均保持稳定增长,收入同比增速分别为27.02%和26.70%。分产品来看,上半年公司前端和后端产品收入平稳增长,同比增速分别为21.41%和15.98%;中心控制产品受益于行业智能化带来的服务器和软件层面新增需求实现快速增长,同比增速达到47.80%。此外,公司创新业务依然保持快速增长,但由于基数变高导致增速相比去年有所下降,同比增速为80.26%。 受益于行业智能化,毛利率同比继续提升,同时销售和管理费用率继续上移 受益于行业智能化带来的软件层面收入占比提高,公司中心控制产品毛利率同比大幅提升7.74pct,带动公司上半年整体毛利率同比提升1.78pct,达到44.5%。在费用方面,为了迎接行业智能化大范围落地带来的碎片化新增需求,公司在国内加大销售渠道投入,同时在海外继续推进本土化建设,带来销售费用同比提升53.42%,销售费用率提升至12.69%,同比增加2.19pct;另外公司继续加大研发投入带来管理费用同比增加42.11%,管理费用率提升至11.99%,同比提高1.28pct。 预计公司2018~20年EPS分别为1.30、1.69、2.17元 目前来看,一方面国内雪亮工程继续推进,另一方面伴随着国内高性价比专用智能监控芯片方案的推出,以及行业厂商与下游客户在具体智能化业务合作形式上的磨合,行业的智能化进程预计将在今年下半年开始加速落地。受益于此,公司业绩未来有望持续成长,并且长远看将受益于计算机视觉在安防之外领域的落地应用打开新空间。我们预计公司2018~20年收入为542、705、912亿元,同比增长29%、30%、29%;归母净利润为120、156、200亿元,同比增长28%、30%、28%;EPS为1.30、1.69、2.17元。当前股价对应2018、19年PE为28倍、22倍,继续重点推荐。 风险提示 中美贸易争端风险恶化,国内去杠杆宏观调控影响安防监控市场需求等。
大华股份 电子元器件行业 2018-07-16 20.31 -- -- 21.28 4.78%
21.28 4.78%
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总经理增持,彰显公司持续发展信心 7月9日(周一),公司公告董事、总裁李柯先生该日通过集中竞价方式以自有资金增持公司股份162万股,成交均价18.5元,增持金额2993万元,充分彰显了大华管理层对于公司长期发展前景的信心。 公司受中美贸易争端和国内去杠杆政策影响相对有限 中美贸易争端方面,大华本身在美国收入占总体比例十分有限,主要是通过渠道销售给中小商业客户,风险敞口较小。而在高端AI芯片禁运风险层面,考虑国内不断出现替代性的专用芯片方案,叠加全球产业链分工的必然性,我们认为可以从更积极的角度去进行判断。 国内去杠杆方面,我们判断政府对于安防监控的需求本身并没有受到影响,而政府从去年四季度开始的去杠杆调控,对行业影响主要是放缓了各地安防项目实施节奏,以减小PPP形式蜂拥而上带来的杠杆风险,长期来看反而利好行业龙头海康大华。 安防监控智能化加速落地,机器视觉打开公司成长空间 今年以来更具性价比的专用芯片对于原有昂贵的通用芯片的替代持续推进,使得智能化监控系统的高成本问题可期得到有效缓解,叠加近一年以来行业频频出现各种试点项目和战略合作,行业厂商与下游客户在如何通过智慧监控为客户具体业务赋能上面的探索已有一定成效,因此我们判断安防监控的智能化变革可能将在今年下半年开始加速落地。 而从更长远角度来看,机器视觉技术在监控之外的工业视觉、机器人、甚至自动驾驶方面的落地应用将为公司打开成长新空间。 预计2018/19两年业绩分别为1.06元/股、1.42元/股 考虑国内市场景气度持续以及智能化加速落地的趋势,我们预计公司2018/19两年分别为1.06/1.42亿元,对应最新收盘价PE分别19/14倍,考虑到公司中长期发展逻辑清晰,机器视觉应用打开成长天花板,继续重点推荐。 风险提示 中美贸易争端恶化的风险;国内去杠杆政策影响市场需求的风险。
华灿光电 电子元器件行业 2018-01-29 16.00 -- -- 19.96 24.75%
21.18 32.38%
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事件: 公司公告收购美新半导体顺利过会,复牌。 点评: 1、 美新半导体产品集中在惯性传感器领域,产品广泛应用于汽车和消费电子领域,客户包括Autoliv、微软、oppo 等。同时17年在手机领域,华为、韩国大客户认证中;汽车领域,开始进入国内汽车客户;产品毛利率大幅提升。承诺17-20年度净利润分别为0.9亿、1.1亿、1.3亿和1.8元。未来借助华灿光电上市公司平台,拓宽销售渠道、维护和提升美新MEMS 产品在国内和亚洲市场的占有率,同时华灿借助美新进入传感器领域,未来有望展开更多布局。 2、 17Q4市场LED 芯片价格承压,公司一方面进行产品结构调整,高端产品占比不断提升;另一方面通过技术进步降低成本,毛利率保持稳定。展望2018,一方面,公司产能较前一年大幅增长;另一方面,LED芯片产品光效继续提升,通过技术升级维持毛利率稳定;同时提升高端产品占比,继续优化产品及客户结构。新产品方面,mini LED 公司已小批量供应国际大客户,随着mini LED 技术进步成本下降,有望带动LED 芯片需求量快速成长。 3、 不考虑增发摊薄及美新并表,预计公司17/18/19年EPS 分别为0.62/0.89/1.16元,按最新收盘价计算对于PE 分别为26.3/18.2/14.0倍。公司LED 业绩高增长+拟收购美新开启传感器领域新征程,我们看好公司未来发展,给予“买入”评级,继续推荐!风险提示。 行业景气度下行风险;技术更新换代风险;产品价格下滑风险。
华灿光电 电子元器件行业 2018-01-19 16.75 -- -- 17.97 7.28%
21.18 26.45%
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1. 2017年随着张家港和义务子公司项目实施,公司产能大幅提升;产品结构看,公司高端产品占比不断提升;技术发展看,产品光效提升约6.5个百分点;带动17年公司业绩高速成长,实现扣非后归属上市公司股东净利润2.21-2.84亿元,同比增长750%-992.3%。其中Q4单季实现归属上市公司股东净利润0.98-1.62亿元,Q4产品毛利率保持稳定。 2. 展望2018,一方面,公司产能较17年平均产能大幅增加;另一方面,18年LED芯片产品光效目标提升5.5-6个百分点,通过技术升级维持毛利率稳定。新产品方面,miniLED公司已小批量供应国际大客户,随着miniLED技术进步成本下降,有望带动LED芯片需求量快速成长。 3. 拟收购美新半导体事件顺利推进,预计美新2017业绩符合预期。手机领域,华为、韩国大客户认证中;汽车领域,17年开始进入国内汽车客户;产品毛利率大幅提升。 4. 不考虑增发摊薄及美新并表,预计公司17/18/19年归母净利润分别为5.2/7.5/9.8亿元,对应PE分别为24.5/17.0/13.1倍。公司LED业绩高增长+拟收购美新开启传感器领域新征程,我们看好公司未来发展,给予“买入”评级,继续推荐! 风险提示 产能扩充进度不及预期;LED芯片价格变动风险;下游客户订单变动风险。
长川科技 计算机行业 2017-12-26 59.66 -- -- 62.88 5.40%
62.88 5.40%
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半导体设备国产进口替代趋势加快,测试设备领域有望率先突围 半导体设备是半导体产业发展的基础,也是半导体产业价值链顶端的“皇冠”。产业升级大多遵循拾级而上的顺序,半导体设备产业中技术门槛相对较低的测试设备有望在短期内率先突围。根据我们的测算,在2017-2021年的5年中,国内半导体测试设备有望伴随下游行业固定资产投资增加而加快,随着国内测试设备技术不断突破,国产设备进口替代浪潮逐步加快,国内测试设备厂商有望在这一轮投资周期中分享产业红利。 长川科技:立足后道测试环节的国内测试设备龙头企业 公司主要产品有测试机和分选机,产品品类齐全,从业绩增速看,公司产品产销势头良好,营业收入和净利润均保持快速增长;公司注重研发投入,新产品推出速度快,产品技术水平已达国内领先水平;从客户资源看,公司客户资源优质,核心客户覆盖长电科技、华天科技等一流集成电路厂商;公司未来产能将逐步扩大,募投项目完成后形成年产1100台集成电路测试机及分选机的生产能力,市场份额也会逐步提升。此外,公司已开始探针台等新产品的研发工作,有望切入前段晶圆测试市场,培育新的利润增长点。 投资建议:预计公司2017-2019年收入分别为1.63/2.17/3.52亿元,EPS分别为0.64/0.88/1.25元/股,对应当前股价的PE分别为93/68/48倍。公司经营稳健,募投项目稳步开展,新产品逐步开拓,考虑当前估值水平,首次覆盖给予公司“谨慎增持”的投资评级。 风险提示:公司对行业设备投资依赖强,可能存在受行业周期性波动带来的不利影响;技术开发风险,技术发展的趋势可能面临市场竞争力降低的风险;应收账款回收风险;中前道检测新产品开拓不及预期的风险。
兆易创新 计算机行业 2017-11-06 -- -- -- -- 0.00%
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Q3业绩加速增长,盈利能力持续提升。 17年1-9月公司实现营收15.17亿元,同比增长44.69%;归母净利润3.92亿元,同比增长153.48%。其中Q3实现营收5.78亿元,同比增长47.01%,环比增长18.9%;归母净利润1.6亿元,同比增长192.51%,环比增长45.4%。从盈利能力看,Q3产品毛利率43.25%,同比提高6个百分点,环比提高2个百分点。 NorFlash 缺货涨价带来业绩弹性,产能无忧抢食市场份额。 17年随着全球NorFlash 市场供需结构变化,供给端美光、Cypress退出,而需求端AMOLED、车用及物联网等领域提振需求,NorFlash 供需缺口超过30%,带动产品价格不断上涨。公司作为NorFlash 主要供应商,有望受益于涨价浪潮,在盈利能力提升的同时也将带来业绩弹性。另外,9月6日公司公告与中芯国际签署《战略合作协议》,至2018年底原材料晶圆采购金额为12亿元人民币或以上,确保长期产能无忧,Fabless 模式的兆易创新产能紧缺问题解决,有望在Nor 供需缺口快速抢食份额。 牵手合肥产投,打造国内存储芯片龙头。 10月28日公司公告与合肥产投签署《合作协议》,约定在合肥合作开展工艺制程19nm 的12英寸晶圆存储器(含DRAM 等)研发项目,项目预算约为180亿元人民币。国内效仿韩国凭借资金推动+“政企合作”模式,存储器产业正迎来跨越式发展,兆易创新存储芯片产品线从nor-nand-dram不断丰富,发展空间进一步提升。 盈利预测及评级。 在国内存储器产业正迎来跨越式发展关键时期大背景下,我们看好兆易长期发展前景。从全球供需格局看,NorFlash 供需缺口大概率延续到18年,以当前产品价格为基准,我们预计公司17/18/19年EPS 分别为2.46/4.03/5.46元,按最新收盘价对应PE 分别为54.9/33.5/24.6倍,给予“买入”评级。 风险提示:价格变动风险;产能爬坡风险;技术更新换代风险。
华天科技 电子元器件行业 2017-10-24 8.80 -- -- 9.48 7.73%
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事件: 1、公司2017年1-9月实现营收53.24亿元,同比增长33.53;归属母公司股东净利润3.88亿元,同比增长33.03%;扣非后归属母公司股东净利润3.51亿元,同比增长38.35%。 2、预计2017年度实现归属上市公司股东净利润4.69-5.86亿元,同比增长20%-50%。 点评: 募投产能释放,单季度营收创历史新高 公司Q3实现营收20.11亿元,同比增长33.28%,环比增长10.07%,创历史新高;归属母公司股东净利润1.33亿元,同比增长19.07%。募投项目产能释放,带动公司业绩快速增长。 原材料成本上升,影响毛利率水平 Q3公司产品毛利率15.45%,同比降低2.4个百分点,环比降低4个百分点。由于包括晶圆在内的原材料价格大幅上涨,成本提升影响公司毛利率水平。同时由于生产经营周转的原材料增长,Q3公司存货为15.26亿元,较2017H1的11.12亿元增长37%。 盈利预测及评级 预计公司2017~2019年EPS分别为0.25/0.35/0.48元,按最新收盘价对应PE分别为32.0/23.3/16.8倍。我们看好公司优异的盈利能力以及长远技术储备和布局,继续推荐,给予“买入”评级。 风险提示 景气度下降风险;主要客户转单风险;原材料价格上升风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名