新机延迟发布及汇兑损益影响短期业绩，Q4有望重回增长轨道。疫情导致苹果新机研发节奏延迟，对公司季度经营节奏造成了影响，随着苹果新机发布，有望带动Q4及2021年上半年供应链的高景气度增长；同时汇率损益对公司业绩也造成了一定程度的影响，公司克服种种不利因素，Q3单季度实现营业收入17.8亿元，同比增长10%。展望四季度，随着苹果新机的推出及后续销量的乐观展望，公司有望四季度重回增长轨道。 5G天线、无线充电、EMI/EMC等业务有望带动全年实现稳健增长。安卓5G手机持续渗透，且由于内部复杂度的提升，ASP显著增加，公司凭借着丰富的天线设计经验，有望深度受益需求的增长；同时凭借着无线充电及EMI/EMC业务上的多年积累，公司相关业务份额持续扩张。四季度随着苹果新机的发布，公司产能满负荷运行，有望实现全年稳健增长。 持续加码无线充电、滤波器及LCP天线等业务，为公司成长注入新动能。公司多年一直专注于泛射频领域布局，展望未来，凭借着丰富的量产经验及一体化的成本和技术优势，无线充电业务料将持续受益于大客户端的需求放量和多样化的产品形态。同时公司大力布局射频前端及LCP天线等领域，目前滤波器产品研发及客户验证进展顺利，LCP业务亦处于客户验证阶段，有望为公司打开全新成长空间。 盈利预测、估值及投资评级。5G时代对手机“泛射频”产品提出了更高的性能要求，公司料将持续受益于安卓5G手机天线需求放量、无线充电的渗透率提升及BTB连接器、EMI/EMC等业务的稳步增长，同时射频前端、LCP天线有望为公司发展提供另一强劲动力。维持预计2020-2022年公司归母净利润为13.81/20.79/28.43亿元，参考公司和行业历史估值，维持目标价64.8元，对应2021年30倍PE，维持“强推”评级。 风险提示：中美贸易谈判反复，引发不确定性；5G 手机换机周期存在不确定性；新冠疫情海外蔓延。

受益需求复苏及新产品开拓，公司边际改善逻辑持续兑现。公司二季度实现营业收入62.68亿元，同比增长35.3%(同口径下增速近50%)，归母净利润2.32亿元（去年同期-2.12亿元），2020年上半年，星科金朋整体实现净利润138万美金（去年同期亏损4320万美金）、JSCK实现净利润1151万美金（去年同期亏损2548万美金），“资产盈利能力边际改善”逻辑持续兑现，展望三季度，产业链重点公司（中芯国际、日月光、安靠等）指引均相对乐观，公司业绩有望持续稳健增长。 先进封装愈发关键，公司有望持续受益技术及规模优势。随着摩尔定律的演进，先进封装成为提升器件性能的关键因素，台积电凭借先进封装技术优势持续获取大客户订单，作为大陆半导体国产化的关键一环，长电科技有望持续受益于先进封装领域的技术优势，未来份额及产业链地位有望持续提升。 自身经营状况显著改善，叠加射频、存储等领域的放量，重点关注公司强alpha驱动下的投资价值。2020年上半年，公司国内外工厂资产盈利能力同比大幅提升，经营状况显著改善，同时韩国工厂受益北美大客户射频订单的放量，公司有望快速抢占射频封装市场份额，在盈利能力大幅提升的同时，收入端稳健增长。国家大基金作为大陆半导体产业发展的重要推手，对产业链各环节的发展做出了巨大贡献，大基金一期对于发展较好的环节和业绩优秀的公司适当减持，属于其原定的正常计划，对于本次减持无需过度解读，本轮之后预计并不会有进一步减持计划，重点关注公司强alpha驱动下的投资价值。 盈利预测、估值及投资评级。考虑到海外疫情对大陆半导体产业链带来的结构性机会，及半导体国产化趋势，我们维持预测2020-2022年公司归母净利润为8.63/14.39/20.83亿元，鉴于公司刚出现经营拐点，当期利润无法反应真实盈利潜力，故采用PB估值法，参照同类公司估值水平，同时考虑到公司重大经营拐点出现，我们给予6倍PB，对应目标价46.1元，维持“强推”评级。 风险提示：中美贸易谈判反复，引发不确定性；5G手机换机周期存在不确定性；汽车电子、物联网等新兴领域进展不及预期；新冠疫情海外蔓延。

精密结构件业务进一步收窄，资产剥离进入尾声。上半年公司实现收入15.48亿元，其中创世纪收入12.49亿元，消费电子结构件业务仅为不足3亿元（去年同期18.74亿元）；上半年实现净利润1.4亿，其中创世纪净利润2.05亿，精密结构建业务亏损进一步收窄。公司自2019年起启动业务整合，剥离精密结构件业务，2019年已完成大部分资产和人员的剥离，2020年进一步推进剥离工作，上半年精密结构建业务仅占比15.86%，下半年进行收尾工作。 苹果供应链渗透率提升叠加5G基站建设速度加快，公司二季度CNC设备业务实现快速增长。上半年公司合计销售各类数控机床产品6828台。2020Q1受疫情影响，高端装备业务受到一定压制，实现营收3.77亿，二季度以来随着复工复产的推进，数控机床业务快速增长，实现营收8.8亿，环比提升133%，二季度快速增长主要得益于 （1）下游3C领域迎来苹果供应链格局的变化，公司产品依靠良好的品质及性价比在苹果产业链渗透率提升，实现进口替代， （2）5G基站建设速度加快，公司5G相关如V系列产品需求增加。盈利能力也较上年同期有所提升，数控机床产品毛利率31%，较上年同期提升了2个百分点。景气持续，预计CNC设备下半年单季出货量再创新高。二季度以来公司产销处于满负荷状态，且 （1）5G换机潮来临，3C行业进入资本开支扩张周期，苹果供应链由台资向内资转移趋势持续，公司作为国产设备龙头公司市占率有望进一步提升， （2）通用机床市场逐步回暖，公司注重研发，数控机床产品门类齐全，通用产品有望受益行业整体回暖，预计公司下半年单季度出货量超越二季度，创历史新高。 盈利预测与投资建议：考虑剥离精密电子结构件业务可能带来的减值，我们下调公司2020年净利润预测至3.25亿元，维持预计公司2021-2022年净利润8.05、10.20亿元，对应EPS为0.23、0.56、0.71元，对应PE为53倍、21倍、17倍，维持目标价区间14.06-16.87元，维持“强推”评级。 风险提示：结构件业务剥离缓慢，5G通信建设、普及度不及预期，下游客户开拓不及预期。

受益需求复苏及新品开拓，封测龙头业绩持续兑现。随着二季度下游需求逐渐复苏，叠加北美大客户上半年新机及可穿戴产品增量，公司二季度营业收入62.68亿元，同比增长35.3%，归母净利润2.32亿元（去年同期-2.12亿元），其中，星科金朋整体实现净利润138万美金（去年同期亏损4320万美金）、JSCK实现净利润1151万美金（去年同期亏损2548万美金），“资产盈利能力边际改善”逻辑持续兑现，展望三季度，产业链重点公司（中芯国际、日月光等）指引均相对乐观，预计公司业绩有望持续稳健增长。 大手笔扩产，为未来增量打下坚实基础。公司拟于江阴、宿迁厂区产能扩充，其中江阴新产能定位高附加值产品（通讯、高性能计算机、部分消费类市场）、宿迁新产能聚焦消费工业类市场。公司产能规划清晰，扩产节奏审慎，作为大陆地区产能最大，技术最完善的封测龙头，有望持续受益下游需求的长周期复苏，同时大手笔扩产有望为公司进一步获取行业份额提供产能支持。 摩尔定律放缓，先进封装愈发关键。根据AMD统计数据，随着摩尔定律的演进，制程的进步对半导体器件性能的提升仅贡献了40%，更多的贡献来自材料、设计、封装等环节的优化，晶圆级封装成为一个提升器件性能的关键因素，台积电凭借先进封装技术优势持续获取大客户订单，作为大陆半导体国产化的关键一环，长电科技有望持续受益于先进封装领域的技术优势，未来份额及产业链地位有望持续提升。 盈利预测、估值及投资评级。考虑到海外疫情对大陆半导体产业链带来的结构性机会，及半导体国产化趋势，我们预测2020-2022年公司归母净利润为8.63/14.39/20.83亿元，鉴于公司刚出现经营拐点，当期利润无法反应真实盈利潜力，故采用PB估值法，参照同类公司估值水平，同时考虑到公司重大经营拐点出现，我们给予6倍PB，对应目标价46.1元，维持“强推”评级。 风险提示：中美贸易谈判反复，引发不确定性；5G 手机换机周期存在不确定性；汽车电子、物联网等新兴领域进展不及预期；新冠疫情海外蔓延。

公司营收增长超市场预期：公司H1实现营业收入23.27亿元（YoY~46.12%)，超中报指引上限22.3亿，分析公司营收快速增长原因：1.公司HDI工厂一期+智慧工厂6层产能逐步释放，带动公司营收稳步增长；2.公司是高自动化智慧型企业，自动化水平属于行业第一梯队，20年H1疫情之后，公司复工率行业领先，承接很多下游客户转单，自3月起公司维持高稼动率水平；3.公司客户战略获得成功，逐步在客户提升份额的同时供应产品结构得到提升，高价值量料号的导入助力公司营收增长。 公司业绩符合市场预期：公司H1归母净利润2.61亿元(YoY~18.59%),符合中报指引区间2.53亿至2.75亿。分析公司业绩增速低于营收增速原因：1.公司HDI工厂一期和智慧工厂6层产能爬坡拖累公司毛利率（25.90%，同比下滑2.80pct）和净利率（11.21%，同比下滑2.61pct）；2.疫情影响公司Q1开工率，以及疫情之下公司防疫费用支出，均对公司利润有所影响。以上因素均为短期影响，不会对公司业绩形成长期影响。 核心推荐逻辑：1.公司致力于精细化管理，智慧工厂路线有效降低公司成本，增强公司产品竞争力；2.公司近三年来业绩维持高增长，根据Prismark数据公司在中国PCB行业排名稳步增长（现居14位），随着公司产能释放，优质客户导入，产品结构升级，未来三年公司业绩有望维持高增速；3.公司精准卡位HDI市场，5G时代，智能终端升级，手机HDI主板由低阶向高阶跃迁，HDI市场增量产能不足，公司前瞻性布局HDI工厂，市场率先释放HDI产能，有望分享5G换机浪潮下HDI市场红利。 盈利预测：公司克服疫情负面影响，扩产有序推进。公司产品结构持续升级，我们维持预计公司20/21/22年实现归母净利润6.82/8.46/10.63亿，对应的EPS为0.87/1.09/1.36元,当前股价对应PE分别为27/22/17倍。考虑到公司在5G/服务器/新能源等高景气度领域的深度布局和PCB板块估值水平，我们给予公司2021年30倍PE，上调目标价至32.70元，维持“强推”评级。 风险提示：疫情影响；PCB行业景气度不及预期；公司产能扩张进度不及预期；行业竞争加剧。

事项： 2020年 8月 6日， 欣旺达发布 2020年半年报， 2020年上半年公司实现收入 115.1亿元，实现归母净利润 588万元。其中，二季度公司实现营业收入 63.11亿元，实现归母净利润 1.09亿元。 评论： 二季度业绩环比改善明显，下半年经营节奏有望逐季向上。 一季度疫情的综 合影响对公司业绩造成了一定的冲击，二季度公司业绩触底反弹，单季度收入 及净利润均实现了环比大幅改善，考虑到公司在 3C 电池领域的行业地位、电 芯自给率提升带来的盈利能力的强化，及动力电池业务的订单复苏，公司下半 年经营节奏有望逐季向上。 消费电池业务稳健增长，锂威扩产有望持续带动公司净利率的提升。 公司作 为消费电池 PACK 龙头，在手机市场占据显著份额，凭借着优异的产品性能 在笔电、 TWS 耳机等领域份额不断增长，有望实现收入规模的持续增长。同 时目前锂威在客户端进展顺利，新产能的投放有望进一步带动公司电芯自给率 提升，公司整体盈利能力有望不断修复。 动力电池业务订单有望逐季恢复，客户端不断开拓。 动力电池行业前景广阔， 供应格局尚未成型。欣旺达持续加大动力电池领域布局、人才梯队建设和一线 客户开发，目前已经顺利进入雷诺、吉利等一线车厂。 上半年由于汽车销量的 萎靡，公司订单同比下滑， 随着下半年订单的逐步释放， 公司产能利用率有望 持续恢复，同时动力电池业务的不断开拓为公司长期发展打开成长空间。 盈利预测、估值及投资评级。 考虑到疫情对海内外新能源汽车市场的冲击，及 公司股权激励带来的成本增加，我们下调公司业绩预测， 2020-2021年公司归 母净利润原预测值为 8.62/13.80亿元，现预测值为 7.26/13.87亿元。公司作为 消费电池龙头，未来有望深度受益于 5G 渗透率提升，同时动力电池业务也在 稳步展开，给予公司 2021年 35倍 PE，目标价 30.9元，维持“强推”评级。 风险提示： 中美贸易谈判反复，引发不确定性； 5G 手机换机周期存在不确定 性；动力电池客户开拓进展不及预期； 新冠疫情海外蔓延。

先进制程加速扩产，引领半导体国产化步入深水区。随着海外局势的变化，先进制程战略意义不断凸显，公司作为大陆地区唯一一家掌握先进制程的晶圆代工厂，承担着核心环节国产化的重任，公司也加快了设备采购节奏，同时N+1/N+2研发进程稳步推进，随着先进制程的顺利研发量产，公司带动半导体国产化步入深水区。 收入结构不断优化，公司盈利能力持续提升。二季度公司收入端实现快速增长，收入结构持续优化，产能利用率维持高位，同时28nm及以下先进制程收入占比持续提升，反映了半导体国产化趋势下中高端需求的订单回流，随着公司先进制程的稳步扩产，公司有望承接更多中高端需求。 再次上调资本开支，重视扩产带来的产业协同。公司再次上修资本开支，作为半导体产业链的核心环节，公司的大规模扩产有望带来显著的产业协同，结合公司前期公告，本次扩产有望显著带动半导体设备、材料的国产化比例提升，同时随着公司规模的扩张，也料将持续带动封测环节的国产化进程。 盈利预测及投资评级。随着国产化进程逐渐步入深水区，芯片制造环节战略地位不断凸显，公司作为大陆地区规模最大的晶圆代工厂，有望持续受益半导体国产化趋势下的订单增长，公司产能利用率及产品结构有望不断优化，资产盈利质量不断提升，鉴于公司目前盈利水平无法反应公司真实盈利能力，采用PB估值法，参考同类型公司估值水平，及公司自身业务边际变化，给予8倍PB，对应目标价101.9元，维持“强推”评级。 风险提示：中美贸易谈判反复，引发不确定性；5G手机换机周期存在不确定性；射频前端业务拓展不及预期；海外疫情扩散超预期。

产业复苏叠加自身业务开拓，公司经营节奏持续向上。随着二季度疫情的稳定，下游需求逐渐复苏，产业链重点公司均显著受益于大客户加单，同时公司天线、无线充电、BTB连接器等产品客户端拓展顺利，各项业务稳健增长，二季度收入及毛利率状况显著改善，考虑到下半年众多智能手机新机型的发布，及下游需求的复苏态势，公司经营节奏有望持续向上。 重视基础材料及技术的研究，“泛射频”龙头厚积薄发。公司持续加大对于基础材料和基础技术方面的研发，2020年上半年公司研发投入2.58亿元，同比增长了45%，研发费用率长期目标达8%，持续加大对于LCP、磁性材料、毫米波天线、射频前端等领域的投入，截至目前，公司申请专利1365项，2020年上半年新增申请专利227项，其中5G天线专利47项、LCP专利10项、BAW滤波器专利10项、SAW滤波器专利6项等，通过对材料及技术的大力研究，公司技术实力有望不断提升。 加码无线充电、滤波器及LCP天线等业务，为公司成长注入新动能。作为传统射频龙头，公司多年一直专注于泛射频领域布局，展望未来，凭借着丰富的量产经验及一体化的成本和技术优势，无线充电业务料将持续受益于大客户端的需求放量。同时公司大力布局射频前端及LCP天线等领域，目前滤波器产品研发及客户验证进展顺利，LCP业务亦处于客户验证阶段，有望为公司打开全新成长空间。 盈利预测、估值及投资评级。5G时代对手机“泛射频”产品提出了更高的性能要求，公司料将持续受益于安卓5G手机天线需求放量、无线充电的渗透率提升及BTB连接器、EMI/EMC等业务的稳步增长，同时射频前端、LCP天线有望为公司发展提供另一强劲动力。我们上调盈利预测，2020-2022年公司归母净利润预测原预测值为13.44/19.18/25.27亿元，现预测值为13.81/20.79/28.43亿元，参考公司和行业历史估值，给予目标价64.8元，对应2021年30倍PE，维持“强推”评级。 风险提示：中美贸易谈判反复，引发不确定性；5G 手机换机周期存在不确定性；射频前端业务拓展不及预期；海外疫情扩散超预期。

事项： 鹏鼎公告2020年7月营收23.55亿，同比增长14.9%。 评论： 三季度开局顺利，下半年景气度有望持续提升。公司7月营收23.55亿，同比增长14.9%，环比增长17%。单月营收创年内新高，主要系苹果终端降价抢份额，iPhone11和SE2销量超预期，产业链二季度末加单明显，7月新机备货开启，稼动率饱满，考虑7月汇率略有升值，实际产值更好。受新机备货拉动，三季度毛利率和净利率有望环比提升，考虑去年同期新机型占比更高，毛利率同比或有承压。苹果二季度手机出货超预期，5G手机预期换机需求较好，三四季度备货有望逐月加强。二季度以来airpods、pad需求旺盛，产品结构持续优化，非手机系列终端产品销量持续超预期，推动公司产品结构持续优化。 三季度展望乐观，5G手机加紧备货，非手机业务增长料将依然强劲。苹果改变定价策略，积极降价促销，手机份额逐渐回升，预计5G手机仍将采取相似策略积极抢占份额，全年出货有望实现较好目标，旺季以来订单能见度依然较好，四季度考虑备货推迟有望淡季变旺季。伴随欧洲北美等地逐渐重启经济，消费电子旺季得到确认，airpods、pad、mac等终端全面开花，5G手机渗透率拐点已至，5G版iPhone销量有望超预期，屏幕料号、LCP传输线、SLP主板升级料都将带来单机ASP提升。鹏鼎作为软板和高阶主板龙头，行业地位依然稳固，中长期持续看好公司在5G终端创新时代的发展机遇，软板行业有望从三国争霸（鹏鼎/旗胜/东山）演化成双龙戏珠新格局（鹏鼎/东山）。 产能持续扩张，份额仍有提升空间：2020年，公司预计资本支出额为49.8亿，较19年资本开支38.8亿显著增长，创历史新高。公司在手货币资金67.9亿，现金流良好。2020年全球经济受疫情冲击陷入危机，海外供应商受冲击较大，转单效应明显，预计公司份额进一步提升。新能源车发展势头良好，汽车PCB有望进入成长区间，公司凭借消费电子软板优势有望顺势切入，硬板方面有望与母公司臻鼎收购的先丰产生协同效应，新切入汽车板领域。 盈利预测、估值及投资评级。鹏鼎控股是全球线路板产业龙头，十余年间深度布局智能机/可穿戴等多维度产品FPC/SLP/HDI赛道，积累深厚技术底蕴；受益苹果5G新机光学及射频升级、Airpods/Watch放量，及安卓主板升级趋势，我们认为公司在5G终端升级及品类扩张中充分受益。我们维持预计20/21/22年EPS分别为1.51/1.83/2.11元。考虑公司客户及产品端历史优异表现，自身稳定的现金流及产能扩张进度，参考行业平均估值给予公司20年40倍PE，目标价60.4元，维持“强推”评级。 风险提示：苹果手机销量下滑；原材料价格上涨；客户集中度高；新技术进展不及预期。

公司2020年H1营业收入实现正增长，归母净利润0.62亿元（YoY-2.11%），符合预期。分析公司营收维持正增长，利润负增长原因，我们预计：1.公司加大研发投入，为增强与大客户之间粘性，公司部分产能配合大客户进行新品研发，产能利用率未到达最优状态；2.公司业务扩张，人员储备带来的管理费用增加；3.疫情扰动消费电子整体供应链，公司增量业务出货量不及预期；4.受疫情影响防疫费用支出拖累利润，以及当期政府补助同比减少。 受益于北美大客户新机备货，公司业绩有望改善。公司受北美大客户重点扶持，前期积极配合客户进行新品手机研发，料将在大客户新品手机获得新料号。以往下半年是北美大客户新品手机备货旺季，受益于大客户新品手机备货周期，公司业绩有望改善。 5G换机浪潮下精密功能件市场有望量价齐升。5G换机潮一触即发，消费电子行业有望进入新一轮景气周期。精密功能件市场量提升：1.终端市场的复苏势必带动上游零组件出货量增加；2.新功能新技术的导入，精密功能件用量增加，以OLED屏幕为例，模切件用量约是LCD屏幕3倍。价值量提升：1.精密功能件对工艺要求水平提升；2.精密功能件叠加功能性应用，在其原有起到固定的基础上叠加屏蔽、散热、防水等功能。恒铭达深耕精密功能件领域多年，拥有优质的客户/领先的研发积累，有望深度分享行业红利。 受大客户扶持重点发力模切行业，并持续导入优质客户。得益于高质量的内部管理和产品交付能力，公司得到了大客户的高度认可。自2018年起公司受大客户扶持，大力发展模切业务，积极进行产能结构调整，配合大客户完成多款新品中精密功能件研发，持续导入高价值量料号，并稳步提升大客户业务份额。除大客户外，公司积极导入谷歌、亚马逊、微软等一线品牌客户，随着公司新产能基地的建成，公司综合竞争力有望进一步提升。 盈利预测：公司质地优质，行业口碑好，募投项目的实施将有效缓解一直困扰公司的产能问题，在大客户的重点培养下，公司营收体量有望进入快速扩张期；我们维持预计公司2020-2022年归母净利润分别是2.06亿/3.51亿/4.98亿元，每股盈利为1.69/2.89/4.10元。我们考虑到5G换机潮带来的利润弹性和公司扩产进度潜在超预期的可能，参考行业龙头领益智造和立讯精密估值情况，给出公司2021年市盈率30倍，目标股价86.7元，维持“强推”评级。 风险提示：新冠疫情影响，贸易战加剧，扩产速度不及预期。

成熟制程大手笔投资，有望显著带动公司营收规模的扩张。截止2020年Q1，公司12寸片产能约为10.8万片/月，本次扩产规划将显著扩张12寸片产能，公司有望充分受益未来几年下游的旺盛需求（模拟、功率、CIS、指纹识别、利基型存储等）。目前公司90%以上的收入来自成熟制程，且有着较为理想的盈利能力，随着产能的扩充，公司营收规模有望持续扩张。 先进制程稳步扩产，料将为半导体国产化奠定坚实基础。受到政策及资金倾斜，公司在成熟制程经营状况持续改善的同时，大力进行先进制程的研发扩产，2019年三季度14nm制程顺利量产，N+1/N+2节点有望在今明两年逐步量产，目前项目进展顺利，生产设备采购及厂房建设有序展开，中芯国际14nm及以下先进制程稳步扩产，料将为半导体国产化奠定坚实基础。 半导体周期复苏趋势明确，公司有望充分受益下游的旺盛需求。回顾半导体周期，景气度提升源于下游应用领域的需求增长，及对性能要求的提升。5G物联网等市场的发展将引发新一轮的技术和应用创新，公司作为大陆地区规模最大、制程最先进的代工厂，有望充分受益下游的旺盛需求。 盈利预测、估值及投资评级。随着国产化进程逐渐步入深水区，芯片制造环节战略地位不断凸显，公司作为大陆地区规模最大的晶圆代工厂，有望持续受益半导体国产化趋势下的订单增长，公司产能利用率及产品结构有望不断优化，资产盈利质量不断提升，鉴于公司目前盈利水平无法反应公司真实盈利能力，采用PB估值法，参考同类型公司估值水平，及公司自身业务边际变化，给予8倍PB，对应股价101.9元，上调至“强推”评级。 风险提示：中美贸易谈判反复，引发不确定性；5G手机换机周期存在不确定性；射频前端业务拓展不及预期；海外疫情扩散超预期。

事项:公司发布公告,于2020年7月20日完成公司名称变更的工商变更登记,名称由“广东劲胜智能集团股份有限公司”变更为“广东创世纪智能装备股份有限公司”,公司英文名称相应变更为“GuangdongCreateCenturyIntelligentEquipmentCorporationLimited”,公司证券简称由“劲胜智能”变更为“创世纪”。 评论:更名完成,业务全面聚焦以数控机床为核心的高端装备制造业公司于2019年全面推进业务战略性调整,剥离劲胜的消费电子精密结构件业务,聚焦创世纪的高端智能装备业务。目前整合已步入尾声,2020年Q1,公司高端智能装备业务营业收入占比为77.37%,较2019年度提高37.27个百分点,营业利润占合并报表营业利润比为279%,系公司主要收入和利润来源。股权方面,通过劲胜老股东的股权转让且通过定向增发,创世纪创始人夏军持股比例持续提升,定增完成后,夏军及其一致行动将由15.34%上升到20.14%,为第一大股东从而为公司实际控制人。 创世纪是我国3C领域CNC龙头公司,受益下游苹果供应链调整,CNC需求提升苹果供应链调整,内资代工厂的占有率逐渐提高,特别是金属结构件加工领域,内资代工厂的崛起叠加成本压力,CNC设备进口替代加速,创世纪作为国内3C领域CNC设备龙头,受益弹性大。且5G时代到来将带来手机的5G换机潮,3C行业资本开支有望开启一轮向上周期,对设备需求提升。 我国机床年市场空间超千亿,未来进口替代空间广阔,创世纪注重研发,定位中高端,优选赛道,通用数控机床规模迅速提升我国是机床消费第一大国,2019年达到223亿美元,但大而不强,数控化率低、国产化率低,高端机床长期依赖进口。创世纪重视研发,始终立足于中高端机床产业。近年来,随着5G基站建设加快以及新能源汽车行业大发展,公司通用数控机床销售迎来爆发式增长。 盈利预测与投资建议:我们维持预计公司2020-2022年净利润为4.09、8.05、10.20亿元(其中创世纪2020-2022年净利润预测为6.00、8.05、10.20亿元)。暂不考虑定增对股本的影响,对应EPS为0.29、0.56、0.71元,对应PE为32倍、16倍、13倍,维持目标价范围14.06-16.87元,维持“强推”评级。 风险提示:结构件业务剥离缓慢,5G通信建设、普及度不及预期,下游客户开拓不及预期,商誉减值风险。

2019年公司业绩触底反弹,开启新一轮高速增长。2019年公司实现收入351.48亿元,同比增长48.0%,归母净利润12.81亿元,同比增长47.6%。公司经历2018年的低迷后,业务重心成功转型,在TWS耳机业务带动下,公司业绩重回高速增长轨道。 AirPods引爆TWS耳机市场,公司TWS耳机业务重塑业绩天花板。公司于2018年H2布局TWS耳机业务,2019年逐步释放TWS耳机产能,并持续加大TWS耳机产线建设。2019年AirPods全球出货量达6000万部,占据TWS耳机市场半壁江山,公司充分受益北美大客户TWS耳机热卖,从2019年公司各季度业绩屡超预期。2020年TWS耳机市场料将持续火爆,预计AirPods出货量约1亿部,公司作为北美大客户TWS耳机主力供应商之一,随着新增TWS耳机产能释放,公司业绩天花板也将重塑。 华为智能手表热卖,公司Wearable业务迎来窗口期。HUAWEIWATCHGT2智能手表上市45天销量突破100万部,助力华为冲击智能手表市场第三把交椅。2020年预计HUAWEIWATCHGT2出货量达1300万部,智能手表市场料将迎来新的窗口期。公司作为安卓大客户智能手表主力供应商之一,有望受益智能手表市场发展带来的红利。除了TWS耳机和智能手表外,公司可穿戴产品还包括VR/AR设备,2018年全球VR/AR市场萎缩,2019年市场有所回暖但仍未有突破性发展,该业务近年表现欠佳。预计2021年会成为VR/AR创新大年,公司深度绑定VR/AR行业巨头,前瞻性布局或将进入收获期。 5G换机周期叠加智能终端升级,声学元器件有望量价齐升。公司作为声学行业龙头,深耕声学领域近20年,声学元器件出货量全球领先。声学元器件曾是公司主要营收来源,2017年占总营收近60%,2018年受下游智能手机市场萎缩与声学元器件创新不足影响,公司业绩大幅下滑近7%,利润下滑近60%。2020年5G换机周期开启,智能终端或将市场回暖,结合中高端智能终端对防水性、降噪性、立体声等性能要求提升,声学元器件预将量价齐升,公司未来两年声学零组件业务业绩可期。 盈利预测、估值及投资评级。公司精准卡位TWS耳机优质赛道,带动公司业绩高速成长,我们预测公司20~22年归母净利润为23.13/33.00/40.05亿元,对应EPS为0.71/1.02/1.23元,对应估值47/33/27倍。TWS耳机市场持续火爆,公司作为TWS耳机ODM龙头企业有望充分受益,参考行业龙头立讯估值(21年44倍)和公司估值中枢,给出公司21年40倍估值,目标价40.8元,首次覆盖给予“强推”评级。 风险提示:中美贸易摩擦;新冠疫情影响;TWS耳机市场不及预期。

剥离传统结构件业务接近尾声,聚焦高端制造;股权转让+定增,创世纪创始人夏军成实际控制人。劲胜智能早期从事消费电子精密结构件业务,近两年受行业景气下降影响出现亏损。公司主动调整战略方向剥离消费电子结构件业务,聚焦子公司创世纪业务,目前剥离已接近尾声。创世纪是国内CNC细分领域龙头,旗下拥有Taikan台群、Yuken宇德等品牌,数控机床产品品种齐全,涵盖金属切削机床、非金属切削机床、激光切割机床等三个主攻方向,主要面向3C消费电子领域、5G通讯等领域。2019年销售数控机床的1.1万台,国内细分市场份额达30%,其中3C机型实现营业收入13.23亿元,占全部CNC销售收入的62.56%。非3C通用机型中,应用于5G通讯领域的机型受5G产业加速发展拉动占比迅速提升。 5G带动消费电子市场景气度上行叠加苹果供应链调整,3C固定资产投资增,速提升,动带动3C加工设备销售,创世纪作为该细分领域龙头受益弹性大。(1)5G换机潮来临,3C领域投资明显提速;(2)苹果供应链调整,内资厂商的占有率逐渐提高,特别是金属结构件加工领域,内资代工厂的崛起叠加成本压力,CNC设备进口替代加速;(3)产品技术升级加工精度要求调高,催生设备替换需求,2015-2017年集中采购CNC设备有望在未来两年开启存量更新升级周期。受益以上三点,公司消费电子CNC业务有望恢复快速增长,在未来两年超越2017年高点。 数控机床年市场空间超千亿,未来进口替代空间广阔,公司优选赛道,通用数控机床规模迅速提升。我国是机床消费第一大国,2019年达到223亿美元,但大而不强,数控化率低、国产化率低,高端机床长期依赖进口。创世纪重视研发,始终立足于中高端机床产业。近年来,随着5G基站建设加快以及新能源汽车行业大发展,公司通用数控机床销售迎来爆发式增长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年实现营业收入38.10、45.59、54.85亿元,实现归属于上市公司股东的净利润为4.09、8.05、10.20亿元(其中子公司创世纪2020-2022年实现营业收入34.77、45.59、54.85亿元,实现归属于上市公司股东的净利润为6.00、8.05、10.20亿元)。暂不考虑定增对股本的影响,对应EPS为0.29、0.56、0.71元,对应PE为26倍、13倍、10倍。 公司经历困境反转,正式聚焦高端装备制造业,且下游3C行业进入资本开支扩张周期,5G、新能源等新领域持续发力,业务进入快速成长期,对标3C自动化领域公司平均估值,2020年39倍,2021年30倍,给予劲胜智能2021年25-30倍估值,目标价范围14.06-16.87元,首次覆盖给予“强推”评级。 风险提示:结构件业务剥离缓慢,5G通信建设、普及度不及预期,下游客户开拓不及预期,商誉减值风险。

事项:7月13日公司发布2020年半年报业绩预告,公司2020年H1公司营业收入实现正增长,归母净利润0.60~0.65亿元(YoY-4.84%~3.09%),19年同期0.63亿元。 评论:司公司2020年年H1,营业收入实现正增长,预计润归母净利润0.60~0.65亿元(YoY-4.84%~3.09%),符合预期。公司2020年H1营收增长主系公司积极拓展客户范围和物业规模。公司2020年H1营收增长,而归母净利润持平波动,主要因为:公司业务扩张,人员费用增加;公司加大研发投入,积极配合客户进行新品开发;受疫情影响防疫费用支出拖累利润;当期政府补助同比减少。 受益于北美大客户新机备货,公司业绩有望改善。公司受北美大客户重点扶持,前期积极配合客户进行新品手机研发,料将在大客户新品手机获得新料号。以往今年,下半年是北美大客户新品手机备货旺季,受益于大客户新品手机备货周期,公司业绩有望改善。 5G换机浪潮下精密功能件市场量价齐升。5G换机潮一触即发,消费电子行业有望进入新一轮景气周期。精密功能件市场量提升:1.终端市场的复苏势必带动上游零组件出货量增加;2.新功能新技术的导入,精密功能件用量增加,以OLED屏幕为例,模切件用量约是LCD屏幕3倍。价值量提升:1.精密功能件对工艺要求水平提升;2.精密功能件叠加功能性应用,在其原有起到固定的基础上叠加屏蔽、散热、防水等功能。恒铭达深耕精密功能件领域多年,拥有优质的客户/领先的研发积累,有望深度分享行业红利。 受大客户扶持重点发力模切行业,并持续导入优质客户。得益于高质量的内部管理和产品交付能力,公司得到了大客户的高度认可。自2018年起公司受大客户扶持,大力发展模切业务,积极进行产能结构调整,配合大客户完成多款新品中精密功能件研发,持续导入高价值量料号,并稳步提升大客户业务份额。除大客户外,公司积极导入谷歌、亚马逊、微软等一线品牌客户,随着公司新产能基地的建成,公司综合竞争力有望进一步提升。 盈利预测:公司质地优质,行业口碑好,募投项目的实施将有效缓解一直困扰公司的产能问题,在大客户的重点培养下,公司营收体量有望进入快速扩张期;我们维持预计公司2020-2022年归母净利润分别是2.06亿/3.51亿/4.98亿元,每股盈利为1.69/2.89/4.10元。我们考虑到5G换机潮带来的利润弹性和公司扩产进度潜在超预期的可能,参考行业龙头领益智造和立讯精密估值情况,给出公司2021年市盈率30倍,目标股价86.7元,维持“强推”评级。 风险提示:新冠疫情影响,贸易战加剧,扩产速度不及预期。