事件： 公司发布2020年业绩快报，预计2020年实现归母净利润4.96-5.62亿元，同比增长50%-70%；扣非净利润3.37-3.97亿元，同比增长70-100%。 其中2020年四季度单季度实现归母净利润1.33-2.00亿元，同比增长135%-252%；单季度扣非净利润0.55-1.15亿元，同比增长419%-975%。 我们点评如下： 单季度利润屡创新高，20Q1疫情影响消除后，20Q2开始单季度业绩拐点出现，逐个季度业绩保持高增长态势，主要原因在于： 1）新技术和应用打开市场空间，国际市场向中国转移&国内份额向头部企业集中。5G、物联网、人工智能等新技术推动智能社会发展，智能控制行业迎来更大发展空间。同时，产品复杂化、个性化和差异化需求对质量稳定性、研发和交付能力提出更高要求，中国产业集群和工程师红利加速了产业转移趋势。近三年国内龙头企业的增速和订单集中度优于其他同行业竞争者，多重因素叠加推动国内智能控制器龙头企业全球市场份额持续提升。 2）公司凭借敏捷交付能力、产品平台能力等核心竞争优势，头部客户持续突破，客户粘性加强，市占率稳步提升。公司加大对供应链的投入，以创新为核心竞争力，快速响应客户产能转移计划，面对客户快速交付的需求构建全流程信息化能力，协同效率大幅提升，综合能力得到客户高度认可。客户粘性持续增强为公司带来增量订单机遇，推动公司市场占有率持续提升。公司已形成“三电一网”技术体系，面向家电、工具、锂电应用和工业四大行业，提供智能控制解决方案，目前已成为家电、工具行业智能控制解决方案领导者，头部客户持续突破，市场份额稳步提升，未来有望保持30%左右收入复合增长。 3）集成供应链、集中采购战略持续推进，未来盈利能力有望进一步优化。公司持续推动集成供应链落地实施，扩大集中采购范围，推动内部降本提效，对原材料成本、生产制造成本实现更加有效的管理。从季度财报上看，20Q3单季度综合毛利率27.07%，同比提升7.2个百分点，环比Q2提升2.15pp，再创单季度新高。随着公司后续管理效率逐步提升，毛利率仍有望提升，公司整体盈利能力有望不断优化。 针对前期市场担心的原材料缺货、涨价等情况，公司经历了2018年原材料缺货涨价后，建立了完善的应对机制，通过1）提前锁价；2）提前备货、集中采购以及大客户联动获得分货优先权；3）发挥ODM设计能力优势实现部分国产替代等方式缓解了供货短缺压力，降低了原材料涨价影响。公司作为头部厂商，有更多措施应对原材料供应的波动，原材料短缺反而有利于公司获取增量订单的机会，对公司整体的影响相对有限。 盈利预测与投资建议： 公司是智能控制解决方案领导者，大客户突破+龙头份额提升有望推动公司收入未来3-5年30%复合增长。随着公司产品结构优化、针对大客户的研发和市场投入进入收获期以及供应链管理效率提升，盈利端自20Q2开始加速释放，未来净利润增速有望超越收入增长。由于公司份额提升及成本管控能力超预期，上调公司20-22年的归母净利润从4.4、5.6和7.1亿元至5.3、6.5、8.0亿元，对应21年17倍市盈率，重申“买入”评级。 风险提示：原材料缺货涨价影响超预期，海外疫情导致订单不达预期，人民币升值风险，竞争超预期

深耕中高端无线通信模块，精准把握优质赛道实现持续高增长 公司是国内首家上市的专注无线通信模块及解决方案的提供商， 产品覆盖 2G、 3G、 4G、 5G 技术的无线通信模块以及基于其行业应用的通信解决方 案。 随着公司产品多样化延伸发展与海外市场开拓， 已经进入初步收获期， M2M 分业务持续延伸进入移动支付、车联网、智能电网、安防监控等领 域， MI 分业务拓展了亚马逊、惠普、联想等客户， 自 2017年至 2019年， 公司整体营收从 2017年的 5.63亿增长到 2019年的 19.15亿元，归母净利 润从 0.44亿元快速增长到 2019年的 1.7亿元。根据 2018年蜂窝通信模块 主要企业市场份额对比，广和通排名国内第二，全球第四。 坐拥 PC 全球优质客户， 受益 PC 端模组渗透率提升前景可期 公司业绩于 2017年开始发力， PC 业务作为增长点的原因之一， 当前蜂窝 无线通信模块的笔记本电脑渗透率较低，未来持续渗透空间大， 前景依旧 可期。公司在 PC 端的无线通信模组产品市场优势明显，与 HP、 Lenovo、 Dell， Google， MircoSoft 等建立重点合作。根据 Gartner 的数据， 2019年 全球 PC 电脑出货的厂商里，惠普、联想、戴尔三大厂商占据市场份额达 到 60%以上， 均为公司优质客户，市场地位显著，随着模组在 PC 端渗透 率持续提升，未来前景可期。 收购 Sierra Wireless 车载前装模组资产， 发力优质新领域开启新一轮快速 成长 公司收购的 Sierra Wireless 作为全球领先的无线通信模块供应商，在车载 前装蜂窝模块领域已经积累了 15年的行业经验，拥有众多成功的汽车前 装市场长期服务项目，其车载前装通信模块安装量在全球位居前列（排名 全球前三，多项产品全球第一），主要终端客户包括 VW（大众集团）、 PSA （标致雪铁龙集团）及 FCA（菲亚特克莱斯勒汽车公司）等全球知名整车 厂。通过收购 Sierra 车载前装模组业务， 公司有望再次开启快速成长阶段。 盈利预测与投资建议 公司是物联网模组行业的领头羊，随着近几年 PC 端无线模组业务迎来快 速发展机遇，公司也迎来了快速增长期。车联网是通信模组行业最大规模 的细分领域，公司通过收购 Sierra 车载前装模组业务，有望快速进入该细 分领域全球前三位置。 我们持续看好公司成长，预计 2020-2022年归母净 利润分别 3.0、 4.8和 5.5亿元，对应 EPS 为 1.26元、 1.97元、 2.27元， 参 考行业可比公司平均估值水平，我们认为公司 21年合理 PE 为 44x，对应 股价为 86.68元，重申“买入” 评级。 风险提示： 市场竞争加剧、车联网、物联网行业发展不及预期、 集成芯片 推广并量产替代公司主要产品无线通信模块的风险、 汇率波动风险、新冠 疫情不确定风险

1、成功募资 50.4亿元，大股东领投+产业资本青睐， 彰显未来发展信心 本次发行累计 40家机构表达了认购意向，最终，中信证券、 财通基金、 中 信建投、汇安基金等 22家机构参与认购，总募集资金金额达 50.4亿元， 是亨通光电有史以来最大金额的一次募集。 其中大股东亨通集团领投 9.9亿元，锁定期 18个月。 本次发行价均达到 8.3-8.4折，从本次认购可以看 出，大股东坚定加持，同时基金和中国华能为代表的产业资本均积极参与， 彰显对公司未来发展前景的高度认可与强烈信心。 2、 财务状况和业务结构将得到充分优化 本次非公开发行完成后，公司的资本实力进一步提升，资产负债率将有所 降低，总体财务状况得到优化与改善，公司资产质量得到提升，偿债能力 增强，有利于增强公司抵御财务风险的能力。募集资金将全部用于公司的 主营业务和补充流动资金，有利于优化公司产品结构、进一步完善产业链， 公司的盈利水平将得到提升。 3、 海洋通信+硅光模块获资金大力支持，有望打开未来成长空间 根据公告，本次募集资金将分别用于“PEACE 跨洋海缆通信系统运营（募 投 27.3亿元）”、 100G/400G 硅光模块研发及量产项目（募投 8.65亿元及 补充流动资金（ 14.45亿元）。 其中， 海洋通信方面： 公司是目前国内 UJ/UQJ 证书组合最多、认证缆型 最多的企业， 是国内唯一通过 5000米水深国际海试的企业。 截止日前， 亨通海光缆交付已突破 4万公里，跻身国际海洋通信前四强，中国第一！ 1） PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目满足中国到欧洲、非洲快速增长的 国际业务流量需求，是中国第一条民企投资并自主运营的国际海洋通信线 路。 目前全球投入使用的海底光缆中， 2000年前的投资占 40%，根据海缆 25年左右的使用寿命推算，这些海缆逐步进入生命周期尾期， 新的海缆建 设替代周期即将到来，这是中国弯道超车改变国际海缆战略格局的战略机 遇。 2） 该项目的实施，公司将从海底光缆生产制造向海底光缆系统运营延 伸，推动公司光通信产业板块从“制造型企业”向“平台服务型企业”战 略转型，打开未来更大成长空间。 另外， 100G/400G 硅光模块： 亨通光电的 100G 硅光模块已实现客户应 用， 400G 在成本与技术具备行业领先水平。 募投的硅光模块产品新建项 目，设计年产能为 120万只 100G 硅光模块和 60万只 400G 硅光模块。 1） 硅光项目的实施有望填补国内高速硅光子芯片集成模块量产的空白； 2） 公 司已分步从英国洛克利引进硅光子芯片技术，通过本项目的实施，掌握生 产工艺核心技术，将实现基于硅光技术的高速光收发模块的量产，突破技 术瓶颈、减少产品进口依赖， 对于我国掌握光通信核心技术水平、 完善公 司光通信产业结构上均有明显促进作用。 据 Yole 数据预计硅光模块市场在 2018年~2024年期间的复合年增长率 （ CAGR）将高达 44.5%，市场规模将从 2018年的 4.55亿美元增长到 2024年的约 40亿美元。 公司未来在硅光模块领域有望迎来重大发展契机。 4、 盈利预测与投资建议 短期看， 公司受益海上风电和特高压建设，同时收购华为海洋显著提升竞 争力，海洋和电力板块将成为公司重要的业绩新增点；中长期看，光纤光 缆行业的复苏，海洋通信运营以及数据中心 100G/400G 硅光模块的市场突 破， 公司未来成长空间广阔。预计公司 2020-2022年归母净利润为 11.59亿、 15.41亿和 21.02亿元，对应 21年 21.5倍 PE，维持“增持”评级。

营收端逐步向上增长，利润端下滑持续收窄公司 2020前三季度收入 253.64亿元，同比增长 3.11%，我们认为主要受益于海洋电力与系统集成（含华为海洋并表影响）、智能电网与系统集成等业务成长。公司 2020Q1/Q2/Q3经营性现金流分别为-10.73，-2.61,3.57亿元，持续改善。公司 2020前三季度净利润 8.74亿元，同比减少 26.4%。 其中毛利率为 15.97%，同比下降 0.24%。销售费用率为 3.79%，环比增加0.75%；管理费用率在 2020Q1/Q2/Q3分别为 3.88%、2.88%、2.59%，持续下降；公司保持高研发投入，研发 2020Q3费用率为 3.39%，同比增长 0.39%。 海洋业务持续顺利整合，有望打开未来新的成长空间。 公司 10月 30日发布关于资产整合暨关联交易的公告。公司拟以股权增资方式将所持有的海洋装备 70%股权及华为海洋 51%股权转让给海洋光网。 同时，海洋光网拟通过支付股权对价方式向亨通集团收购其所持有的亨通技术 100%股权，其中亨通技术主要持有华为海洋 30%股权。本次交易涉及的主体：1) 海洋光网主要从事海底光缆、水下特种缆及相关水下设备的研发制造，具有全球领先的海底光缆研发生产实力；2) 华为海洋为全球先进的海洋通信方案供应商，具备全球跨洋海缆系统的集成能力；3）海洋装备是产业链完整的海洋信息观测供应商，能实现海洋信息的全方位立体观测，为客户提供领先的海洋及河湖信息观测、智慧水务等系统解决方案服务。 本次交易有助于推进公司高质量发展，拟优化整合公司海洋通信、海洋观测和智慧城市业务板块的股权架构，加强产业内各公司之间的协同发展展望未来：光纤光缆有望企稳复苏，海缆+特高压有望拉动公司增长 1、光纤需求企稳，供给新增产能释放接近尾声，行业有望迎来向上周期需求端，5G 规模建设带动光纤光缆增量需求，同时各类新应用有望快速落地，推动网络流量长期快速增长，带动光纤光缆长期需求持续成长。供给端，产能大幅释放基本结束，预计未来不会有大规模新增产能投放。光纤光缆尤其光纤预制棒扩产周期较长，上一轮扩产的产能释放后，我们预计未来一段时间主要厂商不再有新的扩产计划，行业供给预计相对稳定。价格端，随着需求持续增长、供给基本不再释放，价格趋于见底，长期看，未来随着供求关系持续改善，光纤光缆有望迎来新一轮增长周期。 2、海洋板块有望持续高增长。国内海上风电这两年迎来“抢装潮”，需求旺盛，同时价格上涨。另外与华为海洋强强联合互补短板，协同效应极强。 亨通海洋业务将形成从产品-系统集成-整体解决方案的全产业链能力，将有望跻身全球海缆市场第一梯队，打开长期成长空间，成为新的增长点。 3、特高压有望持续快速增长。在国家“新基建”的政策推动下，特高压将再次迎来新一轮建设浪潮，公司特高压产品占比有望持续提升，拉动电力业务营收和毛利率持续向上。 盈利预测及投资建议：受益海上风电和特高压建设，同时收购华为海洋显著提升竞争力，海洋和电力板块将成为公司重要的业绩新增点，而光通信有望企稳复苏，数据中心硅光 400G 模块也获得突破，未来值得期待。考虑光纤光缆降价压力，短期仍难以快速复苏向上，我们将公司 2020-2022年盈利预测调整为 11.53亿、15.33亿和 20.97亿元（原值为 16.38亿、22.05亿和 27.1亿元），对应 21年 19倍 PE，维持“增持”评级。 风险提示：疫情对国内外市场影响，光纤光缆竞争激烈降价，5G 建设低于预期，新产品投入大风险。

事件： 公司发布 2020三季报， 20年 1-9月营收 31.02亿元，同比增长 9.03%；归 母净利润 3.31亿元，同比增长 6.30%。其中单季度看， Q3营收 9.99亿元，同比增 长 14.81%，实现归母净利润 1.17亿元，同比增长 32.74%。 点评： 1、 季度业绩实现快速增长，业绩符合预期 Q3单季度营业收入和净利润分别同比增长 14.81%和 32.74%，相比 Q1（营收 YoY +4.07%，净利润+1.36%）、 Q2（营收 YoY +7.97%，净利润-5.05%）实现加速增长态 势，业绩符合预期。 盈利质量进一步提升。 公司前三季度收入增速为 9.03%，归母净利润增速为 6.3%， 扣非归母净利润增速为 36.14%。非经常性损益为 0.99亿元，去年同期为 1.41亿元， 主要由于政府补助同比减少约 3471万元。 扣非净利润增速表现较好， 体现盈利质 量进一步提升。 2、 费用率下降， 现金流改善， 内部效率提升明显 公司前三季度销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别为 1.16亿元、 1.88亿元、 -246万元和 4.84亿元，占营收比例同比分别为-1.29、 -0.5、 +0.06和-1.26个 百分点，除了财务费用率略提升外，其他费用均实现费用率的下降。 前三季度经营活动产生的现金流量净额为 1.96亿元，较去年同期的-4.19亿元， 同比实现大幅转负为正。主要系前三季度公司货款回笼同比增加，支付的材料款同 比减少所致。 主要的费用率下降以及经营现金流改善，体现了公司内部效率提升明显。 3、 军用通信方面新产品新市场持续突破，持续收获订单合同 公司在无线通信业务领域覆盖陆、海、空等多军兵种，是行业的领先者。根据公司 持续的公告，今年已公告军品订单 14.91亿元，同时根据三季报公司存货总额为 19.74亿元，去年同期存货总额为 18.12亿元。此外，在技术突破方面： 以第一名 成绩中标某大额数字集群基站产品采购项目；某天通系列终端以技术分第一名的成 绩获得定型后首个批量采购合同；关乎到未来主要订货方向的多个重大项目竞标名 列前茅，顺利入围；卫星互联网系统研制中，取得先发竞争优势。 可见随着新技术新产品突破，公司持续收获订单合同，军用通信板块值得期待。 4、 北斗全产业链布局优势明显， 北斗三号系统全面建成，行业应用放量正当时 今年 6月， 我国的北斗 3号系统全面建成， 作为我国第一个面向全球提供公共服务 的重大空间基础设施，北斗三代卫星的全面服役具有划时代的意义， 北斗三代卫星 全面应用放量正当时。 公司在北斗导航领域实施“1+2”布局，“1”指以高精度为 核心的关键技术及高精度位置服务平台，“2”指拓展军、民两大应用领域：在核心 技术方面，公司积极抢占北斗三号核心技术高地，北斗三号全球信号多模多频射频 芯片在用户实物比测成绩第一，优势明显；军用领域，重点突破第三代北斗技术， 推出北斗三代射频及基带芯片产品；民用领域，主推位置服务、智慧城市、智能交 通三大方向，其中公司参股子公司星舆科技布局高精度位置服务，目前已完成国内 主要核心省市室外高精度定位网络的覆盖，完成珠三角核心城市的高精度地图。可 见海格是行业内少数具备 “芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布 局的公司，将充分受益北斗三代卫星应用放量。 盈利预测与投资建议： 短期看， 疫情影响过后公司业务快速回升， Q2、 Q3均实现 了加速增长态势值得关注。 中长期看，公司在卫星通信、北斗导航等领域持续投入， 随着天通一号配套逐步完善以及北斗三号卫星群的逐步投入服务，公司在卫星通信 和北斗导航有望迎来快速发展机遇，值得重点期待。 我们预测 20-22年的净利润从 7.2、 8.9和 11.6亿元调整为 6.1、 7.7和 10.0亿， 维持增持评级。

事件：公司发布三季报，2020前三季度营收303.6亿元，同比增长4%；归母净利润15.83亿元，同比增长10.84%，扣非净利润13.6亿元，同比增长12.74%。 业绩持续加速反转，海缆&海工持续上行，未来可期从净利润端看，公司Q1（3.55亿，-31%），Q2（7.25亿，+27%），Q3（5.03亿，+47%），单个季度业绩反转正增长后，呈加速向上增长态势。前三季度净利润为15.8亿元，同比增长10.84%，预计主要源于海缆&海工持续高增长拉动。另外，Q3营收下滑10.8%，预计源于公司控制贸易业务规模所致。从毛利率水平看，公司Q1\Q2\Q3毛利率分别为12.85%、14.86%和15.45%，呈持续提升趋势，我们预计源于：一方面海洋业务量价提升，另一方面电力业务产品结构优化，预计未来几个季度该趋势有望持续。 海上风电装机浪潮之下，在手订单充足，海洋业务加速增长国内海上风电建迎来大规模装机浪潮，海缆/海工供给紧张推动价格持续上涨。中天作为业内龙头，海缆和海工在手订单充裕，中报披露显示海工合同同70.6亿元，同时海缆在手订单100亿元，海洋业务将成为拉动公司业绩快速增长的生力军。公司近三个季度披露的合同负债分别为19.3亿、23.8亿、26.2亿元，显示海洋业务呈加速增长态势。 光纤光缆：光纤需求反转，供求关系边际有望持续改善。 光纤需求反转，供求关系边际有望改善。今年6月中国移动集采光缆1.19亿芯公里，同比增长13%；中国电信集采室外光缆7500万芯公里，同比增长47%；中国光纤需求自去年下滑两位数后，从今年开始，在5G规模建设、流量增长等持续驱动下，行业需求迎来复苏并有望持续景气。供需结构看，短期光纤价格大幅下降，将加速供给部分产能出清，而需求端在5G和流量驱动下将迎来持续增长，中长期供求关系边际有望持续改善，中天科技在光棒产能规模、成本控制等优势明显，在未来行业的新一轮景气周期里有望充分受益。 新基建推动特高压建设加速，电力传输再迎新机遇特高压建设是我国重要的能源基础设施网络，当前将进入第三轮建设高峰，中天科技在特高压领域的特种导线、节能导线、OPGW等产品均保持份额领先，亦有望充分受益。公司是世界级输电导线领军企业、特种线缆第一品牌，围绕“输配融合持续创新发展”战略，打造完整的电力产品产业链。 在特高压输电方面，如节能导线、特种导线、OPGW、铝包钢、铝合金、电力金具、绝缘子，国公司前期参与了中国100%特高压线路建设，是特高压输电设备的主流供应商，尤其OPGW和导地线的市占率具有优势。在城市输电、农配网建设方面，公司具备高中低压全系列电力电缆、电缆附件、变压器等。我们认为，“新基建”是国家振兴经济的重要举措，特高压工程再次提速、智能电网、农网升级改造、配电网建设以及电力物联网的加速推进，将拉动公司电力传输业务迎来快速增长。 投资建议：整体看，光纤光缆趋于见底，未来有望逐步复苏；海上风电持续高景气，量价齐升业绩弹性大；受益新基建政策推动，特高压规模建设将拉动公司电力业务迎来快速增长。预计公司2020-2022年净利润为23.3亿、29.1亿和和35.1亿元，对应20年年14.5倍倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响和外部市场环境影响海外业务发展不及预期，光纤光缆复苏时点的不确定性，海上风电长期成长的不确定性等

公司前三季度稳健增长，汇率波动、新品投入导致利润增速略微放缓前三季度，公司实现收入 19.61亿元，同比增长 5.66%；实现归母净利润10.08亿元，同比增长 2.53%；扣非后，实现归母净利润 8.82亿元，同比下滑 1.03%。公司整体毛利率为 66.8%，较去年同期提升了 1.1个百分点。 费用方面，公司前三季度，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为： 4.65%、2.34%、8.41%，销售费用率下降了 1.08个百分点，管理费用率和研发费用率较去年同期分别提升了 0.67、2.92个百分点。 由于公司主要产品销往海外，因此，今年汇率波动对公司带来一定负面影响，报告期内，财务费用为：1,580.2万元，去年同期为：-491.6万元。同时，报告期内，公司其他收益为：3,166.4万元，同比增长 331.58%，主要系政府补助收入增加所致。 单季度收入、归母净利润环比增速大幅提升，反转趋势基本确立单季度来看，公司实现收入 7.60亿元，同比增长 11.52%；实现归母净利润3.62亿元，同比下滑 3.64%；扣非后，实现归母净利润 3.23亿元，同比下滑 6.28%。公司单季度毛利率为：66.0%，较去年同期下滑了 0.6个百分点。 费用方面，公司第三季度，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为： 4.50%、2.26%、8.02%，销售费用率下降了 1.99个百分点，管理费用率和研发费用率较去年同期分别提升了 0.69、2.06个百分点。由于公司主要产品销往海外，单季度来看，汇率带来的影响较为显著，报告期内，财务费用为：1,998.83万元，去年同期为：-296.70万元。 值得关注的是，公司 Q3单季度收入和归母净利润环比增速大幅提升，达37.93%和 29.65%。我们认为，上半年，受全球疫情影响，公司各业务发展有所滞缓，尤其是 Q2单季度，收入和归母净利润环比下滑 15.26%和23.59%。因此，我们认为，从公司营收、利润环比增速角度来看，反转趋势基本确立。 投资建议与盈利预测： 根据 Frost&Sullivan 的相关报告显示，亿联网络 SIP 话机 2019年的市占率为 29.5%，三度蝉联全球第一。短期重点关注需求拐点、公司云办公终端放量、以及 Zoom 终端合作。中长期来看，公司持续加大对新产品的投入，产品竞争力、渠道稳步推进，公司业务或迎来新一轮快速增长的机遇。我们预计，公司 20年~22年归母净利润分别为：13.8亿元、18.7亿元、24.4亿元，同比增速分别为 11.7%、35.6%、30.2%，维持“买入”评级。 风险提示：海外疫情导致需求短期难以恢复、SIP 话机行业竞争加剧、视频会议发展不及预期等

事件：公司发布2020年三季报，2020年前三季度营收4.48亿元，同比下降10.9%；归母净利润8300万元，同比增长9.3%；扣非净利润8000万，同比增长23.3%。 业绩超市场预期，呈持续加速反转态势 2020Q1公司业绩受到疫情影响较大，Q1收入下滑50.5%，归母净利润仅为297万元；Q2初期疫情仍略有影响，但公司已经恢复正常生产经营，Q2收入1.7亿元，同比增长7.95%，Q2归母净利润3488万元，同比增长46.74%，Q2扣非净利润同比增长75.24%，经营改善迅速。2020Q3收入1.99亿元，同比增长7.1%，Q3归母净利润4507万元，同比增长85.1%，公司业绩超市场预期，相比上半年表现呈业绩反转加速态势。 展望未来，公司在手订单充足，据中报披露，虽然由于疫情影响部分客户订货延期，但公司截止2020年6月30日在手订单62,972.48万元，在手订单充足，随着未来运营商&互联网IDC项目持续建设，公司未来基本面有望持续加速反转。 公司2020Q1、Q2、Q3毛利率分别为34.1%、39.1%和43.1%，净利率分别为3.7%、20.5%和22.6%，盈利能力环比持续提升，一方面反映疫情后公司经营恢复迅速；另一方面，公司产品结构或将改善以及经营效率提升。 公司业务围绕机房精密空调、冷水机组和IDC运营持续扩张，将持续受益云计算基础设施的建设。在5G、人工智能、物联网技术推动下，用户数据存储量会加大，应用会增多，中国数据中心基础设施市场仍保持高速增长，对产品的需求仍然较为旺盛。预计未来5-10年中国数据中心建设的高速发展这一趋势持续，这将会推动数据中心基础设施保持快速增长。同时，随着“新基建”政策加码，一线城市及周边的IDC建设如火如荼，并且对温控/PUE的追求越来越高，而公司作为国内机房精密空调的龙头之一，未来有望作为IDC“卖铲者”的角色，充分享受行业红利。 整体来看，云计算、5G双轮驱动+份额提升，公司未来成长空间广阔 公司主营精密空调设备及冷水机组产品，主要应用于数据中心机房、通信基站以及其他恒温恒湿等精密环境，同时向下游切入IDC运营，展望未来，多重逻辑有望驱动公司持续增长：1）云计算IDC建设和机房降本节能需求共同驱动精密温控市场规模稳定快速增长，公司作为业内龙头直接受益；2）公司前五大客户就包含：中国电信、移动、联通和华为，随着5G功耗提升以及IDC的PUE控制，公司将直接受益大客户的5G和IDC建设；3）国内企业有本土优势，不断蚕食海外品牌的份额，并且该趋势仍在持续强化，佳力图作为国内龙头，公司市占率有望进一步提升；4）切入IDC运营有望打开更大成长空间。 盈利预测与估值：公司作为国内精密温控龙头之一，云计算+5G将带动行业持续景气，公司的温控设备将有望成为机房的“卖铲者”直接受益；同时，随着IDC项目的落地，打开未来广阔成长空间。考虑公司在手订单充足、经营迅速恢复，以及下游5G&IDC需求的持续高景气，我们将2020-2022年的盈利预测调整为1.23亿、1.90亿和2.67亿元（原值为1.18亿、1.67亿和2.34亿元），对应2021年PE为21x，重申“增持”评级 风险提示：订单执行和IDC推进进度不及预期，5G建设不及预期，行业竞争激烈产品价格大幅下降等风险。

前三季度收入快速增长，降本增效举措效果显著，预计全年利润维持高增前三季度，公司实现营收28.88亿元，同比增长11.92%，公司数据中心业务及智慧电能业务稳健增长。公司归母净利润实现2.57亿元，同比增长92.86%；扣非后，公司实现归母净利润2.20亿元，同比增长93.56%，公司降本增效管理举措效果显著。 前三季度，公司整体毛利率较去年提升了1.1个百分点，达31.7%。同时，销售费用率、管理费用率分别为：9.07%、4.16%，较去年同期分别下降了1. 14、1.03个百分点。 根据公司公告显示，预计2020年全年实现净利润3.8亿元~4.4亿元，同比增长85%~110%。中位值为：4.1亿元，同比增长97.5%。 单季度来看，毛利率环比有所提升，销售费用率、管理费用率降幅较大公司Q3实现营收11.89亿元，同比增长24.66%，公司归母净利润实现1.49亿元，同比增长241.94%；扣非后，公司实现归母净利润1.26亿元，同比增长235.9%。单季度整体毛利率为32%，较20Q2提升了0.7个百分点。 同时，公司单季度销售费用率、管理费用率分别为：9.05%、3.69%，较去年同期分别下降了1.78、1.38个百分点。单季度来看，运营效率提升更为显著。 剥离充电桩业务，聚焦IDC业务——被忽视的IDC中军公司于7月17日公告，签署了《腾讯定制化数据中心合作协议》，服务期内预估总金额约为11.7亿元。 公司于8月10日公告，拟剥离充电桩业务，同时将增加公司现金用于投入数据中心业务。 公司于9月10日公告，与厦门市特房新经济产业园运营有限公司签署了《战略合作协议》，预计机柜数约5,000个。 投资建议与盈利预测：我们认为，随着公司数据中心业务占比逐步提升，其战略发展方向更加清晰。由于公司降本增效举措显著，截至今年前三季度，公司销售费用率、管理费用率较去年同期均下降了1个百分点以上，运营效率大幅度提升，有望为公司盈利能力带来较大提振。因此，我们将公司2020年~2022年归母净利润分别为：2.80亿元、3.67亿元、4.81亿元，上调至：3.90亿元、5.19亿元、6.66亿元，维持“买入”评级。 风险提示：公司数据中心自建机柜上架率不及预期、EPC项目发展不及预期、高端电源行业竞争格局加剧、光伏业务发展不及预期等

事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营收10.44亿元，较去年全年增长18.8%，实现归母净利润2.09亿元，较去年全年增长28.62%，实现扣非归母净利润1.94亿元，较去年全年增长26.1%；其中，单季度看，20Q3实现营收3.73亿元，同比增长40.28%，实现归母净利润0.72亿元，同比增长47.47%。 点评：1、迈过疫情影响下的低谷期，业绩快速反弹重回快速增长，三季度业绩超预期。 20Q1受新冠疫情复工影响，营收（YoY+4.71%）和净利润（YoY+16.49%）增速有所放缓，随着疫情影响过后，业绩快速反弹，Q2（营收YoY+12.33%，归母净利润YoY+21.85%）和Q3（营收YoY+40.28%，归母净利润YoY+47.47%）实现加速回升。 前三季度分产品结构来看，感知层实现收入2.37亿元，占比22.89%；网络层实现收入7.50亿元，占比72.22%；应用层实现收入0.51亿元，占比4.89%。 其中，占比最大的网络层中通信模块实现收入3.14亿元，占比30.20%。以通信模块和通信网关为主要产品组成的网络层部分营收增速较快，是公司业绩快速增长的主要原因。 从三大费用率来看，2020Q3公司管理费用率1.84%（YoY-0.95pp），销售费用率5.69%（YoY+0.22pp），财务费用率-1.47%（YoY+0.10pp），总体看各项费用率基本维持持平。 2、坚定研发投入步伐，在手合同持续新高，奠定后续增长基础。 公司前三季度研发投入占营业收入比例8.28%，同比增加0.38个百分点。 截至2020第三季度末公司拥有研发人员352人，占公司总人数的48.55%。 报告期内公司新增专利4项、软著1项，第三季度末，公司有效专利611项（其中发明专利75项）、软著650项。前三季度新签合同14.76亿元，截至报告期末在手合同13.65亿元。持续的研发投入以及新签合同产出，有效奠定了公司后续增长基础。 3、数字新基建行业机遇期，公司作为智慧公用事业独角兽值得期待。 建设新型基础设施，是我国立足当前、着眼未来的重大战略部署。与此同时，国家电网有限公司6月15日在京举行“数字新基建”重点建设任务发布会暨云签约仪式，面向社会各界发布“数字新基建”十大重点建设任务，以信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施为重点，带动上下游企业共同发展。而公司作为国内智慧公用事业独角兽，持续发力智慧电网信息化领域，同时延伸智慧水务、智慧燃气、智慧供热、智慧消防等领域，推出的产品贯穿了物联网感知层、网络层及应用层，为客户提供54+物联网应用场景的解决方案，打造56款行业主流产品，其中感知层23款，网络层24款，应用层9款，有望充分受益于智慧公用事业的新基建浪潮。 综合建议：公司是国内智慧电网泛在物联的领航者，随着电网新一轮智能化改造的推进，有望持续保持快速增长；同时公司以智慧电网领域为基础，延伸智慧水务、智慧燃气、智慧供热、智慧消防等领域，立足成为智慧公用事业物联领域的独角兽，值得期待。我们预测公司2020-2022年净利润分别为2.7、3.4和4.5亿，维持“买入”评级。风险提示：新技术研发及新产品开发风险、下游客户较集中有可能造成经营波动、市场竞争风险、宏观环境、疫情造成的海外业务发展不达预期等

1、智能硬件等业务量快速增长，基本面如期大幅改善。 按单季度来看，20Q1营收同比增长31.88%，Q2同比增长49.82%，连续两个季度快速增长。公司坚持“智能硬件+智慧营销”双轮驱动战略，稳步推进各业务板块的布局和结构调整，两大业务板块的经营均实现快速增长，基本面如期大幅改善。 20H1分产品看，智能终端产品营收2.28亿元（YoY +50.44%，营收占比45.21%）；智能硬件制造营收0.61亿元（YoY +25.6%，营收占比12.04%）； 智慧营销服务营收2.01亿元（YoY 39.38%，营收占比为39.77%），各项主要产品板块均实现了较好增长。 毛利率角度，20H1综合毛利率19.71%（YoY -0.9pp），其中智能终端产品毛利率25.07%（YoY +0.76pp），智能硬件制造毛利率20.35%（YoY +6.57pp），指挥营销服务毛利率10.45%（YoY -8.44pp）。 费用端角度，上半年公司对智能硬件板块加大研发投入，研发费用率3.11%（YoY -0.57pp），管理费用率4.7%（YoY -3.85pp），销售费用率2.97%（YoY-1.34pp），财务费用率-0.31%（YoY -0.17pp），总的来看，公司整体提高了管理效率，在营收快速增长的同时，费用率均有所下降。 2、保持智能硬件板块优势，同时延伸智能终端产品，“战略升级+募资加码”值得期待公司坚定“智能硬件+智慧营销”双轮驱动战略为核心，构建核心能力。 公司智能硬件业务传统客户主要包括飞利浦、ENSEO 等，近几年陆续新增大量优质客户：2014-2015年，成功切入北美最大的灯具供应商—ABL 供应链体系；2015-2016年，切入全球最大的半导体和发光二极管行业的集成和封装设备供应商ASM PT 中国制造中心；2017年切入全球普通照明领域服务于专业客户和终端用户的领先供应商之一的LEDVANCE；2018-2019年切入国内金融科技领域领导企业—怡化股份，以及欧美乃至全球最大的家居照明企业—EGLO；2019年，公司前期接触的松下电器、SSG 等均开始批量出货。公司持续保持智能硬件板块优势。 同时，在5G 网络普及推动智能硬件产业升级与变革的大背景下，面向智能硬件行业发展前景广阔的行业机遇，公司加码布局智能终端产品。公司今年发布《2020年非公开发行股票预案》，本次非公开发行募集资金总额不超过4.59亿元，主要投入三方面：1）人工智能可穿戴设备生产基地建设项目；2）人工智能可穿戴主控芯片及应用技术研发项目；3）补充流动资金。目前该非公开发行正处于证监会受理阶段，预计随着发行的顺利进行，有望加快公司战略性延伸布局智能硬件业务的步伐，并构建智能硬件领域长期竞争优势。 盈利预测与投资建议：公司继续坚定发展“智能硬件+智慧营销”双轮驱动战略，同时持续改善公司内部治理。当前，智能硬件板块继续向好发展同时公司抓住5G 带来的新科技浪潮机遇，面向TWS 耳机及智能手表等产品，进一步加大投入智能终端业务，值得期待。公司本年度公允价值变动收益和投资收益下降，我们对20-21年的预测归母净利润从1.50、2.30亿元调整为1.03和1.37亿元，维持增持评级。

事件：公司发布2020年中报，2020上半年实现营收30.46亿元，同比增长12.6%，归母净利润2.62亿元，同比增长1109.1%，扣非后归母净利润1.8亿元，同比增长295.7%。 海外市场拓展顺利，精细化经营战略成果持续显现 公司2020H1营收30.46亿元，同比增长12.6%，其中海外销售收入20.06亿元，同比增长24.79%；国内销售收入10.4亿元，同比下降5.26%。分业务看，终端收入15.73亿元，同比增长34.53%；系统收入6.33亿元，同比下降20.76%；OEM及其他收入为8.41亿元，同比增长13.96%。以上看出，公司收入增长尤其终端业务显著增长，主要受益于欧洲及部分新兴市场等海外区域的业务增长，国内业务受疫情影响有所下滑。 公司2020H1归母净利润2.62亿元，同比大幅增长1109.1%，主要源于1）公司主营产品销售收入同比实现稳定增长；2）综合毛利率同比提升；3）公司持续推进精细化运营，费用率同比下降。具体看，2020H1公司整体毛利率为48.79%，同比提升5.57个百分点，其中终端毛利率64.05%，同比提升12.25个百分点，系统毛利率52.36%，同比提升0.17个百分点，OEM及其他毛利率17.57%，同比下降2.33个百分点；三项费用率29.37%，同比下降4.45%，研发费用率13.59%，同比略提升0.28个百分点。我们认为公司从“粗放式”增长到“高质量”增长转型成效较为明显，预计未来该趋势将持续。 数字窄带、宽窄融合专网夯实基本盘，5G行业专网+军工值得期待 首先，数字窄带、宽窄带专网坚实基本盘。海能达深耕专网20年，已成为国内专网领域的龙头，在技术、品牌、渠道、成本和服务响应长期积累的优势有望持续显现，海外整合和市场开拓顺利推进，为公司持续发展的奠定坚实基础。 其次，5G行业专网未来大有可为。公司积极加大5G行业专网相关产品及应用的研发，基本完成了面向行业客户的轻量化核心网、小基站、边缘终端等产品的研发工作，并构建核心技术能力，轻量化核心网和分布式基站等相关产品已入围运营商选型流程。同时，报告期内公司与多家5G解决方案厂商签署了双模基站合作开发、技术服务及框架采购协议，未来5G行业专网机会值得期待。 再次，军工布局有望进入收获期。公司全资子公司鹤壁天海电子是军用通信车、方舱、通信设备、通用特种车等装备专业生产厂家之一，曾研制出我军第一辆厢式通信车，也是第一批进入军工研制、生产的地方国有军工企业，2012年为海能达收购。鹤壁天海电子2020H1实现营收2.11亿元，净利润4358万元（同比增长254%），2019年净利润为2.56亿元。我们认为，未来公司特种装备业务有望享受国防军工红利进入收获期。 投资建议： 公司作为国内专网龙头，全球综合竞争力强劲，数字窄带和宽窄融合奠定公司坚实发展基础，历经“变革.夯实”之后，精细化运营和管理变革成效持续显现，同时5G行业专网和特种装备相关业务面临良好发展契机，值得期待。考虑国内外市场受到疫情影响，我们调整公司2020-2022年盈利预测为4.54亿、5.99亿和7.60亿元（2020-2021年原值为7.2亿和9.1亿元）对应20年PE为31x，同时将评级从“买入”调整为“增持”。 风险提示：海外诉讼风险，“新冠”病毒疫情影响，5G行业专网推进低于预期，大项目建设延迟等风险。

事件：公司公布2020半年报，实现营业收入39.73亿元，同比增长14.98%；归属母公司净利润4.51亿元，同比增长15.06%；扣非净利润4.52亿元，同比增长15.49%。 点评： 一、业绩符合预期，IDC和云计算稳健增长 公司业绩位于此前预告区间，符合预期。IDC及其增值服务和云计算业务继续保持增长势头。IDC收入8.07亿元，同比增长8.23%。北京房山一期项目有序推进，机柜逐步释放贡献增量。子公司中金云网、科信盛彩上半年净利润分别为1.6亿和0.7亿元。云计算业务收入30.2亿元，同比增长19.14%，占整体收入比例76%。其中AWS中国（北京）区域云服务业务进展顺利，无双科技上半年净利润0.5亿元。 毛利率基本稳定，费用率控制良好整体下降，净利率11.17%，同比略有提升。公司上半年整体毛利率19.69%，同比下降1.9个百分点。其中IDC和云计算毛利率分别为53.65%和10.06%，同比分别下降2.82和1.44个百分点。销售费用率、管理费用率、研发和财务费用率分别为0.54%、2.08%、2.2%和1.41%，同比分别下降0.4、0.53、0.76和0.25个百分点。 经营现金流大幅改善，资本开支仍然保持增长。公司上半年经营现金流7.43亿元，去年同期净流出0.69亿元，大幅改善，主要是云计算销售回款。上半年构建固定资产、无形资产和其他长期资产的现金4.23亿元，同比增长45.02%，数据中心投入持续增加。公司上半年固定资产增加同时在建工程减少，主要是为房山绿色云计算基地一期部分完工转固。三、IDC规模持续扩张，布局京津冀、长三角地区公司目前在津京冀及长三角地区拥有8处数据中心，分布于北京东直门、酒仙桥、亦庄经济开发区、房山窦店，上海嘉定及河北燕郊地区，现有数据中心规模近40万平米，设计容量约为5万个机柜，可供运营的机柜接近3.8万个。 公司公布非公开发行预案，拟募集资金不超过50亿元。此次募集资金主要用于北京房山二期、上海嘉定二期、燕郊三四期及长沙一期的数据中心建设，机柜规划数分别为5000、5000、15000和16000个，总规模达到41000个机柜。后续募投项目逐渐投产，公司将拥有约10万个机柜的服务能力。 三、AWS（北京）云服务、无双科技SaaS发展顺利 AWS中国（北京）区域云服务业务进展顺利。报告期内，AmazonSageMaker，AmazonKeyspaces等关键服务由光环新网运营的AWS中国（北京）区域正式推出。公司作为AWS北京区域运营商和多年的战略合作伙伴，进一步构建和完善了AWS本地化业务支撑体系。通过光环云数据推广、销售AWS云产品和服务，通过光环有云提供培训、技术和实施等售后增值服务。无双科技提供的搜索广告数据监测、效果评估、智能投放SaaS服务，上半年更多细分领域大型客户在更早的发展阶段与无双科技进行合作，包括目前热门的线上教育客户、电商交易平台、房地产客户、生活服务平台等。 四、盈利预测及估值 预计公司2020-2022年净利润分别为10.2、13.3和17.2亿元，对应2020-2022年PE分别为40、31和24倍，重申“增持”评级。 风险提示：IDC上架不及预期；外地扩张不及预期；云计算发展不及预期.

事件：公司发布2020年中报，报告期内营收208.95亿元，同比增长12.48%；归母净利润10.8亿元，同比下降0.52%；扣非归母净利润9.63亿元，同比增长8.9%。 业绩超预期，海缆&海工订单充足，未来更值期待 公司2020H1营收同比增长12.48%，其中2020Q1营收88.9亿元，同比下滑17.8%，归母净利润3.55亿元，同比下滑30.98%；Q2营收120亿元，同比增长54.7%，归母净利润7.25亿元，同比增长26.95%，环比增长104%。Q2经营显著改善，一方面疫情后经营迅速恢复；另一方面预计海缆&海工、特高压业务拉动。其中子公司中天科技海缆2020H1实现净利润4.26亿元，中天科技集团海洋工程2020H1净利润为9958万元。国内海上风电建迎来大规模装机浪潮，海缆/海工供给紧张推动价格持续上涨。中天作为业内龙头，海缆和海工在手订单充裕，报告期内中天中标的海洋工程合同共计70.6亿元，同时海缆在手订单约100亿元，充裕的在手订单，将为公司海洋业务持续高增长奠定坚实基础，海洋板块将成为拉动公司业绩快速增长的生力军。 光纤光缆：光纤需求呈大力反转，供求关系边际有望持续改善。 今年6月中国移动集采光缆1.19亿芯公里，同比增长13%；近期中国电信集采室外光缆7500万芯公里，同比增长47%；中国光纤需求自去年下滑两位数后，从今年开始，在5G规模建设、流量增长等持续驱动下，行业需求迎来复苏并有望持续景气。供需结构看，短期光纤价格大幅下降，将加速供给产能出清，而需求端在5G和流量驱动下将迎来持续增长，中长期供求关系边际有望持续改善，中天科技在光棒产能规模、成本控制等具备优势，在未来行业的新一轮景气周期里有望充分受益，光通信业务有望重回增长。 新基建推动特高压建设加速，电力传输再迎新机遇 特高压建设是我国重要的能源基础设施网络，当前将进入第三轮建设高峰，中天科技在特高压领域的特种导线、节能导线、OPGW等产品均保持份额领先，亦有望充分受益。公司是世界级输电导线领军企业、特种线缆第一品牌，围绕“输配融合持续创新发展”战略，打造完整的电力产品产业链。在特高压输电方面，如节能导线、特种导线、OPGW、铝包钢、铝合金、电力金具、绝缘子，公司前期参与了中国100%特高压线路建设，是特高压输电设备的主流供应商，尤其OPGW和导地线的市占率具有优势。在城市输电、农配网建设方面，公司具备高中低压全系列电力电缆、电缆附件、变压器等。我们认为，“新基建”是国家振兴经济的重要举措，特高压工程再次提速、智能电网、农网升级改造、配电网建设以及电力物联网的加速推进，将拉动公司电力传输业务迎来快速增长。 投资建议： 公司光通信+电力+海缆+新能源多元化稳健经营，战略布局已完善。其中，未来光纤光缆业务有望企稳复苏，海缆在手订单充裕有望迎来持续高增长，同时特高压业务也有望受益“新基建”迎来快速增长契机。因光纤光缆价格持续大幅下降，会对光通信业务造成一定影响，我们调整2020-2022年盈利预测为23.3亿、29.1亿和35.1亿元（24.5亿、31.9亿和38.4亿元），对应20年PE15倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响和外部市场环境影响海外业务发展不及预期，光纤光缆复苏时点的不确定性，海上风电长期成长的不确定性等。

事件：公司发布2020年半年报，2020年H1营收2.49亿元，同比下降21.5%，归母净利润3800万元，同比下降26.48%。 公司Q2经营恢复、改善迅速，在手订单充裕2020Q1公司业绩受到疫情影响较大，Q1收入下滑50.5%，归母净利润仅为297万元；Q2初期疫情仍略有影响，但公司已经恢复正常生产经营，Q2收入1.7亿元，同比增长7.95%，Q2归母净利润3488万元，同比增长46.74%，Q2扣非净利润同比增长75.24%，经营改善迅速。展望未来，公司在手订单充足，据中报披露，虽然由于疫情影响部分客户订货延期，但公司截止2020年年6月月30日在手订单62,972.48万元，在手订单充足，而且行业具有一定季节周期性，预计下半年有望持续环比改善。 公司2020H1毛利率37.52%，净利率15.2%，同比看变化不大。但2020Q1和Q2毛利率分别为34.1%和39.1%，净利率分别为3.7%和20.5%，Q2盈利能力环比提升较大。 公司业务围绕机房精密空调、冷水机组和IDC运营持续扩张，将持续受益云计算基础设施的建设。在5G、人工智能、物联网技术推动下，用户数据存储量会加大，应用会增多，中国数据中心基础设施市场仍保持高速增长，对产品的需求仍然较为旺盛。预计未来5-10年中国数据中心建设的高速发展这一趋势持续，这将会推动数据中心基础设施保持快速增长。同时，随着“新基建”政策加码，一线城市及周边的IDC建设如火如荼，并且对温控/PUE的追求越来越高，，而公司作为国内机房精密空调的龙头之一，未来有望作为IDC“卖铲者”的角色，充分享受行业红利。 整体来看，云计算、5G双轮驱动+份额提升，公司未来成长空间广阔公司主营精密空调设备及冷水机组产品，主要应用于数据中心机房、通信基站以及其他恒温恒湿等精密环境，同时向下游切入IDC运营，展望未来，多重逻辑有望驱动公司持续增长：1）云计算IDC建设和机房降本节能需求共同驱动精密温控市场规模稳定快速增长，公司作为业内龙头直接受益；2）公司前五大客户就包含：中国电信、移动、联通和华为，随着5G功耗提升以及IDC的的PUE控制，公司将直接受益大客户的5G和和IDC建设；3）国内企业有本土优势，不断蚕食海外品牌的份额，并且该趋势仍在持续强化，佳力图作为国内龙头，公司市占率有望进一步提升；4入）切入IDC运营有望打开更大成长空间。 盈利预测与估值：公司作为国内精密温控龙头之一，云计算+5G将带动行业持续景气，公司的温控设备将有望成为机房的“卖铲者”直接受益；同时，随着IDC项目的落地，打开未来广阔成长空间。考虑公司在手订单充足、经营开始迅速恢复，以及下游IDC需求的持续高景气，我们将2020-2022年的盈利预测调整为1.18亿、1.67亿和2.34亿元（原值为1.02亿、1.46亿、2.33亿元），对应20-21年PE分别为36x和25x，维持“增持”评级。 风险提示：订单执行和IDC推进进度不及预期，5G建设不及预期等。