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李煜

国泰君安

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英维克 通信及通信设备 2019-04-15 19.08 22.30 37.15% 22.88 18.86%
22.68 18.87% -- 详细
公司年报符合预期。2019年是5G元年,2020年规模建网,基站建设先行,公司户外机柜将迎高弹性。 投资要点: 结论:公司年报符合预期。2019年是5G元年,2020年规模建网,基站建设先行,公司户外机柜将迎高弹性。维持判断2019-2021年EPS为0.68、0.99、1.29元,维持目标价22.5元,增持。 公司年报符合预期,机房温控增速良好。①公司2018年报收入10.7亿元,同比增长36%;归母净利润1.08亿元,同比增长26%;扣非净利润0.85亿元,同比增长9.7%;业绩增长符合预期。②受益数据中心新建需求,公司机房温控收入同比增长22%。公司机房温控市占率居于第二,毛利率下降4个百分点至32%。③公司机柜温控收入增长1%,主要由于4G基站新增建设量缩减,从2015年峰值92.2万个,下降至2018年43.9万个。但来自通信以外的机柜温控仍维持增长,毛利率小幅上升至27%。 5G基站建设先行,机柜温控设备将迎高弹性。①2019年是5G元年,工信部将发放5G牌照,2020年规模建网;基站建设先行,户外机柜温控有望迅速发展。②以4G看5G,2014-16年是4G基站建设高峰期,大幅拉动户外机柜市场需求。5G基站建设数量有望是4G的1.5倍,4G宏基站数量有望达到450万。③假设5G基站年新增数量为50-100万个,户外机柜温控设备市场规模年均约为20-30亿元。随着5G基站建设开启,新一轮投资需求有望抬升,机柜温控设备有望量价齐升;公司竞争优势明显,市占率有望攀升。 催化剂:获得大客户订单。 核心风险:5G基站建设低于预期,竞争加剧风险。
豪迈科技 机械行业 2019-04-02 20.62 25.34 23.49% 22.99 9.53%
22.58 9.51% -- 详细
公司年报业绩符合预期,受益海外风电需求,铸造、大型零部件等业务增长好于预期。 结论:公司年报业绩符合预期,受益海外风电需求,铸造、大型零部件等业务增长好于预期。上调2019-21年EPS分别为1.13(+0.05)、1.29(+0.06)、1.45元,上调目标价25.8元,对应2020年20倍PE,增持。 公司年报符合预期,汇兑收益等因素边际改善。①公司2018年报营收37.2亿元,同比增长24.4%;归母净利润7.39亿元,同比增长9.4%;年报业绩符合预期。②受益海外风电需求,公司铸造(轮毂、底座等铸件)、大型零部件加工等业务增速超市场预期,2019年增速预期分别上调至30%、50%。③原材料价格继续侵蚀盈利,汇兑收益边际改善明显。受原材料价格上升影响,公司模具毛利率基本稳定,铸造业务毛利率下降7.7个pct至29.6%;大件加工毛利率下降16个pct至18.4%。受益人民币贬值,公司汇兑收益0.2亿元,同比改善约为0.44亿元。 轮胎模具市占率持续提升,风电铸造受益百亿空间需求。①轮胎花纹更新加快,轮胎模具消费属性明显,带动模具百亿级市场空间。②海外寻增量,公司市占率有望提升至40%:轮胎厂商自供率下降;持续蚕食同行的市场份额。我国轮胎模具出口90%由公司贡献,公司海外市占率仅15%;竞争格局持续改善,海外订单逐步向公司集中。③公司竞争优势延伸,受益风电铸造百亿空间。公司铸造加工一体化,通过燃机零部件加工的客户积累,进一步获得GE、西门子等风电铸造订单。 催化剂:海外客户获得较大进展。 核心风险:原材料价格波动风险,汇率波动风险。
台海核电 机械行业 2019-03-07 14.66 18.30 86.35% 15.47 5.53%
15.47 5.53%
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结论:核电重启预期升温,公司充分受益核电批量建设。中核香港产业基金增资15亿港币,集团债务风险有望化解。预计公司2018-2020年EPS为0.37、0.63、0.80元,基于可比公司估值水平,给予2019年29倍PE,目标价18.3元,增持。 核电重启预期升温,公司充分受益核电批量建设。①4台华龙一号机组待核准,核电重启预期升温。2016-18年,核电机组连续三年“零核准”;预计三代机组有望进入批量建设期,年均开工机组6-8台,对应设备投资年均约500亿。②公司是核电设备龙头公司,75%以上收入来自核电领域。公司主管道竞争优势突出,2016年以来市占率提升至60%以上。③公司产品结构日趋丰富,公司掌握小型堆核岛关键设备制造技术,可实现压力容器、稳压器、蒸发器等设备制造,产品延展性有助打开长期成长空间。2017年以来,与集团关联交易合同约为58.5亿元。 携手中核布局海上浮动平台,获增资纾困集团债务压力。①中国核电(50%)、台海集团(35%)、蓝天投资(15%)合资成立公司,推动海上清洁能源综合供给平台等项目。②目前清洁能源综合供给平台意向项目达12条船,假设每条船(两个小堆)投资约为75亿元,公司将受益海上浮动平台千亿投资。③中核香港产业基金增资15亿港币,纾困集团现金流压力。台海集团是公司控股股东,增资后将积极化解集团的债务风险。 催化剂:获得大额订单。核心风险:核电机组核准低于预期,海上浮动平台进展低于预期。
杰克股份 机械行业 2019-01-23 38.43 30.45 47.82% 41.05 6.82%
48.00 24.90%
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本报告导读: 公司二期员工持股计划推出,再次彰显公司信心。行业中速增长,边际放缓,公司作为行业龙头,增长无忧。 投资要点: 结论:公司二期员 工持股计划推出,再次彰显公司信心。行业中速增长,公司作为行业龙头,增长无忧。上调2018-20年EPS 分别为1.56、1.93(+0.09)、2.50(+0.34)元,维持目标价44.9元,增持。 公司二期员工持股计划推出,再次彰显公司信心。①公司公告,二期员工持股计划规模约为6,000万元。员工持股计划不超过70人,其中高管等8人;考核期为2019-2023年。②此前第一期员工持股计划,购买金额为3.17亿元,考虑转增股本约购买1,175.3万股,购买均价为26.7元/股。 两次员工持股计划,充分彰显对公司未来发展的信心。③公司1月3日公告,完成限制性股票激励计划授予,授予价格16.45元/股,共168万股,其中高管约54万股。股权激励计分别设置两个目标,高目标2019-2020年营收同比增速均为35%,净利润同比增速均为45%;低目标2019-2020年营收同比增速20%、26%,净利润同比增速25%、30%。 行业景气边际趋缓,公司业绩仍有望持续高增长。①行业中速增长,边际趋缓。1-11月工业缝纫机累计产量同比增长24.4%。单月同比增长8.3%,环比连续两个月负增长。工业缝纫机累计销量同比增长8.3%,单月同比下滑4.9%;产销率自2月121.4%的高点一路下滑,11月降至79.3%。库存同比增长61.5%,环比增长12.8%。②公司作为行业龙头,目前排产饱满,春冬两季旺季来临,业绩有望延续高增长。 催化剂:外延扩张获得进一步进展。 核心风险:原材料价格波动风险,行业需求增速下降。
杰瑞股份 机械行业 2019-01-23 17.64 25.06 13.34% 20.80 17.91%
26.98 52.95%
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本报告导读:公司业绩预告上修,盈利超市场预期。中石油勘探开支预增25%,能源安全成投资主线;页岩气是主要发力点,公司压裂设备订单量价齐升,盈利拾级而上。 投资要点: 结论:中石油勘探开支预增25%,能源安全成投资主线;公司设备订单量价齐升,盈利拾级而上。上调2018-20 年EPS 分别为0.63(+0.06)、0.92(+0.08)、1.19(+0.12)元,维持目标价25.2 元,增持。 公司业绩预告上修10 个百分点,超市场预期。①公司2018 年业绩预告上修,归母净利润区间为5.83 亿-6.17 亿元,同比增长760%-810%;此前三季度预告区间为5.29-5.63 亿元,盈利上修约10%。②受益行业需求回暖,公司订单量价齐升。钻完井设备、维修及配件业务毛利率提升好于预期,盈利能力大幅提升。③汇兑收益、资产减值损失改善幅度明显,增厚盈利基础。2018 年前三季度财务费用与资产减值损失同比合计改善约1.5亿元,全年改善将更为明显。 中石油勘探开支预增25%,能源安全成投资主线。①1 月17 日,董事长王宜林在中石油集团工作会议上表示,2019 年国内勘探开发投资运行方案同比增长25%。②2018 年中国首次同时成为油气最大进口国,我国石油、天然气对外依存度分别升至70.9%、45.3%,续创历史新高。③2018年8 月中石油、中海油为保障能源安全,专题部署提升油气勘探开发力度。 我们预计,2019 年能源安全将成为油气产业链投资主线,页岩气是主要发力点,压裂设备需求重回景气周期,公司竞争优势突出,设备订单有望量价齐升。 催化剂:获得海内外客户大额订单。 核心风险:原油价格下跌风险,汇率波动风险。
英维克 通信及通信设备 2019-01-16 18.87 22.30 37.15% 19.55 3.60%
21.68 14.89%
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本报告导读: 5G 频谱分配落定,基站建设先行,公司户外机柜将迎高弹性。公司敏锐挖掘市场机会,产品新领域延展性高,对应下游市场规模约百亿元。 投资要点: 结论:5G频谱分 配落定,基站建设先行,公司户外机柜将迎高弹性预计2018-2020年EPS 为0.51、0.68、0.99元,考虑可比公司估值水平,给予2019年33倍PE,目标价22.5元,增持。 5G 基站建设先行,机柜温控设备将迎高弹性。①5G 频谱分配落定,2019年网络试点,2020年规模建网。2019年是5G 元年,工信部将发放5G 牌照;基站建设先行,户外机柜温控有望迅速发展。②以4G 看5G,4G 基站建设与运营商资本开支密切相关。2014-16年是4G 基站建设高峰期,2015年4G 基站新增92.2万个,达到峰值,大幅拉动户外机柜市场需求。 5G 基站建设数量有望是4G 的1.5倍,4G 宏基站数量有望达到450万。 ③假设5G 基站年新增数量为50-100万个,户外机柜温控设备市场规模年均约为20亿元。随着5G 基站建设开启,新一轮投资需求有望抬升,机柜温控设备有望量价齐升;公司竞争优势明显,市占率有望攀升。 公司敏锐挖掘市场机会,对应下游市场规模百亿元。①受益IDC 建设快速增长,公司机房温控市占率大幅提升。机房温控市场规模30亿元,近年公司收入远超行业增长,市占率跃至第二。②公司敏锐挖掘市场机会,产品延展性高,由基站、IDC 温控设备,复用至新能源车领域,下游空间30亿元;目前市占率约4%,提升在即。③收购上海科泰,布局轨交列车温控市场。上海科泰深耕上海、苏州轨交市场,目前积极拓展全国市场。 催化剂:获得大客户订单。 核心风险:5G 基站建设低于预期,竞争加剧风险。
豪迈科技 机械行业 2018-12-18 16.87 21.22 3.41% 16.95 0.47%
21.85 29.52%
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结论:历史复盘,下游需求、贸易摩擦决定行业周期。公司竞争优势边际改善,一枝独秀,全球市占率将持续攀升。维持判断2018-2020年EPS为0.93、1.08、1.23元,考虑公司成长性,上调目标价至21.6元,增持。 历史复盘:下游需求、贸易摩擦决定行业周期。①轮胎模具行业需求取决于汽车保有量、产量增速。2009-11、2013-14年汽车产销量经历高增长,轮胎企业产能扩张,模具行业经历扩张周期。汽车购置税减征,有助模具需求提升。②贸易摩擦因素,是影响轮胎出口与产能投放的重要变量。 2012-14年,美国“双反”空窗期,我国轮胎产能大幅扩张。2014年再度“双反”,轮胎对美出口急剧下降,我国轮胎行业投资连续4年下滑。③轮胎花纹更新加快,带动模具百亿级市场空间。模具需求70%来自轮胎替换市场,消费属性明显。竞争格局改善,龙头公司具有更高的议价能力。 公司竞争优势边际改善,一枝独秀,全球市占率将持续攀升。①公司全球市占率25%,竞争优势边际改善。相对竞争对手的下滑,公司逆势扩产,规模经济使得盈利能力更加优于同行。②有别于市场认知,我们认为,海外寻增量,公司市占率仍有广阔空间:轮胎厂商自供率下降;持续蚕食同行的市场份额。我国轮胎模具出口90%由公司贡献,公司海外市占率仅15%;竞争格局改善,海外订单逐步向公司集中。③受益汇率贬值,盈利边际改善明显。未来成本上涨边际影响有限,毛利率有望企稳。 催化剂:获得全球大客户订单、原材料价格下行。 核心风险:原材料价格波动风险,汇率波动风险。
应流股份 机械行业 2018-12-06 9.10 15.20 58.83% 9.32 2.42%
11.36 24.84%
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结论:公司拟募集资金9.5亿元,年产20万片“两机”叶片,公司叶片即将放量,产能消化有助业绩释放;偿还银行借款将积极改善资产负债表。维持判断2018-20年EPS分别为0.18、0.38、0.54元;维持目标价15.2元,增持。 拟募集资金9.5亿元,加码“两机”叶片业务。①公司公告,非公开发行股票数量不超过0.87亿股拟募集资金总额不超过9.5亿;其中,高温合金叶片项目募集资金约70%,偿还银行借款30%。②发行前杜应流及其一致行动人持有股权38.73%;按0.87亿股计算,发行后将持有股权32.28%,非公开发行后不会导致控制权发生变化。③公司发行后将有助于改善资产负债表,公司2018年前三季度短期借款+长期借款为36亿,占总资产比重49%;利息费用1.13亿元,同比增长49%;非公开发行后2.85亿元偿还银行借款,每年将减少利息支出约0.15亿元。 公司“两机”叶片即将放量,产能消化有助业绩释放。①制造业“皇冠上的明珠”,“两机”叶片需求空间巨大。②公司公告,GE燃机定向晶叶片有望获得批量订单;公司已向某型号航空发动机叶片产品批量送货,有望获得亿级订单。③非公开项目建成后年产20万件高温合金叶片,公司目前为全球客户进行百余种高温合金叶片等精铸件的研制工作,客户需求明确,产能消化有助业绩释放。 催化剂:获得GE等客户批量订单。 核心风险:两机叶片订单拓展低于预期,产能释放低于预期。
杰瑞股份 机械行业 2018-11-09 21.35 25.06 13.34% 21.58 1.08%
21.58 1.08%
详细
本报告导读: 压裂需求有望重回景气周期,公司竞争优势边际改善,有望获得更多订单。历史复盘,油价是公司业绩的核心变量;布伦特翘首80美元,公司盈利拾级而上。 投资要点: 结论:压裂需求有望重回景气周期,公司竞争优势边际改善;设备订单量价齐升,盈利拾级而上。维持判断2018-20年EPS 分别为0.57、0.84、1.07元,维持目标价25.2元,增持。 压裂需求重回景气周期,公司竞争优势边际改善。①中石油加大勘探开发力度,页岩气开采势在必行。“十三五”页岩气产量目标300亿方,对应700亿元资本开支;压裂设备作为页岩气开采核心设备,有望重回景气周期。②压裂设备竞争格局:从平分秋色到三足鼎立。宝石机械作为新进入者,与杰瑞、四机厂三家竞争。③公司竞争优势边际改善,有助获得更多订单。公司核心部件柱塞泵、高压管汇等自主生产,产品谱系全面。公司以维修、配件销售起家,目前上游供应商产能约束,公司凭借渠道优势,以相对低价采购外购件,将获得更多设备订单。 历史复盘:油价是公司订单、业绩的核心变量;公司盈利拾级而上。①股价反应公司未来订单、业绩的预期。回顾2010-2018年公司成长史,新增订单与油价密切相关,油价波动造成业绩波动。高油价期间,勘探开支提升,公司订单、业绩快速增长;钻完井设备是弹性最大的业务板块。②布伦特油价翘首80美元,叠加国内页岩气等开采,设备订单量价齐升,公司盈利有望超越历史高点。③会计估计变更造成的坏账损失计提减少、以及汇兑收益,将大幅改善盈利水平。 催化剂:获得海内外客户大额订单。 核心风险:原油价格下跌风险,汇率波动风险。
应流股份 机械行业 2018-11-05 9.10 15.20 58.83% 9.88 8.57%
9.88 8.57%
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本报告导读: 三季报业绩符合预期。公司燃机、航空发动机叶片即将放量,经营杠杆带来业绩高弹性。 投资要点: 结论:三季度业绩符合预期。考虑新业务研发投入、财务杠杆等因素,下调2018-20年EPS 分别至0.18(-0.07)、0.38(-0.07)、0.54(-0.06)元; 考虑估值中枢下移,基于可比公司估值,给予2019年40倍PE,下调目标价至15.2元,增持。 公司三季报符合预期,研发费用、利息支出提升明显。①公司2018年三季报营收12.8亿元,同比增长22%;归母净利润0.70亿元,同比增长3.5%;扣非归母净利润0.5亿元,同比下降6.9%。②研发费用1.0亿元,同比增长116%;主要对燃机及航空发动机叶片等零部件研发支出增加。 利息费用1.13亿元,同比增长49%,主要由于借款利率上调。③公司产品毛利率小幅提升,毛利率上升0.4个百分点至34.4%;由于研发、利息支出提升,净利率下降0.9个百分点至5.4%。 公司“两机”叶片即将放量,经营杠杆带来业绩高弹性。①公司燃气轮机、航空发动机等“两机”叶片放量在即,步入业绩释放期。②公司公告,GE燃机定向晶叶片已小批量供货,单晶叶片在研顺利;有望进一步获得GE大批量订单,打开未来成长空间。公司已向某型号航空发动机叶片产品批量送货,有望获得亿级订单。③我们认为,公司核电及传统业务复苏明显,而PB 估值处于历史相对底部,具有较高安全边际;公司每年折旧约1.6亿元,“两机”、核电订单放量在即,经营杠杆带来业绩高弹性。 催化剂:获得GE 等客户批量订单。 核心风险:两机叶片订单拓展低于预期,核电机组开工低于预期。
智云股份 机械行业 2018-11-01 10.88 28.00 176.13% 12.70 16.73%
12.70 16.73%
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结论:公司三季报符合预期,受行业投资周期波动影响,TPK订单毛利率下降,造成公司盈利能力下降。公司单一大客户依赖减少,国内新客户订单大幅增长。考虑订单的收入确认周期,第四季度净利润将同比改善。维持判断2018-20年EPS分别为0.71、0.95、1.24元,维持目标价为28元,增持。 公司三季报符合预期,鑫三力盈利能力出现下滑。①公司2018年三季报营收7.77亿元,同比增长12.7%;归母净利润1.41亿元,同比下滑15%;扣非归母净利润1.3亿元,同比下滑22%。②前三季度公司毛利率、净利率分别为39.6%、18.1%,同比下降12.2、5.9个百分点。其中,鑫三力营收约6.3亿元,净利润约1.52亿元,净利率约为24%。③鑫三力新客户拓展积极,鑫三力来源伯恩、其他国内等客户订单大幅增长;上半年获得宸美光电TPK约2.84亿订单,毛利率预计在44%左右,盈利能力出现下降。 公司估值步入底部区间,回购股份彰显信心。①公司10月19日公告,回购资金总额区间由0.5-1亿元,上调至1.5-3亿元,回购股份价格不超过20元/股。我们认为,目前公司估值步入底部区间,公司进一步回购股份,充分彰显未来信心。②截止10月15日,公司累计回购股份553万股,占总股本1.92%,对应约0.6亿元,成交价格区间为9.94-12.92元/股。 催化剂:新客户进展顺利。 风险因素:OLED替代LCD进程低于预期,行业竞争加剧。
豪迈科技 机械行业 2018-10-31 13.49 18.66 -- 16.29 20.76%
17.24 27.80%
详细
结论:公司三季报符合预期,汇兑收益边际改善明显,铸造业务好于预期,盈利逐季提升。公司市占率持续提升,相对竞争对手收入下降,公司模具收入仍处于成长通道。上调2018-20年EPS分别为0.93(+0.09)、1.08(+0.14)、1.23(+0.18)元,维持目标价至19.0元,增持。 公司三季报业绩符合预期,汇兑收益等因素边际改善。①公司2018年三季报营收26.5亿元,同比增长19.3%;归母净利润5.7亿元,同比增长7.1%;三季报业绩符合预期。②公司公告,2018年全年盈利预计在6.76-8.1亿,同比增长0%-20%。公司订单较为饱满,受益风电需求,公司铸件业务增速超市场预期,由30%预期上调至50%。③受益人民币贬值,公司盈利边际改善明显。公司前三季度毛利率、净利率分别为34.2%、21.7%,同比分别下降4.2、2.5个百分点,但逐季环比改善。由于汇兑收益增加,前三季度财务费用同比改善约为4,600万。 轮胎模具消费属性明显,公司市占率持续提升。①轮胎花纹更新加快,轮胎模具消费属性明显,带动模具百亿级市场空间。②全球市占率25%以上,市占率持续提升。公司2017年模具收入24亿,韩国世华、巨轮智能等模具收入分别为10、4亿元,相对竞争对手的收入持续下滑,公司模具收入持续增长,市占率不断攀升。③模具提价空间仍在,未来有可能量价齐升。公司议价能力随市占率攀升而提高,未来盈利能力有望提升。 催化剂:海外轮胎客户获得较大进展。 核心风险:原材料价格波动风险,汇率波动风险。
联得装备 机械行业 2018-10-31 16.92 23.92 -- 19.35 14.36%
22.76 34.52%
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结论:公司三季报业绩略低于预期,看好公司在新客户、新产品的延伸。 考虑行业投资放缓、以及订单确认进度,下调2018-2020年EPS分别为0.71(-0.49)、0.94(-0.74)、1.06(-1.06)元;考虑估值中枢下移,给予2019年行业平均估值水平25倍,下调目标价至24元,增持。 公司三季报业绩略低于预期,新品研发奠定成长基石。①公司2018年三季报营收4.94亿元,同比增长40.5%;归母净利润0.70亿元,同比增长65%;扣非归母净利润0.64亿元,同比增长77%;业绩略低于预期。②公司前三季度研发支出0.41亿元,同比增长38.5%,营收占比8.2%;前三季度毛利率提升2.9个百分点至33.7%、净利率提升2.1个百分点至14.3%,盈利逐步改善。③公司增加大尺寸设备研发投入,目前样机交付验证。公司在后端Module制程设备如OLED之COF邦定、3D贴合设备等积极投入研发,并实现量产,奠定未来长期可持续增长的基石。 新客户开拓积极,贴合设备导入TPK。①台湾TPK(3673)6月22日公告,公司获得宸美光电1.1亿元,对应20台贴合机订单;此次是公司首次导入TPK供应链,我们认为,公司贴合技术优势突出,获得大客户认可。②台湾GIS(6456)6月4日公告,公司获得业成科技1.1亿元邦定机订单。我们认为,公司获得GIS/TPK等大客户订单,卡位优势明显;公司目前积极拓展大尺寸领域设备研发,未来成长路径清晰。 催化剂:大客户订单。 核心风险:下游客户需求增速放缓,3C自动化行业竞争加剧。
杰克股份 机械行业 2018-10-24 33.43 30.45 47.82% 39.40 17.86%
39.40 17.86%
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结论:三季报业绩超预期;行业景气边际趋缓,公司作为行业龙头,业绩有望持续高增长。考虑汇兑收益影响,修正2018-20年EPS分别为1.56(+0.05)、1.84(+0.29)、2.16(-0.02)元,考虑同比行业估值,给予2018年24倍PE,维持目标价44.9元,增持。 公司三季报业绩略超预期,缝纫机毛利率降幅逐季收窄。①公司三季报营收32.3亿元,同比增长52.5%;归母净利润3.71亿元,同比增长58.3%;扣非归母净利润3.92亿元,同比增长74.9%;公司业绩略超预期。②公司毛利率同比下降,但降幅逐季收窄。由于原材料价格上涨、新员工培训等原因,公司前三季度毛利率同比下降1.5个百分点;但毛利率降幅逐季收窄,Q3单季度毛利率同比仅下降0.34个百分点;主要得益于缝纫机涨价、人民币汇率贬值影响,成本波动得到熨平。 行业景气边际趋缓,公司业绩仍有望持续高增长。①公司Q3单季度营收同比增长60%,远超行业增速,龙头企业集中度持续提升。②行业增速边际趋缓,产销率高位回落。1-8月百家整机企业营收增长16.9%,边际趋缓。工业缝纫机产销率自2月121.4%的高点一路下滑,7月降至89.4%。 公司作为行业龙头,目前排产饱满,春冬两季旺季来临,业绩有望延续高增长。③汇率贬值,汇兑收益持续改善。公司近年海外收入占比50%以上,受益人民币贬值,2018前三季度财务费用同比改善约0.52亿元。 催化剂:外延扩张获得进一步进展。 核心风险:原材料价格波动风险,行业需求增速下降。
博实股份 能源行业 2018-10-16 7.82 8.51 -- 9.76 24.81%
10.63 35.93%
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结论:市场目前对炉前机器人等新业务成长性认知不足,我们认为公司经过多年研发和口碑积累,新业务进入放量成长期,基于新产品订单放量,上调2018-19年EPS分别为0.3/0.51(+0.1)元,预计2020年EPS为0.64元,由于市场估值中枢下移,维持12.9元目标价,上调评级至增持。 多年口碑积累,战略新兴业务订单爆发。机器人业务方面,①从安全和效益角度考虑,炉前机器人优势显著,新疆宜化燃爆事故可能加速推广进度;②国内电石炉预计600-700台,以单炉配置3台机器人、渗透率50%计算,电石炉机器人需求上千台,市场空间13.6-16.6亿元;③现阶段机器人订单供不应求,且目前正在研发硅铁、硅锰炉前机器人产品,拓展市场空间。除机器人外,公司收购奥地利P&P进军废酸回收市场,引进技术,并发挥客户优势,截至18年9月底,预计未交付订单超过6亿。 受益石化景气度提升,产品+服务模式成功转型。①公司重膜包装码垛线替换编织袋线可显著提升工作效率,具有经济效益,近年来下游竞争加剧下游设备升级加速,目前已有产线中重膜占比在30%左右;②油价上涨阶段下游石化景气度提升,下游客户加快新包装线建设和旧线升级,带动公司包装码垛业务回暖;③推进产品服务一体化转型,16年起公司服务收入占比超过35%,由于存量设备体量较大,服务收入未来比较稳定,且盈利性较好,未来有望提高公司整体业务的抗周期性。 催化剂:新业务订单交付并确认收入。 风险因素:下游客户领域集中,新产品市场开拓不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名