2月 5日晚公司发布 2023年业绩快报： 2023年报告期内公司实现营收 16.75亿元，同比增长 6.3%，实现归属净利润1.31亿元，同比增长 46.87%，实现扣非后的归属净利润1.07亿元，同比增长 25.28%。 对此，我们点评如下： 投资要点 净利润增长 46.87%，毛利率提升明显2023年公司实现营收 16.75亿元，同比增长 6.3%，实现归属净利润 1.31亿元，同比增长 46.87%，业绩大增主要是因为公司强化项目组织管理，按计划推进项目验收， 使得收入规模持续增长， 项目毛利率较上年同期有所提升； 另一方面是因为公司科学谋划申报项目， 积极争取各类政府补助资金，高效推进各类课题结题验收；此外， 2023年 6月公司上市募集资金到账，闲置的募集资金现金管理收益增长。 民航空管龙头，业绩稳步增长公司成立于 1988年，控股股东是中电莱斯信息系统有限公司（在中电二十八所基础上组建，以下简称电科莱斯），是电科莱斯面向民品市场的主要窗口和平台。作为民用指挥信息系统整体解决方案提供商，主要提供民航空中交通管理、城市道路交通管理、城市治理等领域的信息化需求。公司是国内空管行业龙头， 截至 2022年底，公司在全国空管体系的系统覆盖率达到 80%，市场占有率高达 42%（其中主用系统占比为 63.64%）。 公司营收从 2019年的 10.23亿元增长到2023年的 16.75亿元， CAGR 为 13.12%，对应的归属净利润也从 3613.3万元增长到 1.31亿元， CAGR 为 37.93%，业绩稳步增长。 低空经济市场空间广阔，公司有望充分受益2023年 12月，中央经济工作会议提出要打造包括低空经济在内的若干战略性新兴产业， 2024年全国两会低空经济首次出现在政府工作报告中，随后各地出台了低空经济的政策，低空经济迎来发展良机。 中国民用航空局发布的数据显示，到 2025年，中国低空经济的市场规模预计将达到 1.5万亿元，到 2035年有望达到 3.5万亿元。 作为民航空管系统龙头， 公司协同 28所， 结合项目建设，开展低空飞行服务解决方案及无人机运行管理、低空通航服务系统等通航产品研制。 2022年中标低空飞行服务仿真验证平台重大工程项目，为国家低空运行研究提供重要支撑。 2024年 1月中标安徽省新技术融合应用低空飞行服务平台项目，基本构建起省级低空飞行服务保障的整体解决方案体系。公司技术和项目经验优势明显，有望充分受益于低空经济市场的快速发展。 盈利预测我们看好公司在民航空管行业的龙头地位以及在低空经济行业的发展前景。 预计公司 2023-2025年净利润分别为 1.31、1.55、 2.02亿元， EPS 分别为 0.80、 0.95、 1.23元，当前股价对应 PE 分别为 68、 57、 44倍， 首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示低空经济发展低于预期的风险、订单获取及执行低于预期的风险、市场竞争加剧的风险、宏观经济下行风险等。

钢铁行业供强需弱，公司业绩有所承压杭钢股份作为钢铁行业的中坚力量，其钢铁产品广泛应用于建筑、汽车等多个行业。 2023年，国内钢铁行业整体呈供强需弱态势，钢材价格低位震荡，叠加铁矿石等主要原材料价格及能源价格维持高位运行，钢铁企业经营承受压力，盈利空间受到挤压。预计 2023年年度实现归母净利润 16,800万元，与上年同期相比，将减少 31,184万元，同比减少64.99%左右。面对严峻的市场形势，公司虽坚持贯彻“低成本、高效率”经营策略，加大力度开展降本增效工作，努力实现企业效益最大化，但受行业环境影响，公司业绩同比仍有较大幅度下滑。 数据中心稳步建设，打造成长新引擎在数字化转型方面，杭钢股份与阿里云合作，共同投资 158亿元建设浙江云计算数据中心，展现了公司在新基建领域的深度布局。截至 2023年 6月底，数据中心项目已启用 2233个机柜，上架服务器数量约 16146台，互联网数据中心、云计算等新兴业务收入同比增长 19.2%。这一转型战略不仅为阿里云等大型云服务提供商提供了坚实的基础设施支持，也为“云上浙江”战略提供了技术基础，通过加强信创云建设运营，成功签约省担保等多家行业重点企业，助力实现省属国企业务应用“上云用云” 。 数据中心建设，增长新引擎杭钢股份提出了“数字杭钢”建设目标，开启了由“炼铁成钢”到“炼数成金”的转型之路，打造以“门户集成、数据赋能”为主体的一体化智能化管控平台，实现各领域企业治理应用系统的互联互通和数据共享，为数字化决策提供有力支撑。杭钢股份的数据中心项目规划宏大，目标建设 10栋数据中心大楼，设计容纳 10800个服务器机柜，预计可运行 20万台服务器；截止到 2023年 5月底，浙江云项目北区建设运营稳步推进中， B 栋数据楼已上架 1.2万台服务器， C 栋数据楼已通过第三方验证测试， A 栋数据楼第三方验证测试中。 随着云计算市场的不断扩大，公司的 IDC 业务预计将成为未来收入和利润增长的重要驱动力。 盈利预测随着云计算市场的不断扩大，公司的 IDC 业务预计将成为未来收入和利润增长的重要驱动力。 预测公司 2023-2025年收入分别为 520.55、 621.88、 734.81亿元， EPS 分别为 0.05、0.17、 0.26元，当前股价对应 PE 分别为 117、 33、 22倍，首次推荐， 给予“买入”投资评级。 风险提示IDC 进展不及预期；未来钢材价格出现波动影响公司业务利润等。

2月 26日公司发布 2023年业绩快报：报告期内公司实现营收 86.19亿元， 同比增长 30.12%，实现归母净利润 10.996亿元，同比上涨 37.81%，实现扣非后归母净利润 9.45亿元，同比增长 38.43%。 对此，我们点评如下： 投资要点 业绩符合预期，盈利能力有所提升2023年公司实现营收 86.19亿元， 同比增长 30.12%，实现归母净利润达到 10.996亿元，同比上涨 37.81%，处于此前业绩预告区间内，符合市场预期。公司业绩增长主要有以下原因： （1） 深入拓展已有市场：公司积极在已处于优势地位的化工、石化等传统行业保持领先地位并不断深入扩大市场份额； （2） 新市场开辟效果良好：在冶金、电池、海外、 PLC等业务的市场拓展方面取得显著成效； （3） 利用数字化提升治理经营效率：公司进一步提升内部数字化治理能力，经营管理能力持续增强，整体费用率同比下降， 2023年公司净利率为 12.76%，同比提高 0.71pct，盈利能力有所提升。 流程工业智能制造行业龙头，业绩稳步增长公司成立于 1999年，主营业务是以自动化控制系统为基础，涵盖工业软件、自动化仪表及运维服务等， 深耕流程工业二十多年，已经成长为国内领先、全球化布局的智能制造整体解决方案供应商。 根据睿工业、工控网统计数据， 公司集散控制系统（DCS） 连续 12年位于国内市占率第一， 其中化工领域/石化领域的市场占有率分别达到 54.8%/ 44.8%；安全仪表系统（SIS）以 29%的国内市占率首次位居流程工业第一。 先进过程控制软件（APC） 国内市场占有率 33.2%，排名第一； 制造执行系统（MES） 2022年位居国内流程工业市占率第一。 受益于国内制造业自动化、数字化、智能化的发展趋势，公司营收从 2018年的 21.33亿元增长到 2022年的66.24亿元， CAGR 为 32.74%，归母净利润也从 2.85亿元增长到 7.98亿元， CAGR 为 29.38%，业绩稳步增长。 中东东南亚等市场持续突破，出海业务进展顺利公司于 2023年 3月收购荷兰 Hobré International BV； 6月成功中标沙特国际海事工业（IMI）千万人民币大单，以及中国铁建-阿美学院建设项目 4S 方案； 8月公司 DCS 成功中标金光纸业印尼 IKPP 工厂 RCLK8项目； 10月海外首家 5S 店在沙特落成开业； 11月 22日成功斩获印尼金光纸业新建 PD4工厂碱回收 DCS+APC+OTS 控制系统解决方案项目； 以上诸多项目成功帮助公司拓展了国际高端市场、强化了全球化布局，彰显了在产品技术领域的领先地位和全球化服务的强大能力。 2023年上半年公司实现新签海外合同 3.04亿元，同比大增 109.6%，海外业务成为公司新的业绩增长点。 工业 AI 大模型即将推出，带动流程工业大幅提效公司即将推出首个面向流程工业运行优化与设计的 AI 大模型 ， 该 模 型 采 用 公 司 自 主 研 发的 生 成式 AI 算 法 架 构（AIGC），并利用大量的生产运行、工艺、设备及质量数据进行融合训练，是高泛化、高可靠的大模型，为客户提供AI+安全、 AI+质量、 AI+效益、 AI+低碳在内的智能化解决方案。我们认为，该模型是中控技术在工业智能化领域的创新突破，有望带来流程工业效率方面的革命，提升产业竞争力。 盈利预测我们看好公司在智能制造领域的行业地位以及未来的增长潜力。 预计公司 2023-2025年净利润分别为 10.99、 13.18、15.85亿元， EPS 分别为 1.39、 1.67、 2.01元，当前股价对应 PE 分别为 35、 29、 24倍， 首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示下游需求不足的风险、技术升级与产品迭代的风险、国际业绩拓展不及预期、市场竞争加剧等。

智慧矿山领先企业，业绩稳步增长公司成立于 2000年， 2021年在北交所上市，主营业务为应用工业互联网技术体系，向客户提供矿山数据监测与自动控制系统、市政数据远程监测系统、自动控制相关产品和 365在现（线）自动化技术服务等，解决客户对于生产过程中的智能化改造和自动化控制的需求，主要应用于智慧矿山、智慧市政等领域。 公司是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人” 企业，深耕智慧矿山行业二十多年，公司已经成为行业领先企业。公司营收从 2018年的 1.53亿元增长到2022年的 3.47亿元， CAGR 为 22.64%，对应的归属净利润也从 1329万元增长到 5663万元， CAGR 为 43.67%，业绩实现稳步增长。 政策推动智慧矿山前景向好，公司推陈出新夯实主业在煤炭安全生产以及煤炭企业招工难的大背景下，建设智慧矿山势在必行，国家也高度重视煤矿智能化建设， 2020年 2月发改委等八部门印发了《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》， 首次从国家层面对煤矿智能化发展提出了 3个阶段目标： 1）到 2021年建成多种类型、不同模式的智能化示范煤矿； 2）到 2025年大型煤矿和灾害严重煤矿基本实现智能化； 3）到 2035年各类煤矿基本实现智能化， 此后各地政府也出台了相关措施支持智慧矿山建设。 截至 2022年底，全国建成智能化煤矿 572处，对于存量 4400座煤矿来说智能化比例仅为 13%，智慧矿山还有很大的发展空间。 公司自成立以来深耕智慧矿山领域， 产品全面覆盖矿山各环节，是为数不多的可提供全矿井智能化整体解决方案的公司之一，客户覆盖多数大型煤矿集团。公司基于 CPS 智慧矿山整体解决方案的同时也在持续投入，成功研发出井下特种机器人，目前推广效果较好。凭借着技术和产品优势，公司将充分受益智慧矿山行业发展。 立体式充电桩快速发展，打造第二增长曲线在夯实智慧矿山业务的同时，公司在国内率先提出在同一个平台上满足城市居民电动两轮车、电动汽车及快递小哥、出租车等不同群体的充电需求，创新性的研发出“城市立体式新能源充电管理系统” 。该系统以社区充电为主、公共充电站为辅、换电为补充，其商业模式是自主研发、委托生产、自主运营（免费安装运维，收取充电费用，提供生态增值服务）。该系统不仅开发出适合各群体需求的管理平台,同时构建了云端网一体的互联网新能源充电管理系统，提出了老旧社区增加新能源充电设施电源不足的解决方案。 2022年我国电动自行车累计销量约 5000万辆，社会保有量约 3.5亿辆，新能源电动车充电市场空间广阔。公司自 2021年推出城市立体式新能源充电管理系统，截止 2024年 1月 5日，该业务已覆盖国内十二个省份，已布设充电设备将近十万台，充电桩业务收入稳定，现金流良好，且具有很大的增值服务空间， 有望成为公司的第二增长曲线。 盈利预测我们看好公司智慧矿山业务稳定增长，充电桩业务增长迅速有望成为公司第二增长曲线。 预测公司 2023-2025年净利润分别为 0.64、 0.93、 1.25亿元， EPS 分别为 0.83、 1.20、1.63元，当前股价对应 PE 分别为 19、 13、 10倍， 首次覆盖， 给予“买入”投资评级。 风险提示智慧矿山政策执行及订单获取低于预期风险、充电桩业务发展不及预期风险、市场竞争加剧风险、宏观经济下行风险等。

深耕电力+环保领域，软件信息化与智能仪器双发展公司成立于 2000年， 2009年在深交所上市，近些年通过内生以及外延（收购江西博微、北京尚洋等）不断完善业务布局，目前主要围绕电力和环保两大行业，提供软件信息化、智能仪器及运维等产品服务。其中软件与信息化板块包括数字电力、数字工地、三维与 BIM、设计咨询、环保信息化五大业务，而智能仪器板块则包括电力智能仪器、环保智能仪器、仪器运维与服务三大核心业务。 公司是国家规划布局内重点软件企业、国家电网变电设备在线监测标准起草单位、地表水水质自动在线监测系统标准参与者等。公司近些年业绩比较稳健， 2023年前三季度公司实现营收 6.12亿元，同比增长 11.16%，实现归母净利润 1.34亿元，同比增长8.39%。 电力工程造价软件龙头， 商业模式尝试转型，并横向拓展打造新增长点公司软件与信息化业务主要由电力软件构成（2022年营收占比 91.33%），该业务由子公司江西博微负责实施。作为电力工程造价与定额管理总站相关标准与规范的合作编制单位、国家电网公司与南方电网公司信息化建设的重要合作伙伴，博微经过将近二十年的市场耕耘，产品已覆盖发电、输变电、配电全生命周期，造价类软件市占率高达 90%以上。该业务有几大看点： 1） 尝试转型类 saas 模式。 公司造价产品具有周期性及可持续性，会根据定额版本研发新版软件，并进行 license 授权，定额换版后研发新版软件， 单品类定额更新周期一般为 5年。 公司推出了博微云计价平台，在部分软件产品已开始尝试租赁模式， 也即开始尝试向类 saas 模式转变；公司近几年电力造价软件稳中有升，毛利率高达 90%。 2） 横向拓展。 一方面拓展新能源、储能测造价软件， 另一方面积极拓展数字工地等业务， 打造软件业务新增长动能。 新一代色谱在线监测系统推广在即，打开成长空间国家电网要求 220KV 及以上电压等级油浸式变压器和位置特别重要或存在绝缘缺陷的 110KV 油浸式变压器，应配置多组分油中溶解气体在线监测装置，特高压变电站要求配备两台高精度色谱，新政策带来色谱在线监测系统的需求提升。公司新一代油色谱在线监测系统的研发已于 2022年年底结题验收，进入推广应用阶段。 新一代产品具有更低检出限、准确度高、交叉敏感性强、重复性高等优势，并且通过替换自主研发的核心零部件实现提质增效。 公司新一代色谱在线监测系统可以在特高压站得到更好的应用，产品的附加值也会提高。此外，公司新一代光声光谱在线监测系统处于研发阶段，若研发成功将会对公司业绩产生积极影响，打开公司的成长空间。 现金流好+高分红+低估值，具备长期投资价值2019-2022年公司经营活动现金流净额分别为 2.94、 3.78、3.33、 2.39亿元，占归母净利润的比例分别为 0.94、 1.62、4.69、 1.12，现金流表现较好。 2019-2021年公司每年分别分红 2.23、 2.42、 0.76亿元，股利支付率分别为 71.65%、103.34%、 106.72%，除 2022年外，公司近几年持续高分红。 同时根据我们的测算，公司 2023-2025年净利润 CAGR 为32.59%，而对应的 PE 估值分别为 18.2、 13.4、 10.3倍，估值较低，公司具备长期投资价值。 盈利预测我们看好公司传统业务稳中有升，新一代色谱在线监测系统打开成长空间，同时公司现金流好+高分红+低估值，具备长期投资价值。 预测公司 2023-2025年净利润分别为 2.52、3.42、 4.43亿元， EPS 分 别为 0.66、 0.90、 1.17元，当前股价对应 PE 分别为 18.2、 13.4、 10.3倍，首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。 风险提示下游需求不及预期、新一代产品研发及推广低于预期、宏观经济下行、市场竞争加剧、分红低于预期等风险。

1）12月22日公司公告，全资子公司江苏能楹与国能(浙江温州)能源有限公司、国网浙江省电力有限公司温州供电公司和国网浙江省电力有限公司电力科学研究院共同签署了《温州山体式重力储能项目合作框架协议》；2）12月27日国家能源局综合司公示56个新型储能试点示范项目，公司2个项目入选。对此，我们点评如下：投资要点如东和张掖项目入选，重力储能再获国家能源局认可为充分发挥示范项目引领带动作用，推动新型储能多元化高质量发展，国家能源局组织开展了新型储能试点示范项目申报和评选工作，12月27日国家能源局综合司公示了56个新型储能试点示范项目，其中如东县26MW/100MWh重力储能项目以及张掖17MW/68MWh重力储能项目名列其中。这是继2023年7月27日国家能源局综合司将如东26MW/100MWh重力储能成套装备成功入选第三批能源领域首台（套）重大技术装备项目清单之后，再次对重力储能技术路线和公司项目的认可，有望打消市场的疑虑，促进公司框架订单的进一步推动实施。 首个山体式重力储能项目，技术进一步完善《温州山体式重力储能项目合作框架协议》的主要内容是四方针对温州电网调节能力不足的现状，面向分布式新能源可靠性、灵活性不足的问题，通过共同推进温州山体式重力储能项目落地，解决新型灵活资源或主体的市场机制、并网接入、调控优化、检修协调等问题。项目将建设15MW/60MWh山体式重力储能电站，预计总投资3.48亿元。在此项目中，公司将作为项目EPC总承包商，积极参与提供项目实施方案设计、科技项目申报等工作，力争将温州山体式重力储能项目打造成全国首台套产品及国家示范项目。区别与之前的塔式重力储能项目，这是公司落地的第一个山体式重力储能项目，说明公司重力储能技术进一步完善，有利于抓住更多的市场机遇。股权激励绑定核心员工利益，业绩考核高增长彰显未来发展信心10月30日，公司董事会通过了《关于向激励对象授予股票期权的议案》，同意向373名激励对象授予5093万份股票期权，授予价格3.94元/股。业绩考核指引为2023-2026年净利润的触发值分别为5.46、8.38、12.57、18.85亿元，净利润目标值为7.98、11.97、17.96、26.93亿元，未来几年的年均复合增速高达50%。营业收入的触发值分别为73.70、96.48、115.91、139.36亿元，年均复合增速为23.66%，营收或者净利润触发值二者完成其一即可实现触发。股权激励绑定核心员工利益，利于公司长期发展；同时业绩考核指引高增长彰显出公司对未来发展充满信心。 重力储能商业模式逐步清晰，第二曲线业绩释放在即公司重力储能业务商业模式逐步清晰，主要分为以下几种：1）BO模式：风光储一体化投资运营模式。通过重力储能获得地方政府风光指标，自己投资建设运营，比如张家口怀来100Mwh项目和金塔县150Mw/600Mwh项目等；2）EPC模式：交钥匙模式，公司负责给风光发电项目以重力储能项目进行配储。公司总体负责项目的设计、建造、采购、施工，完成之后交给业主。3）电网测独立储能或共享储能中心模式，比如如东100MWH重力储能的示范项目。4）风光储氢氨一体化项目，由重力储能为“链主”和资源整合者，促进区域新能源消纳，打破氢能产业输运瓶颈，加快新型新能源体系建设。比如科左中旗风光储氢氨一体化产业园示范项目。2022年以来公司相继与三峡建工、中建七局、国网江苏综能、中电建水电、国家电投、通辽市、毕节市、怀来县等签订合作框架协议，合作内容仅重力储能项目订单（含框架协议）就超过10GWh，随着公司如东100MWh示范项目投产之后将会形成示范效益，公司的重力储能业务将会大范围铺开，第二增长曲线业绩释放在即。 盈利预测我们看好公司环保业务订单充足奠定业绩稳增长基本盘，同时重力储能业务有望带来较大业绩弹性。预计公司2023-2025年净利润分别为6.99、11.62、15.14亿元，EPS分别为0.28、0.46、0.60元，当前股价对应PE分别为17.8、10.7、8.2倍，维持公司“买入”评级风险提示山体式重力储能技术不成熟的风险、重力储能技术及商业化低于预期的风险、环保项目获取及项目推进缓慢的风险、储能需求低于预期的风险等、行业竞争加剧、宏观经济下行风险等

江苏省唯一 ETC 发行服务机构，业绩稳步增长公司是全国领先的为高速公路、干线公路以及城市交通等提供智慧交通平台化解决方案的供应商。控股股东为江苏交控，实际控制人是江苏国资委。公司主营为以下三方面业务： 1）以 ETC 为载体的智慧交通电子收费业务，包括 ETC 发行与销售、电子收费服务业务等； 2）以云技术为平台的智慧交通运营管理系统业务，包括系统软件开发、综合解决方案和系统技术服务等； 3）智慧交通衍生业务，主要为以“ETC+”为内核开展生态场景搭建，融合车辆加油、路域经济、养车用车，开展 ETC 生态圈业务。公司营收从 2017年的2.80亿元增长到 2021年的 5.93亿元，归母净利润从5017.71万元增长到 1.88亿元。除 2019年 ETC 推广政策影响业绩大幅增长外，公司业绩整体呈现稳健增长的趋势。、2022年受疫情影响业绩增速有所下降。 2023前三季度公司实现营收 4.52亿元，同比增长 24.82%，实现归母净利润 1.55亿元，同比增长 45.39%，重回正增长轨道。 电子收费业务： ETC+生态圈拓展生活场景，二手+设备更换+前装拓宽市场空间智慧交通电子收费业务： 1） ETC 发行安装业务：新车二手车销售以及 ETC 到期更换需求为公司拓宽业务空间。公司作为江苏省唯一的 ETC 发行服务机构，战略合作前装模式与互联网发行双管齐下，提升省内垄断优势且拓展省外市场。 2022年公司发展 ETC 用户 128万个，占全国新增 ETC 用户 1370万个的 9.3%。 2）电子收费业务：公司电子收费结算金额快速增长，从 2017年的 150亿元增长至 2022年的 394亿元，复合增长率达 21%。受经济复苏高速流量增加的影响，电子收费业务预期稳步上升；持续开展 ETC+生态圈，业务覆盖停车、加油等场景，电子收费业务迎来新增长点。 运营管理业务：结合 AI 持续丰富产品内容，SaaS 模式带来收入新助力运营管理业务：聚焦智慧交通指挥调度、运营服务、综合管理三大业务场景，形成““调度、收费、养护、服务、综管、数智”六大产品体系十余个具有国内领先水平的智慧交通云服务系列产品，同时正在实施 AI 视频分析云控平台项目和收费机器人等项目建设，产品持续丰富。公司运营管理系统已基本实现江苏省全覆盖，且正在持续拓展省外市场。部分产品采用 SaaS 收入确认模式，减少周期波动，收入稳步上升（营收从 2021年的 5103万元增长到 2022年的 10347万元），新产品持续丰富+省外拓展+SAAS 模式，业务增长有望持续。 数字要素位于政策新风口，沉淀大量交通数据蕴含变现潜力利用高速公路货车同步数据与 ETC 发行安装客户数据，公司已商业运作了车辆保险代理业务与供应链协同业务两大成熟的数据要素产品。此外，在交通要素政策支持下，公司产品运作时积累到的大量交通要素数据存在变现潜力：截至 2022年末,公司 ETC 用户数达 2215万个，智慧停车场 1519个，以及围绕 ETC+打造的生态圈，产生大量的数据，可以为银行、保理公司、货车承运平台等提供获客渠道、产品运营策略优化及风险管理措施等服务；公司的调度云平台涵盖视频监控、情报板、语音等八大功能模块，积累了极为丰富的监测数据（道路视频、路况等）和事件案例（突发事件、稽查事件等），平台已累计处理交通事件六十余万起；已存储近三百万条情报板信息、近千万条语音电话录音、千万辆车型数据及八十余亿张高清抓拍图片等。公司掌握大量交通数据，这为未来的交通数据价值化和商业化提供了基础，有望成为公司新的业绩增长极。 盈利预测预计公司 2023-2025年收入分别为 8.33、 10.95、 13.49亿元,EPS 分别为 0.51、 0.66、 0.82元，当前股价对应 PE 分别 38、 30、 24倍，给予“买入”投资评级。 风险提示数据要素政策推进及执行低于预期风险、下游需求不及预期的风险、行业竞争加剧风险、宏观经济下行风险等。

推出全国产化解决方案，大数据存储技术不断升级业内领先的大数据存储与智能处理厂商。公司成立于2011年3月，聚焦于大数据存储与智能处理业务，是集人工智能、大数据、云计算技术于一体的高新技术企业。针对爆炸式增长的大数据人工智能需求，公司研发了具有自主知识产权的“智能存储平台”、“大数据处理平台”和“人工智能云平台”三大平台，并在此基础上以算法生成模型，由模型验证算法，研发出可以不断自我优化的“核心算法+模型库”智能成长模式，作为企业技术核心能力，围绕大数据存储、数据治理分析、复杂巨系统求解、机器视觉等方向构建相关产品，其中多项技术在比赛评测中胜出。截至2023年6月30日，公司拥有授权专利55项(其中发明专利33项)、软件著作权188项、商标91项。在国产化方面，随着国家政策逐步落地，以及国产化芯片进程的不断加速，公司已经与飞腾、海光、鲲鹏等系列的国产化硬件平台实现了兼容，陆续推出了大数据存储、大数据平台、以及多种人工智能的全国产化解决方案。 大数据存储技术不断迭代升级，加速扩大产品及解决方案的应用落地。公司大数据存储解决方案已在众多“智慧城市”、“雪亮工程”、“国家重点实验室”、“超算中心”等行业场景中获得大量使用，其中cStor超融合大数据存储系统的高容量、低功耗、支持万亿级文件规模等特点深受各领域用户认可。目前，公司大数据存储技术在支持全国产化的同时，进一步实现技术突破，单个机柜最大容量可达5,300TB，最大能耗低于9,500W，功能和性能指标不断优化，贴合行业发展需要，相关发明专利获2023年“江苏专利优秀奖”。 持续加大研发，有望受益于大数据人工智能需求增长营收下降主要为客户结构调整，研发费用持续增加。2023前三季度营收/归母净利润分别1.85/-0.21亿元，分别同比-28.62%/-158.07%。前三季度毛利率/归母净利润率分别24.77%/-11.09%，同比-9.67pct/-24.72pct。营收减少主因公司针对回款周期较长、回款不理想客户进行了收缩调整，同时新产品研发并形成规模化市场需要一定周期。期间费用率48.81%，同比+17.94pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.86%/13.4%/27.03%/3.52%，同比分别+0.51/+5.5/+10.2/+1.73pct，研发投入维持增长，有望受益于大数据人工智能需求的持续增长。 单季度来看，2023Q3单季度营收/归母净利润分别0.76/-0.04亿元，分别同比-25.65%/-121.58%，营业收入环比+7.04%。Q3毛利率/归母净利润率分别25.41%/-5.16%，分别同比-14.75pct/-22.93pct，环比-1.2pct/+2.62pct。 新推出大模型训练推理一体机，加码生成式AI领域公司紧抓完善大数据存储与智能处理的相关产品及解决方案，有望受益于国家大数据战略及人工智能发展契机。 向量计算一体机解决类TChatGPT算力卡脖子难题。2022年6月20日，云创数据正式发布AI算力产品“cVector向量计算一体机”，cVector是一种面向亿级以上向量计算场景的高性能向量存储、计算一体化平台，采用并行计算架构，融合高密度混合服务硬件，实现对大规模向量数据的计算和比对，相较于通过GPU、向量数据库进行向量计算，cVector向量计算一体机在入库效率、计算性能方面优势突出，可广泛应用于人工智能大模型、机器学习、计算机视觉、自然语言处理等领域，能够支持当前类ChatGPT等人工智能技术对算力要求极高的卡脖子难题。 式加速布局生成式IAI赛道，TcGPT系列产品构建完整的私域大模型解决方案。2023年9月28日，公司正式发布cGPT大模型训练推理一体机。该一体机是一款统一的大模型训练和推理平台，可以实现对大模型的全生命周期管理，包括数据集的管理，模型的训练、评估和推理，平台性能的监控和管理等。值得一提的是，cGPT大模型训练推理一体机重要优势在于支持海量数据私有化、本地化训练部署和推理、全面支持国产化，能更好地适应中国的语言环境和文化背景，满足中国用户的需求，帮助国内企业构建自身的私域大模型，能够在保证用户数据隐私的前提下，广泛应用于智能写作、智能问答、自然语言生成、机器翻译等多个领域，更好地实现机构、企业的智能化升级。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为2.95、4.06、5.91亿元，EPS分别为-0.03、0.16、0.36元，当前股价对应PE分别为-529.9、104.7、46.3倍，公司技术领先、国产化出色，前瞻性布局大数据存储与智能处理的产品，并持续加码生成式AI领域，随着人工智能发展及国产化芯片进程的不断加速，有望实现营收快速增长，给予“买入”投资评级。 风险提示1）北交所流动性风险；2）行业竞争加剧的风险；3）应收账款发生坏账的风险；4）核心技术人员流失的风险。

国内领先的政企信息化综合服务商，业绩稳步增长公司成立于 1998年，是国内领先的数字政府与智慧企业领域信息化综合服务提供商，主要致力于为政企客户提供信息化综合解决方案。公司聚焦数字政府与智能制造两条赛道，依托“平台+ （业务）应用+AI”的核心竞争力，贯彻执行“产品化”、“走出去”与“创新驱动”三大举措，以市场需求为导向，将人工智能技术与业务场景深度融合。公司目前已拥有 29项国家专利、700多项软件著作权以及自主研发的专有云平台、大数据平台、人工智能平台等九大基础平台，业务已覆盖全国二十多个省份，为国家部委省市县等各级单位数千家客户提供了优质的服务，涉及公安、财政、民政、医疗、机器视觉等多个行业。公司营收从 2018年的 3.33亿元增长到 2022年的 5.38亿元，CAGR 为 12.75%，对应的归母净利润近几年基本维持在 3000万元以上（2022年除外）。 自研政务垂类大模型夯实数字政府影响力，加大省外拓展增厚业绩智慧城市领域：公司具备从咨询、设计、实施到运营的全流程智慧城市服务能力，围绕服务与治理两条主线，形成“基线+定制”的智慧城市建设方案，加速实现市县域治理现代化； 数字政府领域：自主研发了“面向数字政府的政务大脑平台”产品，该平台结合自然语言处理、知识图谱等技术，构建知识中枢和能力中枢，面向“一件事一次办”、“一网通办”、“一网统管”以及“一网协同”等数字政府运行管理的典型场景，利用人工智能实现政务应用的智慧化升级，目前已经在湖南省新生儿出生一件事、中小学入学一件事、服务特殊群体一件事等多个套餐式“一件事一次办”中上线应用。同时公司加速对政务垂类大模型的研究，不断夯实在数字政府领域的影响力。此外，公司加大河北、河南、云南、江西等省外市场的开拓力度，增厚公司业绩。 智慧企业业务加速拓展，业绩增长亮眼智慧企业业务主要集中在以下行业：1）先进制造：凭借在机器视觉检测上的核心优势，研发了玻璃完整性数据采集及管理系统，并迭代升级玻璃缺陷在线检测系统等产品，获得了南玻、中建材、旗滨等行业客户的高度认可；2）企业数字化转型：深入企业管理、办公、营销、运维等场景，运用 AI、大数据等技术，促进企业向数智化迈进；3）金融科技：加强 与大股东财信数科的合作，面向信托、风控、金融等场景，助力财信金控集团各业务数智化转型升级。智慧企业业务营收从 2018年的 9514万元增长到 2022年的 1.95亿元，2023上半年实现营收 8465万元（同比大增 465.39%），近几年智慧企业业务增长亮眼，是公司营收增长的重要贡献。 背靠大股东参与数字湖南建设，数据要素有望成为新的业绩增长点2023年 6月 9日数字湖南有限公司正式揭牌成立，由中国电子（51%）联合湖南财信金控（49%）共同出资组建。数字湖南有限公司将以数字政府建设运维和数据要素运营为核心主业，聚焦数据“聚通用”全生命周期，引领构建全产业链、全价值链、全服务链的大数据产业生态圈，努力打造数字湖南建设的主力军、数据要素市场的先锋队、数据资产运营的排头兵、数据安全治理的守门员。具体业务是以“湘易办”APP 超级服务端为总平台，加快数据融通、智慧应用，积极拓展深化跨省政务 APP 联盟合作，持续推动政务服务“易办、好办、快办”，让“数据多跑路、群众少跑腿”，不断擦亮“一件事一次办”服务品牌。数字湖南有限公司将成为湖南省数据要素市场建设和运营主体之一。 在数据要素方面，科创新具备先发优势：1）企业资质：公司第一大股东为湖南财信数科（持股 13.34%），后者是湖南财信金控的集团企业，公司有望成为数字湖南建设的合作伙伴之一；2）项目经验：作为湖南省政企信息化龙头的国企，公司自主研发的“政务大脑”数字政府智能底座助力湖南省湘易办主题式“一件事”等套餐式服务落地。公司 2022年报中也提及将从公安、金融、医疗等对数据需求较强的行业入手，打造一批行业领先、性能优异、安全可控的数据工具与应用产品；3）技术方面：公司参与了全国信标委大数据标准工作组《数据要素流通标准化白皮书(2022版)》的编制；作为湖南省数据要素领域的国企上市平台，有望受益于数据要素行业发展。 盈利预测我们看好公司政企信息化业务的发展前景以及卡位湖南省数据要素行业的先发优势。预测公司 2023-2025年净利润分别为 0. 13、0.30、0.40亿元，EPS 分 别为 0.05、0. 12、0.17元，当前股价对应 PE 分别为 268、115、84倍，虽然短期估值较高，但作为国企上市平台，有望充分受益湖南省数据要素行业快速发展，首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。 风险提示下游需求不及预期、数据要素发展不及预期、湖南省数据要素平台发展的不确定性、宏观经济下行、市场竞争加剧等风 险。

公司近期发布 2023 年三季报：前三季度公司实现营收 3.37亿元，同比增长 24.56%，实现归母净利润 1158.72 万元，同比下降 46.28%，实现扣非后的归母净利润 325.85 万元，同比下降 70.21%。对此，我们点评如下投资要点 毛利率逐季度稳步提升，静待业绩拐点出现公司前三季度实现营收 3.37 亿元，同比增长 24.56%，实现归母净利润 1158.72 万元，同比下降 46.28%，实现扣非后的归母净利润 325.85 万元，同比下降 70.21%。营收增加净利润下滑主要是因为毛利率下降的缘故，前三季度公司毛利率为 46.25%，同比下降 3.89pct。其中第三季度实现营收 1.19亿元，同比增长 18.92%，实现归母净利润 498.18 万元，同比增长 74.45%，业绩恢复明显。前三季度的销售/管理/研发/财务费用率分别为 15.74%/10.62%/16.67%/3.38%，分别同比变化-0.27/-0.21/-1.42/+0.25pct，公司的期间费用率为46.42%，同比下降 1.66pct。公司第一二三季度的毛利率分别为 40.87%/44.72%/51.36%，呈现逐季度递增的趋势，业绩拐点有望出现。 国内领先的音视频控制设备及解决方案提供商公司成立于 2011 年，是国内领先的专业音视频控制设备及解决方案提供商，成立十余年来公司始终专注于专业音视频控制设备的设计、研发、生产和销售，主营业务所涵盖的显示控制产品包括拼接处理类、坐席协作类、矩阵切换类、边缘融合类、管理平台类、中央控制类等产品系列，广泛应用于社会各行业的指挥控制中心、会议室及商业应用等多媒体视讯场景，最终应用于政府、国防、应急管理、能源、交通、金融、展览展示、广电、气象等行业。 自研芯片提升企业竞争力，股权激励彰显信心公司一直以来都格外重视科技研发，在北京、武汉设有 2 个软硬件研发中心，并在合肥设有芯片研发基地，共获授权专利 93 项。近年来，受国际形势和汇率波动等因素影响，原材料芯片始终是个不稳定因素。公司于 2020 年特别公开发行可转换公司债券，募集资金重点投资于研发专业视音频处理ASIC 芯片。经过 3 年的努力，公司自主研发的 ASIC 芯片已于 8 月上旬交付晶圆厂流片。一方面，芯片顺利落地后可以有效降低公司的采购成本，保持原材料的稳定性，提高公司产品毛利率；另一方面，该芯片也可投放市场，增加新的收入渠道，提高公司的市场竞争力。此外，自研芯片也更好地满足党政军用户对于国产化自主可控的要求、进一步提高公司产品的市场竞争力。2023 年 5 月，公司推出了员工持股计划和股票期权计划方案，其中 1）员工持股计划参与对象为董监高技术骨干等不超过 199 人，股票来源为回购的股票，不超过 334.30 万股，价格为 11.97 元/股； 2）股票期权授予对象为技术骨干 221人，股票来源为定向发行， 股票期权数量为 324.40 万份，行权价格为 18.03 元/股。两个方案的业绩考核一样，其中2023 年业绩考核为以 2022 年营收或者净利润为基数， 2023年营收或净利润增长率不低于 50%/或 150%，两个条件满足一个即可。 2024 年业绩考核为 2022 年营收或者净利润为基数， 2024 年营收或净利润增长率不低于 100%/或 200%，两个条件满足一个即可。员工持股和股票期权绑定公司核心员工利益，利于公司长期发展，同时业绩考核高增长彰显出对公司未来发展充满信心。 盈利预测我们看好公司下游需求恢复同时叠加自研芯片后的业绩回升。预测公司 2023-2025 年净利润分别为 0.48、 0.93、1.15 亿元， EPS 分 别为 0.26、 0.50、 0.62 元，当前股价对应 PE 分别为 91、 46、 38 倍，首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。 风险提示宏观经济波动风险、芯片流片不及预期的风险、行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、员工持股及股权激励效果不及预期、原材料价格波动风险等

公司近期发布 2023年三季报： 2023年前三季度公司实现营收 14224.34万元，同比增长 38.35%，实现归母净利润4825.41万元，同比增长 34.61%，实现扣非后的归属净利润4555.99万元，同比增长 90.00%。对此，我们点评如下： 投资要点 考试需求复苏&拓展市场， 业绩实现稳步增长2023年前三季度公司营收和净利润均实现了较大幅度的增长，一方面是因为疫情后受益于大量考试恢复，以及市场对专业证书需求增加，进而带来考试人数有所增加。另一方面是因为公司持续推进市场服务网络建设，拓展国家级、省市级市场， 其中中标了国家认证人员注册全国统一考试项目，拓展了公司全国性、大规模无纸化考试服务的新领域。前三季度公司毛利率/净利率分别为 64.98%/33.92%，分别同比变化+1.52/-0.94pct。公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.53%/15.48%/15.77%/-6.67% ， 分 别 同 比 减 少0.97/3.79/3.67/1.28pct，公司期间费用率为 27.12%，同比减少 9.70pct。 考试与测评行业龙头， 政策推动行业稳步发展公司是山东大学控股的高新技术企业， 自成立以来一直致力于考试与测评领域的软、硬件产品研发和技术服务，持续推动行业信息化建设，是教育考试与测评行业的龙头企业之一。公司主营业务为无纸化考试与网上评卷服务、软件开发和技术支持服务以及销售硬件产品，凭借先进的技术和优质的服务，公司与众多国家部委、行业协会及省、市各级考试机构均保持着长期稳固的合作关系，多年来积累了众多的、长期稳定的客户资源。 近几年中国的考试与测评行业呈现迅猛发展的态势，国家各部委陆续出台了一系列政策支持和规范 考试与测评信息化改革，考试与测评信息化改革也成为了国家教育改革、人才培养选拔的重要方向之一。《教育信息化中长期发展规划（2021—2035年）》 、 《关于在院校实施“学历证书+若干职业技能等级证书” 制度试点方案》《教育部等十八部门关于加强新时代中小学科学教育工作的意见》等一系列中长期规划纲要的出台，加快了考试与测评领域的信息化进程。 作为龙头企业之一，公司有望受益于行业的稳步发展。 AI 助力公司新发展随着云计算、大数据、人工智能等新一代信息技术的发展，考试与测评领域逐渐走向数字化、智能化。在 AIGC 的技术驱动下，智能评卷、智能命题、智能组卷、智能识别、智能监控等人工智能新技术将不断应用和迭代更新，为考试与测评领域的智能化发展注入全新动能，从而开辟新的市场空间。 公司始终致力于加强人工智能方面的技术研究，积极推进人工智能在考试与测评领域的创新应用。 2023年 3月公司与山东国家应用数学中心签订战略合作协议，双方拟开展类ChatGPT 技术基础研发，推动人工智能在考试与测评领域的技术进步与应用， 进一步研发新产品和继续开拓 AI 阅卷业务。 目前，人工智能评卷在教育类、资格类、公务员及事业单位招考的多个考试中成功应用，取得了较好的应用成果。 同时，智能命题方面通过持续研发自动命题模型，持续推进向规模化、个性化试题命制发展。 AI 助力公司新发展。 盈利预测我们看好公司传统业务受益于需求提升， 同时 AI 赋能公司再发展。 预测公司 2023-2025年净利润分别为 0.84、 1.07、1.33亿元， EPS 分别为 0.55、 0.70、 0.87元，当前股价对应PE 分别为 39、 30、 24倍， 首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。 风险提示AI 发展不及预期、公司订单获取及执行低于预期、政策推进低于预期、行业竞争加剧、宏观经济下行风险等

公司近期发布2023年三季报：2023前三季度公司实现营收14.42亿元，同比增长12.89%，实现归母净利润3062.77万元，同比下降42.57%，实现扣非后的归母净利润1767.60万元，同比下降29.09%；其中第三季度实现营收46959.27万元，同比增长11.24%，实现归母净利润343.71万元，同比下降84.18%，实现扣非后的归母净利润146.58万元，同比下降83.59%。对此，我们点评如下：投资要点受产品降价和管理费用增加影响，三季度业绩有所承压2023前三季度公司实现营收14.42亿元，同比增长12.89%，实现归母净利润3062.77万元，同比下降42.57%，实现扣非后的归母净利润1767.60万元，同比下降29.09%，净利润下降的原因主要是受客户产品降价、人工成本增长及海外公司筹建导致的管理费用增加影响。前三季度公司销售毛利率/净利率分别为14.34%/2.11%，分别同比下降2.89/2.05pct，公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为1.50%/6.76%/4.04%/0.53%，分别同比变化-0.49/+0.23/-0.53/-0.47pct，期间费用率12.82%，同比下降1.27pct。 LCD精密金属结构件龙头，全球产能布局初具成效公司主营业务为应用于液晶电视等液晶显示领域的精密金属结构件、电子元器件的设计、生产、销售，主要产品包括液晶电视精密金属冲压结构件、底座、模具及电子元器件等。 公司全面巩固和海信、TCL、小米、京东方、创维等长期客户的良好合作，同时积极拓宽与三星、索尼等海外客户的合作渠道，使公司服务范围基本上包括了全球的头部电视品牌。 为适应电视机产业链在全球重新布局的需要及争取海外客户如三星、索尼的订单，公司持续加大海外布局，目前公司海外生产基地建设初见成效，墨西哥华雷斯工厂（主要为TCL、BOE配套）已经建成量产，蒂华纳工厂（主要为海信、BOE、三星、索尼配套）筹建在加紧进行，预计将在2023年底前建成量投产；越南同奈省工厂年内可初步建成投产。 算力租赁服务稳步推进，打造公司第二增长曲线公司抓住智算算力需求迅速增长的市场机遇，积极布局算力租赁业务。公司公告与世纪珑腾、世纪利通签署增资协议，对世纪珑腾设立在上海松江的全资子公司世纪利通增资4.5亿元，增资完成后公司持有世纪利通90%股权，世纪珑腾持有世纪利通10%股权。世纪利通主营业务为购买服务器相关设备后提供AI算力租赁服务，世纪利通的AI算力租赁业务全部部署在上海市松江区的腾讯长三角人工智能超算中心及深圳市光明区的深圳弈峰科技光明5G大数据中心，并由公司与世纪珑腾双方认可的第三方提供全套IDC托管和运维管理服务。 公司三季报显示：子公司世纪利通自采并已到货的GPU服务器（均搭载NVIDIAH800芯片）理论上可形成超过2000P的集群算力输出。此外，公司仍有正在执行中的GPU服务器采购合同。公司首个超2000P算力集群设备已在上海松江腾讯长三角AI超算中心的合作机房就位，正在安装与并机测试，算力租赁业务有望成为公司第二增长曲线。 盈利预测预测公司2023-2025年净利润分别为0.94、1.30、1.67亿元，EPS分别为0.37、0.51、0.66元，当前股价对应PE分别为91、65、50倍，维持公司“买入”投资评级风险提示电视需求不及预期、算力租赁推进不及预期、算力需求不及预期、GPU服务器采购合同及执行低于预期、行业竞争加剧风险、宏观经济下行风险等

公司近期公告： 1） 2023三季报： 2023前三季度公司实现营收 37.55亿元，同比下降 2.89%，实现归母净利润 3.26亿元，同比增长 158.90%，实现扣非后的归属净利润 2.72亿元，同比增长 206.18%； 2）公司向 373名激励对象授予股票期权，行权价格 3.94元/股； 3） 与伊宁县人民政府签署100MWh 重力储能项目合作协议。对此，我们点评如下： 投资要点 三季度业绩大增 158.90%超市场预期，盈利能力提升明显2023前三季度公司实现营收 37.55亿元，同比下降 2.89%，实现归母净利润 3.26亿元，同比增长 158.90%，超市场预期。其中第三季度实现营收 13.67亿元，同比增长 0.38%，实现归母净利润 1.61亿元，同比大增 7279.76%。公司前三季度的毛利率 /净利率为 28.44%/9.65%，分别同比提高9.44/6.28pct，盈利能力提升明显。公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.96%/10%/1.30%/5.75%，分别同比提高0.07/1.26/0.35/1.77pct，期间费用率上涨 3.45pct。 股权激励绑定核心员工利益，业绩考核高增长彰显未来发展信心 10月30日，公司董事会通过了《关于向激励对象授予股票 期权的议案》， 同意向 373名激励对象授予 5093万份股票期权，授予价格 3.94元/股。业绩考核指引为 2023-2026年净利润的触发值分别为 5.46、 8.38、 12.57、 18.85亿元， 净利润目标值为 7.98、 11.97、 17.96、 26.93亿元，未来几年的年均复合增速高达 50%。 营业收入的触发值分别为 73.70、96.48、 115.91、 139.36亿元，年均复合增速为 23.66%，营收或者净利润触发值二者完成其一即可实现触发。 股权激励绑定核心员工利益，利于公司长期发展； 同时业绩考核指引高增长彰显出公司对未来发展充满信心。 重力储能商业模式逐步清晰，第二曲线业绩释放在即公司重力储能业务商业模式逐步清晰，主要分为以下几种：1） BO 模式： 风光储一体化投资运营模式。通过重力储能获得地方政府风光指标，自己投资建设运营， 比如张家口怀来100Mwh 项目和金塔县 150Mw/600Mwh 项目等； 2） EPC模式：交钥匙模式，公司负责给风光发电项目以重力储能项目进行配储。公司总体负责项目的设计、建造、采购、施工， 完成之后交给业主。 3）电网测独立储能或共享储能中心模式，比如如东 100MWH 重力储能的示范项目。 4）风光储氢氨一体化项目，由重力储能为“链主”和资源整合者，促进区域新能源消纳，打破氢能产业输运瓶颈，加快新型新能源体系建设。比如科左中旗风光储氢氨一体化产业园示范项目。 2022年以来公司相继与三峡建工、中建七局、国网江苏综能、中电建水电、国家电投、通辽市、毕节市、怀来县等签订合作框架协议，合作内容仅重力储能项目订单（含框架协议） 就超过 10GWh，随着公司如东 100MWh 示范项目投产之后将会形成示范效益，公司的重力储能业务将会大范围铺开，第二增长曲线业绩释放在即。 盈利预测我们看好公司环保业务订单充足奠定业绩稳增长基本盘，同时重力储能业务有望带来较大业绩弹性。根据公司的三季报，我们上调公司的盈利预测，预计公司 2023-2025年净利润分别为 6.99、 11.62、 15.14亿元， EPS 分别为 0.28、0.46、 0.60元，当前股价对应 PE 分别为 21、 13、 10倍，维持公司“买入” 评级 风险提示重力储能技术及商业化低于预期的风险、环保项目获取及项目推进缓慢的风险、储能需求低于预期的风险等、行业竞争加剧、宏观经济下行风险等

公司近期公告： 1） 2023三季报：前三季度公司实现营收1.92亿元，同比下降 24.20%，实现归母净利润亏损 3309.07万元，同比下降 48.34%，扣非后的归母净利润亏损 3830.36万元，同比下降 49.32%； 2）控股子公司四川汇算智算与供应商 A 签订《服务器购销合同》，采购 100台用于 AI 训练推理的内嵌英伟达 GPU 芯片的高性能运算服务器及配套软件，合同金额 16750万元。 对此，我们点评如下： 投资要点 股权支付费用影响， 业绩有所承压2023年前三季度公司实现营收 1.92亿 元，同比下降24.20%，主要系部分数字化软硬件集成项目减少所致。实现归母净利润亏损 3309.07万元，同比下降 48.34%，扣非后的归母净利润亏损 3830.36万元，同比下降 49.32%，利润下降较多主要受营收减少及股份支付费用增加所致。公司的销售/管理 /研发 /财务费用率分别为 18.19%/38.32%/22.18%/-0.37%，分别同比增加 1.99/11.31/4.91/0.57pct，期间费用率为 78.32%，同比提高 18.78pct。公司前三季度销售毛利率为 49.32%，同比提高 4.78pct。 多模态大模型技术应用有望带动传统主业新增长公司是一家领先的人工智能和大数据应用方案提供商， 通过综合运用人工智能、大数据等技术，赋能线下实体商业、政务及政法等各行业，为客户提供行业数字化解决方案，目前已布局形成数字商业、数字政务、数字政法三大业务板块。 未来随着多模态大模型技术进一步研发和利用，公司主营业务有望产生新的增长：一方面将多模态大模型技术与现有产品和业务相结合， 将给公司数据采集产品与数据服务产品带来新的应用可能性。 目前公司已在线下部署了数十万的内置算力单元的视觉传感器， 基于多模态大模型的技术能力，以视觉传感器为“眼”，帮助客户实时优化门店管理经营活动；另一方面在多模态大模型领域,公司未来的开发方向主要有三方面： 1） 在具体场景化应用上，公司将基于自身的 AI算法能力，积极研发各类场景下的垂类行业大模型，并为客户提供相应解决方案； 2） 积极推进与头部大模型厂商的合作，将自身的模型训练成果以数据接口的方式接入头部大模型厂商的通用大模型服务，借助头部大模型厂商的技术优势和渠道优势，协作赋能各类行业客户； 3） 在政企服务场景中，公司将结合自身在垂类大模型训练、微调、部署、应用及数据上的优势，为政企客户提供专属大模型训推一体化解决方案及隐私计算服务。 算力租赁业务稳步推进， 成为新的增长极公司围绕数据、算法、算力三大人工智能要素积极布局，目前算力业务稳步推进： 1） 与并济科技共同投资的算力平台运营主体四川汇算智算已完成企业登记注册，坐落在四川成都简阳， 是八大算力网络国家枢纽节点的成渝节点； 2）四川汇算智算与供应商 A 签订《服务器购销合同》，采购 100台用于 AI 训练推理的内嵌英伟达 GPU 芯片的高性能运算服务器及配套软件，此次采购服务器金额 1.675亿元，处于此前双方战略安排 4.7亿元对外投资（含采购设备等）范围内，预计将形成算力规模约 4500P； 3） 在现有算力及服务能力上，公司自建的算力平台可以提供稳定的英伟达 A100千卡级大模型训练集群，同时，也可以实现算力服务灵活部署，利用小规模的分布式大模型推理能力，为客户提供基于训练任务量的定制化模型训练服务； 4） 在算力服务订单方面，公司已完成部分 A100服务器算力需求订单的签署。 并济科技实控人业绩对赌合资公司 2023- 2024每年获得算力服务订单均不 低 于 2亿 元 ， 且 2023-2025年 净 利 润 分 别 不 低 于1000/5000/5000万元，有望成为率先释放算力业绩的公司之一，算力租赁业务成为公司新的增长极。 盈利预测预测公司 2023-2025年净利润分别为 0.32、 1.23、 1.70亿元， EPS 分别为 0.26、 1.00、 1.39元，当前股价对应 PE 分别为 97、 25、 18倍， 维持公司“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、客流分析系统下游需求放缓的风险、业务拓展不及预期的风险、算力行业发展不及预期、大模型需求及东数西算推进低于预期、市场竞争加剧的风险等

1）公司公告：恒润股份拟与上海六尺科技签署《合资经营合同之补充协议》，双发拟就上海润六尺达成一定业绩目标的前提下，上海六尺同意恒润股份收购全部或部分目标股权的相关事宜作出补充约定；2）据证券日报信息：上海润六尺承建的“东数西算”芜湖集群（润六尺）智算中心完成首期1000P 算力交付发布会在安徽芜湖举行，同时芜湖市弋江区政府、润六尺、智谱华章、百度、新华三还共同签署合作协议：润六尺将联合通信运营商、紫光集团、新华三及其他战略合作伙伴持续加大在芜湖投资力度，建设液冷智算中心产业园，打造“东数西算”的“芜湖样板”。对此，我们点评如下： 投资要点拟收购润六尺剩余全部或部分股权，绑定团队利益的同时增厚公司业绩2023年 7月 8日恒润股份与上海六尺签署了《合资经营合同》，双方共同投资设立上海润六尺，计划于上海、福州经开区、安徽芜湖、山东济宁等地合作建立算力中心，并打造长三角 GPU 算力中心集群。恒润股份和上海六尺分别持有51%/49%股权。此次补充协议为收购剩余全部或部分股权设置了前提条件：1） 2024年规划大模型训练和推理所需的算力在芜湖、上海、福州等地万匹集群搭建完成度不低于70%，归母扣非净利润不低于 2亿元；2）在手算力服务器，上架率不低于 80%；3）租赁订单利润率不低于 30%，6个月以上中长期订单占比不低于 50%；4）集群规模、集群效率、稳定性不低于行业平均水平。交易定价收购方式等暂未确定。 公司算力业务合作对象上海六尺科技团队深耕 GPU 算力多年，与上游 GPU 供应厂商英伟达、新华三等有深度合作关系，此次拟收购润六尺剩余全部或部分股权，一方面能够更好地绑定六尺团队的利益，另一方面润六尺承诺 2024年归母扣非净利润不低于 2亿元，能够增厚公司的业绩。楷体黑体楷体 首个千 P 集群顺利交付，携手上下游伙伴向 4万 P目标再出发“东数西算”芜湖集群是长三角枢纽两大集群之一，同时也是中部六省唯一的算力集群。“东数西算”长三角集群（润六尺）智算中心可为通用人工智能模型的训练和推理、生命科学、影视渲染、区块链、云游戏、自动驾驶等各行业提供专业算力服务。首期 1000p 成为安徽省首个正式交付并实际投入使用的千 P 级算力集群。润六尺 2023年 8月 2日成立，9月 26日为客户交付千 P 算力集群，能够彰显出润六尺团队优秀的拿卡能力以及高效的执行效率。 同时芜湖市弋江区政府、润六尺、智谱华章、百度、新华三共同签署了合作协议：润六尺将联合通信运营商、紫光集团、新华三及其他战略合作伙伴持续加大在芜湖投资力度，发挥自身在新一代绿色数据中心方面的能力，引入业界最领先的服务器、存储、交换机、液冷设备等数据中心设施，建设液冷智算中心产业园，打造“东数西算”的“芜湖样板”。算力租赁的核心壁垒是 1）算力来源；2）资金实力； 3）下游客户；“东数西算”长三角集群（润六尺）智算中心规划建设 40000P 以上算力，可以为给大模型企业提供训练GPT-4以上的算力服务，润六尺上游绑定新华三获取算力来源，下游绑定运营商以及百度、智谱等大模型客户，算力服务的生态日趋完善，未来发展有望再上新台阶。 盈利预测我们看好公司风电业务业绩拐点出现，同时算力租赁业务蓄势待发。暂不考虑拟收购润六尺剩余股权的影响，预测公司2023-2025年净利润分别为 2.67、4.98、7.48亿元，EPS 分别为 0.61、1. 13、1.70元，当前股价对应 PE 分别为 45、24、16倍，维持公司“买入”评级 风险提示风电行业政策调整、海风装机量不及预期、算力行业发展不及预期、大模型需求及东数西算推进低于预期、原材料价格波动、毛利率下降、项目建设进度不及预期、与上下游伙伴合作低于预期的风险、收购润六尺剩余股权进度低于预期、宏观经济下行等