事件:公司近日发布11月份MDI挂牌价公告,自11月开始,国内分销和直销市场聚合MDI挂牌价29800元/吨,相比前次下调5200元/吨;纯MDI维持29800元/吨的挂牌价不变。 点评: 11月挂牌价公司选择跟随市场,后期价格仍需看市场供需。公司11月份挂牌价整体偏中性,并未超出或低于预期,挂牌价接近市场中间价。挂牌价没有刻意高挂或者低挂我们认为实际体现公司目前认可市场已经进入理性,不作特别指引。从市场的角度看,因为公司并未做出高于市场价的挂牌价仍将让参与者的信心不足,且加上目前货源紧张缓解,需求渐弱,我们预计后期市场交易将逐渐转淡,价格短期仍将维持弱势。 大乙烯项目上马是前期技术积累的又一次集中释放。公司近期公告投资178亿元建设包括100万吨/年乙烯装置;15万吨/年环氧乙烷(EO)装置;45万吨/年线性低密度聚乙烯(LLDPE)装置;30/65万吨/年环氧丙烷/苯乙烯(PO/SM)装置;5万吨/年丁二烯装置;40万吨/年聚氯乙烯(PVC)装置以及配套的辅助工程和公用工程设施。目前已经完成环评、安评等报告编制工作。从环评公示信息来看原料来源为一期项目的C2以及外购的丙烷或正丁烷。新的环丙工艺为PO/SM,有别于目前工业园的PO/MTBE工艺,届时将成为国内少数同时拥有2种先进环丙生产技术的企业。 维持增持评级。短期MDI价格向上动能不足,且仍是影响公司业绩的主要变量,维持增持评级。预计17-18年归属于母公司股东净利润分别为113亿元(考虑部分政府补助计入当年损益)和111.5亿元,EPS分别为4.13元和4.08元,对应PE分别为9.5倍和9.6倍。目标价维持44.90元不变。 风险提示:淡季需求大幅下降,竞争者投产进度超预期,园区项目投产不达预期。

事件:公司近 日发布三季报,前三季度公司实现营业收入6.54 亿,同比增长20.48%;归属于母公司股东净利润0.66 亿,同比增长7.72%。同时预计全年净利润0.79 亿-0.95亿,同比增长0.00%-20.00%。 三季度单季营收增速下降,毛利率维持稳定。单季来看,收入同比增长9.53%,环比下降18%;净利润同比增长0.54%,环比下降23%, 三季度主营增速稍有下滑,前三季度综合毛利率20.66%。全年业绩预告范围目前来看仍在预期之内。 发布员工持股计划,激励业绩增长。公司同时发布员工持股计划, 其中董监高11 人,其他员工69 人,份额占比分别为62%和38%,总上限1.1 亿元。员工持股计划有利于提升高管和核心员工积极性,激励公司长期业绩增长。 估值与评级。公司三大主营有序扩张,车用TPV 作为国内稀缺产品具备很大的成长空间。预计公司17-18 年净利润分别为0.92 亿元和1.52 亿元,EPS 分别为0.73 元和1.20 元,对应PE 分别为56 倍和34 倍。维持买入评级。

事件:公司近 日发布三季报,公司前三季度实现营业收入12.75 亿,同比增长14.02%;归属于母公司股东净利润2.04 亿,同比增长7.64%。 三季度业务回暖明显,单季收入净利润创新高。公司三季度单季收入4.9 亿,同比增长12%,环比增长21.5%;净利润0.77 亿,同比增长18.6%,环比增长29.4%;毛利率36.1%,环比提升0.47 个百分点。前三季度综合毛利率36.77%。显示公司三大主营业务均维持稳定, 且三季度明显回暖。 参股碳纳米管企业,锂电化学品业务延伸。公司同时公告受让天奈(镇江)材料科技有限公司5.9496%股权。标的公司主营碳纳米管, 拥有纳米碳管制备的国际专利,以及碳纳米管大批量生产的专业技术, 是碳纳米管产业中的领导者。标的公司基于碳纳米管,推出的提高锂离子电池性能的超级导电浆料产品,与公司电解液业务协同,有望实现双赢。 巴斯夫电池材料完成交割,电解液产能获得扩充。公司收购的巴斯夫电池材料目前已经完成交割,成为公司全资子公司,且改名为诺莱特电池材料。诺莱特拥有约1 万吨电解液产能,是巴斯夫中国区主要的电解液业务,公司收购之后除了产能获得扩充以外,同时获得相关专利,技术优势获得提升,扩大了公司电解液业务在全球的影响力。 估值与评级。公司是国内电容器化学品和电解液龙头,看好公司各业务稳定增长。除现有三大业务外,惠州二期半导体化学品项目将打造公司增长第四极。我们预计公司17-18 年净利润分别为2.89 亿元和3.36 亿元,以当前最新股本计EPS 分别为0.76 元和0.89 元,对应市盈率分别为30.7 倍和26.3 倍,维持买入评级,维持目标价29.60 元不变。

事件:近日公司发布三季报,实现营业收入26.38亿,同比增长32.27%;实现归属于上市公司股东净利润4.45亿,同比增长14.90%;同时预计全年归属于上市公司股东净利润变动区间为5.36亿-6.09亿,增幅10%-25%。点评:湿法隔膜继续放量,干法价格下降,后期可看湿法毛利率提升。公司今年湿法隔膜有三条线投产,相应产能有了很大幅度的提升。其中6000万平米湿法隔膜项目于7月底两条线全部投产,1.05亿平米湿法隔膜项目一条线于7月底投产,其余两条生产线明年一季度投产。同时公司还新增投资建设5000万平米干法隔膜项目以面对目前干法产能供给瓶颈,建设期一年。因此隔膜板块从量上看明年仍有提升空间,虽然由于行业产能集中投放对价格产生压力,但伴随公司对湿法工艺的掌握,毛利率有望稳中提升抵消部分价格下降的压力。 管材业务成为最好缓冲垫,稳定增长。BOPA盈利保持。受京津冀煤气管网改造影响,公司近两年管材业务有明显的增长。由于产能已到上限,公司已经着手扩建PE管材项目。随着雄安新区建设的不断落地,公司作为河北省域内优秀的市政管材供应商有望受益。BOPA膜价格今年从高点下降,毛利率同比下滑,但由于上半年价格仍处相对高位使得全年该板块盈利维持稳定,预计与去年持平。 继续维持“买入”评级。今年由于市场产能释放,隔膜价格下降明显对业绩增长带来压力。明年在BOPA维持稳定的情况下可以期待湿法隔膜新项目投产和毛利率提升带来的业绩新增,同时管材业务也有望带来新的业绩增长。我们预计2017-2018年归属于母公司股东净利润5.53亿和7.44亿,EPS分别为0.51元和0.68元,对应PE分别为28倍和21倍,维持“买入”评级,6个月目标价18.20元。

事件:公司发布2017年三季报,实现收入268.89亿,+72.52%,实现归母净利润20.45亿,+186.97%,EPS0.95元。预计2017年净利22.5亿-25.5亿,+22.05%-38.33%。 PVC、烧碱价格大幅上升,带动业绩快速增长。公司前三季度收入同比增加72.52%,主要是由于产品的销量和售价大幅上涨;同时,由于原材料价格上升以及贸易业务增加,毛利率同比下降了3.89%;此外,公司的销售费用率、管理费用率和财务费用率同比有较大幅度的下降。单季度业绩方面,公司第三季度实现净利8.01亿,同比增加81.83%,环比增加46.48%。 PVC年底将面临需求淡季,价格受到考验,长期供需格局改善坚定看好。公司是国内最大的氯碱企业,PVC年销量最高达170万吨。今年电石法PVC从4月底的不到5660元/吨上涨到了9月初的7800元/吨左右,但九月份发改委给众多涉嫌价格垄断的PVC企业下发了行政处罚告知书,同时下游企业停产情况增加,需求不及预期,PVC价格开始出现下滑。短期来看,PVC面临阶段性的需求淡季,价格有下滑趋势;但长期来看,PVC供需格局不断改善,价格中枢较之前将得到大幅提升。 烧碱价格不断刷新历史新高,粘胶盈利较好,新增投建项目给予公司一定成长性。公司烧碱年产量最高可达近120万吨,最近烧碱价格不断创出历史新高,目前华东片碱价格已达5300元/吨左右,为公司全年较高业绩提供了保障。今年粘胶短纤的均价为1.6万元/吨左右,开工率达95%左右,虽然行情短期有走弱可能,但下跌空间不大,未来长期能实现较好盈利水平。公司除现有业务外,氯碱和纺织业务都有新增项目在建,未来新产能的释放将支撑公司持续成长。 估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为24.44亿、27.17亿和33.18亿元,对应PE分别为13倍、11倍和9倍,维持“买入”评级。 风险提示。新建项目投产不及预期的风险,产品价格回落的风险。

事件:公司公 布前三季度业绩,实现营业总收入 389.64 亿元, 同比去年86.14% ,归母净利润为78.11 亿元,,同比去年212.41%, EPS 为2.87 元,加权平均ROE 为40.28%。 MDI 历史高价助三季度业绩创新高。三季度单季净利润达到29.5 亿,创历史新纪录。主要原因在于三季度供给端事故多发导致货源紧张叠加旺季需求支撑,华东地区中间价曾刷新十年新高达到44000 元/ 吨。公司也分别在8、9 月份临时上调分销市场聚合MDI 挂牌价5000 元/吨和6500 元/吨,直销价格同样水涨船高,业绩创新高是较为一致预期。 短期MDI 货源紧张有所缓解,旺季临近尾声。当前来看,MDI 价格仍是影响公司股价的主要变量。近期聚合MDI 以及纯MDI 价格均已从高点回落。一方面公司推迟检修主动增加分销市场货源抑制炒作, 另一方面中东40 万吨投产货源面临释放,同时上海联恒40 万吨即将投产,公司主动增加货源也是情理之中。旺季临近尾声对需求的支撑也逐渐减弱,我们预计短期内MDI 价格继续强势向上可能性已经大幅下降。 估值与评级:从最终数据看我们认为三季度业绩不及市场预期, 市场短期内将处于修正前期市场价格和业绩之间的对应关系过程中。从长期健康发展角度以及竞争格局考虑公司近期释放货源意愿也较强,同时旺季临近尾声需求端支撑也减弱,价格继续强势向上可能性降低。小幅下调我们对于2017 年业绩预测至113 亿,2018 年维持不变111.5 亿,对应EPS 分别为4.13 元和4.08 元,对应PE 分别为10.03 倍和10.16 倍,下调至增持评级,下调目标价至44.90 元。

事件:公司出具聚合MDI挂牌价临时公告,根据当前市场情况,公司决定自2017年9月12日起,将聚合MDI的分销市场挂牌价调整为35000元/吨;聚合MDI的直销市场挂牌价及纯MDI的挂牌价保持不变。 分销市场占比低,但是指标明显。本次调整主要影响分销市场,即公司与经销商之间的交易价格。以去年的数据看公司营业收入中直销分销比为17.77:1,分销市场收入占全部收入比5%左右。假使分销收入全部来自于MDI,MDI分销收入占比也不超过MDI收入的10%。因此分销市场价格上调相对公司业绩的弹性并不如全局调整大。但是,由于分销市场价格最直接最透明,具备指标意义。此次上调显示的正是货源紧张的现实,我们认为如果后期持续紧张,直销价格也会水涨船高跟随分销市价,会迟到不会缺席。 高价不止背后是全球供不应求的失衡市场结构。相对而言,分销市场货源的投放优先级没有直销高,这也是本轮分销市场货源更紧的关键原因。背后则是全球性的供需失衡局面,供给远小于需求。近期由于北美受飓风影响2套装置不可抗力,同时又有欧洲和日本产能面临检修,韩国锦湖三井受原料装置事故影响同步减少供应。整个9月份供应超预期收缩而需求正处旺季带来价格在高位之上再涨不停。 短期易涨难跌,三季度业绩将创新纪录。短期来看,基本面对高价有支撑,旺季结束前价格易涨难跌。在此背景下,我们估算的三季度净利润将超过去任何一个季度,单季盈利将创造新纪录。 维持“买入”评级。近期供需面支撑MDI继续高价运行,我们对于17-18年预测净利润为101.47亿和92.04亿,EPS分别为3.71元和3.37元,对应PE为10.6倍和11.7倍。继续维持买入评级。目标价上调至46.38元。 风险提示:淡季需求大幅下降。

事件:公司发布9月份MDI挂牌价公告,中国地区聚合MDI分销市场挂牌价28500元/吨,直销市场挂牌价28500元/吨;纯MDI挂牌价27700元/吨。 聚合MDI价格已达历史最高点,短期难下。公司MDI系列中聚合MDI是最主要的产品,自8月份以来价格仍不断上涨,最高触及过去十年历史最高价(2007年9月创下的29100元/吨),以致公司月中临时出具更改挂牌价的公告。而后由于8月份计划外货源的释放,缓解市场货源紧张情绪,3天回落1000元/吨左右,华东地区中间价跌破28000元/吨。9月份挂牌价在8月份基础上上调4500元/吨,相比临时挂牌价也仅仅下调了500元/吨,超过当天的市场价,信心重新提振,市场价止跌回升。 高价之下是货源紧张的现实,美国飓风加剧紧张。无论是挂牌价还是市场价,高价之下均体现了当下货源紧张的现实。今年实际新增的有效产能目前为止基本没有,中东货源至今未见大规模投放,而需求仍增长良好。根据亨斯曼披露的消息,上半年亨斯曼MDI销量北美地区增长8%,欧洲地区增长7%。我们判断如果今年维持去年6%的全球增速的话将新增35万吨左右的需求,而这部分需求目前将仍由去年已经较为紧张的存量产能供应,这是货源紧张的数据支撑。而近期美国哈维飓风影响德克萨斯州多数石化装置,科思创已经公告将该区域受影响的30万吨MDI降负运行,陶氏在该区域35万吨的MDI影响未知,供应紧张加剧。总体来看,当前的高价有坚实的基础,短期预计难下。 三季度业绩有望再创单季度盈利新纪录。三季度最后一月,市场基调整体将维持在货紧价高的局面,同时旺季也将成为有利支撑。在此背景下,我们估算的三季度净利润将超过去任何一个季度,有望创造新纪录。 维持“买入”评级。近期供需面支撑MDI继续高价运行,上调我们对于17-18年预测净利润至101.47亿和92.04亿,EPS分别为3.71元和3.37元,对应PE为9.55倍和10.53倍。维持买入评级。目标价41.22不变。

事件:近日公司发布2017年半年度报告,实现营业收入7.39亿元,同比增长8.38%;归属于母公司净利润5,826.57万元,同比下降25.71%。报告期末,公司总资产同比减少4.00%;净资产同比增长2.32%。 业务量在增加,原材料涨价侵蚀利润。 公司上半年销量同比增长7%,主要是新产品销售增加,显示公司业务量没有问题,继续扩张。但受限于原材料涨价过高过快,公司产品调价存在滞后性导致上半年成本上升明显,同比增长近17.5%,对比收入仅增长8.4%。公司采购的原材料中,占比较大的乙萘酚,色酚AS-IRG上半年平均价格同比分别增长14%和18%,无机原料液碱价格同比增长39%。对比公司产品上半年平均价格变动均较小,销售金额最大的两大类产品永固黄和永固红系列上半年平均价格同比均下降2-3%,综合导致毛利率同比下滑6.24个百分点。 规模继续扩张,未来可看行业集中度提升。 公司上半年5号车间投产,中间体自主供应加强。募投项目6号车间有望今年年底试生产,规模稳步扩张。公司是国内有机颜料行业龙头之一,随着国家对环境污染的整治力度不断升级,公司作为首家有机颜料上市公司有望受益于行业集中度提升带来的整合机会。目前公司已与国内有机颜料产能第一的常州北美化学合资建厂,行业前二龙头的合作预示未来格局有望向前端靠拢,集中度提升将带来议价能力的提升。 维持“增持”评级。以最新股本计,我们预计公司17-18年EPS分别为0.67元和0.80元,对应PE31倍和26倍。维持增持评级。