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刘岗

西南证券

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金钼股份 有色金属行业 2019-08-27 6.41 -- -- 7.48 16.69% -- 7.48 16.69% -- 详细
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入45.37亿元,同比增长8.2%;实现归母净利润2.7亿元,同比增长83.4%;实现扣除非经常性损益后的归母净利润2.56亿元,同比增长109.4%。 业绩超预期,2019年Q2业绩环比增长150%。公司Q2单季度归母净利润为1.95亿元,环比Q1单季0.78亿元的归母净利大幅增长150%,超出市场预期。我们认为公司Q2业绩大幅增长的原因主要是公司的产品实现了量价齐升。公司营收占比最大的钼炉料中,钼精矿、氧化钼的价格2019年Q2环比增长了11%左右,同比增长了16%左右,钼铁的价格环比增长了约8%,同比增长了12%,同时,公司钼精矿、钼铁、钼板材等产品产量均创历史新高,钼相关产品量价齐升使得公司业绩超出市场预期。 产品营销组合更趋合理,加大新产品推广和新客户开发力度。公司全面推行内部订单市场化,产销模式实现由“计划型”向“市场型”的根本转变,渠道建设不断优化,重点战略客户产品销售占比在60~70%区间,价格响应调整更为快速,产品营销组合更趋合理。公司新产品市场推广成果显著,钼及钼合金正式获得国家军工装备承制资格,新六代靶材实现稳定批量销售。 供需紧平衡有望继续推升钼价,增厚公司业绩。2019年7月份钼精矿、氧化钼、钼铁价格继续上涨,分别环比上涨了2.5%、1.7%、4.3%,且在8月份延续上涨态势。受制于环保政策的限制以及龙头供应商供给增速的放缓,钼供给有望维持2-3%的低增长,而得益于下游特钢对钼需求的提升,钼整体需求增速将高于供给增速3-4个百分点。供需趋紧的状态有望持续推升钼产品价格,我们判断2019年钼炉料产品价格同比上涨约7%左右,继续增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.19元、0.21元、0.23元,对应PE分别为34、31、28倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:下游需求大幅萎缩的风险、钼精矿供应释放超预期、钼精矿及钼产品价格波动风险。
云海金属 有色金属行业 2019-04-11 8.73 -- -- 9.48 7.12%
9.35 7.10%
详细
推荐逻辑:目前镁价处于上升周期,云海金属作为镁行业龙头企业,业绩受益于镁价上涨弹性大,有望改善利润。公司发力镁合金汽车轻量化,引入国内最大的汽车板供应商宝钢金属作为战略股东,同时投资年产100万只镁轮毂加工项目,随着汽车轻量化的发展,高附加值业务有望助力公司业绩增长。公司延伸铝产业链,重点布局微通道扁管,随着产量不断释放,将成为公司利润新的增长点。 镁价上涨,原镁业绩弹性凸显。目前受环保因素影响,供给紧缩,镁供需存缺口,镁价处于上升周期。公司作为行业龙头,拥有原镁产能10万吨,镁合金产能18万吨,产量不断释放。公司2018年原镁产量6.1万吨,预计2019年产量达8.5万吨,镁价高位持稳,将提高原镁的利润空间。 公司多方面深化镁产业链下游领域。由于传统镁合金业务作为产业链下游深加工的原材料,产品附加值不高,公司开始着力发展和深化镁合金压铸和挤压深加工领域。一方面公司大力布局镁合金汽车轻量化,引入国内汽车板龙头企业宝钢金属作为战略股东,公司拟投资建设年产100万只汽车镁轮毂生产加工项目,不断加速公司镁合金产品在汽车领域的应用。另一方面,公司积极布局高强镁合金挤压件,产能不断扩张,凭借高附加值助力公司业绩增长。 大力发展微通道扁管业务,产能持续释放。公司传统铝合金业务2018年毛利率仅为6.8%,而公司大力发展的空调扁管业务毛利率高达27.5%,产品附加值高。随着微通道换热器市场占有率的提升,作为其上游微通道铝管发展潜力巨大,公司目前拥有微通道扁管产能2万吨,2018年公司微通道扁管销量8500吨,预计2019年将达15000吨,对公司营收和利润将产生明显的提振作用。 锶行业龙头。公司拥有金属锶产能3000吨,是全球最大的锶供应商,金属锶业务毛利率超30%,营收逐年增长,是公司稳定的利润来源。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.51元、0.60元和0.69元,对应PE分别为18倍、15倍和13倍。维持“增持”评级。 风险提示:镁金属价格大幅波动的风险,微通道扁管业务发展不及预期的风险。
格林美 有色金属行业 2019-04-04 5.27 -- -- 5.69 7.16%
5.65 7.21%
详细
事件:公司发布2018年年报,2018年实现营业收入138.78亿元,同比增长29%;实现归母净利润7.3亿元,同比增加20%;实现扣非后的归母净利润6.57亿元,同比增长8.7%。同时公司发布2019年非公开发行股票预案,计划募集资金不超过30亿元,用于绿色拆解循环再造车用动力电池包项目和三元动力电池产业链项目(包括荆门格林美拟实施的3万吨/年三元动力电池材料前驱体生产项目、福安青美拟实施的建于宁德的5万吨动力三元材料前驱体原料及2万吨三元正极材料项目) 三元前驱体龙头,电池材料板块迎来高增长。公司新能源材料业务板块实现营收79.6亿元,同比增长44%,毛利率为22%。电池材料中三元前驱体出货量4万吨,其中单晶系列前驱体与NCA高镍前驱体占比75%以上,主流供应CATL供应量、三星SDI与ECOPRO等国际主流客户以及宁波容百、振华、厦钨等国内主流客户。电池级氧化钴销量超过1万吨,正极材料出货量7000余吨,公司的电池材料业务占公司总营收比重接近60%,已经成为公司最大的业务板块,也是未来公司利润的稳定增长点。 打通上游钴镍资源渠道,构建高镍三元材料的源动力。公司与青山实业、CATL、邦普、IMIP、日本阪和兴业签署了《关于建设印尼红土镍矿生产电池级硫酸镍(5万吨镍/年)的项目》,该项目以红土镍矿为原料采用自主研发的红土镍矿选矿技术和冶炼技术制备先进的硫酸镍晶体。同时公司也与嘉能可、中冶瑞木、托克等国际巨头建立稳定的钴镍原料供货关系,保障了钴镍原料的战略供应。 深度绑定高镍三元材料供应商,未来将持续受益于高镍三元材料放量。公司攻克高镍三元前驱体(NCM811&NCA)与单晶三元前驱体的核心技术并大规模产业化,与国际主流三元材料供应商韩国ECOPRO签署未来5年高镍前驱体的战略供应协议,以及与国内高镍三元材料龙头签署3年的三元材料战略合作框架协议。三元材料高镍化将是未来的发展方向,公司三元前驱体的业务将持续受益。 盈利预测与评级。我们预计2019-2021年EPS分别为0.25元、0.30元和0.35元,对应PE分别为20倍、17倍和15倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能释放或不及预期的风险、采购框架合同无法签订的风险。
紫金矿业 有色金属行业 2019-03-26 3.57 5.35 50.70% 3.84 7.56%
3.90 9.24%
详细
业绩总结:公司2018年实现营业收入1059.94亿元,同比增长12.11%;实现归母净利润40.94亿元,同比增长16.71%;实现扣非净利润30.61亿元,同比增长13.51%。同时披露公司2018年度股利分配预案为:每10股派发现金红利1元(含税),合计23.03亿元,占归母净利润的56.26%。 核心优势:公司2018年生产矿产金36.50吨,约占国内总产量的10.5%;矿产铜24.86万吨,约占国内总产量的16.5%;矿产锌27.80万吨,约占国内总产量的9.8%。铜业务销售收入占报告期内营业收入的19.90%(内部抵销后),毛利占集团毛利的36.24%,铜业务已然成为公司净利润的最主要贡献力量。 业绩解读:公司2018年矿产品产量基本符合年初的经营计划,其中矿产金产量低于计划0.5吨,主要系由于波格拉金矿受到地震的影响全年减少了将近1吨的产量(权益量),但同时公司也收到了当地保险的赔付,完全对冲掉这部分的损失。另外公司2018年销售、管理(包括研发费用)和财务费用合计占营业收入的5.08%,低于2017年的6.09%,主要系由于财务费用当中的汇兑损益同比大幅度减少所致(同比减少7.70亿元)。资产减值方面,公司共计提减值损失14.18亿元,同比减少36.14%,对归母净利润影响约为9.79亿元。 2019年主要经营计划:矿产金40吨(+9.6%),矿产铜35万吨(+41.1%),矿产锌38万吨(+36.7%)。其中矿产铜产量的增加主要来自于黑龙江多宝山铜矿二期产能的释放,刚果(金)科卢韦齐二期铜钴矿湿法厂(4万吨/年)的投产以及塞尔维亚RTBBOR集团的并表;矿产锌产量的增加主要来自于Nevsun的并表,Nevsun2018年度生产锌金属量约为12.5万吨。 2019年金属价格预判:全球流动性边际宽松有利于大宗商品价格上涨。全球铜精矿供应结构性短缺,铜价处于长周期上行通道;美国经济在2019年见顶回落的迹象累积,打开黄金价格上涨空间;全球锌精矿供应宽松,但国内精锌冶炼产能存在瓶颈,对锌价形成支撑。 盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为0.22元、0.24元、0.28元,未来三年归母净利润将保持16.4%复合增长率。考虑到牛市行情下的估值修复,给予公司2019年25倍估值,对应目标价5.50元,维持“买入”评级。 风险提示:项目建设和投产进或不及预期,国内需求不达预期影响金属价格,非公开发行进度或不及预期,汇率风险。
云海金属 有色金属行业 2019-03-25 9.19 -- -- 9.18 -1.40%
9.35 1.74%
详细
事件:公司发布20 18 年年报,实现营业收入51 亿元,同比增长3.5%;实现归母净利润3.3 亿元,同比增长112.8%;实现扣非后的归母净利润2.09 亿, 同比增长91%。 镁价大涨增厚公司利润。公司2018 年归母净利润同比大幅度增加,主要原因有两点:(1)2018 年原镁价格同比增长约11%,一方面是因为国家环保政策趋紧,环保改造导致部分企业的停产、减产,另一方面是内蒙古和神木府谷的煤炭因为矿难,煤炭供应紧张、价格高企,直接导致了内蒙古、神木府谷地区作为兰炭的主要产地供应紧张。(2)公司2018 年收到政府拆迁补助导致非经常性损益增加净利润1.2 亿元。 镁价维持高位,有利于公司业绩持续释放。公司作为镁行业龙头,目前原镁产能10 万吨,镁合金产能18 万吨,按目前原镁完全成本1.4 万元/吨计算,公司单吨原镁的盈利超过3500 元,镁价高位持稳有利于公司业绩持续释放。 铝合金产业链的延伸,微通道扁管成新利润增长点。公司传统铝合金业务作为产业链下游深加工的原材料,产品附加值不高,毛利率仅为4%-7%左右,产能将近28万吨,而公司大力发展的空调扁管业务毛利率稳定在25%以上,2018 年的营收同比增长40%,毛利率高达27.5%,2019 年销量有望翻倍,未来2 万吨产能达产将进一步增厚公司利润。 引入战略合作伙伴,发力镁合金汽车轻量化应用。公司引入宝钢金属作为战略合作伙伴,持股比例达到8%,公司实际控制人转让价格为7.02元/股。宝钢股份为国内最大的汽车板供应商,在冷轧汽车板市场上持续保持50%以上的市场份额,宝钢金属的引入,有利于加速公司镁合金产品在汽车领域的应用。此外公司还与健信科技、合肥信实拟共同投资10.8亿元,建设年产100万只汽车镁轮毂生产加工项目,目标打造镁轮毂现代化的生产基地。镁轮毂对汽车轻量化意义重大,一方面镁汽车轮毂可以极大的提高单车用镁量,另一方面汽车轮毂作为安全件如果得到应用的话,其他汽车零部件用镁比例将极大的提高。 盈利预测与评级。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.5元、0.6元、0.68元,对应PE分别为19倍、16倍和14倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:镁金属价格大幅波动的风险,微通道扁管业务发展不及预期的风险。
格林美 有色金属行业 2019-03-18 5.10 -- -- 5.69 10.92%
5.65 10.78%
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投资要点 事件:公司全资子公司荆门市格林美新材料有限公司与宁波容百新能源科技股份有限公司签署了《三元正极材料前驱体购销战略合作框架协议》。协议约定宁波容百每月向荆门格林美稳定采购三元正极材料前驱体,产品规格型号为NCM523、NCM622系列产品或者其他市场需要的产品,前驱体的供货数量为2019年9300吨,2020年10000吨,2021年10000吨。每月度均匀交货,三年共计29300吨。 签约国内高镍三元正极材料龙头,彰显公司在高镍三元前驱体材料技术和品质方面的核心竞争力。宁波容百新能源是国内811高镍三元正极材料的龙头企业,将于2019年登陆科创板,目前三元正极材料产能达3万吨。荆门格林美与宁波容百新能源的合作一方面为公司2019年前驱体产能的释放提供更有利的保障,另一方面也彰显了公司在高镍三元前驱体方面的技术领先与质量品牌地位,有利于进一步提升公司在国内高镍三元前驱体的市场份额。 深度绑定国际领先的高镍正极材料供应商。此前公司还与韩国的ECOPRO就推进高镍NCA三元前驱体材料、硫酸盐、钴粉及碱式碳酸镍相关业务签署了备忘录,初步计划ECOPRO在2019-2023年,从公司采购17万吨高镍NCA三元前驱体,其中2019-2021年分别采购1.6、2.4和4万吨。ECOPRO是目前全球第二大NCA正极材料生产商,是三星SDI的NCA正极材料外部核心供应商,公司与ECOPRO签署合作备忘录将奠定公司在全球高镍三元前驱体材料的市场核心地位。 产业链地位持续提升,前驱体放量有保障。公司通过与主流的正极材料供应商的深度合作,产业链地位得到持续提升,有利于公司三元前驱体的持续放量。公司2018年三元前驱体出货量为4万吨,目前前驱体产能已达8万吨,2019年的出货量有望达到8万吨,随着公司荆门格林美产能的进一步释放,2020年三元前驱体的出货量将达到9.5万吨。 盈利预测与评级。我们预计2018-2020年EPS分别为0.17元、0.25元和0.29元,对应PE分别为30倍、20倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能释放或不及预期的风险、采购框架合同无法签订的风险。
格林美 有色金属行业 2019-03-11 5.21 6.46 34.86% 5.53 5.33%
5.65 8.45%
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推荐逻辑:公司坚持“城市矿山+新能源材料”战略,随着新能源汽车行业高景气度,公司重点发力电池材料业务,已成为三元前驱体材料领域的龙头企业。公司营收占比超60%,利润占比超70%的主要业务三元前驱体材料预计2018年-2019年出货量分别为4万吨、8万吨,稳居行业第一,持续提升公司业绩。 电池材料:持续发力电池材料业务,三元前驱体放量带来业绩提升。公司2018年上半年电池材料领域营收占比达57.5%,贡献65.8%毛利,成为公司业绩的主要增长点。公司目前三元前驱体材料出货量位居行业第一,预计2018年-2020年出货量分别为4万吨、8万吨和9.5万吨。同时公司是三星SDI、ECOPRO以及优美科等国际优质客户的前驱体材料供应商,以及国内CATL、桑顿、容百锂电、振华等主流客户的核心供应商。 传统钴镍业务:实施双原料战略供应,精准发力核心业务。公司为确保钴资源供应,实施双原料供应体系,一方面坐拥城市矿山,打造钴镍资源回收循环产业链,强化国内钴镍钨废料回收,另一方面加强并扩大了与国际巨头的战略合作,与嘉能可签订“锁量不锁价”的长期供应协议,保障了钴镍原料的战略供应。同时公司钴镍产品竞争力强劲,生产的超细钴粉在国际与国内市场的占有率分别达20%与50%以上,超细镍粉为世界三大镍粉品牌之一。 再生领域:变废为宝,专注废弃资源综合利用。公司拥有覆盖全国主要省市且领先行业的废弃资源回收体系,回收处理废弃物资源总量300万吨以上,其中年处理电子废弃物120万吨,处理报废汽车达30万辆以上,处理能力全国领先。公司专注循环利用研究,形成了电子废弃物循环利用产业链,技术优势领先。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.17元、0.25元和0.29元,对应PE分别为31倍、21倍和18倍。按照2019年行业可比公司PE26倍,给予公司目标价6.5元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:钴镍价格大幅波动风险、新能源车销量不及预期风险、产能投放或不及预期。
锌业股份 有色金属行业 2019-02-26 3.16 -- -- 4.33 37.03%
4.33 37.03%
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投资要点 推荐逻辑:目前锌冶炼加工费处于上升周期,在未来两年有望保持高位。锌业股份作为锌的纯冶炼龙头标的,业绩受益于加工费的上涨弹性大,利润有望大幅改善。原料结构中进口矿占比高,公司毗邻港口,水陆交通便利,大比例使用进口矿具有明显的区位优势。 锌精矿加工费上升,冶炼龙头有望持续受益。现阶段锌矿的增量主要来自国外,且近几年供应增量大于需求增量,矿的供应端逐渐宽松。但由于国内环保政策趋严,冶炼端存在产能瓶颈,精锌供应增速不足,冶炼厂处于有利位置,加工费倾向于上调。从2018 年三季度国内外锌精矿冶炼加工费均开始明显上行,并且预计加工费在未来两年将持续维持高位。冶炼厂毛利主要为加工费,公司拥有锌品产能30 万吨,锌产品营收占比约80%左右,产能利用率接近100%, 业绩有望大幅改善。 重组改制,降费提效促发展。公司在2013年进行破产重组,2014年生产进入正轨。2017年实际控制人从国有法人转为非国有法人。在大刀阔斧进行改革后,公司剥离大量债务,财务费用大幅减少,管理费用率也持续降低,生产效率稳步提高,营业收入和净利润整体保持稳健增长。 大比例使用进口矿,竞争优势凸显。公司毗邻港口,水陆交通便利,采购成本较低,大比例使用进口矿具有明显的区位优势。现阶段进口加工费较国内加工费上涨幅度更大,公司业绩弹性更加显著。另外,由于进口矿采用TC计价模式,公司的回收率高于行业平均水平,将获得额外的业绩红利。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.04、0.24 元和0.24 元,对应PE 分别为80 倍、13 倍和13 倍。首次覆盖,给予“增持” 评级。 风险提示:环保政策风险、锌精矿加工费上涨不及预期风险。
亚太科技 有色金属行业 2019-02-26 5.05 -- -- 5.93 17.43%
6.27 24.16%
详细
事件:公司发布2018年业绩快报,2018年实现营业收入35.88亿元,同比增长5.31%;实现归属于上市公司股东的净利润3.79亿元,同比增长24.67%。 业绩稳健增长,生产经营稳定发展。2018年,得益于新能源汽车动力系统及车身用铝需求、轨道交通和航空航天等非汽车行业需求的不断增长,公司业绩稳健增长。报告期公司利润总额同比增长22.96%,主要是由于公司产能不断释放,销售订单稳定,同时公司闲置资金理财收益增加。 新建产能项目和证券投资业务影响利润释放:公司新扩建8万吨高性能铝挤压材项目还处在运营初期,承担的固定运营成本较高,由于机器设备调试期较长,调试费用也相应较高;公司证券投资业务受市场行情波动出现浮亏,在一定程度上影响公司利润释放。 公司积极拓展新能源汽车市场。公司为满足新能源汽车市场快速增长对高性能铝材零部件及系统的需求,与长城华冠的全资子公司共同出资设立公司,不断拓展新能源汽车领域更高附加值产品,有助于公司进一步开拓轻量化车身及关键零部件用高性能铝材应用市场,将为公司培育新的利润增长点。 业务多元化布局,避免下游市场过度集中。公司在继续保持传统燃油汽车领域优势地位的基础上,充分利用资源,大力推进航空航天、轨道交通、新能源汽车、军民融合等新兴领域的发展,丰富产品结构,有利于公司降低下游市场集中度较高的风险,避免汽车领域波动对公司带来的影响,未来高增长可期。 多项目产能逐步释放,竞争力不断提高。公司及子公司积极推进年产8万吨项目轻量化高性能铝挤压材项目、年产6.5万吨新能源汽车铝材项目、年产4万吨轻量化环保型铝材项目、年产1.5万吨新能源汽车底盘系统用高性能轻量化铝材项目等项目的建设和产能推进工作。多个项目的部分产线已进入可使用状态。随着产能逐步释放,公司2020-2025年将实现约25-30万吨的铝挤压材产能,核心竞争力将不断提高。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.3元、0.37元、0.45元,对应PE分别为17倍、13倍和11倍,维持“增持”评级。 风险提示:产能释放或不及预期的风险。
中金黄金 有色金属行业 2018-12-31 8.50 -- -- 8.96 5.41%
9.20 8.24%
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事件:2018年12月27日,公司发布了《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》的修订稿。 本次重组前中金黄金引入国新资产、国新央企基金、中鑫基金、东富国创和农银投资等合计合计出资46亿元,以现金及债权方式向中原冶炼厂进行增资,优化资产负债结构,降低资产负债率,l增资中原冶炼厂,债转股完成有望大幅降低资产负债率。中原冶炼厂增资后,初步估算上市公司负债率有望由目前的58%下降至50%,显著降低公司财务成本。本次增资完成后,中金黄金拟向国新资产、国新央企基金、中鑫基金、东富国创和农银投资等发行股份购买其持有的中原冶炼厂60.98%股权。 内蒙古矿业注入提升公司业绩。中金黄金拟向中国黄金发行股份及支付现金购买其持有的内蒙古矿业90%股权,内蒙古矿业铜金属储量300万吨,钼金属储量60万吨,年产铜金属年8万吨,钼金属6000-7000吨,合并完成后将显著增厚公司业绩。 大股东优质黄金资产注入预期。大股东中国黄金集团旗下可注入黄金资源储量有900吨,一些优质黄金资产比如贵州锦丰,内蒙金陶,山东资源类项目等,未来有望陆续注入到上市公司,公司目前矿产金产量维持在23-24吨左右,未来公司黄金储量、产量有望得到大幅提升。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.09元、0.10元、0.13元,对应PE分别为96倍、83倍和65倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:黄金价格大幅波动风险,资产注入无法完成风险。
紫金矿业 有色金属行业 2018-11-02 3.42 -- -- 3.63 6.14%
3.63 6.14%
详细
事件:公司发布2018年三季报,2018年前三个季度营业收入761.7亿,同比增长22.9%;归母净利润33.5亿,同比增长51.4%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润32.3亿元,同比增长98.6%。其中,2018Q3,公司实现营业收入263.6亿元,环比下降2.2%;归母净利8.26亿元,环比下滑42.7%,略低于市场预期。 公司Q3业绩低于预期,我们认为主要有三方面原因。(1)国内黄金、铜、锌金属价格环比下滑3.6%、4.6%和10%左右,对公司主要产品的销售价格产生一定的影响;(2)公司Q3利息费用为3.93亿元,导致财务费用环比增加了1.06亿元;(3)公司Q3资产减值损失环比提升65.9%,增加至4.28亿元,对Q3归母净利的影响为2.58亿元。 公司矿产铜、矿产锌量价同比增长,毛利率同比提升。公司18年前三季度矿产铜、矿产锌产量同比增长19.44%、7.76%,矿产铜、矿产锌销售单价分别同比增长7.50%、6.7%。前三季度矿山企业的综合毛利率为48.68%,同比增加2.62个百分点。 公司继续扩展铜资源版图,以及多个优质项目产能待释放,未来业绩可期。2018年公司以13.9亿美元(95.3亿元)要约收购Nevsun全部股权,获得Bisha铜矿100%、Timok上带100%、Timok下带46%的股权。公司2018年以3.5亿美元收购RTBBor公司63%股权,且将在交易完成后6年内累计投入12.6亿美元(含增资款3.5亿美元)用于旗下4个矿山和1个冶炼厂技改扩建或新建。公司2018、2019年陆续有产能逐步释放:多宝山二期扩建项目有望今年年底开始投产,并释放部分产能。2019年该项目预期可全面达产,带来5-6万吨新增产能释放。此外,公司目前正在启动科卢韦齐二期建设,预期二期建设明年投产,建成后科卢韦齐铜产量可达10万吨/年,钴2400吨/年。公司未来最大的利润增长点是卡莫阿铜矿,预期2020-2021年投产,实现铜产量30-40万吨/年。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.20元、0.26元、0.30元,对应PE分别为18倍、14倍和12倍,维持“买入”评级。 风险提示:铜、锌、金金属价格或大幅波动,矿山项目投产或不达预期,汇率风险。
洛阳钼业 有色金属行业 2018-11-01 3.93 -- -- 4.49 14.25%
4.49 14.25%
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事件:公司发布2018年三季报,2018年前三季度实现营业收入200.8亿元,同比增长13.4%;实现归属于上市公司股东的净利润41.4亿元,同比增长155.9%;实现扣非后的归母净利润41.3亿元,同比增长110%。 主要金属量价同比提升,业绩实现新突破。公司主要金属产品钴、铜、钼和钨市场价格同比有较大幅度上涨,其中金属钴、钼精矿、钨精矿、阴极铜平均价格分别同比增长59.3%、42.8%、27.5%、6.9%;产量方面,前三季度钴产量同比增加13.7%,铜产量同比降20.9%,其余产品产量与去年同期基本持平。量价齐升,公司净利润实现大幅增长。 财务费用改善,投资收益增加助力公司利润增长。(1)公司于去年三季度完成A股非公开发行股票,公司资本结构得到优化,利息费用减少加之汇兑损失较上年有所下降导致财务费用降低7.96亿元,同比下降58%。(2)2017年4月20日公司通过独家购买权协议锁定BHR间接持有的TFM24%少数股权,完成交割后纳入合并报表范围,与上年同期相比公司享有24%少数股权收益的时间增加导致投资收益同比增加181%。 Q3主要金属品种价格环比均有所下跌,导致公司营收和净利环比下滑。公司Q3营收环比减少9.1%,归母净利环比减少35.5%,我们认为主要是因为铜、钴金属价格环比下降4.6%和17%带来的影响。 铜价中枢上行,钼、钴价格企稳,公司未来业绩可期。(1)铜供应增加放缓,铜下游需求则呈现稳定格局,新能源汽车用铜量大增,有望成为下游需求新增长点。铜供需紧平衡,铜价中枢有望上移。(2)钼:下半年在消费升级及钢铁企业产业结构调整带来的需求增加的前提下,叠加冬季环保、安全政策升级,钼市场有望维持高位震荡。(3)钴:据CRU预测,钴需求将于2023年期间以复合年增长率近8%的幅度增长,其主要受电池板块及对航天工业所用钴合金的稳定需求所推动。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.26元、0.29元、0.34元,对应PE分别为15倍、13倍和11倍,维持“买入”评级。 风险提示:铜、钴、钼等金属价格或大幅波动的风险。
中国铝业 有色金属行业 2018-10-30 3.68 -- -- 3.91 6.25%
3.91 6.25%
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事件:公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入1,257.2亿元,同比下降10.25%;实现归母净利润15.0亿元,同比增加11.02%;实现扣非归母净利润7.6亿元,同比下降40.12%。 贸易板块业务收缩导致营收减少,产销增加带动氧化铝原铝板块。(1)前三季度公司大幅缩减利润率较低的贸易业务,将重心逐步转移至高附加值产品,由于以前年度公司营业收入较大比重来自贸易板块,因此导致本期营收有所下降;(2)受产销增加且价格上涨等因素,公司总的毛利率水平同比增加0.73个百分点。 政府补助带动非经常性损益大增,扣非净利润同比下降。公司前三季度,非经常性损益达到7.39亿元,主要由于计入当期损益的政府补助金额高达5.97亿元。扣非净利润同比减少40.12%,主要由于以下原因:(1)前三季度收入同比下降导致毛利同比下降了2个亿。(2)会计口径方面的调整。例如公司前三季度套期保值约有1.5亿元的利润,该项目被划入非经常损益等。(3)公司前三季度研发费用2.55亿元,较去年同期增加1.76亿元。 市场化债转股有望降低公司资产负债率。7月31日公司公布了《发行股份购买资产暨关联交易报告书》(草案),拟定向发行约21.19亿股股份,以127.13亿的交易对价,向华融瑞通、中国人寿、招平投资、中国信达等8家知名机构购回中铝山东等4家子公司股权。交易完成后,公司将再次持有4家子公司100%股权,当前的高资产负债率有望得到缓解,同时财务费用也将因债务转化而有所降低。此次债转股对公司改善经营业绩,优化资产结构轻装上阵具有重要意义,一定程度上将提升公司净资产与净利润。 长期看好公司氧化铝、电解铝板块发展。氧化铝板块:海外供应趋紧叠加国内环保限产,氧化铝供应紧平衡,有望高位持稳;电解铝板块:随着铝锭库存持续下降叠加电力、原材料价格不断攀升导致的成本上升的共振,电解铝价格未来有望迎来上涨。公司作为国内氧化铝龙头且全产业链布局,有望持续受益。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.14、0.17、0.20元,对应PE分别为27、21、18倍,维持“增持”评级。 风险提示:电解铝价格或大幅波动、重点在建项目进度或不及预期的风险。
亚太科技 有色金属行业 2018-10-26 4.00 -- -- 4.97 24.25%
4.97 24.25%
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事件:公司发布2018年三季度报,2018年前三季度实现营业收入26.2亿元,同比增长10.7%;实现归属于上市公司股东的净利润2.9亿元,同比增长35.1%。 销量同比上升,净利润实现稳定增长。前三季度,受益于下游新能源汽车动力系统及车身用铝需求增加,公司销售稳定增长,同时轨道交通、航空航天等非汽车行业需求稳定增长,公司产销两旺,业绩稳步上升。第三季度营业收入同比增长11.3%,净利润同比增长56.2%,主要原因一方面由于公司产能提升,开发非汽车领域产品,提升产能效率,另一方面公司将闲置资金投资理财产品获取收益。 在建项目安装调试导致成本上升,挤压利润空间。公司前三季度综合毛利率为20%,同比下降3.1%,营业收入同比增加10.7%,营业成本同比增加11.6%,成本涨幅大于收入涨幅主要原因是公司新扩建的8万吨高性能铝挤压材项目仍处于运营初期,机器设备调试期较长,因此承担的固定运营成本和调试费用较高。 产品结构拓宽,有效降低市场风险。公司积极拓宽行业领域,在保持传统汽车行业稳定收益的同时,拓宽航天航空、轨道交通、海水淡化等其他工业领域,抢占市场份额,为公司丰富产品结构,拓宽行业应用,降低下游客户集中风险,减少传统汽车行业波动对公司带来的影响。 新能源汽车发展迅速,或成为新利润增长点。随着汽车巨头加快新能源汽车布局以及各地政策推进,我国新能源汽车产业将继续快速发展,对轻量化材料铝合金型材的需求将会持续提升,公司为新能源汽车投产的主要项目包括8万吨高性能铝挤压材项目、6.5万吨新能源铝材项目和4万吨轻量化环保型铝合金材项目及新能源汽车零部件智能制造车间项目,预计于2020年陆续完工,将持续释放产能;未来随着多个项目建成产能逐步释放,公司2020-2025年将实现约25-30万吨的铝挤压材产能,其中较大部分将应用于新能源汽车行业,未来有望在此领域实现营收及利润大幅增长。 盈利预测与评级。我们预计2018-2020年EPS分别为0.31元、0.38元、0.47元,对应PE分别为13倍、11倍和9倍,维持“增持”评级。 风险提示:产能释放或不及预期的风险。
厦门钨业 有色金属行业 2018-10-25 12.83 -- -- 14.47 12.78%
14.47 12.78%
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事件:公司发布2018年三季报,2018年前三季度实现营业收入141.4亿元,同比增长39.4%;实现归属于上市公司股东净利润4.5 亿元,同比下降23.4%; 实现扣非净利润3.18 亿元,同比下降38.46%。 钨精矿价格下跌,拖累公司业绩。公司三季度收入较二季度增加2.27亿元,环比上升4.32%;成本较二季度增加4.23亿,环比上升8.76%,从而使得毛利润较二季度大幅减少2亿元,扣非净利润环比下降67.73%。三季报未披露具体业务板块的盈利状况,但是根据中报,公司主要利润来自于钨钼板块的三家钨矿企业和厦门金鹭,其中钨矿企业贡献了一半以上的利润,所以推测钨精矿的价格下降对公司利润产生了较大负面影响。钨精矿价格从二季度的11.1万元/吨下跌至三季度的10.3万元/吨,环比下降7.2%。而三家钨矿企业主要从事钨精矿的开采与销售,对钨价敏感性较高,故钨精矿价格下跌会大幅减少公司利润。 产业升级瞄准精深加工,高附加值有望推动高增长。公司利用拥有充足钨矿储备和稀土资源的上游优势,积极拓展下游精深加工业务。厦门金鹭刀具扩产项目、天津百斯图高端数控刀具项目以及长汀高性能永磁材料项目等下游高附加值精深加工业务均在稳步推进中,最终将实现公司的产业升级。新项目具有高附加值、高利润的特点,随着加工产销持续提升,利润有望实现高增长。 电池材料项目加速落地,新能源板块蓄势待发。锂电材料营收已占总业务收入的三分之一,成为公司重要的营收支柱。在上游方面,公司现为赣州豪鹏第一大股东和腾远钴业第三大股东,从而为公司电池材料提供了一定的钴锂原料保障。在下游方面,公司积极扩展产能:海沧基地10000 吨车用锂离子三元正极材料项目已进入安装调试阶段,部分投产;三明基地年产6000吨三元正极材料生产线项目已于8月份投产,项目二期(4000吨)生产线正加快推进,预计2019年上半年投产;宁德基地共规划40000吨产能,首期年产10000吨车用锂离子三元正极材料生产线项目预计年底投产,整体项目投产时预计年产值将近100亿元。随着电池材料项目投产高峰期临近,势必会成为公司利润的新亮点。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.47元、0.64元、0.83元,对应PE分别为28倍、21倍和16倍,维持“增持”评级。 风险提示:钨、钴金属价格或大幅波动、产能释放或不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名