事件： 公司发布 2021年年报及 2022年一季报， 2021年实现营业收入 9.21亿元，同比增长 94.79%， 实现归母净利润 1.56亿元， 同比增长 71.94%； 2022Q1实现营收 2.1亿元，同比增长 37.49%，实现归母净利润 1894万元，同比下降 23.43%。 我们的点评如下： 下游客户需求旺盛，各领域业务持续放量从销售区域来看，公司 21年各区域较 20年都取得了较高的增长：南美洲增长 134%、亚洲增长 83%、北美洲增长 78%、欧洲增长 67%、非洲增长 52%， 公司在国内市场上同样拓展顺利，同比上年增长 256%，公司聚焦主营业务发展的同时不断开拓新应用、新领域的市场，优化公司产品结构，助力于公司业务规模化，始终坚持“成为全球领先的物联网设备及技术供应商”。 从业务结构来看， 公司围绕车辆管理、共享出行、资产管理、动物溯源管理、工业路由器 5大领域展开： 其中1）两轮车市场发展良好，国内外市场同步积极推进： 2021年公司国内事业部主要布局于微出行领域的市场开拓。 根据中国自行车协会数据显示，最近几年，两轮电动自行车年销量超过 3000万辆，社会保有量接近 3亿辆，市场规模达到万亿级。 公司看准时机，积极投入研发力量及开展市场推广行为，针对微出行市场研发了SC200、 SC205、 SC300等系列产品，紧密贴近市场需求，积极开拓国内两轮车市场，推进两轮车智能化发展； 2）动物溯源业务来看： 自公司与利德制品开展合作以来，公司不断吸收其工艺，并将其本地化，成为澳大利亚市场佼佼者， 并且开拓出包括欧洲、南美、北美及非洲等市场， 更通过实现产品轻量化、材料国产化、创新生产工艺、改进测试方法，提高产品稳定性等，获得用户的认可。 受原材料价格及疫情等因素影响， 22Q1净利润有所下滑公司 22Q1利润下降主要原因有 1）汇率波动： 美元平均记账汇率同比下降 2.43%，对毛利率和财务费用-汇兑损益产生不利影响； 2）原材料上涨： 公司积极采购原材料保证库存安全，在芯片等公司主要原材料价格受疫情影响大涨的背景下，公司产品成本较去年有大幅增加； 3）公司产品结构的调整： 从 2021年开始，公司两轮车市场发展良好， 2022年一季度，两轮车智能产品同比去年增加 146.60%，占营业收入的比重加大，但是两轮车智能产品毛利率不高，导致公司整体毛利率有所下滑（21年毛利率 36.05%， 22Q1毛利率 30.67%）； 4）各项费用的增加： 2022年 1季度新增股权激励费用、总部研发大楼折旧和装修费摊销、公司员工人数持续增长等因素。 在手订单充裕，竞争格局向好，未来采用自研核心零部件盈利能力有望持续改善随着物联网加速向各行业的渗透，下游客户对产品需求旺盛，公司截至 22Q1末，在手订单约 3.8亿元人民币，公司的订单在持续滚动获取且产品交货周期短，变现能力强。 根据目前市场情况，未来海外有竞争对手逐步退出终端市场转而进军运营服务市场，成为公司潜在客户，精细化物流和两轮车市场的发展也将拓宽公司产品的应用领域，对于公司业务将产生正面影响。 公司两轮车智能产品毛利率低主要是因为外采模块等元器件较多， 公司后续会采用自研的方式替代部分核心零部件，提升公司核心竞争力的同时增强公司盈利能力。 盈利预测与投资建议： 随着疫情常态化，公司市场策略调整为线上线下相结合的模式强化企业品牌宣传，中长期来看随着物联网设备数量持续快速增长，公司有望持续受益。 我们看好公司长期成长性， 考虑疫情及原材料价格上涨影响， 调整公司 22-23年归母净利润预测至 2.5亿、 3.4亿元（原值 3.0亿、 4.0亿元），预计 24年归母净利润 4.3亿元， 对应 22-23年 PE 为 22x 和 16x， 维持“增持”评级。 风险提示： 国际贸易摩擦及市场波动风险、受新冠疫情影响较大风险、新业务拓展不及预期、汇率波动风险、订单交付不及预期、上游原材料涨价供应紧张等

事件： 公司发布公告，预计22Q1归母净利润为1.19亿-1.47亿元，同比增长200%-270%；扣非后净利润为0.96亿元-1.42亿元，同比增长440%-700% 我们的点评如下： 1、22Q1再创历史新高，公司持续高增可期 公司Q1业绩预告中值为1.33亿元（+235%），扣非业绩中值为1.19亿元（+570%），超市场预期。从公司历史报表来看，公司经营业绩具有明显季节周期性，其中Q1属于淡季以及投入期，21Q1业绩3965万元创新高，22Q1继续实现大幅增长再创历史新高。 2、交换机白盒化+流量增长带动网络产品业务快速发展 我们认为公司Q1业绩大幅增长主要源于子公司锐捷网络拉动，其他业务线条预计稳定增长。网络设备的快速增长，一方面由于市场回暖；另一方面，锐捷数据中心白牌交换机布局早，突破如阿里巴巴、腾讯、字节等互联网大客户后迎来持续放量，以及运营商市场份额提升，公司中国数据中心交换机市场占有率已从2018年6.46%提升至2020年14.30%。其中公司对阿里巴巴、中国移动的数据中心交换机收入近几年持续呈现高增长趋势。我们认为，未来随着云计算客户需求持续释放，公司作为国内以太网交换机与企业级WLAN Top3 厂商有望深度受益于行业需求增长以及交换机白盒化渗透率提升，网络产品有望保持快速增长趋势。 3、未来成长动力强劲，持续关注云计算/ICT 主力产品 展望未来： 1）国内数据流量增长、云计算发展需求拉动公司数据中心交换机业务持续快速增长；根据IDC预测，到2025 年全球数据量将增长至175ZB，同时国内数字经济、东数西算政策也将刺激带动网络设备需求； 2）信创国产化趋势带动公司网络设备、云桌面等产品采购需求；根据前瞻产业研究院数据，2020年信创国产化率较2019年提升，国产替代趋势持续。信创国产化发展将带动公司相关产品采购需求。 3）国内云桌面有望加速渗透，IDC 预测2021-2025 年中国瘦客机与桌面云终端VDI 市场规模复合增长率分别为7.2%和8.2%。公司桌面云终端VDI 市占率中国第一（份额20.3%），瘦客户机市占率亚太第一（份额34.8%）并实现十连冠。作为领域龙头厂商，将深度受益于桌面云渗透率提升。 盈利预测与投资建议： 整体看，公司属于云管端ICT竞争力强劲的云计算+信创标的，长期将受益于流量增长、白盒化趋势以及信创国产化发展。受益于国内流量持续增长以及云计算发展，上调公司22-24年净利润为7.0亿、8.5亿、10.0亿元（原值为6.8亿、8.2亿、9.9亿元），对应22年、23年pe分别为16x、13x，重申“增持”评级。 风险提示：降本增效慢于预期、全球疫情影响超预期、云产品渗透不及预期、市场竞争超预期、业绩预告为公司初步核算、实际以一季度报告为准

惠普公司宣布，以每股40 美元的价格收购视频会议与协作厂商Poly，估值33 亿美元。Poly 作为公司全球主要竞争对手，此次整合期间（短期）利于亿联去开拓市场。基于惠普自身的供应链和客户资源优势中长期来对亿联的威胁仍有待观察。 同时，公司发布22Q1 业绩预告，22Q1 公司预计实现收入10.0 亿元~10.8亿元，同比增长35%~45%，中位值 为10.4 亿元，同比增长40%；预计公司实现归母净利润4.7 亿元~5.1 亿元，同比增长25%~35%，中位值为4.87亿元，同比增长30%。 当前时点应以收入为锚，22Q1 收入同比维持高增，彰显公司综合竞争力21 年，公司经营受到了汇率波动、原材料市场供应紧张及价格上涨等客观不利因素的影响。但，公司持续提升产品竞争力，三条业务线在产品迭代升级和新品推出方面均有所突破。 桌面通信终端方面：持续对产品进行更新换代，巩固公司产品市场竞争力的同时，和微软、ZOOM 携手开发了多款新品，加深了双方合作的深度，进一步开拓高端市场。会议产品方面：亿联云视讯全面升级，为用户提供更加稳定、清晰、安全的会议体验。同时，全新升级面向大型政企的私有云部署解决方案YMS4.0。除此之外，还新推出了面向未来协同办公的智慧会议室解决方案，并和微软、腾讯会议合作推出了多款视讯协作解决方案。 云办公终端方面：推出了有线及无线耳机、摄像头、专业级宽频话务耳机等多款产品，进一步完善了产品矩阵；未来，该产品线还将不断丰富，致力于让用户在移动办公场景下拥有更完美的音视频通信体验。 综上，我们以公司中长期发展逻辑为核心，看好公司未来成长性！短期来看，公司所面对市场需求呈现恢复且竞争格局有望迎来变化，同时公司各业务收入恢复增长。公司在21 年面临汇率波动，原材料涨价等不利因素的背景下，披荆斩棘，实现收入同比高增！中长期来看，公司持续保持各业务产品迭代，有望为公司增强综合竞争力。 我们反复强调，公司中长期发展逻辑未变：1）公司保持各类产品持续迭代，综合产品竞争力稳步提升，为公司经营提供有力支撑；2）中长期来看，公司云办公终端和云视频服务需求提升有望为公司持续注入活力。我们预计公司22、23 年归母净利润约为20.9 亿元、27.24 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：桌面通信终端行业竞争格局加剧、视频会议&云办公终端发展不及预期、汇率波动导致公司收入&利润增速放缓、本次业绩预告数据是经公司财务部门初步估算得出，未经审计机构预审计等

事件： 公司发布2021年业绩快报，2021年实现营业收入19.69亿元，同比增长75.68%；实现归母净利润1.18亿元，同比增长330.70%；扣非净利润6691.14万元，同比增长312.08%。 我们的点评如下： 1、客户认可+领域深度布局，紧抓物联网行业机遇 公司收入同比增长明显提速，全年营业收入增长率高达75.68%，同时四季度创下单季度营收历史新高6.48亿元，对比去年同期增长50.14%。公司以智能模组为基石，拓展其应用行业与客户群体，同时持续完善数传模组产品结构，出货量显著提升。公司无线通信模组+解决方案业务模式市场认可度不断提升，全球客户规模持续扩大，物联网解决方案产品在智能网联车、FWA（固定无线接入）和物联网泛连接领域纵深布局，并在其他大颗粒场景不断拓展。此外，公司深耕4G/5G模组开发，深化车载领域产品研发应用，2021年开花结果，5G及车载产品增速较快。 2、规模效应显现+供应链降本增效，盈利能力提升 公司盈利能力明显提升，全年实现归母净利润1.18亿元，净利率提升至6.0%。2021年，公司规模效应逐步显现，并通过加强战略备货、价格传导、供应链降本增效、提升高毛利产品出货需求等综合措施，应对原材料缺货及涨价影响，持续保证和提升产品盈利能力。同时，公司拳头产品智能模组智能化与定制化程度较高，议价能力较强。 3、技术优势赋能发展，客户资源提供增长动能，持续拓展市场高增可期 整体来看： 1）公司目前已成为行业龙头厂商之一，公司4G 智能模组出货量居于行业前列，并于行业内首家推出5G 智能模组，目前已经形成了完整的智能模组产品序列，具备较强的技术领先性，同时2021Q4全球物联网模组供应商收入份额排行中已位居全球第三，跻身行业前列，具备规模效应； 2）公司领先的定制化开发技术在新零售、智能网联车、5G FWA 等物联网核心领域形成规模化应用，建立了较为深厚的行业积累； 3）公司业务经历多年发展，积累了一批以海外领先品牌、运营商、上市公司为代表的优质客户资源，公司以此为基础，持续深化与现有客户合作，不断扩展客户群体范围，公司市场基础不断稳固发展，尤其是海外市场发展十分迅速，为公司长期稳定发展提供了充足动能。公司凭借自身的技术领先性以及对市场及客户的持续拓展，未来发展有望不断突破。 盈利预测与投资建议： 短期看，物联网行业持续高景气发展，公司智能模组不断突破应用领域，有望实现放量增长，业绩有望明显提升；中长期看，公司吸取华为技术与开发能力，并补充市场和渠道短板，持续多领域拓展布局，在智能电网、运营商FWA 终端、车载产品以及机器人等新科技领域有望快速拓展，各领域产品高速增长可期，或将充分受益于物联网蓬勃发展。考虑上游芯片及原材料成本压力，调整公司22-23年归母净利润为2.05亿元和3.12亿元，对应22年30倍、23年20倍市盈率，维持“增持”评级。 风险提示：上游原材料成本持续增长的风险、客户开拓不及预期的风险、市场竞争激烈的风险、新产品开发慢于市场的风险、业绩快报是初步测算结果，具体财务数据以公司披露的年报为准

消费者需求逐渐成为汽车智能化发展重要驱动力：由于技术成果更容易感知，可提升整车的科技属性及使用便利性，消费者近年对智能化的关注度持续提升。大量车企和零部件企业都将智能化作为重要的研发投入方向，其中智能座舱正进入快速普及阶段。目前中国市场座舱智能配置水平的新车渗透率约为53.3%，根据IHS的预测，2025年中国市场智能座舱新车渗透率预计可以超过75%，智能座舱市场持续发展。 智能座舱供应商以传统Tier1和外资电子企业为主，自主品牌有望加速成长：传统Tier1包括大陆集团、电装、博世、伟世通等，哈曼、阿尔派、歌乐等电子企业凭借出色的技术及配套合资客户占据了较大部分的市场份额。而国内供应商逐渐由后装进入前装市场，配套车企以自主品牌为主，未来有望随着自主品牌的配置率增加及市占率提升而实现快速成长。 公司产品线不断拓展，布局全面，包括智能座舱、智能驾驶、智能网联产品线：公司智能座舱产品包括座舱域控制器、液晶仪表、抬头显示HUD、车载显示屏、流媒体后视镜、无线充电等，可提供沉浸式座舱体验；智能驾驶产品包括传感器、驾驶辅助系统；智能网联产品及服务包括T-BOX、FOTA等。我们认为公司产品的拓展将为公司未来的发展提供强劲的支撑。 HUD为智能座舱细分市场高成长赛道，我国企业快速实现国产替代，华阳第集团为国内企业市占率第1：2019-2021年国内新车HUD搭载量分别为28.51、58.01和116.72万台，总体渗透率分别为1.8%、2.9%和5.72%，提升较快。我们预计2025年HUD前装渗透率达20%，国内前装HUD市场为95.3亿元，到2025年行业CAGR为53.3%。在市场的快速发展过程中，华阳集团HUD产品国内市场份额由2020年的2.39%快速增长到2021H1的14.44%，已成为HUD自主头部供应商，客户包括传统合资车企和自主品牌，有望加速实现国产替代。 公司客户范围不断拓展，公司有望高速发展：我们认为目前公司的客户质量在不断提升，已经进入一线自主品牌的供应链，未来有望继续开拓合资及外资客户。2021年以来，公司新获得了包括长安福特、PSA、北京现代、长城、长安、广汽、北汽、吉利、奇瑞、百度、蔚来、威马及金康赛力斯等客户的新项目订单。同时公司内部管理改善，我们认为公司生产制造及成本控制能力较强，是未来订单获取的有力保证。 盈利预测及估值：我们预计公司2021-2023年收入为43.57亿元、56.75亿元、71.99亿元，归母净利润为2.83亿元、4.75亿元、5.89亿元。结合可比公司估值并考虑公司在手订单充裕等因素，给予公司2022年归母净利润50倍PE估值，目标市值237.5亿元，首次覆盖给予“增持”的投资评级。 风险提示：市场竞争加剧、缺芯影响汽车产量，供给受限、新客户开拓不顺利、公司产品产生质量风险、短期股价波动风险、测算具有一定主观性、存货跌价风险、应收账款回收风险

事件： 公司发布 2021年年度报告， 2021年实现营业收入 41.09亿元，同比增长49.78%； 归母净利润 4.01亿元，同比增长 41.51%； 归母扣非净利润 3.73亿元，同比增长 42.72%。 我们点评如下： 1、营收符合预期，深化产品&渠道布局未来高增可期营业收入持续维持高增， （1）无线通信模块业务收入 38.22亿元（YoY+42.03%），公司持续深耕物联网与移动互联网无线通信技术，打造丰富的产品矩阵，覆盖 2G/3G/4G/5G 以及 NB-IoT 无线通信模块以及基于其行业应用的通信解决方案，并在 2021年内积极发布推广多款 4G/5G 新产品，加快产品部署。同时公司在优质赛道如 PC 领域、车联网、移动支付等持续布局，与下游客户进行深度技术交流合作，不断完善销售渠道建设并开通线上商城，持续提升市场份额。 （2）其他业务收入 2.88亿元（YoY +443.08%），收入呈现快速增长。 2、 毛利率短期承压， 期待未来成本压力下降+费用管控下净利率回升。 成本端看：公司 2021年毛利率为 24.10%， 对比去年同期下滑 4.21pct，我们认为主要原因为上游原材料涨价导致成本压力增大，积极期待未来原材料成本压力缓和，费用端看：公司规模效应逐步显现，费用管控渐具成效，财务费用因汇兑损失同比大幅下降而明显降低，销售/管理/财务三大费用率均下滑，研发费用率基本维持相同水平。 公司 2021年整体净利率为9.77%，对比去年同期小幅下滑 0.57pct，积极期待成本端压力缓和后净利率回升。 3、物联网市场持续高景气，广和通掘金优质赛道增长动力强劲连接量快速增长，物联网黄金时代来临。根据 IoT Analytics 统计 2019年物联网连接数已持平非物联网连接量，预计未来物联网连接量以 21%的复合增长率快速上量， 2021年预计达到 123亿个活跃 IoT 终端。此外根据我国《物联网新型基础设施建设三年行动计划（2021-2023年）》，要求 2023年底我国物联网连接数突破 20亿。 物联网提供物体间的流量，创造新的流量价值，我们预计未来应用领域持续拓展，市场规模持续高增。 展望未来，公司布局优质赛道， 行业持续高景气&份额扩张业绩增长动力强劲： 1） PC 领域模块渗透率持续提升，公司与英特尔深度合作，先发/市场优势/份额较为稳固+5G 产品持续优先卡位，未来有望持续增长； 2） 车载模块受益于智能化与网联化高景气持续，通过锐凌无线+广通远驰双线布局拓展国内外市场。 国外看： Sierra Wireless 存量客户资源雄厚（大众集团、FCA 等），同时加速 Sierra 从采购、研发到营销的整合，持续拓展新客户。 国内看： 广通远驰已发布多款车规级模块产品，并积极构建智能汽车座舱生态， 客户覆盖吉利、比亚迪、长城等领先车企，未来持续高增可期； 3）公司通过持续的大力研发， IOT 产品种类持续丰富，新产品不断通过验证并发布，同时开始大力拓展海外市场，尤其 cat1产品有望进入收获期带来明显增量。 盈利预测与投资建议： 公司是高景气赛道中具备强核心竞争力，业绩持续快速成长标的。 考虑上游原材料涨价因素，调整公司 22-23年归母净利润为 5.6亿和 7.2亿元（原值为 6.0亿元/7.7亿元），对应 22年 PE 为 27x； 考虑 Sierra 全并表，预计公司 22-23年备考净利润为 6.5和 8.4亿元（原值为 6.7亿元/8.7亿元），对应 22年 PE 为 23x，维持“买入”评级。 风险提示： 智能网联/新能源车销量不及预期；行业竞争激烈，价格下降风险；上游芯片、原材料涨价影响盈利能力；订单执行进度低于预期等

事件： 公司发布2022年1-2月经营情况，1-2月实现营业收入19亿元左右，同比增长68%左右；实现归母净利润6660万元左右，同比增长50%左右。 我们点评如下： 1、营收高增持续，物联网模组龙头深化布局发展可期 公司营业收入持续维持高增，主要来源于物联网行业维持高景气，同时公司持续对下游应用领域进行开拓与深化，根据市场需求不断创新产品，丰富优化产品结构，形成完整多样的产品布局，覆盖2G/3G/4G/5G蜂窝通信模组、Wi-Fi模组、GNSS模组、LPWA模组以及天线、云平台等，满足日益增长的物联网多样化需求。此外公司积极开拓市场与客户，借助遍布全球150余地区的强大销售渠道，大力拓展下游客户，车载领域客户目前已拓展35家主机厂、60余家主流tier1厂商。我们认为，在下游行业持续高景气以及公司不断开拓终端客户下，营收维持高增可期。 2、利润率有所下滑，积极期待原材料成本压力缓解 公司利润率有所下滑，我们认为主要原因为上游原材料涨价导致成本压力增大，积极期待未来原材料成本压力缓和，同时公司规模效应逐步显现，费用管控渐具成效，利润率有望重新增长，带动净利润增速提升。 3、行业高景气下规模持续增长，公司份额有望持续提升充分受益 连接量快速增长，物联网黄金时代来临。根据IoT Analytics 统计2019 年物联网连接数已持平非物联网连接量，预计未来物联网连接量以21%的复合增长率快速上量，同时根据八部委联合印发的《物联网新型基础设施建设三年行动计划（2021-2023年）》，将大力推动物联网建设，2023年底我国物联网连接数突破20亿。市场规模方面，根据智研咨询数据，目前中国物联网市场规模已超过2 万亿元人民币，同比增速持续维持在20%以上，而IDC 预测全球物联网市场规模也预计将在2025 年达到1.1 万亿美元。物联网提供物体间的流量，创造新的流量价值，我们预计未来应用领域持续拓展，市场规模持续高增。 展望未来，公司物联网份额有望持续快速提升，收入高增长趋势下期待规模效应持续显现：1）过去几年公司收入增速显著高于行业增长水平，市场份额近年明显提升；2）公司产品系列丰富，4G&5G等产品竞争力强，在未来网络制式持续迭代下具有领先优势；3）公司偏狼性文化，重研发、强销售，在已有的规模优势基础上，在采购成本/稳定供应链具备一定优势，同时自建产线持续投产，募投在常州建设20 条生产线，至达产年将形成年产模组9000 万片的生产能力，未来公司在定制化、快速交付、成本控制上的优势将有望进一步显现。 盈利预测与投资建议：受益物联网模组量价齐升，行业需求持续旺盛，移远通信作为行业龙头竞争优势明显，将充分享受物联网行业红利。预计公司22-23年归母净利润为6.11亿和9.15亿元，对应22年PE为43x，重申“增持”评级。 风险提示：智能网联/新能源车销量不及预期；行业竞争激烈，价格下降风险；上游芯片、原材料涨价影响盈利能力；订单执行进度低于预期等

事件：公司发布2021年年报，实现营业收入547,414.51万元，同比增长6.87%；归母净利润65,361.15万元，同比增长11.61%；归母扣非净利润56,401.27万元，同比增长22.83%。 无线通信业务贡献收入增长，未来北斗、航空航天业务潜力较大。公司业绩持续增长。（1）无线通信业务收入26.66亿元（YoY+16.71%），公司在关乎到短中期主要订货方向多个重大项目竞标中名列前茅，为无线通信业务长期增长奠定基础；（2）北斗导航收入4.25亿元（YoY5.14%），较去年同期微增，主要由于目前特殊机构市场正处在从北斗二号到北斗三号的换代期，未来北斗三号大规模换装将贯穿整个“十四五”时期，相关需求或将出现新一轮景气期；（3）软件与信息业务同比基本持平，报告期内海格怡创先后中标“中国移动2021-2023年网络综合代维服务采购项目”和“中国移动2022-2023通信工程施工服务集中采购（传输管线和设备安装）项目”，中标合同金额合计近30亿元；（4）航空航天收入2.67亿元（YoY-14.03%），海格将分拆子公司驰达飞机至创业板上市，有利于驰达飞机充分利用资本市场做强做大，提升企业盈利能力和综合竞争力。 毛利率及期间费用率微增，净利率提升。报告期内，公司毛利率为37.34%，同比增长1.04pct。期间费用率为23.17%，同比提升1.24pct。其中销售费用率提升0.37pct，主要由于疫情防疫常态化，业务拓展力度加大导致相应费用增加；管理费用率提升0.44pct，主要由于上年同期社保减免，以及本期人工成本上涨；研发费用率分别提升1.08pct，主要受研制项目集中竞标影响，而科研项目基本以样机比测为主，样机研制投入较大；财务费用率下降0.65pct。此外，公司资产减值损失及信用减值损失相比去年同期分别减少5861.05万元及1600.27万元，最终归母净利率同比提升0.51pct。 军工类订单持续落地，公司行业竞争力突出，未来合同落地有望推动收入和盈利能力持续提升。公司于3月18日公告面向特殊机构的订单4.3亿元，供货时间为22年。此前，公司21年全年订单为19.83亿元，部分在22年交付。无线通信领域：公司短波业务再次突破机载主流平台领域；新型谱通用型通信装备通过状态鉴定，首次突破通用手持超短波领域；竞标入围下一代软件无线电通信装备平台，成为该平台入围项目最多的单位；中标首个自组网波形项目，进入无线宽带通信领域；新一代数字集群产品研发顺利推进；融合了卫通、北斗、惯导等多种技术手段的多型通导一体化设备性能稳定可靠，正陆续上装多种车型平台；某型多模智能终端已列装定型并实现批量交付使用。北斗领域：多款北斗三号通用终端及设备实现在特殊机构市场有效布局，竞标均顺利入围，巩固和扩大公司在北斗市场的行业地位 建设无人信息产业基地，拓展新增长点。“蜂群（无人机）、狼群（无人车）、鱼群（无人船）”将成为未来军队的发展方向，公司利用在通信、导航定位、感知算法等优势的基础上，进一步拓展涵括侦抗一体化等全系列无人应用平台，实现由终端业务向作战平台的拓展。公司率先布局无人系统，参与研制的多款型号地面无人平台装备在特殊机构比测中名列前茅并获得了选型，并在无人系统信息化装备研发和配套、反无人方面取得客户合同，先发优势显著；下一步将继续加大无人装备研发投入，并围绕相关业务深入拓展。 投资建议：未来公司有望充分受益于北斗三号及军队数字化建设的长期可持续发展机遇。我们预测公司22-24年的净利润分别为8.10亿元、10.33亿元和12.52亿元，对应PE分别为30/23/19倍，维持“增持”评级。 风险提示：合同执行进度慢于预期，北斗应用发展慢于预期，技术研发风险、市场竞争超预期风险，合作内容及实施推进存在不确定性

事件： 公司发布 2022股票期权激励计划（草案），拟向公司高级管理人员、核心技术/业务人员共计 148人授予 289.6万份股票期权，约占公司股本总额1.45亿股的 1.99%。业绩考核目标为在 2022/2023/2024/2025年，公司营业收入分别不低于 149亿元（+32.9%），193亿元（+29.5%），241亿元（+24.9%），302亿元（+25.3%）。 我们点评如下： 1、 考核目标明确，业绩高增可期！本次股权激励计划明确业绩考核目标为 2022-2025年营业收入分别不低于149亿元（+32.9%）/193亿元（+29.5%）/241亿元（+24.9%）/302（+25.3%）亿元， 2022-2025年营业收入复合增长率为 26.6%。业绩考核目标较高，营业收入持续快速增长， 彰显出公司对于未来发展的强大信心，以及对于行业持续高景气的预期， 公司业绩持续高增可期。 2、 充分调动员工积极性，绑定共同利益促发展。 本次股票期权激励计划面向财务总监和 147名核心技术/业务人员共计 148人，公司此举将有助于吸引和留住优秀人才，充分调动高级管理人员及核心技术/业务人员的积极性和创造性，绑定公司与员工共同利益，为公司长期发展增添动力。 3、 行业规模持续增长市场高景气，公司份额有望持续提升未来可期连接量快速增长， 物联网黄金时代来临。 根据 IoT Analytics 统计 2019年物联网连接数已持平非物联网连接量，预计未来物联网连接量以 21%的复合增长率快速上量。 根据智研咨询数据， 目前中国物联网市场规模已超过 2万亿元人民币，同比增速持续维持在 20%以上， 而 IDC 预测全球物联网市场规模也预计将在 2025年达到 1.1万亿美元。 物联网提供物体间的流量，创造新的流量价值， 我们预计未来应用领域持续拓展，市场规模快速增长。 展望未来，公司份额有望持续快速提升，收入高增长趋势下期待规模效应持续显现： 1） 过去几年公司收入增速显著高于行业增长水平； 2）公司产品系列丰富， 4G&5G 等产品竞争力强； 3）公司偏狼性文化，重研发、强销售，在已有的规模优势基础上，在采购成本/稳定供应链具备一定优势，同时自建产线持续投产，未来公司在定制化、快速交付、成本控制上的优势将有望进一步显现。 盈利预测与投资建议： 受益物联网模组量价齐升，移远通信作为行业龙头竞争优势明显，将充分享受行业红利，同时公司积极开拓行业客户，份额持续提升，驱动公司持续高增长。 受益于行业高景气与公司份额持续提升，调整公司 21-23年归母净利润为 3.51亿、 6.11亿和 9.15亿元（原值为 3.5亿/5.9亿/9.0亿元）， 对应 22年 PE 为 45x，重申“增持”评级。 风险提示： 智能网联/新能源车销量不及预期；行业竞争激烈，价格下降风险；上游芯片、原材料涨价影响盈利能力；订单执行进度低于预期等

事件： 公司近期收到与特殊机构客户签订的订货合同，主要涵盖无线通信、北斗导航及配套产品，总金额约 4.3亿元人民币，占公司最近会计年度经审计营业收入的 8.4%。 公司再获订单，支撑业绩增长： 公司此次公告订单 4.3亿元，供货时间为22年。此前，公司 21年全年订单为 19.83亿元，部分在 22年交付。公司为军用无线通信、导航及信息化领域最大整机和系统供应商之一，多个项目比测、竞标结果名列前茅，后续订单持续性较强。 军用无线通信龙头，持续受益信息化建设： 未来军用无线通信将朝着多模融合、集成化、软无化趋势发展，公司作为用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全的龙头企业，将借助自身深厚的技术积累以及一揽子系统解决方案优势，积极抢占新一轮市场先机。 北斗全产业链布局优势明显，军民市场高成长： 公司在北斗导航率先实现“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”的全产业链布局。军用领域，公司市场突破成效显著，关乎到未来主要订货方向的多个重大项目竞标名列前茅。民用领域，公司加快推进“北斗+5G”关键成果转化，在交通、林业、应急、渔业等领域打开空间。 布局 AI 技术军事化，无人信息产业潜力大： 无人化装备在海/陆/空战具备广阔前景，公司率先布局无人系统，参与研制的多款型号地面无人平台装备在特殊机构比测中名列前茅并获得了选型，并在无人系统信息化装备研发和配套、反无人方面取得客户合同，先发优势显著；下一步将继续加大无人装备研发投入，围绕相关产业深入拓展。 投资建议： 我们认为， 未来公司有望充分受益于北斗三号及军队数字化建设的长期可持续发展机遇。我们预测公司 21-23年的净利润分别为 6.8亿元、 8.5亿元和 10.6亿元，对应 PE 分别为 31/24/20倍，维持“增持”评级。 风险提示： 合同执行进度慢于预期，北斗应用发展慢于预期，技术研发风险、市场竞争超预期风险，合作内容及实施推进存在不确定性。

事件： 亨通光电公告，公司近日累计中标、签署海上风电项目合同金额约14.43亿元，截至目前，公司合计拥有海底电缆生产、敷设、风机安装等海洋电力项目在手订单金额约 30.42亿元。 我们的点评如下： 1、公司订单概览： 公告订单合计 14.43亿元，均为海上风电海缆和配套业务，其中“越南金瓯海上风电项目” 4.59亿元，“揭阳神泉二海上风电场项目” 7.02亿元，“中广核新能源海缆检测及维修框架协议采购项目” 0.49亿元，“沙特红海海缆项目” 2.1亿元，“渤中-垦利油田群岸电应用工程老油田改造项目 35kV 海底电缆采购项目” 0.23亿元； 此次中标金额合计占公司 2020年度经审计营业收入的 4.46%， 对公司经营业绩有积极影响。 2、中标订单彰显公司海上风电竞争力本次公司中标产品包含 33kv、 35kv、 66kv 和 220kv 海缆以及海缆敷设、安装配套等，反映公司海上风电的强竞争力和产业链系统解决方案能力，而且国内、海外市场全面开花，品牌影响力与市场占有率有望持续提高。此前公司承建葡萄牙海上浮式风电项目、越南茶荣 EPC 等项目，本次订单中标再度为公司在国际海上风电市场提高知名度。 3、在手订单充沛，充分受益行业发展公司海洋电力项目在手订单截至目前有 30.42亿元，在双碳目标及海上风电未来平价趋势下，行业未来有望持续高景气，并且亨通为国内海缆第一梯队，未来有望充分受益行业发展，而市场有所忽视公司该业务板块竞争力和增长潜力。 盈利预测与投资建议： 整体看， ①光纤光缆有望呈现持续景气向上趋势，公司光网络业务将改善。 ②跨洋通信业务在收购华为海洋后打破国际垄断，壁垒显著且市场份额预计持续提升。 ③国网大力推动特高压建设，公司向特高压市场拓展有望提升盈利能力。④公司作为国内海电缆&海工第一梯队厂商，在双碳目标推行与平价上网趋势下，海风资产价值有望持续修复和重估，未来成长空间广阔。公司作为头部三家海缆厂商之一，竞争优势明显，在中高压缆项目享受良好竞争格局， 行业高景气下海上风电相关业务有望持续快速成长。 预计公司 21-23年净利润为 16亿、 25亿和 31亿元，对应 22年 pe 12.4x，维持“买入”评级！风险提示： 项目实施进度不及预期， 上游原材料持续维持高价风险， 扩产进度不及预期，行业招标节奏与规模不及预期

事件：公司公告，拟以自有资金3.81亿元收购中天科技集团持有的中天新兴材料和中天电气技术100%股权，其中中天新兴材料股权转让价格为2.02亿元，中天电气技术股权转让价格为1.79亿元。 我们的点评如下：1、标的资产中天新兴材料：①业务上，主营电池正极材料，用于锂电池，比如新能源车用高性能磷酸铁锂(LFP)、高镍三元材料（NCM、NCA）、硅碳负极等高品质电极材料。 ②财务上，2021年营收10856万元，同比增长97.7%，净利润为591.26万元，扭亏为盈（2021年数据未审计）。 ③产能上，公司目前拥有年产4000吨磷酸铁锂、2000吨三元、200吨硅碳负极材料的产能，产品通过IATF16949质量体系认证。总规划投资5亿元，建成后将形成年产2万吨高性能锂离子电池电极材料系列产品的能力。 2、标的资产中天电气技术：①业务上，主营高低压开关柜及成套设备的研发、制造及销售。 ②财务上，2021年营收2.41亿元，同比增长4.0%，净利润为328.57万元，对比2020年大幅提升，实现正收益。（2021年数据未审计）。 ③客户资源上，公司客户包括国家电网、南方电网、各大发电集团、政府工程、工矿企业、新能源、通信行业等各个领域公司。 ④研发上，公司依托集团博士后工作站、国家认定企业技术中心等研究平台，同时积极开展产学研合作，不断增强研发能力，已获授权专利40余件。 3、收购目的及影响：1）主要为丰富完善产业链布局，掌握主要材料环节，提升成本控制力，标的本身跟公司主营的新能源和电力业务形成良好协同，具体来看，在新能源产业链中，中天科技将向高性能锂离子锂电池生产所需的上游材料延伸；电力产业链中，中天电气技术的节能型开关柜 ZTMNS 将帮助公司完善产业链布局。 2）展望未来，公司将聚焦高质量增长，围绕新能源/新基建/智能电网景气产业方向，持续提升综合竞争力。 盈利预测与投资建议：整体看， （1）光纤光缆行业有望呈现持续景气向上趋势，涨价的业绩弹性可期。 （2）海上风电行业在30·60与平价上网趋势下，未来成长空间广阔，公司作为国内海缆&海工龙头有望充分受益。我们强调海风的空间和景气度一定要站在未来5-10年维度展望，整体市场前景十分可观，同时需关注公司的全球化布局和全球市场。 （3）公司新能源(光伏、储能和铜箔)业务还存在较大预期差，该业务将迎来前所未有的发展契机，公司新能源业务的强成长性和竞争力不能忽视。 （4）电力业务竞争力强，未来有望充分受益新型电力系统建设和电网投资增长，预计呈稳定快速增长趋势。 预计公司21-23年净利润为1.2亿、38.5亿和47亿元，对应22年pe 16.8x，维持“买入”评级。 风险提示：标的资产经营情况不及预期，上游原材料持续维持高价风险，扩产进度不及预期，行业招标节奏与规模不及预期

事件：公司发布2021年业绩快报，2021年实现营业收入5.48亿元，同比增长77.98%；实现归母净利润1.80亿元，同比增长113.33%；实现扣非归母净利润1.74亿元，同比增长114.89%。 我们的点评如下： 坚持“1+3”发展战略各领域布局稳步推进，加大研发投入提高零部件自产率降本增效 公司2021年营收净利润实现高速增长，单季度来看21Q4实现营收1.69亿元，同比增长31.79%，环比增长17.02%；21Q4实现归母净利润5736万元，同比增长51.47%，环比增长17.33%。“1+3”发展战略助力各领域稳步推进：“1”的业务领域：在民用空气品质气体传感器、车载传感器等领域的市场份额进一步提升，其中民用空气品质气体传感器下游应用领域从环境电器领域拓展至清洁电器、环境电器、智慧楼宇等领域；车载传感器产品线进一步延伸，从汽车舒适系统气体传感器拓展至新型制冷剂泄露监测传感器、动力电池热失控监测传感器，汽车舒适系统气体传感器项目定点继续保持增长；以民用空气品质气体传感器、车载传感器为主的外贸业务同比保持较快增长。“3”的业务领域：超声波燃气表、高温传感器、医疗健康气体传感器等领域成果转化能力进一步提高，其中募投项目嘉善产业园主体工程已完工，为超声波燃气表及其模块产能释放打下基础；高温传感器设备封装和供应链能力已得到验证，产品已开始进入验证推广阶段；医疗健康气体传感器应用领域进一步拓宽，延伸至麻醉机、监护仪等产品，销售收入同比保持较快增长。加大研发投入降本增效：21年公司进一步加大研发投入，提升关键零部件自产率，增强了供应链自主可控能力，同时有效控制了成本，促使毛利率有所提升。 依托全面的技术平台及产品组合优势，持续开拓国内国际头部客户 公司具备较为全面的气体传感技术平台，产品已覆盖空气品质、环境监测、工业过程、安全监控、医疗健康、智慧计量等领域，已形成初具规模的产品组合，截至21年6月底，公司产品已配套于飞利浦、大金、松下、美的、格力、海尔、海信、小米、TCL、莱克电气、鱼跃医疗、捷豹路虎、一汽大众、一汽红旗、法雷奥、马勒、德国博世等国内外知名品牌的终端产品。其中车载传感器：车载项目定点全生命周期约为5年左右，定点到交付期约为6-12个月。17年公司取得IATF16949汽车行业质量管理体系认证后进入到国际国内汽车客户供应商名录，开启了车载领域传感器的配套。经过几年的培育，公司车载传感器于21年进入产出期，车载传感器项目定点所需的传感器数量增至1000万左右，在产值逐步释放的同时，新的项目定点亦在逐渐增加，如21年度公司通过监测车外空气质量控制车内空调内外循环的AQM传感器取得项目定点突破。伴随着公司品牌影响力和国际化程度的提升，依托精准营销，公司具备持续开拓国内国际头部客户的能力。 传感器市场方兴未艾，公司持续技术创新紧握良好机遇 全球及国内传感器市场均保持良好增长态势。据Yole Développement数据显示，全球传感器行业市场规模自2010年的720亿美元增长至2019年的2265亿美元，年均复合增长率达14%；根据赛迪顾问数据2019年国内传感器市场规模约2188.8亿元，预计到2021年将增长至2951.8亿元，保持17.6%的快速增长。随着互联网与物联网的高速发展，气体传感器的下游领域如智能家居、汽车电子、智慧医疗等智慧生活产业正处于高速发展期，显现出良好的发展前景。公司在专业技术团队的带领及完善管理体制的保障下，逐步在研发能力、技术水平、产品矩阵、规模生产、客户资源及应用领域等多方面形成自身独特的竞争优势。 盈利预测与投资建议：作为卓越的气体传感器、分析仪器供应商，公司客户结构相对稳定，主要客户为国内外知名企业，行业地位突出；气体传感器及气体分析仪器市场规模及国产化需求的扩大，为公司提供了良好的发展机遇。预计22-23年归母净利润为2.60亿、3.74亿元，对应PE为37X、26X，重申“增持”评级。 风险提示：新业务进展不及预期、市场竞争加剧、新冠疫情持续的风险、业绩快报为公司初步核算数据实际以年报为准等

事件：公司发布2021年年度报告，2021年公司实现收入18.26亿元，同比增长26.03%；实现归母净利润3.41亿元，同比增长24.02%。 我们的点评如下：全系列业务稳步向前，国内外市场齐布局成效显著公司2021年持续实现收入、净利润业绩双增长，且均创威胜信息业绩历史新高。单季度看，21Q4实现营收5.26亿元，同比/环比增长30.11%、 17.20%；实现归母净利润9311万元，同比/环比增长40.27%、15.06%。21年公司持续稳健经营，全系列业务持续增长：网络层实现营收11.31亿元，占主营收入的62.17%，同比增长13.93%；感知层实现营收5.78亿元，占主营收入的31.81%，同比增长63.68%；应用层实现营收1.09亿元，占主营收入的6.02%，同比增长14.21%。2021年实现国内业务稳健增长，国际业务高速增长：国内业务实现收入15.96亿元，同比增长15.69%；国际业务实现收入2.23亿元，同比增长257.48%。此外，威胜信息旗下两家主要子公司威铭能源与珠海中慧实现营收净利双增长： 21年威铭能源营业收入2.21亿元，同比增长14.28%，净利润2967万元，同比增长6.79%；珠海中慧营业收入3.18亿元，同比增长82.02%,净利润7777万元，同比增长226.61%。 推行智能制造持续精细化管控，现金流持续改善且在手订单充裕公司建成数字化工厂，打造全生命周期质量管理体系，实现全数字化追溯监管，精益管理打造高品质产品，完成了由传统生产模式向智能制造转型，智能化生产水平达到行业先进水平。公司21年公司毛利率、净利率分别为34.93%、18.75%，毛利率同比下降1.1个百分点，主要系产品结构变化所致。公司持续精细化管控，21年销售、管理、财务费用率分别为4.75%、1.86%和-1.50%，三项合计为5.11%，同比下降0.92个百分点。公司21年经营活动产生的现金流量净额为2.46亿元，同比增长30%；截止21年底在手订单17.7亿元，为后续业绩提供有力支撑。从研发投入来看：21年公司聚焦新型电力系统、边缘计算和通讯技术的研究，持续加大开发投入，研发实力不断增强，创新成果丰硕；21年公司研发投入1.77亿元，占营业收入的9.69%，同比增加 36.51%。 持续保持行业领先地位，掌握优质客户资源助力产业提升公司持续保持行业优势，根据国家电网和南方电网的历年中标情况统计结果，公司产品名列前茅，在行业内位于第一梯队。同时公司HPLC 在21年入围23个省级电力公司，在各省采购招标合计中标金额近3.3亿元，市场份额排名第二。公司依托自主研发创新能力、高品质的制造实力、可靠的供应链和先进的质量保证体系，与国家电网、南方电网等央企和西门子等世界五百强企业建立了长期持续的合作关系，21年公司成为腾讯在物联网领域的战略合作企业，并引入腾讯战略投资发力产业互联网和数智化城市。 盈利预测与投资建议：十四五期间合计约3万亿的投资将投向以新能源为主体的新型电力系统，助力双碳目标实现全国电网将进一步加快电网数字化转型步伐，公司主要业务主要聚焦于配用电侧智能化产品，有望充分受益。公司以“物联世界，芯连未来”为发展战略，是最早布局能源互联网核心技术的企业之一，在行业里积累多年应用开发经验，聚焦电力物联网和智慧城市物联网。公司具有完整的产业链布局，是中国领先的能源互联网综合方案解决商，未来成长空间广阔。考虑到公司产品结构变化，预计22-24年净利润分别为4.57亿（原值5.12亿）、6.10亿（原值6.99亿）和8.15亿元，对应22-24年PE 分别为27.6x/20.7x/15.5x，维持“买入”评级。 风险提示：新技术研发及新产品开发风险；下游客户较集中有可能造成经营波动；市场竞争风险；宏观环境及疫情造成的海外业务发展不达预期；项目交付进度不及预期等

事件： 公司全资子公司中天海洋工程拟与广东金风科技共同出资设立南海海洋工程有限公司，注册资本 5.7亿元，中天海洋工程出资占比 51%，广东金风科技 49%。 我们的点评如下： 1、本次中天科技全资子公司中天海洋工程拟与广东金风科技拟设立合资公司主要从事海上风电工程承包业务，承接海上风电基础施工、风机安装、维护等工程服务。 可以看出， 合资公司未来主要业务在于海上风机相关的海工及维护， 彰显公司未来持续强化海工能力之布局和决心。 2、 中天科技自 2019年初完成“两型三船”的建设以来， 在海工装备领域取得了里程碑式的进展，目前具备海洋资源开发和海上主体工程 EPC 总包服务能力，综合竞争力强劲。 本次与风机龙头企业成立合资公司，打造适应未来风机大型化、深远海化的下一代海上风电安装船，可在深远海和更具挑战性的海洋环境中作业。 我们认为，未来海风项目发展趋势就是风机大型化、深远海化，而本次合作诣在打造高端海上风电安装船， 未来可承接大型风机&深远海的海工项目，有望进一步提升公司海风业务的综合竞争力和持续盈利能力。 3、 广东金风与中天海洋工程携手成立南海海洋工程有限公司，共同打造新一代海上风电安装船，将进一步为海上风电高质量发展赋能，助力“双碳”目标实现。 该安装船设计吊重能力 1600吨，具备 70m 作业水深条件下自运自吊多套 12MW-20MW 海上风电机组的能力，计划于 2023年下水服役。 该安装船将与新一代海上风电机组开展匹配性设计，并基于海上风电工程工艺与风电产品技术融合创新，为未来海上大型机组的高效施工提供有力保障，为客户提供更加精细化的整体解决方案。 4、 克拉克森研究数据显示， 今年 10月份，中国首次超越英国成为全球第一大海上风电市场，总装机容量达 10.48GW。据不完全统计，“十四五”期间我国海上风电规划总量超 60GW，将逐渐进入规模化建设阶段，行业发展已步入快车道。 拉长时间维度和空间维度（全球市场） 看， 未来公司海缆&海缆敷设&风机施工全产业链能力持续增强，除了保持国内领先份额，更是为了未来出海竞争提升总包和服务能力。 盈利预测与投资建议： 整体看， 公司围绕通信+能源布局光通信、电力传输、海洋业务、新能源四大板块。其中： 1）光纤光缆供求关系持续改善，行业反转后有望进入三年景气向上周期，公司作为龙头之一，该业务盈利能力有望持续向上增长； 2）海上风电在产业链共同努力下，未来有望迎来平价上网，双碳目标下未来行业广阔空间有望充分释放，公司作为海缆&海工龙头有望充分受益，我们强调海风的空间和景气度一定要站在未来 5-10年维度展望前景是巨大的，以及关注公司的全球化布局和全球市场； 3）新能源十年深度耕耘，行业高景气背景下，公司储能+铜箔+光伏有望迎来全面快速发展机遇； 4）电力业务竞争力强，未来有望充分受益新型电力系统建设和电网投资增长，预计呈稳定快速增长趋势。预计公司 21-23年归母净利润为 3.20亿、 38.5亿和 45.5亿元， 对应 22年 15.6倍 PE， 重申“买入”评级！风险提示： 合资公司设立、经营情况不及预期， 上游原材料持续维持高价风险， 行业技术发展不及预期的风险， 扩产进度不及预期风险， 项目推进进度不及预期风险， 高端通信相关资产仍存在减值的风险， 诉讼对利润影响不确定性风险等