收入利润高增长依旧,维持“增持”评级,目标价77.24元。公司2018年H1归母净利润增速略低于我们预期,但收入增速显著高于预期,我们认为公司工业机器人在3C、汽车等需求快速增长的细分领域优势明显并持续布局,智能能源及环境管理系统业务进入全面发展阶段,成为公司新的增长极,公司业绩的有望持续快速增长,维持预测2018-2020年净利润分别为2.02、2.87、3.93亿元,EPS分别为1.55、2.20、3.01元,维持“增持”评级,目标价77.24元。 收入结构调整,新的增长极占比提升。1)公司实现营业收入5.23亿元,同比增长64.13%;归母净利润7672.54万元,同比增长40.31%; 其中,工业机器人及自动化收入2.79亿元,同比增长50.02%,占总营收的53.36%;智能能源及环境管理系统业务实现收入1.32亿元,同比增长301.10%;注塑机辅机业务实现收入0.99亿元,同比增长7.08%。前两者均保持了公司近年高速增长的趋势,尤其是智能能源业务增速大幅超出市场预期,预计后期将为公司引流更多机器人及自动化应用订单,成为公司增长的排头兵,而注塑机辅机业务受下游注塑机行业影响,增速有所放缓。 自动化需求提升下,公司优势明显。据IFR预测,2017-2022年我国工业机器人未来的增速可达30%以上,另外根据估算,2019年中国工业机器人集成市场规模在1200亿元左右。公司在工业机器人核心零部件、本体、系统集成等领域均有深入布局,且拥有美的、海尔、伯恩等近5000家客户,行业分布广泛,未来公司将充分受益于国内自动化需求提升。 催化剂:智能制造行业利好政策出台;3C等应用领域大客户突破l风险提示:机器人行业竞争加剧及降价风险;注塑机行业周期波动

公司签订战略合作及设备购销框架协议,修订此前限制性股票激励计划,公司发展方向和路径更加清晰,并垫定未来发展的人员基础,维持“增持”评级,目标价54.3元。 战略合作指明未来发展方向和路径,维持“增持”评级,目标价54.3元。公司发布战略合作及设备购销框架协议,多方合作更加紧密,促进公司专网民用及量子通信产品的市场推广,公司发展路径清晰。随着公司专网业务中多环节生产占比提升以量子加密通信产品的量产,我们认为公司毛利率有望持续上升并达到较高水平,结合目前订单情况及6-9个月的订单周期,今年业绩高增长的确定性很高,维持预计-2020年净利润分别为12.84、18.96、26.2亿元,EPS分别为1.81、、3.7元,考虑公司在军用专网和量子通信领域的龙头地位,维持目标价54.3元,对应2018年30倍PE,维持“增持”评级。 战略合作指方向,量子通信提盈利。公司战略合作方包括国防科大自主择业博士团队、荆州市政府,另外相关单位选定公司作为采购量子保密数据链通信终端、量子保密数据链存储终端产品的指定供应商。我们认为公司此次合作有助于公司增强研发实力、加快专网民用项目落地,以及促进公司量子通信产品的市场推广。公司此前与飞利信签订4.93亿元量子通信产品订单,此次成为相关单位指定供应商是对公司的再次认可,公司量子通信产品与专网通信业务协同性强,预计下半年将实现批量供货,打开新的增长点并提高公司盈利能力。 股权激励范围扩大,垫定发展人员基础。股权激励计划方案修改主要是:授予人数(由32人变更为196人)、股票数量(由969万股变更为1538.4万股),我们认为此次公司股权激励人数大幅增长,将使公司多数管理人员、核心技术及关键岗位(业务)骨干纳入激励范围,从而留住人才、提高积极性,为公司长远发展垫定人员基础。 催化剂:专网通信大额订单;量子通信产品订单释放 风险提示:量子通信量产进度不及预期。

公司发布上半年业绩预增公告,归母净利润同比增长75%到80%,符合预期,高增长不断兑现,静待估值提升,维持“增持”评级,目标价54.3元。 公司上半年预增业绩符合预期,高成长不断兑现,维持“增持”评级,目标价54.3元。公司发布上半年业绩预增公告,预计 2018年上半年实现归母净利润为 6.06亿到6.23亿元,同比增长 75%到80%,符合预期,高增长不断兑现。随着公司专网业务中多环节生产占比提升以量子加密通信产品的量产,我们认为公司毛利率有望持续上升并达到较高水平,结合目前订单情况及6-9个月的订单周期,今年业绩高增长的确定性很高,维持预计2018-2020年净利润分别为12.84、18.96、26.2亿元,EPS 分别为1.81、2.67、3.7元,考虑公司在军用专网和量子通信领域的龙头地位,维持目标价54.3元,对应2018年30倍PE,维持“增持”评级。 高增长不断兑现,专网收入与毛利率双升打开盈利空间。公司上半年业绩大幅增长主要源自两方面:一是公司专网通信产品市场份额提升,二是专网通信产品毛利率的提升。前者主要源自公司专网通信产品的放量,一季度公司新签订单50.79亿元,在手订单超百亿,军用专网龙头地位不断得到巩固。毛利率提升主要源自公司专网业务中,高毛利率的多环节加工制造占比不断提高,根据此前公司披露的信息,今年有望达到专网业务的一半,专网业务整体毛利率将显著提升,从而打开公司的盈利空间。 量子通信产品将批量供货,静待估值提升。此前公司公告量子数据链产品拟于今年7月1日开始批量生产,另外今年3-6月公司与飞利信累计签订合同 4.93亿元,标的为量子多网视频会议终端,量子通信产品将成为公司另一个增长极,并有助于提升公司估值水平。 催化剂:专网通信大额订单;量子通信产品订单释放风险提示:量子通信量产进度不及预期

量子通信产品量产进度符合预期,但合同签订金额超预期,维持“增持”评级,目标价54.3元。公司公告,量子数据链产品拟于2018年7月1日开始批量生产,同时公告,今年3-6月公司与飞利信累计签订合同4.9308亿元,标的为量子多网视频会议终端,量产进度符合预期,但合同签订金额超预期。随着公司专网业务中多环节生产占比提升以量子加密通信产品的量产,我们认为公司毛利率有望持续上升并达到较高水平,结合目前订单情况及6-9个月的订单周期,今年业绩高增长的确定性很高,维持预计2018-2020年净利润分别为12.84、18.96、26.2亿元,EPS分别为1.81、2.67、3.7元,考虑公司在军用专网和量子通信领域的龙头地位,维持目标价54.3元,对应2018年30倍PE,维持“增持”评级。 量子通信产品毛利率较高,量产供货后有助增厚公司业绩:1)公司量子数据链产品包括量子加密数据链通信终端、量子加密数据链存储终端等,此次顺利量产,一方面将带来公司专网通信产品的技术升级,且与公司原有专网通信业务的协同性非常强,另一方面量子数据链产品的毛利率水平较高,量产有助于提高公司的整体毛利率及盈利能力。2)飞利信主要从事面向政府和大型企业提供基于数据治理的数据资产管理业务,合同的签订有利于公司拓展量子通信技术产业化、加速量子通信技术在军民用市场的应用。我们预计此次合同签订后,下半年将开始实现交付,另外公司下半年有望继续签订量子加密通信技术产品订单,增厚公司业绩。 催化剂:专网通信大额订单;量子通信产品订单释放l风险提示:量子通信量产进度不及预期

首次覆盖给予“增持”评级,目标价8.64元。此前市场对于公司业绩内部结构变化认识不足,我们认为庞源租赁已成为公司主要收入和利润来源,未来在装配式建筑发展、租赁渗透率提高等行业趋势作用下,有望保持快速增长,另外母公司和天成机械业绩趋于稳定,预计2018-2020年净利润分别为2.3、3.24、4.13亿元,EPS分别为0.36、0.51、0.65元,结合可比上市公司18年平均估值19.4倍,考虑公司塔机租赁业务在A股的稀缺性和龙头优势,给予目标价8.64元,对应2018年24倍PE,首次覆盖给予“增持”评级。 装配式建筑力促塔机行业发展,庞源成就租赁王者。1)近年塔机租赁行业面临多方面发展机遇:i.政策驱动装配式建筑占比不断提升,加大对塔机尤其是大吨米塔机的需求量;ii.租赁渗透率不断提高;iii.塔机租赁行业向龙头集中,资本扩张不断筑高行业壁垒。在经历行业低谷的洗礼后,目前全国适用于装配式建筑的机型在2万台以内,相对于2025年的7.5万台的潜在需求量,缺口巨大。2)子公司庞源租赁作为塔机租赁行业龙头,近年公司各项指标不断创出新高,吨米利用率在2018年5月更是达到80.5%的历史高位,龙头优势愈发明显。另外公司拟定增募集资金不超过15亿元加码塔机租赁业务。 阵痛接近尾声,高管持续增持彰显对公司发展信心。1)母公司与天成机械业绩已趋于稳定,后者业绩对赌期结束后将完成补偿,阵痛期已接近尾声。2)近期公司已有包括董事长在内的8名高管累计增持公司股票79万股、约520万元,另外公司第二大股东自愿延长锁定期3年,彰显了对公司未来发展的信心。 催化剂:亏损资产合理处置;庞源租赁指标创新高 l 风险提示:应收账款回收的不确定性;母公司业绩存在不确定性

回复函增量信息多,市场信心将提振,维持“增持”评级,目标价54.3元。公司发布上交所问询函的回复公告,详细披露了关于市场、订单、客户等多方面内容,增量信息较多,有助提振市场信心。随着公司专网业务中多环节生产占比提升以量子加密通信产品的量产,我们认为公司毛利率有望持续上升并达到较高水平,结合目前订单情况及6-9个月的订单周期,2018年业绩高增长的确定性很高,维持预计2018-2020年净利润分别为12.84、18.96、26.2亿元,EPS分别为1.81、2.67、3.7元,考虑公司在军用专网和量子通信领域的龙头地位,维持目标价54.3元,对应2018年30倍PE,维持“增持”评级。 多环节生产制造比例不断提高,毛利率有显著提升空间:1)公司专网通信业务分两种:后端加工业务、多环节生产制造;公司2016年专网业务订单及结算金额分别为104亿(后端加工82亿/多环节制造22亿)、60亿(后端加工58亿/多环节制造2亿);2017年170亿订单(后端加工91亿/多环节制造79亿)、结算130亿(后端加工91亿/多环节制造39亿)。公司披露专网通信的具体业务类型及占比情况,有助市场了解订单结构以及其变化给公司带来的积极影响。2)后端加工业务、多环节生产制造业务毛利率分别在在4%、20%左右,签订合同后,后端加工业务客户会预付全部账款,多环节生产制造客户预付10%保证金。截至2017年年末,公司后端加工业务收到的预收款为37.6亿元,多环节制造业务收到的预收款为5.1亿元。可大致推算出在手订单中,后者占比已超过50%,因而推测公司今年专网通信毛利率仍会有显著提升,盈利空间将打开。 催化剂:专网通信大额订单;量子通信产品订单释放 风险提示:量子通信量产进度不及预期

维持“增持”评级,上调目标价至33元。自2018年起,电子陶瓷龙头三环集团各主要业务迎来全面向上趋势,陶瓷插芯业务重回增长,陶瓷后盖获多个手机品牌采用,MLCC受益于涨价周期。我们下调2018-20年EPS至0.87(-9.3%)、1.11(-9.5%)、1.36元,由于估值时点变化,上调目标价至33元,对应2019年30倍PE,维持“增持”评级。 短期:陶瓷外观件放量/MLCC涨价,业绩增量明确。陶瓷外观件业务目前直通良率已提升至70%以上,ASP大幅下降至160元左右,产业链不断成熟。2018年,三环陶瓷外观件业务将突破更多手机客户,营收有望大幅提升至10亿元左右,获利能力超传统业务。MLCC受益于供不应求带来的涨价周期,短期对公司业绩拉动明显。 中期:陶瓷插芯价格企稳,2018年起重回增长。进过主动降价,陶瓷插芯市场竞争结构已经改善。当前三环陶瓷插芯售价已低于对手成本价,预计后续价格企稳。随着5G建设启动,FTTH渗透率持续提升,三环陶瓷插芯业务将从2018年起重回增长。 长期:秉承“材料+”战略,品类不断扩张。公司以陶瓷材料为核心,不断突破新品类,从电阻到MLCC、PKG、燃料电池隔膜板、陶瓷基片。当前陶瓷劈刀、电子浆料等新品即将形成销售,公司有望复制日本京瓷成长路径。

股权激励聚人心,压制解除布局时,维持“增持”评级,目标价54.3元。公司发布股权激励计划,有助于激励和留住公司重要业务技术人员,为公司长久持续发展垫定坚实基础。随着公司销售环节减少以量子加密通信产品的量产,我们认为公司毛利率有望持续上升并达到较高水平,结合目前订单情况及6-9个月的订单周期,2018年业绩高增长的确定性很高,维持预计2018-2020年净利润分别为12.84、18.96、26.2亿元,EPS分别为1.81、2.67、3.7元,考虑公司在军用专网和量子通信领域的龙头地位,维持目标价54.3元,对应2018年30倍PE,维持“增持”评级。 股权激励锁定骨干,长期发展再添动力。公司发布股权激励计划(草案),拟向32名高管和业务技术骨干授予969万股限制性股票,股票来源为公司定向发行新股,授予价格为15.62元/股,3年解禁(30%/40%/30%),解禁条件为:以2015-2017年三年平均净利润为基数(3.47亿),18-20年公司净利润增长率不低于150%、170%、180%。近年公司围绕军用大通信不断深入布局,在专网通信、量子加密通信等领域引进大量技术人才,为公司快速发展垫定了深厚基础,此次股权激励计划将有助于激励和留住重要业务技术骨干,为公司长久持续发展锁定坚实力量,压制公司股价的重要因素之一也得以解除。 专网依旧高增长,量子通信即将到。1)目前公司专网通信业务保持了高速发展,加之通过降低简单加工比例、减少销售环节等方式,相关毛利率水平得到显著提高,盈利空间得以打开。2)公司量子加密通信产品量产在即,相关产品的毛利率有望达到较高水平。 催化剂:专网通信大额订单;量子通信产品订单释放 风险提示:量子通信量产进度不及预期

业绩不断高增长,巨额订单持续,维持“增持”评级,目标价54.3元。公司2018年一季度业绩延续高增长(与此前预增公告一致,增速大幅超出我们全年业绩的预测),整体毛利率的提升也验证了我们此前的观点:随着公司销售环节减少以及自制比例提高,公司毛利率有望持续上升。结合目前订单情况及6-9个月的订单周期,2018年业绩高增长的确定性很高,维持预计2018-2020年净利润分别为12.84、18.96、26.2亿元,EPS分别为1.81、2.67、3.7元,考虑公司在军用专网和量子通信领域的龙头地位,维持目标价54.3元,对应2018年30倍PE,维持“增持”评级。 专网大额订单不断,毛利率提升大幅提升盈利能力。公司2018年一季度实现收入37.19亿元,同比增长12.22%;归母净利润3.03亿元,同比增长292.61%;经营活动产生的现金流量净额1.09亿元,同比由负转正。1)公司在专网通信产品领域的持续投入与研发带来市场份额的不断提高,利润水平大幅提高,根据之前的预增公告,一季度公司专网通信产品增加净利润约2亿元,是公司主要利润来源;2)报告期内公司签订专网通信业务订单50.79亿元(含税),完成交付并结算金额31.47亿元,结合公司此前订单情况及6-9个月的订单周期,可知公司今年业绩高增长的确定性很高。3)公司一季度整体毛利率为14.55%,较2017年的11.58%提高了约3个百分点,我们此前认为毛利率将有所提升的逻辑不断得到验证,我们认为专网通信业务的毛利率仍然有提升空间,加之下半年公司量子通信技术产品的量产,未来整体毛利率将达到较高的水平,从而大幅提升盈利能力。 催化剂:专网通信大额订单;量子通信产品量产进度超预期l风险提示:量子通信量产进度不及预期

Q1业绩靠近预告上限,维持“增持”评级,目标价77.5元。公司2018年Q1归母净利润靠近业绩预告上限,略超我们预期,公司工业机器人在3C、汽车等需求快速增长的细分领域优势明显并持续布局,智能能源及环境管理系统业务进入全面发展阶段,成为公司新的增长极,公司业绩的有望持续快速增长,维持预测2018-2020年净利润分别为2.02、2.87、3.93亿元,EPS分别为1.55、2.20、3.01元,维持“增持”评级,目标价77.5元。 工业机器人持续快速增长,新的增长极已然成形。1)公司2017年实现营业收入7.64亿元,同比增长76.51%,其中工业机器人及自动化应用系统业务实现收入4.35亿元,同比增长84.73%;智能能源及环境管理系统业务实现跨越式发展,实现收入1.01亿元,同比增长225.58%。公司工业机器人相关业务收入占比提升至56.94%,成为公司收入快速增长的重要支撑。2)根据GGII数据显示,2017年我国工业机器人销量约为13.6万台,同比2016年增长了60%,下游行业中,3C、汽车、家电、新能源等行业对工业机器人需求增长强劲,公司在相应领域深入布局、优势明显,为公司快速成长垫定基础。3)智能能源及环境管理系统业务实现跨越式发展,收入占比提升至13.16%,成为公司新的增长极。 智能制造生态系统已成形,全年业绩值得期待。2018年Q1公司实现归母净利润3368.78万元,同比增长58.18%,略超我们预期。我们认为公司各事业部之间已形成一个联动、协调、互补的智能制造生态系统,Q1的快速增速为全年业绩垫定了良好的基础。 催化剂:智能制造行业利好政策出台;3C等应用领域大客户突破

业绩符合预期,维持“增持”评级,目标价54.3元。公司2017年业绩符合预期,我们认为随着公司销售环节减少以及量子通信技术产品的量产,未来公司毛利率有望持续上升并达到较高的水平,维持预计2018-2020年净利润分别为12.84、18.96、26.2亿元,EPS分别为1.81、2.67、3.7元,考虑公司在军用专网和量子领域的龙头地位,维持目标价54.3元,对应2018年30倍PE,维持“增持”评级。 业绩符合预期,专网通信业务高增长、提毛利。1)报告期内公司实现收入151.38亿元,同比增长79.78%,归母净利润7.40亿元,同比增长305.85%,符合我们的预期。2)公司专网通信设备签订合同总含税金额170亿元,完成交货并结算的含税金额为130亿元,分别同比增长63.19%、115.62%。公司专网通信产品质量稳定可靠,得到客户的认可,竞争优势明显,毛利率也由2016年4.83%提高到2017年的8.61%。我们认为随着销售环节减少以及自制比例提高,公司专网通信业务毛利率有望进一步提高,加上量子通信技术产品的量产,未来公司毛利率有望达到较高的水平。 大通信产业闭环战略方向清晰,量子通信产品即将量产。1)目前公司打造大通信产业链闭环,开拓军用民用市场的战略方向已十分清晰,未来持续前进。2)公司联合中创为研发量子通信数据链产品,目前中创为在军队和武警这一特定领域是唯一授权的进行量子通信产业化应用的公司,公司与其签订在特定领域排他性合作协议。公司量子通信产品与原有专网产品的协同性非常强,预计将于6月底正式投入生产,公司有望在量子通信产业化应用方面占据领先地位。 催化剂:专网通信大额订单;量子通信产品量产进度超预期 风险提示:量子通信量产进度不及预期

公司在军用专网通信的龙头地位愈发确立,同时自制比例的提升及量子加密产品的量产将助力公司盈利水平上一新台阶。首次覆盖给予“增持”评级,目标价54.3元。 首次覆盖给予“增持”评级,目标价54.3元。市场忽略了公司自制比例提高、量子通信产品量产等将带来的毛利率提升趋势,我们认为随着公司销售环节减少以及量子通信技术产品的量产,未来公司毛利率有望持续上升并达到较高的水平,预计2017-2019年净利润分别为7.44、12.84、18.96亿元,EPS分别为1.05、1.81、2.67元,结合可比上市公司18年平均估值28.2倍,考虑公司在军用专网和量子领域的龙头地位,给予目标价54.3元,对应2018年30倍PE,首次覆盖给予“增持”评级。 驶入专网通信快车道,毛利率提高带来利润水平大幅提高。1)公司在2015年下半年进入军用专网通信领域,2016年、2017上半年分别签订订单104.17、73.26亿元,带来收入与利润的爆发式增长,2017年前三季度净利润同比增长360.35%;2)公司专网通信产品自制比例提高,毛利率由2016年的4.83%提高到2017年H1的8.22%。我们认为随着公司军工订单占比扩大、销售环节减少,以及量子通信技术产品的运用,未来公司毛利率有望持续上升,达到较高的水平。 联合强援进入量子通信领域,公司先发优势有望延续高增长。1)公司联合中创为研发量子通信数据链产品,目前中创为在军队和武警这一特定领域是唯一授权的进行量子通信产业化应用的公司,公司与其签订在特定领域排他性合作协议。中创为的技术依托于科大国盾,后者拥有中国最多的量子通信领域技术专利。2)公司量子通信产品是将量子通信技术融入到现存通信网络,与公司原有产品系列的协同性非常强,公司有望在量子通信产业化应用方面占据领先地位。 催化剂:专网通信大额订单;量子通信产品量产进度超预期 风险提示:量子通信量产进度不及预期

公司公告,公司正式签订协议拟收购野田智能剩余80%股权,汽车领域再添重要助力,公司高速增长的持续性值得期待,维持“增持”评级,目标价上调至77.5元。 投资要点: 正式签订协议拟收购野田智能剩余80%股权,汽车领域再添重要助力,维持“增持”评级,目标价上调至77.5元。公司正式签订协议,拟以自有资金1.2亿元人民币收购野田智能剩余80%股权,公司工业机器人在3C、汽车等需求快速增长的细分领域具有优势并持续布局,叠加公司注塑机辅机等正处于行业向上周期,公司高速增长的持续性有望超出市场预期,考虑到收购对利润的增厚以及二者的协同效应,上调盈利预测,预计2018-2019年净利润分别为2.02(+0.11/5.76%)、2.87(+0.30/11.67%)亿元,EPS分别为1.55(+0.08/5.76%)、2.2(+0.23/11.67%)元,维持“增持”评级,目标价上调至77.5元,对应2018年50倍PE。 野田智能在汽车制造领域客户优质,汽车领域自动化应用再添助力。 1)野田智能优质客户众多,均为上海大众、一汽奥迪、广汽、长城汽车等知名汽车制造企业的直接供应商,收购完成之后,野田智能将成为公司的全资子公司,其业绩承诺为:2017-2019年归母净利润分别不低于1000、1500、1950万元。2)汽车制造是目前工业机器人应用最广泛的领域,此次收购将拓宽公司在汽车制造领域的自动化应用,另外公司与野田智能在客户、技术、产品、资源等多方面存在协同效应,优势领域的持续布局将帮助公司进一步打造机器人生态圈。 工业机器人业务在3C等领域深入布局,优势明显。公司在直角坐标机器人、多关节机器人应用等领域均有深入布局,2013-2016年公司工业机器人业务收入复合增长率为57.5%,在3C、汽车、医疗、光电、新能源五大行业优势明显。 催化剂:智能制造行业利好政策出台;3C等应用领域大客户突破

公司业绩略高于预期,高速增长的持续性值得期待,维持“增持”评级,目标价73.5元。根据公司业绩快报,2017年公司业绩略超我们预期,显示出强劲的增长动力,公司工业机器人在3C等需求快速增长的细分领域具有优势,叠加公司注塑机辅机等正处于行业向上周期,公司高速增长的持续性有望超出市场预期,维持预测2018-2019年净利润分别为1.91、2.57亿元,EPS分别为1.47、1.97元,维持“增持”评级,目标价73.5元。 业绩略高于预期,机器人精英显示强劲增长动力。根据公司业绩快报,2017年公司实现营业总收入7.64亿元,同比增长76.51%,归母净利润1.38亿元,同比上涨78.15%,略超我们预期。2017年公司围绕年初制定的经营计划和发展战略有序推进各项工作,各事业部之间互有交织、互为影响,形成一个联动、协调、互补的智能制造生态系统,其中绿能事业部更是成为公司排头兵、为其他事业部的业务开展铺垫基础。公司2017年收入增速为76.51%,远高于前三年41.76%的复合增长率,显示出公司强劲的增长动力,未来高速增长的持续性值得期待。 工业机器人业务在3C等领域深入布局,优势明显。公司在直角坐标机器人、多关节机器人应用等领域均有深入布局,2013-2016年公司工业机器人业务收入复合增长率为57.5%,在3C、汽车、医疗、光电、新能源五大行业优势明显;注塑机辅机等业务在注塑机行业向上周期中同样发展快速。 催化剂:智能制造行业利好政策出台;3C等应用领域大客户突破风险提示:机器人行业竞争加剧及降价风险;注塑机行业周期波动。

首次覆盖给予“增持”评级,目标价73.5元。市场对于公司业绩的持续性存在一定疑虑,但我们认为公司工业机器人在3C等需求快速增长的细分领域具有优势,叠加公司注塑机辅机等正处于行业向上周期,公司业绩的持续性有望超出市场预期,预计2017-2019年净利润分别为1.32、1.91、2.57亿元,EPS分别为1.01、1.47、1.97元,首次覆盖给予“增持”评级,目标价73.5元,对应2018年50倍PE。 3C等引领机器人市场需求,深度布局带来持续高增长。1)IFR预计2020年全球工业机器人销量约为52万台,而中国市场将实现飞跃式增长,年均增长率超过20%,预计2020年超过21万台,占全球工业机器人市场40%的份额。2)在过去三年内,世界3C电子行业中工业机器人的增长率最高,从2015年的6.5万台上涨到2016年的9.1万台,增长率41%,成为引领市场需求的细分应用领域。3)公司进入工业机器人领域后,在直角坐标机器人、多关节机器人应用等领域均深入布局,收入体量也是实现了大跨步发展,2013-2016年公司工业机器人业务复合增长率为57.5%,2017年上半年同比增长117.04%。 注塑机辅机等业务受益行业景气度上升,营收大幅增长。1)进口数据显示,2016年底开始,我国注塑机进口数量及金额触底反弹并高增长趋势,2017年1-11月注塑机进口金额同比增长39.5%,显示出注塑机行业进入高景气度周期,上市公司海天国际、伊之密等2017年前三季度收入同样保持了高增长。2)公司在注塑机行业积累了丰富的行业经验和技术实力,2017年上半年,公司注塑机辅机设备、注塑自动化供料及水电气系统分别同比增长同比33.2%、145.8%。 催化剂:智能制造行业利好政策出台;3C等应用领域大客户突破l风险提示:机器人行业竞争加剧及降价风险;注塑机行业周期波动