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刘高畅

国盛证券

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工作经历: 证书编号:S0680518090001,曾就职于上海申银万国证券...>>

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易华录 计算机行业 2019-09-20 29.85 -- -- 35.00 17.25% -- 35.00 17.25% -- 详细
华为鲲鹏凝聚数据,与易华录开启基于蓝光存储的全新合作。在2019年华为全连接大会上,华为发布了数据保护解决方案,将易华录的蓝光产品融入鲲鹏产业链体系和数据生命周期管理TCO解决方案,这标志着蓝光存储对外与主流厂商、计算资源解决方案之间形成连接,易华录将持续为华为数据保护解决方案提供蓝光存储服务;另一方面,未来易华录与华为将联手打造基于鲲鹏生态的自主可控数据湖。 华录蓝光存储融入华为数据保护方案,开启公司广阔的市场空间。基于鲲鹏920的华为数据保护一体机与归档解决方案,以蓝光光盘为存储介质替代用户现有的虚拟带库或磁带库,从而将重要数据进行长期安全保存,并大大降低冷数据存储成本和运维成本。这意味着易华录蓝光存储解决方案将依托华为开启空前广阔的市场渠道。 蓝光存储具有极大成本优势,成为数据安全替代方案的首选。针对海量非结构化冷数据存储,应用蓝光光盘库设备将大大降低存储设备成本和运行维护成本,提高数据存储安全和可靠性,能够获得显著的经济效益和社会效益。因此,易华录蓝光存储解决方案系列产品成为了包括华为在内的众多国内企业众多替代方案中的首选。此次华为与易华录的合作,也证明了易华录蓝光存储的稀缺性和高可用性,华为做为国内科技巨头之一,为国内其他企业使用蓝光存储起到了示范效应。 携手国内AI巨头旷视科技,数据湖及海量数据受到众多先进科技企业青睐。易华录公司与旷视科技近日签署了《战略合作协议》,双方决定建立战略合作伙伴关系,在资质、市场和产品解决方案互补等方面进行多维度合作,成立基于智能视频分析的智慧城市联合实验室。双方在资源和技术上形成了良好的互补作用,两者合作可以充分发挥各自优势,锁定场景,深挖数据。 维持“买入”评级。预计2019-2021年公司归母净利润为4.46亿元、6.74亿元、9.58亿元,年复合增速为47%。 风险提示:政策环境风险、数据使用不当的可能、资金短缺的风险。
易华录 计算机行业 2019-09-19 30.70 -- -- 35.00 14.01% -- 35.00 14.01% -- 详细
携手国内AI龙头旷视科技,强强联合共拓数据价值。易华录公司与旷视科技近日签署了《战略合作协议》,双方决定建立战略合作伙伴关系,在资质、市场和产品解决方案互补等方面进行多维度合作,成立基于智能视频分析的智慧城市联合实验室。双方在资源和技术上形成了良好的互补作用,两者合作可以充分发挥各自优势,锁定场景,深挖数据,用科技创新和实践验证,引领智慧城市领域跨越式发展。对于易华录而言,公司在智慧城市、交通管理、公共安全等领域积累了多年的实践经验,同时通过城市数据湖汇聚了大量的非结构化视频数据,可以充分借助旷视科技的现有技术以及未来联合成立的实验室开发的新技术,对海量视频数据进行挖掘利用。对于旷视科技而言,旷视科技是国内AI算法及计算机视觉领域的龙头之一,在人脸识别、行为识别等计算机视觉领域积累了大量算法和技术基础,可以利用易华录的海量视频数据进行处理分析和再训练,同时借助易华录在智慧城市的资源拓展自身业务范围。 在技术和市场上展开深入合作,合作领域全面。战略合作协议包括技术合作和市场合作两部分:技术合作主要是指成立智慧城市联合实验室,实验室定位于智慧城市领域的视频分析和应用,在未来三年内争取达到业内一流实验室水平,打造智能视频分析标杆体系,培养大批视频分析高端人才。市场合作包括技术共享合作、数据湖生态合作、AI算法推理平台及算法合作、前端采集类产品合作、市场拓展合作、多模式商务合作七个领域 与旷视的合作,是公司数据湖生态建设的绝佳案例之一。在数据湖生态层面,公司的数据湖生态联盟已经发展合作伙伴300多家。此次与旷视科技展开战略合作,是公司数据湖生态联盟处于良性快速发展的案例之一。公司拥有海量的数据湖资源,未来有望继续围绕海量数据资源,与生态联盟的合作伙伴共同开拓资源。 维持“”评级。预计2019-2021年公司归母净利润为4.46亿元、6.74亿元、9.58亿元,年复合增速为47%。 风险提示:政策环境风险、数据使用不当的可能、资金短缺的风险。
长亮科技 计算机行业 2019-09-17 20.35 -- -- 22.50 10.57% -- 22.50 10.57% -- 详细
事件:近期根据腾讯科技报道,基于国产金融级分布式数据库腾讯云TDSQL打造的张家港农商银行新一代核心业务系统成功上线投产。 联手腾讯首次突破传统核心分布式数据库,成本和性能优势明显。1)本次系统建设过程中,张家港行联合腾讯云及系统建设方长亮科技,共同完成新一代核心系统应用兼容性改造和数据库升级优化。2)本次是在国内银行首次在传统核心业务系统场景下,采用国产分布式数据库。虽然人民银行、银保监会等主管部门曾出台多项文件,指导金融行业核心领域自主可控技术应用。但前期出于对稳定性的高度谨慎,国产分布式数据库主要被应用在互联网核心以及其它外围系统,在业务种类多、流程复杂的传统核心系统应用尚无先例。3)成本方面,新核心系统在硬件层面全面采用x86服务器,取代传统商用数据库所需的大型机、小型机,只有传统架构成本的1/5甚至更低。性能方面,基于腾讯云TDSQL的新核心系统也表现优异:高频账户类交易耗时在300毫秒之内、查询类交易耗时在100毫秒之内、20秒内可以完成1万笔批量代发代扣业务等,完全满足张家港行未来五到十年业务发展需求。 作为华为金融生态核心合作方,共同打造的核心金融云方案已在海外市场有所斩获。1)公司是华为金融生态联盟之一,并且和华为联合成立大数据实验室,共同联合开发基于GaussDB 200之上的金融数据仓库解决方案,为金融客户提供数据中台的底座、数据仓库。2)2019年4月25日,在华为全球金融峰会,公司展示了华为&长亮金融云核心银行联合解决方案。该方案是构建在私有云之上的银行核心业务系统,可助力金融机构快速实现互联网金融业务转型。在泰国中小型企业发展银行核心业务项目中,公司与华为合作的金融云核心银行联合解决方案击败了拥有着成熟的本地化产品、多次为泰国政府银行提供解决方案的东南亚金融科技巨头。 海外连续中标重要项目,有望开启新成长期。1)今年4月,公司中标中银香港分布式核心银行系统项目。6月,公司在印尼拿下的第一个项目--金光银行核心系统,对印尼市场开拓具有重要意义。前期金光银行率先启用欧美老牌核心厂商的核心系统,而后,印尼十几家银行也陆续跟随金光银行的脚步。2)基于在银行IT深厚的产品和解决方案积累,公司海外主推的互联网银行解决方案在泰国、马来西亚等国家可与国际大厂比肩。通过调整海外销售策略、加强交付团队搭建,2019年海外业务推进有望加速,开启新成长期。 2020年目标市值136亿元,维持“买入”评级。根据关键假设,预计2019-2021年营业收入分别为14.17亿、18.27亿和23.50亿,归母净利润分别为1.39亿、2.72亿和3.66亿,即未来三年利润复合增速为62%。对标细分领军恒生电子、东方财富的平均估值,给予2020年目标市值为136亿元,对应PE 50x,维持“买入”评级。 风险提示:银行业IT支出不及预期、金融去杠杆力度影响金融创新、技术人员流失风险、与腾讯合作不及预期的风险。
中国软件 计算机行业 2019-09-11 89.69 -- -- 84.37 -5.93% -- 84.37 -5.93% -- 详细
事件: 公司子公司中软系统拟与中电有限、中电(海南)数字科技产业集团有限公司共同投资设立中电(海南)联合创新研究院有限公司,标的公司注册资本 5亿元,其中中软系统出资 9500万,占注册资本 19%。 联合中国电子成立合资公司,加快“飞腾+麒麟”体系发展。 中国软件子公司中软系统与中国电子、数字科技共同投资设立海南联合创新研究院,主要为集中力量攻关,推进“飞腾+麒麟”(简称 PK)体系的创新发展,从而加快PK 体系产品成熟发展和生态完善,实现转型升级,全面支撑自主创新工程的规模化发展,更好地服务于国家核心领域和国民经济重点行业传统信息系统的重构升级,进而扩大业务规模,增强综合实力,提高企业竞争力。 中电子加码国产化,建立“飞腾 CPU+麒麟 OS”的自主技术产业生态圈。 中国电子发布了《中国电子科技创新三年行动纲要》,未来 3年针对国家网信产业发展的重大科技问题,争取取得一批有突破性的重大科技成果,显著提高产业贡献度。中国电子基于 ARM 架构“飞腾 CPU+麒麟 OS”的自主技术产业生态圈,组建自主可控软硬件联合攻关基地,组织 140余家厂商联合创新,开发研制了全球性能最高的 ARMV8架构的通用芯片,打造国产自主可控软硬件系统。 安可产业化落地,生态成核心竞争力。 从产业化角度看,搭载国产操作系统的 PC 终端已满足办公应用要求,阿里云、腾讯云以及华为云平台可以在国产操作系统上流畅运行,国产操作系统服务器与终端都具备了大范围应用的基础。随着国产化替代进程的推进,全国产化终端及服务器将进入用户大量积累期,用户的需求将从基础办公越来越多样化,生态是否能够满足用户多样化需求将成为产业核心竞争力。 维持“买入”评级。 根据公司年报披露经营计划,我们预计公司 2019-2021年收入分别为 60.81/75.76/93.84亿,归母净利润分别为 2.76/5.68/9.56亿,EBITDA 分别为 4.67/8.89/14.15亿。我们采用 EV/(ebitda+研发费用)估值法,考虑到操作系统适配与生态的大量研发需要,假设公司 2018-2020年研发投入复合增长率为 21%, 2020年研发费用达到 14.72个亿,维持“买入”评级。 风险提示: 国产化技术迭代进程低于预期;政府对自主可控产品的投资不及预期;关键假设可能存在误差风险。
深科技 计算机行业 2019-09-09 13.52 -- -- 13.87 2.59% -- 13.87 2.59% -- 详细
全球排名前列的电子产品研发及制造服务商。深科技1985年成立,控股股东和实际控制人为中国电子。公司成立至今积累了34年的生产制造经验,在全球范围拥有国内外9个研发制造基地,同时在10多个国家或地区设有分支机构。公司为全球客户提供电子产品研发及制造,同时兼具领先的智能手机制造厂商、中国先进的DRAM/flash封装测试企业、知名的智能电表及控制系统出口企业和知名的半导体存储模组制造企业于一身,已经连续多年位居MMI全球EMS(电子信息制造服务)行业排名前列。 业务丰富齐全涵盖多个领域,覆盖完整全产业链服务。公司的业务范围涵盖了计算机与存储、通讯及消费电子、半导体、商业与工业、医疗器械、计量系统、自动化、汽车电子、物联网等多个领域。此外,公司业务范围还覆盖了制造、供应链、物流、系统解决方案等全产业链服务。 建立多个产业基地,产能充分释放后带来增量业务。公司目前的产能情况为:1)智能手机:深圳彩田产业园年产智能手机5000万台;2)智能电表:累计出口高端智能电表4400万台;3)半导体存储模组制造:年产3000万片;4)DRAM/flash封装测试:月产能4500万颗。2017年以来,公司在各地拓展产业基地,其中,重庆基地预计2019年投产,投产5年后达产,达产后年收入33亿元;东莞基地首期项目建成后将形成年产18000万颗WBGA、3600万颗eMCP、1800万颗LGA(指纹芯片)封测业务。桂林基地19年8月投产,预计一期产能200万台/月,全部建成后预计形成产能400-500万台/月。 携手华为已久,有望受益于华为手机高增长。公司与华为的业务合作关系由来已久,目前目前主要集中在手机通讯业务领域的手机生产制造服务。近年来,随着华为手机在全球的市场份额不断攀升,出货量稳定增长,公司作为华为产业链的企业,有望充分受益于华为手机的高增长。 预计公司2019-2021年的营收分别为181.2亿元、212.5亿元、259.9亿元,归母净利润分别为6.8亿元、9.0亿元、11.7亿元,对应当前的PE值分别为26.6倍、20.1倍、15.5倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:竞争加剧的风险、下游客户增速不及预期、汇率发生波动、人力成本上升、境外经营的风险。
创业慧康 计算机行业 2019-09-05 17.00 -- -- 17.80 4.71% -- 17.80 4.71% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年度报告, 2019年上半年实现净利润 1.25亿元,同比增长 104.59%;营业收入 6.14亿元,同比增长 16.52%。 业绩符合预期,医疗行业驱动公司收入与毛利率增长。 2019H1公司实现收入6.14亿元,同比增长 16.52%,实现净利润 1.25亿元,同比增长 104.59%,扣非净利润为 0.8亿元,同比增长 57.84%,非经常性损益主要来自于 0.50亿的投资收益。其中医疗板块实现收入 4.26亿,同比增长 31.26%,毛利率为55.60%,同比提升 4个 pct;非医疗行业实现收入 1.88亿元,同比下滑 7.2%,毛利率为 42.37%,下滑 3.3pct。医疗行业快速增长,非医疗行业拖累公司整体收入增速,同时医疗行业带动公司整体毛利率提升到 51.63%。公司存货规模为 1.39亿元,同比增长 61.78%;预收账款为 1.16亿元,同比增长 18.36%,侧面验证了公司在手订单的大幅增长。 慧康物联转型医疗进展顺利,医卫物联网与信息化业务高度协同。 慧康物联网公司 2019H1实现收入 1.71亿元,同比增长 3.89%,实现净利润 0.42亿元,同比下滑 11.56%。 2019H1慧康物联三分之一的业绩来自于医疗端,公司计划慧康物联 2019年度的业绩构成中医疗端业务和金融端业务将各占 50%,以实现其顺利向医疗行业的转型。上半年公司已累计拿到江阴市人民医院基于物联网等信息技术的系统升级改造和服务项目,订单金额 1570万元;福建医科大学附属协和医院基于大数据的智能医院建设项目,硬件部分订单金额4222.58万元,慧康物联转型医疗进展顺利。公司医卫物联网业务除可以承建物联网建设订单外,还可以为公司高速增长的医疗信息化业务提供实施支撑,业务高度协同。 健康中山平台运营项目模式逐渐清晰,有望异地复制。 基于公司的中山市“城市级智慧医疗健康运营服务平台”,已有 29家公立医院接入线下扫码支付功能、 26家公立医院接入线上诊间支付功能,累计交易金额约 11.43亿元。同时商业保险线上理赔平台,已通过与中国平安、中国人寿、众安、泰康等多家保险公司的合作,提供医疗保险线上快速理赔服务,截至目前已接入 15家区镇医院。健康中山 APP 已开通互联网医院线上问诊服务,计划到年底全市 4家三甲医院将全部接入互联网医院平台。 2019年初,自贡市与公司签订了《全民健康信息平台建设和运营合作协议》,公司公共卫生项目遍及全国 340多个区县,未来可复制“中山模式”的潜在目标较多。 投资建议: 预计公司 2019-2021年实现收入 16.42、 20.54、 25.46亿元,同比增长 27.22%、 25.12%、 23.95%,实现利润 2.78、 3.78、 5.01亿元,同比增长 30.7%、 35.9%、 32.7%。维持“买入”评级。 风险提示: 国产化技术迭代进程低于预期;政府对自主可控产品的投资不及预期;关键假设可能存在误差风险。
中科创达 计算机行业 2019-09-05 36.38 -- -- 44.80 23.14% -- 44.80 23.14% -- 详细
广汽推出新一代豪华车AionLX,智能汽车迎来新一轮科技革命。根据广汽研究院公众号报道,2019年8月29日,广汽新能源期间车型AionLX在北京上市预售,AionLX是全球领先的超级智慧体,拥有650kmNEDC续航性能,全球第一,以及3.9秒的百公里加速性能,可媲美豪华超跑,是一款具有里程碑式意义的“豪华智能超跑SUV”。在科技装备方面,AionLX基于第二代纯电专属平台打造,拥有L3级自动驾驶辅助系统等领先的科技。 AionLX搭载了最先进的智能驾驶舱解决方案。广汽新一代的智能驾驶舱解决方案与中科创达合作由来已久,目前全球采用中科创达智能驾驶舱产品和解决方案的公司超过100家,包括奥迪、本田、广汽、车和家等等,覆盖欧美中日韩,其中国内已超过了30家。AionLX全球首次采用了支持5G技术的以太网整车架构,并率先搭载了广汽集团最新智能科技成果ADiGO(智驾互联)生态系统,该系统包括ADiGO自动驾驶系统3.0和ADiGO智能物联系统3.0两大板块创达智能驾驶舱3.0解决方案亮相,带来多种技术革新。2019年6月11日,中科创达首发亮相基于高通骁龙SA8155平台、QNXHypervisor的“一机多屏多系统”嵌入式AI智能驾驶舱3.0解决方案,为汽车厂商和Tier1提供了全新一代的智能驾驶舱生态平台,加速智能汽车的上市时间。 5G商业化来临,下一代智能驾驶舱将迎来飞跃进步。5G与人工智能结合,落实到智能汽车、智能驾驶舱,可提升数据传输速度和功能丰富度。5G技术、长连接带来的强大的数据承载量和传输速度满足了出行数字化过程中产生的海量数据需求,而网络速度的提升,也保证了人与车、车与车、车与路之间信息流通的及时性。 预计公司2019-2021年净利润分别为2.34亿元、3.10亿元、4.00亿元。18-21业绩复合增长率约为35%。 风险提示:研发投入效果不及预期;客户集中度较高的风险;应收账款较高的风险;跨境收购业务整合的风险;下游行业发展不及预期。
创业慧康 计算机行业 2019-09-04 17.08 -- -- 17.80 4.22% -- 17.80 4.22% -- 详细
创业慧康:打造三大事业群专注医疗信息化的领军。公司成立于1997年,坚持深耕医疗卫生信息化,持续扩大综合优势,提高市场占有率。公司打造了医卫信息化事业群、医卫物联网事业群、医卫互联网事业群,为公司医疗健康大数据运营、健康城市建设运营、互联网医院建设运营、智慧医疗物联网服务运维等创新业务进一步发展奠定了坚实的基础。医疗行业已成为公司增长的主要驱动力,2018年医疗行业收入增速为38%,2019H1医疗行业增速为31%。慧康物联已完成业绩对赌,2019H1慧康物联三分之一的业绩已来自于医疗端,未来将转为物联网医疗实施以及医疗订单的实施。 医疗IT高景气开启,创新业务运营大势所趋。一)电子病历是医院信息化建设核心,未来两年带来超过300亿市场空间。医疗信息化竞争格局十分分散,在行业订单集中释放的情况下,我们认为看好具备三种能力公司:1)产品能力突出;2)项目经验丰富;3)渠道资源完备。二)区域医疗联动是分级诊疗关键,居民健康卡是区域医疗信息化平台核心。从时间节点来,未来两年仍然是区域医疗信息化的建设高峰。三)国家医保局成立,成为中国医疗最大的支付方。DRGs成为医保控费主要趋势,而在医保局强势监管、加强医疗信息化、医疗大数据互联互通建设,推行DRGs控费方案的形势下,以健康大数据运营、商保加入控费、互联网医疗为代表的创新业务运营已成为趋势。 订单高速增长,中山模式落地运营。齐全产品线提供整体解决方案的能力、用户基础与区域覆盖打造市场渠道优势以及人效持续提升,整合博泰后补充订单快速增长带来的实施问题成为公司提升市占率,提高竞争壁垒的三大核心优势。公司订单高速增长,根据采招网数据统计,2018年公司订单金额为10.39亿元,同比增长136.97%;2019H1公司订单金额为5.88亿元,同比增长41.80%。截至2018年底,中山信息平台接入了全市公立医院和社区卫生服务中心,开启10年特许运营业务,形成一个由医疗机构、线下药店、个人健康服务、保险服务、聚合支付业务大产业联盟。同时公司围绕打造“健康城市”运营业务生态体系分别与华为、网易、蚂蚁金服、腾讯、联想等优秀的设备制造、互联网、数据应用厂商达成了合作意向并签署了合作协议,为创新业务提供了更多可能性。 2020年公司市值151亿,首次覆盖,给予“买入”评级。预计公司2019-2021年实现收入16.42、20.54、25.46亿元,实现利润2.78、3.78、5.01亿元。参考可比公司估值,给予公司2020年市值151亿,对应估值40倍PE,给予“买入”评级。 风险提示:电子病历政策推动力度不达预期,区域医疗信息化投入不达预期,关键假设可能存在误差的风险。
浪潮信息 计算机行业 2019-09-02 25.70 -- -- 28.44 10.66% -- 28.44 10.66% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报:实现营业收入215.41亿元,同比增长12.46%;实现归属于上市公司股东的净利润2.73亿元,同比增长39.47%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.41亿元,同比增长32.42%。符合市场预期。 增速受服务器行业景气度影响,毛利率见底回升、现金流大幅改善。1)目前浪潮x86服务器出货量、销售额均为全球前三、中国第一,增速全球第一。服务器及部件项目收入增长12.74%,增长放缓主要受行业景气度原因,特别是互联网客户采购短期放缓,以及去年高基数原因。2)服务器业务毛利率为11.58%,比去年同期提升0.2个百分点。佐证规模效应产生后,公司毛利率进入改善周期。3)经营活动产生的现金流量净额为-29.28亿元,而去年同期为-70.24亿元,实现大幅改善主要系公司改善上下游账期,控制采购节奏,加强货款回收所致。 销售、管理费用高增确保渠道和团队稳定,财务费用大幅改善。本期销售费用为6.92亿元,同比增长49.21%,主要系加大市场开拓力度所致。管理费用为4.14亿元,同比增长34.02%,主要系管理人员薪酬提高及期权费用增加所致。财务费用为0.90亿元,同比下降52.38%,主要系公司本期贷款利率下降,平均借款余额减小所致。 研发持续高投入,确保明年新款产品顺利放量。本期研发投入9.26亿元,同比增长32.66%。主要系加大新产品开发力度所致,特别是AI服务器、Intel新款芯片服务器均在重要研发阶段,成为明年业务放量的保证。 国内服务器行业预计2020年拐点将至。IDC《2019年第一季度中国X86服务器市场跟踪报告》显示,2019年第一季度中国X86服务器市场出货量662,504台,同比下滑0.7%;市场规模35.90亿美元(约合240.90亿元),同比增长13.5%。主要受互联网客户需求收缩影响,国内服务器市场短期承压。预计2020年行业拐点将至:1)5G基站和终端在2020年进入大规模建设,运营商、云计算厂商将进入大量采购期;2)2019年行业增速趋缓,2020年基数较低,即行业大小年之分;3)阿里云收入仍维持高增,CAPEX短期消化后有望恢复。特别是AI和新款x86芯片服务器将在2020年大量释放需求。 2020年目标市值调整为418亿元,维持“买入”评级。根据关键假设以及2019年中报调整盈利预测,预计2019-2021年营业收入分别为539.70亿、701.01亿和875.71亿(调整前为600.04亿、749.80亿和922.02亿),预计2019-2021年归母净利润分别为8.05亿、11.95亿和15.59亿(调整前为7.94亿、12.12亿和15.22亿)。即未来三年利润CAGR为39%,按照PEG=0.9估值,2020年目标市值调整为418亿元(调整前为412亿元),对应PE 35x。维持“买入”评级。 风险提示:下游行业需求放缓;服务器行业竞争加剧;贸易摩擦升级;坏账风险。
易华录 计算机行业 2019-09-02 26.88 -- -- 35.00 30.21% -- 35.00 30.21% -- 详细
数据湖业绩高增长,成为驱动公司整体增长的核心因素。2019上半年,公司继续推进“数据湖+”战略的推行,在数据湖业务推动下,公司总体经营呈现良好态势:1)从收入端来看,公司的传统业务公安信息化下降较为明显,同比下降36.86%,原因在于公司强化资金管控和加强质量管控。而数字经济基础设施业务实现收入8.38亿元,同比增长83.71%。公司累计新增项目金额约16.29亿元(包括已中标未签订合同的金额),剩余未结转收入的项目金额约33.46亿元。2)从业绩端来看,数据湖已经成为公司整体业绩的主要组成部分,2019上半年数字经济基础设施利润贡献占比超过2/3。3)从现金流来看,现金流连续多季度转正,预示经营质量实质性改善。历史上,公司经营性现金流净额大部分季度为负,而2019Q1之前连续三个季度现金流均转正。随着现金流逐季转正,公司经营质量得到实质性改善。4)从毛利率水平来看,2019上半年公司毛利率39.20%,同比增加1.62个百分点,原因在于数据湖业务毛利率水平较高,随着收入占比提升,推动公司整体毛利率走高。“建湖、引水、水资源利用”数据湖三部曲有序进行。自推行数据湖战略以来,公司的业务在不断有序推进中,围绕着数据湖业务的建设、运营、生态以及衍生的运营商层面的合作进展状况良好。 华录智达及集成科技由控股转为参股,战略方向更加聚焦数据湖业务。2019上半年,投资收益为4163万元,去年同期为-135万元,原因在于2019年1月2日,原子公司华录智达及集成科技转为参股公司,公司的表决权从55.32%变为38.69%,华录智达不再纳入合并范围,而处置华录智达导致处置长期股权投资产生投资收益3457万元。华录智达是公司传统业务中众多的子公司之一,主营业务是智能公交业务的集成服务。公司在传统业务领域的子公司引入战略投资者,从控股转为参股,能让公司更加聚焦数据湖业务的发展,推进数据湖业务的加速落地。 维持“买入”评级。预计2019-2021年公司归母净利润为4.46亿元、6.74亿元、9.58亿元,年复合增速为47%。 风险提示:政策环境风险、数据使用不当的可能、资金短缺的风险。
卫宁健康 计算机行业 2019-09-02 15.10 -- -- 16.70 10.60% -- 16.70 10.60% -- 详细
事件:公司发布2019年半年度报告,2019年上半年实现净利润1.62亿元,同比增长36.61%;营业收入6.7亿元,同比增长22.44%。 业绩符合预期,预收账款验证订单高增长。公司2019H1实现收入6.7亿,同比增长22.44%;实现归母净利润1.62亿元,同比增长36.61%;实现扣非净利润为1.28亿元,同比增长15.06%。其中软件产品实现收入3.64亿元,同比增长26.15%,毛利率为67.17%。硬件销售实现收入1.51亿元,同比增长10.85%,毛利率为17.13%;技术服务实现收入1.40亿元,同比增长16.35%,毛利率为51.59%。2019H1公司存货规模为1.77亿元,同比增长19.94%;预收账款为1.55亿元,同比增长46.06%,预收账款与存货规模的增长侧面验证了公司在手订单的高增长。 医疗IT市场维持高景气,公司市场份额持续提升。在传统医疗卫生信息化领域,医疗信息化利好政策不断出台,以电子病历、互联互通和区域医联体建设为重点的医疗信息化投资迎来高峰期。公司继续扩大综合优势提高市场占有率,加快推进各省域内服务网络布局,订单总金额及平均金额均有较为明显的提升,根据第三方网站统计,2019H1公司医疗卫生信息化业务需求旺盛,订单金额增长超过50%,新增千万级订单近20个。 创新业务加大投入,政策叠加深度布局期待拐点。2019H1纳里健康累计签约医疗合作项目超300余个,已累计接入国内医疗机构2500余家,远程医疗超200万人次,服务患者超2亿人次。因项目结算滞后等原因,2019H1纳里健康实现营业收入1073万元,同比下降19.49%,净利润-1423万元,同比下降6.21%。因第三方支付公司返点费率大幅下调等原因,2019H1卫宁互联网单体报表实现营业收入922万元,同比增长2.17%,净利润-362万元,同比大幅下降。公司打通商保直付通路,已接入中国平安、太保安联、泰康产险等多家保险公司以及上海保交所、众安科技等多家保险平台,并接入上海中医药大学附属龙华医院、上海市第六人民医院、上海市第七人民医院、常州市第一人民医院等十几家大型医院。因承接国家重要项目投入加大等原因,卫宁科技实现营业收入339.33万元,同比增长4.69%,净利润-2,503.01万元,同比下降13.76%。“药联体”合作成员逾7万家,用户分布于全国30个省市区;合作保险公司达50余家,管理保费金额超35亿元,整体交易额累计超过4.5亿元。2019H1钥世圈实现营业收入8385万元,同比增长195.73%,净利润-521万元,同比下降62.98%。我们认为,创新业务利润亏损主要由于公司加大投入所致,创新业务收入随着布局深入而增长,期待以“互联网医疗”为代表的政策出台推进创新业务变现。 投资建议:不考虑股权激励费用影响,我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为4.32/6.75/10.23亿,维持“买入”评级。 风险提示:电子病历政策推动力度不达预期;医院信息化投入不达预期;关键假设可能存在误差的风险。
每日互动 计算机行业 2019-08-30 37.44 -- -- 44.38 18.54% -- 44.38 18.54% -- 详细
业务分类重新调整,公司发展路径更加清晰。2019年半年报,公司根据各业务模块的底层商业本质重新对业务分类进行了调整,公司未来的业务发展路径更加清晰。未来,公司主要聚焦两方面的业务,面向移动应用开发者提供消息推送、用户画像、数据统计等的开发者服务,利用大数据能力面向垂直领域客户提供增长服务、公共服务、风控服务、品牌服务等数据服务。其中,轻推送、效果广告和广告代理业务合并为增长服务业务;品牌服务业务则定位为以第三方DMP为核心的数据服务。 开发者服务夯实底层数据基础,终端覆盖数量、SDK安装量不断攀升。2019H1,公司开发者服务业务实现收入2349万元,同比增长15.15%。在移动互联网红利逐渐达到瓶颈状态时,公司通过加强技术迭代,让公司旗下的“个推SDK”、“个像SDK”、“个数SDK”等产品的渗透率逐步提升,推动产品的终端覆盖数量、SDK安装量不断攀升。2019年上半年末,开发者服务SDK日活独立设备数(已去重)达到4.3亿,其中智能IOT设备日活跃数超1500万。2019年上半年末,开发者服务SDK累计安装量突破440亿,其中智能IOT设备上开发者服务SDK累计安装量达4500万。 增长服务业务受到宏观经济影响,短期出现承压。2019H1,增长服务收入1.51亿元,同比下降22.23%。增长业务收入来源主要是轻推送和互联网广告业务,对实体经济波动影响相对敏感。2019年上半年,受国内外复杂经济形势影响,整个互联网行业公司广告预算缩减,公司相应业务短期增速承压。在当前移动端用户增速放缓、获客成本上升的情况下,公司调整关注点,从用户规模转向注重对存量用户的使用时长,关注存量用户促活需求,上半年公司新增接入了多个第三方流量平台,并新增了多家头部电商平台、直播平台。 预计公司2019-2021年净利润分别为3.77亿、5.47亿、7.83亿元,2018-2021年复合增长率为47%,维持“买入”评级。 风险提示:行业受到政策监管严格、市场竞争加剧、客户拓展不及预期、来自关联企业的销售金额较高、流量成本上升。
恒生电子 计算机行业 2019-08-30 75.85 -- -- 85.30 12.46% -- 85.30 12.46% -- 详细
事件:公司公告2019年中报,实现营业收入15.24亿元,同比增长11.97%,实现归属于上市公司股东的净利润为6.78亿元,同比增长125.85%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.56亿元,同比增长14.55%。符合市场预期。 监管新规落地和资本市场回暖,客户需求提升带动收入端稳定增长。1)2019年H1营业收入15.24亿元,同比增长11.97%,考虑去年Q2基数较高,预计下半年增速有望提升。主要受益于资本市场回暖以及科创板筹备、资管新规政策落地、沪伦通开通等监管政策利好,催生了金融机构客户对公司产品需求。其中,财富管理业务收入增长27.08%,资管业务收入增长9.05%,贡献上半年收入主要增长。经纪业务收入虽增长0.99%,但毛利率提高14.28个百分点。2)财富管理业务主要受益于资管新规落地后中标多家银行理财子公司TA项目、完成头部客户卡位,并且在智能投顾、基金代销、理财5.0核心系统交易中心/清算中心等方面突破。3)资管业务主要受益于证券市场的回暖,科创板业务政策落地。预计科创板业务影响较大,且部分业务收入在Q3体现。4)本期非经常性损益为4.22亿元,主要为公允价值变动损益及处置交易性金融资产取得的投资收益。 费用总体增长平稳,研发持续大力投入、云架构产品大幅提升。1)本期公司总体费用同比增长约16.42%,主要为公司加大研发投入、人员薪酬增长所致。其中,销售费用为5.00亿元,同比增长16.75%;管理费用为1.78亿元,同比增长6.19%;研发费用为6.73亿元,同比增长19.20%。2)本期研发费用占营业收入44.19%,对研发大量投入确保公司产品技术快速升级。本期公司全面推进Online技术架构升级,并形成技术中台、数据中台、业务中台为核心的大中台战略。2019年5月,公司联合蚂蚁金服、阿里云共同发布了新一代分布式服务开发平台JRES3.0 powered by ant,新研发产品基于JRES3.0架构的比例大幅上升。 预收款和现金流情况实际与经营情况匹配。1)本期末预收款为9.39亿元,较年初下降27.32%,但与去年同期基本持平。考虑公司业务模式和回款情况实际正常。2)本期销售商品、提供劳务收到的现金为12.28亿元,去年同期为11.27亿元,与收入增长情况匹配。3)本期经营活动产生的现金流量净额为-4.19亿元,考虑年初支付职工薪酬较多,预计下半年大幅好转。 核心创新子公司业务拓展迅速,第三方接入或打开增量空间。1)重要创新子公司鲸腾网络虽在战略投入期,本期收入为2,978.48万元,大幅增长约100%,且亏损收窄。旗下GTN平台注册机构超过2000家、增长迅速,OPENAPI服务连接机构持续增加。另外,极速行情研发成功、晓鲸智能KYC获诸多签约。2)子公司云纪与证投打造的整体私募解决方案如Oplus、i私募等,有望在第三方接入政策落地后,打开私募云产品市场空间。 维持“买入”评级。根据关键假设及中报情况调整盈利预测,预计2019-2021年营业收入分别为39.21亿、46.48亿和54.52亿(调整前为39.26亿、46.60亿和54.14亿),归母净利润分别为11.31亿、12.00亿和14.92亿(调整前为11.35亿、12.18亿和14.98亿)。参照可比公司估值,维持“买入”评级。 风险提示:受益监管新政的程度不及预期;金融上云进度不及预期;资本市场景气程度不及预期;关键假设与实际情况不符的风险。
同花顺 计算机行业 2019-08-30 89.95 -- -- 129.76 44.26% -- 129.76 44.26% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年度报告: 实现营业总收入 7.02亿元,同比增加23.97%;实现归属于上市公司股东的净利润 2.65亿元,同比增加 38.45%; 实现归属于上市公司股东的扣非净利润 2.59亿元,同比增长 44.97%。 符合市场预期。 C 端产品销售和导流带动 Q2现金流环比改善。 1) 2019Q1资本市场回暖,市场赚钱效应明显增强,投资者对金融资讯及投顾服务的需求大幅增长,带动公司 C 端产品销售,如 AI 投资机器人、 level-2等。因此, 2019Q1现金流入达到 3.92亿元, 归母净利润同比增长 33.25%。 2) 根据同花顺 APP 和财报显示, 上半年公司已经与中信、中金、银河等大型券商接通导流业务,佐证公司个人端 1549万周活跃用户的流量壁垒。 公司二季度现金流入 5.11亿元,在资本市场回落情况下,环比实现改善, 预计与导流业务开始产生贡献有关。 3) 因此, 2019H1公司收入和利润高增主要由 C 端互联网产品和导流业务贡献的现金流产生, 预收款项目达到 7.20亿元,较期初上升 1.55亿元。 并且,个人端业务毛利率较高,公司上半年整体毛利率为 86.45%,与去年几乎持平。 研发持续投入,期间费用平稳。 研发费用为 2.11亿元,同比增长 9.56%; 公司历史上高度重视研发, 每年研发投入占收入都 15%以上, 截至上半年已累计获得自主研发的软件著作权 248项、 非专利技术 105项。 销售费用为 0.87亿元,同比增长 73.57%,本期行情转暖, 加大营销 AI 产品,销售人员薪酬增加所致。 管理费用为 0.54亿元,同比下降 9.93%。 多重 Beta属性的互联网流量领军,资本市场高峰期业绩爆发性较强。 Beta1: 资本市场高峰期,收入增速是交易量增速的两倍。历史上公司营业收入与二级市场行情呈现高度关联性,在 2015年资本市场高峰期,营业收入增速是同期沪深 300年度成交额增速的接近两倍。 Beta2:顶级金融属性流量, AI赋能加强流量变现能力。近年同花顺 APP 的 MAU 处于 5000万到 7000万之间,一直是移动端线上流量冠军,互联网巨头短期难以切入。现公司 AI 客服系统“同花顺外呼机器人”已经成熟,产业调研显示 2019年逐步应用,有望大幅提升对自身业务的导流作用。 Beta3:基于 AI、大数据技术,资本市场高峰期投资机器人产品强化赚钱效应。二级市场行情转暖情况下,而公司推出的投资机器人产品“金融大师”、“财富先锋”等在选股和择时等方面对客户的帮助较大, 让客户在资本市场高峰期零基础享受赚钱效应,有望倍增公司有效客户群。 维持 “买入”评级。 根据关键假设及中报情况,调整盈利预测,预计 2019-2021年实现营业收入分别为 17.77亿、 22.74亿和 27.60亿(调整前为 18.33亿、23.63亿和 30.06亿),归母净利润分别为 8.42亿、 10.92亿和 13.02亿(调整前为 9.44亿、 11.33亿和 13.39亿) 。 维持“买入”评级。 风险提示: 核心产品收入不达预期;金融监管影响业务进展;资本市场不景气;关键假设与实际情况不符。
新国都 电子元器件行业 2019-08-30 16.94 -- -- 20.38 20.31% -- 20.38 20.31% -- 详细
事件:公司发布2019年中报,实现营业收入13.76亿元,同比增长54.21%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.42亿元,实现同比增长138.93%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为1.20亿元,同比增长230.65%。同时,公司发布前三季度业绩预告:实现归属于上市公司股东的净利润为2.84亿元-3.02亿元,同比增长134.82%-149.70%。超出市场预期。 收单及增值服务依然高速增长,POS机具海外成新亮点。1)近年来,央行不断加强行业监管,嘉联支付始终以合法合规经营为首要原则,通过“支付+场景服务+营销管理+客户转化”的战略模式来提升市场竞争力、夯实市场份额,本期收单交易流水同比增长20-30%,远高于同业水平,佐证业务合规性和流水场景化能力。2)本期公司收单服务收入实现7.57亿元,同比增长191.76%。考虑并表因素影响,增速依然非常可观。另外收单毛利率下降为20.19%,降幅较大预计为拓展增值服务商户对部分渠道商进行让利。目前使用嘉联支付提供的增值服务的商户较2018 年末增长100%,超过60万商户,SaaS增值服务加速渗透。3)电子支付产品收入虽下降20.16%,但毛利率提高12.39个百分点、达到34.20%。主要系公司优化POS机具设备产品结构,降低低毛利率的MPOS销售,同时海外客户拓展取得实质进展,本期实现收入10,752.08 万元,同比增长24.62%。 期间费用平稳,经营现金流大幅改善。1)本期销售费用为0.67亿元,同比增长27.01%,管理费用为0.89亿元,同比增长12.61%,考虑并表因素,实际预计平稳。财务费用为0.13亿元,同比减少56.99%,主要系利息支出减少和业务模式变化所致。2)研发投入为0.97亿元,同比增长18.37%,占营业收入7.06%。截止2019H1,公司取得198项国家专利,其中发明专利60项,国际专利4项。3)本期经营活动产生的现金流量净额为-277.50万元,去年同期为-1.18亿元,嘉联并表以后经营现金流实现大幅改善。 互联网基因决定效率和模式优势,竞争格局改善后SaaS增值服务或成利润爆发点。1)随着行业费率回归正常,互联网巨头在费率方面的优势不再突出,线下渠道和围绕商户的增值服务成为产生用户粘性的关键。行业现在进入剩者收获期,今年费率不断上行。2)根据产业调研,嘉联支付“互联网化”和“员工年轻化”的管理风格,与传统第三方支付公司十分不同,对提升运营效率、促进收入多元化起到关键作用。3)2018年公司基于嘉联支付的收单业务为商户提供“支付+场景服务+营销管理+客户转化”的SaaS服务体系,成功为超过36个行业及不同应用场景的商户提供综合解决方案,如获客拓新、订单转化、二次营销、留存复购及经营数据分析、电子发票开具等一站式服务。现增值服务商户已经超过60万家,增值利润占比超过三成。4)2019年随着商户端各类SaaS应用的大量发布,预计增值服务商户数有望大规模扩张。并且,下半年公司计划在全国范围试运营30至40家无人超市旗舰店,以及与金融机构合作发行虚拟信用卡等产品,或将极大增强公司盈利能力。 2019年目标市值调整为131亿元,维持“买入”评级。根据关键业务假设及中报情况调整盈利预测,2019-2021年营业收入预计分别为36.15亿、47.42亿和59.48亿(调整前为28.48亿、34.17亿和41.15亿),归母净利润预计分别为3.99亿、5.80亿和7.98亿(调整前为3.49亿、4.52亿和6.37亿)。可得未来三年净利润CAGR为41%,给予PEG=0.8,即2019年目标市值调整为131亿元(调整前为122亿元),对应PE 33x。维持“买入”评级。 风险提示:监管环境影响业务进展;宏观经济风险;预测假设与实际情况有差异的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名