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卜文凯

国泰君安

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万科A 房地产业 2018-04-02 33.70 42.39 350.48% 34.47 2.28%
34.47 2.28%
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维持增持评级,上调18/19年EPS至3.36、4.58元,上调幅度分别为7.7%和22.5%,目标价维持不变:公司2017年结算下降,导致收入增长放缓。截止2017年底,公司已售未结资源增至4143.2亿元和2962.5万方,分别增长和48.9%和30.0%。未来可结算资源丰厚,这就意味着公司2018年的业绩预计将超预期。 营收基本持平,业绩增长符合预期:2017年公司实现营收2429.0亿元,增长1.0%;归母净利润280.5亿元,增长33.4%;EPS为2.54元;ROE为22.8%,相比2016年提高3.12pct;销售净利率15.32%,相较2016年提高3.53pct。2017年公司实现结算面积1980.5万方,下降3.5%;结算收入2330.1亿元,减少0.48%。本期结算主要来自于早期销售,没有挤占2018年可结算资源,对应2018年超预期。 现金为王,经营杠杆运用得当:公司秉持“现金为王”,2017年经营性现金流实现823.2亿元,增长108.07%。万科是为数不多经营性现金流保持净流入,且大幅增长的公司。考虑到2018年将进入到企业降杠杆和融资渠道收紧的状态,公司良好的经营性现金流将带来较高的安全保障。公司未来将以现金流为基础,继续保持高质量增长。。 维持有质量增长,加快城市配套服务布局:在租赁、商业地产、物流地产、养老业务和冰雪业务上,公司将继续布局,保持有质量增长,提升公司品牌和溢价力,带来利润率和ROE继续提升和改善。 风险提示:2018年房企融资端收紧,公司竣工和结算低于预期。
招商蛇口 房地产业 2018-03-29 20.34 24.17 172.18% 23.08 10.43%
23.55 15.78%
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维持增持评级,维持目标价30.20元,微调2018/19年的EPS至1.91元(+5%)、2.22元(+1%),目标价对应2018年16倍PE。公司依托于大股东强大的背景和产业新城的模式,在顺应行业趋势的同时,将继续保持资金和资源的优势,实现高质量高速度的增长。同时粤港澳大湾区建设的提速也将加速公司价值提升。 业绩靓丽,符合预期。公司2017年实现营业收入754.5亿元,同增18.69%;实现净利润122.2亿元,同增27.54%,符合预期。毛利率和净利率分别为37.7%和19.9%,同比上升3.1和0.8个百分点,盈利能力处于较高水平。 社区开发将继续保持高质量增长。2017年实现签约销售额1128亿元,同比增长52.54%。公司2018年销售目标1500亿元,粗略测算公司整体货值超5500亿元,大概率完成销售目标,2018年销售增速至少在30%以上;而除了深圳区域以外,其他区域结算毛利率均有较大提升。而且公司本身拥有强大的资源和资金优势,社区开发业务能够继续保持较高的竞争力,高质量的快速扩张。 园区开发高速扩张,顺应行业发展新趋势。在经济带动地产的全新模式下,园区运营业务顺应行业趋势,后劲十足。公司通过产业集群的模式再造优质区域,不仅提升了区域价值,与政府利益达成一致,同时也为社区运营板块提供优质的储备。 风险提示:产业新城建设开发进度存在不确定性
北京城建 房地产业 2018-03-28 11.20 10.99 176.13% 11.87 5.98%
11.87 5.98%
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公司是京内优质的资源型公司,依托于母公司产业链优势,以棚改为矛,具备较强的资金和资源优势,京内资源稀缺性加剧的环境下,公司资源价值将迎来大幅提升。 维持增持评级,下调对2018/19年的EPS至0.98元、1.16元,下调幅度分别为16.9%、12.1%,略微下调目标价至18.40元。公司是京内优质的资源型公司,依托于母公司产业链优势,以棚改为矛,具备较强的资金和资源优势,京内资源稀缺性加剧的环境下,公司资源价值将迎来大幅提升。目标价对应2018年PE为18倍 业绩平稳,略低于预期。2017年公司实现营业收入140.43亿元,同比增长20.77%,净利润14.56亿元,同比持平。毛利率和净利率分别为26.1%和10.4%,同比下滑4.6和2.0个百分点。 扎根北京,棚改为矛,资源获取优势明显。公司在北京具备极强的资源获取优势,以棚改为矛,持续获取京内优质资源。公司在手的望坛、临河、怀柔三个棚改项目正在高效推进,并进一步获取延庆康庄、大兴海子角、怀柔富乐村3个项目的棚改实施授权。依托于母公司城建集团完整产业链优势,有望在京内土地资源获取上进一步取得突破。同时,对外股权投资和商业地产运营有望成为业绩的有利补充。 融资渠道通畅,安全边际较高。公司综合利用多种融资方式,高效推进的棚改项目均获得了银团融资,中期票据已完成首期10亿元的发行工作,授信额度尚有420亿元可以使用,多渠道有效保证了开发项目所需资金,且较低的融资成本确保公司的优质项目稳步推进。公司现价对应PB不到0.9倍,具备较高的安全边际。 风险提示:北京市场销售情况不及预期,棚改推动进度低于预期。
滨江集团 房地产业 2018-03-20 7.47 7.91 17.19% 8.00 5.82%
7.90 5.76%
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维持增持评级,维持目标价9.25元。公司近期大幅提升土地储备力度,支撑2018年冲刺千亿销售规模。预计在销售额高速增长的支撑下,公司净利润也将保持长期的确定性增长。维持盈利预测,2018/19年EPS为0.83/1.11元,同增44%/28%,维持目标价9.25元。 净利润率持续升高,业绩结算符合预期。2017年公司营业收入137.83亿元,同比下降29.15%;归母净利润17.08亿元,同增22%,符合预期。2017年公司量价齐升,销售金额同增67.7%,均价同增66.2%。 随着高端项目逐步进入结算期,公司销售净利率也在不断提升,2017年相对于2016年增长6.64个百分点。预计在销售均价大幅上涨的背景下,未来公司销售净利率将得到进一步提升。 补充核心城市优质土储,支撑2018年提前冲击千亿。2017年公司新增16个项目,补充土地储备221万平米,包括两个深圳地区城市更新项目。截止2017年底,公司在手货值近2400亿,足够支撑2018年冲刺千亿销售的推货需求。公司主要布局的杭州地区,目前库存已处于较低水平,市场结构良好。 杠杆在小幅稳步提升,持续优化ROE。公司净负债率从2016年底的-14%小幅提升至2017年底的-4%,杠杆在稳步提升。2018年初,公司申请注册发行65亿元的短期融资券,展现公司有效使用金融杠杆的意愿。随着公司杠杆以及销售净利率的提升,将持续优化ROE。
保利地产 房地产业 2018-03-16 14.15 18.83 102.04% 14.86 1.99%
14.43 1.98%
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保利租赁住房类REITs产品采取储架、分期发行机制,为国内首单储架发行类REITs。此次储架总规模不超过50亿元,首期发行规模17.17亿元,虽然保利租赁住房REITs仍为私募发行,但储架发行的意义在于对未来公募发行的可能性做准备。此次产品的基础资产为私募基金份额,底层资产为保利地产自持租赁住房,而且这些物业均由保利地产旗下租赁住房管理运营平台保利安平和保利商业负责运营。 对比7年期AAA级企业债平均利率为5.3%,考虑期限利差,19年存续期5.5%的利率处于低利率水平。此次优先级、次级占比为9:1,其中优先级资产支持证券规模为15.4亿元,预期收益率为固定5.5%,且证券评级AAA;次级资产支持证券规模为1.7亿元。本专项计划针对优先级资产支持证券每3年设有开放退出安排,可提前结束;次级资产支持证券不参与开放退出。 在开发端融资收紧的背景下,租赁就成为了新型融资渠道。目前在银行表外转变内,严控信托等非标资金流入房地产领域时,外加上海等城市严查并购贷款的情形下,开发商的融资渠道受限造成融资收紧。但长租公寓却是国家现阶段重点鼓励和扶持行业,加上重资产持有模式拉长投资回收期,因此资产证券化是释放这个行业资金沉淀最有效的解决方法。 保利地产拥有项目公司股权、债权及物业资产的优先收购权。保利地产作为资产优先收购权人,有权根据《标准条款》与《优先收购权协议》的约定优先收购私募基金所持项目公司的股权、债权,以及项目公司所持物业资产。由于公司未来业绩和估值的双双上修,加上行业合理的估值中枢在14倍左右,因此维持公司目标价24.27元/每股,公司2017~2019年EPS维持1.32/1.74/2.26元,对应PE为11.0/8.4/6.4倍。 风险提示:发生差额支付启动事件。
保利地产 房地产业 2018-02-12 15.06 18.83 102.04% 15.91 5.64%
15.91 5.64%
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本报告导读: 2018年首月销售同比翻番增长,伴随区域结算毛利率的抬升,以及并购合作带来的投资收益和权益比的提升,公司估值和业绩都将迎来上修。 评论: 维持增持评级:由于公司未来业绩和估值的双双上修,加上行业合理的估值中枢在14倍左右,因此维持公司目标价24.27元/每股,预计公司2017~ 2019年EPS 分别为1.32/1.74/2.26元,对应PE 为11.9/9.0/6.9倍。 2018年销售持续高增长,1月销售金额同比翻番。保利地产近2年销售规模保持高增长,2017年进入3000亿销售梯队,位列第五。2018年首月签约金额同比翻倍,在2017年12月的股东大会上,保利地产董事长宋广菊曾明确表示未来两至三年公司要重回行业前三,彰显公司实现销售规模更上一层的决心。 资产整合加速,土储优势明显。保利在提速,2017年底开始整合保利置业,此前因为同业竞争关系、区域准入限制原则等限制公司拥有真正全国化的业务布局,但整合完成后将有效弥补之前的区域短板。未来还会有更多的收购兼并大动作,公司将继续受益于资产整合带来的低廉土储,以及更多城市的拓展。目前待开发和已开工未售的土地储备超1.1亿方,公司从16年起进入新一轮抢地,近2年土地投资维持高强度,待开发土储8211万方满足其未来3~4年的开发需要。 改革与激励并行显决心,强化收入与绩效相关性。伴随大规模跨区域扩张,母公司不能继续身兼项目操作和管理者双重角色,2016年形成“总部-大区-平台”的三级管理模式,而三级管控的模式体现出来的各项价值都要高于二级管理模式;于此同时激励机制改革继续,参考万科和碧桂园的跟投机制,要拓展规模首先需要人才给力,2017年底公司跟投机制落地,开始从整合资源走向提升效率。 风险提示:房地产调控趋严,信贷投放收紧。
万科A 房地产业 2018-02-06 36.80 42.39 350.48% 36.58 -0.60%
36.58 -0.60%
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市场环境松动,销售持续增长:市场自元旦以来开始回暖,一二线城市政策上出现一定程度的松动,在“房住非炒”的大框架下支持刚需和改善性需求。由于去年同期的高基数,市场对于年初的销售保持一定悲观的情绪。当前是行业官方数据的真空期,而从克尔瑞数据看,TOP5房企整体实现销售同比增长54%,TOP20实现销售同比增长66%。龙头房企整体销售增速超市场预期。万科在去年同期和12月份的高增长下,继续实现了销售的增长。当前公司土储去化期在3年左右,为后期的推货保障了货源。 销售均价继续增长,品牌溢价持续彰显:1月销售均价为15297元,相比去年增长了3.8%。一方面是一二线城市政策出现松动带来的销售回暖,一方面是公司品牌溢价的彰显。公司定位在“三好住宅+城市配套服务商”,产品定位在中端和中高端,再加上服务房价化提升公司的定价能力。 龙头房企更具成长性,后期看强者恒强:土地制度改革下,地价涨幅放缓,地产制造业属性加强,只有具备开发能力的品牌房企才能持续经营。 ROE 成为房企的核心指标,其中最重要的是周转率和净利润率。高周转意味着高销售额。龙头房企在1月份的销售已经逐渐体现出了他们的周转优势,而净利润率未来也将成为房企竞争的护城河之一。 维持增持评级:由于公司过去两年销售大幅增长,而当前行业的建设周期出现一定程度拉长,因此未来三年业绩确定性较强,维持2017~2019年EPS 分别为2.50、3.12、3.74元。当前公司2017~2019年PE 已经分别回到15、12、10倍,同时考虑到龙头房企的成长性,当前公司估值处于较低水平,目标价格56.10元,维持增持评级。 风险提示:信贷和调控政策超预期收紧。
荣盛发展 房地产业 2018-02-05 13.55 16.58 983.66% 13.89 2.51%
13.89 2.51%
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维持增持评级,上调目标价至20.70元,维持2017/18年EPS为1.26元、1.67元的预测。公司有望在2018年继续保持高质量高成长的扩张,加之环北京区域政策有微调的可能,为公司高速增长打下基础。由于行业整体估值中枢的上移,上调公司目标价至20.70元,对应2018年PE为12倍。 盈利能力持续增强,为高质量成长保驾护航。预计2017年净利润57.7亿元,同增39.1%,位于之前预告的20%~40%区间的上限,超出预期;加权平均净资产收益率22.4%,同增3.7个百分点,净利润率15.1%,同增1.5个百分点,盈利能力持续增强。公司现有储备近3000万方,足够未来2-3年的开发,充足的储备为公司成长增速保驾护航,公司在未来3年仍有望持续高质量的成长。 公司所处环境在2018年有望持续改善。从公司的储备结构来看,公司已经转变成为深耕环北京、布局一线都市圈周边及核心二线城市的开发商,也会充分享受城市化提速的红利;同时,我们认为2018年环京政策有可能微调,市场边际上行的空间较大,有望进一步提振公司的销售和估值。 现价对应2017年PE不到10倍,估值安全。丰富的土地储备和日益壮大的康旅、园区板块,能够支撑公司销售保持高速增长,千亿销售指日可待,预计公司未来3年业绩仍能保持30%以上的复合增速。 风险提示:环北京区域市场回暖低于预期
万科A 房地产业 2018-01-25 40.70 42.39 350.48% 41.12 1.03%
41.12 1.03%
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房地产长效机制下,品牌房企更具竞争优势和更高ROE水平。万科作为行业龙头,品牌溢价已经凸显,利润率已经出现改善,未来三年业绩确定性较强。 更新报告给予“增持”评级:公司在过去两年实现销售大幅增长,由于竣工进度的放缓和结算的滞后,未来三年公司将逐渐释放业绩,业绩确定性较强。预计2017~2019年业绩增速分别为31%、25%、20%,EPS为2.50、3.12、3.74元。PE参考国际水平15倍,因此给予目标价格56.10元。 2017年的土地改革,地产商业模式切换为建房+运营,估值体系切换为PE+ROE:土地制度改革下,地价涨幅放缓,房企商业模式从融资囤地往开发周转方式转变,只有具有开发能力的品牌房企能够持续经营。房企的盈利模式也从赚取级差地租向赚建房的利润转变,因此地产开始体现制造业属性,核心指标是ROE,估值方式应从NAV切换到PE估值。 利润率成为当下最核心指标,万科高于行业水平:万科的周转率和净利率分别为0.33和9.5%,均高于行业平均水平。公司从2009年开始由规模速度型向质量效益型转变,从此销售进入稳定增长,穿越行业周期。公司于2014年确立了未来十年的业务版图为“三好住宅+城市配套服务商”,并创立事业合伙人和项目跟投制度,带动员工加快周转、管控成本,带来ROE先于行业在2014年出现向上拐点,2016年实现19.68%,处于行业领先水平。随着公司品牌溢价渐显,利润率还将进一步提升,带来公司ROE继续抬升。在行业整合的背景下成为综合实力最强的房企。 催化剂:短期催化剂是公司销售持续高增长,中期催化剂是土地改革持续,地产呈现类制造业,行业进一步整合并提高利润率水平。 风险提示:销售和结算低于预期。
华夏幸福 房地产业 2018-01-18 43.40 45.28 3,088.73% 46.88 8.02%
46.88 8.02%
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维持增持评级,上调目标价至66.7元。维持2017/18年EPS为2.96元、4.25元的判断。公司独特的业务模式和异地复制的成功,将分享全国经济增长红利,并逐渐完成区域龙头到全国龙头的蜕变,业绩和估值有望同时得到较大的提升,预计对应2018年16倍PE,因此上调目标价至66.7元。 市场对于公司的认识仍然停留在集中于京津冀的住宅开发商,我们预计,随着公司2018年异地复制的成功和产业发展能力的大幅提升,市场对于公司的认知将逐渐转变为布局全国的龙头产业运营商。因此公司将享受较高的估值溢价: (1)公司正在完成区域龙头到全国龙头的蜕变。随着公司长三角区域逐步发力,异地复制的模式逐渐被认可,公司全国化布局有望在2018年大幅前进 (2)公司独特的业务模式将分享全国经济增长的红利。在各地政府重视人才和产业培育的环境下,公司作为产业园区龙头运营商,将持续享受政策和经济发展带来的红利。而产业发展能力作为公司的核心竞争力和护城河,为公司贡献业绩的同时,也将为公司带来估值溢价。 公司2018年销售和业绩有望迎来爆发期,预计其增速将超出市场预期。2018年,公司的京津冀板块、长三角板块、园区结算板块有望齐头并进,多管齐下,其销售和业绩增速有望持续超出市场预期。 风险提示:产业落地不及预期,京津冀外区域销售贡献低于预期。
招商蛇口 房地产业 2018-01-18 24.30 24.17 172.18% 27.40 12.76%
27.40 12.76%
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维持增持评级,维持2017/18年EPS1.51元、1.82元的预判,由于行业估值中枢的上移,上调目标价至30.20元。公司在深圳蛇口、前海、青岛高新园等片区拥有大量土地资源,存量资源丰富;大股东的雄厚背景和园区业务的深度拓展帮助公司获取项目,增量资源可期,园区龙头呼之欲出,有望迎来业绩和估值的双重提升。 业绩持续靓丽,销售大幅提升。公司发布2017年度业绩快报,预计实现营业总收入755亿,同增18.82%;净利润122亿,同增28.10%,超过2017年的业绩承诺103亿元,房地产业务结转毛利率上升,盈利能力持续增强。 园区龙头呼之欲出,规模进入扩张期,依托大股东强大背景,增量优势明显。公司三大业务板块增势迅猛,有望在在2018年全面开花。同时大股东招商局集团旗下拥有港口、银行、证券等一大批优秀企业,横跨实业和金融两大领域,不仅帮助公司多渠道、低成本地获取项目和资金来源,而且本身也是公司招商引资方面重要的产业资源,为公司的园区拓展、招商引资等方面带来巨大的商业机会。 资金来源丰富,安全边际较高。公司同时拥有员工持股计划和股权激励,经营动力较强,股权激励行权条件包括须有至少十个交易日的交易价格达到22.84元或以上。而且公司通过中票、公司债等多渠道融资,整体资金成本较低,有力支撑公司多项业务的快速发展。 风险提示:存量资源开发进度低于预期
保利地产 房地产业 2018-01-18 17.40 18.83 102.04% 18.74 7.70%
18.74 7.70%
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本报告导读: 目前公司估值在主流地产股中较低,因公司未来业绩高增长有保障,随着合作带来的投资收益和权益比的提升,加上利润率的抬升,公司估值和业绩都将迎来上修。 1. 由于公司未来业绩和估值的双双上修,加上行业合理的估值中枢在15倍左右,因此上调公司目标价至24.27元/每股,预计公司2017 ~2019年EPS 分别为1.32/1.74/2.26元,对应PE为12.5/9.5/7.3倍。 2. 过去3年已售未结项目达到2534亿元,未来3年业绩高增长确定性高。2017年公司收入同比-6.3%,除受营改增政策实施以及项目结转区域变化影响,还反应公司结算节奏比较缓和,累计2534亿元已售未结算可保障未来3年结算高增长;归母净利润却同比增长26.27%,源于利润率抬升到11%,前三季度的毛利润率32%也明显高于2016年的29%,预计全年业绩增长当中也是毛利润率提升贡献较大比重。 3. 2017年拿地近2600亿元,楼面价6072元,当前平均售价13790元,可推货值充足、且利润率高。公司2017年拿地加速,同比增长116%,投资强度(拿地金额/销售金额)达到83%,是过去以来的较高水平。拿地楼面价6072元,而目前公司在售项目平均售价为13790元,推算利润率较为丰厚。由于前三季度公司存货增长29%,未来可推货值充足,带来未来的销售高增长。 4. 央企低成本融资优势明显,三级管理模式和跟投机制形成高效的公司管治。龙头公司融资渠道多样化,虽然平均融资成本4.94%比2016上升,但依然显著低于行业可比公司。公司逐渐形成的“总部-大区-平台”的三级管理模式和跟投机制,也将提升管控效能和开发效率。 5. 风险提示:房地产调控趋严,信贷投放收紧。
蓝光发展 房地产业 2017-11-06 8.40 7.40 52.95% 9.02 7.38%
13.43 59.88%
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维持增持评级,维持目标价11.46元。上调2017/18/19年盈利预测至0.64/0.84/1.10元(上调幅度10%/10%/6%),公司在东进南下扩展的同时,规模高速扩张,待结算项目储备丰富,预计业绩将加速释放。 结算符合预期,业绩确定性较强。2017年前三季度公司实现营业收入108.9亿元,同比增长28.3%;实现净利润5.5亿元,同比增长161.8%。销售毛利率25.2%,销售净利率4.8%,维持平稳水平。目前公司在手预收款项约336亿元,相对于2016年年底提升了164.2亿元,大量项目仍未结算,近期业绩确定性较强。 销售持续靓丽,东进南下持续扩张。2017年前三季度,公司实现签约金额441.45亿元,同比增长129.7%,已经完成年初500亿元销售计划的88%;实现签约面积455.69万平方米,同比增长130.4%。公司大力推进东进、南下战略,持续优化京津冀、长三角、长江中游和珠三角四大城市群布局,第三季度在青岛、成都、天津、南昌等地新增土地储备约65万平(占地面积),城市布局进一步优化。 “人居+生命”双轮驱动,跟投计划凝聚合力。在2017年下半年内,公司将持续推动3D生物打印技术申报临床试验许可,抢占新兴行业起点,双轮驱动公司发展。另一方面,“蓝色共享”事业合伙人计划中,员工跟投比例最高达15%,在行业内处于较高水平,将进一步提升公司获取项目的质量和项目运营效率,推动业绩持续增长。
福星股份 房地产业 2017-10-30 12.20 14.32 185.00% 12.86 5.41%
12.86 5.41%
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受益于2016年武汉地区量价齐升,公司丰富的可结算资源将锁定近期利润,土地储备价值也将随武汉城市旧改的推进以及房地产市场的发展加速释放。 维持增持评级,维持目标价15.4元。预测公司2017/18/19年EPS1.11/1.43/2.07元,同增81%、29%、45%。目前公司待结算资源丰富,业绩确定性较高,未来将持续受益于武汉旧改加速以及武汉房地产市场发展,维持公司目标价15.4元。 三季度维持高毛利率结算,业绩释放空间较大。公司前三季度实现营业收入70.6亿元,实现归母净利润8.2亿元,基本符合预期。前三季度毛利率26.05%,相对于2016年全年提高3.68个百分点。2016年武汉地区销售火热,销售均价较高的项目将逐渐进入结算期,预计公司四季度结算面积将大幅增加。随着高毛利率项目逐渐结算,公司近期业绩释放空间较大,业绩确定性较高。 股权激励彰显公司发展信心,凝聚发展合力。公司9月22日公布2017年度股权激励计划,解锁条件较为苛刻。另外,2016年10月至2017年4月,控股股东福星集团增持逾6亿元,增持价格与现价基本持平,也展现公司上下一致对于业绩的极大信心,内生动力充足。 三季度新进入深圳、成都,探索集体用地改建租赁住房。武汉将在“十三五”期间基本完成棚户区改造,随城市旧改的推进,公司土地储备的价值将逐步释放。三季度公司新进入了深圳、成都,其中,成都项目框架协议中第二部分项目为4125亩集体用地,公司将探索利用集体建设用地建设租赁住房,为公司提供新的发展模式。 风险提示:武汉地区调控升级、旧改项目进展不及预期
福星股份 房地产业 2017-10-23 12.20 14.32 185.00% 12.86 5.41%
12.86 5.41%
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本报告导读: 受益于2016年武汉地区量价齐升,公司丰富的可结算资源将锁定近期利润,土地储备价值也将随武汉城市旧改的推进以及房地产市场的发展加速释放。 投资要点: 首次覆盖给予增持评级。预测公司2017/18年EPS1.11/1.43元,同增81%、29%。目前公司待结算资源丰富,业绩确定性较高,未来将持续受益于武汉旧改加速以及武汉房地产市场发展,根据可比公司估值法给予14xPE,综合RNAV 估值法给予公司目标价15.4元。 武汉地区销售火热,业绩释放空间较大。过去三年公司结算均价远低于销售均价,项目结算集中于低毛利率项目。2016年武汉地区销售火热,销售均价较高的项目将逐步进入结算期,提升房地产业务毛利率。2017年中期毛利率27.62%,相对于2016年底提升了5.25个百分点。目前公司预收款项主要集中于高毛利率项目,近期业绩释放空间大,业绩确定性较高。 旧改优势锁定武汉市场,布局核心都市圈。公司是最早参与武汉市“三旧”改造的公司之一,在武汉地区拥有大体量的旧改项目。目前武汉地区存销比已经降至近年低点,随城市旧改的推进,公司土地储备的价值将逐步释放。在深耕武汉之外,公司积极进入北京、深圳、成都等核心城市,有助于提高公司品牌定位,加速公司规模扩张。 大股东增持彰显发展信心,股权激励凝聚发展合力。2016年10月至2017年4月,控股股东福星集团增持逾6亿元,增持价格与现价持平;另外,公司2017年度股权激励计划解锁目标较为苛刻,展现了公司上下一致对于公司业绩的极大信心,内生动力充足。 风险提示:武汉地区调控升级、旧改项目进展不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名