公司发布2020年中报，上半年实现营收201.41亿元，同比增长42.7%，实现归母净利润41.16亿元，同比增长104.83%。二季度实现营收115.41亿元，同比增长37%，环比增长34%，实现归母净利润22.52亿元，同比增长61%，环比增长21%，业绩超预期。硅片产销快速增长，产品结构优化：公司上半年实现硅片产量44亿片，同比增加54%，其中对外销售24.69亿片，同比增长14.9%，自用14.89亿片。公司大尺寸硅片占比提升较快，预计大尺寸产品提升显著带动公司毛利率上行，下半年公司M10硅片产品推向市场，大尺寸比例将进一步提升。上半年公司整体毛利率为29.23%，同比提升3个百分点，上半年四费率为5.2%，同比下降3.5个百分点，其中运费纳入成本带动销售费用率下降2个点左右，财务费用，管理费用等持续优化。 组件销售高增长，认可度持续提升：上半年公司组件产量8002MW，同比增长125%，实现对外销售6578MW，同比增长106%，自用222MW。面对疫情影响，公司灵活调整销售结构，国内销售占比提升。公司不断提升全球品牌影响力，荣获PV-Tech全球唯一AAA级组件供应商殊荣，保持全球唯一可融资性AAA级组件供应商地位，助力公司以优质的产品和服务开拓全球市场。产能扩张加速，组件份额有望继续提升：截至2020年6月末，公司单晶硅片年产能约55GW，单晶组件年产能约25GW，完成了对越南光伏电池和组件的收购，进一步提升海外产能，完善全球产能布局。宁夏乐叶5GW电池、滁州二期5GW组件项目已全部投产，银川15GW单晶硅棒和硅片、泰州5GW组件、咸阳5GW组件项目已部分投产，西安泾渭新城5GW电池、嘉兴5GW组件、西安航天基地一期7.5GW电池项目及云南三期拉晶切片项目进度加速推进。 业绩预测：业绩超预期，上调公司业绩预测，预计公司2020-2022年EPS分别为2.20、2.83和3.23元，维持买入评级。 风险提示：产品价格降幅超预期；组件出货不及预期

逆变器销售高增长，海外渗透率提升：公司上半年实现逆变器收入26.69亿元，同比增长60.35%，毛利率32.36%，同比增长1.94个百分点。公司上半年海外收入19.88亿元，同比增长26%，预计主要为逆变器产品。预计公司上半年逆变器出货量在10-11GW，海外出货量在7GW 左右，实现海外渗透率的持续提升。公司积极开拓光伏逆变器的海外业务，稳步并加大欧洲、美洲市场布局，抢抓新兴市场机会，目前公司已在全球建设了20多个分公司，110多个售后服务网点。彭博新能源财经（BNEF）发布的《2020年全球最具融资价值报告》显示，公司逆变器可融资性100%，唯一一个连续两年登顶100%可融资性的逆变器企业，已成为全球最具融资价值的逆变品牌。 电站系统集成下半年将迎增长：上半年公司电站系统集成业务营收36.27亿元，同比增加 52%，毛利率7.27%。毛利率下降主要原因为受国内疫情影响，系统集成业务存在2-3个月停滞状态，带来成本的提升。 截至报告期末，公司累计开发建设光伏、风力电站超12GW，在全国28个省市区域遍地开花，平价项目累计开发建设规模超3.5GW，竞价项目累计开发建设规模超2.5GW，阳光家庭光伏用户超15万。 储能板块放量在即：公司上半年储能业务实现收入2.50亿元，同比增长50%，上半年受疫情影响海外储能交付减缓，下半年储能业务有望加速发展。目前公司储能系统广泛应用在中国、 美国、英国、加拿大、德国、日本、澳大利亚、印度等众多国家。 盈利预测：预计公司2020-2022年的EPS 分别为0.79、1.10和1.31元，维持公司增持评级。 风险提示：光伏装机不及预期，储能业务拓展不及预期

风电铸件量价齐升，盈利能力提升显著：公司上半年铸件实现销售20.46万吨，其中风电铸件16.68万吨，分别同比增长37.42%和52.33%，产品市占率稳步提升。上半年公司毛利率为28.47%，同比增长4.57个百分点，二季度毛利率为29.76%，环比提升3.45个百分点。上半年风电铸件单吨价格为11589元，同比提升5%，带动毛利率上行。 上半年公司费用控制持续优化，四费率7.1%，同比下降1个百分点。 产能持续扩张，精加工提升盈利：公司10万吨主见项目2019年9月开始试生产，20年5月份完成设备调试与爬坡进入满产状态，随着工艺稳定和人员熟练度提升，下半年公司新产能产出与成本控制有望持续优化。公司二期8万吨铸件项目已经开工，有望在2021年下半年投产，铸件产能达到48万吨以上。公司现有精加工产能为10万吨，可转债12万吨精加工项目2020年7月开始释放大MW机型加工能力。 上半年销售4MW以上轮毂及底座等产品1.26万吨，与2019年全年1.36万吨基本持平，全年4MW及以上产品交付有望实现5万吨以上，下半年精加工大铸件产品占比提升有助于进一步提升毛利率。 研发新产品，打造新的利润增长点：上半年研发费用7872万元，同比增长38.8%，一方面继续投入大兆瓦海上风机和大型轻量化项目，另一方面深入研发由欧美垄断的核废料储运罐产品，已经完成第一个铸造测试件的生产，做好下半年订单承接和2021年开始批量供货的生产配套及工艺固化工作，落地后将成为公司重要利润增长点。 盈利预测：预计公司2020-2022年EPS分别为1.17、1.40和1.64元，维持买入评级。 风险提示：产能扩张低于预期，国内风电装机低于预期

公司发布2020年中报，上半年营收76.45亿元，同比增长26.3%，归母净利润3.45亿元，同比下降28.8%，扣非后归母净利润2.93亿元，同比增长4.4%。二季度扣非后归母净利润1.52亿元，同比下降10.5%，环比提升7.8%。 组件业务稳定发展，扩产进入加速期：上半年年公司组件实现销售3.4GW，同比增长21%，组件业务实现收入59.7亿元。上半年公司电池与组件业务毛利率16.9%，同比提升1.5个百分点。2020年中组件产能12.6GW，义乌二期3GW的210产能已投产1.5GW，其余1.5GW有望三季度投产，2020年组件产能有望提升至14GW。此外宁海2.5GW、滁州5GW和义乌5GW电池+组件项目有序推进，产能投放和一体化配套率提升有助于公司行业地位和盈利能力的提高。 电站板块稳定发展，EVA利润提升：截至2020年中，公司已并网的持有运营电站875MW，上半年电费收入4.1亿元，同比增长24%。公司澳洲121.5MW电站项目已签订拟转让协议，有望三季度贡献利润。EVA板块上半年实现收入6.8亿元，实现销量0.88亿平，单价7.7元/平，同比提升5%，预计主要由产品结构中POE膜占比提升导致。上半年EVA毛利率15%，同比持平，斯威克贡献净利润7077万元。 研发投入提升，发力大硅片组件与异质结：公司2019年研发投入7.67亿元，在营收中占比5.3%，210组件与异质结是重点方向。公司研发费用上半年3.65亿元，费用率4.78%，同比提升0.38个百分点，研发效果显著，单晶电池转换效率突破23.5%，异质结电池最高量产效率达24.2%，半片异质结组件转换效率突破21.9%，完成MW级订单批量交货。 盈利预测：受原材料涨价影响，小幅下调公司2020年盈利预期，预计公司2020-2022年EPS分别为0.90元、1.32元和1.83元，维持买入评级。 风险提示：组件价格下降超预期，原材料成本上涨超预期。

公司发布2020年中报，上半年实现营收32.48亿元，同比增长31.1%，实现归母净利润5.43亿元，同比增长63.6%。二季度实现营收23.83亿元，同比增长42.9%，实现归母净利润4.10亿元，同比增长66%。 风塔盈利能力回升，产能显著提升：上半年公司陆上风塔生产能力显著提升，除了新增山东鄄城塔筒生产基地外，其他原有生产基地的产能也有所提高。上半年风塔及相关产品产量26万吨，同比增加17%，销量26万吨，同比增加28%。同时，公司于2020年5月10日举行内蒙古商都县风电塔架生产基地的奠基仪式，预计该基地将于今年底完工投产。上半年风塔板块实现营收21.32亿元，同比增长13.7%，毛利率24.99%，同比提升4.51个百分点，单吨毛利2049元，盈利能力高增长主要受益于抢装带来的价格坚挺和原材料价格低位。公司一季度受疫情影响风塔产销偏低，二季度恢复正常，下半年公司风塔排产有望维持高位，环比实现高增长。 叶片销量大幅增长，新产能持续投放：上半年公司叶片和模具产销量297套，实现营收6.4亿元，在营收中占比达到19.9%，毛利率为24.62%，同比下降4.8个百分点。一季度，公司在江苏省启东市设立启东叶片生产基地，在经过精准选址、快速筹备后，启东基地已于今年3月正式投入生产。公司的常熟叶片生产基地二期和濮阳叶片生产基地也将于今年年内投产。 风场业务稳定增长，海工业务积极推进：上半年公司发电业务板块累计实现上网电量8亿千瓦时，同比增长41%。上半年累计并网容量680MW，在手建设项目容量为179.4MW，在建项目计划均在2020年底并网。公司德国海工基地和江苏射阳海工项目稳步推进，有望带来新的增长点。 盈利预测：预计公司2020-2022年EPS分别为0.65、0.72和0.77元，维持买入评级。 风险提示：风塔销售低于预期，风电场并网低于预期。

串焊机龙头，业绩趋势向好：公司为组件串焊机龙头，2020年上半年公司实现营收4.41亿元，同比增长25.75%，实现归母净利润3825万元，同比增长56.61%，上半年实现经营性现金流净流入8522万元。公司期间费用率持续下降，2017-2019年公司毛利率有所下滑，但净利率则由4.70%稳步提升至9.65%。 组件技术更迭加速，多主栅+半片成标配：光伏进入平价时代，组件成本中靠硅产业链的绝对降本空间已经有限，组件新技术带动降本增效成为行业内短期最大的变革。组件龙头企业集中推出500W+大尺寸高功率组件产品，2020年下半年起进入量产期，双面+半片+多主栅已成为大尺寸高功率组件产品的标配，将带来串焊机的需求爆发。每GW组件对应的串焊机投资约2000万元，替换和新增170GW对应的串焊机市场为35亿元，预计在1-2年内实现全面替换。 订单高增长，盈利能力有望提升：公司串焊机市占率在60%-70%，凭借研发和客户服务能力，在产品迭代期更具优势。2020年上半年，公司实现新签订单11.31亿元，同比增长67.65%，在手订单金额达17.27亿元，2020年上半年预收账款达4.97亿元，较2019年底提升119%。公司发出商品的平均确认周期为6-9个月，2021-2022年收入将迎爆发期。新产品推出前期能够享受更高的毛利率，公司在大尺寸多主栅串焊机方向布局领先，有望获得前期红利。 延伸产品领域，打开成长空间：公司产品主要围绕两个方向拓展，一是与核心技术具备共通性的领域，二是围绕串焊机上下游。公司硅片分选机已成为行业龙头，无损划片机与新一代串焊机协同效应显著，订单将进入爆发期。在锂电、半导体设备行业公司稳步前进，打开新的市场空间。 盈利预测：预计公司2020-2022年净利润分别为1.16、2.18和2.94亿元，对应PE为68、36和27倍，给予买入评级。 风险提示：串焊机订单不及预期，新产品推出不及预期。

公司公告2020年中报，上半年实现营收187.4亿元，同比增长16.21%，实现归母净利润10.1亿元，同比下降30.35%，扣非归母净利润9.59亿元，同比减少30.78%。二季度实现营收109.1亿元，同比增长9.6%，环比增长39.5%，归母净利6.66亿元，同比下降30.6%，环比增长93.3%。 硅料价格进入上升通道，扩产提升市占率公司上半年实现硅料销量4.5万吨，同比增长97%，其中单晶料占比90.9%，硅料平均生产成本3.95万元/吨，其中新产能平均生产成本降至3.65万元/吨，在硅料价格低位情况下毛利率依旧维持27.7%。在硅料持续低价情况下，2020年海外高成本产能陆续退出光伏用硅料，国内低品质硅料也在加速出清，供给端几乎没有增量，随着三季度需求转暖和供给端新疆产能的收缩，硅料价格进入快速上涨通道，8月5日单晶致密料成交均价8.38万元/吨，较最低点上涨40%以上，8-9月硅料供给持续收缩，下游硅片产能和行业总需求提升，硅料价格仍有大幅上涨动力，下半年公司硅料板块盈利将快速修复。公司乐山二期与保山一期合计超过8万吨硅料在建产能预计2021年投产，将进一步提升市占率。 电池盈利低点已过，大尺寸产能投放上半年公司实现电池与组件销量7.75GW，同比增长33.75%。公司眉山一期7.5GW电池产能已投产，将进一步降本，现有产能达到27.5GW。7月24日公司电池报价0.89元/W，较6月上涨0.09元/W，下半年大尺寸电池供给偏紧持续，价格与盈利有进一步提升空间。公司眉山二期7.5GW及金堂一期7.5GW高效太阳能电池项目预计2021年内投产，产能将超过40GW。 饲料与运营稳定发展上半年饲料销量233.29万吨，同比增长15%，饲料相关业务收入84.87亿元，同比增长19.25%。2020年上半年末电站累计并网2127MW，较19年底提升658MW。 盈利预测产业链价格上涨持续，上调2020年盈利预期，预计公司2020-2022年EPS分别为0.89、1.20和1.55元，维持买入评级。 风险提示产品价格降幅超预期；光伏海外市场不及预期

公司发布 2020年半年报，上半年实现营收24.96亿元，同比增长22.7%，实现归母净利润4.61亿元，同比增长76.3%，贴近业绩预告上限。二季度实现归母净利润2.46亿元，同比增长61.4%，环比增长14.4%，业绩略超预期。 成本持续下降，双玻渗透率提升：公司2019年光伏玻璃销售均价23.78元/平，生产成本16.96元/平，安徽1000吨/天大窑炉在2019年4月投产，实际产能发挥在下半年，因此2020年二季度产量与生产成本同比均有改善。上半年光伏玻璃毛利率40.05%，同比提升11.28个百分点。 产品价格方面预计同比略有提升，2020年上半年纯碱价格下降20%左右，预计降本贡献接近0.5元/平，燃料在公司生产成本中占比40%以上，降价贡献显著。2.0mm 双玻产品占比提升较快，目前具备一定溢价。在成本下降和双玻渗透率提升的情况下，虽然二季度均价环比下降15%，公司二季度整体毛利率仅环比下降3.4个百分点。 下半年光伏新增需求向好，玻璃产能释放有限：三季度组件龙头企业排产环比提升显著，四季度国内外需求共振有望带动单季度装机至40GW 以上，下半年光伏需求向好。受疫情影响光伏玻璃行业产能投放节奏延后，考虑产能爬坡期，下半年实际发挥作用的新增产能在2000吨/天以内，二季度冷修产能在1000吨/天左右，下半年实际玻璃供给增量有限，7月下旬起光伏玻璃已进入提价周期。 光伏玻璃格局向好，龙头扩张加速：2019年公司产能达到日熔量5400吨/天，市场份额20%以上。公司计划2020-2022年新建产能6800吨/天，2022年产能有望达到12220吨/天，市场份额有望进一步提升。龙头企业在成本控制、管理能力、资金实力等方面均领先二三线企业，光伏玻璃行业格局将持续向好。 盈利预测：预计公司2020-2022年EPS 分别为0.68元、0.82元和0.90元，维持增持评级。 风险提示：光伏装机需求不及预期，产能释放进度不及预期。

7月18日,公司公告多个电池组件扩产计划,包括义乌5GW高效电池组件、滁州5GW高效电池组件、马来西亚3GW高效电池组件。扩产力度增强,打造组件龙头:公司2020年末组件产能有望达14GW,电池产能约7.5GW。6月6日,公司公告与义乌经济技术开发区管委会签订15GW高效电池组件项目框架协议,本次公告的义乌项目5GW为一期,此前可转债宁海2.5GW项目、义乌15GW项目再加滁州5GW与马来西亚3GW产能投产后,公司组件产能有望达到40GW,电池产能有望达到33.5GW,有望进一步提升组件市占率和盈利能力。 异质结电池组件领先行业进入量产期:公司义乌5GW与滁州5GW电池组件的电池片效率指标为24%,设备投资为5.9亿元/GW,可行性报告的电池设备清单明确公司将全面采用异质结技术路线。义乌5GW项目建设周期为24个月,滁州5GW项目建设周期为36个月,公司异质结电池组件落地进度有望行业领先。公司2019年研发投入7.67亿元,异质结是重点方向,目前公司异质结中试线已经进入验证期,验证顺利后公司异质结量产产线有望加快落地。 加强海外布局,扩大竞争优势:公司近几年着重发力海外渠道搭建,在一些爆发增长的新兴市场(如乌克兰,东欧,东南亚,南美),以及相对成熟的发达国家(西班牙,澳大利亚,美国等均)实现市占率的快速提升。但此前公司没有海外产能布局,本次规划在马来西亚布局3GW电池组件产能,有望强化公司海外竞争优势,提升在美国等有贸易壁垒的区域的市占率。 拟发行可转债,保障扩产资金需求:6月16日,公司公告公开发行可转债预案,拟发行不超过33亿元,投资于宁海和义乌合计5GW电池组件项目,募资与扩产同步进行,有望解决扩产资金需求。 盈利预测:预计公司2020-2022年EPS分别为1.10元和1.38和1.87元,维持买入评级。 风险提示:组件价格下降超预期,异质结进度不及预期。

报告摘要:事件:公司发布上半年业绩预告,上半年实现净利润3000-3600万,同比去年扭亏为盈,对此点评如下:1.公司最差的时候过去了,逐步打开业绩向.上通道。去年公司业绩没有出来,几个方面原因:一个是由于新厂房的油漆线自动化生产线环节调试问题,导致新投产能进度不及预期,使得全年产能利用率不到50%;再一个去年有较多新品需要认证开发,产生较多费用;同时还有部分重要零部件受全年风机抢装潮影响成本大幅抬升。但整体从去年4季度开始公司报表开始出现积极变化,面临的众多不利因素逐步好转,未来将逐步开启业绩向上的通道,最差的时候过去了。 2、公司最值得关注的指标是收入,受益客户数量持续开发及品类拓展,稳定保持较高增长速度。公司去年收入增长82%, 一季度收入增长26%,而且还是在疫情影响下取得的成绩,更加不易,收入高增长背后是公司深耕风机零部件产业的结果。最开始公司通过深度绑定西门子大客户,做大做强,高端产品供货占比一度达到60%以上,而且随之风机大型化发展,有望进一步提升,与此同时在这几年公司凭借此优势加大力度横向开发客户,相继进入包括enercon、nordex、. 上海 电气、东方电气等客户供应链体系,并进一步拓展分片式风筒、紧固件以及安装船业务。未来相当长一段时间,公司收入快速增长问题不大。 3、前期产能大幅投放,公司后期业绩弹性大。近两年公司大规模扩充产能,固定资产由2017年初的1.78亿增长到目前的13.33亿,近期公司进一步公告非公开发行预案,拟募集不超过5.72亿资金扩初产能,伴随着不利因素消除,产能利用率有望快速提升,公司开始进入快速发展通道,后期业绩弹性值得期待。 业绩预测及评级:预计2020-2022年公司归母净利润为1.3亿、2.6亿、4亿,对应PE为26倍、13倍、9倍,首次覆盖给予“增持”评级.风险提示:客户拓展不及预期,紧固件业务拓展不及预期,运维业务拓展不及预期,汇率大幅升值,钢价大幅.上涨

公司发布2020年半年度业绩预增公告,预计上半年归母净利润4.2-4.7亿元,同比增长61%-80%,扣非后归母净利润4.1-4.6亿元,同比增长74%-95%。二季度预计实现归母净利润2.05亿元-2.55亿元,同比增长35% 68%,环比5%-19%。 成本持续下降,双玻渗透率提升:公司2019年光伏玻璃销量1.58亿平,销售均价23.78元/平,生产成本16.96元平。公司安徽1000吨/天低成本大窑炉在2019年4月投产,实际产能发挥在下半年,因此2020年二季度产出与生产成本同比均有改善,二季度产品均价高于去年同期。 2020年.上半年纯碱价格下降20%左右,预计降本贡献接近0.5元/平,燃料在公司生产成本中占比40%以.上,价格上半年降幅较大,对成本下降贡献显著。目前公司订单结构中2.0mm双玻产品占比提升较快,2.0mm双玻目前具备--定溢价。在成本下降和双玻渗透率提升的情况下,预计公司二季度毛利率接近一季度水平。 下半年光伏新增需求向好,玻璃产能释放有限:三季度组件龙头企业排产环比提升显著,四季度国内外需求共振有望带动单季度装机至40GW以上,下半年光伏需求向好。受疫情影响光伏玻璃行业产能投放节奏延后,考虑产能爬坡期,下半年实际发挥作用的新增产能在2000吨/天以内,二季度冷修产能在1000吨/天左右,下半年实际玻璃供给增量有限,三季度起玻璃供给将偏紧。 光伏玻璃格局向好,龙头进入扩张期: 2019年公司产能达到日熔量5400吨/天, 市场份额20%以,上。公司计划2020-2021年新建产能4400吨/天,2021年末产能有望达到9800吨/天, 市场份额有望进一步提升。 龙头企业在成本控制、管理能力、资金实力等方面均领先二三线企业,光伏玻璃行业格局将持续向好。 盈利预测:预计公司2020-2022年EPS分别为0.54元、0.68元和0.76元,维持增持评级。 风险提示:光伏装机需求不及预期,产能释放进度不及预期

6月16日,公司 公告公开发行可转债预案,拟发行不超过 33亿元,投资于东方日升新能源有限公司年产2.5GW 高效太阳能电池组件项目、东方日升(浙江)新能源有限公司年产5GW 高效太阳能电池组件项目(一期)和高效太阳能电池组件创新中心。 布局高效路线,抢占先发优势:公司2个电池组件项目的投资总额测算分别为18.85亿元和27.35亿元,其中一个2.5GW 项目利用宁海基地现有车间和辅助设施,另一个2.5GW 项目在义乌新建,两个项目设备投资额分别为15.4亿元和16.0亿元,折合6.2-6.4亿元/GW,投资强度较现有PERC 产线高,预计公司将发力新的高效产品,抢占先发优势。公司2019年可转债计划中2.5GW 高效电池组件的设备投资额测算为28亿元,对应11.2亿元/GW,一年多来电池设备国产化和性能的提升,带动初始投资额快速下降。公司2019年研发投入7.67亿元, 210组件与异质结是重点方向,新产能有望将研发成果落地。 融资推动公司加强组件产能布局:公司2019年末组件产能11.1GW,2020年组件产能有望提升至14GW。6月6日公司公告拟在义乌投资15GW 电池组件项目,拟在3-5年内逐步建成。随着海外装机市场的扩大和分散化,组件竞争将更集中于品牌和渠道,公司在海外市场充分布局,市场和渠道优势显著,通过可转债募资,解决扩产资金需求,公司在组件领域有望更进一步,打造组件龙头地位。 董事会换届注入发展新活力,战略落地提速:公司2020年5月16日完成董事会换届选举,第三届董事会非独立董事包括谢建(董事长)、杨钰、黄强、袁建平。新一任董事会更趋于专业化和年轻化,有助于公司在业务方向和新技术开发方面持续向好,近期公司战略推进和落地速度加快,发展方向明确。 盈利预测:预计公司2020-2022年EPS分别为1.13元和1.38和1.70元,维持买入评级。 风险提示:组件价格下降超预期,异质结进度不及预期。

公司发布2019年年报与2020年一季报,2019年实现营业收入8.92亿元,同比增长2.35%,实现归母净利润2.43亿元,同比增长78.87%。 2020年一季度公司实现营收1.53亿元,同比下滑7.88%,实现归母净利润0.50亿元,同比增长28.4%。 毛利率改善,费用率有望下行:2019年公司电工仪器仪表毛利率39.56%,同比提升3.86个百分点,产品结构优化与原材料成本下行带动毛利率提升。下半年国网第二批电表招标量同比增长40%,公司中标金额2.5亿元,南网2019年下半年两批招标公司中标1.5亿元,是公司一季度业绩增长来源。受疫情影响产能,2020年一季度公司营收略有下降,但盈利维持高增长。公司费用每季度较为稳定,收入增长将显著摊薄费用率,提升盈利水平。 电表替换周期启动,替代进程有望加速:国网2009年起进行智能电表集中招标,2012-2015年招标量达到顶峰,按照8年的轮换周期,新一轮的电表招标高峰即将到来。2019年电表全年合计招标7380万只,同比增长40%。国网投资具备逆周期属性,在疫情带来经济下行压力大的背景下,预计2020年国网投资强度将较预期提升。电力物联网依旧是国网重点建设方向,智能电表是物联网的终端接入渠道,叠加电表自身更换周期,预计电表本轮的替换速度将快于上一轮。 电表新标准出台在即,集中度有望提升:新电表将将包含“计量芯”和“管理芯”两个芯片,可以进行功能模组的加载和远程升级,预计单表价值量有较大提升。从电表行业集中度来看,技术要求相对较高的三相表集中度较高。新电表对企业的研发和技术要求增强,有望提升行业集中度。在新标准替换前期,具备较强研发实力和交付能力的龙头企业能够获得更高的市场份额。 盈利预测:预计公司2020-2022年EPS分别为0.79、0.99和1.22元,维持“买入”评级。 风险提示:国网招标规模低于预期,新标准出台低于预期。

公司公告2019年年报与2020年一季报,2019年实现营收328.97亿元,同比增长49.62%,归母净利润52.8亿元,同比增长106.40%。2020年一季度实现营收85.99亿元,同比增长50.60%,归母净利润18.64亿元,同比增长204.92%。2019年与2020年一季度利润均贴近业绩预告上限。 硅片成本下降,产品结构优化:公司2019年实现硅片外销47亿片,同比增长139%,自用18.46亿片。2019年硅片毛利率为32.18%,同比增长15.91个百分点。2019年硅片价格维持稳定,公司硅片拉晶非硅成本同比下降25.5%,切片非硅成本同比下降26.5%,是毛利率提升主营。20年一季度硅片出货在20亿片左右,一季度硅片价格维持稳定,,大尺寸硅片占比提升较快,预计大尺寸产品提升显著带动公司毛利率上行至38-39%。公司硅片成本优势显著,行业即使进入落后产能出清阶段预计,预计公司仍能维持20%以上毛利率。 组件海外销售占比提升,现金流表现亮眼:2019年组件对外销售7394MW,同比增长23.43%,其中海外销售达4991MW,同比增长154%,占对外销量的67%。2019年公司经营性现金净流入81.6亿元,同比增长595.3%,组件海外销售占比的提升对现金流的正向作用显著,2019年应收账款周转天数同比减少23天。受疫情影响,公司2月份组件开工有所延迟,但公司产能及时恢复,在手订单交付较为顺利。预计公司1季度实现组件出货2GW以上。公司1季度组件出口预计高效产品占比较高,提升组件产品均价,组件毛利率维持高水平。 疫情影响逐步落地,产能扩张加速:海外疫情对光伏行业的影响逐步落地,目前欧美已经进入逐步复工阶段,海外需求有望陆续恢复。公司单晶硅片成本优势显著,在成本优势下公司硅片产能加速扩张,2020年末硅片产能有望达到75GW以上,业绩预测:预计公司2020-2022年EPS分别为1.63、1.96和2.39元,维持买入评级。 风险提示:产品价格降幅超预期;组件出货不及预期。

公司发布2019年年报,2019年实现营业收入59.7亿元,同比增长61%,实现归母净利润7.47亿元,同比增长59%。2020年一季度公司预告实现归母净利润1.31-1.39亿元,同比增长50%-60%。 费用管控继续优化,盈利能力稳步提升:2019年公司费用管控继续优化,销售/管理/财务费用率分别为4.64/2.52/3.03个百分点,三费合计10.2%,同比下降2.64个百分点。2019年加权ROE为13.51%,同比提升4.23个百分点。 新增产能投放,强化龙头地位:2019年公司风塔板块实现营收45.4亿元,同比增长48.6%,毛利率19.2%,同比下降2.4个百分点。2019年风塔实现销量50.6万吨,同比增长33%,单吨毛利为1719元,较2018年下降18元/吨。2019年4月公司在山东鄄城设立生产基地,2019年12月鄄城10万吨风塔产能已经投产。此外2019年9月公司公告计划出资2200万欧元收购德国海上风电桩基产能,2020年1月公司公告计划在乌兰察布建设12万吨风塔产能基地,在江苏射阳建设25万吨海工产能基地,产能有序扩张将强化公司风塔龙头地位。 风电运营稳步增长:2019年底公司累计并网风电场规模680MW,同比上升46%,年内实现并网215MW。截至2019年底,公司在建风电场规模179.4MW。2019年公司发电业务实现收入6.17亿元,同比增长71%,毛利率为68.3%,同比提升4.19%,预计新疆弃风改善对毛利率改善作用显著。 叶片收入与盈利能力大幅提升:2019年公司实现叶片销量721片,同比增长171%,模具销量42套,同比增长133%。叶片板块实现收入7.5亿元,同比增长200%,毛利率31.4%,同比提升10.5个百分点,抢装期叶片供给偏紧,盈利能力快速提升。 盈利预测:预计公司2020-2022年EPS分别为0.57、0.66和0.71元,维持买入评级。 风险提示:风塔销售低于预期,风电场并网低于预期。