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谢恒

兴业证券

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工作经历: 执业证书编号:S0190519060001,曾就职于方正证券、东吴证券...>>

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歌尔股份 电子元器件行业 2019-08-22 13.25 -- -- 15.64 18.04% -- 15.64 18.04% -- 详细
核心发展战略效益显现,上半年受益无线耳机及穿戴式装置放量。2019年上半年,公司实现营业总收入 135.7亿元,同比增长 61.11%,其中,智能声学整机营业收入比去年同期增长 215.55%,主要来自智能无线耳机。 智能硬件营业收入比去年同期增长 51.30%,主要来自智能穿戴业务收入增长。公司坚持“声光电零组件+智能硬件”的发展战略,在智能手机市场增速放缓的同时,以智能无线耳机、可穿戴设备为代表的新智能硬件产品取得了迅速的发展l 三季度业绩展望略超预期。三季度归母净利润区间 3.75至 5.46亿元,同比增长-8.9~32.7%,下半年 TWS 耳机持续放量,加上三季度进入美系手机备货高峰,为三季度业绩增长主要来源。歌尔除受益于出货量增长外,目前良率持续稳定爬升中,将带来额外的利润增长动力。 精密制造基础雄厚,穿戴式装置为未来增长主力,维持“审慎增持”评级。 歌尔目前主要增长来自美系客户的份额与市场需求的增长,及自身良率持续赶改善的效益。公司过去于声光电的精密制造领域有充分布局,未来将于 VR/AR 产品发挥整机组装设计的优势。我们上调盈利预测,预计2019-2021年利润为 12.78/17.35/21.88亿元,对应当前股价(2019年 8月20日收盘价)PE 为 33.5倍、24.6倍、19.5倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行;中美贸易恶化;行业竞争加剧。
顺络电子 电子元器件行业 2019-08-19 22.80 -- -- 25.77 13.03%
25.77 13.03% -- 详细
受益5G和汽车电子,电感龙头将继续保持快速增长。展望19年下半年,行业去库存接近尾声,叠加新机上市拉动电感需求,特别是5G手机频段增多,对电感小型化的要求也越来越高,电感行业迎来量价双升,公司的01005已经批量供货,未来有望充分受益。同时,公司为5G基站专项开发的微波器件已陆续得到国际大厂承认并将逐步实现销售,汽车电子也有望持续发力,带动业绩保持快速增长。预计公司19-21年净利润为5.5、7.5、9.9亿元,对应当前股价(2019年8月9日收盘价)PE为30.5倍、22.6倍、17倍,维持“审慎增持”评级! 风险提示:产品价格下滑,新业务进展不及预期。
工业富联 计算机行业 2019-08-16 13.34 -- -- 15.76 18.14%
15.96 19.64% -- 详细
上半年通讯、云服务设备表现符合预期,净利润受手机需求下滑影响。2019年上半年,公司实现营业总收入1,705.08亿元,同比增长7.24%,其中,通讯设备设备业务营业收入同比增长1.65%,云服务设备营业收入同比增长15.08%,精密工具及工业机器人业务营业收入同比增长15.22%;实现归属于母公司的净利润54.78亿元,同比增长0.62%。 二季度毛利率手产品组合影响而下滑,判断三季度有望回升。公司Q2毛利率5.6%,同比下滑2.56个百分点,环比下降2.58个百分点,我们认为主要下滑原因为二季度高毛利的美系手机机构件出货量下滑影响,预计三季度进入新机备货需求,毛利率可望出现回升走势。 费用方面,工业富联持续加大核心领域研发投入,研发费用较上年同期增长18.66%,包括5G在内的云网设备及工业互联网研发投入同比增长49.94%。工业互联网解决方案已在公司内部得到推广,上半年公司研发以外的生产经营费用同比下降16%。 5G关键技术开发完成,预计明年开始放量。工业富联5G业务发展涵盖了局端与终端,5G通用模块,还有小基站、核心网等。已完成了5G小基站、用户设备、MIMO天线等5G发展初期关键技术的开发,在5G云办公终端产品嵌入式模组等产品线建立了领先优势。从今年开始陆续有5G产品推出,预计到明年下半年将有显著的成长。目前已为全球首款5GNB提供全世界规格最小的5GM.2通用模块。未来将可用于工业互联网、高速路由器、家用/企业级网关、智能城市、智能家居等需要高速数据卡的领域。 看好传统三大业务维持稳定增长,工业赋能与5G提供新的增长来源,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。公司过去工业富联以网通、服务器及精密机械制造三大业务为主,目前正式推出工业互联网系统解决方案,专注智能家庭、智能制造及智能城市等三大领域。以FIIClound为平台,搭配雾小脑、专业云等软硬件生态系,结合12个行业专业工业云(MicroCloud),涵盖刀具、模具、冲压、工业机器人、自动导引车、六流、成形、SMT等多面向解决方案,锁定中国中小企业,开始将过去的核心制造优势输出。我们认为工业联网系统对外赋能的业务为中长期亮点。短期可聚焦于5G相关产品的储备,过去已完成5Gsmallcell、MIMO天线等初期关键技术的开发,预计到 明年下半年将有显着的成长。看好传统三大业务维持稳定增长,工业赋能与5G提供新的增长来源,预计公司19-21年净利润为180.77、206.64、237.35亿元,对应当前股价(2019年8月13日收盘价)PE为14.2倍、12.4倍、10.8倍,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行;中美贸易恶化;行业竞争加剧。
TCL集团 家用电器行业 2019-08-15 3.30 -- -- 3.68 11.52%
3.94 19.39% -- 详细
投资建议:报告期内,TCL华星产能攀升的同时,产品结构优化,LTPS手机面板市占率上升至全球第2位,中小尺寸产品收入占比提升至43%。未来,TCL华星产能和产品结构将继续向好,11代线t6在今年年底有望满产,6代LTPS-AMOLED产线t4预计19Q4开始量产,t7产线建设按计划推进。另外,TCL华星早期产线折旧陆续到期,其中2019年t1将减少折旧费用11亿元,有望进一步提升公司盈利能力。虽然面板行业短期内仍将有较大压力,但我们看好公司发展趋势。由于重组,我们调整了盈利预期,19和20年收入因并表范围调整负增长,但归母净利润仍保持增长,19年至21年EPS分别为0.30、0.31和0.33元,8月12日收盘价对应PE分别为10.6、10.2和9.6倍。 风险提示:消费需求下行,汇率大幅波动,面板新产能释放速度提升,韩厂退厂不及预期。
深南电路 电子元器件行业 2019-08-13 116.99 -- -- 145.40 24.28%
159.00 35.91% -- 详细
盈利预测与估值:由于5G业务发展迅速,同时盈利能力高于4G,我们适当上调深南电路的盈利预测。预计2019-2021年收入分别为104.9/139.6/173.1亿元,净利润为10.7/14.5/19.3亿元,对应EPS为3.16/4.27/5.67元。对应当前股价(2019年8月9日)PE为36倍、27倍、20倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:5G建设不及预期的风险;宏观经济波动风险;大规模扩产后产能爬坡风险;原材料价格波动的风险。
深南电路 电子元器件行业 2019-07-16 101.60 -- -- 121.68 19.76%
159.00 56.50% -- 详细
事件:深南电路发布中报预告,2019年上半年归母净利润预计为4.21~4.77亿元,同比增长50%~70%。 此前我们预期公司上半年净利润同比增长49%,而此次预告超预期,主要在于:1、2019年上半年,公司订单相对饱满,产能利用率处于较高水平;2、南通工厂贡献新增产能,带动营业收入及利润较上年同期有所增长。 从业绩驱动因素的角度,我们判断:在上半年IC载板新增产能尚未释放的情况下,深南电路业绩迎来爆发主要是由于PCB、尤其是通信PCB产品出货的迅猛增长。 5G发力+4G扩容,通信PCB需求旺盛。 ①4G大扩容。2019年初中国联通及中国移动相继进行4G基站和4G基站天线的大规模招标,我们据此测算:2019年三大运营商4G基站建设量可达60万以上,而据工信部统计口径,2018年三大运营商4G基站建设量仅为43万站。 ②5G发力。二季度华为出货增长强劲。2019年以来,华为5G基站出货持续加速,3月底出货7万站、5月底10万站、6月底更是达到15万站。6月26日,华为轮值董事长胡厚崑在MWC19中表示,2019年底华为5G基站全球发货量将达到50万个。 深南电路作为华为、中兴、诺基亚、爱立信的主力PCB供应商,通信PCB业务的收入占比达六成以上,估测2019年二季度5G相关产品出货占比超过20%。5G对PCB的需求量价齐升,驱动高附加值的高频高速产品出货占比提升。我们判断,在接下来3-5年的时间里,5G出货占比的持续提升,将成为深南业绩增长的关键驱动力。 近期5G提速迹象明显,2020年更加乐观。2019年3月运营商公布的5G建设计划,估计2019年合计建设8-10万5G基站,其中中移动明确3-5万站。而6月25日,中移动5G+发布会,董事长杨杰表示,2019年5G建站量将超5万个,2019年底将在超过50个城市提供5G服务(累计5G基站可望达10万个),2020年底将在所有地市级以上城市提供5G商用服务(累计5G基站可望达60万个)。 据此,我们预计2019-2020年国内5G建设量为15万、70万站,比之前10万、55万站明显提升。 我们认为:2017年以来,通信行业最重要的变化是“流量免费化”,引致4G流量暴增,给4G网络容量带来极大压力。2019年,在5G“远水不解近渴”的情况下,4G建设量不降反增;而2020年随着5G手机用户大幅增加,5G网络建设将会起到明显的“分流效应”,减轻4G网络压力。 IC载板扩产在即,进口替代潜力巨大。目前中国大陆IC载板产能仅占全球的20%,参照PCB产业转移趋势,未来发展空间巨大;此外,内资企业产能占比更少,仅相当于全球的3.3%。 我们预计,随着国内半导体产业的崛起,国内IC载板市场有望跟随PCB的脚步,以远高于全球平均增速的水平向中国转移。未来内资崛起之后,进口替代市场空间巨大。其中,深南电路优势领跑,率先突破封装基板技术,遥遥领先其他内资厂商。深南现有20万平米IC载板产能,募投新建60万平米已经投入生产,正在产能爬坡。 除了在产业转移的过程中深度受益,深南电路还有望借此加强与芯片厂商的合作。在IC载板、芯片封装、PCB制造、电子装联等环节,打造一体化产业布局,形成新的核心增长点。 盈利预测与估值:根据最新的业务发展情况,我们上调深南电路的盈利预测。预计2019-2021年收入分别为104.0/148.3/183.0亿元,净利润为9.9/14.4/19.2亿元,对应EPS为2.91/4.25/5.67元。对应当前股价(2019年7月11日)PE为36倍、25倍、19倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:5G建设不及预期的风险;宏观经济波动风险;大规模扩产后产能爬坡风险;原材料价格波动的风险。
深南电路 电子元器件行业 2019-07-01 101.99 -- -- 118.50 16.19%
159.00 55.90% -- 详细
市场对深南电路 PCB 业务关注较多,认识到 5G 时代通信设备 PCB 需求量价齐升。 而对深南电路封装基板业务关注较少,没有认识到全球封装基板产能在向中国大陆转移的趋势,同时深南电路是内资封装基板领域的领头羊。 根据深南的规划,其封装基板产能当前为 20 万平米/年, 将从 2019年 6 月开始逐步增加到 80 万平米/年,成为不容忽视的业绩增长强劲动力。 全球封装基板产能转移,内资市场曙光初现。 自 1970 年代以来,全球半导体与封装基板产业渐进发展,封装基板产业形成韩国、中国台湾、日本“三足鼎立”的局面,占据了全球绝大部分市场。 但是,中国大陆势力在快速崛起。 数据为证:据 Prismark 数据, 2017 年全球封装基板市场触底反弹, 预计至 2022 年,将以 2.9%的复合增速达到 77.4 亿美元。 不同于全球市场的低增速, 中国大陆封装基板产值在 2012 年后增速逐年走强, 2017 年达到 89 亿元 RMB(大陆产值,含内资和外资, 全球占有率 20%), 预计 2018-2022 年大陆封装基板产值将保持 20%以上的复合增长, 产业转移趋势明显。 尤其重要的是, 2017 年大陆封装载板的 89 亿 RMB 产值中, 估计内资产值不到 15 亿 RMB, 全球市场占比仅为 3.3%。 在全球封装载板产能向中国大陆转移的趋势中,内资企业的国产替代趋势更强、空间更大。 背后的原因是“ 供给侧+需求侧” 均支持进口替代。 供给侧, 国内封装基板厂商技术逐步升级,已经具备了进口替代的能力, 而且国内政策支持,风险提示: 5G 建设不及预期的风险; 宏观经济波动风险;大规模扩产后产能爬坡风险;原材料价格波动的风险。
视源股份 电子元器件行业 2019-04-30 72.45 81.39 -- 79.38 9.57%
81.44 12.41%
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“双板”业务行业第一,优势明显。公司是全球第一的液晶显示主控板卡供应商以及国内领先的交互智能平板供应商,产品广泛应用于消费电子、商用电子和家电领域。在液晶显示主控板卡领域,公司首创三合一板卡,且逐步形成产品线齐全、覆盖区域广泛的液晶显示主控板卡产品体系。基于技术积累及规模优势,公司对上下游均有较强议价权。在交互智能平板领域,公司当前专注教育及会议场景业务。教育品牌希沃是国内交互智能平板品类首创者,目前已完成从单一硬件厂商向教育信息化应用工具提供商的转变;会议品牌MAXHUB率先提出“高效会议平台”的概念,市场份额居国内首位。公司管理优秀激励到位,专注研发,专利数领先。 看好公司未来交互智能产品增长潜力。液晶电视全球需求稳定,液晶显示主控板卡业务已经成为当前公司重要的、可依赖的现金流业务,短期可关注智能电视板卡业务在产能提升后的放量,以及高清电视换代的需求催化。看好交互智能平板市场潜力,从板卡业务到交互智能平板业务,不仅是产品线的简单扩张,还是公司向产业链更核心环节渗透的战略落地,这一环节技术含量更高、对供应链及销售渠道的管理要求更高,将有助于驱动毛利率提升。具体来看:1)教育领域,2010年至今是教育信息化硬件设施实现全面覆盖的阶段,教育信息化环境得以提升,未来随着教育装备硬件设备的逐渐普及,从教学资源到教学活动等应用服务的全面信息化将成为教育信息化的新阶段,公司当前产品及研究方向符合这一产业变化趋势。2)会议平板市场继承了教育平板市场产品的大部分产业基础,又恰巧赶上大尺寸液晶产品产能、供给和成本竞争力的集中凸显,18年行业步入快速增长阶段,公司于7月推出了MAXHUB新产品线,后续市场表现值得期待。3)基于显示及交互的技术优势,公司当前正加大智能家电、人工智能以及健康医疗等领域研发,空间广阔。 重要假设:预计2019/2020/2021年液晶显示主控板卡收入同比增长19.4%/17.6%/15.0%,交互智能平板收入同比增长30.6%/25.6%/19.5%;由于芯片等元器件库存过高,需求尚未回温,预计2019年元器件价格将维持跌势,叠加公司智能交互产品占比提升,预计毛利率有望提升。预计销售费用率略有增长,管理费用率平稳,其他成本及费用保持平稳。 首次覆盖,给予“买入”评级。预计公司2019/2020/2021年净利润分别为13.75/17.89/21.60亿元,对应EPS分别为2.10/2.73/3.29元/股。给予公司2019年40倍PE,目标价82元/股。 风险提示:元器件价格波动风险,汇率波动风险,需求低于预期,政策变动风险,行业竞争趋于激烈,系统性风险。
立讯精密 电子元器件行业 2019-04-24 20.67 -- -- 27.33 1.49%
21.11 2.13%
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受益智能穿戴行业高景气,业绩持续高速增长:Q1为消费电子淡季,公司收入同比增长67%、归母净利润同比增长85%,双双实现高速增长,主要得益于:1)智能穿戴行业高景气,我们预计公司一季度AirPods出货量快速增长,利润率同比大幅改善;2)18年下半年公司切入大客户多款新品,19Q1同比快速增长;3)基站、数据中心业务品类、份额都有扩张。 费率改善显著,盈利能力同比提升:公司一季度毛利率18.89%,盈利能力保持稳定。公司精密制造实力强劲,新品导入之后,通过管理的优化和产品良率、生产效率的提升,快速提升产品的获利能力。费用方面,公司一季度销售、管理、财务费率分别改善0.44、0.59、1.33个百分点,研发费率保持稳定,带动净利率同比提升1.1个百分点,达到7.04%。 中报继续高增长,5G和智能穿戴提供全年业绩保障:公司展望上半年归母净利润14-15.7亿,同比增长70%-90%,对应Q2单季度增速为60%-93%,继续保持高速增长,我们判断增量依旧来自于AirPods和18年下半年导入的新品。展望全年,我们预计AirPods全年出货量有望超过3000万,提供全年业绩保障。随着5G逐渐到来,公司围绕基站和数据中心布局的基站天线、滤波器及数据中心互联产品也将具备充分的市场竞争力。同时,公司汽车连接器产品持续突破整车厂和Tier1客户,未来也将提供稳定的增长。 盈利预测与投资评级:预计19-21年公司净利润至40.2、53.3、66.8亿元,对应EPS为0.98、1.3、1.62元,对应PE为26.7、20.1、16倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期,19年估值仍有很大提升空间,维持“买入”评级! 风险提示:新品爬坡缓慢;大客户销量不及预期。
顺络电子 电子元器件行业 2019-04-23 19.37 -- -- 20.65 6.61%
20.65 6.61%
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公告:公司发布2019年一季报,营业收入5.45亿元,同比增长10.7%;归母净利润0.84亿元,同比下滑17.71%;扣非归母净利润0.78亿元,同比增长6.36%。 投资要点 受益大客户备货、汽车电子放量,收入稳定增长:公司在一季度淡季实现营收5.45亿,同比稳定增长,主要得益于大客户华为出货的快速增长,其他品牌份额也稳步提升。同时,公司已经成为BOSCH、VALEO、Tesla等众多全球知名汽车电子企业正式供应商,汽车电子业务进入快速增长期。 产品结构改善,毛利率逐渐提升:公司一季度毛利率34.78%,同比增长1.47个百分点,环比增长3.78个百分点,主要得益于高毛利产品01005、汽车电子的市场销售比重提升。同时,公司在汽车电子、5G滤波器、磁性材料等领域持续投入,一季度研发费用3685万,管理费用3095万,分别同比增长29%、32%。另外,由于公司去年同期转让参股公司股权,获得股权转让税后净收益2550万元,影响了今年一季度归母净利润增速。 受益5G和汽车电子,电感龙头成长动能充足:展望19年,随着渠道库存逐渐清除,以及汽车电子拉动,我们判断公司收入增速有望逐季提升。5G渐行渐近,终端方面,公司已经切入Skyworks射频模块,有望充分受益5G对电感、射频模块用量的需求;基站方面,5G基站对高性能电感、高功率电感、滤波器、耦合器等产品单板用量需求大幅增加,随着客户的陆续导入,未来成长动能十分充足。 盈利预测与投资评级:预计公司19-21年净利润为6、7.8、10亿元,实现EPS0.74、0.97、1.24元,对应PE为26.7、20.5、16倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,19年估值仍存在提升空间,维持“买入”评级! 风险提示:产品价格下滑;新业务进展不及预期。
汇顶科技 通信及通信设备 2019-04-16 117.22 -- -- 137.88 17.21%
151.57 29.30%
详细
光学屏下指纹放量,18Q4、19Q1业绩大超预期。公司18Q4、19Q1营收、利润创历史新高,主要得益于光学指纹芯片放量。18年下半年以来,光学指纹在安卓旗舰中加速渗透,目前华为、小米、OPPO、vivo旗舰均采用光学指纹识别,我们预计18年光学指纹芯片出货在30KK以上,19年有望超过1.6亿颗,带动公司业绩爆发。 软硬结合核心竞争力保证行业地位,盈利能力创新高。公司18Q4、19Q1毛利率65.2%、61.4%,达到历史最高水平,主要得益高毛利的光学指纹芯片大量出货。18Q4单季度经营现金流净额10.78亿,同比、环比均大幅增加,全年经营现金流净额12.32亿,经营质量得到改善。 高成长背后是持续研发投入,布局iot,未来成长动能充足。展望19年,OLED降价放量带动光学屏下指纹出货高速增长,公司方案持续迭代,识别准确率和速度均领先对手,继续保持领先地位,我们预计Q2、Q3业绩环比将继续增长,带动全年业绩爆发。同时,高速成长的背后是公司对研发的重视,18Q4研发费用3.2亿,19Q1研发费用2.1亿,我们预计全年研发费用在10亿以上,用于布局大区域光学指纹、人脸识别、IOT等产品,储备丰富的pipeline,为未来成长提供充足成长动能。 盈利预测与投资评级:我们上修公司2019-2021年净利润为17、20.4、24.5亿元,实现EPS为3.72、4.47、5.37元,对应PE为28.7、23.9、19.9倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,19年估值仍有提升空间,维持“买入”评级! 风险提示:智能机出货大幅下滑;光学屏下指纹芯片出货不及预期;光学屏下指纹芯片价格大幅下滑。
水晶光电 电子元器件行业 2019-04-16 13.35 -- -- 14.09 5.54%
14.09 5.54%
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3D Sensing 贡献收入增量,利润稳步增长:公司18年收入增长8.4%,其中光学镀膜主业收入19.9亿,同比增长15.6%,主要因为大客户三款新机全部搭载3D Sensing,公司料号较去年同期也有增加,贡献较大增量,同时光学指纹滤光片批量出货。蓝宝石衬底收入1.3亿,反光制品收入1.9亿。利润方面,18年归母净利润同比增长31.6%,主要受益报告期内减持日本光驰股份带来较多投资收益。 项目储备丰富,人力、设备成本增加:公司18年储备的大部分新项目处于前期投入阶段,成本有所增加,员工人数从3875人增加至4820人,职工薪酬大幅增加;18年全年从光驰购买约1.1亿镀膜设备,19年至今又购买1.5亿镀膜设备。截至18年底,公司固定资产16.17亿,在建工程4.5亿,同比也有大幅增加。无论从员工人数、设备购置,还是在资产负债表上,都能表明公司在为新项目做积极的准备。主要因为可转债,18年全年产生利息费用约5500万。另外,公司18Q4经营现金流净额3.23亿,全年4.49亿,经营质量非常良好。 19年展望乐观,光学新项目落地贡献成长动能:公司19年经营目标收入同比增长20%-50%,我们判断增长主要来自于:1)大客户3D Sensing机型覆盖全年,公司储备的半导体光学项目、光学镀膜项目也有望落地;2)光学指纹滤光片放量、潜望式棱镜产品批量出货;3)三摄、四摄快速渗透,传统滤光片业务稳定增长。长期来看,公司以光学镀膜为基础,以3D Sensing、汽车电子、AR/VR为战略新定位,有望打开新的成长空间。 盈利预测与投资评级:预计19-21年公司净利润为5、6.3、7.9亿元,实现EPS 0.58、0.73、0.92元,对应PE为22.9、18.1、14.4倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,维持“买入”评级! 风险提示:大客户销量不及预期;安卓结构光推进缓慢;三摄渗透不及预期。
景旺电子 电子元器件行业 2019-04-02 47.07 -- -- 65.80 -1.50%
46.37 -1.49%
详细
江西二期产能开出,业绩稳步增长:公司18年收入同比增长18.9%,利润同比增长21.7%,主要得益于江西二期项目的三条产线投产增加产出,RPCB收入29.86亿,同比增长21%,FPC收入15亿,MPCB收入4.25亿,同比分别增长14%、25%。 加快智能化工厂建设,盈利能力保持稳定:公司18年毛利率31.78%,净利率15.95%,同比基本保持稳定,新开出的3条产线均为智能化产线,广泛使用AGV小车、机械臂等代替人工,实现企业云计算和自动化设备的网络互联,生产效率、产品良率都有突出表现,18年公司RPCB、MPCB保持98%以上的综合良率,FPC达到96%以上的综合良率,指标行业领先。 产能稳步扩张,线路板行业精细化管理龙头实现可持续发展:公司作为国内线路板行业精细化管理龙头,良率、成本控制都保持业内最顶尖。产能规划方面,江西二期三条智能化产线爬坡顺利,19年第四、五条线也有望开出,同时,通过收购珠海景旺(珠海双赢),迅速组建管理团队,公司FPC产能紧缺与订单之间的矛盾也逐渐解决,硬板和软板将继续保持快速增长。 盈利预测与投资评级:预计19-21年公司净利润为10.1、12.9、16.2亿元,实现EPS为2.45、3.14、3.93元,对应PE为26.6、20.7、16.6倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,给予“买入”评级! 风险提示:PCB产能过剩;产品价格下滑。
深圳华强 综合类 2019-04-01 14.68 -- -- 24.78 14.88%
16.86 14.85%
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分销主业表现强劲,全年营收、利润均实现高速增长。公司全年收入同比增长38.1%,归母净利润同比增长63.3%,收入端和利润端均实现快速增长,主要得益于:1)分销主业表现强劲,线下分销收入108亿,同比增长51.3%,除收购并表因素外,湘海电子、鹏源电子、捷扬讯科等内生增长也十分快速;2)对联营公司芜湖旅游城的投资收益大幅增加,全年投资收益1.15亿。 盈利能力相对稳定,运营效率进一步提升。公司毛利率15.74%,净利率6.52%,同比改善1.02个百分点,公司组建华强半导体集团作为整合平台后,聚合旗下各授权分销企业的资源、优势和力量,增强了在开拓新的产品线和客户时的谈判能力和核心竞争力,有效提高了公司的运营效率,销售和管理费率同比得到改善。同时,资产减值损失同比减少5000万。 加速产业整合扩大规模优势,百亿分销龙头地位稳固。公司凭借资金、技术、团队优势,把握发展机遇,自15年起积极推进外延并购战略,已进入国内电子元器件分销行业第一梯队,营收规模和总资产均突破百亿。当前分销行业竞争格局进入新阶段,资金获取能力强、规模大、风险抵御能力强的平台型企业竞争优势更为明显,行业集中度逐步提升。我们认为,公司未来将持续受益外延并购及加速整合带来的规模优势,导入更多主流原厂代理权和下游客户资源,同时继续完善电子信息全产业链的交易服务平台,完善产业布局,进一步扩大市场份额,巩固国内分销龙头地位。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年净利润为8.8、11、13.7亿元,实现EPS为1.22、1.53、1.9元,对应PE为17.8、14.2、11.4倍,基于公司近两年一系列并购整合带来较快的业绩增长预期,19年估值仍有提升空间,维持“买入”评级。 风险提示:子公司增长速度低于预期;并购整合进度低于预期;库存及应收账款风险。
立讯精密 电子元器件行业 2019-04-01 24.92 -- -- 27.33 9.67%
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智能穿戴行业高景气,利润同比大幅增长:Q1为消费电子淡季,公司归母净利润同比大幅增长70%-90%,主要得益于:1)智能穿戴行业高景气,我们预计今年AirPods出货量在5000万左右,Watch出货量在3000万左右,同比大幅增长;2)18年下半年公司切入大客户多款新品,19Q1同比快速增长;3)通信、数据中心业务品类、份额都有扩张。 精密制造实力强劲,盈利能力继续改善:公司精密制造实力强劲,新品导入之后,通过管理的优化和产品良率、生产效率的提升,能快速提升产品的获利能力,继18Q3、Q4后,我们预计19Q1利润率同比有较大的改善,也为未来产品品类持续扩张提供强有力的保障。 受益5G和智能穿戴,精密制造龙头强者恒强:以AirPods、Watch为代表的智能穿戴产品,凭借其便捷性和在运动、健康方面的良好体验,大受消费者欢迎,公司有望持续受益产品出货的高速增长。同时,公司在基站和数据中心的客户和产品都有完善布局,未来成长动能十分强劲。另外,我们认为手机行业最坏的时候已经过去,随着5G手机陆续发布,新一轮换机周期即将启动,大客户出货量在降价措施下得到回暖,声学、马达份额等产品份额同比也有较大提升空间,手机相关业务继续保持较快增长。 盈利预测与投资评级:预计18-20年公司净利润至27.3、38.3、50.2亿元,对应EPS为0.66、0.93、1.22元,对应PE为35.2、25.1、19.1倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期,19年估值仍有很大提升空间,维持“买入”评级! 风险提示:新品爬坡缓慢;大客户销量不及预期;贸易战谈判结果差。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名