事件：（1）公司发布2020年半年报，报告期内实现营收8923万元同降18.27%，实现归属于上市公司股东的净利润-846万元同降136%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-1354万元同降163%，实现经营活动产生的现金流量净额-2855万元。（2）公司发布2020年第二期限制性股票激励计划，拟以20.86元/股的价格向包括三名董事在内的十三名核心人员授予39.4万份限制性股票。 扣除一次性影响公司上半年营收同比持平公司2019年上半年收入中有1751万元给某大客户定制的智能防火视频分析系统的一次性收入，扣除该部分影响，公司2020年上半年收入与去年同期基本持平。其中客流分析系统实现营收6453万元同增0.9%，智能巡店系统实现营收709万元同增30.76%。综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率相比去年同期变动-1、3.6、17.1、1.4pcts。三项费用率大幅上升，主要是当期计提的股权激励费用相比去年同期增加788万元所致。 线下卡位价值突出，新一代客流产品有望迎量价齐升公司作为客流统计龙头企业，覆盖全国超过四分之一购物中心，是高端购物中心数字化的赋能者，在新零售大背景下卡位价值突出。线下购物受电商冲击的背景下，数字化是购物中心转型的重要基础。同时云转型，带来针对客户不同需求提供更丰富的增值服务的机会，并向客户全生命周期需求延伸，从而有望提升单客户ARPU值，迎来更大市场价值。公司上半年发布新一代精准客流分析产品及数据应用模块，将大幅增加实体商业客流数据采集的维度和数据分析的价值，采集设备有望量价齐升。新的数据模块推广普及将显著提升单购物中心年均收入贡献水平。基于同样的技术基础公司后续预计还有更多增值服务产品在储备中。 投资建议：维持公司2020-2022年归属于上市公司股东净利润分别为0.95、1.44、1.74亿元，对应2020-2022年EPS分别为0.78、1.18、1.43元/股，维持“买入”评级。 风险提示：疫情对于需求的短期冲击，汇客云推广不达预期。

事件：公司发布2020年半年报：上半年实现营业收入43.74亿元，同比增长5.91%；实现归母净利润1.57亿元，同比增长21.34%，实现扣非后归母净利润1.53亿，同比增长28.77%。同时公司公告：拟以集中竞价交易方式回购公司A股股份用于实施公司员工持股计划或股权激励，回购资金总额为不低于1亿元且不超过2亿元。 收入稳健增长：公司战略聚焦金融科技，整体业绩稳步增长。公司上半年顶住疫情的影响，实现签约同比增长7.00%，收入同比增长5.91%。分季度来看，Q1同比下降1.91%，Q2同比上涨14.53%，收入改善明显。上半年整体毛利率16.62%，相比去年同期下降2.37个百分点，主要系公司设备采购增加。上半年公司期间费用率、销售费用、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为10.98%、3.79%、3.09%、4.44%和0.66%，相比去年同期变化-2.46，-1.18、-1.88、0.74和-0.14，整体费用率稳步下降。其中研发费用率进一步增加，研发投入加大，有利于公司长期竞争力增加。净利率同比提升0.35个百分点至3.42%，盈利能力进一步提升。 金融科技战略推动成效显著：上半年，公司金融科技业务签约同比大幅增长35.92%，为后续业务的增长提供充足的动力。实现收入17.52亿元，同比增长1.44%，毛利率19.62%，同比增长0.64个百分点。报告期内，公司自主创新类产品及解决方案中标及签约实现了从国有大行、股份制、城商行、农商行、民营银行、外资银行、海外银行的等各类银行的覆盖，并顺利斩获银行业首单大行信息基础设施建设信创项目。银行核心系统业务咨询和建设领域中标及签约中国邮政储蓄银行、曲靖银行、唐山银行、厦门国际银行等8家，公司金融科技战略推动成效显著。 投资建议：维持20-22年归母净利润预测分别为4.59、5.74和7.46亿元，看好银行信创战略加速推荐信创战略带来的业绩弹性，维持“增持”评级。 风险提示：金融科技业务拓展不及预期；信创战略推进不及预期；产品创新不能及时跟进市场需求；市场整体估值水平下降。

Q2营收同降6.1%降幅缩窄，疫情冲击环比改善公司Q2实现营收7.66亿元同降6.1%，相比Q1的-14.5%降幅缩窄。上半年公司综合毛利率、销售费用率、管理费用率和研发费用率相比去年同期分别变动-5.8、-0.9、2、1.9pcts，疫情冲击下客户收入端受到影响，预计随着疫情消除公司毛利率水平将回升到正常水平。受差旅减少等影响，公司销售费用率下降，但人员成本支出刚性，收入下降背景下，管理和研发费用率同向抬升。 分业务看，报告期内公司包括酒店、餐饮、零售、支付在内的信息化业务合计实现收入6.7亿元同降15.8%，疫情冲击导致需求缩减。畅联直连产量超过236万间夜同降42%，但6月份间夜量已恢复到去年同比的73%。，国际化业务6月公司SAAS业务实现MRR2211万元同增11.62%，企业客户门店总数超过7万家，平均续费率超过90%。新一代云架构企业级酒店信息系统平台开始在欧洲少量酒店成功上线，尚待标杆型知名国际酒店集团认可。 逐渐进入高性价比布局期在oracle取消代理和疫情双重冲击下，公司收入仍然环比改善，体现了较强的竞争力和抗冲击能力。公司是最具潜力的国际下一代酒店云PMS供应商，尽管疫情滞后下一代云PMS产品选型，但需求切实存在。在疫苗出来线下活动完全恢复之前，公司的下游需求仍将会受到影响而有所压制，但也带来了低预期高性价比的价格，以时间换空间，逐渐进入布局期。 投资建议：维持2020-2022年EPS分别为0.37、0.45、0.56元/股，维持“买入”评级。 风险提示：云和国际化进展不达预期，疫情对于客户需求冲击超预期。

事件：公司发布2020年半年报，报告期内实现营收16.19亿元同增6.27%，实现归属于上市公司股东净利润3.44亿元同降49.33%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.87亿元同增11.75%，实现经营活动产生的现金流量净额-4.81亿元，上年同期为-4.19亿元。 Q2营收同增18.7%，业务拓展稳健增长 公司保持稳健经营态势，Q2 实现营收11.06 亿元同增18.7%，相比Q1 下降13.3%改善明显。执行新收入准则使得公司毛利率、费用率指标与去年同期相比变化较大，合计数据相比去年同期下降1.8pcts，整体经营质量有所改善。预计负债-产品质量保证同增13.3%，新业务拓展持续稳健增长。归属于上市公司股东净利润同降49.33%，主要是公允价值变动收益下降较多所致。 在新三板股转精选层改革、创业板注册制改革等政策驱动下，以及去年科创板开通带来增量业务持续贡献下，上半年公司大零售IT 业务实现营收6.02 亿元同增0.97%，大资管IT 业务实现营收4.77 亿元同增10.36%。同时公司并购广州安正软件，推出的新版数据模型被人保资管、百年资管、博时基金等多家金融机构采用，上半年数据风险与基础设施IT 业务实现营收1.10 亿元同增28.52%。此外银行与产业IT 业务实现营收1.09 亿元同降12.62%，互联网创新业务实现营收2.6 亿元同增9.4%。 持续拓展能力圈，长期受益金融开放 公司在券商核心交易系统、资管投资管理系统、银行综合理财系统、金融机构TA 系统等领域领先优势的基础上，仍然不断拓展能力圈。报告期内公司通过收购广州安正软件，补充数据中台相关业务能力。与Finastra 达成战略合作，购买Fusion Invest 产品并进行本地化改造和推广，打造适合国情的投资组合管理系统。在金融市场持续开放的背景下，包括注册制全面推进、T+0 等政策落地，公司作为龙头厂商将直接受益。 投资建议：维持公司2020-2022年归属于上市公司股东净利润为12.44、14.48、16.5亿元，对应2020-2022年EPS分别为1.19、1.39、1.58元/股，维持“增持”评级。 风险提示：政策落地不及预期，行业竞争加剧。

事件：公司发布2020年半年报，报告期内实现营收3.11亿元同降8.82%，实现归属于上市公司股东的净利润5778万元同降6.68%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5280万元同降12.22%，实现经营活动产生的现金流量净额-9757万元同增34.75%。 Q2营收同降5.42%，下半年有望逐季回升 分季度看，公司Q2单季实现营收2.03亿元同降5.42%，降幅相比Q1的14.59%有所收窄。在收入下滑的影响下，上半年销售费用率、管理费用率和研发费用率相比去年同期分别上升0.88、0.25、1.38pcts。随着医保平台招标落地并完成交付，公司下半年营收和利润有望逐季回升。 分业务看，公司上半年医疗医保业务实现营收1.14亿元同降14.30%，智慧城市与数字政务业务实现营收1.60亿元同降12.67%，军民融合业务实现营收3273万元同增52.93%。公司业务以G端为主，受疫情影响业务招标、交付延迟导致收入下滑。 医保平台建设景气有望陆续兑现 受新一代医保信息系统建设驱动，2020年下半年开始医保平台迎来订单规模落地。公司是社保领域的领先厂商，在新医保国家级平台中标医保局医疗保障信息平台建设工程第8包和第2包，目前已进入验收阶段。同时公司陆续中标河北、青海、广东等省级新一代医保核心业务系统，随着平台建设落地业绩有望逐步兑现。此外公司2018年承建民政部金民工程一期应用支撑平台、民政部居民家庭经济状况核对信息系统2.0版等国家级项目，随着9月30号一期项目上线，后续省市招标陆续启动，公司将直接受益。 投资建议：维持公司2020-2022年归属于上市公司股东净利润分别为2.06、2.62、3.32亿元，对应2020-2022年EPS分别为0.65、0.83、1.06元/股，维持“增持”评级。 风险提示：下游信息化建设进度不达预期，市场竞争加剧的风险。

事件：公司发布2020年半年报，报告期内实现营收17.44亿元同增11.91%，实现归属于上市公司股东的净利润-1.26亿元同降288%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-1.78亿元同降1317%，实现经营活动产生的现金流量净额-1.22亿元。 同口径下营收同增16.37%，分季度看，公司Q2实现营收11.35亿元同增23.8%，继Q1同降5.1%之后恢复正增长。Q2三项费用率与去年基本持平，相比Q1改善明显。期末合同负债4.04亿元相比Q1的1.53亿元增长明显，超过去年全年3.96亿元水平，对后期展望指引乐观。由于采用新的收入确认准则，原本可以在报告期确认的收入须递延至报告期后确认部分约为6976万元，同口径下公司上半年实现营收18.14亿元同增16.37%。综合毛利率由去年同期的71.57%下降为68.80%，销售费用率、管理费用率、研发费用率由去年同期的44%、5.1%、32.1%上升为44.5%、7.2%、36.6%，主要受营收增速下降及股份支付增加所致。 分业务看，上半年信息安全业务实现收入11.17亿元同增14.42%，云计算业务实现收入4.80亿元同增21.08%，以企业级无线为主的基础网络和物联网业务实现收入1.47亿元同降20.83%。 需求导向拓展行业市场，长期成长空间广阔公司在行业内领先的渠道网络的基础上，2020年将加大政府、教育、医疗、金融和大型企业等行业市场投入，将“产品导向”销售模式逐步调整为“需求导向”销售模式，坚定不移拓展行业中高端市场，形成商业企业市场和行业市场的广泛覆盖。公司安全业务在政策驱动下行业整体景气度提升，云业务在整个私有云解决方案市场尚处在成长早期，募投资金将进一步加强云和安全领域的核心优势。公司基因优秀能够不断挑战自身业务边界，未来持续成长值得期待。 投资建议：维持公司2020-2022年EPS分别为2.40、3.44、4.16元/股，维持“买入”评级。 风险提示：超融合市场竞争加剧，新产品推广不达预期，下游开支缩减。

事件：公司发布2020年半年报，报告期内实现营收43.49亿元同增2.86%，实现归属于上市公司股东净利润2.58亿元同增36.28%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润743万元同降76.53%，实现经营活动产生的现金流量净额-10.35亿元同降38.63%。 Q2营收同增29.5%，教育与医疗表现亮眼 分季度看，Q2公司实现营收29.40亿元同增29.5%，继Q1同降28.1%之后恢复正增长。Q2实现归属于母公司所有者净利润3.90亿元同增345%；疫情冲击影响逐渐消除。公司上半年新增中标合同金额较去年同期增长119%，为全年的良性增长奠定基础。分业务看，2020年上半年公司教育产品与服务实现营收13.17亿元同增34.53%，预计主要受：（1）教育支出刚性且教育信息化市场空间足够大，龙头厂商面临的市场空间足够；（2）区域智慧教育大项目建设等因素贡献。公司上半年整个教育领域合同额增长175%，下半年随着智能学习机的增量贡献，全年教育业务高增长可期。智慧医疗业务实现营收7443万元同增6.65倍，上半年智医助理覆盖上线66个区县13906个基层医疗机构。智能硬件实现营收5亿元同增1.58%，考虑到海外疫情对于翻译机需求冲击，硬件收入略超预期。智慧城市、政府业务、移动互联网产品与服务、汽车领域上半年收入分别同降46.03%、51.89%、23.55%、40.60%，预计主要受：（1）疫情影响招标交付验收与G端非刚性业务预算缩减；（2）线下活动受限包括会议、汽车等需求减少等因素所致。 技术立业应用拓宽，短期冲击不改中期成长 公司始终坚持核心技术源头领先，并持续探索基于AI核心能力的应用市场。下游布局赛道应用广泛，受外部冲击需求短期扰动呈现周期波动，但不改中长期AI能力持续在行业应用渗透带来的产业机遇，包括教育、医疗、汽车等应用赛道均有持续广阔的成长空间。在教育集中采购常态化，智医助理赋能基层医疗带来更有效的医疗资源供给，个测与学习机等个性化学习工具降负增效，TWS耳机等新硬件的拓展，公司中长期成长可期。 投资建议：维持2020-2022年EPS分别为0.48、0.68、0.88元/股，看好AI时代背景下公司的战略布局和应用优势，维持“增持”评级。 风险提示：新产品推广不达预期，市场竞争加剧。

事件：公司发布2020年中报：报告期内实现营收9.31亿元同降4.81%，实现归属于上市公司股东的净利润6559万元同降57.95%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5657万元同降42.37%，实现经营活动产生的现金流量净额-9703万元。Q2收入同增20.9%，物流与新零售板块短期承压分季度看，公司Q2实现收入5.15亿元同增20.9%，继Q1下降24.6%之后恢复正增长。报告期内销售费用率9.4%上升2pcts，主要是金融设备代维费相比去年同期多支出2551万元；管理费用率与去年同期持平，研发费用率17.9%上升1.2pcts，公司持续加大研发投入拓展新的应用领域。海外实现收入2.31亿元同降13.6%，预计主要受疫情影响。分业务看，包括金融、物流、新零售在内的战略新兴行业实现收入6.62亿元同降1.63%，预计金融业务维持较高景气度，物流柜随着渗透率提升需求预计有所下滑，物流自动化市场拓展顺利；新零售业务由于大客户战略调整单客户收入贡献减少明显，但智能微超实现较好增长。传统行业板块实现收入2.69亿同降11.79%，预计主要受疫情冲击所致。静待冲击趋弱与新增长点拓展自助化大势所趋，但在行业长期成长趋势下，由于公司物流和新零售板块重要客户收入贡献较大，因此受客户招标安排及市场推进进度等因素影响，下游需求一定存在波动性，相应对公司当期收入和利润带来冲击。但不容忽视的是，一方面在物流领域公司积极拓展物流自动化市场，上半年连续中标邮政、顺丰等公司采购项目，订单及合同金额同比大幅增长；新零售业务，一方面拓展潮玩等新的应用方向，另一方面发布针对中小运营商的“城市合伙人计划”，加大智能售货云平台的推广应用，取得良好成效。同时公司密切关注因疫情触发的各类新基建、智能新终端的需求和市场机会，围绕无接触配送、智能回收、智能充换电、智慧医疗、政务便民等应用场景，未来有望拓展出新的增长点。投资建议：考虑到疫情影响，以及物流和新零售大客户需求缩减的冲击，将公司2020-2021年EPS由0.78、0.94元/股下调为0.52、0.59元/股，预计2022年EPS为0.68元/股。看好公司在自助设备领域的积累，以及当前低预期，维持“买入”评级。风险提示：物流行业新产品推进不达预期，自动售货机市场竞争加剧。

事件：公司发布2020年中报，报告期内实现营收8907万元同降25.97%，实现归属于上市公司股东净利润-771万元，去年同期为616万元。同时公司公告拟收购西藏达铭、薛微微持有的天元妇产医院共51%的股权，初步估值人民币1.65亿元。 收入确认拖累业绩，辅助生殖或再下一城 受疫情及收入确认等因素影响，公司上半年收入下滑明显。Q2实现营收7269万元同降8%，相比Q1的-60%降幅缩窄。分结构看，报告期内自制软件收入占比上升，同时整体解决方案收入占比下降，医疗IT产品综合毛利率由去年同期76.01%提升至80.95%。公司产能已恢复往年正常水平，随着五大急救中心等新需求推进，公司医疗IT业务有望逐季恢复。 公司拟收购的天元妇产医院是黑龙江省三级妇产专科医院，在妇产科、辅助生殖与不孕症科和儿科三大领域有良好的技术储备，其中辅助生殖与不孕症科已获得批准开展夫精人工授精(AIH)的正式运行资质。公司此前已经收购海口玛丽医院，拟投资北京国卫生殖健康专科医院有限公司，天元医院有望成为公司在辅助生殖领域新的重要布局。 双轮驱动长期成长公司践行双轮驱动战略：在CIS领域，加速形成“手术室”、“ICU”、“急诊急救”三大板块发展，持续加强手术室中的产品优势和市场壁垒，提高ICU市场渗透率，以五大专科中心驱动区域的急诊急救，实现院前院内的协同。在辅助生殖领域，以海南玛丽医院为起点，包括北京国卫、天元医院都是该方向重要的布局落地。辅助生殖领域行业集中度低，公司借助上市平台优势，有望通过外延手段实现快速扩张。 投资建议：维持2020-2022年EPS分别为0.67、0.81、0.95元/股，维持“增持”评级。 风险提示：玛丽医院整合不达预期的风险，市场系统性波动的风险，自制软件市场竞争加剧的风险，公司股东减持风险。

事件：公司发布2020年中报，报告期内实现营收5.23亿元同降18.22%，实现归属于上市公司股东净利润4165万元同增1.97%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3257万元同增0.95%，实现经营活动产生的现金流量净额-4.23亿元高于去年同期-4.32亿元。 订单恢复明显，业务质量提升 受疫情影响公司部分项目实施与验收进度推迟等因素影响，公司Q2实现收入3.02亿元同降28.76%，但在2020年1-4月累计新签合同额同降33%的背景下，1-7月该数据仅下降4%，5月后订单恢复明显，疫情影响逐渐消除。同时由于下游需求变化，公司订单中软件及平台占比上升，对应外包数据业务占比大幅减少，公司上半年综合毛利率55.71%同比上升1.27pcts，随着国土空间规划业务收入占比提升，公司业务质量改善有望持续。公司上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为12.16%、19.40%、16.27%，相比去年同期变动0.31、-4.29、4.05pcts。 下游需求刚性且确定性高，静待后续逐季改善 疫情对于G端项目制公司带来供给和需求两端冲击，但不能忽视的是，在政策明确时间节点的要求下，包括国土空间规划和自然资源登记等领域的需求只是略有滞后，并没有消失。这也体现在公司相关领域的订单从五月份开始保持高速增长水平。随着疫情趋缓经济复苏，需求有望集中释放，下半年有望看到报表层面的逐季改善。而从中标情况看，公司在“一张图”实施监督信息系统领域仍保持领先的竞争优势和市场份额，短期扰动不改未来三年的需求高景气。 投资建议：看好下游需求的释放和公司竞争力，维持2020-2022年对应EPS分别为0.67、0.86、1.06元/股，维持“买入”评级。 风险提示：国土空间规划和自然资源登记市场推进力度不达预期，国土空间规划实施监督系统市场竞争加剧。

事件：公司发布20年半年报：上半年实现营收3.44亿元，同比下降18.05%；实现归母净利润4214.31万元，同比增长56.21%。 疫情影响收入增速，费用控制合理：上半年收入同比下降18.05%，其中Q1同比下降32.53%，Q2同比下降4.09%。受新冠疫情影响，公司目标客户的招标、商务、采购和验收活动出现了一些延迟，对公司新客户的开拓产生了一定的负面影响，故公司上半年收入同比去年下降。但是公司的主要业务属于客户刚需，二季度以来，在公司积极推动下，业务进展逐渐加速，呈现良好的恢复增长态势，Q2增速明显改善。分产品来看，云和数据服务收入同比增长17.71%，软件产品同比下降21.62%，技术服务同比下降21.33%，公司云和数据服务业务份额继续扩大，占营业总收入比例达到34.70%，比去年份额明显提升，战略升级成效显著。上半年整体毛利率54.56%，同比下降了0.36个百分点，基本保持稳定。期间费用率为37.94%，比去年同期减少了8.64个百分点，主要是因为公司通过在线办公和SaaS服务等新模式有效降低了期间费用。受益于费用率的大幅下降，保证了公司利润能在收入大幅下降的情况下保持平稳增长。 战略升级成效显著，信创业务值得期待：在“云和数据智能服务优先”的发展战略引领下，公司云和数据智能服务业务依托市场对政府集约化云平台、融媒体云平台、金融智能风控大数据智能服务、媒体大数据智能服务和网察舆情态势感知等云平台软件和在线服务产品的刚性需求，大力拓展，期间营收实现了较快的增长，代表性项目包括新疆石榴云/中电传媒/南网传媒等融媒体云、广西/重庆/陕西等政府网站集约化云以及向中国平安/新华社/国家发改委/吉网云媒等用户持续提供数据智能服务。公司已积极参与信创产业建设，2019年公司在信创领域取得收入约千万，确立了多个标杆示范案例，预计2020年随着信创市场的成长，公司信创相关收入也将大幅提高。 投资建议：维持公司20-22年归母净利润预测分别为2.31、3.04和3.88亿元。看好网络舆情、政府集约化、融媒体等多个重要领域受政策和技术趋势推动下投入增加给公司带来的业绩弹性，维持“买入”评级。 风险提示：融媒体、网路舆情和政府集约化等领域拓展不及预期，公司产品不能及时满足客户需求，市场整体风险。

事件：公司发布20年半年报：公司上半年实现营收7.55亿元，同比下滑14.45%；同时归母净利润为-2,138万元，同比减少255.46%，公司人员增加导致的费用增长是利润降幅大于收入的主要原因。疫情影响收入增速，Q2相比Q1改善明显：上半年收入同比下降14.45%，其中Q1下滑33.81%，Q2降幅缩窄至1.89%。受新型冠状病毒肺炎疫情影响，一季度公司及公司的上下游企业和客户复工复产延迟，导致公司部分合同的实施、交付及验收工作相应推迟。随着国内新冠疫情得到有效控制，公司加快复工复产，积极采取措施全力推进产品生产交付、项目实施及验收工作，二季度收入增速较为明显的改善，但受疫情影响，公司上半年收入同比去年下降。分产品看，安全产品实现收入5.11亿元，同降24.57%；安全运营与服务实现收入2.36亿元，同增21.14%。分地区看，占收入比重较大的华中和华北地区受疫情影响较大，分别同比下降57.60%和20.18%。继续加大三大战略业务拓展：安全运营方面：上半年城市安全运营业务的推进速度虽然受疫情影响有所放缓，但新增城市安全运营中心仍有17个。下半年将在持续扩大已有运营中心业务的基础上，协同公司渠道体系建设，继续向其他三四线城市拓展，提升区域市场业务规模。同时还将细分建设思路并面向中小型智慧城市推行标准化运营中心。工业互联网安全方面：上半年公司持续在行业场景深化上下功夫，推动网络安全与用户业务场景的进一步融合共建，同时中标多个工信部课题项目。云安全方面：上半年，公司云安全资源池产品的销售相比去年同期有较大幅度增长，主要客户群为政务云、运营商、大企业及教育行业。公司三大战略新业务上半年收入超过1.6亿，与上年同期相比基本持平，好于整体收入增速。投资建议：考虑到信息安全行业主要订单招投标和收入确认集中在三四季度，上半年收入占比较少，受疫情影响相对较少，维持20-22年归母净利润预测分别为9.03、12.13和15.78亿元。看好公司作为信息安全龙头受益于行业边际改善，战略新兴业务布局和军工信息安全回暖带来业绩弹性，维持“买入”评级。风险提示：新兴安全领域拓展不及预期，安全服务市场发展不及预期，军队信息安全回暖不及预期，新技术发展不及预期。

事件:发布19年年报及20年一季报:19年实现收入70.91亿元,同增12.55%;实现归母净利润4.01亿元,同减17.37%,高于此前发布的业绩快报。由于疫情对订单的交付和招标造成一定的影响,20Q1实现收入7.43亿元,同减29.24%;实现归母净利润-1.57亿元,同减77.61%。 信息安全业务表现抢眼,产品线布局进一步完善、竞争力持续加强:19年收入分业务看,电线电缆业务实现收入46.74亿元,同比增长2.31%;信息安全业务实现收入24.17,同比大幅增长39.57%,其中政府及事业单位、国有企业和商业及其他分别增长23.22%、21.92%和188.42%,市场竞争较为激烈的商业及其他领域增长较快,反映公司综合实力的进一步提升。信息安全快速增长主要得益于行业边际改善以及公司持续完善产品布局和提升产品竞争力。产品线完善方面:在云安全、云计算、工业互联网安全、数据安全、自主可控和安全服务等创新领域纷纷推出新产品;产品竞争力提升方面:占收入比重较大的防火墙业务2019年市场份额达到23.97%,相比18年份额进一步提升,继续保持第一。 研发和营销力度加大和股权激励费用增加影响利润增速:网络安全是公司主要的收入增长点和利润来源,主要依托天融信来开展。天融信19年实现收入24.17亿元,同增39.67%;净利润3.96亿元,同比减少20.29%,收入增长而利润下滑主要是因为研发和营销力度加大和股权激励费用增加。考虑到合并报表费用主要来自于天融信,19年销售费用、管理费用和研发费用分别增长41.26%、112.7%和42.91%,相比天融信收入增长较快,研发和营销力度加大。此外,19年股权激励费用为1.6亿元,剔除股权激励费用后的天融信净利润为5.56亿元,同比增长11.87%,满足股权激励考核目标。 投资建议:暂不考虑电线电缆业务置出对公司业绩的影响。考虑到网络安全业务增速超预期,上调20-21年归母净利润预测分别至6.45和9.61亿元,同时预测22年净利润为12.39亿元。看好中电科入股对政府市场拓展的帮助,电线电缆业务剥离带来的估值弹性,新兴领域的布局带来的业绩弹性,维持“增持”评级。 风险提示:中电科入股不及预期;股东减持对股价造成的压力;并购整合不及预期;云安全等创新业务拓展不及预期;市场整体估值水平下降。

事件:公司发布2019年年报:19年完成营收30.89亿元,同增22.51%;实现归属于上市公司股东的净利润为6.88亿元,同比增长20.97%;实现扣非后归母净利润为5.74亿元,同比增长31.83%,基本符合预期。 收入稳健增长,各项费用率控制合理:受益于下游客户需求进一步释放和新业务开拓带来的增长,公司19年收入增长22.51%,如果剔除安方高科影响同比增长25%左右。公司整体毛利率为65.79%,相比18年微降0.32个百分点,基本维持稳定。19年公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别相比18年同期变化-3.81、-1.73、-0.94、-2.08和0.94个百分点,整体费用率下降明显,各项费用控制合理。 三大战略业务拓展顺利:公司近年来积极战略布局安全运营、云安全等网络安全新业务,并取得显著成效。报告期内,公司包括安全运营、工业互联网安全、云安全三大战略新业务在内的新安全业务收入约占公司总收入20%,同比增长200%,新兴业务拓展顺利。安全运营方面:公司自从2017年启动安全运营业务以来,全国安全运营体系已基本形成北京、成都、广州、杭州四大业务支撑中心及30余个城市安全运营中心,并已形成成熟的标准化运营体系,未来在持续扩大已有运营中心业务的基础上,将继续向其他二三级城市拓展,2020年目标力争累计达到80个城市的覆盖。工控安全方面:落地多个行业级大型工控网络安全项目,发布了多个行业级解决方案。云安全方面:2019年,公司通过对大项目的需求跟进,实现了云安全资源池及关联安全管理平台的销售突破,2020年也将继续保持快速发展。根据19年年报,公司2020年的经营目标是保持30%左右的业绩增长,高业绩增长目标彰显公司发展信心。 投资建议:考虑到三大战略业务拓展超预期和公司20年发展目标,略微上调20-21年收入至40.72和53.42亿元,预计22年收入为65.93亿元;同时上调20-21年归母净利润预测分别为9.03和12.13亿元,预计22年净利润为15.78亿元。看好公司作为信息安全龙头受益于行业边际改善,战略新兴业务布局和军工信息安全回暖带来业绩弹性,维持“买入”评级。 风险提示:新兴安全领域拓展不及预期,安全服务市场发展不及预期,军队信息安全回暖不及预期,新技术发展不及预期。

事件 :公司发布 2019年年报及 2020年一季报:19年实现收入 16.71亿元,同比增长 24.24%;实现归属于母公司的净利润为 2.27亿元,同比增长 34.77%。受疫情影响,20Q1实现收入 1.65亿元,同比减少 13.74%; 实现归母净利润-6066万元,同比减少 149%。 收入稳健增长, 各项费用率下降明显: :19年收入稳健增长 24%至 16.71亿元;分产品看,安全产品和安全服务分别增长 33%和 20%;分行业看,政府及事业单位、金融、电信运营商和能源及企业分别增长 24%、24%、36%和 13%。公司整体毛利率 71.71%,相较于 18年同期下降 5.22个百分点,主要是公司增加存货应对订单快速增长以及公司从传统产品模式向整体安全解决方案转导致的人力投入加大。19年公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别较 18年同期变化-8.08、-2. 12、-3.49、-1.51和-0.95个百分点,公司各项费用率下降明显,主要是因为公司 19年人员扩张速度远低于收入增长速度(人员开支是信息安全公司主要的费用组成部分)。 产品创新和战略转型持续推进 :报告期内,公司继续实施 P2SO(Product to Solution & Operations)战略转型计划,推进由传统产品模式向安全解决方案+安全运营模式转化,并在多个场景和领域发布了新产品和服务(如发布了以运营为中心,智能化、全场景的统一安全管理平台: 绿盟智能安全运营平台)。在数据安全、安全智能、态势感知、云计算安全、工业互联网安全、物联网安全等领域都有了长足进展。 投资建议 :受疫情影响,小幅下调公司 20-21年的收入预测至 21.32和27.64亿元,预计 22年收入为 33.22亿元。同时小幅下调公司 20-21年归属于母公司净利润预测至 3.77和 5.04亿元,预计 22年净利润为 6.65亿元。展望 2020年,等保 2.0开始实施,《密码法》逐步落地,数据安全和关保领域政策有望颁布,建党和建军 100周年催生安保需求,网络安全行业还将保持高速增长。看好公司引入中国电科作为股东带来政府领域收入的突破和公司费用管控及毛利率提升带来的净利率回升,维持“增持”评级。 风险提示 :业务推进进展不及预期;政府领域突破不及预期;信息安全政策落地不及预期;竞争加剧的风险;市场整体估值水平下降