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胡晓慧

国元证券

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工作经历: 证书编号:S0020517090003...>>

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三花智控 机械行业 2020-02-19 22.15 22.00 36.90% 23.42 5.73%
23.42 5.73% -- 详细
事件: 三花智控发2019年业绩快报。公司2019年实现收入113.24亿元,同比增长4.50%;实现归母净利润14.21亿元,同比增长9.95%。折算Q4单季度收入27.03亿元,同比增长5.13%,Q4实现归母净利润3.65亿元,同比增长35.54%。我们认为公司2019Q4公司高毛利产品出货占比提升、新能源汽车业务拓展新订单提升增速,业绩增速超出市场预期。 优化产品结构,制冷业务实现稳步增长 《绿色高效制冷行动方案》颁布,总体目标是到2022年,家用空调、多联机等制冷产品的市场能效水平提升30%以上,对于变频空调的渗透率有促进作用;而从能效分级来看,只有一级能效的变频空调采用了电子膨胀阀,在《绿色高效制冷行动方案》的指导下,未来一级能效的占比会进一步提升;从而带动电子膨胀阀需求量的稳步提升。 新能源汽零业务新订单不断,新能源在手订单超百亿 公司新能源汽零客户结构优质,包括特斯拉、大众、沃尔沃和比亚迪等知名车企。公司于2017年开始不断收获巨量新能源订单:1)与特斯拉建立了战略合作伙伴关系,独家供应ModelS/X(单车配套价值200元)、Model3/Y(单车配套价值200美元)车身热管理零部件,10月底特斯拉上海工厂已经基本建设完毕,随着Model3/Y逐渐放量,特斯拉业务将迅速增长,成为拉动三花业绩增长的重要一环;2)与国际整车巨头均有合作,包括戴姆勒电子水泵订单(15+亿元)、宝马热管理部件订单(2.3亿元)、沃尔沃水冷板订单(6亿元)、蔚来ES8/ES6订单(14亿元)、上汽大众水冷板订单(9亿元)以及通用电子水泵等零部件订单(30亿元)等。综合目前已经披露的订单,合计超过100亿元,预计会在2020/2021年逐步释放。 盈利预测与投资建议 新能源汽车的兴起带来了汽车热管理系统的价值飞跃,单车价值提升巨大,热管理系统重要性进一步提高,三花紧紧抓住新能源趋势,切入国际主流整车厂和造车新势力的新能源供应链,伴随新能源同步成长,业绩增长确定性高,受汽零业务拉动,整体公司业绩弹性进一步增强。由此我们预计公司2019-2021年归母净利润为14.20亿元、15.81亿元、17.67亿元,对应PE43x、38x、35x,维持“增持”评级。 风险提示 汽车下游产销不及预期、新能源热管理系统渗透不及预期等。
杰瑞股份 机械行业 2020-02-18 41.00 51.57 133.24% 41.58 1.41%
41.58 1.41% -- 详细
事件: 杰瑞股份2月14日晚间披露了2019年度业绩快报。2019年营业总收入69.32亿元,同比增长50.81%,归属于上市公司股东的净利润13.67亿元,同比增长122.14%。 报告要点: 2019年公司归母净利润13.67亿元,同比增长122%,业绩弹性强。根据公司业绩快报,2019年营业总收入69.32亿元,同比增长50.81%,归属于上市公司股东的净利润13.67亿元,同比增长122.14%,2019年净利率相对2018年有较大提升。公司2019年净利润创造了历史新高,业绩弹性强。业绩强劲的主要原因是在国家能源安全战略推动下,我国对页岩气及页岩油资源加大勘探开发投资力度,油气设备及服务市场需求旺盛,公司钻完井设备、油田技术服务等产品线订单持续保持高速增长。 疫情导致油服行业产生短期波动,长期行业需求仍保持高增长。目前来看,疫情的影响时间将超过1-2周,企业复工时间延迟,同时由于交通不便,对物资运输形成不利影响,对油田服务形成一定冲击,行业短期波动难免发生。但是长期看,提升国内油气产量仍然是石油公司的优先目标,下游资本支出增速以及油服行业需求在未来数年有望维持较高平均增速。 电驱压裂设备持续推广,提升盈利能力。 2019年上半年以来,中石油已经开始了电网的规划,为电驱压裂推广提供了条件。我们认为,虽然同等水马力电驱设备价格更低,但石油公司为了尽早达到产量目标,设备投资金额不会大幅缩减,设备总水马力会增加,油服公司会有更多的作业量,设备公司也会有更高的毛利。海外电驱压裂设备从2018年开始起步,公司也在努力开拓潜力较大的北美市场。 投资建议与盈利预测 假设油气装备制造及技术服务业务高速增长,其他业务稳步增长。考虑到疫情影响,对盈利预测进行调整,预计公司2019/2020/2021年的归母净利润分别为14/18/23(14/20/25)亿元,同比增长122%/34%/27%,对应EPS分别为1.43/1.91/2.43(1.43/2.11/2.61)元,对应目前股价的PE分别为28/21/17倍,维持“买入”评级。 风险提示 非常规油气开采进度低于预期,油价大幅下跌等。
杰瑞股份 机械行业 2020-02-06 39.08 46.42 109.95% 41.98 7.42%
41.98 7.42% -- 详细
2019年公司归母净利润预计13-14亿元,符合我们预期。 根据公司业绩预告,预计2019年实现归母净利润为13.10亿元-14.34亿元,同比增长113%-133%,与我们预期业绩基本一致。公司2019年前三个季度归母净利润分别为1.1、3.9、4.0亿元,在行业景气的情况下,一般四季度业绩会高于三季度,从业绩预告披露的情况来看,2019年四季度归母净利润将超过4亿元,符合我们预期。 油气设备及服务市场需求旺盛,公司钻完井设备及油服订单保持增长。 我们认为2019年驱动业绩上涨的核心业务为钻完井设备与油田技术服务。在国家能源安全战略推动下,我国对非常规油气资源包括页岩气及页岩油资源加大勘探开发投资力度,油气设备及服务市场需求旺盛,公司钻完井设备、油田技术服务等产品线订单持续保持高速增长,经营业绩同比大幅提升。国内非常规油气资源丰富,近年来勘探开发成果显著,我们认为将来会有更多新的非常规油气田投入开发,公司产品订单有望持续增长。 疫情对公司订单影响有限,油服行业周期向上趋势不变。 2020年年初爆发的新型肺炎疫情对公司订单影响较小,国内油企陆续在2月3日至10日期间开工,开工时间略有延迟,但压裂设备主要生产厂家中,公司远离疫区,能很快组织生产。长期来看,能源安全战略将持续执行,下游勘探开发支出保持增长,油服行业周期向上趋势不变。 投资建议与盈利预测 假设油气装备制造及技术服务业务高速增长,其他业务稳步增长。预计公司2019/2020/2021年的归母净利润分别为14/20/25亿元,同比增长123%/47%/24%,对应EPS分别为1.43/2.11/2.61元,对应目前股价的PE分别为26/18/14倍,维持“买入”评级。 风险提示 非常规油气开采进度低于预期,油价大幅下跌等。
中海油服 石油化工业 2020-02-05 14.79 24.30 108.05% 18.62 25.90%
18.62 25.90% -- 详细
油田技术服务研发取得突破性进展,为公司核心成长点。 公司技术服务研发取得重大进展,2018年公司电缆测井业务已具备业界一流同行 95%技术能力,技术服务逐渐摆脱落后局面。公司 2018年在全球电缆测井市场份额为 2%,还有很大的提升空间。公司坚持技术化、国际化发展战略,技术服务板块收入占比从 2015年的 30%跃升至 2019H1的 49%,目标是 2025年占比进一步达到 70%。预计未来 3年技术服务收入平均增速达到 20%以上,毛利率达到 30%以上,是公司核心成长点。 钻井服务为重资产业务,弹性大,周期复苏迹象明显。 根据我们测算,2019年钻井业务基本跨过盈亏平衡点。钻井服务属于重资产强周期性业务,在 2015年之前油价处于高位时,每年贡献毛利在 35-80亿元范围,随油价跌入低谷,钻井业务出现亏损,盈利能力较弱。由于中海油勘探开发支出增加,2019Q3公司钻井平台作业天数同比增长 33%,尽管目前全球海上钻井平台过剩,日费率处于低位,但作业量增长确定性强。 产量增长为优先目标,估计中海油未来资本支出接近预算上限。 中海油 2020年资本支出预算总额为 850-950亿元,2019年为 700-800亿元。根据中海油服 2020年战略指引,2019年中海油资本支出达到 802亿元,超过预算上限,原因是目前国际贸易摩擦加剧,国内石油过度依赖全球贸易,成为国家战略安全的隐患,提升国内油气产量成为当务之急。 中海油 2019年产量 503百万桶油当量已经超过目标上限 490百万桶油当量,并将 2020、2021年的目标产量上调。我们认为,以产量增长为优先目标的情况下,中海油未来资本支出仍将接近预算上限。 投资建议与盈利预测假设油田技术服务高速增长,钻井服务盈利水平逐步恢复。预计公司2019/2020/2021年的归母净利润分别为 27/45/64亿元,同比增长3733%/67%/41%。根据公司业务特征采用分部估值法,我们预计技术服务板块 2020年净利润 37.41亿元,根据未来业绩增速,给予 22倍 PE,对应市值 823亿元;估计其他 3个重资产的版块净资产 259亿元,参考海油工程估值水平,给予 1.3倍 PB,对应市值 337亿元,公司合理总市值为 1160亿元,对应股价 24.30元/股,给予“买入”评级。 风险提示中海油资本支出增速低于预期、油价大幅下跌、油田技术服务业绩增长不及预期、钻井服务业务日费率下行、成本增长高于预期等。
杰瑞股份 机械行业 2020-01-08 38.90 46.42 109.95% 41.48 6.63%
41.98 7.92% -- 详细
事件: 杰瑞股份1月6日晚间发布公告称,公司董事会会议审议并通过了“奋斗者5号”员工持股计划(草案)及其摘要的议案。本次员工持股计划涉及的标的股票总数不超过200万股,占现有股本的0.21%,股票来源拟通过大宗交易定向受让控股股东所持杰瑞股份股票。 报告要点: 在此时点启动“奋斗者5号”员工持股计划,预计会取得良好效果。 本次员工持股计划的锁定期为12个月,在锁定期届满后的第13个月至第48个月,管理委员会分批解禁卖出,持有人因持有计划份额而获得解禁卖出后的权益。公司在2015、2017、2018、2019年年初,分别执行过奋斗者1号、2号、3号、4号员工持股计划,成交均价分别为31、19、15、15元/股。从公司股价市场表现来看,最近两期效果都比较好,由于行业景气度向上,在此时点启动“奋斗者5号”员工持股计划预计会取得良好效果。 员工持股计划通过对员工的正向激励,增强人才粘性。 本次员工持股计划的人员范围为经公司认定的董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员以及在公司或其控股公司任职的中层管理人及核心员工。参加本次员工持股计划的员工总人数不超过730人,其中董事(不含独立董事)、监事和高级管理人员共计4人。杰瑞股份通过持续的员工持股计划与员工共享企业发展成果,增强了人才粘性。 油服行业景气度持续向上,员工持股计划提升投资信心。 国内石油公司的高资本支出以及站上70美元/桶的布伦特油价都呈现出油服行业景气的信号。杰瑞作为行业龙头业绩增长强劲,市场表现优异。本次员工持股计划展现了杰瑞内部员工对公司投资价值的信心,也给市场的投资者带来更多积极影响。 投资建议与盈利预测 假设油气装备制造及技术服务业务高速增长,其他业务稳步增长。考虑到油价变化,我们略作调整,预计公司2019/2020/2021年的归母净利润分别为14/20/25亿元,同比增长123%/47%/24%(122%/46%/24%),对应EPS分别为1.43/2.11/2.61(1.43/2.08/2.58)元,对应目前股价的PE分别为28/19/15倍,维持“买入”评级。 风险提示 非常规油气开采进度低于预期,油价大幅下跌等。
石化机械 机械行业 2019-12-24 6.33 7.10 37.60% 7.47 18.01%
7.47 18.01%
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事件: 石化机械12月20日晚间发布公告称,为拓展海外市场,推进国际化战略,公司拟与PetroleumandEnergyTradingServicesCompany(PETSE公司)共同出资,在沙特阿拉伯设立一家有限责任公司,开展PDC金刚石钻头组装、维修和销售业务,牙轮钻头销售业务,并逐步发展压裂设备制造、连续油管设备制造、钻机维修升级改造及制造、贸易等业务。 报告要点: 布局沙特,开拓中东市场。 公司本次在中东设立合资公司注册资本不超过2000万元,公司以现金形式缴纳注册资本不超过1700万元,持有85%的股权;PETSE公司以现金形式缴纳注册资本金不超过300万元,持有15%的股权。2018年沙特年钻井数量599口,整个中东钻井数量为数千口,中国钻井数量为1-2万口,布局沙特可以将业务进一步延伸至中东市场,带来一定增量收入。 公司技术具备竞争力,海外市场份额有望不断提升。 石化机械装备制造技术领先,承接大量国家科研项目。公司旗下四机公司建成国家重大技术装备国产化基地,江钻公司拥有全球第一的牙轮钻头生产能力,中美合资四机赛瓦公司为跟踪国际前沿技术和管理理念的重要窗口,公司油田设备制造竞争力强。 国外收入增速预计回暖,业绩静待释放。 2019H1公司海外收入2.87亿元,占总收入比重8.82%,同比下降-14.87%,主要原因是国际市场需求低迷,2019H1布伦特原油价格66美元/桶,去年同期为71美元/桶。如果油价维持稳定,公司海外市场份额提升,海外收入增速将得到改善。2019Q1-Q3公司净利润3466万元,在国内行业景气以及国外市场开拓的驱动下,业绩将大概率改善,静待释放。 投资建议与盈利预测 假设公司海外市场开拓顺利,国内行业景气度向上,预计公司2019/2020/2021年的归母净利润分别为0.50/1.12/1.67亿元,同比增长271%/123%/50%,对应EPS分别为0.06/0.14/0.22元,对应目前股价的PE分别为98/44/29倍,维持“增持”评级。 风险提示 海外市场开拓低于预期,行业景气度低于预期,公司利润率改善不及预期,油价大幅下跌等。
杰瑞股份 机械行业 2019-12-02 31.88 37.75 70.74% 36.70 15.12%
41.98 31.68%
详细
勘探开发支出增速高位运行,油服行业再次崛起,持续景气。 2018年国内石油公司勘探开发支出增速回到20%以上,油服行业再次崛起。前两次行业取得丰厚超额收益分别出现在2004-2006年、2012-2013年,每次都伴随勘探开发支出增速反弹至高位。目前国际贸易摩擦加剧,国内石油过度依赖全球贸易,成为国家战略安全的隐患,提升国内油气产量成为当务之急。国内油气储量寿命处于历史低位,为了保障油气稳定供给,勘探开发支出增加成为必然选择。“7年行动计划”期间,行业持续景气。 页岩油产量开始放量,压裂设备市场规模预计扩大30%-50%。 2019年国内页岩油大规模开发启动,目前主要在庆城油田、新疆吉木萨尔、大港油田和西南油气田。根据规划,2025年吉木萨尔页岩油产量达到200万吨,大港油田达到50万吨,庆城油田有望达到500万吨,页岩油对设备需求可以使原有压裂设备市场再扩大30-50%。我们乐观预计2019-2021年国内传统2500型压裂车需求为351、482、486台。 压裂设备租赁市场欣欣向荣,杰瑞市场占有率维持稳定。 国企油服越来越倾向于以租赁形式补充压裂设备供应缺口,直接租赁民企设备及配套技术服务。民企油服公司设备需求旺盛,并且民企采购更加市场化,出于安全性和可靠性的考虑,用户更依赖成熟品牌,杰瑞作为国内市场压裂设备双寡头老牌制造商之一,市场份额预计维持在30%-40%。 北美、中东市场取得突破,海外订单落地,强化成长属性。 今年杰瑞股份成为中国第一家为沙特阿美提供技术服务的民营油服企业,近日又与北美客户成功签署涡轮压裂成套设备订单,大功率压裂设备在北美高端市场取得突破。北美和中东市场规模巨大,具有想象空间,随着订单落地,设备和技术服务海外收入增速提升,增强成长属性。 投资建议与盈利预测 假设钻完井设备制造和技术服务业务高速增长,维修改造及零配件业务增速平稳。我们预计公司2019/2020/2021年的归母净利润分别为14/20/25亿元,同比增长122%/46%/24%。考虑到7年行动计划的执行以及海外业务发展,给予公司2020年18倍动态PE,根据2020年业绩预测,对应市值360亿元,维持“买入”评级。 风险提示 页岩气及页岩油开采进度低于预期,国内压裂设备采购进度放缓、技术服务业务量不及预期,零配件销售增速下滑、油价大幅下跌等。
杰瑞股份 机械行业 2019-11-27 31.62 37.75 70.74% 35.50 12.27%
41.98 32.76%
详细
勘探开发支出增速高位运行,油服行业再次崛起,持续景气。 2018年国内石油公司勘探开发支出增速回到 20%以上,油服行业再次崛起。前两次行业取得丰厚超额收益分别出现在 2004-2006年、2012-2013年,每次都伴随勘探开发支出增速反弹至高位。目前国际贸易摩擦加剧,国内石油过度依赖全球贸易,成为国家战略安全的隐患,提升国内油气产量成为当务之急。国内油气储量寿命处于历史低位,为了保障油气稳定供给,勘探开发支出增加成为必然选择。 “7年行动计划”期间,行业持续景气。 页岩油产量开始放量,压裂设备市场规模预计扩大 30%-50%。 2019年国内页岩油大规模开发启动,目前主要在庆城油田、新疆吉木萨尔、大港油田和西南油气田。根据规划,2025年吉木萨尔页岩油产量达到 200万吨,大港油田达到 50万吨,庆城油田有望达到 500万吨,页岩油对设备需求可以使原有压裂设备市场再扩大 30-50%。 我们乐观预计 2019-2021年国内传统 2500型压裂车需求为 345、475、481台。 压裂设备租赁市场欣欣向荣,杰瑞市场占有率维持稳定。 国企油服越来越倾向于以租赁形式补充压裂设备供应缺口,直接租赁民企设备及配套技术服务。民企油服公司设备需求旺盛,并且民企采购更加市场化,出于安全性和可靠性的考虑,用户更依赖成熟品牌,杰瑞作为国内市场压裂设备双寡头老牌制造商之一,市场份额预计维持在 20%-40%。 北美、中东市场取得突破,海外订单落地,强化成长属性。 今年杰瑞股份成为中国第一家为沙特阿美提供技术服务的民营油服企业,近日又与北美客户成功签署涡轮压裂成套设备订单,大功率压裂设备在北美高端市场取得突破。北美和中东市场规模巨大,具有想象空间,随着订单落地,设备和技术服务海外收入增速提升,增强成长属性。 投资建议与盈利预测假设钻完井设备制造和技术服务业务高速增长,维修改造及零配件业务增速平稳。我们预计公司 2019/2020/2021年的归母净利润分别为 14/20/25亿元,同比增长 122%/46%/24%。考虑到 7年行动计划的执行以及海外业务发展,给予公司 2020年 18倍动态 PE,根据 2020年业绩预测,对应市值 360亿元,维持“买入”评级。 风险提示页岩气及页岩油开采进度低于预期,国内压裂设备采购进度放缓、技术服务业务量不及预期,零配件销售增速下滑、油价大幅下跌等。
石化机械 机械行业 2019-11-04 6.41 7.10 37.60% 6.48 1.09%
7.47 16.54%
详细
事件: 石化机械 10月 30日晚间发布三季度业绩公告称,前三季度净利润 3465.73万元,上年同期亏损 3651.77万元;营业收入 49.02亿元,同比增长 55.78%; 基本每股收益 0.04元,上年同期基本每股亏损 0.06元。 报告要点: 前三季度营收 49亿元,同比增长 56%, 营收创历史 Q3单季度新高。 公司 2019年前三季度营业收入 49亿元,同比增长 56%, 2019Q3营业收入 16亿元, 创历史上三季度单季度收入新高, 2015Q3-2019Q3单季度营收分别为 11、 7、 8、 13、 16亿元。 收入增长的原因是今年以来国内油公司加大油气勘探开发资本支出,油气服务市场持续回暖,石油机械设备需求旺盛, 公司订单大幅增长,销售收入同比增加。 2019Q3研发费用同比增加以及产品结构变化, 导致单季度净利润波动。 2019Q3归母净利润为 1300万元, 同比下降 3337万元,主要原因是研发费用同比增长 4441万元, 2019Q3研发费用为 8905万元, 2018Q3研发费用为 4464万元。 2019Q3研发费用占收入比重为 5.41%,同比提升1.97pct。 2019Q3营业成本占收入比重为 81.71%,同比增加 1.15pct, 主要原因是低毛利率的油气管道业务占营业收入比重增加。 受益于行业景气度向上,业绩仍有较大提升空间。 国家能源安全战略执行期间,国内石油公司积极制定了 2019-2025年的七年行动计划, 预计油田设备与服务行业迎来较长时间的景气周期。 目前是七年行动计划的第一年, 处于周期的早期阶段, 未来国内原油的产量及钻井数量将大幅增加,带动设备需求。公司收入长期来看会有上涨趋势,利润率相对行业平均水平存在改善空间。 投资建议与盈利预测 假设随行业景气度提升,收入持续增长, 但利润率改善需要一定时间, 我们调整盈利预测值, 预计公司 2019/2020/2021年的归母净利润分别为0.50/1.12/1.67亿元(0.77/1.63/2.54亿元),同比增长 271%/123%/50%,对应 EPS 分别为 0.06/0.14/0.22元 ( 0.10/0.21/0.33元),对应目前股价的 PE分别为 100/45/30倍,维持“ 增持”评级。 风险提示 行业景气度低于预期, 公司利润率改善不及预期, 油价大幅下跌等。
杰瑞股份 机械行业 2019-10-30 30.70 37.75 70.74% 32.20 4.89%
40.32 31.34%
详细
油田服务市场持续回暖,2019Q3营业收入创三季度营收历史新高。 公司2019年前三季度营业收入42.41亿元,同比增长45.88%,2019Q3营业收入16.62亿元,历史上三季度营收最高值为2014Q3营收13.87亿元。收入大幅增加的主要原因是油田服务市场持续回暖,同期相比实现订单增加。在国内页岩气行业迅速发展的背景下,公司压裂设备产品需求旺盛。 随着页岩油开发的不断推进,增量市场空间逐渐打开,压裂设备需求量预计仍能保持一定增速。 利润率不断改善,2019Q3毛利率提升至39%,净利率提升至24%。 2019Q3公司毛利率达到39%,环比增加4pct,净利率达到24%,环比增加4pct。公司毛利率逐步改善,主要原因是固定成本的存在导致收入增速高于成本增速,公司管理费用比较稳定,净利率随毛利率同步改善。利润率改善叠加收入高速增长,强化公司业绩弹性。 杰瑞成功研制7000型电驱压裂橇,前三季度研发费用同比增加149%。 近日,杰瑞自主研发制造的7000型电驱压裂成功下线,并顺利通过测试,为全球第一台7000型电驱压裂橇,这是公司在装备研发领域的再一次突破,引领压裂设备不断创新变革。从研发投入上来看,2019前三季度研发费用为1.57亿元,同比增长149%。压裂设备技术迭代快,对研发要求较高,合理研发投入有利于保持产品的竞争力。 投资建议与盈利预测 假设油气装备制造及技术服务业务高速增长,维修改造及零配件业务增速平稳,其他业务稳步增长。我们预计公司2019/2020/2021年的归母净利润分别为14/20/25亿元,同比增长122%/46%/24%,对应EPS分别为1.43/2.08/2.58元,对应目前股价的PE分别为21/15/12倍,维持“买入”评级。 风险提示 非常规油气开采进度低于预期,油价大幅下跌等。
杰瑞股份 机械行业 2019-10-14 31.10 37.75 70.74% 32.50 4.50%
38.98 25.34%
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事件: 杰瑞股份 10月 10日发布业绩预告,预计前三季度净利润为 87062.40万元-92503.80万元,同比增长 1.4倍-1.55倍。报告期内,公司钻完井设备、维修改造及配件销售、油田技术服务等产品线订单保持增长,经营业绩同比大幅增长。 报告要点: 2019Q3业绩与 2019Q2业绩相比稳步增长。 公司业绩预告披露 2019Q3归母净利润为 37098.10万元至 42397.82万元,同比增长 110.00%至 140.00%。 2019Q1、 2019Q2公司归母净利润分别为 11016.87万元、 38972.45万元,同比分别增长 225%、 156%。 由于假期的影响, 一季度业绩偏低属于正常情况。历史数据显示, 在行业景气度向好的情况下, 全年一至四季度业绩表现稳步增长的趋势。 2019Q3业绩与历史高点 2014Q3业绩接近,但驱动因素不同。 2014Q3公司归母净利润为 39372.43万元,与今年三季度业绩接近。 2014年公司业绩较高的主要驱动因素为油价,此时布伦特原油期货价格均值在100美元/桶附近。 2019Q3布伦特油价均值处于 60美元/桶附近, 驱动公司业绩增长的主要因素为国家能源安全战略,油价成为次要影响因素。 能源安全战略推动非常规油气开发,压裂设备及服务需求保持增长。 相对于常规油气资源,我国非常规油气资源更为丰富,为能源安全战略提供保障。 近期中国石油发现了 10亿吨级的庆城大油田,对我国非常规石油的勘探开发具有战略意义,同时新增探明页岩气地质储量 7409.71亿立方米。 由于水平井和压裂技术为开采非常规油气的主要技术, 国内非常规油气资源勘探开发的迅速发展将带动压裂服务及设备需求, 行业景气度持续向好。 投资建议与盈利预测假设油气装备制造及技术服务业务高速增长,维修改造及零配件业务增速平稳,其他业务也能稳步增长。根据三季度业绩预告,我们调高盈利预测值,预计公司 2019/2020/2021年的归母净利润分别为 14/20/25亿元 ( 12/16/20亿元),同比增长 122%/46%/24%,对应 EPS 分别为 1.43/2.08/2.58元(1.30/1.71/2.11元),对应目前股价的 PE 分别为 22/15/12倍,维持“买入”评级。 风险提示非常规油气开采进度低于预期,油价大幅下跌等。
杰瑞股份 机械行业 2019-08-06 25.46 36.53 65.22% 27.68 8.72%
32.50 27.65%
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事件: 2019年8月2日,杰瑞股份披露半年报,上半年实现营收25.78亿元,同比增长49%;净利为5亿元,同比增长169%。基本每股收益0.52元。 公司上半年实现营收26亿元,同比增长49%,受国内政策驱动。 在同样的油价环境下,国内收入17亿元,增速97%,国外收入约9亿元,增速不到1%。国外收入增速低的原因是WTI油价长时间在60美元/桶附近震荡,难以刺激石油公司资本开支。但是国内能源安全形势依然严峻,今年国家能源局印发了《石油天然气规划管理办法》,要求大力提升油气勘探开发力度。在政策引导下,中国石油、中国石化、中国海洋石油三家公司资本开支计划2019年同比增长20%左右。 钻完井设备新订单充足,为下半年业绩增速提供保障。 本报告期主营业务数据统计口径发生调整,油气装备制造及技术服务中包括原先的钻完井设备、油田技术服务、油田工程设备、油田工程服务、环保设备及公司自产配件。该业务占收入比重73%,是业绩贡献最主要的构成部分,其收入同比增长52%,毛利率比上年同期增加9%。2019年上半年,公司获取新订单35亿元,上年同期为27亿元,同比增长31%,其中钻完井设备订单增幅超过100%。按照以前的口径,钻完井设备占总收入比重约3成,为全年业绩提供保障。 油气产业上游加大开放,有利于民营油田技术服务公司业务增长。 国家发改委、商务部发布了《自由贸易试验区外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2019年版)》,是我国首次对外资全面开放油气产业上游领域,并将于7月30日施行。原先民营油服主要在国外市场服务外资企业,国内上游市场开放后,外资企业对中国民营技术服务需求预计增加。此外,技术服务业务由于存在大量固定成本,利润率弹性大,随着国内勘探开发资本支出的增加,行业景气度提升,技术服务的业绩可实现大幅反弹。 投资建议与盈利预测 假设油气装备制造及技术服务高速增长,维修改造及零配件业务增速平稳,其他业务也能稳步增长。根据中报数据,我们调高盈利预测值,预计公司2019-2021年营业收入分别为72/86/101亿元,同比增长56%/20%/17%,归母净利润12/16/20亿元,同比增长102%/31%/24%,对应EPS为1.30/1.71/2.11元/股,对应PE为20/15/12倍,维持“买入”评级。 风险提示 天然气价格大幅下降,页岩气开采成本难以下降,补贴力度减小等。
杰瑞股份 机械行业 2019-07-11 26.22 33.00 49.25% 27.53 5.00%
29.15 11.17%
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钻完井设备对业绩反弹有决定性作用,核心为压裂车销量。 2018年公司业绩反弹过程中,钻完井设备贡献毛利6亿元,同比增长189%。维修改造及配件销售贡献毛利4亿元,同比增长20%,比较稳定,缺乏弹性。其他业务各自毛利在1亿元左右,体量较小,部分增速较快,也会对整体业绩有所贡献。因此我们认为钻完井设备对业绩反弹有决定性作用。钻完井设备中,压裂车占比高,估计上半年压裂车销售量有不错的表现。 压裂车需求量存在巨大空间,采购节奏看页岩气井数增速。 按照国家能源局页岩气发展规划,在政策支持到位和市场开拓顺利情况下,2020、2030年力争实现页岩气产量300、800-1000亿立方米。假设规划如期完成,到2020年对压裂车需求达761台,2030年达1912台,目前市场上有300多台大功率压裂车存量,预计未来3年,气价稳定的前提下,每年有200台以上采购。杰瑞产能充足,品牌和质量俱佳,市占率预计维持稳定。 政策补贴叠加成本下降,刺激页岩气井数迅速扩充。 目前国家补贴标准为0.3元/方,并且多增多补,政策补贴每增加0.1元/方,对应每口井补贴增加400万元,我们估算目前每口井补贴1230万元。按照1.2元/方的气价,页岩气开采成本降至5000万元/井以下,不依赖政策补贴也能实现盈亏平衡,补贴将全部作为利润实现,井数迅速扩充。 投资建议与盈利预测 假设钻完井设备业务大幅增长,维修改造及零配件业务增速平稳,其他业务也能稳步增长。预计公司2019-2021年营业收入分别为65/78/93亿元,同比增长41%/20%/20%,归母净利润10/13/16亿元,同比增长65%/24%/24%,EPS为1.06/1.32/1.64元/股,对应PE23/18/15倍,给予“买入”评级。 风险提示 天然气价格大幅下降,页岩气开采成本难以下降,补贴力度减小,等。
上海钢联 计算机行业 2018-09-03 49.93 -- -- 51.30 2.74%
56.38 12.92%
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事件: 上海钢联8月14日晚间发布中期业绩报告称,2018Q2归母净利润为6049万元,同比增加165%;营业收入为446亿元,同比增加40%;基本EPS为0.38元,较上年同期增165%。公司预计2018年1-9月累计净利润同比增长150%-180%。 结论: 营收增长40%,由于2017年年底钢银10亿元定增到位,供应链服务大幅扩张。2018Q2钢材交易服务收入444亿元,占总收入比重99.6%,其中寄售服务收入320亿元,同比增长21%,供应链服务收入124亿元,同比增长134%,是收入增长的主导因素。供应链业务的增长主要来自去年年底定增10亿元资金。根据公司战略,将大力推动数据业务发展,电商业务稳定发展,而电商收入占比极高,未来整体收入增速预计稳定增长。资讯数据服务营销力度加大,收入1.49亿元,同比增长38%。2018Q2公司加速布局数据市场,在南京、成都等地成立办事处。PC端注册用户数已达264万,同比增加96万(+57%);付费用户数4.1万,同比增加1.1万(+37%)。由于不存在替代品,上下游不强势,资讯数据业务毛利率一直维持70%以上。目前资讯数据业务规模较小,随着业务领域向化工、铁矿石等行业扩展以及营销力度扩大,考虑高毛利,规模稍有提升将明显拉动业绩。 净利润同比增165%,由于钢银电商归母净利润同比上涨296%。钢银电商寄售毛利率0.23%,同比增长53%,寄售收入320亿元,同比增长21%,寄售毛利同比增幅85%,达到0.74亿元,同比增加0.34亿元。供应链服务收入同比增长134%,达到124亿元,毛利率1.04%,同比下降0.21%,降幅16.8%,供应链服务毛利同比增长95%,达到1.29亿元,同比增加0.63亿元。从毛利增量的角度来看,供应链服务对毛利的改善作用最明显,也是净利润大幅增加的原因。 盈利预测与投资建议: 公司资讯数据业务与电商业务仍处于高速增长的阶段,在量与质上都在不断提升,未来潜力巨大。预计公司2018-2020年收入分别为996、1199、1442亿元,归母净利润分别为1.30、2.52、3.83亿元,EPS分别为0.81、1.58、2.41元/股,未来3年净利润复合增速高达100%,给予“买入”评级。 风险提示:自有资金规模扩张不及预期,资讯数据PC端客户增速不及预期,寄售交易量达不到预计值,等。
齐心集团 传播与文化 2018-07-17 10.70 -- -- 11.36 6.17%
11.88 11.03%
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事件: 齐心集团7月4日晚间发布半年度业绩报告称,2018年上半年归属于母公司所有者的净利润预计为11,078.93 万元~12,042.31 万元,比上年同期增长38%~50%;上年同期归母净利润为8028.21万元。 基本每股收益预计为0.17~0.19元,去年同期每股收益根据2018年5月公积金转增股本后的新股本重新计算为0.13元。 结论: B2B办公物资业务业绩预计大幅增长,与京东开展深度战略合作。 公司中标的全国大客户业务在2018年上半年销售业绩实现了大幅增长。截至目前,已中标包括中共中央直属机关、深圳市政府采购中心等政采项目以及国家电网、广发银行等大型企业单位在内的90多家头部客户项目。 6月28日,公司在深圳举办了与京东战略合作协议的签约仪式。根据协议,2018-2020年,齐心集团将实现与5000家京东便利店的合作,与京东之家实现500家的合作,齐心集团将提供相应样品及展示物料。在与京东合作中,齐心集团将改造现有线下零售店,转变为无界智慧办公零售店约300家,而齐心集团京东合作联名京东之家不少于5家。此外,齐心集团也将与京东Y事业部智慧供应链合作,实现高效供应链。公司预计,通过与京东的深度合作,每年将带来25%-40%的销售增量,未来五年,公司将通过京东自营渠道力争实现20亿的销售收入。 云计算、云视频业务与腾讯云签署战略合作协议。 公司与腾讯云将基于腾讯云的AI与大数据对齐心好视通云视频及智慧党建等现有产品进行优化,为齐心好视通提供高效稳定安全的云服务。腾讯云也将利用其平台优势和先进的推广理念积极推广齐心好视通等产品,提供具有行业竞争力的解决及推广方案。 根据IDC报告,齐心好视通2016年和2017年在国内网络会议市场的占有率分别为13.1%和13.9%,连续两年保持市场份额占比第一、增长率第一。故此次与腾讯云合作可能达到锦上添花的作用,未来业绩增长值得期待。 终止与富汇通重大资产重组,继续推进大贲科技和金商祺。 由于交易各方利益诉求不尽相同,公司与富汇通标的交易对方未能就部分核心条款达成一致意见,经友好协商,交易双方签署了终止协议,最终决定终止本次收购。公司决定继续推进收购大贲科技和金商祺的相关工作,待上述核查工作完成后,与两家公司的交易对方协商确定交易方案的具体细节,但预计交易金额不再构成重大资产重组。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名