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瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2018-04-20 14.01 17.56 -- 16.97 19.51%
16.77 19.70%
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事件:公司发布公告,创冠香港签署股份转让协议。 创冠香港减持完成,引入战投国投电力。1)创冠香港剩余8.62%股权减持完成:根据公司于2018年1月17日披露的《关于股东减持股份计划的公告》,创冠香港自2018年1月23日至7月22日,计划合计减持公司总股本的9.92%。减持计划披露后,创冠香港通过大宗交易和集合竞价,已累计减持公司股份1000万股。创冠香港与国投电力于2018年4月18日签署《股份转让协议》,创冠香港将其所持公司剩余8.62%股份全部转让给国投电力。转让价格13.47元/股。2)引入战投国投电力,强化股东背景:此次引入的投资者国投电力是央企国投集团的控股子公司,国投电力未来12个月内无增持或减持上市公司股份的计划。目前瀚蓝环境控股股东是佛山市南海区地方政府,引入战投国投电力,有助于强化公司的股东背景,省内省外市政环保业务拓展有望加速。 2017年归母净利润高增28%,最具成长性的地方公用事业公司之一。公司2017年收入42亿元,同比增长14%;归母净利润6.5亿元,同比增长28%。从收入结构上来看,供水业务收入9.0亿元,同比增长4.3%;由于电费、修理费等变动成本、平均水损有所下降,毛利率增加4.7个百分点至28.9%。污水处理收入1.9亿元,同比增长17.9%;由于电费、修理费等同比减少较多及新增污水管网运营收入,毛利率增加8.8个百分点到37.3%。固废处理收入14.2亿元,同比增长7.0%,毛利率增加0.2个百分点到40.0%。燃气业务收入14.1亿元,同比增长21.6%;由于天然气和液化气购销差价同比减少、去年同期退税冲减了成本、新增溢价收购瀚蓝能源经营权摊销等,毛利率减少6.6个百分点到21.1%。 股东增持公司股份,体现强大信心:2017年5月,公司控股股东的母公司广东南海控股投资有限公司,以每股约11.83元的价格增持公司股份549万股,占公司已发行总股份的0.72%。这次增持股份体现了股东对公司良好前景的信心,同时增持股份也给公司全体成员带来了信心。 盈利预测与投资建议。不考虑出售官窑诚发公司投资收益,预计2018-2020年EPS分别为1.02元、1.20元、1.37元;公司业绩增速相比同行业公司较高,创冠香港减持完成,给予2019年15倍估值,对应目标价18元,上调至“买入”评级。 风险提示:项目投产进度或低于预期。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2018-03-30 17.80 20.92 182.32% 19.00 6.74%
19.30 8.43%
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一季度扣非净利润同比增长40%-70%,业绩出现向上拐点。公司2018年第一季度归母净利润约为1.2-1.5亿元,同比下降48%-37%;扣非归母净利润约为1.2-1.5亿,同比增长40%-70%。归母净利润下降主要原因是因为上年同期公司较大的投资收益造成非经常性损益大量增加所致。扣非归母净利润增长是因为公司在十九大强化生态环境保护国家政策的背景下抓住发展机遇,保持了持续增长的发展态势;其次由于PPP项目的逐步落地与实施,公司第一季度销售收入保持较高增长。 在手订单项目优质,工程类盈利增长可期,2017 年前三季度,公司新增订单共166 笔,订单总额416.1 亿元,其中工程类新增订单192.4 亿元,同比增长120.1%,特许经营类新增订单223.7 亿元,同比增长90.1%;截至目前,公司已确认收入工程类订单122 笔,合计55.5 亿元,在手工程类订单142 笔,运营中的特许经营项目25 笔。 膜技术处理走向成熟,发力雄安生态建设,公司MBR技术全国总处理规模超过2000万吨/日,万吨级膜法水处理工程项目共154项,已覆盖全国25个省市,总处理规模达到1041.51万吨/日,2018年1月22日,碧水源合资子公司获得核准,正式宣告在雄安新区获批开业,公司在雄安新区的系列布局快速启动。 注重内在核心技术,拓展外延环保业务,公司与清华大学合作项目“膜集成城镇污水深度净化技术与工程应用”获颁2017年度国家科学技术进步奖二等奖,此次获奖,体现了公司的技术研发实力,有助于提升公司产品的市场竞争力和品牌影响力。与此同时,公司通过收购股权拓展外延至危废处置、光环境治理、农村环境治理及环境监测等多元领域,综合服务水平与治理能力不断提升。 考虑除权后,国开行的定增股价为17.01元/股,目前股价为17.28元,安全边际明显。2015年8月15日,公司完成非公开发行股票,募集资金62.3亿元,其中国家开发银行旗下的子公司国开创新资本有限责任公司以54.3亿元占有碧水源10.5%的股份,成为公司第三大股东。此举是国开行第一次股权投资水务领域,开创了行业先例。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.82元、1.06元、1.36元,未来三年业绩复合增速32%;公司业绩增速相比同行业公司较高,给予2018年20倍估值,对应目标价21.2元,维持“买入”评级。 风险提示:并购进度或不及预期、工程进度或低于预期。
永清环保 电力、煤气及水等公用事业 2018-02-09 9.88 -- -- 10.89 10.22%
10.89 10.22%
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事件:公司全资子公司永清废弃物处置拟以1.6亿元收购上海得陇、杭州丰地100%股权。 收购云南省区域危废龙头云南大地丰源,危废领域再下一城。本次股权转让完成后,公司将持有上海得陇与杭州丰地100%股权,并间接持有云南大地丰源66%股权。大地丰源是昆明危险废物处理处置中心法定运营商,负责“危废中心”项目的投资、设计、建设及运营,这是云南省内第一个较大规模并具有示范性的重要环保项目。大地丰源以特许经营方式处置昆明及周边地区的危险废物,特许经营期为25年。目前,大地丰源主要从事危险废弃物的无害化处置及综合利用,具有焚烧、物化、稳定化固化、安全填埋及综合回收处理设施,设施齐全,共拥有37大类危险废弃物处置资质。所获批的处置规模为3.3万吨/年,包括9000吨/年的焚烧处置生产线、10000吨/年的填埋处置生产线、10000吨/年的物化处置生产线、4000吨/年的综合利用生产线。2017年前10个月,大地丰源收入4632万元,净利润1021万元。目标公司在稳定达产后业绩将有较大幅度的提升,将给公司业绩带来积极影响。 收购康博固废,强势进入江苏危废领域:永清环保拟以发行股份的方式购买永清集团及杭湘鸿鹄合计持有的康博固废100%股权,支付对价10.75亿元,本次交易完成后,康博固废成为永清环保的全资子公司。标的公司承诺在17-20年实现扣非归母净利润1.06亿元、1.06亿元、1.13亿元、1.20亿元,以支付对价为基准计算,17年收购价格对应估值为10.1倍。此次收购可使永清环保强势进入江苏危废领域,并且与原有公司的环保服务实现协同效应。康博固废有能力处置危废范围广,且处置技术可靠、能力稳定。随着国家环保政策的趋严,危废处置单价快速提高,市场前景广阔,公司危废处置业绩有望实现大幅提高。 土壤修复技术优势,近期中标大单:18年1月公司中标价值5.70亿的陶家河流域重金属污染综合治理工程,加之17年的订单,预示着未来业绩提升有保障。 公司获得环境影响评价甲级证书,环评咨询项目增长迅猛:2016年8月,公司获得环评甲级证书,此资质可以帮助公司进一步提高环评咨询的承揽能力,给公司在环评咨询服务领域更大的增长空间。并且14-16年,环评咨询实现年均复合增长率123.6%,在17年上半年环评依旧取得了100%以上的增长。未来公司环评咨询业绩依然期望有较大幅度增长。 盈利预测与投资建议:预计2017-2019年EPS分别为0.25元、0.48元、0.61元;公司业绩增速相比同行业公司较高,估值相对较低,维持“增持”评级。 风险提示:竞争加剧风险,项目进度不及预期风险等。
中国核电 电力、煤气及水等公用事业 2018-02-08 7.52 -- -- 7.48 -0.53%
7.48 -0.53%
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清洁能源发展是大势所趋,公司前景广阔:2016年,公司控股的已投产核电机组占全国核电机组46%,公司控股核电机组总装机容量为1325.1万千瓦,占全国核电装机容量的39.4%;2017年,公司投产的核电机组数为17个,总装机容量为1434万千瓦,约占全国核电装机容量的40%。 2017年业绩快报出炉,公司近年业绩稳定增长:公司于近日发布2017年业绩快报,报告中显示,2017年公司实现营业收入约335.9亿元,同比增长11.94%,实现归母净利润44.92亿元,同比增长0.06%,扣非归母净利润达到44.80亿元,同比增长5.98%。公司近年来营业收入稳定增长,由2013年的180.8亿元不断增长至2017年营收335.9亿元。自2014年来,方家山2号机组,福清2、3、4号机组,海南1、2号机组陆续投产,投产机组数自2014年的11台增长至2017年的17台。 投产机组陆续增加,在建项目容量可观:截至目前,公司投产机组17台,装机容量达到1434万千瓦,8台在建机组总装机容量为928.8万千瓦,预计分别在2018年和2020~2021年投产。如项目推进顺利,则2018年公司可增加运营机组4台,增加装机容量475.2万千瓦,实现总装机容量1909.2万千瓦。2020~2021年公司可在原有基础上再次增加4台运营机组,增加装机容量353.6万千瓦,实现总装机容量2262.8万千瓦。此外,公司拟建机组约26台,总计装机容量约为3147万千瓦,这些拟建项目若能落实,对于公司的发展乃至中国核电行业的发展都有着巨大的推动作用。 控股股东中核与中核建强强联手,开辟核电建设新纪元:2017年3月公司控股股东中核称与中国核工业建设集团公司正在筹划战略重组事宜;今年1月31日中核集团收到国务院国有资产监督管理委员会通知,同意中核集团与中核建集团实施重组。中核与中核建的强强联合,可以实现核电领域产品研发、项目设计、机组建设的一套完整产业链,对于我国核电工程的建设和发展有着巨大的意义和深远的影响,可以说是开创了我国核电建设的新纪元。 盈利预测与投资建议:预计2017-2019 年EPS 分别为0.29 元、0.37 元、0.44 元。公司是A 股稀缺核电运营标的,2018 年估值相对较低(申万电力板块平均市盈率、市净率分别为20~25 倍、1.7 倍),首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:在建机组推进或不及预期。
中环装备 电力设备行业 2018-02-02 12.23 -- -- 12.35 0.98%
16.37 33.85%
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事件:中环装备将以发行股份及支付现金的方式收购兆盛环保,标的公司价值为7.2亿元;中环装备股票于2018年1月24日复牌。 增发收购污水污泥设备专家兆盛环保100%股权,环保业务向水务领域延伸。经上市公司与交易对方友好协商,兆盛环保100%股权的交易价格初定为7.2亿元(发行价16.43元/股),上市公司拟向包括中节能集团在内的不超过5名符合条件的特定投资者非公开发行股份募集配套资金,募集配套资金总额不超过4.1亿元,其中,中节能集团拟以不低于3亿元现金认购配套募集资金,承诺不参与询价并接受询价结果。本次交易完成后,兆盛环保成为的全资子公司。标的公司承诺在2017-2019年实现扣非归母净利润0.56亿元、0.67亿元、0.79亿元,以支付对价为基准计算,收购价格对应18年估值为10.7倍。 央企中节能集团旗下唯一环保上市公司,存在资产整合空间。中环装备实际控制人为中国节能环保集团,中国节能环保集团有限公司是中央企业中唯一一家以节能环保为主业的产业集团。中节能集团2016年收入482亿元,营业利润24.7亿元。中环装备作为集团旗下唯一环保上市公司,存在资产整合空间。 依托大气治理优势业务,积极拓展环境监测与大数据业务。1)国家环保政策刺激监测业务需求。《环境保护税法》将于2018年1月1日起正式施行;今年是排污许可证改革元年,2020年覆盖全行业。环保税法、各行业排污许可证,都把自动在线监测放在最首要的监测方法,刺激监测业务需求。2)公司监测产品累计销量5000台,承接2项科技部重大科学仪器专项研究。在环境能效监控与大数据服务方面,六合天融的产品已覆盖全国30个省、市、自治区,累计销售产品近5000台(套)。目前,六合天融下属子公司中科天融承接了国家科技部“大气细颗粒物化学成分在线监测仪器研制与应用示范”、“土壤高精度多参数现场快速检测系统研制与应用示范”重大科学仪器专项研究。 高纯稀有气体项目开始小批量试用,市场空间较大。公司2016年下半年取得了省安监局试生产方案备案,并开展产品的试生产工作。所生产出的特纯气体产品经测试,均优于国家标准和行业标准。并在行业重要客户上线测试一次达标,得到客户赞扬和认可。2017年上半年,公司已取得部分客户的小批量试用订单。 盈利预测与投资建议:预计2017-2019年EPS分别为0.26元、0.56元、0.70元;公司业绩增速相比同行业公司较高,2018年估值相对较低(申万环保工程及服务板块平均估值30倍左右),首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:竞争加剧风险,并购事项进度或不及预期,并购企业业绩实现或不及承诺风险,资金注入不如预期等。
永清环保 电力、煤气及水等公用事业 2018-01-24 11.23 -- -- 11.28 0.45%
11.28 0.45%
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事件:永清环保拟以增发方式收购康博固废;永清环保中标嘉禾县黑臭水体整治及配套设施建设PPP项目,总金额18.7亿元(其中重金属治理5.7亿元)。 收购康博固废,强势进入江苏危废领域:永清环保拟以发行股份的方式购买永清集团及杭湘鸿鹄合计持有的康博固废100%股权,支付对价10.75亿元,本次交易完成后,康博固废成为永清环保的全资子公司。标的公司承诺在17-20年实现扣非归母净利润1.06亿元、1.06亿元、1.13亿元、1.20亿元,以支付对价为基准计算,17年收购价格对应估值为10.1倍。此次收购可使永清环保强势进入江苏危废领域,并且与原有公司的环保服务实现协同效应。康博固废有能力处置多类危险废物,且处置技术可靠、能力稳定。随着国家环保政策的趋严,危废处置单价快速提高,市场前景广阔,公司危废处置业绩有望实现大幅提高。 土壤修复技术优势,近期中标大单:公司2015年完成收购美国IST公司,加之自己本身的技术积累,使公司在土地修复领域拥有极强的技术实力。并且在18年1月公司中标价值5.70亿的陶家河流域重金属污染综合治理工程(嘉禾县黑臭水体整治及配套设施建设PPP项目子项目),加之17年的订单,预示着未来业绩提升有保障。 公司获得环境影响评价甲级证书,环评咨询项目增长迅猛:2016年8月,公司获得环评甲级证书,此资质可以帮助公司进一步提高环评咨询的承揽能力,给公司在环评咨询服务领域更大的增长空间。并且14-16年,环评咨询实现年均复合增长率123.6%,在17年上半年环评依旧取得了100%以上的增长。未来公司环评咨询业绩依然期望有较大幅度增长。 盈利预测与投资建议:预计2017-2019年EPS分别为0.25元、0.48元、0.61元;公司业绩增速相比同行业公司较高,估值相对较低(可比危废公司估值30倍左右),首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:竞争加剧风险,项目进度不及预期风险,并购事项进度或不及预期,并购企业业绩实现或不及承诺风险等。
先河环保 电子元器件行业 2018-01-10 22.19 15.05 88.36% 22.40 0.95%
22.40 0.95%
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17年业绩预计大幅增长75%~90%,超出市场预期:公司近日发布2017年度业绩预告,预计公司2017年实现归母净利润1.84亿元~2亿元,同比增长75%~90%。公司前三季度实现营业收入约6.25亿元,同比增长27.5%,实现归母净利润9451.8万元,同比增长38.6%。根据业绩预告,公司第四季度归母净利润0.90~1.05亿元,同比增长154%~199%。我们认为,党政同责、环保督察等环保制度建设下,民众环保意识觉醒,催生环境监测需求;公司推出的“大气污染网格化精准监控及决策支持系统”为国内首创,为科学治霾、精准治霾提供决策依据与系统化解决方案,成功开启了新的细分市场。 密集中标监测项目,监测业务稳步前行:1)签署经营合同:公司于2017年12月发布公告称,与石家庄环境保护局签署了《石家庄市重点区域空气质量监测网络建设购买货物合同》,合同金额约为1.48亿元,占公司2016年度经审计的营业收入18.73%,对提升公司营收有着巨大的影响。2)中标大额监测项目:2017年9月公司发布公告称中标河北省环境监测中心建设项目,中标金额约为2.3亿元,占公司2016年营业收入的28.9%,本次中标不仅有助于提高公司营收,还有利于巩固公司在环境监测行业领域的市场占有率和行业地位。 并购引进新技术,完善监测业务系统:公司于2016年以700万美元的自有资金收购美国SunsetLaboratoryInc公司的60%股份,其中660万美元用于收购,40万美元用于日常运营使用。此次收购使得公司引进有机碳元素碳OCEC分析仪,有助于公司在未来碳气溶胶分析产品市场中的发展和布局,预计未来1~3年,随着市场的不断扩大,将每年为公司带来500万~1000万元的净利润。公司不断发展,成为提供环境监测、咨询服务、治理为一体的全方位、一站式环境改善综合服务供应商,业务涵盖了生态环境监测装备、运维服务、环境大数据分析及决策支持服务、社会化检测、VOCs治理以及民用净化六大领域。在环境监测行业中逐渐做强做大。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.55元、0.71元、0.87元,对应市盈率分别为37倍、29倍、24倍,公司业绩增速相比同行业公司较高,给予2018年34倍估值(监测行业平均估值30~35倍),对应目标价24.14元,首次覆盖给予“增持”评级。
东方园林 建筑和工程 2018-01-03 20.15 25.20 369.27% 21.25 5.46%
21.25 5.46%
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事件:公司近日中标广西平果布镜湖生态治理与乡村旅游度假区PPP项目,总投资约5.7亿元,建设期2年,合作期17年。公司当前重大订单种类丰富,项目充足。 重大订单覆盖区域广泛,种类丰富,项目充足,总量增长强劲。截至日前,公司2017年订单总金额已接近716亿元,共涵盖全国20个主要省市的环保整治及公共建设项目,在这些项目中,公司主要作为中标人及中标联合体牵头人参与其中。其中,投资规模大于10亿元有29个,占全部订单数量的58.0%,平均订单金额约14.3亿元。 发力凤凰、腾冲,不断开拓全域旅游业务,本年度订单总额达99亿元,战略合作框架协议充足。公司现在主要包括三大业务集团,分别为环境集团、文旅集团和环保集团。其中,文旅集团主要负责全域旅游业务,公司全域旅游业务主要以“投资+建设+运营”三轮驱动为模式展开,从原来孤立的点向全社会、多领域、综合性的方向迈进,让旅游的理念融入经济社会发展全局。截至目前,公司共中标六项全域旅游项目,总投资额达99亿元,在公司的大力推动下,国内众多省市均开展了全域旅游推介会,其中大部分与公司签署全域旅游战略合作框架协议,未来发展稳定可期,有望成为全域旅游新龙头。 模式转变增活经营现金流,投资现金流出助力SPV。公司2017年前三季度经营性现金流净值达7.2亿元,项目回款压力减轻;主要原因在于公司由传统项目向PPP项目的转型,避免垫资后付款的传统模式,缩减了大量存货和应收账款,增活公司经营现金流,发挥了PPP下利益共享、风险共担的优点。公司2017年前三季度投资性现金流出22.9亿元,同比增长79.0%,投资所支付现金25.5亿元,同比增长238.14%,主要用于项目公司(SPV)建设。 第三期员工持股价20.40元/股,形成股价支撑。公司本年内分别于4月和8月连续推出第二期、第三期员工持股计划,突显公司未来的发展信心。截至2017年12月,第三期员工持股计划尚未完成购买,目前已购入3.9亿元,成交均价20.40元/股。从成交金额来看,公司三期员工持股计划分别成交3.0亿元、14.8亿元、3.9亿元。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.79元、1.17元、1.58元,未来三年业绩复合增速48%;公司业绩增速相比同行业公司较高,给予2018年22倍估值,对应目标价25.74元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:PPP项目建设进度或不及预期;应收账款回款进度或不及预期。
巴安水务 电力、煤气及水等公用事业 2018-01-03 9.20 10.28 80.04% 9.45 2.72%
9.45 2.72%
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事件:公司近日发布公告称,与江苏神龙海洋工程集团有限公司组成的联合体为曹县一环水系综合改造PPP项目的预成交社会资本方。 联合体成交13亿大单,PPP项目扬帆起航:今年12月27日,中国山东政府采网发布了预成交公告,公告称公司和与江苏神龙海洋工程集团有限公司组成的联合体为曹县一环水系综合改造PPP项目的预成交社会资本方。该项目总投资金额约为12.8亿元,项目投资回报率为6.9%,项目合作期暂定为15年,其中建设期2年,运营期13年。若此次预成交项目最终签订合同并得到履行,将为今后PPP项目的发展提供更多的经验,对公司业绩产生长期积极影响。 三季报业绩稳定增长,具有良好发展前景。截止到9月末,公司实现营业收入10.23亿元,同比增长11.33%,归母净利润2.05亿元,同比增长25.24%。向全体股东每10股派发现金红利0.10元,以资本公积金向全体股东每10股转增5股。体现了公司良好的盈利能力和回报机制。 坚持国际化战略,引进国际领先技术。2017年5月公司以736.27万美元收购拥有顶级海水淡化技术能力的国际化公司DHT;2015年11月,公司以3882万欧元收购掌握世界固液分离-溶气浮选法(DAF)技术的奥地利KWI;2016年10月,公司拟用自有资金800万欧元并购瑞士水务,其拥有世界一流水平的海水淡化膜技术、低温多效海水淡化技术和废水零排放处理技术;2016年8月,公司以310万欧元持有ItN67.65%股权,其拥有世界上最为先进的纳米平板超温陶瓷过滤膜技术。 员工持股计划(购买均价10.43元/股)与股权激励计划(行权价9.38元/股)同行,激励体系作用显著。公司推出的第一期员工持股计划进展顺利,共有7人出资参加,其中董监高人数为6人。募集资金委托信托公司进行集中管理,按照1:1的比例设立优先级和次级份额;购买均价10.43元/股,锁定期自2017年9月7日至2018年9月6日。激励计划授予的限制性股票、股票期权涉及的公司高管分别为4人、36人,其中限制性股票的授予价格为6.96元(除权后4.63元),股票期权的行权价格为14.08元(除权后9.38元),业绩条件均为2016~2018年扣非净利润分别达到1.36/2.13/3.00亿元,加权平均净资产收益率分别不低于9%、10%、11%,激励体系作用显著。 积极拓展项目领域,多样化项目类型。公司近年来接收多种类型项目订单,包括市政供水及污水处理、园区项目、水城河综合治理、海水淡化、固废、天然气调压站项目等,积极拓宽了项目领域;在手订单充裕,盈利空间充足。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.33元、0.47元、0.63元;公司业绩增速相比同行业公司较高,给予2018年22倍估值,对应目标价10.34元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:工程进度或低于预期。
中天能源 批发和零售贸易 2017-12-27 12.00 13.33 376.07% 13.86 15.50%
14.29 19.08%
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事件:公司发布公告,披露将向魁斯帕LNG项目投资。 投资魁斯帕LNG项目,LNG布局扩大、实力加强:1)魁斯帕项目:近期据公司公告披露,公司将向年产1200万吨液化天然气的魁斯帕LNG项目投资不超过5000万美元,拥有该项目30%股权,在项目运营后获得每年600万吨液化天然气。2)潮州储备站扩建:今年10月14日,公司发布公告称变更募投项目,将原用于建设江阴LNG储配站的部分资金用于收购广东华丰中天液化天然气有限公司55%股权,收购金额为5.06亿元,并为收购后的标的公司增资0.55亿元;华丰中天的潮州LNG储备站项目计划在5万吨级基础上扩建成8万吨级接受储备站,计划2018年底完成,周转能力100万吨/年、一期供应量100万吨/年。3)江阴储配站项目:公司预计于2018年中完工的江阴储配站项目,预计规模为年周转LNG200万吨。公司布局甚大,未来的LNG业务发展前景广阔,LNG产量稳定,吞吐量充足。 Q3营业收入快速增长,天然气业务表现突出:公司于2017年10月30日发布本年第三季度报告称,今年第三季度,公司实现营业收入13.43亿元,同比增长18.8%;归母净利润达到1.41亿元,同比增长47%。今年前三季度,公司实现营业收入47.71亿元,同比增长122.9%;实现归母净利润4.14亿元,同比增长38.5%。 稳固优化天然气海外布局,收购NEWSTAR:公司于10月26日发布公告称,公司全资子公司青岛中天能源股份有限公司拟以约3.76亿元现金收购青岛中天石油天然气有限公司32.49%股权;收购完成后将持有其83.49%股权。青岛石油天然气系公司加拿大油气资产中NEWSTARENERGY运营公司的持股平台公司,NEWSTARENERGY目前运营成熟、生产销售体系完善、成本与收益符合预期,公司对青岛石油天然气的进一步投资,将进一步加大公司对海外油气田资产控制力,有利于海外油气资产的资源整合,并将进一步稳固公司天然气全产业链上游布局。 非公开发行完成,资金支持下产业链将更加完善:公司于2017年8月9日发布公告称,公司已经完成了非公开发行,以9.9元/股的价格共发行2.32亿股,共募集资金约23亿元,发行费用约为0.33亿元。募集资金计划用于,江阴液化天然气集散中心LNG储配站项目(部分资金变更为收购华丰中天55%股权)、收购青岛中天是由投资有限公司49.74%股权并出资、偿还贷款及补充流动资金三个方向。公司目前的主营业务为天然气的生产和销售,以及开发、制造和天然气储运设备的销售;这次非公开发行的募集资金将有助于公司进一步加强石油、天然气勘探开发等辅助业务,有利于公司业务布局的优化和完善。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.50元、0.68元、0.90元,未来三年业绩复合增速41%;给予2018年20倍估值,对应目标价13.60元,首次覆盖给予“增持”评级。
伟明环保 能源行业 2017-12-11 20.13 16.79 -- 22.05 9.54%
23.41 16.29%
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事件:公司发布公告,于近日收到中国证监会出具的对公司发行可转换公司债券项目审查一次反馈意见通知书。 可转债发行收到反馈意见通知书,进展顺利,促进项目落地。本次可转债的发行总额不超过人民币8.45亿元,这是公司15年上市以来首次再融资,主要用于以下垃圾焚烧发电项目:苍南县项目(投资总额4.2亿元,募集资金1.2亿元)、瑞安市项目(投资总额4.3亿元,募集资金3.4亿元)、万年县项目(投资总额2.2亿元,募集资金1.8亿元)、武义县项目(投资总额3.7亿元,募集资金2.2亿元)。可转换债券融资利息成本较低,通过此途径有利于开扩融资渠道、缓解资金压力、促进项目落地。 推行员工持股,增强股市信心。公司拟开展2017年员工持股计划:计划规模上限为1.8亿元,其中劣后级资金总额不超过6100万元;参与总人数不超过19人,其中董、监、高共计8人,其他人员不超过11人;自公司股东大会批准之日起6个月内完成购买,存续期24个月,锁定期12个月。本计划的推行,体现出公司对于未来股市行情的利好预期,将增强持股者对公司股票的未来信心。 经营水平提高,盈利能力稳定。17年前三季度,公司业绩增长强劲:营业收入7.2亿元,同比增长41%;归母净利润3.8亿元,同比增长47%;累计上网电量8.1亿千瓦时,同比增长25.5%;累计垃圾入库量274.53万吨,同比增长10.5%。垃圾入库量及上网电量的增长,体现出公司主营业务水平提高、经营效率提升,公司盈利能力有望稳定增长。 在手订单充裕,未来持续增长可期。17年前三季度,公司在手投产垃圾焚烧发电项目处理能力10060吨/天,在建+拟建项目6950吨/日,成长空间显著。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.69元、0.80元、0.93元;公司业绩增速确定、现金流良好,给予2018年29倍估值(垃圾发电板块目前估值处于25~30倍),对应目标价23.20元,给予“增持”评级。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-12-01 15.31 16.95 -- 15.93 4.05%
16.17 5.62%
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事件:公司发布公告,通过以下议案,收购饶平宝斗石公司80%股权,投资饶平县宝斗石生活垃圾填埋场升级改造及综合处理资源化利用项目。 手握宝斗石PPP项目,焚烧填埋齐头并进:该PPP项目包括填埋场升级改造和综合处理资源化利用两个子项目,一是对原宝斗石生活垃圾填埋场进行综合整治和改造升级;二是在宝斗石垃圾填埋场新建一座垃圾综合处理与资源利用厂,负责处理饶平县城区产生的生活垃圾及填埋场存量垃圾。项目占地约100亩,近期和远期的设计规模分别为400吨/日和600吨/日。该PPP项目合作期为25年(建设期1年)。总投资约3亿元,自有资金内部收益率达到8%以上。 综合业务稳定发展,前三季度业绩稳中有进:根据公司三季报,前三季度营收30.6亿元,同比增长13%;归母净利润达到5.46亿元,同比增长26.13%。前三季度垃圾发电量为10.68亿度,约为16年全年发电量的81.5%,增长速度显著;其根本原因为发电效率的进一步提高和大连一期(1000吨/日)、黄石二期(400吨/日)垃圾焚烧项目在17年的正式运营。随着季度变更和用水需求的增长,以及公司水损治理取得成效,从第一季度至第三季度,自来水供应量持续增长,前三季度总量达到31064.7万吨,约为16年全年供水量的76.6%。污水处理业务保持稳定,前三季度处理量占16年全年的75%。 专注稳固已有业务,积极扩展新业务:(1)固废业务稳固提升:随着公司在手固废处理项目的逐渐发展和投运,固废处理业务稳步提高。今年公司投资新建生活垃圾处理厂(南海生活垃圾焚烧发电三厂),预计新厂处理规模为1500吨/日;投资开平市固废综合处理中心一期一阶段PPP项目,项目内容包括建设生活垃圾焚烧发电厂、渗滤处理中心、填埋场以及湿地公园的建设、维护和管理,总投资额约为5.26亿元。(2)大步迈入水环境治理领域:公司通过全资子公司对佛山市南海区蓝湾水环境投资建设有限公司增资38781万元,增资后对该公司达到90%控股。蓝湾公司当下负责里水河流域治理项目的投资、建设和运营管理。项目工程涉及3条主干涌、8条支干涌及99条支涌,共110条内河涌,总投资约为21.5亿元。 股东增持公司股份,体现强大信心:公司控股股东的母公司广东南海控股投资有限公司,以每股约11.83元的价格增持公司股份54.9万股,占公司已发行总股份的0.72%。这次增持股份体现了股东对公司良好前景的信心,同时增持股份也给公司全体成员带来了信心。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.79元、0.90元、1.03元;公司业绩增速相比同行业公司较高,给予2017年22倍估值(水务板块目前估值处于20~25倍),对应目标价17.38元,给予“增持”评级。
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-03 15.98 -- -- 17.27 8.07%
17.27 8.07%
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事件:公司发布公告,2017年前三季营业收入同比下滑0.05%至372亿元,归母净利润同比增长9.6%至178亿元。 三季度来水拐点、净利润率上升。1)来水三季度出现向上拐点:从来水情况来看,第二季度长江上游溪洛渡水库来水总量为235亿立方米,较上年同期偏枯5.18%,三峡水库来水总量为1038亿立方米,较上年同期偏枯11.02%。第三季度长江上游溪洛渡水库来水总量为655亿立方米,较上年同期偏丰3.98%,三峡水库来水总量为1672亿立方米,较上年同期偏丰4.53%。从发电量情况来看,今年第一季度、第二季度、第三季度发电量分别达到329/488/754亿千瓦时,同比增长-0.5%/-6.6%/3.7%。2)费用管控良好,出售股权投资收益致净利润率上升:公司前三季净利润率同比上升3.8个百分点至47.7%,致使归母净利润增速9.6%明显高于收入增速0.05%。净利润率主要是由于管理费用同比下滑25%至4.9亿元,财务费用同比下滑12%至44亿元,投资收益同比上升88%至20.2亿元(上半年处置上海电力、广州发展等长期股权投资产生投资收益6.4亿元)。 分红收益率高达4.6%,提供安全边际。公司承诺重大资产重组(收购川云公司)成功实施后,公司对2016年至2020年每年度的利润分配按每股不低于0.65元进行现金分红;对2021年至2025年每年度的利润分配按不低于当年实现净利润的70%进行现金分红。公司2016年实际分红0.725元/股(含税),超过承诺分红水平,对应当前股价分红收益率4.6%。 三峡集团在建水电项目2620万千瓦,预计2020年投产,后续有望注入上市公司。2015年,乌东德水电站获国务院批准,正式开工建设,白鹤滩水电站通过环评审批。乌东德、白鹤滩水电站预计2020年投产,后续注入上市公司。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.01元、0.92元、0.93元;公司估值处于合理偏低位置(水电板块目前估值处于15~20倍),分红收益率4.6%提供安全边际,首次给予“增持”评级。 风险提示:来水或大幅波动。
兴蓉环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-02 5.69 7.05 48.42% 5.87 3.16%
5.87 3.16%
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事件:1)公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入27.2亿元,同比增长22.69%,实现归母净利润7.4亿元,同比减少1.96%,基本每股收益0.25元。其中,三季度单季实现营收9.8亿元,同比增长26.66%,实现归母净利润2.9亿元,同比增长0.61%。2)公司与西汇投资签署《增资协议》,拟增资成都市西汇水环境有限公司3.73亿元,增资后将持有水环境公司70%股权。 营收增长良好,业绩确认等因素影响利润增速。公司前三季度和三季度单季营收增速分别为22.69%和26.66%,创下近5年新高,前三季度营业利润8.9亿元,同比增长16.4%,主营业务增长良好。受新增宁夏宁东项目计提资产减值损失、增值税退税返还等因素影响,公司前三季度归母净利润同比有所下滑。 我们认为公司主营业务已有加速增长态势,短期业绩确认问题影响有限。此外,受污水处理提标改造结转固定成本等因素影响,公司毛利率同比下滑3.3个百分点至42.4%,新提标设施利用率上升后毛利率有望回升,期间费用率同比下降0.3个百分点至9.91%,费用水平管控良好。 郫县供排水资产整合开始落地,更多项目持续落地可期。公司拟以自筹资金向西汇投资全资子公司成都市西汇水环境有限公司增资3.73亿元,增资完成后公司将持有水环境公司70%股权并计划将其更名为郫都兴蓉有限责任公司。截止目前,水环境公司已取得安德园区工业污水处理厂、安德园区第二污水处理厂、团结镇第二污水处理厂以及拟建的唐昌镇、新民场镇、唐元镇、三道堰镇等乡镇的第二污水处理厂特许经营权;同时取得了花园镇、唐昌镇、唐元镇、安德镇、新民场镇5个镇域的供水特许经营权。近期将主要从事郫都区区域内污水处理厂建设、改造、营运;负责排水管网、水环境整治;加快全域供水管网建设等工作。郫县供排水资产整合开始落地,有望成为公司新的利润增长点,后续阿坝州等其他成都周边县区资产整合持续落地可期。 兴蓉集团国企改革启动,2020年再造一个新兴蓉。2017年8月,成都市委办公厅、市政府联合下发《优化市属国有资本布局的工作方案》,明确提出改组成都市兴蓉集团有限公司,由兴蓉集团吸收整合四川煤矿基本建设工程公司及市域内水务、环保等领域的优质资源,到2022年资产总规模达到1000亿元。目前兴蓉集团资产总额约为300亿元,集团发展目标与公司近期提出的2020年再造一个新兴蓉目标吻合,后续整合四川煤矿基建公司作为工程资质平台+成都市周边环保资产整合+天府新区、空港新城新建供排水设施+PPP项目拓展合力为再造目标提供支撑,未来业绩有望加速增长。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年公司EPS分别为0.33元、0.37元、0.40元,对应PE分别为18X、16X和15X。公司历史业绩稳健有持续增量,估值较低,后续业绩有望加速并存在较多积极变数,给予公司2017年22倍估值,对应目标价7.3元,维持“买入”评级。 风险提示:非电领域提标改造进度不及预期风险,公司市场拓展不及预期风险。
迪森股份 能源行业 2017-10-13 20.88 22.71 275.99% 23.67 13.36%
23.67 13.36%
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壁挂炉业务持续爆发,前三季订单量、销量同比增长428%、254%。2017年上半年,国内壁挂炉市场销量为99.5万台,增速达100%。2017年上半年,公司壁挂炉订单量同比增长353%至16万台,销售量同比增长235%至12万台;公司壁挂炉子公司迪森家居净利润同比增长187%至0.54亿元。2017年前三季度,公司壁挂炉订单量同比增长428%至40万台,销售量同比增长254%至24万台; 前三季度维持上半年的高增长态势。 京津冀煤改气3年以上持续性高增长,迪森家居快速受益。1)3年持续高增: 目前主要煤改气需求集中在河北省环北京地区,未来逐步向山东、河南、山西等地蔓延。《关于开展中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点工作的通知》明确,试点示范期为三年,中央财政持续三年。2)迪森家居是国产壁挂炉翘楚: 迪森家居成立于2000年,作为主导者和主要参与者编写了目前国内与壁挂炉行业相关的所有19项国家及行业标准,拥有设计产能为70万台/年的壁挂炉自动化生产线。2016年,壁挂炉行业销量210万台,其中国产品牌120万台,迪森家居产量13.8万台。 员工持股计划深度绑定管理层利益,持股价形成股价支撑。2016年9月,迪森核心合伙人1号和2号员工持股计划完成股票购买。其中,1号员工持股计划买入均价16.64元/股,买入金额2135万元,锁定期36个月;2号员工持股计划买入均价17.36元/股,买入金额9200万元,锁定期60个月。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.64元、0.81元、1.03元,未来三年将保持43%的归母净利润复合增长率,考虑到今年业绩拐点确定,给予公司2017年37倍估值,对应目标价23.68元,维持“买入”评级。 风险提示:煤改气支持政策或低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名