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刘跃

兴业证券

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工作经历: 证书编号:S0190517090001...>>

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吉比特 计算机行业 2019-08-15 227.45 -- -- 279.98 23.10% -- 279.98 23.10% -- 详细
三周年庆《问道手游》表现亮眼,推动高速增长。1)2019H1营收10.71亿元,同比增长37.70%,归母净利润4.65亿元,同比增长38.95%,扣非后归母净利润4.42亿元,同比增长45.94%;2)2019Q2营收5.65亿元,同比增长42.10%,环比增长11.71%,归母净利润2.52亿元,同比增长39.02%,环比增长18.08%,扣非后归母净利润2.42亿元,同比增长48.88%,环比增长20.07%;3)业绩稳步增长主系《问道手游》周年庆活动,2019年4月,《问道手游》3周年年度大服开启,邀请周华健代言并开展一系列活动,玩家响应良好,报告期内,《问道手游》在App Store游戏畅销榜平均排名为第25名,最高至该榜单第5名,截至2019年6月30日,《问道手游》累计注册用户数量超过3,300万。 《问道手游》流水持续攀升,新游戏产品线丰富。1)公司成功运营了《问道手游》、《不思议迷宫》、《地下城堡》、《地下城堡2》、《贪婪洞窟》、《贪婪洞窟2》、《长生劫》、《奇葩战斗家》、《螺旋英雄谭》、《跨越星弧》、《异化之地》、《末日希望(Fury Survivor)》、《永不言弃:黑洞!(Give it up! Bouncy)》等多款移动游戏;2)储备游戏包括《伊洛纳(Elona)》、《人偶馆绮幻夜(DOLL)》、《失落城堡》、《魔渊之刃》、《冒险与深渊》、《石油大亨(Turmoil)》、《原力守护者》、《Overdungeon》、《进化之地(Evoland)》、《君临之境》、《爱丽丝的精神审判》、《四目神》、《双境之城》、《魔法洞穴2(The Enchanted Cave 2)》;3)目前的产品计划包括:《伊洛纳(Elona)》预计于2019年8月29日全球上线、《人偶馆绮幻夜(DOLL)》预计于2019年9月中下旬上线,《失落城堡》预计于2019年内上线,《魔渊之刃》预计于2019年内开启测试,《冒险与深渊》于2018年8月、2019月3月开启安卓不付费删档测试,于2019年6月开启iOS测试,《石油大亨(Turmoil)》预计于2019年10月开启中文版首测,《原力守护者》iOS版预计于2019年8月14日上线,《Overdungeon》预计于2019年8月23日在Steam平台公测,《进化之地(Evoland)》安卓版预计于2019年9月上线, 盈利预测:《问道》端游手游流水提升,Roguelike元素游戏不断上线持续提升营收与利润,我们认为随着《问道》端游手游活动的继续,以及精品新游的上线,未来业绩有望进一步提升。考虑到《问道手游》生命周期优于预期,我们上调2019/20/21年EPS为12.27/14.21/16.05元,对应8月12日股价PE分别为18/15/14倍,予以“审慎增持”评级。 风险提示:1)新游戏上线不达预期;2)行业竞争加剧;3)政策监管加剧。
完美世界 传播与文化 2019-08-14 25.93 -- -- 29.50 13.77% -- 29.50 13.77% -- 详细
盈利预测:考虑到电视剧上线节奏,我们下调公司2019/20/21年EPS至1.60/1.83/2.03元,8月9日收盘价对应15/13/12倍PE,公司手游产品线丰富,同时电视剧业务储备丰富,有望推动公司业绩快速增长,维持“审慎增持”评级。 风险提示:产品上线不及预期;政策监管加剧。
视觉中国 传播与文化 2019-08-13 21.66 -- -- 24.35 12.42% -- 24.35 12.42% -- 详细
事件:公司发布 2019年半年度公告。 点评: 受“411事件”与剥离亿迅资产组影响,业绩出现下滑。1)2019H1营收4.02亿元,同比下降 16.49%,主系“411事件”与剥离亿迅资产组影响所致,归母净利润 1.33亿元,同比下降 3.10%,其中核心主业视觉内容与服务营收 3.98亿元,同比增长 0.09%,毛利率为 63.33%,同比下降0.99pct;2)根据我们测算公司 2019Q2核心主业收入为 2.34亿元,同比下滑 14.02%,主系“411事件”影响所致,核心主业毛利率保持平稳;3)2019H1子公司华夏视觉营收 0.99亿元,净利润 0.05亿元,汉华易美营收3.56亿元,净利润 1.44亿元,司马彦营收 0.97亿元,净利润 0.35亿元。 “内容+技术”,客户稳定增长。1)公司内容壁垒深厚,坐拥超过 2亿的图片、视频、音乐内容数据,220万结构化标签库及知识图谱,内容应用标签超过 60亿;2)通过研发投入的持续加大,2019H1公司技术研发体系完成了 “大中台,小前台”的业务模式,通过强大的中台能力,更有效的挖掘用户需求并提升用户体验;3)目前公司直接签约的合作客户数同比增长 31%,公司重点对企业客户、媒体、广告营销与服务、互联网平台等四个目标市场进行了开拓,收入占比分别为 37%、30%、18%、15%。 盈利预测与评级: 考虑到“411事件”影响,我们下调公司 19/20/21年EPS 至 0.48/0.59/0.70元, 8月 8日收盘价对应 43/35/29倍 PE,看好视觉素材正版化下公司的发展前景以及公司的龙头地位,未来业绩增速有望恢复,维持“买入”评级。 风险提示:版权保护风险;客户拓展不及预期;行业竞争格局加剧。
昆仑万维 计算机行业 2019-07-25 12.77 -- -- 13.73 7.52%
13.73 7.52% -- 详细
事件:公司发布 2019年半年度业绩预告;公司发布实际控制人及其一致行动人股份减持计划提前终止公告。 点评: 业绩保持平稳。1)公司预计 2019年上半年归属于上市公司股东净利润在5.5-6.5亿元之间,同比增长-2.32%-15.44%;2)公司摊销股权激励成本约1.13亿元,对归属于上市公司股东的净利润产生负面影响,而公司前期在投资方面的战略布局、投资项目的处置以及公允价值变动收益,对归属于上市公司股东的净利润作出积极贡献;3)预计影响净利润的非经常性损益金额约为 1100万元。 实控人及一致行动人减持计划终止。2019年 1月 31日公司公告实控人及其一致行动人盈瑞世纪拟分别减持不超过公司总股本 2%的股份,现已合计减持 2059万股,占总股本的 1.82%,并提前终止减持计划。 投资建议:我们预计公司 2019/20/21年的 EPS 为 1.06/1.21/1.35元,对应7月 22日股价 PE 为 12/10/9倍,随着公司新游戏的持续推出,持有闲徕股权比例的提升以及 Grindr 的剥离,公司业绩有望持续增长,维持“审慎增持”评级。 风险提示:游戏监管加剧;游戏表现不及预期。
游族网络 休闲品和奢侈品 2019-07-15 16.59 -- -- 16.05 -3.25%
16.05 -3.25% -- 详细
领先的互动娱乐供应商,专注于移动游戏和网页游戏的开发、发行和运营。 1)公司是一家集页游、手游研发、发行、代理和运营于一体的轻娱乐供应商,立足“ 精品化、 大 IP、 全球化”三大方向,形成 MMO、卡牌、 SLG三大游戏品类; 2)公司近年来推出多款精品游戏,包括《少年三国志》、《女神联盟》系列、《天使纪元》、《三十六计》、《狂暴之翼》、《大皇帝》等; 3) 2019年新游戏《权力的游戏 凛冬将至》、《山海镜花》、“少三”系列等已陆续开放测试,其中《权力的游戏》表现最为值得期待, 2019年 7月 10日不删档公测。 老游戏维持稳定,新游戏上线在即有望带动业绩增量。 1)公司打造的《少年三国志》、《狂暴之翼》、《天使纪元》、《女神联盟 2》、《三十六计》等作品保持良好的运营表现,贡献稳定的流水; 2)新游戏《权力的游戏》、《山海镜花》、《少年三国志 2》、《星球大战》、《盗墓笔记》等先后开测,随着新游戏的有序上线,有望再次带动公司业绩快速增长。 盈利预测与评级:预计 2019/20/21年 EPS 1.39/1.66/1.82元, 7月 9日收盘价对应 13/11/10倍 PE,《权力的游戏》 2019年 7月 10日不删档公测,其他新品亦上线在即,丰富的产品线有望带动业绩快速增长,维持“审慎增持”评级。 风险提示: 游戏上线不及预期;行业竞争加剧; 游戏政策趋严; 大股东减持风险; 商誉减值风险。
游族网络 休闲品和奢侈品 2019-05-06 19.65 -- -- 20.65 5.09%
20.65 5.09%
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盈利预测:预计2019/20/21年EPS 1.39/1.66/1.82元,4月29日收盘价对应14/12/11倍PE,《权力的游戏》等新游戏上线在即,有望带动业绩快速增长,维持“审慎增持”评级。 风险提示:游戏上线不及预期;行业竞争加剧;游戏政策趋严。
完美世界 传播与文化 2019-05-06 27.39 -- -- 29.15 5.62%
28.93 5.62%
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盈利预测:预计公司2019/20/21年EPS为1.73/1.97/2.06元,4月29日收盘价对应16/14/13倍PE,公司端游业务稳健,且与Valve公司达成合作值得期待,手游产品线丰富,同时电视剧业务进入收割期,推动公司业绩持续快速增长,维持“审慎增持”评级. 风险提示:行业竞争加剧,产品上线不及预期,政策监管趋严。
吉比特 计算机行业 2019-04-12 212.13 -- -- 237.47 6.94%
231.16 8.97%
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盈利预测:《问道》端游手游流水稳定,丰富的Roguelike元素游戏不断上线持续提升该品类所贡献的营收与利润占比,由于其可玩性高,用户粘性好,有望获得更久的生命周期,并为公司提供更稳定的业绩,且随着公司Roguelike元素游戏成功经验复制到更多精品游戏,未来业绩有望进一步打开。预计2019/20/21年净利润为7.98/9.23/11.01亿元,对应4月9日股价PE分别为19/16/13倍,予以“审慎增持”评级。 风险提示:1)新游戏上线不达预期;2)行业竞争加剧;3)政策监管加剧。
吉比特 计算机行业 2019-03-14 195.84 -- -- 228.22 11.33%
231.16 18.04%
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端转手大获成功,Roguelike元素游戏延展再放异彩。1)老牌端游公司精品叠出惊喜不断,上市之际将《问道》端游IP向手游延展,《问道手游》的问世使得业绩上升一个新台阶;2)端转手后发力包含Roguelike元素移动端游戏的研发与发行,并成功推出《地下城堡》、《不思议迷宫》、《地下城堡2》、《贪婪洞窟2》等精品游戏;3)我们认为公司已在Roguelike元素游戏这一细分子领域逐渐获得品牌优势,并通过精品游戏形成IP,未来有望够持续推出系列游戏与创意新游,并依赖公司品牌优势与自身产品IP减少获客成本,获得更多自然流量,从而形成公司自身壁垒与估值溢价。 手游行业整体趋缓,细分领域或迎新机遇。1)2018年国内移动游戏市场1339.6亿元,同比增长15.4%,增速放缓明显;2)随着手游行业的成熟,经历了现象级手游《王者荣耀》以及“吃鸡”类手游的普及,用户对游戏品质的要求上了一个新台阶,Roguelike元素游戏作为趣味性、游戏性强的品类,有望通过游戏产品本身获得玩家认可;3)行业增速放缓,Roguelike元素游戏此前在手游市场占比非常小,其趣味性恰适合玩家对游戏需求的升级,该领域游戏有望接下来快速成长,不受行业增速放缓影响。 盈利预测:《问道》端游手游流水稳定,丰富的Roguelike元素游戏不断上线持续提升该品类所贡献的营收与利润占比,由于其可玩性高,用户粘性好,有望获得更久的生命周期,并为公司提供更稳定的业绩,且随着公司Roguelike元素游戏这一细分领域的领先地位逐步确定,有望享受龙头溢价。预计2018/19/20年净利润为6.86/7.70/8.88亿元,对应3月12日股价PE分别为21/19/16倍,予以“审慎增持”评级。
完美世界 传播与文化 2018-06-21 30.95 -- -- 31.69 2.39%
31.69 2.39%
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事件:公司发布公告与VALVE公司签署授权协议建立STEAM中国。 点评: 建立Steam中国,助推精品游戏进驻国内市场。1)2018年6月11日,完美世界全资子公司完美世界征奇(上海)多媒体科技有限公司及完美世界游戏有限责任公司与Valve公司签署授权协议,建立Steam中国;2)Steam中国是在中国大陆地区运营的Steam,完美世界与Valve公司将共同推动Steam中国的上线、推广及游戏产品的引进;3)其中完美世界按照约定以现金支付预付款,用于抵扣未来运营期间产生的、应支付给Valve公司的授权款。 Steam,全球最大的PC端综合性数字发行平台之一。1)Valve成立于1996年,是全球著名的游戏开发商,代表作品包括《Half-Life》、《CS:G0》、《DOTA 2》等,完美世界下属子公司为《DOTA 2》和《CS:G0》的中国区独家代理商;2)Valve旗下的Steam是最大的PC端综合性数字发行平台之一,目前Steam为全球玩家提供了超过2万款优秀游戏产品;3)我们认为本次与Valve公司搭建Steam中国,有望引入全球优秀游戏,进一步完善公司游戏产业链的布局。 盈利预测:预计18/19/20年EPS l.49/1.76/2.01元,6月15日收盘价对应22/18/16倍PE,公司端转手业绩确定性强,与Steam合作进一步完善游戏产业链布局,影视剧作品值得期待,维持“审慎增持”评级。 风险提示:产品上线不及预期;Valve合作不及预期;政策监管加剧。
完美世界 传播与文化 2018-05-07 35.20 -- -- 38.10 8.24%
38.10 8.24%
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盈利预测:预计18/19/20年EPS1.49/1.76/2.01元,5月2日收盘价对应23/19/17倍PE,公司端转手业绩确定性强,代理知名竞技端游《CS:GO》《DOTA2》发展电竞产业,影视剧作品值得期待,维持“审慎增持”评级。 风险提示:产品上线不及预期;政策监管加剧。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-05-07 25.64 -- -- 30.55 18.96%
30.50 18.95%
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事件:公司发布2017年年报;公司发布2018一季度报告。 点评: 营收利润高速增长。1)2017年营收8.15亿元,同比增长10.75%,归母净利润2.91亿元,同比增长35.48%,扣非净利润2.88亿元,同比增长36.05%,其中视觉内容与服务业务营收5.84亿元,同比增长30.13%;2)2018Q1营收1.55亿元,同比增长38.04%,归母净利润0.40亿元,同比增长36.25%,扣非净利润0.38亿元,同比增长29.98%;3)公司公告利润分配预案,以700,577,436为基数,每10股派发现金红利0.42元。 海量优质视觉内容高筑竞争壁垒。1)公司版权交易平台提供超过2亿张图片、100万条视频素材和35万首音乐或音效,业内领先;2)进一步整合优质自有版权内容,与Getty Images 加强战略性排他合作,收购CorbisImages 后以现金方式收购美国500PX,INC.公司100%股权。 依托科技构筑视觉内容交易平台,释放产能。 1)完成基于SaaS 的视觉数据资产管理系统的开发,为客户提供“内容+技术”的全面服务;2)正式推出API 服务,已接入百度、腾讯、阿里巴巴等28家客户;3)目前获得国内客户已达10万个,图片内容每日被阅读达十亿次量级。 盈利预测与评级: 预计18/19/20年EPS 0.54/0.67/0.84元, 根据5月2日收盘价对应49/39/31倍PE,看好视觉素材正版化下公司的发展,以及接入社会化媒体后,井喷的需求带动业绩的高速增长,维持“买入”评级。 风险提示:1)并购不及预期;2)行业盗版加剧。
新经典 传播与文化 2018-05-07 75.71 -- -- 98.50 30.10%
104.93 38.59%
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事件:公司发布2018年一季报。 一季度营业收入同比增速放缓至6.31%,主要原因为增值税免税政策这一短期扰动因素。根据“新华文轩”一季报显示,图书行业增值税减免政策是否持续仍具不确定性。因此,我们认为新经典可能因此而造成结算环节的节奏异于往年。我们认为无论增值税优惠政策是否持续,随着增值税政策的正常化,业绩增长有望恢复常态。 三费增幅加大,主要有人员成本增加、PageOne 各项支出、股权激励摊销费用等原因,以上长期看均有利于公司长期发展。 旗下图书持续霸榜开卷畅销书榜单,优质作品具有持续增长潜力。公司旗下畅销且长销书持续位列开卷畅销书榜单,2018Q1公司加大国内优质经典作家发行力度,《解忧杂货店》、王小波系列、余华系列等均取得较好成绩,同时公司正在培养新锐作家,提高未来持续优质内容供给能力。 盈利预测与评级:维持公司“审慎增持”评级。我们预计公司18/19/20年实现归母净利润2.98/3.92/5.00亿元,对应EPS 分别为2.21/2.91/3.71元,对应5月2日收盘价PE 分别为35.3/26.9/21.1倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:读者喜好迅速变化的风险;新兴阅读渠道竞争风险;图书销售不及预期风险; IP 影视化不及预期风险;
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-02-28 25.11 -- -- 28.45 13.30%
30.55 21.66%
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国际知名线上摄影社区,汇聚海量优秀摄影师与高质量图片。1)500px成立于2011年,拥有超过1,300万注册会员,195个国家和地区摄影人才,图片数量超过一亿两千万张;2)其业务包括:面向企业用户的视觉内容版权授权服务、定制拍摄服务,以及面向会员用户的订阅服务等增值服务。 高品质图片夯实素材壁垒,借助500PX拓展海外客户。1)500px业界享有美誉,构成公司“社区+内容+交易”商业模式的重要一环,公司通过吸纳全球化创意夯实内容壁垒;2)公司通过500px的平台获得全球内容发布渠道,有望更好满足全球用户素材需求。 盈利预测与评级:预计17/18/19年EPS0.43/0.52/0.63元,根据2月26日收盘价对应60/49/40倍PE,看好视觉素材正版化下业绩增长,维持“买入”评级。
分众传媒 传播与文化 2017-11-23 13.65 -- -- 14.09 3.22%
15.55 13.92%
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事件:公司发布公告同意转让部分子公司股权及子公司增资扩股引入投资者。 点评: 分众传媒全资子公司上海时众转让数禾科技部分股权并引入新投资方。1)全资子公司上海时众拟以1.2亿元转让其所持有的数禾科技12.9167%的股权;2)红杉、信达、诺亚将以合计3.5亿元参与数禾科技的增资扩股;3)交易完成后,上海时众占比42.0%,不再是数禾科技的绝对控股股东,数禾科技将不再纳入合并报表范围,红杉13.9%,信达11.8%,诺亚6.9%。 转让股权形成双赢局面,公司获得投资收益,标的方对接更多资源。1)分众传媒对数禾投资的初始投资成本约为4.36亿元,此次交易分众传媒将合计获得约4.55亿元,由于对数禾科技的剩余股权将按公允价值进行重新计量,预计可实现税前投资收益约为7.1亿元,扣税后净利润影响约为5.3亿元;2)引入新投资方有利于增强数禾科技的融资能力和核心竞争力,提升数禾科技的品牌形象和市场号召力。 盈利预测与评级。预计公司2017/18/19年归母净利润分别为55/64.2/76.1亿元,EPS分别为0.45/0.52/0.62元,对应各年PE分别为28/24/20倍。我们认为在线上流量价格持续攀升,生活圈媒体价值持续获得广告主认可,公司的垄断地位能保证公司业绩稳定增长,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行;行业政策风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名