投资要点 能源管材板块营收下降，但高端及专用生产线项目有序推进。 2020年上半年，公司能源管材板块实现营业收入16.88亿元（占当期收入比例为87%，是公司收入和利润的主要来源），同比下降25.51%；实现归属于上市公司股东的净利润2.13亿元，同比下降25.01%。公司克服新冠疫情影响，逐步复工复产，安排高端页岩气智能生产线项目工艺改善和技术进步，以及特种专用管材生产线项目的调试，预计年底运行。 医疗板块营收显著下降，下半年将逐渐改善。 2020年上半年，公司医疗服务板块共实现营业收入2.54亿元（占上市公司总收入的13%），同比下降48.17%；实现归属于上市公司股东的净利润1180.54万元，同比下降76.63%。受新冠疫情影响，部分病人无法到院就诊、集体医疗项目无法开展。随着国内疫情缓解，预计该板块下半年将会显著改善。 盈利预测及估值。 综合2020年上半年表现和未来判断，我们预计2020-2022年公司归母净利预测，分别为4.94亿元、6.16亿元和6.86亿元（2020-2022年前值预测分别为6.10亿元、7.24亿元和7.84亿元），同比增速分别为-17.84%、24.78%和11.23%，对应P/E分别为10.09倍、8.08倍和7.27倍，维持买入评级。 风险提示：铁矿石废钢等原料价格大幅上升，股份质押风险增大等。

公司2020年上半年营业收入240.09亿元，同比减少51.91%；归属于母公司所有者的净利润9652.77万元，同比增长3.82%。 投资要点 资讯收入虽受疫情影响增速放缓，但仍高于去年同期水平 根据测算，公司上半年资讯数据板块收入为2.39亿元，同比增长13.29%。增速小幅放缓，主要是由于疫情原因，公司线下的会议会展及沙龙活动开展下降，从而导致相应收入下降30.06%。网页链接和信息服务仍分别增长18.85%和4.77%。随着疫情缓解及能化板块发力，预计下半年增速将回升。 钢银电商保持较快增长，钢银云开始应用于大宗商品生态圈 公司钢材交易板块上半年营收237.99亿元（新口径调整后），同比增长29.45%；归母净利1.26亿元，同比增长4.96%；钢材结算量2105.64万吨，同比增长47.64%，钢铁电商板块继续保持较快增长。推出钢银云，带动产业链中小微企业低成本上云，助力仓储加工企业智慧云管理等。 盈利预测及估值 综合2020年上半年表现及疫情影响等原因考虑，我们预计2020-2022年，公司归母净利润分别为2.65亿元、3.77亿元、5.04亿元（之前预计2020-2021年归母净利为3.18亿元、5.34亿元），同比增速分别为37.26%、41.97%和33.75%，对应PE 分别为47.25倍、33.28倍和24.88倍。维持增持评级。 风险提示：公司人工成本上升、仓储物流和租赁费用上升等。

事件 4月2号,公司公告,子公司钢银电商拟向不特定合格投资者公开发行股票并在全国股转系统精选层挂牌,拟发行不超过2.5亿股,发行价格不低于人民币5元/股。再融资新规发布后,公司资本运作加快,“显著受益”得以进一步印证。 投资要点 钢铁大宗电商板块有望加速,公司长期受益 本次再融资给钢银电商增加资本金12-14亿元左右,相关业务有望加速。前期,钢银的供应链金融和寄售业务开展虽然较快(20-30%年均增速),但市场仍供不应求,各项业务开展也受到一定制约,预计此次资金注入后,考虑资金增加的幅度(20-30%)及乘数效应,子公司营收增速有望提升10-20个百分点左右。母公司暂不参与此轮再融资计划但仍为钢银第一大股东,由于钢银电商再融资后营收和盈利能力提升更快,我们认为,总体影响以积极、正向效应为主。 钢银电商拟挂牌新三板精选层,后期转科创板值得期待 根据最新的新三板政策指引,相关企业进入精选层1年后,可直接申请转板深交所(主板、中小板、创业板)或者沪交所(主板、科创板),钢银电商变革传统经营模式,作为新电商时代代表企业,有望转板科创板。 公司大数据版图有望加速拓展,大宗生态圈闭环有序推进 公司围绕打造以大数据为基础,资讯、电商交易、智能化云仓储、供应链服务等为一体的大宗商品生态圈闭环,覆盖黑色/有色、能化等多领域产业链。钢银电商交易和资讯数据、仓储物流等板块携手共进,公司发展有望进入快车道。 盈利预测及估值 综合电商交易和资讯2019年表现,我们预计2019-2021年,公司归母净利润分别为1.86亿元、3.18亿元、5.34亿元,同比增速分别为53.9%、71.1%和67.5%,对应PE分别为59.91倍、35.05倍和20.93倍。维持增持评级,继续推荐。 风险提示:公司人工成本上升、仓储物流和租赁费用上升等。

资讯业务的产品和服务质量提升双管齐下,成本有所上升 资讯业务板块,公司按照既定的经营策略,在品类拓展和领域扩张上积极投入,业务总体呈稳健发展趋势。同时,加强中后台建设,高度重视产品和服务的开发、推广,提高客户服务质量。但从业绩快报来看,这些也增加了供公司的运行成本,导致归母净利在0.8-0.9亿元左右(我们预计1亿元)。 交易服务平台不断优化,盈利能力进一步提升 交易服务业务板块,公司控股子公司钢银电商坚持客户需求为导向,不断优化钢银电商平台网上交易业务流程,持续提升服务水平。同时平台业务规模不断扩大,尽管公司运营成本控制合理,但从业绩快报来看,成本比预期有所增加,导致归母净利在0.9-1.1亿元左右(我们预计1.2亿元),但公司总体盈利能力得以提升。 盈利预测及估值 综合电商交易和资讯2019年表现,我们调低公司2019-2021年EPS预测至1.17元/2.00元/3.35元(前值为1.42元/2.52元/3.68元);对应P/E分别为61.86倍/36.16倍/21.58倍,考虑到公司行业龙头地位和所处快速发展期,继续推荐。 风险提示:公司人工成本上升、仓储物流和租赁费用上升等。

2019年Q4油气管材相关品种利润小幅扩张 2019年Q1-4无缝钢管/焊管与原料价差维持较高水平并继续呈现扩展态势。焊接钢管3*3.75全国均价,2019年4季度均价维持在4164元/吨左右,但带钢价格下降明显,使得价差扩大至392元/吨左右。无缝管219*6的全国均价价格持稳在4607元/吨,与原材料价差扩大至1227元/吨。预计2020年1季度品种间价格剪刀差继续呈现拉大趋势。 股权激励方案实施助力公司长远发展 1月10日,公司以集中竞价方式首次回购公司股份75000股,占公司目前总股本的比例为0.0078%,成交价为6.02元/股(与现价6.10元基本持平),支付总金额为4.5亿元(含交易费用)。本次回购的公司部分股份将用作员工持股计划或股权激励计划,可以进一步完善公司的长效激励机制,充分调动公司核心及骨干人员的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起。我们认为,将有利于促进公司长远发展。 盈利预测及估值 维持对公司盈利预测与买入评级不变,预计公司2019-2021年实现EPS分别为0.63/0.78/0.93元;P/E分别为9.73倍/7.85倍/6.58倍,继续推荐。 风险提示:铁矿石废钢等原料价格大幅上升,股份质押风险增大等。

大宗资讯数据市场空间超100亿,大宗电商市场空间10-15万亿 大宗商品数据提供商主要有普氏能源(S&PGlobalPlatts)、英国金属导报(MetalBulletin)、阿格斯(ArgusMedia)和上海钢联等。以上四家资讯数据营收之和达到了88亿元人民币,加上其它资讯数据机构,以及年均10~20%的增速,未来空间将超过100亿元。大宗电商交易方面,钢铁市场交易规模超过2万亿元;化工行业为钢铁的2~3倍容量,加上煤焦、铁矿石、建筑建材、农产品等七大行业(均与钢铁体量大体相当),总体市场容量估算在10~15万亿元。 大宗B2B企业解决行业众多痛点,发展进入“新电商”时期 2014年之后,B2B市场出现新商业模式、新产品和新服务(智能化仓储、金融服务、SaaS服务等),各企业走向差异化和专业化服务,钢铁、化工和电子元器件和农业等领域的垂直类B2B网站大量崛起,带动了行业的快速发展,大宗B2B行业进入到“B2B新电商”时期。 上海钢联领跑,占据B2B行业快速发展先机 公司是致力于建设大宗B2B生态体系的龙头企业,围绕打造以大数据为基础,资讯、电商交易、智能化云仓储、信息化物流、供应链服务为一体的互联网大宗商品闭环生态圈,形成以黑色金属为龙头,覆盖有色金属、能源化工、农产品等多领域的大宗商品产业链,建设集合支付结算、仓储、物流、数据、供应链的服务体系,形成包括信息流、物流、资金流在内的完整交易闭环。 盈利预测及估值 综合来看,考虑到公司行业龙头地位和所处快速发展期,维持增持评级。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为2.25亿元、4.02亿元和5.86亿元;P/E分别为52.9倍/29.7倍/20.4倍,根据PEG估值,预计未来3-6个月,目标市值151亿元,继续推荐。 风险提示:人工成本和租赁费用等大幅上升等。

公司2019Q1-3营收突破810亿元,同比增长12% 2019年前三季度公司实现营业收入810.83亿元,较上年同期增长12.44%(其中,公司资讯数据服务收入3.16亿元,同比增长31.16%);实现归母净利1.43亿元,同比增长48.20%,扣非净利润1.35亿元,同比增长38.47%。Q3单季净利5041万元,同比增长39.04%,保持较快增长。表现符合预期(我们预计2019Q3归母净利4500-6000万元),主要是公司钢铁电商业务增长较快和合并隆众石化所致。 钢铁电商板块寄售量增速加快 2019年前三季度,钢银电商寄售量2500万吨,同比上涨25.93%;Q3寄售量1074万吨1074万吨,同比增长47%,单日寄售交易量峰值达30.40万吨(10月份日均年化超过5000万吨),再创新高。2019全年有望突破3500万吨(市占率7%左右),与我们年初预计基本一致(全年3400万吨)。主要是由于公司加大了对钢银电商的支持力度,携手华瑞银行扩大电商交易。 盈利预测及估值 公司逐步完善大宗商品九大行业布局,通过对产业供应链生态的重构,打造以大数据为基础的新型大宗电商服务商。综合来看,考虑到公司的快速发展,维持增持评级。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为2.2亿元、4.0亿元和5.8亿元;P/E分别为47.8倍/26.9倍/18.4倍,继续推荐。 风险提示:产业互联网推进速度缓慢,大宗商品需求大幅萎缩等。

2019年 Q3焊接钢管 3*3.75全国均价为 4209元/吨, 无缝管 219*6的全国均价 4695元/吨, 与 Q2大体持平。 投资要点 油气管材相关品种价格中高位运行 受“三桶油”资本性开支回升和油气管材供给稳定等因素影响下,油气管材景气度提升。以焊接钢管和无缝钢管价格为例, 2019年前三季度,焊接钢管 3*3.75全国均价维持高位运行,最高 4261元/吨,最低 4169元/吨;无缝管 219*6的全国均价,最高 4808元/吨,最低 4652元/吨;两者都处于近 10年的高位水平,与 2017-2018价格大致相当。原材料方面,钢坯和带钢价格虽处于较高水平,但走势相对较弱。 2019年 Q3油气管材相关品种利润持稳 2019年 Q1-3无缝钢管与原材料价差持稳,焊管价差小幅下降但仍维持较高水平。焊接钢管 3*3.75全国均价, 2019年前 3季度均价维持在 4200元/吨左右,但带钢价格小幅上升,使得价差小幅收窄至 300元/吨。与去年同期相比,焊管降幅比带钢降幅更小,差距拉大至 4.7个百分点。无缝管 219*6的全国均价表现更好,价格持稳在 4700元/吨,与原材料价差维持在 1200元/吨。预计 2019年 4季度品种间价格剪刀差的拉大趋势持稳。 盈利预测及估值 维持对公司盈利预测与买入评级不变, 预计公司 2019-2021年实现 EPS 分别为 0.63/0.78/0.93元; P/E 分别为 10.02倍/8.08倍/6.77倍,继续推荐。 风险提示: 铁矿石废钢等原料价格大幅上升,股份质押风险增大等。

事件 7月10号,美国NYMEX原油价格大涨4.22%,站上60美元整数关口。2019年“三桶油”资本预算开支持续增长。 投资要点 油气需求增长,油价重心上移 公司生产的油套、油井管用于油气开采。下游需求主要为石油天然气开采行业,受益于未来油气需求增长,油价重心上移。7月10号,美国NYMEX原油价格大涨4.22%,站上60美元关口。2016年油价见底以来,2017-2019年油价重心不断上移。结合国际因素来看,伊朗和美国等地缘政治冲突加剧,美国降息预期增强,以及全球油气需求增长导致了油价重心上移,并且或将持续。 “三桶油”资本性开支持续回升,油气管材景气度提升 随着石油价格持续回升,国内石油天然气行业毛利率也将回升,石油公司资本性开支也将随之增长,我国的石油勘探开采活动基本由中石油、中石化和中海油三大石油集团主导。中国石油2018年勘探与生产板块资本支出为2062亿元,较2017年增长16.9%,2019年该板块支出将达到2392亿元,计划增速为16%。中国石化、中国海油都呈现大致类似的增长。IHSMarkit数据显示,2019年全球上游油气资本性投资处于持续回升通道,油田服务行业将继续复苏。 盈利预测及估值 维持对公司盈利预测与买入评级不变,预计公司2019-2021年实现EPS分别为0.63/0.78/0.93元;P/E分别为9.99倍/8.05倍/6.75倍,继续推荐。 风险提示:铁矿石废钢等原料价格大幅上升,股份质押风险增大等。

事件 6月29号,子公司钢银电商与华瑞银行签订战略合作协议,加大供应链金融服务。2019年上半年,钢银超市钢材成交量1195.9万吨,同比增长12.21%。 投资要点 钢银电商携手华瑞银行推出“瑞银通”,为中小微企业拓展融资渠道 据民建中央的数据,我国小微企业超7000万户,但仅10%左右能获得银行借款。本次钢银电商携手华瑞银行推出“瑞银通”,使那些在钢银平台有稳定交易、良好信用,但难以融资的商家,能及时得到的资金支持。钢银电商良好的风控体系确保资金安全和流向实体经济。 钢银电商拥有成熟的风控体系和真实可控的交易闭环 钢银电商能基于钢银平台规模化的高频交易数据和信用风控体系,对通过钢银电商交易的商家,进行资金流、货流、物流等的监控,并对其挂牌、成交、交割等指标应用进行信用评级。对于那些交易稳定信用良好的商家,钢银电商都有细致记录;对于信用稍欠缺的商家,也能利用云技术完善预警机制,大大降低钢铁交易的风险,使交易更加安全高效(坏账率控制在万分之一以内)。 钢银超市2019年2季度交易量呈较快增长 2019年2季度钢银电商线上成交761万吨,同比增加25.6%。上半年钢材成交量1195.9万吨,同比增加12.21%。原因是1季度增值税下调,半个月受到影响。7月1号,钢银超市成交19万吨,接近历史峰值(以往在11-13万吨左右,市场成交回升+资金增大是主要原因). 盈利预测及估值 综合考虑,预计公司2019-2021年归母净利分别为2.2亿元、4.0亿元和5.8亿元(之前预测为2.5亿元、4.3亿元和6.2亿元);P/E分别为55.9倍/31.4倍/21.5倍,考虑到公司的行业龙头地位和所处快速发展期,继续推荐。 风险提示:产业互联网推进速度缓慢,贸易战升级,大宗商品需求大幅萎缩等。

事件 公司发布业绩预告,2019 年1 季度实现归母净利12500 万元-14800 万元,同比增长165%-214%。 投资要点 Q1 净利保持较高增长,发展前景值得期待 公司预计2019 年1 季度实现归母净利1.36 亿元(取中值),创历史新高,同比增长190%,根据2018 年业绩快报推算,环比2018 年4 季度上涨16.98%,仍保持较高增长,盈利能力有望得以进一步提升。 能源管材需求回暖,双主业助力业绩增长 2018 年以来,能源行业呈现量价齐升态势。2019 年年初至今布伦特原油价格已上涨超过20 美元;根据中国石油、中国石化和中国海油公司公告,“三桶油” 2018 年油气当量产量分别为14.92 亿桶/4.51 亿桶/4.75 亿桶,同比增长2.3%/0.6%/1.0%。下游行业高景气度带动公司能源管材产品需求大幅回暖,产销情况延续较好势头,公司双主业协调运作能力不断提升,发展前景值得期待。 股权质押风险降低,公司发展基础较为笃实 2018 年4 季度以来公司持股比例5%以上股东股权质押股数下降2466 万股,股权质押潜在风险下行。同时我国民营医疗市场持续扩张,医疗刚需属性有助于平滑风险。公司并购医院民营资质优良,对准医疗欠发达地区,医疗服务业务或将发力,业务覆盖区域将进一步扩大。 盈利预测及估值 维持对公司盈利预测与买入评级,预计公司2018-2020 年实现EPS 分别为0.54/0.63/0.77 元;P/E 分别为12.3 倍/10.5 倍/8.6 倍,持续推荐。 风险提示:能源消费需求萎缩、油气行业下行、贸易战升级,股份质押风险等。

“产业数字化”将在未来十年迅速崛起 宏观经济下行压力加大,经济的寒冬已经到来,实体企业竞争加剧,对第三方数据和增值服务需求激增。公司已构建成熟的大宗商品数据和交易服务的生态圈闭环,线下仓储物流配送加速推进。同时,公司作为商品大数据和供应链金融龙头,致力于打造大宗商品领域的“阿里和京东”,潜在价值巨大。 钢铁等大宗商品领域的交易和服务价值在2019年将更为凸显 2016-2018年钢铁行业经历了三年牛市,2019年钢铁行业将进入供需弱平衡格局,有色煤炭等其它大宗商品行业也较为类似,企业亟待提升产品交易和流通效率,全方位为企业定制打造的大数据增值服务空间大幅增加。 公司在大宗商品领域的拓展空间广阔,钢联云值得期待 公司目前在钢铁和铁矿石等品种的交易和数据服务处于行业领先地位。2018年钢材寄售量最高18万吨/天,全年交易量2800万吨(每吨收费3-7元不等),中国钢材贸易流通量超过5亿吨,公司市占率不到6%,未来增长空间大。同时,煤炭、有色、化工等其它八大大宗商品交易和大数据服务在持续铺开和推进!集钢厂、贸易、仓储、物流、下游终端等数据于一体的钢联云值得期待。 盈利预测及估值 公司盈利模式渐趋清晰和稳定增长。随着寄售量和交易品种的扩大,供应链金融业务、交易佣金收入持续上升,同时大数据板块稳健发力,成为利润增长的的重要动力。预计公司2018-2020年,实现EPS分别为0.78/1.60/2.67元;P/E分别为75.58/37.03/22.21,给予“增持”评级。 风险提示:产业互联网推进速度缓慢,贸易战升级,大宗商品需求大幅萎缩等。

国内专注能源管材的优质龙头企业 公司专注于“专而精,特而强”的经营战略,已成为国内油井管和全国小口径合金高压锅炉管重点制造商。产品布局包括石油开采业用管、大型电站用高压锅炉管、天然气输送管和核电用管。公司总产能75万吨,油管处于国内龙头地位,市场占有率20-25%。产品优势明显,毛利率17%,净利率10%左右。 下游油气资本支出增加保障公司盈利能力 据RystadEnergy研究,2017年钻井及完井数量将近6万口,较2016年增加14%,需求的增长预计将持续到2020年之后。国际能源署(IEA)报告显示,2018年全球上游油气投资总额将达4720亿美元,同比将增加5%。中国石油天然气供需缺口达70%,三桶油资本支出增加将持续利好油气开采业。 布局医疗健康产业,未来三年业绩有持续保障 医疗卫生支出年复合增长率超过10%,民营医疗市场持续扩张。公司收购四家民营医院,业绩承诺有保障。医疗业务抗周期性强,将为公司营收提供安全边际。随着国家政策导向,未来公司在养老、医疗上将有较大发展。 回购股票彰显公司未来信心 公司以自有资金回购2740万股进行注销,回购金额1.4亿元,占总股本的2.78%,回购均价4.8元左右。彰显公司对未来发展充满信心。 盈利预测及估值 公司专注能源管材生产服务,叠加健康医疗板块双轮驱动,未来空间大。公司为国内石油巨头管材的优质供应商。主营收入未来保持较快增长,新增产能在2019-2020逐步投产,增厚业绩。预计公司2018-2020年EPS分别为0.54元、0.63元和0.77元,对应PE为:9.9倍、8.5倍和6.9倍,给予“买入”评级。 风险提示:能源消费需求萎缩、油气行业下行、贸易战升级,股份质押风险。

2017年公司归母净利润预计同比增长3036%,业绩表现亮眼。27日公司发布业绩预告,2017年归母净利11.63亿元左右,同比增长3036%,Q4单季净利2.98亿元左右,扣非净利同比增长14.3%,净利环比3季度下降35.7%。2017年折合公司吨钢净利为242元/吨。业绩大增的原因主要是钢铁行业供给侧改革、新疆地区需求大幅增长,以及公司提高产品产销量和推进降本增效所致。 2017年公司粗钢产量516万吨,产品盈利表现较好。公司钢材品种包括棒线材(占44.0%)和热轧(占32.9%)、中厚板(占12.5%)和冷轧(占10.6%)四大类,这些品种在2017年都表现出较好的盈利水平。根据我们吨钢毛利模型的测算,2017年热卷平均毛利496元/吨,冷轧平均毛利448元/吨,棒线材平均毛利595元/吨。 集团铁前资产注入在继续推进中,公司钢铁产业链将逐步完善。2017年9月公司公告董事会通过资产重组议案,10月份宝武集团批复资产重组方案,并于11月份公司临时股东大会通过,12月公司公告资产置换及支付现金购买资产暨关联交易涉及资产过户完成,后续事项包括置入资产变更登记或过户手续以及信息披露等。集团资产注入在正常推进之中,这将有利于完善公司钢铁产业链。 综合考虑,维持对公司的“增持”评级。鉴于2017年公司经营情况表现较好,我们调整公司2017-2019年归母净利预计分别为11.66亿元、11.87亿元和12.19亿元(之前为11.32亿元/11.85亿元/12.16亿元),对应2017-2019年EPS分别为1.52元/股、1.55元/股、1.59元/股,当前股价对应PE为9.4倍、9.2倍和9.0倍。给予公司2018年10倍PE估值,对应目标价15.50元,维持“增持”评级。 风险提示:(1)需求缩减导致钢价大幅波动的风险;(2)环保政策不及预期,钢铁去产能进展缓慢的风险;(3)公司经营不善的风险。(4)拟置入集团资产存在一定的不确定性,以及与公司现有资产整合协同风险。(5)公司与五冶集团存在诉讼案件的不确定性风险。

公司Q3实现归母净利0.89亿元,环比Q2下降28%,同比上升31%。Q3 单季EPS 为0.198 元/股。2017 年前三季度,公司实现归母净利润2.79 亿元,同比增长30.16%,对应EPS 为0.62 元/股,低于市场预期。我们认为主要是由于,尽管钢铁行业总体景气度大幅上升,但公司下游主要为汽车行业,增速较慢;公司客户渠道又较为固定,产品利润释放空间较小。 公司前三季度销售毛利率和净利率低于行业平均水平。公司前三季度实现营业收入73.87 亿元,同比增长45.51%;吨钢净利220 元/吨,销售毛利率为10.9%,净利率3.77%,低于行业平均的14%和8%。 考虑到公司盈利表现欠佳,资产整合进度较为缓慢,下调至“增持”评级。我们认为在行业17 年盈利水平大幅改善时,公司盈利能力表现低于行业平均水平,下调17~19 年盈利预测,预计公司17~19 年归母净利3.41、3.83 和4.01 亿元,对应2017-2019 年EPS 分别为0.76 元、0.85 元和0.89 元,考虑到公司资产整合进度又较为缓慢,下调至“增持”评级,目标价为13.52 元。 风险提示:(1)汽车等下游行业钢铁需求放缓,导致钢价大幅波动的风险;(2)环保政策不及预期,钢铁去产能进展缓慢的风险;(3)公司经营不善的风险。(4)集团资产整合存在一定的不确定性,以及与公司现有资产之间的协调风险。