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张恒晅

海通证券

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柯力传感 电子元器件行业 2019-11-28 44.90 -- -- 47.18 5.08% -- 47.18 5.08% -- 详细
公司整体情况。公司总部位于浙江宁波,成立于2002年,2019年8月在上海证券交易所上市。公司主营业务为研制、生产和销售应变式传感器(其中主要为应变式称重传感器)、仪表等元器件,提供系统集成及干粉砂浆第三方系统服务。公司近年来对上述产品进行物联网化升级,推出称重物联网适用元器件、软件及系统集成产品。2017年以来,公司营业收入稳健增长,归母净利润在2017年、2018年和2019年前三季度分别达到49.86%、29.67%和31.49%,远超营收增速。 国内应变式传感器龙头,向物联网升级发展。应变式传感器、仪表等元器件及系统集成主要应用于称重、测控、自动化领域,该领域的终端应用分为衡器与非衡器两大类。目前,称重设备广泛应用于国民经济的各个领域,如交通、冶金、港口、化工、建筑机械、工程机械等行业,因此市场整体需求增长与国民经济增长相关性较高。相比于国际竞争对手,我国生产企业在产品性价比、服务响应速度、产品定制化程度方面具有优势,也促使国际市场采购继续向中国转移。我们认为目前公司系国内相关市场的龙头,将持续受益市场的增长。此外近年来公司积极实施“物联网战略”,对传统产品进行物联网化改造,未来我国物联网产业的快速发展,将带动公司的业务领域进一步拓展。 干粉砂浆第三方系统服务先行者,未来业绩增长可持续性强。2012年,公司顺应国家大力推广使用干粉砂浆的大趋势,拓展了干粉砂浆贮料搅拌系统租赁服务业务。干粉砂浆第三方系统服务市场整体仍处于开拓阶段,公司是该行业内的先行者。干粉砂浆第三方系统服务业务的核心优势是公司物联网系统、专业的计量和维修服务,以及快速及时的资源调配供给。随着各地方政府对环保政策的执行日益深入,公司将选取部分政策推进较快的南方二三线城市作为业务拓展的重点,利用公司的专业化服务优势赢得客户的信任,保证业绩的可持续增长。 募投产业化项目巩固与提高行业领先地位和核心竞争力。公司首次发行募集资金投资项目全部围绕公司的主营业务和发展战略展开,用于高精度传感器及配套高端仪表生产、称重物联网、干粉砂浆行业第三方系统服务项目。招股说明书披露,项目完全达产后,每年将新增销售收入67170万元,新增利润总额17999万元。此次公司拟对外投资设立物联网投资公司,此将有利于对物联网相关产业投资,优化公司资产配置,提升公司的核心竞争力和盈利能力。 盈利预测。预计2019-21年EPS分别为1.49、1.83、2.22元/股,结合可比公司2019年平均PE,给予公司2019年30-35倍估值区间,对应合理价值区间44.70-52.15元/股,首次覆盖,给予“优于大市”评级。 风险提升。(1)需求不确定性;(2)市场竞争加剧。
中航机电 交运设备行业 2019-11-07 6.74 -- -- 6.82 1.19%
6.93 2.82% -- 详细
事件:公司2019年前三季度实现营业收入82.77亿元(YOY4.15%),实现归母净利润5.67亿元(YOY12.59%),扣非归母净利润4.86亿元(YOY20.07%)。公司2019年单三季度实现收入29.37亿元(YOY23.85%),归母净利润2.42亿元(YOY12.86%),扣非归母净利润2.26亿元(YOY19.24%)。 前三季度来看,营收重回增长,扣非归母净利润较快增长。收入毛利方面,公司前三季度收入同比增长4.15%,扭转半年报的同比下滑趋势,毛利率同比提高0.19pct,因此毛利同比增长4.97%。费用方面,公司前三季度期间费用率同比降低0.01pct,与去年基本持平,其中销售费用率同比降低0.45pct;管理费用率(含研发)同比提高0.14pct(研发费用同比增长27.30%);财务费用率同比提高0.29pct。其他收益发生额约为0.60亿元(上年同期约为0.23亿元),投资收益约为-408万元(去年同期约为3822万元)。因此利润总额同比增长4.52%,净利润同比增长8.13%(净利润率同比提升0.27pct,)。此外由于少数股东损益同比减少约1804万元,最终实现归母净利润同比增长12.59%,扣非归母净利润同比增长20.07%。 单三季度来看,营收大幅增长。收入毛利方面,公司单三季度收入同比增长23.85%,毛利率同比降低1.76pct,因此毛利同比增长16.07%。费用方面,单三季度公司期间费用率同比降低3.06pct,其中销售费用率同比降低0.69pct;管理费用率(含研发费用)同比降低1.76pct,财务费用率同比降低0.61pct。此外投资净收益由去年同期4132万元降至91万元,营业外收入由去年同期2648万元降至540万元,因此利润总额同比增长12.63%;净利润同比增长18.88%,归母净利润同比增加12.86%,扣非归母净利润同比增长19.24%。 机载公司成立并纳入“双百”企业名单,航空工业集团成国有投资公司试点,公司体外存优质资产。随着机载公司成立以及机载公司被列为国务院国资委国企改革“双百行动”范围,我们认为公司正步入发展新阶段。此外航空工业集团2018年成为国有资本投资公司试点单位之一。公司现托管包括航宇救生装备有限公司和金城南京机电液压工程研究中心在内的8家单位。我们认为,公司作为航空工业航空机电板块的上市平台,体外存优质资产,有望在军工资产证券化的背景下受益。 核心团队持股,回购彰显未来发展信心。2016年公司总部及下属子公司核心骨干人员通过认购资管计划份额的方式实现持股,实现了核心团队贴身经营、风险共担,为转变公司机制迈出了坚实的一步。2019年公司发布《回购股份报告书》,回购的股份将用于员工持股计划或者股权激励、转换公司发行的可转换为股票的公司债券。我们认为本次回购计划体现了管理层对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可,回购股份用于股权激励计划将调动员工积极性,进一步提高公司竞争力。 盈利预测与投资建议。预计2019-21年EPS分别为0.26、0.30、0.36元,结合可比公司2019年平均PE,给予公司2019年33-38倍估值区间,对应合理价值区间8.58-9.88元/股,给予“优于大市”评级。 风险提示。(1)市场不确定性;(2)竞争加剧。
中航电子 交运设备行业 2019-10-30 13.92 -- -- 14.53 4.38%
14.53 4.38% -- 详细
事件:2019年10月25日公司发布2019年三季报,公司前三季度实现营业收入51.73亿元(YOY12.43%),实现归母净利润2.66亿元(YOY7.6%)。单三季度实现收入17.42亿元(YOY7.00%),归母净利润0.97亿元(YOY-2.60%)。 前三季度来看,收入稳定增长,期间费用率改善致营业利润大幅增长。收入毛利方面,公司前三季度收入同比增长12.43%,毛利率同比降低0.15pct,因此毛利同比增长11.89%。费用方面,公司前三季度期间费用率同比降低2.31pct,其中销售费用率同比提升0.20pct;管理费用率(含研发)同比降低1.82pct(研发费用增长23.81%);财务费用率同比降低0.69pct。此外减值损失由去年同期约0.30亿元增加至今年的0.63亿元。以及营业外损益同比减少约7000万元,因此最终利润总额同比增长10.47%,净利润同比增长12.60%,归母净利润同比增长7.6%(其中少数股东损益同比增加约1379万元)。考虑到前三季度非经常性损益由去年同期1.02亿元降至0.47亿元,若考虑扣非口径,公司前三季度扣非归母净利润同比增长50.36%。 单三季度来看,收入保持增长,销售费用与所得税增加影响利润。公司单三季度收入同比增长7.00%,毛利率同比提升0.02pct,期间费用率同比降低0.33pct(销售费用率同比提高1.02pct;管理费用率(含研发费用)同比降低0.92pct,财务费用率同比降低0.44pct),整体利润总额率同比降低0.20pct,利润总额同比增长3.87%。由于所得税由去年同期的约-92万元增至今年约451万元,因此净利润同比降低1.11%,净利率降低0.51pct,归母净利润同比降低2.60%(少数股东损益同比增加136万元)。 体外存托管资产,看好军工资产证券化背景下有所受益。2018年航空工业成为国有资本投资公司试点单位之一。我们认为,公司作为航空工业航空电子板块的上市平台,体外存有托管资产,看好其未来受益于军工资产证券化进展。 启动回购促进未来可持续发展。2019年1月4日,公司发布《关于回购公司股份的预案》,拟以人民币1.5(含)-3.0亿元(含)的自有资金及自筹资金进行回购,回购的股份将用于员工持股计划或股权激励计划、转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。回购股份用于实施员工持股计划、股权激励计划,有利于充分调动核心团队的积极性,有效将公司、股东及核心团队个人利益相统一,有利于提高公司凝聚力和竞争力,维护公司在资本市场的形象,促进公司可持续发展。 盈利预测。我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.30、0.34、0.39元/股,结合可比公司2019年平均PE,给予公司2019年55-60倍估值区间,对应合理价值区间16.50-18.00元/股,给予“优于大市”评级。 风险提示。(1)需求不确定性;(2)市场竞争加剧。
中航光电 电子元器件行业 2019-10-30 39.44 -- -- 41.41 4.99%
41.41 4.99% -- 详细
事件:2019年10月25日公司发布2019年三季报。公司前三季度实现营业收入68.92亿元(YOY19.34%),实现归母净利润8.31亿元(YOY19.22%)。单三季度实现收入22.96亿元(YOY4.81%),归母净利润2.58亿元(YOY11.37%)。 前三季度来看,营收利润整体增长稳健。收入毛利方面,公司前三季度收入同比增长19.34%,毛利率同比提升1.58pct,因此毛利同比增长25.24%。费用方面,公司前三季度期间费用率同比提升1.17pct,其中销售费用率同比降低0.4pct,管理费用率(含研发)同比提升1.18pct(其中研发费用同比增长47.53%);财务费用率同比增长0.40pct(因可转债利息支出增加)。此外减值损失同比增加约3000万元,因此最终净利润率同比提升0.28pct,净利润同比增长22.00%。另因为少数股东损益同比增加约2866万元,所以归母净利润同比增长19.22%。 单三季度来看,虽然收入增速放缓,但毛利率大幅增加驱动利润增长高于收入增长。收入毛利方面,公司单三季度收入同比增长4.81%,但由于毛利率同比提升5.08pct,因此毛利同比增长22.96%。费用方面,单三季度公司期间费用率同比提升2.09pct,其中销售费用率同比降低0.79pct,管理费用率(含研发费用)同比增加2.48pct(其中研发费用同比增长37.52%),财务费用率同比增加0.40pct。最终整体净利润率同比提升0.99pct,净利润和归母净利润分别同比增长13.91%/11.37%(其中少数股东损益同比增加835万元)。 市场不断开拓,前景广阔。据公司2019年半年报,通讯领域,公司聚焦高速连接器、光互连背板等高端产品,跟进5G、数据中心、云计算等新一代通讯技术发展,围绕客户重点项目,开展多项产品研发项目并取得订货。新能源汽车领域,公司围绕高压大电流连接器产品,巩固国内自主品牌车企市场的基础上,成功与国外车企进行合作。 盈利预测。结合公司前三季度业绩情况,我们更新盈利预测,我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.11、1.39、1.79元,结合可比公司2019年平均PE,给予公司2019年35-45倍估值区间,对应合理价值区间38.85-49.95元/股,给予“优于大市”评级。 风险提示。(1)需求不确定性;(2)市场竞争加剧。
中航机电 交运设备行业 2019-10-14 6.50 -- -- 6.90 6.15%
6.93 6.62% -- 详细
多次资本运作打造航空工业集团航空机电板块上市平台。公司前身为中航精机,2012年经重大资产重组,主营业务扩大到航空机电系统业务范围。公司是航空工业旗下航空机电系统的专业化整合和产业化发展平台,承担航空机电产品的市场开拓、设计研发、生产制造、售后服务、维修保障的全价值链管理,为航空装备提供大专业配套系统产品,在国内航空机电领域处于主导地位。 2015年以来,公司营业收入逐年增长, 2014-2018年归母净利润 CAGR为 21.66%,归母净利润增速远超营收增速(2014-2018年 CAGR 为 11.38%)。 内生外延驱动业绩稳健发展,净利润率不断提升。自 2012年公司重大资产重组以来,先后收购了 11家公司,持续的收购推进了公司作为航空机电的整合平台地位。受益于内生+外延的双轮驱动发展,公司过去几年业绩保持高速增长:2015-2018年,公司 12家子公司净利润总和 CAGR 为 25.88%(历年数据未考虑追溯调整)。具体拆分来看,其中庆安公司、陕航电气、郑飞公司、四川泛华、四川凌峰、贵州风雷、贵航电机和精机科技这 8家子公司的业绩,其净利润总和 2015-2018年 CAGR 为 12.95%。2016年并表的贵州风雷、枫阳公司在被收购后 2017、2018年净利润增速分别为 21.26%和 30.68%。 2018年收购新航集团、宜宾三江,两家公司年度净利润总和 2.04亿元,大幅增厚公司业绩。此外过去几年公司净利率不断提升,由 2014年的 5.05%上升到 2018年的 7.80%。 机载公司成立并纳入“双百”企业名单,航空工业集团成国有投资公司试点,公司体外存优质资产。随着机载公司成立以及机载公司被列为国务院国资委国企改革“双百行动”范围,我们认为公司正步入发展新阶段。据航空工业官网披露,集团公司提出计划到 2020年集团公司资产证券化率达到 70%。 此外航空工业集团 2018年成为国有资本投资公司试点单位之一。公司现托管包括航宇救生装备有限公司和金城南京机电液压工程研究中心在内的 8家单位。我们认为,公司作为航空工业航空机电板块的上市平台,体外存优质资产,有望在军工资产证券化的背景下受益。 核心团队持股实现贴身经营,回购彰显未来发展信心。2016年公司总部及下属子公司核心骨干人员通过认购资管计划份额的方式实现持股,实现了核心团队贴身经营、风险共担,为转变公司机制迈出了坚实的一步。2019年公司发布《回购股份报告书》,回购的股份将用于员工持股计划或者股权激励、转换公司发行的可转换为股票的公司债券。我们认为本次回购计划体现了管理层对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可,回购股份用于股权激励计划将调动员工积极性,进一步提高公司竞争力。 盈利预测与投资建议。仅考虑内生式增长,预计 2019-21年 EPS 分别为 0.26、0.30、0.36元,结合可比公司 2019年平均 PE,给予公司 2019年 33-38倍估值区间,对应合理价值区间 8.58-9.88元/股,给予“优于大市”评级。 风险提示。 (1)需求不确定性; (2)市场竞争加剧。
中直股份 交运设备行业 2019-09-03 48.55 52.50 12.52% 51.49 6.06%
51.49 6.06%
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事件。公司发布 2019年半年报,实现营业收入 69.00亿元,与上年同期相比增加 28.75%;实现营业总成本 61.22亿元,与上年同期相比增加 30.75%; 归属上市公司股东的净利润 2.41亿元,与上年同期相比增加 35.50%。 生产交付大幅增长,带动营收和净利润快速增长。2019年上半年,公司生产交付量大幅增加,营业收入、归属于上市公司股东的净利润、基本每股收益、加权平均净资产收益率等主要指标保持快速增长。 国内直升机龙头企业。公司作为我国直升机研发制造基地,具备自主研制和批量生产多品种、多系列、多型号直升机的能力,并在复合材料、数控加工、数字化管理与制造等方面形成了独特的技术优势。公司已经形成了“生产一代、研制一代、预研一代、探索一代”的产品研发格局,现有核心产品包括直 8、直 9、直11、AC312、AC313等系列直升机,以及运 12系列轻型多用途飞机,基本形成了“一机多型、系列发展”的良好格局。 未来受益于国内通用航空发展。在“十三五”经济建设中,以直升机、固定翼飞机为代表的通用航空基础产业作为装备制造业的重要组成部分,承担着拉动我国国民经济增长的重要使命,是我国实现产业转型升级的重要依靠,在“十三五”期间必将成为重点培育和发展的产业。国务院《关于促进民航业发展的若干意见》,明确了我国未来将大力发展通用航空产业,积极支持国产民机制造,提出了完善财税扶持政策、改善金融服务等相关政策措施。目前,我国航空应急救援体系尚处于初建阶段,与发达国家相比差距较大。以德国为例,德国目前配有 53个直升机救援站,境内每 50千米就建有一个直升机起降点,保证直升机在 5~10分钟内达到任何出现救援需求的地方。而作为航空应急救援的主力装备,目前我国可用于应急救援任务的直升机数量极少,航空应急救援体系建设对直升机的需求十分迫切。 盈利预测与投资建议。预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.05、1.30、1.62元,结合可比公司估值情况,同时考虑公司直升机总装龙头板块稀缺性,给予公司 2019年 50-52倍 PE 区间,对应合理价值区间价 52.50-54.60元,给予“优于大市”评级。 风险提示。 (1)军品订单波动; (2)民品市场竞争加剧。
天奥电子 计算机行业 2019-09-03 33.75 -- -- 36.95 9.48%
36.95 9.48%
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事件。公司发布2019年半年报,2019年上半年,公司实现营业收入3.31亿元,较上年同期增长2.20%;归属于上市公司股东的净利润2918.90万元,较上年同期增长7.39%,保持了持续稳定增长。 公司加强技术创新,提升核心竞争力。2019年1-6月,公司研发投入3140.78万元,同比增长40.70%,占营业收入比例超过9.50%,主要投向时频核心器/部件、频率组件及设备等重点产品和时频应用前沿技术研究。在现有产品的基础上,加快新产品开发速度,加速产品的更新升级,进一步巩固公司时间频率产品在国内的领先优势。 公司继续保持国内原子钟优势地位,是华为公司铷原子钟的主要供应商。公司是国内主要的铷原子钟批量生产企业,技术性能达到国际先进水平,先后推出了满足航空航天、卫星导航以及军民用通信的系列化铷原子钟,也是华为公司铷原子钟的主要供应商。2019年,公司自主研发的TA1000型铯钟入选国际计量局守时钟名单,是我国目前唯一入选国际计量局守时钟名单的商用原子钟。公司正抓紧募投项目建设,以实现我国铯原子钟、CPT原子钟的产业化。公司是华为器件级、设备级供应商。例如,铷原子钟、Branch等产品持续批量供应华为公司。当前,公司正在开展募投项目的建设,进一步扩大时间频率产品规模生产能力。国内行业用户对制造商的选择主要倾向于有技术创新能力、有产业化及大量工程应用经验的厂家,新成立的厂家较难快速进入市场。公司作为国内时间频率产品实现批量工程应用的单位,具有明显的产业化优势。 研发投入加大,总体毛利率同比微增。2019年1-6月,公司研发投入3140.78万元,同比增长40.70%;公司产品总体毛利率为31.01%,同比增长0.33个百分点。频率系列产品营收同比增长9.19%,其毛利率基本持平。时间同步系列营收同比下降-2.61%,其毛利率略微下降0.70个百分点。频率系列产品和时间同步系列营收之和占总收入比重为98.21%。 投资建议和盈利预测。我们预计天奥电子2019年至2021年EPS分别为0.70、0.79、0.87元。结合可比公司估值情况,我们给予天奥电子2019年55~57倍PE估值,对应合理价值区间为38.50-39.90元,给予“优于大市”评级。 风险提示。(1)军工产品订单大幅波动的风险;(2)公司民品市场竞争加剧,导致营收和利润下滑的风险。
四创电子 电子元器件行业 2019-09-03 54.06 -- -- 62.58 15.76%
62.58 15.76%
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事件。公司发布2019年半年报,实现营业收入9.98亿元,同比下降-14.98%;归属于上市公司股东的净利润为-4751.95万元。 压缩非核心业务规模。2019年上半年,营业收入下降主要系公司压缩缺乏核心竞争力的非自主产品规模,导致营业收入较上年同期下降。归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少主要系主营产品实现的毛利水平较为稳定,而期间费用较上年同期增长所致。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润减少主要系归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少,且本期政府补助较上年增加所致。 军用雷达向多维度拓展,向着系统供应商转型。2019年上半年,军用空管领域已从单一整机向监控系统、维修器材等多维度拓展,中标军航空管雷达环控项目,标志着公司在军航空管雷达配套领域迈出坚实一步。中标某一次雷达改造项目,为军民航空管雷达原址更新、改造升级、维修维护工作开启了新的篇章。博微长安按计划推进新一代某雷达样机研制生产,顺利完成某型装备的交付任务,装备升级改造等项目落地实施。雷达电子由设备制造商向系统供应商转型实现新跨越。 智慧业务由系统集成商向系统运营商转型实现新突破。2019年上半年,公司持续巩固社会治安防范和反恐防范业务在公安行业的地位,同时以视频处理技术和大数据分析等技术手段为公安、司法、民航、军队等客户提供高可靠、高质量安防装备和服务。公司深耕人防、智慧农业等重点行业,高效交付安徽省第二代人防机动指挥平台升级改造二期项目,中标安徽省信息进村入户运营平台等项目。在无线城市业务领域,合肥“无线城市”二期项目全面收官,无线合肥平台用户总注册量、微信矩阵关注数持续增长,社会影响力逐步提升。 聚焦主业,推动新动能业务突破。公司努力拓展能源行业领域,探索新领域发展,重点开发风电项目。华耀电子优化资源配置,持续加大车载充电、医疗和环保电源技术的研发和批产,充分展示公司在能源产业领域的产品研发、市场拓展和产业化实力,为产品销售及品牌认知度的提升起到积极作用,保持公司电源技术水平在国内的领先地位。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为1.70、1.88、2.13元,结合可比公司估值情况,我们给予公司2019年38-42倍PE,对应合理价值区间为64.60-71.40元,“优于大市”评级。 风险提示。(1)军工产品订单大幅波动的风险;(2)公司民品市场竞争加剧,导致营收和利润下滑的风险。
振华科技 电子元器件行业 2019-09-02 17.06 17.92 12.78% 19.18 12.43%
19.18 12.43%
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事件。公司发布 2019年半年报,公司累计实现利润总额 2.53亿元,同比增长 26.54%;归属母公司净利润 2.19亿元,同比增长 33.75%。 聚焦核心优势产业,净利润实现较好增长。公司深入实施优势发展战略,聚焦核心优势产业发展。放弃对深圳通信的控股权,通信整机业务不再作为公司的主要业务,新型电子元器件业务发展优势凸显。上半年,公司实现营业收入 21.73亿元,同比下降 28.08%。其中,新型电子元器件板块实现收入18.31亿元,同比增长 19.66%,占整体收入的 84.28%;振华通信 5月份起不再纳入合并报表范围,其 1-4月实现收入 3.22亿元,同比下降 77.7%。 加快产品结构技术升级。公司加快产品技术升级,完善 IGBT 芯片谱系,完成系列芯片研制;以小型化、大功率、高频、高可靠为方向,推进通用元件产品技术升级;加快智能机电组件/模块研发;加快推进 LTCC、MLCC 系列材料定型设计,持续推进电子功能陶瓷、贵金属浆料研发,进一步扩大基础元器件产业生态链优势。加强科技创新资源协调,深化产学研协同创新,加大与高校高层互访、技术交流力度,扩大产学研广度和深度。 优化产业结构,三费提高。2019年上半年,营业收入 21.73亿元,同比下降-28.08%,主要原因是深圳通信不再纳入公司合并报表范围,营业收入同比下降。销售费用同比增长 38.66%,主要是两方面原因:一是部分企业上年度及报告期业绩完成较好,绩效奖励兑付增加;二是加大市场开拓力度,业务经费及差旅费增加。管理费用同比增长 16.99%,管理费用增长主要是职工薪酬同比增加,一是缴纳社会保险的基数同比上升;二是部分企业上年业绩完成较好,职工薪酬同比增加。财务费用同比增长 44.40%,主要是深圳通信出口产品大幅下降以及人民币汇率波动影响,汇兑收益同比减少。经营活动产生的现金流量净额同比下降-169.30%,主要原因:一是深圳通信产品出口下降,退税相应下降;二是部分企业支付取得的应收账款证券化项目客户回款。 盈利预测与投资建议。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.64、0.83、1.07元,结合可比公司估值情况,给予公司 2019年 28-32倍 PE 估值,对应合理价值区间 17.92-20.48元/股,“优于大市”评级。 风险提示。 (1)下游需求下降; (2)市场竞争加剧。
中航光电 电子元器件行业 2019-08-30 42.59 -- -- 45.08 5.85%
45.08 5.85%
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事件:2019年8月24日公司发布2019年半年报,其中实现收入45.97亿元,同比增长28.23%,实现归母净利润5.73亿元,同比增长23.13%,实现归母扣非净利润5.60亿元,同比增长22.87%。 点评: 收入利润快速增长,研发投入大幅提升。收入毛利方面,公司2019年上半年实现营收45.97亿元(YoY28.23%);毛利率为33.25%(同比去年降低0.47pct),实现毛利15.28亿元(YoY26.45%)。费用方面,公司2019年上半年期间费用率为17.23%,同比增加0.68pct,其中销售费用率同比下降0.17pct,管理费用率(含研发)同比增加0.55pct(企业研发项目投入增加导致研发投入较去年同期增长54.43%),财务费用率同比增加0.30pct(主要由于较上年同期新增可转债利息)。由于期间费用增加较快,因此最终公司利润增速低于营收增速:实现利润总额6.72亿元(YoY22.65%),净利润6.18亿元(YoY26.12%),归母净利润5.73亿元(YoY23.13%)。 国内外均实现快速增长。分产品来看,公司2019年上半年电连接器及集成组件实现收入35.94亿元(YOY31.79%),毛利率同比降低0.12pct;光器件及光电设备实现收入8.19亿元(YOY10.94%),毛利率同比降低3.41pct;流体、齿科及其他产品实现收入1.85亿元(YOY53.44%)。分地区来看,中国大陆实现收入41.95亿元(28.56%),毛利率同比降低0.25pct;港澳台及其他国家和地区实现收入4.02亿元(YOY24.81%)。 市场不断开拓,前景广阔。通讯领域,公司聚焦高速连接器、光互连背板等高端产品,跟进5G、数据中心、云计算等新一代通讯技术发展,围绕客户重点项目,开展多项产品研发项目并取得订货。新能源汽车领域,公司围绕高压大电流连接器产品,巩固国内自主品牌车企市场的基础上,成功与国外车企进行合作。 盈利预测。参照公司每项业务的历史复合增速情况,我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.19、1.48、1.87元,结合可比公司2019年平均PE,给予公司2019年35-45倍估值区间,对应合理价值区间41.65-53.55元/股,给予“优于大市”评级。 风险提示。 (1)需求不确定性; (2)市场竞争加剧。
宏大爆破 建筑和工程 2019-08-29 14.16 15.58 2.16% 15.76 11.30%
15.76 11.30%
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国内矿山民爆龙头,构建三大业务板块。广东宏大爆破股份有限公司(简称: 宏大爆破)主营三大业务板块,分别为矿山工程服务、民用爆破器材生产与销售以及防务装备。矿山工程服务是公司传统产业之一,是公司业务收入的重要组成部分。民爆器材生产与销售是公司另一个传统业务,是公司盈利能力最强的一个业务板块。军工板块——作为宏大爆破公司重要的战略发展板块,目前主要由全资子公司广东明华机械有限公司承接军品业务。2019年上半年公司实现营业收入 24.39亿元,归属于母公司净利润 1.37亿元,分别较上年同期 9同比增长 30.96%,47.82%。 深耕矿服民爆业务,战略拓展防务装备板块。宏大爆破以大中型露天矿山为主要业务领域,为客户提供民爆器材产品(含现场混装)、矿山基建剥离、整体爆破方案设计、爆破开采、矿物分装与运输等垂直化系列服务,成功打造了“整体化、精准化、个性化、安全化”,以爆破技术为核心的“矿山民爆一体化”服务模式。防务装备板块是公司的战略转型重点板块,近年来,随着国家政策的不断深入推进,公司在该板块的投入也不断增加,在确保完成传统防务装备任务的基础上,公司以子公司明华公司为平台投资研制某外贸型的导弹武器系统(下称“HD-1项目”)。 HD-1导弹项目进展顺利,推进高端军工领域布局。2018年,HD-1项目取得了突破性进展。2018年 10月 15日广东宏大爆破股份有限公司自行投资、自主研制的导弹武器系统 HD-1项目在北方某飞行试验基地圆满完成首次超声速巡航飞行试验。HD-1项目采用了国际先进的固体冲压发动机技术。此次试验主要验证发射系统、导弹动力系统、飞行控制系统等技术科目。导弹出箱、转级和超声速巡航飞行各项技术指标符合试验大纲要求。 HD-1项目尚处于试验验证阶段,后续公司仍需对其技术及产品的适应性、稳定性、可靠性进行测试,待公司取得该项目相应生产和出口许可资质,并与客户签订批量供货合同后,公司将进行项目扩产,实现批量化生产。根据公司 2019年中报,HD-1项目出口立项已获得国家有关部门批复同意,与 HD-1项目相关的科研试验、生产建设、市场推广等各项工作均在稳步推进。除 HD-1项目外,公司在智能弹药装备及单兵作战装备两大领域也有所涉及,两大领域均有产品在研发推进中。 盈利预测及估值建议。我们预计宏大爆破 2019年至 2021年 EPS 分别为0.41、0.56、0.70元。结合可比公司估值情况,我们给予宏大爆破 2019年38-43倍 PE 估值,对应合理价值区间为 15.58-17.63元,给予?优于大市?评级。 风险提示。宏观经济周期和产业政策变动的风险。大宗商品价格波动的风险。 民爆器材市场分割的风险。人才竞争的风险。民爆器材生产能力及销售价格受国家管控的行业风险。生产安全风险。HD-1项目进展风险。
航天电器 电子元器件行业 2019-08-29 28.25 -- -- 30.30 7.26%
30.30 7.26%
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事件:2019年 8月 20日公司发布 2019年半年报,其中实现营业收入 16.19亿元,同比增长 38.56%;实现归母净利润 1.87亿元,同比增长 19.17%。 点评: 上半年收入快速增长,受毛利率有所下滑影响。收入毛利方面,公司 2019年上半年实现营收 16.19亿元(YOY38.56%),不过由于毛利率为 34.77%,同比减少 5.86pct,因此毛利增速低于收入增速,实现毛利 5.63亿元(YoY18.53%)。费用方面,公司上半年期间费用率为 17.73%,同比下降4.69pct,其中销售费用率同比下降 1.18pct,管理费用率(含研发)同比下降 3.87pc(但其中研发开发费同比增长 t 24.63%),财务费用为-773.37万元。 受益于期间费用率的改善,公司利润总额率/归母净利润率下滑幅度低于毛利率下滑幅度,最终分别同比下滑 1.75pct/1.88pct,实现利润总额 2.32亿元(YOY23.40%),净利润 2.04亿元(YOY25.15%),归母净利润 1.87亿元(YOY19.11%)。 二季度净利润同比增长有所提速。分季度来看,2019年 Q1/Q2公司营业收入分别同比增长 39.42%/37.99%,毛利率分别同比降低 5.42pct/6.02pct,期间费用率分别同比降低 5.29pct/4.33pct。不过由于 Q2其他收益同比增长0.13亿元(Q1其他收益同比下滑 0.04亿元),因此最终 Q2实现利润总额/净利润增速为 23.58%/27.47%,较 Q1利润增速有所提速( Q1利润总额/净利润增速为 23.17%/20.83%)。 产品分类来看,连接器实现快速增长。公司 2019年上半年连接器实现收入9.94亿(YOY58.05%),毛利率同比降低 8.55pct;继电器实现收入 1.36亿(YOY36.65%),毛利率同比降低 11.68pct,电机实现收入 4.31亿元(YOY27.29%),毛利率同比降低 3.38pct,光通信器件实现收入 3959.9万元(YOY13.34%),毛利率同比降低 11.25pct。 投资新设广东华旃子公司,拓展业务发展空间。据公司 2019年 2月份的《关于投资新设广东华旃电子有限公司的公告》,公司投资新设广东华旃电子有限公司。公司持股比例为 51%。珠江三角洲地区是国内电子信息产业核心聚集区域,电子元器件市场空间大,公司以投资组建新公司为契机,打造民用连接器研制生产基地,拓展公司业务发展空间,扩大产业规模,提升航天电器的市场竞争力,持续增强公司盈利能力。
中航电子 交运设备行业 2019-08-29 14.18 -- -- 16.14 13.82%
16.14 13.82%
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事件:2019年8月24日公司发布2019年半年报:实现收入34.31亿元,同比增长15.41%;实现归母净利润1.70亿元,同比增长14.42%。 点评: 收入稳定增长,扣非净利润大幅增长。收入毛利方面,公司2019年上半年实现营收34.31亿元(YoY15.41%);毛利率为29.77%(同比去年降低0.19pct),毛利10.21亿元(YoY14.69%)。一方面公司2019年上半年期间费用率为23.20%,同比降低3.38pct;另一方面营业外损益同比减少7600万元,因此最终实现利润总额2.23亿元(YoY14.17%),净利润1.83亿元(YoY22.71%),归母净利润1.70亿元(YoY14.42%),扣非归母净利润1.41亿元(YoY151.67%)。 机载公司成立,公司发展步入新阶段。据公司2018年6月的《重大事项提示性公告》,中航航空电子系统有限责任公司拟与中航机电系统有限公司整合,组建航空机载系统公司。本次整合将有利于公司加快航电产业专业化发展、民机产业拓展、进一步深化体制机制改革,提升公司管理效率。我们认为,随着机载公司成立,公司发展步入新阶段。 体外存托管资产,看好军工资产证券化背景下有所受益。据航空工业官网披露,集团公司提出计划到2020年集团公司资产证券化率达到70%。此外2018年航空工业成为国有资本投资公司试点单位之一。我们认为,公司作为航空工业航空电子板块的上市平台,体外存有托管资产,看好其未来受益于军工资产证券化进展。 启动回购促进未来可持续发展。2019年1月4日,公司发布《关于回购公司股份的预案》,拟以人民币1.5(含)-3.0亿元(含)的自有资金及自筹资金进行回购,回购的股份将用于员工持股计划或股权激励计划、转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。回购股份用于实施员工持股计划、股权激励计划,有利于充分调动核心团队的积极性,有效将公司、股东及核心团队个人利益相统一,有利于提高公司凝聚力和竞争力,维护公司在资本市场的形象,促进公司可持续发展。 盈利预测。我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.30、0.34、0.39元/股,结合可比公司2019年平均PE,给予公司2019年55-60倍估值区间,对应合理价值区间16.50-18.00元/股,给予“优于大市”评级。 风险提示。(1)需求不确定性;(2)市场竞争加剧。
火炬电子 电子元器件行业 2019-08-29 24.38 -- -- 26.14 7.22%
26.14 7.22%
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自产业务保持稳定增长,现金流同比增长显著。2019 年度1-6月公司实现合并营业总收入10.61亿元,同比增长12.70%;归属母公司股东净利润2.13亿元。2019年,公司上半年经营状况稳步增长,营业收入仍持续上升,归属于上市公司股东的净利润同比增加了21.22%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增加了25.72%。因2019年上半年销售回款同比明显增加,使得2019年上半经营活动产生的现金流量净额同比增加了86.44%。2019年上半年,公司自产业务持续向好,保持稳步增长。实现销售收入3.94亿元,其中军品销售收入2.71亿元,比2018年同期上涨49.59%,民品销售收入1.23亿元,比去年同期上涨19.25%。 新材料应用前景好,市场潜力大。新材料板块主营产品为CASAS-300高性能特种陶瓷材料,主要由子公司立亚新材实施,立亚化学作为其原材料供应基地,提供高性能陶瓷材料的先驱体。公司全资子公司立亚新材系CASAS-300 特种陶瓷材料产业化的实施主体,由于技术难度高、前期投入大、进入下游周期长等原因,导致行业壁垒较高,目前国内外具备特种陶瓷材料产业化技术的企业不多。立亚新材该技术属国内首创,并已获得《三级保密资格证书》、《武器装备质量管理体系认证证书》、《武器装备科研生产许可证》、《装备承制单位资格证书》。未来应用前景强,市场潜力大,系公司的核心竞争力之一。 三次员工持股计划实施,激励员工,保障公司发展。公司为了吸引和留住人才,建立健全人才激励政策。公司将连续三年(2018-2020年)回购公司部分股份,用于实施员工持股计划或者股权激励计划。2019年上半年,公司实施了第三期员工持股计划,完善员工与全体股东的利益共享和风险共担机制,提高公司凝聚力,为公司的发展提供稳健的保障和强有力的支撑。 盈利预测和投资建议。我们预计火炬电子2019年至2021年EPS分别为0.96、1.24和1.61元/股。考虑回购股份,激励员工有利于公司发展。结合可比公司估值情况,我们给予火炬电子2019年23至27倍PE估值,对应合理价值区间为22.08元至25.92元,给予“优于大市”评级。 风险提示。公司军工订单存在大幅波动的风险;公司新业务领域市场进展缓慢的风险;代理业务受国内外贸易环境影响的风险。
火炬电子 电子元器件行业 2019-07-26 25.18 -- -- 25.09 -0.36%
26.14 3.81%
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回购公告。公司经第四届董事会第十三次会议、2018年度第一次临时股东大 会审议通过,将连续三年(2018-2020年)以集中竞价交易方式或中国证监会认可的其他方式回购公司部分股份。每年度回购资金总额为当年上一会计年度经审计的归属于上市公司股东的净利润的 10%且不超过 3000万元,每年回购事项由公司视当年情况择机实施。本次回购股份资金总额为 3000万 元;本次回购股份价格不超过30元/股;自董事会审议通过回购方案之日起 不超过 12个月;本次回购的股份拟用于公司实施员工持股计划。 回购股份将用于实施员工持股计划。基于对公司未来持续稳定发展的信心和对公司股票价值的合理判断,综合考虑公司的实际经营、未来发展前景,建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,维护广大投资者利益,增强投资者信心,公司拟回购部分公司股份,用于实施员工持股计划。 2019年继续实施 3000万元的股票回购。2019年 7月 22日,公司召开第四 届董事会第十九次会议,审议通过了《关于回购公司股份的预案》。本次回购 资金总额:为 2018年度归属于上市公司股东的净利润的 10%且不超过 3000万元,即为上限 3000万元。按回购金额 3000万元、回购价格上限每股 30元进行测算,预计回购股份数量为 100万股,占公司目前已发行总股本的0.221%。公司 2018年以集中竞价交易方式累计回购公司股份 137.66万股,占公司当前总股本比例为 0.304%。 回购资金成本可控,回购股份用于激励员工,有利于公司发展。本次回购资金总额 3000万元,占 2019年 3月 31日的公司总资产、归属于上市公司股东的净资产、合并口径下的货币资金比重分别为 0.79%、1.05%和 5.27%。 我们认为资金成本可控,同时将激励员工有利于公司发展。 盈利预测和投资建议。我们预计火炬电子 2019年至 2021年 EPS 分别为0.96、1.24和 1.61元/股。考虑回购股份,激励员工有利于公司发展。结合可比公司估值情况,我们给予火炬电子 2019年 23至 27倍 PE 估值,对应合理价值区间为 22.08元至 25.92元,给予“优于大市”评级。 风险提示。回购期限内股票价格持续超出回购价格上限,导致回购预案无法 实施或只能部分实施的风险;可能存在因员工持股计划,未能经公司董事会 和股东大会等决策机构审议通过、激励对象放弃认购股份等原因,导致已回购股票无法全部授出的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名