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翟堃

国泰君安

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工作经历: 证书编号:S0880517100004...>>

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中国神华 能源行业 2019-11-04 18.41 24.78 44.32% 18.43 0.11%
18.43 0.11% -- 详细
本报告导读:三季度扣非净利同比基本持平,长协机制、煤电联动、降财务费用之下盈利稳健性再度显现,现金规模维持高位,未分配利润 2268 亿元再创新高。 投资要点:[Table_Summary] 维持盈利预测和目标价,维持“增持”评级。公司 2019 年前三季度实现收入 1778.5 亿元,同比下降 8.4%;归母净利 370.9 亿元,同比增长 5.1%;扣非净利 353.7 亿元,同比下降 1.0%,业绩符合预期。维持公司 2019~2021年 EPS 2.27、2.44、2.47 元,维持 24.78 元目标价,维持“增持”评级。 不惧煤价波动,三季度扣非净利基本持平。三季度扣非净利 126.9 亿元,较上年同期的 127.1 亿元基本持平,前三季度煤炭销售均价 426 元/吨,较上年同期仅下降 5 元/吨,其中年度长协销售均价 380 元/吨,高于上半年均价 368 元/吨,公司调整结构收窄直达煤比重,带动后续的盈利更加稳健。自产煤单位成本 109 元/吨,同比下降 2 元/吨,其中材料人工合计增加 8.7 元/吨,计提但未使用的维简安全费同比减少 10.3 元/吨。 现金规模维持高位,未分配利润再创新高。三季末财务费用 15.1 亿元同比下降 45.7%,降负债带来的成本优化持续显现。货币资金 959 亿元较中报的 1283 亿元略有下降,主要由于购买同业存单(增加 229 亿元)以及支付其他应付款(减少 164 亿元),整体现金规模依然处于历史高位,未分配利润达到 2268 亿元创新高,远超 2016 年报特别派息前的 1968 亿元。 发电量略有下滑,表内资产维持优质。发电分部前三季度收入、毛利毛利额分别 383.0、100.5 亿元,同比下降 41.3%、29.6%,降幅较中报的 35.7%、20.0%略有扩大,主要由于经济下行背景之下需求弱势,但公司售电均价257.3 元/兆瓦时同比增长 1.4%,表内资产优势属性持续显现。 风险提示。产能释放不达预期;资本开支规模加大;子公司分红不达预期。
山西焦化 石油化工业 2019-11-04 7.05 10.64 52.87% 7.55 7.09%
7.55 7.09% -- 详细
下调盈利预测,维持“增持”评级。2019年前三季度实现营业收入52.50亿元,归母净利润 8.99亿元,实现每股收益 0.60元,同比下降43.9%,业绩低于预期。我们下调 2019-21年 EPS 为 0.79/0.85/0.87元(原预测 1.33/1.38/1.40元) ,考虑到公司的焦化龙头地位,维持目标价 10.64元,对应 2019年 PE13.5倍,维持“增持”评级。 焦炭产品量价齐跌,拖累业绩表现。2019年前三季度公司焦炭产销量分别为 212.26/215.01万吨,同比下降 5.99%/1.79%,焦炭产品平均售价 1635.81元/吨,同比下降 2.92%,实现销售收入 35.17亿元,同比下降 4.65%;原材料方面,前三季度洗精煤平均采购单价(不含税)1242.26元/吨,同比上涨 10.46%。焦炭量价齐跌,叠加原材料成本上涨,拖累业绩表现,公司前三季度实现营业利润 8.63亿元,同比下滑 17.97%。 三费水平下降,成本管控良好。前三季度公司销售/管理/财务费用金额 0.38/1.60/2.05亿元,整体期间费用率从期初的 8.39%下降 0.69PCT至 7.70%,彰显公司优秀的成本管控水平。 投资收益平抑原材料成本上升风险,提升业绩表现。2018年公司收购中煤华晋 49%股权,不仅可以保证原材料供应,同时平抑公司洗精煤成本上升拖累经营业绩风险。前三季度受益于中煤华晋投资收益贡献,公司实现投资收益 14.79亿元,同比增 58.33%。 风险提示。环保限产影响;宏观经济风险。
西山煤电 能源行业 2019-11-04 5.66 8.18 43.01% 5.95 5.12%
5.95 5.12% -- 详细
上调盈利预测,维持“增持”评级。2019前三季度营收 246.60亿元,归母净利润 18.06亿元,实现每股收益 0.57元,同比增加 18.63%,业绩符合预期。考虑到晋兴能源增持 10%股权对公司业绩影响,小幅上调 2019-21EPS 为 0.67/0.70/0.71元(原预测 0.62/0.64/0.65元) ,维持目标价 8.18元,对应 2019年 PE12.2倍,维持“增持”评级。 增持晋兴能源 10%,增厚公司业绩。三季度成功收购华能国际电力股份有限公司所持晋兴能源 10%股权,公司持有晋兴能源股权比例达到 90%(原持有 80%) 。受此影响,西山煤电三季度(7-9月)实现归属于母公司净利润 0.17元,同比增长 32.03%。依据 2018年晋兴能源的盈利水平测算,预计全年增厚利润幅度约 9.2%。 债务规模下降,资产负债率下滑到三年新低。2019年前三季度公司短期借款/一年内到期的非流动负债/长期借款/应付债券分别为37.76/12.68/98.14/29.98亿元,有息负债合计规模 201.99亿元,同比下降 23.43亿元/11.60%。债务规模下降,导致公司资产负债率下滑到三年新低 62.44%。未来伴随经营业绩的持续向好,公司财务压力将进一步释放,财务报表持续优化。 催化剂:关注山西国改加速推进。我们判断 2019-2020年是山西国改加速推进年,西山煤电作为山西焦煤集团下属炼焦煤资产上市平台,核心地位凸显,集团优质资产有望注入。 风险提示。财务预算超支风险;山西国改不确定性风险;宏观经济风险。
阳泉煤业 能源行业 2019-11-04 5.16 7.16 38.22% 5.38 4.26%
5.38 4.26% -- 详细
业绩略超预期,维持“增持”评级。2019前三季度营收 244.94亿元,归母净利润 15.97亿元,实现每股收益 0.66元,同比增加 13.79%,业绩略超预期。维持 2019-21年 EPS 的 0.79/0.81/0.83元的预测,维持目标价 7.16元,对应 2019年 PE9.1倍,维持“增持”评级。 销售结构优化提升公司盈利能力效应持续显现。公司前三季度原煤产销量 3056/5453万吨,同比增长 6.97%/-0.29%,实现销售收入和毛利规模分别为 224/43亿元,同比增加-5.68%/2.89%。自产煤增加、外购煤减少,销售结构的优化提升整体盈利能力效应持续显现,前三季度实现归母净利 15.97亿元,同比增加 13.71%。 成本管控水平良好,财务负担减轻。报告期内发生管理/财务/销售费用分别为 9.59/2.59/1.86亿元,同比降低 0.2%/38.8%/2.0%,三费合计规模 14.03亿元,同比下降 10.8%,彰显公司优秀的成本管控水平。 与此同时,公司有息负债规模金额 87.31亿元,同比降低 23.92亿元/21.5%,带动财务费用同比降低 38.8%,负担进一步减轻。 催化剂:产能增加提升产量规模,助推业绩持续增长。阳泉煤业下属泊里公司购买集团所拥有的 131万吨产能,公司现有 3170万吨煤炭产能将提升至 3301万吨(增幅 4.1%)。伴随新增产能的释放,煤炭产量将提升,在“长协价”定价机制下煤炭价格日趋稳健,公司业绩或将持续增长。 风险提示。煤炭价格超预期下跌、资产减值风险、宏观经济风险。
潞安环能 能源行业 2019-11-04 6.99 8.64 27.62% 7.21 3.15%
7.21 3.15% -- 详细
业绩基本符合预期,维持“增持”评级。前三季度营业收入174.10亿元,归母净利润21.13亿元,实现每股收益0.71元,同比略降5.33%,业绩基本符合预期。维持2019-21年EPS的0.99/1.04/1.05元的预测,维持目标价8.64元,对应2019年PE8.7倍,维持“增持”评级。 环保限焦及进口炼焦煤限制,或刺激喷吹煤需求向好。北方秋冬季节,以河北、山西为主的焦炭主产区环保限产预期增强并将大概率逐步落实,叠加山东等地区焦炭去产能,或将导致喷吹煤需求向好,价格走高;截止到2019年9月份,我国累计进口煤炭规模超过2.5亿吨,进口煤平控假设下(全年进口2.8亿吨),进口炼焦煤短期或出现供应紧缺局面,刺激喷吹煤需求向好。 期间费用率和资产负债率双降,管控水平优异。前三季度公司销售/管理/财务费用合计金额19.81亿元(同比降1.95亿),期间费用率从期初的16.19%下降4.81PCT至11.38%。同期,资产负债率由期初的65.57%下降2.48PCT至63.1%,为近三年来相对较低水平。费用率下降、负债率改善,彰显公司优秀管理水平。 催化剂:慈林山煤业注入,增厚公司业绩。报告期内公司拟以现金购买集团持有的慈林山煤业100%股权,保守测算慈林山煤业并表后,2019-2021年新增税后净利润规模分别为1.0/2.5/2.5亿元,增厚业绩幅度达3.6%/8.2%/8.4%。 风险提示。煤价大幅下跌;所得税税率上升风险;宏观经济风险。
兰花科创 能源行业 2019-11-04 6.21 6.96 12.26% 6.44 3.70%
6.44 3.70% -- 详细
下调盈利预测,维持“谨慎增持”评级。2019前三季度营收61.61亿元,归母净利润7.40亿元,实现每股收益0.65元,同比下降25.15%,业绩低于预期。我们下调2019-20EPS为0.81/0.83元(原预测0.97/1.04元),新增2021年预测EPS0.84元,维持目标价6.96元,对应2019年PE8.6倍,维持“谨慎增持”评级。 产品销量上升、价格下降,经营业绩整体下滑。前三季度公司销售煤炭/尿素/二甲醚/以内酰胺等产品611.37/67.96/21.86/8.93万吨,同比增加13.9%/7.9%/5.3%/-1.5%,测算单位煤炭/尿素/二甲醚/以内酰胺售价570/1714/2835/11215元,同比下降11.1%/1.9%/20.5%/19.6%。 价格大幅下降拖累业绩表现,兰花科创前三季度实现营业利润9.16亿元,同比下滑22.2%。 子公司破产清算增厚公司业绩。报告期内,下属子公司重庆兰花太阳能进入破产清算程序,不再纳入合并报表范围,冲回抵消减值损失26490万元,以前年度超额亏损转回确认投资收益19408万元,合计金额4.59亿元,增厚公司业绩。 有息负债压缩,财务费用下降,负债率维持低位。前三季度短期借款/一年内到期的非流动负债/长期借款合计规模86.29亿元,同比下降2.2%,产生财务费用2.45亿元(同比下降18.6%)。资产负债率相较期初上升1.03PCT,达到55.45%,依然维持在三年来相对低位。 风险提示。煤炭及化工产品价格下跌;环保限产影响;宏观经济风险。
山煤国际 能源行业 2019-11-04 6.42 6.90 12.20% 7.08 10.28%
7.08 10.28% -- 详细
业绩符合预期,上调评级至“谨慎增持”。2019前三季度营业收入316.16亿元,归母净利润 7.98亿元,实现每股收益 0.40元,同比增加 100%,业绩符合预期。我们维持 2019-21年 EPS 的 0.46/0.53/0.53元的预测,维持目标价 6.90元,上调评级至“谨慎增持” 。 自产煤规模扩大,盈利能力明显改善。2019年前三季度山煤国际受河曲露天矿并表影响,原煤产量 2934万吨,同比增加 14.2%,测算前三季度公司吨煤价格同比下降 7.13%至 338.9元,吨煤成本同比下降 11.64%至 274.3元,同期在煤炭销量同比下降(5.4%)影响下,煤炭业务毛利水平同比逆势上升 3.03PCT 至 17.08%,盈利能力明显改善。 煤炭直销占比扩大,销售费用增加,但整体费用水平依然良好。公司新增直达煤销售业务, 铁路运费增加导致销售费用较上年同期增加了145.59%。但受益于经营改善及债务结构的不断优化,前三季度期间费用率相较于期初继续呈现下降趋势,达到 7.73%。与此同时,公司资产负债率水平也下滑至近五年来最低水平,继上半年下降至76.14%之后,继续下降 2.26PCT,达到 73.89%。 催化剂:布局新能源产业,值得长期关注。山煤国际与钧石能源签署《战略合作框架协议》,布局新能源光伏电池产业,借力山西省持续推进能源革命的政策指引,或培育新的盈利增长点,值得长期关注。 风险提示。煤价下跌;产能释放不及预期;大规模减值风险。
兖州煤业 能源行业 2019-11-04 9.32 10.27 10.31% 10.02 7.51%
10.02 7.51% -- 详细
澳洲煤价下行,三季度单季盈利下滑在预期之内,内蒙矿区产量持续恢复中,经营现金流改善带动财务费用持续优化,由此带来的降成本和高分红仍将是长期看点。投资要点: [Table_Summary] 维持盈利预测和目标价, 维持“增持”评级。 公司前三季度实现收入 1506.11亿元,同比增长 26.36%,归母净利 69.84亿元,同比增长 26.88%,扣非净利 66.49亿元,同比增长 12.97%,业绩符合预期,维持 2019~2021年盈利预测至 1.85、1.93、2.02元和 11.38元目标价,维持“增持”评级。 三季度盈利下降在预期之内,主要来自澳洲价格下行。公司三季度单季归母净利 16.23亿元,较二季度的 30.52亿元有所下降,但较 2018年三季度同比增长 39.57%。前三季度兖煤澳洲煤炭销售价格 553.6元/吨,同比下降 11.3%,降幅较上半年的 4.7%有所扩大,前三季度毛利下降 18.6亿元。今年海外煤炭价格下降幅度较大,纽卡斯尔港前三季度煤炭价格同比下降 25.0%,公司煤价表现仍强于市场,体现一定价格韧性。 内蒙矿区复产顺利,未来仍有空间。公司石拉乌素、营盘壕煤矿手续与上半年陆续办理完毕,转龙湾由 500万吨/年核增至 1000万吨/年,内蒙矿区的产能逐渐顺利释放,昊盛煤业、鄂尔多斯能化煤炭产量同比分别增长 1.22%、下降 1.34%,较中报的分别下降 36.45%、5.54%明显收窄,其中三季度单季产量分别大增 108.02%、12.09%,预计未来仍有恢复空间。 经营现金流改善带动财务费用持续优化。公司前三季度财务费用 19.5亿元,较上年同期的 33.9亿元大幅下降,其中净利息费用 16.2亿元,较上年同期的 26.1亿元下降 38%。公司前三季度经营净现金流 148.3亿元为近五年最优,由此带来的降成本和高分红仍将是长期看点。 风险提示。产能释放不达预期;甲醇价格持续下跌。
上海能源 能源行业 2019-11-04 9.05 9.63 5.48% 9.29 2.65%
9.29 2.65% -- 详细
下调盈利预测和目标价,维持“谨慎增持”评级。前三季度营收55.67亿元,归母净利6.68亿元,每股收益0.92元,同比下降12.38%,业绩略低于预期。审慎考虑发电和电解铝业务计提减值不确定性影响,下调2019-20年EPS为1.07/1.15元(原预测1.60/1.64元),新增2021年EPS预测1.16元,下调目标价至9.63元(原目标价11.00元),对应2019年PE为9倍,维持“谨慎增持”评级。 煤炭业务盈利能力持续改善,公司业绩跌幅收窄。三季度煤炭业务销量120万吨,销售收入12.64亿元,测算吨煤售价1053元,同比增11.1%,吨煤成本517元,同比下降1.8%,单季度毛利率51.0%,为今年以来新高。煤炭业务盈利能力持续改善,带动公司业绩跌幅收窄(Q1归母净利同比-28.67%、上半年-20.14%、前三季度-11.68%)。 现金流创新高,资产负债率处于低位。经营活动现金流净额18.53亿元,同比增51.5%,为近三年新高;有息负债规模略有扩大,导致资产负债率相较于上半年提高0.72PCT,整体依然处于低位(41.1%)。 新疆在建动力煤矿投产,催化公司业绩向好。新疆矿区在建动力煤矿井106矿(120万吨/年,股比51%)和苇子沟矿(240万吨/年,股比80%),均已取得采矿许可证,预计分别于2020/2021年建成投产,届时公司煤炭生产产能分别将增长14.9%/25.9%。生产能力显著提升,叠加区域动力煤销售市场的开拓,或将催化公司业绩向好。 风险提示。煤价大幅下跌;在建工程进度不及预期;宏观经济风险。
淮北矿业 基础化工业 2019-10-30 9.99 12.63 38.79% 9.78 -2.10%
9.78 -2.10% -- 详细
作为区域龙头持续享受供给侧改革红利,现金流维持优质,负债率降至上市以来最低水平,焦炭价格上涨好于行业平均,未来将持续受益市场整合。投资要点: 维持盈利预测,维持“增持”评级。公司发布 2019年三季报,前三季度实现收入 462.52亿元,同比下降 4.90%;归母净利 28.33亿元,同比增长14.51%,盈利符合预期。维持预测 2019~2021年 EPS1.71、1.80、1.88元,维持 12.63元目标价,维持“增持”评级。 三季度价量略有下行。 公司前三季度业绩增速较中报的 16.98%略有下滑,三季度单季盈利较二季度减少 1.1亿元,主要由于煤炭产销量略有下滑,以及焦煤价格有所下调。公司三季度单季煤炭产量、销量分别 509.6、 415.2万吨,较二季度分别减少 26.2、21.6万吨,主要由于 7月底核减 140万吨产能核减后用于陶忽图矿产能置换;测算三季度单季销售均价、吨煤毛利722.7、279.4元/吨,较二季度单季分别下降-33.8、-27.8元/吨。 现金流维持乐观,带动盈利改善。上半年经营活动净现金流 64.0亿元,同比增长 22.9%,维持现金持续流入;资产负债率 63.91%,下降至重组上市以来的最低水平。公司 27.6亿可转债已于 8月 30日获得证监会审核通过,发行完成后将 7亿元用于偿还公司债务,进一步降低财务成本。 焦炭业务受益市场整合已经显现。公司前三季度焦炭销售均价 1884.91元/吨,同比增长 0.42%,而同期国内主流港口一级冶金焦均价下降 4.3%,作为区域龙头强于市场。环保趋严背景下焦化行业将处于持续整合中,未来以河北、山东、安徽、江苏等东部省份仍将有产能退出,进一步强化公司焦炭业务龙头地位和议价能力。 风险提示:地产开工超预期下行;煤矿建设进度不及预期。
盘江股份 能源行业 2019-09-03 5.19 7.39 32.44% 5.48 5.59%
5.82 12.14%
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业绩符合预期,维持“增持”评级。2019上半年营业收入32.86亿元,归母净利润6.22亿元,实现每股收益0.38元,同比增加17.87%,业绩符合预期。我们维持2019-21年EPS的0.66/0.69/0.77元的预测,维持7.39元(除权后)目标价和增持评级。 受益于量价双升,煤炭业务经营表现优异。报告期内,公司煤炭产量368.59万吨,同比增加14.30%,煤炭销量398.59万吨,同比增加11.52%,其中自产商品煤销量367.40万吨,同比增加13.35%。测算商品煤吨煤售价795.00元/吨,同比增加0.40%,吨煤成本509.37元/吨,同比下降2.53%。综合来看,煤炭业务毛利率35.93%,同比上升1.93PCT,为2016年以来最优水平。 期间费用水平下降,经营净现金流同比增加。上半年,公司财务/管理/销售费用合计金额3.58亿元,期间费用率10.97%,相较期初下降1.46PCT。与此同时,经营性净现金流受政府补助增加影响,同比增加0.74亿元(10.71%),现金流进一步改善。 成长和分红双重优势,测算股息率已达9.0%。公司金佳矿(90万吨/年)预计2019年投产,发耳二矿一期(90万吨/年)、马依西一井(240万吨/年)预计2020、2022年投产,三年产能增长分别为10%、9%、22%。2017-2018年分红率分别66%/70%,最新股价(5.09元)依据70%分红率对应动态股息率已达9.0%,投资吸引力增强。 风险提示。煤价大幅下跌;在建工程进度不及预期;宏观经济风险。
兖州煤业 能源行业 2019-09-02 9.50 10.27 10.31% 11.65 10.64%
10.51 10.63%
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上调盈利预测和目标价, 维持“增持”评级。 上半年收入 1059.8亿,同比增 38.9%,归母净利 53.6亿,同比增 23.5%, 业绩略超预期,上调2019~2021年盈利预测至 1.85、 1.93、 2.02元(原 1.73、 1.76、 1.81元),结合盈利调增幅度将目标价上调至 11.38元, 维持“增持”评级。 煤炭板块价增量减,毛利略有下降。 上半年煤炭板块毛利下降 6.0亿,占毛利下降规模的 48%。 自产商品煤销量 4487万吨,同比下降 5.7%,兖煤澳洲销量增加 86.5万吨,国内减产主要来自菏泽能化(赵楼采深超千米产能核减)、昊盛煤业(石拉乌素未完全恢复)拖累,但随着内蒙矿区证照在上半年陆续办理完成, 后续将逐渐恢复;自产煤销售均价上涨 3.6%,其中兖煤澳洲下跌 4.7%明显小于纽卡斯尔港 15%跌幅,体现价格韧性。 业绩增长主要来自费用端的优化。 上半年所得税、管理费用、财务费用分别减少 8.9、 11.7、 5.8亿,分别来自兖煤澳洲确认收购联合煤炭所形成的递延税款 10.54亿; 2018上半年计提社保费用 10.16亿;利息净支出减少3.06亿、汇兑损益减少 3.95亿。 测算公司有息负债规模较上年同期下降72亿元,当前的 633亿元仍存进一步优化空间。 分红大超预期, 提升股东回报率。 随着煤炭行业资本开支的边际下行和财务的优化,预计未来仍将看到现金流规模的提升, 增加分红规模将成为后续大趋势。公司上半年经营净现金流 119.2亿元创近三年最好水平,中报每股分红 1元,提升分红规模也将使公司成为业内回馈股东新典范。 风险提示。 产能释放不达预期; 甲醇价格持续下跌。
潞安环能 能源行业 2019-08-29 7.50 8.64 27.62% 7.95 6.00%
7.95 6.00%
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上半年煤炭业务整体经营平稳,受期间费用下降影响,业绩同比保持增长。下半年,待集团优质资产注入,或将增厚公司业绩水平,维持增持评级。投资要点: 业绩符合预期,维持“增持”评级。 2019上半年营业收入 112.64亿元, 归母净利润 15.03亿元,实现每股收益 0.50元,同比增加 6.38%,业绩符合预期。 维持 2019-21年 EPS 的 0.99/1.04/1.05元的预测(集团资产注入后, 备考盈利预测 EPS 为 1.03/1.13/1.14元), 维持目标价 8.64元(除权后), 维持“增持”评级。 量价略升,煤炭业务经营保持平稳。 报告期内, 生产原煤 2053.86万吨,同比增加 3.18%,销售商品煤 1672.10万吨,同比增加 2.10%,商品煤综合售价 578.70元/吨,同比上升 0.35%, 测算吨煤销售成本323.00元/吨, 受职工薪酬等增加影响同比增加 0.39%; 综合来看,煤炭业务毛利率 44.19%, 相较去年同期(44.21%)基本持平。 费用水平下降,助推业绩增长。 上半年,销售费用受一口价销售结算减少影响同比下降 55.33%, 管理费用因职工薪酬等增加影响同比增加 9.48%,财务费用因银行借款利息支出减少同比下降 17.23%,三费合计 12.72亿元(同比下降 4.29亿),期间费用率 11.29%,下降4.37PCT。费用水平下降,助推上半年归母净利同比增长 8.00%。 慈林山煤业注入,或将增厚公司业绩。 潞安环能 7月 29日公告拟以现金购买集团持有的慈林山煤业 100%股权, 保守测算慈林山煤业并表后, 2019-2021年新增税后净利润规模分别为 1.0/2.5/2.5亿元,增厚业绩幅度达 3.6%/8.2%/8.4%。 风险提示。 煤价大幅下跌; 所得税税率上升风险; 宏观经济风险。
潞安环能 能源行业 2019-08-01 8.10 8.64 27.62% 8.35 3.09%
8.35 3.09%
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事件: 潞安环能2019年7月29日公告拟以现金支付方式向公司控股股东--潞安集团购买其所持有的山西潞安矿业集团慈林山煤业有限公司100%股权。 评论: 集团优质资产注入预期初步兑现,估值将加速修复,维持“增持”评级。慈林山优质矿井资源注入将提升公司盈利表现,假设收购顺利完成,我们预计2019-2021年备考盈利预测EPS为1.03/1.13/1.14元,我们维持目标价8.64元(除权后),维持“增持”评级。 慈林山煤业优质矿井注入,显著提升产能水平。根据我们的梳理,慈林山煤业现有三座在产优质贫煤矿井(慈林山60万吨/年、夏店180万吨/年、李村300万吨/年),合计产能540万吨。潞安环能收购完成后,预计公司现有核定产能/权益产能将分别由现在的4130万吨/3785万吨,增加至4670万吨/4325万吨,同比分别增加13.1%/14.3%。慈林山三座矿井截止2018年保有资源储量4.71亿吨,可采储量2.71亿吨,同比公司当前六大矿井资源量看,分别有16%和24%的增幅,剩余可采年限也由25.4年提升至26.9年。 慈林山煤业已经扭亏为盈,现金收购提升盈利能力。慈林山煤业2018年当年度净利润为-2.53亿元,2018年底以来李村矿井联合试运转,优质产能加速释放。2019上半年慈林山煤业盈利1.36亿元,按照2019上半年盈利情况对应全年ROE为40.62%,显著高于上市公司2018年的11.14%,现金收购将大幅提升盈利能力。我们保守预计慈林山煤业并表后,2019-2021年新增税后净利润规模分别为1亿元、2.5亿元、2.5亿元,增厚幅度达3.6%/8.2%/8.4%。 资产注入彰显改革决心,估值将加速修复。2019年5月9日我们在潞安环能深度报告《三重催化叠加,估值有望修复》中提出,在山西国改决胜年大背景下,集团优质煤炭资源有望注入。此次慈林山煤业注入彰显公司改革决心,后续集团仍存大量待注入优质资产,叠加今年以来喷吹煤需求持续向好,公司盈利增厚,估值有望加速修复。 风险提示。整合矿井减值风险,集团资产注入不确定性风险,煤炭价格超预期下跌,所得税税率上升风险,宏观经济风险。
山西焦化 石油化工业 2019-07-24 8.45 10.64 52.87% 8.83 4.50%
8.83 4.50%
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首次覆盖,给予“增持”评级。预测公司2019~2021年EPS为1.33、1.38、1.40元,结合板块可比公司估值以及公司收购中煤华晋完成后更优良的焦煤资产质地,给予公司2019年8.0倍PE,对应目标价10.64元。 焦化行业龙头,受益区域产能集中。公司是山西省独立焦化行业的龙头企业,拥有焦炭产能360万吨/年,以及30万吨/年焦油加工、34万吨/年焦炉煤气制甲醇、10万吨/年粗苯精制等生产能力。根据环保政策要求,运行超过10年的4.3米以下焦炉淘汰工作全面启动,未来进一步淘汰也将成为趋势,公司作为山西省独立焦化龙头,将持续受益产业集中提升。 重组中煤华晋49%股权完成,保证原材料供给,投资收益超预期。公司所属的山西焦煤集团是全国规模最大、煤种最全、煤质优良的炼焦煤生产企业,为公司的生产发展提供了有力的资源保障和发展基础;2018年3月公告重组山西中煤华晋能源有限责任公司(焦煤产能1020万吨)49%股权,进一步提升原材料供应能力。中煤华晋2018年实现净利润29.91亿元,2018全年公司投资收益11.16亿元、2019Q1投资收益6.35亿元,中煤华晋的盈利提升推动公司投资收益超预期。 化工业务布局加深,打造业务新增长点。公司目前正在稳步推进100万吨/年焦炉气制甲醇综合改造项目和60万吨/年甲醇制烯烃项目,结合未来待建的100万吨/年煤甲醇项目打造新型煤化工完备产业链,打造新的业务增长点,提升抗风险能力。 风险提示:地产投资大幅回落拖累产需求;环保督查影响焦煤产量。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名