金融事业部 搜狐证券 |独家推出
林伟强

广发证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0260517090003...>>

20日
短线
20.0%
(--)
60日
中线
10.0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/3 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
重庆百货 批发和零售贸易 2019-06-25 31.35 -- -- 33.07 5.49% -- 33.07 5.49% -- 详细
控股股东战投方确定,物美&步步高参与混改 重庆百货公告,控股股东“商社集团”混合所有制改革方案落地:1)商社集团已召 开董事会,确认商社集团混合所有制改革拟引入投资方为物美集团和步步高集团。混改完 成后,商社集团股权结构为重庆国资委/物美集团/步步高集团分别持股 45%/45%/10%,无实际控制人;2)混改投资人间接享有重庆百货上市公司股权价格为 25.52元/股(商社集团持有上市公司 45.05%股权);3)商社集团拟向全部无限售条件流通股股东发出全面要约,要约价格为 27.16元/股。本次要约收购主要目的系为赋予投资者充分选择权,不以终止重庆百货上市地位为目的。要约收购方案将在战略入股签署正式协议后发布;4)商社集团是重庆国资委旗下商业主体,依据股权转让公告,2017年商社集团营收 491亿元,净利润 7.1亿元。 三方协同,共谋大西南零售变局 依据连锁经营协会数据,2018年,商社集团、物美集团和步步高集团分列连锁百强第 8/11/14位,年销售规模分别 675/483/390亿元,拥有门店分别 413/1055/686家,其中商社集团门店主要集中在重庆、四川和贵州地区;步步高集团则深耕湖南、广西、江西等市场,三者协同发展将成为主导西南区域零售市场的重要力量(依据要求,战投方需与重庆百货主要布点形成区域互补,并承诺在同业竞争区域交由重庆百货托管相关业务)。 西南区域龙头地位巩固,控股股东混改落地或释放经营活力 截至 1Q19期末,重庆百货拥有各类型门店合计 316家,经营面积 239万方,是西南区域重要商业龙头企业。18年公司营业利润率仅 3.01%(剔除马上消费金融投资收益后仅 2.28%),低于鄂武商 A(8.39%)、合肥百货(4.21%)等区域零售公司。混改完成后,上市公司有望逐步释放经营活力。暂维持 19-21年归母净利润预测为 9.1/11.1/12.7亿元(其中马上消费金融贡献投资收益 3/3.5/4.4亿元),对零售主业和马上消费金融公司分部估值,合理价值 39元/股,对应 19年 17.4xPE,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,消费持续疲软;商圈迁移,主力门店聚客能力弱化; 消费金融行业监管加强。坏账风险爆发;混改进度低于预期;
苏宁易购 批发和零售贸易 2019-06-25 11.56 -- -- 11.62 0.52% -- 11.62 0.52% -- 详细
拟 48亿元收购家乐福中国 80%股权 苏宁易购公告,拟 48亿元现金收购家乐福中国 80%股权。 1)家乐福1995年进入中国大陆市场,截至 1Q19拥有 3000万会员,在 22个省份、51个大中城市拥有 210家大型综合超市,24家便利店和 6大仓储配送中心,店面总面积超 400万平米。 18年家乐福中国营收 300亿元,净亏损 5.8亿元(EBITDA 为盈利 5.2亿元),但较 17年已明显减亏(17年亏损 11亿元),18年末归母权益为-19.3亿元(因电商冲击,近年来阶段性亏损所致); 2)本次收购对家乐福中国 100%股权估值为 60亿元,对应 18年 ps 为 0.2x; 3)本次交易尚需通过国家市场监督管理总局反垄断调查。 补齐快消供应链短板,多业态经营布下重要一环 此次收购家乐福中国是继公司年初收购万达百货后又一重要布局。 客观来看,收购家乐福必然面临整合问题,但较低的收购成本本身降低了整合风险。更重要的是,快消是苏宁电器之外最为核心的业态布局,相比纯线上经营或自身开店探索,收购家乐福无疑是更加快速且低成本的扩张方式,且能迅速补充家乐福原有快消供应链体系。另外,家乐福平均约 2万方的单店面积适合苏宁易购自营多业态进入填充,苏宁电器&红孩子母婴&苏宁极物等预计将全面进驻家乐福门店,门店利用率有望明显提升。 经营利润有望逐季改善, 融合家乐福后快消业务拓展值得期待 我们判断 Q1是苏宁经营阶段性低点, 家电销售逐步回暖、苏宁小店拟剥离、物流对外服务提升利用率等有望带动经营利润改善。 收购家乐福有望为公司非电品类扩张增添重要伙伴。暂不考虑此次收购影响, 预计 19-21年收入 3093/3723/4409亿元,归母净利润 178.1/51.1/71.8亿元(19年含苏宁金服增值 161.3亿元)。零售业务给予 19年 0.45XPS,叠加苏宁金服价值,合理价值 16.36元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行,终端家电消费需求增长放缓;市场竞争加剧; 多元化拓展考验公司经营能力; 收购未获批准。
苏宁易购 批发和零售贸易 2019-05-02 11.88 -- -- 12.16 1.33%
12.03 1.26% -- 详细
线上自营+线下门店扩张,单季收入增长25.4%苏宁易购发布1Q19季报,单季GMV 为869亿元,同比增长25.4%;收入622亿元,25.4%;归母净利润1.36亿元,同比增长22.2%。依据季报拆分,线上单季GMV 同比增长36.1%至541亿元,占比提升至62.3%;其中线上自营GMV 增速达到40.9%,在整体流量增速放缓下,苏宁线上自营依然保持强竞争力;线下GMV 同比增长11.0%,但电器大店同店销售下滑4.9%,增长主要来自新开店(18年下半年以来与大润发等合作的超市门店已开482家)及母婴(红孩子母婴期末门店数同比净增103家至163家,且同店销售增长15.7%)和快消(苏宁小店期末门店数净增5075家至5098家)等非电类门店扩张。 经营性利润及现金流改善步伐放缓1Q19苏宁扣非后净亏损9.9亿元,扣非净利润与归母净利润差异主要由于单季6.7亿理财收益及万达商管4.5亿投资收益。判断1Q19单季线上及线下电器零售基本盈亏平衡,经营性利润改善略低于预期主要源自苏宁小店亏损较大以及物流集团业务扩张的阶段性亏损。依据季报披露,1Q19苏宁运营费用率同比上升1.49pp,但剔除苏宁小店影响后,运营费用率基本平稳。 1Q19经营现金流-58.2亿(剔除金融影响后-44.4亿),同比未改善(1Q18为-26.5亿,剔除金融为-14.2亿),主要原因是公司为扩大销售带来的备货以及小店扩张的租金预付(1Q19期末预付款同比增加107亿元至209亿元),存货净增(yoy+23%)与收入增长基本匹配。后续小店及金融剥离后,公司经营现金流将明显改善。 行业领先地位巩固,预计经营利润有望逐季改善判断Q1是公司经营阶段性低点,家电销售回暖、苏宁小店拟剥离(18年10月公告)、物流对外服务提升利用率等有望带动经营利润改善。预计19-21年收入3093/3723/4409亿元,归母净利润178.1/51.1/71.8亿元(19年含苏宁金服增值161.3亿元)。零售业务给予19年0.45XPS,叠加苏宁金服价值,合理价值16.36元/股,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,地产调控,终端家电消费需求增长放缓;市场竞争加剧; 多元化拓展考验公司经营能力;快速扩张或影响公司短期业绩
重庆百货 批发和零售贸易 2019-05-01 33.82 -- -- 34.90 0.87%
34.11 0.86% -- 详细
高基数致单季收入下滑,预计全年维度保持平稳 重庆百货发布1Q19季报,单季营收同比下滑0.43%至100.2亿元;归母净利润同比下滑9.59%至4.7亿元,剔除马上消费金融投资收益后,单季零售主业净利润约4.2亿元(yoy-6.5%),反映了18年下半年以来终端消费放缓对公司零售主业的影响(收入端下滑趋势较4Q18已明显企稳)。考虑“前高后低”的基数(18年Q1/Q2/Q3/Q4公司收入增速分别+9.7/+3.4%/+3.9%/-3%)以及减税降费等消费刺激政策持续落地,预计全年公司收入端仍将保持平稳,利润端弹性则主要来自马上消费金融贡献。 重庆本地优势地位稳固,百货+超市两大核心业态提质增效 分地区看,1Q19公司大本营重庆市场营收同比微增0.19%至92.3亿元(在公司总收入中占比超过92%),表现优于外地市场;分业态看,百货&超市两大核心业态提质增效,1Q19单季(仅重庆市场)营收下滑2.98%/0.84%,但毛利率提升0.43pp/0.68pp。 考虑近年来公司持续对低效门店关停调整(16-18年调整16/12/22家)并减少外地市场投入,后续零售主业利润仍有改善空间。 1Q19马上消费金融为重庆百货贡献投资收益0.56亿元,同比减少27.3%,主要由于公司严控风险,主动降低杠杆比例影响:依据公司公告,马上消费金融18年末总资产/净资产/注册资本402.6/55.9/40亿元,权益乘数仅7.2倍(17年末为11.4倍),判断后续仍有进一步加杠杆及增资发展空间。 区域龙头地位巩固,关注后续经营活力释放 预计公司19-21年收入预测为348.2/357.9/370.3亿元;考虑马上消费金融投资收益低于预期,我们下调19-21年归母净利润预测为9.1/11.1/12.7亿元(其中马上消费金融贡献投资收益3/3.5/4.4亿元)。估值方面,零售主业考虑区域领先地位和混改释放潜在经营活力,给予19年20XPE估值;马上消费金融暂不考虑后续融资,基于成长性给予19年2XPB估值,合计合理价值39元/股,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,消费持续疲软;商圈迁移,主力门店聚客能力弱化;消费金融行业监管加强。坏账风险爆发;混改进度低于预期。
步步高 批发和零售贸易 2019-04-30 8.90 -- -- 8.78 -1.35%
8.78 -1.35% -- 详细
单季扣非净利润增长8.5%,业绩恢复增长 步步高发布1Q19季报,单季营业总收入56.34亿元,同比增长2.57%(零售/利息收入同比增长2.55%/7.32%);归母净利润1.86亿元,同比增长3.47%;扣非净利润1.84亿元,同比增长8.52%,环比改善明显(4Q18单季营业总收入下滑5.22%)。考虑18年“前高后低”的基数(18年Q1/Q2/Q3/Q4公司营业总收入同比分别+15.7%/+8.2%/+6.3%/-5.2%)、减税降费等消费刺激政策持续落地及公司开店加速,公司19年收入端增速有望逐季提升,重回增长通道。 数字化转型快速推进,单季新增200万数字化会员 19年以来公司加大力度与腾讯、京东等合作推动数字化转型,多维度推进智慧零售建设。依据公司1Q19季报披露:1)1Q19单季Better购/京东等到家订单28.6万单,会员扫码/微信自助等智慧收银3.75亿元;2)截至1Q19,公司会员数突破1770万,其中数字化会员单季净增200万至700万;3)1Q19可比门店来客数转正,同比增长0.3%,其中会员订单同比增长40%;4)1Q19新增数字化会员中,新客会员达到157万,占比78.9%,与腾讯和京东的数字化合作初见成效。 盈利预测及投资建议 公司是湖南区域零售龙头,内生拓展、外延并购相结合实现规模扩张,消费复苏宏观环境下,业绩弹性值得关注。暂维持公司19-21年收入预测为210/231/252亿元,归母净利润分别为1.7/2.1/2.8亿元。考虑公司处于收入扩张期,参考同行,给与19年0.5xps估值,合理价值12.16元/股,维持“增持”评级,建议关注数字化改造对公司经营业绩的实质性改善。 风险提示:宏观消费景低迷;展店速度不及预期;南城百货、梅西百货、家润多经营调整速度不达预期;京腾合作项目经营效果不达预期。
苏宁易购 批发和零售贸易 2019-04-03 12.83 -- -- 14.69 13.35%
14.54 13.33% -- 详细
苏宁易购发布2018年报,18全年营业收入2449.6亿元,同比增长30.4%;归母净利润133.3亿元,扣非净利润-3.6亿元。公司同时预告1Q19归母净利润为0-1.5亿元(1Q18为1.1亿元),主要由于苏宁小店亏损影响。主要财务数据与业绩快报一致,建议关注盈利、成长和生态建设三维度变化。 盈利:电器零售领先地位强化,物流战略性投入可控 参考公司分部业务披露数据,18年苏宁国内零售税前经营性利润15.4亿元,同比扭亏(17年同口径-2.3亿元)。线下零售利润已完全覆盖线上&苏宁小店战略性扩张亏损,我们认为苏宁经营利润将持续改善:1)电器零售优势地位的巩固和全渠道流量变现能力强化,综合毛利率持续改善;2)规模扩张和全渠道融合,经营费用优化;3)物流投入具备长期价值,天天加盟转自营转型基本完成,预计19年亏损有望快速收窄。 扩张:低线与全业态,苏宁成长两大新关键词 18年苏宁线上GMV达到2084亿元,同比增长64.5%,在公司总GMV中占比达到61.8%,已然成为苏宁最重要的销售渠道,但考虑线上整体流量增速放缓,我们判断苏宁线上销售增速将有所放缓。电商之外,低线(零售云&直营店)与全业态(快消&百货),苏宁成长两大新关键词。 生态支持,组织变革,运营效率持续提升 剔除金融业务后,18年苏宁经营性现金净流出55.1亿元。我们判断苏宁长期经营现金流依然健康,核心原因在于经营现金流背后运营效率的提升:18年苏宁存货/应付账款周转天数仅为34.8/28.6天,低于京东同期37.3/58.1天的水平。同时18年以来苏宁易购进行了一系列架构调整,上市公司更加聚焦零售主业,公司业务条线和报表将更易理解,各子集团独立对外融资发展,也使其业务价值更易受到市场认可。 投资建议:行业领先地位稳固,关注规模成长溢价 苏宁易购是A股零售行业第一权重股,且是业内少有的仍在快速扩张的公司。我们预计苏宁易购19-21年苏宁收入为3093/3723/4409亿元,对应分别26.3%/20.4%/18.4%增长,归母净利润180.8/53.1/74.2亿元(19年含苏宁金服股权增值161.3亿元)。零售业务用PS估值,考虑可比公司估值及未来净利率预期,给予19年0.45XPS,叠加苏宁金服股权价值,合理价值16.36元/股,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,地产调控,终端家电消费需求增长放缓;市场竞争加剧;多元化拓展考验公司经营能力;快速扩张或影响公司短期业绩
王府井 批发和零售贸易 2019-03-27 16.86 -- -- 19.96 18.39%
19.96 18.39%
详细
营收小幅提升,奥莱贡献主要增量 2018年实现营业收入267.1亿元(YoY+2.4%),归母净利润12.0亿元(YoY+67.0%),扣非归母净利润10.7亿元,同比增长42.0%。其中4Q18单季度营收75.1亿元(YoY+2.7%);归母净利润2.1亿元(YoY+20.13%)。 分业态看,Q4百货/购物中心营收下降2%,主要由于集中关闭4家百货,2018年同店销售增长1.67%,综合坪效则上升0.23万至1.81万元/平;奥莱全年营收同比增长8.5%(4Q18yoy+9.7%),收入占比13.5%,为公司主要增长点。分区域看,西南地区增长较快,收入占比达27.5%,增速4.1%;从储备项目来看,公司边际增长倾向于西南及西北地区。 亏损店闭店调整,期间费用有效控制 综合毛利率止跌回升至21.2%,净利率升至4.6%。2018年期间费用率为14.1%,同比下降0.1pp,主要由于4家亏损门店关闭带来人工成本节约。考虑公司2016-2017年新开门店逐渐结束培育期,2018年仅年末一处新开项目,此后储备项目时间密集度较低,叠加及时调整关闭亏损门店、费用结构不断优化,预期期间费用将保持良好控制。 理顺治理,适时扩张,维持“买入”评级 公司是国内少数被验证具有跨区域扩张能力的龙头,行业下行压力中具备整合市场、扩大份额的机遇。公司已完成吸并母公司、控股股东与首旅集团战略重组,持续优化治理、改革激励机制,提高经营效率。预计19-21年营收282/306/332亿元,归母净利润13.2/14.8/16.3亿元。参考同行及公司历史估值,考虑19年可选消费复苏的不确定性,给与公司19年13xPE估值(较14年以来历史平均16.4xPE估值折价约20%),对应合理价值22元/股,维持“买入”评级。 风险提示:消费回暖、同店改善低于预期;线上、便利店、超市等业务尝试效果不佳。门店租金压力持续增大。国企改革效果低于预期。
重庆百货 批发和零售贸易 2019-03-19 33.24 -- -- 39.49 16.11%
38.60 16.13%
详细
主业稳步改善,计提减值夯实资产质量 重庆百货发布年报,18全年营收340.8亿元(yoy+3.6%),归母净利润8.3亿元(yoy+37.3%)。剔除马上消费金融后,零售主业净利润5.8亿元(yoy+36.7%),主要得益于低效门店关停(全年关店18家)和运营提效(存货周转天数下降1.7天至32.1天),带动毛利率提升(+0.74pp至18.42%)和费用端有效管控(销售+管理费用率下降0.1pp至14.3%)。同时考虑18年公司计提减值损失4.1亿元(17年2.5亿元,主要为存货减值准备),报表资产质量进一步夯实。 马上消费金融增资到位,严控风险后或迎来新一轮发展 18年马上消费金融(上市公司参股30.62%)营收82.4亿元(yoy+76.5%),归母净利润8亿元(yoy+38.7%,对应上市公司投资收益2.47亿元),ROE(平均)达到19.1%。期末总资产/净资产/注册资本402.6/55.9/40亿元,稳居持牌消费金融公司行业第一梯队。考虑期末马上消费金融权益乘数仅7.2倍(17年末为11.4倍),后续仍有进一步加杠杆及增资发展空间。 控股股东混改持续推进,转制后有望释放主业经营潜力 依据公司公告,控股股东商社集团(持有上市公司45.05%股权)拟增资引入两名战略投资者分别持股45%/10%,增资项目已于18年12月在重庆联交所挂牌期满,最终成交方案仍待国资委批复。重庆百货18年末旗下310家门店、237.6万方经营面积遍布重庆及周边地区核心商圈,涵盖百货、超市、电器和汽贸等多业态,区域领先地位巩固。集团混改有望改善内部激励机制,释放经营潜力。考虑年初以来终端消费低位运行,我们略下调公司2019-2021年收入预测为348.6/360.6/374.0亿元;归母净利润9.9/11.3/12.9亿元(其中马上消费金融贡献投资收益3.6/4.5/5.6亿元,CAGR=31.6%)。估值方面,零售主业考虑区域领先地位和混改释放潜在经营活力,给予19年20XPE估值;马上消费金融暂不考虑后续融资,基于成长性给予19年2XPB估值,合计合理价值41元/股,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,消费持续疲软;商圈迁移,主力门店聚客能力弱化;消费金融行业监管加强。坏账风险爆发;混改进度低于预期;
苏宁易购 批发和零售贸易 2019-03-07 12.79 -- -- 13.78 7.74%
14.69 14.86%
详细
全年营收增长30.5%,高成长兑现 苏宁易购发布业绩快报,18全年GMV达到3371亿元(yoy+38.5%),营业收入2453亿元(yoy+30.5%);归母净利润133.2亿元。1)4Q18单季规模增长略放缓。4Q18单季总GMV1022亿元,yoy+31.4%(累计+38.5%)。线上GMV单季yoy+53.1%,其中自营/平台yoy+60.4%/37.8%(线上平台业务4Q17开始放量增长117%,高基数影响单季增速);线下大店全年累计同店增长2.4%(1-3Q18累计为+4.8%),增速明强于行业整体,但单四季度增长有所放缓;2)低线市场是增长看点。18年末门店数净增7158家至11064家,其中定位乡镇市场的易购直营店+零售云门店到4439家,另联合大润发、欧尚等大卖场开设超市478店,苏宁仍在加速抢占线下电器消费市场。 经营利润稳步改善,投资收益致归母净利润大幅增长 苏宁18年归母净利润133.2亿元,同比增长216%,略超原127.9-132.1亿预告上限。剔除阿里股权出售(108.1亿元)、物流基金增厚(8.6亿元)、华泰证券股权会计调整(5.7亿元)等一次性收益后,净利润约10.8亿元(含万达商管&商汤科技投资收益)。我们认为苏宁有能力平衡线下盈利和线上&小店及转型亏损,预计19年公司整体仍将在保持经营性盈利下,优先追求规模快速增长,进一步抢占市场份额(依据18年10月15日公告,19年苏宁小店持股比例将降至35%)。 行业领先地位稳固,关注规模成长溢价 苏宁易购是A股零售行业第一权重股,且是业内少有的仍在快速扩张的公司,建议关注公司成长溢价。结合业绩快报,调整18-20年收入预测为2453.1/3025.3/3639.6亿元,归母净利润133.2/171.2/50.7亿元,其中18年含阿里股权等一次净利润增厚122.4亿元,19年含苏宁金服股权增值161.3亿元(18年12月29日公告)。零售业务用PS估值,考虑同行及未来净利率预期,给予19年0.45XPS,对应1361亿元。叠加苏宁金服股权价值,合理总市值1523亿元,折合16.36元/股。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,地产调控,终端家电消费需求增长放缓;市场竞争加剧;多元化拓展考验公司经营能力;快速扩张或影响公司短期业绩。
苏宁易购 批发和零售贸易 2019-01-03 10.04 -- -- 11.24 11.95%
13.78 37.25%
详细
苏宁金服拟独立融资,出售阿里股权回笼资金 苏宁易购公告:1)子公司苏宁金服拟以460亿元投前估值向苏宁金控等融资100亿元,上市公司持股比例由50.1%降至41.2%(关联方苏宁金控持股45.9%),不再并表;2)完成阿里巴巴股票出售计划,出售价款合计约18.63亿美元,预计增加净利润52.05亿元;3)拟以不超过15元/股,回购5-10亿元上市公司股份,用于后续员工持股及股权激励(或其他维护公司价值及股东权益所必需) .我们认为:1)金服出表有利于上市公司改善资产负债及现金流结构,并为后续金服独立发展提供空间。苏宁金服主营消费及供应链金融业务,1-3Q18,苏宁金服经营净现金流出82.6亿元(17年净流出90.8亿元)。期末总资产313/总负债313/174亿元。出表后既减轻上市公司现金流压力,同时为苏宁金服搭建起更为灵活的资本运作平台。交易完成后,预计增加上市公司投资收益161.3亿元。2)本次出售后苏宁不再持有阿里巴巴股权,但阿里仍持有苏宁19.99%股权,不影响双方在零售、物流等领域持续合作,作为合作项目之一,合资公司猫宁电商(运营苏宁天猫旗舰店)1H18营收达184.6亿元(17全年143.3亿元),持续快速增长。 零售+金融+物流三家马车渐成型,关注后续经营利润改善 除金融外,苏宁物流17年完成对天天快递收购并组建物流集团,并于17年11月发起设立物流基金(目标总规模300亿,首期50亿已完成募资),用于高标物流仓储投资,零售+金融+物流三家马车渐成型。家电消费升级带来的城市市场进一步集中、以及乡镇市场渠道现代化是支撑苏宁保持增长的核心动力,建议后续更多关注公司利润端的改善和非电品类经营上的突破。考虑家电整体消费下行,我们下调公司18-20年收入预期为2451/3078/3637亿元,归母净利润预期为77/25.1/44.2亿元(未包含此次出售股权及金服融资带来的投资收益,待交易完成后调整)。当前公司股价对应18年仅0.37XPS(京东为0.47XPS),PS/PB估值均处于公司历史低位,“买入”评级。 风险提示:开店加快,新开苏宁小店业态,短期培育风险;网购用户数增速下滑,电商增长难度加大;物流投入加大;电器零售受地产周期影响
永辉超市 批发和零售贸易 2018-12-06 7.25 -- -- 8.05 11.03%
9.15 26.21%
详细
云创出表谋求独立快速发展,公司组织架构进一步优化公司与张轩宁先生签订转让协议,以3.94亿元的价格向其转让云创的20%股权(定价基于云创初始投资的6%年化收益),转让后张轩宁先生持有的云创股权增至29.6%,成为第一大股东;公司仍持有云创26.6%的股权,成为云创第二大股东。同时,依据上市前承诺,为规避同业竞争问题,实际控制人张轩宁(持股14.7%)&张轩松(持股7.77%)解除一致行动人 关系,截止公告日,公司无控股股东及实控人。同时,公司董事会不再设董 事长,改为每年选举轮值董事长,且执行董事为公司法定代表人。 继云商出表后,公司组织架构持续优化,此次云创业务出表一举两得: 云创尚处于模式探索的投入期,1-3Q18实现营收14.78亿元,归母净利润为-6.13亿元,从上市公司剥离后有利于摆脱短期亏损压力,专注业务探索。 同时,上市公司因云创出表初步测算将确认2.84亿投资收益,未来将按权益法核算。而上市公司层面则更加专注于云超业务,聚焦大店模式创新和升级,同时做深做强“到店”业务,强化和提升“到家”能力。 联姻万达商管强化上市公司扩张能力公司公告拟以35.3亿元对价受让万达商管1.5%股权(18PE 为7.4X)。 万达商管是永辉最重要的商业物业合作伙伴之一,目前拥有273家万达广场,此次战略合作有助于上市公司锁定万达物业资源,强化门店扩张能力,此次受让价格与18年初腾讯&京东&苏宁受让万达股权价格基本一致。 盈利预测及投资建议公司作为国内商超龙头,凭借优势生鲜品类构筑供应链壁垒,持续对成熟区域加密和空白区域填白,规模稳步扩张。同时业务结构不断优化,暂不考虑创新业务出表和前期百佳业务并表,预计18-20年归母净利润分别为15/22/30亿元,对应当前股价18PE 为47X,维持“谨慎增持”评级。 风险提示:互联网巨头加大线下布局,零售市场竞争加剧;全球采购和供应链整合不达预期;腾讯、京东入股赋能下,公司O2O 业务不达预期。
苏宁易购 批发和零售贸易 2018-11-05 11.97 -- -- 12.05 0.67%
12.05 0.67%
详细
单季规模增速略放缓,关注四季度电商旺季表现 苏宁易购发布三季报,1-3Q18营收1730亿元(yoy+31.2%),归母净利润61.3亿元(含出售阿里股权增厚约56亿元)。其中3Q18单季营收622.9亿元(yoy+29.4%),归母净利润1.2亿元,符合此前预告。3Q18单季总GMV836亿元,同比增长37%(累计+41.9%)。其中线上GMV同比增长61.7%(自营/开放平台yoy+45.8%/129.9%),线下GMV(含物流&金融等)同比增长12%,大店累计同店销售增长4.8%(1H18为5.26%)。行业整体弱势中表现亮眼,但较上半年略放缓。四季度电商旺季到来,预计Q4有望延续高增长,预计全年有望实现收入/GMV增长30%/40%以上增长目标(对应Q4单季收入/GMV增长27.3%/35.9%)。 低线市场渗透及全品类拓展快速推进 依据公司公告,3Q18苏宁易购直营店+零售云门店数达3861家,其中Q3单季净增704家(主要来自零售云门店净增688家)。且前三季度易购直营店同店销售增长21%(17年坪效已达1.85万/年,接近城市大店平均水平)。另外,与大润发(399家)、欧尚(65家)等大卖场合作联营开店迅速推进,苏宁仍在加速抢占线下电器消费市场。 三季度苏宁小店已达1744家(含迪亚天天自营店),单季净增1012家;红孩子母婴店达到111家,单季净增34家,可比门店销售增长40.4%,进一步强化苏宁综合零售商定位,营收增长对地产依赖性持续降低(1H18大家电销售占比已降至39.3%)。 关注公司利润端的改善和非电品类经营突破 我们认为家电消费升级带来的城市市场进一步集中、以及乡镇市场渠道现代化是支撑苏宁保持高增长的核心动力。在经历17年以来的加速成长之后,我们建议后续关注规模增速同时,更多关注公司利润端的改善和非电品类经营上的突破。 公司预告18年全年归母净利润为75.8-80亿,主要由于物流基金项目收购和华泰证券股权会计政策变更增厚净利润8.6/5.7亿元。结合公司预告,我们调整公司18-20年收入预测为2447/3152/4016亿元,归母净利润为77.8/29.6/55.5亿元,维持“买入”评级。 风险提示:开店加快短期培育风险;线上网购用户数增速下滑;物流投入加大。
苏宁易购 批发和零售贸易 2018-10-17 12.23 -- -- 12.64 3.35%
12.64 3.35%
详细
拟参股设立境外主体,撬动集团资源发展苏宁小店 苏宁易购公告,子公司苏宁国际拟与关联方GreatMatrix和GreatMomentum(均为实际控制人张近东之子张康阳的全资子公司)共同出资3亿美元设立SuningSmartLife,其中苏宁国际持股35%,GreatMatrix和GreatMomentum分别持股35%和10%。同时SuningSmartLife拟设立境内100%控制的主体,用以收购苏宁小店100%股权并支持其后续运营。以2018年7月31日为基准日,苏宁小店100%股权作价7.45亿元。交易完成后,苏宁小店由上市公司全资子公司转为35%间接参股公司。交易预计增加上市公司18年净利润3.03亿元。 苏宁小店处于战略投入期,快速扩张中仍待探索经营模式 依据公告,截至7M18,苏宁小店累计已开门店878家(Q1/Q2期末210/732家),1-7M18收入/净亏损1.43/2.96亿元,7.45亿元股权对价对应小店未来12个月预期收入PS约为0.81X(单店年营收约105万元)。苏宁小店所处的社区便利服务行业竞争激烈,本次交易:1)有利于减少上市公司资金投入及经营亏损。苏宁小店快速开店&迭代升级,处于战略亏损期且资金需求大;2)上市公司拥有董事席位,对小店发展具有重大影响,并将继续加强与苏宁小店的业务协同;3)有利于苏宁小店建立灵活的经营管理机制和资本运作平台和股权激励制度。 经营改善周期,看好公司持续成长性 我们强调苏宁是具有强扩张性的消费成长股,家电消费升级带来的城市市场进一步集中、以及乡镇市场渠道现代化是支撑未来苏宁保持高增长的核心动力。暂不考虑此次交易影响,维持18-20年净利润预测为66.5亿(出售阿里股权收益56亿元)/28.8亿/51.3亿元,维持“买入”评级。 风险提示:开店加快短期培育风险;线上网购用户数增速下滑;物流投入加大,整合天天不达预期;苏宁小店经营改善不达预期。
苏宁易购 批发和零售贸易 2018-09-04 12.47 -- -- 13.49 8.18%
13.49 8.18%
详细
线上线下齐发力,弱市扩张彰显经营韧性 苏宁易购发布半年报,1H18总GMV规模1512亿元(yoy+44.6%),营收1107亿元(yoy+32.2%),归母/扣非净利润60/0.3亿元(出售阿里股权增利56亿元),符合此前快报,其中2Q18单季整体/线上/线下GMV增速43.5%/72.6%/152%,分拆来看: 1)线上:1H18自营/开放平台GMV增长186.7%/53.4%,6月MAUyoy+64%。开放平台商户扩容承接主站流量增长,猫宁电商(天猫旗舰店)1H18营收184.6亿元(17全年143亿)贡献主要线上自营增量;2)线下:1H18线下电器大店同店+5.26%,门店数1144家与17年末持平。苏宁大店依然是高端家电产品主要出货渠道,品牌商支持力度亦持续加大--连锁店服务收入yoy+51.%至5.4亿元。3)新业态:易购直营店半年净增177家至2392家,且同店销售增长24.7%,坪效1.85万与大店接近;零售云/苏宁小店净增726/709家至765/732家(另有迪亚天天308家),对应苏宁乡镇电器渠道现代化和城市社区服务探索快速推进。4)品类:1H18通讯/小家电百货/数码IT营收同比增长43.9%/49%/25.7%,合计在总营收中占比提升至60.7%,营收增长对地产依赖性持续降低。 供应链优化叠加规模效应,利润端表现持续改善 1H18,苏宁综合毛利率提升0.49pp至14.65%,其中主营毛利率提升0.4pp至13.44%,产品结构与供应链优化带来各品类销售毛利率均有时候提升;运营费用下降0.16pp至13.64%,其中销售费用下降0.25pp,规模效应带动租金、装修、水电、折旧等固定费用率持续下降。扣非利润转正为0.33亿(VS 1H17亏损2亿元)。1H18经营净现金流出53亿元,剔除金融业务影响,净流出3亿元,考虑苏宁当前存货周转仅36天、应付票据/应付账款周转仅54.5/25.7天。苏宁整体运营效率依然高效,短期依然以规模成长优先,放缓利润端和现金流改善速度。 经营改善周期叠加电商旺季到来,看好公司持续成长性 我们强调苏宁是具有强扩张性的消费成长股,家电消费升级带来的城市市场进一步集中、以及乡镇市场渠道现代化是支撑未来苏宁保持高增长的核心动力。维持18-20年净利润预测为66.5亿(出售阿里股权收益56亿元)/28.8亿/51.3亿元,维持“买入”评级。 风险提示:开店加快短期培育风险;线上网购用户数增速下滑,竞争加剧;物流投入加大,整合天天不达预期;苏宁小店进入快消板块,管理难度加大
家家悦 批发和零售贸易 2018-08-17 21.34 -- -- 22.74 6.56%
23.27 9.04%
详细
门店经营质量优化,下半年扩张加速 公司1H18实现营收62.3亿元(+11.8%);实现归母净利润1.94亿元,(+35.6%);Q2收入增速(17%)和利润增速(43%)较Q1均有所提升。公司半年末共拥有门店702家,上半年新开37家,下半年开店将提速(预计全年新开100家以上)。同时,上半年公司同店增长3.87%,其中大卖场和综超分别增长3.6%和4.5%,门店质量优化明显。分区域来看,胶东地区收入占比达88.6%,仍为收入贡献的核心来源;同时胶东地区的坪效约为西部地区的1.4倍,西部地区的提升空间较大。 净利率为3.02%,长期来看仍处于爬坡周期 公司上半年的主营毛利率为17.22%,同比提升0.37pp(其中部分商品损耗计入管理费用,若剔除此部分影响,毛利率同比提升约0.2pp)。分品类看,生鲜的毛利率为15.47%(+0.17pp)、食品化洗的毛利率为18.17%(+0.84pp)、百货的毛利率为21.23%(-0.33pp)。费用率方面,公司1H18销售管理费用率为17.63%,同比增0.14pp,其中单位租金同增9.14%。 盈利预测及投资建议 公司聚焦社区生鲜超市,凭借生鲜较强的获客能力,有效抵御了线上的冲击,收入规模持续增长。公司外延开店提速,胶东地区持续进行门店加密,增强规模效应;鲁西地区加速开门,开拓空白市场,预计全年新开门店100家以上。同时随着合伙人制度的全面铺开、供应链整合的不断强化、物流仓储的逐步完善,预计各业态的同店收入将稳步提升,未来三年将进入收入增长提速和净利率提升周期。预计公司18-20年收入分别为132/152/175亿元,归母净利润分别为3.84/4.80/6.03亿元,EPS 为0.82、1.03、1.29元,对应当前股价18PE 为26X,维持“买入”评级。 风险提示:电商分流线下零售市场;永辉超市等全国性龙头进入山东市场;供应链整合不达预期;互联网巨头的新零售布局加剧零售市场竞争。
首页 上页 下页 末页 1/3 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名