前三季度业绩保持平稳增长,基本符合市场预期 2018年前三季度,公司实现营收36.59亿元,同比增长7.55%,归母净利润2.63亿元,同比增长4.66%,扣非净利润2.06亿元,同比下滑16.11%,ROE为8.28%,同比下降0.37个百分点,净利润基本符合市场预期。前三季度中非经常损益项目主要为政府补助6105万元(去年同期仅372万元)。此外,公司计提资产减值损失4878万元,对当期净利润也产生一定影响。 单季度增长抢眼,毛利率相对上半年有所回升 三季度单季度,公司实现营收12.24亿元,同比增长21.11%,归母净利润1.24亿元,同比增长55.36%,表现抢眼。前三季度综合毛利率为18.79%,相对于年中(16.88%)有所回升,但相较于去年同期下滑1.24个百分点,可能跟数据与接入市场竞争激烈,毛利下滑有关。 全年业绩指引浮动较大,股票激励仍会形成支撑 公司披露全年业绩指引,受中美贸易战、股权激励摊销成本大幅增长影响,预计2018实现归母净利润2.34亿元至4.01亿元,同比下滑30%至增长20%。其中,公司2018年股权激励摊销成本约4096万元。我们认为,虽然公司给出全年业绩指引浮动较大,但参考限制性股票激励目标,2018年扣非净利润至少为3.1亿元,仍会形成一定业绩支撑。 看好公司在光器件领域的核心地位,维持“增持”评级 公司是国内领先的光器件公司,拥有从芯片到器件、模块、子系统的综合解决方案,虽然受运营商投资放缓、设备商矫正库存等因素影响,短期业绩承压,但我们依然看好公司在细分领域的核心地位。预计公司2018-2020年营业收入分别为50/56/65亿元,归属母公司净利润分别为3.76/4.18/5.16亿元,同比增速为13%/11%/24%,当前股价对应PE为41/37/30倍,维持“增持”评级。 风险提示 电信及数通市场产品竞争加剧的风险;5G建设进度不及预期的风险。

前三季度业绩保持平稳增长,符合市场及我们预期 2018年前三季度,公司实现营收173.71亿元,同比增长15.53%,归母净利润6.31亿元,同比增长5.75%,扣非净利润6.09亿元,同比增长6.16%,ROE为6.50%,同比下降1.54个百分点,综合毛利率为23.25%,与年中和去年同期基本持平,业绩符合市场及我们预期。三季度单季度实现营收61.78亿元,同比增长16.24%,归母净利润1.64亿元,同比增长11.50%。 应收及短期借款增长明显,现金流略显紧张,存货企稳 随着销售规模的不断扩大,回款滞后、原材料备货等因素造成公司现金流略显紧张。前三季度公司经营活动现金流净流出22.32亿元,同比增长4.08%,应收账款增长至78.66亿元,同比增长35.56%,短期借款达到42.32亿元,同比增长94.56%,利息费用1.76亿元,同比增长39.63%。公司存货水平企稳,前三季度存货达到104.49亿元,与去年同期及年中基本持平,略有减少。 中标移动总部多个集采项目,为今明年增长奠定坚实基础 三季度,移动集团公司加快了集采进度,在2018年GPON设备(新建部分)、2018-2019光分路器、2018年智能机顶盒、2017-2018年蝶形光缆(第二批次)等产品集采招标中,公司均获得较大市场份额,为今明年的持续增长奠定坚实基础,也体现了公司在光通信领域的核心竞争优势。 看好公司在主设备领域的核心地位,维持“增持”评级 未来在一带一路沿线的通信网络建设和国内5G建设之中,烽火通信作为国家队的主力军,有望获取更大市场份额,竞争实力进一步提升,配置价值凸显。预计公司2018-2020年营业收入分别为249/295/356亿元,归属母公司净利润分别为8.75/10.64/12.80亿元,同比增速为6%/22%/20%,当前股价对应PE为36/29/24倍,维持“增持”评级。 风险提示 5G建设慢于预期;通信设备市场竞争加剧;应收坏账风险。

中报业绩接近预告上限,符合市场及我们预期 年上半年,公司实现营收35.17亿元,同比增长47%,归母净利润1.17亿元,同比增长126%,扣非归母净利润5093万元,同比增长62%。公司净利润增速接近预告上限,符合市场及我们预期。同时公司预计前三季度实现归母净利润2.98亿元-4.07亿元,同比增长10%-50%。公司业绩实现迅猛增长的原因主要有两方面:首先,公司数据中心交换机、云课堂、云桌面等业务上半年均取得较快增长;其次,子公司凯米网络引入腾讯音乐等战投资,剩余股权价值重估带来利得约9445万元。 各产品线均实现快速增长,但毛利率略有下滑 上半年,公司各业务均实现快速增长,受市场竞争加剧等因素影响,毛利率略有下滑。企业级网络设备实现营收13.18亿元,同比增长28%,毛利率下滑约5.5pct;通讯产品实现营收9.66亿元,同比大增168%,毛利率下滑约16.5pct;网络终端实现营收3.92亿元,同比增长46%,毛利率下滑约2.3pct。公司总体毛利率为27%,下滑约9.21pct。 主业整合逐见成效,子公司间协同效应逐步凸显 自2017年开始,公司进一步聚焦网络设备等核心优势板块,收购了升腾资讯和星网视易少数股东股权,同时转让了与原有业务协同性不强的四创软件部分股权。我们认为,公司战略调整后有利于公司更加专注于网络设备、智能终端等主营业务的技术创新及市场拓展,集中资源配置,提高运营与管理效率。此外,锐捷网络、升腾资讯等子公司之间协同效应逐渐凸显。 看好公司各项业务发展,维持“买入”评级 公司作为企业级WLAN、网络终端、KTV解决方案等细分领域龙头,近年来受益于企业信息化、迷你KTV、智能POS等领域的蓬勃发展,各项业务呈百花齐放之势。我们看好公司各项业务发展,预计公司2018-2020年营业收入分别为98/125/160亿元,归母净利润分别为6.08/7.38/8.62亿元,当前股价对应动态PE为20/16/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:企业级WLAN市场竞争加剧;视频信息应用行业增长不及预期。

上半年业绩保持平稳增长,略低于市场预期 2018年上半年,公司实现营收111.94亿元,同比增长15%,归母净利润4.67亿元,同比增长3.87%,扣非净利润4.56亿元,同比增长6.64%,EPS为0.42,同比下降2.32个百分点,业绩略低于市场及我们预期。 各业务进展顺利,服务器领域市场地位有所提升 上半年,传统业务方面,公司中标电信100G OTN设备集采、中国移动GPON设备集采、中国移动PTN设备集采等。新兴业务方面,公司服务器入围中国移动服务器集采,中标金额超过10.5亿元,在服务器领域市场地位有所提升。南京烽火星空上半年实现净利润5476.92万元,同比下降23.5%。 限制性股票激励落地,为业绩中长期增长奠定基础 公司于5月推出限制性股票激励获得证监会和国资委批准,拟向1728名公司高管及技术骨干授予限制性股票不超过5800万股。限制性股票激励行权条件为2019-2021年扣非净利润相对于2017年复合增速不低于15%,为公司中长期增长奠定基础。 武邮院与电科院重组,烽火作为主力军有望获得更大发展空间 2018年6月27日,公司实控人武汉邮科院与电信科学技术研究院重组获国务院国资委批复,新设中国信息通信科技集团有限公司,统筹两院发展。未来在一带一路沿线的通信网络建设和国内5G建设之中,烽火作为国家队里的主力军,有望获取更大市场份额,获得更大发展空间。 看好公司在光通信领域的领先地位,维持“增持”评级 随着中兴事件解决之后,市场对5G和通信板块关注度逐渐提升,公司配置价值凸显。预计公司2018-2020年营业收入分别为257/311/381亿元,归属母公司净利润分别为9.57/11.74/14.97亿元,同比增速为16%/23%/28%,当前股价对应PE为37/30/23倍,维持“增持”评级。 风险分析:5G建设慢于预期;通信设备市场竞争加剧。

上半年业绩保持快速增长,符合市场及我们预期 公司上半年实现营收27.82亿元,同比增长54.20%,归母净利润2.92亿元,同比增长39%,业绩符合市场及我们预期。公司业绩大幅增长主要原因为云计算业务和IDC增值业务均保持快速增长。 云计算业务拓展顺利,毛利率逐步提升 云计算业务方面,公司实现营收为20.2亿元,同比增长63%,营收占比超过70%,毛利率为10.13%,同比提升1.73pct,表现抢眼。其中AWS业务上半年收入预计在10亿元左右,同比增长60%以上,无双上半年营收同比增长70%以上,两者均保持高速发展。公司推广AWS的销售子公司光环云数据已于5月份注册成立,目前正在大力拓展销售队伍,随着销售队伍的建立,预计AWS的发展将进一步提速。 自建IDC项目销售顺利,内生增长步入快车道 上半年,数据中心业务方面,公司IDC及增值业务实现收入6.1亿元,同比增长56%,毛利率为55.84%。公司上海嘉定、酒仙桥三期、燕郊二期、太和桥等项目均完成机柜预销售,处于陆续上架过程中,房山项目完成工程主体建设,进度基本符合预期。由于2015-2016年公司投产新项目很少,前两年业绩快速增长主要得益于外延并购。目前公司运营的机柜数约3万个(包含科信盛彩),计划未来2-3年内,每年向市场新投放机柜5000-6000个,最终运营的机柜规模达到4-5万个,有望成为国内规模最大的第三方IDC厂商之一,同时为公司未来几年持续内生增长奠定坚实基础。 看好公司在互联网基础设施的领先地位,维持“买入”评级 我们看好公司在互联网基础设施领域的领先地位,以及向云计算轻资产转型的发展战略。预计公司2018-2020年营业收入分别为67/104/143亿元,归母净利润分别为6.9/10.2/13.8亿元,同比增速为58%/49%/34%,当前股价对应动态PE为31/21/15倍,维持“买入”评级,建议重点关注。 风险提示:IDC行业竞争加剧;AWS在国内业务拓展的政策性风险。

全球最大光纤光缆企业,募集资金加码产能扩张 长飞光纤光缆是国内第一家拥有光纤预制棒生产能力的企业,目前也是全球最大的光纤预制棒、光纤、光缆供应商,形成了“棒纤缆”一体化完整产业链。此次强势回归A股,实现两地同时挂牌,募集14.07亿元,主要用于潜江自主预制棒及光纤产业化二期、三期扩产项目。 纵向棒纤缆一体化布局,横向完备产品满足各类需求 公司是行业内产品最为完善的厂商之一,近年来逐渐完成向上游原材料产业(高纯四氯化硅、四氯化锗)延伸,取得较大突破。在近几年市场需求持续旺盛的背景下,公司通过控股、参股等形式与多个厂商通力协作,在自身光纤、光缆产能不足的情况下,能够迅速扩充产能,响应市场需求。 客户覆盖多个细分行业,海外市场布局逐渐完善 公司客户遍布通信、电力、交通、教育、军工、化工、医疗等多行业领域,产品远销国内外。近年来,公司海外市场布局逐渐完善,海外办事处达到22个营收占比稳步提升,2017年海外业务收入同比大增65.05%。随着海外需求回暖,海外业务未来有望成为公司新的增长点。 公司竞争优势明显,盈利、运营能力显著好于同行 近五年来,公司营收规模保持快速增长,同时产品毛利率、净利率呈现逐步上升的态势,经营规模效应逐步凸显。公司在资产周转率、存货周转率、应收账款周转率、资产负债率、ROE等指标均处于行业中上游水平。 看好公司在产业链领先地位,首次覆盖给予“增持”评级 我们看好公司在“棒纤缆”全产业链上的全球领先地位,预计公司2018-2020年营业收入分别为128/146/175亿元,归属母公司净利润分别为16.59/18.82/21.55亿元,当前股价对应PE为23/20/18倍,首次覆盖,给予“增持”评级,建议重点关注。 风险提示 随着各大厂商新产能逐步释放,行业存在竞争加剧风险;5G网络建设进度慢于预期;运营商资本开支下滑,固网宽带建设需求不及预期。

业绩保持快速增长,符合市场及我们预期 2018年上半年,公司实现营收28.26亿元,同比增长3902.91%;归母净利润3.17亿元,同比增长7884.94%;扣非净利润3.17亿元,同比增长13531.89%,ROE达到7.60%,基本符合市场及我们预期。公司业绩大幅增长主要原因为子公司苏州旭创纳入合并范围(去年上半年并未并表)。 旭创呈现良好发展态势,毛利率逐步回升 子公司苏州旭创上半年实现营收27.58亿元,净利润3.62亿元,呈现良好发展态势。伴随上半年库存消化调整及40G/100G产品销售占比提升,公司光模块毛利率逐步回升,达到25.08%。 400G产品已送样并通过验证,奠定高端光模块领先地位 公司已向北美重点客户送样试用了400G产品,并取得客户的认可和验证通过,有望在2019年向客户小批量供应,奠定了公司在高端光模块领域的领先地位。据ightcounting预测,400G光模块将遵循100G光模块市场的发展规律,有望在2020年逐渐放量,我们预计400G产品未来将成为公司新的盈利点。 国内数通市场需求逐步启动,公司5G光模块进展顺利 随着国内互联网厂商对云计算业务的重视,数据中心的建设和升级也逐步加速,拉动对100G光模块的需求。此外,旭创继续与国内外通信主设备商在5G无线光模块方面的合作,不断优化提升5G产品的各项指标和可靠性,为5G网络建设做好布局。 看好公司在光模块领域的领先地位,维持“增持”评级 我们看好苏州旭创在光模块领域的领先地位,预计公司2018-2020年营业收入分别为60.15/86.61/120.66亿元,归母净利润分别为7.22/10.99/14.84亿元,同比增速为347%/52%/35%,当前股价对应的动态PE为30/20/15倍,维持“增持”评级,建议重点关注。 风险提示:40G/100G等中高端光模块价格竞争加剧的风险;中美贸易战等政策性风险。

政策推动与移动互联网流量需求驱动叠加,5G 渐行渐近,运营商网络升级扩容乃大势所趋,光纤光缆市场亦维持高景气度,烽火通信作为国内光通信专家,业绩将长期受益。公司在立足光通信主业的基础上,加速向ICT 转型升级,积极布局信息安全、云计算等新兴领域,目前已取得不错进展,值得重点关注: 政策推动与流量需求驱动叠加,运营商网络亟需升级提速降费是提升国家信息化水平,带动经济发展的重要手段,我国宽带网速仍存在较大提升空间;移动互联网流量进入爆发式增长阶段,强健的网络是提供优质服务的基础,对核心网络进行扩容升级有利于获得先发优势,烽火通信作为“光通信国家队”,将长期受益于网络升级与5G 建设。 光纤光缆行业市场需求维持高位,盈利能力逐步提升近年在中国移动大力发展固网宽带业务的带动下,国内光纤光缆市场需求维持高位;近日商务部对美日光棒厂商征收反倾销税延期至2023年,国内光棒企业迎来发展良机。烽火通信作为国内少数几家拥有光棒生产工艺的公司,随着自身光棒产能的扩张,光纤光缆业务盈利能力将得到逐步提升。 加速向ICT 转型,布局信息安全和云计算市场公司通过收购网络监控龙头烽火星空,奠定在网络安全领域领先地位;积极拓展IDC 云计算服务,与湖北联投合资的楚天云已经完成一期平台建设; Fitserver 服务器初露头角,便斩获集采大单;推出的NebuaSoar 大数据平台在公安领域获得广泛应用,转型ICT 已取得不错进展。预计未来新兴业务的营收占比将逐步提高,向ICT 转型步入快车道。 看好公司战略转型,维持“增持”评级我们看好公司由光通信专家向领先ICT 方案商转型升级的战略,预计公司2018-2020年营业收入分别为257/311/381亿元,归属母公司净利润分别为9.57/11.74/14.97亿元,同比增速为16%/23%/28%,当前股价对应PE 为33/27/21倍,维持“增持”评级。 风险提示:光纤光缆市场需求不及预期;5G建设进度慢于预期。

收购科信盛彩并募集配套资金获证监会通过,进一步夯实公司IDC主业 2018年2月,公司公告拟以11.5亿元收购科信盛彩85%股权,其中发行股票支付5.8亿元(发行价格为12.06元/股),以现金支付5.7亿元,同时拟向不超过5名特定投资者募集配套资金不超过5.8亿元,用于支付本次交易现金对价及中介费用。收购完成后,公司将持有科信盛彩100%股权。 我们认为,本次收购及增发预案获得证监会通过,将进一步夯实公司IDC主业,增强公司的市占率及竞争力。北京科信盛彩云计算有限公司成立于2011年11月,主营业务为IDC及增值服务,拥有北京亦庄数据中心面积达49458万平方米,规划标准机柜8100个,收购时签约机柜2724个,上架机柜2162个。 数据中心规模效应逐渐凸显,盈利能力有望进一步提升 据IDC圈统计及预测,2016年国内IDC市场规模已达到714.5亿元,预计2019年市场规模将超过1900亿元,复合增速保持在30%以上,市场保持高景气度。 公司目前运营的机柜超过2万个,通过收购科信盛彩,经营规模进一步扩大,随着经营规模的扩大和上架率的提升,公司运营机柜的边际成本有望降低(人力成本、机电设备折旧等分摊得更加充分),从而盈利能力有望进一步提升。 同时,科信盛彩承诺2018-2020年扣非净利润分别不低于9210万元、12420万元(+35%)和16100万元(+30%),亦将增厚公司业绩。 管理团队实现直接持股,增强经营管理积极性,共享公司发展成果 公司于2016年推出了首期股权激励,但由于公司股价调整较多,一些管理团队成员并未实现持股。本次交易对方之一的云创投资为公司管理团队持股平台,云创投资持有科信盛彩15%股权。 我们认为,本次交易完成后,可以实现高管对上市公司的直接持股,从而增强公司管理团队的积极性,使其共享公司经营发展成果,实现双赢局面。 看好公司在互联网基础设施领域的领先地位,维持“买入”评级 我们看好公司在互联网基础设施领域的领先地位,预计公司2018-2020年营业收入分别为67/104/143亿元,同比增速为65%/54%/38%;归母净利润分别为6.9/10.2/13.8亿元,同比增速为58%/49%/35%,当前股价对应的动态PE分别为25/17/12倍,维持“买入”评级。 风险提示 IDC行业竞争加剧;AWS中国发展不及预期;云计算、IDC行业政策性风险。

事项: 市场对于星网锐捷一直存有争议,一部分人认为公司业务太杂太多,管理团队效率不高,又是国企背景,食之无味;另一部分人则认为上市公司平台下,各子公司都能充分发挥各自优势,独当一面,在各个细分领域取得不错成绩,在国企体制内,实属难得。最近公司股价出现一定调整,我们对公司进行了调研,就市场关心的问题与公司管理层进行了深入交流,现将我们看好公司的三个核心逻辑及调研纪要整理出来,供各位投资者参考。 评论:我们认为公司是通信行业中估值最便宜的标的之一,具有一定安全垫,同时公司正在积极整合主业,已经取得不错成效。 公司在企业级WLAN、云课堂、智能终端等多个领域保持领先地位,近年来受益于企业信息化、云计算、移动支付等新兴市场蓬勃发展,各项业务呈百花齐放之势,目前估值低,值得重点布局,这里重申我们看好公司的三个核心逻辑: 看好星网锐捷的三个核心逻辑1、业绩增速逐年创新高,业务发展步入快车道2017 年,公司实现营收77.18 亿元,同比增长35%,归母净利润4.86 亿元,同比增长52%。2018Q1,公司实现营收13.06 亿元,同比增长64.03%,归母净利润亏损667.90 万元,同比减亏1191 万元(一季度为淡季,公司近四年一季度均为亏损),均说明公司发展步入快车道。我们认为,公司业绩增速加快的主要原因一方面为企业级WLAN、智能终端、云课堂等业务的快速发展,另一方面来自星网视易和升腾资讯的并表。 此外,公司发布2018 年上半年业绩预告,预计上半年实现归母净利润9328 万元-11920 万元,同比增长80%-130%,略超市场及我们预期。上半年业绩快速增长与升腾、视易100%并表及凯米网络投资收益等相关。 2、主业整合逐见成效,经营管理效率稳步提升不可否认公司业务相对多元,包括网络业务、云计算业务、数字娱乐业务等七大业务板块,涉及云计算、通信、数字娱乐等多个领域;从业务实施主体来看,公司的七大业务板块分别由锐捷网络、升腾资讯、星网视易、德明通讯、四创软件五大子公司形成有力支撑。 但是,公司也逐渐意识到,过于多元化不利于集中优势资源,提升经营效率。自2017 年开始,为进一步聚焦网络设备等核心优势板块,公司收购了升腾资讯和星网视易少数股东股权,同时转让了与原有业务协同性不强的四创软件部分股权。子公司凯米网络通过增资扩股的形式引入腾讯音乐、美团点评等战略投资者,以便于更好拓展业务渠道。 我们认为,公司战略调整后有利于公司更加专注于网络设备、智能终端等主营业务的技术创新及市场拓展,集中资源配置,提高运营与管理效率,提升各个子公司之间的协同效应。 3、大股东逆市增持彰显信心,公司估值低安全垫足 自2 月1 日至14 日,大股东信息集团通过二级市场集中竞价增持585 万股,占公司总股本1%,增持后合计占总股本26.88%。大股东此次增持成本价约为18.69 元/股,彰显大股东对公司未来发展的信心。我们看好公司各项业务发展,预计公司2018-2020 年营业收入分别为93.53/115.64/139.58 亿元,归母净利润分别为6.27/7.85/9.17 亿元,动态PE 为19/15/13 倍,维持“买入”评级!

近年来,随着云计算行业的蓬勃发展,驱动对上游互联网基础设施领域需求的持续旺盛。据IDC圈统计,2017年中国IDC市场总规模达到946.1亿元,同比增长32.4%,预计2018年市场规模有望超过1200亿元,市场将保持高景气。我们重申看好互联网基础设施领域的投资机会,建议重点关注光环新网、中际旭创、星网锐捷等。 为了让投资者对全球云计算及IDC等互联网基础设施市场格局有个更清晰的了解,从而更有利于把握行业投资机会,国信证券通信小组对海外市场上最具竞争优势的互联网基础设施企业基本情况进行梳理。本文将简要介绍IDC行业龙头Equinix的基本情况,供各位投资者参考,有不足之处欢迎批评指正。 Equinix成立于1998年,2003年在纳斯达克上市,是全球规模最大的数据中心服务商,提供数据中心主机托管、互联服务以及基础设施管理服务。公司是全球数据中心龙头企业,业务遍及五大洲,覆盖44个核心商业城市,运营190个IBX(InternationalBusinessExchange)数据中心。公司拥有超过1600多个网络,为全球2500多个云以及600多个IT服务提供商服务。 Equinix主营业务分为四部分:主机托管业务、互联服务(区间结算)、基础设施服务、租金。主机托管服务包括机柜租赁、电力资源使用许可等;互联服务包括提供交叉连接、交换机端口等服务;基础设施服务主要为客户优化其基础网络架构和资源;租金主要来源是租户和分包商。 公司主营业务结构近五年基本保持稳定,主机托管略有下滑。2017年,公司主机托管业务实现收入31.8亿美元,占比72.8%;互联服务占比基本稳定在15%左右;基础设施服务收入呈上升趋势,2017年实现收入2.45亿美元,占比5.6%;租金五年基本维持在0.5%的水平。 公司自成立以来,1998年Equinix在美国特拉华州注册成立,在2002年完成与i-STT的合并。自2003年在纳斯达克上市以来,公司发展扩张迅速。2007年,公司以4.8亿美元收购了数据中心运营商IXEurope,开始进入欧洲市场;2010年,以6.8亿美元收购了交换和托管服务提供商SwitchandData,巩固了在北美市场的地位;2012年开始,公司先后收购Ancotel、AsiaTone、DubaiIBX数据中心等公司,扩展了其在中东和东南亚的市场;2014年,公司以2.25亿美元收购了巴西数据中心ALOG的100%股权(公司曾于2011年收购ALOG的53%股权),扩展了其在拉丁美洲的业务;2016年,Equinix以38亿美元完成对欧洲第三大数据中心企业TelecityGroup的收购,在欧洲增加了7个新市场,成为欧洲最大的数据中心提供商;2015年,以2.8亿美元收购日本供应商Bit-Isle,收购后在亚太地区的数据中心达到27个,进一步加强其在亚太地区的战略布局。 我们看好公司在互联网基础设施领域的领先地位,以及向云计算轻资产转型的发展战略。预计公司2018-2020年营业收入分别为67/104/143亿元,同比增速为65%/54%/38%;归母净利润分别为6.9/10.2/13.8亿元,同比增速为58%/49%/35%。当前股价对应动态PE为34/23/17倍,维持“买入”评级。

一季度业绩保持高速增长,符合市场及我们预期 2018年一季度,公司实现营收13.37亿元,同比增长54.33%,归母净利润1.38亿元,同比增长60.80%,业绩维持高速增长,符合市场及我们预期(盈利1.3亿元-1.5亿元)。公司业绩大幅增长主要原因为云计算业务和IDC增值业务保持快速增长。 AWS业务拓展顺利,无双科技规模增长明显 自2017年底,公司获得互联网资源协作业务许可(云牌照)后,云业务拓展顺利。一季度,AWS云业务贡献收入接近4.9亿元,同比增速达到70%左右。无双科技一季度收入规模也在4.9亿元左右,保持较快增长,预计公司云业务营收占比超过70%。我们认为,此前AWS北京区业务的发展受限于牌照,无法拓展新用户,但获得合法地位之后,业务发展或将显著提速。公司作为AWS北京区的运营商,业绩将显著受益于AWS北京区业务的发展。 自建IDC项目进入投产期,内生增长步入快车道 一季度,公司上海嘉定、酒仙桥扩建、燕郊二期等项目销售顺利,数据中心处于陆续上架过程中,IDC业务贡献收入约为3.2亿元,保持平稳增长。由于2015-2016年公司投产新项目很少,前两年业绩快速增长主要得益于外延并购。目前公司运营的机柜数超过2万个,在建的机柜数接近2万个,计划未来2-3年内,每年向市场新投放机柜5000-6000个,最终运营的机柜规模达到4-5万个,有望成为国内规模最大的第三方IDC厂商之一,同时为公司未来几年持续内生增长奠定坚实基础。 看好公司在互联网基础设施的领先地位,维持“买入”评级 我们看好公司在互联网基础设施领域的领先地位,以及向云计算轻资产转型的发展战略。预计公司2018-2020年营业收入分别为67/104/143亿元,归母净利润分别为6.9/10.2/13.8亿元,同比增速为58%/49%/35%,当前股价对应动态PE为33/22/17倍,维持“买入”评级,建议重点关注。 风险提示:IDC行业竞争加剧;AWS在国内业务拓展的政策性风险。

一季度同比减亏,业绩符合市场及我们预期 2018年一季度,公司实现营收13.06亿元,同比增长64.03%,归母净利润亏损667.90万元,同比减亏1191万元,扣非净利润亏损2439.94万元,同比减亏551万元,业绩改善明显,符合市场及我们预期(亏损1200万元至亏损600万元)。公司营收大幅增长主要原因为子公司升腾资讯、星网视易同期业绩增长较快且一季度全部并表。近四年,公司一季度均为亏损,主要与公司业务大多集中在三、四季度结算并确认收入,但人力成本、费用等支出全年比较平均等因素有关。 上半年业绩指引略超市场预期,业绩增速再创新高 公司发布2018年上半年业绩预告,预计上半年实现归母净利润9328万元至11920万元,同比增长80%-130%,略超市场及我们预期,业绩增速再创新高。 上半年业绩快速增长与升腾、视易并表及对凯米网络产生的投资收益等因素相关(凯米网络最新估值为6.2亿元)。 主业整合逐见成效,经营管理效率稳步提升 自2017年开始,公司进一步聚焦网络设备等核心优势板块,收购了升腾资讯和星网视易少数股东股权,同时转让了与原有业务协同性不强的四创软件部分股权。此外,继收购北京阳光视翰20%股权之后,子公司凯米网络通过增资扩股的形式引入腾讯音乐、美团点评等战略投资者,腾讯音乐、美团点评分别出资4000万元,各自持股6.45%,公司子公司星网互娱仍是第一大股东,持股比例降至42.36%。 看好公司各项业务发展,维持“买入”评级 公司作为企业级WLAN、网络终端、KTV解决方案等细分领域龙头,近年来受益于企业信息化、迷你KTV、智能POS等领域的蓬勃发展,各项业务呈百花齐放之势。我们看好公司各项业务发展,预计公司2018-2020年营业收入分别为93.53/115.64/139.58亿元,归母净利润分别为6.27/7.85/9.17亿元,动态PE为20/16/14倍,维持“买入”评级,建议积极布局。 风险提示:企业级WLAN市场竞争加剧;视频信息应用行业增长不及预期。

业绩保持平稳增长,略低于市场及我们预期2017年,公司实现营收210.56亿元,同比增长21.28%,归母净利润8.25亿元,同比增长8.49%,扣非净利润7.89亿元,同比增长14.81%,保持平稳增长,略低于市场及我们预期。公司整体毛利率和净利率分别为23.75%和4.29%,同比均小幅下滑,主要原因为通信系统设备产品毛利率下滑及加大了对5G 等研发投入。 各产品线拓展顺利,突破海内外多个重点市场2017年公司各产品线拓展顺利,国内市场方面,100G OTN 产品在三大电信运营商集采中技术排名均达到前二并突破多个本地网;IP RAN 及PON 产品突破多个本地网;400G 光模块产品在国内正式商用。海外市场方面,光网络产品在东南亚市场规模不断扩大;光缆产品出口多年位列国内企业前列,轨道交通应用亦在海外取得突破。 加速向ICT 转型升级,烽火星空超额完成对赌业绩公司加速向ICT 转型升级,在信息安全、云计算等领域取得良好进展。公司CDN 中标中移动集采,实现多个省份突破;服务器、存储等IT 产品先后在三大运营商集采中入围;公司主导的楚天云初步构建“互联网+政府服务”和“互联网+健康”的生态圈。子公司烽火星空在信息安全领域势头迅猛,2017年实现扣非净利润2.36亿元,同比增长14%,超额完成对赌业绩,完成率为119%。 自建光棒厂产能未来将逐步释放,盈利能力提升值得期待公司光纤及线缆产品2017年实现营收54.56亿元,同比增长22.71%,毛利率18.01%,同比增长1.8pct。我们认为随着公司子公司烽火锐拓光纤预制棒产能的逐步释放,光纤光缆业务盈利能力有望进一步提升。 下调2018年盈利预测,维持“增持”评级2018年在运营商资本开支继续下滑的背景下,通信设备商产品毛利率持续承压,受此影响我们略微下调公司盈利预测,预计公司2018-2020年营业收入分别为259/317/382亿元,归属母公司净利润分别为9.72/12.18/15.82亿元,当前股价对应PE 为31/25/19倍,维持“增持”评级。 风险提示:光纤光缆市场需求不及预期;通信设备市场竞争加剧。

业绩增长符合市场及我们预期,旭创超额完成对赌业绩。 2017年,公司实现收入23.57亿元,同比增长16.9倍,归母净利润1.62亿元,同比增长15.1倍,归母扣非净利润2.65亿元,同比增长585倍。业绩符合市场及我们预期。公司业绩大幅增长主要原因为旭创并表及高端光模块需求强劲。苏州旭创实现扣非净利润5.89亿元,超额完成对赌业绩3.73亿元,业绩实现率为272.79%。 紧抓100G升级机遇,巩固光模块细分领域龙头地位。 受益于北美数通市场的高速发展,苏州旭创紧抓Google、Amazon、Microsoft等巨头IDC光模块向100G升级的机遇,迅速推出产品并批量出货,巩固在光模块细分领域龙头地位。苏州旭创连续两年实现超过100%的增幅,且近三年业绩增速逐年创新高。2017年业绩爆发式增长得益于100GCWDM4市场需求强劲,100G光模块放量增长。 未来国内数通及电信市场将成为公司重要增量市场。 未来三年,BATJ等互联网巨头加大在数据中心领域的投资是大势所趋,国内数据中心将迎来新建升级浪潮,光模块需求有望向国内转移,形成公司中长期业绩快速增长的有力支撑。同时,公司积极布局400G产品,经过研发推出了OSFP和QSFP-DD两种技术路线的新产品,为未来数据中心向400G演进奠定基础。此外,公司深入布局5G电信市场,与国内外通信主设备商进行了广泛合作,已形成覆盖前传、中传、回传的全面的5G基站光模块产品系列,为参与未来我国5G通信网络建设做好充分准备。 看好公司在光模块领域的领先地位,维持“增持”评级。 我们看好苏州旭创在光模块领域的领先地位,根据公司最新公布的各类光模块营收及毛利率情况,我们更新了财务预测模型,小幅上调了2018年盈利预测,预计公司2018-2020年营业收入分别为76.71/114.38/148.27亿元,归母净利润分别为8.84/13.75/19.61亿元,同比增速为455.9%/55.6%/42.6%,当前股价对应的动态PE为42/27/19倍,维持“增持”评级,建议重点关注。