事件 2017年10月13日,北新建材发布2017年三季报,报告期内公司实现营业收入81.07亿元,同比增加38.00%;归属于上市公司股东净利润15.66亿元,同比增长100.01%;基本每股收益0.86元。 简评 石膏板巨头稳步前行,公司竞争优势进一步提升 (1)报告期内公司营收增速38.00%、归母净利润增速100.01%,均创下近六年新高。受原材料价格上涨的影响,公司毛利率水平为31.11%,同比下降3.42%;但公司发挥定价权优势,毛利率环比二季度上涨4.51个百分点;单季期间费用率为8.92%,环比下降0.53%个百分点,期间费用管理水平进一步提升。 (2)今年上半年以来,公司继续贯彻落实“价格-成本-利润”经营模式,通过深度聚焦战略,实施涨价稳价降本;通过在不同区域实现了不同程度的提价。同时今年环保督查非常严格,根据《京津冀及周边地区2017-2018 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》水泥(含特种水泥,不含粉磨站)、砖瓦窑(不含以天然气为燃料)、陶瓷(不含以天然气为燃料)、玻璃棉(不含以天然气为燃料)、岩棉(不含电炉)、石膏板等建材行业,采暖季全部实施停产。根据报道,9月22日北方公司龙牌、非龙牌系列产品分别调涨0.8元/平米、1.3元/平米,9月26日,西南公司全系列产品上调2元/平米,强势覆盖原材料涨价风险;同时由于公司为石膏板行业的龙头企业,原材料采购量大,对上游企业有较强的议价能力,从而提升了公司相对于行业内小企业的相对竞争优势。 (3)公司本期不再计提持有泰山石膏35%的少数股东损益,增加公司归属于母公司的净利润。 中长期来看市占率仍有提升潜力 公司旗下两大石膏板品牌泰山、龙牌合计市占率达到58%,是国内绝对龙头。根据公司发展战略,公司正稳步推进25亿平米石膏板全国产业布局规划,规划完成后公司产能占比将由50%上升至58%。公司本部的福建泉州、湖南长沙、陕西富平和江西吉安石膏板生产线项目,以及泰山石膏的湖北襄阳、甘肃白银、山东东营和四川宜宾等石膏板生产线项目稳步推进。在公司上市20周年座谈会上,公司发布了30亿平米石膏板产业规划,并启动全球化产业布局。依托强大技术、营销优势,公司在国内市场有望继续提升市占率;同时公司生产线布局过去只局限在国内,此次提出全球化战略或预示公司将加快走出去步伐,海外市场有望打开新成长空间。 美国诉讼案积极抗辩公司6月公告了美国石膏板诉讼中Lennar案达成和解,公司将向Lennar支付50万美元以达成全面和解。同时,根据子公司泰山石膏与Lennar达成的和解协议,泰山石膏将向Lennar支付600万美元以达成全面和解。前述和解款项应于2017年7月31日前分批次付清。虽然年初至报告期末由于诉讼产生的律师费、和解费、差旅费等导致报告期内营业外支出达到1.28亿,较去年同比上升47%,但对公司净利润影响较为有限。总体来说,美国石膏板诉讼案正在向积极的方向发展。 或将受益于雄安和装配式建筑发展,催生石膏板需求 根据雄安新区建设规划,其中期发展区面积将达到200平方公里,预计中期新区未来常驻人口将达到230万左右。按照房屋人均分摊面积45平方米,计算得到增量房地产需求面积为1.04亿平方米。新区虽然无存量房屋装修需求,但考虑到新区打造绿色生态城市理念,节能建筑将是首选。装配式建筑使用石膏板隔墙比例更高,单位面积使用隔墙石膏板的面积更多,装配式建筑的推广将进一步提高对隔墙用石膏板的整体需求。按照单位竣工面积石膏板用量3.5平米测算,中期新区建设石膏板需求有望达到3.6亿平米,按照5年建设期测算,平均每年新增需求7200万平米。公司在雄安周边有数个生产基地,产能可完全覆盖雄安建设,未来有望获取订单,对业绩产生积极影响。 盈利预测 我们调高公司的盈利预测,预计2017~2019年营业收入为119.08、142.89、178.62亿元,归属上市公司股东的净利润为25.80、32.54、40.94亿元,EPS分别为1.44、1.82、2.29元,当前股价对应PE分别为13.48、10.69、8.50倍,维持增持评级。

事件 公司发布2017年三季报:报告期内,公司实现营业收入54.93亿元,同比增长15.88%;实现归属于上市公司股东的净利润8.24亿元,同比增长90.89%。 简评 1、公司2017年前三季度业绩大幅增长,业绩弹性有望持续。报告期内,公司实现营业收入54.93亿元,同比增长15.88%;实现归属于上市公司股东的净利润8.24亿元,同比增长90.89%。报告期内,公司经营管理水平得到显著增强,产品质量显著提升,财务状况进一步好转,在公司3条产线冷修技改、产量同比下降的背景下,公司实现了盈利能力的进一步增长。报告期内,公司销售费用同比下降54.83%,远高于销量下滑幅度;财务费用同比下降48.02%,资金运用效率明显提升;本期公司还对三条冷修产线计提0.43亿的资产减值准备,充分释放风险。季度环比数据来看,第三季度公司营收环比增长7%,明显好于往年水平;单季度毛利率32.8%,环比增加0.22%。从资产负债表来看,公司的债务结构有了进一步改善,短期借款降低53.99%,长期借款增加56.33%。公司新管理团队对公司内外架构的优化升级已初显成效,产品质量、成本控制能力均有明显改善,公司成长的内生动能将会进一步增强。 2.行业维持平稳运行,盈利同比持续改善。 需求方面,根据国家统计局数据,今年1-8月,国内平板玻璃累计产量为54466.1万重箱,累计同比增加5.6%,半年度产销率为95%,同时库存处于相对低位,体现出平板玻璃良好的需求情况。报告期末,行业总库存3,355万重箱,比去年同期减少28万重箱。同时供给端投放低于预期。根据卓创资讯统计,2017年1-9月,国内新增冷修产线9条,日熔量5400吨,新点火产线6条,日熔量3770吨,复产产线9条,日熔量5450吨;净新增产线6条,日熔量3820吨,净新增产能冲击为2.02%;在需求旺盛、供给可控、库存偏低运行的背景下,玻璃价格稳中有升,行业盈利持续改善。公司销售的核心区域为华东地区(营收占比53%)和华南地区(营收占比31%),根据最新数据,两个区域的玻璃均价分别为21.32元/平方米、21.54元/平方米,明显高于全国平均19.26元/平方米,区域供需格局和市场情况均好于全国平均,旺季玻璃价格还有进一步上行动力。 3.加码深加工玻璃,布局海外市场。 目前,公司的浙江节能、广东节能、马来西亚节能项目建设进展顺利,预计年底以前建成投产,将逐步形成生产、加工一体化。郴州旗滨光伏光电玻璃项目已开工建设;马来西亚基地2条优质浮法玻璃生产线已投入商业运营,预计2018年开始将会实现盈利;漳州旗滨、长兴旗滨、醴陵旗滨3条生产线技术改造升级进展顺利,前两条将于年底复产,醴陵旗滨将会于2018年年初复产。预计2018年公司的产品结构将会进一步改善,同时公司产能也将会充分释放。 4、可交债发行完成,股权激励顺利推进。2017年8月30日,公司完成以所持公司部分股票为标的的非公开发行可交换公司债券10亿元的发行,公司融资结构得到进一步优化。同时,公司先后推出的2次股权激励正在顺利推行,有望持续提振员工士气,捆绑员工与公司利益。 5.盈利预测和投资评级:我们预计公司2017、2018、2019年营业收入为67.5亿、76.3亿、81.1亿,归属上市公司股东的净利润为12.9、16.1、17.4亿元,对应每股收益分别为0.50、0.62、0.67元,按照2017年10月10日收盘价5.39元计算,对应PE为10.78倍、8.69倍、8.04倍,继续给予“增持”评级。