事件: 奥普特发布公告： 2022年前三季度公司实现收入 9.10亿元，同比增长41.44%，实现归母净利润 2.80亿元，同比增长 28.34%。 投资要点: 前三季度业绩稳健增长。 2022年前三季度实现营业收入 9.10亿元，同比增长 41.44%； 归母净利润 2.80亿元， 同比增长 28.34%；归母扣非净利润 2.55亿元，同比增长 30.36%；剔除股份支付费用后的归母净利润 3.01亿元，同比增长 38.22%。 单季度来看， 2022Q3实现营业收入 3.09亿元，同比增长 22.97%；归母净利润 0.84亿元，同比增长 12.76%；归母扣非净利润 0.76亿元，同比增长 13.97%； 剔除股份支付费用后的归母净利润 0.91亿元，同比增长 21.97%。 整体来看， 前三季度业绩保持稳健增长。 新能源业务快速放量， 3C 业务稳步增长。 2022年前三季度公司新能源行业收入同比增长 102.20%，受益于 2021年锂电需求快速释放，相关订单收入于 2022年加速确认。 2022年前三季度公司 3C 收入同比增长 26.14%，实现稳步增长，主要源于 1）国产化持续推进，2）从组装向模组等环节延伸带来增量需求。 业务结构变化导致毛利率环比下降，维持较高盈利能力。 2022年前三季度公司毛利率 67.07%，同比提升 0.65pct； 2022Q3毛利率65.37%，同比提升 0.66pct，环比下降 4.23pct， 环比下降主要源于3C 业务收入占比下降。 2022年前三季度公司归母净利率 30.73%，同比下降 3.14pct，剔除股份支付后的归母净利率 33.10%； 2022Q3归母净利率 27.24%，同比下降 2.47pct，剔除股份支付后的归母净利率 29.47%，维持较高盈利能力。 从期间费用来看， 2022Q3期间费用率为 35.12%，同比提升 3.42pct， 销售、管理、研发、财务费用率分别同比提升 1.40pct、下降 0.10pct、提升 1.61pct、提升 0.51pct，主要源于销售、研发人员方面增加投入以及股份支付的影响。 盈利预测和投资评级 我们预计公司 2022-2024年实现收入 11.89、15.38、 19.00亿元， 同比增速为 36%、 29%、 24%；实现归母净利润 3.93、 5.17、 6.32亿元，同比增速为 30%、 32%、 22%，现价对应 PE46.06、 35.02、 28.67倍， 考虑到下游锂电业务需求持续放量，公司业务于隔膜等环节渗透仍有较大提升空间， 3C 业务持续横向延伸， 业绩驱动力仍充足， 首次覆盖， 给予“增持”评级。 风险提示 下游扩产不及预期，疫情存在反复可能性， 新业务拓展不及预期， 研发进度不及预期，产品价格存在下降风险。

宏华数科发布公告：2022 前三季度公司实现收入6.97 亿元，同比下降0.82%，实现归母净利润1.86 亿元，同比增长14.32%。 投资要点: 营收同比增速环比改善，盈利能力保持稳定。公司2022 前三季度营业收入、归母净利润分别同比下降0.82%、同比增长14.32%；Q3 单季度公司实现营业收入2.35 亿元，同比下降4.95%，归母净利润0.63 亿元，同比上升14.39%，营收同比增速环比改善，主要源于下游需求有所回暖。Q3 公司毛利率46.60%，同比提升2.91pct，Q3 净利率27.90%，同比提升5.15pct，盈利能力保持稳定，主要源于1）根据2022H1 墨水收入占比同比提升10.66pct，推测前三季度墨水业务收入占比同比提升；2）墨水生产拓展至上游加工环节，带动墨水销售毛利率提升。 在建工程快速增长，项目建设持续推进。截至2022 三季度末，公司在建工程2.51 亿元，同比增长141.61%，存货2.79 亿元，同比增长44.18%，项目建设持续推进。根据2022 半年报披露，公司积极推动“年产2000 套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂”项目进度， 工程已完成全部基坑围护、地下室工程，预计随着新厂房建设、验收， 公司产能将加速增长。 平台化发展逻辑下，预计业绩加速增长。“小单快反”需求扩容、数码印花加工成本优化、环保政策推动等多重因素影响下，预计伴随数码印花渗透率提升，公司业绩增长将持续受益。公司墨水业务放量， 同时设备端逐步延伸至包装、书刊印刷等领域，平台化发展逻辑下， 预计公司业绩将加速增长。 盈利预测和投资评级 考虑到疫情影响未完全消退，国内下游需求仍承压，我们调整本次盈利预测，预计2022-2024 年公司收入为10.78、14.86、21.62 亿元，同比增速为14%、38%、46%；预计归母净利润为2.86、3.88、5.57 亿元，同比增速为26%、36%、43%，现价对应PE45.37、33.35、23.26 倍，考虑到“小单快反”需求持续扩容，数码印花渗透提升持续推进，墨水业务持续放量，包装、书刊喷印设备有望进一步打开业绩空间，公司长期成长动力依然充足，维持“买入”评级。 风险提示 行业景气度改善不及预期，行业竞争加剧，新业务拓展不及预期，疫情存在反复可能性，研发进度不及预期。

试验设备技术雄厚，服务检测高速发展。苏试试验是一家国内领先、国际知名的环境与可靠性试验设备和试验服务及解决方案提供商，是我国环境与可靠性试验领域、集成电路检测领域的领导者之一。公司主营业务包括设备制造、环境与可靠性试验服务、集成电路验证与分析服务，广泛应用于航空航天、电子电器、汽车、船舶兵器、科研院校、集成电路设计、晶圆制造及集成电路封装等多个领域。公司试验服务业务营收占比逐渐增大，同时试验服务业务毛利率相较试验设备较高，未来利润端增速将超过收入端增速。2017到2021年，公司营收从4.91亿增长至15.02亿，CAGR为32.25%，公司归母净利润从0.61亿增长至1.9亿，CAGR为32.70%双轮驱动发展，制造与服务融合。公司具有六十余年的发展历史，进入21世纪以来，公司通过内生外延持续推出了一系列国内领先或先进的试验设备产品，下游市场持续增长，创造了广阔的市场空间，公司设备业务营收从2017年2.47亿元增长至2021年5.32亿元，CAGR达21.18%，2021年设备营收增速达23.45%。公司积极推进“双轮驱动发展”战略，持续优化全国服务网络布局，探索试验设备销售与试验服务销售的合作机制，逐步达到信息、资源共享，发挥整体竞争优势，提升服务能力和服务质量，进一步推动试验服务板块的快速发展。2017-2021年，公司环试服务业务由2.34亿元增长至6.56亿元，CAGR为29.44%。我们认为，随着下游以航空航天、特殊行业、电子电器等行业需求的快速释放、2020年以来公司资本开支明显提速，相应服务业务收入端将维持高增。 拓宽检测业务范围，实现半导体产业链一体化服务。公司于2019年收购宜特（上海），发展成为“元器件—零件—部件—终端产品”半导体产业链一体化的服务机构。在半导体市场需求旺盛的引领下，全球以及中国半导体市场高速增长，同时中国是世界最大的半导体市场，伴随而来的集成电路测试需求一并增长。在公司治理层面，对上海宜特子公司进行股权激励，鼓励公司人才长期的积极服务。公司收购上海宜特以来，客户结构改善下利润率由2020年8.60%提升至2021年21.03%。随着我国乃至全球集成电路规模的高速增长，以及公司集成电路募投项目的逐步投产，面向集成电路全产业链的全方位可靠验证与失效分析工程技术服务平台搭建完成，上海宜特收入端将迎来持续较快增长。盈利预测和投资评级公司是我国试验设备、环境与可靠性试验领域、集成电路检测领域的领导者，历史发展悠久。在下游需求扩张、公司持续募投扩产的背景下，公司业务将迎来高增长。我们预计2022-2024年公司实现营收18.48/23.80/30.02亿元，同比增速分别为23%/29%/26%，实现归母净利润2.76/3.99/5.40亿元，同比增速分别为45%/45%/35%，2022-2024年PE分别为27.38/18.93/13.98倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示新冠疫情反复；实验室建设进度低于预期；行业竞争加剧；原料成本上涨；下游行业发展不及预期；实验室经营管理不及预期。

数码印花设备龙头，历久弥新，技术积淀深厚研发强劲。宏华数科以数码印花软件研发起家，于数码喷印领域深耕 30年；董事长、实控人金小团通过三家平台间接持有 26.48%股份，技术出身，产学研均有深厚积淀，曾获国家技术发明二等奖；多数核心科研人员参与公司技术研发超 20年，参与多个重点课题研究，研发实力强劲，团队稳定。公司 2017-2021年营业收入 CAGR 为 35.1%，2017-2021年归母净利润 CAGR 为 43%，业绩长期保持快速增长态势；2017-2021年公司的毛利率长期保持 40%以上，归母净利率长期基本保持在20%以上，盈利能力较好。 多重机遇推动数码印花替换，渗透提升大势所趋。下游印花需求刚性较强，规模长期稳定；数码印花相对传统印花周期短、灵活性高、精度高，小批量生产经济性较强，2014年以后渗透快速提升。1）快时尚、“小单快反”快增，小批量、多批次、短周期印花需求提升，数码印花优势凸显；2）印染政策导向环保、节水、节能，印染大区浙江扶持绿色技术应用，点名数码印花，倒逼企业转型替换；3）数码印花降本驱动加工费、墨水价格下降，数码印花经济性逐步显现；4）数码转印维持高淘汰率，低速机更新替换机遇显现。根据测算，预计2025年全球数码印花设备装机量 52729台，对比 2019年提升空间约 2.47倍，2025年全球数码印花设备保有量 150367台，对比 2019年提升空间约 2.53倍。 份额稳居世界前三，“设备+耗材”构筑业绩增长“第二曲线”。1）公司把控软件开发、烧录核心环节，具备较强集成整合能力；2）重视研发，专利数量国内领先，产品性能具备较强国际竞争力，主线产品对比巨头性价比显现；3）份额位居世界第三、国内头名，高市场份额放大关键部件规模化降本效应；4）募投扩产，增强产能，业务延伸机遇较大；5）“设备先行，耗材跟进”，墨水业务有望成业绩增长“第二曲线”，墨水销量快速增长具备较强支撑。 盈利预测和投资评级 预计公司 2022-2024年营业收入分别为11.60、15.60、21.88亿元，同比增速为 23.04%、34.41%、40.28%； 预计 2022-2024年归母净利润为 3. 12、4.37、6.10亿元，同比增速为 37.62%、40.09%、39.55%，对应 2022-2024年 PE 分别为 44.63、31.86、22.83，考虑到公司基本面具备较强的成长确定性，同时疫情 影响减弱，海外发货恢复，叠加国内复工复产带来需求边际回暖，业绩有望加速增长，上调至“买入”评级。 风险提示 墨水成本下降不及预期；设备效率提升不及预期；国内疫情反复；行业竞争加剧风险；核心零部件依赖外采风险。

事件: 柏楚电子发布公告：2022上半年公司实现收入 4.09亿元，同比下降12.36%，实现归母净利润 2.48亿元，同比下降 16.76%。 投资要点: 疫情影响业绩承压，智能切割头实现放量。2022H1营业收入、归母净利润分别同比下降 12.36%、16.76%，业绩下滑主要源于疫情影响下，物流收发及下游客户复工复产进度受阻。具体产品来看，2022H1针对中低功率的随动系统、板块系统收入分别同比下降 35.72%、31.47%，仍于中低功率运控系统领域维持领先；针对高功率的总线系统收入同比增长 16.59%，受益于高功率渗透提升、国产替代推进实现逆势增长；其他收入同比增长 48.02%，子公司波刺自动化（从事切割头业务）收入同比增长 114.84%，智能切割头产品实现放量。 盈利能力略有下滑，费用管控维持稳定。2022H1公司综合毛利率78.96%，同比下降 1.78pct，盈利能力略有下滑，仍保持较高水平； 其中，随动系统毛利率 85.45%，同比下降 0.93pct，板卡系统毛利率 79.85%，同比下降 0.43pct，中低功率产品毛利率基本维持稳定； 总线系统毛利率 76.8%，同比上升 2.13pct，规模效应下毛利率有所提升；其他业务毛利率 73.92%，同比下降 1.4pct。2022H1公司期间费用率 13.67%，同比上升 0.22pct，费用管控维持稳定，其中研发费用率 10.58%，同比上升 2.06pct，主要源于加大研发投入同时收入下滑。 新业务放量可期，业绩空间进一步打开。2022年 4月公司定增落地，募集资金净额 9.58亿元，将用于智能切割头、智能焊接机器人及控制系统、超高精密驱控一体项目的研发及扩产，新业务放量可期。7月，公司与国内钢构行业龙头鸿路钢构达成合作，预计将进一步打开智能焊接机器人、激光切割领域的业绩空间。 盈利预测和投资评级 我们预计公司 2022-2024年实现收入 10.98、14.95、19.54亿元，同比增速为 20%、36%、31%；实现归母净利润 6.73、9.28、11.96亿元，同比增速为 22%、38%、29%，现价对应 PE48.30、35.07、27.20倍，考虑到激光切割渗透率提升空间较大，高功率系统国产化持续推进，公司作为行业龙头有望充分受益，同时切割头、智能焊接机器人等新业务提升空间充足，业务放量可 期，维持“增持”评级。 风险提示 行业景气度改善不及预期，行业竞争加剧，新业务拓展不及预期，疫情存在反复可能性，研发进度不及预期。

事件:欧科亿发布2022年半年报：2022H1实现营收5.26亿元，同比增长6.08%；归母净利润1.15亿元，同比增长10.40%；扣非净利润1.04亿元，同比增长16.91%。盈利能力继续提升，1）毛利端：2022H1公司销售毛利率为36.59%，同比+3.46pct，达上市以来最好水平。2）费用端：2022H1公司期间费用率为12.19%，同比+1.70pct，销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.43pct、+0.71pct、+1.58pct和-0.17pct，管理费用增长主要系上半年确认股份支付费用；研发费用增长主要系上半年公司加大在棒材、整体硬质合金刀具、金属陶瓷刀具及数控刀体方面的研发投入。 投资要点投资要点:数控刀具营收占比提升，产品盈利改善。2022H1，数控刀具产品实现营收2.88亿元，同比增长36.59%，刀具业务占主营收入比重提升至54.86%，成为公司第一大主营业务；销量为4496万片，同比提升22.31%，均价为6.41元，同比提升11.67%。2022Q2单季度，数控刀具产品实现营收1.56亿元，销量为2457万片，产品均价为6.35元，均价环比Q1（6.5元/片）下降2.3%，刀片均价下降主要为产品结构变化所致。 疫情扰动叠加公司战略转型，硬质合金制品短期承压。2022H1，硬质合金制品的销售收入为2.37亿元，同比下滑16.30%，销量为695.41吨，同比减少292.47吨。硬质合金制品销量下滑主要系：1）公司硬质合金制品主要客户分布在长三角地区，因此上海疫情对于硬质合金业务的增长影响很大；2）公司战略层面逐步优化硬质合金制品的产品结构。 整体解决方案能力逐步增强，打开公司成长空间。公司新建数控刀具产业园，新增整硬刀具、金属陶瓷刀片和数控刀体等新产品产能，加快向整体切削解决方案供应商转型。整体解决方案一来可以增加公司的市场空间（整硬刀具、金属陶瓷刀片和数控刀体等新布局所带来），二是由于整体解决方案为刀具厂商迈向高端的必经之路（有助于公司提升产品均价，迈向中高端行列；有助于客户更好的解决产品问题从而增加客户的粘性）。 海外拓展加快，长期发展向好。2022H1，公司海外市场拓展加快，在俄罗斯完成刀具商店布局，俄罗斯销售额实现翻倍式增长；同时，公司新开发国外客户15家，并成功开发了韩国、德国的核心刀具客户。公司目前已在俄罗斯、巴西和土耳其布局刀具商店，其他区域的刀具商店也处于规划中。此外，公司数控刀片产品在海外市场影响力进一步提升，2022H1销售均价达到9.43元，同比提升37.06%。相较于国内477亿元的空间，国外市场超2500亿元（2020年370亿美元，按当前汇率6.76折算），海外市场的快速开拓将有助于公司长期发展。 盈利预测和投资评级我们预计2022-2024年营业收入为11.55、14.18、16.80亿元，同比增速分别为17%、23%、18%；归母净利润为2.71、3.46、4.20亿元，同比增速为22%、28%、21%，现价对应PE分别为22.22、17.39、14.32倍，考虑到公司在行业的领先地位以及解决方案转型及海外拓展的预期，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期，产能投放不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧，海外拓展不及预期。

事件:捷昌驱动近期公告2022年股权激励草案：拟授予激励对象的限制性股票数量为280万股，占公告日总股本的0.73%。本激励计划涉及的首次授予激励对象共计193人，激励对象包括： 1、公司董事、高级管理人员；2、公司核心技术/业务人员。 投资要点： 2022年Q1收入端高增，较高的业绩解锁条件彰显未来发展信心。 2022年Q1公司实现收入7.08亿元，同比增速达56.69%，显示下游升降桌市场较高的景气度。本次股权激励业绩解锁条件为以2021年为基数，2022年～2024年的营业收入同比增长分别不低于30%、67%和100%；或2022年～2024年扣非归母净利润（扣除本次股权激励费用影响）不低于20%、40%和60%。较高的业绩解锁条件显示未来发展信心。 以汇率为代表的外部因素改善，公司报表有望迎来逐个季度改善。 公司2021年全年实现毛利率26.95%，净利率10.20%，较2017-2020年净利率20%以上下滑较为明显。归因来看，大宗商品涨价、关税的征收、人民币较美元加速升值以及运费大幅上涨是2021年利润率下滑的主要因素。近期人民币加速美元贬值，即期汇率从3月1日的6.31到5月23日的6.65，贬值幅度达5.39%，公司海外业务以美元计价为主，人民币加速贬值有利于毛利率改善。另外近期美国贸易代表办5月3日宣布，重新启动之前中国对美商品加征关税的发定复审程序，公司关税取消预期再起。 下游升降桌市场方兴未艾，平台化、国际化仍然是公司新十年主线。 作为国内线性驱动控制系统龙头企业，公司下游应用目前以升降桌市场为主，目前来看全球推广仍然有大幅提升的空间，公司绑定一线品牌客户有望充分受益。与此同时，公司一方面多元化应用领域，包括医疗、家居、工业等有望持续维持较高增长；另外短期欧洲市场份额仍有较大提升空间，亚洲市场大有可为，收入进一步国际化值得期待。 盈利预测和投资评级。考虑到海外升降桌市场较高的景气度以及公司平台化、国际化的布局，我们预计公司2022-2024年收入为35.61、46.58、59.95亿元；归母净利润4.48、6.23、8.37亿元，现价对应PE 分别为25.67、18.47、13.73倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：大宗商品持续上涨、升降桌需求不及预期、收购LEG 整合不及预期、汇率进一步波动、医疗市场拓展不及预期、欧洲市场开拓不及预期等。

上海发布公众号最新披露5月29日上海新增本土新冠肺炎确诊6例和无症状感染者61例，合计数字回落在百人以内，解封指日可待，企业全面复工复产可期。 投资要点： 公司身处疫情中心上海，Q2经营压力较大。一方面，年初以来各地爆发的疫情，经济下行较大，激光行业与整体制造业投资景气息息相关，2022年Q1实现收入1.91亿元，同比增速仅为1.4%，连续5个季度收入同比增速放缓，2022年4月制造业采购经理指数（PMI）为47.4%，比上月下降2.1个百分点，低于临界点，制造业总体景气水平继续回落；另外公司身处疫情中心上海，持续封城下公司生产经营影响较大，Q2经营压力较大。 疫情影响逐步消退，低基数下半年业绩有望提速。上海确诊以及无症状感染者合计人数已大幅回落，企业全面复工复产可期，与此同时，考虑到2021下半年限电影响下加工企业生产经营受到较大影响，激光行业销量基数较低，随着需求的环比修复，同比增速有望逐个季度提速。 行业高功率趋势持续，公司作为竞争格局突出的运控系统环节充分受益。公司核心产品激光运动控制系统，作为一台激光切割设备的大脑，对于设备的稳定运行非常重要。招股说明书披露公司产品在中低功率市场份额稳定在50%以上，高功率市场的总线系统从2018年531万收入到2021年1.4亿收入，进口替代空间仍较大。参考激光器龙头锐科激光2021年年报，锐科激光全年万瓦以上激光器产品销售超过2,380台，同比增速达到243%，激光行业高功率化持续下，柏楚电子总线产品有望持续维持高增。 纵向布局切割头市场加强高功率市场客户粘性，横向打造焊接机器人运控系统大幅打开天花板。切割头作为除去激光器、运控系统以外激光切割设备第三大核心部件，公司运营主体为控股子公司波刺自动化，2021年全年实现收入8190万元，2020年全年收入仅为1097万元，同比增速显著，针对高功率市场，公司通过智能切割头配套总线运控系统销售，增强客户粘性，强化客户壁垒。基于底层能力横向布局的焊接机器人运控系统，解决非标焊接场景自动化生产问题，以钢结构行业为例，未来行业替代现有焊接工人空间较大。 盈利预测和投资评级。考虑到激光行业在切割领域渗透率提升空间以及行业高功率趋势下带来运控系统价值量的提升，横向布局焊接机器人运控系统值得期待，公司作为运控系统龙头中长期受益明确，下半年行业在低基数以及环比需求改善下业绩有望提速，我们预计2022-2024年营业收入为11.88、16.20、21.21亿元，同比增速分别为30%、36%、31%；归母净利润为7.37、9.99、12.91亿元，同比增速为34%、35%、29%，现价对应PE 分别为41.75、30.82、23.85倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：全国各地疫情反复、制造业投资持续下滑、高功率市场突破放缓、切割头推广不及预期、焊机机器人运控系统推广不及预期、国内友商产品突破等。

成立至今，公司专注于激光及自动化技术，产品应用领域不断向外拓展。目前公司覆盖范围已从消费电子拓展到锂电设备及光伏设备，自身迭代能力强。凭借多款具备核心竞争力的产品，广泛受到下游行业龙头客户的认可，未来订单设备有望进一步提升。 斩获晶科斩获晶科TOPCon设备大单显身手，打开光伏领域广阔成长空间设备大单显身手，打开光伏领域广阔成长空间。 公司中标一体化组件龙头晶科能源10.67亿元TOPCon激光微损设备，考虑到光伏新设备一般具有一定的定制化特点，预计双方已开展深度合作较长一段时间。硼掺杂对于N型TOPCon电池转换效率有较大影响，而在SE方面仍有待成熟，激光运用或再成提效关键。此次合作，预计为公司打开30亿元以上TOPCon激光设备业务空间，也为公司拓展光伏领域业务提供了一个较高的起点和背书，有望贡献可观业绩弹性。 锂电设备方面，单机优势显著，整线逐步布局，成长加速。一方面，公司用于极耳切割的高速激光制片机，替代传统工艺，未来有望凭借技术基础，显著受益于4680电池技术带来的锂电设备升级需求。另一方面，凭借前段领先优势，公司从前段单机向整线的产品布局，目前中段环节已全覆盖，助力下游电池厂生产效率提升。新能源电动车行业高速发展背景下，公司将受益于下游动力电池客户端加速扩产。 盈利预测和投资评级：我们认为公司锂电设备传统主业受益下游行业持续高景气度，订单大幅增长，已迈入规模新台阶，同时光伏类新业务获得重大突破，未来订单有望快速增长，打开新的成长空间，预计2022-2024年营收为43.0/75.0/91.5亿元，归母净利润3.84/7.57/10.39亿元，当前股价对应PE为26.96x/13.67x/9.96x，维持“买入”评级。 风险提示：产品推广不及预期，下游电池扩产不及预期，行业竞争加剧，新技术发展不及预期，订单不及预期风险。

事件:宏华数科发布公告：2021年公司实现收入9.43亿元，同比增加31.74%，实现归母净利润2.27亿元，同比增长32.38%；2022年一季度实现收入2.76亿元，同比增长25.05%，实现归母净利润0.73亿元，同比增长30.60%；整体符合预期。 投资要点：投资要点：2021Q4增速下滑不改行业大的发展趋势。单个季度来看，2021年Q4收入端出现13.62%同比下滑，主要系限电以及绍兴当地疫情影响。2022年Q1收入端在全国各地疫情影响下在出口带动下仍实现较快增长，2022年Q1实现毛利率45.39%，同比、环比提升明显。 展望未来，在终端小单快反需求占比提升、设备/墨水成本下降以及产业链透明度加强下，数码印花渗透率有望加速上行。 墨水墨水2021年年收入占比进一步提升，凸显商业模式优越性。2021年墨水业务同比增速达61.7%，高于设备业务；收入占比从2020年的27.78%提升34.09%，墨水业务与设备保有量以及利用率息息相关。 墨水业务的快速增长显示下游数码印花的需求高涨。公司采用“设备先行，耗材跟进”的组合销售模式，与下游客户建立起较强的粘性。 疫情是重要变量，横向纵向布局公司加速兑现。年初以来各地疫情反复，国家统计局数据显示2022年3月限额以上服装、鞋帽、针纺织类零售额960亿元，同比下滑12.7%，服装行业需求承压下印花厂设备更换动力削弱，国内数码印花渗透率有所放缓，疫情控制后下半年产业趋势有望提速。公司基于数码印花设备领域的技术、品牌、规模优势，一方面上游收购天津晶丽墨水厂67%股权，进一步降低墨水生产成本；另外IPO募投项目富阳工厂顺利推进中，公司横向书刊、纸箱、建筑建材等多领域应用也有望加速推进。 盈利预测和投资评级。基于审慎原则，暂不考虑本次收购影响，我们预计公司2022-2024年有望实现收入12.56、17.92、26.84亿元，同比增速为33%、43%、50%；实现归母净利润3.36、4.81、7.18亿元，同比增速为48%、43%、49%，现价对应PE39.48、27.55、18.48倍，考虑到数码印花特别是直喷领域渗透率目前较低，未来仍有大幅提升空间，公司作为行业龙头有望充分受益，设备+耗材组合销售模式突出，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示汇率大幅波动、国内疫情反复、中日贸易争端、墨水成本下降不及预期，设备效率提升不及预期，产业链环节缩减不及预期。

全新技术推动全新技术推动HJT电池进一步降本。12月23日，迈为股份公众号披露将推出全新全开口太阳能电池钢板印刷技术，该技术有利于降低电池金属化中关键材料银浆的耗量。全开口钢板与传统网版存在材质、结构和工艺的不同，因此在材料强度和电性能上均较以往有所提升。其中全开口钢板的栅线更窄，数量可比丝网印刷增加一倍，可推动HJT电池效率的进一步提高。此外，在成本方面，全开口钢板可节省20%左右的浆料，且只需在原有印刷设备上进行小规模改造即可实现。公司推出的全新全开口太阳能电池钢板印刷技术是对传统丝网印刷技术的革新，将进一步降低HJT电池的制造成本。 HJT产业进程加快，公司作为整线设备核心供应商将明显受益。产业进程加快，公司作为整线设备核心供应商将明显受益。当前越来越多光伏厂家开始选择规划HJT太阳能电池生产线，其中包括金刚玻璃、安徽华晟、通威股份、阿特斯、爱康科技等。此外，HJT电池片的转换效率也频破纪录。在隆基10月22日公布M6尺寸HJT电池片转换效率为25.82%后，其在28日则以26.30%继续破世界纪录。一周两破纪录表明了HJT产业化进程的加快。而公司作为国内为数不多的具备HJT整线设备供应能力的厂商，将受益于HJT产业化浪潮的推进。 公司致力于为公司致力于为HJT电池片的降本提供助力。电池片的降本提供助力。除了此次公告的全开口钢板外，公司亦是通过自主研发的高精度串焊机来降低银浆消耗从而降低电池片成本。目前在异质结电池片中，占材料成本比重最大的是银浆。而公司为安徽华晟所提供的高精度串焊机就可通过提高主栅数量、降低栅线宽度来减少单片的银浆耗量，其可将电池片中银耗量从220mg/片降低到130mg/片，将节省40.9%的银浆消耗，从而降低异质结电池片的成本。 定增加码定增加码HJT设备，布局半导体封装市场。公司28亿元定增加码HJT设备已发行完成，下游HJT厂商明阳智能获配1亿元。3年建设期达产后可实现年产PECVD、PVD及自动化设备各40套。预计可实现收入60亿元和净利润8.8亿元。截至9月份，公司HJT设备在手订单达18亿。除光伏设备外，公司也在积极布局半导体封装市场，其半导体晶圆激光开槽设备已获长电科技、三安光电订单，并与其他五家企业签订试用订单。且公司交付给长电科技的设备也已实现了稳定可靠的量产。作为国内第一家为长电科技等企业供应半导体晶圆激光开槽设备的制造商，公司实现了该设备的国产化。 盈利预测与估值。盈利预测与估值。考虑到公司HJT设备在手订单饱满，且已基于激光技术布局半导体封装市场。预计2021-2023年公司归母净利润为5.92、8.49、11.96亿元，对应当前PE为114.8、80.0、56.8倍，维持“增持”评级。 风险提示：风险提示：行业需求不及预期；异质结进展不及预期。

公司电动工具类产品起家，切入新能源换电领域迎来新成长机遇。 公司于1998年在山东威海成立，以钻夹头及其附件起家， 已成为电动配件行业龙头企业，电动工具占公司营收 70%左右。 公司现有业务主要可以分成电动工具、高端智能装备制造、新能源换电站三大部分。 2017-2020年，公司营业收入从 14.7亿元增长至 21.7亿元，复合增长率 14%；归母净利润 1.3亿元增长至 2.5亿元，复合增长率 24%。 换电行业市场空间巨大，随着新能源车渗透率得到提升和车站比的优化，换电是千亿级规模赛道。从换电站渗透率来看，现有换电站的规划和加油站相比，比例仅为 10%。 2021年我国新能源车销量爆发，充能基础设施桎梏凸显。 1）用户层面： 我国充电桩数量距离 1： 1理想车桩比仍有较大差距，基础充能设施仍不完善； 充电模式补电时间长，车主电量焦虑明显，出行自由度较差；换电模式提升补能效率，直击用户痛点。 2）电网层面： 换电模式可闲时充电， 能解决快充模式充电随机性强、电网冲击大、不利于调峰等问题，与未来我国光伏、风电为主的能源结构匹配度较高， 我国能源政策长期利好换电模式。 3）市场空间分析： 换电站建设方兴未艾，政策鼓励换电模式，国家政策+地方试点推动行业发展。 威达孙公司昆山斯沃普是蔚来二代换电站唯一供应商，蔚来计划 2025年建成 4000座换电站， 增长空间超 8倍。 山东威达与蔚来深度合作，成立合资公司昆山斯沃普研发并生产换电站产品。 蔚来是当前 To C 换电领域领军者， 2021年下半年，蔚来二代换电站布局加速， 全年新建换电站400余座， 带动威达换电站产品销售放量。 蔚来计划到 2025年在全球建造换电站总数超 4000座， 对应公司换电站销售额 4年 8倍增长空间。 主业电动工具龙头地位稳固， 美国大基建有望持续刺激下游需求。 公司钻夹头产品出货量连续 20多年位居全球第一，营收连续多年增长，持续巩固市场龙头地位。 公司客户结构优秀， 与德国博世、日本牧田、美国史丹利百得等国内外知名品牌公司始终保持着牢固的合作关系。 美国《建设更好未来法案》 计划在未来八年内耗资 1.2万亿美元投资基础设施建设，法案包括对道路、桥梁、水路等基建开展大规模投资，有望带动电动工具下游需求， 促进公司海外电动工具配件业务销量持续放量。 盈利预测与估值： 我们预计公司 2021-2023年分别实现归母净利润3.99/5.08/6.88亿元，同比增长 57%/27%/35%，当前股价对应 PE 分别为 21.1/16.5/12.2倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示： 蔚来换电站建设进度不如预期； 换电站制造领域竞争加剧；电动工具需求不如预期；数据假设与实际情况存在误差。

公司近期披露三季报，Q3盈利弹性超预期。公司Q3单季度实现7.77亿元，同比增长34.72%；实现归母净利润1.37亿元，同比增速60.59%。Q3单季度毛利率29.16%，同比提升1.62%，环比改善更为明显。利润增速好于收入增速主要系公司5月提价以及Q3大宗商品价格回落带来的盈利弹性。 再次强调公司所处减速机赛道三大需求特征“空间足够大”，“通胀预期”，“弱周期偏成长”。减速机属于工业品中为数不多静态市场规模接近1000亿的赛道，这个决定了企业未来收入的天花板以及可能性；且考虑到产品的非标准化程度、客户小B客户为主、成本占比极低等原因，减速机具备转移上游成本的能力，区别于一般工业品，非通缩品种，头部企业议价能力较强；另外减速机市场随着国内制造业自动化升级，仍有长期扩容空间，历史上来看，周期属性较弱，中期更偏成长。 再次强调公司在国内市场的领先优势，且展望未来预计差距越拉越大。从收入体量看，国内第二名企业收入占比不到公司一半，且随着公司多元化产品的布局，双方的差距会拉开，另外从渠道布局、品牌定位、供应链管理、管理层认知等公司领先优势都较为突出，我们认为是减速机赛道目前来看格局是相对清晰的。 再次强调公司Q4乃至未来2年的利润弹性。5月产品涨价后，大宗商品持续回落，公司Q3开始毛利率有望环比提升，参考17-19年，利润增速要远高于收入增速；另外随着公司高端产品以及专用减速机产品的持续放量，高毛利产品占比的提高，整体上公司未来利润率中枢有望持续提升。 盈利预测与估值。考虑到本部通用减速机业务的优势地位以及高端、专用产品的持续高增，我们预计21-22年收入分别为30.61、37.48亿元，归母净利润分别为4.89、6.58亿元，现价对应PE分别为42.9、31.9倍。对于趋势明确，空间足够大，竞争优势突出且报表存在改善空间的优秀公司，维持“增持”评级。 风险提示：制造业景气持续下行。

Q3单季度收入持续高增，理财收益影响下业绩增速有所放缓。公司近期披露三季报，在去年上半年需求延后带来Q3高基数的前提下，2021年Q3单季度实现收入2.4亿元，同比实现增速45.59%；实现归母净利润1.64亿元，同比增速20.05%，扣非归母净利润实现同比增速60.64%。利润增速相对更低主要系今年理财产品赎回影响。盈利能力方面，公司Q3单季度毛利率80.52%，环比Q2基本持平，在激光行业整体降价的背景下高盈利能力维持显示公司在产业链超强的议价能力。单季度实现经营性现金流净额1.53亿元，历来良好的现金流显示公司优秀的商业模式。 激光行业高功率化趋势强化，公司组合拳模式充分受益。随着激光器价格持续下降，一方面诸如厚板、异形管切割等应用场景持续打开；另外更高功率的激光切割设备在终端加工厂投资收益更好，预计6000-10000w激光切割机未来一段时间将成为行业的主流出货机型。公司高功率适用的总线系统18年开始收入持续高增，产业链调研显示产品逐步得到国内主流激光整机厂的认可，持续抢占外资西门子、倍福的份额。与此同时，公司近两年推出的智能切割头进展持续超预期，与总线系统搭配，客户体验效果更佳，两大产品组合拳模式充分受益行业高功率化趋势。 横向布局焊接机器人运控系统，矩阵式研发框架支撑公司业务平台化发展。基于公司5大核心底层技术，公司横向布局焊接机器人运控系统，参考公司最新定增方案说明，焊接机器人运控系统实现以钢结构为代表的非标准工件焊接自动化，理论空间远大于公司现有激光切割运控系统业务，目前已有2000万以上意向采购协议，除了钢结构行业以外，未来有望在管道、重型工业等领域突破。 盈利预测与估值：公司在激光产业卡位清晰，竞争格局突出，持续受益激光产业发展；且随着新产品的逐渐落地，市场对于公司认知也有望变化，平台型公司定位逐步显现，我们预计2021/2022年净利润为6.05、8.64亿元，现价对应PE分别为63.1、44.3倍，维持“增持”评级。 风险提示：制造业景气下滑，新品推出不及预期。

事件：捷佳伟创发布2021年第三季度报告。 受电池片盈利空间收窄及N型技术变革加速影响，perc电池产能扩张放缓，公司业绩承压。2021年1-9月，公司实现营业收入37.45亿元，同比增长21.43%，实现归母净利润5.99亿元，同比增长33.06%，业绩持续增长。年初以来，受上游硅料价格上涨影响，电池片环节盈利空间被压缩，同时topcon、hjt等N型技术加快技术迭代与量产节奏，导致perc电池片产能扩张趋缓，公司业绩逐步承压，三季度来看，公司实现营业收入11.22亿元，同比下降5.87%，环比下降22.46%，实现归母净利润1.42亿元，同比下降29.64%，环比下降42.51%，短期业绩承压。 研发投入持续增加，加速新技术产业化，首批管式PECVD工艺异质结电池顺利下线，RPD设备助力隆基两破hjt效率记录，有望强化公司在N型电池技术的竞争力。公司持续加速推进新一代电池技术研发，报告期研发费用为2.05亿元，同比增长85.97%。8月18日，公司首批管式PECVD工艺异质结电池顺利下线，同时也属于全球首次，管式PECVD由于具有投资成本低、占地面积小、开机率高、维护保养成本低等特点，适用于大批量电池生产线，有望积极推动异质结技术降本增效。此外，公司开发的RPD设备助力隆基一周两次创造世界纪录，异质结效率分别突破25.82%、26.30%，目前量产设备RPD5500A助力客户满产运行，量产效率指标处于行业领先水平。此外，公司结合PVD和RPD膜质特性开发的新一代量产社诶PAR已完成初步中试，即将向市场意向客户进行量产应用，有望进一步提升异质结技术量产性价比。 集成电路湿法设备成功交付，积极向半导体领域延伸。根据公司公众号，公司2019年成立半导体湿法工艺研究室开始进行设备研发，2021年7月21日，成功交付3套集成电路全自动槽式湿法清洗设备至客户进行大批量生产，实现向半导体领域的延伸。此外，公司在研项目包含用于MicroLED、第三代化合物半导体及集成电路IDM厂的槽式清洗设备及相关附属设备，涵盖了集成电路200mm以下近70%湿法工艺步骤，有望推动国家集成电路装备国产化，打开公司设备业务的成长空间。 盈利预测：预计公司2021~2023年实现归母净利润8.59/12.89/17.18亿元，对应PE估值42.8/28.6/21.4倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业需求不及预期，新技术导入不及预期。