1.业务顺利助力公司营收增长,费率降低及投资收益提升助力利润大增 2017年,公司实现营收7.17亿元,同比增长19.16%,主要因为公司主营业务不断扩大。公司投资收益增加(+2700万)、财务费用减少(-近2000万),扣非归母净利润为0.46亿元,同比大幅增长554.22%。 2.文化、教育业务表现优异,泛娱乐发展迅猛 17年公司数字阅读产品营收3.47亿,同比增长16.42%,营收占比48.48%,围绕IP布局上下游产业链,实现影视、游戏、动漫等的多重开发。 3.18年4月二次元游戏公司晨之科并表,2017年承诺业绩已完成 公司采取“两步走”战略收购二次元手游运营商晨之科(G站)100%股权,17年承诺业绩已完成,公司游戏项目储备丰富,未来可期。 4.2018年展望:文学、教育业务快速扩张,泛娱乐布局稳步推进 2018年将有多款新游上线;影视方面,18年预计上映电视剧《凰权》《橙红年代》及电影《鬼吹灯之龙岭迷窟》,多个影视项目正在筹备制作中。 5.投资建议 公司主营业务“文学+”与“教育+”均为快速增长的行业,游戏、影视等泛娱乐布局有序推进,未来发展值得期待。我们预计公司2018-2020年公司归母净利润为2.69/3.62/4.45亿元,对应EPS为0.35/0.47/0.57元,对应PE为30/22/18倍,低于18年其他数字阅读行业内公司平均估值,维持“推荐”评级。 6.风险提示:数字阅读行业竞争加剧,IP开发或变现进度不及预期。

1.2017年公司归母净利润同比增长10.02%,投资收益大幅增长 17年,公司实现营业收入18.43亿元,同比增长6.48%;归母净利润为8.15亿元,同比增长10.02%。收入的增长主要得益于直播业务全年并表,比2016年多出近半年的收入。公司2017年投资收益3.7亿,主要来源于股权增值及联营企业的盈利,证明公司投资成果显著。 2.猫眼微影合并估值超200亿元,公司拓展电视剧、实景等多元化业务 猫眼微影合并落地,公司持有猫眼微影近20%的股权,2017Q3猫眼微影的电影在线票务市占率达到52.5%,成国内最大的电影在线票务平台,最新估值超过200亿元,其资产证券化值得期待。同时,公司计划进军电视剧(从参投转为主投主控)、实景娱乐业务,致力于泛娱乐全产业链经营。 3.18年出售新丽传媒收益丰厚,影视剧项目储备丰富 18年3月,公司转让新丽传媒股份,获投资收益22.66亿元(未扣税),充分增厚2018年业绩。17年公司发债10亿元,主要用于未来两年影视制作,目前公司已累计储备60个影视项目,动画电影储备尤其丰富。 4.投资建议 我们看好公司在继续夯实主业的基础上,积极布局泛娱乐领域,逐渐形成完整的内容产业链。我们预测公司2018-2019年实现归母净利27.74/13.35亿元,EPS为0.95/0.45元,对应PE为12/24倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示 电影市场竞争加剧。

1.公司18Q1票房增速与大盘基本持平,带动营收同比大幅增长39.91%。 公司Q1实现营收9.31亿元,同比增长39.91%,横店院线Q1累计票房9.35亿元,较去年同期增长40.18%,Q1大盘票房增长带动公司分账收入大长,营收数据亮眼。 2.公司18Q1归母净利润高速增长,经营杠杆撬动盈利大增。 公司Q1实现归母净利润1.89亿,同比增长63.75%,增速远超营收的39.91%。这主要是由于院线公司资产较重,存在具有固定成本和费用性质的支出,存在较大的经营杠杆,收入增速提升料将促使净利润更快速地增长。 3、18Q1公司销售、管理费用增速超过营收,主要原因是自建影城的增加。 公司18年Q1应当落地了部分影院,叠加2017年新增的46家影城,尚在培育期,票房尚未成熟,而折旧费用、宣传费用等却按照直线摊销,导致公司的费用率增速超过营收。 4.投资建议: 横店影视坚持以二线城市为重点,提前布局三四五线城市,发展稳健。影院快速扩张和经营杠杆效应有望进一步提速公司净利润增长速度,我们预测公司2018-2020年实现归母净利4.07/4.80/5.74亿元,EPS为0.90/1.06/1.27元,对应PE为36/31/26倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示。 电影市场竞争加剧的风险、新增银幕不达预期的风险、电影市场增速不达预期的风险。

1.2017年公司归母净利润4.22亿,远超17年业绩承诺 报告期内,公司实现营业收入15.67亿元,较上年同期增长112.20%;实现归母净利润4.22亿元,同比增长59.23%,归母净利润远超借壳上市时的对赌业绩2.9亿元。2017年公司的营收与净利润均出现大幅提升,这主要得益于公司电视剧制作、艺人经纪、网络游戏等业务的营业收入较上年同期均有大幅增长。 2.与爱奇艺、腾讯视频分别签订6.18亿、8.4亿大单,业绩确定性较高 2017年公司与爱奇艺、腾讯视频两大在线视频平台签订网剧大单,业绩确定性较高。17年9月公司与腾讯视频签订价值8.4亿元(未计收费分成部分)的售剧合同,授权3部电视剧《封神之天启》《青云志3》《盗墓笔记2》在腾讯视频播出。17年10月公司与爱奇艺签订价值6.18亿元的售剧合同,授权2部电视剧《天乩之白蛇传说》和《盗墓笔记3》在爱奇艺独家播出。 3.投资建议 公司内容制作能力出色,造星能力引领市场,影视项目储备丰富,预计18年完成业绩对赌3.68亿是大概率事件。我们预测公司2017-2019年归母净利润为4.26/6.15/7.19亿,EPS分别为0.43/0.62/0.73元,对应PE为18/13/11倍,低于18年电视剧板块18倍的平均估值,维持“强推”评级。 4.风险提示 电视剧市场竞争加剧。

2018年4月9日,公司发布2018年第一季度业绩预告。2018年Q1预计业绩为3000-5000万,对比2017年Q1的1.44亿元,同比下降65%-79%。2018年Q1主营影视业务占比上升,电影、网剧、经纪业务表现不俗。2018年新开机项目较2017年有所增加,《创业时代》《凰权》等项目有望在Q2实现收入确认,故我们判断,Q2及2018全年业绩值得期待。1.2018年Q1预计业绩3000-5000万,同比下降65%-79%2018年Q1预计业绩为3000-5000万,对比2017年Q1的1.44亿元,同比下降65%-79%;2018年Q1非经常性损益为600万元,而上年同期为2994万元,扣非后净利润同比下降61%-79%。 2.2018年Q1影视业务收入占比上升,电影网剧经纪业务多元化发展由于公司自2017年1月1日开始变更坏账准备计提政策,2017年Q1冲回部分计提坏账,导致资产减值损失为-1.4亿元,因此去年同期的业绩主要由坏账冲回带来,主营影视业务确认的利润较少,相较之下,2018年Q1业绩由主营影视业务构成,且呈现多元化的趋势:确认收入的全网剧有《为了你我愿意热爱整个世界》和《最亲爱的你》;电影《南极之恋》、《祖宗十九代》的发行;全网剧《老男孩》和《谈判官》的植入广告;旗下艺人的经纪业务收入等,表现更优。 3.2018年新开机项目增加,Q2业绩值得期待电视剧公司收入确认存在季节性波动,Q2值得期待。公司预计2018年新开机的全网剧项目较去年有所增加,2017年度及2018年第一季度预收账款大幅增加,《创业时代》《凰权》《盛唐幻夜》《我的奇妙男友 2》等有望在Q2实现收入确认。公司2017H1业绩为2.75亿,随着2018年Q2多部大剧的确认,2018H1的业绩有望实现超越。 4.投资建议公司SIP+X 战略进展顺利,2017年为市场贡献16部大剧,累计产生流量1500多亿,占全年电视剧流量市场份额20%以上,领头羊位置牢固。且公司剧种丰富,古装、都市及网络剧等都有涉猎,产量及质量均领跑市场。 根据员工持股计划的考核目标,我们预测公司2018-2019年归母净利润为7.89/ 9.80亿,EPS 分别为 0.45/ 0.55元,对应PE 为 26/ 21倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示影视剧业务竞争加剧,影视剧审核风险。

1.公司积极扩张自有影院,重点布局二线城市,提前布局三四五线城市 18年公司计划新建76家影院,居于上市公司首位。近年来,电影市场下沉,三四五线城市票房增速远超一二线。公司深耕二线城市,票房占比多年超过33%;同时以三四五线城市为战略重心,在三四五线城市票房占比超过50%,且占比有逐年增加趋势,高于行业水平。 2.影院经营效率较高,注重拓展非票业务。 16、17年公司多项业务指标超越行业平均水平;同时,公司积极提升毛利率较高的非票业务占比,优化公司的盈利能力,改善整体毛利率。 3.背靠横店集团资源丰富,各项业务协同发展。 横店集团资源丰富,未来可期待集团进一步进行整合影视资源,实现影视全产业链协同运营。 4.投资建议: 我们预测公司2018-2020年实现归母净利4.07/4.80/5.74亿元,EPS为0.90/1.06/1.27,对应PE为35/30/25。如果考虑增速,从PEG的指标来看,公司2018年PEG为1.08,处于同行业公司中位。公司重点布局在二线及三四五线城市,稳居TOP3影投公司行列,在未来院线并购中占据优势,可享受一定估值溢价,我们首次覆盖给予“推荐”评级。 5.风险提示: 电影市场竞争加剧的风险、新增银幕不达预期的风险、电影市场增速不达预期的风险。

1.2017年公司净利润实现小幅增长,扣非归母净利润同比增长426.13% 公司2017年实现营收39.46亿元,同比增长12.64%;归母净利润8.28亿元,同比上升2.49%。扣非归母净利润1.31亿元,同比增长426.13%。 2017年公司业绩增长主要受益于影视娱乐主业,品牌授权及实景娱乐板块稳步发展,公司整体业绩较上年同期相比上升。 2.2017年影视娱乐带动营收增长,英雄互娱超额完成对赌 2017年,公司影视娱乐板块收入33.74亿元,同比上升31.70%,营收占比达85%,其中电影票房收入表现亮眼,同比增长64.52%。参股公司英雄互娱超额完成对赌业绩,公司获得1.8亿元投资收益。 3.2018影视项目可观,实景娱乐即将落地 公司影视剧储备丰富,2018年计划上映电影6部,发行剧集14项,参与综艺节目6档,对赌净利润1.88亿。公司实景娱乐签约项目18个,18年计划开园4个,我们预测18年授权费3.15亿元,门票收入0.81亿左右。 4.投资建议 2018年公司主控主投电影的上映,实景娱乐产业的落地,公司有望实现较大的盈利增长。我们预测公司2017-2019年实现归母净利8.28/10.83/13.82亿元,EPS为0.30/0.39/0.50元,对应PE为31/24/19倍,PEG小于1,维持“推荐”评级。 5.风险提示 影视剧业务竞争加剧,影视剧审核风险,定增审核风险。

1.获22.66亿元投资收益(未扣税) 光线传媒公告,以33.17亿元的对价将持有的新丽传媒27.64%股份出售给林芝腾讯,之后不再持有新丽股份。截止目前,新丽传媒在公司长期股权投资的账面价值为10.49亿元,出售此项资产后,公司可获得22.66亿元投资收益(未扣税)。 2.避免同业竞争,继续耕耘电视剧业务 新丽传媒的主业为电视剧制作,公司出售其股权,解除同业竞争风险,对公司的电视剧业务开展及新丽本身谋求上市均有益处。 3.与新丽传媒展开战略合作 公司与新丽传媒展开为期5年的战略合作,每年合作电影及电视剧各1部,在对方提供的项目合作中享有不低于10%的投资权。 4.公司3000万投资蓝白红影业6.25%股权 蓝白红影业是春节档大热片《红海行动》的出品方之一,《红海行动》票房已破33亿,成为中国影史票房No.3的电影。 5.投资建议 公司18年上映电影值得期待,同时储备丰富;电视剧业务也有《笑傲江湖》等精品项目;多个泛娱乐领域布局或贡献收入,值得期待。我们看好公司在继续夯实主业的基础上,积极布局泛娱乐领域,逐渐形成完整的内容产业链。我们预测公司2017-2019年实现归母净利8.18/30.96(上调20.68亿元,由于出售新丽获得22.66亿投资收益)/13.22亿元,EPS为0.28/1.06/0.45元,对应PE为46/12/29倍,维持“推荐”评级。 6.风险提示 电影市场竞争加剧。

1.17年公司营收同比增长42.57%,归母净利同比下降40.59%。 2017年,公司实现营收13.21亿元,较上年同比增长42.57%,主要因为公司影视文化业务板块收入增长较大;归母净利润为3.10亿元,同比下降40.59%;扣非归母净利润为3.00亿元,同比增加64.44%,主要因为影视文化业务增长较快,主营业务收入和利润增长。 2.影视文化业务主发力,三家对赌公司业绩承诺均已实现。 报告期内,影视文化业务收入为12.32亿元,同比增长53.34%,占营收的比重为93.24%。公司电影业绩亮眼,战狼2以56.83亿票房收官为公司带来3亿收入。 3.2018年发展计划:影视剧项目储备丰富,全年业绩值得期待。 电影方面,2018即将上映影视项目进展顺利,《封神三部曲》积极筹备中;电视剧方面,公司围绕IP发展,九州系列和普法刑侦系列齐发力,《武动乾坤》等多部剧集将陆续上线。 4.投资建议。 17年公司影视文化业务表现良好,电影板块十分亮眼,18年公司影视项目储备丰富。我们预计公司2018-2019年EPS为0.61/0.69元,对应PE为19/17倍,略低于目前影视平均估值21倍,维持“推荐”评级。

1.2017年公司净利润实现小幅增长,影视娱乐业务表现亮眼。 公司预计2017年实现归母净利润8.28亿元,同比增长2.50%。2017年公司围绕年度经营计划开展工作,影视娱乐板块收益明显上升,品牌授权及实景娱乐板块稳步发展,互联网娱乐板块升级调整,公司整体业绩较上年同期相比上升。 2.2018影视项目可观,实景娱乐即将落地。 主控大片发力,公司影片储备丰富,对赌带来1.88亿净利润。电视剧业务上,IP与Idol双重保障,“影剧联动”备受瞩目。公司实景娱乐签约项目18个,预测2018年授权费3.15亿元。2018年或有4乐园计划开园,门票收入预计1亿左右。 3.投资建议。 随着2018年公司主控主投电影的上映以及实景娱乐产业的落地,公司有望实现较大的盈利增长。我们预测公司2017-2019年实现归母净利8.28/10.62/13.58亿元,EPS为0.30/0.38/0.49元,对应PE为32/25/20,PEG小于1,维持“推荐”评级。

1.《凉生》等多部电视剧实现收入,游戏等协同业务进展良好 2017年公司预计实现营业总收入16.71亿元,较上年同期下降8.50%;预计实现营业利润3.88亿元,较上年同期增长2.66%;预计实现归属于上市公司股东的净利润4.28亿元,较上年同期增长47.62%。 2.定增顺利落地推动资金进程,控股股东增持彰显信心 12月14日,公司发布定增成功公告,以37.66元/股的价格发行2474万股,募集资金总额约9.32亿元(扣除各项发行费用后净额为9.11亿元)用于电视剧及网剧制作,于12月15日上市。11月,公司控股股东及实际控制人马中骏先生,先后两次增持公司股份,凸显出公司对未来发展前景充满信心。 3.会计估计变更,应收账款坏账计提比例降低 公司将一年内到期的应收账款计提比例由5%下调为1%,2-3年的应收账款计提比例由50%下调为30%。此次会计估计变更,将减少18年及以后年份的资产减值损失。 4.投资建议 公司财务状况良好,拥有丰富的影视剧项目储备,IP 全产业链发展稳健,我们小幅调整盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利为4.28/ 5.90/7.25亿(原预测为4.49/5.43/-亿),EPS 为1.36/1.74/2.14元(原为1.43/1.73/-元),对应PE 23/17/14倍(原为26/22/-倍),维持“强推”评级。 5.风险提示 影视剧业务竞争加剧,影视剧审核风险。

1.2017年公司归母净利润4-4.8亿,远超17年业绩承诺2.9亿。 公司2017年实现归母净利润4–4.8亿元,同比增长50.9%-81.1%,远超对赌业绩2.9亿元。2017年公司业绩的大幅提升,主要是由于公司电视剧制作、艺人经纪、网络游戏等营业收入较上年同期均有大幅增长。 2.与爱奇艺、腾讯视频分别签订6.18亿、8.4亿大单,业绩确定性高。 公司2017年9月与腾讯视频签订售剧合同,共计8.4亿元(未计收费分成部分)。2017年10月与爱奇艺签订售剧合同,共计6.18亿元。 3.试水周播剧场广告运营有亏损,但不会对2018及之后年度产生影响。 由于公司与两大卫视平台的合约只签订了1年,在出现亏损的情况下,我们预计公司大概率停止探索这一新型的商业模式,因此不会对2018及之后产生负面影响。 4.公司IP丰富,造星能力强,不断创新商业模式,工业化生产初现。 公司专注于制作精品头部剧,产出《盗墓笔记》等多部“现象级”影视作品,公司具有许多竞争优势。 5.投资建议。 我们预测公司2017-2018年归母净利润为4.41/6.46亿,EPS分别为0.45/0.66元,对应PE为18/12倍,远低于电视剧板块平均估值,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 6.风险提示。 电视剧市场竞争加剧

投资要点。 1.2017年全网剧、电影和综艺三大内容板块共同提振,带动业绩增长。 公司预计2017年实现归母净利润5.9亿 - 6.9亿元,同比增长22.31% -44.21%;扣非后净利润在4.96- 5.96亿元,同比增长29.50% - 55.61%。 公司实施SIP 战略,各大业务板块发展势头良好。 2.公司采取发行中期票据、与乐视欠款达成协议等多种方式改善资产状况。 会计估计变更,资产减值冲回,17H1增厚净利润1.27亿元。公司拟发行中期票据,增强资金灵活性。乐视欠款达成协议,绝大部分欠款于18/19年支付。 3.实施员工持股计划,内部激励充足。 17年5月,公司公告第二期员工股权激励方案,300余人参与,股权激励授予权益总计4000万份,分三年时间行权,17/18/19年都有一定行权条件。大规模调动了员工积极性,公司内部激励充足,后续业绩值得期待。 5.投资建议。 2018年影视剧业务持续发力,多款重磅作品备受期待。公司的乐视欠款问题得到解决,运营良好。我们预测公司2017-2018年归母净利润为6.53/ 7.78亿,EPS 分别为 0.37/ 0.44元,对应PE 为 33/ 27倍,稍高于影视行业17/18年平均估值 30X / 24X,由于公司作为电视剧龙头,我们给予一定估值溢价,维持“推荐”评级。 6. 风险提示。 影视剧业务竞争加剧,影视剧审核风险。

1.2017年公司归母净利同比上升7% - 15%,各项业务平稳发展 公司预计2017年实现归母净利润7.9–8.5亿元,比上年同期增长7%-15%;扣非后净利润为5.7-6.8亿元,同比增长10%-31%。2017年公司的收入及净利润均比上年同期有所增加,各项业务平稳健康发展,投资收益大幅增长。 2.猫眼微影备受瞩目,公司尝试开拓实景娱乐业务 猫眼微影合并大幅提升市占率,业务向多元化扩张。公司发行10亿债券用于影视制作,资金充足。同时,计划进军实景娱乐,致力于泛娱乐全产业链经营。 3.18年多部电影大片值得期待,电视剧业务迎突破 18年贺岁档多部影片上映,全年电影储备丰富。电视剧业务拓展新版图,有望迎来新突破。公司的电视剧业务逐步发展,拥有《笑傲江湖》《左耳》等头部大剧。 4.投资建议 我们看好公司在继续夯实主业的基础上,积极布局泛娱乐领域,逐渐形成完整的内容产业链。我们预测公司2017-2018年实现归母净利 8.43 / 10.62 亿元,EPS为 0.29 / 0.36 元,对应PE为 48 / 38 倍,比电影板块17/18年的平均估值 35X / 29X 高,但由于看好猫眼文化的业绩增长,维持“推荐”评级。 5.风险提示 电影市场竞争加剧。

投资要点。 1.2017年公司净利润预计实现增长,主要由《巴清传》等多部电视剧贡献。 公司预计2017年实现归母净利润2亿-2.5亿左右,比上年同期增长11.66%-39.57%;扣非后净利润在1.89-2.39亿,同比增长15%-45%。公司的业绩增长主要来源于《巴清传》《那年花开月正圆》等多部电视剧作品。若排除《中国好声音》项目负面影响,公司净利润应在3.4-3.9亿元。 此次减值后,公司与Talpa 合作终止,2018年及以后将不再面临减值风险。 2.公司实际控制人不断增持公司股票,彰显其对公司的信心。 继2017年11月29日至12月4日累计增持公司股份2005万后,公司控股股东、实际控制人吴宏亮先生拟自12月11日起12个月内增持公司股份,增持金额不低于3000万。彰显公司实际控制人对公司的信心和认可。 3.2018年多部重磅作品预计发行和启动,亮点颇多。 电视剧上,《巴清传》第二、三轮播放权有望继续为公司带来盈利,公司拥有《东宫》《蔓蔓青萝》《与子偕臧》等储备。电影上,公司参与的《非常同伙》《小马宝莉》预计上映。综艺上,继续推进《未见倾心》等项目。 4.投资建议。 由于2017年《中国好声音》项目减值造成低基数,但随着2018年《东宫》等精品剧的落地,公司有望实现较大的盈利增长,我们调整公司 2017、2018年盈利预测值。预计公司2017-2018年EPS 为0.54/ 1.20元(原预测值为0.96/ 1.28元),对应PE 为32/ 15倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示。 影视剧业务竞争加剧,影视剧审核风险,定增审核风险。