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王璐

广发证券

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北方华创 电子元器件行业 2020-02-06 118.51 -- -- 153.80 29.78% -- 153.80 29.78% -- 详细
北方华创:国内领先的半导体设备企业。公司由七星电子与北方微电子战略重组而成,并收购美国Akrion完善半导体设备布局。目前公司业务分为半导体装备、真空装备、新能源锂电装备以及军工元器件四大类。其中半导体设备涵盖刻蚀/PVD/CVD/氧化扩散/清洗机等设备,应用于集成电路/先进封装/光伏/面板/LED等行业。公司客户、研发团队质量较高,激励与定增计划彰显未来成长信心。 半导体设备行业:空间广,壁垒高,国外厂商领先。SEMI/CPIA/DSCC/赛迪智库数据显示,2018年集成电路/光伏/面板/LED设备全球规模分别为645/48/215/30亿美元。从全球视角来看,在集成电路、面板制造等领域,国外企业较为领先,领先企业垄断了大部分市场份额。国内企业光伏较为领先,其次是LED,集成电路和面板地位相对较低。 展望未来,半导体设备行业未来持续成长。全球市场一方面受益全球半导体需求增加与产能产线扩充,8寸设备投资回暖,12寸设备需求旺盛。全球市场另一方面受益于先进制程与存储技术带来的机遇。国内半导体设备市场则受益政策、资金、市场助力,中国大陆晶圆厂迎来密集投资期,带来设备企业成长机遇。 北方华创技术与客户验证进展良好,未来持续受益。作为国内半导体设备龙头企业,北方华创技术突破也引领着国内半导体设备产业发展,其目前进展良好。从招标与订单来看,公司也取得了较为良好的突破。 盈利预测与评级。预计公司19-21年收入为40.1/55.7/72.2亿元,对应PS分别为14.4/10.3/8.0倍。根据可比公司估值,给予公司20年营收12倍PS,合理价值为136.2元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。下游晶圆厂建厂与良率爬坡不及预期风险;国产设备技术突破与订单进度不及预期风险;专利风险;技术更新换代风险。
苏试试验 电子元器件行业 2020-01-13 32.55 -- -- 44.49 36.68% -- 44.49 36.68% -- 详细
苏试试验:力学环境试验设备与服务领导者。苏试试验主营业务分产品为试验设备和试验服务。公司是一家环境试验设备及解决方案提供商,致力于环境试验设备的研发和生产。2016至2018年公司营业收入年均复合增长率16.84%,2018年公司实现营业收入6.29亿元,归母净利润0.72亿元。 收购宜特(上海),拓展半导体检测业务。2019年9月27日,苏试试验发布公告,拟以人民币2.8亿元收购宜特(上海)检测技术有限公司100%股权。宜特(上海)客户以芯片的设计公司为主,主要提供芯片设计阶段可靠性分析服务,找出失效点并进行改进。随着中国大陆半导体设计公司的崛起,中国大陆IC设计公司对于电子元器件失效分析、可靠性验证、材料分析一系列半导体第三方检测业务需求有望快速增长。本次股权收购完成后,苏试试验将充分利用宜特(上海)的技术、设备、人才等优势,拓展电子元器件可靠性分析、失效分析以及材料分析的技术和业务,迈向半导体检测领军企业。 预计19-21年业绩分别为0.64元/股、0.89元/股、1.13元/股。考虑宜特并表,预计公司19-21年归母净利润为0.87/1.20/1.54亿元,当前股价对应的PE为50/36/28倍。参考两家可比A股公司估值情况,并综合考虑公司拟收购宜特(上海),进入大空间高增速的半导体检测市场,给予公司20年45xPE估值,对应合理价值39.98元/股,给予“买入”评级。 风险提示。新建实验室市场拓展低于预期;市场竞争加剧导致毛利率水平产生波动;收购进度具有不确定性。
华天科技 电子元器件行业 2020-01-13 7.54 -- -- 11.20 48.54% -- 11.20 48.54% -- 详细
华天科技:业务布局广泛的封测龙头企业。华天科技是中国内地以及全球营收排名靠前的封测企业。公司2018年受到外部环境变化导致的行业景气度下滑的影响,业绩出现较大波动。2019年前三季度公司营收为61.07亿元,同比增长9.85%;归母净利润为1.68亿元,同比下滑48.81%。但从2019Q2以来,公司收入与净利润出现明显回升。我们预计这一趋势将在2020年得到延续,带来持续的成长动能。 封测行业:整体景气度回升,利好行业龙头企业。2018年受半导体整体周期下行影响,封测行业增速放缓。2019年二季度起,随着半导体景气度回升,封测行业也明显回暖,中国台湾重点封测厂商月度营收变化也显示出行业景气度回升的趋势。同时,中国内地半导体需求大客户的转单将加速国产替代,利好中国内地的封测行业龙头企业。 CIS封测:高景气度下的供应紧张,价格上涨叠加产能扩充将带来较大业绩弹性。CIS市场快速发展,根据IHS的数据,全球CIS市场在2018~2023年将保持8.8%的复合增速。手机多摄趋势增加中低像素CIS需求,带动CSP/TSV封装需求;而安防和汽车CIS市场增长更快。同时,CIS封装国产化替代加速,利好中国内地CIS封测企业。 盈利预测与评级。我们预计公司2019~2021年EPS分别为0.11/0.29/0.38元/股。同行业可比公司对应2020年平均PE估值为54.3X,估值较高主要由于2020年尚处于业绩回升过程中。华天科技业绩相对稳定,考虑同行业可比公司估值以及华天科技相对同行业来说较为稳定的业绩和历史估值水平,我们给予华天科技2020年40X的PE估值,则合理价值为11.73元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示。行业景气度下滑的风险;CIS行业景气度低于预期的风险;Unisem整合低于预期的风险。
中微公司 2019-11-27 65.35 -- -- 85.80 31.29%
233.77 257.72% -- 详细
前三季度营收稳健成长,净利润同比增长幅度较大。2019年前三季度公司实现营收12.18亿元,同比增25%;实现归母净利润1.35亿元,同比增399%。其中2019Q3单季度公司实现营收4.16亿元,同比下降18%,实现归母净利润1.05亿元,同比增160%。公司Q3单季度实现毛利率45.2%,同比上升11.8个百分点。公司前三季度业绩得益于业务发展,同比来看下游客户加大对公司设备的采购。单季度营收下滑与毛利率提升的主要原因为受下游LED行业景气度影响,毛利较低的MOCVD设备销售额占比下降。 研发费用增长较快,政府补助贡献减小彰显利润良好内生成长性。公司三费增长主要来源于研发费用,2019前三季度研发费用为1.58亿元,同比增101%,主要由于公司新立项研发项目增加。同时2019前三季度计入非经常性损益的政府补助为898.23万元,剔除该部分影响后公司2019年前三季度利润仍为正,而2016-2018年剔除该部分影响后公司利润为负,公司良好的内生成长性得以彰显。 业务发展向好,持续完善半导体设备产业布局。公司未来有望持续受益产业转移与国产替代机遇,目前公司设备产品研发进展与客户验证情况非常良好。公司此前公告投资上海睿励,拟进一步布局检测设备领域,发挥协同效应,增强核心竞争实力。 盈利预测与评级。我们预计公司2019-2021年收入为19.39/27.67/33.64亿元,对应PS分别为18.0/12.6/10.4倍,EPS为0.37/0.51/0.64元,对应PE分别为177.5/127.5/101.2倍。采用绝对估值法,公司合理价值为74.7元/股,给予“买入”评级。 风险提示:下游投资波动风险;专利风险;技术风险;高估值风险。
长电科技 电子元器件行业 2019-11-14 17.70 -- -- 24.35 37.57%
29.90 68.93%
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国内先进封装技术龙头,技术与客户布局广泛 长电科技成立于1972年,历经四十余年发展,长电科技已成为全球知名的集成电路封装测试企业,具备了从芯片凸块到FC倒装的一站式服务能力。根据Yole数据显示,长电科技销售收入在2018年全球前10大委外封测厂排名第三,超过矽品(SPIL)。公司业务覆盖国际、国内众多高端客户,全球前二十大半导体公司中有85%为公司客户。 国产替代和先进封装技术推动封装行业景气度提升 在贸易摩擦加剧的背景下,自主可控势在必行。华为转单将给国内封测厂商带来增量订单,长电科技率先受益。5G、消费电子轻薄化趋势对先进封装技术需求旺盛。预计FO-WLP以及2.5D/3D封装为未来增速最快的先进封装领域,2016-2022年出片量年复合增速分别可达31%、27%。在SiP,Bumping、FC、Fanout等先进封装技术方面,长电已经具备国际巨头的技术实力。随着5G时代射频前端SiP需求增长,前景持续看好。 盈利预测与评级 预计公司2019~2021年EPS分别为0.29/0.17/0.63元/股。鉴于封测行业处于行业底部上行周期,因此盈利尚未充分体现,PE估值指标参考性相对较弱。采用PB估值来看,由于2019年受到公允价值变动扰动影响较大,因此采用2020年PB估值。同行业可比公司对应2020年PB估值平均为2.33X。长电科技作为国内封测龙头企业,我们看好公司在行业景气度提升以及国产替代趋势下的受益逻辑,理应享有一定程度的估值溢价,给予公司2020年2.35X的PB估值,对应合理价值为18.84元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示 行业景气度下滑的风险;SiP业务低于预期;星科金朋整合低于预期。
大华股份 电子元器件行业 2019-11-04 16.12 -- -- 18.77 16.44%
22.78 41.32%
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Q3业绩增速边际向上,管理改善逻辑继续兑现 公司披露19年三季报。前三季度公司收入同比增长9.30%,归母净利润同比增长20.06%,位于中报指引区间10~25%中值偏上,符合市场预期。其中Q3收入同比增长7.76%,相比Q2有所改善,归母净利润同比增长32.53%,大幅高于收入增速。 Q3毛利率42.13%,环比下降0.22pct,同比提升6.04pct,维持Q2的良好水平。前三季度销售收到现金同比增长18.7%,明显快于收入增速,前三季度经营性净现金流同比增长高达67.7%。Q3末公司在手现金35.6亿元,同比大幅增长82.3%。 国内业务稳中向好,海外市场短期承压 Q3公司国内业务情况稳中有进,大企业和政府业务继续保持较好增长,渠道业务环比上半年情况也有所改善。展望Q4和明年,大企业业务预计将继续保持较好增长,政府业务在临近雪亮工程考核节点以及新增的应急系统建设带动下呈现复苏,同时公司在渠道业务上的去库存、产品结构和客户结构的调整已基本到位,后续也有望贡献弹性,因此后续公司国内业务增速有望继续边际向好。海外业务方面,伴随美国实体清单制裁的靴子落地,部分持观望态度的海外客户可能出现分化,对收入端带来压力,预计短期难以明显改善。 预计19~21年EPS分别为1.05/1.32/1.65元/股,维持“买入”评级 预计公司19~21年EPS为1.05/1.32/1.65元/股,参考可比公司平均估值水平(对应2019业绩24XPE),以对应2019年业绩22xPE计算,公司合理价值为23.21元/股,维持“买入”评级。 风险提示 国内政府安防市场回暖不及预期的风险;行业新增玩家竞争加剧的风险;中美贸易摩擦对公司海外业务的影响等。
深圳华强 综合类 2019-10-28 14.13 -- -- 14.79 4.67%
15.63 10.62%
详细
Q3营收稳健成长,毛利率下滑导致净利润同比下滑 公司发布2019年三季报,2019年前三季度实现营收99.3亿元,同比增18.09%,实现归母净利润4.88亿元,同比下滑5.69%。其中2019Q3单季度实现营收40.14亿元,同比增18.52%,实现归母净利润1.46亿元,同比下滑7.72%。毛利率方面,2019Q3单季度实现毛利率10.4%,同比下降5.1个百分点,环比下降1.3个百分点。电子行业总体景气度一般带来分销商业绩成长压力,但公司凭借国产代理线产品销售增加与市场份额提升营收增速仍然维持在接近20%水平,净利润同比下滑的主因为部分产品线(如MLCC)2019年价格出现同比回落,带来毛利率下滑。 公司加强费用管控,营运质量改善 公司2019年前三季度销售+管理+研发费用同比下降16.68%,其中销售费用同比下降28.26%,加强费用管控导致公司费用率下降明显。同时若剔除投资收益科目对净利润的影响,则公司2019Q3单季度实现归母净利润(剔除投资收益)为1.41亿元,同比下降2.46%,Q3增速相比Q1/Q2降幅大幅收窄。另外公司净营业周期环比缩短,经营活动现金流同比改善。 盈利预测与评级 我们看好公司作为分销龙头拥抱未来机遇,实现强者恒强的成长远景,预计公司19-21年EPS分别为0.66/0.79/1.02元,对应PE为21.4/17.8/13.8倍。参考公司的龙头地位与未来业绩增速,给予公司对应20年业绩20倍PE估值,对应合理价值15.85元/股,给予“买入”评级。 风险提示 电子行业周期下行与成长不及预期;5G推进进度不达预期;汽车电子等新兴领域发展不及预期;行业竞争加剧;公司并购重组整合不及预期。
汇顶科技 通信及通信设备 2019-10-28 202.19 -- -- 222.00 9.80%
284.99 40.95%
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Q3业绩保持高增长 公司披露三季报,前三季度实现营收46.8亿元,同比增长97.8%,超过去年全年营收;归母净利润17.1亿元,同比增长437.2%。其中Q3单季度实现营收17.9亿元,同比增长83.4%;归母净利润6.95亿元,同比增长236.8%。前三季度经营性现金流17.9亿元,Q3单季经营性现金流净额9.8亿元,创单季度历史新高。 赛道龙头地位依旧,商用品牌机型达84款 根据公司官网披露,截至2019年10月23日,公司屏下光学指纹获得84款品牌机型商用,包括华为mate30pro、小米9pro5G、opporenoace、vivoNEX3等。汇顶科技凭借优异软硬件能力、强有力新品储备、优质客户资源,屏下光学指纹领域龙头地位稳固,竞争力持续超预期。 高研发布局长远 前三季度公司研发投入7.2亿元,同比增长40.18%。展望明年,汇顶超薄、LCD等屏下指纹新产品陆续接力,同时公司积极布局物联网(BLE、NB-IoT、MCU)、音频电路等,产品品类及应用场景持续拓宽同时物联网领域形成光学+音频+安全+连接+控制完整产品,IoT战略布局持续推进。 盈利预测及评级 预计公司2019-2021年EPS分别为4.93/5.96/7.47元,按照最新收盘价对应PE分别为40.7/33.6/26.9倍。考虑到可比公司估值和公司19/20年的业绩增速,我们给予公司19年50xPE,公司合理价值为246.5元/股,给予“买入”评级。 风险提示 屏下光学指纹识别芯片面临价格下降和毛利率下滑风险;智能手机销量下滑风险;汇率风险;大股东减持风险;专利风险。
海康威视 电子元器件行业 2019-10-23 31.85 -- -- 35.10 10.20%
35.61 11.81%
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Q3业绩增速继续回升,营业利润率明显修复公司披露 19年三季报。前三季度公司收入同比增长 17.86%,归母净利润同比增长 8.54%,位于中报指引区间 0~15%中值偏上,符合市场预期。 其中 Q3收入同比增长 23.12%,归母净利润同比增长 17.31%,相比 Q1、Q2延续逐季改善趋势。Q3毛利率 46.61%,环比下降 0.78pct,同比提升1.03pct 维持相对稳定。Q3营业利润率达到 27.11%,已修复至近五年区间上限水平。 国内业务稳中向好,海外市场短期承压Q3公司国内业务情况稳中有进,EBG 和 SMBG 继续保持较好增长,PBG 需求承压,但已经出现回暖迹象。在后续国内宏观经济企稳带动政府需求重新释放,以及公司在城市治理方面的智能化综合解决方案趋于成熟这两方面因素带动下,预计公司 PBG 业务增速将在 Q4以及明年有所好转。 海外业务方面,伴随美国实体清单制裁的靴子落地,部分持观望态度的海外客户可能出现分化,对收入端带来压力。Q3公司美国营收的趋势仍然是负增长。我们预计公司海外业务短期难以明显改善,后续进入平稳增长的阶段。 大部分美国供应商陆续恢复供货,实体清单实际影响有限目前从实际物料供应状态来看,在遵守美国出口管制相关规定的前提下,公司大部分美国供应商都已经陆续恢复供货,实体清单制裁实际影响程度有限。 预计 19~21年 EPS 分别为 1.37/1.61/1.97元/股,维持“买入”评级预计公司 19~21年 EPS 为 1.37/1.61/1.97元/股,参考可比公司平均估值水平(对应 2019业绩 19X PE), 考虑公司行业龙头地位, 以对应 2019年业绩 25xPE 计算,公司合理价值为 34.25元/股,维持“买入”评级。 风险提示国内政府安防市场回暖不及预期的风险;行业新增玩家竞争加剧的风险;中美贸易摩擦对公司海外业务的影响等。
顺络电子 电子元器件行业 2019-09-11 25.05 -- -- 25.77 2.87%
26.06 4.03%
详细
营收规模持续增长,汽车电子、5G业务齐升 公司披露2019年中报,2019H1公司实现营收12.17亿元,同比增长7.8%;归母净利润1.95亿元,同比下降13.8%。单季度来看,2019Q2营收6.73亿元,环比增长23.52%,同比增长5.50%,单季收入创造了公司成立以来历史新高。2012H1以来,公司的上半年度毛利率表现保持相对稳定,2019年上半年毛利率略有上升,达到35.26%,同比提升0.56pct。公司在汽车电子和通讯业务领域都取得了较好的成绩。汽车电子产品不断推陈出新,为公司长期持续增长奠定坚实基础,通讯业务领域也取得突破,在基站端和通讯终端领域均与国内外知名厂商建立合作关系。 研发投入不断加大,现金流量较为充足 2019H1公司研发费用率攀升至6.9%,同比提升1.5pct,呈现上行态势,体现了公司研发力度的加大。公司经营活动现金流净额保持上升走势。同时公司2019H1现金流表现依然良好。 投资建议 顺络电子作为国内最大的电感生产厂商,在规模、工艺技术上处于领先地位。公司拥有全球领先的大客户群体,持续拓展新产品同时耕耘新兴应用市场。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.68/0.82/1.05元/股,按照最新A股收盘价对应PE为34.18/28.14/22.02倍。考虑到可比公司下游以及估值情况,我们认为可给予公司19年38xPE估值,对应合理价值25.84元/股,给予“买入”评级。 风险提示 商誉减值;5G推进进程不达预期,客户渗透率不达预期;人民币升值压力下公司财务费用上升;环保政策高压下成本上升;行业竞争加剧。
环旭电子 通信及通信设备 2019-08-22 13.71 -- -- 16.16 17.87%
17.66 28.81%
详细
全球领军微小化系统模块(SiP)与电子制造服务(EMS)提供商 公司背靠日月光,主营业务覆盖通讯、消费电子、电脑、存储、工业、汽车电子,凭借领先布局与深厚积累过去实现了营收和利润的稳健增长,2012-2018年公司营收和归母净利润CAGR分别为14.9%和14.7%。 SiP业务:公司竞争实力强,拥抱下游行业成长红利 公司是全球为数不多的从事SiP模块的领先企业之一。短期来看,SiP业务将受益于大客户WiFi模块份额提升、UWB新品的导入以及AppleWatch的强势增长,与高通合作的QSiP模块将迎放量。长期来看,5G射频前端集成化、安卓阵营的渗透以及TWS耳机等新兴市场都将为公司提供增量需求,公司有望凭借深厚积累在未来抢占份额。 EMS业务:公司积极推进布局,未来仍将呈现良好成长性 公司深耕工业类、汽车电子类、电脑与存储类产品多年,具有深厚的技术积累与优质的客户资源,2017年全球排名16位。未来随着下游市场的健康成长与公司全球化布局的拓展,EMS业务将继续呈现良好的成长性。 盈利预测与评级 我们看好公司凭借核心竞争优势,巩固领导地位,拥抱行业红利实现稳健成长的远景,预计公司19-21年EPS分别为0.68/0.81/0.95元,对应PE为20.0/17.0/14.4倍。参考可比公司估值,给予公司对应19年业绩25倍PE估值,对应合理价值17.06元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 智能手机销量不及预期风险;智能手表销量不及预期风险;行业竞争加剧风险;技术发展不及预期风险;中美贸易摩擦风险。
汇顶科技 通信及通信设备 2019-08-20 180.31 -- -- 215.11 19.30%
231.80 28.56%
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公司拟现金收购NXPVAS业务 汇顶科技拟通过现金支付的方式购买NXP的语音及音频应用解决方案业务(VAS业务),交易价格为1.65亿美元。VAS业务相关的所有资产、知识产权、欧洲和亚洲的研发团队都将并入汇顶科技。 作为全球智能音频放大器市场领导者,NXPVAS业务客户包括全球智能手机制造商 根据NXP官网显示,VAS相关产品包括音频放大器、AM/FM收音机和音频、音频转换器、车载收音机开关逻辑、数字调谐器、多制式数字无线电、IF调谐器、硅调谐器、智能触觉驱动器。其中智能音频放大器领域NXP为市场领导者,NXP的VAS业务面向全球领先的智能手机制造商。 收购完成后,汇顶科技品类与市场布局再下一城 此次收购通过整合VAS在语音和音频领域的专利技术优势,以及NXP业界领先的研发力量,汇顶科技在智能手机市场品类拓展,同时物联网领域形成光学+音频+安全+连接+控制完整产品,IoT长期战略布局持续推进。 盈利预测及评级 不考虑本次收购,预计公司2019-2021年EPS分别为4.56/5.45/6.44元,按照最新收盘价对应PE分别为38.93/32.58/27.55倍。考虑到可比公司估值和公司19/20年的业绩增速,我们给予公司19年45xPE,公司合理价值为205.2元/股,给予“买入”评级。 风险提示 屏下光学指纹识别芯片面临价格下降和毛利率下滑风险;光学式屏下指纹技术路线存在被替代风险;智能手机销量下滑风险;汇率风险;大股东减持风险;专利风险。
大华股份 电子元器件行业 2019-08-20 16.91 -- -- 18.55 9.70%
18.55 9.70%
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收入端:上半年增速放缓,下半年增速有望回升 公司披露2019年中报,Q2收入同比增长4.2%,上半年整体增长10.1%,其中境内收入增速11.2%,境外收入增速8.1%。上半年增速放缓原因主要在于市场整体景气度下降、贸易摩擦影响、以及公司在国内SMB和海外业务方面的主动调整。 展望下半年我们认为,国内业务方面,市场景气度将边际回暖(70周年国庆带来催化,并且司法、高速公路ETC等细分领域增量贡献明显),并且公司SMB业务目前已梳理到位具备向上弹性,下半年有望呈现增速修复;海外业务方面,考虑去年下半年增速基数明显降低,伴随部分海外项目落地确认带来增量,以及美国业务所受的负面影响边际弱化,下半年增速亦有望企稳回升。 毛利率:Q2单季创近五年新高,后续有望螺旋上升 19Q2公司单季毛利率42.4%,创近五年新高。拆分来看,上半年公司境内业务毛利率37.5%,同比提升1.0pct;境外业务毛利率45.9%,同比提升9.3pct。境外毛利率大幅提升原因部分来自汇率波动,但主要贡献在于产品结构的优化和销售渠道的调整。 若以Q2整体对比Q1来看,我们认为公司毛利率的大幅边际优化原因在于增值税率下调、汇率波动以及公司低毛利国内SMB业务占收入结构比重下降导致。 展望下半年我们认为,考虑公司境内SMB业务(毛利率相对较低)的复苏,短期看公司毛利率在本季的高基数上继续边际提升存在难度,但中长期看公司毛利率受益于行业智能化升级趋势、以及业务和产品结构优化,有望保持螺旋式上升态势。 利润端:上半年利润增速快于收入,三季报指引乐观 上半年整体公司归母净利润同比增长14.5%,明显快于去年下半年利润增速(3.7%),也明显快于收入增速(10.1%),位于一季报给出的半年度归母净利润增长指引区间0~15%上限位置。后续展望来看,公司指引前三季度归母净利润增长10~25%,区间中值高于上半年结果,显示三季度公司有信心实现增速边际抬升。 资产负债表和现金流:存货周转和经营现金流均有优化 半年末公司存货余额相比去年同期略有下降,上半年公司经营性净现金流同比提升20.6%,显示公司上半年存货周转和现金流情况均有优化。 投资建议:内部管理改善逻辑已经兑现,合理价值21元,维持“买入”评级 我们认为公司内部管理改善逻辑在半年报上已充分显现,毛利率、存货周转、现金流等指标均出现明显优化,下半年业绩增速有望实现边际抬升。我们预计公司今明两年EPS为1.05、1.31元/股。考虑可比公司海康威视估值水平(对应19年业绩22xPE),给予公司19年业绩20xPE,合理价值21元/股,维持“买入”评级。 风险提示:中美贸易摩擦风险;市场景气度下滑风险。
深圳华强 综合类 2019-08-13 12.41 -- -- 15.63 25.95%
16.90 36.18%
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深圳华强:中国领先的电子元器件分销企业 深圳华强2015年通过并购转型进入电子元器件分销市场,至今已成为国内领先分销商,2018年市占率排名第5。2018年公司实现营业收入118亿元和归母净利润6.9亿元,十年复合增速分别为20.7%和31.1%。 本土分销商把握产业成长与国产替代机遇,龙头强者恒强 一方面,全球电子产业空间大,在下游5G/AI/汽车电子等新兴需求的驱动下,分销行业成长空间广阔,同时中国半导体产业地位提升,本土分销商将凭借区位与成本优势进一步抢占市场份额。另一方面,龙头分销商具备资源、技术、资金等多方面优势,有望通过并购重组实现强者恒强。 深圳华强竞争力强,子公司优质,未来有望持续领跑 深圳华强在资源、技术、规模、管理、模式以及区位上均具有优秀的核心竞争力,同时公司旗下拥有湘海电子、鹏源电子、淇诺科技、芯斐电子、捷扬讯科、记忆电子等优质子公司,有望脱颖而出,持续领跑。 盈利预测与评级 我们看好公司作为分销龙头企业拥抱未来成长机遇,实现强者恒强的成长远景,不考虑收购深蕾科技事项,预计公司19-21年EPS分别为0.77/0.87/1.00元,对应PE为16.5/14.5/12.6倍。参考公司的龙头地位、未来业绩复合增速与可比公司估值,给予公司对应19年业绩20倍PE估值,对应合理价值15.3元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 电子行业周期下行与成长不及预期;5G推进进度不达预期;汽车电子等新兴领域发展不及预期;行业竞争加剧;公司并购重组整合不及预期。
韦尔股份 计算机行业 2019-07-30 69.80 -- -- 88.67 27.03%
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光学赛道成为 2019年手机硬件升级新战场,三摄浪潮来袭 智能手机走向存量价升时代,消费者对于拍照体验日益增长的需求与厂商差异化策略迎来共振,光学成为消费电子升级的优质赛道。具体升级方向上,我们建议重点关注使得智能手机拍照效果逼近单反的技术升级方向,2019年尤其关注各品牌都在布局的三摄/多摄机型的持续渗透。 多摄渗透与像素提升驱动智能手机 CIS 需求快速增长 CMOS 图像传感器的市场需求将迎来快速成长,从而带来上游对应硅晶圆的增长。一方面,我们预计三摄渗透力度将超过以前双摄的渗透力度,从而直接带来 CIS 和晶圆的用量需求,另一方面,高像素占比提升大势所趋,CIS 平均尺寸也会增加,因此硅晶圆切出的 CIS 晶片数量减小,从而需要更多的晶圆来生产 CIS,虽然龙头厂商积极扩产但短期供需仍偏紧。 韦尔股份拟收购北京豪威,将充分受益于 CIS 行业成长 韦尔股份发布预案拟收购北京豪威。北京豪威手机、汽车、安防 CIS市占率分别为全球第三、第二、第一。未来北京豪威将继续凭借技术、客户等方面的优势处于行业领先地位,拥抱 CIS 行业红利迎来成长。 盈利预测与评级 考虑韦尔+豪威+思比科净利润加总(考虑持股比例)与配套融资,预计公司 2020-2021年 EPS 为 2.14/3.12元(不考虑并表,则预计韦尔股份2019-2021年 EPS 为 0.34/0.71/0.97元) ,考虑可比公司估值我们给予公司 20年 40xPE,合理价值为 85.64元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 整合不及预期风险;中美贸易战影响下游需求风险;智能手机销量下滑风险;三摄渗透率不及预期风险;像素提升不及预期风险;安防汽车 CIS发展不及预期风险;行业竞争加剧风险;技术更新换代风险;汇率风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名