事件： 8月 15日，公司发布半年度报告， 2022H1实现营业收入 278.95亿元，同比+98.76%；归属于母公司净利润 4.27亿元，同比+97.70%，超出前期预告上限。 多多平台放量带动业绩持续高增，现金流稳健提升。 1）随着多多平台的交易量和客户订单的快速增长，公司网上商品交易业务对于商品供应量的需求不断增加，公司 2022年上半年实现营业收入278.95亿元，同比+98.76%； 归母净利润 4.27亿元，同比+97.70%； 扣非归母净利润 3.85亿元，同比+92.27%，业绩符合预期。 其中 2022Q2，公司实现营收 157.57亿元，同比+98.00%；归母净利润 2.72亿元，同比+97.10%。 2） 从细分业务来看， 2022H1公司商品交易业务营收实现 278.28亿元，同比+99.38%；互联网应用服务营收实现 0.33亿元，同比+23.11%；商业信息服务营收实现0.33亿元，同比-33.44%。 2）现金流而言，报告期内，公司实现销售商品、提供劳务收到的现金 292.91亿元，同比增长 99.22%； 经营性现金流净额 7.39亿元，同比+38.54%，或说明公司销售商品、提供服务的回款向好，业务的持续盈利能力有望增强。 毛利率维持稳定，规模效应带动费用率下降。1）2022H1公司整体毛利率为 3.02%，同比下滑 0.33pct，主要原因系公司网上商品交易业务的采购成本增长。 2） 2022年上半年公司费用率 0.73%，同比-0.24pct。其中，销售、管理、研发费用率分别实现 0.42%/0.16%/0.15%，同比分别-0.21/-0.08/+0.02pct；此外，财务费用由于利息费用增加，上半年实现-4.26万元，占营业收入比重较小。 3）根据公司往期报告， 2021Q3-2022Q2公司营收同增分别为123.50%/93.02%/99.76%/98.00%，归母利润同增分别为 88.45%/90.66%/98.85%/97.05%，可得营收与净利同增的剪刀差分别为 35.05%/2.36%/0.91%/0.95%，整体呈现缩小态势，说明公司规模效应有望持续体现、产业链话语权或将不断增强。 GDR 或拓展国际融资渠道，有望树立国际化品牌形象。 1） 8月 7日，公司发布公告筹划境外发行GDR，并在瑞士证券交易所挂牌上市； GDR 以新增发的公司 A 股股票作为基础证券，股数不超过 4千万股，比例不超过本次发行前公司普通股总股本的 8.03%， 8月 23日将召开股东大会审议《关于公司发行 GDR 并在瑞士证券交易所上市及转为境外募集股份有限公司的议案》。公司计划发行 GDR与瑞士证券交易所挂牌上市，有利于拓展国际融资渠道，满足公司业务发展需求。 2）根据公司官微，在采购方面，公司各多多平台联合 50家海外原材料供应商开展全球寻源和代金券、优惠劵支援；在营销方面，开放多多跨境平台，为 100家用户企业提供跨境平台运营推广扶持，覆盖 500个 SKU。 公司若开展 GDR 发行，有利于树立国际化品牌形象，促进公司国际化布局。 多多平台长期成长潜力足，国联云有望构建协同生态。 1）展望未来，在网上商品交易方面，多多电商立足供应链，积极向上下游延伸销售，通过深度供应商进行纵向的品类拓展，通过客户价值链进行横向的复销推广，以此获得稳定客户来源；同时，继续推进云 ERP、电子合同、在线支付、智慧物流等 SaaS 服务，促进多多平台长期成长。 2）此外，在数字技术服务方面，公司积极推进国联云体系建设，向行业上下游客户积极提供云 ERP、远程办公、行业直播、视频会议等数字化云应用服务和数字供应链、数字工厂和工业互联网平台服务。未来国联云通过打通各环节数据壁垒、深度绑定供应链、构建产业互联网协同生态，有望成为公司长期增长的重要推动。 3）在商业信息服务方面，公司继续针对国联资源网进行结构优化调整，有利于增强会员粘性，促进会员服务体系的稳定运营，或将提升国联资源网的综合服务能力。 维持“买入”评级。 我们预测公司 2022-2024年营业总收入为 706.32/1199.88/1919.03亿元，归母净利润为 10.16/16.16/25.07亿元。维持 “买入”评级。 风险提示： 多多平台所涉行业景气度下行、毛利率下行超预期、云工厂落地不及预期

事件：2022年8月15日晚，公司发布2022年半年报。2022年上半年，公司实现营业总收入4.25亿元，同比增长8.5%，实现归母净利润0.75亿元，同比增长36.2%，实现扣非归母净利润0.46亿元，同比增长0.27%。公司半年报业绩符合预期。 疫情压力下仍维持稳健增长，凸显公司云及数据服务商业模式的坚韧性。2022H1，公司“纵向到底，横向到边”的战略实施效果明显，云和数据智能服务战略持续加速，在稳固政府客户的基础上，通过SaaS模式逐步向中小企业渗透，彰显出公司人工智能和大数据产品及服务的通用性，并在新行业中建立了良好的合作生态体系，促使公司在金融、能源、军工等行业获得了一批新订单。2022H1，公司金融、制造、能源 等企业客户板块收入增速高达29.54%，B端需求维持旺盛。 人工智能软件产品及服务高增长，叠加毛利率提升，印证公司NLP领域竞争力。2022H1，公司人工智能软件产品及服务业务收入同比增速高达88.99%，显著高于公司其他产品。与此同时，该业务毛利率相比去年同期提升10.47个pct，带动公司整体毛利率上涨，印证公司在NLP领域的壁垒。竞争壁垒的持续巩固带来公司盈利能力的持续提升。 加速布局虚拟人、机器人等新型业务，开拓全新落地场景。1）拓尔思依托NLP技术为虚拟数字人提供具备知识的大脑，目前已落地了一批服务型虚拟人项目：为直播带货领域公司定制网红主播的真人数字分身；与广东省共建“南方乡村振兴新农人AI数智赋能平台”，主要面向农产品电商主播提供直播脚本智能创作、带货虚拟人全链租用等知识赋能服务。2）智能机器人既是先进制造业的关键支撑装备，也是改善人类生活方式的重要切入点。公司数字经济研究院成立了机器人研究中心，正在和优必选公司、小鹏公司等相关企业共同探索人形机器人的应用场景。 公司依托深厚大数据资产积累，有望不断巩固NLP领域核心壁垒。1）自2010年起，公司自主投资建设大数据中心，拥有规模及质量均位列业界前茅的大数据资产，能够为NLP技术迭代提供丰富养料，实现公司语义理解能力不断自我完善。2）面向媒体的大数据云服务提供互联网资讯大规模、高效、实时的采集，覆盖1000家数字报、10000家媒体和政府网站、400个APP客户端，拥有千万级SNS数据。3）依托NLP拥有强大的数据获取分析能力，各类知识库与数据资产为公司带来行业领先的舆情管理能力。公司TRS数据中心已具备数千亿数据量的数据索引、标记、查询、挖掘分析能力，万亿级数据总量的秒级检索能力，日均亿级数据获取能力。不仅支撑公司多个专业化的数据智能服务，同时也具备对外的开放接口服务，可支撑面向政府、媒体、金融、公安、商业等多行业用户的大数据云服务。 维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024年将实现收入12.61/15.85/19.49亿元，实现归母净利润3.01/3.75/4.91亿元，维持“买入”评级。 风险提示：国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；AI推进不及预期的风险；创新业务孵化不及预期的风险。

事件：8月13日，公司发布2022年半年度报告，实现营业总收入63.08亿元，同比增长9.13%；归属于上市公司股东的净利润44.44亿元，同比增长19.23%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润41.76亿元，同比增长15.12%，符合市场预期。 22H1弱市下仍稳健增长，公司成长性持续验证。1）报告期内，公司实现营业收入63.08亿元，同比增长9.13%；归母净利44.44亿元，同比增长19.23%；扣非归母净利润41.76亿元，同比增长15.12%，弱市下仍保持稳健增长，彰显公司长期、持续的成长性。2）证券业务方面，2022H1，根据Wind数据统计，沪深两市股票成交金额总计约114.41万亿元，同比增长6.32%；截至2022年6月，融资融券余额约为1.65万亿元，同比下降2.12%；指数上来看，2022年1-6月，Wind全A指数累计约下跌9%，整体证券市场景气度相比2021年减弱。报告期内，公司证券服务业务快速发展，股基交易额较大幅增长，实现收入39.58亿元，同比增长22.81%，弱市下超出预期，佐证公司互联网核心券商的优势地位。3））基金业务方面，根据Wind数据统计，2022H1新成立基金份额总计约6850亿份，同比下降约57.76%；其中新成立偏股型基金份额约为393.95亿份，同比下降约88.62%。 在市场环境等因素影响下，新发基金规模出现较大波动。报告期内，公司金融电子商务业务实现收入22.02亿元，同比降低8.16%，受市场波动影响略有下滑。截至2022年6月30日，公司共上线151家公募基金管理人14,358只基金产品，互联网金融电子商务平台共计实现基金认(申)购及定期定额申购交易130,282,396笔，基金销售额为9,922亿元，其中非货币型基金共计实现认/申购(含定投)交易109,753,298笔，销售额为5838亿元。4）根据中国证券投资基金业协会披露，截至2022Q2，天天基金股票+混合公募基金保有规模为5078亿元，位列销售机构第三位；非货币市场公募基金保有规模为6695亿元，季度环比增长8.42%。作为第三方头部代销平台，天天基金不仅拥有多年用户资源积累，且品牌价值和专业化优势突出。基金销售的尾佣分成可助力公司基金代销业务保持相对稳健，该公司作为互联网资管领军企业，在长期资金入市以及机构化趋势日渐显著的形势下，有望长期受益。 加经营性现金流同比增加1201%，主要系融出资金业务影响。1）报告期内，公司实现经营活动产生的现金流量净额约169.06亿元，同比增加1200.73%，主要系融出资金业务产生的现金流量净额同比增加。2）截至2022年6月，公司融出资金约为380.39亿元，同比降低5.91%，主要系融出资金余额降低。 。费用增速整体稳定，研发投入稳步提升。1）报告期内，公司实现销售费用2.54亿元，同比降低14.12%；占收入比例为4.03%，相比上年同期降低1.09个百分点，规模效应得到体现。管理费用10.51亿元，同比增长29.16%；占收入比例为16.66%，相比上年同期提升2.58个百分点。2）研发费用4.73亿元，同比增长71.10%；占收入比例为7.50%，相比上年同期提升1.78个百分点，主要系公司加大研发投入。 资本市场大时代，千万级金融流量的互联网资管领军价值持续体现。1）公司多年深耕互联网财经资讯场景，积累PC端约1000万DAU和移动端约4000万MAU流量。互联网公司最大价值在于通过场景价值形成用户时间粘性，而公司占据了国内高端金融人群时间。特别是2019年底资本市场政策进入鼓励发展阶段，公司拥有巨大金融业务空间。2）根据Wind数据，公司历史PE估值区间为40-70x，以及调整后盈利预测，当前市值（2022.8.12日为3033亿元）仍处低估区间。我们预计，随着资本市场长期发展，公司互联网资管领军价值有望持续体现。 维持“买入”评级。根据关键假设及近期公告调整盈利预测，预计2022-2024年公司营业收入分别为141.75亿元、178.66亿元及221.30亿元，实现归母净利润分别为99.98亿元、129.60亿元及166.25亿元。维持“买入”评级。 风险提示：金融业务占比提升不及预期；互联网巨头加剧竞争；宏观经济风险

事件： 2022年 8月 12日晚，公司发布 2022年半年报。 2022年上半年，公司实现营业总收入 372.58亿元，比上年同期增长 9.90%；实现归母净利润 57.59亿元，比上年同期下降 11.14%。 公司收入增速符合预期，净利润端承受压力。 直面宏观经济压力， 疫情影响带来三大 BG 业绩阶段性承压， 海外业务与创新业务是拉动增长的最大功臣。 1） 2022H1，疫情给国内宏观经济带来巨大压力，使得大量 G 端、 B 端需求出现延后。上半年公司 PBG 业务同比下降 1.40%， EBG 业务同比增长 2.58%， SMBG 增长 3.97%。 2）值得注意的是，海外由于正逐步走出疫情，因而海外业务需求有所复苏， 2022H1海外主营业务收入增速达到 18.89%；同时，创新业务仍处于高速增长阶段，虽然智能家居业务受宏观经济影响而承受压力，但机器人、 汽车电子等业务仍然表现出同比 40%以上的高增态势，使得整个创新业务板块上半年同比增长 25.6%。创新业务与海外业务共同拉动了公司上半年的业绩增长。 随着下半年疫情逐步得到控制，我们预计国内三大 BG 业务将会出现回暖，带动公司整体业绩走向复苏。 供应链风险为毛利率与现金流带来压力， 公司通过保持战略存货水位积极应对。 2022H1，国内市场遭遇疫情挑战，境外遭遇负面舆情，对公司供应链带来冲击，造成上半年毛利率相比去年同期下降 3.16个 pct，经营性净现金流同比增速达到-209.97%，显著下降。 为应对内外挑战带来的不确定性，公司通过保持战略备货水位的方式应对，截止 2022H1公司存货达到 206.75亿元，相比去年同期上升近 37%，保障业务稳健推进。 积极投入以把握产业机遇， 费用端刚性增长为未来打下基础。 2022H1，公司持续在国内外营销网络上加大投入，营销费用同比增长 8.25%；人员及规模增长，带来管理费用同比增长 36.28%； 持续聚焦技术创新， 研发投入同比增长 20.56%。虽然费用端及费用率有所增长，但大多为战略机遇期刚需，公司仍处于产业机遇窗口，公司积极的投入将为未来长期可持续发展夯实基础。 股权激励维持收入 15%CAGR 和 20%ROE 要求， 彰显公司长期稳健增长信心。 2021年 10月 7日公司发布新一轮股权激励，通过长达五年的完整解锁周期绑定核心人才，本次限制性股票激励计划的条件基本与公司 2018年限制性股票激励计划的大体一致（CAGR 从 20%调为 15%）， 彰显出公司管理层在长期发展中所秉持的一致的稳健风格。随着公司沿着光谱的波长通过多维感知技术拓展产品组合，我们认为创新业务有望拉动公司收入增长，传统业务维持稳健，对公司长期稳健增长抱有积极信心。 维持“买入”评级。 我们预计公司 2022-2024年实现收入 932.96/1120.61/1339.64亿元、实现归母净利润 174.37/216.54/268.54亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险； AI 推进不及预期的风险；创新业务孵化不及预期的风险。

事件： 8月 7日，公司发布公告称，第八届监事会第十次会议审议通过了《关于公司发行 GDR并在瑞士证券交易所上市方案的议案》，筹划境外发行全球存托凭证(Global DepositaryReceipts，“GDR” )，并申请在瑞士证券交易所挂牌上市。 拟发行 GDR 拓宽融资渠道，推动公司国际化布局。 1）根据公告，公司筹划境外发行 GDR，并在瑞士证券交易所挂牌上市，以新增发的公司 A 股股票作为基础证券；新增基础证券 A 股股票不超过 4千万股，不超过本次发行前公司普通股总股本的 8.03%；每份 GDR 的面值将根据所发行的 GDR 与基础证券 A 股股票的转换率确定；为完成本次发行上市，公司拟根据相关法律、法规的规定转为境外募集股份有限公司。根据公司第八届监事会第十次会议决议公告，会议通过了《关于公司发行 GDR 并在瑞士证券交易所上市及转为境外募集股份有限公司的议案》，该议案将于 8月 23日召开股东大会进行进一步审议。公司计划发行 GDR 与瑞士证券交易所挂牌上市，有利于拓展国际融资渠道，满足公司业务发展需求。 2）根据公司官微，公司基于多多平台在英、日、韩、阿、印等国家，联合 50家海外原材料供应商积极开展全球寻源，突击海外供应链；疫情期间，公司开放多多跨境平台，为 100家用户企业提供跨境平台运营推广扶持，覆盖 500个 SKU。本次发行 GDR 计划，或将进一步促进公司国际化布局推进，提升公司国际化品牌和企业形象。 上半年业绩维持高增，营收与净利增速剪刀差呈缩小态势。 1）根据半年报业绩预告，公司 2022年上半年预计实现营业收入 277-279亿元，同比增长 97.37%-98.8%；实现归母净利润4.18-4.22亿元，同比增长 93.37%-95.22%；实现扣非归母净利 3.73-3.75亿元，同比增长86.32%-87.32%，业绩超出预期。 2）根据公司往期报告， 2021Q3-2022Q1，公司营收同增分别为 123.50%/93.02%/99.76%，归母利润同增分别为 88.45%/90.66%/99.76%。根据公司业绩 预 告 ， 2022Q2公 司 营 收 同 增 预 计 为 95.55%-98.06% ， 归 母 净 利 同 增 预 计 为90.27%-93.16%。同增剪刀差整体呈现缩小态势，或说明公司规模效应持续体现、产业链话语权不断增强，利润率或逐步趋于稳定。 多多平台具备长期提升潜力，云工厂产业协同生态逐步构建。 1）展望未来，公司实施纵向和横向结合的品类拓展策略，注重多赛道发展，有利于多多平台可及市场规模逐步提升，根据公司公告， 2021年多多平台所涉足的品类市场规模不完全统计超过 4万亿。同时，目前多多平台核心产品市场渗透率较低，具备长期提升潜力，据年报披露， 2021年多多电商整体市场渗透率为 1.02%，同比上升 0.55个 pct，其中渗透率最高的涂多多达 2.09%，同比上升 1.02个pct，增长趋势已现。 2）国联云统筹公司对外输出端技术部门，积极建设产业和企业数字化技术服务平台，向行业上下游客户积极提供云 ERP、远程办公、行业直播、视频会议等数字化云应用服务和数字供应链、数字工厂和工业互联网平台服务。 未来国联云通过打通各环节数据壁垒、深度绑定供应链、构建产业互联网协同生态，有望成为公司长期增长的重要推动。 维持“买入”评级。 我们预测公司 2022-2024年营业总收入为 669.30/1103.53/1654.55亿元，归母净利润为 9.52/15.04/21.99亿元。维持 “买入”评级。 风险提示： 多多平台所涉行业景气度下行、毛利率下行超预期、云工厂落地不及预期

事件：8月5日，公司发布2022年半年度报告，实现营业收入6.82亿元，同比增长38.36%；归母净利润0.07亿元，同比减少20.39%，符合市场预期。22H1营收稳健增长，毛利率受疫情反复的影响暂时承压。1）2022年上半年公司营业收入6.82亿元，同比增长38.36%。其中大数据应用系统解决方案收入2.28亿元，同比增长28.91%，数字金融业务解决方案收入4.06亿元，同比增加51.22%，全财务价值链业务管理解决方案收入4.78亿元，同比增长0.72%。2）2022年上半年，公司整体毛利率为39.51%，同比下降2.43个pct，其中大数据应用系统解决方案毛利率为35.44%，同比下降0.24个pct，数字金融业务解决方案毛利率为43.43%，同比下降4.01个pct，全财务价值链业务管理解决方案毛利率为25.59%，同比下降8.53个pct。 2022年上半年毛利率下滑的主要原因系公司项目地多位于北京、上海、广州、深圳等大中型城市，疫情反复导致营业成本上升。3）2022年上半年，公司实现归母净利润0.07亿元，同比减少20.39%，盈利能力暂时性承压。从原因来看，一方面由于国内外持续散发的新冠疫情与各地隔离管控政策增加了公司的营业成本，各个项目面临合同签署时间延后、项目进度延期、回款周期延长的情况；另一方面，部分受疫情影响较大的地区如华东、华南等地的金融机构基于审慎性原则，对金融科技服务的需求缩减、预算也有所收缩，导致2022年上半年出现了一定的市场商机下降、部分项目启动延期或暂缓等情况。随着公司成本费用管控逐步精细化，叠加政府稳增长政策逐步落地，预计公司盈利能力也将逐步正常化。4）2022H1公司经营性现金流净额为-4.78亿元，同比下降58.77%，主要系公司业务增长导致人力成本、相关费用增加，以及受疫情影响部分项目实施周期延长所致。费用率管控逐步加强，持续重视研发投入。1）2022H1，公司整体费用率为38.16%，同比下降3.52个pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为9.67%/16.47%/10.31%/1.70%。2）公司始终重视研发投入，2022年上半年研发费用达到0.70亿元，同比增加9.21%，夯实了公司在业内的产品技术领先优势。加强与头部银行及生态厂商合作，银行IT景气度有望持续上升。1）受益于银行信创逐步落地、IT系统更换新周期以及数字货币持续拓展等多因素驱动，银行IT解决方案行业进展有望加速。根据赛迪顾问数据显示，2021年度中国银行业IT解决方案市场的整体规模达到479.59亿元，同比增长24.7%，预计2026年市场规模将达到1390.11亿元，2022到2026年CAGR为23.55%。2）公司不断强化与头部银行的合作，树立了良好口碑。截至2022年6月底，公司已与3家政策性银行、6家国有大型商业银行及全部全国性股份制银行展开合作，同时也与48家资产规模5000亿以上的城商行及43家农商行展开合作，资产规模5000亿以上客户覆盖率超过89%，随着信创进入深水区，磨合期过后毛利有望得到改善。3）此外，公司也与腾讯、华为、京东、浪潮等信创领域生态厂商保持密切联系，为客户提供整体解决方案。其中，长亮科技与华为合作的深度和广度不断升级，接连发布华为云GaussDB联合解决方案、融合数据资产联合方案、分布式新核心联合解决方案，覆盖核心系统、大数据等业务领域在开源社区、海外拓展、荣誉认证等方面。未来随着生态体系完善，客户在信创领域的选择更加灵活，也提升了公司的实际竞争力。4）数字货币领域，公司作为银行核心系统领军，也有望享受DCEP相关系统建设浪潮。海外市场订单持续拓展，有望成为未来新增长点。 公司持续拓展泰国、新加坡、马来西亚、中国香港、越南等国家/地区客户，2022年上半年，公司中标印度尼西亚某银行的数字银行核心项目，该项目运用双核心的方式规划数字银行路线图。根据半年报披露，2022H1公司ICORE核心系统在东南亚市场平均中标率保持在25%以上，海外业务营业收入0.84亿元，同比增长46.63%，超过营业收入整体增速8.27pct，或将成为公司的新成长点。维持“买入”评级。预计2022-2024年营业收入分别为20.59亿元、25.48亿元和30.94亿元，归母净利润分别为2.15亿元、2.99亿元和3.72亿元。维持“买入”评级。风险提示：银行业IT支出不及预期；金融监管影响创新；技术人员流失风险。

事件：2022年8月5日晚，公司公布2022年半年报，2022年前二季度实现营业收入1.94亿元，同比增长-5.73%，归母净利润-0.36亿元，同比增长-174.79%。疫情反复叠加研发高投入，致使上半年收入、利润承压，下半年增速有望回暖。2022年上半年，公司长三角以及京津冀地区业务受疫情影响较大，导致营业收入较上年同期下降5.73%。 公司进一步扩充研发与销售团队，大幅度提升对研发及营销体系建设的投入。自2021年下半年开始，公司加大招聘力度，分别通过校园招聘和社会招聘渠道大量招揽拥有相关专业背景的人才，持续增加公司研发与销售人员的数量，并提升员工薪酬待遇，导致本期研发人员和销售人员的薪酬福利费分别较上年同期增加3,070.37万元和3,399.34万元。同时公司为了激励骨干员工，于2021年9月实施股权激励计划，本期新增股份支付费用960.00万元。综上原因导致本期经营活动产生的现金流量净额、归属于上市公司股东的净利润和扣除非经常性损益的净利润较上年同期下降较多。 展望下半年，随着疫情的逐渐控制与宏观经济的恢复，公司下半年业绩增速有望回暖，回到正常增长轨道。公司仍处于高速投入阶段，研发、销售费用率持续提升，牺牲部分利润以加强公司业务版图与壁垒。公司所在的工业软件行业为高壁垒行业，要求公司具备深厚的工业know-how，以构筑公司竞争力； 同时，公司的营销渠道变革也在进行中，以拓展公司先前尚未进入的业务区域。因此，2022上半年公司研发、销售费用率有所提升，分别提升至60%与69%，虽然牺牲一定阶段性利润，但相对刚性的高投入是未来公司版图与壁垒的基础。预计当下半年收入增速回暖时，有望见到销售与研发费用率的一定回落。国产替代带来发展弹性，工业软件龙头天然具备规模效应。中国是培育工业软件的沃土，公司产品性价比优势明显且仅覆盖1%目标客户，相对海外巨头的优质性价比为公司带来发展弹性。中期来看，公司以巨头为榜样，推进CAx一体化战略，并且工业软件行业know-how的积累将带来更深的公司竞争护城河，因此中望作为工业软件龙头天然具备规模优势，壁垒不断巩固。维持“买入”评级。我们预计公司2022E/23E/24E分别实现营业收入7.82/10.49/13.95亿元，同比增长26%/34%/33%；实现归母净利润2.17/3.11/4.04亿元，同比增长19%/43%/30%，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济下行风险；研发投入产出不及预期的风险；知识产权风险；疫情持续产生负面影响的风险；测算、假设存在误差风险。

机构为办公软件的主要付费方，WPS渗透空间广阔。1）考虑数据安全、信息协同、提升综合效率等因素，机构应为办公软件的主要付费方，这一点已经在MS Office得到成熟验证，2022FY其B端收入占比达到86%。2）相较而言，公司的机构收入占比亦不断提升，2022Q1已达到43%。基于PC保有量、公司产品覆盖数等关键因子估算，我们预计目前公司在机构端的付费渗透率约仅为15%，提升空间广阔。3）梳理公司发展历史，在云与协作、信创、正版化等多重趋势渗透下，凭借先进的产品技术、优秀的服务体验、扎实的产业地位，我们预计，公司机构业务短期增速稳健，长期护城河清晰、成长确定性强，其付费率、ARPU值有望持续提升。未来，机构办公服务将成为业务发展的重要助推。 正版化：早期WPS生长的重要土壤，打开机构业务大门。1）早期，我国软件付费意识较为薄弱，WPS主要靠游戏、金山毒霸等“输血”。2004年起，中国软件正版化逐步推行，为机构付费提供土壤，后续数十年，以国有单位为代表的正版化一直是我国机构软件收费的重要基础。2）相较MS Office，WPS具备性价比、本土化等优势，机构业务大门由此打开，自2007年起大单不断落地。截至2014年，软件授权占公司收入比例达到68%，成为收入的重要支撑。 信创：自主自强战略地位不动摇，有效提升使用率及付费率。1）信创为我国IT产业发展的长久之计，2019年起相关政策密集推出，其战略地位明显提升。2）前期，在正版化、产品力等因素助推下，公司对头部政企覆盖度已达到约90%，而单客户价值量仅约为30元/人/年，表明其使用率及付费率仍处于低位。而信创模式下，办公软件与PC协同关系较强，有助于公司产品更好地与实际办公人数匹配，使用率、客户数有望持续提升。同时，区县信创、行业信创或将开启，外延市场空间预计进一步打开。3）2019-2021年，公司机构授权业务增速明显提升，验证我国信创产业进入发力期。长期来看，中国计算产业发展为大势所趋，信创战略地位仍旧坚定，公司作为国内办公软件领军，有望深度受益。 云与协作：向办公平台迈进，商业模式及ARPU值跃迁的核心驱动。1）伴随着数字化理解程度的加深，中国企业对于云服务的需求日益强烈，而公司的一大优势即为云和端的高效协同。2021年12月，公司正式发布金山数字办公平台，完成由个人软件工具到办公服务平台的转变，数字化平台战略正式开启。2）金山数字办公平台具备办公能力全面、交付形式灵活、服务体系完善等多重优势，有效赋能大型组织的数字化转型。办公能力全面：产品套件覆盖内容创作与管理、协同办公、业务赋能、安全管控四大领域，覆盖约20个应用模块，同时将能力矩阵全面云化，包含文档中台与协作中台两大赋能平台。交付形式灵活：针对不同数字化阶段的客户，提供全套平台、模块组合、能力嵌入三种开放赋能方式，以及公有云、混合云、私有化、全信创环境四种部署方式。 服务体系完善：公司自有服务中心覆盖31个省、344个城市，同时依托持续扩大的品牌影响力，其经销商与服务商合作伙伴数量不断扩大，2021年分别达到1470家与141家。3）在商业模式上，我们预计，云与协作将助推党政及行业机构从授权向订阅不断转化；在业务价值上，云与协作有望打开ARPU 300-500元/人/年的长期空间。 综上，我们认为，1）第一阶段，正版化为公司打开了机构业务大门，基本实现头部政企的覆盖；2）第二阶段，信创模式下，PC软件能较好地与实际办公人数匹配，产品使用率及付费率得到有效提升；3）第三阶段，云与协作一方面以协作工具深入机构的工作流，同时结合云空间等服务，进一步厘清使用人数、提高客户使用率；另一方面，除了传统的办公软件套装，各类应用服务、云化能力不断迭代，助推商业模式向订阅转化，ARPU值有望完成从30、到100、到365、再到500的持续跃迁。 PCF长期底部明确，维持“买入”评级。根据关键假设，预计2022-2024年营业总收入分别为42.73、58.09、76.82亿元；归母净利润分别为13.29、18.14、24.78亿元，维持“买入”评级。 风险提示：云服务推进不及预期、国有单位IT支出不及预期、人员增速超预期、宏观经济风险

事件：根据证券时报网，7月24日召开的第五届数字中国建设峰会上，新大陆、华为共同发起倡议成立数字人民币产业联盟，新大陆被选为联盟理事长单位。数字人民币产业联盟的建立或将促进数字人民币产业资源共享，推动数字人民币新基建创新发展。 数字人民币产业联盟正式成立，公司作为理事长单位有望核心受益。1) 根据证券时报网报道，在第五届数字中国建设峰会上，37家成员单位共同组建数字人民币产业联盟，并选举新大陆董事长王晶为联盟首届理事长，新大陆为联盟理事长单位。2）根据公司公告，在数字人民币支付领域，新大陆已形成智能金融终端、银行受理系统建设服务、第三方支付运营服务等“数字人民币+”生态圈，公司是北京冬奥会唯一一家总行级数字人民币受理系统建设外包服务商和核心智能POS提供商；根据2021年年报，公司全年实现智能POS、智能收银机、新型扫码POS等产品销量合计超过1050万台，覆盖70多个国家和地区。在可信数字身份方面，公司是最早与公安部深度合作，参与可信数字身份技术及场景应用研究的企业之一。3）根据国新办发布会数据，截至5月31日，15个省市的试点地区通过数字人民币累计交易笔数约2.64亿笔，金额约830亿元人民币，支持数字人民币支付的商户门店数量达456.7万个。未来伴随中国数字人民币场景不断扩容，数字人民币产业联盟的建立，新大陆作为数字人民币产业联盟核心地位，有望成为行业领军来带动产业链资源共享。 电子支付及信息识读设备快速放量，海外业务进入快速成长期。1）2021年，公司实现营业总收入76.98亿元，同增8.99%，其中电子支付产品及信息识读产品收入29.63亿元，同增59.69%，毛利率30.54%，同比上升1.00 pct。2）同期，公司实现扣非归母净利润为4.99亿元，同增17.13%。业绩回暖，系运营及支付业务总收入及净利润增长，且海外业务已进入快速成长阶段，提供良好支撑。 支付竞争格局持续改善，稳健龙头有望享受“剩者红利”。1) 2022年6月26日央行公布第四批支付牌照续展信息，79家机构中52家支付机构顺利通过续展、19家支付机构牌照被注销、8家支付机构中止续展，行业竞争格局持续改善。其中，公司子公司国通星驿《支付业务许可证》顺利续展，证明公司收单业务在客户、资金、技术、人员、风控、安全等方面具备了扎实的合规经营能力。3）2021年，商品运营及增值服务收入34.28亿元，同减13.78%，毛利率26.37%，同比下降1.52 pct。我们预计，随着行业竞争格局持续改善，公司第三方支付业务有望稳健增长，并成为数据运营SaaS生态的有效发力点。 维持“买入”评级。根据关键假设，预计2022-2024年营业收入分别为85.85、104.10和121.84亿元，归母净利润分别为7.55、9.41和11.40亿元。维持“买入”评级。 风险提示：业务推进不达预期；宏观经济风险；关键假设与实际情况不符。

事件：2022/7/21，公司发布半年度业绩自愿性披露公告，经财务部门初步测算，预计2022年半年度实现营业收入266,681.44万元，与上年同期相比，同比增长45.50%；实现归属于母公司所有者的净利润为31,354.70万元，同比增长48.31%。公司半年报业绩预告收入、利润增速超市场预期。 上半年疫情影响下，继一季报业绩坚挺后公司半年报业绩仍超预期，持续验证高企的产业景气度。公司紧抓下游制造企业客户数字化、智能化发展需求，控制系统、工业软件、自动化仪表等产品谱系不断丰富，已成为行业内具备核心竞争力的智能制造整体解决方案服务商，获取订单同比增长；同时，公司管理变革持续深化，通过加强内部管理、流程优化提升运营效率，费用率下降，实现公司业绩快速增长。在二季度全国范围内（尤其是江浙沪）疫情新一轮爆发的情况下，公司收入增速仍超过45%，归母净利润增速高达48%，继一季报利润超预期后第二个季度业绩超预期，持续印证数字化转型景气度的高企与产业趋势的确定性。 中控技术：从单一DCS厂商到完整智能制造解决方案供应商。1）公司进行工业全流程布局做大蛋糕，商业模式不断拓展边界，从单一控制系统到解决方案，赋能下游向数字化、智能化转型。从收入结构来看，公司来自仪器仪表与工业软件的收入占比持续提升，结构持续多元化。因此，仅仅DCS单品已经不能代表整个公司，需要用更广阔的眼光看待公司业务的长期发展。2）仪器仪表领域，公司目前采取中低端走量的策略，未来随着技术提升，有望逐步走向高端，为公司的长期发展和市场认知带来更强的提振。同时，随着公司的仪表业务在“三桶油”的持续突破，未来有望带来客户覆盖面的扩张，推动板块收入加速增长。3）同时，公司通过5S服务站点打通园区客户服务的“最后一公里”，以提升客户粘性，整合产业资源，加速产品迭代。4）流程工业相关软件下游需求高度碎片化，因此商业模式上无法摆脱定制化。因此，虽然工业软件赛道的长期空间巨大，但短期内不应过于苛求公司的工业软件板块收入出现爆发式增长。 技术壁垒为公司带来估值溢价。对比海外可比工业软件巨头估值情况可知，极高的技术壁垒带来可观的估值溢价，因而海外巨头PEG显著大于1。我们认为，中控从控制系统到整体解决方案，具备极高的产业壁垒和客户粘性，结合赛道当前的高景气度，有望带来公司的估值中枢上行。 维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024年营业收入将分别达到60.14/79.87/105.47亿元，净利润7.48/9.37/13.41亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业波动风险；研发投入不及预期；部分重要原材料进口风险；新冠疫情持续发酵的风险。

事件：7月18日，公司发布公告，境外控股子公司利盟与12家银行组成的项目银团签署《信贷协议》，该贷款已于2022年7月15日发放。 获国际大行银团贷款，将极大缓解短期流动性压力。1）根据公告，借款人利盟与12家银行组成的贷款人项目银团签署《信贷协议》，贷款人提供总计本金额不超过10.5亿美元定期贷款额度和1亿元的循环信用贷款额度，贷款金额主要用于臵换利盟存量银行贷款和补充利盟的营运资金。本次贷款利率采用Adjusted Term SOFR+3%或Base Rate+2%，在5年内进行分期还款，每一年还款比例分别为5%、10%、10%、15%和60%。2）前期为完成对利盟国际的收购，2016年纳思达向中信银行申请了财团贷款。同时，为补充利盟国际的营运资金，2021年利盟国际再次组建了流动资金贷款。截至2022年6月末，利盟国际的存量贷款余额约等值10.8亿美元，将于2023年、2024年到期偿还。3）为解决利盟国际 2023年、2024年还款压力，保证利盟国际未来5年的流动性安全，改善存量银团的担保条件，解除公司担保的系统性风险，降低对外担保余额，公司通过国际市场组团再融资（Refinance）对存量银团进行了重新安排，新的银团贷款以美国 Morgan Stanley Senior Funding, Inc.（摩根士丹利高级基金公司）为牵头行，由全球12家银行组成的项目银团作为贷款人签署了《信贷协议》，该贷款已于 2022年7月15日发放。4）本次再融资使公司解除了对利盟国际承担的由中信银行牵头的存量银团债务的连带担保责任，同时解除了赛纳科技以其持有的 1.26 亿股纳思达股票所提供的股票质押担保，以及公司实际控制人汪东颖先生为存量银团中流动资金贷款所提供的无限连带责任保证担保。5）我们认为此次《信贷协议》由国际顶级银行牵头组团，体现国际市场对利盟资产质地的认可，同时也极大缓解国内资本市场对公司质押和还款压力的担忧。另外，从利盟国际经营角度，将缓解2023年、2024年还款压力，为未来五年的经营发展提供流动性保障。根据2022H1业绩预告，利盟（LEXMARK）上半年营业收入约11.6亿美元，同比增长约10%，利盟打印机销量同比增长约18%，表明利盟进入业务恢复期，且销量增速实现突破。 2022H1业绩预告超预期，自主打印+利盟+芯片业务驱动加速成长。1）根据公司2022年半年度业绩预告，实现归属于上市公司股东的净利润100,000万元-115,000万元，比上年同期增长89.96%-118.45%；扣除非经常性损益后的净利润85,000万元-100,000万元，比上年同期增长272.60%-338.36%。公司业绩总体超出市场预期，全年实现股权激励的业绩目标更确定，自主打印领军进入成长加速点。2）打印机业务：2022年上半年奔图（PANTUM）营业收入约21.13亿元，同比增长约14%，持续保持快速增长，且收入结构优化；打印机整体销量同比增长超30%，考虑上半年疫情对供应链和发货影响，预计全年或完成400万台出货；原装耗材出货量随着打印机装机量的提升同比增长约48%，高毛利率产品占比持续提升，长期商业模式升级的体现；利盟（LEXMARK）上半年营业收入约11.6亿美元，同比增长约10%，利盟打印机销量同比增长约18%，表明利盟进入业务恢复期，且销量增速实现突破。3）集成电路业务：2022年上半年，集成电路业务营业收入约10.5亿元，同比增长约55%。4）打印机通用耗材业务：2022年上半年，供应链虽受疫情一定影响，但市场需求逐步恢复，业务整体呈现向好态势，营业收入同比增长约16%。 利盟经历全球疫情考验，经营状况逐步恢复。1）2021年欧美打印市场从2020年疫情谷底中逐步恢复，利盟全年营业收入21.77亿美元，较去年同期增长约8.75%。管理层报表数据口径下，利盟全年息税折旧及摊销前利润达2.735亿美元，同比增长18%，扣除无形资产摊销、固定资产折旧等费用后，实现净利润1300万美元（2020年为亏损8000万美元）。2）在全球疫情常态化的背景下，欧美国家对疫情的管控逐步放宽，市场办公打印需求恢复明显，有效拉动全球激光打印机和耗材的销售。同时在全球范围半导体元器件紧缺的大环境下，虽然未能全部满足市场的订单需求，利盟全年打印机销量仍取得14%的增长。另外，也大力发展与其他厂商的战略合作关系，新增的OEM订单在2021年开始陆续出货。 维持“买入”评级。根据关键假设及近期财报，预计公司2022-2024年营业总收入为275.01/327.71/387.41亿元，归母净利润为19.90/29.94/41.03亿元。维持“买入”评级。 风险提示：打印业务需求不及预期；汇率波动风险；商誉减值风险。

事件：7月14日，公司发布2022年半年度业绩预告，预计2022年上半年度实现营业收入350,800万元到356,700万元，同比增长10.5%到12.5%；归属于母公司所有者的净亏损为24,300万元到27,300万元，与上年同期相比将出现亏损。符合市场预期。 云与软件整体稳健增长，Q2扣非盈利1.4-1.7亿元。1）报告期内，公司主营的云服务与软件业务实现收入为348,300-354,200万元，同比增长18%到20%；Q2单季度云与软件约实现收入221,303-227,203万元，同比增长16.87-19.98%，符合市场预期。2022年上半年度，受上海、北京等多地疫情的影响，公司部分业务的商务洽谈及签约延迟、项目实施交付滞后，影响了公司主营的云服务与软件业务的收入增速。2）扣非利润而言，公司预计2022年上半年实现扣非归母净亏损为1.9-2.2亿元，其中Q1约亏损3.62亿元、Q2实现盈利1.4-1.7亿元；归母利润而言，公司预计2022年上半年实现归母净亏损为2.43-2.73亿元，与上年同期相比将出现亏损，主要系非经常性损益较同期减少约3.5亿元，主要由于去年同期处臵北京畅捷通支付技术有限公司等子公司股权产生的投资收益等影响，今年上半年没有该类收益。 高研发投入铸造产品优势，销售投入紧扣产业机遇。1）报告期内，公司预计2022年上半年度研发费用同比增长超过30%，主要系公司持续加大研发投入，落实“强产品”关键任务，增强云服务产品的平台、核心应用和生态融合能力。公司对研发的持续加大投入尽管对当期利润业绩有一定影响，且研发投入对业绩释放具有一定的滞后性，但系公司的战略性投入，为公司业绩的未来增长打下了坚实基础。2）2021年，公司紧扣产业机遇，加大对潜在客户的覆盖及业务推广，销售费用20.28亿元，同比增长31.7%。大客户仍是用友优势所在，订单验证强产品竞争力，用友21年在大型央企及商业银行领域斩获多个千万级大单，部分过亿。典型的，用友与国投集团签署超4000万订单，与航天科技集团神软公司签署数字化转型合作，作为第一名中标重庆中烟数字化建设项目。商业银行领域，邮储银行HR项目、光大银行HR项目纷纷落地。预期未来“云+软件”的稳健增长，伴随对海外竞争对手SAP、Oracle以及国内友商之间的有序竞争，用友产品与服务竞争力将进一步得以验证。 生态战略提升行业解决方案竞争力，大型客户收入有望延续高增，保障公司未来营收及盈利水平。2021年实现500万以上大型订单金额同比增加45%,部分客户签约过亿，随下游企业从提升管理效率向商业创新需求转变，用友推出云服务平台型产品YonBIP，通过“SaaS+PaaS+ISV云生态”一体化运营，加速BIP生态融合发展，目前平台研发已迭代三代，覆盖10大领域，构建超过2300个企业服务应用模型；实现数据中台、智能一体化，提供超过50个智能模型，1000多个分析应用场景；公司自研基于内存计算核心多维数据引擎，实现100%自主安全可控，支持千亿级数据规模下的多准则、多币种、主附表实时合并。按目前已披露大企业标杆项目客单价情况，我们测算未来96家央企、烟草、金融、地方超大企业合计ERP相关领域贡献市场近千亿，有力保障了用友未来营收成长空间及盈利能力。 维持“买入”评级。预测公司2022/23/24年营收分别为104.07/124.99/152.30亿元，考虑公司所处赛道空间持续扩容、与主要竞争对手之间格局相对改善，大客户客群保持稳健，逐步推进实施交付分签外包，中小企业订阅优先持续改善云业务收入质量，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行、云转型不及预期、市场竞争加剧

事件：7月15日，公司公布《东方财富证券股份有限公司2022年半年度未经审计非合并财务报表》，报告期内子公司东方财富证券实现营业总收入41.77亿元，同比增长34.15%；实现净利润28.48亿元，同比增长37.47%。弱市下业绩超出市场预期。2022H1东财证券业绩超预期增长，预计经纪、两融市占率持续提升所驱动。1）根据东方财富证券2022年半年度未经审计非合并财务报表，报告期内实现营业总收入41.77亿元，同比增长34.15%；实现净利润28.48亿元，同比增长37.47%。2022H1净利润率达到68.18%，市场偏弱环境下业绩超出市场预期。2）2022H1公司实现手续费及佣金净收入24.41亿元，同比增长29.96%。根据Wind数据，同期沪深两市股票成交金额总计约为114.41万亿元，同比增长6.32%。公司经纪业务增速远超市场成交额增速，预计2022H1业务市占率进一步提升，或达到4.5%以上区间，并且基金销售业务具有协同性。3）2022H1公司实现利息净收入9.60亿元，同比增长25.38%。根据Wind数据，2022年上半年A股市场融资融券的日均余额约为1.65万亿元，同比下降2.12%。 在弱市情况下，公司两融业务仍稳健增长，主要受益于近期陆续发行公司债及可转债补足资本金，经纪业务增长趋势也有所带动。4）2022H1公司实现投资收益及公允价值变动损益共计6.50亿元，同比增长58.54%，表明公司自营投资业务持续发力。2022Q1天天基金代销份额持续提升，资本市场机构化趋势下核心受益者。1）根据中国证券投资基金业协会披露数据，截至2022Q1，天天基金股票+混合公募基金保有规模为4639亿元，环比降低13.63%，同比增长23.71%；非货币市场公募基金保有规模为6175亿元，环比降低8.37%，同比提升42.81%，为排名前五的机构中环比降幅最小、同比增幅最大的平台，目前已经排名行业第三。2）天天基金作为第三方头部代销平台，具备多年流量积累，品牌效应及专业化优势突出。基金销售的尾佣分成有助于公司基金代销业务持续稳健，随着长期资金入市、机构化趋势日益显著，公司作为互联网资管领军有望长期受益。资本市场大时代，千万级金融流量的互联网资管领军仍被低估。1）公司多年深耕互联网财经资讯场景，积累PC端约1000万DAU和移动端约4000万MAU流量。互联网公司最大价值在于通过场景价值形成用户时间粘性，而公司占据了国内高端金融人群时间。特别是2019年底资本市场政策进入鼓励发展阶段，公司拥有巨大金融业务空间。2）根据Wind数据，公司历史PE估值区间为40-70x，以及调整后盈利预测，当前市值（2022.7.15日为2960亿元）仍处低估区间。 维持“买入”评级。根据关键假设，预计2022-2024年公司营业收入分别为163.84亿元、198.84亿元和245.85亿元，实现归母净利润分别为106.76亿元、131.93亿元和167.42亿元。维持“买入”评级。风险提示：金融业务占比提升不及预期；互联网巨头加剧竞争；宏观经济风险。

事件：2022年7月15日晚，公司公布2022年半年度业绩预告，实现营业收入同比增长45%，实现归属于上市公司股东的净利润3.88亿元~4.16亿元，比上年同期增长40%~50%，超出市场预期。 延续一季度高增长，无惧疫情影响。公司凭借全球研发协同及客户粘性，以及长期积累的组织效能，最大程度减轻了疫情对公司经营的影响。2022上半年，公司营业收入较上年同期增长超过45%，归母净利润预计同比增长40%~50%。公司营业收入保持快速增长，主要原因：1）公司所在的行业（智能手机、智能物联网、智能汽车）景气度高、市场需求大、产业发展迅速，公司跟随产业和下游客户需求的增加而增长；2）公司坚持以技术为核心竞争力，不断构筑自己的核心竞争力和壁垒，打造全面覆盖智能操作系统领域的前沿技术，保持领先性和稀缺性，扩大经营规模。 智能手机业务：5G渗透率提升、海量终端设备升级，带来持续增长动力。 5G技术的不断推广、5G手机出货量及渗透率持续提升，同时海量存量终端设备操作系统的持续升级也不断带来增量需求。终端设备厂商的研发需求和采购需求驱动公司智能手机业绩保持增长。 智能物联网业务：市场+品类突破，为增长注入新动能。公司智能物联网业务收入高增长，主要系公司在全球多个市场区域及多个智能硬件品类中取得突破，在机器人、智能视觉、XR、手持终端等产品领域硬件产品出货有突破性增长。未来物联网业务将逐渐从终端走向“云-边-端”智能操作系统。 智能汽车业务：智舱业务持续高增，有望向智驾产品升级。智能座舱领域，公司在全球拥有超过200家智能网联汽车客户，受益于智能座舱渗透率提升。2022是高通自动驾驶上车元年，高通作为自动驾驶主控芯片领域强有力的挑战者，后发突围不落下风。公司与高通具备长期良好的合作基础，有望抓住高通进军自动驾驶的窗口期，实现向自动驾驶产品+技术提供商转型。公司布局域控算力平台的新子公司苏州畅行智驾已于近期获得高通创投投资，后续双方有望在市场、技术、产品等多方面建立深入合作。 维持“买入”评级。智能网联汽车、智能物联网、智能软件等赛道景气度高企、市场空间巨大，公司作为领先的智能操作系统产品和技术提供商，具备全球视野、深厚客户基础、丰富人才储备。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.90亿元、11.56亿元、15.25亿元。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险；产业供应链紧张的风险；知识产权风险；疫情持续产生负面影响的风险；测算、假设存在误差风险。

事件：公司发布2022年半年度业绩预告，预计实现营业收入15.69亿元~16.34亿元，同比增长20%~25%，预计归母净利润1.83亿元~1.95亿元，同比增长55%~65%，预计扣非归母净利润0.92亿元~0.97亿元，同比增长5%~10%。业绩符合市场预期。2022H1业绩稳健，预计下半年电网项目将加速推进。1）报告期内，在电力市场化和新能源发展政策推动下，公司克服疫情影响，营业收入预计同增20%~25%，归母净利润预计1.83亿元~1.95亿元，同增55%~65%，扣非归母净利润预计0.92亿元~0.97亿元，同增5%~10%，非经常性损益对归母净利润影响约9500万元，主要系公司股权权投资所带来的公允价值变动损益。2）报告期内，受疫情影响，公司部分省份的电网客户项目推进有所延迟，复工复产后快速恢复，预计下半年将加速推进。同时，能源数字化业务保持增长趋势，围绕电力市场化发展、电网数字化转型和新型电力系统建设，公司在电网售用电服务领域核心系统、数字化新基建、能源服务运营等方面持续发展。 聚合充电迎来倍数级增长，缴费平台具备海量用户基础。1）截止22Q2末，公司第三方聚合充电服务平台“新电途”接入充电桩约50台，服务新能源车主约380万，Q2单季净增长超过80万，22H1聚合充电量近8.3亿度，约为21年同期的8倍，公共充电市占率达10%。平台用户活跃度逐步提高，预购电GMV超3亿度，为下一步能源运营服务打下基础。为应对市场发展与竞争，“新电途”在扩大平台充电桩资源连接的同时，也对新能源车主开展市场营销和补贴投入，让用户体验到更加“多快好省”的聚合充电服务，培养用户心智。预计22H1“新电途”平台经营亏损对净利润影响约2800万元，目前营销补贴效率正在不断提升，Q2亏损较Q1有所减少。2）自2013年起，公司通过与支付宝等入口合作构建互联网生活缴费场景，研发自有能源互联网服务平台，为广大居民提供水电燃热等公共事业的“查询〃缴费〃账单〃票据”线上闭环服务，截至21年末，该平台已覆盖全国400+城市，已为5300+水电燃热等公共事业机构、3.5亿+家庭用户提供专业、便捷的互联网生活缴费服务，平台日活用户超过1300万。光伏云平台、企业能源管控等业务迎来战略机遇期。1）公司“新耀光伏云平台”以能源物联网技术为支撑，为众多分布式光伏电站更高效发电保驾护航。平台通过全面化监测、智能化告警、AI故障诊断、精细化运维等核心能力提高电站发电效率，实现“无人值班、少人值守”的低成本运营管理目标，实现光伏电站效益最大化。 自2015年启动建设运营以来，在国内分布式光伏电站接入规模始终名列前茅，据公司2021年报披露，目前已累计接入各类光伏电站超15000座，装机容量近10GW，累计绿色发电164亿kWh，未来分布式光伏与充电桩等用户负荷、用户侧储能等需求侧场景的结合，将进一步推动公司能源互联网战略的发展；2）公司以能源物联网和大数据分析技术为支撑，通过集成研发的BSE智慧节能系统，提供建筑能源管理、动力能源中心运行控制等综合能源服务，以用能智能化管理、控制、优化等技术手段帮助企业提高用电效率、减少运维人员投入，实现节能降耗，平均节能效率达15%以上，部分标杆项目已实现突破，有望加速推广。互联网电视依托合作生态构筑强壁垒，增值业务打开成长空间。1）截止21年末，公司互联网电视在线用户数超6500万户，日活约2300万户，在中国移动互联网电视业务领域保持市场领先优势。智能终端业务有所恢复，毛利率恢复到正常水平；2）互联网电视行业牌照稀缺且运营商集中，公司较早进入，与牌照商和运营商建立紧密合作生态，形成卡位与壁垒，同时逐步 拓展到IPTV，依托平台运营开辟增值业务，打开成长空间。维持“买入”评级。我们预测公司2022-2024年营业收入为62.68/81.11/103.01亿元，对应增速35.1%/29.4%/27.0%，归母净利润11.55/15.29/19.29亿元，考虑公司商业模式、竞争壁垒及营收增速，维持“买入”评级。风险提示：电力信息化招标不及预期、行业竞争加剧、新业务回报不及预期。