1、海上风电进入快速发展通道,产业景气度持续向上!海上风电是可再生能源重要组成部分,近年来,随着大型海上风机推出,海上风电成本持续下降,产业正逐步由成熟的欧洲市场向北美、亚洲等地区加速扩散发展。据相关机构统计,未来五年欧洲、美国、亚洲地区海上风电装机量复合增速分别为10%、20%、35%;平均年新增装机分别为3GW、1-2GW、4GW。 2、乘海上风电东风,公司占据寡头客户核心产业链资源,业绩确定性高且具有可持续性!海上风机制造市场高度集中,特别是主流海上风机领域,基本由西门子垄断,公司作为其供应链核心供应商, 充分受益全球海上风电市场蓬勃发展的红利。目前公司在手订单充足,明年业绩高速增长确定性极高,同时海上风电仍处于向上的高景气周期,公司业绩具备较强的可持续性。 3、厚积薄发,公司大客户数量以及业务品类加速,第二次腾飞在即! 在大客户方面,公司开始加大力度拓展包括ENERCON、NORDEX、SENVION 等全球领先的风机制造客户,目前均已进入样件审核阶段; 在业务品类方面,一是通过投资海上运维船只切入海上风电运维服务市场,再一个通过收购底特紧固件公司切入风机紧固件市场。公司深耕风电市场多年,有望凭借良好的品牌形象,在大客户拓展以及品类扩张方面,复制西门子大客户成功经验,明年公司将进入加速发展元年。 4、汇率及钢价压力减缓,进一步增厚公司业绩!公司出口业务比重较大,主要以美元定价,人民币走弱将极大缓解公司业绩压力,同时公司产品中钢材成本占比高,特别是光伏业务,钢价持续下跌, 有望给明年业绩带来较大弹性。 业绩预测及估值:我们预计公司18-20 年业绩为0.98 亿、2.53 亿、3.53 亿、对应pe 为29 倍,11 倍,8 倍,给予“买入”评级。 风险提示:客户拓展不及预期,紧固件业务拓展不及预期,运维业务拓展不及预期,汇率大幅升值,钢价大幅上涨

光伏装机有望 回暖,海外市场增速强劲:国内光伏经历了531政策后,装机急速下降,但11月能源局组织的光伏行业座谈会明确了十三五装机规划的上调和补贴的延续性,政策迎来边际改善。随着组件价格的快速下降,海外光照资源较好的地的光伏发电已经具备明显经济性,新增装机区域不断打开,传统装机区域欧洲市场受益于双反的取消也将迎来快速增长。 逆变器绝对龙头,海外市场快速开拓:公司逆变器在国内的市场占有率稳定在30%左右,连续十多年保持中国第一。在国内市场稳定的情况下,公司积极开拓光伏逆变器的海外业务,产品广泛应用于德国、意大利、美国、澳大利亚等五十多个国家和地区。2017年公司实现逆变器海外出货3.3GW,同比增长170%,海外出货在公司整体逆变器出货量中的占比达到20%。预计随着海外光伏新增装机市场的增长和公司市占率的提升,公司逆变器海外出货量将维持高速增长。 系统集成快速拓展,电站运营提供稳定利润:公司电站系统集成业务包含项目开发到运维整个产业链,毛利率稳定在15-20%之间。前三批领跑者项目公司均稳定中标,表明了公司在电站建设和成本控制领域具备优势。2017年公司发电收入为2.5亿元,毛利率为68.4%,电站运营将给公司带来稳定的净利润。 储能板块放量在即:公司锂电储能产品实现快速拓展,跟目前在中国、美国英国、加拿大、德国、日本、澳大利亚等全球实现650多个储能项目,在国内锂电储能装机连续保持第一。跟三星设立储能合资公司能够充分发挥双方优势,合资公司2018年收入已经快速放量,预计将成为公司成长性最高的业务。 盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS 分别为0.56、0.75和0.92元,维持公司增持评级。 风险提示:光伏装机不及预期,储能业务拓展不及预期

公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入65.17亿元,同比增长40.5%,归母净利润7.37亿元,同比增长48.g%,三季度单季实现归母净利润3.3亿元,同比增长65%。前三季度发电量128亿kwh,同比增长73%。 火电业务回暖,并购机组贡献收益:前三季度华润六枝并表实现发电量42.9亿kwh,实现收入11.9亿元,是发电量和收入大幅增长主因。公司鸿山热电前三季度实现发电量51.7亿kwh,同比增长15%。前三季度鸿山热电上网电价同比上调约0.01元/kwh,发电量提升,业绩同比增长,2017-IH鸿山热电净利润为1亿元,2018-1H净利润为1.5亿元。上半年公司参股20%的华润温州实现投资收益1.18亿元。 气电替代收益兑现,下半年盈利可期:2018年福建经信委对公司的气电替代政策出台时间为7月,上半年没有气量转让收益,因此上半年晋江气电亏损1.27亿元,同比多亏损0.32亿元。2018年晋江气电出让电量24.73亿千瓦时,替代电价0.33元/kwh,结算电价0.5957元tkwh,预计替代毛利5.66亿元,三季度完成替代15.6亿kwh,预计确认毛利3.6亿元,2017年气电子公司净利润仅为1500万元,政策调整有望带动公司气电业务2018年净利润回归至1亿元以上,下半年气电净利润有望实现2亿元以上。 石城项目获核准,海上风电装机将加速:公司全年有望投产陆上风电120MW以上,海上风电在建200MW预计今年底起逐步投产。10月由公司控股开发的石城海上风电200MW项目获核准。公司拟与海峡发电共同开发长乐800MW海上风电项目,后续项目储备充足,海上风电将成为最重要业绩增长点。 盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS为0.71、0.87和1.01元,维持“买入”评级。 风险提示:风电新增装机低于预期、煤价维持高位。

公司发布2018年三季报,前三季度实现营业总收入25.10亿元,同比增长10.37%,归母净利润3.58亿元,同比增长0.10%,扣非后归母净利润3.37亿元,同比增长11.72%。其中三季度单季实现营业收入8.94亿元,同比下降13.22%,实现归母净利润1.16亿元,同比持平。 毛利率回升,费用率环比有所增长:前三季度毛利率为28.57%,较上半年提升0.67pct,其中第三季度毛利率为29.78%,环比提升0.88pct,预计毛利率提升主要因为发电业务占比提升以及风塔产品结构改善带动。前三季度公司三费率为13.23%,同比下降0.47pct,其中管理费用率同比下降1.27pct,显示优秀的内部管控能力。第三季度三费率为16.13%,环比提升5.38pct。 风塔业务有望稳定增长,新增产能逐步投放:上半年风塔营收13.14亿元,同比增长33.65%,毛利率为20.68%,同比下降8.70%,主要受钢价快速上涨和国内竞争激烈影响。上半年新接订单21.83万吨,同比增长5.46%,累计在手订单21.13万吨,同比增长36.32%。三季度末公司预付账款7.52亿元,较年初增长314%,预收账款3.52亿元,较年初增长506%,在手未交付订单充足。公司风塔改扩建产能有望在年底前完成,包头产能由8万吨提至15万吨,珠海由4万吨提至7万吨,合计产能将达45万吨以上。 风电场贡献业绩增量,运营规模稳步提升:公司风电运营上半年实现营收1.55亿元,同比增长25%,毛利率为67.02%。上半年山东菏泽80MW及河南南阳60MW完成并网,累计并网容量为440MW,全年有望实现并网630MW。下半年计划开工130MW左右风电场,运营规模将稳步提升,成为业绩新的增长点。 盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS分别为0.30、0.43和0.59元,维持公司买入评级。 风险提示:风塔销售低于预期,风电场并网低于预期。

公司发布2018年中报,报告期内公司营业收入100.02亿元,同比增长59.36%,实现归母净利润13.07亿元,同比增长5.73%,扣非后归母净利润12.54亿元,同比增长1.75%。二季度公司实现营收65.32亿元,同比增长81.99%,环比增长88.24%;归母净利润7.64亿元,同比下降4.12%,环比增长40.62%。 硅片出货快速增长,盈利能力依旧较高:上半年公司实现单晶硅片出货15.44亿片,同比增长78%,其中对外销售7.58亿片,同比增长69%,自用7.86亿片,上半年硅片产能利用率约82%,维持较高水平。上半年硅片对外销售价格约为3.86元/片,同比下降约24%,硅片事业部净利润为11亿元,净利率约为17.3%,每片净利润约为0.71元。 组件布局成效显著,加强海外销售:上半年组件出货3232MW,同比增长48%,其中对外销售2637MW,同比增长109%,产业链向下游组件环节延伸取得显著成效。报告期内,公司加强了海外市场的业务布局和通道建设,带动单晶组件海外销量快速增长,上半年海外单晶组件销量达到687MW,是去年同期的18倍。组件事业部净利润1.64亿元,净利率2.1%,同比下降7.3个百分点。 持续加强研发投入,产能扩张有序推进:上半年公司研发支出7.19亿元,同比增长61.80%,占营收的7.18%,高研发投入将推动公司产品效率的提升和非硅成本的下降。公司云南在建的10GW硅棒和硅片项目已逐步投产,银川5GW硅棒与硅片在建。8月公司公告拟配股募资不超过39亿用于5GW电池与组件产能建设,提升产业链优势。上半年营运能力提升,三费率为8.94%,同比下降1.05个百分点,为公司高效产能扩建和生产经营提供有力保障。 盈利预测:预计公司2017-2019年EPS分别为0.86、1.12和1.44元,维持买入评级。 风险提示:产品价格降幅超预期;海外市场开拓不及预期。

公司发布201 8中报,2018年上半年公司实现营业收入38.36亿元, 同比增长55.8%,归母净利润4.07 亿元,同比增长37.85%,扣非后归母净利润4.03 亿元,同比增长60.47%。 火电业务回暖,并购机组贡献收益:公司火电业务上半年回暖显著,鸿山热电上半年实现发电量31 亿kwh,同比增长19.3%,实现净利润1.48 亿元,同比增长48.1%,上半年鸿山热电平均上网电价为0.39 元/kwh,同比增加0.02 元/kwh。上半年并表的六枝电厂实现发电量为32 亿kwh,成为公司收入增长重要来源,上半年实现盈利455 万元。上半年获得参股华润温州投资收益1.18 亿元, 火电板块是公司上半年业绩增长主要原因。 气电受政策出台时间拖累,下半年盈利可期:2018 年福建经信委对公司的替代政策出台时间为7 月,上半年没有气量转让收益, 因此上半年晋江气电亏损1.27 亿元,同比多亏损0.32 亿元。2018 年晋江气电出让电量24.73 亿千瓦时,替代电价0.33 元/kwh,结算电价0.5957 元/kwh,预计替代毛利5.66 亿元。福建2018 年气电上网电价核定为0.5957 元/kwh,2017 年气电上网电价为0.5434 元/kwh。2017 年气电子公司净利润仅为1500 万元,政策调整有望带动公司气电业务2018 年净利润回归至1 亿元以上。 风电业务稳定,新增装机将加速:受风况比去年差的影响,上半年公司风电业务净利润为2.13 亿元,同比下降4.7%。截至6 月底公司风电装机规模达714MW,上半年新增并网50MW。2018 年公司风电并网速度加快,全年有望投产陆上风电120MW 以上, 海上风电在建200MW,预计今年底起逐步投产,风电业务将持续增厚公司业绩。 盈利预测:预计公司2018-2020 年的EPS 为0.70、0.87 和1.02 元, 维持“买入”评级。 风险提示:风电新增装机低于预期、煤价维持高位

公司发布201 8 年中报,上半年实现营业总收入16.16 亿元,同比增长29.88%,归母净利润2.41 亿元,同比增长0.19%,扣非后归母净利润2.23 亿元,同比增长15.87%。 风塔业务稳定增长,快速开拓国内市场:2018 年上半年风塔及相关产品实现营收13.14 亿元,同比增长33.65%,毛利率为20.68%, 同比下降8.70%,主要受钢价快速上涨和国内市场竞争激烈影响。公司订单量和销量持续向好,上半年新接订单21.83 万吨,同比增长5.46%,累计在手订单21.13 万吨,同比增长36.32%,上半年风塔销量16.74 万吨,同比增长23.63%,测算公司上半年风塔单吨毛利为1623 元,与2017 年下半年基本持平,但单吨净利有显著增长。上半年公司国内实现营收8.7 亿元,同比增长58.44%, 继续大力开拓国内风塔市场。 风电场贡献业绩增量,运营规模稳步提升:公司风电运营上半年实现营收1.55 亿元,同比增长25%,毛利率为67.02%,同比提升2.46 个百分点。2018 年1-7 月新疆弃风率为27%,其中7 月弃风率降至16%,哈密风电场将充分受益于弃风改善。上半年山东菏泽80MW 及河南南阳60MW 完成并网,累计并网容量为440MW,全年有望实现并网630MW。下半年计划开工130MW 左右风电场,运营规模将稳步提升,成为业绩新的增长点。 新增产能逐步投放,扩大核心竞争力:公司风塔改扩建产能有望在年底前完成,包头产能由8 万吨提至15 万吨,珠海由4 万吨提至7 万吨,合计产能将达45 万吨以上。公司常熟叶片基地已投产4 条产线,已与远景签订叶片订单,上半年累计获取11 套叶片模具订单并完成交付9 套,顺利打造风电零部件供应平台。 盈利预测:预计公司2018-2020 年的EPS 分别为0.33、0.46 和0.64 元,维持公司买入评级。 风险提示:风塔销售低于预期,风电场并网低于预期

公司公布2018年中报,报告期实现营业收入110.30亿元,同比增长12. 10%,归母净利润15.30亿元,同比增长35.05%,扣非后归母净利润14.26亿元,同比增长30.3 8%。 费用率控制良好,毛利率略有下降:公司上半年整体毛利率为31.18%,同比下降了1.03个百分点,但得益于费用率控制良好,净利率提升2.4个百分点至13.9%。上半年公司销售费用5.05亿元,同比下降25%,销售费用率下降2.3个百分点至4.6%,主要原因在于当期质保准备金转回较多,实际计提减少;上半年管理费用率为4. 8%,同比下降0.24个百分点,财务费用率上升0.84个百分点至4.65%。 风机销售稳定增长,在手订单再创新高:上半年公司销售风机2094MW,同比上升11.7%,实现收入76.6亿元,毛利率为21.3%,同比下降3.3个百分点,销售均价为3.66元/W,同比降低1.6%。上半年2MW风机销售1528MW,同比增长117. 1%,在销售容量中占比73%,价格为3.44元/W,同比下降2.9%。截至2018年6月底,公司在手订单合计17.5GW,再创历史新高,其中已签订待执行订单10.85GW,同比增加19.3%。 风电运营稳定增长,利用小时大幅提升:上半年公司风电场累计权益并网容量4033MW,在建权益容量3053MW。上半年公司风电场利用小时数为1184小时,同比提升205小时,带动公司风电场开发毛利率提升5.9个百分点至71.8%。公司40%权益装机位于西北地区,西北消纳持续改善,全年利用小时数提升仍将持续。 “两海”战略快速推进:截至二季度末,公司海上风电在手订单1315MW,同比增长110%,上半年已经实现6MW机组销售,公司在手国际订单743MW,海外在建及待开发项目容量合计达1.86GW。 盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS分别为1.03、1.25和1.48元,给予增持评级。 风险提示:风电新增装机低于预期,弃风限电改善低于预期。

公司2018年上半年实现营业收入124.61 亿元,同比增长12.24%; 归母净利润9.19 亿元,同比增长16.14%,毛利率19.57%。二季度实现营收72.39 亿元,同比增长5.03%,二季度实现归母净利润5.99 亿元,同比增长13.88%,环比增长87.19%。 多晶硅满产满销,新产能2018 年底释放:上半年公司实现多晶硅销量0.87 万吨,同比增长6.73%,在光伏新政后依旧维持满产状态。目前国内停减产的产能占比在30%以上,公司继续满产表明成本优势显著。上半年多晶硅毛利率43.52%,同比下降1.63 个百分点,上半年永祥股份实现净利润3.76 亿元,预计其中多晶硅净利润在2.6 亿元左右,测算上半年单吨净利润为3 万元,盈利能力依旧维持高位。公司乐山及包头合计5 万吨项目有望在四季度投产,公司合计产能将达到7 万吨以上,新项目有望实现4 万元/吨以下的生产成本,打造硅料龙头地位。 电池片成本优势显著,持续扩产打造龙头地位:上半年公司电池片产销量约3GW,同比增长66%,继续保持满产满销,公司成都3.2GW 及合肥2.3GW 电池片产能预计将在4 季度投产,年底电池片产能将达11GW 以上。目前公司电池片非硅成本在0.2-0.3 元/W 的区间并持续下降,保持行业领先地位,产能扩张后成本有望进一步下降10%左右。上半年电池片毛利率为16.68%,同比下降0.6 个百分点,盈利能力维持稳定。上半年合肥与成都电池片合计实现净利润3.3 亿元,对应净利润约为0.11 元/W。 电站稳步扩张,水产业务稳定:上半年公司光伏电站累计装机规模为848MW,保持稳步发展。上半年饲料业务实现收入60.8 亿元,毛利率为14.07%,高端水产料占比达55%。 盈利预测:预计公司2018-2020 年的EPS 分别为0.50、0.76 和0.91 元,维持“买入”评级。 风险提示:新能源业务发展不及预期;饲料业务发展不及预期

总体业绩:H1归母净利润1.21亿元,同比下降4.93%,扣非归母净利润1.02亿元,同比下降13.28%。H1毛利率33.57%,同比下降3.6个点,净利率12.57%,同比下滑4个点。电解液业务-量和价:收入占比49%。H1电解液收入4.82亿元,同比增长19.78%。量上来看,H1出货量1.1万吨,同比增长57%,其中Q1约5千吨,Q2约6千吨。由收入和量推导价格来看,新宙邦H1电解液单价降至4.38万元/吨,同比下降24%(根据高工锂电数据,中国动力电池市场17Q25.5万/吨,18年Q24.1万/吨,同比下滑25%,海外市场价格不详)。 电解液业务-毛利率:毛利率下滑7.14个点,从34.24%下滑至27.1%。但从环比来看,Q1电解液毛利率在22-25%,H1总体毛利率在27%,由此可见二季度电解液毛利率改善较为明显。主要原因是公司二季度减少低价单(Q1给CATL电解液3千吨,Q2给CATL1千吨以内)。 其他板块:结构性变动较大,半导体化学品收入占比由4%增至18%,有机氟化学品收入占比由15%降至5%,同时有机氟化学品毛利率从56.71%下滑至49.91%,主要原因签订长单,售价增速不及原材料涨价。汇兑损益:前期受人民币升值影响,Q1财务费用1293.5万元,财务费用率为3%,高于往期1%均值;Q2人民币持续贬值,财务费用转负,环比改善。总体来看,H1财务费用率1.26%,同比增加0.55个点。 全年业务展望:电解液预计下半年出货1.7万吨,全年2.6-2.8万吨(高于年初预期,年初预期2.5万吨),半导体业务继续超预期。 盈利预测及评级:我们预计公司18-20年归母净利润增速分别为7.91%、7.33%、8.31%、EPS分别为0.80、0.85及0.93元,对应PE分别为31.46X、29.31X及27.06X,给予公司“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,原材料价格波动,汇率波动

公司公告控股子公司晋江气电收到福建经信委和物价局联合下发的《关于2018年度发电计划电量指标转让替代有关事项的通知》,2018年晋江气电出让电量为24.73亿kwh,替代转让电价为0.33元/kwh,出让方结算电价为0.5957元/kwh,预计2018年气电替代电量毛利约5.66亿元。此前2017年公司替代电量为24.86亿kwh,替代毛利约5.29亿元。 气电盈利将恢复合理收益:2018年6月晋江气电收到气价与上网电价调整的通知,气电上网电价由去年的0.5434元/kwh上调至0.5957元/kwh,采购气价由2.86元/立方米下调至2.803元/立方米,假设上网电量跟去年持平的情况下,预计价格调整将给气电带来约9000万元的税后净利润增量,结合此次替代电量毛利有所增长,预计气电板块有望实现净利润1.2亿元左右。 优质风电资源,利润占比快速提升:2017年公司风力发电量18.8亿千瓦时,同比增长21.97%,风电业务实现净利润4.61亿元,同比增长37.52%,在公司净利润中占比达54.6%。截至2017年底,公司风电装机规模为664MW。目前公司在建陆上风电223MW,海上风电200MW,预计公司2018年将投产128MW以上陆上风电项目,将持续增厚公司业绩。 煤电盈利逐步回暖,权益装机提升:受煤电价格高企影响,鸿山热电2017年实现净利润2.99亿元,同比下降40.62%。但受益于超低排放改造完成及福建火电上网电价上调,鸿山热电下半年实现净利润1.99亿元,回暖显著。公司2017年底摘牌华润六枝(132万千瓦)51%和华润温州(200万千瓦)20%股权,权益装机快速提升,如2018年煤价下跌,公司火电板块将充分受益。 盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS为0.75、0.90和1.00元,维持“买入”评级。 风险提示:风电业务低于预期、煤价维持高位。

5月25日,公司与中环股份签订硅料、电池片销售合同及硅片采购合同,2018-2021 年中环向通威采购多晶硅料约7 万吨,其中2018 年不低于1400 吨,2019-2021 年每年约20000-25000 吨。合同同时约定2018-2021 年通威向中环采购硅片约24.1 亿片, 2018-2021 年中环向通威采购电池片1.8GW。此前5 月22 日,公司与隆基股份签订2018-2020 年硅料销售合同合计5.5 万吨,其中2018 年5-12 月合计4000 吨,2019 年合计21000 吨,2020 年合计30000 吨。 与单晶龙头签订硅料合同,品质获充分认可:公司与隆基跟中环两大单晶龙头签订的硅料合同合计约12.5 万吨,其中2019 年销售量约为4.1-4.6 万吨,约占公司2019 年产能的59%-66%,表明公司产品质量得到单晶龙头的充分认可,也能确保未来的产品销量。公司与两家单晶企业签订的销售量在产能中的占比已经达到60%以上,产能中单晶用硅料的高占比表明公司具备较强的技术实力,能在单晶市场份额提升的行业变化中保持充分竞争力。 多晶硅成本持续下降,盈利能力将维持高位:公司2017 多晶硅毛利率46.83%,同比提升5.8 个百分点,生产成本降至5.88 万元/ 吨,综合电耗降至62kwh/kg 以下。2017 年四川永祥多晶硅实现净利润5.3 亿元,同比增长123%,测算单吨多晶硅净利润达3.31 万元。公司5 万吨新项目有望在2018 年内建成,产能将达到7 万吨,实现硅料龙头地位。2017 年国内多晶硅进口达16 万吨, 进口替代预计将持续至2020 年,替代完成前硅料价格由高成本产能决定,预计硅料价格将稳定在10 万元/吨以上,公司新项目有望实现4 万元/吨以下的生产成本,盈利能力将维持高位。 盈利预测:预计公司2018-2020 年的EPS 分别为0.68、1.02 和1.18 元,,维持“买入”评级。 风险提示:新能源业务发展不及预期;饲料业务发展不及预期。

业绩高增长, 毛利率维持稳定:公司2017 年实现营收4.84 亿元, 同比增长36.81%,实现归母净利润1.24 亿元,同比增长23.57%。2018 年一季度公司实现营收1.16 亿元,同比增长28.76%,归母净利润0.27 亿元,同比增长9.65%,归母净利润增速较低的主要原因为公司2018 年一季度所得税率为25%,计算公司2018 年一季度税前净利润同比增长为22.06%,依旧维持较高增速。2018 年公司如能重新获取高新企业资质,所得税提高的影响将会消除。2018 年一季度公司毛利率为41.05%,同比降低2.95%,环比降低0.72%,一方面是由于产品结构的调整,毛利率较低的伺服产品销售占比提升,另一方面是半导体,液晶屏等原材料价格有所上涨,预计公司毛利率还是能够维持稳定水平。 小型PLC 龙头,市占率有望提升:受益于工控行业的复苏,公司PLC 产品在2017 年实现营收2.26 亿元,同比增长36%。2015 年公司在国内小型PLC 市场中占据5%的市场份额,随着公司持续加强研发投入,加深与客户的合作关系,市占率具备持续提升的空间。除了小型PLC 以外,公司也在积极开拓中型PLC 产品, 将成为新的业绩增长点。 打造系统解决方案,增强业务协同:公司借助在PLC 领域的优势, 积极打造工控自动化系统解决方案。2017 年公司实现伺服实现收入1.22 亿元,同比增长58%,毛利率30.8%,预计伺服收入的高增速仍将维持。通过PLC 产品的优势,公司致力于为客户提供从感知层到决策层到执行层的系统解决方案,充分发挥各产品的协同效应,也能更好的满足客户需求。 盈利预测:预计公司2018-2020 年的EPS 分别为1.09、1.37 和1.73 元,,对应PE 分别为28.9、23.1 和18.3 倍,给予增持评级。 风险提示:宏观经济增速不及预期,行业竞争激烈

业绩稳定增长,经营不断向好:公司2017年实现营业收入32.45亿元,同比增长132.48%,归母净利润3.08亿元,同比增长376.18%。2018年一季度实现营业收入8.05亿元,同比增长70.12%,归母净利润0.73亿元,同比增长45.58%,经营性现金流量净额为3364万元,同比增长113.4%,在业绩稳定增长的情况下经营资金回笼好转。 新能源车布局显成效,与奇瑞合资销售平台落地:2016年起公司布局新能源车三电配件,并设立新能源汽车服务公司以及租赁公司,为下游客户提供整车销售及租赁业务,通过与整车厂商的合作打开三电销售渠道。2017年新能源车业务收入占比达21.5%。2017年11月公司与奇瑞共同设立开瑞新能源汽车有限公司,三年内将是奇瑞唯一的新能源车销售平台,表明公司的实力得到整车厂商的充分认可。在满足标准的前提下,露笑的三电系统须纳入奇瑞供应商体系,在同等条件下享受优先供货权。通过与整车厂的合作,三电销售有望快速放量。 光伏电站EPC领域,显著增厚业绩:2017年5月公司以5.5亿元现金收购江苏鼎阳绿能100%股权,进入光伏电站及EPC领域。2017年江苏鼎阳实现收入7.21亿元,净利润1.59亿元。受益于较好的成本控制能力以及与集团电站运营的协同优势,公司光伏电站EPC的毛利率达到30.42%。江苏鼎阳在分布式光伏领域具备较强的项目经验和资源优势,深耕江苏地区。随着分布式市场的持续打开,发展空间广阔。公司EPC在手订单充足,预计2018年光伏板块仍将维持较好的盈利能力。 盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS分别为0.77、0.99和1.20元,公司传统业务稳定,在新能源车、光伏电站领域积极布局,将迎来业绩收获期,维持“买入”评级。 风险提示:新能源车业务拓展低于预期,光伏业务低于预期。

储能调频市场持续开拓,奠定行业领先地位:5月3日公司公告中标河北建投宣化热电储能调频项目,建设规模为9MW/4.5WMh,项目采用合同能源管理模式,分享比例为宣化热电30%,科陆电子70%,分享年限为10年。此前公司承建的山西同达9MW/4.478MWh储能AGC调频项目于2017年7月投运,取得预期的经济效益和调节效果,也表明了公司具备成熟的储能调频解决方案。目前山西、内蒙、华北等区域均已出台辅助服务的文件,储能调频参与辅助服务市场具备较高的收益率,火电厂配置储能的需求提升,公司借助在储能领域的积累和已有项目的成功投运,在储能调频市场持续获取大单,奠定行业领先地位。 储能市场逐步打开,贡献业绩增长:公司2017年储能业务实现营业收入4.73亿元,同比增长222%,在营收中占比提升至11%。2017年公司储能大单不断,在AGC调频、光伏电站配套和用户侧均有拓展,显示了在储能各应用领域均具备较强实力,目前公司已累计完成超过330MMh的储能项目交付,在国内锂电储能市场占有率第一。随着储能市场的不断打开以及公司储能项目的成功落地,2018年公司储能项目有望持续增长,形成新的业绩增长来源。 新能源车产业链布局更进一步:2017年公司控股软包龙头上海卡耐,完善在三元动力电池领域的布局,2018年卡耐产能有望扩至6GWh。公司目前已经打造了“动力电池(控股卡耐,参股国能)-新能源车运营(中电绿源,地上铁,车电网)-充电桩生产与运营”的新能源车产业链布局。公司收购腾远钴业持续推进中,产业链布局有望进一步延伸至上游资源领域,产业链协同增强。 盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS分别为0.40、0.50和0.58元,维持公司增持评级。 风险提示:储能项目落地低于预期,新能源车拓展低于预期。