事件:公司披露2019年年报,2019年公司营收132.41亿元,同比增长10.52%,归属于上市公司股东的净利润14.49亿元,同比增长44.81%,每股收益0.66元。 2019Q4单季度营收创新高,各产品毛利率均有回升 2019Q4单季度公司实现营收37.71亿元,同比增长25.40%,创下公司单季度营收新高。2019年全年公司覆铜板和粘结片收入为100.02亿元,同比增长2.41%,印制电路板收入为30.42亿元,同比增长49.42%,两类产品毛利率分别为24.76%、28.92%,较去年增加4.6、2.93个百分点。 新基建增加公司产品需求 国家层面目前力推5G新基建,覆铜板作为基站、数据中心等设备的上游PCB的重要原材料,将在2020年迎来需求大幅增长。据Prismark预计,全球PCB产值会有3.3%的增长。同时5G时代高频覆铜板产品需求量提升,其价格和毛利率也有增加。 供给端公司积极建设新产能,分拆子公司上科创板 2019年公司固定资产为50.03亿元,同比增长44.75%,主要系此前公司建设项目转固形成,同时公司2019年底在建工程为9.63亿元,同比增加1.13亿元。公司第九届董事会第十三次会议通过分拆所属子公司生益电子股份有限公司至科创板上市,分拆完成后,生益电子将直接对接资本市场,做大做强印制电路板业务,增强盈利能力和综合竞争力。 投资建议与盈利预测 预计公司2020年至2022年营收分别为145/158/172亿元,净利润为19.94/21.90/23.57亿元,EPS分别为0.94/1.03/1.11元,对应当前股价PE为30/27/25倍,维持“买入”评级。 风险提示 5G基站建设不及预期、覆铜板行业竞争加剧。

事件:公司披露2019年年报,2019年公司营收63.32亿元,同比增长27.01%,归属于上市公司股东的净利润8.37亿元,同比增长4.29%,每股收益1.41元。 2019Q4单季度营收继续创新高,全年毛利率小幅下滑 2019Q4单季度公司实现营收17.98亿元,环比增长6.82%,同比增长33.74%,刷新公司单季度营收新高。公司2019年新引进国内外客户391家,累计客户数量981家,全年营收同比增长27.01%,连续8年保持增长,毛利率减少4.6个百分点至26.28%,自2013年以来首次跌至30%以下。 智能化生产提升公司人均创收,产品结构优化提升平均单价 2019年公司在生产自动化、智能化取得较大突破,江西二期智能化工厂人均产值大幅度提升,全公司范围内人均创收由去年的50.85万元/人增长至57.09万元/人。公司的高多层、高频、高精密、多层FPC、软硬结合板等产品已大批量供应客户,广泛应用在5G基站、汽车电子、高端消费电子、人工智能等领域,有力推动了产品结构的优化和产品平均单价的大幅度增长,2019年公司印制电路板销售单价为1023.4元/㎡,较去年增加74.55元/㎡。 中国PCB产值未来增速高于全球平均,公司市占率有望继续攀升 根据Prismark报告,2019年中国PCB产业产值占全球产值的比重约为53.7%,预计为329.42亿美元,增长率预计为0.7%。2019-2024年,中国PCB产值的年均复合增长率预计为4.9%,是唯一超过全球平均复合增长率的区域,2020年中国PCB产值预计为334.24亿美元,增长率预计为1.5%,5G商用、大数据、云存储、智能手机、汽车电子等需求蓬勃发展带动中国PCB产业快速增长。景旺电子作为国内领先的PCB企业,营收增速高于国内行业平均增速,其市占率有望继续攀升。 投资建议与盈利预测 预计公司2020年至2022年营收分别为83/92/111亿元,净利润为10.83/12.38/14.02亿元,EPS分别为1.80/2.05/2.33元,对应当前股价PE为36/31/28倍,维持“买入”评级。 风险提示 5G进展不及预期、PCB行业竞争加剧、公司产能爬坡不及预期。

事件公司公布 2019年三季报,前三季度实现营收 94.7亿元,同比增加 5.53%,归属于上市公司股东的净利润 10.42亿元,同比增加 28.66%。 点评公司单季度盈利情况继续创新高,各项财务指标表现良好公司 2019年三季度单季度营收为 34.97亿元,同比增长 10.44%,环比增加 8%,继二季度以后又创下公司单季度营收新高,同时公司各项财务指标表现良好, 2019年三季度公司的毛利率和净利率分别为 28.45%、 12.73%,其中三季度公司毛利率环比继续攀升 0.95个百分点,也创下最高纪录;净利润率较二季度增加 0.05个百分点,处于历史中上游水平。 5G 基站建设将直接拉动公司产品需求公司前三季度少数股东权益为 0.8亿元,同比增加 67.36%,主要是因为公司下属子公司生益电子股份有限公司利润增加所致。生益电子主要产品是PCB,属于覆铜板下游产业,客户主要是华为、中兴、三星和诺基亚等通信设备商。生益电子此前曾连续四年获得华为供应商最高奖——“金牌核心供应商”,同时生益电子正在吉安投资建设新产能;华为今年 5G 基站供应量是 60万个,明年可能会达到 150万个,对公司高频覆铜板和 PCB 产品需求同比有望大幅增加。 投资建议与盈利预测随着 5G 基站建设,对公司高频覆铜板和 PCB 产品需求持续增加, 同时公司也正在积极建设新产能迎接下游需求增长;预计公司 2019年至 2021年营收分别为 133.59/145.49/155.72亿元,同比增加 12%/9%/7%,净利润分别为 14.37/17.38/18.99亿元, 每股 EPS 为 0.63/0.76/0.83元,对应当前股价 PE 分比为 41/33/31倍,维持“买入”评级。 风险提示5G 基站建设不及预期、覆铜板行业竞争加剧。

公司单季度营收创历史新高,市场竞争加剧导致公司毛利率承压 公司2019年三季度单季度营收16.83亿元,同比增加23.12%,环比增加9.57%,并创下公司单季度营收最高纪录,主要是江西景旺二期项目产能释放及报告期新增景旺柔性公司收入所致;由于市场竞争加剧,导致公司三季度毛利率环比下滑1.66个百分点至25.67%;同时报告期内公司调薪、中介服务费及股权激励费用增加导致公司管理费用增加,进一步压缩公司净利润。 珠海景旺高多层HDI产业化项目开始建设,进一步扩充公司产能 2019年10月珠海景旺高多层/HDI产业化项目规划建设两座智能化工厂,一是突破60层、平均层数14层以上的高多层工厂,二是具备任意层互联及mSAP生产能力的高端HDI工厂。随着珠海景旺工厂建设,未来通信领域产品营收占公司整体营收比重有望提升。 投资建议与盈利预测 公司前三季度在收入端实现24.53%的增长;同时短期内由于公司新建工厂产能爬坡,叠加行业竞争加剧等外部因素导致公司毛利率下滑,长期来看公司高频类产品需求会随着5G基站建设逐渐增加,也有助于改善公司产品毛利率,预计公司2019年至2021年营收分别为65/83/87亿元,净利润为9.1/11.57/14.26亿元,EPS分别为1.51/1.92/2.37元,对应当前股价PE为31/24/19倍,维持“买入”评级。 风险提示 5G进展不及预期、PCB行业竞争加剧、公司产能爬坡不及预期。

公司营收增速符合预期,毛利率短期承压 2019年上半年公司营收达到28.52亿元,同比增长25.37%,主要系江西景旺二期项目产量增加以及报告期内新增景旺柔性收入所致,其中公司上半年生产刚性线路板产品共211.68万㎡,同比增长16.56%,产销率为101.52%,生产柔性板产品共60.11万㎡,同比增长45.29%,产销率为101.99%。同时由于市场竞争加剧和江西景旺二期项目稼动率不足,公司本季度毛利率由2019Q1的29.90%下滑至27.33%。 围绕“5G+汽车电子”积极投入研发,推动公司高质量发展 通信和汽车电子未来有望成为带动PCB产业增长的两大主要行业,其中通信行业未来的增长主要受益于5G技术的发展。公司2019年上半年投入共计1.35亿元,同比增长24.49%,占营收比重4.72%,研发方向主要围绕5G和汽车电子领域,上半年公司的“5G高频天线板加工技术、5G 高速板加工技术、5G 功放用高频板加工技术、5G 相关埋阻加工技术”等研发获得重大进步,形成批量生产能力,并向战略客户批量供应相关产品;“汽车ADAS系统用77G毫米波雷达微波板加工技术、汽车ADAS系统用软硬结合板技术”等进展良好,具备批量生产能力,并积极储备产能。 部分募投项目建设完成,有助于公司更好服务客户 公司在建工程由2019年一季度1.31亿元降至0.56亿元,主要是龙川景旺环保工程、龙川景旺客户接待中心及江西景旺二期项目转固所致。截至目前,景旺电子科技(龙川)有限公司新型电子元器件表面贴装生产项目已经建设完成,达到了预定的可使用状态,有助于公司通过延伸下游产业链(建立SMT贴装线)提升主动服务客户的能力。 投资建议与盈利预测 预计公司2019-2020年归母净利润分别为10.17、12.57和15.41亿元,EPS为1.69、2.09和2.56元,对应PE为29、24和19倍,维持“买入”评级。 风险提示 5G进展不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险。

公司是 A 股覆铜板行业龙头,产能、营收和毛利率均高于同行生益科技是覆铜板行业龙头公司, 2018年公司年营收 119.81亿元, 同比增长 11.45%, 其中覆铜板和粘结片营收 97.67亿元,远远超过覆铜板行业其他上市公司;公司产能和毛利率方面也处在覆铜板行业内 A 股上市公司首位。 公司在 2019年半年报中披露,其在 2019年二季度归母净利润达到 3.8亿元,创下公司单个季度净利润最好水平。 5G 时代覆铜板有望迎来量价齐升2019年 6月 6日,工信部正式发放 5G 牌照,标志中国正式进入 5G 时代,5G 通信频率将包含米波频段,届时传统的覆铜板逐渐被高频高速覆铜板替代, 与传统的覆铜板相比,高频和高速板的价格和毛利率更高。 与 4G 时代基站数量相比, 5G 时代基站数量也会更多,基站数量的增加将直接拉动覆铜板需求。 高频覆铜板国产替代化加速目前高频覆铜板主要被海外企业垄断, 2018年美国基站天线射频板龙头公司罗杰斯在高频板的全球市占率超过 50%,此次中美贸易摩擦将加速高频覆铜板国产替代。生益科技在 2016年成立江苏特种材料有限公司,正式介入高频覆铜板领域,经过长期的积累,公司在 2018年抓住机遇实现了认证和销量的重大突破,同时随着材料国产化的趋势实现了销量倍增,公司也在积极建设产能,迎接下游高频覆铜板日益增长的需求。 投资建议与盈利预测未来 5G 基站出货量稳步增加,并且公司也在积极建设覆铜板产能,随着公司产品下游需求增加以及公司产能释放,我们预计公司 2019年至 2021年营收分别是 133.59\145.49\155.72亿元,同比增速分别是 12%\9%\7%,净利润分别是 13.53\17.34\18.97亿元,同比增速分别是 35%\28%\9%,对应股价 PE 分别是 31\24\22倍,上调至“买入”评级。 风险提示5G 基站建设不及预期、覆铜板行业竞争加剧。

柔性AMOLED可穿戴项目进展顺利,受益可穿戴设备行业增长 根据IDC的统计,2019Q1单季度可穿戴设备全球出货量达约4960万,同比增速高达55.2%。其中腕带式设备占比高达63.2%。行业增速重回高速增长轨迹。长信结合自身优势,布局触控显示模块一体化项目。目前进展顺利,预计三季度之前能够到达量产阶段,现有在手订单饱满,后续产线会陆续开出。 公司产业布局完整,深度受益屏幕升级趋势 公司是在触控显示产业链中游模组布局最全面,技术最先进的公司之一。中大尺寸轻薄型一体化业务中,ITO导电玻璃产销规模、减薄业务规模均是行业龙头,减薄量达到全国的1/3,客户涵盖Sharp、JDI、LG、BOE等面板巨头,2016年成功打入A公司NB&PAD的供应链。中大尺寸触控显示一体化模组产品获得国际知名新能源汽车厂商T客户和B客户的认可,传统车厂订单也在陆续落地。中小尺寸触控显示一体化业务上,公司也已成功打入目前国内主流客户的高端机型。未来将进一步受益全面屏渗透率提升。募投项目为未来柔性OLED业务更广泛的应用场景奠定良好的基础。 负面影响减弱,增长确定性高 东莞德普特搬迁完成,负面影响消除。结算方式调整影响收入增速,利润增速依然稳定。公司与客户结算方式分为BuyAndSell模式和代收加工费模式两种。随着代收加工费模式客户占比增加。公司营业收入与利润增速趋势背离。从订单情况来看,公司产线利用率高,利润增速依然稳定。 投资建议与盈利预测 随着募投产线进入量产周期,公司在手订单饱满,同时车载盖板的扩产顺利。未来随着全面屏渗透率的提升和柔性OLED屏幕在终端上的使用,公司有机会进一步提高利润水平。预计2019-2021年,公司归母净利润分别为:9.74、12.13和14.86亿元,对应基本每股收益分别为:0.42、0.53和0.65元/股,对应PE估值分别为12、10和8倍,给予公司6.3元目标价,“增持”评级。 风险提示 贸易战影响超出预期,可穿戴设备增速不及预期,行业竞争加剧。

公司产品种类较广,盈利能力在同行业中位居前列 PCB行业大部分公司产品种类单一,而景旺电子产品包括刚性版、柔性板和金属基板,从而可以为客户提供多样化的产品和一站式服务,公司产品下游应用也比较分散,下游需求来自计算机及网络设备、通信设备及终端、工业控制及医疗、消费电子和汽车电子等领域。在17家以PCB为主业的上市公司中,景旺电子的盈利能力较强,公司营收规模、毛利率和ROE一直处于领先水平,结合全球PCB行业产能持续向中国转移,同时国内PCB行业由于环保趋严加速淘汰落后产能,行业集中度会加速提升,有利于公司未来发展。 建设智能工厂提升产能和效率,并积极进军汽车电子领域 公司通过发行可转债募集资金建设江西二期智能工厂,智能工厂将极大提升PCB生产效率,该工厂人均产值有望达到160~200万元,而目前PCB行业A股上市公司人均产值最高的也只达到77万元/人。同时,公司智能工厂的产品以汽车电子领域PCB产品为主,毛利率有望达到40%,相比公司现有产品毛利率有较大提升。 投资建议与盈利预测 结合公司新建产能投放情况,预计公司2018-2020年营收51.51亿、67.52亿和83.77亿元,增速为23%\31%\24%,净利润为8.39亿、11.1亿和13.76亿元,EPS为2.06元、2.72元和3.37元,对应当前股价P/E为31倍、23倍和19倍,给予“买入”评级。 风险提示 汽车电子领域PCB需求不及预期、中美贸易摩擦加剧。

公司是全球FPC行业龙头,手机中FPC用量仍有成长空间 2017年全球PCB产值达到588亿美元,同比增速为8.6%,其中FPC产值为125亿美元,占比达到21.26%。FPC下游需求主要来自消费电子,其中又以苹果采购FPC金额占了绝大部分。Prismark预计,2017年至2022年,全球PCB产值年均复合增速维持在3.2%,FPC产值年均复合增速为3.5%,高于PCB行业增速。鹏鼎控股营收中有80%来自于FPC产品,苹果是公司的第一大客户,直接贡献了约60%的营收,目前公司也在积极拓展非苹果手机客户,安卓手机中FPC用量和单部手机FPC价值量都明显少于苹果,未来仍有提升空间。 公司积极布局类载板,拓展非苹果手机客户 苹果在2017年发布的iPhone8\8 Plus\X中使用类载板替代了高密度互连板(HDI),2018年苹果在iPhone和iWatch中继续使用类载板。和高密度互连板相比,类载板可以进一步细化线路,可将线宽线距从HDI的45/50um缩短至30/35um,同时可以降低板厚,在整部手机体积不变的情况下,使用类载板可以进一步释放手机内部空间。公司已经进入苹果类载板供应链,同时也利用IPO募集资金在秦皇岛扩充产能,类载板的应用未来有望扩展至安卓手机客户。 投资建议与盈利预测 需求端:我们认为未来安卓手机FPC用量会继续增加,并且安卓旗舰机型也会使用类载板;供给端:作为苹果的供应商已经证明了公司产品具备非常强的竞争力,同时公司利用IPO募资资金新建FPC和类载板产能,迎接未来下游需求增长。我们预计公司2018年至2020年营收分别是295.88\331.06\413.82亿元,同比增速是24%\12%\25%,净利润是27.36\32.48\38.41亿元,EPS是1.18\1.41\1.66元,对应当前股价PE是16\14\11倍,给予“买入”评级。 风险提示 全球手机出货量下滑、中美贸易关系恶化、上游原材料涨价。

1、公司大批量板销售占比在持续提升。崇达技术早期主营业务是小批量板的研发、生产和销售,公司上市以来大批量板的销售占比一直在提升,2018年上半年公司中大批量板订单(20平方米以上)的销售面积占比69.38%,而且在新增订单金额中,70%是中大批量订单。公司2018年上半年产能利用率接近90%,产销率98%以上。 2、收购三德冠切入挠性电路板领域。按照全球PCB市场产品结构分类来看,挠性电路板排在硬性电路板之后,是全球第二大类电路板产品,根据Prismark的预计,挠性电路板在未来5年的增速在电路板产品中排名第一。公司通过收购三德冠部分股权的形式切入柔性电路板领域,丰富公司产品种类,更好地服务客户。三德冠是国内领先的挠性线路板制造商和服务商,生产的液晶显示器、触摸屏、车载影音、相机模组FPC产品主要应用于手机、汽车、笔记本电脑、平板电脑等消费电子领域,2017年营收7.68亿元,根据中国电子电路板协会发布的《第十七届(2017)中国电子电路行业百强排行榜》,三德冠位列内资PCB企业第31名,FPC企业第5名。 3、IPO募投项目即将达产增加公司产能。公司IPO募投项目建设年产小批量HDI线路板24万平方米、小批量高层板(8层以上)24万平方米,达产后年均利润1.82亿元,该项目预计2018年12月达产,今年上半年已经实现净利润5000多万元,全年有望实现净利润1亿元;另外公司设立子公司珠海崇达,计划分三期假设,初步预计总投资约为25亿元,设计产能为640万平方米/年,第一期计划投资10亿元,建设期约两年,产品覆盖高多层板、HDI板等,珠海崇达的建设将为公司快速发展提供有力的保障。 4、Prismark预计2017-2022年未来美洲、欧洲、日本等发达地区PCB产值年复合增长率仅为1%左右,保持缓慢增长的态势;而亚洲地区(日本除外)将保持3%以上的较快增长,其中中国预计将达3.7%,PCB行业产能向大陆地区转移的趋势将长期存在,同时国内环保政策不断收紧,小规模PCB公司无法承担较高环保成本支出,大规模PCB公司因此受益。我们预计崇达技术2018-2020年营收为38.05\46\62亿元,归母净利润为6.01\7.21\9.52亿元,EPS为0.73\0.88\1.16元,对应当前股价PE分别是22倍、18倍、14倍,给予“增持”评级。 风险提示: 上游原材料涨价导致公司毛利率下滑。

事件: 公司公布2018年半年报,营收182.56亿元,同比增长20.74%,归属于上市公司股东的净利润7.44亿元,同比增长19.93%,扣非后净利润6.85亿元,同比增长66.06%。 同时,公司给出2018年1-9月业绩指引,净利润变动区间为13.3亿~15.3亿元,同比增加30%~50%。 结论: 1、公司半年度业绩符合预期。公司2018年上半年净利润增速为19.93%,2018年一季报披露的上半年业绩增速为10%~30%,上半年业绩符合预期。按业务分类来看,公司摄像头模组业务实现营收102.36亿元,同比增长43.50%;触控显示业务实现营收56.54亿元,同比增长6.81%;传感器业务收入19.70亿元,同比下降33.34%;智能汽车业务收入2.07亿元,同比增长61.55%。 2、双摄持续渗透带动光学业务高速发展。公司2018年上半年光学业务营收占比达到56%,这块业务增速高达43.50%,带动了公司整体营收增长,同时上半年光学业务毛利率为15.16%,同比增长了4.35个百分点,主要原因为公司充分发挥光学创新和设计优势,双摄模组出货量占比迅速提升,上半年双摄像头模组出货约5200万颗,占摄像头总体出货量约21%,贡献收入42亿元,占摄像头模组业务约40%,截止报告期末,双摄产能约17KK/月,预计2018年将视客户订单扩张双摄产能至20KK/月以上。 3、公司业务布局合理,有望带动未来业绩持续增长。横向来看,公司布局汽车电子业务,包括车载显示屏模组、仪表中控集成主机、流媒体后视镜系统、车载指纹识别系统等,这块业务目前体量较小,但增速和毛利率都高于公司原有业务。纵向来看,公司在光学业务沿着产业链向上重点布局镜头、VCSEL、DOE等上游关键元器件,形成产业联动,打造光学领域的垂直产业一体化布局;触控业务上,公司沿着产业上下游布局,业务覆盖盖板玻璃、触控sensor、film和glass电容式触摸屏和全贴合LCM模组等;传感器业务上,公司积极卡位屏下指纹识别方案,包括光学方案和超声波方案。 盈利预测和投资建议:预计公司2018年至2020实现净利润分别为18.5亿、29.6亿、39.3亿元,对应EPS为0.68元、1.09元。1.45元,对应当前股价PE是20.56、15.21、11.46,给予“买入”评级。

公司公布三季报显示该季度公司营收20.88亿元,同比增长8.13%;归属于上市公司股东的净利润是1.58亿元,同比增长68.50%。同时,前三季度公司营收87.65亿元,同比增长77.84%;归属于上市公司股东的净利润是4.57亿元,同比增长98.70%。 点评: 1、下游客户陆续发布全面屏手机,带动公司业绩继续增长。报告期内,公司在全面屏模组板块全面发力,目前市场上由子公司德普特承制的全面屏模组已有多款,截止9月底,公司全面屏产能为4KK,年底公司全面屏计划产能达到8KK。 2、与电动汽车巨头建立合作关系布局汽车电子。公司在报告期内收购的承洺公司已经进入电动车领先品牌T 公司的供应链,现是T 公司两款旗舰车型仪表板模组的唯一供应商,公司未来将继续整合资源,布局汽车、工控、医疗仪器、智能家居等领域。 3、公司减薄业务未来增长空间广阔。公司凭借在减薄行业所具有的技术领先和规模优势,一方面通过sharp 成功进入A 公司NB&PAD 的供应链,成为国内唯一通过A 公司认证的减薄供应商;另一方面公司积极保持与国内客户如京东方、天马、中电熊猫等面板厂家的良好合作关系,加速拓展面板减薄市场,现已成为面板减薄市场的主要领军者。 盈利预测与投资建议: 预计公司2017、2018和2019年EPS 分别为0.28、0.41和0.48元,对应当前股价PE 分别为35、24和21倍,维持“买入”评级。 风险提示。 全面屏推广不及预期。