事件:公司发布公告,拟发行可转债募资9.37亿元,其中8.37亿元将投向自助智能零售终端设备研发与产业化项目,1亿元用于补充流动资金。 新零售高景气度持续,可转债募资助力进一步成长随着人力成本上升以及移动智能终端的普及,在高铁、机场、小区等场景下通过无人售货终端取代传统便利店提供及时刚需产品的销售,是一种低成本且便捷的解决方案。近年在传统消费品巨头谋求线下渠道,以及互联网巨头打造线上线下一体化闭环的驱动下,无人零售发展出多种业态,行业呈高速发展趋势。按照自助售货终端保有量计算,我国平均每2,366人拥有1台,相比日本的25人/台和美国的40人/台,尚有非常大的提升空间。公司此次募资项目投产之后预计将带来10万台自助智能零售终端的年产能,将进一步扩大公司产能实力。 下游市场空间广阔,金融机具招标波动不影响长期成长性公司基于热打印头和接触式传感等核心模块优势,拓展金融、物流、新零售下游应用市场,三大市场仅自动柜员机、智能快递柜、自动售货机三类目前公司主打自助产品都对应超百亿甚至千亿潜在市场。物流行业信息化水平持续提升,公司深耕行业经验和客户积累丰富,不断结合市场需求产品推陈出新挖掘新的增长点。新零售市场公司具有一体化优势,随着更多潜在客户需求的挖掘,将带来更长期的成长潜力。公司前三季度金融机具业务收入增长放缓,估计主要是受银行招标进展的波动影响。金融行业通过自动化设备取代人力大势所趋,公司兼具核心模块和整机优势,短期波动不影响长期成长性。 投资建议:考虑到公司金融机具业务发展不达预期,下调公司2018-2020年归属于上市公司净利润分别为4.20、5.77、7.39亿元,对应EPS分别为0.63、0.87、1.11元/股。考虑到公司新零售业务的成长性,以及金融机具招标波动不影响长期趋势,维持“买入”评级。 风险提示:物流行业新产品推进不达预期的风险,自动售货机市场竞争加剧的风险。业绩预测和估值指标

事件:公司发布公告:2018年11月26日,武汉市公共资源交易中心发布“第七届世界军人运动会运动员村、铁人三项、定向越野安保及信息化建设项目”的中标公示信息,由公司作为牵头单位与广东兆邦智能科技股份有限公司组成的联合体为第一中标候选人,预中标金额为人民币13,085.54万元,工期为300天。 核心能力应用异地拓展持续推进 该项目公司主要承担职责除了城市基础设施的集成业务之外,还包括智慧安全运行综合管理平台开发、安全运行管理专项应用系统开发等信息化建设项目。而从项目内容是作为运动员村、铁人三项、定向越野安保及信息化建设来看,我们估计该项目的核心能力还是基于公司在城市生命线监测系统和应急领域的核心能力积累,该项目是公司核心能力应用拓展的落地案例,后续更多城市及应用案例的落地值得期待。 新订单落地成长性更添保障,城市生命线项目异地拓展仍有期待 公司目前正在实施尚未验收的合同金额总计近20 亿元,本次合同金额占公司2017 年营收超过20%,和在手合同为未来的成长确定性提供坚实保障。我们一直强调,公司打造的合肥城市生命线监测系统标杆工程有效契合管理者通过信息化手段提升管理效果改善民生的诉求,是城市在基础设施建设完善基础上提升市政管理效果的有效手段。以合肥一、二期总规模超10 亿对标,更多城市的异地扩张带来更长期可持续的增长潜力。 投资建议: 暂不考虑科大立安收购并表的影响,维持公司2018-2020 年归属于上市股东净利润分别为2.21、3.31、3.82 亿元,对应的EPS 分别为1.54、2.30、2.65 元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 城市生命线项目异地拓展受阻,海外项目收入确认受不可控因素滞后, 收购进展不顺利,海外收入较大受汇率波动影响的风险。

国内POS机市场龙头,核心员工激励充分 公司是国内POS机行业龙头,并提供银行卡收单和行业软件开发业务。2017年上述三大业务组成的信息业务板块实现收入40.43亿元同增47.5%,2018年前三季度实现收入39.88亿元同增44%,维持高速增长态势。公司2018年9月底推出上市以来激励比例最高的一次股权激励计划,拟向266名的激励对象总计授予占当前股本4.1%的限制性股票,覆盖所有面向未来核心子公司的核心员工,激励全面到位。 收单业务高速成长,星POS平台变现值得期待 公司的银行卡收单业务2017年交易流水同增150%超过8000亿,2018年上半年交易流水同增超过70%达到6300亿,保持高增长态势,6月份行业排名上升至第七。随着监管趋严以及牌照收紧政策推进,将对不规范的小厂商带来挤出效应,市场份额有望进一步向头部厂商集中,公司将直接受益。同时公司基于星POS平台为载体,为平台商户提供金融和支付等服务,并引入第三方合作伙伴提供包括ERP、CRM等SAAS服务,公司已与超过150家的SaaS合作伙伴、210家ISV合作伙伴以及410家渠道合作伙伴展开深度业务合作,上线的“网商微贷”、“随星贷”、“分润保理”等金融产品截至2018年6月已积累超过5万线上用户,总贷款余额10.26亿元。随着商户数的进一步增加,平台生态的日益繁荣,平台变现价值值得期待。 智能POS与联网商户渗透率提升双轮驱动,POS机行业饱含成长机遇 我国2017年商户POS渗透率仅超过30%,潜在成长空间显著。在二维码支付等多种支付手段普及,以主扫的方式提供聚合支付的解决方案成为商户的切实需求。而公司具有智能POS机、标准POS机、IPOS机和MPOS机一系列的方案和产品,具有良好的成长机遇。此外智能POS能够协助商户为消费者提供更加优质的服务。在多种支付方式并存且普及的大背景下,取代传统POS机大势所趋,单价更贵带来新的增量空间。 投资建议:维持公司2018-2020年归属于母公司净利润为6.33、8.29、9.52亿元,对应EPS分别为0.60、0.79、0.90元/股,维持“买入”评级。 风险提示:收单支付行业监管趋严风险,智能POS行业竞争加剧的风险,收单费率下降的风险。

事件:公司发布2018年三季报:2018年1-9月公司实现营收45.48亿元,同增38.8%;实现归属于上市公司股东净利润1.51亿元,去年同期是-2.60亿元;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益和股权激励成本的净利润为3.17亿元,去年同期是-1.93亿元。 云业务持续高增长,经营活动现金流量净额改善明显 报告期内公司软件业务实现收入32.24亿元,同增19.2%;云业务实现收入3.48亿元,同增长186.0%;支付服务收入8,828万元,同增51.9%;互联网投融资信息服务收入8.67亿元,同增120.9%;云业务维持接近2倍的高速增长。经营活动产生现金流净额-1.21亿元,上年同期为-5.31亿元,大幅改善。单季度看,2018Q3实现营收14.17亿元同增31%。其中软件业务实现收入10.82亿元同增25.3%,为近5个季度最高;云服务实现收入1.28亿元同增142%;金融服务实现收入2.85亿元同增71%。 战略稳步推进,公司逐季进入收获期 从三季报来看,公司依旧维持云业务高速增长,互金业务稳健成长,软件业务较快增长的经营态势。而在费用端,伴随公司收入高速增长,前期布局进入收获期,报告期内公司销售费用由去年同期的25.27%下降到20.30%,管理费用率由46.81%下降到40.27%。受益于“企业上云”行动计划推动,以及公司下半年面向大企业的NCCloud上市,伴随费用端持续改善,公司利润将逐季兑现。 投资建议: 维持公司2018-2020年归属上市公司股东净利润分别为7.36亿元、10.74亿元、13.99亿元,对应EPS分别为0.39元、0.57元、0.74元,维持“买入”评级。 风险提示: 公司新业务发展的不确定性;受经济形势因素影响而导致的部分企业IT支出放缓的风险。

事件:公司发布2018年三季报,实现营业收入6.22亿元,同比增长38.82%;实现归属于母公司所有者的净利润为5921万元,同比增加21.34%,业绩基本符合预期;经营活动产生的现金流净额9059万元,同比增长20.34%;预收款增长32.53%至4.96亿元,各项财务指标继续高速增长。 云业务推广力度加大,营收继续快速增长:公司加大eteams的推广力度。自三月鲲鹏计划启动以来已在36座城市推广,7月,企业微信新增1亿元扶持基金,与公司合作推广公司云OA产品eteams,推广宣传力度持续加大,为未来高增长奠定基础。前三季度公司总体营收同比增长38.82%,继续保持高速增长态势。前三季度毛利率95.32%,同升0.35个百分点,基本维持稳定。期间费用率、销售费用、管理费用率、财务费用率分别为92.82%、70.21%、24.35%、-1.73%,同升1.11、-1.07、3.80和-1.62个百分点。其中管理费用率大幅提升主要系股权激励摊销成本和研发费用增加。受其影响,前三季度利润增速低于收入增速。 研发投入持续加大,大版本升级提高产品竞争力:公司持续的进行研发和产品创新,让产品能够始终围绕客户需求并能结合先进的科学技术实现产品升级,前三季度公司研发投入达到9092万元,同比大增54.77%,研发费用率达到14.6%的高点。时隔三年,公司再次对OA进行大的版本升级,公司于今年9月份推出新一代“平台化、智能化、全程电子化”的OA产品-ecology9.0。该产品是基于过去多年来对客户新需求的深刻理解后推出的更人性化,更开放,也更高性能的OA产品。发布会共有上千人参加,客户反应良好,预计ecology9.0的发布将进一步提升公司产品的竞争力,大版本升级同时有望进一步拉动公司收入增长。 投资建议:我们看好公司作为OA龙头企业营收增速快于行业增速、e-cology受益潜在客户数量增长和云业务加速发展带来估值提升。维持公司2018-2020年归属于上市公司净利润分别为1.15、1.66和2.4亿元,对应PE分别为57、40和28X,维持“增持”评级。 风险提示:传统OA拓展后期效果不及预期,行业增速不及预期,云OA推广不及预期,市场整体估值水平下降。

事件:公司发布2018年第三季度业绩报告:2018年前三季度实现收入17.78亿元,同比增长26.15%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.93亿元,同比增长2.10%。同时公司预计全年实现归属于上市公司股东净利润为4.25-6.61亿元,同比增长-10%至40%,基本符合预期。 收入增速加快,云转型进度加快:公司前三季度实现收入18亿元,同比增长26%,其中第三季度实现收入7.2亿元,同比增长42.09%,收入增速相比半年报有所加快。这主要是因为三季度房屋新开工面积增速回暖带动行业软件需求增加,同时造价业务云转型进度加快也进一步带动收入快速增长。公司利润增速低于营收增速,主要系研发力度加大。报告期内,公司研发费用同比增长34.26%至4.62亿元,公司坚定数字建筑平台服务商发展方向,继续加大云产品和BIM等创新业务的研发投入。作为SaaS服务的先行指标的期末预收款项达到3.79亿元,同比增长112.86%,云转型力度进一步加大,预计18-19年将是公司云转型的加速落地期,预收款和新签合同金额等相关财务指标还将持续向好。 股权激励计划助力战略落地:公司10月份发布2018年股票期权与限制性股票激励计划,拟向357位激励对象授予权益总计2020万份,约占公司总股本的1.80%,首次授予的股票期权的行权价格为27.22元/股,限制性股票授予价格13.61元/股。激励对象:包括董事、高级管理人员以及核心管理人员、核心技术(业务)骨干人员在内的共计357人。行权考核目标:以2017年营业收入与业务云转型相关预收款项之和为基数,18-20年营业收入与业务云转型相关预收款项之和的增长率分别不低于15%/30%/50%。此次相比于2013年股权激励最大的区别在考核目标的变化,此前的考核目标为净利润,本次将云业务纳入考核指标,将有助于将员工目标统一到公司的发展战略上来,推动云转型战略加速落地。 盈利预测及投资建议:看好公司成长为数字建筑平台服务商龙头和SaaS化转型的标杆企业。在股权激励草案最终实施之前,我们暂不考虑激励费用摊销对公司利润的影响,维持公司18-20年EPS分别为0.51、0.64和0.77元/股。维持“增持”评级。 风险提示:工程造价产品云转型不及预期;工程施工产品不及预期;市场整体估值水平下降。

事件:公司发布2018年三季报:前三季度公司实现营收5.01亿元,同增97.9%;实现归属于上市公司股东净利润8090万元,同增49倍。同时公司收购科大立安事项或证监会有条件通过,公司股票复牌。 收入高速增长,业绩贴近上限 单三季度公司实现收入2.07 亿元,同增99.6%;实现归属于上市公司股东净利润2636 万元,同增2.36 倍。前三季度实现净利润8090 万元贴近预告上限,毛利率由去年同期的54.9%上升至59.8%,收入的高速增长使得费用率改善明显,销售费用率由同期的17.2%下降到13.3%,管理费用率由37.4%下降到24.9%,预计全年费用率有望进一步下行。同时公司单Q3 经营活动现金流量净额为-1.08 亿元,环比Q2 趋势减弱,主要是因为公司实施业务三季度正常投入但收入确认滞后到四季度影响所致。 在手订单保证高成长,城市生命线潜力可期 公司2017 年年报披露在手大额订单总金额超24 亿元,正在实施的前十大项目未验收合同额超17 亿元,且大部分将在今明两年完成收入确认, 为高成长的强大保障。而合肥城市生命线监测系统的标杆项目,是改善民生提高城市居民幸福度的有力支撑,是城市完成基础设施建设后居民对于更安全更智能的居住环境的切身需求,更是政府进行城市管理的有效手段。随着生命线监测系统项目向更多城市拓展的持续推进,将带给公司更好的成长前景和更大的成长空间。 投资建议: 暂不考虑科大立安收购并表的影响,维持公司2018-2020 年归属于上市股东净利润分别为2.21、3.31、3.82 亿元,对应的EPS 分别为1.54、2.30、2.65 元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 城市生命线项目异地拓展受阻,海外项目收入确认受不可控因素滞后, 收购进展不顺利,海外收入较大受汇率波动影响的风险。

事件:公司发布2018年三季报:2018年1-9月份实现营收40.26亿元,同增14.8%;实现归属于上市公司股东净利润4.79亿元,同降13.6%。 信息板块持续高增长,地产占比降低使毛利率下滑 报告期内公司剔除地产业务后的信息业务板块实现收入39.88亿元,同增44%,环比中报的39%进一步提升,地产业务占比下降至不到1%。剔除地产后的净利润4.74亿元,同增30.9%。同时公司的销售毛利率由去年同期的35.8%下降至28.7%,预计主要是受毛利率偏低的支付运营与增值业务高速增长,收入结构变化导致。期间费用率15.6%与去年同期的16.5%基本持平,主要是公司增发完成账面现金增多带来利息收入增加所致。 限制性股票激励助力长期成长,业务亮点多多 公司2018年9月底推出上市以来规模最大的股权激励计划,拟向包括副董事长在内的总计272名核心员工授予限制性股票4144万股,占公司当期股本总额的4.1%。员工覆盖除总部和研究院之外,剩下均是面向未来的核心子公司的核心员工,激励全面到位。公司收单规模每年翻倍增长,市场份额有望进一步向公司这类更具竞争力的厂商集中;联网商户渗透率仅32%,智能POS迭代将增大市场空间;此外公司积累超过25万家商户的星POS平台未来的商户SAAS服务、金融服务等变现价值值得期待。 投资建议: 维持公司2018-2020年归属于母公司净利润为6.33、8.29、9.52亿元,对应的EPS分别为0.60、0.79、0.90元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 智能POS行业竞争加剧的风险,收单费率下降的风险。

事件:公司发布2018年中期业绩报告,上半年实现收入41.61亿元,同比增长12.93%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.5亿元,同比增加172.54%;实现扣非后归属于母公司净利润为8609万元,同比增长6.99%;同时公司预计前三季度实现净利润2.6亿元至3亿元,同比增长100.93%-131.79%,基本符合预期。 收入稳健增长,费用控制合理:上半年收入同增13%,增长主要是受金融和政企行业收入快速增长带动,分业务看,金融行业同增54%,政企同比增长46%,运营商行业同降43%,其他行业同增10%。报告期内,公司毛利率为19%,基本维持稳定。同时,公司各项费用率基本维持稳定,上半年公司期间费用率、销售费用、管理费用率、财务费用率分别为12.96%(同降0.45个百分点)、5.51%(同降0.66个百分点)、6.93%(同升0.29个百分点)、0.52%(同降0.15个百分点)。上半年公司转让融信云35%给京东金融全资子公司君信宜知,导致不具有完全控制权而确认1.6亿元投资收益,受其影响,上半年净利润增速远高于营收增速。 聚力金融科技,市场拓展喜人:得益于国内银行业IT解决方案市场不断增长和金融软硬件系统更新需求提升,公司把握金融科技行业发展趋势稳步推进业务拓展,市场拓展喜人。上半年公司核心系统及分布式平台中标进出口银行、平安金融壹账通等4家金融机构,市场占有率达到50%,其中三家采用了新一代分布式系统;公司企业服务总线ESB中标中债登、兴业银行等9家客户,继续保持市场领导地位,独占国有及股份制银行市场,累计服务客户数突破70家;公司智能银行解决方案上半年实现爆发式增长,中标广州银行、海口联合农商等柜面系统;上半年融信云与京东金融战略合作,以“IaaS+PaaS+SaaS”模式助中小银行极速开启网络金融业务。上半年公司金融行业实现收入17.44亿元,同比增长54.14%。 投资建议:因金融系统更新需求提升带动上半年收入增速加快,上调18-20年收入预测分别为91、100和109亿元;因2018年转让股份后带来1.6亿元的投资收益,上调18年预测EPS为0.53元,考虑到毛利率有所下滑,维持19-20年预测EPS为0.49和0.61元,维持“增持”评级。 风险提示:金融科技业务拓展不及预期;产品创新不能及时跟进市场需求;市场整体估值水平下降。

事件:公司发布2018年中期业绩报告,上半年实现收入19.15亿元,同比增长110.49%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.96亿元,同比增长36.22%,扣非后归属于上市公司股东的净利润为1.82亿元,同比增长126.31%,业绩略超预期。 收入大幅增长,毛利率触底反弹:受益于云计算的快速发展以及公司创新的JDM业务模式、智能工厂的投产、开放计算的推进及AI市场的提前布局,公司上半年收入大幅增长110%,其中服务器及部件同增111%;IT终端及散件同增79%,收入增速超预期。公司整体毛利率为11.56%,同升0.8个百分点,连续两个季度毛利率同比上升。相较而言,公司费用率基本保持稳定,期间费用率、销售费用、管理费用率、财务费用率分别为8.48%(同降0.23个百分点)、2.42%(同降1.1个百分点)、5.07%(同升0.94个百分点)、0.99%(同降0.07个百分点)。其中管理费用率大幅增长主要是公司加大研发投入。受去年同期非经常性损益较大影响,上半年净利润增速低于收入增速,扣非后净利润增速与收入增速基本同步。 服务器领先企业形象进一步巩固,AI服务器领域持续突破:公司服务器领先企业形象进一步巩固,2018年Q1浪潮X86服务器出货量位居全球第三,出货量和销售额蝉联中国第一,其中8路服务器连续18个季度出货量和销售额中国第一;云服务器位居全球市场份额第一;存储出货容量居中国第一。同时公司提出到2022年实现服务器全球第一。公司AI服务器领域持续突破,公司在中国AI计算产品领域市场份额已超过60%,是百度、阿里和腾讯等领先科技公司AI服务器的最主要供应商,与科大讯飞、奇虎360、搜狗、今日头条、Face++等人工智能领先公司保持在系统与应用方面的深入紧密合作。2018年4月,在合作伙伴大会上,浪潮发布了全新AI品牌-TensorServer。AI服务器加速突破有望带来新增长点。 投资建议:考虑到公司上半年收入大幅超预期、公司毛利率的触底回升和下游IaaS厂商需求快速增长,我们上调公司18-20年收入预测分别为38.21、54.22和72.08亿元,同时上调18-20年净利润预测分别为6.17、8.59和12.09亿元,维持“增持”评级。 风险提示:高端服务器拓展不及预期;服务器竞争过于激烈导致毛利率下降;市场整体估值水平下降。

事件:公司发布2018年中期业绩报告,上半年实现收入1.07亿元,同比增长18.24%;实现归属于上市公司股东的净利润为-500万元,同比减少178.80%,基本符合预期。 收入稳健增长,股权激励费用摊销影响利润增速: 上半年收入同增18.24%,其中信息安全保密产品同增5.9%;密码应用产品同降27.38%;信息安全服务同比大幅增加707.64%;其他产品同增47.39%。公司整体毛利率为68.37%,同降1.89 个百分点,基本维持稳定相较而言,费用率大幅提升,上半年公司期间费用率、销售费用、管理费用率、财务费用率分别为82.58%(同升14.74 个百分点)、25.23%(同升2.62 个百分点)、58.18%(同升12.73 个百分点)、-0.88%(同降0.61 个百分点),其中财务费用大幅提升的主要原因是研发投入和股权激励摊销费用增加。报告期内,摊销的股份支付费用745 万元;上半年研发费用为2500 万元,同比增加694 万元,同比增长38.39%。受研发费用和股权激励摊销费用增加的影响,上半年公司净利润出现亏损。 受益自主可控: 保密行业受自主可控落地、保密行业地位提升和电子政务内网的建设等因素的影响,行业有望迎来加速发展良机。为积极应对行业发展,公司加大对自主可控软硬件的适配力度和市场布局。报告期内,公司自主研发的八大类十八款网络与信息安全保密产品再次成功中标中央国家机关2018-2019 年信息类产品协议供货采购项目;公司基于国产操作系统的部分安全保密产品首批通过国家有关部门授权的测评机构检测,列入相关名录及中直、中央采协议供货目录;同时公司还与国内知名大型集成厂商、整机厂商、军工集团信息化总体单位等分别签署了战略合作协议。 投资建议:作为A股保密第一股,看好公司受益于自主可控PC推广带来的业绩弹性。暂不考虑并购剑通信息对公司业绩的影响,维持公司2018-2020年归属于母公司净利润预测分别为0.55、0.92和1.19亿元,对应EPS分别为0.42、0.70、和0.90元/股,维持“买入”评级。 风险提示:并购进度不及预期,信息安全和自主可控政策落地不及预期,公司产品不能及时满足客户需求,市场整体风险。

事件:公司发布2018年中报:报告期内实现营收12.56亿元,同增2.9%;实现归属于上市公司股东净利润2.04亿元,同增11.8%;实现归属于上市公司股东扣非后净利润1.89亿元,同增7%;预计2018年1-9月份归属于上市公司股东净利润变动幅度为-15%~15%。 支付直连交易额高速增长,利息收入大幅提升 分业务板块看:包括酒店、餐饮、零售等行业的信息化解决方案在内的计算机应用与服务行业营收同增15.4%,以中电器件为主的销售业务营收同降11.1%,收入结构调整使得综合毛利率由去年同期的46%上升到47.9%。管理费用率由去年同期的24.6%上升到28.8%,主要是研发支出大幅增长所致。利息收入大幅增加使得财务费用由去年同期的-1795万元下降到-7951万元,符合预期。 具体细分业务领域:报告期内公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易总金额约497亿人民币,同增近两倍,维持高速增长态势。支付系统业务实现营收2877万同增86.9%,主要受益酒店餐饮收单业务收入大幅增长。商业流通管理系统业务实现收入2.09亿同增41.9%,主要是石基大商O2O返佣业务收入大幅增长所致。另外酒店和餐饮信息管理系统业务收入维持稳健增长。预收款项维持环比增长态势,其中预收服务款同增5416万元,同增148%。 转型关键时期,云基础日渐夯实 公司既有战略又有执行力,通过外延实现在酒店、餐饮、零售领域布局,并在三大领域均具有领先优势,基于此延伸出直连和平台化业务,并坚定向云服务转型。公司下一代的云餐饮信息管理系统InfrasysCloud已经开始获得数家知名国际酒店集团认可,报告期内新增酒店用户70家,酒楼用户49家。此外公司收购广州合光进入零售商SAAS市场,基于酒店信息化市场优势云服务持续渗透,SNAPSHOT逐渐成为酒店业数据平台的先行者,云基础日渐夯实。 投资建议:考虑到公司转型阶段研发费用的支出较大,下调公司2018-2019年归属于上市公司股东的净利润为4.92、5.68亿元,维持2020年7.39亿元,对应的EPS分别为0.46、0.53、0.69元/股,看好公司战略和执行力以及云转型的前景,维持“买入”评级。 风险提示:公司外延收购较多带来的业务整合风险,以及收购标的业绩不达承诺的商誉减值风险。

事件:公司发布2018年中报:报告期内,公司实现营业收入5.8亿元,同增22.1%;实现归属于上市公司股东净利润7295万元,同增0.5%,在预告0%-10.2%范围之间;实现归属于上市公司股东扣非后净利润7019万元,同增7%。 智慧医疗与RFID高速增长,毛利同增27.3% 分业务板块来看,报告期内公司智慧医疗业务实现营收2.23亿元,同增44.1%;RFID标签及系统集成业务实现营收1.82亿元,同增66%;防盗标签及其他实现营收1.75亿元,同降17%。受益于毛利率更高的智慧医疗业务收入占比提升以及医疗本身毛利率上升4.7个百分点影响,公司综合毛利率由去年同期的42.2%上升至44%,实现毛利2.55亿元,同增27.3%。 由于利息支出增加以及市场及广告投入增加,报告期内公司期间费用率由去年同期的28.2%上升到29.2%。同时由于政府补助及退税减少以及坏账计提带来的资产减值损失增加,导致净利润增速远低于收入增速。由于收到的政府补助减少以及支付的保证金等与经营活动相关的现金增加,报告期内公司的经营活动现金流量净额由去年同期的-2084万元下降到-1.29亿元。 智慧医疗景气度有望持续,RFID助力新零售落地 公司的“智能开放平台+微小化应用”医院整体解决方案能够有效解决医院信息孤岛难题,实现医院信息集成与共享,在政策及市场需求下迎来良好的发展机遇,报告期内中标千万级大单项目明显增多,行业呈现高景气度。而RFID及集成系统是新零售业态中货品识别和管理的重要支撑,公司与京东、国美、华为、盒马等在RFID与软件平台方面展开技术合作,报告期内实现产能和销量的重大突破,随着新零售业态的持续落地,RFID板块高景气度有望持续。 投资建议:基于公司医疗和RFID板块超预期的增长,上调公司2018-2020年归属上市公司股东净利润分别为2.22亿元、2.84亿元、3.47亿元,对应EPS分别为0.28、0.35、0.43元/股,维持“增持”评级。 风险提示:RFID标签价格下降的风险,医疗领域竞争加剧的风险。

业绩符合预期,盈利能力持续改善: 受益于公司品牌升级推动及公司核磁超导产品销售成绩带动,DR产品线维持强势等影响,公司上半年实现营收3.80亿元,同比增长14.85%。毛利率小幅下降,报告期内公司销售毛利率44.34%,同比降低1.16个百分点。相较而言,受益于公司降本增效持续推进,公司费用率进一步降低,期间费用率、销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为30.38%(同降1.20个百分点)、17.80%(同降0.68个百分点)、13.28%(同降0.22个百分点)和-0.70%(同升0.30个百分点)。上半年公司销售净利率10.34%,同比提升2.44个百分点,公司2014-2018H1净利率持续保持增长,盈利能力持续改善。受此影响,公司上半年归属于上市股东净利润增长40.47%,利润增速快速收入增速。 产品结构不断优化,收购百胜医疗实现国际化布局: 报告期内公司继续做精做强,以点突破,以点带面,整合优质资源,加快全产业线布局,形成品牌效应,实现国际化。DR产品线:DR产品销售超过650台,增长接近30%,销售收入近1.8亿元,增长25%,移动DR已经实现销售;产品研发方面,开发新型中高端DR产品,实现DR产品以基础型为主向中端为主的升级换代,有力提升销售收入。MRI产品线:2018年上半年,公司销售永磁磁共振产品台数较去年同期增长20%,超导磁共振产品增长200%,销售收入近亿元,增长50%。2018年上半年,MRI产品线也开始逐步发展成为公司第二个支柱业务板块。产品研发方面,完成超导磁共振产品优化设计,有力的支撑了市场开拓。CT产品线:完成16排螺旋CT的设计完善,开始批量生产上市。其他主营业务:数字乳腺产品增长200%,动态胃肠、血管机与去年持平。 报告期内,公司与国内具有行业影响力和行业实力的投资者一起,成功收购意大利百胜医疗集团,并致力于将百胜先进的超声技术和超声产品做大做强,将公司的DR产品和MRI产品通过资源协同,进军国际市场。 万里云亏损有所收窄: 报告期内,万里云公司加大线上数据积累和深度挖掘,线下快速布局,成为行业领先企业。坚持医疗健康大数据管理和医学影像人工智能AI技术的投入,2018年上半年累积服务人次超过600万,肺部CT的AI诊断技术已经开始测试应用,未来将极大提高诊断效率和诊断准确率。报告期内,万里云亏损762万元;相比去年同期亏损1056万元有所收窄。未来随着远程诊断人数增加,万里云有望实现扭亏为盈,从而进一步带动公司整体盈利能力增加。 估值与评级: 考虑到公司在国产医疗影像设备领域的龙头地位,产品结构优化带来的盈利能力增强,未来进口替代空间广阔,三大股东有望持续助力公司快速发展,且万里云平台有望成为国内医疗影像人工智能龙头,维持预测2018-2020年EPS分别为0.28/0.38/0.47元,当前股价对应PE分别为32/23/19倍,维持“增持”评级。 风险提示: 万里云用户拓展不及预期;技术发展不及预期;医疗器械招标降价超预期的风险;董事长被处罚的风险。

事件:公司发布2018年中期业绩报告,实现营业收入4亿元,同比增长41.66%;实现归属于母公司所有者的净利润为3625万元,同比增加29.81%,业绩基本符合预期;归属于上市公司股东扣非后的净利润为3068万元,同比增长56.05%;经营活动产生的现金流净额4262万元,同比增长72.94%;预收款增长38%至4.42亿元,各项指标继续保持高速增长。 云业务开展顺利,营收继续快速增长:公司云业务开展顺利,上半年云业务收入实现倍增。自三月鲲鹏计划启动以来已在17座城市推广,7月,企业微信新增1亿元扶持基金,与公司合作推广公司云OA产品eteams,推广宣传力度持续加大持续,为未来高增长奠定基础。上半年公司总体营收同比增长41.66%,继续保持高速增长态势。上半年利润增速低于营收增速主要系股权激励摊销成本增加,剔除股权激励影响,上半年归属于上市公司股东的净利润为4774万元,同比增长71%。上半年毛利率94.89%,同升0.09个百分点,基本维持稳定。期间费用率、销售费用、管理费用率、财务费用率分别为92.09%、69.44%、24.44%、-1.79%、-0.19%,同降1.00、3.54、-4.17和1.63个百分点。其中财务费用率大幅提升主要系股权激励摊销成本和研发费用增加。 战略持续推进,研发投入加大铸就高壁垒:公司持续的进行研发和产品创新,上半年研发投入达到5811万元,同比大增61%。公司以“平台化、智能化、全程电子化”为战略导向持续提升优化产品和各行业解决方案,实现并完善各种智能办公应用、基于移动办公OA 应用交付所需的异构系统集成、办公应用云商店、国际化应用支持、企业级服务总线、统一认证、电子合同、电子发票、智能流程搭建及导出工具等功能解决方案。OA产品应用的丰富将进一步的满足客户多元化需求,提高公司的产品壁垒。 投资建议:我们看好公司作为OA龙头企业营收增速快于行业增速、e-cology受益潜在客户数量增长和云业务加速发展带来估值提升。维持公司2018-2020年归属于上市公司净利润分别为1.15、1.66和2.4亿元,对应PE分别为84、58和40X,维持“增持”评级。 风险提示:传统OA 拓展后期效果不及预期,行业增速不及预期,云OA 推广不及预期,市场整体估值水平下降。