单季度业绩创新高。公司发布2020年第三季度报告。前三季度公司实现营业收入41.49亿元，同比增长28.97%，归母净利润6.40亿元，同比增长0.66%。第三季度营业收入22.85亿元，同比大幅增长68.54%，归母净利润4.11亿元，同比大幅增长69.63%。单季度收入、季度归母净利润均创公司上市以来最高水平，显示了行业景气加速、公司把握住发展机遇，业绩实现高速增长。 在手订单充足，净利率环比提升。期末公司合同负债为15.01亿元，较中报期末规模大幅增加37%，反映出公司在手订单充足，为后续业绩增长提供保障。前三季度公司实现毛利率36.42%，净利率15.41%，第三季度毛利率33.30%，净利率18.00%，Q3净利率环比大幅上升4.58pct。报告期内，公司销售期间费用率为17.59%，同比下降2.96pct，费用控制效果显著。 公司拟向宁德时代发行股票。10月19日，公司发布公告拟向特定对象宁德时代募集资金总额不超过25亿元，扣除发行费用后用于投资先导高端智能装备华南总部制造基地项目、自动化设备生产基地能级提升项目、先导工业互联网协同制造体系建设项目、锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化项目和补充流动资金等五个项目。与下游大客户开始股权合作将有力提升公司产业链战略高度和订单保障。 投资建议。我们预测公司2020-22年EPS分别为1.17、1.70和2.24元，当前股价对应市盈率50/34/26倍。综合考虑公司成长性和可比公司估值，我们给与公司21年40x的PE估值，对应合理价值68.07元/股，继续给予“买入”评级。 风险提示。核心客户产能扩张低于预期，行业内竞争趋于激烈，公司新产品的推广速度不达预期，战略合作推进低于预期。

单季度业绩高增长：公司发布三季报，前三季度收入10.3亿元，同比增长3.8%；归母净利润0.79亿元，同比增长12.6%。分季度看，20Q3收入4.6亿元，同比增长21.7%；归母净利润1.3亿元，同比增长223%，主要在于收购中安广源带来的投资收益约4988万元；扣非后净利润0.69亿元，同比增长89.4%。在疫情的背景下，公司强化成本控制，各项费用显著收缩，20Q3销售、管理、研发费用率分别同比变化-2.41/-0.43/-2.25pct；同时，IPO募资缓解财务压力，财务费用率降低2pct。公司今年加强应收账款的催收，20Q1-3经营性净现金流1.35亿元，同比大幅改善1.44亿元。公司下游客户以军工、汽车行业为主，经营特征具备明显的季节性，随着后续订单和产能的修复，公司三季度的高增长验证成长逻辑。 拟定增加码实验室建设：公司发布公告，拟非公开发行股票募集资金不超过15亿元，其中7.69亿元用于区域性计量检测实验室建设项目，包括广州、深圳、天津实验室建设，以及集成电路及智能驾驶检测平台、5G及新一代装备检测平台等；5.10亿元用于华东检测基地项目，实施主体为无锡子公司；3.81亿元用于补充流动资金。公司加大新兴业务领域投入，积极布局5G、智能驾驶、集成电路等项目检测能力，符合产业发展趋势。 投资建议：我们预测公司20-22年营业收入分别为18.12/23.35/28.65亿元，EPS为0.44/0.62/0.87元/股，目前股价对应PE为72/51/37x。公司未来成长速度较快，确定性较高，我们维持合理价值40.21元/股的观点不变，维持“买入”评级。 风险提示：公信力受不利事件影响的风险，政策和行业标准变动风险，市场竞争加剧的风险，业务规模迅速扩大导致的管理风险等。

业绩保持高速增长。公司发布20年第三季度报告。前三季度，公司实现营业收入16.15亿元，同比增长57.99%，归母净利润2.74亿元，同比增长49.47%。其中第三季度营业收入为6.77亿元，同比大幅增长68.78%，归母净利润0.85亿元，同比增长42.62%。公司业绩持续增长，收入和利润规模保持较快增长态势。 毛利率有所提升，研发投入加大。公司前三季度实现毛利率34.64%，同比提高2.81pct，净利率16.29%，同比略下降。第三季度毛利率35.24%，同比提高4.26pct。受汇率影响汇兑损失上升，导致报告期内财务费用有所上升。公司继续加大研发投入，前三季度研发费用共1.03亿元，同比大幅提升86.70%，研发费用占营业收入比重为6.40%，同比提高0.98pct。推出第二期股权激励计划。公司公告于2020年10月15日召开第二届董事会第九次会议审议通过了《关于向激励对象授予股票期权的议案》，同意向187名激励对象授予46.65万份股票期权，占公司股本总额52,000,000股的0.8971%，行权价格为261.35元/股，行权条件中公司业绩考核要求以2019年净利润为基数，2020年、2021年、2022年净利润增长率分别不低于15%、35%、60%。 投资建议：我们预计公司2020-2022年EPS分别为7.87/10.68/13.79元/股，最新股价对应PE分别是52x/38x/30。考虑到公司业绩增长趋势与新品开拓空间，以及可比公司估值情况，给予公司2021年合理PE估值38x，对应合理价值为405.94元/股，继续给予公司“买入”评级。 风险提示：下游光伏行业周期波动风险；产业政策变化风险；验收周期长导致的经营业绩波动风险；海外订单下降风险。

业绩符合预期，拟收购莱克斯诺相关资产：公司发布三季报，20Q1-3实现收入15.69亿元，同比增长10.14%；归母净利润2.37亿元，同比增长21.73%。其中，20Q3实现收入5.77亿元，同比增长20.16%；归母净利润0.85亿元，同比增长15.23%，增速环比Q2有所放缓，我们认为主要在于疫情相关产品需求有所回落。20Q3毛利率27.54%，净利率14.77%，分别同比下降3.2/0.62 pct。根据9月8日公告，拟收购常州莱克斯诺在中国与齿轮箱有关的部分资产，交易总金额为580万美元。后者是美国Rexnord集团子公司，在中高端减速机领域具备优势，本次收购有望促进公司开拓中高端减速机市场。 制造业投资持续回升，公司推出新产品：根据国家统计局的数据，2020年9月我国制造业PMI为51.5%，连续7个月位于荣枯线以上，制造业复苏态势延续，工业企业利润增速呈现“前低后高、由降转升”走势。根据统计局数据，1-8月我国减速机产量595万台，同比增长9.96%。截止三季度末，公司预收款+合同负债合计1.75亿元，相比年初增长18.4%，在手订单饱满。公司加强研发投入，推出高速行星减速机，在传统通用市场持续扩大份额。根据半年报的披露，公司以塔机市场为切入口，主攻工程机械领域，目前已实现批量生产；用于汽车起重机的回转减速机及卷扬减速机目前尚在抓紧试样中。 投资建议：我们预计公司20-22年收入分别为21.67/27.41/32.73亿元，EPS分别为0.74/0.93/1.15元/股，当前股价对应PE分别为32/25/20x。结合可比公司的平均估值水平，基于行业格局、成长速度等因素，我们维持合理价值30.04元/股的观点不变，维持“买入”评级。 风险提示：减速机行业需求低于预期、行业竞争加剧的风险、经销商管理风险、新项目产能扩张不及预期的风险。

公司发布2020年三季报。20Q1-3公司营业总收入12.37亿元，同比下滑14.01%；归母净利润1.52亿元，同比下降31.14%。20Q3单季度营业总收入5.05亿元，同比下滑0.45%；归母净利润1.03亿元，同比增长64.62%；扣非归母净利润1.00亿元，同比增长78.57%。 在手订单饱满，盈利能力明显回升。公司20Q3存货10.14亿元，同比大幅增长82.85%；预收款2.80亿元，同比增长67.83%；这显示公司当前在手订单饱满，将为后续业绩增长提供支撑。公司20Q3单季度毛利率和净利率分别为54.5/20.3%，同比提升4.1/8.2pct，显示公司摆脱疫情影响，盈利能力已经恢复至往年较高水平。 巩固传统优势的同时，半导体检测设备持续发力。公司前期拟通过增发募集资金，一方面加大Micro-LED显示全制程检测设备领域投入，切实提升企业技术实力，在国产替代浪潮中抢占市场份额；另一方面扩充上海精测产能，突破原有产能瓶颈。上海精测主要聚焦半导体前道检测设备领域，自主研发的集成式膜厚量测设备在20年1月首次实现长江存储订单，成为国内首个同时布局前道检测+后道ATE测试的半导体设备企业。公司有望在传统优势领域实现利润放量的同时，顺应产业发展大势，培育又一个的业绩增长点。 投资建议：预计公司20-22年实现EPS分别为1.26/1.76/2.30元/股。公司质地优秀，今年业绩受疫情拖累，随着半导体新业务持续放量，有望再次走入增长通道。公司作为行业龙头，结合同行业可比公司估值水平，我们给予公司21年40x的PE，公司合理价值约为70.57元/股，我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示：OLED行业投资放缓；行业竞争激烈带来毛利率下行；半导体业务研发投入影响净利润；半导体业务放量不及预期。

公司发布公司发布2020年三季报。20Q1-3公司营业总收入16.08亿元，同比增长50.57%；归母净利润4.21亿元，同比增长63.30%；扣非归母净利润4.19亿元，同比增长67.52%。20Q3单季度营业总收入5.14亿元，同比增长58.15%；归母净利润1.27亿元，同比增长66.57%；扣非归母净利润1.25亿元，同比增长79.15%。 下游需求保持旺盛，公司核心产品持续放量。根据工程机械协会数据，20Q3中国挖机总销量为6.61万台，同比增长57.39%，需求景气持续上行。下游需求旺盛带动公司液压件和破碎锤产品迅速放量，叠加疫情后海外供应链向国内转移，公司受益明显。20年前三季度公司收入增速显著高于挖机销量增速，核心原因是：（1）市占率加快提升，马达、泵阀等液压产品迅速放量，从后装到前装，产品力逐渐得到检验；（2）液压破碎锤逐渐向中大吨位集中，结构效应显著。 规模效应逐步显现，盈利能力保持优异。随着公司核心产品销量的放量，规模经济效应开始逐渐显现。液压件产品在前装市场逐渐得到验证，未来仍有放量可能，公司正朝着一流液压件企业迈进。20Q1-3公司毛利率、净利率分别为43.7/26.2%，同比提升1.2/2.0pct；20Q3公司毛利率、净利率分别为44.5/24.7%，同比提升4.0/2.2pct。 预计公司20-22年实现EPS分别为1.02/1.43/1.81元/股。当前国产液压件企业开始加速渗透，国产替代趋势已经逐渐明朗，有望促进国产零部件企业估值中枢提升。同行业可比公司20年PE估值为59x，我们给予公司20年60x的PE，公司合理价值约为60.94元/股，我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示：行业需求低于预期；新产品开发不达预期；行业竞争加剧导致价格下滑；新产能扩展不及预期。

Q3业绩高增长，在手订单饱满： 公司发布三季报，前三季度收入 20.3亿元，同比增长 86.35%；归母净利润 5.2亿元，同比增长 261.7%， 主要在于前期口罩机系列产品需求较好，经营性净现金流达到 8.5亿 元。分季度来看， 20Q3实现收入 5.3亿元，同比增长 45.1%；归母净 利润 1.2亿元，同比增长 105%。随着口罩机需求的回落，公司将精力 重新转移到传统主业上，当前制造业投资复苏趋势显著，公司在手订 单饱满，截止三季度末合同负债 5.1亿元，同比大幅增长 408%；存货 7.6亿元，同比增长 226%，主要以在制产品居多。公司持续加强研发 投入， 20Q1-3研发费用率达到 6.21%，同比提升 1.65pct，已掌握控 制技术、伺服驱动技术、视觉算法等底层技术。 公司拟设立激励基金 计划，考核目标以 2019年为基准， 20-24年归母净利润增速分别不低 于 20%/44%/72.8%/107.36%/ 148.83%，超额业绩部分阶梯式奖励。 制造业投资持续复苏，深挖客户需求： 2019年末下游制造业投资整体 呈复苏趋势，根据国家统计局数据， 20年 9月我国制造业 PMI 为 51.5%； 9月份我国工业机器人产量增长 51.4%，延续自去年 10月份 以来的增长趋势。根据 10月 14日公告的披露，公司拟发行可转债， 拟募资 6.7亿元，用于智能制造研发及产业化项目，加码自动化业务。 公司历经多次产品升级+战略转型，实现了逆周期的成长，有望充分受 益客户资本开支周期的扩张，释放利润弹性。 投资建议： 我们预计公司 20-22年 EPS 分别为 2.32/1.91/2.40元/股， 最新股价对应的 PE 分别为 18/22/17x。 基于公司业务的收入和盈利能 力，并结合各业务的可比公司估值情况， 我们给予公司 21年合理 PE 估值 29x，对应合理价值 55.44元/股，给予“买入”评级。 风险提示： 毛利率波动的风险、市场竞争加剧的风险、下游行业需求 波动的风险、技术发展不及预期的风险、疫情影响行业需求的风险。

公司发布2020年三季报。20Q1-3公司营业总收入30.84亿元，同比增长70.94%；归母净利润4.51亿元，同比增长32.18%。20Q3单季度营业总收入11.91亿元，同比增长103.35%；归母净利润2.01亿元，同比增长82.48%。 现金流状况逐渐改善，毛利率水平底部企稳回升。20Q1-3公司经营性现金流为+5.75亿元，同比增长204.23%，主要系收到的货款及税费返还增加；销售费用为0.63亿元，同比下降49.35%，显示公司成本控制取得成效；20Q3单季度毛利率和净利率分别为26.0/16.6%，环比提升0.4/5.0pct，显示公司盈利能力正在逐步企稳回升。 加码高效电池布局，向半导体设备进军。2020年以来，光伏行业经历了大硅片变革、高效电池加快产业化迭代的过程，核心工艺类设备企业受益于工艺迭代和产业进步。前期公司拟募集资金积极扩产，完成后将达到20GWPERC+高效设备产能、20GWHJT设备产能、50套PAR（PVD和RPD二合一）设备产能，为未来的业绩增长奠定基础，也顺应了光伏电池朝高效化发展的大趋势。此外，公司首次加码半导体清洗设备的产业化，从泛半导体领域的装备向半导体设备行业迈进，新业务、新产品未来的突破值得期待。 预计公司20-22年EPS分别为1.84/2.79/3.45元/股，对应最新股价PE分别是55x/36x/29x。公司当前积极布局PERC+/HJT等先进电池工艺设备，持续布局多个技术路线，份额持续扩张，享受龙头溢价。参考行业可比公司估值，我们给予公司21年合理PE水平为40x，对应的合理价值水平为111.76元/股，继续给予公司“买入”评级。 风险提示。竞争激烈导致毛利率下降；下游对TOPCon/HJT投资低于预期；大硅片设备订单不及预期；企业HJT产品进度和品质不及预期。

前三季度公司业绩保持增长。公司发布2020年第三季度报告，前三季度实现营业收入10.30亿元，同比增长3.12%，归母净利润3.08亿元，同比增长7.83%。其中第三季度实现营收4.23亿元，同比增长14.44%，归母净利润1.11亿元，同比增长4.14%。第三季度营收延续二季度增长态势。 盈利水平稳中有升。前三季度，公司实现毛利率49.12%，同比提高1.13pct，净利率29.86%，同比提高1.31pct，盈利水平稳中有升。第三季度公司毛、净利率分别为46.53%和26.18%，同比小幅下降，在疫情影响下公司整体盈利水平仍呈现一定的韧性。报告期内，公司收回货款增加，前三季度经营活动产生的现金流量净额1.77亿元。 研发投入持续增加。公司高度重视在锂电池后处理领域的技术的积累与突破，今年前三季度，研发费用达到0.81亿元，增幅达到51.79%，研发投入占营业收入的比例为7.84%，同比上升2.52pct。今年上半年，公司在基础技术研发和新产品研发方面取得显著成果，新一代高速高精度控制及检测系统可使每个电芯检测速度提升12倍；软包/聚合物动力电池加温加压充放电系统可提升效率，降低设备投资成本；第四代方形电池化成分容系统，样机验证测试完成。 盈利预测：我们预测公司2020-22年EPS分别为1.07/1.52/1.86元/股，当前股价对应市盈率54/38/31倍。考虑到公司未来业务成长性和可比公司估值，继续给予公司2021年合理PE估值35x，对应合理价值为53.05元/股，给予公司“买入”评级。 风险提示：下游锂电池行业波动风险、国际贸易变化风险、市场竞争加剧风险、技术和产品替代风险。

业绩符合预期，效率持续提升：公司发布三季报，前三季度收入23.48亿元，同比增长6.59%；归母净利润3.98亿元，同比增长10.54%； 经营性净现金流3.76亿元，同比增长32.68%，主要在于公司强化回款追收。截止三季度末，公司应收账款8.58亿元，同比增长1.85%，低于收入增速。分季度来看，20Q3实现收入10.1亿元，同比增长15.73%；归母净利润2.06元，同比增长2.83%，主要在于去年三季度公司出售杭州瑞欧股权产生处置收益5224.44万元。疫情背景下，公司及时调整经营策略，加强各业务线协同效应，强化成本控制，20Q3净利率达到20.77%，环比Q2进一步提升，证明中期视角下净利率的提升空间。20Q3销售、管理、研发费用率分别同比下降1.21/1.33/1.64pct，精细化管理能力得到充分体现。 完成战略并购，推进国际化：公司上半年以5486万新币收购Maritec100%股权，与船舶业务线产生较强协同效应，是公司大交通战略、国际化的重要举措；另外，公司通过增资天津生态城实现51%的控股，在国企混改层面展开合作，有望形成资源互补。长期来看，行业龙头的长期增长动力来源于不断再投资的能力，高管丰富的外资管理经验，为公司全球化发展保驾护航。 投资建议：我们预测20-22年营业收入分别为36.03/42.89/50.21亿元，EPS为0.35/0.46/0.55元/股，当前股价对应PE为72/56/47x。 当前行业公司21年平均PE估值51x，考虑公司稳定的增速及行业地位，我们给予20%的溢价，给予公司21年合理PE61x，对应合理价值27.90元/股，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济大幅波动的风险，并购的决策风险及整合风险，公信力受不利事件影响风险，资本支出过快导致盈利下滑。

公司发布2020年三季报。20Q1-3公司营业总收入53.23亿元，同比增长38.86%；归母净利润14.72亿元，同比增长60.50%；扣非归母净利润14.76亿元，同比增长60.24%。20Q3单季度营业总收入18.67亿元，同比增长79.38%；归母净利润4.86亿元，同比增长97.27%；扣非归母净利润5.50亿元，同比增长190.41%。 下游需求保持旺盛，公司产品持续放量。根据工程机械协会数据，20Q3中国挖掘机总销量为6.61万台，同比增长57.39%，需求景气度持续上行。受益于挖机销量增长，上半年公司共销售挖掘机专用油缸32.95万只，同比增长27%；子公司液压科技的泵阀产品所有产线均超负荷运转，上半年实现销售收入11.91亿元，同比增长85.81%。 产品竞争力明显提升，盈利能力继续保持。疫情后海外零部件供应链紧张，公司产品竞争力经受检验，市场份额快速提升。公司在挖机主控泵阀市场份额大幅提升，6-50T级回转马达已为主机厂规模化配套。 上半年子公司液压科技净利率水平达到32.77%，液压件占公司净利润比例达到39.55%，逐渐成长为公司的利润中心。20Q1-3公司毛利率42.25%，同比提升5.7pct，净利率27.72%，同比提升3.8pct；20Q3公司汇兑损失较大，扣非后归母净利率为29.57%，同比提升11.27pct。 预计公司20-22年实现EPS分别为1.53/2.01/2.37元/股。公司是国内液压件龙头企业，通过新产品延伸不断开拓新客户，行业竞争力持续强化，当前国产化替代正在加速，未来成长确定性高。同行业可比公司20年PE估值为59x，我们给予公司20年60x的PE，公司合理价值约为91.54元/股，我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示：下游工程机械行业需求下滑；泵阀新产品需求放量不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下降；公司产能释放不及预期。

营收规模继续扩大，盈利水平保持稳定。公司发布第三季度报告，2020年1-9月，公司实现营业收入38.43亿元，同比增长22.57%，归母净利润8.01亿元，同比增长23.09%。其中第三季度，公司实现营业收入13.94亿元，同比增长19.49%，归母净利润2.88亿元，同比增长4.48%。前三季度公司毛利率为32.79%，净利率为20.82%，与去年同期相比基本持平；第三季度公司毛利率和净利率分别为33.22%、20.69%，在海外疫情影响下公司整体盈利水平显现出一定韧性。 汇兑影响当期财务费用，整体费用率控制较好。受汇率影响报告期内汇兑损失增加，财务费用上升，前三季度合计0.30亿元。上半年财务费用合计-0.01亿元，显示第三季度汇兑等影响较大。除财务费用外，销售、管理、研发等费用率水平相比19年同期均有降低，显示随着公司营业收入扩大后的规模效应仍在显现。前三季度公司期间费用率7.93%，19年同期8.43%，整体费用率控制较好。此外，公司三季度期末合同负债2.22亿元，与半年度期末水平基本一致，显示在手订单保持饱满状态。 球轮胎模具龙头，构建长期竞争壁垒。作为行业龙头，公司在面临内外部宏观不确定性的背景下，保持研发创新和技术工艺优势等核心竞争力的同时不断完善海外产能布局；大型零部件业务在行业上行周期不断开发新产品，持续提升综合竞争力。 我们预测公司20-22年EPS分别1.38/1.73/2.06元/股，最新股价对应市盈率17/14/12倍。结合可比公司估值和豪迈科技未来业绩预期增速，继续给予公司21年20XPE估值，对应合理价值为34.60元/股，维持“买入”评级。 风险提示：出口贸易风险；原材料价格大幅上涨；产能投放不及预期。

收入端高增长，费用率结构有所差异：公司发布三季报，前三季度收入13.53亿元，同比增长33.63%；归母净利润3.48亿元，同比增长54.92%；经营性净现金流4.04亿元，增长84.24%，与利润规模基本匹配。其中，20Q3单季度收入5.06亿元，同比增长39.93%；归母净利润1.02亿元，同比增长37%。收入端维持高增长趋势，验证下游需求的成长逻辑。公司取得关税豁免后，涉及退税金额预计在9000万左右，Q3部分返还前期关税，使得毛利率维持在43.31%的正常水平；但费用率结构有所变化，主要在于三季度人民币升值造成的汇兑损失，20Q3财务费用1107万元，同比增加2206万元；销售费用由于各季度之间的佣金确认导致有所波动。 贸易战造成利润率波动，关注产能转移进展：今年Q2以来行业需求出现结构性变化，考虑到疫情在海外有所反复，当前C端需求依然饱满。截止20Q3末，公司合同负债3463万元，相比年初增长68.68%，对于Q4业绩形成良好指引。贸易战契机下公司积极实施产能转移，由美国子公司出资2530万美元，在马来西亚设立海外生产基地，后续需持续关注海外工厂对于利润率的修复；同时，公司加速欧洲地区市场开拓，中报披露欧洲子公司上半年实现收入6041万元，同比增长109%。根据10月20日公告的披露，公司定增顺利完成，募资资金净额14.61亿元，用于扩产、智能化改造和研发中心项目。 投资建议：考虑本次定增，我们预测20-22年EPS分别为1.73/2.14/ 2.61元/股，当前股价对应PE为38x/31x/25x，维持公司20年合理PE 49x的观点不变，对应合理价值84.94元/股，维持“买入”评级。 风险提示：毛利率波动的风险、市场竞争加剧的风险、中美贸易摩擦的风险、全球疫情演化带来的需求不确定性风险。

公司发布 2020年 3季报。 2020Q1-Q3公司实现营业收入 62.77亿元， 同比增长 27.4%；实现归母净利润 10.95亿元，同比增长 50.4%，超 出此前业绩预告上限。其中 Q3单季度实现营业收入 24.55亿元， 同比 增长 29.9%；实现归母净利润 4.63亿元， 同比增长 63.3%。 产业链地位再提升， 未来乘势而上。 20Q3伴随美国市场需求稳定回升， 同时公司市场份额进一步提升，公司主营业务订单量环比继续增长。 经历过去两年外部环境考验， 既有行业被动的供给侧收缩、更有下游 大客户的主动选择， 公司产业链地位进一步提升。公司从 18年开始积 极推进国际化布局， 除了全球多地区的制造产能，在服务能力方面公 司已经打通了欧美的渠道和仓储体系， 未来公司有望向全球五金工具 服务提供商进一步发展，开启成长新篇章。 跨境电商业务发力，自有品牌（ OBM）表现强势。 根据公司中报， 20H1公司自有品牌收入 13.5亿元， 同比增长 28.3%， 占总收入 35.3%。其 中上半年跨境电商渠道发力，有力推动了自有品牌增长。 跨境电商目 前已经成为公司除传统大型连锁超市外最重要的销售渠道。未来公司 有望通过电商这一全新渠道，持续推动自有品牌快速发展，在创造收 入增量同时，进一步支撑利润率稳步上行。 盈利预测： 预测公司 20-22年 EPS 分别为 1.15/1.43/1.68元/股，按最 新收盘价对应 PE 分别为 19.4/15.6/13.3倍， 未来依托大卖场以及电商 两大渠道，公司收入利润有望实现持续良好增长。 考虑公司未来三年 业绩增速，给予公司 2021年合理估值 20倍 PE，对应合理价值 28.51元/股，维持“买入”评级。 风险提示： 全球疫情发展影响下游需求； 汇率大幅波动和原材料价格 大幅波动影响公司利润率的风险；贸易争端演化具有不确定性的风险。

公司发布 2020年 3季报。 2020Q1-Q3公司实现营业收入 330.1百万 元，同比增长 21.2%；实现归母净利润 91.4百万元，同比增长 29.7%。 其中 Q3单季度实现营业收入 119.6百万元， 同比增长 20.0%；实现 归母净利润 29.7百万元， 同比增长 20.2%。 存货大幅增长，在手订单充足。 Q3单季度公司毛利率 40.7%， 净利率 24.8%。 由于执行新会计准则， 销售费用-运输费调整至营业成本，导 致 Q3单季度毛利率同期有所下降， 但净利率与上年同期持平。截止 Q3公司存货 249.8百万元， 同比增长 80.0%，主要是发出商品同比大 幅增加，且订单增加需要备货。截止 Q3公司合同负债、 其他流动负债 （两者均为预收账款重分类） 分别为 153.3百万元、 19.9百万元， 合 计 173.2百万元。 两者合计较上季度预收账款同比增长 12.0%； 较上 年同期预收账款同比增长 132.0%， 显示公司订单状况良好。 公司顺应产业新趋势，定位中高端领域，市占率持续扩张。 作为国内 高端设备龙头企业，公司持续提升设备总包能力、提供大产能设备， 产品定位于中高端客户。迎合了砂石设备行业整线化、规模化、数字 化发展趋势，公司收入快速增长，盈利能力保持行业领先。未来我们 认为公司有望通过产品力和以点带面的业务模式提升市场份额。 盈利预测和投资建议： 预计 20-22年公司 EPS 分别为 1.35/2.14/3.27元/股， 对应当前市值的 PE 分别为 52x/33x/22x。 公司产品的周期长且 预收款对订单的可预见性高，公司未来的增长持续性强， 维持前次合 理价值为 96.11元/股， 对应 21年业绩 45x PE 估值， 继续给予公司“买 入”评级。 风险提示： 下游行业商品混凝土需求量下滑； 企业跨区域扩张不及预 期； 未来行业竞争加剧导致毛利率下行；公司新产品开拓不及预期。