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王璐

广发证券

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顺络电子 电子元器件行业 2019-09-11 25.05 -- -- 25.77 2.87% -- 25.77 2.87% -- 详细
营收规模持续增长,汽车电子、5G业务齐升 公司披露2019年中报,2019H1公司实现营收12.17亿元,同比增长7.8%;归母净利润1.95亿元,同比下降13.8%。单季度来看,2019Q2营收6.73亿元,环比增长23.52%,同比增长5.50%,单季收入创造了公司成立以来历史新高。2012H1以来,公司的上半年度毛利率表现保持相对稳定,2019年上半年毛利率略有上升,达到35.26%,同比提升0.56pct。公司在汽车电子和通讯业务领域都取得了较好的成绩。汽车电子产品不断推陈出新,为公司长期持续增长奠定坚实基础,通讯业务领域也取得突破,在基站端和通讯终端领域均与国内外知名厂商建立合作关系。 研发投入不断加大,现金流量较为充足 2019H1公司研发费用率攀升至6.9%,同比提升1.5pct,呈现上行态势,体现了公司研发力度的加大。公司经营活动现金流净额保持上升走势。同时公司2019H1现金流表现依然良好。 投资建议 顺络电子作为国内最大的电感生产厂商,在规模、工艺技术上处于领先地位。公司拥有全球领先的大客户群体,持续拓展新产品同时耕耘新兴应用市场。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.68/0.82/1.05元/股,按照最新A股收盘价对应PE为34.18/28.14/22.02倍。考虑到可比公司下游以及估值情况,我们认为可给予公司19年38xPE估值,对应合理价值25.84元/股,给予“买入”评级。 风险提示 商誉减值;5G推进进程不达预期,客户渗透率不达预期;人民币升值压力下公司财务费用上升;环保政策高压下成本上升;行业竞争加剧。
环旭电子 通信及通信设备 2019-08-22 13.71 -- -- 16.16 17.87%
16.73 22.03% -- 详细
全球领军微小化系统模块(SiP)与电子制造服务(EMS)提供商 公司背靠日月光,主营业务覆盖通讯、消费电子、电脑、存储、工业、汽车电子,凭借领先布局与深厚积累过去实现了营收和利润的稳健增长,2012-2018年公司营收和归母净利润CAGR分别为14.9%和14.7%。 SiP业务:公司竞争实力强,拥抱下游行业成长红利 公司是全球为数不多的从事SiP模块的领先企业之一。短期来看,SiP业务将受益于大客户WiFi模块份额提升、UWB新品的导入以及AppleWatch的强势增长,与高通合作的QSiP模块将迎放量。长期来看,5G射频前端集成化、安卓阵营的渗透以及TWS耳机等新兴市场都将为公司提供增量需求,公司有望凭借深厚积累在未来抢占份额。 EMS业务:公司积极推进布局,未来仍将呈现良好成长性 公司深耕工业类、汽车电子类、电脑与存储类产品多年,具有深厚的技术积累与优质的客户资源,2017年全球排名16位。未来随着下游市场的健康成长与公司全球化布局的拓展,EMS业务将继续呈现良好的成长性。 盈利预测与评级 我们看好公司凭借核心竞争优势,巩固领导地位,拥抱行业红利实现稳健成长的远景,预计公司19-21年EPS分别为0.68/0.81/0.95元,对应PE为20.0/17.0/14.4倍。参考可比公司估值,给予公司对应19年业绩25倍PE估值,对应合理价值17.06元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 智能手机销量不及预期风险;智能手表销量不及预期风险;行业竞争加剧风险;技术发展不及预期风险;中美贸易摩擦风险。
大华股份 电子元器件行业 2019-08-20 16.91 -- -- 18.55 9.70%
18.55 9.70% -- 详细
收入端:上半年增速放缓,下半年增速有望回升 公司披露2019年中报,Q2收入同比增长4.2%,上半年整体增长10.1%,其中境内收入增速11.2%,境外收入增速8.1%。上半年增速放缓原因主要在于市场整体景气度下降、贸易摩擦影响、以及公司在国内SMB和海外业务方面的主动调整。 展望下半年我们认为,国内业务方面,市场景气度将边际回暖(70周年国庆带来催化,并且司法、高速公路ETC等细分领域增量贡献明显),并且公司SMB业务目前已梳理到位具备向上弹性,下半年有望呈现增速修复;海外业务方面,考虑去年下半年增速基数明显降低,伴随部分海外项目落地确认带来增量,以及美国业务所受的负面影响边际弱化,下半年增速亦有望企稳回升。 毛利率:Q2单季创近五年新高,后续有望螺旋上升 19Q2公司单季毛利率42.4%,创近五年新高。拆分来看,上半年公司境内业务毛利率37.5%,同比提升1.0pct;境外业务毛利率45.9%,同比提升9.3pct。境外毛利率大幅提升原因部分来自汇率波动,但主要贡献在于产品结构的优化和销售渠道的调整。 若以Q2整体对比Q1来看,我们认为公司毛利率的大幅边际优化原因在于增值税率下调、汇率波动以及公司低毛利国内SMB业务占收入结构比重下降导致。 展望下半年我们认为,考虑公司境内SMB业务(毛利率相对较低)的复苏,短期看公司毛利率在本季的高基数上继续边际提升存在难度,但中长期看公司毛利率受益于行业智能化升级趋势、以及业务和产品结构优化,有望保持螺旋式上升态势。 利润端:上半年利润增速快于收入,三季报指引乐观 上半年整体公司归母净利润同比增长14.5%,明显快于去年下半年利润增速(3.7%),也明显快于收入增速(10.1%),位于一季报给出的半年度归母净利润增长指引区间0~15%上限位置。后续展望来看,公司指引前三季度归母净利润增长10~25%,区间中值高于上半年结果,显示三季度公司有信心实现增速边际抬升。 资产负债表和现金流:存货周转和经营现金流均有优化 半年末公司存货余额相比去年同期略有下降,上半年公司经营性净现金流同比提升20.6%,显示公司上半年存货周转和现金流情况均有优化。 投资建议:内部管理改善逻辑已经兑现,合理价值21元,维持“买入”评级 我们认为公司内部管理改善逻辑在半年报上已充分显现,毛利率、存货周转、现金流等指标均出现明显优化,下半年业绩增速有望实现边际抬升。我们预计公司今明两年EPS为1.05、1.31元/股。考虑可比公司海康威视估值水平(对应19年业绩22xPE),给予公司19年业绩20xPE,合理价值21元/股,维持“买入”评级。 风险提示:中美贸易摩擦风险;市场景气度下滑风险。
汇顶科技 通信及通信设备 2019-08-20 180.31 -- -- 215.11 19.30%
215.21 19.36% -- 详细
公司拟现金收购NXPVAS业务 汇顶科技拟通过现金支付的方式购买NXP的语音及音频应用解决方案业务(VAS业务),交易价格为1.65亿美元。VAS业务相关的所有资产、知识产权、欧洲和亚洲的研发团队都将并入汇顶科技。 作为全球智能音频放大器市场领导者,NXPVAS业务客户包括全球智能手机制造商 根据NXP官网显示,VAS相关产品包括音频放大器、AM/FM收音机和音频、音频转换器、车载收音机开关逻辑、数字调谐器、多制式数字无线电、IF调谐器、硅调谐器、智能触觉驱动器。其中智能音频放大器领域NXP为市场领导者,NXP的VAS业务面向全球领先的智能手机制造商。 收购完成后,汇顶科技品类与市场布局再下一城 此次收购通过整合VAS在语音和音频领域的专利技术优势,以及NXP业界领先的研发力量,汇顶科技在智能手机市场品类拓展,同时物联网领域形成光学+音频+安全+连接+控制完整产品,IoT长期战略布局持续推进。 盈利预测及评级 不考虑本次收购,预计公司2019-2021年EPS分别为4.56/5.45/6.44元,按照最新收盘价对应PE分别为38.93/32.58/27.55倍。考虑到可比公司估值和公司19/20年的业绩增速,我们给予公司19年45xPE,公司合理价值为205.2元/股,给予“买入”评级。 风险提示 屏下光学指纹识别芯片面临价格下降和毛利率下滑风险;光学式屏下指纹技术路线存在被替代风险;智能手机销量下滑风险;汇率风险;大股东减持风险;专利风险。
深圳华强 综合类 2019-08-13 12.41 -- -- 15.63 25.95%
16.90 36.18% -- 详细
深圳华强:中国领先的电子元器件分销企业 深圳华强2015年通过并购转型进入电子元器件分销市场,至今已成为国内领先分销商,2018年市占率排名第5。2018年公司实现营业收入118亿元和归母净利润6.9亿元,十年复合增速分别为20.7%和31.1%。 本土分销商把握产业成长与国产替代机遇,龙头强者恒强 一方面,全球电子产业空间大,在下游5G/AI/汽车电子等新兴需求的驱动下,分销行业成长空间广阔,同时中国半导体产业地位提升,本土分销商将凭借区位与成本优势进一步抢占市场份额。另一方面,龙头分销商具备资源、技术、资金等多方面优势,有望通过并购重组实现强者恒强。 深圳华强竞争力强,子公司优质,未来有望持续领跑 深圳华强在资源、技术、规模、管理、模式以及区位上均具有优秀的核心竞争力,同时公司旗下拥有湘海电子、鹏源电子、淇诺科技、芯斐电子、捷扬讯科、记忆电子等优质子公司,有望脱颖而出,持续领跑。 盈利预测与评级 我们看好公司作为分销龙头企业拥抱未来成长机遇,实现强者恒强的成长远景,不考虑收购深蕾科技事项,预计公司19-21年EPS分别为0.77/0.87/1.00元,对应PE为16.5/14.5/12.6倍。参考公司的龙头地位、未来业绩复合增速与可比公司估值,给予公司对应19年业绩20倍PE估值,对应合理价值15.3元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 电子行业周期下行与成长不及预期;5G推进进度不达预期;汽车电子等新兴领域发展不及预期;行业竞争加剧;公司并购重组整合不及预期。
韦尔股份 计算机行业 2019-07-30 69.80 -- -- 88.67 27.03%
112.35 60.96% -- 详细
光学赛道成为 2019年手机硬件升级新战场,三摄浪潮来袭 智能手机走向存量价升时代,消费者对于拍照体验日益增长的需求与厂商差异化策略迎来共振,光学成为消费电子升级的优质赛道。具体升级方向上,我们建议重点关注使得智能手机拍照效果逼近单反的技术升级方向,2019年尤其关注各品牌都在布局的三摄/多摄机型的持续渗透。 多摄渗透与像素提升驱动智能手机 CIS 需求快速增长 CMOS 图像传感器的市场需求将迎来快速成长,从而带来上游对应硅晶圆的增长。一方面,我们预计三摄渗透力度将超过以前双摄的渗透力度,从而直接带来 CIS 和晶圆的用量需求,另一方面,高像素占比提升大势所趋,CIS 平均尺寸也会增加,因此硅晶圆切出的 CIS 晶片数量减小,从而需要更多的晶圆来生产 CIS,虽然龙头厂商积极扩产但短期供需仍偏紧。 韦尔股份拟收购北京豪威,将充分受益于 CIS 行业成长 韦尔股份发布预案拟收购北京豪威。北京豪威手机、汽车、安防 CIS市占率分别为全球第三、第二、第一。未来北京豪威将继续凭借技术、客户等方面的优势处于行业领先地位,拥抱 CIS 行业红利迎来成长。 盈利预测与评级 考虑韦尔+豪威+思比科净利润加总(考虑持股比例)与配套融资,预计公司 2020-2021年 EPS 为 2.14/3.12元(不考虑并表,则预计韦尔股份2019-2021年 EPS 为 0.34/0.71/0.97元) ,考虑可比公司估值我们给予公司 20年 40xPE,合理价值为 85.64元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 整合不及预期风险;中美贸易战影响下游需求风险;智能手机销量下滑风险;三摄渗透率不及预期风险;像素提升不及预期风险;安防汽车 CIS发展不及预期风险;行业竞争加剧风险;技术更新换代风险;汇率风险。
顺络电子 电子元器件行业 2019-04-23 19.37 -- -- 20.65 6.61%
20.65 6.61%
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顺络电子:具有国际竞争力的国内电感龙头 电感作为被动电子元器件中技术难度最大的器件之一,广泛应用于通讯、消费类电子、LED照明、安防、智能电网、医疗设备及汽车电子等领域。顺络电子是国内最大的电感生产厂商,在规模、工艺技术方面具有优势,经过多年的稳步发展,形成了以电感为核心的多元化电子元件产品组合。 通信基站、移动终端、汽车电子轮番接力,带动公司业绩成长 基站端:5G高频化带动基站数量大幅增长,Massivemimo和AAU集成带来介质滤波器、电桥、电感等产品用量大幅提升。移动终端:通信技术迭代驱动移动终端迎来换代周期,5G频段的增加、手机射频解决方案复杂化,直接为移动终端射频被动器件(高频电感)市场带来量的增加。汽车电子:5G时期汽车智能化与电动化逐步推进,单车基础电子元器件用量攀升。 海外映射:从MURATA的成长之路看顺络电子的发展前景 对比全球龙头村田,我们认为顺络电子受益5G时代电感市场量价齐升的强劲利好驱动,积极开发新产品、持续拓展应用领域将不断巩固行业领先地位,有望复制村田的成长路径。 盈利预测及评级 预计公司2019-2021年EPS分别为0.73/0.99/1.18元,按照最新收盘价对应PE分别为27.1/20.0/16.8倍。考虑到可比公司估值,我们给予公司2019-2021年1.3xPEG,结合2019-2021年的业绩复合增速,对应19年34xPE,公司合理价值为24.82元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 商誉减值;5G推进进程不达预期,客户渗透率不达预期;人民币升值压力下公司财务费用上升;环保政策高压下成本上升;行业竞争加剧。
汇顶科技 通信及通信设备 2019-04-16 117.22 -- -- 137.88 17.21%
151.57 29.30%
详细
公司发布2018年年报:2018年营业收入37.21亿元,同比增长1.08%;归母净利润7.42亿,同比下滑16.29%;产品毛利率52.18%,较2017年提升5个百分点。其中18Q4单季营收13.56亿元,同比增长114.4%;归母净利润4.24亿元,同比增长241%。 公司发布2019年一季报:19Q1单季营业收入12.25亿元,同比增长64.19%;归母净利润4.25亿元,同比增长2097%;产品毛利率61.4%,环比降低3.6个百分点,同比提升19.8个百分点。 公司光学式屏下指纹引领行业发展,迎来第三次飞跃 根据公司2018三季报披露投资者交流会公布,光学指纹2018年前三季度整个市场出货量大概1000万,公司预估18年市场总量大概有3000万,即Q4单季出货量达2000万,是2018前三季度总共出货量的两倍。Q4高毛利的光学屏下指纹芯片出货增长带动公司业绩快速成长。19Q1行业传统淡季,智能手机新机型推出较少的背景下,公司单季度归母净利润成长20倍。根据公司官方微信披露,2019年以来,相继搭载汇顶独供光学屏下指纹的小米9、vivo V15 pro、vivo iQOO、vivo X27、华为P30、oppo Reno发布,随着新机型进入量产期,公司业绩有望继续保持高增长。 l 盈利预测及评级 预计公司2019-2021年EPS分别为3.69/4.27/4.77元,按照最新收盘价对应PE分别为28.98/25.06/22.44倍。考虑到可比公司估值和公司19/20年的业绩增速,我们给予公司19年36xPE,公司合理价值为132.9元/股,给予“买入”评级。 风险提示 屏下光学指纹识别芯片面临价格下降和毛利率下滑风险;光学式屏下指纹技术路线存在被替代风险;智能手机销量下滑风险;车载触控、物联网芯片领域发展不及预期风险;汇率风险;大股东减持风险;专利风险。
法拉电子 电子元器件行业 2019-04-11 46.04 -- -- 47.26 -0.51%
45.81 -0.50%
详细
年报发布,公司业绩稳定增长 公司发布2018年报:2018年法拉电子实现营收17.21亿元,同比增长1.4%;归母净利润4.52亿元,同比增长6.68%;产品毛利率43.24%,同比提升1个百分点。其中Q4单季度实现营收4.32亿元,同比下降1.86%;归母净利润1.27亿元,同比下降0.02%;产品毛利率43.86%,环比提高1.26个百分点。 2018年光伏、照明等业务承压,拖累公司业绩增速 法拉电子作为国内薄膜电容龙头企业,产品广泛应用于家电、照明、光伏、新能源车、工业等领域。2018年市场,一是光伏5.31政策的影响,导致光伏终端客户订单大幅下降,二是面对中美贸易摩擦影响,导致内外需紧缩,三是因LED化趋势,配套照明行业的薄膜电容器需求下降。在此背景下公司营收增速有所放缓。 新能源汽车业务引领公司成长,带动公司盈利能力提升 根据中汽协统计,18年我国新能源汽车产销分别完成127万辆和125.6万辆,比上年同期分别增长59.9%和61.7%。法拉电子作为国内薄膜电容龙头在新能源汽车领域市占率高,充分受益新能源汽车产销增长。另外随着48V系统中DC/DC转换器性能提升,法拉电子薄膜电容产品凭借稳定性好、寿命长等优势有望受益48V趋势,市场空间打开。 盈利预测及评级 预计公司19-21年EPS分别为2.28/2.59/3.05元,按最新收盘价计算对应PE分别为20.79/18.26/15.5倍。公司是薄膜电容龙头,新能源业务增长强劲,盈利能力优异,参考可比公司2019年平均估值近28倍PE,以对应2019年业绩27倍PE计算,公司合理价值为每股61元,维持“买入”评级。 风险提示 扩产进度慢于预期;新能源汽车政策变化风险;行业景气度下行。
大华股份 电子元器件行业 2019-03-21 17.41 -- -- 17.60 0.51%
17.68 1.55%
详细
营收方面:下半年国内和海外增速均有回落 2018年全年公司营收同比增长26%。分季度来看,四季度单季营收增速为21.3%,相比于前三季度(分别为36.6%、28.7%、22.5%)继续放缓。分国内和海外来看,下半年国内营收增速为20%,相比于上半年增速(33%)放缓明显,以美元口径来看下半年海外营收增速(使用半年度平均汇率折算)为21%,相比于上半年增速(38%)也有明显的下降。我们分析认为,下半年公司收入增速放缓的主要原因为:国内的政府安防市场受制于地方财政去杠杆的影响明显降温,另外公司海外安防业务(尤其是发达国家市场)受到中美贸易摩擦以及美国2019NDAA国防法案的负面影响。 毛利率:下半年国内毛利率下降,海外毛利率超预期恢复 2018年下半年,公司国内业务毛利率同比下降2.9pct,环比上半年下降2.7pct;海外业务毛利率同比提升5.3pct,环比上半年提升7.5pct。我们分析认为,下半年国内业务的毛利率放缓源自于国内政府安防市场的景气度下降,而海外业务毛利率的明显恢复一部分是受益于汇率波动,另一部分则是公司海外业务销售政策优化调整的效果。 存货周转和管理费用情况均有优化,研发费用占比提升 2018年全年,公司存货周转天数为70.7,相比于去年(77.5)明显优化;管理费用率为2.7%,相比去年(2.8%)略有下降0.1pct,研发费用率为9.7%,相比去年9.5%有所提升。从存货周转和管理费用的情况来看,公司在2018年的营运效率相比去年有所提升。 预计政府安防市场景气度将回暖,智能视频有望加速渗透,维持买入评级 如我们2019/03/07报告《安防监控行业跟踪系列:边缘计算核心受益场景,政府端需求改善信号明确》中所述,招投标数据显示政府安防市场景气度将出现回暖,芯片方案的迭代和性价比提升将推动智能视频加速渗透。我们预计公司2019/20/21年EPS分别为1.02/1.28/1.62,考虑可比公司平均估值,以对应2019年业绩25倍PE计算,合理价值为25.50元,维持买入评级。 风险提示 国内政府安防市场回暖不及预期的风险;中美贸易摩擦对公司海外业务的影响等。
汇顶科技 通信及通信设备 2019-02-22 85.30 -- -- 106.50 24.85%
137.88 61.64%
详细
汇顶科技:从跟随到创新,全球领先智能人机交互芯片设计商 公司2017年电容触控芯片实现营收7.4亿元,市占率12.7%,全球第三;电容式指纹识别芯片实现营收29.4亿元,市占率34.7%,全球第二。2018年公司光学式屏下指纹芯片获得大规模商用,从跟随到创新,迎来第三次飞跃。 短期逻辑:屏下光学指纹市场快速成长,公司强者恒强拥抱行业红利 屏下光学指纹识别将在全面屏普及、品牌厂商差异化营销策略以及OLED屏幕持续渗透、屏下指纹成本边际下降等因素共振下迎来快速渗透与增长,汇顶科技作为龙头企业,将凭借技术上的深厚积累、优质的客户资源以及规模经济优势,实现强者恒强。 长期逻辑:公司具备成功企业所需竞争力,布局未来带来成长新空间 汇顶科技在研发创新能力以及公司团队运营效率两项核心竞争因素上积累深厚,类比联发科持续拥抱下游新品成长红利的历程,汇顶科技积极推进3DSensing与物联网等新芯片产品,有望在未来实现超预期的增长。 盈利预测与评级 公司短期动力突出,长期竞争优势显著,我们看好公司作为全球领先智能人机交互芯片设计商的成长远景。预计公司2018-2020年EPS分别为1.36/2.60/3.12元,按照最新收盘价对应PE分别为60.6/31.6/26.4倍。考虑到可比公司估值、当前申万半导体PE(TTM)为47.82x和公司19/20年的业绩增速,我们给予公司19年40xPE,合理价值为104元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 当前屏下光学指纹识别芯片价格及毛利率较高,随着后续进入屏下光学指纹领域厂商增加,屏下光学指纹识别芯片面临价格下降和毛利率下滑风险;屏下光学指纹与屏下超声波指纹存在技术路线竞争,公司光学式屏下指纹技术路线存在被替代风险;智能手机销量下滑风险;车载触控、物联网芯片领域发展不及预期风险;汇率风险;大股东减持风险;专利风险。
海康威视 电子元器件行业 2018-10-23 23.50 -- -- 29.47 25.40%
29.89 27.19%
详细
三季度收入增速放缓,系渠道去库存、严控风险和海外市场环境波动所至 公司三季度收入增速回落至15%,我们判断可能与以下因素有关:(1)自二季度公司渠道去库存的策略继续推进;(2)公司加强应收账款风险管控,也一定程度上影响了收入;(3)中美贸易争端背景下,前期美国NDAA国防法案落地、个别美国国会议员叫嚣制裁、以及媒体负面舆论使公司海外业务尤其是美国市场业务受到不利影响。 毛利率稳定,现金流优化,期间费用率得到有效管控 公司三季度单季毛利率为45.57%,环比增长1.53pct,同比下降0.74pct,维持稳定。现金流方面,渠道账期收紧和严控项目风险使得公司现金流情况明显优化,公司三季度单季实现经营性净现金流42.67亿元,同比增长109.33%。费用率方面,公司三季度单季销售费用率为11.81%,环比二季度高点下降1.78pct,管理费用率(包含研发费用)为11.87%,环比二季度高点下降1.23pct,可见公司前期持续快速投入的节奏已经放缓,期间费用率得到有效管控。 行业智能化和国内需求扩张背景下,继续看好公司中长期成长性 近期受到海外外部风险以及国内ToG安防市场景气度回落的影响,公司股价出现较大幅度调整。目前时点我们认为,市场对于公司的外部风险已形成较为充分的预期,公司美国市场业务整体占比在个位数,风险敞口有限。在国内雪亮工程项目落地情况近期有望恢复、安防智能化加速推进的情况下,我们继续坚定看好公司的中长期成长性。 我们预计公司2018/19/20年收入分别为519、638、783亿元,同比增长24%、23%、23%;归母净利润为113、139、170亿元,同比增长20%、23%、22%;EPS为1.22、1.50、1.84元。当前股价对应2018、19年PE为20倍、16倍,继续给予买入评级。 风险提示 中美贸易争端风险恶化的风险,国内宏观经济下行影响安防市场需求的风险等。
兆易创新 计算机行业 2018-09-10 107.25 -- -- 101.66 -5.21%
101.66 -5.21%
详细
1、营收方面,18Q2公司Norflash及MCU销量较去年同期,新增SLCnand产品,带动公司营收增长。毛利率方面,一方面公司毛利率较好的中高容量产品占比提升;另一方面晶圆制造成本下降,共同推动公司产品毛利率保持平稳。受汇率变动影响,18H1汇兑收益约800万元,去年同期汇兑损益约839万元,扣除汇兑影响,公司18H1归母净利润同比增长22.34%。 2、Norflash结构改善,SLCnand带来新的增长点:Norflash产品上公司实现512Mb大容量产品量产,并丰富了宽电压、低功耗等产品线型号,18年高毛利价格稳定的大容量产品占比持续提升。工艺方面基于目前65nm技术平台,加大推进先进工艺节点55nm技术产品研发,有望进一步提升公司产品的竞争力及盈利能力。另外上半年SLCnand38nm产品已稳定量产,成为今年营收增长新动力,另外24nm产品也在推进研发工作。 3、MCU产品线不断丰富:受益于汽车+工控带动,MCU需求旺盛。公司高性能M4系列产品实现量产,在指纹识别、无线充电等新型热门领域取得广泛应用。更低功耗和成本的M3系列产品推出,面对物联网发展需求,规划并开展无线MCU产品的研发。 随着Nor产品端向大容量不断拓展,成本端推进55nm技术研发提升盈利能力,同时SLCNand及MCU保持快速增长,我们预计公司18/19/20年EPS分别为2.05/2.82/3.69元,按最新收盘价对应PE分别为55/40/30倍。公司业绩快速增长,合肥项目顺利推进成长空间大,给予“买入”评级。 风险提示 产品价格波动风险;汇率风险;项目进展不达预期风险;下游客户需求不及预期风险;技术更新换代风险。
长电科技 电子元器件行业 2018-09-06 15.39 -- -- 15.36 -0.19%
15.36 -0.19%
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1、星科金朋减亏带动营业利润大幅增加 营收端看,2018H1公司实现营收113.03亿元,同比增长9.5%;原星科金朋实现营收6.07亿美金,同比增长16.1%,带动公司营收增长。利润端看,2018H1原星科金朋亏损4259万美金,同比减亏1521万美金;JSCK亏损200万美金,同比减亏792万美金;原星科金朋+JSCK合计减亏超过2300万美金。2018H1公司实现营业利润5960万元,同比增加2.85亿元。由于去年1-5月合并星科金朋比例为39.39%,仅并表亏损39.39%,导致2018H1归母净利润1086万元,同比下降87.8%。 2、长电先进利润保持快速增长,宿迁厂业绩释放 长电先进2018H1实现营收11.45亿元,同比减少20.25%;净利润1.33亿元,同比增长34.36%。营收下滑主要由于部分客户贸易方式改变,增加加工贸易,减少一般贸易。宿迁厂2018H1净利润3462万元,同比增长411.54%。宿迁厂通过产品结构的进一步调整和产能利用率的提升,盈利能力增长显著。 3、定增获证监会核准有望进一步降低财务费用 展望下半年,公司拟向产业基金发行股份定增扩产及偿还银行借款,一方面大基金将成为公司第一大股东,股权结构优化;另一方面大幅降低公司负债率及财务费用,释放利润。 盈利预测及评级 下半年传统旺季来临,JSCK利润有望大幅增长,同时星科金朋经营持续改善。我们预计公司18-20年EPS分别为0.31/0.50/0.74元,按最新收盘价对应PE分别为51/32/22倍,考虑到公司作为国内半导体封装龙头业绩持续改善,给予“买入”评级。 风险提示 整合不及预期风险;市场景气度下行风险;汇率风险;资产负债率过高风险;搬厂带来订单及人员流失风险等。
海康威视 电子元器件行业 2018-07-24 36.40 -- -- 37.05 1.79%
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国内和海外业务同步稳定增长,中心控制产品和工程收入增速较高 分区域来看,上半年公司国内和海外业务均保持稳定增长,收入同比增速分别为27.02%和26.70%。分产品来看,上半年公司前端和后端产品收入平稳增长,同比增速分别为21.41%和15.98%;中心控制产品受益于行业智能化带来的服务器和软件层面新增需求实现快速增长,同比增速达到47.80%。此外,公司创新业务依然保持快速增长,但由于基数变高导致增速相比去年有所下降,同比增速为80.26%。 受益于行业智能化,毛利率同比继续提升,同时销售和管理费用率继续上移 受益于行业智能化带来的软件层面收入占比提高,公司中心控制产品毛利率同比大幅提升7.74pct,带动公司上半年整体毛利率同比提升1.78pct,达到44.5%。在费用方面,为了迎接行业智能化大范围落地带来的碎片化新增需求,公司在国内加大销售渠道投入,同时在海外继续推进本土化建设,带来销售费用同比提升53.42%,销售费用率提升至12.69%,同比增加2.19pct;另外公司继续加大研发投入带来管理费用同比增加42.11%,管理费用率提升至11.99%,同比提高1.28pct。 预计公司2018~20年EPS分别为1.30、1.69、2.17元 目前来看,一方面国内雪亮工程继续推进,另一方面伴随着国内高性价比专用智能监控芯片方案的推出,以及行业厂商与下游客户在具体智能化业务合作形式上的磨合,行业的智能化进程预计将在今年下半年开始加速落地。受益于此,公司业绩未来有望持续成长,并且长远看将受益于计算机视觉在安防之外领域的落地应用打开新空间。我们预计公司2018~20年收入为542、705、912亿元,同比增长29%、30%、29%;归母净利润为120、156、200亿元,同比增长28%、30%、28%;EPS为1.30、1.69、2.17元。当前股价对应2018、19年PE为28倍、22倍,继续重点推荐。 风险提示 中美贸易争端风险恶化,国内去杠杆宏观调控影响安防监控市场需求等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名