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刘兰程

中国银河

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工作经历: 执业证书编号:S0130517100001...>>

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先导智能 机械行业 2019-08-15 34.60 -- -- 35.57 2.80% -- 35.57 2.80% -- 详细
核心业务稳定增长,业绩符合预期。2019H1公司营业收入较去年同期增长29.22%,其中,作为核心业务的锂电池设备实现营收15.56亿元,同比增长28.31%,占全部收入比重的83.62%。随着公司的锂电池前端、中端生产设备业务和泰坦新动力的后端设备制造业务形成的协同效应显现,在宁德时代、Northvolt等下游客户扩产的背景下,我们预计公司锂电池业务将保持稳定增长。 其他业务发力,毛利率回升明显。2019H1公司整体毛利率达43.11%,较2018年上半年同期提高4.29个百分点。其中,锂电池设备毛利率42.83%,同比提升0.83个百分点。一方面,在锂电池产业链供需偏松,整体价格面临下行的压力下,公司保持较高盈利水平,体现了其产品的核心竞争力与成本把控力。另一方面,3C、光伏等其他业务的发力推动公司整体毛利率的回升。 研发人员继续增长,研发费用大幅提升。2019H1公司研发费用达2.12亿元,同比增长了131.36%,占营收比重达11.37%,主要系职工薪酬的增长所致。截至2019年6月底,公司研发人员已达1365人,较上年同期增长了82.24%。尽管研发费用的增长一定程度上影响了公司的净利润,但从远期来看,公司坚持以智能制造为核心,完善高端产品线,为长期的增长提供基础。 经营性现金流净额改善明显,公司在手订单充沛。2019年H1公司经营性现金流净额为1.84亿元,较上年同期的-7.21亿元改善明显。公司存货、预收账款分别为25.6亿元、12.4亿元,与Q1基本保持一致,维持较高的水平。根据公司公告,截至3月底公司在手订单54.8亿元。考虑到订单与存货、预售账款的比率关系,我们预计目前在手订单基本保持相同水平,且新增订单与确认的订单保持同步趋势。 我们认为,公司作为锂电池中端设备的龙头,并购泰坦新动力延伸业务链布局,可提供锂电池设备整线解决方案。尽管短期新能源车与动力电池出货量增速面临下滑压力,但考虑到宁德时代、Northvolt加大欧洲区域扩产计划,对行业未来订单形成重要支撑。此外,公司加大产品线布局力度,3C、燃料电池、汽车等业务未来有望成为公司新的增长点。 投资建议 我们预计2019-2021年公司可实现归母净利润10.5/13.6/17.2亿元,对应对应2019-2021年EPS为1.19/1.54/1.95元,PE为28/22/17.2倍,维持“推荐”评级。 风险提示 动力电池扩产不及预期的风险、新业务进展不及预期的风险;订单量不及预期的风险。
杰瑞股份 机械行业 2019-08-08 25.70 -- -- 27.68 7.70% -- 27.68 7.70% -- 详细
1.事件 公司发布 2019年半年度报告, 2019年上半年公司实现营收25.78亿元,同比增长 49.07%;实现归母净利润 5.00亿元,同比增长 168.61%;扣非净利润为 4.69亿元,同比增长 166.56%。 2.我们的分析与判断 (一) 毛利率显著回升, 仍有提升空间 根据半年度报告, 2019H1公司营业收入较去年同期增长49.07%,毛利率提升 7.76个百分点, 其中油气装备制造及技术服务 / 维 修 改 造 及 配 件 销 售 / 环 保 工 程 服 务 的 营 收 分 别 为18.71/5.34/1.64亿元,同比分别增长 51.79%/45.07%/34.47%,毛利率 分 别 为 36.03%/31.36%/29.44% , 毛 利 率 较 上 年 同 期 增 长8.91pcts/1.93pcts/12.75pcts。 公司毛利率提升及业绩增长主要来自:国内油田服务市场景气度提升, 中石油等石油公司油气开发投资力度加大,市场对于钻完井设备、油田技术服务等的需求快速增加, 公司大部分产品线实现销售收入大幅增长,毛利率提升。 我们预计 2019年中石油等公司仍将加大压裂等钻完井设备及配件的采购力度,行业景气度仍将维持在较高水平。 2019H1公司销售费用、管理费用小幅增加,销售、管理费用率进一步降低; 财务费用大幅减少,主要系美元升值, 公司汇兑收益增加所致。 2019H1公司经营活动产生的现金流量净额为-9.13亿元,主要是公司设备订单大幅增加致使公司采购大量原材料与零部件、主要客户确认收入及付款周期较长等原因所致。 我们认为公司整体毛利率水平仍有改善空间,一方面毛利率较高的钻完井设备营收占比有望进一步提升, 另一方面我们预计油气工程等业务营收及毛利率都有望实现增长。 (二) 勘探开发景气度维持高位,订单大幅增长 我们预计国内天然气消费量仍将保持较高增速, 而此前国内常规天然气产量增速较慢,致使进口量居高不下。 根据 Wind 数据,2019年 2月中国天然气对外依存度达 45.20%,创历史新高。 为保证能源安全,中石油等国家石油公司加大国内资本开支尤其是页岩气等非常规油气勘探开发的力度,我们预计未来较长时间内加大勘探开发为国内市场的主旋律, 与之对应的钻井、压裂等油田服务与设备行业也将迎来快速发展期。 2019H1公司获取新订单 34.73亿元(不含增值税),上年同期为 26.6亿元,与上年同期比增长 30.56%,增长 8.13亿元,其中钻完井设备订单增幅超过 100%。 我们认为毛利率较高的钻完井设备订单高速增长将带动公司整体毛利率水平,推动公司业绩增长。 3.投资建议 我们预计 2019-2021年公司可实现归母净利润 11.3/14.5/18.1亿元,对应 2019-2021年 EPS 为 1.18/1.51/1.89元, PE为 22/17/14倍, 维持“推荐” 评级。 4.风险提示 原油价格大幅下滑风险、汇率变动风险、部分海外项目执行政策风险。
博迈科 能源行业 2019-08-05 17.71 -- -- 17.84 0.73% -- 17.84 0.73% -- 详细
专注于专业模块 EPC 业务的国际领先企业公司致力于以海洋油气工程、液化天然气工厂和矿业为主的各专业类模块设计和集成建造,为国际高端能源和矿业客户提供服务。 2019H1业绩同比增长 122.2%,预计 2019-2021复合增速将达 142%公司海洋油气开发模块的订单率先于 2018年反弹, 2019H1实现营业收入 4.98亿元,归母净利润 1,401万元,顺利扭亏为盈。考虑到公司各项业务的新签订单,预计 2019-2021年业绩 CAGR 将达 142%。 与 Technip 签 42亿大单,为未来业绩打下坚实基础根据公告,公司已与 Arctic LNG 2的总包商 Technip FMC 签订了约 42亿元人民币的天然气液化模块的合同,项目预计在 2022年 5月完工。我们预计该项目将为公司未来 3年带来稳定的营收与业绩增长。 油价回升带动油气开发复苏, FPSO 合同加速释放油价的整体回升带动了油气开发行业的回暖,全球油企的资本开支扩大,订单逐渐释放。 2018年国际上新的 FPSO 合同已经超过 10艘,达到了历史高位。 2019年预计全球将有 14个 FPSO 项目做出最终投资决策( FID), 我们预计公司有望获得 FPSO 相关订单。 公司技术具有核心优势,逐步向总包商转变公司多年来持续不断地投入科研力量, 增强核心竞争力,客户涵盖各类国际知名公司。 公司投资建设的 2#码头工程项目将有效提升公司场地产能,使公司承接 FPSO、 FLNG 或 FSRU 等项目的总装变为可能,为公司持续拓展经营范围、完成战略规划奠定重要基础。 投资建议我们预计 2019-2021公司将实现归母净利润 0.44、1.90、2.59亿元,对应 EPS 分别为 0.19、 0.81、 1.11元, PE 分别为 96、 22、 16倍。 公司作为擅长专业模块 EPC 业务的领先企业,服务全球市场,在油气行业整体复苏以及 LNG 新增大额订单的背景下, 我们预计公司业绩未来三年有望维持快速增长,维持“推荐”评级。
博迈科 能源行业 2019-07-29 21.12 -- -- 21.00 -0.57% -- 21.00 -0.57% -- 详细
(一)再签LNG模块大单,未来业绩有望得到保障 根据公告,公司与TECHNIP FranceS.A.签署了海上液化天然气工厂模块建造合同,主要工作范围涵盖模块的部分详细设计、加工设计、采办、建造、调试等;该合同计划于2019年12月开始建造,预计在2022年5月完工;合同额约42亿元人民币,由固定价格部分加当前预估的可变工作量核算金额部分组成,最终的合同金额以合同结束时双方确认的实际完成的工作量核算后得出的金额为准;按照实际工程进度和合同约定的节点付款。 公司此前承接Wheatstone LNG、Yamal LNG等项目部分模块设计与建造,合同金额均超过20亿元。此次公司与TECHNIP France S.A.签署订单金额达到42亿元,反映了公司多年国际化模块项目管理和建造经验得到国际高端客户认可,该订单签订将为公司未来三年业绩打下基础。 (二)FPSO将成公司业绩第二增长点 此前公司公告投资建设2#码头工程,用于装运舾装浮式生产储油卸油装置(FPSO)。该项目的开展将有效提升公司场地产能,使公司承接FPSO、FLNG或FSRU等项目的总装变为可能,为公司持续拓展经营范围、完成战略规划奠定重要基础,逐步从专业承包商向总包商转变。 根据Rystad Energy的数据统计,2018年国际上新的FPSO合同超过10艘,达到了2014年的市场高点水平。2019年全球范围内预计将有14个FPSO项目做出最终投资决策(FID),相关订单有望逐步得到释放。此前,公司凭借优良的产品质量以及与MODEC多年的合作关系,成功签署了FPSO上部模块建造合同,订单规模达5.7亿元。在全球FPSO市场复苏的背景下,公司正在跟进的多个FPSO项目有望为公司带来新订单,成为公司业绩第二增长点。 投资建议 公司作为擅长专业模块EPC业务的领先企业,服务全球市场,在LNG模块新增大额订单以及油气行业整体复苏的背景下,业绩将进入高速增长通道。我们预计2019-2021年公司EPS为0.19/0.81/1.11元,PE为101/24/17倍,首次给予“推荐”评级。 风险提示 原油价格大幅下滑风险、汇率变动风险等。
杰瑞股份 机械行业 2019-07-19 26.70 -- -- 27.68 3.67%
27.68 3.67% -- 详细
1.事件 公司发布2019年半年度业绩预告,2019年上半年预计实现归属于上市公司股东的净利润4.65亿元-5.21亿元,预计同比增长150%至180%,上年同期实现归母净利润为1.86亿元。 2.我们的分析与判断 (一)国内市场景气度提升带动公司业绩增长 根据半年度业绩预告,公司业绩增长主要原因为:在国家能源安全战略推动下,我国对非常规油气资源尤其是页岩气资源加大勘探开发投资力度,油气设备及服务市场需求旺盛,公司钻完井设备、油田技术服务等产品线订单持续保持高速增长,经营业绩同比大幅提升,使得公司2019年上半年业绩预增150%-180%。 2018年中石油加大了国内油气开发力度,尤其是在页岩气等非常规油气资源上投入较大,对外招标压裂车等钻完井设备,其中杰瑞股份中标22台压裂车,石化机械中标10台压裂车。我们预计2019年中石油等公司仍将加大压裂等钻完井设备及配件的采购力度,行业景气度仍将维持在较高水平。 公司整体毛利率水平仍有改善空间。国内油服及设备市场景气度的提升带动公司钻完井设备等订单增长,同时订单毛利率也有相应提升,我们预计公司新签订单毛利率仍能保持在较高水平;而随着全球油气行业整体复苏,公司油服业务毛利率水平有望进一步改善。 (二)2019年加大勘探开发是国内市场主旋律,行业资本开支有望提升 近日,中国石油2018年度油气田开发年会在北京召开,会议安排部署2019年重点工作,强调要全力打好勘探开发进攻战,以当好排头兵的精气神开创新时代油气勘探开发工作新局面,实现国内外油气开发业务高质量发展。中石油此前提出2020年页岩气产量目标为100亿立方米,若按此数据计算,2019-2020年中石油页岩气产量CAGR为53%。而根据海关总署公布数据显示,中国2018年天然气进口同比增长31.9%,至9040万吨,创下纪录新高。我们预计国内天然气消费量仍将保持较高增速,而国内天然气产量增速较慢,致使进口量居高不下,我们预计2019年加大勘探开发仍是国内油服市场主旋律。 随着水平井及压裂技术设备的成熟,我们预计未来页岩气将成为中国天然气增量的重要来源,与之对应的钻井、压裂等油田服务与设备行业也将迎来快速发展期,受此影响,我们预计国内市场资本开支仍有进一步提升空间。 3.投资建议 我们预计2019-2021年公司可实现净利润11.3/14.5/18.1亿元,对应2018-2020年EPS为1.18/1.51/1.89元,PE为23/18/14倍,维持“推荐”评级。 4.风险提示 原油价格大幅下滑风险、汇率变动风险、部分海外项目执行政策风险。
电子元器件行业 2019-06-28 -- -- -- -- 0.00%
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1、 公司主营业务: 公司致力于各类可充电电池,特别是锂电池生产线后处理系统的设计、研发、生产与销售。公司依托专业技术、精细化管理和贴身服务,为韩国三星、韩国 LG、日本索尼(现为日本村田)、宁德新能源、比亚迪、国轩高科、比克动力、天津力神等国内外知名锂离子电池制造商配套供应各类锂电池生产线后处理系统设备,是目前国内极少数可以整机成套设备出口并与日本、韩国等主要锂电池生产商紧密合作的后处理设备厂商之一。 2、 核心技术: 目前在充放电机、内阻测试仪等后处理系统核心设备的研发、生产方面拥有核心技术和能力,并能提供锂电池生产线后处理系统整体解决方案。 后处理系统的核心技术集中于充放电过程电压/电流的控制检测精度、能量利用效率、充放电过程温度/压力控制、系统集成自动化/智能化水平。 3、 竞争对手以及公司地位: 目前国内掌握锂电池生产线后处理系统技术、生产规模较大的主要有杭可科技以及广州擎天、泰坦新动力、广州蓝奇电子等。国外锂电设备制造企业专业分工较细,企业更多从事单一设备的研发生产, 日韩等国基础机械加工能力较为突出。 公司的技术水平在行业中处于较为领先的地位,客户基本覆盖各类型动力电池的主要生产商。 4、 实控人及重要股东: 截至招股说明书签署日,公司实际控制人为曹骥与其子曹政,第一大股东曹骥直接持股比例为 52.12%,通过杭可投资间接持股比例为26.78%,曹骥与其子曹政持有公司股份总计为 80.07%。 5、 财务状况及估值: 2016~2018年公司营业收入分别为 4.10/7.71/11.09亿元,归属母公司净利润分别为 0.90/1.81/2.86亿元。 2018年充放电设备实现收入 3.59亿元,占比达 82.28%,为公司业绩的主要驱动力。 公司产品在技术水平、可靠性等各方面均有较强竞争力,因而一直保持较高毛利率,报告期内公司主营业务毛利率分别为 45.11%/49.82%/ 46.53%。 我们预计公司 2019-2021年归母净利润为 3.43亿元、 3.94亿元和 4.33亿元,对应摊薄 eps(按公司发行股份上限 4100万股计算)分别为 0.86元、 0.98元和 1.08元。对标同业可比公司并出于谨慎考虑,给与公司 2019年 17-22倍 PE,则公司市值合理区间为 58.3-75.5亿元。 6、 风险提示: 1)新能源汽车补贴持续退坡风险; 2)客户集中度较高的风险; 3)国际政治及贸易变化的风险。
中国中车 交运设备行业 2019-05-06 8.50 -- -- 8.52 0.24%
8.52 0.24%
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(一)铁路装备业务及城轨业务营收增长较快 2019年一季度公司营业收入较上年同期增加20.49%,主要是铁路装备业务及城轨业务增长较快所致。铁路装备业务的营业收入比上年同期增加32.48%,主要是机车、货车、客车收入增长所致:其中机车业务收入42.10亿元、客车业务收入32.25亿元、动车组业务收入99.37亿元、货车业务收入36.42亿元,比上年同期增长95.36%、1174.70%、-11.05%、59.53%。城轨与城市基础设施业务的营业收入比上年同期增加37.85%,主要是本期交付的城轨地铁产品销量增加所致。 新产业业务的营业收入比上年同期增加15.57%,主要是本期通用机电业务收入增加所致。现代服务业务的营业收入比上年同期减少47.64%,主要是本期缩减物流业务所致。2019年一季度公司综合毛利率为22.07%,比上年同期减少0.66个百分点;净利率为5.12%,比上年同期增长0.46个百分点,主要是一季度公司销售费用、管理费用、财务费用等增长较少所致。 (二)动车组高级修及城轨业务将成业绩推动力 动车高级修等维修业务及城轨业务将成为公司动车业务营收增长重要推动力。2019年1-3月份公司与铁总签订296.3亿元人民币的动车组高级修合同,超过2018年全年高级修合同量。随着动车组数量及使用年限提升,未来动车组维保有望为公司带来新的利润增长点。 依据中国铁路总公司《铁路动车组运用维修规程》,动车组按照运行里程周期为主、时间周期为辅(先到为准)进行检修。动车组修程共分5级,其中一、二级为日常运用检修,三、四、五级为高级修。动车组运行120万公里或3年进行三级修,运行240万公里或6年进行四级修,运行480公里或12年进行五级修,日常运用检修一般由铁总负责,而高级修中较大比例由公司完成,且价值量较高。中国动车组自2007年开始首次运行,部分运行的动车组已经开始执行五级修。 此外,根据中国铁路总公司《2018年-2020年货运增量行动方案》,到2020年全国铁路货运量达到47.9亿吨,较2017年增长30%。为实现该目标,铁总未来将采购一批大功率机车和货车,我们预计2019-2020年铁路货车和机车采购量有望维持较快增长,2018年公司销售机车921台、货车45,974辆,我们预计2019年机车、货车采购量增速分别为12%、35%。 投资建议 我们预计2019-2020年公司动车组销售业务保持平稳、动车组维修等维修营收将进入快速增长通道,机车、货车采购量受铁总货运增量方案影响保持稳健增长,公司营收、净利润保持增长趋势。 考虑公司未来动车组高级修业务进入增长通道、货车机车受货运增量方案影响将维持稳健增长等因素影响,我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.49/0.55/0.62元,对应PE分别为17/15/14倍,维持“推荐”评级。 风险提示 基建投资增速下滑、原材料成本上升等。
国恩股份 非金属类建材业 2019-04-26 28.27 -- -- 27.77 -1.77%
27.77 -1.77%
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1.事件 04月22日,国恩股份发布2018年年度报告和2019年一季度报告。2018年,公司实现营业收入37.24亿元,同比增长81.9%; 归母净利润3.08亿元,同比增长51.9%。2019年一季度,公司实现营业收入9.00亿元,同比增长54.1%;归母净利润0.79亿元,同比增长43.6%。 2.我们的分析与判断 (一)各主营业务持续开拓实现业绩高增长 公司主营轻量化材料(改性塑料、复合材料)和功能性材料(光显材料、体育休闲及药用保健复材)两大板块。2018年,公司改性塑料、复合材料、光显材料、体育休闲及药用保健复材等主营业务毛利率均不同程度下降,下降幅度在-0.27%和-4.98%区间。但由于公司原有业务稳定老客户、持续拓展新客户,实现主要产品销量大幅增加;同时新板块、新业务陆续启动上量,各分、子公司陆续投产,带动销量及收入的显著增长,盈利能力进一步增强,实现了业绩高增长。 (二)轻量化材料是公司业务发展的主动力 轻量化材料板块营收占到公司总营收的70%左右,是公司最主要的收入来源。公司围绕汽车、家电、新能源充电桩、智能家居等行业积极开展产品研发和客户开拓,实现业绩高增长。2018年,公司轻量化材料板块营收同比增长66.4%。随着国内外市场对轻量化材料需求的上涨,预计公司在轻量化材料的应用和推广方面仍将保持持续增长趋势。 (三)功能性材料将成为公司主要利润增长点 目前,功能性材料板块营收仅占公司总营收的20%左右,但其是公司实现多元化发展和新增利润增长点的重要一环。公司不断丰富和拓展功能性材料的品类,以市场为导向,满足客户需求,实现了业绩高速增长。2018年,公司功能性材料板块营收同比增长62.1%。受益于下游客户对体育草坪、光显材料、空心胶囊等需求的增长,公司功能性材料板块仍将保持快速增长,将成为公司未来的主要利润增长点。 3.投资建议 轻量化材料和功能性材料是公司的两大主营板块,受益于新业务多点布局、新客户持续开拓等因素,公司主营产品销量不断提升,带动业绩高速增长。考虑到公司主营产品下游需求仍将保持增长以及公司市场的逐步开拓,看好公司未来发展。预计公司2019-2021年EPS分别为1.51元、1.78元、2.10元,对应动态PE为18倍、15倍和13倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 4.风险提示 原材料价格大幅上涨风险、改性塑料价格下降风险、新项目市场开拓不及预期风险等。
机器人 机械行业 2019-03-19 19.75 -- -- 21.38 8.25%
21.38 8.25%
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1.事件 公司发布2018年年报,2018年公司实现营业收入30.95亿元,比上年同期增长26.05%;实现归属上市公司股东的扣除非经营性损益后的净利润3.61亿元,比上年同期增长23.18%。 公司发布2019年一季度业绩预告,一季度公司主营业务收入持续稳定增长,归属于上市公司股东的净利润预计为6391.00-7608.34万元,同比增长5%-25%。 2.我们的分析与判断 (一)各版块业务均有增长,交通自动化增长较快 根据公司公告,2018年公司营收为30.95亿,同比增长26.05%,主营业务智能装备制造营收为30.91亿元,同比增长26.49%,毛利率为31.39%,比上年同期下滑1.55pct;其中工业机器人业务营收为9.35亿,同比增长22.06%;物流与仓储自动化成套设备营收为9.70亿,同比增长35.41%;自动化装配与检测生产线及系统集成营收为8.23亿元,同比增长7.59%;交通自动化系统营收为3.62亿,同比增长85.05%。 公司三费均有不同程度上涨,其中销售费用增长31.37%,管理费用增长10.61%,财务费用增长291.60%,主要为公司贷款利息费用增加影响。 公司继续增加研发投入,2018年研发人员数量继续上升,研发投入金额为1.95亿元,同比增长18.40%,研发投入占营业收入比例为6.30%,维持在较好水平。2018年资本化研发支出占研发投入比例为35.23%,比上年增长3.37pct;占当期净利润比重为15.09%,比上年增长3.37pct。 (二)中国工业机器人产量出现下滑,长期看仍有较大增长空间 受全球经济增速放缓、中美贸易战等因素影响,2018年中国汽车、消费电子(智能手机等)等销量下滑,而工业机器人最大的下游客户为汽车及消费电子行业,因此2018年9月份以来中国工业机器人产量也出现了近年来的首次下滑。根据国际机器人联合会(InternationalFederationofRobotics以下简称IFR)的统计数据,中国工业机器人市场仍将维持较快速度增长,2018-2020年销量复合增速有望达22%,除汽车、消费电子等传统下游市场,工业机器人将向食品、制药等其他领域拓展。 3.投资建议 我们认为随着人工成本的增加,工业机器人和物流仓储自动化未来仍有较大市场空间,除此之外,公司与国防领域合作的特种机器人也存在较大蓝海市场,公司主业有望保持稳定增长。 我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.35/0.41/0.45元,对应PE为56/48/44倍,维持“谨慎推荐”评级。 4.风险提示 工业机器人行业竞争加剧、下游投资下滑等。
卫星石化 基础化工业 2019-03-18 13.45 -- -- 20.98 55.18%
22.73 69.00%
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(一)全年业绩持平源于蒸汽事故造成的一季度业绩拖累和三、四季度业绩大幅增长 由于嘉兴基地一季度受到工业园区供气单位事故影响,公司一季度归母净利润同比下滑61.21%。随着后续公司经营持续改善,二、三、四季度归母净利润大幅增加,尤其是三、四季度均创历史新高,同比增幅分别达到10.93%、40.13%和28.70%。 (二)PDH二期项目预计年内全面投产2019年业绩有保障 公司45万吨/年PDH二期项目于2018年12月完成试生产备案,于2019年2月实现满负荷生产;下游配套15万吨/年PP二期项目、6万吨/年SAP三期项目,以及36万吨/年丙烯酸及酯预计年内陆续投产。届时公司将进一步巩固C3产业链龙头优势,增强市场话语权,保障公司业绩增长。 (三)乙烷蒸汽裂解项目有序推进打开公司向上发展空间 公司在国内率先布局了乙烷裂解制乙烯项目(两阶段各125万吨/年),目前处在施工建设阶段。公司与美国ETP公司正式签订了乙烷采购协议,在美国合资建设的港口也在建设中。3月,公司与韩国船企签署了6艘全球最大的超大型乙烷运输船建造合同。公司乙烷蒸汽裂解项目的各项工作均在有序推进中,预计一阶段项目将于2020年底建成投产,届时将于C3产业链共同形成公司内生发展的双引擎,进一步开启向上发展空间。 投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为1.13元、1.40元、2.01元,对应PE为12.5倍、10.1倍和7.1倍。维持“推荐”评级。 风险提示 原料价格大幅上涨风险、下游需求不及预期风险、项目建设进度不及预期风险。
深圳机场 公路港口航运行业 2019-03-13 9.45 -- -- 10.69 13.12%
10.69 13.12%
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1.事件 3月8日,深圳机场披露了2019年2月份生产经营快报,2019年1-2月航班起降累计6.11万架次,同比增长6.7%;旅客吞吐量累计880.67万人次,同比增长10.9%. 2.我们的分析与判断 (一)我国迈入航空出行时代,机场生产保持平稳快速增长,深圳机场表现出较好的成长性。据中国民航局统计数据显示,2018年我国机场主要生产指标继续保持平稳较快增长,全年旅客吞吐量超过12亿人次,完成126468.9万人次,较上年增长10.2%。其中,深圳机场2018年旅客吞吐量为4939万人次,位居全国第5;旅客吞吐量同比增幅8.2%,位居全国十大机场首位。进入2019年,深圳机场旅客吞吐量累计880.67万人次,同比增长10.9%,体现出较好的成长性。 (二)建设世界级机场群,粤港澳大湾区未来航空运输量预计增幅可观,利好深圳机场。据统计数据显示,2018年粤港澳大湾区五大机场旅客吞吐量合计超过2亿人次,货邮吞吐量超过830万吨,运输规模位于全球湾区机场群之首。随着粤港澳大湾区建设进程,航空运输量将稳步提升,根据国际航空运输协会预测,到2020年,粤港澳大湾区客货运需求量将分别达到2.33亿人次、1000万吨;到2030年,客货运需求量将分别达到3.87亿人次、2000万吨。因此,提升大湾区各机场产能大势所趋,利好深圳机场中长期发展。 (三)加速国际航线布局,改善航空物流业务效率,有望提升公司整体业绩。2018年,深圳机场国际旅客吞吐量达395.3万人次,同比增长33.8%。根据《深圳机场国际航空枢纽建设方案》,到2020年,国际客货运航线争取达到65条,其中直飞洲际航线10条以上;年国际旅客吞吐量550万人次,在总旅客量中占比不低于10%。同时,公司近期签订机场物流服务协议,谋划提升航空物流运营效率。随着国际业务占比不断提高,航空物流业务盈利能力增强,将有助于改善公司业绩,提升盈利能力。 3.投资建议 预计公司2018-2020年营业收入分别为36.52、39.99、43.71亿元,归属母公司股东净利润分别为7.26、7.90、8.55亿元,EPS分别为0.35、0.38、0.42,对应PE为25.65倍、23.56倍、21.79倍。给予深圳机场(000089.SZ)维持“推荐”评级。 4.风险提示 航空出行需求下滑风险,民航监管政策的风险。
中海油服 石油化工业 2019-01-28 8.92 -- -- 10.13 13.57%
11.08 24.22%
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(一)2019-2021年中海油产量目标CAGR为4.37%,行业资本开支将逐步提升 2018年中国石油天然气进口量居高不下,加大勘探开发将是国内油服市场主旋律。根据海关总署公布数据显示,中国2018年天然气进口同比增长31.9%,至9040万吨,创下纪录新高。我们预计国内天然气消费量仍将保持较高增速,而国内天然气产量增速较慢,致使进口量居高不下,2018年11月天然气对外依存度已超过43%,我们预计2019年加大勘探开发仍是国内油服市场主旋律。 2019年中海油资本开支增长11-27%之间。2019年中海油资本支出预算总额为700-800亿元,其中勘探、开发和生产资本化支出预计分别占资本支出预算总额的约20%、59%和19%。根据雅虎财经报道,在中海油2019战略发布会上,中海油CEO指出2018年公司实际资本支出预计为630亿元,考虑到中海油已提出要稳步推进增储上产,按此计算,2019年中海油资本支出预计将增长11%-27%。 未来三年中海油产量目标复合增速为4.37%,行业资本开支将逐步提升。2019年中海油计划钻探173口勘探井、计划采集三维地震数据约2.8万平方公里,与2018年经营策略相比分别增加41口、0.9万平方公里,同比分别增长31%、47%。此外,中海油2019年净产量目标为480-490百万桶油当量,2018年实现净产量预计为475百万桶油当量,2020-2021年净产量目标分别为505-515百万桶油当量和535-545百万桶油当量,未来三年产量目标呈逐年增长趋势,若按照2021年产量目标中间值540百万桶油当量计算,2019-2021年中海油产量目标复合增速为4.37%;若按照中海油提出的2025年产量目标730百万桶油当量计算,2019-2025年中海油产量目标复合增速为6.33%。为保证产量增长,我们预计未来几年中海油将加大勘探开发力度尤其是中国海域的力度,行业资本开支有望逐步提升。 (二)公司各版块业务良好,业绩有较好支撑 根据公司公告,根据目前公司国内外订单情况,预计四大板块中钻井服务、油田技术服务的工作量同比增速更显著,物探和工程勘察服务工作量稳中有升,船舶服务工作量较上年持平。公司为中国海洋油服市场的绝对龙头,受益中海油勘探开发力度加强及国际油价复苏,且2019年公司将重点关注和控制由于工作量增加带来的成本增量,并将通过加强安全管理、机构改革、管理流程优化、劳动生产率提升等系统性降本举措努力提升公司的盈利能力,我们预计公司未来业绩将得到支撑。此外,2019年公司预计资本性开支为30亿元人民币,较2018年公司战略指引提升5亿元,我们预计将用于设备采购、升级及项目项目支出等。 投资建议 2018年国际油服市场竞争较为激烈,海洋性油田服务仍处于谷底水平,但我们看到随着油价提升,传统油气开采景气度缓慢提升,对于中国市场而言,国家石油公司为增储提产,未来将加大对传统油气田包括海洋油气的勘探、开发力度,我们看好未来中国海洋油气服务市场景气度。我们预计2018-2020年公司EPS为0.01/0.12/0.19元,PE为852/71/45倍,首次给与“推荐”评级。 风险提示 原油价格大幅下滑风险、海外项目执行政策风险。
杰瑞股份 机械行业 2019-01-21 16.97 -- -- 20.09 18.39%
26.98 58.99%
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1.事件 公司发布2018年度业绩预告修正公告,2018年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度修正为同比增长760%至810%,增幅较三季报预告数据有一定提升。 2.我们的分析与判断 (一)国内市场景气度提升带动公司业绩增长 根据公告,此次业绩修正主要原因为2018年国内油田服务市场景气度显著提升,市场对于油田技术服务及钻完井设备需求快速增加,公司订单大幅增加,公司钻完井设备、维修改造及配件销售业务收入、毛利率提升优于预期,使得公司2018年度业绩高于前次预告。 2018年中石油加大了国内油气开发力度,尤其是在页岩气等非常规油气资源上投入较大,对外招标压裂车等钻完井设备,其中杰瑞股份中标22台压裂车,石化机械中标10台压裂车。 在加大钻井及完井等推动下,2018年中石油在四川页岩气产量达到42.7亿立方米,同比增长达40%。国内油服及设备市场景气度的提升带动公司订单增长,同时订单毛利率也有相应提升,我们预计公司新签订单毛利率仍能保持在较高水平,公司未来业绩仍有保证。 (二)2019年加大勘探开发是国内市场主旋律,行业资本开支有望提升 近日,中国石油2018年度油气田开发年会在北京召开,会议安排部署2019年重点工作,强调要全力打好勘探开发进攻战,以当好排头兵的精气神开创新时代油气勘探开发工作新局面,实现国内外油气开发业务高质量发展。 中石油此前提出2020年页岩气产量目标为100亿立方米,若按此数据计算,2019-2020年中石油页岩气产量CAGR为53%。而根据海关总署公布数据显示,中国2018年天然气进口同比增长31.9%,至9040万吨,创下纪录新高。我们预计国内天然气消费量仍将保持较高增速,而国内天然气产量增速较慢,致使进口量居高不下,2018年11月天然气对外依存度已超过43%,我们预计2019年加大勘探开发仍是国内油服市场主旋律。 随着水平井及压裂技术设备的成熟,我们预计未来页岩气将成为中国天然气增量的重要来源,与之对应的钻井、压裂等油田服务与设备行业也将迎来快速发展期,受此影响,我们预计2019年国内市场资本开支有望提升。 3.投资建议 我们预计2018-2020年公司EPS为0.63/0.87/1.13元,PE为26/19/14倍,维持“推荐”评级。 4.风险提示 原油价格大幅下滑风险、汇率变动风险、部分海外项目执行政策风险。
大秦铁路 公路港口航运行业 2018-12-11 7.89 -- -- 8.30 5.20%
9.03 14.45%
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1.事件 2018年12月8日,大秦铁路连续发出18份公司公告,针对出资蒙华铁路、收购太原局持有唐港股份以及收购太原局通信段等三个关联交易议案发表相关公司通告。 事件1:大秦铁路拟现金出资不超过20亿元(含),参与蒙西华中铁路股份有限公司(以下简称“蒙华公司”)资本金募集事项,认购价格为1元/股。蒙华公司完成募集后,本公司持有的蒙华公司股份数额在蒙华公司股份总数的占比不超过3.3416%。 事件2:大秦铁路收购控股股东太原铁路局持有的唐港铁路19.73%股权。交易价格合计人民币174,745.43万元。 事件3:大秦铁路整体收购中国铁路太原局集团有限公司太原通信段(以下简称“太原通信段”)相关资产、负债和业务。按照“人随资产走”的原则,太原通信段职工进入公司。本次交易价格合计人民币45,464.08万元。 2.我们的分析与判断 交通运输行业是能耗和碳排放的三大行业之一,也是污染防治的重点领域,加快推进交通运输绿色发展势在必行。中国交通运输能耗和碳排放持续增长态势,中国货运行业能耗占交通运输行业比例高达75%。公路、铁路运输能耗占比分为71%和5%。相比而言,铁路单位货物周转量能耗为公路运输的1/7,铁路运输相比公路运输更加低碳清洁。国家强化打好污染攻坚战,要求交通领域加快运输结构调整,促进实现公路中长途货运向铁路转移,铁路运输需求量存在增加的潜力,铁路货运板块利好。大秦铁路(601006.SH)是绿色交通发展之结构调整的首要受益标的。 (一)大秦出资蒙华铁路,打造国内重载运输核心地位 蒙华公司在建的蒙华铁路是我国“十二五”规划纲要中的重大交通基础设施,是国家“北煤南运”的战略运输通道。作为国内规划的第四条重载铁路线路,蒙华铁路规划输送能力为2亿吨/年,能够为“中部崛起”、“长江经济带”等国家发展战略提供更好的运输服务和运力保障。大秦铁路出资蒙华铁路,首先可以提升自身在铁路煤炭重载运输的竞争力和影响力,其次可进一步拓宽煤炭货源区域和经营地域。虽然前期蒙华铁路货运增量或不及预期,但随着国家能源运输南北通道的逐步成熟,大秦铁路通过发挥资产组合的协同效应,进一步提升盈利水平和市场竞争力。 (二)大秦注资唐港铁路,完善煤炭集疏运体系。 唐港铁路主要负责迁曹线、曹西线、东港线、京唐港线及张唐连接线等铁路的货物运输业务,具有良好的盈利能力,2017年实现净利润11.66亿元,净资产收益率17.25%。所辖迁曹铁路与大秦线迁安北站接轨,外连渤海湾曹妃甸港和京唐港区,作为“西煤东运”重要出海通道,是大秦线煤炭重载集疏运体系的重要组成。2017年,大秦线完成运量4.32亿吨,其中经由迁曹铁路疏运1.79亿吨。 本次交易收购了太原局持有的全部唐港铁路股份,有利于大秦铁路整体提升自身下水煤集疏运能力,打造环渤海湾的煤炭集疏运多通道格局,保证通道的完整性和独立性,强化“西煤东运”的龙头地位,可为后期进一步提高自身盈利能力和竞争力奠定基础。 (三)大秦收购太原局通信段,打造运输信息流体系。 太原通信段主营业务为铁路通信服务、铁路通信维护与管理等。主要为本公司及区域内合资铁路公司提供行车调度、综合视频监控、应急通信、电视电话会议、CTC、TDCS等专业通信服务。目前,公司就接受的相关通信服务向太原铁路局支付通信服务费,每年约3亿元。在大秦整体收购太原局通信段后,自身运输组织的完整性将进一步加强,物流、资金流、信息流的联动在提升大秦铁路通信、信息安全服务能力的同时,可以保证货运的稳定运行,进而维持较高的盈利水平和竞争力。 3.投资建议 公司完成此次系列收购后,短期有望受益唐港铁路投资收益,中长期整合铁路货运能力逐步增强。预计2018-2020年EPS为0.96/1.02/1.06元(原预测:0.95/1.01/1.05元),对应PE为8.3/7.9/7.5倍。维持“推荐”评级。 4.风险提示 煤炭需求下降的风险;铁路运输运营安全风险等。
大秦铁路 公路港口航运行业 2018-11-15 8.08 -- -- 8.09 0.12%
8.76 8.42%
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(一)大秦线集中检修导致运量下降,配套港口安全环保专项检修产生影响。 受大秦线集中检修(2018年9月29日至10月23日)影响,大秦线货运运量出现下滑,与2017年同期大秦线集中修期间相比日均运量仍下降7.31%(见表1)。同期,大秦线配套港口秦皇岛港按照相关要求,对安全、环保设备、运营设施集中进行检修,其生产作业从9月中旬开始减产,煤炭周转效率下降,调出量降至30万吨以下,港口船舶滞期时间延长,锚地船舶超过100艘。因此,秦皇岛港存煤出现快速下滑,环比大幅下跌8%。 (二)10月下旬以后,天气转凉叠加经济增速放缓,煤炭下游需求明显放缓,产地受环保检查影响,煤源收紧。 六大电厂10月至今的日耗同比下降19%,降幅较9月扩大8个百分点。从市场情况来看,当前沿海六大电厂库存升破1600万吨,全国重点电厂库存达到近几年高位。存煤可用天数为31.6天,和上月同期相比,增加7.7天,高于正常15-21天的库存水平。电厂补库均以长协拉运为主,市场货较少,影响煤炭货运整体需求。同时,受十月山东龙郓煤业矿难影响,山西陕西方面近期加大开展煤矿安全大检查力度,停产煤矿不断增加。 (三)四季度煤炭需求利好众多,多政策并举维持大秦高运量。 四季度进口煤平控政策落地使得华南后续煤炭需求重心向内贸转移。运输结构性调整政策进一步落实,公路货源部分转移至铁路运输,公路落后产能逐步退出煤炭运输市场。部分中小电厂利用秋季进行阶段性补库,加之水泥、化工等行业恢复生产,煤炭需求增加。煤价上涨带动下游囤货心态。 投资建议 预计大秦铁路(601006.SH)2018-2019年EPS为0.952/1.007元,PE为8.5/8倍。维持“推荐”评级。 风险提示 煤炭需求下降的风险;铁路运输运营安全风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名