【评论】 被动元器件持续高景气度,公司业绩增长符合预期。下游被动元器件持续高景气,由于上游原材料涨价,公司已进行两轮提价。使得纸质载带毛利率从35%恢复到高位40%。展望2019年,随着公司“年产6万吨片式电子元器件封装薄型纸质载带生产项目”产能逐步释放,公司预计今年第三季度第四条纸机生产线投产与下游产能增长基本同步,纸带胶带可保证30%的增长。此外,随着下游被动元器件需求不断增加,公司所处行业仍处于高速增长期,预计每3 年可达100%的增长,还有很大的想象空间。 转移胶带业务认证顺利,未来有望成为公司新增长点。公司目前转移胶带业务下游客户认证顺利。目前受益车用MLCC供应紧张,日本村田、韩国三星和太阳诱电等全球被动元器件大厂均表示今年一季度的产能利用率预计达90%-100%。由于电容销售火爆,客户目前对成本不敏感,切换新材料的动力还不足,因此公司去年转移胶带业务不及预期。但与此同时,公司也开发了转移胶带的其他应用领域,包括光学离型膜和动力电池离型膜等,并实现部分客户批量供应。2019年和2020年,转移胶带业务有望迎来快速增长。 根据公司2018年业绩快报,略微下调公司2018年营收为13.11亿元,略微下调公司2018年归母净利润为2.75亿元。预计公司18-20年的营业收入分别为13.11/19.50/24.92亿元,归母公司净利润分别为2.75/4.01/5.24亿元,每股盈利分别为1.07/1.55/2.03元,对应PE分别为34/23/18倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 下游被动元件景气度不及预期; 转移胶带业务进展不及预期。

【事项】 公司发布2018年度业绩快报,预计2018年营业收入同比增长27.4%。达430.50亿元,归母净利润同比增长123.64%,达18.39亿元。 【评论】 光学产业升级趋势确定,公司向上游延伸巩固技术实力。智能手机目前增长乏力,以双摄、三摄为代表的光学创新是存量时代智能手机微创新的主旋律。公司作为手机摄像头模组领域绝对的龙头厂商,积极布局新技术,是华为三款三摄手机模组的主供应商,并在2018年进入苹果后置双摄供应链。未来光学业务将成为公司的主要增长点,不久前公司更名回“欧菲光”,也体现了公司以光学业务为发展重心的决心。公司于2018年完成了对富士胶片镜头相关专利的收购,向上游领域延伸,进一步提高了护城河。看好未来多摄模组出货量占比提高,上有镜头自给率提高给公司带来的盈利能力增长。 屏下指纹2019年迎来爆发,film触摸屏重焕生机。随着全面屏手机渗透率进一步提高,屏下指纹模组出货量有望快速增长,2019年屏下指纹手机出货量可突破1亿部。公司是全球最早实现屏下指纹识别模组量产的厂商,届时公司有望凭借屏下指纹模组弥补传统电容式指纹识别模组营收的下滑,且盈利能力还会进一步提高。此外,随着OLED在智能手机渗透率的提升,外挂薄膜式触摸屏方案重焕生机。公司首次打破日本Nissha的垄断,进入iPhone触摸屏供应链,为LCD版新机供货。未来公司触摸屏业务有望保持稳定增长,且随着良率提升,盈利水平还会进一步提高。 负债水平有所改善,暂无平仓风险。公司不断优化客户和产品结构,加强应收账款的管理,本报告期内资产负债率约为72.32%,相比三季度降低了1个百分点以上,货币资金余额约15.37亿元,较2018年三季度有所改善。此外公司控股股东已取得南昌政府的纾困资金支持,首笔5亿元资金已于2018年12月12日到位,未来预计还有10亿纾困资金陆续到账,暂无平仓风险。 根据公司业绩快报内容,我们略微上调公司2018年营业收入至430.51亿元,略微上调公司归母净利润至18.39亿元,预计公司18-20年的营业收入分别为430.51/567.38/673.98亿元,归母公司净利润分别为18.39/33.09/46.10亿元,每股盈利分别为0.68/1.22/1.70元,对应PE分别为14/8/6倍,维持“买入”评级。 【风险提示】 三摄爆发不及预期; 大客户业务不及预期。

【事项】 公司发布2018年度业绩预告,预计2018年归母净利润同比增长28.59%-44.51%,预计盈利5.25-5.90亿元。预计2018年度非经常性损益对净利润的影响金额约为1,400 万元,主要为政府补助及银行理财收益。 【评论】 公司物联网和警务业务飞速发展,战略转型稳步推进中。公司2018 年业绩增长迅速,主要原因是公司车联网和公安执法规范化两大业务的快速发展。2018年下半年公司盈利能力较上半年进一步提升,业绩持续向好。公司成立之初主营业务是机房基站信息运维,上市之后确立了发展车联网与公共安全两大战略。通过收购中兴智联和中兴物联,公司从下游物联网行业应用出发,以通用无线通信技术和超高频RFID技术为基础,实现物联网“终端+应用”物联网纵向一体化战略布局。2018年上半年,公司物联网和警务业务营收占比分别达到了54%、4%,两大战略性业务营收飞速增长,公司战略转型在稳步推动中。 车联网是千亿级市场,5G更是行业强大助推器。车联网是智能驾驶的前提,是产业升级的必然趋势,具备千亿级的市场空间。公司目前具备前后装车联网终端(T-Box和UBD)生产制造能力,还是国内电子车牌的龙头。公司车联网终端在海内外同步发展,在国内主要是为吉利等主机厂供货前装终端,在国际市场上主要为AT&T、T-Mobile等运营商供货后装终端。2019年,公司国内主机厂客户数量有望进一步提升,海外后装终端出货量也在持续上升中。在电子车牌方面,公司是我国电子车牌标准制定的参与者,拥有众多相关产品与技术储备。未来电子车牌市场空间有望突破百亿。2019年是5G元年,而5G是车联网V2X的前提,5G的建设必将拉动车联网终端的快速发展,公司车联网业务必将深深受益于行业的发展。 基于以上分析,预计18/19/20年营业收入分别为37.90/50.50/67.70亿元,同比增长69.42%/33.25%/28.12%。归母净利分别为5.45/7.24/9.12亿元,同比增长33.40%/32.87%/26.07%,EPS 分别为0.31/0.41/0.52元,对应PE为21/16/12倍,给予“增持”评级。 【风险提示】 车联网发展不及预期;中美贸易不确定性。

【评论】 国内智能控制器龙头,上下游产业链全面布局。公司是国内智能控制器龙头,下游领域包括家电、电动工具、智能家居和汽车电子等。2014年,公司开始建立C-Life物联网大数据平台,大数据平台是公司智能控制器业务的有效延伸,共同形成公司在整体大数据链条的得天独厚的核心竞争力。2018年4月,公司成功收购铖昌科技80%的股权,其主营业务为微波毫米波射频集成电路模拟相控阵T/R芯片的研发、生产和销售。公司收购铖昌科技是向上游产业链核心环节的延伸,极大提升了公司主营业务核心竞争力。 上下游利好双重推动,公司业绩有望持续提升。在上游方面,公司上游产品包括MCU、MLCC等多种电子产品,2018Q4以来MLCC价格持续下跌,且下跌趋势有望维持两年左右的时间,公司产品成本有望持续降低。在下游方面,1月8日晚,国家发改委副主任宁吉喆在接受采访时表示,将于2019年制定并出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施。现阶段家电行业业绩成长承压,刺激政策的出炉有望快速改善行业现状。公司主营业务最大下游为家电业,家电行业的成长势必带动公司业绩的增长。2019年,公司上下游情况均有所改善,公司业绩有望进一步提升。 【风险提示】 智能控制器需求不及预期; 上游电子元器件价格大幅波动; 铖昌科技业绩不及预期。

公司发布2018年度业绩预告,预计2018年归母净利润同比增长46.40%-62.60%,达4.16-4.62亿元。

事项】 公司于2019年1月15日晚间发布2018年度业绩预告,预计公司2018年全年归母净利润为8000万-9000万元,相比去年同期上涨82.41%-105.21%。 【评论】 公司深耕物联网模组行业,于1999年便进入M2M无线通信领域,经过近20年的发展,公司具备丰富的产品线,覆盖了2G、3G以及4G的无线通信模块,公司产品70%应用于M2M,下游包括移动支付、安防以及工业控制等领域,产品30%应用于MI包括笔记本电脑和平板电脑。公司于2014年成功研发了4GLTE系列产品,并获得Intel首批创新基金投资,目前市场上4G模块的需求量和价格出现了快速的增长,有大量4G模块替换2G模块的需求,公司业绩迎来爆发式增长。 万物互联时代来临,无线通信模组大有可为。据统计数据显示,2017年我国物联网连接数达到了12.1亿,同比增长65.8%,赛迪顾问预测,到2025年我国物联网连接数将达到53.8亿,年均复合增长率为为20.5%,一般来说将连接数增长一个就将增加1-2个无线通信模组需求,物联网行业的发展将直接拉动通信模组需求快速增长,公司直接受益于无线通信模组需求量的提升。 公司具备定制化服务能力,满足客户多样化需求。随着物联网产业不断发展,客户对无线通信模组的需求越来越高,需要模组融合感知以及前端数据处理的功能,这样有助于降低产品成本并提高数据处理传输的时效性。公司研发团队有能力根据客户需求提供针对性的产品和解决方案,配合客户加快设备进入市场的时间,这也将在一定程度上提高客户对公司的粘性。 我们认为在物联网快速发展的时代,公司无线通信模组出货量必将出现显著提升,预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为12.06/18.51/26.09亿元,归母净利润为0.85/1.04/1.39亿元,EPS分别为0.70/0.86/1.15元,对应PE分别为40/33/25倍,给予“增持”评级。 【风险提示】 新产品推广进度不及预期; 物联网发展不及预期。

家电主控芯片需求稳定,加强研发争取突破大家电。家电主控芯片占到公司销售收入的一半以上,公司在小家电MCU领域市场占有率全国第一,下游客户包括美的、苏泊尔、九阳等多个国内优质的家电厂商,芯片广泛应用于豆浆机、微波炉等产品。在大家电领域,由于产业链验证周期较长,占据主导地位的仍然是欧美日厂商,公司在高端MCU方面也将加大研发投入,其中32位变频空调芯片,目前处于客户design-in阶段,未来有望在大家电领域实现突破。 锂电池管理芯片进入知名笔记本厂商供应链,产品质量得到认可。公司在锂电池管理芯片领域已经有了十几年的研发经验,于2010年就推出第一款锂电池管理芯片,产品广泛应用于笔记本、手机、平板、电动自行车的锂电池管理,公司在该领域成功打破了海外供应商的垄断局面,进口替代空间广阔。 OLED屏幕渗透率持续提升,公司将受益于国产OLED面板红利。OLED面板相较于LCD面板具有多方面的优势,因此近年来在智能手机领域OLED面板的渗透率正在不断提升,另外根据我们的测算,随着京东方、维信诺等国产厂商OLED产线的量产,中国OLED出货量将占到全球的一半以上。公司持续深植AMOLED显示驱动芯片技术,相关芯片已于18年三季度量产出货,后续销售量将稳步增长。 由于受到贸易摩擦以及研发投入加大等因素影响,我们小幅下调公司盈利预测,预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为8.40/10.77/13.99亿元,归母净利润为1.69/2.12/2.74亿元(原值为1.75/2.25/2.95亿元),EPS分别为0.73/0.92/1.19元(原值为0.76/0.97/1.28元),对应PE分别为26/20/16倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 新产品研发销售不及预期; 外部市场摩擦加剧。