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刘兰程

中国银河

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工作经历: 执业证书编号:S0130517100001...>>

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三一重工 机械行业 2019-11-06 14.08 -- -- 15.07 7.03%
16.35 16.12% -- 详细
事件 公司发布2019 年三季报,2019 年前三季度实现营收586.91 亿元,同比增长42.88%;实现归母净利润91.59 亿元,较上年同期上升87.56%;第三季度实现营收153.05 亿元,同比增长18.15%,实现归母净利润24.11 亿元,同比增长61.32%。 我们的分析与判断公司产品具有核心竞争力,营收净利润均高增长。受国内基础设施建设、环境保护力度加强、设备更新需求增长、人工替代效应等因素影响,工程机械销量持续快速增长。1-9 月,纳入统计的25家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品179195 台,同比涨幅14.7%。报告期内,公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械、路面机械等产品竞争力及市场份额持续提升。受益于工程机械销量增加,公司的营业收入、营业利润双双实现高速增长。 盈利能力持续增强,资产质量保持良好。受益于公司高水平的经营质量,公司盈利水平大幅提升,2019 年前三季度,公司销售毛利率为32.54%,同比提升1.38 个百分点;同期销售净利率为16.03%,同比提升3.7 个百分点;加权平均净资产收益率为24.03%,较去年同期提升6.6 个百分点,为历史最高水平,大幅高于行业平均值。 近年来公司大力推进各项经营能力建设,取得了显著成果,总体经营水平为历史最好。2019 年前三季度公司经营活动净现金流94.45 亿元,同比增长8.16%;应收账款周转率从上年同期的2.12次提升至2.6 次,存货周转率从上年同期的3.18 提升至3.53。公司资产结构进一步优化,截至 2019 年9 月30 日资产负债率为50.76%,为历史最低水平,公司经营情况稳健。 推进数字化、国际化战略,政策托底未来销量。报告期内,公司持续推进数字化、智能化战略,人均产值处于全球工程机械行业领先水平,在印尼、印度、欧洲、美国等大部分海外区域都实现了较快的增长。受益于“专项债”通知发布、《交通强国建设纲要》和“美丽乡村建设”等政策的影响,我们预计基建投资增速有望进一步提升,对工程机械销量拉动有积极影响。由于无锡高架桥坍塌事故,政府加大了对路面车辆超载的审查力度,混凝土车等工程车辆的新增需求或将大幅增加;同时环保淘汰力度的加大也会对相关工程机械的销售有拉动作用。我们预计四季度工程机械销售能维持良好的增长趋势,公司全年业绩有望维持较高增长。 投资建议考虑到公司在工程机械行业的高市场占有率、目前行业景气程度及公司盈利能力,我们预计公司业绩持续稳定增长。公司前瞻性布局数字化和国际化战略,实现数字化转型促进产能释放,我们预计2019-2021 年公司可实现归母净利润108.0/127.4/146.6 亿元,对应2019-2021 年PE 为10.9/9.3/8.1 倍,维持“推荐”评级。 风险提示工程机械行业波动风险,国际化拓展不及预期风险、市场竞争加剧风险。
中国中车 交运设备行业 2019-11-06 7.25 -- -- 7.28 0.41%
7.28 0.41% -- 详细
1.事件 公司发布2019年三季报,前三季度公司实现营收1545.20亿元,同比增长14.15%;归母净利润84.13亿元,同比增长11.76%。 2.我们的分析与判断 受益于铁路装备业务,公司营收实现较快增长。2019年前三季度,公司实现营业收入1545亿元,同比增长14.2%,其中铁路装备实现业务收入885亿元(营收占比57.3%),同比增长23.4%,是收入增长的主要驱动因素。其中,机车业务收入161.8亿元、客车业务收入86.9亿元、动车组业务收入494.1亿元、货车业务收入142.2亿元,均有不同程度的增长。 城轨交通保持高景气度,板块保持较高增速。城轨与城市基础设施业务实现收入273.4亿元(占比17.7%),较去年同期增长31.1%,主要由于交付的城轨地铁产品增加所致。近年来城轨交通保持较高的景气度,2018年全国城轨建设投资达5470亿元,同比增长14.9%,考虑到目前在建线路里程超过已投运里程,我们认为城轨投资的高增长趋势可以延续,公司城轨业务未来仍存在较大发展空间。 新产业保持平稳,现代服务业务继续缩减。新产业与现代服务收入分别为327.4亿元、59.4亿元,同比变动4.2%、-47.8%。新产业中细分业务内部结构发生调整,其中风电业务保持较快增长;现代服务业务主要是本期物流业务缩减所致。前三季度公司新签订单约1,770亿元,其中国际订单为171亿元。 毛利率基本稳定,费用管控保持较水平。2019年前三季度公司实现综合毛利率22.6%,同比下降0.4个百分点,主要是产品和业务结构性变化影响所致。前三季度公司期间费用率(不含研发费用)为9.7%,同比下降1.1百分点。研发投入保持较高强度。前三季度研发费用71.4亿元,占营收比重的4.6%,同比基本不变。 3.投资建议 我们预计未来公司动车组销售业务保持平稳,维修业务已进入快速增长通道,机车、货车采购量受铁总货运增量方案稳步增加,城轨业务维持较高景气度,公司业绩将继续保持稳中有增的趋势。我们预测2019-2021年公司EPS分别为0.43/0.51/0.57元,对应PE分别为16.6/14.0/12.6倍,维持“推荐”评级。 4.风险提示 基建投资增速下滑的风险、动车招标量不及预期的风险
博迈科 能源行业 2019-11-05 15.95 -- -- 18.88 18.37%
19.30 21.00% -- 详细
1.事件公司发布 2019 年三季报,前三季度公司实现营业收入 7.68 亿,同比增长 315.28%;归母净利润 0.23 亿,同比增长 178.71%。 2.我们的分析与判断受益于海洋油气开发回暖,公司营收实现大幅增长。2019 年前三季度公司实现营业收入 7.68 亿元,同比增长 315%,主要系在建项目大幅增长所致。2019 年全球油价保持宽幅震荡,支撑全球石油公司资本开支逐步释放,油气服务市场继续复苏。在海洋作业平台利用率同比提升的背景下,FPSO 等项目订单预计也将加速落地。 除了目前公司在手的与 MODEC 签署的 FPSO 上部模块建造订单外,我们预计未来在全球 FPSO 市场复苏的背景下,公司跟进的多个项目未来有望带来持续性订单。 工作量增加提高公司盈利能力,经营现金流改善。公司前三季度实现毛利率 10.8%,同比提高 20.4pct;销售净利率为 3.0%,同比提高 19pct。由于工作量增加带来的成本摊薄,2019 年以来综合毛利率保持上升趋势,公司盈利能力持续修复。从历史的数据看,由于收入及成本的确认存在季节性波动,我们预计全年毛利率还将进一步提升,回升至历史平均水平。现金流方面,前三季度实现经营活动现金净流入 0.74 亿元,较去年同期的-1.96 亿改善明显,主要系项目收款增加所致。我们认为随着行业进一步复苏,订单增长带来工作量增加,公司经营状况改善的趋势有望得到延续。 LNG 模块订单将成为未来业绩的重要保障。公司此前与TECHNIP France S.A.签署了海上液化天然气工厂模块建造合同,合同金额高达 42 亿元(为 2018 年营业收入的 1057%),项目计划于2019 年 12 月开始建造。从历史的数据来看,LNG 项目建设周期一般为 3-4 年,业务毛利率在 25%左右,预计该笔大额订单将对公司2020-2022 年收入形成重要支撑,未来业绩增长确定性较强。 在建工程增加,2#码头工程已开工建设。截至 Q3 期末公司在建工程为 6878 万元,较 Q2 期末增长 4463 万元,主要系公司在安装设备、车间厂房及 2#码头投资增加所致。2#码头工程用于装运舾装浮式生产储油卸油装置(FPSO)。该项目的启动将有效提升公司场地产能,使公司承接 FPSO、FLNG 或 FSRU 等项目的总装变为可能,为公司持续拓展经营范围、完成战略规划奠定重要基础,未来将逐步从专业承包商向总包商转变。 3.投资建议公司作为擅长专业模块 EPC 业务的领先企业,服务全球市场,在 LNG 模块新增大额订单以及油气行业整体复苏的背景下,业绩逐步进入高速增长通道。我们预计 2019-2021 年公司归母净利润0.44/1.90/2.59 亿元,对应 EPS 分别为 0.19/0.81/1.11 元,PE 为 86/20/15 倍,维持“推荐”评级。 4.风险提示原油价格大幅下滑风险、汇率变动风险等。
杰瑞股份 机械行业 2019-11-04 29.89 -- -- 33.65 12.58%
33.65 12.58% -- 详细
1.事件公司发布 2019年三季度报告,2019年前三季度公司实现收入42.4亿元,同比增长 45.88%;归属于上市公司股东的净利润 9.05亿元,同比增长 149.46%;毛利率 36.4%,同比增长 8.22pcts。 2.我们的分析与判断 (一)毛利率提升至 2017年高点,仍有提升空间根据公司公告,2019年前三季度公司实现收入 42.4亿元,同比增长 45.88%;归属于上市公司股东的净利润 9.05亿元,同比增长 149.46%;前三季度综合毛利率 36.4%,同比增长 8.22pcts,较2019H1提升 1.59pcts。 我们认为,公司毛利率提升及业绩增长主要来自:国内油田服务市场景气度提升,中石油等石油公司油气开发投资力度加大,市场对于钻完井设备、油田技术服务等的需求快速增加,其中毛利率较高的钻完井设备收入占比增加;此外,公司电驱压裂设备已实现销售,与传统压裂设备相比,电驱压裂设备核心部件压裂柱塞泵、高压管汇为公司自主研发,电机等其他部件为国内采购或由公司参与研制,因此电驱压裂设备毛利率水平更高;公司油服板块毛利率水平也有一定提高。 我们预计 2019年中石油等公司仍将加大压裂等钻完井设备及配件的采购力度,行业景气度仍将维持在较高水平。由于电驱压裂设备有安全、经济、可靠和环保优势,且公司在电驱压裂设备方面处于行业领先水平,已向部分客户实现销售,未来综合毛利率有望得到进一步提升。 油服板块营收及毛利率都实现增长,预计未来仍有较大成长空间。公司油服队伍主要在国内、俄罗斯地区、中东地区进行压裂作业、连续油管作业。前三季度油田技术服务收入同比增长 40.6%,毛利率同比也有提高。我们认为,此前公司油服业务主要在国内及俄罗斯等地区,中东地区油服业务市场庞大且毛利率水平较高,我们预计随着公司业务在中东地区逐步拓展,未来将进一步提升公司的盈利能力。 (二)勘探开发景气度维持高位,订单大幅增长我们预计国内天然气消费量仍将保持较高增速,而此前国内常规天然气产量增速较慢,致使进口量居高不下,根据 Wind 数据,2019年以来中国天然气对外依存度在 42%以上,为保证能源安全, 中石油等国家石油石油公司加大国内资本开支尤其是页岩气等非常规油气勘探开发的力度,我们预计未来较长时间内加大勘探开发为国内市场的主旋律,与之对应的钻井、压裂等油田服务与设备行业也将迎来快速发展期。 2019H1公司获取新订单 34.73亿元(不含增值税),上年同期为 26.6亿元,与上年同期比增长 30.56%,增长 8.13亿元,其中钻完井设备订单增幅超过 100%,我们认为毛利率较高的钻完井设备订单高速增长将带动公司整体毛利率水平,推动公司业绩增长。 3.投资建议我们预计 2019-2021年公司可实现净利润 13.7/19.1/23.7亿元,对应 2019-2021年 EPS 为 1.43/1.99/2.47元,PE 为21/15/12倍,维持“推荐”评级。 4.风险提示原油价格大幅下滑风险、汇率变动风险、部分海外项目执行政策风险。
埃斯顿 机械行业 2019-11-04 8.56 -- -- 9.54 11.45%
9.99 16.71% -- 详细
1.事件10月 31日,公司发布三季报,前三季度公司实现营业收入 9.68亿元, 同比下滑 9.11%, 实现归母净利润 5734万元,同比下滑18.90%; 第三季度公司实现营业收入 2.86亿元,同比下滑 15.75%,实现归母净利润 64.7万元,同比下滑 95.51%。 前三季度毛利率为36.47%, 基本保持稳定。 2.我们的分析与判断 (一) 机器人业务逆势增长, 智能制造系统集成业务下滑较多根据国家统计局数据, 2019年 1-9月累计工业机器人产量产量同比下滑 9.1%。 在工业机器人行业整体承压的环境下,公司机器人本体较同期增长 10%左右, 如木工、包装、陶瓷等细分应用领域机器人销售稳步推进。 前三季度,公司国内智能制造系统集成业务营业收入同比下滑1.2亿元, 下降比例达 54.62%, 拖累公司业绩。 主要原因系公司主动放弃需垫资生产的非标订单,主动防控回款和坏账风险, 同期现金流状况良好,持续为正。 (二) 人才引进使财务费用微增, 研发投入持续维持高位公司前三季度销售、管理、研发、财务费用同比分别变化-5.58%/2.39%/3.25%/3.65%,各项费用较上年同期基本持平,其中管理费用增加系报告期内公司高端人才引进所致,预计四季度各项费用不会出现较大波动。 前三季度,研发支出达 1.07亿元, 占营收比例为 11%, 公司研发投入占比长期保持在 10%以上,实现从伺服向完整解决方案,并覆盖全产业链的生产商转变。未来我们看好公司持续高研发投入带来的成果转换收益。 (三) 收购 Cloos 平稳有序进行, 四季度业务有望回升公司参股的鼎派机电之孙公司德国 SPV, 拟以现金方式出资1.96亿欧元收购 Cloos100%股权。Cloos 公司是全球焊接机器人龙头头。 据公司公告,本次重组已获得相关政府部门批准, 收购对价款项已于 10月 31日全额支付并完成,其余各项工作正按计划有序推进中。 收购 Cloos 是继英国 TRIO、 德国 M.A.i 之后的又一次重要的国际并购。公司将结合埃斯顿机器人本体和 Cloos 在焊接上的技术 1.事件10月 31日,公司发布三季报,前三季度公司实现营业收入 9.68亿元, 同比下滑 9.11%, 实现归母净利润 5734万元,同比下滑18.90%; 第三季度公司实现营业收入 2.86亿元,同比下滑 15.75%,实现归母净利润 64.7万元,同比下滑 95.51%。 前三季度毛利率为36.47%, 基本保持稳定。 2.我们的分析与判断 (一) 机器人业务逆势增长, 智能制造系统集成业务下滑较多根据国家统计局数据, 2019年 1-9月累计工业机器人产量产量同比下滑 9.1%。 在工业机器人行业整体承压的环境下,公司机器人本体较同期增长 10%左右, 如木工、包装、陶瓷等细分应用领域机器人销售稳步推进。 前三季度,公司国内智能制造系统集成业务营业收入同比下滑1.2亿元, 下降比例达 54.62%, 拖累公司业绩。 主要原因系公司主动放弃需垫资生产的非标订单,主动防控回款和坏账风险, 同期现金流状况良好,持续为正。 (二) 人才引进使财务费用微增, 研发投入持续维持高位公司前三季度销售、管理、研发、财务费用同比分别变化-5.58%/2.39%/3.25%/3.65%,各项费用较上年同期基本持平,其中管理费用增加系报告期内公司高端人才引进所致,预计四季度各项费用不会出现较大波动。 前三季度,研发支出达 1.07亿元, 占营收比例为 11%, 公司研发投入占比长期保持在 10%以上,实现从伺服向完整解决方案,并覆盖全产业链的生产商转变。未来我们看好公司持续高研发投入带来的成果转换收益。 (三) 收购 Cloos 平稳有序进行, 四季度业务有望回升公司参股的鼎派机电之孙公司德国 SPV, 拟以现金方式出资1.96亿欧元收购 Cloos100%股权。Cloos 公司是全球焊接机器人龙头头。 据公司公告,本次重组已获得相关政府部门批准, 收购对价款项已于 10月 31日全额支付并完成,其余各项工作正按计划有序推进中。 收购 Cloos 是继英国 TRIO、 德国 M.A.i 之后的又一次重要的国际并购。公司将结合埃斯顿机器人本体和 Cloos 在焊接上的技术
晶盛机电 机械行业 2019-11-04 14.94 -- -- 15.48 3.61%
15.48 3.61% -- 详细
1.事件公司发布公告, 近日公司预中标中环协鑫光伏材料有限公司可再生能源太阳能电池用单晶硅材料产业化工程五期项目第一批设备采购的第一包、第二包、第三包,合计中标金额 14.25亿元, 项目交货周期为合同签订后 210天。 2.我们的分析与判断大额订单基本落地,为未来业绩增长增强保障。 本次设备采购分三个标段,其中第一包采购设备为全自动晶体生长炉,中标金额12.1亿元; 第二包采购设备为单晶硅棒切磨加工一体线装置,中标金额 1.98亿元; 第三包采购设备为单晶硅棒截断机,金额为 0.17亿。截至 Q3期末公司光伏设备未完成合同为 20.18亿元,若本次预中标合同顺利落地,公司在手订单将大幅提升。 本次订单的交付周期为 210天, 我们预计将于 2020年上半年交付, 对公司明年业绩的增长提供重要支撑。 行业景气向上, 三季度营业利润创历史新高。 2019年前三季度公司实现营收 20.07亿元,同比增长 6.2%;实现归母净利润 4.72亿元,同比增长 5.9%。其中, Q3单季度公司实现收入 8.29亿元,同比增长 28.4%;实现归母净利润 2.21亿元,创下历史单季度最高。 我们认为,随着光伏行业回暖,下游单晶硅片需求向好,公司订单逐步落地使其收入确认节奏加速。 盈利能力不断提升,业绩拐点基本显现。 前三季度公司综合毛利率达 38.2%,创年内新高。 分季度看, Q1/Q2/Q3的毛利率分别为 33.7%/39.2%/40.6%, 呈不断上升的态势。 我们认为主要由于高毛利率的晶体生长设备营收占比增长带动整体毛利率上行。另一方面,公司费用管控良好,期间费用率下降, 公司净利率呈上升趋势。 下游光伏硅片厂商扩产确定性强,看好未来订单继续加速释放。 本次预中标的项目为中环单晶硅片第五期项目,投资总投资约91.3亿元, 计划新增产能 25GW。 其中, 本次开标的首批设备对应产能为 9.96GW,占全部规划的 40%。 我们预计随着项目建设推进,中环协鑫五期项目的后续订单也有望于明后年落地。 此外, 公司目前在手的其他重要订单主要为上机数控一期与晶科能源一期。考虑目前单晶硅片厂商盈利能力较好,扩产动力较强, 在晶科、上机一期项目完成后,我们认为后续订单或将于 2020-2021年逐步释放。 3.投资建议公司的光伏单晶炉技术与市占率均为行业领先,在光伏硅片龙头与二三线厂商加速扩产的背景下,预计未来订单将实现快速增长。在半导体产业国产替代的大趋势下,公司自主开发的 8-12英寸长晶炉与抛光机有望受益于下游硅片工厂的规模化投资。我们预计 2019-2020年可实现收入 29、 48亿元,对应归母净利润 6.6、 10.6亿元, 对应 PE 为 28.6、 17.8倍, 继续维持“推荐”评级。 4.风险提示单晶硅片扩产不及预期的风险;半导体国产替代不及预期的风险。
迈为股份 机械行业 2019-11-04 139.75 -- -- 141.00 0.89%
141.00 0.89% -- 详细
1.事件公司发布 2019年第三季度报告, 公司前三季度实现营收 10.22亿元,同比增长 76.06%;归母净利润 1.84亿元,同比增长 30.46%。 2.我们的分析与判断Q3收入保持快速增长,外购设备影响毛利率。 公司 Q3单季度实现收入 4.01亿元,同比增长 79%,整体保持快速增长趋势。 我们判断主要由于下游 PERC 投产周期持续, 验收项目快速增加所致。另一方面,公司 Q3毛利率为 31%,环比下降 1.2个百分点( Q1/Q2/Q3的毛利率分别为 32.6%/32.2%/31%),主要由于整线配备的外购设备以及单机数量增长导致成本提升。但从趋势来看,整体毛利率基本已经维持稳定, 预计未来或将企稳回升。 在手订单充足, 我们预计未来业绩将持续释放。 Q3期末公司预收账款 11.6亿元,环比 Q2期末增长 0.36亿元;存货金额 20.2亿元,环比 Q2增长 1.98亿元,主要由于订单增加,对应的预收账款与发出商品增长所致。 从上述指标来看,我们认为公司未来订单确认将保持目前节奏,增长具有较强确定性。 紧跟市场风向, 在原本 PERC 电池的优势基础上把握新的发展机遇。 得益于 PERC 电池产能扩张,公司丝网印刷设备销量近年来保持快速增长,市占率不断提升,驱动业绩维持高增长。但随着下游 PERC 电池的供需结构改变,PERC 电池价格于二季度大幅下滑,电池厂的盈利能力下降引发市场对于未来行业扩产的担忧。 但从行业龙头的扩产规划来看,隆基 10月 15日公布投资西安 5GW 单晶电池项目,通威成都四期扩产顺利, 我们认为龙头的 PERC 设备订单仍将对公司未来业绩形成重要支撑。 此外, 公司在 HIT 方面具备行业领先水平, 已向通威提供百兆瓦级整线设备, 且相较于梅耶博格、钧石等具有成本优势。 随着 HIT 电池发电效率提升以及单 GW投资成本降低, HIT 设备需求有望迎来高速增长。 激光设备顺利推进, 打造面板+光伏设备双轮驱动。 公司凭借自身激光技术积累切入 OLED 市场,而由于面板激光设备对于机械技术要求同样较高,公司掌握的高速高精度控制技术、高精度定位技术使其具备较强的技术可迁移性。公司此前中标的维信诺固安AMOLED 面板生产线的激光切割设备( LCS)已基本通过验证,未来还可能继续依托自身技术在面板设备行业继续拓展新产品。 我们认为在 OLED 国产化率提升的大背景下,公司的面板设备领域的业务拓展有望成为未来新的增长点。 3.投资建议公司太阳能电池丝网印刷设备的生产领域占据龙头地位, 目前在手订单充足, 短期内业绩增长具有较强确定性。 公司布局的 HIT 整线项目处于行业领先水平,有望抢占未来行业技术迭代带来的设备需求先机。同时,公司依托自身的激光技术,积极拓展面板设备,有望受益于 OLED 国产化趋势。 我们预计 2019-2021年公司可实现归母净利润 2.6/4.0/5.1亿元,对应 2019-2021年 PE 为 28/18/14倍, 维持此前的“推荐”评级。 4.风险提示行业受政策影响风险、 行业竞争加剧风险、 新产品研发不及预期风险。
先导智能 机械行业 2019-11-04 33.01 -- -- 39.65 20.12%
40.42 22.45% -- 详细
1.事件公司发布 2019年三季报,前三季度公司实现营收 32.17亿元,同比增长 19.31%;实现归母净利润 6.35亿元,同比增长 16.14%。 2.我们的分析与判断收入增长趋势放缓,有待新一轮产能扩张周期到来。 Q3单季度公司实现收入 13.56亿元,同比增长 8%,增速下滑较为明显。 一方面,由于去年三季度泰坦新能源确认了大额的格力智能订单导致同比基数较高;另一方面,我们认为随着上一轮国内电池厂扩张逐步完成,欧洲产能尚未落地, 下游扩产放缓一定程度影响了收入确认节奏。 预收账款环比基本稳定,预计新签订单节奏与上季度相同。 截至2019年 Q3末,公司预收账款为 12.5亿元,与 Q1、 Q2期末基本保持一致。根据公司公告,截至 3月底公司在手订单 54.8亿元。 考虑到订单与预收账款的比率基本稳定,我们预计目前在手订单也保持不变(约 55亿元), 测算 Q1-Q3新接订单约 38亿元。 设立瑞典子公司,关注 2020年海外需求。 Northvolt 的瑞典工厂于今年 8月开工, 公司已设立瑞典子公司, 我们预计订单(已签订战略协议) 将于 2020年正式确认; 10月 18日宁德时代欧洲工厂开工,计划到 2022年实现 14GWh 的电池产能,预计相关订单也将于明年落地。此外, 公司与特斯拉中国工厂的电池供应商 LG 化学保持重要合作关系,未来有望受益于电池销量增加带来的设备需求。 综合毛利率略有下滑, 但整体处于正常水平。 前三季度公司整体毛利率 41.3%,环比下降了 1.8个百分点;分季度看, Q1/Q2/Q3公司毛利率分别 43.4%/41.3%/38.8%,呈下降趋势。我们认为,其可能主要由于毛利率较低的光伏业务收入占比继续提升影响,但整体仍处于合理的波动范围。 远期来看, 考虑到公司在电池中端设备的行业领先地位, 打造的前中后端业务协同效应逐步显现, 以及高毛利率的 3C业务拓展加速, 我们预计未来公司可以保持较好的盈利能力。 3.投资建议我们预计 2019-2021年公司可实现归母净利润 9.5/12.8/17.2亿元,对应对应 2019-2021年 EPS 为 1.08/1.45/1.95元, PE 为 31/23/17倍,维持“推荐”评级。 4.风险提示动力电池扩产不及预期的风险、订单量不及预期的风险、新业务进展不及预期的风险。
泛微网络 计算机行业 2019-11-04 64.00 -- -- 66.38 3.72%
66.38 3.72% -- 详细
1. 事件公司公告 2019年三季度报告,公司前三季度实现营收 7.85亿元,同比增长 26.11%;归母净利润为 0.72亿元,同比增长 20.91%;扣非归母净利润为 0.52亿元,同比增长 4.76%。 2. 我们的分析与判断1) 业绩稳健增长, 符合预期报告期内,公司实现营收 7.85亿元,同比增长 26.11%;归母净利润为 0.72亿元,同比增长 20.91%。单季度来看,公司实现营收 2.8亿元,同比增长 26.4%,相比 Q2有所提速, 业绩表现呈稳健增长趋势,符合预期。 2) 公司新产品进展顺利, 发布“ 代理商招募政策” 助力渠道发展从产品竞争力来讲,报告期内,公司研发费用为 1.12亿元,同比增加23.58%,占收入比例 14.3%,研发投入维持高位,为公司产品可持续竞争力提供保障。公司在产品上顺应客户需求,不断更新升级,发布全程电子化新 OA系统 ecology9.0,拓宽在数字证书、电子签章等方面的应用场景,进展符合预期。 从销售渠道来讲,公司于报告期内发布“代理商招募政策”,与传统的代理经销模式相比,赋予代销商更多自主性,如“代理商不需要压货、押款就可以代理泛微的全线产品”。我们认为,公司产品与技术上的不断革新和渠道的良好维护能力利好公司业绩长期发展。 3) 公司拟发行可转债用于研发,夯实产品竞争力8月 28日,公司发布公告拟发行可转债募集资金不超过 3.16亿元, 将全部投资于“泛微协同管理软件研发与产业化项目”。 募投项目旨在建设综合性研发与产业化中心, 开展系统七大引擎升级、跨组织协同生态管控体系、智能化自然办公辅助系统和数字政务协同管理平台四个研发项目。 目前可转债预案已经获得证监会受理, 我们认为,募投项目实施落地后将提高公司综合实力,巩固公司在 OA 市场上的龙头地位。 3. 投资建议我们预计,公司 2019-2021年 EPS 为 0.99/1.23/1.50元,对应动态市盈率分别为 64/52/42倍,考虑行业景气度较好、公司龙头地位稳固且业务进展顺利, 首次覆盖给予“推荐”评级。 4. 风险提示行业竞争加剧的风险; 行业空间不及预期的风险; 新产品研发与推广不及预期的风险。
晶盛机电 机械行业 2019-10-22 14.19 -- -- 15.48 9.09%
15.48 9.09% -- 详细
单季度业绩创下历史新高,或将成为公司业绩拐点。根据公司的业绩预告,2019年Q3单季度公司实现归母净利润1.95-2.39亿元,同比增长21%-49%,创下历史新高。三季度业绩超预期主要由于2019年光伏行业回暖,公司订单逐步落地所致。 光伏硅片厂商加速扩产,未来设备需求存在较强确定性。2019年6月以来,上机数控、晶科能源均宣布启动单晶硅片的扩产计划,并与公司签订第一期的单晶炉订单,金额分别达5.5、9.4亿元;而京运通、环太集团、荣德新能源等二三线企业也于2019年进入单晶硅片领域。在行业竞争格局加剧的背景下,行业龙头中环股份启动了单晶硅片第五期项目,投资约91.3亿元,新增产能25GW。该项目的首批设备采购已于10月发布招标,采购金额约15.09亿元。在行业龙头与新进入者加速扩产单晶硅片的背景下,我们预计2020年单晶炉订单具有较强确定性,公司业绩有望实现快速增长。 半导体设备稳步推进,或将步入收获期。公司半导体领域布局的设备主要为长晶炉与抛光机,已成功开发了8英寸区熔硅生长炉、12英寸单晶硅生长炉,以及12英寸的晶体滚圆机、截断机、双面研磨机等。此外,公司在抛光液等核心耗材环节也有产品布局,与中环、有研半导体、合晶等重要客户保持较好的合作关系。在国内多家8-12英寸半导体硅片工厂规模化投资的背景下,公司的半导体设备业务有望步入收获阶段。 投资建议 公司的光伏单晶炉技术与市占率均为行业领先,在光伏硅片龙头与二三线厂商加速扩产的背景下,预计未来订单将实现快速增长。在半导体产业国产替代的大趋势下,公司自主开发的8-12英寸长晶炉与抛光机将受益于下游硅片工厂的规模化投资。我们预计2019-2020年可实现收入29、48亿元,对应归母净利润6.6、10.6亿元,对应PE为28.6、17.8倍,首次给予“推荐”评级。 风险提示 单晶硅片扩产不及预期的风险;半导体国产替代不及预期的风险。
埃斯顿 机械行业 2019-09-11 11.09 -- -- 10.59 -4.51%
10.59 -4.51%
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1.事件8月 26日,公司发布公告拟收购德国焊接龙头 Cloos 公司。公司拟与控股股东以现金方式向南京鼎派机电增资 5.51亿元,通过其德国孙公司德国 SPV 以现金方式出资 1.96亿欧元收购 Cloos。 9月 7日, 公司发布重大资产重组的方案, 拟通过向控股股东派雷斯特发行股份及可转换债券的方式购买其持有的鼎派机电51%股权。同时公司拟非公开发行股份或可转换债券募集配套资金,募集配套资金总额不超过拟购买资产交易价格的 100%。 2.我们的分析与判断Cloos 公司创建于 1919年,总部位于德国黑森州,是全球久负盛名的机器人焊接领域顶尖企业, Cloos 公司从 1981年起自主研发焊接机器人,是世界上最早拥有完全自主焊接机器人技术和产品的公司之一,是技术领先的焊接自动化产品和定制型焊接系统解决方案的提供商。 Cloos 公司为客户提供先进的焊接技术产品以及定制的焊接和切割解决方案,公司目前共有三大业务板块,包括自动化解决方案、机器人及焊接产品、客户服务(售后、维修、培训等)。 Cloos 公司主要服务于重型工业机械行业,包括工程机械、商用车辆、农用机械以及轨道交通等领域。 2018年度( 2017/11/1-2018/10/31,未经审计) Cloos 公司资产总额为 1.13亿欧元,股东权益为 5286.41万欧元; 2018年度实现营业收入 1.44亿欧元, 实现净利润 1239.65万欧元。 经交易各方协商一致, 此次发行价格为 8元/股、 可转换债券每张面值为人民币 100元,按面值发行,初始转股价格为 8元/股。 此次交易前, 埃斯顿持有鼎派机电 49%股权, 公司拟发行股份及可转换债券向派雷斯特购买其持有的鼎派机电 51%股权, 交易完成后,鼎派机电将成为埃斯顿的全资子公司。 鼎派机电系 Cloos 交易设立的特殊目的公司,主要资产为间接持有的德国 Cloos 公司 100%股权。 为增强交易确定性、提供资金支持, 埃斯顿在鼎派机电子公司鼎之炬层面引入南京乐德。 鼎派机电已与南京乐德签署增资协议,增资到位后,鼎之炬股权结构将由鼎派机电持股 100%变为持股84.22%,南京乐德持股 15.78%。 本次收购是埃斯顿继英国 TRIO、 德国 M.A.i 之后的又一次重要的国际并购。 Cloos 在焊接、切割,提供智能机器人焊接和切割系 统和客户定制化服务相关的优质资产及业务将进入公司,有助于公司丰富产品类型,延伸产业链,形成业务、人员协同效应。 公司将结合埃斯顿机器人本体和 Cloos 在焊接上的技术优势,帮助 Cloos 向通用型焊接机器人转型发展,开拓更为广阔的焊接机器人的市场。 公司的行业地位和影响力将得到提升,有利于巩固公司主营业务发展。 此次收购将使公司占领机器人产业细分高点,为公司巩固机器人国产品牌市场地位奠定坚实基础;此外, Cloos公司搭建了遍布全球的销售网络,收购 Cloos 公司有利于公司增加客户资源、拓宽销售渠道、提升国际知名度,是公司实现国际化战略布局的重要一步。
三一重工 机械行业 2019-09-09 14.60 -- -- 15.13 3.63%
15.79 8.15%
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公司核心竞争力持续增强,各项业务收入大幅增长。受益于下游基建需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等因素,工程机械行业持续快速增长,公司实现营业总收入433.86亿元。按产品来看,挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械、路面机械分别收入159.10/129.23/85.0/29.64/12.50亿元,较去年同期分别实现增长42.56%/51.17%/107.24%/36.87%/43.87%。其中挖机和混凝土机械保持了已有优势,挖机销量已经连续九年全国第一,混凝土机械稳居全球第一品牌。另外,起重机械和摊铺机表现突出,市场份额大幅提升,摊铺机市场份额已居全国第一。 费用管控水平提升,盈利能力持续增强。2019年上半年度,公司费用费率为11.8%,同比下降2.63个百分点,其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率较2018年同期分别下降2.16/0.92/0.79个百分点。受益于公司高水平的经营质量,公司盈利水平大幅提升,产品总体毛利率达到32.36%,较去年同期增加0.72个百分点;销售净利率15.99%,同比上升3.49个百分点;实现归母净利润67.48亿元,较去年同期增长99.14%,为历史同期利润最高水平。 净现金流再创历史新高,资产质量进一步加强。近年来公司大力推进各项经营能力建设,取得了显著成果,总体经营水平处于历史最好水平。2019年上半年公司经营活动净现金流75.95亿元,同比增长22.1%,同期历史最佳。应收账款周转率从上年同期的1.46次提升至1.89次,逾期货款大幅下降。截至2019年6月30日,公司资产负债率为53.31%,财务结构稳健。 推进数字化、国际化战略,产能大幅增加。报告期内,公司积极推进数字化、智能化转型,全面推进包括营销服务、研发设计、供应链、生产制造、运营管理等各项业务在线化与智能化,从而实现网路效应与数据智能。2019年上半年,通过数字化转型,公司产能大幅提升,人均产值处于全球工程机械行业领先水平。2019年上半年,实现国际销售收入70.26亿元,同比增长15.34%,毛利率同比增长1.2个百分点,出口保持较快增速,远高于行业,出口市场份额持续提升。海外各大区域经营质量持续提升,东南亚、印尼、拉美等八大海外大区、三一印度、三一欧洲、三一美国销售额均实现快速增长。 3.投资建议 考虑到公司在工程机械行业的高市场占有率、目前行业景气程度及公司持续走高的盈利能力,预计未来利润持续稳定增长。且公司前瞻性布局数字化和国际化战略,实现数字化转型促进产能释放,我们预计2019-2021年公司可实现归母净利润108.0/127.4/146.6亿元,对应2019-2021年PE为10.6/9.0/7.8倍,给予“推荐”评级。 4.风险提示 工程机械行业波动风险,国际化拓展不及预期风险、市场竞争加剧风险。
恒立液压 机械行业 2019-09-06 33.62 -- -- 42.00 24.93%
48.30 43.66%
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1.事件公司发布2019年半年度报告,2019年上半年实现营收27.93亿元,同比增长29.05%;实现归母净利润6.71亿元,较上年同期上升44.74%。 2.我们的分析与判断 受需求增长因素影响,公司核心业务收入实现快速增长。2019年上半年,基建需求、设备更新需求及出口需求等增长拉动了公司下游挖掘机等重型装备销售的增长,纳入统计的25家主机制造企业共计销售各类挖掘机械产品13.7万台,实现增长14.20%。公司紧握下游挖掘机销量高速增长的机会,共销售挖掘机专用油缸25.56万只,同比增长13%,实现销售收入12.33亿元,同比增长25%。另外,公司销售重型装备用非标准油缸7.86万只,同比增长18%,实现销售收入6.33亿元,同比增长8%,非标产线仍被挖机油缸占用了部分产能,对销量产生了一定影响。2019Q2单季收入环比下降,但盈利能力持续提升。2019Q2公司实现收入12.24亿元,同比增长2.55%,相比2019Q1的15.59亿元环比下降27.37%。但第二季度公司实现归母净利润3.45亿元,毛利率39.9%,同比增长4.8个百分点,环比增长5.12个百分点,盈利能力得到较大提升。2019年上半年度产品综合毛利率为37.03%,较去年同期增加2.43个百分点,这是因为受规模效应和产品结构优化影响,营业成本增长幅度小于销售收入的增长速度。子公司液压科技借力市场增量机遇,新产品泵阀销量大幅增长。报告期内,子公司液压科技收入同比增长100%,实现净利润1.16亿元,较去年同期净利润3550万元实现增长227%。继续保持了小挖市场液压件市场的高份额,中大挖液压件也全面大批量配套在了各大主机厂的主力机型中,市场份额逐月提升。液压科技全面开发的6-50T级挖掘机用回转马达,均在主机厂得以小批量验证。同时,在非挖掘机领域用泵阀如高空作业车领域,液压件开始大批量配套在海内外高端客户上,为实现2019年全年目标提供了保障,也为未来提供了新的增长动力。 持续增加研发投入,保持市场占有率和技术创新优势。2019年H1公司投入研发费用1.17亿元,同比增长46.2%。公司在德国柏林、美国芝加哥、中国上海以及常州设有专门的液压研发基地,研发人员超500人,拥有有效专利230项。公司的挖掘机专用油缸产品市场占有率达50%以上,并成功开发了适用于15T以下小型挖掘机用的HP3V系列轴向柱塞泵和HVS系列多路控制阀,持续开展应用技术和行业前沿的新产品、新工艺将保证公司始终在产品技术上处于行业领先并保持技术创新优势。 3.投资建议 考虑到公司在挖机油缸领域的高市场占有率及其技术优势,预计未来油缸收入稳中有增。公司作为液压泵阀马达领域的新进者,保持了小挖市场液压件的高份额,不断渗透中、大挖领域,且产品结构优化带动盈利能力不断提升,我们预计2019-2021年公司可实现归母净利润12.1/15.1/17.8亿元,eps为1.37/1.71/2.02元,对应2019-2021年PE为24/19/16倍,给予“推荐”评级。 4.风险提示 液压零部件行业波动风险,液压泵阀马达领域竞争加剧风险、原材料价格波动风险。
应流股份 机械行业 2019-09-05 10.28 -- -- 14.17 37.84%
14.93 45.23%
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传统业务增长稳健。2019H1公司石油天然气设备零部件、工程和矿山机械零部件以及其他高端装备零部件实现营收7.27亿元,同比增长7.86%,是公司业绩最大贡献。公司抓住全球经济稳定复苏的增长窗口,保持传统业务优势产品平稳发展,传统业务收入稳健增长。 核电重启,核电业务增长提速。2019H1公司核能新材料及零部件产品实现营收1.30亿元,同比增长40.16%。2019上半年国家能源局核准了多个新建核电项目,公司陆续接到新项目订单,同时在手核电订单加速交付。 “两机”业务持续突破,定增过会再添助力。2019H1公司航空航天新材料及零部件产品实现营收7230.75万元,同比增长138.36%,“两机”领域营收实现大幅增长。与此同时,2019年8月,公司非公开发行股票申请获得证监会核准批文,拟募集资金总额不超过9.5亿元,用于高温合金叶片精密铸造项目和偿还银行借款。高温合金叶片精密铸造项目建成后,将形成年产20万件高温合金叶片,主要应用于航空发动机和燃气轮机领域,或成为公司未来业绩重要突破点。 研发投入继续提升,其他费用管控有效。2019H1公司研发费用率为9.90%,同比增加5.33pct,继续加大研发投入。同时,2019H1公司销售、管理、财务费用率分别为3.14%、8.33%、6.82%,分别同比变动-0.04pct、-0.13pct、-1.89pct,三项费用率合计下降了2.06pct,管控出色。 毛利率提升,经营活动现金流显著改善。通过优化产品结构、提升产品档次,2019H1公司整体毛利率为25.73%,同比增长1.61pct。2019H1公司经营活动现金流量净额为3.55亿元,同比增长258.97%,改善明显。 投资建议 我们认为公司传统业务逐渐企稳,核电业务景气度提升,“两机”业务持续突破,业绩有望持续回升。我们预计公司2019-2021年营业收入为20.84亿元、24.86亿元、29.77亿元,EPS为0.29元、0.44元、0.59元,对应当前股价PE为32.8倍、21.9倍、16.4倍,首次覆盖给予公司“推荐”评级。 风险提示 1)核电重启进程不及预期的风险;2)“两机”业务推进不及预期的风险;3)传统业务景气度回落的风险。
金发科技 基础化工业 2019-09-02 5.46 -- -- 8.25 51.10%
8.25 51.10%
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1.事件 公司发布2019年半年度报告,实现营业收入123.42亿元,同比增长3.21%;归母净利润5.10亿元,同比增长45.30%;EPS0.19元/股。其中,二季度实现营业收入64.43亿元,同比增长0.35%;归母净利润2.85亿元,同比增长72.44%。 2.我们的分析与判断 (一)公司改性塑料销量下降,但受益于毛利率修复,助力公司业绩靓丽表现公司是亚洲规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业。改性塑料业务是公司的主营业务,占到总营收的60%以上。报告期内,由于我国汽车产销量大幅下降,公司改性塑料销量56.54万吨,同比下降11.82%,营收也相应下降9.97%。但受到上游原材料价格下降、公司加强业务管控等因素影响,改性塑料业务毛利率得以修复,提升0.89个百分点,毛利不降反升,成为公司业绩大幅增长的主要因素之一。 (二)完全生物降解塑料销量放量+毛利率提升,贡献公司业绩增长报告期内,公司完全生物降解塑料实现销量2.09万吨,同比增长64.57%。销量增长主要来自欧洲客户(意大利、法国、英国、德国和西班牙等)需求的持续增长。销量大幅增加叠加毛利率大幅提升(同比增加11.84个百分点),使得完全生物降解塑料业务成为公司业绩大幅增长的另一主要原因。在国内,随着白色污染治理以及垃圾分类的逐步实施,完全生物降解地膜和塑料袋存在巨大的市场空间,将进一步促进公司业绩增长。 (三)宁波金发并表,增厚公司业绩 公司于5月底完成对宁波海越新材料有限公司的股权收购和工商变更,并于6月26日将宁波海越新材料有限公司更名为宁波金发新材料有限公司。宁波金发于6月1日起纳入公司合并财务报表范围,当月实现净利润2123万元。在氢资源开发与利用方面,宁波金发可富产约2.5万吨/年氢气,同时具有区位优势,正在积极谋划氢资源综合利用,将成为新的业务增长点。 3.投资建议 公司是国内改性塑料龙头企业,也是化工新材料行业领军企业。考虑到公司改性塑料业务稳健发展、完全生物降解塑料业务持续放量,以及化工新材料项目布局和扩产带来的业绩增量,长期看好公司发展。预计公司2019-2021年EPS分别为0.37元、0.40元、0.45元,对应动态PE为15倍、14倍和12倍。维持“推荐”评级。 4.风险提示 原材料价格大幅上涨风险、项目达产不及预期风险、下游需求下降风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名