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潘海洋

天风证券

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九芝堂 医药生物 2018-11-15 11.11 13.20 7.58% 12.38 11.43% -- 12.38 11.43% -- 详细
事件:九芝堂旗下的九芝堂美科(北京)细胞技术有限公司与首都医科大学附属北京天坛医院签署了《干细胞临床研究基地共建协议》,目前双方共同建设的研究基地已经完工,并将持续推进干细胞临床前研究工作。 与北京天坛医院深度合作,共同推进干细胞临床研究 此次合作双方协作共建干细胞临床研究基地用于开展干细胞临床试验以及未来的干细胞相关基础科研工作。合作规定双方在本治疗基地共同参与、产生的科研成果所涉及的知识产权为双方共同享有。我们认为,北京天坛医院医疗水平业内领先,神经科学特色鲜明,优势明显,是世界三大神经外科研究中心之一、亚洲的神经外科临床、科研、教学基地,本次合作有利于公司借助北京天坛医院的研究优势,提升在干细胞领域的研究水平,并有望为公司干细胞临床研究提供充足的资源支持。 公司在干细胞领域布局领先,投资公司干细胞成果突出 2018年5月,公司的投资基金以增资方式向美国Stemedica投资7千万美元,交易完成后持有标的51%股权。Stemedica从事同种异体成人干细胞等产品研发、生产和临床工作,在美国已开展了6项临床试验,其针对阿尔茨海默症的临床研究是美国首个获批使用干细胞治疗该病症的临床研究,缺血性脑卒中和慢性心衰已经完成临床IIa 期试验并发表;在瑞士、哈萨克斯坦等国开展了10 项临床试验,其中在哈萨克斯坦进行的急性心肌梗死研究已完成临床III 期。我们认为干细胞应用前景广阔,Stemedica公司干细胞研究领先,公司有望借助Stemedica的前沿成果,开展相关医疗服务,为公司提供新的业绩增长点。 受医保控费等因素影响公司短期业绩承压,再评价有望再证产品优势 受新版医保目录和辅助用药目录限制、医保控费、“两票制”等因素影响,公司处方药(特别是中药注射剂疏血通)销量有所下降,导致公司业绩承压,2018年前三季度,公司实现营业收入25.48亿元,同比下降7.38%;归母净利润3.34亿元,同比下降35.08%。根据全国药品监管工作座谈会,药品注射剂再评价工作计划于2018年下半年启动。我们认为,疏血通在众多第三方研究中体现出安全性良好、疗效突出的优势,随着注射剂再评价的展开,疏血通有望脱颖而出,带动未来业绩回升。 投资建议:鉴于公司在干细胞领域的业务尚处于初期阶段,存在临床试验不及预期等风险,本次盈利预测基于公司已有业务。由于公司注射剂等产品短期内受医保控费影响较大,我们调整了公司盈利预测,预计公司2018-20年实现归母净利润4.16/5.18/5.89亿元,对应EPS为0.48/0.60/0.68元。考虑公司产品有望在再评价中脱颖而出,新兴医疗业务布局领先,给予公司19年22倍估值,目标价13.2元,“增持”评级。建议密切关注公司干细胞产品的研发、上市情况。 风险提示:干细胞合作相关的政策、人才和资金风险,干细胞研发不及预期,医保控费,再评价开展不及预期。
智飞生物 医药生物 2018-11-07 42.20 -- -- 45.33 7.42% -- 45.33 7.42% -- 详细
公司公告HPV基础采购额,2019-2021分别达55.07、83.30及41.65亿元 公司公告与美国默沙东药厂有限公司签署HPV疫苗相关协议,进一步调整和确定了公司所代理的HPV疫苗的综合基础采购额,双方协议约定的HPV疫苗综合基础采购额2019-2021年分别为55.07、83.30及41.65亿元,超市场预期,为相应年份的公司HPV疫苗代理销售奠定了坚实的基础,我们看好公司代理HPV系列疫苗的销售前景。 公司年初至今4价HPV疫苗批签发超过340万剂,9价达30万剂 根据中检所批签发数据:公司年初截至10月底,四价HPV疫苗已获得超过340万支批签发,九价HPV疫苗今年五月份闪电获批,截至目前已累计获得批签发30.50万支,数量开始逐步爬坡;根据医药魔方及各省市招标网站数据,公司的九价HPV疫苗已相继在海南、浙江、广东、上海、辽宁、四川、河南、安徽等近10个省市中标,公司将继续推进各省市的疫苗招标准入工作,随着供货的有力支撑,公司HPV系列疫苗有望实现高增长。 HPV疫苗将显著增厚公司业绩 公司前三季度收入达到34.95亿元,同比增长354.44%,归母净利润达到10.87亿元,同比增长280.95%,归母扣非后净利润10.95亿元,同比增长291.63%,整体经营实现了高增长,我们预计核心的AC-Hib三联苗销量在300-350万支左右。代理的HPV疫苗方面,根据批签发时点,我们测算预计9价销量在10万支左右,四价HPV销量在300万支左右,为业绩高增长起到了主要的推动作用。我们保守估计19-20年按照基础采购额销售,假设毛利率50%,则对应终端销售110.14、166.60亿元,按照20%净利率估算,则19-20年HPV疫苗贡献业绩则可分别达到22.03、33.32亿元,仍是推动公司业绩高增长的主引擎。 国内疫苗领军企业,内外兼修,维持“买入”评级 公司强大渠道销售能力领衔行业,且不断拓展研发,产品储备丰富。自主AC-Hib三联苗及代理默沙东九价及四价HPV、五价轮状病毒疫苗有望助推公司未来3-5年业绩实现持续高增长。考虑到公司三季报优异表现及HPV疫苗供给大幅超预期,我们上调公司盈利预测,我们预计公司2018-2020年EPS分别至0.97、1.74及2.50元,较上次分别上调23.93%/46.75%/64.69%,对应估值分别为39、22、15倍,维持“买入”评级。 风险提示:九价/四价HPV疫苗供货、销售进展低于预期,疫苗事件或导致AC-Hib等疫苗销售不达预期,研发进展低于预期,疫苗公共安全事件。
康弘药业 医药生物 2018-09-03 45.00 -- -- 45.50 1.11%
45.50 1.11% -- 详细
上半年归母净利润增长33.13%,预计1-9月归母净利润增长5%-35% 公司发布2018年半年度报告,2018年上半年实现营业收入13.83亿元,较上年同期增长1.03%;归母净利润3.10亿元,较上年同期增长33.13%;扣除非经常性损益后归母净利润2.67亿元,较上年同期增长15.59%。同时,公司预计今年1-9月归母净利润4.36-5.61亿元,同比增长5%-35%,预计随着专业化学术推广和传播的不断深入,公司经营业绩将保持增长。 康柏西普快速放量驱动增长,中成药下滑拖累业绩 分板块看,生物制品(康柏西普)实现收入4.41亿元,同比增长46.25%;实现净利润1.06亿元,同比增长100%;毛利率和净利率分别达到94.24%和24.12%,同比分别提高5.8和6.5个百分点。自去年纳入医保后,康柏西普的销售放量得到确认,PDB样本医院显示一季度销量同比增长58%,出现加速增长态势。同时产品的规模效应开始显现,销售毛利率和净利率出现显著双升。我们估计今年下半年产品的降价影响将开始逐步消除,同时在经历市场推广期后费用率有望下降,未来产品的净利率有望进一步提升,叠加产品销量的持续高增长,我们看好康柏西普全年有望实现40%以上的收入增长,保守估计可贡献约2.2亿元净利润。 非生物制品方面,上半年化药实现收入5.5亿元,同比增长3.7%;中成药实现收入3.91亿元,同比减少27%。我们估计销售收入的下降与分线营销改革有关,预计下半年中药板块下滑势头有望得到企稳,而化药板块有望实现平稳增长。 康柏西普新适应症稳步推进,未来空间有望进一步扩大 研发方面,上半年公司研发投入1.26亿元,同比增长79.51%。在眼科领域,康柏西普美国III期临床已于2018年5月启动;I类生物创新药KH906获批临床;中枢神经系统领域,多奈哌齐片及口崩片、沃塞汀片获批临床,阿尔茨海默症新药KH110也处于研发阶段;消化领域,VEGFR-抗体融合蛋白、于5月获批临床,艾司奥美拉唑镁肠溶胶囊亦获批临床。其他领域,处于研发阶段的产品包括治疗性肿瘤疫苗1类生物药KH901等。随着康柏西普DME适应症纳入优先审评、RVO适应症处于III期临床试验,以及美国III期临床启动,未来市场空间有望随扩展适应症获批进一步扩大。 看好康柏西普快速放量和广阔前景,维持“增持”评级 公司核心品种康柏西普纳入医保后快速放量,并且未来市场空间有望随扩展适应症获批进一步扩大,同时在眼科、中枢神经系统、消化等领域也继续丰富专利品种。由于中成药和化药板块低于我们此前预期,我们将公司归母净利润由原来2018-2019年8.90亿元、11.58亿元下调至2018-2020年8.08亿元、10.23亿元、13.29亿元,对应P/E分别为39、31、24倍,依然看好康柏西普未来的广阔前景,维持“增持”评级。 风险提示:药品销售价格下降的风险;药品研发风险;市场竞争加剧的风险;传统药品下滑的风险
片仔癀 医药生物 2018-08-30 106.50 -- -- 105.99 -0.48%
105.99 -0.48% -- 详细
上半年收入增长37.14%,净利润同比大增42.55% 公司公告2018年半年报:收入24.04亿元,同比增长37.14%;归母净利润6.18亿元,同比大增42.55%;扣非后归母净利润6.05亿元,同比增长45.15%,整体业绩基本符合此前的业绩快报。经营活动产生的现金流量净额为-0.63亿元,同比下降114.12%,主要是由于要原因系本报告期管理层认为有能力和意图持有至到期的定期存款增加,不在现金流量表上作为现金及现金等价物列示所致。整体上看,公司业绩增长主要是主动产品片仔癀系列的持续高增长驱动,随着公司渠道的继续开拓,“一核两翼”战略持续推进,公司有望延续良好的发展势头。 片仔癀预计销量增长超过40%,日化业务高增长 具体看:可代表核心品种片仔癀销售的肝病用药收入10.01亿元,同比增长45.95%,预计片仔癀折合锭剂量增长超过40%,销量增长是片仔癀增长的主要原因。我们认为公司以体验馆为核心的营销改革在持续显现效果,公司对销售渠道和终端的重构使得片仔癀的销量能够实现持续且良性的增长。故我们认为片仔癀销量仍将保持快速增长的势头,主要基于以下几点:1、公司将继续推进片仔癀体验馆的布局,根据2017年报披露片仔癀体验馆目前已开设运营100多家,覆盖了全国大部分省会级主要地级市。但从体验馆覆盖的广度和深度看仍有较大提升空间,未来公司继续在空白区域开设体验馆且提升已有体验店的运营质量,继续拉动销量增长;2、公司大力拓展京津冀、长三角、两湖市场,推动片仔癀从南向北、从东向西提升全国覆盖面以促进增量,从半年报整体数据看,华东区域、华北区域增速分别达到42.32%、43.20%,估计片仔癀的增速不低于此;未来片仔癀在相对空白区域大有可为;3、逐步加大海外市场渠道建设,根据公司官网,海外及港澳地区首间片仔癀国药堂于3月底在香港九龙隆重开幕,公司过去几年海外市场销售相对平稳,未来在营销渠道拓展下有望重拾增长态势,上半年境外地区收入达到1.83亿元,同比增长达到99.77%;4、公司进一步加强对片仔癀的市场宣传和推广,提升品牌知名度和消费者知晓率,坚持用现代科学证据诠释片仔癀独特功效,精准宣传,有望持续增强片仔癀的接受度进而促进销量增长,并为片仔癀衍生品及普药持续打造品牌基础。 日化业务收入2.16亿元,同比增长32.54%。从子公司层面看:化妆品公司收入1.36亿元,同比增45.55%,发展势头良好;片仔癀家化主要销售片仔癀牙膏系列,上半年收入6135万元,同比增长55.86%。作为“一核两翼”战略重要组成部分,日化后续将持续在渠道拓展和营销推广方面进一步发力,为公司培育新的业绩贡献来源。 医药商业收入11.35亿元,同比增长34.94%,报告期内厦门片仔癀宏仁医药公司等子公司营收幅度增长较大,为公司规模效益快速增长起到了支撑作用。厦门宏仁实现营收10.24亿元,比增37.45%,贡献了规模效益,另外片仔癀(漳州)医药公司也实现了良好的增长,工商协同值得期待。 片仔癀存在持续提价预期 片仔癀的主要原料天然麝香、天然牛黄等都是贵稀药材,价格长期看有持续上涨压力。报表上看肝病用药整体毛利率下降3.22%,体现出上游仍存在成本压力。公司公告2017年5月和7月分别提升内销价格和外销价格,国内终端价格由500提升至530元/粒,海外供应价在45美元/粒的基础上平均提价2.5%,温和的提价利于应对上游的成本压力,也对收入端及利润端有积极作用,基于成本压力和产品稀缺性片仔癀存在持续提价预期。 缺性价值品种,业绩持续高增长,维持“增持评级” 预计公司2018-2020年EPS分别为1.90、2.55、3.41元,对应PE分别为54、40、30倍,片仔癀是少有的中药稀缺价值品种,看好片仔癀持续增长以及公司“一核两翼”战略前景,维持“增持评级”。 风险提示:片仔癀营销拓展进度低于预期,“一核两翼”进展低于预期。
贝达药业 医药生物 2018-08-30 42.85 -- -- 42.70 -0.35%
42.70 -0.35% -- 详细
上半年营收增长16.70%,扣非净利润减少40.79% 公司发布2018年半年度报告,2018年上半年实现营业收入5.81亿元,较上年同期增长16.70%;归母净利润0.67亿元,较上年同期减少51.36%;扣除非经常性损益后归母净利润0.61亿元,较上年同期减少40.79%。净经营性现金流1.49亿元,较上年同期增长33.60%。 埃克替尼继续放量,全力推进报销落地拓展市场渠道 上半年,公司核心产品埃克替尼销售继续放量,销量同比增长28.54%,带动营业收入同比增长16.70%。埃克替尼“以价换量”效果初显,公司加大了埃克替尼的医院覆盖率,销售达成率超过预期,但是尚未实现“量价挂钩”和销售收入的大幅增长。公司将努力克服区域医保支付能力差异、医院招标缓慢等因素的影响,全力推进各地医保报销的落地执行。除了深度挖掘大城市医院市场外,公司将继续向二、三线城市医院市场拓展,拓宽医院进药渠道,完成医保目录执行的相关政策衔接,使更多病人在门诊、住院和药店均可实现报销。 另外,公司自2013年起与浙江省级医疗保险服务中心签订的协议至2018年3月到期,浙江省内开始执行国家卫计委谈判价格。降价后,埃克替尼在浙江省的销量有较大增长,但营收尚未能弥补降价的影响,较去年同期仍有所下降,因此影响了埃克替尼上半年整体的销量和营收的同步增长。 目前,全国已有多个省份发文明确国家谈判药品不纳入药占比而实行单独核算,公司产品埃克替尼作为国家谈判药品之一,将享受该项政策红利,在医院的使用会更加方便和灵活,能促进一定程度的放量。 新药研发推进顺利,战略合作持续加强 上半年公司研发投入2.66亿元,占营业收入比例达到45.79%。公司仍在持续进行埃克替尼临床研究,如正在进行将埃克替尼与辅助化疗头对头比较的EVIDENCE研究,以及发现埃克替尼给携带罕见突变(尤其复杂突变)患者带来的良好临床效益。这些研究成果的取得,都将促进埃克替尼在更多治疗领域得到使用。 公司目前在北京、杭州和美国分别设立了新药研发中心,上半年公司新药研发项目稳步推进,多个在研项目有较大进展。研发管线中三个Ⅲ期临床项目,CM082肾癌和MIL60Ⅲ期注册试验的病人入组工作推进顺利;X-396用于克唑替尼治疗耐药的ALK阳性NSCLC患者的注册性研究患者入组已经结束,目前正在进行研究结果的独立评估,计划今年底申报NDA。此外公司自主研发的潜在重磅品种CDK4/6抑制剂BPI-16350用于乳腺癌治疗已于2018年6月获批临床。目前公司已在新药研发上形成合理的管线布局,为未来充实产品线提供了可能。 上半年,公司战略合作持续加强。全资子公司卡南吉的临床试验申请获得国家药监局受理,其在研新药CM082和君实生物的PD-1特瑞普利单抗拟联合用于既往未经治疗的局部进展或转移性黏膜黑色素瘤,为公司在免疫疗法和靶向疗法联合治疗方向上的初步探索。同时,考虑到精准检测对靶向治疗的重要性,公司继续加强与瑞普基因的战略合作。 埃克替尼放量仍望持续,新产品望逐步上市贡献新业绩增量 我们认为公司核心产品埃克替尼降价空间已经十分有限,未来销售仍有望持续放量带动营收不断增长,而且明年开始公司在研管线的创新药产品有望逐步获批上市贡献新的业绩增量,未来公司业绩增长有望逐年加快。考虑到埃克替尼尚未实现“量价挂钩”,我们将公司归母净利润由原来2018-2019年的4.04亿元、5.04亿元调整至2018-2020年2.53亿元、3.00亿元、3.59亿元,对应P/E分别为66、56、47倍,维持“增持”评级。 风险提示:新药研发上市的不确定性风险;同类产品的市场竞争风险;行业政策及药品招标风险;核心技术人员流失的风险。
以岭药业 医药生物 2018-08-29 13.06 -- -- 13.16 0.77%
13.16 0.77% -- 详细
上半年收入增长20.29%,净利润增长32.06% 公司公告2018 年半年报:收入27.00 亿元,同比增长20.29%;归母净利润4.48 亿元,同比增长32.06%;扣非后归母净利润4.32 亿元,同比增长26.38%,符合一季报里公司对1-6 月业绩的预计。公司经营净现金流1.88亿元,同比环比均大幅改善,显示出经营质量提升。公司预计前三季度净利润范围5.39-6.29 亿元,同比增长20-40%。 连花清瘟系列高增长,心脑血管产品阶段性平稳 营收分产品看:抗感冒药类产品收入达到7.89 亿元,同比大增84.85%,主要是受去年底和年初流感疫情推动,连花清瘟胶囊入选卫计委《流行性 感冒诊疗方案(2018 年版)》,成为了此次流感治疗的关键用药,进一步提升了连花清瘟的市场覆盖率和知名度,为未来销量持续增长奠定了良好的基础,根据米内网数据,公司连花清瘟颗粒和胶囊分别位列2017 年中成药感冒药收入第二、第四位,优势明显。 心脑血管产品收入14.91 亿元,同比增长1.50%。我们估计通心络胶囊收入在5.5 亿元左右,同比基本持平;参松养心胶囊收入6.5-7 亿元,预计同比有所下滑,芪苈强心胶囊预计收入在2.5 亿元左右,同比增长10-20%。 通心络、参松养心同比持平或下滑的原因 我们估计主要是上半年公司应对流感大疫情,采取各项措施,调整生产结构,全力保证连花清瘟产品的市场供应,相对弱化了两大心脑血管的生产和销售,我们认为随着生产结构逐步倾斜到通心络和参松养心,加之公司应对两票制和零差率政策背景的营销渠道调整和优化(扩大一家商业数量,收缩二级商业规模,与龙头流通企业进行战略合作)逐步到位,通心络和参松养心等心脑血管核心品种有望重拾快速增长。报告期内公司专利产品通心络胶囊、参松养心胶囊、连花清瘟胶囊、津力达颗粒等产品相继被临床诊疗方案或用药指南推荐,为公司产品更好的服务于临床奠定了良好的基础,在未来医保控费推进临床路径的政策背景下有望受益。 海外业务加速发展,迎来实质性突破 公司推进国际化战略,除了连花清瘟胶囊继续申报美国注册外,化药板块制定了“转移加工—仿制药—专利新药”的战略,目前公司海外的制剂业务主要以OEM 为主,毛利率相对较低,需进一步拓展自主制剂出口。目前公司已成功向FDA 递交了九个ANDA 申请,阿昔洛韦片和环丙沙星片获得美国ANDA 批准,其中阿昔洛韦片已经正式发货销往美国,海外业务实质性突破,公司后续还将开展更多ANDA 项目的申报,推动国际制药业务快速发展,创造公司新的利润增长点,同时化学制剂出口品种未来有望通过转报国内的形式通过一致性评价获得竞争优势。 看好公司长期战略发展,维持“买入”评级 公司渠道调整有望逐步到位,通心络等产品有望恢复快速增长,连花清瘟胶囊受益流感疫情提振全年业绩,预计公司2018-2020 年EPS 分别至0.59、0.72、0.84 元,对应PE 分别为22、18 和15 倍。我们看好公司作为创新中药的优异质地以及国际化战略的前景,维持“买入”评级。 风险提示:渠道拓展进展和效果低于预期、国际化战略进程低于预期。
安科生物 医药生物 2018-08-29 15.44 -- -- 15.42 -0.13%
16.08 4.15% -- 详细
上半年收入增长40.21%,净利润增长12.41%公司公告2018年半年报:营收6.27亿元,同比增长40.21%;归母净利润1.30亿元,同比增长12.41%,扣非后归母净利润1.22亿元,同比增长25.25%。整体业绩符合之前的公告的净利润区间,但靠近区间下限,主要是受到销售费用大增等的影响。从核心的母公司看:收入为3.39亿元,同比增长29.2%;净利润1.07亿元,同比增长22.1%;扣非净利润增长达到40.6%,仍延续良好的增长势头。随着精细化营销策略逐步落地,费用影响有望逐步减弱,公司净利润增长有望加速。 生长激素预计持续高增长分板块看:生物制品收入3.44亿元,同比增长23.29%。我们估计核心的生长激素增速超过30%,延续此前的高增长速度。公司的重组人生长激素注射液已经报产,正在审评中,聚乙二醇化重组人生长激素注射液临床试验研究已完成Ⅲ期临床全部病例入组,未来公司有望逐步搭建起粉针-水针到长效的产品体系,提升竞争力。预计干扰素增速在15-20%左右,公司重组人干扰素剂型全、品规多的优势,积极开拓重组人干扰素的皮肤科、妇科、眼科、儿科等抗病毒市场,实现新增量。 中成药收入(子公司安科余良卿)1.79亿元,同比增长115.55%,余良卿是国家商务部首批认定的“百年老字号”企业,主要品种为以活血止痛膏为代表的中成药外用贴膏,拥有较高的知名度,实现了高速增长,后续发展亦有望持续向好。 化学合成药业务(安科恒益)收入0.52亿元,同比增长5.48%。化药板块积极加快新药研发步伐,上半年已实现富马酸替诺福韦二批呋酯的报审,预计年底获批;阿莫西林胶囊一致性评价也在有序推进中,计划在本年底获得新生产批件,目前在研的其他六个新药项目也在按计划推进中。 全资子公司中德美联主业为核酸检测,上半年收入、净利润分别为2657、371.0万元,同比有所下滑,我们估计只要是收入确认滞后,预计下半年逐步好转。中德美联积极推进新产品的研发创新,针对Y STR 数据库建设市场,开发出高灵敏度、高适应性的STR 检测产品Y37+5荧光检测试剂盒,顺利转入生产并量产;常染色体STR 与Y 染色体STR 混合检测项目EX20+20Y和EX20+21Y Plus 试剂盒顺利的完成研发,并组配测试装,即将转入生产; 常染InDel 项目完成研发和测试,已交付给合作客户使用。 子公司苏豪逸明是国内多肽原料药品提供商。上半年收入2604万元,净利润876万,还在培育期。 报告期内公司销售费用达到2.73亿元,同比大增84.73%,主要是公司加大销售投入,同时为推进精细化营销策略,部分产品销售由原先代理模式改由公司直接负责或共同建设,加大了学术推广及销售终端开发力度。后续调整逐步到位,销售费用增速有望下降。 细胞治疗布局进展顺利公司参股公司博生吉安科正在与德国默天旎生物技术有限公司在CAR-T 细胞治疗领域展开深度合作。博生吉安科公司提交的CAR-T 疗法“靶向CD19自体嵌合抗体原受体T 细胞输入剂”临床试验也已经药监总局受理。此外,博生吉安科公司针对其他靶点和适应症的CAR-T 细胞产品的研发进展顺利,将适时向食药监总局提交注册申请。 好公司持续的发展,维持“增持”评级公司在生物医药、多肽原料药、核酸检测、细胞治疗等精准医疗领域建立起了研发、生产、销售的独特优势。我们看好公司持续稳定快速的发展,暂不调整公司盈利预测,预计公司2018-2020年EPS 分别为0.39、0.51及0.67元,对应PE 分别为42、32及24倍,维持“增持”评级。 风险提示:生长激素销售、水针获批进程低于预期,CAR-T 研发进展低于预期。
华润三九 医药生物 2018-08-27 25.20 29.80 19.82% 27.00 7.14%
27.00 7.14% -- 详细
上半年业绩符合预期,扣非后净利润同比增长11.17% 上半年公司实现营收64.72亿元(+29.49%),归属上市公司股东净利润8.27亿元(+11.50%),扣非后净利润7.73亿元(+11.17%),经营活动产生的现金流量净额10.83亿元,同比增长39.17%。公司营收大幅增长,我们认为主要有3方面原因:1.流感行情带动感冒药整体销售额快速增长;2.处方药业务受“两票制”影响,低开转高开;3.新品种导入,如赛诺菲的“好娃娃”和2017年11月公司正式推出“999今维多”系列第一批新品。 中药处方药产品结构调整,感冒药、中药配方颗粒表现亮眼 上半年公司自我诊疗业务营收33亿元(+21.49%),其中感冒品类受年初流感疫情影响,销量增长约30%。儿科、骨科类产品同比实现较快增长,皮肤品类和胃药品类表现平稳。自我诊疗业务毛利率为60.06%,同比去年基本持平。上半年中药处方药系列产品营收28.45亿元(+41.19%),得益于政策的大力推广和市场准入先发优势,中配方颗粒业务增长较快;中药注射剂产品在政策压力和招标降价影响下表现低于预期,但目前注射剂产品占营收比重已降至约8%;处方药系列毛利率82.66,同比提升11.8pp,得益于公司对药材资源到产品进行了全产业链建设,并加强了成本管理。大健康领域,公司推出的新品“999金维多”覆盖膳食营养补充剂多个领域,在零售药店的动销结合线上渠道推广取得良好成果。 业务转型+多渠道拓展,销售费用增长较快 上半年公司销售费用为28.42亿元,同比增长58.51%,销售费用率43.91%,同比提升8.04pp,“营改增”、“两票制”等政策的推行和分级诊疗的逐步落实使得公司加快业务转型,处方药合作推广模式占比上升,销售投入增加;此外,公司与京东大药房、阿里健康大药房等大型医药平台开展合作,加大传统媒体广告投入,同时进一步推动直控终端占比提升,均导致销售费用的增加。上半年管理费用4.61亿元,管理费用率7.12%,同比下降1.1pp,财务费用0.04亿元,同比下降-71.43%。公司加大研发投入,上半年研发投入2.79亿元,同比增长83.45%,开展阿奇霉素肠溶胶囊、红霉素肠溶胶囊、阿奇霉素片、咪唑斯汀缓释片等品种的一致性评价。 估值与评级 公司依托品牌优势、产品优势和渠道终端优势,保证OTC业务整体稳步增长。处方药业务,中药配方颗粒实现较快增长,但中药注射剂继续承压。公司加强大健康业务布局,2018年5月第二批产品“999今维多”全新上市。我们预计2018-2020年公司EPS分别为1.49、1.72和2.01元,目标价29.80元,由“增持”调高至“买入”评级。 风险提示:新产品推广不及预期;处方药降价风险;公司业绩不及预期。
长春高新 医药生物 2018-08-24 220.90 -- -- 244.85 10.84%
244.85 10.84% -- 详细
2018年上半年收入增长71.82%,净利润增长92.93%公司公告2018年半年报:营收27.49亿元,同比增长71.82%;归母净利润5.48亿元,同比增长92.93%;扣非后规模净利润5.15亿元,同比增长88.37%,整体业绩符合此前公告的70-100%的范围,但靠近业绩的上限,显示出强劲的增长态势,扣除房地产净利润,公司业绩增长约63.8%。公司业绩增长主要是由于下属控股的医药子公司利润增长以及房地产项目结算增加,预计全年有望延续高速的增长态势。 生物制药高增长,金赛持续引领发展 分行业看:公司制药业务收入23.41亿元,同比增长50.66%,毛利率上升2.51个pp至90.84%。其中生物制药在金赛和百克的驱动下继续高增长,收入20.85亿元,同比增长达到67.07%。核心的子公司金赛药业收入15.11亿元,同比增长59.76%;净利润5.57亿元,同比增长60.02%。作为金赛的主要收入来源,我们预计生长激素系列全年收入增长超50%,是公司业绩增长的核心驱动力。公司具有最全的长效-水针-粉针的生长激素产品体系,持续加大营销力度,2017年生长激素销售人员继续增长,预计今年将继续扩张。公司立足于优势的儿科业务,顺应消费升级趋势,加快水针和长效的持续渗透;同时推进非儿科业务板块,未来开拓新的增量,长效生长激素产品已完成IV期临床研究,获得再注册批件,为后续强化学术推广奠定了基础。基于此我们预计生长激素今年仍将延续高增长态势,进一步稳固生长激素龙头地位,引领公司业绩今年延续良好的发展态势。 疫苗板块的百克生物营收5.75亿元,同比增长89.92%;净利润1.38亿元,同比增长,同比增长120.15%。根据中检所批签发数据,百克的水痘疫苗上半年批签发达到320万剂,占比达到28%,吉林迈丰的的狂犬疫苗工艺已调整完,批签发逐步起量,上半年批签发超过140万剂,已超过2017年全年。目前百克生物新厂区建设已完成流感疫苗生产注册现场检查、鼻喷流感疫苗项目完成III期临床试验,已申报生产。在“疫苗事件”下,为确保产品全生命周期数据可靠性,对公司数据可靠性开展了专项自查。 中成药业务收入2.56亿元,同比下滑16.28%。公司完善产品招标及价格体系管理,推进成长型产品清胃止痛微丸、疏清颗粒、十味香鹿胶囊省医保目录的增补工作,推进银花泌炎灵片增加适应症临床研究工作等。房地产(子公司高新房地)收入3.91亿元,增长1200.20%,净利润6268.80万元,同比增加7500.57万元。和园住宅产品全面售罄并交付,高端洋房品牌价值进一步提升。君园项目工程进度按计划全面推进。康达旧城改造项目将努力打造成为高新区的城市名片,公司房地产业务有望平稳增长。 公司继续强化销售,生长激素等产品有望继续增长,报告期内销售费用达到9.85亿元,同比增长47.46%;公司继续强化研发,研发投入达到2.23亿元,同比增长64.8%,相应的管理费用增长亦达到51.37%,达3.33亿元。 换届选举和薪酬管理制定完成,有助公司健康、持续、稳定发展 6月27日公司顺利完成第九届董事会及高管换届选举,核心子公司金赛药业总经理金磊先生连任第九届董事会董事,将有助于公司未来经营保持健康和稳定。同时,公司董监高薪酬管理办法(2018-2020年)制定完成,将进一步完善公司治理结构,健全经营者激励约束机制,充分调动高级管理人员的积极性和创造性,提高企业经营管理水平,保证公司健康、持续、稳定发展。 看好公司持续快速发展,维持“买入”评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别至5.65、7.65、10.10元,分对应PE分别为37、28、21倍。我们看好公司作为生长激素龙头持续快速的发展,维持公司“买入”评级。 风险提示:营销拓展低于预期,生长激素行业竞争或加剧
华东医药 医药生物 2018-08-24 43.28 -- -- 47.95 10.79%
47.95 10.79% -- 详细
上半年营收增长8.76%,归母净利润增长24.19% 公司发布2018年半年度报告,2018年上半年实现营业收入153.25亿元,较上年同期增长8.76%;归母净利润12.93亿元,较上年同期增长24.19%;扣除非经常性损益后归母净利润12.69亿元,较上年同期增长23.06%。展望全年,我们预计公司业绩增长有望保持在25%左右,稳健增长态势有望延续。 工业板块增长稳健,商业板块有望逐步回升 分板块看:上半年工业板块实现营收44.21亿元,同比增长23.50%;毛利率86.88%,较去年同期提高3.26个百分点。其中工业板块核心子公司中美华东重点产品继续保持稳健及快速增长态势,上半年实现营业收入44.11亿元,同比增长26.89%,实现净利润10.58亿元,同比增长29.90%。我们估计核心品种百令胶囊增速接近15%,随着公司继续积极开拓全国地县市场、院外市场、社区与OTC市场,全年有望保持两位数增长;阿卡波糖竞争格局十分优良,估计增速约30%,随着上半年提交一致性评价申请并有望于年内获批,未来有望在进口替代和医保的双重推动下保持较快增长。 上半年商业板块实现营收109.04亿元,同比增长3.87%;毛利率7.50%,较去年同期提高0.32个百分点。公司上半年营业收入增速同比有所下降主要受商业板块影响,包括浙江省两票制正式实施、商业分销中的调拨业务流失,公司通过多方面努力,目前医药商业已基本消化上述影响,预计2018年下半年增长有望逐步回升。 研发管线稳步推进,筹划收购医美公司 上半年公司及主要工业控股子公司直接、间接研发支出2.64亿元,同比增长60.57%。公司创新药研发持续推进,迈华替尼已结束I期临床,正在开展一线72例II期临床,三线方案和一线罕见基因突变临床方案设计基本完成,预计下半年全面开展大规模多中心临床试验;DPP-4类HD118正在开展I期临床;口服GLP-1创新药TTP-273已完成中试,计划年内申报临床。 糖尿病重点产品利拉鲁肽注射液目前已基本完成一期临床,计划启动III期全国多中心临床试验;地特胰岛素申报临床,预计将于今年四季度获得临床批文。 同时,上半年公司继续推进国际化工作,先后成立了驻美国波士顿和硅谷两个新药科研办事机构,持续开展符合公司战略发展方向的投资标的合作洽谈及新药项目调研引进等工作,并正在筹划收购医美领域英国SinclairPharmaplc公司股权项目。 作为不可多得的优质白马,维持“增持”评级 公司工业板块增长稳健,商业板块影响基本消化,随着研发投入不断增加并结合品种引进,未来在业务上有望创新与仿制并举。考虑公司工业板块占比不断提升,毛利率水平稳步提高,我们将公司归母净利润由原来2018-2019年22.41亿元、27.52亿元上调至2018-2020年22.46亿元、28.17亿元、35.33亿元,对应P/E分别为27、22、17倍。公司业绩增长稳健,估值不高,是不可多得的优质白马标的,维持“增持”评级。 风险提示:行业政策变化及产品降价的风险;新药研发的不确定性风险;同类产品的市场竞争风险。
丽珠集团 医药生物 2018-08-23 39.42 -- -- 41.45 5.15%
41.45 5.15% -- 详细
上半年收入增长6.78%,净利润增长25.66% 公司公告2018年半年报:收入45.65亿元,同比增长6.78%;归母净利润6.33亿元,同比增长25.66%;扣非后归母净利润5.71亿元,同比增长25.45%,符合此前的业绩预告。公司营收增长主要来自于西药制剂、原料药和中间体以及诊断试剂和设备的稳健增长,此外资金管理优化带来的利息收益也是公司净利润增长的重要原因。 西药制剂延续快速增长,参芪扶正占比进一步降低 具体看:1、公司西药制剂同比增长14.18%,促性激素领域重点品种亮丙瑞林微球和尿促卵泡素分别收入3.59、2.73亿元,同比增长27.43%和3.93%;消化道中思安品种艾普拉唑肠溶片收入2.81亿元,同比增长34.49%,雷贝拉唑收入1.26亿元,同比增长50.07%;鼠神经生长因子受医保控费大环境影响收入2.29亿元,同比下降18.13%;抗病毒颗粒收入2.10亿元,同比增长29.85%。公司将不断深化营销改革,全力推进产品渠道下沉,加快销售专科领域建设,推行精细化管理,继续细化医院销售管理,抓低产空白市场,扩大基层销售面,完善基层品种结构,基层、院外、民营医院齐头并进,未来制剂业务有望保持稳健的增长。2、原料药及中间体板块收入11.99亿元,同比增长19.49%。其中代表性的阿卡波糖收入1.10亿元,同比增长5.27%;米尔贝肟收入0.78亿元,同比增长109.61%;林可霉素实、盐酸万古霉素等也实现了增长。公司通过资源整合、调整产品结构,进一步提升原料药整体盈利水平,同时加大国际认证等措施,在全球树立“丽珠品牌”。3、中药制剂收入8.62亿元,同比下降20.52%,其中主要品种参芪扶正注射液受医保控费、招标降价等不利影响,收入5.46亿元,同比下滑34.66%,我们预计未来仍将承压,但其收入占比已进一步降至11.95%,同时更高毛利率的软袋装已上市,有望提振参芪扶正整体的销售。4、诊断试剂及设备收入3.38亿元,同比增长16.90%,其中,试剂的自产呼吸道金标产品较去年同期增长加速,并进一步加强诊断试剂领域的研发能力。 报告期内,公司销售实施精细化管理,提升费用效率,销售费用16.80亿元,与去年同期基本持平;管理费用2.51亿元,小幅增长9.69%,但研发费用达到2.44亿元,同比增长42.21%;由于充沛的现金及管理,公司财务费用为-1.14亿元。 持续研发投入,向全球一流研发企业迈进 公司研发支出达到3.27亿元,同比增长17.51%,占总收入比例达到7.17%。包括化药及中药制剂、原料药、精准医疗在内在研项目合计达到49项。化学及中药制剂领域:参芪扶正注射液已进入美国Ⅰ期临床;注射用高纯度尿促性素、注射用丹曲林钠已进入临床研究阶段;醋酸曲普瑞林微球(1个月缓释)项目获得临床批件;醋酸亮丙瑞林微球(3个月缓释)准备注册申报临床;生物药领域:注射用重组人源化抗人肿瘤坏死因子α单克隆抗体Ⅱ期临床进展顺利。注射用重组人绒促性素(rhCG)III期临床进展顺利。重组人鼠嵌合抗CD20单克隆抗体正在进行Ⅰ期临床试验研究。重组人源化抗HER2单克隆抗体注射液准备II期临床研究。重组人源化抗PD-1单克隆抗体美国Ⅰ期临床试验研究基本完成,国内I期临床研究进展顺利。重组全人抗RANKL单克隆抗体I期临床研究开展中。重组抗IL-6R人源化单克隆抗体项目CDE审评中,美国FDA申报准备期。另外,公司建立CAR-T平台并验证单靶点CAR-T体外功能,开展工艺研究,为体外研究和初期临床研究做准备,而生物药研发平台丽珠单抗完成A轮融资,估值达到5.48亿美元,后续研发效率有望提升,公司加速向世界一流研发企业迈进。 看好创新长期发展,维持“增持”评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.62、1.98、2.38元,对应PE为24、20、16倍,看好公司创新药布局,维持“增持”评级。 风险提示:老品种增速下滑,辅助类品种承压程度超预期,新品种销售低于预期,研发进展低于预期
天士力 医药生物 2018-08-22 21.59 -- -- 23.30 7.92%
23.30 7.92% -- 详细
年半年报业绩增长22.32%,扣非后净利润增长12.39% 公司公告2018年半年报:上半年营收84.76亿元,同比增长16.68%;净利润9.25亿元,同比增长22.32%,扣非后净利润8.33亿元,同比增长12.39%,基本符合预期,公司经营净现金流6.35亿元,同比变负为正。展望全年,公司工业及商业都有望延续稳健了增长,创新板块预计下半年港股港股上市重构估值,公司将继续推进向大生物创新性企业转型。 核心中药业务稳健增长,生物药崛起 具体看医药工业收入增长13.84%,实现了快速增长。其中,中药板块收入亿元,同比增长11.28%,预计核心品种复方丹参滴丸增长5-10%,醒脑静等老中药注射剂销售占比预计持续下滑,其他中药品类预计实现了快速的增长,公司以复方丹参滴丸带动了养血清脑颗粒(丸)、芪参益气滴丸、注射用益气复脉、注射用丹参多酚酸等系列领先品牌产品,构建了以心脑血管用药为主的现代中药大药体系;化学制板块收入7.18亿元,同比增长10.93%,公司继续拓宽终端覆盖率,同时推进一致性评价,蒂清和盐酸苯海索片仿制药一致性评价已申报,未来继续推动销售;公司重点生物药普佑克目前已覆盖1300多家医院,并进入《ST段抬高型急性心肌梗死院前溶栓治疗中国专家共识》,未来将继续深入学术推广助推销售。报告期内,生物药收入1.18亿元,同比增长215.91%,毛利率提升22.89%,主要是普佑克产品进入国家医保目录,销售大幅增长所致。同时由于销量大幅增加,成本摊薄,毛利率上升明显。同时普佑克积极拓展缺血性脑卒中和急性肺栓塞新适应症,其中脑卒中适应症目前已经进入Ⅲ期临床试验。 医药商业收入增长18.85%,实现快速增长。公司商业各子公司不断优化上下游客户结构、不断提升零售连锁药店的终端销售能力,同时大力推动慢病管理与药事增值服务业务在外省市的落地复制,有望保持业务稳定、较快增长。 公司加强销售,强化广告宣传以及市场网络建设及学术推广,销售费用达到10.93亿元,同比增长31.77%;管理费用为4.86亿元,同比增长22.18%,主要由于研发费用化提高而;财务费用为2.33亿元,同比大增76.23%,主要是由于贷款规模增大且利率提高导致利息支出增加。 坚定转型大生物创新性大企业 公司坚持高研发投入,转型创新,通过“四位一体”的创新研发模式,上半年公司研发投入3.26亿元,同比大增46.6%,占工业收入比重达到9.92%,占比绝对数提升2.22%。公司在研产品达到77项,从已有的现代中药领域,坚定转型大生物创新性企业。公司创新药主体控股子公司天士力生物完成增资扩股,估值达到18.95亿美元,下一步天士力生物将争取尽快实现香港主板挂牌上市,有望进一步加快延续效率。除了自主研发稳步推进外,公司加速引进世界水平创新药物,先后引进了美国礼来公司治疗Ⅱ型糖尿病治疗药品GPR40选择性激动剂,日本EA制药治疗药品钙感应受体的变构调节剂AJT240,引进Mesoblast公司两款治疗心脏疾病的干细胞产品,同时公司合作研发的治疗用乙肝腺病毒注射液、重组溶瘤痘苗病毒注射液也进展顺利。 看好公司的转型发展,维持买入评级 预计公司2018-2020年EPS分别为1.05、1.22及1.43元,对于PE分别为、17、14倍。我们看好普佑克大发展及丹滴稳健增长,以及公司持续转型大生物制药平台的战略发展,维持买入评级。 风险提示:丹滴销售和适应症拓展低于预期,普佑克营销进展、适应症拓展进度低于预期;临床试验失败风险。
云南白药 医药生物 2018-08-22 80.25 -- -- 82.63 2.97%
82.63 2.97% -- 详细
上半年收入增长8.47%,净利润增长4.35% 公司公告2018年半年报:收入129.74亿元,同比增长8.47%;归母净利润16.33亿元,同比增长4.35%;扣非后净利润14.19亿元,同比下降1.21%。整体业绩略低于市场预期。公司经营净现金流净额19.69亿元,同比增长115.61%。 工业相对平稳,商业快速增长 分业务看,工业收入50.25亿元,同比增长0.99%,毛利率提升1.2%;预计云南白药系列相对平稳。健康板块牙膏系列预计整体小幅增长,截至年5月,云南白药牙膏市场份额为18.1%,在国内品牌中排名第二、民族品牌第一,养元青、卫生巾、面膜等产品不断推陈出新,品类日益丰富,为后续发展蓄势。中药资源板块预计相对平稳,公司目前已完成中药资源全产业链布局,豹七三七已成为云南高品质三七代表,公司还推出时令养生定制产品,为打造大健康添砖加瓦。 商业(批发零售)收入79.30亿元,同比增长14.53%。公司商业业务立足区域市场,充分利用“两票制”、“零加成”等政策机遇,积极拓展医药商业版块的业务和渠道,专注打造医药链云服务平台、药事服务平台和院内物流服务,未来有望延续稳健增长态势。报告期内公司销售费用18.91亿元,同比增长3.66%,管理费用19.47亿元,同比增长12.46%,财务费用0.72亿元,同比增长136.36%。 期待混改后白药进一步焕发活力 公司控股股东白药控股已完成混改,云南省国资委、新华都、江苏鱼跃各占45%、45%、10%。混改后,公司进一步规范了董事会运作,理顺机制体制,管理方式完全市场化,有利于激活公司经营活力。公司已于2017年月通过了《关于公司高级管理人员薪酬管理与考核办法的议案》,强化勤勉尽责意识,确保实现公司稳健发展,有助于激发高管积极性,提升公司内部活力,将公司的目标与管理层完美融合,有利于提升经营效率。 看好公司新发展,维持“买入”评级 年是公司发展新的阶段,公司实现了混改,实施新的薪酬方案,有望进一步激活公司内部活力,看好公司打造中国一流大健康企业持续的发展。预计2018-2020年EPS分别为3.25、3.60、3.97元(考虑到公司半年度经营业绩数据低于市场预期,我们小幅下调盈利预测,较上次变动-4.77%,-5.95%,-7.16%),对应pe分别为26、24、22倍,维持“买入”评级 风险提示:大健康产品推广进度低于预期,经营效率提升效果低于预期。
我武生物 医药生物 2018-08-20 42.00 -- -- 45.40 8.10%
45.40 8.10% -- 详细
公司业绩快速增长,2018年上半年归母净利润同比增长32.02% 公司发布2018年半年度报告,2018年上半年实现营业收入2.19亿元,较上年同期增长32.44%;归母净利润1.04亿元,较上年同期增长32.02%;扣除非经常性损益后归母净利润0.99亿元,较上年同期增长33.02%。公司盈利水平较去年保持快速增长,主要原因是我国脱敏治疗市场规模不断扩大,公司主导产品销售收入持续较快增长,管理效率持续优化。 费用率持续下降,管理效率持续优化 公司上半年销售费用和管理费用分别同比增长23.43%和25.83%,显著小于营收增速;销售费用率31.7%,较去年同期下降2.3个百分点,管理费用率9.1%,较去年下降0.5个百分点。公司自2014年以来,销售费用率和管理费用率持续下降,表明公司管理效率持续优化,控费能力不断增强。展望全年,我们预计随着收入端的快速增长,费用端的增速将继续显著小于收入端增速。 核心产品格局优良,认可度持续提升快速增长望持续 上半年,公司核心产品粉尘螨滴剂实现收入2.15亿元,较上年同期增长32%,自2015年以来不断加速增长。目前产品已覆盖全国30多个省、市、自治区,患者规模不断扩大。公司产品竞争格局十分良好,目前国内获CFDA批准上市的尘螨类脱敏药物仅3个,自2012年起公司的“粉尘螨滴剂”在尘螨类脱敏药物市场占有率中排名第一。中国最新的《变应性鼻炎诊断和治疗指南》已明确提出变应原特异性免疫治疗为变应性鼻炎的一线治疗方法,而目前国内可供临床使用的舌下含服标准化变应原疫苗仅粉尘螨滴剂一种。我们预计,随着医生对产品临床疗效的认可度持续提升,开具脱敏药品的医生将继续增加,开具处方的用药时间也有望得到延长,使得现有产品的快速增长有望持续。 在研产品不断推进,为未来增长增添持续动力 公司拥有多个在研产品,黄花蒿粉滴剂处于III期临床试验阶段,预计有望于年底至明年初报产,并有望纳入优先审评。用于过敏性鼻炎与过敏性哮喘脱敏治疗的尘螨合剂处于Ⅱ期临床试验阶段,由于我国过敏性鼻炎患病人数众多(流行病数据显示当前患病人数已超过2亿),预计该品种未来市场空间较大。屋尘螨皮肤点刺诊断试剂盒已收到药品生产现场检查通知书,预计不久将获批上市。已上市产品粉尘螨滴剂增加了用于特应性皮炎的脱敏治疗适应症,有望扩大用药人群。我们认为,不断丰富的产品线将显著提升公司市场竞争力,未来公司业绩有望高速增长。 脱敏领域的“蓝海龙头”,看好持续高成长 公司作为国内脱敏治疗领域的龙头企业,产品竞争格局十分良好,不占用医保资源,未来有望随脱敏治疗市场的不断扩容和产品渗透率的提升获得持续的快速增长。考虑核心产品增长提速,我们将公司归母净利润由2018-2019年2.26、2.93亿元上调至2018-2020年2.46亿元、3.26亿元、4.35亿元,对应P/E分别为49、37、28倍,维持增持评级。 风险提示:新药研发的不确定性风险;药品招标降价的风险;现有主导产品较为集中的风险。
通化东宝 医药生物 2018-08-16 21.89 -- -- 20.15 -7.95%
20.15 -7.95%
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2018年上半年净利润5.37亿元,同比增长30.78% 公司公告2018年半年报:实现营收14.63亿元,同比增长23.85%,归母净利润5.37亿元,同比增长30.78%;扣非后归母净利润5.20亿元,同比增长28.23%,整体业绩符合市场预期。公司延续了1季度以来的高增长态势,展望全年,胰岛素业务有望延续快速增长,支撑公司全年业绩维持高增长态势。 胰岛素系列延续快速增长,医疗器械重拾增速具体看:1、核心品种重组人胰岛素原料药及注射剂系列产品营业收入10.85亿元,同比增长18.98%,在去年高基数的情况下仍实现了稳健增长,我们预计未来3-5年公司重组人胰岛素系列仍有望实现20%的复合增长,为公司业绩增长托底:1、公司胰岛素深耕基层多年,有着深厚的医生及渠道资源和患者群体,重组人胰岛素市占率超过25%,仅次于外企诺和诺德,品牌影响力大,优势明显,后续公司将继续深挖基层县乡市场,夯实领先地位。2、糖尿病诊疗率仍有极大的提升空间,公司作为基层国内龙头尽享行业高景气度。3、药政受益:胰岛素属于典型的刚性用药,是糖尿病患者最后一道防线,政策整将持续倾斜,一方面二代胰岛素从医保乙类升甲类,提高了报销比例,另一方面价格预计能保持相对平稳,在药价普遍下行的背景下相对优势凸显。 2、医疗器械收入1.65亿元,同比增长24.12%,血糖试纸技改影响已逐步消除,试纸重拾增速,公司在县级医院和城镇(社区)医院以不同型号试纸重点推广,策略不同,县级广泛宣传血糖监测重要性,城镇主要突破基层市场。注射针头方面:公司通过宣传正确的胰岛素注射方法在各医院开展患者教育工作,以产品安装简单、使用方便、安全少痛的优势进行推广,持续加大其在医院覆盖的工作力度,进一步提高市场占有率促进针头继续增长。我们预计医疗器械业务有望持续快速增长,为公司打造糖尿病诊疗一体化解决方案提供商添砖加瓦。 3、子公司房地产业务实现商品房销售收入1.58亿元,同比增长86.75%,并表利润3800万元左右。 研发管线不断推进,甘精胰岛素乐观估计有望年底前获批 公司致力于提供多样化糖尿病治疗药物,不断推进研发进程:重磅的三代甘精胰岛素生产审评正在补充材料,近期将会进行临床数据核查,我们乐观估计有望年底前获批。其他的类似物中门冬胰岛素处于结题和盖章阶段,完成即进行报产;门冬30已进入Ⅲ期临床研究阶段,后续将迎来入组,门冬50临床研究正在进行中;地特胰岛素和地特胰岛素注射液现处于临床试验筹备阶段;赖脯胰岛素系列已提交临床申请审评阶段;和法国Adocia公司合作引进的超速效型胰岛素类似物(BCLispro)和胰岛素基础餐时组合(BCCombo)目前正在进行多批次的工艺和分析方法的重复试验,同时根据中国现行的法规进行动物体内实验的方案设计,研究工作积极有序推进。重点品种利拉鲁肽注射液处于申报临床受理阶段,度拉糖肽计划年底前申报临床,公司在糖尿病药物领域的研发布局持续向前推进。 看好公司持续高成长,维持“买入”评级 预计公司2018-2020年EPS分别为0.53、0.70、0.92元,对应PE分别为41、31、24倍,公司管理层稳定,糖尿病赛道好,产品布局不断丰富,看好公司长期发展以及打造糖尿病综合解决方案运营商的前景,维持买入评级。 风险提示:合作产品上市风险,研发进展低于预期,甘精胰岛素上市进程低于预期,基层胰岛素竞争加剧
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名