主要观点: 1.EVA胶膜价格同比下滑,拖累业绩。 公司前三季度实现营收33.99亿元,+15.35%;其中EVA胶膜实现营收28.33亿元,背板3.65亿元。公司收入增长主要是EVA胶膜和背板销售规模扩大,EVA胶膜出货4.23亿平米,背板出货2649.77万平米。 前三季度实现扣非后归母净利润3.34亿元,-41.26%,利润下滑主要原因是EVA胶膜价格同比下滑超过10%,6.69元/平米(不含税),同时原材料价格跟随油价上涨,导致毛利率同比下滑10.4个百分点至21.85%。EVA胶膜价格下滑主要有两个原因:1)2016年上半年光伏行业受“630政策”抢装潮后,16下半年开始光伏行业整体回落明显。 2)公司从出清行业落后产能,进一步优化行业竞争格局出发,去年下半年以来一直采取比较保守的定价策略。 此外,公司前三季度对应收账款等资产总共计提资产减值准备9698万元,其中三季度单季度计提5075万元,对业绩有较大影响。 2.三季度EVA胶膜价格企稳,业绩有望见底回升。 三季度公司EVA胶膜出货1.47亿平米,均价(不含税)为6.74元/平米,环比上升1.35%,EVA胶膜价格企稳回升。今年前三季度国内新增光伏发电装机42GW,+60%;基于对未来装机补贴的下调,四季度市场依然会继续抢装,EVA胶膜需求将维持稳定。公司是EVA胶膜龙头企业,市场占有率高达50%。目前来看产品价格基本企稳,公司订单充足,基本满产。17年继续扩大产能,预计市占率将进一步提升,业绩也将逐渐企稳好转。同时公司加大推广白色EVA等高附加值的胶膜新产品,后期毛利率有望逐步修复。 3.新材料项目进展顺利,铝塑膜预计明年年初形成销售。 凭借强大的研发和执行能力,公司新材料项目(16年年初开始立项推进)进展顺利。目前感光干膜每月有小量销售。铝塑膜正在积极对下游“3C”客户和动力电池客户进行送样检验,预计明年年初将对“3C”客户正式实现销售。FCCL目前也在陆续送样。 4.盈利预测及评级。 公司为光伏EVA胶膜市场龙头企业,短期受光伏行业调整及自身战略影响,业绩承压。目前EVA胶膜价格已经企稳,业绩下滑趋势逐季收窄。待市占率和竞争格局优化后,公司EVA竞争优势将进一步巩固。 新材料业务进展顺利,前景广阔,18年开始将逐渐进入收获期。预计17-19年EPS1.32、1.71、2.25元,对应PE26X、20X、16X。维持“推荐”评级。 风险提示:光伏行业低迷、产品价格下跌。

1.产品价格下滑、原料成本上升,公司短期业绩承压 公司前三季度实现营收2.70亿元,同比增长10.50%,公司营收稳定增长主要是新增客户及老客户新增产品所致。报告期高纯试剂产品基本实现满产满销,光刻胶配套试剂产品销量提升。其中高纯硝酸产量7863.88吨,销量7935.6吨;高纯氢氟酸产量4374.81吨,销量4451.98吨;过氧化氢产量3305.03吨,销量3266.84吨;硫酸产量2289.2吨,销量2219.55吨。正胶剥离液产量4195.6吨,销量4214.61吨。 前三季度实现归母净利润4311.55万元,同比下滑14.74%。利润下滑主要原因为产品价格下跌、原材料价格上涨导致毛利率同比下滑3.5个百分点至37.94%。 前三季度公司产品除高纯氢氟酸上涨20%外,其它产品均有不同程度下滑,其中高纯硝酸、正胶剥离液、高纯硫酸售价(不含税)分别为2367.94 、12076、4609元/吨,同比下滑4.57%、9.61%、5.86%;大宗材料采购价格则出现较大幅度上涨,特别是氢氧化钠、氢氟酸等涨幅分别超过40%、27%。 三季度单季实现营收0.96亿元,同比增长2.82%;归母净利润1703.91万元,同比下降20.09%,单季EPS为0.28元。 三季度单季度产品价格相比二季度环比略有下滑,基本持平。各产品三季度单季硝酸产量2570.7吨,销量2566.9吨;氢氟酸产量1406.06吨,销量1446.48吨;过氧化氢产量1359.57吨,销量1320.81吨;硫酸产量819.82吨,销量789.89吨;正胶剥离液产量1448.46吨,销量1457.22吨。 2.国内湿电子化学品龙头,产能扩张有序进行 公司目前拥有4.5万吨/年的湿电子化学品产能,其中超净高纯试剂3.24万吨/年,光刻胶配套试剂1.26万吨/年。产品应用于平板显示、半导体、光伏太阳能。目前在平板显示领域,客户覆盖京东方、中电熊猫等国内优质企业,半导体领域客户包括中芯国际、华润微电子、长电科技等优质企业。公司坚持高端化产品布局,不断提升平板及半导体电子化学品比例,优化产品结构。随着下游面板生产线及晶圆制造产能不断向大陆转移,预计2018年国内需求将超70万吨,湿电子化学品行业将充分受益。目前国内湿电子化学品被国外长期垄断,高端市场自给率只有10%左右,进口替代空间巨大。 公司年产3.5万吨超高纯湿法电子化学品募投项目预计在2018年建成。此外,公司6月份相继与镇江、成都等地签署投资协议(拟在镇江建设年产26万吨超净高纯试剂、光刻胶配套试剂等各类电子化学品材料项目,在成眉石化园区投资新建设年产5万吨超高纯湿电子化学品及再生利用项目,预计生产装置将于 2019 年下半年陆续建成投产),布局长三角及川渝等需求高增长区域。 公司新建产能主要为G3、G4级的超净高纯试剂、光刻胶配套试剂等高端湿电子化学品,力助公司进一步提高其在大尺寸晶圆及高世代平板显示领域湿电子化学品的市场占有率,满足未来下游需求的高增长趋势,与国内外竞争对手保持竞争优势。 3.盈利预测及评级 预计公司2017-2019年EPS为1.21、1.56、2.27,对应PE为62X、48X、33X。维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不振,产能释放不及预期。

1.三季度PTA、己内酰胺盈利提升,推动业绩上涨 PTA、己内酰胺价格不同幅度上涨,同时产销量增加,公司营收、业绩大幅增长。三季度毛利率4.11%,环比增长1.0pct。三季度下游聚酯开工率维持在88%以上,PTA需求较好,带动PTA产销两旺,随着库存的下降,PTA价格重心上移,现货均价5171元/吨,环比+392元/吨。三季度锦纶价格回升,价格上涨3000元/吨至19000元/吨,带动原料己内酰胺价格的反弹,三季度己内酰胺均价14400元/吨,+2200元/吨。 2.投资收益增长,期间费用下滑 受益包括浙商银行在内的参股公司效益增长,报告期实现投资收益5.95亿,+44%。期间费用率1.40%,同比下降1.2pct。由于远期外汇合约到期交割及远期外汇浮动盈亏变动影响,公允价值变动收益-9333万元 3.四季度预计PTA供给阶段性宽松,己内酰胺价格持续上行 目前PTA工厂库存维持在2-4天,降至历史低位。低库存及加工费回落支撑下,预计短期PTA价格较难下行。四季度新老装置投产,供给将阶段性宽松。长期来看,PTA整体供需格局向好,处于底部回升阶段。己内酰胺受下游需求好转,价格持续上行。目前己内酰胺单价17200元/吨,相比五月初低点上涨56%。 4.计划实施文莱项目二期工程,拟投资成立逸盛新材料公司,产业链进一步向上下游拓展 与文莱经济发展局签订协议,计划建设文莱炼化二期项目,项目建成后新增1400万吨/年原油加工能力,150万吨/年乙烯,200万吨/年PX。有利于提升文莱炼化项目集约化、规模化和一体化水平。拟与荣盛石化合资成立新材料公司(持股比例各占50%),主营纳米材料、高性能膜材料、复合薄膜的研发生产。有助于充分利用公司石化化纤产业基础和资金优势,完善现有产业链,促进产品升级,进一步拓展盈利空间。 5.盈利预测及评级 预计公司17-19年EPS为1.09、1.34、1.77元,对应PE为14X、12X、9X。维持“推荐”评级。 风险提示:油价大幅波动,项目进展不及预期。

1.三季报扣非利润同比增长49.2% 公司前三季度实现营收3.64亿元,同比增长16.23%;三季度单季实现营收1.32亿元,同比增长9.04%;业绩稳定增长主要是母公司晶元化学品放量,销售收入快速增长所致。前三季度营业成本2.20亿元,同比增长24.38%,主要原因是部分售价下降、材料成本上升及产品销售结构变化,导致毛利率同比下滑3.92个百分点至39.68%。三季度销售毛利率40.24%,环比增长1.13个百分点,毛利率有所提升。 前三季度实现归母净利润5723.07万元,同比增长35.36%;扣非后归母净利润5648.16万元,同比增长49.25%;扣非后归母净利润增速高于归母净利润增速,主要原因为非经常性损益影响净利润额74.91万元,而16年同期包括非流动资产处置、政府补助在内影响非经常损益443.86万元。 期间费用率为19.75%,同比下降2.77个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.08%/14.09%/-0.42%,同比分别下降0.56/1.47/0.73个百分点,期间费用有所下降。 2.获台积电合格供应商资质,晶圆化学品进入放量期 晶圆化学品应用于半导体先进封装及上游的晶圆制造行业,目前处于高速成长阶段。公司晶圆化学品覆盖中芯国际、无锡海力士、华力微电子、通富微电、苏州晶方、长电先进封装等优质客户,其中在芯片铜互连电镀液产品方面已经成为中芯国际28nm技术节点的Baseline,无锡海力士32nm技术节点的Baseline;用于晶圆制程的铜制程清洗液和铝制程清洗液也都分别开始供货;在IC封装基板领域,公司的电镀铜添加剂产品仍处于少量供货阶段。同时公司获得台积电合格供应商资质,目前正在进行产品验证。随着下游晶圆厂投资新增需求不断增长及认证完成,在国产化率提升背景下,公司电镀液、清洗液业务业绩提升空间巨大。 3.大硅片项目有序推进,量产后值得期待 国内12寸半导体晶圆产能激增,原材料300mm大硅片供应紧张,价格持续上涨。上海新昇目前2万片/月硅片大部分是挡片,正式片年底大规模量产,产能10万片/月,产量7-8万片/月。18年6月份产能将达到15万片/月,产量10-12万片/月。三期达产后(2022年)总产能60万片/月。公司已与中芯国际、武汉新芯、华力微电子等公司签署了采购意向性协议,销售前景广阔。公司以自有资金购买上海皓芯持有新昇3.2051%的股权,目前公司将持有新昇27.57%的股权,有利于公司的长远发展。 4.围绕半导体产业精耕细作,外延布局培育新增长点 新阳硅密定位为亚洲第一,全球一流的湿法工艺设备平台,业务在整合之后有望成为与化学品比肩的关键业务,目前已经进入中芯国际等客户。此外公司在东莞投资设立半导体湿法工艺应用开发中心,为智能手机麦克风系统进行部分组件代工。该项目目前进入设备安装调试环节,将与合作方共同进行电子产品的联合开发。 国内光刻胶市场规模增长迅速,市场空间高达45亿元,年均复合增长率(CAGR)达到16.7%,未来光刻胶市场需求依然保持快速增长。公司拟通过引入合作企业和技术团队加速进入IC产业光刻胶领域。公司申报的光刻胶为193nm,同时以广泛应用的黑色光刻胶成熟技术入手,填补国内该领域长期空白。 5.盈利预测及评级 作为半导体化学品耗材龙头公司,公司晶圆化学品、半导体设备等新品类进入放量期,大硅片项目进展超预期,光刻胶项目填补国内空白,储备产品丰富。预计公司17-19年EPS为0.42、0.72、0.95元,对应PE为81X、47X、36X。维持“强推”评级。 风险提示:产品、客户开拓不及预期,半导体行业景气度下行。