氟化工龙头引领制冷剂新周期,首次覆盖给予“买入”评级 制冷剂更新换代加速,二代制冷剂或将开启新一轮景气上行周期、三代制冷剂行业集中度将持续提升,我们看好公司作为氟化工和制冷剂行业的全球巨头,将充分受益于此次行业变革。我们预测公司2019-2021年净利润分别为9.30、11.76、14.39亿元,EPS分别为0.34、0.43、0.52元/股,在当前股价下对应2019-2021年PE为19.4、15.3、12.5倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 二代制冷剂缺口再现,R22将进入景气上行周期 据国家生态环境部规划,2020年R22生产配额较2019年大幅削减4.22万吨(同比-15.8%)至22.48万吨,而R22下游维修市场较为刚性,我们测算R22将出现3.20万吨的供需缺口,或将推动R22进入新一轮景气周期。以公司R22销量5.87万吨计,R22单价每上升1000元/吨,我们测算公司净利润将增厚4400万元。 三代制冷剂为未来主流制冷剂,有望在反转后开启高景气的“黄金十年” 2019年空调产量和销量同比下滑,而随着房屋开竣工“剪刀差”逐步收窄,地产竣工数据逐步回暖,按照“房地产→空调/冰箱→制冷剂”的逻辑传导,我们测算出2020年由房屋竣工拉动的制冷剂需求增长率将为1.4%,制冷剂需求边际改善明显。三代制冷剂作为未来主流制冷剂,目前新增产能已冻结,配额管理即将在立法层面落地,主要产品价格与价差均已进入底部区间。公司拥有三代制冷剂产能合计25万吨,作为行业龙头在未来市场竞争和整合中市占率将进一步提升。在制冷需求稳中有升、二代制冷剂陆续退出、四代制冷剂普及遥遥无期的背景下,我们看好三代制冷剂未来有望开启高景气的“黄金十年”,利好公司相关业务。 含氟新材料应用发展迅速,公司将充分受益其国产化替代进程 含氟新材料在5G、电子、新能源、医疗等行业的应用将快速发展,我们预计增速将保持在6.6%左右。随着技术改造提升项目、2.35万吨/年含氟新材料(二期)、1万吨/年PVDF(一期)、氟橡胶等项目的实施,公司含氟聚合物业务将进一步向规模化、新品种、新用途、高端化拓展,有望成为推动公司发展的新增长极。 风险提示:安全生产风险、下游需求低迷、产品价格大幅下滑等。

“一头多线柔产”的煤化工龙头,成本优势明显,首次覆盖给予“买入”评级公司是煤化工行业的龙头,经过多年沉淀公司成本优势明显,公司全产业链超额利润可达 16亿元。公司目前的氨醇能力达到了 360万吨,形成了以 DMF、醋酸、醋酐、己二酸、尿素、乙二醇等产品为主的多样化布局,公司可凭借“柔性联产”的生产模式调配各产品产能,熨平产品周期波动影响,实现稳定盈利,且公司未来将新增 16.6万吨己二酸产能和 30万吨尼龙新材料产能,业绩将持续成长。我们预计公司 2019年-2021年对应的净利润为 24.01亿元、27.07亿元和 30.26亿元,对应的 EPS 分别为 1.48元、1.66元和 1.86元,当前股价对应 2019-2021年 PE 分别为 12.4倍、11.0倍、9.9倍,首次覆盖给予“买入”评级。 先进的水煤浆技术和优秀的控费能力,造就公司超低的生产成本根据我们的测算,以煤制气再生产甲醇为例,公司的甲醇完全成本比行业使用固定床工艺公司低 373元/吨。其中,公司水煤浆技术优势明显,碳转化率可达 99%,且可以使用成本更低的烟煤,此步工艺节省 272元/吨。此外,公司通过精简人员与能源费用等举措节约成本,其费用率长期处于 7%以下的较低水平,单吨甲醇的三费上较行业平均水平低 101元/吨,公司整体工艺成本优势明显。 公司主营产品接近周期底部业绩弹性巨大,新材料项目保证未来成长公司主营产品醋酸、甲醇、尿素、乙二醇等目前都接近历史周期底部,我们预计2020产品价格将有所反弹。我们测算:以醋酸销量 60万吨计,若醋酸每吨价格(税前)年上涨 100元/吨,将增厚公司净利润约 4,500万元;以尿素销量 180万吨计,若尿素每吨价格年上涨 100元/吨,将增厚公司净利润 1.35亿元,公司业绩弹性巨大。公司 30万吨尼龙新材料项目预计于 2021年中投产,届时每年将为公司贡献营业收入约 56亿元,利润总额约 4.5亿元。 风险提示:安全生产及环保风险,新项目建设进度不及预期、产品价格下跌

全球领先的抗老化剂供应商,首次覆盖给予“买入”评级 公司是全球领先的高分子材料抗老剂供应商,凭借品牌影响力和全球营销网络不断地投放产能并提升市场份额,公司下游客户包含了巴斯夫、万华化学等国内外知名高分子材料制造企业。我们预测公司2019-2021年净利润分别为3.26、4.20、5.13亿元,EPS分别为1.59、2.05、2.50元/股,当前股价对应2019-2021年PE分别为23.1、17.9、14.7倍。我们看好公司作为国内抗老剂领域唯一上市公司,通过内生外延积极扩张,有望抢占更多市场份额。首次覆盖,给予“买入”评级。 烯烃扩产贡献巨大需求增量,本土抗老剂企业后发扩张 需求端,下游高分子材料应用广泛支撑抗老化剂广阔的市场空间,未来抗老化剂增长重心主要来自中国等亚洲新兴市场。我国烯烃工业进入扩能高峰期,未来五年国内烯烃产能投放在5,000万吨以上,炼化一体化和煤化工项目贡献主要增量,我们测算烯烃扩产带来的抗氧化剂需求约10-15万吨、光稳定剂需求约2.5万吨。供给端,巴斯夫等海外巨头主导抗老化剂全球市场,但随着下游产能往国内迁移,利安隆等国内巨头有望不断扩大市场份额。 内生与外延并重,抗老化剂产品全系列覆盖与扩产将推动公司高速增长 公司收购凯亚化工补齐抗老化剂产品线最后一环,目前已经覆盖GAO、SAO、UVA、HALS、U-PACK五大系列。上市以来公司通过不断的产能投放,业绩保持高速增长,公司现有抗老化剂设计产能59,900吨,未来将在珠海建设年产12.5万吨抗氧化剂项目,为公司继续发展提供良好支撑。另外,U-PACK作为公司的定制化产品有利于打造客户壁垒,随着新客户和新应用的陆续开拓,U-PACK将推动公司整体盈利能力提升。我们认为,公司产品线不断完善、产能有序扩充、复配产品成功开拓,未来有望保持高速增长。 风险提示:产能建设进度不及预期,需求不及预期,行业竞争加剧等。

主营迎拐点,新材料业务进展顺利,首次覆盖,给予“买入”评级 公司是国家级高新技术企业,专业生产各类精细化工产品和光学级聚合物材料。受益于风电抢装潮,公司主营产品聚醚胺拐点已现,且公司开发的新材料光学级COC/COP进展顺利,未来国产替代空间较大。我们预测公司2019-2021年公司净利润分别为0.43、0.66、0.90亿元,EPS分别为0.49、0.76、1.04元/股,在当前股价对应2019-2021年PE为48.3、31.2、22.9倍。我们看好公司作为行业内技术领先的龙头在聚醚胺领域迎来拐点时充分受益,且公司在国内COC/COP新材料领域发展处于领跑地位,未来发展可期。首次覆盖,给予“买入”评级。 COC/COP是未来高端光学材料的发展方向 作为性能优良的热塑性工程塑料,COP/COC广泛应用在药品包装、医疗器械、电子、光学器件等领域,而其中最有前景的是在光学材料方面的应用。COP凭借其优异耐热性、透光性和低吸湿性,将在LCD、OLED屏幕以及5G手机屏幕中替代现有的TAC和PVA材料;COC则主要应用于光学设备,例如手机镜头、光导向板与光学薄膜等。据Canalys报告预测,到2023年全球5G手机将达到19亿台,而我们预计每部手机中COC/COP材料的成本大约在10元左右,全球未来3年在该材料的市场规模将达190亿左右。目前COC/COP材料完全被国外巨头垄断,公司目前在该领域国产替代上处于领跑位置,未来发展空间广阔。 风电抢装潮来临,公司主营产品聚醚胺拐点已现 公司目前的主营产品聚醚胺下游主要应用于风电叶片和页岩气开采。2015年受行业扩产影响,聚醚胺陷入了一段时间的低谷,但是受益于新一轮的风电新政策的出台,2018年起我国风电新增装机量已经出现拐点,我们预计未来装机量有望快速增长,在行业产能消化完毕且需求大幅推动下,聚醚胺行业有望重回景气周期。 风险提示:新项目投产不顺利,COC/COP材料推广、风电新增装机量不及预期等。

事件公司于 2019年 12月 4日发布公告,公司与各方达成协议,拟以 2794.66万元股权转让价及为被收购公司提供 7605.33万无息借款的方式收购宁国市庄村矿业有限责任公司 80%的股权,交易总价约 1.04亿元。 目标公司矿物量的保有资源储量、剩余可采储量分别为 64.37万吨、 38.46万吨, 其采矿证规模 5万吨/年。 行业整合逻辑加速兑现,行业龙头地位进一步巩固公司上市后加速萤石行业整合,公司于 2018年初收购内蒙古翔振矿业 95%权益(二季度投产),并与内蒙古自治区额济纳旗人民政府及多家公司签订了《合作框架协议》等, 力争用 5-10年的时间实现拥有 3000万吨可采远景资源储量(矿物量)的目标。 本次交易前,公司萤石保有资源储量约 2700万吨矿石量,对应矿物量约 1300万吨; 本次交易后,公司保有萤石矿物量将提升 4.95%至 1365万吨,我们测算该矿明年将为公司带来 3000万左右的净利润增量。 制冷剂开工旺季来临,萤石重回上涨通道8月份以后,受下游制冷剂淡季开工下滑影响,酸级萤石粉和氢氟酸的价格从年内的 3200元/吨和 13100元/吨,分别下滑至 2800元/吨和 8400元/吨。但随着下游制冷剂的传统生产旺季来临( 12月到次年 5月)以及北方冬季萤石矿开工下滑,目前萤石和氢氟酸价格已反弹至 2900元/吨和 8850元/吨,我们预计随着2020年三代制冷剂逐渐放量以及萤石供给端进一步收紧及整合, 后市萤石的景气周期将持续。 盈利预测与投资评级我们预测公司 2019-2021年公司净利润分别为 2.54亿元、 3.58亿元、 4.18亿元(未含被收购公司权益),在当前股价对应 2019-2021年 PE 为 17.2、 12.2、 10.4倍。我们看好公司作为行业龙头和唯一上市公司在未来行业整合和规范化进程中的良好前景, 维持“ 买入”评级。 风险提示: 萤石安全生产风险, 制冷剂产能扩张进度不及预期等。

萤石行业唯一龙头充分受益行业整合进程,首次覆盖,给予“买入”评级 萤石是氟化工行业的起点,是氟元素最主要的来源。公司作为行业龙头充分受益于行业景气上行及自身产品不断放量,营收和归母净利润持续保持高速增长,2018年公司归母净利润达到了近1.4亿,同比增长78.49%。2019年前三季度,公司业绩更上一层楼,实现归母净利润1.66亿元,同比增长达134%。我们预测公司2019-2021年公司净利润分别为2.54亿元、3.58亿元、4.18亿元,EPS分别为1.06、1.49、1.74,在当前股价对应2019-2021年PE为18.9、13.4、11.5倍。我们看好公司作为行业龙头和唯一上市公司在未来行业整合和规范化进程中的良好前景,首次覆盖,给予“买入”评级。 安全环保升级、政策趋严致萤石供给端大幅收缩 鉴于作为国家战略性资源的萤石,多年来存在偷采、盗采、资源浪费等严重问题,我国从2010年开始出台了多项制度整顿萤石行业,再加上各采矿业的安全环保标准不断提升,萤石行业中“小、散、乱”企业大幅关停,萤石的产量也因此不断收缩,2018年国内的萤石产量约350万吨,较2011年减少25.53%。未来未见明显的供给增量,我们预计2019年萤石产量将在2018年基础上继续下滑。 制冷剂更新换代大幅推升萤石需求 萤石的下游需求主要为制冷剂,目前制冷剂市场上主要有二代和三代制冷剂主导。三代制冷剂受益于基准年即将到来,为在未来市场争夺更多的配额,龙头厂商纷纷扩产;二代制冷剂虽然明年将大幅削减配额,但作为PTFE原材料的R22产能仍然在扩张,根据我们的测算,制冷剂新增产能对应的新增酸级萤石粉需求约74.5万吨,萤石行业将持续高景气。 风险提示 萤石安全生产风险,制冷剂产能扩张进度不及预期,限产政策执行不及预期等。

事件:近日,吉比特(603444)发布2019半年度报告。报告期内,公司实现营业收入10.7亿元,同比增长37.7%;归属于上市公司股东的净利润4.7亿元,同比增39%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.4亿元,同比增长46%。 主要产品运行良好核心产品《问道》目前仍保持着较高的在线用户水平。为适应市场变化,根据市场的实际情况及玩家的反馈,公司针对性地对《问道》进行升级开发,增加游戏新内容,并对游戏中现有内容进行修改和调整,从而保持了游戏玩家持续的新鲜感,保持较好的盈利能力。《不思议迷宫》在AppStore游戏付费榜排名最高至第22名。截至2019年6月30日,《不思议迷宫》累计注册用户数量超过1,600万。《贪婪洞窟2》入围“TapTap年度游戏大赏最受玩家喜爱游戏”。一度攀升至AppStore游戏付费榜第一名。 新游储备丰富在现行产品运行良好的情况下,公司还储备了大量的新游资源,以应对即将到来的新的市场竞争。《伊洛纳(Elona)》是日本十年反复迭代的Roguelike角色扮演游戏《Elona》正版授权改编手游,预计于2019年8月29日全球上线。《人偶馆绮幻夜(DOLL)》是一款原创恋爱惊悚解谜游戏,预计于2019年9月中下旬上线。《失落城堡》是包含Roguelike随机元素的动作冒险类游戏,其PC版在Steam平台销量达百万,该游戏预计2019年内上线。《魔渊之刃》是公司参股公司上海魔剑研发的一款Q版暗黑风Roguelike类ARPG手游,预计于2019年内开启测试。 研发能力突出公司拥有一支充满激情和富有创造力的研发团队,截至2019年6月30日,公司共有323名研发人员,占公司员工总数的53.83%。在研发费用投入方面,公司2017年、2018年、2019年1-6月累计研发费用6.83亿元,分别占营业收入的16.94%、17.35%、14.16%,持续的高研发投入为公司自主创新提供了坚实保障。公司持续推进研发创新能力建设,截至2019年6月30日,公司及子公司持有商标544件、软件著作权103件、美术著作权31件、文字著作权1件及域名108个。此外,公司还取得5件发明专利。 盈利预测:看好公司“研运一体”大战略的落实,在现有产品表现良好的基础上,公司新游储备依然丰富,19年业绩有望全面释放。我们估计公司19/20/21年EPS为12.44、13.75、15.15元。对应市盈率19.2/17.4/15.8倍,维持增持评级。 风险提示:过分依靠单一产品风险、市场竞争风险、规模扩张带来的管理风险。

事件:4月18日,省广集团(002400)发布2018年度报告。2018年公司实现营业收入121.15亿元,同比增长7.26%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.86亿元,同比增长200.49%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.23亿元,同比增长132.48%。 毛利率触底回升由于数字营销进入门槛较低,近年来毛利率呈逐年下滑趋势。根据公司历年财报数据显示,广告行业毛利率从15年的17.97%持续下滑到17年底的12.21%。报告期内18年广告行业整体毛利率为14.32%,同比回升2.11%,有企稳的趋势。在大数据技术的支持下,公司提出了全新的TRCAS消费者行为模型,把大数据技术的应用,融合到消费者决策旅程的五大关键环节,帮助客户推动数字化转型,构建数字时代的营销战略框架,此举或助公司在竞争激烈的广告行业大环境中提升毛利率。 商誉减值风险释放经营性现金流改善明显报告期内,公司商誉总值21.3亿,剩余商誉18.3亿,已减值3亿。由于主要子公司均在2017年及以前完成业绩承诺,故19年商誉出现大幅减值概率低。公司2018年期间费用率为9.5%,同去年相比变化不大。营业成本103.8亿,同比增长4.7%,低于营业收入7.3%的增速,导致毛利率上升2.1%。经营性现金流大幅上升55.9%至5.5亿。 客户资源雄厚人才优势明显经过多年发展,公司确立了以中型客户为支撑基础、大品牌客户为核心突破点的客户开发战略,并取得显著成果。在巩固既有核心客户合作基础上,不断实现增量核心客户的开发,实现客户波动风险的最小化。同时公司拥有完整的引进、培养、使用、激励专业人才的管理机制,加强人才获取与吸引力度,不断引进市场高端人才促进公司健康持续发展。 盈利预测:看好公司GIMC云平台的正式上线后,一系列标准化产品陆续投入商业运营,在大数据技术的赋能下,公司核心竞争力有望得到提升。我们估计公司19/20/21年EPS 为0.25、0.31、0.38元。对应市盈率16/13.2/10.4倍,给予增持评级。 风险提示:市场竞争加剧风险、人才流失风险、资产减值风险。

事件:10月30日,华策影视(300133)发布2018年第三季度报告。1-9月公司实现营业收入35.81亿元,同比增长43.40%;实现归属于上市公司股东的净利润为3.56亿元,同比增长15.49%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.03亿元,同比增长24.62%。 全网剧业务稳步推进公告显示,报告期内,公司顺应行业发展趋势,坚持聚焦全网剧业务,坚定践行“内容精品化、产业平台化、华流出海”三大战略,持续出品符合新时代特色和社会需求的影视作品,倾力提高全网剧主打产品上星率,力争实现社会效益和经济效益的统一。报告期内,公司各项业务进展顺利,主营业务收入大幅增长,毛利率持续上升。第三季度主要贡献利润的项目有全网剧《橙红年代》、《蜜汁炖鱿鱼》,电影《反贪风暴3》。公司三季度已播出全网剧《最亲爱的你》《甜蜜暴击》《天盛长歌》《橙红年代》。其中,《天盛长歌》凭借精良制作和对中国古典美的完美呈现,在观众中收获高口碑,目前豆瓣评分8.2,并登陆Netflix面向全球用户。现实主义题材《橙红年代》上线首日全网VIP播放量破8000万,转为免费之后4小时即破亿,在10月7日艺恩电视剧播映指数日榜上以80.8位居首位,观看度达84.1。主控主投电影《反贪风暴3》票房超4亿,票房成绩为该系列最高。 行业洗牌凸显龙头价值根据国家广电总局统计数据显示,持有《电视剧制作许可证(甲种)》的机构数从2014年的137家降至2018年的113家,备案、生产、取证、首播的内容作品数量均明显下降,行业洗牌将加速,获得市场认可的龙头企业对产业链进一步进行整合的机会将逐渐来临。优质头部剧集仍有价格上涨空间,剧集总量有望逐步企稳,剧集精品化、头部化趋势或将延续。 精品化、全球化策略不断升级公司明确影视内容为核心,通过内容驱动全网剧、电影、综艺三大内容板块齐头并进,力求内容渗透全网,力图满足互联网时代最广大用户的娱乐需求和消费触点。公司坚持多团队规模化发展,全网剧年产能达1,000集以上,产能规模稳居全行业第一。同时,公司通过建立全球娱乐合伙人联盟和中国电视剧出口联盟,与华纳、索尼、福克斯、ITV、爱奇艺等国际国内顶级传媒集团开展深度合作,整合全球的优质内容资源,引领中国内容产业的升级。 盈利预测:看好公司SIP 战略、丰富IP 储备助力公司稳居全网剧龙头地位。我们认为公司我们估计公司18/19/20年EPS 为0.45、0.55 、0.62元。对应市盈率21/18/16倍,给予增持评级。 风险提示:政策监管风险、市场竞争格局快速变化的风险。

事件:视觉中国(000681)10月30日最新公布的2018年三季报显示,前三季度营业收入7.01亿元,同比增长20.97%;归属于上市公司股东的净利润2.20亿元,同比增长35.31%。基本每股收益0.3141元。 核心主业利润、经营活动现金流稳定增长2018年初至本报告期末,公司合并层面营业收入70,122万元,较2017年同期增长20.97%,实现归属于上市公司股东的净利润22,006万元,较2017年同期增长35.31%。其中占上市公司总收入81.81%的公司核心主业:“视觉内容与服务”实现营业收入57,369万元,同比增长34.48%,核心主业实现归属于上市公司股东的净利润23,223万元,较2017年同期增长43.74%。体现了公司聚焦核心主业,持续提升公司长远价值的经营策略。报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额达16,337万元,同比增长45.32%,其中核心主业经营活动产生的现金流量净额25,710万元;公司通过为有内容长期需求的客户提供一站式、高效、安全的服务方案(产品、授权与交付模式、服务与价格),以智能化的技术手段及个性化的服务,为各类客户提供优质内容获取体验。长期协议客户以及预付款合作不断增加,体现出很好的经营现金流,优化了公司从利润到现金流的整体经营成果。 拥有海量优质视觉内容护城河深厚公司与全球第一大图片库GettyImages建立独家战略合作伙伴关系、收购比尔·盖茨创办的全球第三大图片库Corbis及国际知名的线上摄影社区500px,拥有了近乎垄断的海量、全面、独家的优质正版视觉内容资源,公司不断强化对全球优质“版权视觉内容”的控制力,形成了“你无我有,你有我优”的竞争壁垒,建立了强大的内容护城河。作为全球最大的版权数字内容交易平台之一,公司与全球超过30余万签约供稿人和240余家品牌机构建立了内容合作,汇集了全球海量、优质的PGC“版权视觉内容”,在线提供并每日更新超过2亿张摄影图片、设计素材,及超过1,000万条视频素材和35万首音乐素材;能够为客户提供从图片、视频到音乐的一站式服务。 高效的客户获取为公司增长保驾护航公司通过技术创新、战略合作、市场营销等各种方式全方位地提升触达客户的范围和提升客户的服务体验。技术创新方面,公司自行研发了“鹰眼”(图像网络追踪系统),通过人工智能技术能够追踪到公司拥有的图片在网络上的使用情况,一方面大大降低了获客成本,另一方面,基于大数据,可以更好地洞察潜在客户的创意需求,为客户提供个性化的服务体验。 盈利预测:公司拥有PGC视觉内容互联网版权交易的稀缺双边平台,看好公司业绩确定性高、资源禀赋较好。我们估计公司18/19/20年EPS为0.54、0.71、0.90元。对应市盈率52/40/31,给予买入评级。 风险提示:管理风险、股权投资子公司业绩承诺的风险、版权保护风险。

事件:光线传媒10月26日最新公布的2018年三季报显示,前三季度营业收入12.9亿元,同比下降17.05%;归属于上市公司股东的净利润22.9亿元,同比增长263.7%。基本每股收益0.779元。其中三季度归属于上市公司股东的净利润1.8亿元,同比下降约21.7%。 影视主业稳步推进三季度扣非净利大增公司参与投资、发行并计入报告期票房的影片共十一部,总票房为70.7亿元,其中:报告期内上映了《熊出没·变形记》《唐人街探案2》《大世界》《英雄本色2018》《金钱世界》《超时空同居》《动物世界》《一出好戏》《悲伤逆流成河》九部影片,2017年上映并有部分票房结转到报告期的影片两部,包括《圣诞奇妙公司》《心理罪之城市之光》。报告期内,公司主要确认了《新笑傲江湖》《爱国者》《盗墓笔记2》的电视剧投资收入,电视剧收入较上年同期大幅增长。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为1.69亿元,较上年同期上升90.79%,主要是第三季度公司出品的影片《一出好戏》《悲伤逆流成河》取得了较好的票房成绩,公司电影收入增加所致。 公司未来IP储备依然丰富未来增长可期根据艺恩披露的信息,2018 年接下来公司的片单包括《昨日青空》、《叶问张天志》,《冰海陷落》、《阳台上》等,类型较为丰富,有望在四季度继续产生较好的票房回报;公司子公司彩条屋影业2019 年将有《凤凰》、《姜子牙》、《哪吒之魔童降世》等三部动画作品上映。网剧方面,《我在未来等你》、《八分钟的温暖》、《无法直视》等剧集也在制作中。 产业投资进入回报期猫眼平台优势逐步显现出售新丽传媒为公司提供大量现金流,此外,公司投资了蓝白红影业及大千阳光等,将继续有效整合内容行业的上下游资源、完善产业布局。依托美团、微信两大生态系统,猫眼娱乐拥有美团、大众点评、微信、QQ、猫眼、格瓦拉六大流量入口,拥有超过2亿购票用户,还可以覆盖10亿泛娱乐消费人群,能够协助影视、演出项目实现海量曝光、精准触达,以及高效的票房转化。除了广泛的用户覆盖和丰富的线上流量资源之外,猫眼还建立了规模庞大的线下内容分发渠道,合作影城/剧院超过10000家,地面营销网络覆盖全国137个城市460多个核心商圈、400多家高校,100多万个营销点位。看好猫眼向下游渠道布局的平台一体化优势。 盈利预测:在电影票房市场逐步回暖的大背景下,看好公司以内容为核心、以影视为驱动,在横向的内容覆盖及纵向的产业链延伸两个维度同时布局的策略。我们认为公司我们估计公司18/19/20年EPS 为0.80、0.31、0.33元。对应市盈率10/27/25,维持增持评级。 风险提示:电影市场波动、影视项目不达预期、行业监管从严。

事件:10月26日,迅游科技(300467)发布2018年第三季度报告。1-9月公司实现营业收入5.29亿元,同比增长275.84%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.72亿元,同比增长241.32%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.69亿元,同比增长273.28%;经营活动产生的现金流量净额为8917.71万元,同比增长251.7%。 业绩大幅增长公司经营稳步推进报告期内,公司围绕年度整体发展战略,持续推进市场拓展,加速业务和互联网广告业务继续保持稳定增长,主营业务收入以及利润同比均大幅提升,但因合并成都狮之吼科技有限公司形成的无形资产摊销费用和计提员工股权激励费用相应增加了管理费用,对归属于上市公司股东的净利润产生了一定的影响。2018年1-9月公司累计实现营业收入52,868.62万元,较去年同期上升275.84%;归属于上市公司股东的净利润17,212.91万元,较去年同期上升241.32%。 移动互联网广告业务下半年有望持续高增长狮之吼主营业务系为向全球移动互联网市场推出移动应用软件产品和服务,形成以创新技术为驱动、以矩阵产品为载体,通过建立的庞大的用户流量平台从而实现广告展示收入。通过收购狮之吼,迅游科技成功拓宽了公司主业范围。截止2018年6月30日,狮之吼总安装用户约5.9亿,月活跃用户约1.65亿。通常情况下,下半年的广告投放量和广告单价要明显高于上半年,持续看好公司互联网广告业务。 收购速宝科技拓展业务版图基于对移动端加速业务发展趋势以及发展前景的看好,今年7月公司收购速宝科技部分股权,出资比例上升至40%。速宝科技目前从事移动互联网加速系统的开发,主要产品为迅游手游加速器,主要应用于智能手机等移动互联网设备。目前公司除与主流游戏厂商合作在游戏中内置手游加速器外,还与华为、小米、OPPO、vivo、魅族等手机厂商达成合作,在手机ROM中植入迅游手游加速器,用户渗透率将得到进一步提升。 盈利预测:公司的交互加速服务在改善游戏网络环境、提升玩家体验、增进比赛公平性方面持续发挥重要作用,公司产品也获得了玩家群体和游戏厂商的高度认可。我们认为公司我们估计公司18/19/20年EPS 为1.08、1.24、1.44元。对应市盈率21/18/16,维持增持评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险、技术研发风险。

事件:视觉中国(000681)8月30日最新公布的2018年中报显示,其营业收入4.82亿元,同比增长25.84%;归属于上市公司股东的净利润1.37亿元,同比增长43.26%。基本每股收益0.1953元。公司最新分配方案为不分配不转增。 核心主业营收、净利润健康增长公司2018年上半年实现营业收入较去年同期增长25.84%,其中“视觉内容与服务”为公司核心主业,占上市公司总收入的82.64%,较去年同期增长33.73%;公司合并收入增幅小于核心主业收入增幅,主要系公司非主营业务收入总额较去年同期略有下降所致;公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长43.26%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期增长34.05%,增幅高于营业收入的增幅,主要是因为公司核心主业“视觉内容与服务”的毛利率与去年同期持平,随着业务规模扩大毛利金额大幅增加;同时,得益于核心主业的互联网智能化平台业务模式,公司的销售费用、管理费用增幅低于收入增幅。 拥有海量优质视觉内容护城河深厚公司与全球第一大图片库GettyImages建立独家战略合作伙伴关系、收购比尔·盖茨创办的全球第三大图片库Corbis及国际知名的线上摄影社区500px,拥有了近乎垄断的海量、全面、独家的优质正版视觉内容资源,公司不断强化对全球优质“版权视觉内容”的控制力,形成了“你无我有,你有我优”的竞争壁垒,建立了强大的内容护城河。作为全球最大的版权数字内容交易平台之一,公司与全球超过30余万签约供稿人和240余家品牌机构建立了内容合作,汇集了全球海量、优质的PGC“版权视觉内容”,在线提供并每日更新超过2亿张摄影图片、设计素材,及超过1,000万条视频素材和35万首音乐素材;能够为客户提供从图片、视频到音乐的一站式服务。 高效的客户获取为公司增长保驾护航公司通过技术创新、战略合作、市场营销等各种方式全方位地提升触达客户的范围和提升客户的服务体验。技术创新方面,公司自行研发了“鹰眼”(图像网络追踪系统),通过人工智能技术能够追踪到公司拥有的图片在网络上的使用情况,一方面大大降低了获客成本,另一方面,基于大数据,可以更好地洞察潜在客户的创意需求,为客户提供个性化的服务体验。 盈利预测:公司拥有PGC视觉内容互联网版权交易的稀缺双边平台,看好公司业绩确定性高、资源禀赋较好。我们估计公司18/19/20年EPS为0.54、0.71、0.90元。对应市盈率52/40/31,给予买入评级。 风险提示:管理风险、股权投资子公司业绩承诺的风险、版权保护风险。

事件:光线传媒(300251)披露半年报。公司2018年上半年实现营业收入720,934,418.51元,同比下降29.96%;实现归属于上市公司股东的净利润2,107,136,830.07元,同比增长426.05%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润225,981,158.92元,同比下降38.00%;基本每股收益0.72元/股。 票房市场回暖与公司电影业务营收减少形成反差数据显示,今年上半年,电影行业延续了2017年整体向好的趋势,国产电影发展势头强劲。截至今年上半年,电影总票房320.31 亿元,同比增长17.82%;总观影人次9.01亿,同比增长15.34%;国产影片票房189.65亿元,同比增长80.1%。上半年,光线传媒参与投资、发行并计入本报告期票房的影片共九部,总票房为48.40亿元(不含服务费),其中:报告期内上映了《熊出没·变形记》、《唐人街探案2》、《大世界》、《英雄本色2018》、《金钱世界》、《超时空同居》、《动物世界》七部影片,2017年上映并有部分票房结转到本报告期的影片两部,包括《圣诞奇妙公司》、《心理罪之城市之光》。具体到主营业务来看,电影及衍生品给光线传媒带来的营业收入高达4.72亿元,但同比减少34.76%。主要囿于影视公司所固有的单个项目表现的差异化特性,以及因确认部分被投资公司的投资收益所带来的影响,公司的扣非后利润有所下降。 下半年影视IP储备丰富根据猫眼电影将上映影片,光线接下来定档重点影片包括《动物世界》(6.29已上映)、《昨日青空》(7.27)、《一出好戏》(8.10)、《悲伤逆流成河》(9.30),后续还有《墨多多谜境冒险》(18年待定)、《阳台上》(18年待定)等;网剧方面,《我在未来等你》(18年3月开机)、《八分钟的温暖》(18年5月杀青)、《无法直视》(18年2月开机)等剧集也在制作中。 产业投资进入回报期猫眼平台优势逐步显现出售新丽传媒为公司提供大量现金流,此外,公司投资了蓝白红影业及大千阳光等,将继续有效整合内容行业的上下游资源、完善产业布局。依托美团、微信两大生态系统,猫眼娱乐拥有美团、大众点评、微信、QQ、猫眼、格瓦拉六大流量入口,拥有超过2亿购票用户,还可以覆盖10亿泛娱乐消费人群,能够协助影视、演出项目实现海量曝光、精准触达,以及高效的票房转化。除了广泛的用户覆 盖和丰富的线上流量资源之外,猫眼还建立了规模庞大的线下内容分发渠道,合作影城/剧院超过10000家,地面营销网络覆盖全国137个城市460多个核心商圈、400多家高校,100多万个营销点位。看好猫眼向下游渠道布局的平台一体化优势。 盈利预测:在电影票房市场逐步回暖的大背景下,看好公司以内容为核心、以影视为驱动,在横向的内容覆盖及纵向的产业链延伸两个维度同时布局的策略。我们认为公司我们估计公司18/19/20年EPS 为0.80、0.31、0.33元。对应市盈率10/27/25,维持增持评级。 风险提示:电影市场波动、影视项目不达预期、行业监管从严。

事件:迅游科技(300467)8月28日最新公布的2018年中报显示,其营业收入3.54亿元,同比增长309.84%;归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,同比增长236.7%。基本每股收益0.46元。公司最新分配方案为不分配不转增。 主营业务高歌猛进手游加速器成为新增长点迅游科技主营业务为向网游等互联网实时交互应用提供网络加速服务,以及基于移动互联网应用软件的流量广告服务业务。公司加速业务和互联网广告业务均保持了良好发展势头,产品矩阵不断完善,业务核心竞争力持续提升,营业收入和利润总额上升较快。网游、手游加速器分别贡献利润5530.68万和2934.01万,同比分别增长16.57%和353.60%,手游加速器业务成为新爆点。 并表“狮之吼”移动互联网广告业务快速跟进狮之吼主营业务系为向全球移动互联网市场推出移动应用软件产品和服务,形成以创新技术为驱动、以矩阵产品为载体,通过建立的庞大的用户流量平台从而实现广告展示收入。截止2018年6月30日,狮之吼总安装用户约5.9亿,月活跃用户约1.65亿。互联网广告业务行业具有明显季节性特征,通常情况下,下半年的广告投放量和广告单价要明显高于上半年,看好下半年广告业务持续增长。 高质量客户群体强大科研实力双轮驱动公司通过不断深挖用户需求,丰富、拓展业务类型,构建贯穿上下游产业链的、全球性的多业务生态环境,致力打造高质量的海量用户群体。公司迅游网游加速器产品终端用户以重度游戏玩家、竞技游戏玩家为主,是高价值的游戏付费玩家群体,截止2018年6月30日,累计注册用户约2.3亿,这部分高价值、高粘度的海量玩家群体蕴含巨大的用户价值。公司通过不断开发和改进,成功研发出独有的SCAP,这一平台拥有PaaS核心技术,也拥有SaaS应用服务接口,不仅可以优化、融合、新创网络技术和软件技术,使公司的云加速服务更加迅速和稳定,还因平台具有足够扩展性,可以帮助公司延展开发出更多实时交互应用的加速服务。 盈利预测:公司的交互加速服务在改善游戏网络环境、提升玩家体验、增进比赛公平性方面持续发挥重要作用,公司产品也获得了玩家群体和游戏厂商 的高度认可。我们认为公司我们估计公司18/19年EPS 为0.79、0.86元。对应市盈率36/33,给予增持评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险、技术研发风险。