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钱浩

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天康生物 农林牧渔类行业 2019-11-13 13.50 -- -- 13.76 1.93% -- 13.76 1.93% -- 详细
生猪产能稳步扩张预计2019-2020年出栏量85万头、160万头 公司是新疆生猪养殖行业龙头,2017年募集资金扩大生猪养殖规模,2016-2018年生猪出栏量约33.33/48.94/64.66万头,2019年1-10月,生猪出栏量70.89万头,同比增长36.42%。2019Q3生产性生物资产(种猪)环比回升,预计2019-2020年生猪出栏量85万头、160万头。随着生猪供给断档期显现,生猪价格加速上涨,生猪自繁自养利润创出历史新高。公司生猪产能稳步扩张,充分受益于猪价高位下带来的业绩弹性。 猪口蹄疫OA苗推动市占率提升关注存栏变化带来疫苗需求改善 公司口蹄疫苗工艺改造后产品质量全面提升,公司猪口蹄疫OA双价苗获新兽药产品批文,预计口蹄疫市场苗销量实现恢复性增长。根据草根调研情况,2019年Q3以来猪用疫苗需求量逐月上升,疫苗渠道库存于Q4有望出清,随着养殖户复养积极性提高,猪用疫苗销量迎来恢复性改善。 预计19-21年业绩分别为0.56元/股、2.27元/股、1.75元/股 募投项目投产后公司生猪产能稳步扩张,充分享受猪价高位带来业绩高弹性;口蹄疫疫苗工艺升级及猪OA双价苗有助市场化疫苗销量恢复增长。同时新品储备有望持续贡献增量;考虑到当前猪价上行速度超出之前,且全国生猪产能回升因疫情影响仍有较大不确定性,猪价高景气持续时间或超预期。预计2019-2021EPS分别为0.56元/股、2.27元/股、1.75元/股,对应最新收盘价2020年PE为5.96倍,当前公司估值显著低于同行公司平均估值水平,给予2020年PE为8倍,对应合理价值18.16元/股,给予“买入”评级。 风险提示:非洲猪瘟疫情影响扩大风险;猪价上涨不达预期;新品审批进度不达预期;食品安全风险等;原材料价格波动风险;
牧原股份 农林牧渔类行业 2019-11-12 92.20 -- -- 97.48 5.73% -- 97.48 5.73% -- 详细
10月出栏量环比继续略增,估算头均盈利超2000元 10月份,公司商品猪销量约74.35万头,环比增长2.5%,同比下滑约32.7%;实现收入27.28亿元,同比增长81.9%,收入大幅增长主要源于猪价同比上涨明显;销售均价约33.5元/公斤,估算头均盈利超过2000元/头。1-10月,公司累计商品猪出栏量约867.5万头,同比下滑0.8%;累计收入约140.04亿元,同比增长约32%。 拟推出限制性股票激励计划,解锁条件彰显出栏增长信心 公司拟授予限制性股票数量5338.81万股,占公司股本总额的2.47%。其中,首次授予占授予总量的80%,授予价格为48.03元/股;激励对象总人数为915人。解锁条件为:2020-2021年公司生猪销售量较19年分别增长不低于70%和150%。按公司计划19年全年出栏量1000-1100万头估算,2020-2021年出栏量需不低于1700、2500万头。 生物安全防控全面升级,拟与华能贵诚信托战略合作 公司与华能贵诚信托有限公司签订战略合作协议,拟合资设立经营生猪养殖项目的标的公司。未来1年内,华能信托投资总规模预计不超过100亿元,公司投资总规模预计不超过110亿元。通过本次战略合作,有利于公司加快生猪产能布局、提升市占率。 投资建议 猪周期正式步入上行期,公司管控水平行业领先,未来产能弹性较大,有望充分受益。由于猪价上涨超出预期,上调2019-20年公司EPS分别至2.7/14.03元/股,给予公司2020年约8倍PE,对应合理价值112.24元/股,维持“买入”评级。 风险提示 猪价波动风险:猪价超预期下跌对公司盈利将造成影响;疫病风险:养殖周期较长,若防范不到位而发生疫情,将产生损失;食品安全等。
温氏股份 农林牧渔类行业 2019-11-07 41.00 -- -- 40.39 -1.49% -- 40.39 -1.49% -- 详细
10月生猪出栏环比略增,估算头均盈利超过2000元 根据公司公告,1-10月公司累计销售生猪1642.6万头,同比下滑9.1%;实现收入307.04亿元,同比增长16.1%。单10月份,公司生猪出栏约89.43万头,环比增长0.7%,同比下滑52.9%,出栏量同比下滑一方面源于部分三元母猪留种,另一方面源于上半年公司调整投放猪苗的数量;实现收入38.59亿元,同比增长27.2%;销售均价36.19元/公斤,环比上涨26%,同比上涨154%;测算出栏均重约119公斤,估算头均盈利约2200元。 10月肉鸡销量突破1亿只,估算单羽盈利超8元 根据公司公告,10月公司销售肉鸡1.06亿只(含毛鸡、鲜品和熟食),环比增长32.9%,同比增长48%;实现收入32.70亿元,环比增长15.8%,同比增长65%;销售均价16.51元/公斤,同比增长14.3%,估算单羽盈利超8元/羽。 农牧航母稳健前行,预计2019年生猪出栏约1900万头 公司将扩展山东、西南、贵州、安徽、湖南等区域内的商品肉猪生产布局,我们预计2019年公司生猪出栏量约1900万头。黄羽鸡方面,公司加快转型升级、提质增效扩产能,我们预计2019年肉鸡销售数量近9亿羽。 投资建议 公司扩张步伐稳健,有望充分受益畜禽周期上行。考虑畜禽价格上涨速度超出之前预期,上调2019/20年EPS分别为2.54(+0.47)/5.83(+1.31)元/股,合理价值52.15元/股,维持“买入”评级。 风险提示 畜禽价格波动风险、疫病风险、食品安全等。
牧原股份 农林牧渔类行业 2019-10-15 82.30 -- -- 103.60 25.88%
103.60 25.88% -- 详细
受益猪价上行,3季度业绩大幅提升 1-3季度,公司实现营收117.33亿元(yoy+27.8%),归母净利润13.87亿元(yoy+296%);其他收益3.19亿元(yoy+38.2%),主要源于日常经营活动相关的政府补助增加。Q3单季度,公司实现营收45.73亿元,环比增长11.2%,同比增长24.7%;归母净利润15.43亿元,环比增长300%,同比增长260%,公司利润大幅增加主要源于3季度猪价快速上行。 成本控制能力领跑行业,估算头均盈利约730元 1-3季度,公司生猪销售量约793.15万头(yoy+3.7%),其中商品猪/仔猪/种猪分别销售680.25/112.2/0.7万头。Q3单季度,公司生猪销售量约211.65万头(yoy-27%),其中商品猪/仔猪/种猪分别销售158.43/52.94/0.28万头,母猪留种增加导致出栏增速有所下降;估算单3季度公司生猪头均盈利约730元/头。 生产性生物资产大幅增长,未来出栏量高增长可期 公司加快前期部分闲置母猪场的投产,并为2020年的扩产大量留种。截至3季度末,公司生产性生物资产金额达到约28.37亿元,较2季度末增长60.5%,估计公司能繁母猪存栏量近90万头,后备种猪约60万头,2020年出栏高增长值得期待。存货(含消耗性生物资产)方面,3季度末公司存货金额较2季度增长约7%。 投资建议:维持“买入”评级 猪周期正式步入上行期,公司管控水平行业领先,未来产能弹性较大,有望充分受益,预计2019-20年公司EPS分别为2.63/8.18元,给予公司2020年约11倍PE,对应合理价值89.98元/股,维持“买入”评级。 风险提示 猪价波动风险、疫病风险、食品安全等。
温氏股份 农林牧渔类行业 2019-10-11 37.81 51.75 45.53% 42.38 12.09%
42.38 12.09% -- 详细
受益畜禽价格上行, Q3业绩大幅增长公司发布 3季度业绩预告,预计 2019年 1-3季度公司归母净利润约59.5~61.5亿元,同比增长 105%~112%;其中 Q3单季度归母净利润约45.67~47.67亿元,同比增长 130%~140%,公司盈利大幅提升源于 Q3畜禽价格上行以及养鸡出栏规模扩大。 估算 Q3单季度生猪、 黄鸡单位盈利分别约 570元/头、 10元/羽据月度公告, 3季度公司生猪出栏量约 375.76万头, 同比下滑约 36%,下滑主要源于母猪留种以及前期仔猪苗投放调整; 估算头均盈利约 570元头。 1-3季度, 公司累计生猪出栏量约 1553万头, 同比下滑约 4%。黄羽鸡方面, 1-3季度累计出栏量约 6.3亿只, 其中 3季度出栏约 2.35亿只,估算 Q3单季度羽均盈利约 10元。 农牧航母稳健前行,预计 2019年生猪出栏约 2000万头根据公司年报,公司将扩展山东、西南、贵州、安徽、湖南等区域内的商品肉猪生产布局,我们预计 2019年公司生猪出栏量约 2000万头。黄羽鸡方面,公司加快转型升级、提质增效扩产能,计划 2019年肉鸡销售数量增长不低于 10%。 投资建议: 维持“买入”评级公司扩张步伐稳健,有望充分受益畜禽周期上行。考虑猪价上涨速度超出之前预期,上调 2019/20年 EPS 分别为 2.07(+0.36) /4.52(+0.71)元。考虑公司作为行业龙头,给予 2020年约 11倍 PE,对应合理价值 52.15元/股, 维持“买入”评级。 风险提示畜禽价格波动风险、疫病风险、食品安全等
牧原股份 农林牧渔类行业 2019-10-10 75.80 -- -- 103.60 36.68%
103.60 36.68% -- 详细
3季度业绩大幅提升,盈利能力超出市场预期 公司发布3季度业绩预告,预计2019年1-3季度公司归母净利润约13~15亿元,同比增长271%~328%;其中Q3单季度归母净利润约14.5~16.5亿元,同比增长238%~285%,公司盈利大幅提升源于Q3猪价持续上行。 成本控制能力继续领跑行业,3季度头均盈利约685~780元 据公司每月公告,Q3单季度公司生猪销售量约211.65万头,同比下滑约27%,母猪留种增加导致出栏增速有所下降;销售均价约20.9元/公斤,估算头均盈利约685~780元/头,对应养殖成本约13.1~14元/公斤,成本控制能力继续领跑行业。1-3季度,公司累计生猪销售量约793.15万头,同比增长约3.7%。 生物安全防控全面升级,19年计划出栏1000-1100万头 公司加快前期部分闲置母猪场的投产,并为2020年的扩产大量留种,截至9月底,预计公司能繁母猪存栏量近90万头,后备种猪约60万头;至19年底,公司能繁母猪有望达到130万头以上。19全年计划出栏量约为1000-1100万头。 投资建议:维持“买入”评级 猪周期正式步入上行期,公司管控水平行业领先,未来产能弹性较大,有望充分受益。猪价上行速度超出之前预期,预计2019-20年公司EPS分别为2.63(不变)/8.18(+0.93)元。考虑公司出栏成长性,给予公司2020年约11倍PE,对应合理价值89.98元/股,维持“买入”评级。 风险提示 猪价波动风险、疫病风险、食品安全等。
温氏股份 农林牧渔类行业 2019-09-09 39.15 51.75 45.53% 39.33 0.46%
42.38 8.25% -- 详细
三元留种致 8月出栏略低预期,估算头均盈利约 800元根据公司公告,1-8月公司累计销售生猪 1464.4万头,同比增长 4.3%; 实现收入 240.15亿元,同比增长 19.9%。单 8月份,公司生猪出栏约 113.73万头,环比下滑约 34.4%,同比下滑 42.7%, 出栏量波动较大一方面源于部分三元母猪留种,另一方面源于上半年受疫情影响, 公司控制投放猪苗的数量;实现收入 27.51亿元,同比下滑 13.1%;销售均价 22.85元/公斤,环比上涨 31.6%,同比上涨 63.1%;测算出栏均重约 106公斤,估算头均盈利约 800元。 9月猪价维持高位运行, 行业产能去化效应显现据博亚和讯, 9月 6日全国生猪均价约 26.8元/公斤,部分南方省份(比如广东等)猪价突破 30元/公斤。近期各部委政策鼓励补栏力度加大,从土地、融资、保险等方面给予优惠政策,中长期利好行业产能恢复,但仍无法跨越供给断档期。 农牧航母稳健前行,预计 2019年生猪出栏约 2000万头根据公司年报,公司将扩展山东、西南、贵州、安徽、湖南等区域内的商品肉猪生产布局,我们预计 2019年公司生猪出栏量约 2000万头。黄羽鸡方面,公司加快转型升级、提质增效扩产能,计划 2019年肉鸡销售数量增长不低于 10%。 投资建议:维持“买入”建议公司扩张步伐稳健,有望充分受益畜禽周期上行,预计 2019/20年 EPS分别为 1.71/3.81元, 给予 19年 30倍 PE,对应合理价值约 52.15元, 维持“买入”评级。 风险提示畜禽价格波动风险、疫病风险、食品安全等
牧原股份 农林牧渔类行业 2019-08-28 74.00 -- -- 82.98 12.14%
103.60 40.00% -- 详细
中报业绩符合预期,2季度顺利实现盈利 上半年,公司实现营收71.6亿元(yoy+29.9%),收入增长源于公司养殖规模扩大;归母净利润-1.56亿元,上年同期为-0.78亿元,业绩下滑主要源于19Q1猪价过于低迷;非经常性损益约0.46亿元,主要为政府补贴。Q2单季度,公司实现营收41.11亿元(yoy+49.1%);受益猪价上行,19Q2公司实现归母净利润3.85亿元,如期扭亏。 生猪出栏继续稳定增长,估算头均毛利约50元 上半年,公司生猪销售量约581.5万头,同比增长22.6%,其中肥猪/仔猪/种猪分别销售521.82/59.26/0.42万头;实现收入约68.05亿元,同比增长24.2%;毛利率约4.3%,测算头均毛利润约50元/头。 Q2生产性生物资产环比增长31.9%,未来出栏有望加速成长 上半年,公司主要围绕子公司的产能扩大及提升场区生物安全硬件基础设施的改造进行建设。根据公司中报,截止6月底,公司固定资产及在建工程余额为188.95亿元,比年初增加9.7%;消耗性生物资产45.6亿元,较年初增长约3.7%;生产性生物资产余额约17.68亿元,较1季度末增长约31.9%,同比增长约17.7%,未来有望保持出栏成长。根据公司年度计划,预计2019年出栏量约1300~1500万头。 投资建议:维持“买入”评级 公司管控水平行业领先、母猪产能保护相对有效,有望充分受益本轮猪价上行。考虑猪价上涨速度超出之前预期,上调2019/20年EPS分别为2.63/7.25元,给予公司2019年约30倍PE,对应合理价值80.15元/股,维持“买入”评级。 风险提示 猪价波动风险、疫病风险、食品安全等。
温氏股份 农林牧渔类行业 2019-08-22 40.14 -- -- 42.43 4.89%
42.38 5.58%
详细
中报表现超预期,投资收益与肉禽板块贡献主要利润 上半年,公司实现营收 304.34亿元(yoy+20.2%),收入增长主要源于公司养殖规模扩大;归母净利润 13.82亿元(+50.8%);扣非后净利润6.3亿元(yoy-28.3%),非经常性损益主要源于投资收益及补贴, 1-2月猪价低迷导致业绩下滑;综合毛利率约 11.4%,同比小幅下降 0.3个百分点。 Q2单季度,公司实现营收 164.56亿元,同比增长 35.3%;归母净利润 18.4亿元,环比扭亏。 分红预案:每 10股派现金红利 3元(含税),不转增。 估算生猪、肉鸡单位毛利分别约为 105元/头、 3.7元/羽上半年,公司生猪出栏量约 1177.4万头,同比增长 13.7%;实现销售收入约 180.41亿元,同比增长 25.3%,估算头均毛利约 105元/头。肉禽方面,公司上半年销售黄羽鸡约 3.94亿只,同比增长 17.5%;实现销售收入 97.64亿元,同比增长 15%,估算单羽毛利约 3.7元/羽。 生猪业务坚定大力发展,肉禽板块推进转型升级 公司在做好非洲猪瘟疫情防控的同时, 加快养猪项目建设和投产、复产工作。截至 2季度末,公司生产性生物资产约 32.81亿元,较 Q1环比增长约 0.7%,未来将以全国生猪市场占有率 10%(约 7000万头)为发展第一期战略目标,预计 2019年出栏量约 2200-2300万头。肉禽业务方面,公司开拓禽肉鲜品批发零售新渠道,提升肉鸡、肉鸭屠宰和鲜品销售比例,同时并购江苏京海禽业、战略布局白羽鸡业务。 投资建议:维持“买入”评级 公司产能扩张步伐稳健,有望充分受益畜禽周期上行,预计公司2019/20年 EPS 分别为 1.71/3.81元,给予公司 2019年约 30倍 PE,对应合理价值 52.15元/股,维持“买入”评级。 风险提示 畜禽价格波动风险、疫情风险、食品安全等
温氏股份 农林牧渔类行业 2019-08-07 41.43 -- -- 43.70 4.67%
43.36 4.66%
详细
7月出栏量基本符合预期,估算头均盈利约350元 根据公司公告,1-7月公司累计销售生猪1350.6万头,同比增长12.1%;实现收入212.64亿元,同比增长26%。单7月份,公司生猪出栏约173.23万头,环比下滑约10.2%,同比增长2.1%;实现收入32.22亿元,同比增长30.2%;销售均价17.37元/公斤,环比上涨11.4%,同比上涨36.9%;测算出栏均重约107公斤,部分肥猪提前出栏导致均重略有下降,估算头均盈利约350元。 8月多地猪价破“10”,产能去化效应正在显现 据博亚和讯,8月5日全国生猪均价约19.3元/公斤,较7月初上涨约13.5%,南方多个省份(比如广东、广西、福建等)猪价突破10元/斤。由于入夏以后生猪饲养难度加大,行业产能短期难以迅速回升,供给拐点出现尚需要时间。伴随未来南方抛售彻底结束,行业供需缺口将更加凸显。 农牧航母稳健前行,预计2019年生猪出栏2200~2300万头 根据公司年报,公司将扩展山东、西南、贵州、安徽、湖南等区域内的商品肉猪生产布局,我们预计2019年公司生猪出栏量约2200~2300万头。黄羽鸡方面,公司加快转型升级、提质增效扩产能,计划2019年肉鸡销售数量增长不低于10%。 投资建议:维持“买入”评级 公司产能扩张步伐稳健,有望充分受益畜禽周期上行。考虑猪价上涨速度超出之前预期,上调2019/20年EPS分别为1.71/3.81元,给予公司2019年约30倍PE,对应合理价值52.15元/股,维持“买入”评级。 风险提示 猪价波动风险、疫病风险、食品安全等。
温氏股份 农林牧渔类行业 2019-06-06 39.35 -- -- 40.38 2.62%
43.70 11.05%
详细
拟收购江苏京海禽业80%股权,进军白羽鸡行业 根据公司公告,公司拟通过发行股份、可转换债券及支付现金的方式购买江苏京海禽业80%股权,交易对价暂定为6.4亿元。京海禽业主要以养殖白羽肉鸡为主,可年产白羽父母代种鸡苗800万套、商品代鸡苗1亿只,2018年实现营收4.51亿元,净利润为2.22亿元;截至19Q1末,京海禽业净资产为5.28亿元。公司原有禽类养殖品种主要为黄羽鸡,若本次收购完成,公司的禽类业务结构将得到丰富,进一步完善公司的产业链生态圈。 5月出栏同比增长11.1%,估算头均盈利约100元 根据公司公告,1-5月公司累计销售生猪984.4万头,同比增长12.6%;实现收入147.07亿元,同比增长20.1%。单5月份,公司生猪出栏约201.62万头,环比增长8.1%,同比增长11.1%;实现收入32.4亿元,同比增长47.7%;销售均价14.12元/公斤,环比上涨0.3%,同比上涨36.2%;估算出栏均重约113.8公斤,头均盈利约100元。 农牧航母稳健前行,预计2019年生猪出栏2300万头 根据公司年报,公司将扩展山东、西南、贵州、安徽、湖南等区域内的商品肉猪生产布局,我们预计2019年公司生猪出栏量约2300万头。 投资建议:维持“买入”评级 公司产能扩张步伐稳健,有望充分受益畜禽周期上行,预计2019/2020年EPS分别为1.49/3.45元,维持“买入”评级。 风险提示 猪价波动风险:猪价超预期下跌对公司盈利将造成影响;疫病风险:养殖周期较长,若防范不到位而发生疫情,将产生损失;食品安全等。
温氏股份 农林牧渔类行业 2019-04-12 39.49 -- -- 44.46 11.15%
43.90 11.17%
详细
营收规模稳步增长,猪价低迷导致业绩下滑 2018年,公司实现营收572.44亿元(yoy+2.9%),合计销售商品肉鸡7.48亿只、肉猪2229.7万头、肉鸭3133.31万只、鸡蛋1.94万吨、原奶7.55万吨、成品奶1.69万吨;归母净利润约39.57亿元(yoy-41.4%),猪价同比下跌、股权激励费用以及存货跌价准备等因素导致公司业绩下滑;期间费用率7.9%,同比上升约0.7个百分点。2019年1季度业绩预告区间:-4.63~-4.58亿元,上年同期为盈利14.08亿元。分红预案:每10股派红利5元,不转增。 生猪出栏稳步增长,估算头均毛利约187元 2018年,公司生猪销售2229.7万头,同比增长17.1%,估算头均毛利约187元;黄羽鸡方面,公司18年销售约7.48亿只,同比下降3.5%;受益鸡价同比上升,单羽毛利达到约6.2元/羽。 “猪+鸡”板块齐发力,农牧航母稳健前行 公司积极扩展山东、西南、贵州、安徽、湖南等区域内的商品肉猪生产布局,新签订投资协议规模246万头,新成立山东、云南区域养猪公司。2018年公司完成种猪场新增开工产能666.2万头,竣工产能552.7万头,预计2019年公司生猪出栏量约2400万头。黄羽鸡方面,公司加快转型升级、提质增效扩产能,计划2019年肉鸡销售数量增长不低于10%。 投资建议:维持“买入”评级 公司产能扩张步伐稳健,有望充分受益畜禽周期上行,预计2019-20年EPS分别为1.49/3.45元,维持“买入”评级。 风险提示 猪价波动风险、疫病风险、食品安全等。
温氏股份 农林牧渔类行业 2019-04-09 42.40 -- -- 44.46 3.52%
43.90 3.54%
详细
3月出栏保持平稳,估算头均盈利约100元 1-3月,公司累计销售生猪596.3万头,同比增长19.7%;实现收入83.69亿元,同比增长8.4%。单3月份,公司生猪出栏约200.94万头,环比增长37.6%,同比增长2.2%;实现收入32.49亿元,同比增长23.4%;销售均价14.02元/公斤,环比上升20.7%,估算头均盈利约100元。 4月猪价延续上涨态势,全国生猪产能去化明显 4月以来,猪价小幅震荡上行,据博亚和讯数据,全国均价已突破15元/公斤。截至2月底,据农业农村部数据,能繁母猪存栏同比下降19.1%,环比下降5%,单月母猪存栏环比和同比的下降幅度均创下自有统计数据(2009年)以来的新高,全国产能去化明显。 公司发展步伐稳健,逐步拓展产业链 公司生猪产能扩张稳健,现有存栏种猪约140万头,预计2019年生猪出栏量约2400万头。另外,公司与华统股份签订战略合作框架协议,努力实现优势互补,往生猪屠宰等领域延伸,进一步增强抗风险能力。 投资建议 公司充分受益畜禽周期回暖,预计2019-20年EPS分别为1.49/3.45元。行业去产能进程超出此前预期,参考可比公司估值,给予公司19年35倍PE,上调公司合理价值至52.15元/股,维持“买入”评级。 风险提示 猪价波动风险:猪价超预期下跌对公司盈利将造成影响;疫病风险:养殖周期较长,若防范不到位而发生疫情,将产生损失;食品安全等。
普莱柯 医药生物 2019-04-04 14.41 16.44 -- 15.95 8.14%
15.58 8.12%
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核心观点: 2018年业绩同比增长19%,基本符合预期。 公司发布2018年报,报告期内实现营收6.1亿元,同比增长15%,归母净利润1.4亿元,同比增长19%,扣非后净利润8728万元,同比增长29%,业绩增长来自猪用疫苗新品上市及禽用疫苗销售受益禽链高景气。 猪苗新品逐渐贡献增量禽苗受益下游景气实现恢复性增长 报告期内公司猪苗销售收入1.9亿元,同比增长18%,猪用市场化疫苗增量主要来自公司加大猪圆环亚单位基因工程疫苗、圆环水佐剂灭活疫苗新品推广力度,逐步贡献收入增量。禽苗受益于禽产业链高景气,公司禽用疫苗实现恢复性增长,报告期内销售收入2.14亿元,同比增长17%。 合资成立中普生物获口蹄疫疫苗资质储备疫苗品种丰富 报告期内中普生物获得猪O-A二价灭活疫苗新兽药证书,产品落地将较大地打开公司盈利空间。此外,公司猪伪狂犬灭活疫苗已获新兽药证书,其他储备品种猪圆支二联疫苗、伪狂犬基因工程疫苗、新(Ⅶ)流二联疫苗等重点产品目前研究有序开展,产品梯队有望继续丰富提升公司竞争力。 19-21年业绩分别为0.51元/股、0.67元/股、0.81元/股 公司多个新品种上市将推动公司业绩增长。预计2019-2021年EPS为51元、0.67元、0.81元,按最新收盘价计算公司2019年PE估值29倍,当前行业平均PE(TTM)为29倍。预计2020年中普生物口蹄疫疫苗有望落地,口蹄疫疫苗为行业市场规模最大品种,未来销售收入将对公司原有收入带来较大增量变化,考虑到口蹄疫销售收入带来的业绩弹性比其他品种为同行业可比公司带来更大业绩弹性,应给予公司估值溢价,给予公司2019年33倍估值,则合理价值为16.83元/股,维持“买入”评级。 风险提示:新品上市不达预期;产品销售不达预期;疫病风险等。
温氏股份 农林牧渔类行业 2019-02-26 32.99 -- -- 45.55 38.07%
45.55 38.07%
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行业低谷即将过去,农牧航母稳健前行 公司发布业绩快报,18年实现总营收573.08亿元,同比增长3%;归母净利润39.62亿元,同比下滑41.3%,业绩下滑主要源于猪价同比下跌。18Q4单季度,公司实现营收164.69亿元,环比增长6.1%;归母净利润10.62亿元,环比下滑46.4%,畜禽价格下跌、限制性股票激励费用计提以及存货跌价准备等因素导致业绩环比下滑较多。 春节后猪价淡季不淡,向上周期有望开启 据搜猪网,2月22日全国瘦肉型生猪出栏均价11.97元/公斤,环比上涨2.2%,节后“淡季不淡”。从实际跟踪的情况来看,疫情依然是压制行业产能的首要因素,下一步南方地区疫情态势值得重点关注。产能去化趋势如果延续目前态势,看好猪价周期启动向上。近期仔猪价格上行明显,市场反馈供应偏紧,供给收缩在印证。 布局区域相对分散,产能扩张步伐稳健 公司产能布局以南方消费区为主且相对分散,两广地区产能占比约为50%。产能拓展方面,公司步伐稳健,19年1月公司销售生猪约249.3万头,同比增长39.3%;截至18年3季度末,公司生产性生物资产同比增长约15%,预计2019年出栏量约为2400万头。 投资建议:维持“买入”评级 公司稳步扩大生猪养殖规模,控制肉鸡并向下游拓展,充分受益畜禽周期回暖,预计2019-20年EPS分别为1.44/2.93元。节后猪价以及行业去产能进程超出此前预期,参考可比公司估值,给予公司19年29倍PE,上调公司合理价值至41.8元/股,维持“买入”评级。 风险提示 猪价波动风险、疫病风险、食品安全等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名