金融事业部 搜狐证券 |独家推出
郑薇

天风证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: SAC执业证书编号:S1110517110003...>>

20日
短线
22.68%
(第300名)
60日
中线
30.93%
(第90名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/8 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
郑薇 6
益丰药房 医药生物 2018-07-17 65.69 -- -- 68.00 3.52% -- 68.00 3.52% -- 详细
股权激励方案发布,为公司发展稳固“人才”基础 公司发布2018年限制性股票激励计划(草案);计划拟向激励对象授予的限制性股票总量为207.60万股,约占本激励计划公告时公司股本总额万股的0.57%。其中:首次授予177.60万股,约占本激励计划公告时公司股本总额的0.49%,预留30万股,约占本激励计划公告时公司股本总额的0.08%,预留部分占本次授予限制性股票总额的14.45%。本次激励计划授予的限制性股票授予价格为29.91元,首次授予的激励对象总人数为117人,主要为公司(含分公司及控股子公司)任职的部分高级管理人员、核心管理以及核心业务(技术)人员 大型连锁药店扩张“以人为本”,业绩考核激励发展 激励计划的解除限售考核年度为2018-2020年三个会计年度,业绩考核指标为以2017年为基数2018-2020年净利润增长不低于25%、50%、75%,年公司归母净利润为3.14亿元,则2018-2020年公司归母净利润分别不低于3.92/4.70/5.49亿元,同比增速分别不低于25%、20%、16.7%。公司2015-2017年归母净利润增速分别为25%、27%、40%,增长势头强劲,本次股权激励考核目标难度不大。作为深耕“中南、华南”地区的医药零售龙头,公司在精细化管理方面一直是行业典范,精细化管理需要依靠“人才”,此次激励计划的实施,主要针对公司中高层管理人员,这部分人员作为公司经营的核心力量,是公司加快外延整合,实施外省扩张的关键,我们认为激励计划的实施有利于公司经营的稳定性,以及外延扩张的整合速度与力度。 行业景气度提升,有利于公司的长期发展 根据商务部《2017年药品流通行业运行统计分析》,2017年我国药品零售市场规模为4003亿元,连锁化率为50.5%,同比提升1.1个pp,药品零售市场连锁率、集中度均有所提升。连锁药店较单体药店在规模、运营、专业化、资金上优势明显,行业整合与连锁化是长期发展趋势。叠加处方外流带来的市场增量,未来行业红利还将持续利好大型连锁药店。同时公司拟收购河北新兴药房,切入华北地区,门店数量将增至2790家,叠加自身新建门店,2018年门店数有望突破3000家,门店网络布局进一步完善。 估值与评级 作为中南、华东地区连锁药店龙头,公司将持续受益行业的整合与业务布局的扩大。暂不考虑此次增发,预计2018-2020年净利润为4.23/5.47/6.74亿元,对应EPS 1.17/1.51/1.86元/股,维持“增持”评级。 风险提示:商誉减值风险,行业竞争加剧,政策监管风险,药品降价风险、系统性风险等。
郑薇 6
爱尔眼科 医药生物 2018-07-17 34.10 -- -- 35.77 4.90% -- 35.77 4.90% -- 详细
半年报业绩预计增长35%-45%,表现靓丽公司发布2018年半年报业绩预告,预计2018年上半年,公司盈利48,874.47万元—52,494.80万元,同比增长35%-45%,业绩持续保持快速增长。作为国内眼科医疗服务机构龙头,公司品牌在国内享有较高知名度,就诊人次不断提升,从而推动业绩的持续增长。2018年上半年,公司经营规模不断扩大,国际化战略顺利实施,品牌影响力持续增强,各项业务的市场占有率稳步上升,运营效率和经营效益得到进一步提高,从而确保了报告期内公司营业收入和净利润持续增长。 眼科医疗服务市场向好,行业龙头持续受益受益人口老龄化的加速以及疾病率的提升,我国医疗支出逐年增加;同时随着消费意识的提升,对服务优质,医疗资源丰富的专科医疗服务机构需求提升明显。根据弗若斯特沙利文的分析报告显示,我国私营眼科医疗服务2012-2014年市场规模年复合增长率达到21.7%,公立医院的年复合增长率为14.6%。民营专科医院逐渐在医疗服务市场开始发挥更加重要的作用。公司经过十多年的发展,目前拥有了先进的管理技术,优秀的眼科人才,在国内建立了良好的医疗服务口碑。作为全国眼科医疗服务龙头企业,公司借助“分级连锁”的发展模式,实现全国省/市以及地级市的深度与广度布局,市场份额不断扩大。 “量价齐升”经营稳定,国际化战略持续迈进公司拥有屈光、白内障、视光、眼前段、眼后段等项目,内生增长强劲; 同时加大例如全飞秒、ICL 等高端眼科手术项目的应用,在门诊人次、手术量提升的同时,手术单价也相应增加,从而真正实现“量价齐升”。公司致力于打造全球眼科健康“生态圈”,坚持国际化的战略计划,构建全球化的发展平台。与世界一流眼科医疗机构新加坡国立眼科中心(SNEC)、新加坡眼科研究所(AERI) 签署战略合作框架备忘录,加强在学术科研、人才培养以及技术转化等多方面开展密切的合作,推动公司产学研水平向国际一流水准发展。同时公司拥有较为完善的激励机制,在人才招募与培养等方面优势突出。 估值与评级作为全国眼科龙头,公司规模效应逐渐显现,营业规模与业绩有望保持稳步提升,预计2018-2020年净利润分别为9.50/12.48/16.01亿元,对应EPS为0.40/0.52/0.67元/股,维持”增持”评级。 风险提示:人才流失风险,医疗事故风险,市场竞争加剧,经营管理风险,市场震荡,系统性风险等。
郑薇 6
迈克生物 医药生物 2018-07-17 26.97 -- -- 27.49 1.93% -- 27.49 1.93% -- 详细
事件:公司发布2018年半年度业绩预告,预计报告期内归属于上市公司股东净利润盈利22,172.79万元-24,100.86万元,比上年同期增长15%-25%。 2018年上半年,公司进一步重视对产品研发、生产和渠道建设的投入,积极布局全产业链,不断优化产品结构,同时强化内控管理,不断提高公司经营效益。预计非经常性损益对净利润的影响为200万元左右,主要系委托理财收益和政府补助,扣除非经常性损益后归母净利润比上年同期增长19%-30%。 创新研发自产产品,化学发光持续高增长 公司的主营业务包括依托自有技术平台创新研发的自产产品和代理国外知名公司的代理产品。在公司2017年年报中,公司披露自产产品增长是当期业绩增长的重要因素,自产化学发光试剂收入同比增长57.61%、白血球试剂同比增长113.35%、生化试剂同比增长20.46%。2018年,参考我们之前的报告《迈克生物:价值股的戴维斯双升,两年翻倍空间》,化学发光市场容量约为240亿,行业增速20-25%,国产占有率10-15%,进口替代刚刚开始,迈克是目前国产的4-5家主流发光企业之一,未来我们判断化学发光产业竞争格局不会变成红海,产品壁垒高,公司的化学发光产品线预计未来2-3年保持50%复合增速,发光试剂毛利水平高,高毛利产品的高增长带来利润增厚。2018年预计300速发光仪和800速生化仪推入市场销售,加大其在生化和发光的竞争优势,发光增长提速。 产品线丰富,新产品投入市场将带来业绩增量 公司产品线齐全丰富,目前已经有生化、发光、血球、血凝、POCT、PCR、测序、血型等产品,抗风险能力高。同时新产品不断研发出炉,新产品包括血凝(中国容量30亿)、血型卡(中国容量5-10亿)、血球(中国容量40亿)都已经开始正式销售,依靠渠道和打包将带来新的增量。 建设渠道网络,复制商业模式,夯实增长基础 公司推行的商业模式,既是向终端客户推广医学实验室整体解决方案,同时协助核心优质经销商推广和执行。在2017年年报中,公司拥有在包括湖北、吉林、内蒙、广州新疆等在内的渠道类控股子公司12家。我们认为,目前市场阶段处于渠道变化的阶段,由于监管趋严,运营成本提高,资金压力大,终端小型代理商被逐步洗牌,把握优质终端是目前阶段需要应对变化而做的事。公司战略性的架构起自产产品快速进入国内终端用户的渠道网络,是公司占领市场份额、实现业绩高速增长的必要基础。 预计18-20年EPS为0.81、1.03、1.28元,维持“买入”评级。 风险提示:产品质量导致的潜在风险;行业竞争加剧的风险;技术创新与技术泄秘的风险。
郑薇 6
仁和药业 医药生物 2018-07-16 7.53 8.60 11.25% 8.12 7.84% -- 8.12 7.84% -- 详细
上半年预计归母净利润同比增长40%-60%,超出市场预期 公司发布2018年上半年业绩预告,实现归属上市公司股东净利润2.26-2.58亿元,同比增长40%-60%,超出市场预期。净利润增长的主要原因是公司自产品(包括核心产品、重点产品等)销售增长、毛利率提升。2018年一季度营收增速达26.02%,归母净利润增速34.05%;第二季度归母净利润为1.20-1.52亿元,单季度归母净利润增速超过45%。 OTC行业发展趋势向好,公司销售渠道优势明显 随着行业政策如"两票制"和"营改增"等因素影响,依靠过票的规模较小生产企业流通受挤压,同时伴随着消费者对品牌认知度的提升,品牌OTC企业享受估值溢价。仁和药业的品牌效应明显,作为OTC行业龙头企业受益于行业集中度的提升。公司坚持“直供终端品牌化、销售渠道多元化”的终端和渠道发展大方向,建立和巩固了遍布全国30个省市自治区的销售网络。公告显示,2012年到2017年公司销售人员从2046人增加到4128人,复合增长率为15%。公司经过多年市场培育,已形成品牌产品集群。 自有产品占比提升,带动整体毛利率水平提升 公司通过OEM业务以及高效供应链体系打破自身发展瓶颈,相比较OEM产品,自有品牌的产品毛利高且安全性好。公司通过加大自主品牌的营销力度,提升了整体毛利率水平。2017年药品整体毛利率为35.63%,同比提升3.14pp。 打造黄金单品,加强公司品牌建设 公司坚持聚焦资源,重点打造黄金单品,建设公司品牌。子公司仁和中方,在稳固终端市场的同时,深挖连锁渠道和医疗渠道;子公司仁和中进药业,坚定品牌发展道路,积极打造黄金单品,仁和参鹿补片荣获“江西省优秀新产品二等奖”。 估值与评级 2018年公司将继续推进营销模式创新、互联网应用创新,提升企业品牌及产品品牌价值。重视产品创新,加大研发力度,已启动包括苯磺酸氨氯地平片等在内的化药仿制药一致性评价品种6个。公司积极开展经典名方申报,未来依托经典名方口碑加大宣传力度。考虑到中报业绩预告超预期,我们将2018-2020年EPS由0.40、0.51和0.62元调整为0.43、0.53和0.65元,参考同行业公司估值,考虑到中报业绩增速较快,给予2018年20倍PE,目标价8.60元,维持“买入”评级。 风险提示:1.品牌产品的市场推广不及预期;2.各领域产品竞争加剧;3.期间费用率过高影响净利润水平。
郑薇 6
开立医疗 机械行业 2018-07-16 38.03 -- -- 40.00 5.18% -- 40.00 5.18% -- 详细
事件:公司发布半年度业绩预告,2018年上半年预计实现归属于上市公司股东的净利润11,415.07万元-12,519.75万元,比上年同期增长55%-70%,主要系公司积极开拓市场,产品销售实现稳定增长,同时控制费用支出所致。非经常性损益对净利润的影响金额为1,920.34万元。 赛道景气度提升明显,国产龙头受益 2009-2012年医保扩容大环境,在此阶段,医院加大了医疗器械的采购和招标,理论上5年左右的生命周期,在14-15年开始大量的更替,然而由于政策及招投标的调整,导致需求被压抑。2016年大力推进分级诊疗,基层医疗建设,招标重新落地。国家在资金和政策层面大力支持国产,导致需求井喷。越过2015年的低点,行业增速加快,龙头企业增长高于行业增长。 公司抓住分级诊疗的契机,发挥研发优势,彩超产品更新换代,随着销售市场逐步开拓,高端彩超渗透市场,提升公司品牌影响力。同时由于高端彩超毛利率比传统彩超产品毛利率高,随着高端彩超的收入占比不断提升,未来毛利率有望进一步提高,营业利润可期,公司有望进一步扩大龙头优势。 开立产品结构调整,进军高端市场 公司早期超声产品以乡镇卫生院为主,2016年推出重磅产品高端彩超,作为冲量产品,在三级医院撕开新的市场空间。增量的高端产品投放市场口碑优质,同时临床的接受度也较高,预计会带来收入和毛利率的双升效果。 在内窥镜业务方面,随着公司在2016年推出国产首台高清电子内镜系统HD-500逐步获得市场广泛认可,内窥镜的收入去年翻倍增长(来自公司年报)。未来公司将继续抓住国内没有其他主流高端内镜的国产品牌的机会,进一步研究深入开发空白市场,抢占进口的市场份额,向实现进口替代的目标迈进。 新产品开拓市场叠加政府集采,18年业绩有望实现高速增长 公司凭借着产品、人才、资金、研发、渠道实力、品牌等方面的积累,有望进口替代,提高公司市场份额。加之随着政府推进各地集中招标采购的模式,公司产品具备性价比优势,有望快速抢占基层医院市场。未来随着政策助力、研发投入、高端产品占比提高等因素,公司医疗器械的销售收入增速可观。 我们预计18-20年公司EPS为0.73、0.98、1.28元,维持“买入”评级。 风险提示:汇率风险、海外业务销售不及预期、产品向高端方向发展不及预期,行业竞争激烈。
郑薇 6
丽珠集团 医药生物 2018-07-16 46.85 -- -- 49.10 4.80% -- 49.10 4.80% -- 详细
半年度业绩预增20%-30%,略超市场预期公司公告半年度净利润在6.05-6.55亿元,同比增长20%-30%,扣非后净利润5.46-5.92亿元,同比增长20%-30%,均略超市场预期。公司业绩增长的主要原因是:制剂药业务板块盈利同比保持稳定,原料药与诊断试剂业务板块盈利保持稳定增长以及资金管理进一步优化利息收益增加。 预计西药制剂稳健增长,营收结构持续优化我们预计西药制剂实现快速增长:重点的消化道品种艾普拉唑、雷贝拉唑等延续1季度高增长态势,亮丙瑞林微球等实现稳健增长,尿促卵泡素小幅增长。鼠神经生长因子由于医保控费等因素预计继续下滑;中药制剂方面预计参芪扶正二季度同比继续下滑,未来随着医保控费的深入,参芪扶正预计将继续承压,但公司参芪扶正软袋装已经获批,随着销售的逐步深入有望对冲一定的下滑风险,抗病毒颗粒预计延续1季度的高增长态势。 公司以强大的销售能力见长,未来将继续深耕细作,推动制剂渠道下沉,促进二级及以下医疗机构的覆盖和销售,提升低产医院的增量,有望推动公司制剂实现持续而快速的增长,随着以艾普拉唑为代表的西药制剂的持续增长,公司的营收结构将进一步优化。公司原料药以国际认证高标准著称,持续完善市场布局,1季度收入增速超过20%,我们预计2季度延续快速增长的态势。公司账上现金在1季度达到74.5亿元,财务费用-0.19亿元,财务费用未来有望继续下降。 丽珠单抗完成A 轮融资,有望加速推进研发进展丽珠单抗已完成A 轮融资,通过引入战投,估值达到5.48亿美元,公司对丽珠单抗股权占比从51%进一步提升至55.13%,未来将继续引领丽珠单抗加速推进研发。丽珠单抗是国内领先的单抗平台之一,也是公司创新板块的核心资产,其在研项目丰富,根据公司2017年报披露:注射用重组人源化抗人肿瘤坏死因子α单克隆抗体Ⅱ期临床进展顺利。注射用重组人绒促性素(rhCG)已进入III 期临床,进展顺利。重组人鼠嵌合抗CD20单克隆抗体、重组人源化抗HER2单克隆抗体注射液项目正在进行Ⅰ期临床试验研究。重组人源化抗PD-1单克隆抗体正在进行美国Ⅰ期临床试验研究,国内即将开展I 期临床。重组全人抗RANKL 单克隆抗体获得临床批件、重组抗IL-6R 人源化单克隆抗体项目获得CDE 受理等,还有全人源抗OX40单克隆抗体、重组抗IL-17AF 人源化单克隆抗体处于中国和美国FDA 临床申报准备期,重组抗HER2结构域II 人源化单抗细胞毒素偶联剂项目处于临床申报准备期等。公司依托丽珠单抗正向国际一流研发型企业稳步迈进。 看好创新长期发展,维持“增持”评级公司强大销售能力和丰富的创新研品种,助力公司净利润保持稳定增长,我们预计公司2018-2020年EPS 分别为1.62、1.98、2.38元,对应PE 为29、23、20倍,看好公司创新药布局,维持“增持”评级。 风险提示:老品种增速下滑,辅助类品种承压程度超预期,新品种销售低于预期,研发进展低于预期。
郑薇 6
天士力 医药生物 2018-07-13 26.60 -- -- 27.70 4.14% -- 27.70 4.14% -- 详细
控股子公司天士力生物增资扩股,估值达到18.95亿美元 公司公告控股子公司天士力生物及其股东,与本次增资扩股的参与方签订协议,汇桥资本LB等四家境外投资机构及一家国际制药企业Transgene SA合计出资1.325亿美元或等值人民币认购天士力生物新增发行的股股份,合计约占增资扩股完成后天士力生物股份总数的约,增资扩股后,公司对天士力持股比例调整至92.37%,上海天士力增资扩股后估值达到18.95亿美元。 天士力生物是公司核心创新药资产,后续港股上市有望进一步提升估值 根据公司年报,公司决定将生物创新药板块的核心资产,以子公司上海天士力为主体分拆至香港H股主板市场,通过实现生物创新药单独估值,进一步提升公司在创新药领域价值,实现估值重构。本次增资扩股所募资金将用于研发、引进国际先进技术和日常运营,可有效改善自身资产结构,促进良性运营和可持续发展,为后续生物创新药研发提供强大融资保障,有望进一步加快公司的研发效率;通过成功引进国际知名战略投资者,为公司挂牌至香港H股主板市场奠定了坚实基础。 天士力生物专注生物药研发,筑成稀缺全产业链平台 天士力生物成立于2001年,主要负责生物医药研发,率先实现十一五期间首个1.1 类创新生物药普佑克的成功上市,同时形成了集研发、生产、销售一体化的稀缺全产业链商业化平台。凭借在心脑血管、肿瘤及免疫、消化代谢三大领域的研发优势,公司快速推进具有国际竞争优势的在研管线。公司目前通过自主研发和投资引进等方式,共布局超过15个品种。其中最具代表性的普佑克脑卒中,已进入III期临床;治疗结直肠癌的安美木单抗即将进入II期临床;治疗乙肝的T101疫苗正处于I期临床。此外,公司布局的健亚生物第三代胰岛素,凭借超越原研的良好表现,正准备申报欧盟。年天士力生物收入1.00亿元,净利润-0.71亿元。 看好公司创新转型,业绩持续稳健增长,维持“买入”评级 公司坚持高研发投入,转型创新,通过“四位一体”的创新研发模式,2017年自主研发投入6.16 亿元,占医药工业收入比9.04%。公司在研产品达到74项,从已有的现代中药领域,拓展至中药-化药-生物药的大生物医药平台,从已有的心脑血管优势领域进一步布局糖尿病代谢、癌症等大病种领域,产品数量已位列国内企业第一梯队,为公司长期发展奠定了坚实基础。预计公司18-20 年EPS分别为1.05、1.22、1.43元,对应PE分别为24、21、18倍,按照当前汇率,公司持股天士力生物估值116亿元,左右,剔除这部分估值,公司股价对应2018年估值仅17倍,我们看好普佑克大发展及丹滴稳健增长,以及公司持续转型大生物制药平台的战略发展,维持买入评级。 风险提示:丹滴销售和适应症拓展低于预期,普佑克营销进展、适应症拓展进度低于预期;临床试验失败风险。
郑薇 6
长春高新 医药生物 2018-07-10 230.99 -- -- 257.79 11.60% -- 257.79 11.60% -- 详细
公司半年报预告业绩超预期,全年有望延续优异表现 公司发布2018年半年度业绩预告,报告期内归属于上市公司股东的净利润为4.83-5.68亿元,同比增长70%-100%,超市场预期。归属于上市公司股东的净利润同比上升主要因控股骨干医药企业收入增长及公司房地产开发项目结算收入同比上升所致。公司半年度业绩预告靓丽,表现超市场预期,展望全年,我们认为公司核心的生长激素系列仍有望延续高增长,疫苗业务持续高景气度,带动公司全年业绩有望延续优异表现。 房地产业务确认业绩,金赛、百克预计持续高速增长 分板块看,我们估计核心子公司金赛药业延续高增长,高新房地产业务于2018H1确认业绩,同时疫苗板块同比加速增长,中药板块预计实现稳健增长。我们估计公司房地产业务于2018H1结算5000万元利润(2017H1亏损1232万元),扣除房地产的季节性波动问题影响,公司净利润中值增长在60%左右。具体看,疫苗板块我们估计增长超过50%,百克生物水痘疫苗,狂犬疫苗受益于行业高景气度预计销量持续提升,实现高增长。华康药业代表的中药板块估计上半年增长在10%左右,增速稳健。按照上述业绩拆分,我们推算金赛药业2018H1净利润同比增速在60-70%,是公司业绩增长的核心驱动力。公司加大营销力度,2017年生长激素销售人员增长幅度大,预计今年将继续扩张。公司立足于优势的儿科业务,顺应消费升级趋势,加快水针和长效的持续渗透;同时推进非儿科业务板块,未来开拓新的增量,基于此我们预计生长激素今年仍将延续高增长态势,引领公司业绩今年延续良好的发展态势。 换届选举和薪酬管理制定完成,有助公司健康、持续、稳定发展 6月26日公司2018年第一次临时股东大会及第九届董事会第一次会议召开,顺利完成第九届董事会及高管换届选举,核心子公司金赛药业总经理金磊先生连任第九届董事会董事,将有助于公司未来经营保持健康和稳定。同时,公司董监高薪酬管理办法(2018-2020年)制定完成,将进一步完善公司治理结构,健全经营者激励约束机制,充分调动高级管理人员的积极性和创造性,提高企业经营管理水平,保证公司健康、持续、稳定发展。 看好公司持续快速发展,维持“买入”评级 考虑到公司半年报业绩超预期,其中核心的业务生长激素持续高增长有望延续彰显公司业绩高增长的可持续性,我们上调公司2018-2020年EPS分别至5.65、7.65、10.10元,分别上调9.0%、12.5%、14.1%,对应PE分别为38、28、21倍。我们看好公司作为生长激素龙头持续快速的发展,维持公司“买入”评级。 风险提示:营销拓展低于预期,生长激素行业竞争或加剧。
郑薇 6
益丰药房 医药生物 2018-06-27 65.69 -- -- 68.00 3.52% -- 68.00 3.52% -- 详细
拟以13.84亿元收购河北新兴药房86.31%股权,进入华北市场 公司公告,拟以13.84亿元收购河北新兴药店86.31%股权。其中48.96%股权以7.85亿元现金支付,37.35%股权作价5.99亿元,以发行股份的方式取得。标的公司2018-2020年度对赌净利润为不低于6500万、8450万、9950万。本次收购PE为24.7倍,PS1.7倍,公司目前PE为63倍,价格相对合理。公司凭借此次收购将迅速切入华北市场,提升经营规模。 门店网络不断完善,中南、华东、华北“三足鼎立” 河北新兴药房在河北、北京市正式运营的门店数量为462家,其中北京9家,石家庄218家,河北其他地区235家。截止到2018年一季度,公司拥有门店数2328家(其中加盟店95家),门店集中在华东以及中南地区7个省份,主要包括:湖南、湖北、广东、江苏、上海、浙江与江西。其中中南地区与华东地区门店数量截止到2018年一季度分别为1296家、1032家。通过本次重组,公司迅速进入华北地区,门店数量将增至2790家,叠加自身新建门店,2018年门店数有望突破3000家,门店网络布局进一步完善。同时,公司可依靠新兴药房已有的布局快速完成周边城市与渠道布局,从而在华北市场提升门店数量与市场集中度,扩大销售规模。 顺应行业发展趋势,市场竞争力提升 根据商务部《2017年药品流通行业运行统计分析》,2017年我国药品零售市场规模为4003亿元,连锁化率为50.5%,同比提升1.1个百分点。6家全国零头企业的市场占有率为12.7%,30家区域零售连锁企业市场份额为13%,分别提升0.9%、1.5%。整体来看我国药品零售市场连锁率、集中度均有所提升,但相较于美国75%的连锁化率与集中度,提升空间较大。连锁药店较单体药店在规模、运营、专业化、资金上优势明显,行业整合与连锁化是长期发展趋势。新兴药房2017年营业收入为9.05亿元,2017年公司销售毛利率大约为34.4%,略低于上市公司,重组完成后,公司有望凭借精细化的运营管理,与规模效应,进一步降低采购,提高盈利能力,带动业绩的提升,从而提高标的公司在华北市场的竞争力与市场占有率,同时提升公司的综合竞争力。 估值与评级 公司凭借收购新兴药房,迅速切入华北市场,跨区域扩张版图再度扩大,未来有望进一步增厚公司业绩。暂不考虑此次重组影响,预计2018-2020年净利润为4.23/5.47/6.74亿元,对应EPS1.17/1.51/1.86元/股,维持“增持”评级。 风险提示:并购整合不及预期,商誉减值风险,行业竞争加剧,政策监管风险,药品降价风险、系统性风险等
郑薇 6
翰宇药业 医药生物 2018-06-27 13.56 -- -- 15.18 11.95% -- 15.18 11.95% -- 详细
经过2016、2017年业绩的调整,我们认为今年公司有望迎来加速,公司1季度收入增长30.39%、净利润同比增长25.22%,加速势头已经显现: 1、国内制剂业务今年将迎来拐点:公司作为多肽领域的龙头企业,优势明显,以生长抑素、特利加压素等为代表,竞争格局良好,今年促进国内制剂增长有两大有利条件:一是从全国药品招标进程看,各地新标执行将陆续落地,公司的制剂产品依替巴肽、缩宫素、卡贝缩宫素等均是新开标品种,有望受益招标迎来放量贡献增量;一是新版医保目录陆续执行,今年各地方医保目录陆续出台并执行,公司的依替巴肽、特利加压素等作为国家新医保品种有望受益于医保支付迎来加速增长。同时公司加大市场开拓营销力度,下沉渠道,积极维护终端,也将进一步助推国内整体制剂业务迎来拐点。从2018年1季报数据看:制剂收入1.19亿元,同比大增50.9%,重点品种特利加压素、生长抑素等分别增长27.4%和62.2%,缩宫素、卡巴缩宫素、依替巴肽等销售良好,带动其他制剂业务同比增长162.3%。 2、海外业务持续高增长,利拉鲁肽、格拉替雷、阿托西班等原料药有望延续高增长:随着重磅产品化合物专利到期,海外仿制药申请进入黄金期,推动公司利拉鲁肽等原料药的出口;公司格拉替雷原料药核心技术居世界领先水平,成为为数不多能规模化生产质量稳定的格拉替雷产品的企业之一;随着公司客户的阿托西班制剂陆续在欧洲多国上市,公司阿托西班原料药在欧洲的需求量保持稳定增长,未来3-5年海外原料药将是公司业绩增长的重要推动引擎。2018年1季度,海外市场收入0.85亿元,其中客户肽收入0.54亿元,同比大增191.9%。 3、成纪药业有望实现平稳增长,对公司拖累大幅降低。公司并购成纪药业后,经过长期的整合与磨合,成纪药业的管理与经营已经渐入佳境,对于公司业绩的拖累大幅降低,我们预计随着渠道的不断深入拓展,成纪药业未来有望继续向好 内生研发加码,外延布局夯实多肽龙头地位 公司强调自主研发,推动产品国际注册和国内注册,根据公司1季报:爱啡肽注射液的美国ANDA注册申请在审评中,阿托西班注射剂的欧盟注册申请已经递交注册文件;国内在研项目超20个,涵盖心脑血管、辅助生殖、糖尿病代谢等多个领域。其中糖尿病领域的利拉鲁肽注射液已经开展临床,由于申报类别是原化药3.1+6类,意味着可能不需要做大规模临床,仅需做BE或者小临床即可,试验周期大为缩短,有望在国内企业中拔得头筹。 公司除内生外,借助资本力量加快产品布局,夯实多肽龙头地位。根据公司公告:公司参与成立的共青城磐亿基金与上海云锋麒泰投资中心共同投资设立了深圳源石生物科技有限公司(共青城磐亿基金持有60%出资份额),深圳源石将通过全资控股的德国孙公司Sea Cloud GmbH对德国AMW公司进行股权收购。购买的总价在1.2亿欧元至1.8亿欧元之间。AMW GmbH致力于开发、生产和销售先进的给药制剂产品如透皮给药缓释贴片和皮下生物可降解缓释植入剂等高端缓控释制剂产品。已上市产品有戈舍瑞林植入剂、亮丙瑞林植入剂、丁丙诺啡透皮贴剂、卡巴拉汀透皮贴剂和夜间修复疤痕贴等重磅产品,以及大量待申报上市品种。对公司而言,将助力进一步探索多肽药物的新型给药方式,进入药物缓控释领域搭建平台,夯实公司在多肽领域的竞争力。同时,通过本次战略投资,加速翰宇药业作为战略投资方在医疗领域的全球产业布局。 看好公司国内、海外业务齐发展,维持“增持”评级 考虑到公司整体业务不断发展以及限制性股票激励的解锁业绩考核条件,我们预计2018-2020 EPS分别为0.50、0.96、1.18元,当前股价对应PE分别为29、15、12倍。看好国内国外业务齐发展,维持“增持”评级。 风险提示:海外业务增长低于预期、医保执行招标推进进展低于预期,成纪业绩低于预期。
郑薇 6
丽珠集团 医药生物 2018-06-26 48.10 -- -- 49.10 2.08% -- 49.10 2.08% -- 详细
丽珠单抗完成A轮融资,估值达到5.48亿美元 公司公告丽珠集团境外全资附属公司LivzonInternationalLimited与YFPharmabLimited拟共同以货币方式向LivzonBiologicsLimited(LivzonInternationalLimited在增资前持有51%股权,LivzonBiologicsLimited通过全资子公司丽珠生物科技香港有限公司持有丽珠单抗100%股权)进行增资:YFPharmabLimited同意出资5,000万美元认购LivzonBiologicsLimited新发行的12,500,000股A轮优先股;LivzonInternationalLimited出资9,829.9320万美元认购LivzonBiologicsLimited新发行的24,574,830股普通股,A优先股及普通股价格均为4美元/股,以此计算估值5.48亿美元,按照6月22汇率折算估值35.53亿元人民币。 增资后:LivzonBiologicsLimited股权结构为LivzonInternationalLimited持有75,574,830股普通股(增资前持有51,000,000股),占比从51%提升至55.13%,控股权进一步增强;JoincarePharmaceuticalGroupCo.,Ltd持有普通股数量未变化,仍为49,000,000股,占比由49%下降至33.75%,YFPharmabLimited增资新增持有12,500,000股A轮优先股,占比9.12%。 截至2018年1季度末,LivzonBiologicsLimited净资产-3.61亿元(资产4.03亿元,负债7.64亿元),2018年1-3月营收为0,净利润-0.33亿元,为典型的生物研发型创新企业。本次股份认购完成后,LivzonBiologicsLimited和丽珠集团应尽其合理最大努力于2022年12月31日或之前实现LivzonBiologicsLimited在香港证券交易所、纽约证券交易所或纳斯达克上市。 丽珠单抗的资金得到补充,有助于加快科研推进及优化资本结构 通过本轮增资,丽珠单抗新增资本达到1.48亿美元,折合人民币9.61亿元,为丽珠单抗在国内及国际市场的临床研究与申报、技术合作、产品引进、科研团队充实等业务发展方面提供充足资金,同时利于优化其资本结构,促进资本与资源的整合,加快业务推进效率及速度。 以丽珠单抗为核心打造全球一流创新研发企业 丽珠单抗是国内领先的单抗平台之一,也是公司创新板块的核心资产,其在研项目丰富,根据公司2017年报披露:注射用重组人源化抗人肿瘤坏死因子α单克隆抗体Ⅱ期临床进展顺利。注射用重组人绒促性素(rhCG)已进入III期临床,进展顺利。重组人鼠嵌合抗CD20单克隆抗体、重组人源化抗HER2单克隆抗体注射液项目正在进行Ⅰ期临床试验研究。重组人源化抗PD-1单克隆抗体正在进行美国Ⅰ期临床试验研究,国内即将开展I期临床。重组全人抗RANKL单克隆抗体获得临床批件、重组抗IL-6R人源化单克隆抗体项目获得CDE受理等,还有全人源抗OX40单克隆抗体、重组抗IL-17AF人源化单克隆抗体处于中国和美国FDA临床申报准备期,重组抗HER2结构域II人源化单抗细胞毒素偶联剂项目处于临床申报准备期等。公司依托丽珠单抗正向国际一流研发型企业稳步迈进。 看好创新长期发展,维持“增持”评级 公司强大销售能力和丰富的创新研品种,助力公司净利润保持稳定增长,我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.62、1.98、2.38元,对应PE为29、24、20倍,看好公司创新药布局,维持“增持”评级。 风险提示:老品种增速下滑,辅助类品种承压程度超预期,新品种销售低于预期,研发进展低于预期
郑薇 6
大参林 批发和零售贸易 2018-06-25 64.48 71.52 10.22% 72.30 12.13% -- 72.30 12.13% -- 详细
处方外流+分类分级,最先受益广东省药品零售龙头 2018年广东省在全国率先推出了零售药店分类分级政策,根据该办法,广东省内零售药店将依据经营规模、规范程度、经营能力等因素,进行一类、二类以及三类门店的分类管理,其中一类店不具备销售处方药资格,对零售药店进行分类分级管理,为其承接处方外流创造了“前提”条件。随着“严控药占比”、“药品零差率”等政策的不断推行,处方外流趋势愈加明显,我们保守预测到2021年,处方外流到零售药店渠道的市场规模大约为600亿元。作为广东省药品零售龙头企业,公司在经营规范化、药师资源以及品类丰富度等方面,较单体药店与中小型连锁药店更具竞争优势,有望率先受益广东省零售药店分类分级政策,以及处方外流带来的市场空间增量;同时随着营改增、新版GSP等政策的实施,单体药店与中小连锁药店退出意愿加强,行业集中度进一步提升。 深耕华南地区,省外门店扩张顺利 2017年公司拥有门店数2985家(+633家),其中华南地区2600家,占比约为87%;公司以广东省为业务起点,深耕华南地区,在广东省内拥有良好的口碑,同时通过新建与收并购的方式,加快对外扩张,门店网络覆盖广东、广西、河南、福建、浙江6省份。2017年河南、广西地区新增门店数量分别为84家、148家,省外扩张表现靓丽,省外门店占比逐步提升至30%。2017年公司营收74.2亿元(+18.3%),归母净利润4.75亿元(+10.4%)其中华南地区业务收入占比约为90.7%;华中区域收入占比为7.0%,增速为46.5%;华东地区收入占比为2.5%,增速为37.3%。随着省外业务的逐步扩张,公司有望进一步扩大营收规模,提升业绩水平。 滋补药材销售,带来更强盈利能力的同时形成差异化竞争 2017年公司中西成药、参茸滋补药材销售收入分别为46.6亿元(+20.6%)、10.23亿元(+16.2%),占比分别为63%、14%;2017年公司中西成药的药品销售毛利占比为57.8%,参茸滋补药材销售毛利占比约为14.6%,参茸滋补药材一直保持较为稳定的增长。2017年公司中西成药毛利率为35%,参茸滋补药材毛利率约为40.3%,参茸滋补药材作为公司销售的特色产品,与中西成药相比拥有更高的毛利率水平。通过参茸滋补药材的销售,公司既能与其他零售药店形成差异化竞争,又能提高整体盈利能力。 估值与评级 作为广东省医药零售龙头,未来有望持续受益处方外流+分类分级政策的实施,在行业集中度提升的过程,实现进一步的对外扩张。预计2018-2020年净利润为5.96/7.45/9.10亿元,EPS分别为1.49/1.86/2.27元/股。公司营收与利润规模处于第一梯队,综合考虑公司未来有望受益行业整合,给予2018年48倍估值,对应目标价71.52元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:政策推行落实进度不及预期,市场竞争风险加剧,对外扩张进步不及预期,新开门店盈利周期加强,市场震荡等。
郑薇 6
迈克生物 医药生物 2018-06-08 26.41 36.38 35.95% 27.05 2.42%
28.01 6.06% -- 详细
2017年体外诊断市场容量约为700亿(出厂价口径),行业增速约为15%,目前国产占比约为30-40%,部分高端产品的占比只有10-15%,比如化学发光行业(容量约为240亿,行业增速20-25%),无论是基层扩容的市场还是进口替代的市场,仍然有很大的市场空间。 市场对此行业和公司依然有很大的认知不足,迈克生物被低估,2018年估值约为30倍,未来三年复合增速区间在20-30%,我们认为随着更多新产品投入市场销售,业绩和估值将迎来双重拐点,我们强烈推荐。 体外诊断行业快速发展,行业大空间催生未来龙头 体外诊断最大的两个板块,生化+免疫(免疫90%以上是发光),是体外诊断公司更大发展天花板的保障。生化目前国产替代率高,而发光则刚刚起步,产品齐全带来的品牌协同性越来越凸显。能在快速发展的阶段决定转型,加大研发,发展产品的企业,将在未来跨入综合发展的阶段。 根据上市公司年报,体外诊断制造业的净利率中枢约为25%,约700亿的市场空间,利润容量为175亿,成熟市场可给予30-40倍估值水平,市值空间为5250-7000亿,而目前体外诊断制造业上市公司市值加总仅为2152亿元,我们预计未来龙头市占率可达15%,市值约为788-1050亿。而目前还没有体外诊断公司可达这样的体量,未来具有产生大公司的基础。 从行业降价角度来看,在有体外诊断这个行业开始,就有降价,一直伴随着行业的成长而存在,过去10多年来体外诊断行业大部分相关上市公司毛利率保持稳定,今年和去年并没有更大的差异,收费标准一直在各个省缓慢下降过程中,并非统一的、断崖式下跌。对于国产占比的低的行业,适度降价对国产品牌反倒是利好。 迈克生物产品+渠道,构筑核心壁垒 2017年迈克渠道端占比约为60%,自产产品占比40%,而由于自产产品的高毛利,试剂平均在75%毛利,而代理只有40-50%毛利率,从毛利的角度迈克自产产品毛利占比约为67-70%,因此代理整体的利润占比约为1/3。通过分部估值方法,迈克2018年市值约为203亿,目前为144亿市值,2018年还有41%空间。假设2019年全产品逐步开始放量销售,我们认为估值还可以进一步提升,如果高端产品市场口碑优质,发光产品巨大空间可给予更高的估值水平。 迈克具备优秀的化学发光自产产品,门槛高,根据测算国产发光具有上亿体量的完全管式发光约为5家,同时公司具有健全的渠道网络,筑起一道非常高的门槛,保证了发光产品的蓝海状态。目标价由27元上调至36.38元,维持“买入”评级。 风险提示:产品质量导致的潜在风险;技术创新与技术泄密风险;并购整合不达预期风险等。
郑薇 6
乐普医疗 医药生物 2018-06-07 38.96 48.82 28.07% 39.58 1.59%
39.74 2.00% -- 详细
心血管产业链平台价值凸显,以大病种策略介入新领域 十年来,乐普通过内生和外延,由单一器械业务发展成为心血管健康全产业链平台,未来将延续大病种战略继续拓展业务,聚焦于糖尿病、肿瘤治疗、智能医疗等领域,平台化价值构建公司核心竞争力,业绩高增长大概率实现,结合公司历史估值、可比公司估值,我们认为可以给予估值溢价。 支架引领器械业务发展,可降解支架充满期待 当前我国心血管器械市场规模约为257亿元,未来三年有望保持13-15%增速增长,与药品市场的比例为1:9,相比于海外市场器械:药品为3:7,我国器械市场还有巨大的发展空间。支架及封堵器发展最为成熟,进口替代程度高,国产品牌占据主要的市场份额。 乐普早期业务集中于心脏支架和封堵器,目前已经获得一定的市场地位,同时乐普在可降解支架和左心耳封堵器上研发走在世界前列,乐普品牌影响力凸显。若可降解支架今年获批,我们预计18-20年乐普支架业务(含NeoVas)实现收入16.3、23.6、33.6亿元,同比增长39.1%、44.7%、42.6%。 两大药品夯实业绩增长,丰富研发储备未来可期 通过外延并购,乐普收购新帅克、新东港获得两大重磅药品氯吡格雷、阿托伐他汀,目前氯吡格雷的一致性评价申请已获CDE受理,阿托伐他汀已经通过BE试验,目前已进入报产审批阶段,两大药品有望成为公司短期业绩主要增长点,2018年氯吡格雷和阿托伐他汀预计分别实现收入10.5亿元(+54.9%)和5.86亿元(61.2%),17-20年CAGR分别为45.9%和61.3%。公司同时布局多种类的心血管药物,构建心血管药物平台。 全面布局医疗服务和新兴业务,含苞待放支撑乐普长期发展乐普基本形成心血管产业闭环,通过PCI导管室布局基层市场,并且串联各项心血管业务,17-20年CAGR30%。同时以大病种为发展思路,在医疗服务和新兴业务领域全面布局,涉及肿瘤、糖尿病、人工智能、智慧医疗等领域新布局,在乐普原有平台上孵化新业务,支撑乐普未来十年的发展。 乐普处于巨头发展的早期阶段,维持“买入”评级 根据各业务板块业绩预测,18-20年净利润预计为12.4亿元(+38.2%)、16.5亿元(+32.8%)、21.4亿元(+30.0%),EPS为0.70、0.93、1.20元。我们认为乐普平台化价值尚未被市场充分认识,结合A股、美股可比公司估值,2018年给予乐普70倍估值,目标价49元,维持“买入”评级。 风险提示:并购公司管理运营风险、并购引起的资金紧张风险、新产品研发失败风险、产品获批不达预期等,报告包含测算数据,注意投资风险。
郑薇 6
恒瑞医药 医药生物 2018-06-06 76.16 80.25 8.21% 83.29 9.36%
83.29 9.36% -- 详细
恒瑞公告硫培非格司亭获批上市 恒瑞医药发布公告,公司及子公司收到国家食药监局核准签发的《新药证书》和《药品注册批件》,药品名称:硫培非格司亭注射液,规格:0.6ml:6mg。适用于非骨髓性癌症患者在接受易引起临床上显著的发热性中性粒细胞减少症发生的骨髓抑制性抗癌药物治疗时,降低以发热性中性粒细胞减少症为表现的感染的发生率。 恒瑞19K具有自主知识产权,临床试验佐证产品具有优异性 短效重组人粒细胞刺激因子(rhG-CSF)尚存在一些问题需要频繁给药,经聚乙二醇修饰的长效rhG-CSF可提高顺应性和方便性,恒瑞通过自主研发得到聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子——HHPG-19K,具有自主知识产权。临床试验数据证明了其具有良好的安全性和有效性,公司推荐6mg为临床使用剂量。 参考海外经验,长效剂型已成主流趋势 Amgen公司于1991年被FDA获批上市的非格司亭是全球首个rhG-CSF,后于2002年推出非格司亭的长效剂型——培非格司亭。从海外经验来看,长效剂型已成为主流趋势,长效剂型培非格司亭2017年实现45.34亿美元销售额,是同年短效剂型的8.3倍。 国内短效剂型增长停滞,长效剂型超高速增长远未达瓶颈 国内方面,PDB显示短效rhG-CSF近年来近乎处于0增长,且2017和2018Q1出现超过5%的负增长;而长效剂型自2013年起一直保持超高速增长。竞争格局上,目前国内仅有石药百克生物和齐鲁的产品获批上市。我们认为,参照国外情况,我国长效rhG-CSF还远未达到销售瓶颈,长效剂型的高增长仍有望持续,且此领域产品的先发优势并不十分明显,恒瑞产品在此时间节点上市,仍有望凭借强大的销售和学术推广能力快速渗透,占据足够的市场份额。 国内市场空间推算,恒瑞销售望达10亿元 长效rhG-CSF方面,参照已上市产品的使用说明书和已上市长效rhG-CSF产品2018年各省中标价,恒瑞HHPG-19K每个化疗周期费用预计在3500元左右。短效rhG-CSF方面,根据2018年瑞白的各省中标价,再根据其临床使用方法估算出每个化疗周期短效rhG-CSF的使用费用大约为1050元。 因此对每个化疗周期,由于长效rhG-CSF替代原有短效rhG-CSF,使该部分人群用药费用扩大约3.3倍。根据PDB数据放大后得到原有短效rhG-CSF市场规模约为40亿元,选取不同替代比例做敏感性分析,假设未来长效rhG-CSF对短效rhG-CSF的替代比例为50%,则对应长效rhG-CSF的市场规模为66亿元,给予恒瑞医药产品15%的市场渗透率,则销售峰值可达约10亿元。参考2018Q1恒瑞的最新销售净利率约25%,则销售峰值可对应约2.5亿净利润。由于公司潜在重磅品种19K获批上市,我们将公司归母净利润由2018-2019年38.09亿元、46.73亿元上调为2018-2020年39.29亿元、48.81亿元、60.6亿元,对应2018-2020年P/E分别为69/56/45倍,维持买入评级。 风险提示:医药产品获得批件后生产和销售也容易受到一些不确定性因素的影响;产品上市后面对后续申报上市产品的竞争风险。
首页 上页 下页 末页 1/8 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名