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王俊贤

天风证券

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海能达 通信及通信设备 2018-11-02 7.40 -- -- 9.14 23.51%
9.30 25.68%
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事件:公司发布2018年三季报,前三季度收入45.3亿元,同比增长42.77%;归属上市公司股东净利润1.31亿元,同比增长155.76%;同时,公司2018年业绩预告为4.5亿-5.7亿元,同比增长幅度为83.78%~-132.78%。 业绩基本符合预期,收入持续快速增长,未来业绩有望持续改善 公司2018前三季度营收45.3亿元,增速42.77%,主要销售规模扩大,剔除掉并表因素(同比增加9.27亿元),同比增长33.64%,快速增长源于:1)海外市场持续快速扩张;2)赛普乐和诺赛特并表;3)新产品新增贡献,第三代融合指挥中心、宽窄带融合解决方案实现规模销售;4)OEM受益高端制造升级,高速增长。整体来看,数字产品、海外业务、新产品和OEM呈快速增长态势。 公司前三季度净利润1.31亿元,同比增长155.76%,基本符合市场预期。同时,公司预计18年净利润为4.5亿-5.7亿元,同比增长幅度为83.78%~-132.78%,主要源于公司海外市场拓展较好,销售收入保持较快增长,主营产品毛利率保持稳定;今年公司逐步推进精细化管理模式,控制费用措施取得积极效果,运营效率不断提高。根据预告值,公司Q4可实现盈利3.26~4.46亿元,也是公司历史上Q4季度最好业绩。可见,公司经历暂时业绩波动后,盈利能力在持续改善。 费用率下降,受业务结构变化影响毛利率下降,未来规模效应值得期待 从费用端来看,前三季度费用率为43%,同比下降6.89个百分点。其中管理费用率(包含研发费用)为22.9%,同比下降4.58个百分点;销售费用率16.13%,同比下降4.45个百分点;财务费用率3.97%,同比提升2.15个百分点。整体来看,公司管理和销售费用的控制初见成效,但财务费用受有息负债产生利息费用,预计短期1-2年仍将维持在高位(预计2亿元以上)。 从毛利率看,前三季度整体毛利率44.94%,同比下降4.6个百分点,主要是公司业务结构变化所致,其中OEM收入体量占比快速提升,中报披露OEM业务收入达7.7亿元,而OEM除了代工PCBA,还新增了代料,OEM毛利率19.78%,同比下滑了6.3个百分点。中报显示,剔除掉OEM及其他,公司主营的终端和系统的毛利率为54.3%,同比增长1个百分点。 整体来看,公司扩张市场,收入持续快速增长,研发、营销费用投入大,基建、收购和运营的借款,导致公司短期三费较高。但是,随着公司推进管理变革,采取严控费用战略(控制人员扩张,销售与盈利形成机制考核,ERP、CRM、PLM等项目的实施),经营效率稳步提升,费用率有望持续下降,未来业绩改善值得期待。 专网“小华为”经历短期阵痛,不改长期发展趋势。 我们认为,海能达业绩大幅波动的同时,仍需客观看待行业和公司竞争力。据汉鼎咨询数据,专网通信每年市场规模近千亿,近3年预计复合增速在6%左右,未来在宽带化的大趋势下,专网市场空间有望持续快速扩大,这将是一个持续成长的行业。海能达深耕行业20年,已成为国内专网领域的龙头。我们认为,分散的市场格局下,公司凭借技术、品牌、渠道、成本和服务响应长期积累的优势,能快速抢占市场,份额持续提升,驱动收入快速增长,在公司开始严控费用的背景下,未来规模效应拐点值得期待。 投资建议:公司竞争优势凸出,市场份额持续提升,收入呈快速增长态势,看好公司长期发展,期待未来规模效应显现。因银行借款额度较大,利息增加,财务费用高企,我们下调盈利预测,将2018-2020年业绩从6.04亿、8.56亿和11.37亿元,下调为5.5亿、7.8亿和10.4亿元,18年PE为23x,维持“买入”评级。 风险提示:海外市场扩张低于预期,费用管控不及预期
数知科技 计算机行业 2018-11-02 9.42 -- -- 10.34 9.77%
10.34 9.77%
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事件:公司公布2018三季报,前三季度实现营业收入32.26亿元,同比增长86.16%;归属上市公司净利润5.55亿元,同比增长74.42%;归属上市公司扣非净利润5.55亿元,同比增长75.04%。 点评: 一、业绩符合预期,BBHI持续增长 业绩位于公司此前预告区间内,符合预期。根据公司半年报,宁波诺信营收和净利润占公司整体比例超过90%。宁波诺信业务包括BBHI和数据智能应用业务,前三季度整体延续增长趋势。展望全年,BBHI预计有望继续超业绩承诺,根据2018半年报,上半年国内数据智能应用业务大幅增长,全年值得期待。 从盈利能力看,公司前三季度毛利率略有下降,包括了研发费用后三项费用率相对持平,净利率略有下降。公司前三季度为30.12%,较去年同期的32.26%同比下降2.14%;三项费用占收入比例来看,销售费用、管理费用和财务费用占收入比例分别为0.38%、5.23%和0.93%,较去年同期的0.71%、10.01%和2.29%同比分别下降0.33%、4.78%和1.36%。其中管理费用比例同比下降幅度较大,主要是今年研发费用单独拆出。公司前三季度研发费用1.41亿元,占收入比例4.37%,同比增长423.51%。如果包括研发费用,管理费用率为9.59%,同比略有下降。公司前三季度净利率为17.32%,较去年同期的18.73%下降1.41%。 现金流来看,经营现金流同比减少59.88%,主要是公司在国内外市场媒体端营销业务加大投入,进行前期数据及流量资源储备。我们认为随着国内营销业务规模扩大,进入收获期,未来现金流将逐渐改善。 二、公司更名数知科技,与公司目前的大数据+人工智能战略更加契合,未来继续聚焦数据与科技的应用结合BBHI不仅仅是海外数字营销服务商,而是有人工智能技术的科技公司。BBHI旗下拥有庞大的研发团队,核心优势在于根据上下文进行精准的搜索推广、不断优化的机器学习技术。 2018年6月,公司与海南省工信厅、中国智慧城市产业与技术创新战略联盟签订了《人工智能和大数据产业集群项目战略合作协议》。围绕人工智能和大数据全产业链,在人工智能和大数据产业基地、人工智能研究院、人工智能和大数据产业投资基金、数据资产运营中心、基于智慧灯杆的城市智能服务及大数据应用平台、数字海南建设等方面,开展全面战略合作。 三、与Yahoo5年合作保证业绩长久持续性,股权激励发展动力更足 风险提示:BBHI业绩不达承诺;日月同行已过业绩承诺期
城地股份 建筑和工程 2018-10-31 13.28 -- -- 15.89 19.65%
15.89 19.65%
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一、工程业务订单充足,业绩保持快速增长 公司净利润保持快速增长,基本符合我们预期。公司原有主营业务包括桩基、基坑围护及岩土领域相关设计等地基与基础工程服务。2013-2017年,公司主营业务收入整体呈上涨趋势,2017年营收和净利润分别为达到8.13和0.66亿元,同比增长43.72%和19.96%。 公司在华东地区拥有明显区域优势。施工资质是基础工程行业竞争的关键因素之一,公司及其全资子公司拥有地基与基础工程专业承包一级资质、土石方工程专业承包三级资质等,资质齐全。根据公司2018一季度新签订单公告,2018年第一季度,公司及其下属子公司新签合同金额达到4.2亿元,同比增长200%。整体来看,2017年以来,公司在手订单充足,在手合同金额不断增长,将有力保证公司未来盈利的增长。 盈利能力来看,毛利率略有下滑,三项费用率相对持平,净利率略有下滑。 公司前三季度毛利率为18.26%,较去年同期的19.37%下降1.11%;三项费用率来看,销售费用、管理费用和财务费用占营业收入比例前三季度分别为0.52%、4.67%和0.37%,较去年同期的0.42%、7.29%和0.2%同比下降-0.1%、2.62%和-0.17%。管理费用比例大幅下降,主要是由于研发费用单独拆出。 前三季度公司研发费用0.37亿元,同比增长42%。公司前三季度净利率6.94%,较去年同期的8.84%下降1.91%。 二、收购香江科技重组过会,公司顺利向IDC业务战略转型 香江科技总的交易价格为23.33亿元。香江科技承诺2018-2020年扣非净利润分别不低于1.8亿元、2.48亿元和2.72亿元。 本次交易完成后,如果不考虑募集配套资金,谢晓东和卢静芳合计持有上市公司股份比例为27.24%,仍然为上市公司控股股东和实际控制人。 香江科技作为领先的IDC服务商,主营业务为IDC相关设备及解决方案、IDC系统集成以及IDC运营管理和增值服务。香江科技近两年的营业和净利润均保持高速增长。2016、2017年实现营业收入分别为4.9和8.9亿元,净利润分别为3680万和8700万元。我们认为香江科技未来业绩有望维持高速增长;1、IDC设备和集成业务受益于国内IDC行业整体的持续增长及公司积极开拓客户带来市场份额提升,业绩有望维持快速增长;2、机柜运营业务未来空间广阔,“上海联通周浦IDC二期项目”开始逐渐上架,后续有望在更多区域实现扩张。 香江的竞争优势:1、领先的产品和设计方案保证IDC机房高可靠、低PUE,行业领先;2、同三大运营商维持了良好的业务合作关系,而运营商在国内IDC行业占据50%的份额;3、从设备、集成到机柜运营的全产业链布局。 三、盈利预测及估值 看好公司转型方向,IDC将显著受益行业高景气。预计公司2018、2019和2020年净利润分别为0.87、1.12和1.36亿元,如果考虑香江科技后,备考利润分别为2.7、3.6和4.4亿元,对应摊薄后(不包括配套资金)估值分别为11、8和7倍。由于公司未来IDC业务是主要业务,公司整体估值显著低于IDC行业平均20倍以上,所以我们上调评级由“增持”到“买入”。 风险提示:主营工程业务受宏观经济下行影响;香江科技业绩不达承诺。
光环新网 计算机行业 2018-10-31 12.99 -- -- 14.55 12.01%
14.65 12.78%
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一、业绩位于此前公司预测区间中值,符合预期 公司2018Q3单季度实现净利润1.83亿元,同比增长58.61%。业绩增长一方面受益于亚马逊云计算收入快速增长及IDC规模扩张,一方面科信盛彩8月份并表,开始新增贡献业绩。公司前三季度云计算及相关服务收入32.83亿元,同比增长约61.16%,占2018年前三季度营业收入73.2%。IDC机柜方面,截至2018半年报,公司上海嘉定及北京酒仙桥三期项目均已完成全部机柜预销售工作,正完成后期项目的建设。 盈利能力来看,整体毛利率略有上升,三费占比下降,净利率相对持平。公司前三季度毛利率20.35%,同比提升0.73%;三费方面,销售费用、管理费用和财务费用占营业收入比例为0.56%、2.08%和2.04%,同比分别下降0.15%、2.79%和0.29%。管理费用下降幅度较大,主要是公司将研发费用单独分拆出来。公司前三季度研发费用1.11亿,同比增长63.75%,主要用于公有云和混合云方面持续研发,以及增加IPv6和区块链研发投入。公司前三季度净利率为11.15%,与去年同期的11.23%基本持平。 公司前三季度经营现金流同比下降63.54%,主要是由于云计算业务和房山机房建设。应收账款和预付账款同比分别增加93.68%、100.29%。 二、收购科信盛彩已经于8月完成过户,IDC规模进一步扩大 公司以发行股份和支付现金相结合的方式购买科信盛彩85%股权,此次收购总作价11.48亿元,科信盛彩承诺2018-2020年扣非净利润分别不低于0.92、1.24和1.61亿元。科信盛彩的IDC建设分为二期。可用机房面积共1.63万平方米。目前包括一期1号楼,二期2号楼和3号楼,规划建设标准机柜数量分别为2524个,2466个和3110个,共计8100个。 三、成立光环云,拓展国内云计算业务 公司半年报公告,与霍尔果斯百达汇有限合伙、天津若水有限合伙共同投资成立光环云数据有限公司,持股比例分别为30%、30%和40%。光环云为AWS提供包括直销和渠道销售AWS产品与服务、AWS相关解决方案与服务集成、AWS生态系统服务支持与推广等全方位的营销与服务支持。四、IDC规模持续扩张,携手AWS分享国内云计算红利 公司目前的机柜分布主要在北京、上海两个区域。截止2018半年报,公司上海嘉定及北京酒仙桥三期项目均已完成全部机柜预销售工作,正完成后期项目的建设。公司未来的IDC新增规划中,规模增长较大的主要是房山区域的机房。根据我们估计,房山机房建设完成后,自有机柜总规模有望超过4万个。公司的机柜规模在第三方IDC厂商中居于领先地位。 云计算领域,光环与AWS达成正式战略合作。公司2017年11月公告,与亚马逊签订了《分期资产出售主协议》,公司将以不超过人民币20亿元向亚马逊(北京)购买基于AWS云服务相关的特定经营性资产(包括但不限于服务器等IT设备)。这是为了符合国内云服务相关法律规定而采取的购买措施,公司随后于2017年12月公告拿到云服务牌照,自此AWS中国北京区域的云服务正式由公司来运营。 在云服务的收入分成上,目前双方按照投入的资源进行分成。公司投入了机柜、服务器、销售人员等,这些资源的成本须由亚马逊承担,即使云计算业务前期处于亏损状态,公司将仍然获得机柜、服务器和销售人员方面的利润。 五、盈利预测及估值 看好公司作为IDC龙头在IDC领域的持续规模扩张能力以及和亚马逊战略合作分享云计算发展红利。由于科信盛彩8月份开始并表,我们调整2018-2020年净利润由6.64、8.35和11.18亿元上调至7.02、9.59和12.77亿元,重申“增持”评级。 风险提示:收购业绩不及承诺;云计算发展不及预期。
高新兴 通信及通信设备 2018-10-26 5.92 -- -- 6.87 16.05%
7.47 26.18%
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事件:公司公布2018三季报,前三季度实现营业收入25.5亿元,同比增长87.92%;归属上市公司净利润3.93亿元,同比增长35.35%。 点评: 一、业绩保持快速增长,位于公司此前业绩预测区间内 净利润快速增长,位于公司此前预测区间中值附近。主要是物联网业务、警务业务、软件系统及解决方案三项业务取得快速增长。2018H1收入增速分别为110.53%、43.44%和36.54%。 物联网业务包括了17年底开始并表的中兴物联。中兴物联的车联网业务上半年实现收入1.99亿元,车联网产品全球适配平台厂家超过20家、6000多种车型,其中T-BOX成功入选比亚迪T1供应商采购产品清单,进一步开拓国内车联网市场;汽车电子车牌方面,公司于7月份成功中标天津市汽车电子标识试点工程,目前已经开拓了无锡、深圳、北京市场。 警务终端及应用业务,公司积极提高执法记录仪终端市场占有率,其中案管系列产品报告期内成功进入深圳市场;报告期内公司与华为签署了MOU战略合作协议,在云存储系统、视频云、警务云等方面进行深度合作。 盈利能力方面,前三季度毛利率36.58%,同比下降1.69%,较2018H1下降2.56%。从2018H1数据来看,软件系统及解决方案毛利率同比提升,物联网业务、警务终端及应用毛利率同比下降。三费方面,管理费用占营收比例同比大幅下降8.56%,主要原因是公司将研发费用单独列出,不再计入管理费用。公司前三季度研发费用2.8亿元,同比增长165.28%。如果包括研发费用,管理费用占比15.9%,同比增长2.44%。 二、物联网战略全面推进,智慧城市解决方案趋向物联网+人工智能化 目前产品布局全面丰富:1)无线通信技术及模块、车联网终端产品。公司模组累计发货量约4500万片,NB模块发货量位居行业前列;2)超高频RFID技术及汽车电子标识系列产品;3)其他物联网终端产品,包括卫星通信、警务终端、视频摄像头等。智慧城市领域,公司依靠解决方案上的经验积累,吸收新型技术,积极拓展智慧城市更多的市场。报告期内,广东省公安厅与华为智慧新警务联合创新中心,公司是重要参与方。 三、盈利预测及估值: 看好公司在物联网终端+应用的战略推进,以及公司在智慧城市领域的不断深耕。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.31、0.39和0.47元,维持公司“增持”评级。 风险提示:物联网、电子车牌业务发展不及预期;智慧城市增速放缓
通鼎互联 通信及通信设备 2018-10-12 7.80 -- -- 7.59 -2.69%
8.71 11.67%
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事件: 公司公告,拟以自有资金不少于(含)人民币5000万元,不超过(含)人民币2亿元回购公司股份,回购价格不超过(含)人民币13元/股。 点评: 一、回购有望增强市场信心 此次回购一方面表明公司认可自身股价进入价值区间,另一方面有望显著增强目前的市场信心。根据公司回购计划,此次以集中竞价交易以及其他法律法规许可的方式回购股份,拟回购的股份将用于实施股权激励计划、员工持股计划或依法注销减少注册资本。 二、聚焦主航道,5G光通信及安全战略持续推进 公司此前剥离微能科技,主要是公司整体战略聚焦。新高管上任后,公司开始聚焦5G光通信与安全两大方向,公司未来的战略发展路径更加清晰。 公司于2017年开始组建新管理层,从管理层面提升公司长期竞争力。新任董事长颜永庆和及高管蔡文杰、董事陈海滨在运营商和设备商领域拥有丰富产业经验和资源,将带领公司在5G光通信和安全领域重回增长通道。 公司目前战略分成两大部分:1、光通信板块:主要包括光纤光缆、ODN设备、SDN 设备。另外公司未来计划向通信设备领域进一步延伸,公司光通信领域实力有望进一步加强;2、安全板块:百卓网络面向通信行业、政府和企业三个方向提供解决方案,其中网络可视化市场份额有望提升。 三、5G渐行渐近,公司迎来中长期发展机遇 短期看,上半年业绩主要受到中兴事件和运营商光缆执行进度影响,预计Q4光纤业务有望开始复苏。中长期角度看,公司5G光通信+安全战略全面推进。随着5G来临,我们认为公司通信业务将显著受益,逐步走出中长期底部。 四、盈利预测 我们看好公司聚焦5G光通信+安全的主航道战略。一方面5G渐近,公司将显著受益行业发展;另一方面,百卓网络拓展公司在网络可视化和通信设备领域的业务布局,增强公司竞争力。短期看光纤业务复苏,中长期看管理层积极变化,5G光通信+安全战略的持续推进。预计公司2018-2020年EPS分别为0.67、0.92和1.35元,重申买入评级。 风险提示:集采不及预期;收购业绩不及承诺;回购方案未通过股东大会;股价超上限导致回购方案无法实施;股权激励或员工持股对象放弃。
城地股份 建筑和工程 2018-10-11 14.73 -- -- 14.66 -0.48%
15.89 7.88%
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事件: 公司近日公告,收到证监会通知,公司发行股份及支付现金收购香江科技重组方案已经获得证监会通过。 点评: 一、此次重组过会后,公司顺利向IDC业务战略转型香江科技总的交易价格为23.33亿元。香江科技承诺2018-2020年扣非净利润分别不低于1.8亿元、2.48亿元和2.72亿元。本次交易完成后,如果不考虑募集配套资金,谢晓东和卢静芳合计持有上市公司股份比例为27.24%,仍然为上市公司控股股东和实际控制人。 香江科技作为领先的IDC服务商,主营业务为IDC相关设备及解决方案、IDC系统集成以及IDC运营管理和增值服务。香江科技近两年的营业和净利润均保持高速增长。2016、2017年实现营业收入分别为4.9和8.9亿元,净利润分别为3680万和8700万元。我们认为香江科技未来业绩有望维持高速增长;1、IDC设备和集成业务受益于国内IDC行业整体的持续增长及公司积极开拓客户带来市场份额提升,业绩有望维持快速增长;2、机柜运营业务未来空间广阔,“上海联通周浦IDC二期项目”开始逐渐上架,后续有望在更多区域实现扩张。 香江的竞争优势:1、领先的产品和设计方案保证IDC机房高可靠、低PUE,行业领先;2、同三大运营商维持了良好的业务合作关系,而运营商在国内IDC行业占据50%的份额;3、从设备、集成到机柜运营的全产业链布局。 二、传统工程业务订单充足,保障业务持续发展 公司原有主营业务包括桩基、基坑围护及岩土领域相关设计等地基与基础工程服务。2013-2017年,公司主营业务收入整体呈上涨趋势,2017年营收和净利润分别为达到8.13和0.66亿元,同比增长43.72%和19.96%。 在手订单充足,2018年第一季度公司新签合同金额达到4.2亿元,同比增长200%,有力保证主营业务持续增长。同时有息负债规模较低,财务稳健。 三、盈利预测 看好公司转型方向,IDC将显著受益行业高景气。预计公司2018、2019和2020年净利润分别为0.87、1.12和1.36亿元,如果考虑香江科技后,备考利润分别为2.7、3.6和4.4亿元,对应摊薄(不考虑配套资金)后市值预计2018-2019年估值分别为13、10、8倍,估值相对较低,维持增持评级。 风险提示:主营工程业务受宏观经济下行影响;香江科技业绩不达承诺。
通鼎互联 通信及通信设备 2018-09-03 9.61 -- -- 9.48 -1.35%
9.48 -1.35%
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事件:公司公布2018年中报,实现营业收入23.33亿元,同比增长14.37%;归属上市公司净利润3.5亿元,同比增长24.62%;扣非净利润2.85亿元,同比增长29.37%。 点评: 一、业绩略低于此前公司业绩预测,公司同时预计1-9月份实现净利润4.25-5.52亿元。上半年业绩主要受到中兴事件和运营商光缆执行进度影响,预计Q4有望开始复苏。中长期角度看,公司5G光通信+安全战略全面推进,随着5G来临,公司将逐步走出中长期底部。 二、报告期内光纤光缆业务、互联网安全表现相对较好,收入同比分别增长30.57%和67.32%。公司自产光棒首批300吨已经满产,光纤产能大幅释放。百卓网络的互联网安全业务保持快速增长,未来在网络可视化的市场份额提升值得期待;通信设备、流量及数据营销分别同比下滑29.36%、24.61%,两者共占收入15.8%,影响相对有限。其中设备业务受到移动ODN采购变动影响,瑞翼信息的流量业务受运营商无限流量套餐影响,未来期待新的营销业务能够变现。 三、光纤光缆毛利率同比大幅提升7.36%,达到32.89%,主要受益于自产光棒供给增加和光纤价格上涨,未来毛利率有望进一步提升,光纤光缆业务盈利弹性巨大。从三项费用率来看,销售费用、管理费用和财务费用占收入比例分别为4.28%、7.49%和4.16%,同比分别下降0.25%、0.02%和-1.12%,整体相对平稳。 四、战略聚焦5G光通信与安全,发展路径更加清晰 公司此前剥离微能科技,主要是新高管上任后,公司开始聚焦5G光通信与安全两大方向,公司未来的战略发展路径更加清晰。 公司于2017年开始陆续组建新管理层,从管理层面提升公司长期竞争力。新任董事长颜永庆以及高管蔡文杰、陈海滨等在运营商和设备商领域拥有丰富产业经验和资源,将带领公司在5G光通信和安全领域重回增长通道。公司目前战略分成两大部分:1、光通信板块:主要包括光纤光缆、ODN设备、SDN设备。另外公司未来计划向通信设备领域进一步延伸,公司光通信领域实力有望进一步加强;2、安全板块:百卓网络面向通信行业、政府和企业三个方向提供解决方案,其中网络可视化市场份额有望提升。 五、盈利预测及估值:由于受到运营商光缆执行进度影响,我们下调公司2018-2020年EPS由0.79、1.10元和1.45至0.67、0.92和1.35元。随着5G临近,中长期看好公司聚焦5G光通信及安全战略,维持“买入”评级。 风险提示:运营商需求不及预期;收购业绩不及承诺;
梅泰诺 计算机行业 2018-09-03 10.50 -- -- 10.35 -1.43%
10.35 -1.43%
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一、业绩基本符合预期,增长主要由宁波诺信贡献,宁波诺信营收和净利润占公司整体比例超过90%。宁波诺信业务包括BBHI和数据智能应用业务,上半年整体延续增长趋势,实现收入1.67亿元,同比增长63.67%;扣非净利润3.3亿元,同比增长31.4%。展望全年,BBHI预计有望继续超业绩承诺,数据智能应用业务大幅增长,全年值得期待。 二、从盈利方面看,公司毛利率及净利率同比提升。毛利率、净利率分别为32.35%、18.15%,较去年分别提升3.32%和0.14%,主要是BBHI的媒体端智能平台毛利率提升3.84%,达到33.84%;三费方面,公司在大数据和人工智能领域研发投入大幅增加,管理费用率提升较多。销售费用、管理费用和销售费用占收入比例分别为0.42%、10.55%和0.75%,同比分别降低0.13%、-4.04%和0.8%。 三、与Yahoo5年合作保证BBHI业绩持续性,意义重大 公司子公司BBHI与Oath,Yahoo签订关于Yahoo上下文广告业务《广告投放合同》。合同履行期限:自本合同签署之日5年。此前市场一直担心BBHI对Yahoo过度依赖,从而影响BBHI未来的业绩持续性。我们认为此次5年合作意义重大,强有力保证公司未来几年业绩持续增长,保障长远发展;另外,有望打消市场对公司的担忧,估值有望迎来修复。 四、拟29.5亿重磅收购华坤道威,进一步深化增强大数据及人工智能布局 公司拟发行股份及支付现金购买华坤道威100%股权,总交易作价为29.5亿元。华坤道威承诺2018、2019及2020年净利润度分别不低于2.2亿元、2.86亿元以及3.72亿元。华坤道威数据智能营销服务主要依据数据管理平台(DMP)开展。受益于大数据精准营销在各行业的应用,华坤道威客户范围覆盖了房地产、教育、金融、家装、母婴等垂直领域。华坤道威2016、2017、2018Q1分别实现营业收入1.69、2.21和0.67亿元,净利润0.58、1.1和0.35亿元。 五、盈利预测及估值: 看好公司收购华坤道威进一步增强在大数据及人工智能领域的市场地位,另外此次与Yahoo5年合作将保障公司长远发展。预计公司2018-2020年EPS分别为0.67、0.82和0.94元,维持“增持”评级。 风险提示:BBHI业绩不达承诺;收购失败;日月同行已过业绩承诺期。
高新兴 通信及通信设备 2018-09-03 7.54 -- -- 7.66 1.59%
7.66 1.59%
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净利润保持快速增长,各项业务线不断开拓新市场。报告期内,物联网业务、警务业务、软件系统及解决方案均取得快速增长,收入增速分别为53%、43.44%和36.54%。 物联网业务包括了17年底并表的中兴物联。中兴物联的车联网业务上半年实现收入1.99亿元,车联网产品全球适配平台厂家超过20家、6000多种车型,其中T-BOX成功入选比亚迪T1供应商采购产品清单,进一步开拓国内车联网市场;另外,公司与京东签订深度合作协议,合作的“跑步鸡”项目已经开展,未来将在农业物联网领域共同推动物联网技术在生态养殖领域的应用。汽车电子车牌方面,公司于7月份成功中标天津市汽车电子标识试点工程,目前已经开拓了无锡、深圳、北京市场。 警务终端及应用业务,公司积极提高执法记录仪终端市场占有率,其中案管系列产品报告期内成功进入深圳市场;软件系统及解决方案业务,公司在智慧城市集成趋向智能化背景下,拓展大数据、人工智能项目,包括报告期内与广东公安厅签订的智慧新警务视频监控项目,金额8660.3万元。 软件系统及解决方案毛利率为36.12%,同比提升12.01%;物联网业务、警务终端及应用毛利率分别为40.77%、48.75%,同比下降12.61%、7.79%。三费方面,研发费用投入大幅增加,管理费用率为17.96%,同比上升4.72%;销售费用率、财务费用率分别为6.21%、-2.26%,同比下降0.42%、-1.63%。 物联网终端+应用的战略全面推进。目前产品布局全面丰富:1)、无线通信技术及模块、车联网终端产品。公司模组累计发货量约4500万片,NB模块发货量位居行业前列;2)、超高频RFID技术及汽车电子标识系列产品;3)、其他物联网终端产品,包括卫星通信、警务终端、视频摄像头等。 智慧城市解决方案趋向物联网+人工智能化。公司依靠解决方案上的经验积累,吸收新型技术,积极拓展智慧城市更多的市场。例如,报告期内,广东省公安厅与华为智慧新警务联合创新中心,公司是重要参与方。 盈利预测及估值: 看好公司在物联网和智慧城市领域的不断深耕。由于竞争加剧、物联网及警用领域毛利率有所下滑,另外中兴物联全年并表,我们调整公司-2019年净利润预计5.1、6.13亿至2018-2020年5.45、6.82和8.3亿元,维持公司“增持”评级。 风险提示:物联网、电子车牌业务发展不及预期;智慧城市增速放缓。
光环新网 计算机行业 2018-08-20 15.50 -- -- 15.92 2.71%
15.92 2.71%
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公司2018H1净利润位于此前中报业绩预告区间中枢,基本符合市场预期略低于我们预期。业绩增长主要受益于亚马逊云计算收入快速增长及IDC规模扩张。上半年公司云计算及相关收入同比增长62.8%,占整体收入比例超过72.8%。另外,IDC机柜方面,IDC及增值服务收入同比增长55.78%,截至报告期末,公司上海及酒仙桥三期项目均已完成全部机柜预销售工作,正完成后期项目的建设。 盈利能力方面,IDC及增值服务、云计算及相关服务上半年毛利率分别为55.84%和10.13%,同比分别提升-1.54%和1.73%。IDC增值服务毛利率下降,我们预计主要是上海、酒仙桥新增机柜转固定资产,处于上架初期收入贡献小而折旧成本增大,随着上架率提升后续毛利率有望提升;云计算业务受益于规模优势,毛利率逐渐提升。三费方面,报告期内管理费用、销售费用和财务费用占收入比例分别为4.61%、0.5%和2.22%,同比分别下降0.42%、0.21%和-0.31%。其中管理费用、销售费用的营收占比下降主要是由于公司云计算业务高速增长带动收入增长,财务费用率上升主要是增加分期付款购买资产的融资费用摊销。 成立光环云,拓展国内AWS云计算业务。公司与霍尔果斯百达汇有限合伙、天津若水有限合伙共同投资成立光环云数据有限公司,持股比例分别为30%、30%和40%。光环云为AWS提供包括直销和渠道销售AWS产品与服务、AWS相关解决方案与服务集成、AWS生态系统服务支持与推广等全方位的营销与服务支持。 收购科信盛彩已经于8月完成过户,IDC规模进一步扩大。此次收购总作价11.48亿元,科信盛彩承诺2018-2020年扣非净利润分别不低于0.92、1.24和1.61亿元。科信盛彩规划建设标准机柜数量共计8100个。 获得云服务牌照,正式运营AWS北京区域,分享亚马逊云计算红利。公司于2017年12月公告拿到云服务牌照,自此AWS中国北京区域的云服务正式由公司来运营。在获取牌照前,光环AWS在国内的云服务属于小范围试用期。从上半年公司云计算收入增速看,光环AWS从试用期步入正式运营期后,业务在保持高速增长。 盈利预测及估值:由于机柜进度慢于预期,略下调公司2018-2020年EPS0.48、0.62和0.80元至0.46、0.58和0.77元。包含科信盛彩并表,预计2018、2019备考利润分别为7、9.6亿元,维持公司“增持”评级。 风险提示:AWS国内拓展不及预期;IDC上架进度不及预期;竞争加剧。
梅泰诺 计算机行业 2018-08-10 10.24 -- -- 11.10 8.40%
11.10 8.40%
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事件:公司子公司BBHI与Oath,Yahoo签订关于Yahoo上下文广告业务《广告投放合同》。合同履行期限:自本合同签署之日5年。 点评: 一、与Yahoo5年合作保证BBHI业绩持续性,意义重大 此前市场一直担心BBHI对Yahoo过度依赖,从而影响BBHI未来的业绩持续性。根据公司披露,2017、2018Q1来自Yahoo的收入占BBHI整体收入比例分别为74%和72%,占比较高。另外,BBHI2017年占公司整体收入比例超过60%,净利润占比超过80%,2018年对公司业绩影响将进一步增强。BBHI的发展对公司整体至关重要。 我们认为此次5年合作意义重大,强有力保证公司未来几年业绩持续增长,保障长远发展;另外,有望打消市场对公司的担忧,估值有望迎来修复。 二、中高层、核心技术人员激励到位,公司发展动力更足 公司此前发布激励计划,激励对象总人数为129人,覆盖广泛,包括高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)骨干,内部发展动力更足。公司此次激励计划的业绩考核为:2018、2019、2020年相比2017年净利润增长分别不低于40%、55%和75%。根据我们盈利预测,预计公司实际业绩大概率达到考核目标。 三、拟29.5亿重磅收购华坤道威,进一步增强大数据及人工智能布局 公司拟发行股份及支付现金购买华坤道威100%股权,总交易作价为29.5亿元。华坤道威承诺2018、2019及2020年净利润度分别不低于2.2亿元、2.86亿元以及3.72亿元。 华坤道威数据智能营销服务主要依据数据管理平台(DMP)开展。受益于大数据精准营销在各行业的应用,华坤道威客户范围覆盖了房地产、教育、金融、家装、母婴等垂直领域。华坤道威2016、2017、2018Q1分别实现营业收入1.69、2.21和0.67亿元,净利润0.58、1.1和0.35亿元。 四、账上现金充沛,人工智能+大数据战略持续推进 截止2018Q1,公司拥有现金约20.5亿,经营业务现金流净流入,现金流状况良好。BBHI和华坤道威将进一步完善公司的大数据+人工智能战略。 五、盈利预测及估值:看好公司收购华坤道威进一步增强在大数据及人工智能领域的市场地位,另外此次与Yahoo5年合作将保障公司长远发展。预计公司2018-2020年EPS分别为0.67、0.82和0.94元,维持“增持”评级。 风险提示:BBHI业绩不达承诺;收购失败;日月同行已过业绩承诺期;
会畅通讯 计算机行业 2018-08-07 18.94 -- -- 20.38 7.60%
20.38 7.60%
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一、1.国内企业视频及语音会议龙头,服务高端客户品牌效应好 公司是目前国内企业语音及视频会议龙头服务商,市场占有率均在前二。其主要客户包括世界500强企业的境内机构和国内大中型企事业单位。2017年,公司实现营业收入和净利润分别为2.67和0.34亿元,同比分别增长5.93%和8.79%。分项业务来看,语音业务相对稳定,网络会议业务处于高速增长态势。2016年-2017年增速达到35%以上,2017年收入占比已经达到30%以上。 二、云视频市场空间巨大,行业仍处发展初期,孕育SaaS独角兽ZooM 视频会议分为硬件和软件服务部分。我们预计随着企业SaaS趋势加速发展,未来国内单个企业用户的云成本将较传统企业会议成本降低,而上云的企业用户数量将显著扩大,国内云视频会议市场潜在发展空间巨大。 ZOOM是全球领先云会议的服务商,受益美国成熟的SaaS发展取得巨大成功。2017年初,ZooM获得红杉资本领投1亿美元,估值10亿美金,成为云视频会议领域首个独角兽。随着国内SaaS发展逐渐成熟,会畅等其他云视频会议服务商也有望取得大发展。 三、收购数智源、明日实业,打造软硬一体化的云视频会议解决方案商 公司拟以发行股份及支付现金的方式购买视频融合应用解决方案商数智源85.0006%股权,交易价格为3.92亿元。数智源承诺2018、2019及2020年度的承诺净利润分别不低于3250万元、4000万元及5000万元。 公司拟以发行股份及支付现金的方式购买明日实业100%的股权。交易价格为6.5亿元。明日实业承诺2018、2019及2020年的承诺净利润分别不低于5000万元、6000万元及7200万元。 数智源和明日实业是公司在云视频硬件端及垂直行业开拓上面的的核心布局。公司的优势在云视频会议软件部分和商业企业的高端客户,数智源的优势在于深耕政府、教育等垂直行业,明日实业的优势在于视频会议硬件,公司收购后在业务布局上将成为跨行业、云视频领域软硬一体化的整体解决方案提供商。 四、盈利预测 我们看好云视频会议的行业大趋势以及公司已有的产品布局,此次收购将进一步深化公司在行业客户拓展和硬件产品领域的优势。由于收购处于预案阶段,暂不考虑收购业绩,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.34、0.45和0.61元。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧、国内企业SaaS进程低于预期、收购失败。
梅泰诺 计算机行业 2018-07-31 11.73 -- -- 11.55 -1.53%
11.55 -1.53%
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一、中高层、核心技术人员激励到位,公司发展动力更足 公司此次激励计划的激励对象总人数为129人,覆盖广泛,包括高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)骨干。公司内部发展动力更足。 公司此次激励计划的业绩考核为:考核年度为2018-2020年三个会计年度,2018、2019、2020年相比2017年净利润增长分别不低于40%、55%和75%。根据我们盈利预测,预计公司实际业绩大概率达到考核目标。 此次激励计划总摊销费用约1.85亿元,将在2018-2020年摊销,对公司年度业绩影响不大。 二、拟29.5亿重磅收购华坤道威,进一步增强大数据及人工智能布局 公司拟发行股份及支付现金购买华坤道威100%股权,总交易作价为29.5亿元。华坤道威承诺2018、2019及2020年净利润度分别不低于2.2亿元、2.86亿元以及3.72亿元。 华坤道威数据智能服务主要依据数据管理平台(DMP)开展,通过对第一方、第二方及第三方数据信息进行采集、整合及分析等处理。可以分为:智能标签服务业务、精准广告投放业务及垂直行业营销业务。受益于大数据精准营销在各行业的应用,华坤道威客户范围覆盖了房地产、教育、金融、家装、母婴、消费等多类垂直领域。2016-2017年华坤道威营收和净利润保持高速增长,2016、2017、2018Q1分别实现营业收入1.69、2.21和0.67亿元,净利润0.58、1.1和0.35亿元。 三、账上现金充沛,人工智能+大数据战略持续推进 目前公司拥有现金约20亿,经营业务现金流净流入,现金流状况良好。 积极布局大数据+人工智能。BBHI不仅仅是海外数字营销服务商,而是有人工智能技术的科技公司。BBHI旗下拥有超过1200人的研发团队,核心优势在于根据上下文进行精准的搜索推广、不断优化的机器学习技术。 四、盈利预测及估值:我们看好公司收购华坤道威进一步增强在大数据及人工智能领域的市场地位,此次激励方案将增强公司发展动力。预计公司2018-2020年EPS分别为0.67、0.82和0.94元,维持公司“增持”评级。 风险提示:BBHI业绩不达承诺;收购失败;日月同行已过业绩承诺期。
梅泰诺 计算机行业 2018-07-17 11.80 -- -- 13.09 10.93%
13.09 10.93%
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事件:公司公告2018年半年报业绩预告,预计实现归属母公司净利润-4.03亿元,同比增长100%-130%。 点评: 一、业绩靓丽保持高增长,超预期。公司通信及营销业务均保持增长势头: 1、通信铁塔在原有业务基础上积极拓展运营业务,有望取得超预期表现。 2:日月同行:2017年实现净利润为6535.11万元,对赌期累计完成利润1.65亿元,超额完成业绩承诺。并且日月同行与运营商合作共同开发运营商数据流量增值服务市场。业绩承诺期后仍有望继续保持增长。 3、BBHI:上海诺牧、宁波诺裕共同承诺BBHI2017、2018、2019年扣非后归母净利润分别不低于7158.70万美元、8590.50万美元和9993.09万美元。BBHI2017年实现净利润7640.35万美元,超额完成业绩承诺。 二、拟29.5亿重磅收购华坤道威,进一步增强大数据及人工智能布局 公司拟发行股份及支付现金购买华坤道威100%股权,总交易作价为29.5亿元。华坤道威承诺2018、2019及2020年净利润度分别不低于2.2亿万、2.86亿元以及3.72亿元。 华坤道威数据智能服务主要依据数据管理平台(DMP)开展,通过对第一方、第二方及第三方数据信息进行采集、整合及分析等处理。可以分为:智能标签服务业务、精准广告投放业务及垂直行业营销业务。受益于大数据精准营销在各行业的应用,华坤道威客户范围覆盖了房地产、教育、金融、家装、母婴、消费等多类垂直领域。2016-2017年华坤道威营收和净利润保持高速增长,2016、2017、2018Q1分别实现营业收入1.69、2.21和0.67亿元,净利润0.58、1.1和0.35亿元。 三、账上现金充沛,人工智能+大数据战略持续推进 目前公司拥有现金约20亿,高于有息负债,经营业务现金流净流入,现金流整体状况良好。 积极布局大数据+人工智能。BBHI不仅仅是海外数字营销服务商,而是有人工智能技术的科技公司。BBHI旗下拥有超过1200人的研发团队,核心优势在于根据上下文进行精准的搜索推广、不断优化的机器学习技术。另外公司17年5月成立大数据研究院。 四、盈利预测及估值:我们看好公司收购华坤道威进一步增强在大数据及人工智能领域的市场地位。由于BBHI2017年业绩超预期,我们将公司-2019年净利润预测由7.11和8.34亿元上调至7.91、9.58亿元,预计公司2020年净利润为11.05亿元,维持公司“增持”评级。 风险提示:BBHI业绩不达承诺;收购失败;日月同行已过业绩承诺期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名