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王俊贤

天风证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S1110517080002...>>

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红相股份 电力设备行业 2019-06-27 15.16 -- -- 15.22 0.40% -- 15.22 0.40% -- 详细
事件:公司公告 2019年上半年业绩预告,预计归属上市公司净利润1.395-1.52亿元, 同比增长 15.08%-25.39%。 点评: 一、 业绩快速增长, 全年增长有望维持 此次中报业绩预告增速区间中值在 20%左右, 维持快速增长, 公司的电力设备和军工通信业务持续增长。全年增长有望维持。 2019Q1收入和净利润分别为 3.09和 0.61亿元,同比分别增长 23.88%和 2.7%。 从上半年净利润增速和 19Q1单季度增速来看, 2019Q2单季度净利润预计同比增速大幅提升。 从最新的 2018年业务结构来看,公司已经形成了电力设备检测监测产品、铁路与轨道交通装备和军工电子三大业务体系,占整体营收比例分别为 58.53%、 17.83%和 8.89%。 二、携手杭州趣链科技拓展泛在电力物联网 此前公告和杭州趣链科技合作,双方将共同开展基于大数据、云计算、区块链技术在智能电网、泛在电力物联网、能源互联网领域的研究、应用和推广,打造共赢、可持续发展的战略合作伙伴关系。 合作内容包括: 1)电力设备故障诊断大数据分析能力提升; 2)电力设备故障诊断云计算平台优化及边缘计算体系建设; 3)区块链+能源互联网应用研究。 三、星波通信:军工通信微波、毫米波集成电路供应商,民用空间广阔公司 2016年公告以发行股份及支付现金方式收购星波通信 67.54%股份,转让价格为 5.23亿元。星波通信 2017-2019年业绩承诺净利润不低于 4300万元、 5160万元、 6192万元。 2017年 11月,公司公告以 2.51亿元收购星波通信剩余 32.46%股权,收购后公司持有星波通信 100%股权。 星波通信产品大类主要为微波器件、组件及子系统,频率范围覆盖了 DC 至40GHz 毫米波,是国内为数不多具备完全军工资质,且能为高精尖重点武器系统及军用通信系统进行定向研制和配套生产的民营军工企业之一。 星波产品广泛应用于军用雷达、通信、电子对抗及遥感遥测等设备中,同时在民用无线通信系统及民用雷达(气象雷达、成象雷达、探测雷达等)中亦有广泛的应用前景。 四、 盈利预测及估值: 看好公司电力领域深耕布局,军工通信协同发展,民用空间广阔。预计公司 2019-2020年 EPS 分别为 0.79、 0.95元, 2021年EPS 为 1.13元,维持增持评级。建议作为毫米波和电力物联网标的关注。 风险提示: 合作具体内容尚未确定; 电力投资不及预期; 收购不及承诺;
广和通 通信及通信设备 2019-06-20 47.50 -- -- 56.44 18.82% -- 56.44 18.82% -- 详细
1、深耕无线通信模块,是英特尔在中国投资的唯一一家无线模组商 公司成立于1999年,2017年4月在创业板上市,是国内首家上市的专门从事无线通信模块及解决方案的提供商。公司的主要产品包括2G、3G、4G技术的无线通信模块以及基于其行业应用的通信解决方案。根据下游应用场景的不同划分为M2M(机器间通信)和MI(移动互联网)两个业务板块,公司自2017年营收进入加速成长阶段,2017年实现营收5.63亿,同比增长63.58%;2018年实现营收12.49亿,同比增长121.75%。2014年英特尔投资了广和通,成为广和通第三大股东。根据英特尔公布的投资报告,广和通是英特尔投资的唯一一家物联网无线通信解决方案供应商。 2、产品多样化发展及海外市场布局进入初步收获期:营收及净利润快速增长 公司自成立至今经历了四个发展阶段,2014年至今为第四个阶段:产品多样化延伸发展与海外市场开拓阶段。目前已经进入初步收获期,M2M分业务持续延伸进入移动支付、车联网、智能电网、安防监控等领域,MI分业务拓展了亚马逊、惠普、联想等客户,公司总体营收及净利润快速增长,公司自2017年营收进入加速成长阶段,2017年实现营收5.63亿,同比增长63.58%;2018年实现营收12.49亿,同比增长121.75%。 3、第四轮科技浪潮的特点是万物互联,随着下游应用领域的持续扩张以及通信制式持续升级换代,公司有望在万物互联大时代保持量价齐升的成长逻辑 以网络更新换代为基础,过去经历了三轮科技浪潮,现阶段正在开启以5G网络建设与普及前提下的第四轮科技浪潮,而这轮科技浪潮将开启万物互联大时代。在万物互联大时代下,公司顺应潮流,持续延伸下游应用领域,重点延伸车联、家庭网关等领域,同时依靠持续的产品创新提升客户端市场份额,实现第一个成长逻辑--产品销量持续提升;同时借着网络的更新换代,新一代无线模组的出货价格提升,总体有望呈现量价齐升的成长逻辑,公司未来值得期待。 盈利预测及投资建议:公司深耕于物联网行业,受益于第四轮科技浪潮万物互联趋势下,物联网行业有望持续快速成长。公司经过前期布局,明确延伸下游应用领域以及提升同领域的市占率的战略思路,近年来呈现快速成长态势,我们认为该趋势有望延续,公司将继续享受万物互联大时代下量价齐升的成长逻辑,长期成长值得期待。预计2019-2021年净利润分别1.80、2.69和3.65亿元,对应19年PE31倍,给予增持评级。 风险提示:M2M领域毛利率进一步降低、PC出货量持续萎缩、海外市场拓展不及预期。
红相股份 电力设备行业 2019-05-31 19.70 -- -- 19.97 1.37% -- 19.97 1.37% -- 详细
一、拓展泛在电力物联网 此次双方战略合作,将共同开展基于大数据、云计算、区块链技术在智能电网、泛在电力物联网、能源互联网领域的研究、应用和推广,打造共赢、可持续发展的战略合作伙伴关系。合作内容包括:1)电力设备故障诊断大数据分析能力提升;2)电力设备故障诊断云计算平台优化及边缘计算体系建设;3)区块链+能源互联网应用研究。 二、电力、军工和铁路协同发展,业绩稳定快速增长 公司2011年营业收入2.07亿元,归属母公司净利润0.47亿元。公司2018年实现营业收入13.11亿元,归属母公司净利润2.29亿元,同比分别增长76.31%和94.49%。2019Q1收入和净利润分别为3.09和0.61亿元,同比分别增长23.88%和2.7%。经营活动现金流净额同比增加3716.82万元,同比增长74.3%。从最新的2018年业务结构来看,公司已经形成了电力设备检测监测产品、铁路与轨道交通装备和军工电子三大业务体系,占整体营收比例分别为58.53%、17.83%和8.89%。 三、星波通信:军工通信微波、毫米波集成电路供应商,民用空间广阔 公司2016年公告以发行股份及支付现金方式收购星波通信67.54%股份,转让价格为5.23亿元。星波通信2017-2019年业绩承诺净利润不低于4300万元、5160万元、6192万元。2017年11月,公司公告以2.51亿元收购星波通信剩余32.46%股权,收购后公司持有星波通信100%股权。 星波通信产品大类主要为微波器件、组件及子系统,频率范围覆盖了DC 至40GHz毫米波,是国内为数不多具备完全军工资质,且能为高精尖重点武器系统及军用通信系统进行定向研制和配套生产的民营军工企业之一。 星波产品广泛应用于军用雷达、通信、电子对抗及遥感遥测等设备中,同时在民用无线通信系统及民用雷达(气象雷达、成象雷达、探测雷达等)中亦有广泛的应用前景。 四、盈利预测及估值:看好公司电力领域深耕布局,军工通信协同发展,民用空间广阔。预计公司2019-2020年EPS分别为0.79、0.95元,2021年EPS为1.13元,维持增持评级。建议作为毫米波和电力物联网标的关注。 风险提示:合作具体内容尚未确定;电力投资不及预期;收购不及承诺。
七一二 通信及通信设备 2019-05-24 20.43 -- -- 24.60 20.41%
24.60 20.41% -- 详细
1、公司是京津冀国企混改先锋 改革前,公司控股股东为天津中环电子集团,持股比例为52.53%,中环集团是天津市政府授权经营国有资产的大型国有独资企业,因此公司的实际控制人是天津市国资委。2019年1月,为贯彻落实天津市委市政府关于优化国有资本布局结构的要求,天津市国资委将所持天津中环电子集团51%股权转让给津智资本,之后津智资本成为中环集团的控股股东,间接持有七一二公司52.53%股权。津智资本作为市场化运作的国有资本投资运营平台和强力推进集团层面混改的重要抓手,肩负先进制造研发国有资本运营工作平台、市管企业混改操盘手、国资监管履职助推器的三重功能,公司作为京津冀地区军民融合的国企改革先锋地位愈发凸显。 2、国内专网无线通信领域核心供应商,军用领域先行者,民用领域持续延伸 作为专用无线通信领域的奠基者和开拓者,公司率先研制成功我军第一代超短波通信设备和第一代航空抗干扰通信设备。在军用无线通信领域,公司拥有完整的军工科研生产资质,是我军无线通信装备的核心供应商与主要承制单位,是业内少数可以实现全军种覆盖的企业。 公司民用专网无线通信业务起源于铁路通信,成功研制并生产了我国第一代铁路无线列调电台,是国内铁路无线通信领域的领军者和行业标准的主要制定者。当前公司正在从铁路通信逐步延伸到城市轨交等领域,市场空间进一步打开。 当前公司产品主要以军用领域为主。根据公司招股说明书,公司2014-2017年军品收入占比维持在70%-80%的水平。在维持军用领域优势的同时,公司持续延伸民用领域,凭借深厚的技术积累以及每年超过20%的研发投入,未来增长值得期待。 盈利预测及投资建议: 公司作为我国超短波无线专网通信领域的先行者,参与我国无线专网核心标准的研制,在军用超短波无线通信拥有领先地位。随着公司进行国企改革引入资本运作平台,同时维持研发的高投入,公司有望加快业务领域横向拓展,延伸民用领域等更广阔市场,未来空间值得期待。我们预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.63、3.23和3.96亿元,同比增长分别为17.11%、22.57%和22.54%,对应当前股价PE分别为59、48、39倍。对比同类军工信息化相关标的,公司的TTM估值处于中等水平。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:国防政策环境变化的风险,市场竞争加剧风险,客户集中度较高的风险,存货较高风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2019-05-06 29.30 -- -- 31.00 5.80%
33.49 14.30% -- 详细
点评:1、艰难的2018年已过,2019Q1环比改善明显,业绩基本符合预期。 2019Q1单季度实现净利润8.63亿元,同比大幅扭亏,与2018Q4的2.76亿元也大幅改善。 毛利率:2019Q1毛利率39.97%,毛利率同比及环比均出现大幅提升,主要是因毛利率较低的消费者业务收入占比下降所致,我们预计公司的综合毛利率将在消费者业务恢复之后逐步回落,但由于公司更专注聚焦盈利能力更强的运营商板块,毛利率仍有望高于2018年。 研发投入持续增长,根据公司官网公众号披露,2019Q1公司研发投入为30.93亿元人民币,占营业收入比例为13.9%,占比较上年同期的9.8%上升4.1个百分点,绝对值提升了约3.95亿元。 现金流方面,2019Q1公司经营性现金流净额12.60亿元,综合现金净增加值53.83亿元,现金流方面持续改善。 2、禁运事件后,供应链基本恢复正常,基本风险较低。 从芯片禁运事件和解之后,运营商工程建设/集采开始恢复,中兴产线复工,中兴通讯供应商也开始恢复正常供货,据Delll'Oro统计,2018第三季度中兴通讯的无线接入网RAN业务市场份额上升了5个百分点,从而使其能够扭转在第二季度丢失给三星的整体市场份额。供应链正常化是趋势,再次遭遇芯片禁运风险较低。 3、中长期看,公司是全球通信主设备商四大龙头之一,能够提供5G端到端解决方案。研发投入资本化比例提升,显示公司5G等研发顺利,逐步进入可商用阶段。工信部、发改委要求确保5G在2020年商用,公司有望长期受益。 5G部署频段更高,基站密度大幅提升,引入大量新技术,设备技术附加值有望显著增长。公司18年研发投入资本化比例18.45%,同比提升5.99个百分点,显示公司5G等相关研发进展顺利,逐步进入可商用阶段,达到资本化标准。从5G标准的专利数来看,根据ETSI和信通院统计,声明量超过1000件的企业有华为、Nokia、LG、Ericsson、Samsung、Qualcomm和中兴。中兴以1029件排名第6,占比9%,是除华为以外的第二家中国企业。同时,公司是少数能够提供5G端到端解决方案的厂商,随着5G商用逐步落地,公司运营商、消费者等核心业务有望迎来发展新机遇。 投资建议:通过2G到4G时代的发展,公司已成为全球前四的电信设备商,在新一轮的5G建设大时代下,凭借5G端到端解决方案的布局,有望引领全球5G发展,持续提升全球市场份额。我们坚定看好2020年5G大规模商用后公司长期成长前景。预计19-21年净利润为54、66、84亿元,维持“买入”评级。 风险提示:经营合规风险,管理层不稳定风险,运营商资本开支低预期,中美贸易摩擦升级,海外市场订单能力下降。
红相股份 电力设备行业 2019-04-23 19.41 24.86 64.96% 18.80 -3.14%
19.98 2.94% -- 详细
一、电力设备检测监测领导厂商,外延布局军工+铁路轨交 公司是国内领先的电力设备检测监测厂商。主要产品包括电力设备状态检测、监测产品和电能表两大类。产品可广泛应用于电力系统发电、输电、变电、配电、用电的各个环节,客户主要以国家电网公司和南方电网公司为主,还有一部分销往发电企业、电气化铁路、石油、化工、冶金等具有内部电网管理需求的企业。 公司通过收购银川卧龙和星波通信股权实施了外延式战略部署,在原有电力业务的基础上,实现在军工和铁路与轨道交通领域的业务布局,目前公司的业务主要涉及电力、军工、铁路与轨道交通等三大领域。 公司2011年营业收入2.07亿元,归属母公司净利润0.47亿元。公司2018年实现营业收入13.12亿元,归属母公司净利润2.31亿元。历史上公司收入和净利润均实现复合高增长。从最新的2018年上半年业务结构来看,公司已经形成了电力设备检测监测产品、铁路与轨道交通装备和军工电子三大业务体系,占整体营收比例分别为52.33%、12.22%和9.59%。新能源EPC业务2018年上半年占收入比例为24.87%。 二、星波通信:军工通信领域微波集成电路供应商 公司2016年公告以发行股份及支付现金方式收购星波通信67.54%股份,转让价格为5.23亿元。星波通信2017-2019年业绩承诺不低于4300万元、5160万元、6192万元。2017年11月,公司公告以2.51亿元收购星波通信剩余32.46%股权,收购后公司持有星波通信100%股权。 星波通信产品大类主要为微波器件、组件及子系统,频率范围覆盖了DC 至40GHz,是国内为数不多的具备完全军工资质,且能为高、精、尖重点武器系统及军用通信系统进行定向研制和配套生产的民营军工企业之一。产品广泛应用于军用雷达、通信、电子对抗及遥感遥测等设备中,同时在民用无线通信系统及民用雷达(气象雷达、成象雷达、探测雷达等)中亦有广泛的应用前景。 三、银川卧龙:铁路轨交变压器领先厂商 公司2016年公告以发行股份及支付现金方式购买银川卧龙100%股权,整体作价11.7亿元。银川卧龙承诺2017-2019年归属母公司净利润分别为9000万、10600万元和12000万元。 银川卧龙致力于铁路牵引变压器、电力变压器以及特种变压器和箱式变电站的研发、设计、生产和销售。其主要产品为铁路牵引变压器,同时生产电力变压器、特种变压器和箱式变电站等产品。银川卧龙是国内最早进入电气化铁路市场的牵引变压器生产厂家之一,也是原铁道部牵引变压器科技创新的重要合作单位之一,在国内铁路牵引变压器市场拥有较高且稳定的市场份额。 四、盈利预测及估值 看好公司在电气检测监测领域深耕,同时协同发展军工+铁路轨交。预计公司2018-2020年EPS分别为0.65、0.79和0.95元,对应估值27、22和18倍,首次覆盖,给予“增持”评级,目标价24.86元。 风险提示:电气设备投资不及预期;收购不及业绩承诺。
拓邦股份 电子元器件行业 2019-04-19 6.48 -- -- 7.02 6.36%
6.90 6.48% -- 详细
事件:公司发布2019一季报及2019年1-6月经营业绩预计,2019Q1实现营收8.03亿元,同比增长17.19%,实现归母净利润0.52亿元,同比增长22.3%,实现扣非净利润0.42亿元,同比增长23.7%;预计2019年1-6月归母净利润1.64-2.19亿元,同比增长50-100%。 点评:1、营收持续增长,毛利率回升,盈利再次快速增长拐点已现。作为国内智能控制器龙头企业,受益于专业化分工以及产品智能化升级,公司营收连续多年保持增长。我们预计随着5G引领的新一轮科技浪潮到来,智能家居作为新的信息入口,有望推动智能控制器行业的持续成长,公司亦有望延续成长趋势。 毛利率回升,推动盈利再次快速增长。受上游原材料涨价影响,公司的综合毛利率从2017Q2(24.82%)开始下降,2018年Q3下滑到18.82%;随着原材料价格回落以及公司对供应链的整合,公司综合毛利率从2018Q4开始企稳回升到20.75%,2019Q1进一步回升到22.06%。 2019Q1归母净利润同比23.7%,2019H1归母净利润同比增长50-100%,主要对参股公司欧瑞博和德方纳米股权价值重估损益带来的,预计影响增加归母净利润4488-8360万元。扣除该部分影响,2018H1内生利润增长预计仍超过10%。我们预计随着毛利率的正常回升,公司营业利润有望重回快速增长阶段。 2、业务结构、客户结构、产品结构持续优化,提供持续增长基础。围绕“智能控制器+电机+锂电”的“一体两翼”战略,公司持续优化结构,夯实基础:(1)优质产品线和客户增多:家用电器和电动工具类客户数量和质量稳步提升,燃气控制、园林工具、机器人等领域客户订单量产规模扩大;(2)业务结构、客户结构和产品结构持续优化:业务模式持续优化,ODM/JDM比例持续提升;“纺锤形”客户结构进一步优化;智能语音式、变频类、屏幕式、嵌入式等高端化创新类产品量产订单增加,高端高价值产品比例提升;(3)全球布局顺利:2018年印度工业园已完成基础建设,预计2019年下半年可以投产;惠州工业园二期建设完成,产能转移按计划稳步推进;重庆意园完成建设并投入使用。叠加智能家居浪潮的持续升温,智能控制器市场的持续增长,公司长期增长空间可期。 3、回购股份+股权激励,公司增长信心十足。2018年11月,公司公告回购股份总金额不少于3000万,不多于6000万元,用于注销、员工持股及激励计划等;10月,公司发布2018年股票期权激励计划,对包括核心骨干及公司高管团队在内共计688人的激励对象,分2019-2021年三次行权,行权的业绩考核目标为:以2017年营收为基数,2019-2021年营收增长分别不低于50%,90%,140%。回购股份+股权激励,彰显了公司对未来发展前景的信心。 盈利预测及投资建议:作为国内智能控制器龙头,公司凭借强大的研发投入和不断优化的纺锤形客户结构,保持优质发展持续成长。我们看好公司在智能制造及万物互联大时代下公司的布局及推进,预测仍将持续快速成长,同时我们预计随着电子元器件价格的正常化,公司有望迎来新一轮的盈利快速增长期。考虑2018年下调的业绩,我们对19-20年的净利润从3.16和4.51略微下调为3.14、4.21亿元,同时预计2021年为5.44亿元,继续给予买入评级。 风险提示:产能扩张不达预期,汇兑压力,电子原材料涨价压力。
光环新网 计算机行业 2019-04-11 18.71 -- -- 19.10 1.98%
19.08 1.98% -- 详细
事件:公司公告:与中国电信股份有限公司上海分公司签订战略合作协议,以拓展IDC、云网融合服务为目标,共同打造绿色、智能、高标准IDC,提供安全灵活、稳定可靠的云网融合服务。 点评: 一、携手电信上海拓展长三角地区,公司IDC版图有望进一步扩张 协议内容中核心要点包括:1、双方将立足各自在市场营销、运维管理、资源选址建设等方面的优势,在上海及长三角地区开展IDC、云网融合的紧密合作,双方承诺将优先选择对方为合作伙伴;2、双方将依托在公有云市场运营上的各自优势经验,利用双方DCI网络能力的对接,在多云互联的混合云业务、市场开拓中形成更紧密的合作伙伴关系。 此次合作一方面将显著增强公司IDC在长三角地区的实力,一方面将进一步增强公司公有云领域的优势。公司此前IDC主要分布在北京,上海嘉定地区IDC于2018年逐渐上架,江苏昆山园区也在规划期,此次与电信战略合作将加速公司在长三角地区的IDC扩张。另外,与电信展开公有云合作,公司将在云计算领域增加合作伙伴,目前公司已经和亚马逊正式合作,并且自身成立了光环云。 公司此前公告,与三河市岩峰公司合作,分立公司将承接岩峰公司持有的位于三河市燕郊创意谷街南侧、精工园东侧的1宗土地使用权以及对应的8处地上房产,除光环云谷云计算中心一二期外将新建数据中心。房产建筑面积约172500平米,预计容纳20000个机柜(具体以批复的工程规划许可证为准)。如果增资合作完成,公司将进一步扩大自身的IDC机柜规模,拓展京津冀地区的IDC市场。 二、5G+物联网时代,IDC行业长期向上,公司资源不断扩张满足需求 IDC作为内容存储的基础设施,在未来5G+物联网带来的数据大幅增长的背景下,公司有望充分享受数据增长带来的红利。公司目前主要布局一线,但资源禀赋丰厚,有望拓展京津冀长三角市场,持续扩张自身的IDC布局。 三、盈利预测及估值 看好公司IDC龙头地位,通过投资、合作方式不断扩张IDC版图,同时云计算业务快速发展。预计2018-2020年净利润分别为6.66、9.59和12.78亿元,维持“增持”评级,IDC龙头继续重点推荐。 风险提示:云计算不及预期;IDC上架低于预期;与电信上海合项目具体内容的约定作不涉及具体;
移为通信 通信及通信设备 2019-03-19 44.92 -- -- 44.38 -1.92%
44.13 -1.76%
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一、一季度业绩指引靓丽,验证进入新一轮增长期判断 公司2018年高增长,同时预计2019Q1收入增长超过80%,净利润增长超过300%。Q1是传统淡季,公司收入增速显著提升,较此前的30%-40%年度增速翻番!验证我们此前的公司进入新一轮增长期的判断,长期成长空间仍然广阔。 从分项业务来看,2018年公司车载终端同比增长29.26%,占收入比重68.09%;物品资产管理终端同比增长30.46%,占收入比重21.15%;其他主营业务同比增长71.36%,占收入比重9.76%。 从盈利能力看,2018年公司毛利率有所下滑,净利率基本保持平稳。公司2018年毛利率46.46%,较2017年52.24%下滑5.78%,主要是新增动物、国内市场的业务毛利率相对较低,同时2018H1由于汇率拉低了整体毛利率。净利率基本平稳,期末汇兑收益有所贡献。研发投入持续增加,提升长期竞争力。2018年,公司研发投入6738.98万元,同比增长46.60%,占营业收入比例14.15%。 二、物联网终端龙头持续全球扩张,未来动物、国内市场空间广阔 公司是全球领先的终端品牌,在全球的竞争对手主要包括美国的CalAmp、Enfora、欧洲的Teltonika、Aaplicom等。其中很多竞争对手专注本地市场,而公司是全球化战略。由于海外市场更加注重品牌、产品性能、国际化,海外竞争相对不激烈,市场壁垒较深。根据AnalysysMasonLimited数据,预计2018年全球M2M设备连接相关收入接近300亿美金,未来行业复合增长率17%,我们估计硬件终端占比约10%。我们认为在目前渐行渐近的ToT时代,公司面临下游需求百花齐放的发展机遇。 动物追踪溯源产品作为新业务之一,是公司目前重点发展领域之一,未来市场空间广阔,2018年实现收入近1800万元。公司2018年初与澳大利亚利德制品合作至今,已完成超过30款产品的研发,包括可视标、电子标与读写器在内等的一系列产品,基本具备了为客户提供完整解决方案的能力。公司适用于牛、羊的电子耳标等相关产品通过了新西兰、澳大利亚等国际认证,未来将从澳大利亚拓展到拓展欧洲、南美、北美及非洲等地市场。与公司传统直销体系略有不同,公司计划搭建线上电商来进行动物溯源产品的全球销售。 国内市场2018开始发力,终端客户收入增长明显,未来将是新的增长极。2018年国内事业部选定汽车金融风控领域作为国内市场开拓的突破口,研发出顺应国内客户需求特点的多款产品,成功切入国内市场。我们认为公司由海外高端市场切入国内,竞争力充足,将充分享受国内的大市场。 三、盈利预测及估值:我们看好公司作为M2M终端领域领先厂商,长期受益物联网行业持续发展,ToT时代公司的长期成长空间广阔。由于一季度收入增速显著提升,上调公司2019-2020净利润由1.72、2.12亿至1.76、2.28亿元,预计2021年净利润为2.96亿元,“增持”评级,物联网重点标的持续推荐。 风险提示:海外市场发展放缓;汇兑风险;国内市场竞争加剧;
中国联通 通信及通信设备 2019-03-18 6.98 -- -- 7.40 6.02%
7.48 7.16%
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事件:公司公布2018年报,实现营业收入2908.77亿元,同比增长5.84%;归属母公司净利润40.8亿元,同比增长858.28%。同时公布派息方案,每10股派息0.533元。 点评: 一、混改提升效率,业绩趋势向上 自2017年以来,公司营收和净利润重新回增长通道。受益于混改带来效率提升,收入增长同时控制费用,公司盈利能力迅速恢复。公司2018年发布首期限制性股票激励方案,从解锁条件来看,2018-2020年ROE要求分别为2%、3.9%和5.4%,ROE同比增长较高,未来两年净利润有望维持增长。 从分项业务来看: 1、移动业务:在竞争加剧的态势下,全面推广腾讯王卡、冰激凌等重点产品,实现用户和收入提升。公司移动出账用户全年净增3087万户,达到约3.2亿户,移动出账用户ARPU为人民币45.7元; 2、固网业务:整体相对平稳,宽带用户净增434万户,达到8088万户,宽带用户接入ARPU为人民币44.6元;FTTH用户占比达到82%,同比提高4.5个百分点;本地电话用户流失317万户,用户总数达到5590万户。 3、产业互联网:包括云计算、大数据、物联网以及IT平台解决方案。其中云计算业务实现收入9.6 亿,同比增长98.7%;大数据业务收入达到6.1亿元,同比增长283.5%;物联网连接数接近1.1亿,收入达到20.8亿,同比增长47.8%;IT服务收入达到56.1亿元,同比增长69.2%。 从盈利能力来看,毛利率和净利率均显著改善。公司2018年毛利率为26.57%,较2017年的24.69%提升1.88个百分点;净利率为3.2%,较2017年的0.61%提升2.59%。盈利能力大幅提升主要是收入保持增长,同时成本端的折旧摊销有所降低,网络运营成本中由于铁塔收费下降,整体只同比增长1%,另外财务费用大幅下降。从现金流看,2018 年公司经营活动现金流量净额为人民币948.3 亿元,扣除本年资本开支后自由现金流为人民币499.6亿元,现金流强劲。 二、2019资本开支移动端占比提升,优化4G网络,开始投向5G 公司2018年各项资本开支合计人民币448.7亿元,主要用于移动网络、宽带及数据、基础设施及传送网建设等方面。其中42%用于移动网络,20%用于固网宽带及数据,38%用于基础设施、传输网等。 2019年公司资本开支计划580亿元,预计5G投资60-80亿元,整体资本开支同比增长29.26%,同时5G正式开始投资建设。其中46%用于移动网络,17%用于固网宽带,37%用于基础设施、传输网。移动端资本开支占比提升,公司此前公布的低频重耕基站招标数为近年新高,将大幅优化目前的4G网络,提升网络竞争力。 三、盈利预测及估值 公司在混改推动下效率提升,高股权激励要求,业绩重回高增长;未来5G时代ARPU值提升,物联网带来差异化竞争,同时有望借助边缘计算摆脱管道化趋势,提升网络价值。由于2018年净利润略低此前预测,略调整公司2019-2020年EPS由0.20、0.29元至0.2、0.28元,同时预计2021年EPS为0.33元,给予“增持”评级。 风险提示:运营商竞争加剧;CAPEX上升;携号转网政策推进;
中国联通 通信及通信设备 2019-03-12 6.42 -- -- 7.57 17.91%
7.57 17.91%
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一、混改持续推进,效率提升,竞争激烈情况下用户保持增长 用户是运营商的核心,联通在竞争激烈情况下运营数据仍然取得了持续提升,混改效果显现。联通19年1月业务数据:4G用户累计达到22283.9万户,净增291.4万户;固网宽带用户累计达到8150.7万户,净增62.7万户。联通近两年新增4G用户数持续提升。主要是联通和互联网公司推出的互联网卡以及无限套餐,依靠特定客户群体的市场优势,取得用户增长。 二、盈利能力恢复,高股权激励推动,公司业绩有望高增长 公司自2017年以来,营收恢复增长,同时净利润大幅回升。公司2018年发布首期限制性股票激励方案,激励对象包括公司中高层管理人员以及对公司经营业绩和持续发展有直接影响的核心管理人才及专业人才不超过7855人。从股票激励的解锁条件来看,2018-2020年ROE要求分别为2%、3.9%和5.4%,ROE同比增长较高,效率提升下未来盈利能力有望迅速恢复。 三、借边缘计算摆脱管道化趋势,提升运营商网络价值 进入5G时代,边缘计算将成为运营商摆脱管道化的重要战场。边缘计算成为5G网络的重要组成部分,运营商势必主导边缘计算的发展。同时运营商通过边缘计算将能够进入流量之外的增值服务领域,如车联网、VR/AR、工业控制等领域,分享更大利润空间。联通2018年在全国15个省市开展了MEC边缘云试点。2019年公司与网宿科技成立的合资公司云际智慧挂牌成立,重点拓展边缘计算业务。 四、低频重耕深化4G网络,5G+物联网时代联通格局有望改善 联通此前发布41.6万个LTE基站(LTE900及LTE1800基站)的中标候选人公示,面向低频重耕,强化4G网络覆盖。招标数量为近年来最多,持续完善联通目前的网络。目前中国联通LTE网络使用的主要频段以1800MHz为主,随着多年来LTE网络的建设和优化,已经形成覆盖和质量较好的数据业务网络,但在城区由于建筑物的影响存在深度覆盖的问题,且一些边远农村还尚未覆盖LTE网络,此次低频重耕将有效完善公司4G网络。在即将到来的5G时代以及快速发展的物联网时代,联通在进程上保持快速跟进,格局较4G时代有望改善。 五、盈利预测及估值 公司在混改推动下效率提升,业绩有望重回增长;未来5G时代有望借助边缘计算提升管道价值。预计公司2018-2020年EPS分别为0.14、0.20和0.29元,给予“增持”评级。 风险提示:运营商竞争加剧;CAPEX上升;携号转网政策推进;
光环新网 计算机行业 2019-03-11 18.88 -- -- 20.59 8.94%
20.56 8.90%
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一、拟拓展京津冀市场,IDC规模持续扩张 岩峰公司目前持有位于三河市燕郊创意谷街南侧、精工园东侧的1宗土地使用权(98075平方米,其中包含公司光环云谷云计算中心一二期项目)。 分立公司将承接岩峰公司持有的位于三河市燕郊创意谷街南侧、精工园东侧的1宗土地使用权以及对应的8处地上房产,除光环云谷云计算中心一二期外将新建数据中心。房产建筑面积约172500平米,预计容纳20000个机柜(具体以批复的工程规划许可证为准)。如果增资合作完成,公司将进一步扩大自身的IDC机柜规模,拓展京津冀地区的IDC市场。 二、携手AWS分享国内云计算红利 云计算领域,光环与AWS达成正式战略合作。另外成立光环云,拓展国内云计算业务。公司半年报公告,与霍尔果斯百达汇有限合伙、天津若水有限合伙共同投资成立光环云数据有限公司,持股比例分别为30%、30%和40%。光环云为AWS提供包括直销和渠道销售AWS产品与服务、AWS相关解决方案与服务集成、AWS生态系统服务支持与推广等全方位的营销与服务支持。 三、5G+物联网时代,IDC行业长期向上,公司资源不断扩张满足需求 IDC作为内容存储的基础设施,在未来5G+物联网带来的数据大幅增长的背景下,公司有望充分享受数据增长带来的红利。公司目前主要布局一线,但资源禀赋丰厚,此次有望拓展京津冀市场,持续扩张自身的IDC布局。 四、盈利预测及估值 看好公司IDC龙头地位,根据业绩预告我们略下调公司2018年业绩由6.77亿元调整至6.66亿元,预计2019-2020年净利润分别为9.59和12.78亿元,维持“增持”评级,IDC龙头继续重点推荐。 风险提示:云计算不及预期;岩峰能否获得建设数据中心的批准文件存在不确定。
通鼎互联 通信及通信设备 2019-02-12 8.22 -- -- 11.39 38.56%
12.58 53.04%
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一、本次交易前公司通过全资控股的通灏信息和开曼通灏已投资持有UTS公司350万股股份。本次交易完成后公司通过通灏信息和开曼通灏间接持有UTS公司股票数将达到1270万股,持股比例约35.96%,为UTS公司的第一大股东,并将委派和提名合适人选担任UTS的董事和董事会主席。 公司继续加码面向5G设备领域的产品布局,具备从接入到传输的通信设备方案,实力显著提升,未来公司在面向5G传输设备领域的发展前景值得期待。UTS作为美国纳斯达克上市公司,在光传输设备领域拥有领先技术和产品,并在5G的传输领域进行持续的研发,拟推出切片分组网络产品。公司目前通过自主研发和外部合作相结合的方式,逐步构建起涵盖传输、接入和无线等业务领域的通信设备产品及解决方案体系。投资UTS后将形成从接入到传输的完整通信设备布局。 此次战略投资UTS,公司在市场方面同样显著受益。UTS在海外尤其是亚太电信市场拥有丰富的产品和服务经验,公司此次战略投资UTS将极大地增强公司在海外市场的实力;另外,未来在5G领域,UTS在光传输领域的技术实力将有助于公司拓展移动回传、城域传输等传输领域的市场,把握国内5G网络建设的市场机遇。 二、UTS作为老牌通信设备商,目前其核心业务是提供下一代的光传输网络产品、服务和解决方案,用于移动回传、多业务城域传输、宽带接入和增值服务。目前UTS主要客户在日本和印度两大电信市场。 UTS在光传输领域研发和推出了PTN、SyncRing等一系列行业领先产品和解决方案,并在5G传输领域进行持续的研发和产品布局。另外,UTS产品还包括载波无线通信解决方案、SDN控制、多业务接入网等产品。UTS未来拓展的新的产品领域包括网络同步、为零售商店服务的智能平台等。 UTS近两年经营效率持续提升,净利润显著改善。2018前三季度收入1.03亿美元,净利润609.1万美元,目前主要市场主要分布在日本和印度,从2017年收入比例来看,分别占总体收入50%和43%,未来将持续受益两大电信市场发展。在日本市场,软银Softbank是UTS当地最大客户,2017贡献3950万美元收入,占总体收入40%;印度国电信运营商BSNL是公司第二大客户,2017年贡献3820万美元,占总体收入比例39%。三、盈利预测及估值 在通信设备领域,公司布局日渐完善,5G时代的设备领域值得期待,未来公司5G光通信+安全战略持续推进。预计公司2018-2020年EPS分别为0.55、0.72和0.94元,对应PE分别为15、11和9倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:运营商需求不及预期;收购业绩不及承诺;外延布局不及预期。
高新兴 通信及通信设备 2019-02-01 6.98 -- -- 10.97 57.16%
11.10 59.03%
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事件:公司公告2018年业绩预告,预计实现归属上市公司净利润5.25亿元-5.9亿元,同比增长28.59%~44.51%。同时公司预计2018年度非经常性损益对净利润的影响金额约为1400万元。 点评: 一、净利润基本符合预期,维持高增长 增长主要来源于物联网业务、警务业务、软件系统及解决方案三项业务的快速增长。根据半年报,2018H1收入增速分别为110.53%、43.44%和36.54%,预计全年三项业务收入均保持高增长。 公司物联网业务包括了17 年底开始并表的中兴物联以及电子车牌中兴智联以及铁路信息化业务。中兴物联2018H1净利润超过6000万,预计全年净利润贡献超过1亿。中兴物联的车联网,车联网产品全球适配平台厂家超过20家、6000多种车型,其中T-BOX 成功入选比亚迪T1供应商采购产品清单,进一步开拓国内车联网市场;汽车电子车牌方面,公司于7月份成功中标天津市汽车电子标识试点工程,目前已经开拓了无锡、深圳、北京市场。 警务终端及应用业务,公司继续提高执法记录仪终端市场占有率,其中案管系列产品报告期内成功进入深圳市场;公司2018年与华为签署了MOU战略合作协议,在云存储系统、视频云、警务云等方面进行深度合作。 二、物联网战略全面推进,智慧城市中聚焦安全 目前产品布局全面丰富:1)无线通信技术及模块、车联网终端产品。公司模组累计发货量约4500 万片,NB 模块发货量位居行业前列;2)超高频RFID 技术及汽车电子标识系列产品;3)其他物联网终端产品,包括卫星通信、警务终端、视频摄像头等。智慧城市领域,公司依靠解决方案上的经验积累,吸收新型技术,积极拓展智慧城市更多的市场。报告期内,广东省公安厅与华为智慧新警务联合创新中心,公司是重要参与方。 三、盈利预测及估值: 看好公司在物联网终端+应用的战略推进,以及公司在智慧城市领域的不断深耕。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.31、0.39和0.47元,对应公司2018-2020年估值分别为21、17和14倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:物联网、电子车牌业务发展不及预期;智慧城市增速放缓
移为通信 通信及通信设备 2019-01-29 27.95 -- -- 36.20 29.52%
46.49 66.33%
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一、公司2018年业绩预测中枢1.26亿元,同比增长30%,超过一致预期的1.22亿元,符合我们预期 公司预计2018全年销售收入增长超过30%。自2012年以来,除2016年受到单一大客户影响出现下滑,公司其他年度均实现30%以上收入增长,呈现持续性成长趋势。目前公司收入规模显著扩大,单一客户依赖度降低,客户结构更加完善,同时下游应用领域逐渐丰富,我们认为公司未来年度的增长波动性更小。 近两年由于下游应用市场增长迅速,公司不断扩充销售和研发团队,预计公司2018年销售费用及管理费用同比增长超过50%和40%。公司历史上经营稳健,我们认为当前的销售和管理团队大幅扩张是公司应对下游需求显著增长的体现,未来将在收入端体现。 由于公司成本端主要是人民币计价,收入端美元计价,所以美元兑人民币汇率不仅影响汇兑收益,同时影响公司收入和毛利率。公司2018年持有美元类资产折算汇兑收益约1700万元。同时,由于2018年上半年美元兑人民币在低位,对公司收入和毛利率是负面影响,2018年前三季度公司整体毛利率下滑有一部分是由于汇率影响。 二、全球领先的物联网M2M终端厂商,全球化持续扩张,迎接To T时代的广阔发展机遇 公司所在的市场主要针对蜂窝网络(2G/3G/4G/NB-IoT/eMTC等)物联网市场,下游应用领域广泛,公司发展初期主要集中在车载领域,包括车队管理、汽车保险、汽车金融等,目前已经全面延伸到物品、畜牧、共享经济(单车、滑板车)、宠物、户外个人等市场。根据Analysys Mason Limited 数据,预计2018年全球M2M设备连接相关收入接近300亿美金,未来行业复合增长率17%,我们估计硬件终端占比约10%。我们认为在目前渐行渐近的To T时代,公司面临下游需求百花齐放的发展机遇。 公司是全球领先的终端品牌,在全球的竞争对手主要包括美国的CalAmp、Enfora、欧洲的Teltonika、Aaplicom等,其中很多竞争对手专注本地市场,而公司是全球化战略。由于海外市场更加注重品牌、产品性能、国际化,海外竞争相对不激烈。公司在海外市场拓展依靠几方面:紧密跟踪最新的市场需求和网络制式,快速响应下游应用需求;海外当地的资深销售团队;海外深耕多年,一批一起成长壮大的优秀生态合作伙伴和高价值下游客户。 公司经营现金流优秀,前三季度经营现金流0.83亿元,经营现金流与净利润规模基本相当。同时公司账上现金和其他流动资产共超过6亿元,只有500万元短期借款,无其他有息负债,资产负债非常健康。 三、盈利预测及估值 我们看好公司作为M2M终端领域领先厂商,长期受益物联网行业持续发展,To T时代公司的长期成长空间广阔。预计公司2018-2020年EPS分别为0.82、1.08和1.32元,重申“增持”评级,物联网标的重点推荐。 风险提示:海外市场发展放缓;汇兑风险;国内市场竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名