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杨华

光大证券

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工作经历: 证书编号:S0930517090001...>>

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杨华 5
大冶特钢 钢铁行业 2017-11-02 11.75 13.52 18.18% 12.64 7.57%
12.64 7.57% -- 详细
公司Q3实现归母净利0.89亿元,环比Q2下降28%,同比上升31%。Q3 单季EPS 为0.198 元/股。2017 年前三季度,公司实现归母净利润2.79 亿元,同比增长30.16%,对应EPS 为0.62 元/股,低于市场预期。我们认为主要是由于,尽管钢铁行业总体景气度大幅上升,但公司下游主要为汽车行业,增速较慢;公司客户渠道又较为固定,产品利润释放空间较小。 公司前三季度销售毛利率和净利率低于行业平均水平。公司前三季度实现营业收入73.87 亿元,同比增长45.51%;吨钢净利220 元/吨,销售毛利率为10.9%,净利率3.77%,低于行业平均的14%和8%。 考虑到公司盈利表现欠佳,资产整合进度较为缓慢,下调至“增持”评级。我们认为在行业17 年盈利水平大幅改善时,公司盈利能力表现低于行业平均水平,下调17~19 年盈利预测,预计公司17~19 年归母净利3.41、3.83 和4.01 亿元,对应2017-2019 年EPS 分别为0.76 元、0.85 元和0.89 元,考虑到公司资产整合进度又较为缓慢,下调至“增持”评级,目标价为13.52 元。 风险提示:(1)汽车等下游行业钢铁需求放缓,导致钢价大幅波动的风险;(2)环保政策不及预期,钢铁去产能进展缓慢的风险;(3)公司经营不善的风险。(4)集团资产整合存在一定的不确定性,以及与公司现有资产之间的协调风险。
杨华 5
八一钢铁 钢铁行业 2017-10-26 12.05 -- -- 17.45 44.81%
17.45 44.81% -- 详细
2017年公司Q3实现归母净利润4.64亿元,环比Q2上升260%。Q3 相比去年同期的亏损2.38亿元,扭亏为盈,单季EPS为0.605元/股。2017年前三季度,公司实现归母净利润8.65亿元,同比增长256.8%,对应EPS为1.13元/股,吨钢净利224元/吨,业绩大幅改善。我们认为这主要是由于供给侧改革政策有力推进下,钢铁行业供需状况转好,以及公司出售亏损资产后,提升经营效率,叠加新疆地区钢铁需求较大提升所致。 2017年公司Q3其它主要财务指标也显著改善。公司实现营业收入125.71亿元,同比增长82.47%。毛利率为14.92%,继续保持较高水平,并且环比Q2上升3.2个百分点。2017年Q3末,公司资产负债率77.80%,稍高于行业平均水平(前三季度中钢协101家会员单位平均资产负债率在67%左右),但比Q2下降3.07个百分点,负债情况下降较快。 预计公司2017年钢材产量500万吨左右,同比增长25.8%。2017年Q3生产钢材150.82万吨,环比上升27.7%,同比增长25.8%。我们预计公司2017年全年产钢量500万吨左右,同比增长25.8%。考虑到新疆地区天气转冷较早的季节性因素影响,我们预计公司Q4产量为113万吨左右,比Q3下滑37万吨。 综合公司的区域优势和盈利能力,维持“增持”评级。我们维持之前的判断,在不考虑拟置入资产对公司盈利贡献情况下,预计公司17~19年营业收入153、167、181亿元,归母净利11.32、11.85和12.16亿元,按当前总股本7.66亿股测算,对应2017-2019年EPS分别为1.48元、1.55元和1.59元。维持“增持”评级。 风险提示:(1)需求缩减导致钢价大幅波动的风险;(2)环保政策不及预期,钢铁去产能进展缓慢的风险;(3)公司经营不善的风险。(4)拟置入集团资产存在一定的不确定性,以及与公司现有资产协调风险。(5)公司与五冶集团存在诉讼案件的不确定性风险。
杨华 5
南钢股份 钢铁行业 2017-10-23 4.49 -- -- 5.72 27.39%
5.72 27.39% -- 详细
公司2017年Q3单季净利8.42亿元,创上市以来新高。Q3单季归母净利同比增长925%、环比增长27.76%。EPS为0.19元/股左右,折合吨钢净利为272元/吨,创上市以来新高。前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为20.50亿元左右,同比增加约800%。 行业政策推动和公司优化产品结构双重因素使得业绩向好。2017年国家持续推进供给侧结构性改革,钢铁企业经营环境明显好转,钢材价格保持在较高水平。同时,公司持续优化“高效率生产、低成本智造”精品特钢体系,加强品种结构优化、发掘精益智造潜能,运营效率大幅提升,盈利同比大幅增加。两方面综合作用下,公司盈利维持在较高水平。 公司主要钢材品种的吨钢盈利水平维持高位。我们根据成本盈利模型测算的吨钢盈利情况显示,按照我们10月13日测算的不考虑库存变化的螺纹钢,热轧卷板利润达到了732元/吨和821元/吨,比上半年高景气度的6月份提高130元/吨和326元/吨。 完成定增发行,新材料、环保和智能制造三轮驱动,维持“增持”评级。公司为华东地区千万级钢铁产量的大型钢铁生产集团,主营螺纹钢和中厚板、棒线材等钢材品种。我们维持之前的判断,预计公司2017年Q4归母净利润将延续Q3的高水平,全年归母净利为26.7亿元,对应EPS为0.61元/股,PE为7.9倍,维持“增持”评级。 风险提示:(1)需求缩减导致钢价大幅波动的风险;(2)环保政策不及预期,钢铁去产能进程缓慢的风险;(3)公司经营不善的风险。(4)公司增发募投高效利用煤气发电项目有一定的跨行业经营风险。
杨华 5
凌钢股份 钢铁行业 2017-10-19 5.64 7.56 36.22% 6.49 15.07%
6.49 15.07% -- 详细
Q3单季净利高达5.91亿元,是上半年的1.5倍。公司2017年1-9月份实现营业收入134.06亿元,同比增长32.28%,归母净利润9.96亿元,同比增长7121%。2017年Q3单季度归母净利润高达5.91亿元,是上半年的1.46倍,对应EPS为0.24元/股,创上市以来单季度盈利的新高。公司2017年Q3的吨钢净利高达419元/吨,环比Q2增长了147.35%。另外,Q3末负债率较Q2末继续下降2.25个百分点至61.74%。 产品结构以长材为主,叠加区域优势提升业绩。公司拥有生铁产能535万吨,粗钢产能616万吨,钢材产能741万吨,2017年1-9月,共生产型材307.42万吨,包括螺纹钢、优特钢棒线材,生产板带材85.9万吨,管材4.67万吨,产品结构以长材为主。公司地处辽宁、河北、内蒙古三省交汇处,销售网络覆盖板材产能区域性过剩的华北和东北地区,在“2+26”区域限产比较明显的背景下,公司的地理位置显示出一定的优势。 两大钢铁重镇宣布提前限产,钢铁行业供求关系有望继续改善。唐山市政府办公厅紧急发文要求,钢铁企业错峰生产启动时间由2017年11月15日提前至2017年10月12日0时(结束时间是2018年3月15日)。武安市召开紧急扩大会议,要求全市14家钢铁企业和8家焦化自10月7日15时开始实施错峰生产(截止时间为2018年3月31日)。据测算,唐山和邯郸的钢铁产量占全国的17.9%,若只考虑唐山和武安,则占14.8%,而唐山和邯郸的固定资产投资额仅占全国的1.26%。若取暖季减产认真执行,钢铁行业将面临数个月的利好。 首次覆盖给予“增持”评级。我们看好今年四季度凌钢股份高盈利水平得以持续,另外公司地处辽宁、河北、内蒙古三省交界处,能够充分享受到采暖季限产带来钢材价格上涨的外溢效应,而且公司产品结构中优特钢棒线材占比较高,预计2017-2019年的归母净利润分别为15.82亿元、13.91亿元、12.69亿元,对应EPS分别为0.63元/股、0.55元/股、0.50元/股,给予2017年12倍PE估值,6个月目标价7.56元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:1)全国限产不及预期;2)公司距离京津冀近而被迫限产;3) 公司经营不善;4)大盘波动。
杨华 5
八一钢铁 钢铁行业 2017-10-12 12.05 16.28 12.12% 17.45 44.81%
17.45 44.81% -- 详细
拟置入集团资产,盈利能力更为增强。拟置入资产优良,公司2017年H1的EPS将增厚0.49元/股至1.01元/股,每股净资产摊薄0.31元/股至3.09元/股(拟置入资产2017年上半年净利5.1亿元)。预计拟置入后的公司2017年净利润为21.5亿元,折合EPS为2.81元/股,对应现价的PE为5.14倍。我们认为,这将有利于公司完善整个钢铁产业链布局,利好公司长期发展。 公司控股股东实力强,品种结构合理,市场占有率高。公司控股股东为宝钢集团新疆八一钢铁有限公司,实际控制人是中国宝武钢铁集团有限公司。控制人公司年产粗钢(5840万吨)规模位居中国第一。公司的建筑钢材和板材生产能力大体相当(总产能800万吨),2016年公司建材疆内市场占有率为40%、板材疆内市场占有率为55%。 新疆区域未来的钢材需求强劲。新疆自治区政府确定2017年全区固定资产投资1.5万亿元、增长50%以上的计划目标(2016年为下降6.9%)。新疆的基础设施建设与发达省区相比仍比较滞后。2017年1-8月,新疆固定资产投资同比增长30.1%,未来投资力度将加大。根据固投用钢强度系数(0.12)测算,预计拉动新疆地区钢材需求1800万吨,同比增长45.3%。 综合公司的区域定价和盈利能力,首次给予“增持”评级。在不考虑拟置入资产对公司盈利贡献情况下,我们预计公司17~19年营业收入153、167、181亿元,归母净利11.32、11.85和12.16亿元,按当前总股本7.66亿股测算,对应2017-2019年EPS分别为1.48元、1.55元和1.59元。给予公司2017年行业平均的11倍PE估值,目标价16.28元,给予“增持”评级。 风险提示:(1)需求缩减导致钢价大幅波动的风险;(2)环保政策不及预期,钢铁去产能进展缓慢的风险;(3)公司经营不善的风险。(4)拟置入集团资产存在一定的不确定性,以及与公司现有资产协调风险。(5)公司与五冶集团存在诉讼案件的不确定性风险。
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