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精测电子 电子元器件行业 2019-02-20 63.51 -- -- 63.36 -0.24% -- 63.36 -0.24% -- 详细
下游面板行业景气度持续,OLED和AOI等新产品持续贡献 2018年,公司紧抓下游面板投资增长的景气机遇,依托公司在平板显示检测领域“光、机、电、算、软”的垂直整合能力以及良好的市场客户基础,公司业务规模不断扩大,销售收入稳定增长,其中OLED检测系统、AOI光学检测系统销售收入较2017年均取得了较大幅度的增长。根据我们测算,2018年国内面板行业投资达到1692亿元,同比增长40%,其中,OLED投资594亿元,同比增长103%。展望2019年,国内面板行业继续保持增长,尤其是在折叠屏等新终端应用的驱动下,OLED投资进一步加快。 从FPD向半导体业务延伸,积极布局新业务,打开成长新空间 2018年公司继续加快在面板设备领域的新产品研发,包括Mura设备/激光修复仪/宏微观检查机等,产品不断从Module段向Cell段和Array段延伸。此外,公司积极将检测业务从面板向新领域拓展,包括半导体和新能源领域,公司跟韩国IT&T在国内成立合资公司布局ATE领域,在上海成立子公司布局半导体前道PC设备。公司在产品开发和研发上保持高强度,积极布局,为未来几年的成长奠定基础,打开成长新空间。 投资建议:预计公司18-20年实现营业收入13.90/19.78/31.00亿元,EPS分别为1.77/2.51/3.76元/股。公司质地优秀,未来业绩成长性较好,结合同行业公司估值水平和公司19/20年的业绩增速,我们给予公司19年30x的PE,公司合理价值约为75.30元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:OLED和高世代面板线投资具有不确定性;新产品放量不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下降;半导体业务进展低于预期。
徐工机械 机械行业 2019-02-15 3.55 -- -- 3.77 6.20% -- 3.77 6.20% -- 详细
各板块全面高速增长,销售收入和利润同步大幅增长 公司受益于国内基础设施建设与投资拉动,抢抓机遇,持续提升产品质量,用户满意度与品牌形象均大幅提升,内销收入大幅增长。根据工程机械协会数据显示,2018年国内汽车起重机行业销量3.24万台,同比增长58%,公司销量达到1.48万台,市场份额达到46%,继续保持国内龙头地位。展望2019年,基建增速有望企稳回升,地产投资当前仍然处在较快的增速轨道中,在稳基建的基调下,工程机械需求有望保持稳定。作为后周期的起重机产品,有望继续保持快速增长。 公司加快国际化发展步伐,出口规模和增速保持行业领先 随着公司国际市场布局的不断完善与后市场建设的不断加强,公司出口规模与增速始终保持行业领先地位,尤其是“一带一路”沿线国家基本做到全覆盖,公司出口收入大幅增长。根据公司公告,2018年上半年公司海外出口收入增长68.73%,占总收入比例为15.5%。盈利能力方面,公司经营质量持续提升,前三季度经营性现金净额达到19.21亿元,净利率水平达到4.4%,相对2017年年报提升明显。 投资建议:预测公司2018-2020年分别实现营业收入434/538/594亿元,EPS分别是0.26/0.41/0.45元/股,对应当前股价的PE为12x/7.8x/7.2x。当前工程机械板块整体估值偏低,未来估值有向上修复的空间,行业内可比公司平均PE估值水平为10x,公司是国内起重机行业龙头,产品全面,正在从国内向全球市场渗透破,我们给予公司19年11x的合理PE,合理价值为4.51元/股,我们继续维持公司“买入”的评级。 风险提示:基建和地产投资需求下滑;行业竞争激烈导致毛利率下降;终端价格竞争导致应收账款风险增加;产能释放不及预期导致供货不足。
弘亚数控 机械行业 2019-02-15 39.60 -- -- 40.47 2.20% -- 40.47 2.20% -- 详细
地产端销量对公司的影响有限,高端产品和大客户拓展顺利。2018年房地产市场销量有所调整,受景气度影响,市场普遍比较担忧公司产品受地产后周期影响。但是,公司高端产品增速仍然较快,同时,公司继续积极开拓下游大客户,尤其是一线定制家具企业和一线成品家具企业。因此,下游房地产市场销量波动对公司产品的影响是有限的。 公司新产品开发拓展顺利,高端产品反馈良好。为了迎合定制家具需求趋势,2018年公司相继推出了五面数控钻、双头数控钻、CNC等新产品,市场反馈较好,销量增速不错。根据公司公告显示,2018年上半年排钻产品实现营收9300万元,同比增长85.34%,加工中心实现增速281.23%。根据公司公告,公司新推出的高端设备产品客户跟踪反馈情况良好,新的一年公司将加大市场推广力度,实现高端产品在营业收入中占比的持续提高。 设立子公司玛斯特加快产能投放,做大做强家具机械设备。根据公司公告,公司拟与香港子公司合资成立广州玛斯特智能装备公司,发挥各方的产业资源和关键技术优势,围绕公司从事的主业展开新建项目产能,主要进行高端智能家具生产装备的研发和生产,引进国际领先技术提升产品的智能化水平,提高公司国际竞争力,同时可进一步深化国际市场的开拓。 投资建议:预计公司2018-2020年收入规模11.92/15.10/20.18亿元,EPS分别为2.28/2.83/3.72元/股,参考可比公司估值,2019年平均PE估值为18x,公司与可比公司业务相似,行业地位和经营质量相当,当前地产对公司业务的影响风险逐步释放,我们给予公司19年合理估值水平18x,对应的合理价值为50.94元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:房地产市场需求持续走弱;行业竞争激烈带来毛利率下降;公司收购资产业绩不及预期;产能释放不足。
精测电子 电子元器件行业 2019-02-14 65.00 -- -- 64.51 -0.75% -- 64.51 -0.75% -- 详细
从LCD到OLED:分享面板行业产能扩张和技术升级红利 伴随着大陆面板企业积极扩产,2018年-2020年国内面板产业将进入密集产能扩张投资期,同时,面板产业投资主要向OLED和高世代面板线倾斜,带来了大量的面板检测设备需求。虽然面板检测行业仍以海外龙头为主导,但以精测电子为代表的国内本土企业奋力突破,在各个环节均已有所突破。 从Modue到Ce、Array:公司产品研发能力得到市场检验 国内面板检测企业多布局于Modue段,而Ce和Array段由于技术水平相对高。精测电子在Modue段市占率超过60%,占据主要市场份额。并且公司积极布局和研发Ce、Array段产品,有望随面板产能的扩张迅速放量。而从产品形态看,公司2017年AOI产品比例明显上升,显示出公司在Ce段和Array段取得了良好的突破,公司高密度研发的产品红利正逐步得到体现。 从面板到半导体:精测实现检测业务的二次腾飞 在面板检测业务后,公司通过与韩国IT&T合作及自主研发,布局了半导体检测设备中的后段ATE设备,同时在上海成立了精测微电子装备子公司,积极布局前道的过程工艺控制设备。受益于下游半导体的扩产周期,检测设备的市场空间可观,市场容量约为面板检测的1.5-2倍,公司的半导体检测设备有望带动公司整体检测业务的二次腾飞。 投资建议:预计公司18-20年实现营业收入12.56/19.78/31.00亿元,EPS分别为1.69/2.51/3.76元/股。公司质地优秀,未来业绩成长性较好,结合同行业公司估值水平和公司19/20年的业绩增速,我们给予公司19年30x的PE,公司合理价值约为75.30元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:OLED和高世代面板线投资具有不确定性;新产品放量不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下降;半导体业务进展低于预期。
柳工 机械行业 2019-01-31 6.15 -- -- 7.09 15.28% -- 7.09 15.28% -- 详细
公司公告2018年年报,实现归母净利润为7.5-9亿元,同比增长(调整后)116%-159%。公司业绩增长符合预期。 行业需求全面复苏,公司土方设备销量快速增长 2018年工程机械行业需求全面复苏,以挖掘机为首的土方类设备销量需求快速增长。根据工程机械行业数据显示,2018年国内装载机销量达到11.9万台,同比增长22.02%,根据公司公告,1-9月公司装载机(销量)市场占有率是18%,市占率保持行业前列。2018年国内挖掘机销量达到20.3万台,同比增长44.5%,公司挖掘机实现1.43万台销量,同比增长74.5%,公司增速远超行业平均水平,市场份额从2017年的5.8%提升至2018年的7.02%。当前下游稳基建效应开始逐步显现,房地产新开工面积仍然保持快速增长,2019年工程机械行业需求有望继续保持稳健增长。 资产质量进一步夯实,盈利能力显著提升 2018年前三季度公司应收账款余额约为32.47亿元,同比增长8.75%,增幅远小于营业收入增速水平(营业收入增长54.7%);盈利能力方面,前三季度公司整体毛利率水平为23%,基本与2017年年报持平,净利润率5.67%,相比2017年年报大幅度回升,表明公司在资产逐步夯实的过程中,经营利润率弹性逐步释放。 投资建议:预计2018-2020年公司收入分别为154.5/170亿/180.75亿,EPS分别为0.58/0.79/0.89元/股,对应最新股价的PE估值分别为11x/7.9x/7x。当前行业需求持续复苏,公司挖机产品市场份额持续提升,经营质量持续改善,同行业可比公司19年平均PE估值为10.5x,我们给予公司2019年合理PE10.5x,计算的合理价值为8.30元/股,继续给予公司“买入”评级。 风险提示:海外业务拓展不及预期;宏观经济波动带来需求调整;行业竞争加剧导致产品毛利率下滑。
三一重工 机械行业 2019-01-29 9.13 -- -- 10.45 14.46% -- 10.45 14.46% -- 详细
公司发布2018年业绩预告,预计实现归母净利润为59-63.2亿元,同比增加182%到202%,业绩增幅超年初市场预期水平。 公司各项产品稳步增长,市场份额进一步提升 根据工程机械协会数据显示,2018年国内挖掘机销量实现20.34万台,同比增长45%,创历史新高,公司销量达到4.69万台,同比增长50.58%,市场份额提升至23.07%。2018年国内汽车起重机行业销量3.24万台,同比增长58%,公司销量达到历史新高的7234台,市场份额达到22.35%。2018年各项产品销量均实现了较快增速,带动公司业务收入大幅增长,展望2019年,基建增速有望企稳回升,地产投资当前仍然处在较快的增速轨道中,在稳基建的基调下,工程机械需求有望保持稳定。作为后周期的混凝土机械产品和起重机产品,有望继续保持快速增长。 公司经营更加稳健,盈利能力快速修复 2017-2018年公司历史经营问题基本出清,从盈利能力和风险敞口水平等各项指标综合来看,目前公司逐步步入了一个财务上的新阶段,资本开支少,现金流充裕,净利润率稳定,有息负债率低。在需求稳健的背景下,公司的利润波动率可能会显著降低。对比历史2010-2011年,公司ROE水平可以达到40%以上,而当前公司ROE水平仅修复到20%左右水平,未来仍有向上修复空间。 投资建议:我们预测公司2018-2020年分别实现营业收入536/637/660亿元,EPS分别是0.79/1.10/1.22元/股,对应当前股价的PE为11x/8.3x/7.5x。参考国内同行平均估值水平在10x左右,海外可比公司平均PE达到15x,公司正在从国内向全球市场渗透,且市场份额持续突破,我们给予2019年10x的PE,合理价值为11.00元/股,我们继续维持公司“买入”的评级。 风险提示:基建和地产投资需求下滑;行业竞争激烈导致毛利率下降;终端价格竞争导致应收账款风险增加;产能释放不及预期导致供货不足。
捷佳伟创 机械行业 2019-01-28 30.64 -- -- 40.12 30.94% -- 40.12 30.94% -- 详细
公司发布2018年业绩预告,公司2018年度归母净利润约为2.85-3.25亿元,同比增长12.19%-27.93%,业绩基本符合预期。 “531”之后订单收入确认有所放缓,但在手订单充足 若按照本次预告的中枢值(3.05亿元)测算,2018年Q4单季度确认的净利润规模约为4374万元(Q1-Q3分别确认7677/10949/7500万元),同比增速约为3%,业绩增速有所放缓。2018年前三季度利润增速分别为8.7%/34.29%/25.87%,由于电池片工艺类设备收入确认周期较长,公司季度利润波动较大。光伏“531”政策之后,行业高效电池技术路线的探索趋势并没有改变,根据公司公告披露,公司2018年上半年新签订单规模依然达到了16亿元,在手订单达到了38.62亿元。前三季度公司预收款达到了14.86亿元,存货达到17.13亿元,表明当前公司获取订单趋势仍然较强。 PERC电池扩产正当时,充分受益新增产能扩张和旧线改造需求 根据我们此前的测算,2018-2019年PERC电池新增产能有望接近50GW,同时2018年开始启动传统电池线的升级改造,2019年持续深化,根据公司公告披露,2018年上半年新签订单100%来自于湿法黑硅+背面钝化。PERC电池的路线得到产业普遍认同,在光伏最新的政策指导下,高效电池高转换效率有助于快速平价,也有助于带动公司订单持续增长。 投资建议:我们预计公司2018-2020年实现营业收入1585/2336/3055百万元,EPS分别为0.99/1.41/1.84元/股,对应最新股价的PE分别是x/21.7x/16.7x。公司当前各项业务发展良好,订单饱满,伴随着PERC等先进电池技术的发展,公司在市场份额不断突破。考虑公司未来几年利润增速较高,且同行业公司2019年平均PE估值水平26x,公司估值具有提升空间,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:下游光伏行业周期波动风险;产业政策变化风险;验收周期长导致的经营业绩波动风险;海外订单下降风险。
三一重工 机械行业 2019-01-07 7.87 -- -- 9.34 18.68%
10.45 32.78% -- 详细
需求更稳健:挖掘机需求总体保持平稳,非挖掘机业务提供增量 根据CCMA数据显示,2018年1-11月国内挖掘机总销量达到18.74万台,已经创下了国内挖掘机销量需求历史新高,挖掘机需求在10-11月份2017年同期基础较高的情况下,依然保持了10%以上的增速水平,表明终端实际需求仍然非常健康。展望2019年,需求端更加稳健的要素表征主要包括:(1)挖掘机销量持续保持在高位,核心原因来自于农村小挖、环保核查排放升级和基建项目边际改善;(2)除了挖掘机之外,混凝土机械、起重机等增速2019年继续有望保持较高增速,虽然基建投资增速有所放缓,但环保趋势更加严格,催化更新需求的释放。对于三一重工而言,除了享受行业的贝塔红利之外,市场份额集中和海外出口扩张仍然是两条重要的路径。 经营更稳健:资本开支少、现金流充裕、负债率低,利润率回升 2017-2018年公司历史经营问题基本出清,从毛利率、净利率水平风险敞口水平、经营性现金流各项指标综合来看,目前公司逐步步入了一个财务上的新阶段,呈现的基本特征是:资本开支少、现金流充裕、净利润率稳定、有息负债率低等。在需求稳健的背景下,公司的利润波动率会显著降低,同时良好的现金流基础和较低的资本开支也为公司未来的分红提供了潜在基础。对比历史2010-2011年,公司ROE水平可以达到40%以上,而当前公司ROE水平仅修复到20%左右水平,未来仍有修复空间。 投资建议:我们预测公司2018-2020年分别实现营业收入535/632/650亿元,EPS分别是0.79/1.09/1.18元/股,对应当前股价的PE为10x/7.4x/6.8x。参考国内同行平均估值水平在10x左右,海外可比公司平均PE达到15x,公司正在从国内向全球市场渗透,市场份额持续突破,我们给予2019年10x的PE,合理价值约为10.90元/股,我们继续维持公司“买入”的评级。 风险提示:行业需求低于预期;新产品开发不达预期;行业竞争加剧导致价格下滑;新产能扩展不及预期。
艾迪精密 机械行业 2018-12-24 26.36 -- -- 26.45 0.34%
28.35 7.55% -- 详细
公司发布公告,拟向宋飞先生、温雷先生、君平投资和甲申投资发行总额不超过7亿元的股权募集资金计划。 实际控制人参与定增,彰显对未来发展的信心 本次非公开发行,实际控制人宋飞先生拟认购1亿元,温雷先生认购4亿元,非公开发行后,预计温雷及其一致行动人将持有公司股份比例超过5%。实际控制人参与定增,表达了对公司未来稳健增长的信心,本次募集资金用途皆为液压件(液压马达和主泵)、液压破碎锤的扩产,对公司持续经营并且长期聚焦于主业给予更多的信心。 增资加大液压件和液压破碎锤投入,为持续增长提供产能基础 本次公司增资扩产的项目为液压件和破碎锤项目,产品皆为工程机械下游的配套零部件和属具,2016年以来,国内工程机械行业复苏,根据CCMA数据显示,2018年1-11月国内挖掘机总销量达到18.74万台,同比增长48.4%,下游挖机销量持续回暖,带动了液压破碎锤持续增长,同时环保升级也加速了配锤率提升,根据公司非公开发行预案,发达国家挖掘机配锤率在35%以上,日韩等国家配锤率达到60%,而中东等戈壁地区挖掘机配锤率高达80%。液压件方面,国内是市场容量达到500-600亿元,主要需求客户包括工程机械、汽车、重型机械、农业机械、机床等行业。此次产能扩张,有助于公司加快液压件新产品的产品放量,巩固行业地位。 投资建议:不考虑本次定增影响,预计公司2018-2020年EPS分别为0.90/1.23/1.68元/股,对应当前股价PE分别为30x/22x/16x。公司业务后周期属性突出,对下游新机销量敏感度低于其他零部件企业。19、20年公司业绩将维持30%以上增速,对比过去6个月同行动态PE估值,我们给予19年30x目标PE倍数,合理价值为36.90元/股,维持“买入”评级。 风险提示:行业需求低于预期;新产品开发不达预期;行业竞争加剧导致价格下滑;新产能扩展不及预期。
长川科技 计算机行业 2018-12-18 33.00 -- -- 34.35 4.09%
34.85 5.61% -- 详细
事件:公司公告拟通过发行股份方式购买国家产业基金、天堂硅谷以及上海装备合计持有长新投资90%的股份,交易对价为4.9亿元。长新投资主要经营性资产STI 为从事研发、生产和销售芯片以及为wafer 提供光学检测、分选、编带等功能的集成电路封装检测设备商。 STI 主营高精度AOI 检测设备,具备领先的客户优势:STI 为新加坡集成电路封装检测设备商,主营高精度AOI 检测设备,其iSORT 系列产品是面向晶圆级的AOI 测试设备,是未来封装技术的革新趋势,具备良好的发展前景。AOI 光学自动检测设备现是半导体制造业确保产品质量的重要检测工具和过程质量控制工具。STI 客户包括德州仪器、美光、意法半导体、三星等大型半导体生产公司及日月光、安靠技术等世界一流的半导体封装和测试外包服务商,其曾被德州仪器评为其全球50家优秀设备供应商之一。 2018年前3季度STI 营业收入2.69亿元,归母净利润3,190万元。 公司有望与STI 形成产品、市场的有效互补:长川科技主营测试机与分选机,主要为电学参数测试,目前主要面向后道测试,核心客户覆盖长电科技、华天科技等国内一流封测厂,公司正积极进行晶圆级测试产品和海外市场的开拓。STI 主营AOI 检测设备,可进行晶圆级测试,核心客户包括德州仪器、美光等国际半导体商,并且在马拉西亚、韩国、菲律宾及中国台湾拥有4家子公司,具备完善的销售网络。此次并购,长川科技与STI有望形成产品、市场的良好互补,进一步丰富公司的半导体测试产品业务长川科技2018年前3季度营业收入17,166万元,同比增长73.9%。 投资建议:未考虑此次收购,预计2018-2020年EPS 分别为0.48/0.83/1.12元/股,对应当前股价的PE 分别为72/42/31倍,公司2019年PEG 小于1,我们认为公司目前价值被低估。公司是国内半导体测试设备领先企业,具备良好成长性,考虑公司估值水平,维持 “增持”评级。 风险提示:行业投资不及预期;公司新品开发不及预期;行业竞争加剧。
中联重科 机械行业 2018-11-12 3.44 -- -- 3.76 9.30%
3.89 13.08%
详细
工程机械行业需求回暖,中周期特征凸显工程机械行业自2016年三季度以来,持续呈现强劲的复苏态势。未来三年2007-2011年所购置存量新机的更新需求将逐步释放,存量更新需求将接棒成为行业持续发展的推力。同时,受三重因素催动,行业复苏逐步从“量升价平”的阶段,进入“量价齐升”的新阶段,中周期特征凸显。 中联重科:业务精简,聚焦工程机械主业再出发公司重构业务格局,聚焦混凝土机械、起重机和农机业务。混凝土机械供给向下,需求向上形成“剪刀差”,改善公司业务盈利基础;起重机械需求热度延续,公司市场份额保持行业前列,未来公司的核心业务再次聚焦于工程机械行业,依托于公司技术水平和完备的销售网络,在行业复苏的背景下,有望迎来新的增长赛道。 历史逐步包袱出清,公司重新迈入增长轨道从业务上看,公司近年来致力于处理历史遗留包袱,做业务减法,清理存量库存和加强回款。应收规模逐步得到控制和压缩,风险敞口逐步下滑,财务报表渐进修复,同时资产负债表修复进一步传导到利润表。库存和逾期去化逐步完成,公司整体产能利用提升,在需求高景气背景下积极排产,良性转变有望提升毛利水平,同时公司净利率水平也持续攀升,公司有望重回增长轨道。 投资建议:我们预测公司2018-2020年实现营业收入282.2/353.6/319.2亿元,EPS 分别为0.22/0.33/0.36元/股,最新股价对应的PE 估值水平分别为15x/10x/9.7x。当前行业需求复苏强劲,公司发展势头良好,盈利能力逐步修复,我们给予“买入”评级。 风险提示:农机行业复苏不及预期的风险;宏观经济环境的不确定性带来销量的波动,行业竞争加剧导致子产品毛利率下滑的风险;应收账款积累带来的资产减值损失风险;混凝土机械业务收入及毛利率复苏不及预期。
拓斯达 机械行业 2018-10-30 29.95 -- -- 40.46 35.09%
40.46 35.09%
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业务仍在高速增长,多因素影响利润表达 拓斯达发布公告,前三季度实现营业收入8.51亿元,同比增长67.6%;实现归母净利润1.29亿元,同比增长24.3%;扣非后净利润1.18亿元,同比增长23.2%。公司综合毛利率34.6%,相比去年同期下滑4.7个pct,主要在于产品的结构性变化。公司短期借款和长期借款相比年初增长较多,利息支出的增加导致财务费用增长较多,前三季度财务费用同比增长180.6%。公司管理费用4041万元,总比增长76.6%,主要是职工薪酬的增长。另外,公司资产减值损失817万元,相比去年同期增幅较大,主要是计提坏账损失和存货跌价损失增加,多重因素影响了业绩的释放。截止三季度末,公司应收账款4.38亿元,相比年初增长49%,伴随销售规模扩张而合理增长。分季度来看,公司18Q3单季度实现收入3.28亿元,同比增长73.4%;归母净利润52百万元亿元,同比增长6.4%,单季度业绩增速相对半年报有所放缓。 公开增发不超8亿元,加码工业机器人 公司10月10日发布公开增发预案,拟发行不超过2600万股,募集资金总额不超过8亿元,主要用于机器人及自动化智能装备项目。根据国家统计局的数据,1-9月工业机器人累计产量10.8万台,同比增长9.3%,在下游制造业投资放缓的背景下,行业增速相比1-8月份有一定回落。公司收入增速显著高于行业,未来有望通过规模效应带动盈利水平的回升。 投资建议:不考虑本次增发,预计公司18-20年实现收入12.42/16.07/20.28亿元,EPS分别是1.28/1.85/2.46元/股,最新股价对应的PE分别为24x/16x/12x。公司机器人业务处于持续放量阶段,随着机器人国产化的推进,公司有望获得高于行业的增速,我们继续给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:宏观经济波动造成的下游行业投资下滑;工业机器人价格下滑;工业机器人行业竞争加剧;注塑机配套设备业务发展不及预期。
三一重工 机械行业 2018-09-26 8.71 -- -- 9.01 3.44%
9.01 3.44%
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公司公告了回复交易所关于2018 年中报的问询函,针对回复内容,我们对其经营情况做如下几方面的专题探讨:起重机毛利率波动的原因在于市场和产品结构影响。公司2018 年中报起重机毛利率下滑8.54 个百分点,主要原因是:(1)国内、国际市场结构变化,毛利率偏低的国内销售占比提升;(2)吨位结构变化,50 吨以下的起重机业务占比提升,而毛利率更高的50 吨以上的起重机占比下降。除起重机外,其他产品毛利率逐步修复提升。 信用销售结构显示:风险正在逐步出清,风险计提充分。2018 年上半年公司采用信用销售的比例占营收比重为31.52%,主要系公司加大融资租赁销售模式(占比提升了10 个百分点)。公司信用销售产生的逾期款为35.39亿元,占应收账款的比例为15.59%,相比于2015 年显著下滑,同时坏账准备为10.35 亿元,坏账计提率达到了29.23%,显著高于公司其他销售模式下的计提比例。 海外业务逐步夯实,迈向全球化经营时代。公司海外业务逐步扩大,2018年上半年海外业务实现60 亿销售规模。其中三一印度大区实现了超过10亿元收入目标,印度公司实现5.7 亿收入,普茨迈斯特29 亿收入规模,净利润贡献0.96 亿元。公司挖掘机等核心产品逐步走向全球,提升全球范围内的市场份额。 投资建议:结合当前行业需求状况,我们预测公司2018-2020 年分别实现营业收入514/599/623 亿元,EPS 分别是0.66/0.92/1.01 元/股,对应当前股价的PE 为13.2x/9.5x/8.6。公司综合实力突出,历史包袱逐步得到清理,盈利能力处在回升通道中,我们继续维持公司 “买入”的评级。 风险提示:基建和地产投资等具有不确定性,资产负债表修复不及预期;原材料价格波动影响企业利润率。
三一重工 机械行业 2018-09-17 8.25 -- -- 9.01 9.21%
9.01 9.21%
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公司发布公告,拟以2.67亿元将湖南三一快而居60%的股份出售给关联方三一筑工,并认缴8亿元设立工业互联网产业基金,占基金规模的20%。 转让快而居部分股权,聚焦核心主业 根据公告的披露,公司于2016年1月发行45亿元可转债,并以3,322.66万元从三一集团收购三一快而居100%股权,其中使用募集资金3300万元,自有资金22.66万元。三一快而居专注于采矿、冶金、建筑专用设备制造,以及房屋建筑业、铁路、道路、隧道和桥梁工程施工。本次公司转让快而居60%的股权,有利于公司聚焦主业及核心业务,同时股权转让回收资金2.67亿元拟用于永久补充公司流动资金,有利于提高公司资金使用效率,增强持续盈利能力,提升股东利益。 设立产业基金,加强智能制造技术储备 公司出资设立工业互联网产业基金,该基金存续期10年,其中投资期7年、回收期3年。该基金专注于以物联网、智能制造等先进技术为代表的工业4.0项目的投资,主要集中在PE、Pre-IPO等投资阶段。公司参与投资产业基金,有利于增强公司在物联网、大数据、云计算等方面的技术储备,加强公司智能化、数字化的推进力度。根据18年中报的披露,公司货币资金亿元,本次认缴资金8亿元是以自有资金进行支付,剩余货币资金充足,不会影响公司现金流的正常运转。 投资建议:不考虑本次股份出售,结合当前行业需求状况,预测公司18-20年分别实现营业收入514/599/623亿元,EPS分别是0.66/0.92/1.01元/股,对应当前股价的PE为12.8x/9.2x/8.3x。公司综合实力突出,历史包袱逐步得到清理,盈利能力处在回升通道中,我们继续维持公司“买入”的评级。 风险提示:基建和地产投资等具有不确定性,资产负债表修复不及预期;原材料价格波动影响企业利润率。
徐工机械 机械行业 2018-09-04 4.08 -- -- 4.09 0.25%
4.09 0.25%
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公司发布2018年中报,报告期内实现营业收入239.44亿元,同比增长65.81%,归母净利润11.04亿元,同比增长100.62%。经营活动净现金流19.46亿元,同比增长16.86%。 多重因素驱动各项业务全面回暖。分产品看,公司核心产品起重机/铲运设备/桩工/压实机械收入增速分别达到65.14%/48.70%/59.25%/21.92%,主业积极回暖,主要原因包括:全球经济温和复苏、乡村振兴战略带动行业的现实需求、存量设备更新需求、机器替代人工需求和环保政策趋严推动的强制替换需求。公司上半年毛利率同比下滑了2.26个百分点,显示了行业终端竞争激烈和历史包袱清理对毛利率的影响,净利率相比年初提升了1.1个百分点达到4.63%,主要得益于费用端大幅度改善,三项期间费用增长仅为36.22%,财务费用下滑71.98%。 经营质量提升,盈利能力显著提升。报告期内公司应收账款余额增长5.84%,远低于营业收入增速水平,表外或有事项承担的回购余额为118.18亿元,同比增长36.45%,若我们以表内应收账款+表外或有事项与营业收入的比值衡量公司风险敞口,2018H1的风险敞口比例水平为121.7%,相比去年同期的173.3%下滑明显。经营性现金流净额方面,Q2单季度12.24亿元,环比一季度增长明显(Q1仅为7.2亿)。公司报表体现的经营质量改善明显,同时盈利能力弹性也逐步释放。 投资建议:我们预测公司2018-2020年实现营业收入405.3/447.9/378.8亿元,EPS分别为0.26/0.36/0.37元/股,最新股价对应PE估值水平分别为16x/11x/11x。当前行业需求复苏强劲,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:基建和地产投资波动带来行业需求波动;应收账款回收低于预期;市场竞争恶化;表外或有事项承担的回购义务增加带来逾期货款增加。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名