公司发布 2019年年报,2019年实现营收 104.9亿元,同比增长 52.03%,归母净利润 7.13亿元,同比增长 67.28%,扣非后归母净利润 6.34亿元,同比增长 101.99%。 风机毛利率稳定,大容量机组销量提升: :2019年公司风机板块实现营收 92.38亿元,同比增长 51.22%,毛利率 19.22%,同比下降 1.7个百分点,在风机行业低价订单执行周期中,公司凭借海上机组和大容量机组的领先优势,毛利率维持相对稳定。2019年公司 5.5MW 海上机组实现营收 21.53亿元,同比增长 2055%,实现销量 67台,海上大功率产品顺利升级。2019年公司 5.5MW 产品均价为 5843元/KW,较 3MW海上产品均价提升 30%,毛利率为 20.24%,同比提升 5.93个百分点,产品交付节奏稳定和交付量提升后,预计成本管控能持续体现,盈利能力有望提升。 在手订单快速增长,引领大机组战略: ::2019年公司新增中标项目容量11.1GW,同比增长 129%,其中陆上风电约 6.9GW,占比约 62%,海上风电新增订单 4.2GW,占比约 38%,海上新增订单较 2018年增长169.7%。截至 2019年底,公司海上风电在手订单合计 5.88GW,较去年同期增长 183%。2019年公司海上风电出货规模 440.5MW,占全国海上新增并网装机规模占比达到 22.25%,较 2018年同期上升 13.46个百分点。截至 2019年底,公司在手订单达 15.75GW,其中陆上风机占比为 63%,海上风机占比 37%,3MW 及以上机组容量占比高达92%,大容量机组的战略执行和订单落地领先行业。 募资投向海上风电,打造海上风机领先地位:公司拟非公开发行不超过 4.14亿股,募资总额不超过 60亿元,主要投向汕尾海上风电产业园、10MW 级海上漂浮式风机设计研发项目以及风电场项目。此前可转债资金投向 10MW 级海上风电整机及关键部件研制项目,有望在大功率海上大风机领域获得先机 。 盈利预测:预计公司 2020-2022年的 EPS 分别为 0.80、1.03和 1.25元,维持增持评级。 : 风险提示:海上风电补贴政策低于预期,成本下降低于预期

公司公告一季度业绩预告,预计2020年一季度实现归母净利润16.5亿元-19.5亿元,同比增长170%-219%,扣非归母净利润15.5亿元-18.5亿元,同比增长160%-210%,业绩超市场预期。 硅片产品结构优化,盈利能力提升:公司2019年末硅片产能约40GW,预计一季度硅片出货在20亿片左右,一季度硅片价格维持稳定,M2硅片3.07元/片,158.75尺寸硅片3.32元/片,M6硅片3.47元/片。从出货结构来看,预计公司一季度大尺寸硅片占比提升较快,硅片成本方面158.75与M2硅片差距较小,但价格高出0.25元/片,M6硅片也有明显溢价,预计大尺寸产品提升显著带动公司毛利率上行,毛利率预计达到37%-39%之间。受疫情影响二季度需求相对偏弱,4月公司硅片价格调降约0.2元/片,预计后续仍有一定降价空间。从单晶硅片行业格局看,公司成本较行业内其余企业领先优势显著,行业即使进入落后产能出清阶段预计公司仍能维持20%以上毛利率。 组件复工良好,贸易渠道畅通:受国内疫情影响,公司2月份组件开工有所延迟,但公司产能及时恢复,在手订单交付较为顺利。预计公司1季度实现组件出货2GW以上。公司1季度组件出口预计高效产品占比较高,提升组件产品均价,组件毛利率维持高水平。 疫情影响逐步落地,产能扩张强化领先优势:海外疫情对光伏行业的影响逐步落地,目前欧美已经进入逐步复工阶段,海外需求有望陆续恢复。公司单晶硅片成本优势显著,在成本优势下公司硅片产能将继续稳步扩张,2020年末硅片产能有望达到65GW以上,云南二期与银川基地将陆续投产,硅片新项目投产将进一步降低非硅成本及保持龙头地位。公司166硅片与组件产品推进顺利,自身组件渠道推动、终端组件性价比与制造端的兼容度将促进M6市占率快速提升,高效组件也将提升公司整体盈利能力。 业绩预测:预计公司2019-2021年EPS分别为1.37、1.56和1.96元,维持买入评级。 风险提示:产品价格降幅超预期;组件出货不及预期。

公司发布2019年年报,2019年实现营收382.4亿元,同比增长33.11%,归母净利润22.10亿元,同比下降31.30%,扣非后归母净利润16.21亿元,同比下降43.53%,利润下降主要原因为公司在2017-2018年签订的低价订单在2019年集中交付。公司预计2020年一季度归母净利润8.0-9.1亿元,同比增长250%-300%,主要由于转让子公司部分股权完成交割,投资收益同比增加。 风机销售快速增长,毛利率低位回升:公司2019年实现风机对外销售容量8.17GW,同比增长39%,风机整体毛利率12.3%,同比下降6.9个百分点,2019年下半年风机毛利率12.9%,环比提升1.6个百分点。2018年四季度起风机招标价格企稳回升,随着低价订单交付接近尾声,2020年公司风机交付均价有望回暖,新产品交付量提升带动成本下降,预计2020年毛利率仍有改善空间。分机型看,全年2S机组销售4.7GW,仍是公司最主力机型,均价为3129元/kw,同比下降5.2%,全年毛利率为11.9%,其中下半年毛利率为13.5%,毛利率回暖显著。2.5S销售容量与占比提升,全年销售2.4GW,销量中占比提升至29%,价格下降较快导致2.5S机型下半年毛利率下滑至9.1%,环比下降6个百分点。6S机型全年交付253MW,下半年毛利率回升至19.7%,随着海上风电的持续扩张,公司6S产品出货量有望继续提升。 两海战略推进顺利,风电运营稳定:公司全年交付156台海上机组,总容量超600MW,国际业务新增销售订单1.4GW,海外在手订单共计1520M,同比增长132%,海外在建及待建项目权益容量1277MW。公司2019年底并网权益容量4687MW,利用小时数2212,实现发电收入42.7亿元,同比增长9.0%,毛利率为62.3%。2019年底公司合计在建权益容量2922MW,项目储备充足。 盈利预测:预计公司2020-2022年的EPS分别为0.82、0.97和1.04元,给予增持评级。 风险提示:风电新增装机低于预期,成本下降低于预期。

公司发布2019年年报,2019年实现营业收入168.87亿元,同比增长22.76%,实现归母净利润9.04亿元,同比增长42.93%,实现扣非后归母净利润6.21亿元,同比增长98.38%。 光伏硅片产量大幅提升,新建产能有序推进:2019年公司实现光伏硅片销量51.4亿片,同比增长76.19%,新能源材料合计收入149.2亿元,同比增长23.40%,毛利率17.87%,同比提升2.84个百分点,主要得益于单晶硅片的供给持续偏紧以及扩产提效带来的成本下降,2019年公司人均劳动生产率220.03万元/人,同比增长35.26%。公司四期及四期改造项目已全部达产,截至2019年末,太阳能级单晶硅材料前四期项目年产能合计33GW,超过原设计产能50%以上,大幅降低单位投资成本;中环光伏五期项目一阶段已顺利开工建设并进入调试生产阶段,中环光伏五期完成后公司全部晶体产能将优化至85GW。 半导体稳步推进,客户渗透顺利:在半导体材料方面公司2020年继续深度融入全球半导体价值链,提升自身能力与品牌效应,2019年公司产品在全球前十大功率半导体客户的销售收入提升2倍以上。通过2019年顺利投产的8-12英寸集成电路用大直径硅片项目,加快集成电路、功率半导体、微机械半导体应用方向的战略性升级,力争三到五年内成为全球半导体材料产业的领先供应商之一。2019年已经实现12英寸满足45nm应用的COPFree产品,8英寸产品可覆盖适应客户需求的所有制程级别。 M12光伏大硅片落地,下游跟进较快:2019年公司发布12英寸超大光伏硅片产品,公司M12大硅片相较于现有M2产品面积增加80.5%,测算将降低度电成本6%以上,大幅提升电池和组件生产效率,目前中环五期已开始生产210硅片,下游电池、组件龙头企业也已经快速跟进,预计2020年大硅片产业链落地顺利。 盈利预测:预计公司2020-2022年EPS分别为0.53、0.64和0.87元,给予增持评级。 风险提示:大硅片落地进度不及预期,半导体扩产和渗透不及预期

业绩回归增长通道,财务状况健康:公司2019年业绩快报披露,营收8.92亿元,同比增长2.33%,归母净利润2.45亿元,同比增长80.33%。 2019年ROE为11%,同比提升4.53个百分点。公司2019年三季度末在手现金14.55亿元,资产负债率14.51%。2020年1月公司回购计划完成并全部注销,回购股份2162.9万股,占公司总股本的5.28%。 电表替换周期启动,替代进程有望加速:国网2009年起进行智能电表集中招标,2012-2015年招标量达到顶峰,按照8年的轮换周期,新一轮的电表招标高峰即将到来。2019年电表全年合计招标7380万只,同比增长40%,预计国网电表招标量还有3年以上向上周期。国网投资具备逆周期属性,在疫情带来经济下行压力大的背景下,预计2020年国网投资强度将较预期提升。电力物联网依旧是国网重点建设方向,智能电表是物联网的终端接入渠道,叠加电表自身更换周期,预计电表本轮的替换速度将快于上一轮,2021年起进行大规模集中替换,顶峰招标量有望超越上一轮2014-2015年的招标高峰。 电表新标准出台在即,集中度有望提升:新电表将将包含“计量芯”和“管理芯”两个芯片,可以进行功能模组的加载和远程升级,预计单表价值量有较大提升。从电表行业集中度来看,技术要求相对较高的三相表集中度较高,1级三相表龙头企业份额在4%-6%,2级单相表龙头市占率持续下降,近几年稳定在2%-3%。新电表对企业的研发和技术要求增强,有望提升行业集中度。在新标准替换前期,具备较强研发实力和交付能力的龙头企业能够获得更高的市场份额。 新业务布局成效显现:2016年公司收购纳宇电气,2016-2018年扣非净利润分别为1313万元、1985万元、1578万元,通过内部整合与资源共享,纳宇经营已经步入快车道,预计2019年纳宇电气业绩将有大幅提升。公司在智能水表与充电桩等领域的布局也逐渐取得成效。 盈利预测:预计公司2020-2021年净利润为3.07、3.92亿元,对应PE为14.9、11.7倍,给予“买入”评级。 风险提示:国网招标规模低于预期,新标准出台低于预期。

公司公告2020-2023年高纯晶硅和太阳能电池业务发展规划以及投资 建设年产30GW 高效太阳能电池及配套项目的公告。2020-2023年硅料累计产能目标分别为8/11.5-15/15-22/22-29万吨,电池累计产能目标分别为30-40/40-60/60-80/80-100GW。 硅料成本持续降低,行业格局优化:公司硅料新产能规划生产成本3-4万,现金成本2-3万,较现有产能有较大幅度的下降,体现了公司优秀的技术实力和成本管控能力。2019年国内多晶硅进口量在14万吨以上,海外硅料龙头瓦克与OCI 合计产能16万吨。2019年国内合计约20万吨低成本硅料投产,导致硅料价格维持低位,海外高成本产能目前正在陆续退出光伏用硅料,国内质量难以满足单晶用料需求的硅料企业也在陆续退出,行业出清进行中。2020年硅料环节几无增量供给, 高成本产能陆续退出,随着装机需求环比向上,硅料价格有望稳定上升。产能出清结束后硅料将形成仅剩国内5家企业的寡头局面,行业格局持续优化。 电池片建设高效产能,成本管控优势维持:公司计划在成都金堂投资的30GW 电池及配套项目拟以高效电池无人智能制造路线为主,预计总投资200亿元。项目一、二期计划各投资40亿元,分别建设7.5GW, 共计15GW,三、四期计划各投资60亿元,分别建设7.5GW,成都市政府及金堂县政府通过下属投资公司按项目进度提供资金支持60亿元,一期项目7.5GW 将于2020年3月启动,2021年内建成投产。新建产线工艺持续优化,规格将全面兼容210及以下尺寸,同时预留PERC+和Topcon 的技改空间,产能投放完成后公司电池产能将达60GW 以上,公司非硅成本目标为0.18元/W 以下,产能规模与成本优势将进一步巩固公司电池片龙头地位。 盈利预测:预计公司2019-2021年EPS 分别为0.75、0.98和1.25元, 维持买入评级。 风险提示:产品价格降幅超预期;光伏海外市场不及预期

公司发布 2019年业绩预告,全年实现归母净利润 6.8-7.3亿元,同比增长 67.08%-79.36%,实现扣非后归母净利润 6.4-6.9亿元,同比增长 72.51%-85.68%,四季度归母净利润 1.73-2.23亿元,同比增长 47.4%-90.2%,环比下降 9.6%-29.9%。 供需格局偏紧 持续 ,一季度淡季不淡: :2019年 9月与 11月光伏玻璃价格两次上涨,四季度装机旺季,供给紧张持续。由于电价退坡机制和组件价格短期继续下降空间不大,预计 2019年光伏竞价项目未能在 2019年底实现并网的有较强动力抢一季度末并网,国内需求将维持旺盛。光伏玻璃在 2020年能够释放的日熔量产能合计约 8000吨/天左右,合计有效产能增量约 3000-3500吨/天左右,比 2019年平均日熔量增长在 13%左右,考虑到光伏行业装机需求的增长和双玻渗透率的提升,预计 2020年光伏玻璃需求增长20%左右,供需格局偏紧局势将持续。 光伏玻璃龙头,进入新一轮扩张 期:公司 2008年完成首条 300吨/天的光伏玻璃产线建设,2008-2010年与 2012-2013年为公司两轮扩产周期,2013年末达到日熔量 2290吨/天。2016年起进入新一轮扩产,2019年公司产能达到日熔量 5400吨/天,市场份额达到 20%以上。公司计划 2020-2021年新建产能 4400吨/天,2021年末产能有望达到 9800吨/天,市场份额有望进一步提升。龙头企业在成本控制、管理能力、资金实力等方面均领先二三线企业,2020-2021年新扩产主要为龙头企业 1000吨/天以上产能。大窑炉生产效率高、单位能耗较 600吨/天以下小窑炉降低约 15%-20%,成品率高 5%左右,且在人员需求和管理上都会精简和优化。 盈利预测:预计公司产能扩张顺利,2019-2021年净利润分别为7.3、12.0和 13.6亿元,给予增持评级。 风险提示:光伏装机不及预期,产能释放不及预期,原材料和能源价格上涨

公司发布 2019年业绩预告, 2019年归母净利润 50-53亿元,同比 增长 95.47%-107.19%,扣非后归母净利润 48.17-51.17亿元,同 比 增 长 105.50%-118.30% , 测算 四季 度扣 非后 归母 净利 润 14.06-17.06亿元,同比增长 87%-126%,环比-1%-21%。 单晶硅片需求强劲,非硅成本持续下降: 2019年单晶硅片供需格 局向好,公司硅片价格全年维持 3.07元/片, 硅片产能维持满产 满销,技术进步和新产能投放带来非硅成本持续下降, 2019年上 半年公司硅片非硅成本同比下降 31.75%, 2018年四季度起公司 单季毛利率已经连续四个季度回暖,四季度硅片价格坚挺,硅料 价格小幅下降,预计公司硅片毛利率将进一步提升。 国内装机需求启动,组件出货环比提升: 四季度国内装机启动, 预计公司组件出货环比提升较快,国内出货占比提高。 四季度组 件价格有所下降,预计公司组件毛利率小幅下滑。公司 2020上半 年订单能见度较高,订单价格稳定,预计 2020年组件继续降价空 间有限。公司组件事业部投入显现成效, 出货量与管理能力提升 较快, 2020年组件出货量与盈利能力具备提升空间, 2019年公司 现金管控增强,上半年公司实现 24.3亿元经营性现金流入,二季 度较一季度存货周转天数环比减少 18天,应收账款周转天数环比 减少 19天, 组件业务理顺, 现金管理能力依旧具备提升空间。 M6硅片推进顺利,扩产强化优势: 公司 166硅片与组件产品推进 顺利,自身组件渠道推动、终端组件性价比与制造端的兼容度将 促进 M6市占率快速提升。公司产能继续扩张, 2020年末硅片产 能有望达到 65GW 以上,云南二期与银川基地将陆续投产, 硅片 新项目投产将进一步降低非硅成本及保持龙头地位。 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.37、 1.70和 2.15元,维持买 入评级。 风险提示: 产品价格降幅超预期;组件出货不及预期

1 月 6 日公司发布签订重大合同公告, 公司收到鲁西化工集团股份有 限公司动力分公司与公司签订《气体绝缘金属封闭输电线路承包合 同》 、《气体绝缘金属封闭输电线路工程技术协议书》,工程总造价 1.76 亿元,主要工程为聊城化工产业园 220kv 的 GIL 工程。 聚焦地下输电,主营业务稳定: 公司主要产品为电缆连接件及GIL, 在销售产品的基础上,可为客户提供地下智能输电系统整体解决 方案和电力工程勘察设计及施工服务。 公司电缆连接件毛利率长 期维持在 50%以上,主要原因在于竞争格局稳定、技术含量与质 量要求高,产品售价包含售后。 一体两翼拓展业务领域,切入架空线入地蓝海市场: 公司在地下 智能输电产品的产品研发和制造优势的基础上,一是利用地下输 电核心技术和工程业绩优势开展架空线入地等新业务,盘活城市 土地资源。二是电力工程勘察设计及承包业务向电力客户需求侧 的深度拓展。随着城市规划的变化和土地价值的提升,架空线入 地未来将成为更多地方政府的自发需求。 地下输电订单持续落地,有望迎来新一轮发展周期: 2019 年 6 月 公司与中能建江苏省电力设计院签订无锡荣巷街道220kV惠梁线 迁改入地工程 GIL 设备供货合同,金额 1323.7 万元, 12 月公司 与张家港市高新投资签订高新区南横套电力线路改造工程合同, 金额 6549 万元。本次合同订单金额继续上升,且为跟企业用户直 接签订合同,具备良好的示范效应,有助于加速市场空间打开。 本次项目开竣工日期为 2020 年 1 月 1 日至 2020 年 5 月 31 日,全 部完工后付款 80%,验收合格三个月后付 10%, 较短的施工与付 款周期将有利于公司架空线入地业务规模与业绩的快速增长。 盈利预测: 预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.64、 1.36 和 1.66 元,给予增持评级。 风险提示: 架空线入地拓展低于预期,连接件毛利率下滑

金属制品龙头,产销稳定增长:公司在金属制品领域龙头地位稳固,在产业规模,研发能力等方面具备优势,目前公司金属制品产能在40万吨以上,维持满产满销状态。2018年公司进行了光伏板块的分立处置和资产减值计提,2019年轻装上阵,业绩回归稳健增长。 钢帘线与预应力钢绞线维持较快增长:国内子午胎产量今年来维持稳中有升,2017年年产量6.7亿条。在成熟的市场环境中,公司钢帘线营收依旧维持稳定增长,市场地位稳步提升,过去五年营收复合增速为13%。预应力钢绞线主要应用领域为铁路、公路等混凝土钢材产品,受高铁和公路建设的推动,预应力钢绞线板块成为公司收入增长最显著的领域。 光伏金刚线销量有望快速提升:公司600万km金刚线项目正在陆续达产,2018年技术工艺变化和设备改造影响,公司金刚线实现销量51万km,实现收入0.46亿元。随着工艺调整完毕,切割效率提升,公司金刚线产销有望快速增长。光伏市场需求稳定增长,目前金刚线价格逐步趋稳,金刚线板块有望贡献业绩增量。 有机硅将成为公司新的业绩增长点:公司拟在内蒙投资建设年产12万吨高性能有机硅聚合物项目。一期投资18亿元,建设年产20万吨单体(10万吨环体)。2019年12月与鄂尔多斯市政府委托设立的君瀚发展投资中心签订投资合作意向书,有望以参股形式参与公司有机硅项目建设,有助于公司项目资金压力的缓解和项目在当地的有序推进。公司选择在内蒙建设有机硅产能,与中东部沿海地区产能相比,在甲醇、蒸汽、电力等方面具备显著的成本优势。预计投产后将成为公司主要业绩增长点。 盈利预测:预计公司2019-2021年的EPS分别为0.11、0.13和0.22元,维持增持评级。 风险提示:有机硅项目投产进度不及预期,有机硅产品价格下降

光伏玻璃龙头,进入新一轮扩张期:公司2008年完成首条300吨/天的光伏玻璃产线建设,2008-2010年与2012-2013年为公司两轮扩产周期,2013年末达到日熔量2290吨/天。2014-2016年公司产能维持稳定,2016年起随着光伏装机趋势向上以及公司成功上市,进入新一轮扩产周期,2019年公司产能达到日熔量5400吨/天,市场份额达到20%以上。公司计划2020-2021年新建产能4400吨/天,市场份额有望进一步提升。 供需格局偏紧将持续到2020年:在2020年能够释放的日熔量产能合计约8000吨/天左右,合计有效产能增量约3000-3500吨/天左右,比2019年平均日熔量增长在13%左右,考虑到光伏行业装机需求的增长和双玻渗透率的提升,预计2020年光伏玻璃需求增长20%左右,供需格局偏紧局势将持续。2021年行业供需格局预计与2019年全年平均类似,随着新产能释放,价格中枢预计将有所下移,但龙头企业依旧能够保持高盈利能力。 龙头成本优势显著,集中度继续提升:龙头企业在成本控制、管理能力、资金实力等方面均领先二三线企业,2020-2021年新扩产主要为龙头企业1000吨/天以上产能。大窑炉生产效率高、单位能耗较600吨/天以下小窑炉降低约15%-20%,成品率高5%左右,且在人员需求和管理上都会精简和优化。目前全行业供给中,500吨/天以下的小窑炉占16%左右,2021年之后产品价格在小产能成本线有较强支撑,在小产能没有毛利的情况下龙头企业依旧能保持20%左右的毛利率,龙头盈利具备保障。 盈利预测:预计公司产能扩张顺利,2019-2021年净利润分别为7.5、12.0和13.6亿元,给予买入评级。 风险提示:光伏装机不及预期,产能释放不及预期,原材料和能源价格上涨。

公司12月6日收到证监会出具的《关于核准明阳智慧能源集团股份公司公开发行可转换公司债券的批复》,核准公司发行17亿元的可转债,期限6年。 募投风电场项目,有望增厚盈利:公司可转债拟投资三个风电场项目合计200MW,拟使用募集资金合计14.1亿元,三个项目均位于内蒙古,已获得电网接入许可,三个项目预计将于2020年6月前签订并网协议,2020年底前完成并网,有望获得0.47元/kwh的电价,获得较高的投资回报率。截至2019年三季度公司持有风电场规模为650MW,可转债发行有助于公司加快风电场开发建设,提升发电板块利润。 研发大功率风机,国内海上风机领先企业:上半年公司新增中标订单6GW,累计在手订单12GW,其中海上新增订单2.16GW,累计在手订单4GW,订单量位居国内领先。公司可转债项目拟投资10MW级海上风电整机及关键部件研制项目,2018年欧洲海上风电平均单机功率已接近7MW,SGRE与MHIVestas的10MW以上机型预计2021-2022年量产,GE未来2-5年有望量产12MW机型,公司加快10MW以上产品线的研发,与国内风机企业相比有望在大功率海上大风机领域获得先机,巩固龙头地位,并能够推动进一步降低海上风电度电成本。 盈利预测:预计公司2019-2021年的EPS分别为0.52、0.79和1.00元,给予增持评级。 风险提示:海上风电新增装机低于预期,政策波动风险,风机毛利率改善低于预期。

公司发布 2019 年三季报,前三季度实现营收 74.07 亿元,同比增长 13.66%,实现归母净利润 9.82 亿元,同比增长 33.23%。三季度实现营收 29.62 亿元,同比增长 10.51%,实现归母净利润 4.88亿元,同比增长 47.51%。 火电业绩持续增长,风电发电量高增长:公司第三季度完成上网电量 47 亿 kwh,同比增长 23.25%,前三季度完成上网电量 132亿 kwh ,同比增长 8.84%。三季度鸿山热电实现上网电量 19.2亿 kwh,同比下降 0.5%,六枝电厂实现上网电量 8.91 亿 khw,同比增长 39.1%。晋江气电前三季度实现替代电量 21.78 亿 kwh,较去年同期增加 6.2 亿 kwh。 海上风电具备高成长性,今年起将陆续投产:截至 2019 年 6 月底,公司风电装机规模 754MW,上半年 40MW 新增并网。公司顶岩山 48MW 与潘宅 85MW 在建,有望 2019 年末前部分投产贡献利润。第三季度新能源子公司实现发电量 4.51 亿 kwh,同比增长48.8%。公司海上风电已核准 898MW,在建 400MW,三季度三川海上风电实现发电量 80 万 kwh,海上风电进入投产期,全年有望投产 100MW 以上,公司海上风电资源优势显著,随着在手项目的持续建设,海上风电将成为未来最重要的业绩增长点。 资产注入有序推进,有望增厚业绩:公司拟以 7.59 元/股向控股股东发行 2.2 亿股购买宁德核电 10%股权,宁德核电 10%股权评估值为 17.3 亿元,17/18 年宁德核电分别实现净利润 16.5/22.3 亿元,ROE 分别为 13.46%/17.41%,2018 年净利率为 21.8%,注入资产将显著增厚公司业绩,提升盈利能力。 盈利预测:预计公司 2019-2021 年的 EPS 为 0.86、1.03 和 1.21 元,维持“买入”评级。 风险提示:风电新增装机低于预期、煤价上涨

公司发布 2019年三季报,前三季度公司实现营收 24.41亿元,同比增长 47.27%,实现归母净利润 3.45亿元,同比增长 73.03%。 第三季度实现营收 9.05亿元,同比增长 42.8%,环比增长 4.87%,实现归母净利润 1.30亿元,同比增长 60.31%,环比下降 1.40%。 铸件供给偏紧,产品价格提升: 铸件环节产能释放周期相对较长,且随着风机大型化,上一轮风电周期的老产能供应能力有限, 在行业抢装的背景下, 铸件供给偏紧,产品价格有所提升。 2019年上半年公司铸件销售均价 10184元/吨,同比增加 1288元/吨,单吨净利 1443元。公司第三季度毛利率 24.97%,环比持平,同比提升 3.22个百分点,主要由产品价格提升和原材料成本下降共同导致,预计三季度单吨净利与二季度基本持平。 盈利能力领先同行,产能稳步扩张: 与同行相比,公司拥有较强的成本控制能力和客户结构的优化。 在 2016-2018年风电低谷期,各家铸件企业收入与毛利率出现较大幅度下滑。但公司开工率维持高位并逆势扩产。 2018年末公司产能扩至 30万吨, 2019年末将扩至 40万吨,未来将进一步提升大型铸件产能,满足风机大型化市场需求。 持续推进“两海战略”,毛利率具备持续向上空间: 公司海外客户拓展顺利,与 GE、西门子歌美飒等国际客户实现了批量化供货,对于整体毛利率的提升有显著作用。公司年产 18万吨海上铸件项目专注于大容量风机,且配套扩张 12万吨精加工产能,毛利率有望进一步上行。 盈利预测: 预计公司 2019-2021年产能扩至 40/48/55万吨,产量达到 34/43/50万吨。 预计公司 2019-2021年净利润分别为 5.0、 7.9和 9.3亿元,维持买入评级。 风险提示: 产能扩张低于预期,国内风电装机低于预期,国际贸易摩擦影响。

公司发布2019年三季报,前三季度实现营收226.93亿元,同比增长54.68%,实现归母净利润34.84亿元,同比增长106.03%。第三季度实现营收85.82亿元,同比增长83.80%,环比增长2.15%,归母净利润14.75亿元,同比增长283.85%,环比增长5.46%。 需求偏弱影响出货,成本与费用持续下降:受国内竞价指标发放较晚影响,第三季度国内光伏装机4.4GW,影响公司组件国内销售,组件销量环比下降。三季度公司综合毛利率29.93%,同比提升8.61个百分点,环比提升1.89个百分点,自2018年4季度以来环比持续提升,三季度硅片价格和组件执行价格稳定,毛利率提升表明成本持续下降。前三季度公司费用率8.21%,同比下降1.18个百分点,三季度费用率7.48%,同比下降2.88个百分点。 海外销售高增长,现金流持续改善:公司海外市场的业务布局和渠道建设显成效,上半年海外单晶组件销量达到2423MW,同比增长252%,组件海外销售占比76%,三季度海外销售高占比延续。公司加强生产经营管理与现金管控,现金流持续改善,前三季度实现40.14亿元经营性现金净流入,三季度实现15.87亿元净流入。三季度末应收账款38.50亿元,环比减少9.39亿元。 产能快速扩张,需求有望向上:在成本和技术具备充分优势的情况下,公司产能加速扩张。2020年硅片产能有望达到65GW,较原计划提前一年。2019-2021年电池片产能有望达到10GW、15GW和20GW;2019-2021年组件产能有望达到16GW、25GW和30GW。云南二期硅棒硅片项目已经陆续投产爬坡。随着国内竞价项目的逐渐开工以及海外明年需求稳定增长的预期,预计全球装机需求将逐步向上。 盈利预测:预计公司2019-2021年EPS分别为1.30、1.67和2.10元,维持买入评级。 风险提示:产品价格降幅超预期;海外市场开拓不及预期。