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王俊贤

天风证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S1110517080002...>>

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拓邦股份 电子元器件行业 2019-04-19 6.48 -- -- 7.02 6.36%
6.90 6.48%
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事件:公司发布2019一季报及2019年1-6月经营业绩预计,2019Q1实现营收8.03亿元,同比增长17.19%,实现归母净利润0.52亿元,同比增长22.3%,实现扣非净利润0.42亿元,同比增长23.7%;预计2019年1-6月归母净利润1.64-2.19亿元,同比增长50-100%。 点评:1、营收持续增长,毛利率回升,盈利再次快速增长拐点已现。作为国内智能控制器龙头企业,受益于专业化分工以及产品智能化升级,公司营收连续多年保持增长。我们预计随着5G引领的新一轮科技浪潮到来,智能家居作为新的信息入口,有望推动智能控制器行业的持续成长,公司亦有望延续成长趋势。 毛利率回升,推动盈利再次快速增长。受上游原材料涨价影响,公司的综合毛利率从2017Q2(24.82%)开始下降,2018年Q3下滑到18.82%;随着原材料价格回落以及公司对供应链的整合,公司综合毛利率从2018Q4开始企稳回升到20.75%,2019Q1进一步回升到22.06%。 2019Q1归母净利润同比23.7%,2019H1归母净利润同比增长50-100%,主要对参股公司欧瑞博和德方纳米股权价值重估损益带来的,预计影响增加归母净利润4488-8360万元。扣除该部分影响,2018H1内生利润增长预计仍超过10%。我们预计随着毛利率的正常回升,公司营业利润有望重回快速增长阶段。 2、业务结构、客户结构、产品结构持续优化,提供持续增长基础。围绕“智能控制器+电机+锂电”的“一体两翼”战略,公司持续优化结构,夯实基础:(1)优质产品线和客户增多:家用电器和电动工具类客户数量和质量稳步提升,燃气控制、园林工具、机器人等领域客户订单量产规模扩大;(2)业务结构、客户结构和产品结构持续优化:业务模式持续优化,ODM/JDM比例持续提升;“纺锤形”客户结构进一步优化;智能语音式、变频类、屏幕式、嵌入式等高端化创新类产品量产订单增加,高端高价值产品比例提升;(3)全球布局顺利:2018年印度工业园已完成基础建设,预计2019年下半年可以投产;惠州工业园二期建设完成,产能转移按计划稳步推进;重庆意园完成建设并投入使用。叠加智能家居浪潮的持续升温,智能控制器市场的持续增长,公司长期增长空间可期。 3、回购股份+股权激励,公司增长信心十足。2018年11月,公司公告回购股份总金额不少于3000万,不多于6000万元,用于注销、员工持股及激励计划等;10月,公司发布2018年股票期权激励计划,对包括核心骨干及公司高管团队在内共计688人的激励对象,分2019-2021年三次行权,行权的业绩考核目标为:以2017年营收为基数,2019-2021年营收增长分别不低于50%,90%,140%。回购股份+股权激励,彰显了公司对未来发展前景的信心。 盈利预测及投资建议:作为国内智能控制器龙头,公司凭借强大的研发投入和不断优化的纺锤形客户结构,保持优质发展持续成长。我们看好公司在智能制造及万物互联大时代下公司的布局及推进,预测仍将持续快速成长,同时我们预计随着电子元器件价格的正常化,公司有望迎来新一轮的盈利快速增长期。考虑2018年下调的业绩,我们对19-20年的净利润从3.16和4.51略微下调为3.14、4.21亿元,同时预计2021年为5.44亿元,继续给予买入评级。 风险提示:产能扩张不达预期,汇兑压力,电子原材料涨价压力。
光环新网 计算机行业 2019-04-11 18.71 -- -- 19.10 1.98%
19.08 1.98%
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事件:公司公告:与中国电信股份有限公司上海分公司签订战略合作协议,以拓展IDC、云网融合服务为目标,共同打造绿色、智能、高标准IDC,提供安全灵活、稳定可靠的云网融合服务。 点评: 一、携手电信上海拓展长三角地区,公司IDC版图有望进一步扩张 协议内容中核心要点包括:1、双方将立足各自在市场营销、运维管理、资源选址建设等方面的优势,在上海及长三角地区开展IDC、云网融合的紧密合作,双方承诺将优先选择对方为合作伙伴;2、双方将依托在公有云市场运营上的各自优势经验,利用双方DCI网络能力的对接,在多云互联的混合云业务、市场开拓中形成更紧密的合作伙伴关系。 此次合作一方面将显著增强公司IDC在长三角地区的实力,一方面将进一步增强公司公有云领域的优势。公司此前IDC主要分布在北京,上海嘉定地区IDC于2018年逐渐上架,江苏昆山园区也在规划期,此次与电信战略合作将加速公司在长三角地区的IDC扩张。另外,与电信展开公有云合作,公司将在云计算领域增加合作伙伴,目前公司已经和亚马逊正式合作,并且自身成立了光环云。 公司此前公告,与三河市岩峰公司合作,分立公司将承接岩峰公司持有的位于三河市燕郊创意谷街南侧、精工园东侧的1宗土地使用权以及对应的8处地上房产,除光环云谷云计算中心一二期外将新建数据中心。房产建筑面积约172500平米,预计容纳20000个机柜(具体以批复的工程规划许可证为准)。如果增资合作完成,公司将进一步扩大自身的IDC机柜规模,拓展京津冀地区的IDC市场。 二、5G+物联网时代,IDC行业长期向上,公司资源不断扩张满足需求 IDC作为内容存储的基础设施,在未来5G+物联网带来的数据大幅增长的背景下,公司有望充分享受数据增长带来的红利。公司目前主要布局一线,但资源禀赋丰厚,有望拓展京津冀长三角市场,持续扩张自身的IDC布局。 三、盈利预测及估值 看好公司IDC龙头地位,通过投资、合作方式不断扩张IDC版图,同时云计算业务快速发展。预计2018-2020年净利润分别为6.66、9.59和12.78亿元,维持“增持”评级,IDC龙头继续重点推荐。 风险提示:云计算不及预期;IDC上架低于预期;与电信上海合项目具体内容的约定作不涉及具体;
移为通信 通信及通信设备 2019-03-19 44.92 -- -- 44.38 -1.92%
44.13 -1.76%
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一、一季度业绩指引靓丽,验证进入新一轮增长期判断 公司2018年高增长,同时预计2019Q1收入增长超过80%,净利润增长超过300%。Q1是传统淡季,公司收入增速显著提升,较此前的30%-40%年度增速翻番!验证我们此前的公司进入新一轮增长期的判断,长期成长空间仍然广阔。 从分项业务来看,2018年公司车载终端同比增长29.26%,占收入比重68.09%;物品资产管理终端同比增长30.46%,占收入比重21.15%;其他主营业务同比增长71.36%,占收入比重9.76%。 从盈利能力看,2018年公司毛利率有所下滑,净利率基本保持平稳。公司2018年毛利率46.46%,较2017年52.24%下滑5.78%,主要是新增动物、国内市场的业务毛利率相对较低,同时2018H1由于汇率拉低了整体毛利率。净利率基本平稳,期末汇兑收益有所贡献。研发投入持续增加,提升长期竞争力。2018年,公司研发投入6738.98万元,同比增长46.60%,占营业收入比例14.15%。 二、物联网终端龙头持续全球扩张,未来动物、国内市场空间广阔 公司是全球领先的终端品牌,在全球的竞争对手主要包括美国的CalAmp、Enfora、欧洲的Teltonika、Aaplicom等。其中很多竞争对手专注本地市场,而公司是全球化战略。由于海外市场更加注重品牌、产品性能、国际化,海外竞争相对不激烈,市场壁垒较深。根据AnalysysMasonLimited数据,预计2018年全球M2M设备连接相关收入接近300亿美金,未来行业复合增长率17%,我们估计硬件终端占比约10%。我们认为在目前渐行渐近的ToT时代,公司面临下游需求百花齐放的发展机遇。 动物追踪溯源产品作为新业务之一,是公司目前重点发展领域之一,未来市场空间广阔,2018年实现收入近1800万元。公司2018年初与澳大利亚利德制品合作至今,已完成超过30款产品的研发,包括可视标、电子标与读写器在内等的一系列产品,基本具备了为客户提供完整解决方案的能力。公司适用于牛、羊的电子耳标等相关产品通过了新西兰、澳大利亚等国际认证,未来将从澳大利亚拓展到拓展欧洲、南美、北美及非洲等地市场。与公司传统直销体系略有不同,公司计划搭建线上电商来进行动物溯源产品的全球销售。 国内市场2018开始发力,终端客户收入增长明显,未来将是新的增长极。2018年国内事业部选定汽车金融风控领域作为国内市场开拓的突破口,研发出顺应国内客户需求特点的多款产品,成功切入国内市场。我们认为公司由海外高端市场切入国内,竞争力充足,将充分享受国内的大市场。 三、盈利预测及估值:我们看好公司作为M2M终端领域领先厂商,长期受益物联网行业持续发展,ToT时代公司的长期成长空间广阔。由于一季度收入增速显著提升,上调公司2019-2020净利润由1.72、2.12亿至1.76、2.28亿元,预计2021年净利润为2.96亿元,“增持”评级,物联网重点标的持续推荐。 风险提示:海外市场发展放缓;汇兑风险;国内市场竞争加剧;
中国联通 通信及通信设备 2019-03-18 6.98 -- -- 7.40 6.02%
7.48 7.16%
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事件:公司公布2018年报,实现营业收入2908.77亿元,同比增长5.84%;归属母公司净利润40.8亿元,同比增长858.28%。同时公布派息方案,每10股派息0.533元。 点评: 一、混改提升效率,业绩趋势向上 自2017年以来,公司营收和净利润重新回增长通道。受益于混改带来效率提升,收入增长同时控制费用,公司盈利能力迅速恢复。公司2018年发布首期限制性股票激励方案,从解锁条件来看,2018-2020年ROE要求分别为2%、3.9%和5.4%,ROE同比增长较高,未来两年净利润有望维持增长。 从分项业务来看: 1、移动业务:在竞争加剧的态势下,全面推广腾讯王卡、冰激凌等重点产品,实现用户和收入提升。公司移动出账用户全年净增3087万户,达到约3.2亿户,移动出账用户ARPU为人民币45.7元; 2、固网业务:整体相对平稳,宽带用户净增434万户,达到8088万户,宽带用户接入ARPU为人民币44.6元;FTTH用户占比达到82%,同比提高4.5个百分点;本地电话用户流失317万户,用户总数达到5590万户。 3、产业互联网:包括云计算、大数据、物联网以及IT平台解决方案。其中云计算业务实现收入9.6 亿,同比增长98.7%;大数据业务收入达到6.1亿元,同比增长283.5%;物联网连接数接近1.1亿,收入达到20.8亿,同比增长47.8%;IT服务收入达到56.1亿元,同比增长69.2%。 从盈利能力来看,毛利率和净利率均显著改善。公司2018年毛利率为26.57%,较2017年的24.69%提升1.88个百分点;净利率为3.2%,较2017年的0.61%提升2.59%。盈利能力大幅提升主要是收入保持增长,同时成本端的折旧摊销有所降低,网络运营成本中由于铁塔收费下降,整体只同比增长1%,另外财务费用大幅下降。从现金流看,2018 年公司经营活动现金流量净额为人民币948.3 亿元,扣除本年资本开支后自由现金流为人民币499.6亿元,现金流强劲。 二、2019资本开支移动端占比提升,优化4G网络,开始投向5G 公司2018年各项资本开支合计人民币448.7亿元,主要用于移动网络、宽带及数据、基础设施及传送网建设等方面。其中42%用于移动网络,20%用于固网宽带及数据,38%用于基础设施、传输网等。 2019年公司资本开支计划580亿元,预计5G投资60-80亿元,整体资本开支同比增长29.26%,同时5G正式开始投资建设。其中46%用于移动网络,17%用于固网宽带,37%用于基础设施、传输网。移动端资本开支占比提升,公司此前公布的低频重耕基站招标数为近年新高,将大幅优化目前的4G网络,提升网络竞争力。 三、盈利预测及估值 公司在混改推动下效率提升,高股权激励要求,业绩重回高增长;未来5G时代ARPU值提升,物联网带来差异化竞争,同时有望借助边缘计算摆脱管道化趋势,提升网络价值。由于2018年净利润略低此前预测,略调整公司2019-2020年EPS由0.20、0.29元至0.2、0.28元,同时预计2021年EPS为0.33元,给予“增持”评级。 风险提示:运营商竞争加剧;CAPEX上升;携号转网政策推进;
中国联通 通信及通信设备 2019-03-12 6.42 -- -- 7.57 17.91%
7.57 17.91%
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一、混改持续推进,效率提升,竞争激烈情况下用户保持增长 用户是运营商的核心,联通在竞争激烈情况下运营数据仍然取得了持续提升,混改效果显现。联通19年1月业务数据:4G用户累计达到22283.9万户,净增291.4万户;固网宽带用户累计达到8150.7万户,净增62.7万户。联通近两年新增4G用户数持续提升。主要是联通和互联网公司推出的互联网卡以及无限套餐,依靠特定客户群体的市场优势,取得用户增长。 二、盈利能力恢复,高股权激励推动,公司业绩有望高增长 公司自2017年以来,营收恢复增长,同时净利润大幅回升。公司2018年发布首期限制性股票激励方案,激励对象包括公司中高层管理人员以及对公司经营业绩和持续发展有直接影响的核心管理人才及专业人才不超过7855人。从股票激励的解锁条件来看,2018-2020年ROE要求分别为2%、3.9%和5.4%,ROE同比增长较高,效率提升下未来盈利能力有望迅速恢复。 三、借边缘计算摆脱管道化趋势,提升运营商网络价值 进入5G时代,边缘计算将成为运营商摆脱管道化的重要战场。边缘计算成为5G网络的重要组成部分,运营商势必主导边缘计算的发展。同时运营商通过边缘计算将能够进入流量之外的增值服务领域,如车联网、VR/AR、工业控制等领域,分享更大利润空间。联通2018年在全国15个省市开展了MEC边缘云试点。2019年公司与网宿科技成立的合资公司云际智慧挂牌成立,重点拓展边缘计算业务。 四、低频重耕深化4G网络,5G+物联网时代联通格局有望改善 联通此前发布41.6万个LTE基站(LTE900及LTE1800基站)的中标候选人公示,面向低频重耕,强化4G网络覆盖。招标数量为近年来最多,持续完善联通目前的网络。目前中国联通LTE网络使用的主要频段以1800MHz为主,随着多年来LTE网络的建设和优化,已经形成覆盖和质量较好的数据业务网络,但在城区由于建筑物的影响存在深度覆盖的问题,且一些边远农村还尚未覆盖LTE网络,此次低频重耕将有效完善公司4G网络。在即将到来的5G时代以及快速发展的物联网时代,联通在进程上保持快速跟进,格局较4G时代有望改善。 五、盈利预测及估值 公司在混改推动下效率提升,业绩有望重回增长;未来5G时代有望借助边缘计算提升管道价值。预计公司2018-2020年EPS分别为0.14、0.20和0.29元,给予“增持”评级。 风险提示:运营商竞争加剧;CAPEX上升;携号转网政策推进;
光环新网 计算机行业 2019-03-11 18.88 -- -- 20.59 8.94%
20.56 8.90%
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一、拟拓展京津冀市场,IDC规模持续扩张 岩峰公司目前持有位于三河市燕郊创意谷街南侧、精工园东侧的1宗土地使用权(98075平方米,其中包含公司光环云谷云计算中心一二期项目)。 分立公司将承接岩峰公司持有的位于三河市燕郊创意谷街南侧、精工园东侧的1宗土地使用权以及对应的8处地上房产,除光环云谷云计算中心一二期外将新建数据中心。房产建筑面积约172500平米,预计容纳20000个机柜(具体以批复的工程规划许可证为准)。如果增资合作完成,公司将进一步扩大自身的IDC机柜规模,拓展京津冀地区的IDC市场。 二、携手AWS分享国内云计算红利 云计算领域,光环与AWS达成正式战略合作。另外成立光环云,拓展国内云计算业务。公司半年报公告,与霍尔果斯百达汇有限合伙、天津若水有限合伙共同投资成立光环云数据有限公司,持股比例分别为30%、30%和40%。光环云为AWS提供包括直销和渠道销售AWS产品与服务、AWS相关解决方案与服务集成、AWS生态系统服务支持与推广等全方位的营销与服务支持。 三、5G+物联网时代,IDC行业长期向上,公司资源不断扩张满足需求 IDC作为内容存储的基础设施,在未来5G+物联网带来的数据大幅增长的背景下,公司有望充分享受数据增长带来的红利。公司目前主要布局一线,但资源禀赋丰厚,此次有望拓展京津冀市场,持续扩张自身的IDC布局。 四、盈利预测及估值 看好公司IDC龙头地位,根据业绩预告我们略下调公司2018年业绩由6.77亿元调整至6.66亿元,预计2019-2020年净利润分别为9.59和12.78亿元,维持“增持”评级,IDC龙头继续重点推荐。 风险提示:云计算不及预期;岩峰能否获得建设数据中心的批准文件存在不确定。
通鼎互联 通信及通信设备 2019-02-12 8.22 -- -- 11.39 38.56%
12.58 53.04%
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一、本次交易前公司通过全资控股的通灏信息和开曼通灏已投资持有UTS公司350万股股份。本次交易完成后公司通过通灏信息和开曼通灏间接持有UTS公司股票数将达到1270万股,持股比例约35.96%,为UTS公司的第一大股东,并将委派和提名合适人选担任UTS的董事和董事会主席。 公司继续加码面向5G设备领域的产品布局,具备从接入到传输的通信设备方案,实力显著提升,未来公司在面向5G传输设备领域的发展前景值得期待。UTS作为美国纳斯达克上市公司,在光传输设备领域拥有领先技术和产品,并在5G的传输领域进行持续的研发,拟推出切片分组网络产品。公司目前通过自主研发和外部合作相结合的方式,逐步构建起涵盖传输、接入和无线等业务领域的通信设备产品及解决方案体系。投资UTS后将形成从接入到传输的完整通信设备布局。 此次战略投资UTS,公司在市场方面同样显著受益。UTS在海外尤其是亚太电信市场拥有丰富的产品和服务经验,公司此次战略投资UTS将极大地增强公司在海外市场的实力;另外,未来在5G领域,UTS在光传输领域的技术实力将有助于公司拓展移动回传、城域传输等传输领域的市场,把握国内5G网络建设的市场机遇。 二、UTS作为老牌通信设备商,目前其核心业务是提供下一代的光传输网络产品、服务和解决方案,用于移动回传、多业务城域传输、宽带接入和增值服务。目前UTS主要客户在日本和印度两大电信市场。 UTS在光传输领域研发和推出了PTN、SyncRing等一系列行业领先产品和解决方案,并在5G传输领域进行持续的研发和产品布局。另外,UTS产品还包括载波无线通信解决方案、SDN控制、多业务接入网等产品。UTS未来拓展的新的产品领域包括网络同步、为零售商店服务的智能平台等。 UTS近两年经营效率持续提升,净利润显著改善。2018前三季度收入1.03亿美元,净利润609.1万美元,目前主要市场主要分布在日本和印度,从2017年收入比例来看,分别占总体收入50%和43%,未来将持续受益两大电信市场发展。在日本市场,软银Softbank是UTS当地最大客户,2017贡献3950万美元收入,占总体收入40%;印度国电信运营商BSNL是公司第二大客户,2017年贡献3820万美元,占总体收入比例39%。三、盈利预测及估值 在通信设备领域,公司布局日渐完善,5G时代的设备领域值得期待,未来公司5G光通信+安全战略持续推进。预计公司2018-2020年EPS分别为0.55、0.72和0.94元,对应PE分别为15、11和9倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:运营商需求不及预期;收购业绩不及承诺;外延布局不及预期。
高新兴 通信及通信设备 2019-02-01 6.98 -- -- 10.97 57.16%
11.10 59.03%
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事件:公司公告2018年业绩预告,预计实现归属上市公司净利润5.25亿元-5.9亿元,同比增长28.59%~44.51%。同时公司预计2018年度非经常性损益对净利润的影响金额约为1400万元。 点评: 一、净利润基本符合预期,维持高增长 增长主要来源于物联网业务、警务业务、软件系统及解决方案三项业务的快速增长。根据半年报,2018H1收入增速分别为110.53%、43.44%和36.54%,预计全年三项业务收入均保持高增长。 公司物联网业务包括了17 年底开始并表的中兴物联以及电子车牌中兴智联以及铁路信息化业务。中兴物联2018H1净利润超过6000万,预计全年净利润贡献超过1亿。中兴物联的车联网,车联网产品全球适配平台厂家超过20家、6000多种车型,其中T-BOX 成功入选比亚迪T1供应商采购产品清单,进一步开拓国内车联网市场;汽车电子车牌方面,公司于7月份成功中标天津市汽车电子标识试点工程,目前已经开拓了无锡、深圳、北京市场。 警务终端及应用业务,公司继续提高执法记录仪终端市场占有率,其中案管系列产品报告期内成功进入深圳市场;公司2018年与华为签署了MOU战略合作协议,在云存储系统、视频云、警务云等方面进行深度合作。 二、物联网战略全面推进,智慧城市中聚焦安全 目前产品布局全面丰富:1)无线通信技术及模块、车联网终端产品。公司模组累计发货量约4500 万片,NB 模块发货量位居行业前列;2)超高频RFID 技术及汽车电子标识系列产品;3)其他物联网终端产品,包括卫星通信、警务终端、视频摄像头等。智慧城市领域,公司依靠解决方案上的经验积累,吸收新型技术,积极拓展智慧城市更多的市场。报告期内,广东省公安厅与华为智慧新警务联合创新中心,公司是重要参与方。 三、盈利预测及估值: 看好公司在物联网终端+应用的战略推进,以及公司在智慧城市领域的不断深耕。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.31、0.39和0.47元,对应公司2018-2020年估值分别为21、17和14倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:物联网、电子车牌业务发展不及预期;智慧城市增速放缓
移为通信 通信及通信设备 2019-01-29 27.95 -- -- 36.20 29.52%
46.49 66.33%
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一、公司2018年业绩预测中枢1.26亿元,同比增长30%,超过一致预期的1.22亿元,符合我们预期 公司预计2018全年销售收入增长超过30%。自2012年以来,除2016年受到单一大客户影响出现下滑,公司其他年度均实现30%以上收入增长,呈现持续性成长趋势。目前公司收入规模显著扩大,单一客户依赖度降低,客户结构更加完善,同时下游应用领域逐渐丰富,我们认为公司未来年度的增长波动性更小。 近两年由于下游应用市场增长迅速,公司不断扩充销售和研发团队,预计公司2018年销售费用及管理费用同比增长超过50%和40%。公司历史上经营稳健,我们认为当前的销售和管理团队大幅扩张是公司应对下游需求显著增长的体现,未来将在收入端体现。 由于公司成本端主要是人民币计价,收入端美元计价,所以美元兑人民币汇率不仅影响汇兑收益,同时影响公司收入和毛利率。公司2018年持有美元类资产折算汇兑收益约1700万元。同时,由于2018年上半年美元兑人民币在低位,对公司收入和毛利率是负面影响,2018年前三季度公司整体毛利率下滑有一部分是由于汇率影响。 二、全球领先的物联网M2M终端厂商,全球化持续扩张,迎接To T时代的广阔发展机遇 公司所在的市场主要针对蜂窝网络(2G/3G/4G/NB-IoT/eMTC等)物联网市场,下游应用领域广泛,公司发展初期主要集中在车载领域,包括车队管理、汽车保险、汽车金融等,目前已经全面延伸到物品、畜牧、共享经济(单车、滑板车)、宠物、户外个人等市场。根据Analysys Mason Limited 数据,预计2018年全球M2M设备连接相关收入接近300亿美金,未来行业复合增长率17%,我们估计硬件终端占比约10%。我们认为在目前渐行渐近的To T时代,公司面临下游需求百花齐放的发展机遇。 公司是全球领先的终端品牌,在全球的竞争对手主要包括美国的CalAmp、Enfora、欧洲的Teltonika、Aaplicom等,其中很多竞争对手专注本地市场,而公司是全球化战略。由于海外市场更加注重品牌、产品性能、国际化,海外竞争相对不激烈。公司在海外市场拓展依靠几方面:紧密跟踪最新的市场需求和网络制式,快速响应下游应用需求;海外当地的资深销售团队;海外深耕多年,一批一起成长壮大的优秀生态合作伙伴和高价值下游客户。 公司经营现金流优秀,前三季度经营现金流0.83亿元,经营现金流与净利润规模基本相当。同时公司账上现金和其他流动资产共超过6亿元,只有500万元短期借款,无其他有息负债,资产负债非常健康。 三、盈利预测及估值 我们看好公司作为M2M终端领域领先厂商,长期受益物联网行业持续发展,To T时代公司的长期成长空间广阔。预计公司2018-2020年EPS分别为0.82、1.08和1.32元,重申“增持”评级,物联网标的重点推荐。 风险提示:海外市场发展放缓;汇兑风险;国内市场竞争加剧。
会畅通讯 计算机行业 2018-12-13 15.73 -- -- 17.99 14.37%
24.89 58.23%
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事件:公司近日公告,证监会对其发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项进行了审核。根据会议审核结果,公司本次重组事项获得证监会无条件通过。 点评: 重组无条件通过,云视频软硬件一体化布局正式完成 此次重组收购的数智源和明日实业是公司在云视频硬件端及垂直行业开拓上面的的战略布局。 公司以发行股份及支付现金的方式购买视频融合应用解决方案商数智源85.0006%股权,交易价格为3.92亿元。数智源承诺2018、2019及2020年度的承诺净利润分别不低于3250万元、4000万元及5000万元。 公司以发行股份及支付现金的方式购买明日实业100%的股权。交易价格为6.5亿元。明日实业承诺2018、2019及2020年的承诺净利润分别不低于5000万元、6000万元及7200万元。 数智源:深耕海关、教育等垂直行业的优秀视频应用解决方案提供商 数智源产品主要以视频融合应用为主,同时围绕自身的软件产品优势开展“视频大数据”应用等产品的销售、集成建设和相关技术服务。报告期内,数智源2016、2017年营业收入分别为0.95和1.11亿元,净利润分别为2590.03万和2626.98万元。从收入结构来看,数智源2017年自主研发视频监控软件收入大幅增长。主要是自2015年起数智源主营业务由销售视频监控设备逐步转变为提供视频软件应用开发服务。 数智源在海关、教育等领域实现深度覆盖,积累了较为深厚的行业经验积淀。公司管理层深耕于视频监控行业,对相关行业具有较为深刻的理解和洞察力,未来有望切入更多行业。 盈利预测及估值 此次收购成功过会,按照业绩对赌预计收购后整体备考业绩2018、2019、2020年分别为1.28亿、1.6亿元和2.03亿元,不考虑配套资金,摊薄后市值对应公司2018、2019、2020年净利润,估值分别为20、16和13倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧、国内企业SaaS进程低于预期;整合不及预期
通鼎互联 通信及通信设备 2018-12-04 8.22 -- -- 8.71 5.96%
10.73 30.54%
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事件:公司公告,公司与通鼎集团、上海毓璟投资和杭州星琼投资签订《股权转让协议》,拟以现金收购其持有的通灏信息100%股权。通鼎集团持有的通灏信息40%股权作价4372.2万元,上海毓璟持有的通灏信息30%股权作价3279.15万元,杭州星琼持有的通灏信息30%股权作价3279.15万元,总体作价1.09亿元。 点评: 一、公司此次收购通灏信息后公司将间接持有UT 斯达康9.86%股权。此次收购将进一步增强公司在设备领域的战略布局,未来公司在面向5G 传输设备领域的发展前景值得期待。通灏信息是通鼎集团、上海毓璟和杭州星琼为投资UT 斯达康而专门出资设立的SPV,UTS 作为美国纳斯达克上市公司,在光传输设备领域拥有领先技术和产品。 此次战略投资UTS,公司在市场和产品两方面都将受益。UTS 在海外尤其是亚太电信市场拥有丰富的产品和服务经验,公司此次战略投资UTS 将极大地增强公司在海外市场的实力;另外,未来在5G 领域,UTS 在光传输领域的技术实力将有助于公司拓展移动回传、城域传输等传输领域的市场。 二、UTS 作为老牌通信设备商,目前其核心业务是提供下一代的光传输网络产品、服务和解决方案,用于移动回传、多业务城域传输、宽带接入和增值服务。目前UTS 主要客户在日本和印度两大电信市场。 UTS 在光传输领域研发和推出了 PTN、SyncRing 等一系列行业领先产品和解决方案,并在5G 传输领域进行持续的研发和产品布局。另外,UTS 产品还包括载波无线通信解决方案、SDN 控制、多业务接入网等产品。UTS未来拓展的新的产品领域包括网络同步、为零售商店服务的智能平台等。 UTS 近两年经营效率持续提升,净利润显著改善。 2018前三季度收入1.03亿美元,净利润609.1万美元,目前主要市场主要分布在日本和印度,从2017年收入比例来看,分别占总体收入50%和43%,未来将持续受益两大电信市场发展。在日本市场,软银Softbank 是UTS 当地最大客户,2017贡献3950万美元收入,占总体收入40%;印度国电信运营商BSNL 是公司第二大客户,2017年贡献3820万美元,占总体收入比例39%。 三、盈利预测及估值在通信设备领域,公司布局日渐完善,5G 时代的设备领域值得期待。由于公司短期光纤业务受到光纤行业尤其是中国移动的库存影响,订单执行延后,此前公司三季报中对全年业绩展望不及预期,我们下调公司2018-2020年EPS 由0.67、0.92和1.35元至0.55、0.72和0.94元,对应PE 分别为 14、11和8倍,5G 光通信+安全战略持续推进,维持“买入”评级。 风险提示:运营商需求不及预期;收购业绩不及承诺;外延布局不及预期;
海能达 通信及通信设备 2018-11-02 7.40 -- -- 9.14 23.51%
9.30 25.68%
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事件:公司发布2018年三季报,前三季度收入45.3亿元,同比增长42.77%;归属上市公司股东净利润1.31亿元,同比增长155.76%;同时,公司2018年业绩预告为4.5亿-5.7亿元,同比增长幅度为83.78%~-132.78%。 业绩基本符合预期,收入持续快速增长,未来业绩有望持续改善 公司2018前三季度营收45.3亿元,增速42.77%,主要销售规模扩大,剔除掉并表因素(同比增加9.27亿元),同比增长33.64%,快速增长源于:1)海外市场持续快速扩张;2)赛普乐和诺赛特并表;3)新产品新增贡献,第三代融合指挥中心、宽窄带融合解决方案实现规模销售;4)OEM受益高端制造升级,高速增长。整体来看,数字产品、海外业务、新产品和OEM呈快速增长态势。 公司前三季度净利润1.31亿元,同比增长155.76%,基本符合市场预期。同时,公司预计18年净利润为4.5亿-5.7亿元,同比增长幅度为83.78%~-132.78%,主要源于公司海外市场拓展较好,销售收入保持较快增长,主营产品毛利率保持稳定;今年公司逐步推进精细化管理模式,控制费用措施取得积极效果,运营效率不断提高。根据预告值,公司Q4可实现盈利3.26~4.46亿元,也是公司历史上Q4季度最好业绩。可见,公司经历暂时业绩波动后,盈利能力在持续改善。 费用率下降,受业务结构变化影响毛利率下降,未来规模效应值得期待 从费用端来看,前三季度费用率为43%,同比下降6.89个百分点。其中管理费用率(包含研发费用)为22.9%,同比下降4.58个百分点;销售费用率16.13%,同比下降4.45个百分点;财务费用率3.97%,同比提升2.15个百分点。整体来看,公司管理和销售费用的控制初见成效,但财务费用受有息负债产生利息费用,预计短期1-2年仍将维持在高位(预计2亿元以上)。 从毛利率看,前三季度整体毛利率44.94%,同比下降4.6个百分点,主要是公司业务结构变化所致,其中OEM收入体量占比快速提升,中报披露OEM业务收入达7.7亿元,而OEM除了代工PCBA,还新增了代料,OEM毛利率19.78%,同比下滑了6.3个百分点。中报显示,剔除掉OEM及其他,公司主营的终端和系统的毛利率为54.3%,同比增长1个百分点。 整体来看,公司扩张市场,收入持续快速增长,研发、营销费用投入大,基建、收购和运营的借款,导致公司短期三费较高。但是,随着公司推进管理变革,采取严控费用战略(控制人员扩张,销售与盈利形成机制考核,ERP、CRM、PLM等项目的实施),经营效率稳步提升,费用率有望持续下降,未来业绩改善值得期待。 专网“小华为”经历短期阵痛,不改长期发展趋势。 我们认为,海能达业绩大幅波动的同时,仍需客观看待行业和公司竞争力。据汉鼎咨询数据,专网通信每年市场规模近千亿,近3年预计复合增速在6%左右,未来在宽带化的大趋势下,专网市场空间有望持续快速扩大,这将是一个持续成长的行业。海能达深耕行业20年,已成为国内专网领域的龙头。我们认为,分散的市场格局下,公司凭借技术、品牌、渠道、成本和服务响应长期积累的优势,能快速抢占市场,份额持续提升,驱动收入快速增长,在公司开始严控费用的背景下,未来规模效应拐点值得期待。 投资建议:公司竞争优势凸出,市场份额持续提升,收入呈快速增长态势,看好公司长期发展,期待未来规模效应显现。因银行借款额度较大,利息增加,财务费用高企,我们下调盈利预测,将2018-2020年业绩从6.04亿、8.56亿和11.37亿元,下调为5.5亿、7.8亿和10.4亿元,18年PE为23x,维持“买入”评级。 风险提示:海外市场扩张低于预期,费用管控不及预期
数知科技 计算机行业 2018-11-02 9.42 -- -- 10.34 9.77%
10.34 9.77%
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事件:公司公布2018三季报,前三季度实现营业收入32.26亿元,同比增长86.16%;归属上市公司净利润5.55亿元,同比增长74.42%;归属上市公司扣非净利润5.55亿元,同比增长75.04%。 点评: 一、业绩符合预期,BBHI持续增长 业绩位于公司此前预告区间内,符合预期。根据公司半年报,宁波诺信营收和净利润占公司整体比例超过90%。宁波诺信业务包括BBHI和数据智能应用业务,前三季度整体延续增长趋势。展望全年,BBHI预计有望继续超业绩承诺,根据2018半年报,上半年国内数据智能应用业务大幅增长,全年值得期待。 从盈利能力看,公司前三季度毛利率略有下降,包括了研发费用后三项费用率相对持平,净利率略有下降。公司前三季度为30.12%,较去年同期的32.26%同比下降2.14%;三项费用占收入比例来看,销售费用、管理费用和财务费用占收入比例分别为0.38%、5.23%和0.93%,较去年同期的0.71%、10.01%和2.29%同比分别下降0.33%、4.78%和1.36%。其中管理费用比例同比下降幅度较大,主要是今年研发费用单独拆出。公司前三季度研发费用1.41亿元,占收入比例4.37%,同比增长423.51%。如果包括研发费用,管理费用率为9.59%,同比略有下降。公司前三季度净利率为17.32%,较去年同期的18.73%下降1.41%。 现金流来看,经营现金流同比减少59.88%,主要是公司在国内外市场媒体端营销业务加大投入,进行前期数据及流量资源储备。我们认为随着国内营销业务规模扩大,进入收获期,未来现金流将逐渐改善。 二、公司更名数知科技,与公司目前的大数据+人工智能战略更加契合,未来继续聚焦数据与科技的应用结合BBHI不仅仅是海外数字营销服务商,而是有人工智能技术的科技公司。BBHI旗下拥有庞大的研发团队,核心优势在于根据上下文进行精准的搜索推广、不断优化的机器学习技术。 2018年6月,公司与海南省工信厅、中国智慧城市产业与技术创新战略联盟签订了《人工智能和大数据产业集群项目战略合作协议》。围绕人工智能和大数据全产业链,在人工智能和大数据产业基地、人工智能研究院、人工智能和大数据产业投资基金、数据资产运营中心、基于智慧灯杆的城市智能服务及大数据应用平台、数字海南建设等方面,开展全面战略合作。 三、与Yahoo5年合作保证业绩长久持续性,股权激励发展动力更足 风险提示:BBHI业绩不达承诺;日月同行已过业绩承诺期
光环新网 计算机行业 2018-10-31 12.99 -- -- 14.55 12.01%
14.65 12.78%
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一、业绩位于此前公司预测区间中值,符合预期 公司2018Q3单季度实现净利润1.83亿元,同比增长58.61%。业绩增长一方面受益于亚马逊云计算收入快速增长及IDC规模扩张,一方面科信盛彩8月份并表,开始新增贡献业绩。公司前三季度云计算及相关服务收入32.83亿元,同比增长约61.16%,占2018年前三季度营业收入73.2%。IDC机柜方面,截至2018半年报,公司上海嘉定及北京酒仙桥三期项目均已完成全部机柜预销售工作,正完成后期项目的建设。 盈利能力来看,整体毛利率略有上升,三费占比下降,净利率相对持平。公司前三季度毛利率20.35%,同比提升0.73%;三费方面,销售费用、管理费用和财务费用占营业收入比例为0.56%、2.08%和2.04%,同比分别下降0.15%、2.79%和0.29%。管理费用下降幅度较大,主要是公司将研发费用单独分拆出来。公司前三季度研发费用1.11亿,同比增长63.75%,主要用于公有云和混合云方面持续研发,以及增加IPv6和区块链研发投入。公司前三季度净利率为11.15%,与去年同期的11.23%基本持平。 公司前三季度经营现金流同比下降63.54%,主要是由于云计算业务和房山机房建设。应收账款和预付账款同比分别增加93.68%、100.29%。 二、收购科信盛彩已经于8月完成过户,IDC规模进一步扩大 公司以发行股份和支付现金相结合的方式购买科信盛彩85%股权,此次收购总作价11.48亿元,科信盛彩承诺2018-2020年扣非净利润分别不低于0.92、1.24和1.61亿元。科信盛彩的IDC建设分为二期。可用机房面积共1.63万平方米。目前包括一期1号楼,二期2号楼和3号楼,规划建设标准机柜数量分别为2524个,2466个和3110个,共计8100个。 三、成立光环云,拓展国内云计算业务 公司半年报公告,与霍尔果斯百达汇有限合伙、天津若水有限合伙共同投资成立光环云数据有限公司,持股比例分别为30%、30%和40%。光环云为AWS提供包括直销和渠道销售AWS产品与服务、AWS相关解决方案与服务集成、AWS生态系统服务支持与推广等全方位的营销与服务支持。四、IDC规模持续扩张,携手AWS分享国内云计算红利 公司目前的机柜分布主要在北京、上海两个区域。截止2018半年报,公司上海嘉定及北京酒仙桥三期项目均已完成全部机柜预销售工作,正完成后期项目的建设。公司未来的IDC新增规划中,规模增长较大的主要是房山区域的机房。根据我们估计,房山机房建设完成后,自有机柜总规模有望超过4万个。公司的机柜规模在第三方IDC厂商中居于领先地位。 云计算领域,光环与AWS达成正式战略合作。公司2017年11月公告,与亚马逊签订了《分期资产出售主协议》,公司将以不超过人民币20亿元向亚马逊(北京)购买基于AWS云服务相关的特定经营性资产(包括但不限于服务器等IT设备)。这是为了符合国内云服务相关法律规定而采取的购买措施,公司随后于2017年12月公告拿到云服务牌照,自此AWS中国北京区域的云服务正式由公司来运营。 在云服务的收入分成上,目前双方按照投入的资源进行分成。公司投入了机柜、服务器、销售人员等,这些资源的成本须由亚马逊承担,即使云计算业务前期处于亏损状态,公司将仍然获得机柜、服务器和销售人员方面的利润。 五、盈利预测及估值 看好公司作为IDC龙头在IDC领域的持续规模扩张能力以及和亚马逊战略合作分享云计算发展红利。由于科信盛彩8月份开始并表,我们调整2018-2020年净利润由6.64、8.35和11.18亿元上调至7.02、9.59和12.77亿元,重申“增持”评级。 风险提示:收购业绩不及承诺;云计算发展不及预期。
城地股份 建筑和工程 2018-10-31 13.28 -- -- 15.89 19.65%
15.89 19.65%
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一、工程业务订单充足,业绩保持快速增长 公司净利润保持快速增长,基本符合我们预期。公司原有主营业务包括桩基、基坑围护及岩土领域相关设计等地基与基础工程服务。2013-2017年,公司主营业务收入整体呈上涨趋势,2017年营收和净利润分别为达到8.13和0.66亿元,同比增长43.72%和19.96%。 公司在华东地区拥有明显区域优势。施工资质是基础工程行业竞争的关键因素之一,公司及其全资子公司拥有地基与基础工程专业承包一级资质、土石方工程专业承包三级资质等,资质齐全。根据公司2018一季度新签订单公告,2018年第一季度,公司及其下属子公司新签合同金额达到4.2亿元,同比增长200%。整体来看,2017年以来,公司在手订单充足,在手合同金额不断增长,将有力保证公司未来盈利的增长。 盈利能力来看,毛利率略有下滑,三项费用率相对持平,净利率略有下滑。 公司前三季度毛利率为18.26%,较去年同期的19.37%下降1.11%;三项费用率来看,销售费用、管理费用和财务费用占营业收入比例前三季度分别为0.52%、4.67%和0.37%,较去年同期的0.42%、7.29%和0.2%同比下降-0.1%、2.62%和-0.17%。管理费用比例大幅下降,主要是由于研发费用单独拆出。 前三季度公司研发费用0.37亿元,同比增长42%。公司前三季度净利率6.94%,较去年同期的8.84%下降1.91%。 二、收购香江科技重组过会,公司顺利向IDC业务战略转型 香江科技总的交易价格为23.33亿元。香江科技承诺2018-2020年扣非净利润分别不低于1.8亿元、2.48亿元和2.72亿元。 本次交易完成后,如果不考虑募集配套资金,谢晓东和卢静芳合计持有上市公司股份比例为27.24%,仍然为上市公司控股股东和实际控制人。 香江科技作为领先的IDC服务商,主营业务为IDC相关设备及解决方案、IDC系统集成以及IDC运营管理和增值服务。香江科技近两年的营业和净利润均保持高速增长。2016、2017年实现营业收入分别为4.9和8.9亿元,净利润分别为3680万和8700万元。我们认为香江科技未来业绩有望维持高速增长;1、IDC设备和集成业务受益于国内IDC行业整体的持续增长及公司积极开拓客户带来市场份额提升,业绩有望维持快速增长;2、机柜运营业务未来空间广阔,“上海联通周浦IDC二期项目”开始逐渐上架,后续有望在更多区域实现扩张。 香江的竞争优势:1、领先的产品和设计方案保证IDC机房高可靠、低PUE,行业领先;2、同三大运营商维持了良好的业务合作关系,而运营商在国内IDC行业占据50%的份额;3、从设备、集成到机柜运营的全产业链布局。 三、盈利预测及估值 看好公司转型方向,IDC将显著受益行业高景气。预计公司2018、2019和2020年净利润分别为0.87、1.12和1.36亿元,如果考虑香江科技后,备考利润分别为2.7、3.6和4.4亿元,对应摊薄后(不包括配套资金)估值分别为11、8和7倍。由于公司未来IDC业务是主要业务,公司整体估值显著低于IDC行业平均20倍以上,所以我们上调评级由“增持”到“买入”。 风险提示:主营工程业务受宏观经济下行影响;香江科技业绩不达承诺。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名