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华能国际 电力、煤气及水等公用事业 2018-10-26 6.00 -- -- 7.05 17.50%
7.75 29.17%
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事件:公司披露2018 年三季报。 2018年前三季归母净利润下滑29%,今年单季度归母净利润逐季下滑。2018年前三季收入同比增长13.1%至1260亿元,归母净利润同比下滑29.3%至19.9亿元,扣非归母净利润同比下滑4.4%至17.6亿元。从单季度数据来看,第三季度收入同比增长9%至436亿元,归母净利润同比下滑107%至-1.4亿元,扣非归母净利润同比下滑114%至-1.7亿元。2018年第一、第二、第三季度的归母净利润分别为12.2、9.1、-1.4亿元,逐季下滑。 公司第三季度单季归母净利润出现较大下滑的原因主要是资产计提减值、投资收益下降等。2018年第三季度公司归母净利润从第二季度的9.1亿元下滑到-1.4亿元。第三季度毛利从50.0亿元微降到49.1亿元,毛利率从12.8%下降到11.3%,这主要是由于平均上网电价下滑(今年上半年、前三季的平均上网电价分别为0.4186、0.4171元/度)、煤价略有上升(第二季度、第三季度的电煤价格指数均值分别为522.25、525.70元/吨)。另外,公司第三季度财务费用、资产减值损失环比上升1.2、1.7亿元;投资收益环比下降4.1亿元。第三季度子公司中新电力确认存货跌价准备。 2018年第三季度、前三季度,公司发电量分别增长11%、8.3%。2018年前三季度,公司中国境内各运行电厂按合并报表口径累计完成发电量3267.55亿千瓦时,同比增长11.04%;完成售电量3078.19亿千瓦时,同比增长11.04%;2018年前三季度公司中国境内各运行电厂平均上网结算电价为417.12元/兆瓦时,同比增长1.99%。2018年第三季度,公司中国境内各运行电厂按合并报表口径完成发电量1,164.89亿千瓦时,同比增长8.27%;完成售电量1095.20亿千瓦时,同比增长8.34%。 下游需求放缓,冬储煤库存充足,煤价下滑有望增厚火电公司业绩。1)火电发电量月度增速放缓:2017年火电发电量同比增长4.6%;今年前三季火电发电量同比增长6.9%。从月度增速来看,9月单月发电量增速4.6%,今年3月以来首次增速下降到5%以下。动力煤消费结构中,65%用于火力发电。因此,火电发电量增速下降能较大程度较低动力煤需求量。2)电厂提前完成冬储煤库存,煤价有望高位回落:今年10月,六大发电集团平均煤炭库存达到1518万吨,同比增长51%。目前秦皇岛5500大卡动力煤平仓价670元/吨,月环比增长7.4%,同比下降7.2%。 盈利预测与投资建议:预计2018-2020年EPS分别为0.20元、0.31元、0.45元;公司是A股火电上市公司,煤价回调后业绩弹性显著,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:煤价或持续上升、费用增长或超预期等。
双良节能 家用电器行业 2018-10-26 3.37 -- -- 4.05 20.18%
4.05 20.18%
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事件:公司近期披露2018年三季报。2018年前三季收入17.7亿元,同比增长55%;归母净利润1.5亿元,同比增长580%;扣非归属净利润1.3亿元,同比增长3566%。 2018年前三季公司归母净利润达到1.5亿元,经营业绩逐季向好:1)单季度逐季向好:从单季度盈利状况来看,2018年第一、第二、第三季度公司收入分别为3.5、7.5、6.7亿元,同比增长8.8%、55%、99%;归母净利润分别为-0.2、0.8、1.0亿元,同比增长-87%、200%、1019%,经营状况逐季向好。2)收入快速增长,费用管控得当:2018年前三季,公司收入同比增长55%;毛利率从去年同期的33.9%下降到28.5%。2018年前三季,公司费用管控得当,销售费用同比增长10.6%至1.6亿元;管理费用+研发费用同比下降10.6%至1.4亿元;财务费用从去年同期的3287万元大幅下降到-314万元。3)现金流情况良好:公司前三季经营活动现金净流量从去年同期的0.8亿元大幅上升到1.9亿元,略高于归母净利润,与净利润增长基本匹配。同时,由于偿还了部分债务、分配股利等因素,公司筹资活动现金净流量从去年同期的-1.7亿元下降到-3.4亿元。 年初至今,公司签订四笔重大合同订单。公司于2018年1月、3月和5月分别签订神华胜利电厂新建工程项目主机间接空冷系统采购合同(1.2亿元)、还原炉买卖合同(2亿元)、西北电力设计院有限公司EPC总承包项目陕西国华锦界电厂三期扩建工程直接空冷凝汽器系统订货合同(2.4亿元)和大唐吉木萨尔热电联产一期(2×350MW)工程间接空冷系统设备采购合同(0.84亿元)。 股票激励计划提高员工积极性:为了进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司员工的积极性,公司于2018年4月发布限制性股票激励计划。本次计划的激励对象共计89人;拟授予限制性股票数量为1700万股,其中首次授予1540万股;授予价格为2.03元/股。2018~2020年业绩考核目标2.5/3/3.75亿元。 盈利预测与投资建议:预计2018-2020年EPS分别为0.16元、0.19元、0.23元;公司业绩增速相比同行业公司较高,2018年估值相对较低,维持“增持”评级。 风险提示:订单完成情况或不及预期。
伟明环保 能源行业 2018-10-24 21.79 -- -- 24.80 13.81%
24.80 13.81%
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事件:公司近日披露2018年三季报。2018年前三季,营业收入11.7亿元,同比增长62%;归母净利润5.8亿元,同比增长53%;扣非归母净利润5.7亿元,同比增长55%。预计全年归母净利润增速40%~60%。 前三季公司主营项目业务量稳定增长,控费得当。1)运营指标:前三季各运营项目合计完成生活垃圾入库量309万吨,同比增长12%,完成上网电量9.3亿度,同比增长15%,两项指标创公司历史运营新高。前三季平均上网电价0.647元/度,和去年同期的0.645元/度基本持平。2)毛利率略有下降,控费得当:公司前三季毛利率从去年同期的65%下降到61%。公司前三季管理费用同比下降2.6%至5400万,管理费用率从去年同期的8.1%下降到4.6%。3)经营现金流良好,加大项目投入:从现金流量表来看,公司前三季经营活动现金净流量从去年同期的2.9亿元上升到3.4亿元;投资活动现金净流量从去年同期的5.6亿元上升到8.3亿元;筹资活动现金净流量从去年同期的-0.3亿元上升到2.3亿元。投资活动现金投入加大主要是武义公司、滨海公司、界首公司等在建项目投资所致。 2018年公司项目拓展加速。1)项目建设投运情况:苍南项目于2018年初开始正式运营。武义项目于9月底两炉两机投入试运行;瑞安项目二期、万年项目、界首项目开始接受生活垃圾;樟树项目完成项目核准和环评批复,进入建设阶段;临海项目二期、玉环项目二期和嘉善项目二期完成项目核准,永康餐厨项目完成项目环评批复。2)新项目拓展情况:公司今年拓展的项目包括临海扩建垃圾焚烧项目(750吨/日)、紫金垃圾焚烧项目(1500吨/日)、平阳县垃圾运输处理项目(300吨/日,公司首个垃圾清运项目)、苍南宜嘉垃圾焚烧项目收购(400吨/日)、文成县垃圾处理生态环保产业园(生活垃圾500 吨/日、餐厨垃圾150 吨/日,污泥50 吨/日)、奉新县垃圾焚烧发电项(900吨/日)、双鸭山市生活垃圾焚烧发电项目(900吨/日)、婺源县垃圾焚烧发电项目(500吨/日)、嘉善县生态能源发电扩容工程(450吨/日)、龙泉市静脉产业园项目(300吨/日)。 可转债发行获证监会审核通过,进展顺利,促进项目落地。本次可转债的发行总额不超过人民币6.7亿元,这是公司15年上市以来首次再融资,主要用于以下垃圾焚烧发电项目:苍南县项目(投资总额4.2亿元,募集资金1.2亿元)、瑞安市项目(投资总额4.3亿元,募集资金3.4亿元)、武义县项目(投资总额3.7亿元,募集资金2.2亿元)。 盈利预测与投资建议。公司前三季盈利情况较好,项目储备充足,根据公告的全年业绩增速区间上调盈利预测。预计2018-2020年EPS分别为1.06元、1.30元、1.58元;公司业绩增速确定、现金流良好,维持“增持”评级。 风险提示:在建项目建设进度或不及预期;可转债发行进度或存在不确定性。
新天然气 电力、煤气及水等公用事业 2018-10-15 40.19 -- -- 40.39 0.50%
40.39 0.50%
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事件:国家发改委同意山西沁水盆地马必区块南区煤层气对外合作项目总体开发方案。亚美能源今日大涨15.5%。 发改委同意亚美能源马必区块总体开发方案,大规模商业开发在即。项目建设单位为中国石油天然气集团有限公司和亚美大陆煤层气有限公司。项目建设规模为10亿立方米/年,建设期为4年。项目计划动用煤层气含气面积131.7平方千米,动用煤层气储量196.23亿立方米;施工煤层气开发井1341口,其中已完成试采井58口、新建开发井1283口;建设处理厂1座、集气站4座,敷设采气管线445千米、集气管线57.5千米、外输管线4.5千米。项目总投资为46.4亿元人民币,按中外合作双方参与权益30%:70%的比例自筹解决。 亚美能源煤层气业务上半年维持量价齐升,股权已经完成交割。1)50.5%股权8月24日完成交割。公司以25亿元收购亚美能源50.5%股权;8月17日,要约期截止,公司公告收到82.3%股份的要约有效接纳;8月24日,新天然气正式登记为亚美能源的股东,持股比例50.5%。2)亚美能源今年上半年煤层气业务量价齐升,净利润超过去年全年。亚美能源煤层气开采技术源于领先美国技术,潘庄项目排空率仅为2%。亚美能源2018Q1、Q2产气量达到183、198百万立方米,同比增长29%、32%,目前主要生产的潘庄区块Q1、Q2销售均价同比增长25%、20%。在量价齐升的煤层气业务推动下,亚美能源2018年上半年收入达到4.3亿元,同比增长91%;净利润达到2.1亿元,同比增长223%,超过去年全年净利润的1.8亿元。3)马必区块大规模商业开发在即,产量有望快速增长。马必区块证实+概算储量是潘庄区块2.5倍;一期商业开发设计规模为10亿立方米/年,是潘庄区块的两倍。2018年6月,中石油向发改委提交了马必区块一期总体开发方案并开启审批流程。2018年10月,获得发改委对一期总体开发方案的批复。 协议转让5.01%股份,受让方乐旻在12个月内不增持或减持公司股份。8月23日晚,公司公告九鼎投资减持10.11%的减持计划,减持期限为公告发布后的6个月内。9月4日,九鼎投资通过大宗交易减持0.86%股份;9月5日,九鼎投资向乐旻协议转让5.01%股份,转让价格31.06元/股。根据公告披露,乐旻在未来12个月内不存在增持或减持上市公司计划。9月9日下午,公司公告九鼎投资减持进展,本次减持5.87%股份,剩余4.24%股份。9月26日下午,公司公告九鼎投资部分股东与乐旻的股权转让事宜已完成过户登记手续。 盈利预测与投资建议:预计2018-2020年EPS分别为2.16元、3.15元、3.77元。公司收购亚美能源资产优质,协同效应明显。马必项目大规模商业开发在即,煤层气业务有望持续量价齐升。维持“增持”评级。 风险提示:公司股东处于减持时间窗口,天然气需求量或不及预期等。
博天环境 电力、煤气及水等公用事业 2018-09-04 16.80 -- -- 17.08 1.67%
18.20 8.33%
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事件:公司公告2018年半年度报告。 上半年公司实现营收16.3亿,同比增长68.87%,扣非净利润0.86亿元,同比增长101.27%,收入实现大幅增长。1)上半年业绩概况:2018年上半年,公司收入16.3亿元,同比增长68.87%;归母净利润0.95亿元,同比下降22.29%;扣非净利润0.86亿元,同比增长101.27%;上半年非经常损益0.09亿元。报告期内营业收入大幅增长主要因为公司中标合同持续增加,开工项目较多。去年同期公司非经常损益较多,主要是因为去年同期公司出售子公司博乐宝和孙公司博通分离膜产生大额投资收益7921万元。上半年公司综合毛利率从去年同期的26.8%下降到19.2%。2)主营业务实现发展战略升级:报告期内,为实现在2020年将公司打造成为百亿收入、近十亿净利的生态环境综合服务商,公司在业务发展战略方面进行了讨论和进一步升级,提出“333”发展战略,即“三大主营业务+三大战役+三个增长点”。公司将原工业水系统与城市水环境双轮驱动战略升级为“工业强”+“水务优”+“生态美”三大主营业务发展战略。 收购高频环境70%股权,进军高端半导体水处理。交易作价初步确定为3.5亿元,其中股份对价为2亿元,现金对价为1.5亿元。股份支付对价的按照发行价格29.88元/股计算,公司发行股份购买资产的股份发行数量为669.34万股。本次交易完成后,博天环境将持有高频环境70%的股权,高频环境将成为博天环境的控股子公司。高频环境业绩承诺2018-2020年归属母公司股东的净利润合计不低于1.38亿元。 2018 上半年新中标合同额79.97 亿元,比去年同期增长371.86%。报告期内, 公司赢取了包括“吴忠市清水沟、南干沟水环境综合治理PPP项目”,“莒县青峰岭水库保护工程生态隔离堤带工程PPP项目”等6个PPP项目。18年下半年有望再度突破,业绩加速高增长可期。 实施股权激励,促进业绩提升。对中高层管理人员实施限制性股票激励计划,授予价格取14.66元。对中层管理以及核心技术人员,采用股票期权激励计划,行权价格为29.42元。此举形成良好均衡的价值分配体系,激发公司经营层和核心骨干人员工作动力和活力,促进公司业绩稳步提升,确保未来4年经营目标的实现。 盈利预测与投资建议:暂不考虑此次收购的高频环境,预计2018-2020年EPS分别为0.71元、0.98元、1.17元。公司收购半导体水处理标的高频环境后,工业、市政水处理进一步完善;公司未来三年业绩复合增速32%,处于行业较快位置,维持“增持”评级。 风险提示:竞争加剧风险,PPP 项目进度或不及预期,并购企业业绩实现或不及承诺风险,短期资金压力较大等。
双良节能 家用电器行业 2018-08-31 3.49 -- -- 3.40 -2.58%
4.05 16.05%
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事件:公司于近日发布2018年中期报告。 2018上半年公司归母净利润同比增长300.08%,二季度起业绩快速增长:根据公司中报显示,2018上半年实现归属于上市公司股东的净利润为5439万元,同比增长300.08%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5008.30万元,同比增长12319%。2018上半年,公司主营业务溴冷机、换热器、冷空气业务的营业收入分别为3.16亿元、0.99亿元和3.80亿元,同比增长-3.32%、28.19%和66.89%。从单二季度财务数据来看,收入7.5亿元,同比增长55%,归母净利润0.77亿元,同比增长200%,业绩快速回暖。 2018上半年公司签订四笔重大合同订单。公司于2018年1月、3月和5月分别签订神华胜利电厂新建工程项目主机间接空冷系统采购合同(1.2亿元)、还原炉买卖合同(2亿元)、西北电力设计院有限公司EPC总承包项目陕西国华锦界电厂三期扩建工程直接空冷凝汽器系统订货合同(2.4亿元)和大唐吉木萨尔热电联产一期(2×350MW)工程间接空冷系统设备采购合同(0.84亿元)。 建筑节能、工程系统集成、国际化推进顺利。1)建筑节能:公司与阿里云等伙伴共同合作,对双良智慧能效云平台进行了再开发应用,在软硬件开发、建筑冷(暖)负荷模型开发、大屏开发与平台应用等方面取得了理想的效果,并积极开展了政府行政事业单位等公共建筑节能改造合同能源管理项目。2)工程系统集成:工程系统集成围绕核心技术进行工艺包开发,精细化管理,形成了一、二类热泵结合的节能工艺开发,以及溴化锂、空冷结合的环保工艺开发的多套可行的解决方案,实现了客户节能、节水、环保、增产、增效的多项需求。3)国际化推进顺利:公司正逐步建立自己的市场开发和售后服务网络,并将国际和区域性总包公司(石化和电力行业)作为渠道端的开拓重点,推进溴化锂产品业务和换热器产品业务齐头并进。溴冷机(热泵)产品在东南亚、南亚地区石化行业、纺织行业等优势领域的市场占有率显著上升,换热器业务也成功构建了总包公司的渠道网络,在石化和地热发电等行业取得了快速的发展。 股票激励计划提高员工积极性:为了进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司员工的积极性,公司于2018年四月发布限制性股票激励计划。本次计划的激励对象共计89人;拟授予限制性股票数量为1700万股,其中首次授予1540万股;授予价格为2.03元/股。2018~2020年业绩考核目标2.5/3/3.75亿元。 盈利预测与投资建议:预计2018-2020年EPS分别为0.16元、0.19元、0.23元;公司业绩增速相比同行业公司较高,2018年估值处于合理偏低位置,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:订单完成情况或不及预期。
国检集团 建筑和工程 2018-08-29 18.27 -- -- 18.35 0.44%
18.36 0.49%
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事件:公司公告2018年半年度报告。 上半年收入、归母净利润同比增长15.63%、39.31%,业绩增速加快。1)上半年业绩概况:2018年上半年,公司收入3.9亿元,同比增长15.63%;归母净利润0.79亿元,同比增长39.31%;扣非净利润0.62亿元,同比增长10.71%。上半年非经常损益0.17亿元,其中计入当期损益的政府补助1397万、保本型理财产品投资收益606万。政府补助主要是针对技术研发的补贴,伴随公司研发投入的持续加大,政府补助规模也会不断上升。公司现金流情况较好,理财产品收益持续上升。2)单二季度业绩加速:从单二季度财务数据来看,公司收入2.2亿元,同比增长18.52%;归母净利润0.60亿元,同比增长45.13%;扣非净利润0.53亿元,同比增长26.07%。3)核心检验业务保持较快增长:上半年,公司检验业务实现收入2.8亿元,同比增长14.14%,实现毛利额1.4亿元,同比增长14.30%;认证业务实现收入0.32亿元,同比增长21.73%,实现毛利额0.14亿元,同比增长22.36%;安全生产技术服务业务实现收入0.14亿元,同比增长27.75%,实现毛利额0.06亿元,同比增长28.65%;检验仪器设备研发销售业务实现收入0.24亿元,同比增长18.63%,实现毛利额0.09亿元,同比增长50.20%;延伸服务业务实现收入0.36亿元,同比增长20.05%,实现毛利额0.19亿万元,同比增长32.77%。 目前建材、建工检测行业仍较分散,向龙头、具备竞争力的企业单位集中。1)规模越大的机构,经营状况越好,收入增长幅度越大。2016年,大型检验检测机构实现营收441.5亿元,同比增长23.7%;中型检验检测机构实现营收487.1亿元,同比增长13.2%;小型检验检测机构实现营收1105.3亿元,同比增长12.6%;微型检验检测机构实现营收31.2亿元,同比增长1.1%。2)事业单位性质的检验检测机构占比持续降低,企业单位性质的检验检测机构占比持续上升。2016年,事业单位性质的检验检测机构在总量中的比重首次降到4成以下,企业单位的比重将近6成,行业结构明显优化。 盈利预测与投资建议:预计2018-2020年EPS分别为0.79元、0.95元、1.13元;公司2018年估值相比可比公司较低,维持“买入”评级。 风险提示:同业竞争加剧风险,下游行业周期波动风险,并购事项进度或不及预期,并购企业业绩实现或不及承诺风险,资金注入不如预期等。
润邦股份 机械行业 2018-08-23 4.36 -- -- 4.40 0.92%
4.40 0.92%
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事件:公司发布2018年半年度报告。 装备业务毛利率出现下滑,上半年归母净利润下滑38%。2018 年上半年公司实现营业收入9.6 亿元,同比增加14.3%;实现归母净利润3254.5 万元,同比降低38.1%,造成归母净利润下滑的主要原因是2018 年上半年公司毛利润1.7 亿元,同比下降了26%,同时,公司的公允价值变动净收益也下降了近2000 万元。从收入结构来看,通用设备制造营业收入8.4 亿元,占营业收入的88.2%, 同比增加10.4%;节能环保业营业收入1.03 亿元,占营业收入的10.8%,同比增加56.7%;其他业务的收入0.1 亿元,占营业收入的1.0%,同比增加31.9%。 增持优质危废资产中油优艺股权,环保布局再加码。1)产业基金增持中油优艺股权:公司全资子公司润禾环境参与投资设立的南通润浦环保产业并购基金拟以现金9080 万元向铭枢宏通、庄德辉以及盛源汉江购买其合计所持中油优艺7.76%的股权。本次股权收购完成后,润浦环保将合计持有中油优艺28.92%的股权。2)中油优艺是目前国内少数已开展跨区域业务布局的危废处置企业之一: 现有危废处置能力为18.4 万吨/年(焚烧10.2 万吨/年+综合处置8.2 万吨/年), 另有9 万吨/年危废在建规划产能(焚烧7.5 万吨/年+综合处置1.5 万吨/年); 同时拥有医废处置能力2.286 万吨/年,另有1.7 万吨/年医废在建规划产能。预计2019 年上半年中油优艺合计具备危废处置能力达27 万吨/年,医废处置能力达3.69 万吨/年。中油优艺2018~2020 年业绩承诺0.9/1.3/1.6 亿元。 在传统主业高端装备板块,公司大力开展技术创新和产品研发工作,积极拓展市场。由公司自主研发的产品移动式港口起重机(MHC)被江苏省经信委认定为“江苏省首台(套)重大装备产品”,该系列产品报告期内在东南亚市场取得了一定的业绩。为适应市场需要,公司还推出了自主研发的新产品埋刮板卸船机,受到了客户的青睐。公司与荷兰GustoMSC 公司联合打造的1000 吨绕桩式海洋起重机顺利取得了由中国船级社颁发的船用产品证书。公司为荷兰RoyalIHC 公司建造的4000T 自航重吊船于2017 年7 月顺利交付客户离港,该船将服务于欧洲市场的海上重吊作业和风电场的安装、维护作业,入级英国劳氏船级社。 盈利预测与投资建议:考虑公司2018 年上半年毛利下降35%,下调2018-2020 年EPS 预测值分别至0.18 元、0.23 元、0.31 元;公司环保业务拓展迅速,维持“增持”评级。 风险提示:竞争加剧、并购事项进度或不及预期、并购企业业绩实现或不及预期等风险。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-15 12.05 -- -- 12.18 1.08%
12.18 1.08%
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事件:公司公布2018年中报,2018年上半年营业收入38.5亿元,同比增长33.1%;归母净利润3.7亿元,同比下降31.6%;扣非归母净利润约为3.5亿元,同比增长10.2%。 2018年上半年公司主营业务收入结构。今年上半年归母净利润3.7亿元,同比下降31.6%,下滑的原因主要是去年同期处置盈德气体及分步收购北京良业在合并日重置原持有股份的公允价值,合计非经常损益达到2.1亿元。从收入结构来看,环保整体解决方案收入20.8亿元,同比增长34.1%,毛利率下降2.2个百分点至34.4%;净水器销售收入1.1亿元,同比增长5.9%,毛利率43.7%;城市光环境解决方案收入11.6亿元,同比增长743.2%,毛利率44.5%;市政工程收入5.1亿元,同比下降54%,毛利率为9.8%与上期基本持平。 l 2018 年上半年工程、特许经营订单同比增长29%、12%,保持较快增速。2018 年上半年,新增工程类订单110 笔,总金额144.9 亿元,同比增长29%;新增特许经营类订单共29 笔,总金额165 亿元,同比增长12%。 膜技术处理走向成熟,发力雄安生态建设,公司MBR技术全国总处理规模超过2000万吨/日,万吨级膜法水处理工程项目共154项,已覆盖全国25个省市,总处理规模达到1041.5万吨/日,2018年1月22日,碧水源合资子公司获得核准,正式宣告在雄安新区获批开业,公司在雄安新区的系列布局快速启动。 注重内在核心技术,拓展外延环保业务,公司与清华大学合作项目“膜集成城镇污水深度净化技术与工程应用”获颁2017年度国家科学技术进步奖二等奖,此次获奖,体现了公司的技术研发实力,有助于提升公司产品的市场竞争力和品牌影响力。与此同时,公司通过收购股权拓展外延至危废处置、光环境治理、农村环境治理及环境监测等多元领域,公司的综合服务水平与治理能力不断提升。 考虑除权后,国开行的定增股价为17.01元/股,相对目前股价较高。2015年8月15日,公司完成非公开发行股票,募集资金62.3亿元,其中国家开发银行旗下的子公司国开创新资本有限责任公司以54.3亿元占有碧水源10.5%的股份,成为公司第三大股东。此举是国开行第一次股权投资水务领域,开创了行业先例。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为1.05元、1.36元、1.66元;2018年中报增速略微放缓,下调至“增持”评级。 风险提示:工程进度或低于预期。
伟明环保 能源行业 2018-08-15 27.30 -- -- 27.57 0.99%
27.57 0.99%
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事件:公司近期披露2018年中报。2018年上半年,营业收入7.4亿元,同比增长60%;归母净利润3.7亿元,同比增长52%;扣非归母净利润3.7亿元,同比增长55%。 上半年公司主营项目业务量稳定增长,多项指标创公司运营新高。截止2018年上半年底,公司生活垃圾焚烧已投运项目处理规模约为1.1万吨/日。上半年各运营项目合计完成生活垃圾入库量198.12万吨,同比增长10%,完成上网电量6.01亿度,同比增长14%,两项指标创公司半年度运营新高。公司下属餐厨项目合计清运处理餐厨垃圾3.95万吨,比去年同期增长21%。公司受托管理渗滤液处理站共处理渗滤液5.72万吨,比去年同期增长62%。 2018年公司项目拓展加速。1)项目建设投运情况:苍南项目于2018年初开始正式运营。上半年,武义项目、界首项目、万年项目、瑞安项目二期和温州餐厨项目建设进展顺利,温州餐厨项目餐厨垃圾处理车间于6月底开始试生产。瑞安项目二期5月完成项目环评批复,全面推进项目建设。樟树项目也于5月完成项目环评批复。公司还积极推进永强项目技改工作,加强与有关政府部门沟通积极推进东阳项目、秦皇岛项目恢复建设。2)新项目拓展情况:公司今年拓展的项目包括临海扩建垃圾焚烧项目(750吨/日)、紫金垃圾焚烧项目(1500吨/日)、平阳县垃圾运输处理项目(300吨/日,公司首个垃圾清运项目)、苍南宜嘉垃圾焚烧项目收购(400吨/日)、文成县垃圾处理生态环保产业园(生活垃圾500 吨/日、餐厨垃圾150 吨/日,污泥50 吨/日)、奉新县垃圾焚烧发电项(900吨/日)、郭溪街道和娄桥街道和嘉善城区垃圾中转站、马站赤岭头渗滤液项目(日均进水量55吨)、续签界首渗滤液项目(100立方米/日)、永康餐厨垃圾收运处理项目(100吨/日)、永康渗滤液项目(200立方米/日)、洞头区餐厨垃圾项目、瑞安市餐厨垃圾收运项目、苍南县餐厨垃圾收运及处置服务项目、文成县餐厨垃圾过渡性收运及处置项目。 可转债发行获证监会审核通过,进展顺利,促进项目落地。本次可转债的发行总额不超过人民币6.7亿元,这是公司15年上市以来首次再融资,主要用于以下垃圾焚烧发电项目:苍南县项目(投资总额4.2亿元,募集资金1.2亿元)、瑞安市项目(投资总额4.3亿元,募集资金3.4亿元)、武义县项目(投资总额3.7亿元,募集资金2.2亿元)。 盈利预测与投资建议。公司上半年盈利情况较好,项目储备充足,预计2018-2020年EPS分别为0.96元、1.21元、1.47元;公司业绩增速确定、现金流良好,维持“增持”评级。 风险提示:垃圾焚烧发电项目建设进度或不及预期;可转债发行核准或存在不确定性。
新天然气 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-09 37.49 -- -- 39.08 4.24%
44.30 18.16%
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半年报发布,公司业绩稳健增长。公司营业收入人民币5.34亿元,同比增加16.64%,归母净利润1.02亿元,同比下降7.27%,扣非净利润人民币1.01亿元,同比增长6.52%。本期非经常损益下滑,主要是理财产品投资收益从去年同期的1230万元下降到151万元。本期由于新增15亿元并购贷款,财务费用从-173万元上升到1740万元,净利润增速低于收入增速。2018年上半年,天然气的销量33,494.9万方,同比增长16%,与公司营业收入增幅相当。 收购亚美能源进展顺利。1)收购方案:新天然气全资下属公司利明控股拟约25亿元收购亚美能源最多16.92亿股股份,占已发行股本约50.5%。要约收购的对价将以现金支付,其中每股亚美能源股份的要约价格为1.75港元。采用部分要约方案,避开港交所强制全面收购要约的要求。2)现金收购成为无条件:8月2日公司公告称现金部分要约在各方面已成为无条件。根据香港当地规定,该等要约将于8月2日至8月16日的14日内开放以供接纳。 亚美能源煤层气业务上半年维持量价齐升。1)2017年亚美能源净利润增速达到72%:亚美能源2017总产量相比2016年增长了16.4%达6.3亿立方米,其中包括了潘庄区域的天然气产量5.7亿立方米和马必区域的天然气产量5830万立方米。2017年实现营业收入5.42亿元,同比增长32%,净利润1.83亿元,同比2016年的1.07亿元增长72%。2)上半年煤层气业务量价齐升,二季度非采暖季销售均价增速仍达到20%:亚美能源煤层气开采技术源于领先美国技术,潘庄项目排空率仅为2%。亚美能源2018Q1、Q2产气量达到183、198百万立方米,同比增长29%、32%,目前主要生产的潘庄区块Q1、Q2销售均价同比增长25%、20%。潘庄项目销售利用率达到98%,处于国内先进水平。3)马必区块大规模商业开发在即,产量有望快速增长。马必项目一期商业开发设计规模为10亿立方米/年,是潘庄区块的两倍。2018年6月,中石油向发改委提交了马必区块一期总体开发方案并开启审批流程。2018年底有望获得发改委对一期总体开发方案的批复,从而能够在2019年开始马必区块的大规模商业开发。 盈利预测与投资建议:预计2018-2020年EPS分别为2.16元、3.15元及3.77元。公司收购亚美能源资产优质,协同效应明显。马必项目大规模商业开发在即,煤层气业务有望持续量价齐升。维持“增持”评级。 风险提示:并购事项进度或不及预期,天然气需求量或不及预期等。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-09 15.40 -- -- 14.85 -3.57%
14.85 -3.57%
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事件:公司发布2018年半年度报告。 2018年上半年扣非净利润高增24%,最具成长性的地方公用事业公司之一。2018年上半年,公司实现营业收入22.89亿元,同比增长16.67%;归属母公司净利润5亿元,同比增长59.08%;扣非后归属母公司净利润3.56亿元,同比增长23.68%。本期非经常损益较多,主要是处置官窑市场产生税前收益约1.6亿元。1)固废处理业务:实现主营收入8.02亿元,同比增长18.07%,大连垃圾焚烧项目已实现满产运营,哈尔滨餐厨项目已完工;顺德固废产业园项目工程已基本建成,正在调试,预计10月中旬投产;廊坊垃圾焚烧二期扩建项目预计于年底建成;孝感垃圾焚烧项目签署补充协议,预计于年内开工。2)污水处理业务:收入1.03亿元,同比增长14.93%,公司下属16个污水处理厂提标改造建设工作有效推进,大部分项目已完成BOT补充协议单价核定;里水河流域治理项目已完成可研和立项。3)燃气业务:收入7.91亿元,同比增长18.29%。公司于1月完成燃气发展30%股权的收购,燃气发展成为公司全资子公司。4)供水业务:收入4.25亿元,同比增长4.54%,公司在完成南海区供水整合后,将水损治理作为日常重点工作,取得一定成效;加快南海第二水厂四期工程项目建设,强化南海区的供水安全保障。 创冠香港减持完成,引入战投国投电力。1)创冠香港剩余8.62%股权减持完成:根据公司于2018年1月17日披露的《关于股东减持股份计划的公告》,创冠香港自2018年1月23日至7月22日,计划合计减持公司总股本的9.92%。减持计划披露后,创冠香港通过大宗交易和集合竞价,已累计减持公司股份1000万股。创冠香港与国投电力于2018年4月18日签署《股份转让协议》,创冠香港将其所持公司剩余8.62%股份全部转让给国投电力。转让价格13.47元/股。2)引入战投国投电力,强化股东背景:此次引入的投资者国投电力是央企国投集团的控股子公司,国投电力未来12个月内无增持或减持上市公司股份的计划。目前瀚蓝环境控股股东是佛山市南海区地方政府,引入战投国投电力,有助于强化公司的股东背景,省内省外市政环保业务拓展有望加速。 股东增持公司股份,体现强大信心:2017年5月,公司控股股东的母公司广东南海控股投资有限公司,以每股约11.83元的价格增持公司股份549万股,占公司已发行总股份的0.72%。这次增持股份体现了股东对公司良好前景的信心,同时增持股份也给公司全体成员带来了信心。 盈利预测与投资建议。不考虑出售官窑诚发公司投资收益,预计2018-2020年EPS分别为1.02元、1.20元、1.37元;公司业绩增速相比同行业公司较高,创冠香港减持完成,维持“买入”评级。 风险提示:项目投产进度或低于预期。
新天然气 电力、煤气及水等公用事业 2018-07-26 34.55 -- -- 39.87 15.40%
44.30 28.22%
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事件:新天然气、亚美能源公告要约收购进展。 收购亚美能源进展顺利。1)收购方案:新天然气全资下属公司利明控股拟约25亿元收购亚美能源最多16.92亿股股份,占已发行股本约50.5%。要约收购的对价将以现金支付,其中每股亚美能源股份的要约价格为1.75港元。采用部分要约方案,避开港交所强制全面收购要约的要求。2)收到59%股份的要约有效接纳:根据要约文件所载,要约必须满足在首个截止日期(8月2日)前至少有50%股份+1股的有效接纳,方可作实。截止7月24日,要约人收到59.3%股份的要约有效接纳;鉴于接纳条件及批准条件均已达成,现金部分要约就接纳而言已成为无条件。该要约将于首个截止日期(8月2日)后最后截止日期(8月16日)的14日内仍开放以供接纳。 亚美能源煤层气业务上半年维持量价齐升。1)2017年亚美能源净利润增速达到72%:亚美能源2017总产量相比2016年增长了16.4%达6.3亿立方米,其中包括了潘庄区域的天然气产量5.7亿立方米和马必区域的天然气产量5830万立方米。2017年实现营业收入5.42亿元,同比增长32%,净利润1.83亿元,同比2016年的1.07亿元增长72%。2)上半年煤层气业务量价齐升,二季度非采暖季销售均价增速仍达到20%:亚美能源煤层气开采技术源于领先美国技术,潘庄项目排空率仅为2%。亚美能源2018Q1、Q2产气量达到183、198百万立方米,同比增长29%、32%,目前主要生产的潘庄区块Q1、Q2销售均价同比增长25%、20%。潘庄项目销售利用率达到98%,处于国内先进水平。3)马必区块大规模商业开发在即,产量有望快速增长。马必项目一期商业开发设计规模为10亿立方米/年,是潘庄区块的两倍。2018年6月,中石油向发改委提交了马必区块一期总体开发方案并开启审批流程。2018年底有望获得发改委对一期总体开发方案的批复,从而能够在2019年开始马必区块的大规模商业开发。 盈利预测与投资建议:预计2018-2020年EPS分别为2.16元、3.15元和3.77元。公司收购亚美能源资产优质,协同效应明显。马必项目大规模商业开发在即,煤层气业务有望持续量价齐升。维持“增持”评级。 风险提示:并购事项进度或不及预期,天然气需求量或不及预期等。
国检集团 建筑和工程 2018-07-19 17.28 14.79 -- 19.47 12.67%
19.47 12.67%
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上半年收入、归母净利润同比增长15%、39%,业绩增速加快。2018年上半年,公司收入3.9亿元,同比增长15%;归母净利润0.79亿元,同比增长39%;扣非净利润0.62亿元,同比增长10%。上半年非经常损益0.17亿元;而2018年一季报非经常损益0.10亿元,主要包括政府补助和保本型理财产品收益等。从单二季度财务数据来看,公司收入2.2亿元,同比增长18%;归母净利润0.59亿元,同比增长44%;扣非净利润0.53亿元,同比增长25%。上半年,公司归母净利润增速快于收入增速,体现公司良好的费用管控能力;从一季报数据来看,由于公司现金流情况良好,财务费用持续下降,理财产品收益持续上升。 目前建材、建工检测行业仍较分散,向龙头、具备竞争力的企业单位集中。1)规模越大的机构,经营状况越好,收入增长幅度越大。2016年,大型检验检测机构实现营收441.5亿元,同比增长23.7%;中型检验检测机构实现营收487.1亿元,同比增长13.2%;小型检验检测机构实现营收1105.3亿元,同比增长12.6%;微型检验检测机构实现营收31.2亿元,同比增长1.1%。2)事业单位性质的检验检测机构占比持续降低,企业单位性质的检验检测机构占比持续上升。2016年,事业单位性质的检验检测机构在总量中的比重首次降到4成以下,企业单位的比重将近6成,行业结构明显优化。 国检集团主导发布行业标准,向综合性检验迈进。1)坚持“技术专利化、专利标准化、标准国际化”的研发思路,提升公司技术影响力。公司主持制订并已发布的国际标准9项,主持制订并已发布的国家、行业和地方标准289项;主持在研国际标准1项,主持在研的国家和行业标准217项;承担标准样品研复制项目71项,现有标准样品59项;获发明专利70项,实用新型专利202项,外观设计专利4项;拥有计算机软件著作权共计38项。2)收购北京奥达清,进入环保检验领域。2017年12月公司用3,289.93万元自有资金收购北京奥达清环境检测有限公司60%股权,跨出建材建工检验认证领域,进入环境与环保检验领域,迈出公司跨领域发展的重要一步。 盈利预测与投资建议:预计2018-2020年EPS分别为0.79元、0.95元、1.13元;公司2018年估值相比可比公司较低,给予2019年22倍目标估值,对应目标价20.9元,维持“买入”评级。
桂冠电力 电力、煤气及水等公用事业 2018-07-18 5.52 -- -- 6.55 18.66%
6.55 18.66%
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事件:公司公告2018年上半年发电量完成情况。 l 水电发力推动2018年上半年发电总量大幅提升38%。桂冠电力是以水电为主的清洁能源发电企业,截至2018年6月30日,广西桂冠电力股份有限公司直属及控股公司电厂累计完成发电量205.76亿千瓦时,同比增长38.06%。其中:水电192.42亿千瓦时,同比增长45.21%;火电10.51亿千瓦时,同比减少23.56%;风电2.83亿千瓦时,同比增长1.80%。 2017年营业收入有所好转,利润额略低于预期,目前股息率近6%。公司2017年营业总收入87.75亿元,同比增长了2.45%。但由于公司计提资产减值损失达到1.8亿元,导致公司利润同比减少4164万元:归母净利润25.11亿元,同比减少8387万元。公司2017年支付分红每股0.33元,分红率高达80%,近3年平均分红率为60%,分红稳定,按7月16日收盘价5.51元/股计算,最新股息率近6%,显著高于同类水电上市公司,公司运营平稳,资本开支较少,公司价值凸显。 马王风电项目投产发电,项目二期获得核准。2018年4月,宾阳马王风电场一期工程(装机容量100MW)首台机组(单机容量2MW)顺利通过试运行,于2018年4月19日正式投入商业运营。该风电场位于广西南宁市宾阳县,是公司在广西区内首个投产发电的风电场,设计多年平均发电量25,645万kW·h,批复电价0.61元/kW·h(含税),接网费0.01元/kW·h。所发电量送广西电网,执行广西壮族自治区电价政策。2018年5月,广西宾阳马王风电场二期项目获得广西壮族自治区发展和改革委员会的核准。马王二期项目位于广西壮族自治区宾阳县武陵镇、中华镇、宾州镇、思陇镇、陈平乡等一带山地,建设容量为100MW,总投资为8.26亿元。 收购合并聚源公司、遵义公司、博达公司等多个公司,持续提升装机规模。2018年4月,公司拟以13.33亿元购买大唐集团、广西投资、贵州投资持有的聚源电力100%股权。广西聚源主要经营业务为水电,这项收购将增加公司装机规模约10%,扩大电源区域分布,提升公司在水电行业的竞争力。并在2018年6月,实施吸收合并遵义公司与博达公司,这些吸收合并将会有利于公司整合资源,优化管理结构,降低管理成本,提高运营效率。 盈利预测与投资建议:预计2018-2020 年EPS 分别为0.45 元、0.48 元、0.51 元;公司股息率优势明显,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:来水情况或低于预期,并购事项进度或不及预期,并购企业业绩实现或不及承诺风险,在建项目进度或对未来业绩造成波动性影响等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名