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大唐发电 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-03 2.71 -- -- 2.82 4.06% -- 2.82 4.06% -- 详细
电价上升对冲电量下降,上半年公司收入同比下滑1.1%至450.4亿元。1)上半年装机容量同比增长2.1,上网电量同比下降5.2%。截至2019年6月30日,公司管理装机容量约63,330.13兆瓦,同比增长2.1%。其中,火电煤机46,164兆瓦,同比下降1.6%,火电燃机4,622.4兆瓦,同比增长59.9%。今年上半年,完成发电量约1,238.57亿千瓦时,同比下降约5.22%;完成上网电量约1,168.51亿千瓦时,同比下降约5.24%。公司电量下降的主要原因:京津唐和河北南网区域特高压配套电源陆续投产及新增装机规模增加,同区域存量火电装机受到挤占;东南沿海地区受用电量增速放缓、西电东送及水电、核电增发等因素影响,广东、福建、浙江区域企业电量同比减发;产业政策影响,光伏、风电等非化石能源装机规模不断提高,同区域火电机组发电空间被挤压。2)测算上半年不含税电价同比增长1.8,电力收入同比下滑3.5%。截至2019年6月30日,公司平均上网电价为人民币330.96元/兆瓦时(不含税),测算同比增长1.8%。测算上半年公司电力收入同比下降3.5%。3)其他收入中,煤炭收入高增97.2%。公司披露的发电板块收入上半年同比下降2.8%至406.8亿元(包括热力等收入,与上文的测算电力收入口径不同),煤炭产品板块同比增长97.2%至134.3亿元,其他板块同比下降0.2%至30.1亿元。 燃料成本下降7.9,而折旧、维修保养、人工成本上升,致营业成本同比下降1.8%。测算公司上半年火电上网电量同比下降4.3%,而电力热力燃料成本下降7.9%至221.5亿元。但是由于折旧成本同比上升3.6%至65.9亿元、维修及保养费同比上升11.6%至11.9亿元等因素,整体营业成本同比下降1.8%至374.0亿元。 甘肃连城发电、保定华源热电进入破产清算,剔除该事项,预计上半年利润总额同比下降3.7%。管理费用较上期上升34.3%至11.1亿元,主要由于子公司内蒙古大唐国际再生资源开发有限公司的氧化铝分厂的设备本期因停产其折旧计入管理费用所致。投资收益较上期上升196.8%至16.5亿元,主要由于本期子公司甘肃大唐国际连城发电与孙公司大唐保定华源热电因破产清算不再纳入合并范围转回以前年度亏损所致,本期处置长期股权投资产生收益10.8亿元。信用减值损失本期较上期增加8.58亿元,主要为对子公司甘肃大唐国际连城发电与孙公司大唐保定华源热电的债权分别计提减值3.31亿元和4.37亿元。营业外支出较上期上升6423.9%至5.5亿元,主要由于公司控股子公司甘肃大唐国际连城发电进入破产程序,预计将承担5.36亿元的担保责任所致。甘肃连城发电、保定华源热电进入破产清算,产生信用减值损失8.6亿元、营业外支出5.4亿元、处置长期股权投资产生收益10.8亿元。上半年利润总额实际同比下降14.1%,剔除该事项,预计上半年利润总额同比下降3.7%。 投资建议:低估值火电标的,看好下半年业绩复苏,维持推荐评级。预计公司2019~2021年EPS分别达到0.11、0.16、0.19元,对应市盈率25、17、14倍。公司当前市净率为1.03倍,市净率较低。公司目前现金流充裕,资本开支相对较小,2018年分红对应当前股价股息率为3.7%。上半年甘肃连城发电、保定华源热电进入破产清算,拖累业绩;看好下半年煤价整体趋弱背景下,公司业绩复苏。 风险提示:上网电价或超预期下降,煤价或维持高位等。
京能电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-26 3.18 -- -- 3.16 -0.63% -- 3.16 -0.63% -- 详细
发电业务量价齐升,上半年公司收入同比增长26.6%至80.3亿元。1)上半年可控装机容量同比增长31.9%,上网电量同比增长23.5%。上半年,公司控制装机容量1,424万千瓦,同比增加344万千瓦,增幅31.85%;权益装机容量1,652万千瓦,同比增加241.6万千瓦,增幅17.14%。上半年装机容量增长主要来源于:锡林发电2号66万机组2019年1月24日投产;2019年6月末完成对京海发电51%股权(66万千瓦)、京宁热电100%股权(70万千瓦)的同一控制企业合并;十堰热电(70万千瓦)2019年3月8日投产。2019年上半年累计完成发电量309.04亿千瓦时,同比增幅为22.44%;2019年上半年累计完成上网电量284.09亿千瓦时,同比增幅为23.52%。2)享受增值税下调红利,上半年不含税电价同比增长2.9%;发电收入同比增长27.2%。上半年,公司下属控股各运行发电企业2019年上半年实现平均售电单价259.74元/千千瓦时(不含税),同比增幅为2.94%。根据上网电价、不含税电价数据计算,上半年发电收入同比增长27.2%至73.8亿元。3)其他收入以供热为主,上半年同比增长21.1%。上半年累计完成供热量2532万吉焦,同比增长19.99%。 标煤单价下降5.6%,毛利率从去年同期的7.8%上升到14.5%。公司下属控股各运行发电企业2019年上半年累计综合标煤价格为422.18元/吨,较去年同期累计降低25元/吨,同比降幅为5.6%。由此,公司上半年营业成本同比增长17.4%,低于上网电价23.5%的同比增速。公司毛利从同期的4.9亿元上升到11.7亿元,毛利率从同期的7.8%上升到14.5%。 公司2019年上半年投资收益7.2亿元,基本和去年同期持平。其中,上半年权益法核算的长期股权投资为7.1亿元,基本和去年同期持平。公司参股发电公司9家(主要是火电企业),参股煤矿1家,整体盈利和去年同期持平。 在建项目储备充足,预计年内还将投产175万千瓦机组。公司控股在建装机容量454万千瓦,预计2019年内吕临发电(70万千瓦)、京欣发电(70万千瓦)、秦皇岛热电#1机组(35万千瓦),宜春热电将陆续投产,预计京泰发电二期项目于下半年开工建设。 7月火电发电量同比增速-1.6%,而原煤产量增速12.2%,煤炭供应趋向宽松,后续煤价有望下行。1)工业用电需求走弱、房地产产业链增速放缓,火电增速承压。7月工业增加值增速下降到4.8%,PMI反弹至49.7但仍低于50。2019年棚改计划285万套,较2018年588万套的计划改造套数减少近51%;棚改退坡致1~7月商品房销售面积同比下降1.3%,给新开工、地产投资带来压力。2)煤矿新增产能储备充足,二季度矿难影响消退后,产量快速增长。根据国家能源局公布的煤炭产能数据,2018年年底煤炭在产产能35.3亿吨,同比增长5.8%,核准在建产能10.3亿吨,同比增长1.1%(其中联合试运转产能3.7亿元,同比增长3.6%)。一季度煤矿产能受到矿难影响,产量增速有限;今年5月、6月、7月原煤产量同比增长3.5%、10.4%、12.2%,产量快速恢复。3)煤矿产能释放快于下游需求,煤矿库存增速达到供给侧改革后的最高水平:2019年6月末,国有重点煤矿库存达到2216万吨,同比增长7.5%。这个同比增速是煤炭供给侧改革后的最高水平。 低估值火电标的,维持强烈推荐评级。预计公司2019~2021年EPS分别为0.23、0.26、0.28元,对应市盈率14.6、12.8、11.9倍。公司当前市净率为0.97倍。假设2019年股利分配率维持在60%水平,则预计2019年分红对应当前股价股息率为4.1%。公司在建项目储备充足,预计年底装机容量近1600万千瓦,同比增长40%。 风险提示:煤价或维持高位;上网电量增速或低于预期。
川投能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-22 9.60 -- -- 10.07 4.90% -- 10.07 4.90% -- 详细
事件: 公司披露 2019年半年报,上半年公司收入同比下滑 5.7%至 3.2亿元,归母净利润同比下滑 0.8%至 11.5亿元,扣非归母净利润同比下滑 1.4%至 11.5亿元。对此点评如下: 天河湾来水偏枯,上半年公司收入同比下滑 5.7%至 3.2亿元。 1)水电板块收入同比下降 6.6%至 2.62亿元,板块净利润同比增长 15.6%至 6323万元。 由于田湾河梯级电站来水偏枯,公司上半年水电发电量 9.53亿千瓦时,同比减少 21.9%,上网电量 9.38亿千瓦时,同比减少 21.7%。由于四川省电力公司将田湾河公司 1-5月份的上网电量暂按优先发电合同电量及电价进行预结算,水电企业平均上网电价 0.279元/千瓦时,同比增长19.2%。公司上半年水电收入 2.62亿元,同比下降 6.6%。公司水电板块上半年毛利率从 54.4%下降到 52.7%。由于嘉阳电力 2018年 12月进入清算程序,今年同比扭亏,因此整体电力板块净利润同比增长 15.6%至 6323万元。 2)铁路自动化板块收入基本持平,净利润同比增长 12.8%至 1225万元: 公司铁路自动化板块由交大光芒运营。交大光芒上半年收入同比下降 0.2%至 5067万元,净利润同比增长 12.8%至 1225万元。 雅砻江水电业绩下滑 8.7%,公司投资收益同比下滑 2.5%至 11.9亿元。 1)雅砻江水电上半年含税电价下滑 7.4%,净利润下滑 8.7%: 雅砻江水电上半年发电量同比增长 3.9%至 310.59亿千瓦时,上网电量同比增长 3.8%至308.96亿千瓦时,含税上网电价同比下降 7.4%至 0.260元/千瓦时。雅砻江水电上半年收入同比下降 2.2%至 70.3亿元,净利润同比下滑 8.7%至23.1亿元,贡献权益法投资收益 11.1亿元。 2)国电大渡河去年同期没有贡献投资收益,今年上半年贡献 7626万元: 国电大渡河上半年发电量同比增长 4.4%至 175.67亿千瓦时,上半年收入同比增长 3.0%至 44.3亿元,净利润同比下滑 9.3%至 7.6亿元。国电大渡河 2018年 11月前按成本计量的可供出售金融资产,分红时才确认投资收益,而去年上半年国电大渡河没有分红,因此并未确认投资收益。而此后按权益法长期股权投资计量, 今年上半年贡献权益法投资收益 7626万元。 雅砻江水电目前在建项目主要为两河口(300万千瓦)、杨房沟(150万千瓦),预计 2021年首台机组投产,中期成长性良好。 公司持股 48%的雅砻江水电是雅砻江流域唯一水电开发主体,该流域可开发装机容量约3000万千瓦。可开发装机容量包括上游 10座电站,中游 7座电站(两河口、牙根一级、牙根二级、杨房沟、卡拉、楞古、孟底沟),下游 5座电站(锦屏一级、锦屏二级、官地、桐子林、二滩水电站),截至 2018年末,下游电站已开发完毕(上游及中游目前无投产电站),雅砻江水电总装机容量 1,470万千瓦。目前在建的机组两河口、杨房沟合计装机容量 450万千瓦,预计 2021年首台机组投产。 低估值水电标的,维持推荐评级。预计公司 2019~2021年 EPS 维持在 0.71元,对应市盈率 13.8、 13.7、 13.6倍。公司当前市净率为 1.76倍。 2018年分红对应当前股价股息率为 3.1%。公司 40亿可转债获证监会审核通过,雅砻江水电开发顺利推进。 风险提示: 来水情况或低于预期;水电项目上网电价或超预期下降。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-03-26 16.66 -- -- 18.80 12.85%
18.80 12.85%
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事件:公司发布2018年年度报告。 2018年上半年扣非净利润高增24%,最具成长性的地方公用事业公司之一。2018年,公司实现营业收入48.5亿元,同比增长15%;归母净利润8.8亿元,同比增长34%;扣非归母净利润7.2亿元,同比增长22%。本期非经常损益较多,主要是处置官窑市场产生税前收益约1.6亿元。 固废处理收入增长24%,江西危废项目今年1月试运营:实现主营收入17.6亿元,同比增长24%,毛利率同比下降4.9个百分点至35.2%。工程建设方面,廊坊垃圾焚烧发电扩建项目已建成,南海、晋江、安溪等垃圾焚烧发电提标改扩建项目、开平、饶平、孝感等垃圾焚烧发电新建项目、哈尔滨、牡丹江等餐厨项目、乐昌、怀集、遂溪农业固废项目、佛山绿色工业服务中心工程(南海)危废项目等在建项目进展顺利,将陆续于2019年、2020年建成投产;公司于11月收购的江西赣州危废项目,打有准备之仗,在接手后短时间内即实现成功点火,并于2019年1月投入试运营,生产现场情况良好,目前已签署处理处置合同金额近6000万元,未来前景看好。 污水处理业务收入增长22%,完成16个厂提标改造工作:收入2.3亿元,同比增长22%,毛利率同比增长3.1个百分点至40.4%。排水业务完成属下16个生活污水处理厂提标改造工作,推进速度全省领先;继续完善污水处理厂网一体化工作,提升智慧化管理水平,形成协同效应;里水河流域治理项目根据政府要求完成了部分截污管网建设及清淤、分散式污水处理装置安装等工作,但由于受到政策及市场等多种因素影响,项目进展较慢。供水业务继续提供优质服务,强化南海区的供水安全保障,加强水损治理取得一定成效,顺利推进第二水厂四期工程项目建设。 燃气业务收入增速20%,陶瓷企业改用天然气推进顺利:收入17.0亿元,同比增长20%,毛利率同比下降0.6个百分点至20.5%。公司于1月完成燃气发展30%股权的收购,燃气发展成为公司全资子公司。协助南海区清洁能源改造工作,积极拓展新用户,重点拓展陶瓷行业用户,部分陶瓷企业已改用天然气并取得较好成效。公司投入少量资金进入氢能领域,在南海区建设加氢站,为未来新型能源应用进行布局。 供水业务平稳增长:收入9.0亿元,同比增长0.4%,毛利率同比增长2.2个百分点至31.0%。公司在完成南海区供水整合后,将水损治理作为日常重点工作,取得一定成效。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.20元、1.42元、1.63元;公司业绩增速相比同行业公司较高(2019年增速较低是因为2018年存在出售官窑诚发公司投资收益),创冠香港减持完成,维持“买入”评级。 风险提示:项目投产进度或低于预期。
双良节能 家用电器行业 2019-01-16 3.64 -- -- 3.95 8.52%
5.28 45.05%
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事件:公司披露2018年年度业绩预增公告。 2018年归母净利润2.45~2.64亿元,2018年业绩考核目标2.5亿元:2018年归母净利润2.45~2.64亿元,同比增长155%~175%;扣非归母净利润2.15~2.34亿元,同比增长897%~985%。从2018年第四季度业绩情况来看,归母净利润0.94~1.13亿元,同比增长27%~53%;扣非归母净利润0.87~1.06亿元,同比增长383%~488%。公司2018年第一季度、第二季度、第三季度的归母净利润分别为-0.18、0.68、0.78亿元,其中2018年第三季度的盈利水平是公司2016年以来单季度的盈利高点,公司2018年第四季度盈利0.94~1.13亿元,维持高盈利水平。 新业务领域建筑节能EMC、工程系统集成、国际化推进顺利。公司与阿里云等伙伴共同合作,对双良智慧能效云平台进行了再开发应用,在软硬件开发、建筑冷(暖)负荷模型开发、大屏开发与平台应用等方面取得了理想的效果,并积极开展了政府行政事业单位等公共建筑节能改造合同能源管理项目。 2018年,公司签订四笔重大合同订单。公司于2018年1月、3月和5月分别签订神华胜利电厂新建工程项目主机间接空冷系统采购合同(1.2亿元)、还原炉买卖合同(2亿元)、西北电力设计院有限公司EPC总承包项目陕西国华锦界电厂三期扩建工程直接空冷凝汽器系统订货合同(2.4亿元)和大唐吉木萨尔热电联产一期(2×350MW)工程间接空冷系统设备采购合同(0.84亿元)。 股票激励计划提高员工积极性,2018~2020年业绩考核目标2.5/3/3.75亿元:为了进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司员工的积极性,公司于2018年4月发布限制性股票激励计划。本次计划的激励对象共计89人;拟授予限制性股票数量为1700万股,其中首次授予1540万股;授予价格为2.03元/股。2018~2020年业绩考核目标2.5/3/3.75亿元。 盈利预测与投资建议:预计2018-2020年EPS分别为0.16元、0.19元、0.23元;公司业绩增速相比同行业公司较高,2018年估值相对较低,维持“增持”评级。 风险提示:订单完成情况或不及预期。
国检集团 建筑和工程 2019-01-10 19.49 -- -- 23.40 20.06%
29.29 50.28%
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2018年收入、归母净利润同比增长25%、32%,业绩出现拐点。2018年,公司收入9.4亿元,同比增长25%;归母净利润1.9亿元,同比增长32%;扣非净利润1.5亿元,同比增长25%。从单四季度财务数据来看,公司收入3.1亿元,同比增长37%;归母净利润0.51亿元,同比增长36%;扣非净利润0.39亿元,同比增长123%。2018年3月30日,公司完成了对北京奥达清60%、海南忠科51%股权的并购,单二季度这两个公司合计实现净利润50万元。并购标的业绩贡献相对较小,公司业绩增长主要由内生实现。公司2014~2018年归母净利润增速分别为9%、23%、10%、25%、32%,2018年业绩增速拐点明确。 目前建材、建工检测行业仍较分散,向龙头、具备竞争力的企业单位集中。1)规模越大的机构,经营状况越好,收入增长幅度越大。2016年,大型检验检测机构实现营收441.5亿元,同比增长23.7%;中型检验检测机构实现营收487.1亿元,同比增长13.2%;小型检验检测机构实现营收1105.3亿元,同比增长12.6%;微型检验检测机构实现营收31.2亿元,同比增长1.1%。2)事业单位性质的检验检测机构占比持续降低,企业单位性质的检验检测机构占比持续上升。2016年,事业单位性质的检验检测机构在总量中的比重首次降到4成以下,企业单位的比重将近6成,行业结构明显优化。 国检集团主导发布行业标准,向综合性检验迈进。1)坚持“技术专利化、专利标准化、标准国际化”的研发思路,提升公司技术影响力。公司主持制订并已发布的国际标准9项,主持制订并已发布的国家、行业和地方标准289项;主持在研国际标准1项,主持在研的国家和行业标准217项;承担标准样品研复制项目71项,现有标准样品59项;获发明专利70项,实用新型专利202项,外观设计专利4项;拥有计算机软件著作权共计38项。2)收购北京奥达清,进入环保检验领域。2017年12月公司用3289.9万元自有资金收购北京奥达清环境检测有限公司60%股权,跨出建材建工检验认证领域,进入环境与环保检验领域,迈出公司跨领域发展的重要一步。 盈利预测与投资建议:根据业绩快报,上调2018-2020年EPS至0.86元、1.02元、1.20元;公司2018年估值相比可比公司较低,维持“买入”评级。 风险提示:同业竞争加剧风险,下游行业周期波动风险,并购企业业绩实现或不及承诺风险,资金注入不如预期等。
新天然气 电力、煤气及水等公用事业 2018-11-02 37.09 -- -- 40.39 8.90%
40.39 8.90%
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事件:公司公告2018年三季报。 亚美能源顺利并表,财务费用拖累业绩。2018年前三季,公司收入同比增长37%至8.6亿元,归母净利润同比下滑19%至1.2亿元。从单三季度来看,公司收入同比增长92%至3.3亿元,归母净利润同比下滑48%至0.2亿元。1)亚美能源盈利性强劲:8月24日,新天然气正式登记为亚美能源的股东,持股比例50.5%。三季度,公司并购亚美能源后,收入增速从第一季度、第二季度的20%、12%上升到第三季度的92%。公司第三季度少数股东损益为1930万元,主要为亚美能源49.5%少数股权在8月底并表后在三季度的贡献,并表时间约为一个月。亚美能源上半年净利润2.1亿元。2)财务费用拖累公司业绩:此次并购亚美能源50.5%股权采用了15亿并购贷款,根据《并购贷款借款合同》约定,借款利率为8%,借款期限为6年,计息日从2018年4月28日开始计算。因此,第三季度公司财务费用从去年同期的-0.03亿元上升到0.54亿元,导致公司归母净利润从去年同期的0.43亿元下降到0.22亿元。 发改委同意亚美能源马必区块总体开发方案,大规模商业开发在即。项目建设单位为中国石油天然气集团有限公司和亚美大陆煤层气有限公司。项目建设规模为10亿立方米/年,建设期为4年。项目计划动用煤层气含气面积131.7平方千米,动用煤层气储量196.23亿立方米;施工煤层气开发井1341口,其中已完成试采井58口、新建开发井1283口;建设处理厂1座、集气站4座,敷设采气管线445千米、集气管线57.5千米、外输管线4.5千米。项目总投资为46.4亿元人民币,按中外合作双方参与权益30%:70%的比例自筹解决。 亚美能源煤层气业务上半年维持量价齐升,股权已经完成交割。1)50.5%股权8月24日完成交割。公司以25亿元收购亚美能源50.5%股权;8月17日,要约期截止,公司公告收到82.3%股份的要约有效接纳;8月24日,新天然气正式登记为亚美能源的股东,持股比例50.5%。2)亚美能源今年上半年煤层气业务量价齐升,净利润超过去年全年。亚美能源煤层气开采技术源于领先美国技术,潘庄项目排空率仅为2%。亚美能源2018Q1、Q2产气量达到183、198百万立方米,同比增长29%、32%,目前主要生产的潘庄区块Q1、Q2销售均价同比增长25%、20%。在量价齐升的煤层气业务推动下,亚美能源2018年上半年收入达到4.3亿元,同比增长91%;净利润达到2.1亿元,同比增长223%,超过去年全年净利润的1.8亿元。 盈利预测与投资建议:根据公司财务费用情况以及亚美能源实际并表时间,下调2018-2020年EPS 至1.74元、2.71元及3.18元。公司收购亚美能源资产优质,协同效应明显。马必项目大规模商业开发在即,煤层气业务有望持续量价齐升。维持“增持”评级。 风险提示:公司股东处于减持时间窗口,天然气需求量或不及预期等。
中煤能源 能源行业 2018-10-29 5.33 -- -- 5.37 0.75%
5.37 0.75%
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事件:公司发布 2018年三季报。 煤炭业务量价齐升,前三季归母净利润同比增长77%。2018年前三季,公司收入同比增长28.6%至771.4亿元,归母净利润同比增长76.9%至41.2亿元,扣非净利润同比增长82.9%至41.2亿元。从单季度数据来看,第三季度,公司收入同比增长18.9%至269.3亿元,归母净利润同比增长161.5%至13.7亿元,扣非净利润同比增长100.8%至13.7亿元。 加大买断贸易煤交易量,煤价稳中有升,煤炭业务收入保持较快增长。2018年前三季,公司为扩大市场份额增加买断贸易煤销售规模以及销售价格同比提高综合影响,煤炭业务销售收入594.86亿元,比上年同期480.94亿元增加113.92亿元。1)自产商品煤:2018年前三季,公司自产商品煤销量同比下降4.2%至5377万吨,销售均价同比增长6.3%至526元/吨。2)买断贸易煤:2018年前三季,公司买断贸易煤销量同比增长51%至5558万吨,销售均价同比增长3%至516元/吨。 2018年自产煤均价、单位成本分别上升31、7元/吨,毛利率上升。2018年1-9月,公司自产商品煤单位销售成本208.03元/吨,比上年同期201.00元/吨增加7.03元/吨,增长3.5%,主要成本项目变动原因如下:单位材料成本同比减少4.75元/吨,主要是公司通过加强成本管控降低材料消耗水平。单位人工成本同比增加8.14元/吨,主要是公司煤炭企业经营效益增长,职工工资水平相应提高。 单位折旧及摊销成本同比增加3.28元/吨,主要是公司落实“去产能”政策,报告期自产商品煤产量同比减少。单位外包矿务工程费同比增加4.65元/吨,主要是公司煤炭生产企业积极推动生产接续相关工程,使外包矿务工程量增加。单位其他成本同比减少2.56元/吨,主要是公司“去产能”矿井停产相关工程支出、生产辅助费用同比减少。 2018年前三季化工业务保持快速增长。由于蒙大工程塑料项目投入生产和陕西公司上年同期进行了系统检修使聚烯烃产销量同比增加,以及主要煤化工产品销售价格同比提高,化工业务保持快速增长。2018年前三季主要产品中,聚烯烃销量同比增长77.3%至109.4万吨,销售均价同比增长6.5%至8059元/吨; 尿素销量同比下滑4.7%至154.7万吨,销售均价同比增长30.3%至1786元/吨。 盈利预测与投资建议:预计2018-2020年EPS 分别为0.36元、0.45元、0.58元;煤价目前在高位震荡,公司业绩增速较高,2018年PB 估值相对较低,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:煤价或持续走弱、安全生产风险等。
华能国际 电力、煤气及水等公用事业 2018-10-26 6.00 -- -- 7.05 17.50%
7.75 29.17%
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事件:公司披露2018 年三季报。 2018年前三季归母净利润下滑29%,今年单季度归母净利润逐季下滑。2018年前三季收入同比增长13.1%至1260亿元,归母净利润同比下滑29.3%至19.9亿元,扣非归母净利润同比下滑4.4%至17.6亿元。从单季度数据来看,第三季度收入同比增长9%至436亿元,归母净利润同比下滑107%至-1.4亿元,扣非归母净利润同比下滑114%至-1.7亿元。2018年第一、第二、第三季度的归母净利润分别为12.2、9.1、-1.4亿元,逐季下滑。 公司第三季度单季归母净利润出现较大下滑的原因主要是资产计提减值、投资收益下降等。2018年第三季度公司归母净利润从第二季度的9.1亿元下滑到-1.4亿元。第三季度毛利从50.0亿元微降到49.1亿元,毛利率从12.8%下降到11.3%,这主要是由于平均上网电价下滑(今年上半年、前三季的平均上网电价分别为0.4186、0.4171元/度)、煤价略有上升(第二季度、第三季度的电煤价格指数均值分别为522.25、525.70元/吨)。另外,公司第三季度财务费用、资产减值损失环比上升1.2、1.7亿元;投资收益环比下降4.1亿元。第三季度子公司中新电力确认存货跌价准备。 2018年第三季度、前三季度,公司发电量分别增长11%、8.3%。2018年前三季度,公司中国境内各运行电厂按合并报表口径累计完成发电量3267.55亿千瓦时,同比增长11.04%;完成售电量3078.19亿千瓦时,同比增长11.04%;2018年前三季度公司中国境内各运行电厂平均上网结算电价为417.12元/兆瓦时,同比增长1.99%。2018年第三季度,公司中国境内各运行电厂按合并报表口径完成发电量1,164.89亿千瓦时,同比增长8.27%;完成售电量1095.20亿千瓦时,同比增长8.34%。 下游需求放缓,冬储煤库存充足,煤价下滑有望增厚火电公司业绩。1)火电发电量月度增速放缓:2017年火电发电量同比增长4.6%;今年前三季火电发电量同比增长6.9%。从月度增速来看,9月单月发电量增速4.6%,今年3月以来首次增速下降到5%以下。动力煤消费结构中,65%用于火力发电。因此,火电发电量增速下降能较大程度较低动力煤需求量。2)电厂提前完成冬储煤库存,煤价有望高位回落:今年10月,六大发电集团平均煤炭库存达到1518万吨,同比增长51%。目前秦皇岛5500大卡动力煤平仓价670元/吨,月环比增长7.4%,同比下降7.2%。 盈利预测与投资建议:预计2018-2020年EPS分别为0.20元、0.31元、0.45元;公司是A股火电上市公司,煤价回调后业绩弹性显著,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:煤价或持续上升、费用增长或超预期等。
双良节能 家用电器行业 2018-10-26 3.37 -- -- 4.05 20.18%
4.05 20.18%
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事件:公司近期披露2018年三季报。2018年前三季收入17.7亿元,同比增长55%;归母净利润1.5亿元,同比增长580%;扣非归属净利润1.3亿元,同比增长3566%。 2018年前三季公司归母净利润达到1.5亿元,经营业绩逐季向好:1)单季度逐季向好:从单季度盈利状况来看,2018年第一、第二、第三季度公司收入分别为3.5、7.5、6.7亿元,同比增长8.8%、55%、99%;归母净利润分别为-0.2、0.8、1.0亿元,同比增长-87%、200%、1019%,经营状况逐季向好。2)收入快速增长,费用管控得当:2018年前三季,公司收入同比增长55%;毛利率从去年同期的33.9%下降到28.5%。2018年前三季,公司费用管控得当,销售费用同比增长10.6%至1.6亿元;管理费用+研发费用同比下降10.6%至1.4亿元;财务费用从去年同期的3287万元大幅下降到-314万元。3)现金流情况良好:公司前三季经营活动现金净流量从去年同期的0.8亿元大幅上升到1.9亿元,略高于归母净利润,与净利润增长基本匹配。同时,由于偿还了部分债务、分配股利等因素,公司筹资活动现金净流量从去年同期的-1.7亿元下降到-3.4亿元。 年初至今,公司签订四笔重大合同订单。公司于2018年1月、3月和5月分别签订神华胜利电厂新建工程项目主机间接空冷系统采购合同(1.2亿元)、还原炉买卖合同(2亿元)、西北电力设计院有限公司EPC总承包项目陕西国华锦界电厂三期扩建工程直接空冷凝汽器系统订货合同(2.4亿元)和大唐吉木萨尔热电联产一期(2×350MW)工程间接空冷系统设备采购合同(0.84亿元)。 股票激励计划提高员工积极性:为了进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司员工的积极性,公司于2018年4月发布限制性股票激励计划。本次计划的激励对象共计89人;拟授予限制性股票数量为1700万股,其中首次授予1540万股;授予价格为2.03元/股。2018~2020年业绩考核目标2.5/3/3.75亿元。 盈利预测与投资建议:预计2018-2020年EPS分别为0.16元、0.19元、0.23元;公司业绩增速相比同行业公司较高,2018年估值相对较低,维持“增持”评级。 风险提示:订单完成情况或不及预期。
伟明环保 能源行业 2018-10-24 21.79 -- -- 24.80 13.81%
24.80 13.81%
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事件:公司近日披露2018年三季报。2018年前三季,营业收入11.7亿元,同比增长62%;归母净利润5.8亿元,同比增长53%;扣非归母净利润5.7亿元,同比增长55%。预计全年归母净利润增速40%~60%。 前三季公司主营项目业务量稳定增长,控费得当。1)运营指标:前三季各运营项目合计完成生活垃圾入库量309万吨,同比增长12%,完成上网电量9.3亿度,同比增长15%,两项指标创公司历史运营新高。前三季平均上网电价0.647元/度,和去年同期的0.645元/度基本持平。2)毛利率略有下降,控费得当:公司前三季毛利率从去年同期的65%下降到61%。公司前三季管理费用同比下降2.6%至5400万,管理费用率从去年同期的8.1%下降到4.6%。3)经营现金流良好,加大项目投入:从现金流量表来看,公司前三季经营活动现金净流量从去年同期的2.9亿元上升到3.4亿元;投资活动现金净流量从去年同期的5.6亿元上升到8.3亿元;筹资活动现金净流量从去年同期的-0.3亿元上升到2.3亿元。投资活动现金投入加大主要是武义公司、滨海公司、界首公司等在建项目投资所致。 2018年公司项目拓展加速。1)项目建设投运情况:苍南项目于2018年初开始正式运营。武义项目于9月底两炉两机投入试运行;瑞安项目二期、万年项目、界首项目开始接受生活垃圾;樟树项目完成项目核准和环评批复,进入建设阶段;临海项目二期、玉环项目二期和嘉善项目二期完成项目核准,永康餐厨项目完成项目环评批复。2)新项目拓展情况:公司今年拓展的项目包括临海扩建垃圾焚烧项目(750吨/日)、紫金垃圾焚烧项目(1500吨/日)、平阳县垃圾运输处理项目(300吨/日,公司首个垃圾清运项目)、苍南宜嘉垃圾焚烧项目收购(400吨/日)、文成县垃圾处理生态环保产业园(生活垃圾500 吨/日、餐厨垃圾150 吨/日,污泥50 吨/日)、奉新县垃圾焚烧发电项(900吨/日)、双鸭山市生活垃圾焚烧发电项目(900吨/日)、婺源县垃圾焚烧发电项目(500吨/日)、嘉善县生态能源发电扩容工程(450吨/日)、龙泉市静脉产业园项目(300吨/日)。 可转债发行获证监会审核通过,进展顺利,促进项目落地。本次可转债的发行总额不超过人民币6.7亿元,这是公司15年上市以来首次再融资,主要用于以下垃圾焚烧发电项目:苍南县项目(投资总额4.2亿元,募集资金1.2亿元)、瑞安市项目(投资总额4.3亿元,募集资金3.4亿元)、武义县项目(投资总额3.7亿元,募集资金2.2亿元)。 盈利预测与投资建议。公司前三季盈利情况较好,项目储备充足,根据公告的全年业绩增速区间上调盈利预测。预计2018-2020年EPS分别为1.06元、1.30元、1.58元;公司业绩增速确定、现金流良好,维持“增持”评级。 风险提示:在建项目建设进度或不及预期;可转债发行进度或存在不确定性。
新天然气 电力、煤气及水等公用事业 2018-10-15 40.19 -- -- 40.39 0.50%
40.39 0.50%
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事件:国家发改委同意山西沁水盆地马必区块南区煤层气对外合作项目总体开发方案。亚美能源今日大涨15.5%。 发改委同意亚美能源马必区块总体开发方案,大规模商业开发在即。项目建设单位为中国石油天然气集团有限公司和亚美大陆煤层气有限公司。项目建设规模为10亿立方米/年,建设期为4年。项目计划动用煤层气含气面积131.7平方千米,动用煤层气储量196.23亿立方米;施工煤层气开发井1341口,其中已完成试采井58口、新建开发井1283口;建设处理厂1座、集气站4座,敷设采气管线445千米、集气管线57.5千米、外输管线4.5千米。项目总投资为46.4亿元人民币,按中外合作双方参与权益30%:70%的比例自筹解决。 亚美能源煤层气业务上半年维持量价齐升,股权已经完成交割。1)50.5%股权8月24日完成交割。公司以25亿元收购亚美能源50.5%股权;8月17日,要约期截止,公司公告收到82.3%股份的要约有效接纳;8月24日,新天然气正式登记为亚美能源的股东,持股比例50.5%。2)亚美能源今年上半年煤层气业务量价齐升,净利润超过去年全年。亚美能源煤层气开采技术源于领先美国技术,潘庄项目排空率仅为2%。亚美能源2018Q1、Q2产气量达到183、198百万立方米,同比增长29%、32%,目前主要生产的潘庄区块Q1、Q2销售均价同比增长25%、20%。在量价齐升的煤层气业务推动下,亚美能源2018年上半年收入达到4.3亿元,同比增长91%;净利润达到2.1亿元,同比增长223%,超过去年全年净利润的1.8亿元。3)马必区块大规模商业开发在即,产量有望快速增长。马必区块证实+概算储量是潘庄区块2.5倍;一期商业开发设计规模为10亿立方米/年,是潘庄区块的两倍。2018年6月,中石油向发改委提交了马必区块一期总体开发方案并开启审批流程。2018年10月,获得发改委对一期总体开发方案的批复。 协议转让5.01%股份,受让方乐旻在12个月内不增持或减持公司股份。8月23日晚,公司公告九鼎投资减持10.11%的减持计划,减持期限为公告发布后的6个月内。9月4日,九鼎投资通过大宗交易减持0.86%股份;9月5日,九鼎投资向乐旻协议转让5.01%股份,转让价格31.06元/股。根据公告披露,乐旻在未来12个月内不存在增持或减持上市公司计划。9月9日下午,公司公告九鼎投资减持进展,本次减持5.87%股份,剩余4.24%股份。9月26日下午,公司公告九鼎投资部分股东与乐旻的股权转让事宜已完成过户登记手续。 盈利预测与投资建议:预计2018-2020年EPS分别为2.16元、3.15元、3.77元。公司收购亚美能源资产优质,协同效应明显。马必项目大规模商业开发在即,煤层气业务有望持续量价齐升。维持“增持”评级。 风险提示:公司股东处于减持时间窗口,天然气需求量或不及预期等。
博天环境 电力、煤气及水等公用事业 2018-09-04 16.80 -- -- 17.08 1.67%
18.20 8.33%
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事件:公司公告2018年半年度报告。 上半年公司实现营收16.3亿,同比增长68.87%,扣非净利润0.86亿元,同比增长101.27%,收入实现大幅增长。1)上半年业绩概况:2018年上半年,公司收入16.3亿元,同比增长68.87%;归母净利润0.95亿元,同比下降22.29%;扣非净利润0.86亿元,同比增长101.27%;上半年非经常损益0.09亿元。报告期内营业收入大幅增长主要因为公司中标合同持续增加,开工项目较多。去年同期公司非经常损益较多,主要是因为去年同期公司出售子公司博乐宝和孙公司博通分离膜产生大额投资收益7921万元。上半年公司综合毛利率从去年同期的26.8%下降到19.2%。2)主营业务实现发展战略升级:报告期内,为实现在2020年将公司打造成为百亿收入、近十亿净利的生态环境综合服务商,公司在业务发展战略方面进行了讨论和进一步升级,提出“333”发展战略,即“三大主营业务+三大战役+三个增长点”。公司将原工业水系统与城市水环境双轮驱动战略升级为“工业强”+“水务优”+“生态美”三大主营业务发展战略。 收购高频环境70%股权,进军高端半导体水处理。交易作价初步确定为3.5亿元,其中股份对价为2亿元,现金对价为1.5亿元。股份支付对价的按照发行价格29.88元/股计算,公司发行股份购买资产的股份发行数量为669.34万股。本次交易完成后,博天环境将持有高频环境70%的股权,高频环境将成为博天环境的控股子公司。高频环境业绩承诺2018-2020年归属母公司股东的净利润合计不低于1.38亿元。 2018 上半年新中标合同额79.97 亿元,比去年同期增长371.86%。报告期内, 公司赢取了包括“吴忠市清水沟、南干沟水环境综合治理PPP项目”,“莒县青峰岭水库保护工程生态隔离堤带工程PPP项目”等6个PPP项目。18年下半年有望再度突破,业绩加速高增长可期。 实施股权激励,促进业绩提升。对中高层管理人员实施限制性股票激励计划,授予价格取14.66元。对中层管理以及核心技术人员,采用股票期权激励计划,行权价格为29.42元。此举形成良好均衡的价值分配体系,激发公司经营层和核心骨干人员工作动力和活力,促进公司业绩稳步提升,确保未来4年经营目标的实现。 盈利预测与投资建议:暂不考虑此次收购的高频环境,预计2018-2020年EPS分别为0.71元、0.98元、1.17元。公司收购半导体水处理标的高频环境后,工业、市政水处理进一步完善;公司未来三年业绩复合增速32%,处于行业较快位置,维持“增持”评级。 风险提示:竞争加剧风险,PPP 项目进度或不及预期,并购企业业绩实现或不及承诺风险,短期资金压力较大等。
双良节能 家用电器行业 2018-08-31 3.49 -- -- 3.40 -2.58%
4.05 16.05%
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事件:公司于近日发布2018年中期报告。 2018上半年公司归母净利润同比增长300.08%,二季度起业绩快速增长:根据公司中报显示,2018上半年实现归属于上市公司股东的净利润为5439万元,同比增长300.08%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5008.30万元,同比增长12319%。2018上半年,公司主营业务溴冷机、换热器、冷空气业务的营业收入分别为3.16亿元、0.99亿元和3.80亿元,同比增长-3.32%、28.19%和66.89%。从单二季度财务数据来看,收入7.5亿元,同比增长55%,归母净利润0.77亿元,同比增长200%,业绩快速回暖。 2018上半年公司签订四笔重大合同订单。公司于2018年1月、3月和5月分别签订神华胜利电厂新建工程项目主机间接空冷系统采购合同(1.2亿元)、还原炉买卖合同(2亿元)、西北电力设计院有限公司EPC总承包项目陕西国华锦界电厂三期扩建工程直接空冷凝汽器系统订货合同(2.4亿元)和大唐吉木萨尔热电联产一期(2×350MW)工程间接空冷系统设备采购合同(0.84亿元)。 建筑节能、工程系统集成、国际化推进顺利。1)建筑节能:公司与阿里云等伙伴共同合作,对双良智慧能效云平台进行了再开发应用,在软硬件开发、建筑冷(暖)负荷模型开发、大屏开发与平台应用等方面取得了理想的效果,并积极开展了政府行政事业单位等公共建筑节能改造合同能源管理项目。2)工程系统集成:工程系统集成围绕核心技术进行工艺包开发,精细化管理,形成了一、二类热泵结合的节能工艺开发,以及溴化锂、空冷结合的环保工艺开发的多套可行的解决方案,实现了客户节能、节水、环保、增产、增效的多项需求。3)国际化推进顺利:公司正逐步建立自己的市场开发和售后服务网络,并将国际和区域性总包公司(石化和电力行业)作为渠道端的开拓重点,推进溴化锂产品业务和换热器产品业务齐头并进。溴冷机(热泵)产品在东南亚、南亚地区石化行业、纺织行业等优势领域的市场占有率显著上升,换热器业务也成功构建了总包公司的渠道网络,在石化和地热发电等行业取得了快速的发展。 股票激励计划提高员工积极性:为了进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司员工的积极性,公司于2018年四月发布限制性股票激励计划。本次计划的激励对象共计89人;拟授予限制性股票数量为1700万股,其中首次授予1540万股;授予价格为2.03元/股。2018~2020年业绩考核目标2.5/3/3.75亿元。 盈利预测与投资建议:预计2018-2020年EPS分别为0.16元、0.19元、0.23元;公司业绩增速相比同行业公司较高,2018年估值处于合理偏低位置,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:订单完成情况或不及预期。
国检集团 建筑和工程 2018-08-29 18.27 -- -- 18.35 0.44%
18.36 0.49%
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事件:公司公告2018年半年度报告。 上半年收入、归母净利润同比增长15.63%、39.31%,业绩增速加快。1)上半年业绩概况:2018年上半年,公司收入3.9亿元,同比增长15.63%;归母净利润0.79亿元,同比增长39.31%;扣非净利润0.62亿元,同比增长10.71%。上半年非经常损益0.17亿元,其中计入当期损益的政府补助1397万、保本型理财产品投资收益606万。政府补助主要是针对技术研发的补贴,伴随公司研发投入的持续加大,政府补助规模也会不断上升。公司现金流情况较好,理财产品收益持续上升。2)单二季度业绩加速:从单二季度财务数据来看,公司收入2.2亿元,同比增长18.52%;归母净利润0.60亿元,同比增长45.13%;扣非净利润0.53亿元,同比增长26.07%。3)核心检验业务保持较快增长:上半年,公司检验业务实现收入2.8亿元,同比增长14.14%,实现毛利额1.4亿元,同比增长14.30%;认证业务实现收入0.32亿元,同比增长21.73%,实现毛利额0.14亿元,同比增长22.36%;安全生产技术服务业务实现收入0.14亿元,同比增长27.75%,实现毛利额0.06亿元,同比增长28.65%;检验仪器设备研发销售业务实现收入0.24亿元,同比增长18.63%,实现毛利额0.09亿元,同比增长50.20%;延伸服务业务实现收入0.36亿元,同比增长20.05%,实现毛利额0.19亿万元,同比增长32.77%。 目前建材、建工检测行业仍较分散,向龙头、具备竞争力的企业单位集中。1)规模越大的机构,经营状况越好,收入增长幅度越大。2016年,大型检验检测机构实现营收441.5亿元,同比增长23.7%;中型检验检测机构实现营收487.1亿元,同比增长13.2%;小型检验检测机构实现营收1105.3亿元,同比增长12.6%;微型检验检测机构实现营收31.2亿元,同比增长1.1%。2)事业单位性质的检验检测机构占比持续降低,企业单位性质的检验检测机构占比持续上升。2016年,事业单位性质的检验检测机构在总量中的比重首次降到4成以下,企业单位的比重将近6成,行业结构明显优化。 盈利预测与投资建议:预计2018-2020年EPS分别为0.79元、0.95元、1.13元;公司2018年估值相比可比公司较低,维持“买入”评级。 风险提示:同业竞争加剧风险,下游行业周期波动风险,并购事项进度或不及预期,并购企业业绩实现或不及承诺风险,资金注入不如预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名